Administrao

Financeira II

Prof. Jos Carlos

Franco de Abreu Filho

2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

O objetivo desta Seo;
Apresentar os principais critrios para anlise de projetos e
permitir ao aluno conhecer, estudar e praticar tcnicas de
oramentao de capital .
Payback Simples;
Payback Descontado;
Valor Presente Lquido - VPL;
Taxa Interna de Retorno - TIR;
TIR Modificada - TIRM;
ndice de Lucratividade Lquida ILL;
2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

O objetivo da Administrao Financeira a criao de valor e a
maximizao da riqueza dos investidores.
Saber determinar os fluxos de caixa, saber calcular as taxas de
retorno, conhecer o risco dos ativos, analisar pelos ndices so
passos importantes para a tomada de deciso que maximiza o
valor.
E somente as decises timas maximizam valor e criam riquezas. A
deciso tima aquela deciso que a melhor dentre todas as
opes de deciso disponveis ao administrador.

2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

As tcnicas de oramentao de capital e tcnicas de anlise de
projetos que vamos estudar neste captulo so fundamentais para
a determinao, escolha e seleo dos melhores projetos de
investimento. a base para a tomada da deciso tima.
As tcnicas de oramentao de capital e tcnicas de anlise de
projetos que vamos estudar neste captulo permitem selecionar os
projetos bons e os projetos ruins e tambm classificar, dentre os
bons, quais os melhores.
Em nossa disciplina projetos bons e projetos ruins so projetos que
agregam riqueza ou que no agregam riqueza aos investidores.

2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

SELEO de projetos
A anlise de projetos nos permite determinar se um projeto
especfico vivel ou no.

CLASSIFICAO de projetos
A anlise de projetos nos permite determinar quais os melhores e
quais os piores projetos.

2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

CRITRIOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS E PROJETOS
VPL Valor Presente Lquido
MEDE $$$$$$
Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do
que custa. VPL positivo o LUCRO. VPL negativo o PREJUZO.
ILL ndice de Lucratividade Lquida
MEDE a relao, um ndice
Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que
1. ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do
que investiu.
2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

CRITRIOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS E PROJETOS
Perodo Payback
MEDE TEMPO
Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida til.
O Payback deve ser menor do que vida til do projeto ou empresa.
Pay Back Simples = Simplesmente o numero de Fluxos e Caixa
(perodos) a valores de face que um projeto leva para pagar seus
custos de implantao.
Pay Back Descontado = O numero de Fluxos e Caixa (perodos) a
valores descontados que um projeto leva para pagar seus custos
de implantao.
2014/2

Seo 01

Anlise de Projetos de Investimentos

CRITRIOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS E PROJETOS
TIR Taxa Interna de Retorno
MEDE Taxa %
Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que
a taxa de seu custo de capital.
A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser vivel.
TIRM TIR Modificada
Serve para calcular uma TIR (similar) quando o projeto tem fluxos de caixa no
convencionais.

2014/2

Seo 01

VALOR PRESENTE LIQUIDO VPL

O VPL um critrio muito utilizado para tomada de deciso sobre

investimentos:
VPL positivo significa lucro. VPL negativo significa prejuzo.
VPL a diferena entre quanto vale e quanto custa um projeto. VPL
positivo significa lucro. VPL negativo, prejuzo.
VPL o lucro ou prejuzo que um projeto proporciona a seus
investidores.

2014/2

Seo 01

VALOR PRESENTE LIQUIDO VPL

Formula do VPL
VPL = Valor do Ativo - Investimento no Ativo
VPL = VP Io
VP o valor presente de tudo que voc recebe do projeto (entradas)
Investimento tudo que voc aplicou ou seja o que investiu no
projeto (sadas)

2014/2

Seo 01

10

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo a) Investir no projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.
Avaliadores afirmam que o projeto tem um valor presente de
$2.000.000,00. Qual o VPL do projeto TOP ?
Soluo
VPL = VP - Investimento
VPL = 2.000.000 1.200.000 = 800.000 (positivo.... lucrativo !!!)

