Resumen - Captulo 15: El mercado de divisas

A mediados de la dcada de 1980, las empresas estadounidenses fueron

menos competitivas en relacin con sus homlogas extranjeras, ya que el dlar
era fuerte y los bienes de los Estados Unidos eran caros para los compradores
extranjeros. Sin embargo, esta situacin cambio en la dcada de los 90s y del
2000, debido a que el dlar se debilit, por lo que los productos
estadounidenses se hicieron ms baratos y las empresas estadounidenses
fueron ms competitivas.
El precio de una moneda en trminos de otra se llama el tipo o tasa de
cambio. Esta tasa afecta la economa y la vida cotidiana porque cuando el USD
se aprecia respecto a las monedas extranjeras, los productos extranjeros son
ms baratos para los americanos y los productos estadounidenses se vuelven
ms caros para los extranjeros. Y cuando se deprecia sucede lo contrario.
El mercado de divisas
La mayora de los pases del mundo tienen sus propias monedas. La
negociacin de divisas y los depsitos bancarios denominados en monedas
especficas se llevan a cabo en el mercado de divisas. Las transacciones que
all se realizan determinan las tasas a las que las monedas son intercambiadas,
y el costo de compra de productos extranjeros y activos financieros.
Hay dos tipos de operaciones de tipo de cambio. Las predominantes, llamadas
transacciones spot, implican el intercambio inmediato (de dos das) de los
depsitos bancarios. Las transacciones forward implican el intercambio de
los depsitos bancarios en una fecha futura determinada. La tasa de cambio
spot es la que se utiliza en operaciones al contado, y la tasa de cambio
forward es la que se utiliza en operaciones a plazo.
Los tipos de cambio son importantes porque afectan el precio relativo de
productos nacionales y bienes extranjeros. Cuando la moneda de un pas se
aprecia (aumenta de valor en relacin con otras monedas), los bienes de ese
pas en el extranjero se vuelven ms caros y los bienes extranjeros en ese pas
se vuelven ms baratos (manteniendo constantes los precios internos en los
dos pases). Por el contrario, cuando la moneda de un pas se deprecia, sus
bienes en el extranjero se abaratan y los bienes extranjeros en ese pas se
vuelven ms caros.
La depreciacin de la moneda hace que sea ms fcil para los fabricantes
nacionales vender sus bienes en el extranjero y que los productos extranjeros
sean menos competitivos en los mercados nacionales.
Por ejemplo, en 1999, el euro fue valorado en $ 1.18. El 23 de junio de 2010,
fue valorado en $ 1.23. El euro se apreci 4,2% = (1,23 1,18) / 1,18. EL dlar
se depreci 4.2% = (0,812 - 0,847) / 0,847. Nota: 0,812 = 1 / 1,23 y 0,857 = 1
/ 1,18

No hay un lugar centralizado para ver cmo se determinan los tipos de cambio;
las monedas no se cotizan en las bolsas. En lugar de ello, el mercado de
divisas se organiza como un mercado over-the-counter (al mostrador), en el
que varios cientos de comerciantes (principalmente bancos) estn dispuestos a
comprar y vender depsitos denominados en monedas extranjeras.
La
mayora de las operaciones implican la compra y venta de los depsitos
bancarios denominados en diferentes monedas. El volumen en este mercado
es muy grande, superior a los 3 trillones por da.
Cuando se compra moneda extranjera en el mercado al por menor, como
American Express o los bancos, se paga un precio mayor que la tasa de cambio
debido a que sta se determina en un mercado al por mayor.
Tasas de cambio en el largo plazo
Al igual que el precio de cualquier bien o activo en un mercado libre, los tipos
de cambio se determinan por la interaccin de la oferta y la demanda.
Ley de un solo precio
El punto de partida para la comprensin de cmo se determinan los tipos
de cambio es la ley de un solo precio: si dos pases producen un bien
idntico, y los costos de transporte y las barreras comerciales son muy
bajos, el precio del bien debe ser el mismo en todo el mundo, no importa
en qu pas se produzca.
Suponga que el acero americano tiene un precio de $ 100 USD por
tonelada y el acero japons idntico cuesta 10.000 yenes por tonelada.
Por la ley de un solo precio para sostener el tipo de cambio entre el yen
y el dlar, ste debe ser de 100 yenes por dlar ($ 0.01 por yen) para
que una tonelada de acero americano se venda a 10.000 yenes en Japn
(el precio del acero japons) y una tonelada de acero japons se venda a
$ 100 USD en los Estados Unidos (el precio del acero de los Estados
Unidos). Si la tasa de cambio fuera 200 yenes por dlar, el acero
japons se vendera a $50 USD por tonelada en Estados Unidos o la
mitad del precio del acero en Amrica, y el acero americano se vendera
a 20.000 yenes por tonelada en Japn, el doble del precio del acero
japons. Dado que el acero americano sera ms caro que el acero
japons en ambos pases y stos son idnticos, la demanda de acero de
Amrica ira a cero. En consecuencia, si el precio del acero es fijo, la
nica manera de eliminar el exceso de oferta de acero estadounidense
sera que el tipo de cambio cayera a 100 yenes por dlar, dejando el
mismo precio al acero en ambos pases.
Teora de la paridad del poder adquisitivo
Es un de las teoras ms importantes de cmo los tipos de cambio se
determinan. Establece que los tipos de cambio entre dos monedas se
ajustarn para reflejar los cambios en los niveles de precios de los dos