2014/2

Seo 01

11

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo b) O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto
tem uma previso de gerar os seguintes resultados lquidos pelos
prximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em
t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de
retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao
ano.
Soluo
Esta a representao dos FCs do projeto Tabajara
t=0
t=1
t=2
t=3
-3000
1100
1210
1331

2014/2

Seo 01

12

Anlise de Projetos de Investimentos

Considerando a taxa de 15% a.a.
VPL = VP - Custo
VPL = [1100 / (1+0,15) + 1210 / (1+0,15)2 + 1331 / (1+0,15)3 ] 3.000
VPL = (253,39)
Considerando a taxa de 5% a.a.
VPL = VP - Custo
VPL = [1100 / (1+0,05) + 1210 / (1+0,05)2 + 1331 / (1+0,05)3 ] 3.000
VPL = 294,89

2014/2

Seo 01

13

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Santiago; VPL
Para ser implantando, em t=0, o projeto Santiago demanda
$1.000.000,00. O projeto Santiago promete pagar aos seus
investidores o seguinte fluxo de pagamentos ao longo dos prximos
5 anos; $200.000,00 em t=1, $200.000,00 em t=2, $200.000,00 em
t=3, $400.000,00 em t=4, $500.000,00 em t=5. Determine o VPL do
projeto Santiago. A taxa de retorno adequada a este projeto 8%
a.a.

2014/2

Seo 01

14

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Santiago; VPL
Soluo usando a formula; VPL = VP Io
VP = 200.000/(1+0,08)1 + 200.000/(1+0,08)2 + 200.000/(1+0,08)3
+ 400.000/(1+0,08)4 + 500.000/(1+0,08)5 =
VP = 1.149.722,94
Io = 1.000.000,00 (j esta na data zero)
VPL + VP Io
VPL = 1.149.722,94 1.000.000,00 = 149.722,94 (positivo)

2014/2

Seo 01

15

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Santiago; VPL
Soluo usando a calculadora
1.000.000,00 CFo
200.000,00
CFj
200.000,00
CFj
200.000,00
CFj
400.000,00
CFj
500.000,00
CFj
8%
i
>>> f NPV obtemos 149.722,94 (positivo)

2014/2

Seo 01

16

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Aymore; VPL
O projeto Aymore custa, hoje, $3.000.000,00. Esse projeto
totalmente financiado por capital prprio, sem qualquer tipo de
financiamento com capital de terceiros. Esse projeto tem uma
previso de gerar os seguintes resultado lquidos, pelos prximos
tres anos; $1.500.000 em t=1, $1.750.000 em t=2, $2.100.000 em
t=3. Considere as seguintes informaes levantadas pelos
investidores; Beta (desalavancado) = 0,85. Taxa RF 5% a.a. Premio
de risco de mercado 7,5%. Calcule o VPL do projeto Aymore

2014/2

Seo 01

17

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Aymore; VPL
Soluo
Primeiro vamos determinar taxa adequada para desconto dos fluxos
de caixa utilizando o modelo do CAPM.
K = RF + Beta (Erm RF)
K = 0,05 + 0,85 (0,075) = 0,11375 = 11,375% a.a.

2014/2

Seo 01

18

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Aymore; VPL
Soluo
Segundo vamos calcular o VPL
VPL = VP Io
Io = 3.000.000
VP = 1.500.000/(1+0,11375)1
2.100.000/(1+0,11375)3
VP = 4.277.636,08

1.750.000/(1+0,11375)2

VPL = 4.277.636,08 3.000.000,00 = 1.277.636,08

Resposta; O VPL do projeto Aymore $ 1.277.636,08 (positivo)

2014/2

Seo 01

19

Anlise de Projetos de Investimentos

1) Ana Matilde Maria, engenheira da uma tradicional empresa,
optante por um PDV, esta pensando em investir os recursos que
receber em uma empresa prestadora de servicos. Ela tem uma
proposta para montar uma empresa X investindo $250.000,00
vista, hoje. Com esta empresa, ela espera receber resultados
lquidos (lucros) durante os prximos trs anos de: $60.000,00 ao
final do primeiro ano, $80.000,00 ao final do segundo ano e,
finalmente, $120.000,00 no final do terceiro ano. Ao final do terceiro
ano, Ana Maria pretende vender sua participao na empresa por
$300.000,00. Considere que a taxa adequada para seus clculos seja
18% ao ano. Qual deve ser a deciso de Ana Maria ? Investir ou no?
Qual o VPL deste projeto?

2014/2

Seo 01

20

Anlise de Projetos de Investimentos

2) Voc o diretor financeiro. Hoje a tarde voc ter uma reunio
com a presidncia da empresa para indicar suas recomendaes de
investimentos da ordem de $4.000,00. Voc mapeou 4 alternativas;
a, b, c & d. Quais so viveis? Qual a melhor?
Alternativa A) Investir $4.000 em um nico projeto A para receber $2.000 durante os
prximos 3 anos. A taxa do custo de capital 24% ao ano.
Alternativa B) Investir em uma serie de projetos B, que custam $1.000 cada um, para
receber $240 (em t=1), $820 (em t=2) e $410 (em t=3). A taxa do custo de capital 19% ao
ano.
Alternativa C) Investir no Projeto C $4.000 para receber $1.800 durante os prximos 6 anos.
A taxa do custo de capital 14% ao ano.
Alternativa D) Investir $4.000,00 em um projeto que vai pagar R$1.000,00 anuais a cada fim
de ano durante os proximos 7 anos. A taxa do custo do capital deste projeto 12% ao ano.

2014/2

Seo 01

21

TAXA INTERNA DE RETORNO TIR

TIR a taxa de retorno intrnseca de um projeto. A TIR deve ser
maior que taxa do custo de capital para o projeto ser vivel.
O critrio da TIR serve para medir a taxa de retorno
TIR deve ser maior do que o custo de capital ou taxa de retorno
esperada do projeto. TIR a taxa que faz o VPL ser igual a zero.
Formula da TIR
Sendo a formula da taxa que faz o VPL ser zero temos;
VPL = VP Io
Onde VP = (FC / (1+TIR) e VPL = 0
Substituindo obtemos
0 = (FC / (1+TIR) Io
2014/2

Seo 01

22

TAXA INTERNA DE RETORNO TIR

Somente possvel calcular a TIR de um projeto que apresente

fluxos de caixa convencionais. Fluxos de caixa convencionais so
fluxos de caixa da seguinte forma; primeiro os fluxos de caixa so
do bolso do investidor para o projeto (fluxo negativo) e depois os
fluxos de caixa so do projeto para o bolso do investidor (fluxo
positivo).
Ou seja no fluxo de caixa convencional existe uma e apenas uma
inverso no sinal dos fluxos de caixa de projeto (de negativo para
positivo).

2014/2

Seo 01

23

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo a); Qual a TIR do projeto Brasil?
Este projeto de investimentos em construo civil custa hoje
$1.000.000,00. Promete pagar aos seus investidores um nico fluxo
de caixa no valor de $1.300.000,00 em t=1. Considerando que o
CMPC deste projeto seja 20% ao ano voc investiria?
Soluo;
VPL = VP Io
0 = (FC / (1+TIR) Io
0 = 1.300.000 / (1+TIR) 1.000.000
1.000.000 = 1.300.000 / (1+TIR)
(1+TIR) = 1,3 ento obtemos TIR = 0,3 = 30%
Resposta: Sim, voc pode investir. A TIR 30%
2014/2

Seo 01

24

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo b) O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve durar
apenas um ano. Ao final deste nico ano o projeto B2B devera
fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual a TIR deste
projeto?
Soluo
Partindo da definio de que a TIR taxa que faz o VPL = 0
VPL = VP CUSTOS (Io)
Substituindo obtemos
VPL = FCt / (1 + K)t CUSTOS (Io)
TIR = 20%
2014/2