pases. La teora de la PPA es simplemente una aplicacin de la ley de un

solo precio a nivel de precios nacionales.
La teora del PPA sugiere que si el nivel de precios de un pas aumenta
con relacin al de otro, su moneda se debe depreciarse (la moneda del
otro pas debe apreciarse).
Otra forma de pensar sobre la paridad del poder adquisitivo es a travs
de la tasa de cambio real, que es la tasa a la que los productos
nacionales se pueden intercambiar con los productos extranjeros. En
efecto, es el precio de los productos nacionales con relacin al precio de
los bienes extranjeros denominados en la moneda nacional. Por ejemplo,
si una canasta de bienes en Nueva York cuesta $50 USD, mientras que el
costo de la misma canasta de bienes en Tokio cuesta $75 USD (porque
sta cuesta 7500 yenes cuando el tipo de cambio es de 100 yenes por
dlar), entonces el tipo de cambio real es 0,66 (50/75). El tipo de
cambio real est por debajo de 1.0, lo que indica que es ms barato
comprar la canasta de bienes en los Estados Unidos que en Japn.
Otra forma de describir la teora de la PPA es decir que esta predice que
el tipo de cambio real es siempre igual a 1.0, por lo que el poder
adquisitivo del dlar es el mismo que el poder de compra de otras
monedas como el yen o el euro. La teora de la PPA puede servir de
orientacin para el movimiento a largo plazo de los tipos de cambio,
pero es muy pobre para predecir los tipos de cambio en el corto plazo.
Por qu la Teora de la PPA no puede explicar completamente
los tipos de cambio?

Todos los bienes no son idnticos en ambos pases (ej. Toyota y

Chevrolet).
La teora no tiene en cuenta que muchos bienes y servicios (cuyos
precios se incluyen al medir en nivel de precios de un pas) no se
negocian travs de las fronteras. La vivienda, la tierra, y servicios
tales como comidas en restaurantes, cortes de pelo, y clases de
golf son bienes no transables.

Factores que afectan los tipos de cambio en el largo plazo

A continuacin se presentan cuatro factores que afectan la tasa de
cambio, dejando los otros constantes. El razonamiento bsico es que si
un factor aumenta la demanda de productos nacionales con relacin a
productos extranjeros, la moneda nacional se apreciar; si un factor
disminuye la demanda relativa de productos nacionales, la moneda
nacional se depreciar. Los factores son:

Niveles de precios relativos: en el largo plazo, un aumento en

el nivel de precios de un pas (en relacin con el nivel de precios
extranjero) hace que su moneda se deprecie, y una cada en el
nivel de precios relativo del pas hace que su moneda se aprecie.

Las barreras comerciales: las barreras al libre comercio, como

los aranceles (impuestos sobre los bienes importados) y cuotas
(restricciones en la cantidad de bienes extranjeros que se pueden
importar) pueden afectar el tipo de cambio. El aumento de las
barreras comerciales causa que la moneda de un pas se aprecie
en el largo plazo.
Preferencia de bienes domsticos vs. extranjeros: el
aumento de la demanda de las exportaciones de un pas hace que
su moneda se aprecie en el largo plazo; por el contrario, el
aumento de la demanda de sus importaciones hace que la
moneda nacional se deprecie.
Productividad: cuando la productividad en un pas aumenta,
sta tiende a aumentar en los sectores domsticos que producen
bienes transables en lugar de los bienes no transables. Mayor
productividad, se asocia con una disminucin en el precio de los
bienes transables domsticos relativos a bienes transables del
exterior. En el largo plazo, a medida que un pas se vuelva ms
productivo en relacin con otros pases, su moneda se aprecia.

En el corto plazo, es fundamental reconocer que un tipo de cambio no es nada

ms que el precio de los depsitos bancarios nacionales en trminos de
depsitos de bancos extranjeros.