Seo 01

25

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo c) Calcule a TIR do projeto QQ, usando o conceito e
resolvendo pela formula. O projeto QQ custa hoje $4.000 e possui
FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000.
Soluo:
Partindo da definio de que a TIR taxa que faz o VPL = 0
VPL = VP CUSTOS (Io)
VPL = FCt / (1 + K)t CUSTOS (Io)
FCt / (1 + TIR)t Io = 0
FCt / (1 + TIR)t = Io

2014/2

Seo 01

26

Anlise de Projetos de Investimentos

Soluo QQ:
Agora temos uma equao do segundo grau, pois existem dois
perodos de tempo;
2000/(1+TIR) + 4.000/(1+TIR)2 = 4.000
4000 = 2000 / (1+tir) + 4000 / (1+tir)2
4000(1+tir)2 / (1+tir)2 = 2000 (1+tir) / (1+tir)2 + 4000 / (1+tir)2
4000(1+tir)2 - 2000 (1+tir) - 4000
=
0
4000 (1 + 2tir + tir2) - 2000 (1 + tir) - 4000 =
0
4 tir2 + 6 tir - 2
=
0

2014/2

Seo 01

27

Anlise de Projetos de Investimentos

Soluo QQ:
Agora temos uma equao do segundo grau, pois existem dois
perodos de tempo;
4 tir2 + 6 tir - 2
=
0
Lembre-se de que:
[-b (+/-)(b2 - 4ac)] / 2a
[-6 +/- (36 + 32)] / 8 = [-6 +/- (68)] / 8
= [-6 +/- 8,24] / 8
[-14,24 / 8]
= -1,78 e [2,24 / 8]
= +0,28
Resposta: TIR = 28%
Aceitar projeto se o custo do capital for menor do que a TIR.

2014/2

Seo 01

28

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo TUPY; TIR
Calcular a TIR do projeto TUPY, representada pelo fluxo de caixa
abaixo em milhes de reais e verifique se o projeto vivel
considerando que a taxa do custo do capital que vai financiar o
projeto TUPY 15% ao ano.
t0
-3.500

2014/2

t1
1.000

t2
1.000

t3
1.250

Seo 01

t4
1.250

t5
1.500

29

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo TUPY; TIR
Soluo; Com a calculadora financeira HP 12 C
3.500
g
Cf0
1.000
g
Cfj
1.000
g
Cfj
1.250
g
Cfj
1.250
g
Cfj
1.500
g
Cfj
f
IRR
obtemos IRR = 19,48%
Analise; Posto que a TIR 19,48% e a taxa do custo do capital
menor, 15% ao ano, o projeto vivel.
2014/2

Seo 01

30

Anlise de Projetos de Investimentos

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA TIRM
TIRM obtida trazendo a valor presente todos os fluxos de caixa
relativos a investimentos (fluxos negativos) e levando a valor futuro
todos os fluxos de caixa relativos aos lucros e resultados (fluxos
positivos).
A TIRM deve ser maior que taxa do custo de capital para o projeto
ser vivel.

2014/2

Seo 01

31

Anlise de Projetos de Investimentos

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA TIRM
A TIRM a taxa interna de retorno modificada e serve para
determinar a taxa de retorno do projeto na presena de fluxos de
caixa no convencionais. (mais do que apenas uma mudana no
sinal do fluxo de caixa do projeto).

Muitos analistas consideram que a TIRM mais realista do que a

TIR por incorporar na analise as taxas de captao e aplicao do
mercado.

2014/2

Seo 01

32

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Rio Novo; TIRM
Determine a TIR e a TIRM do projeto RIO NOVO. Os fluxos de caixa
deste projeto esto logo a seguir. Os executivos do projeto RIO
NOVO podem aplicar recursos obtendo uma taxa de retorno de 10%
ao ano para suas aplicaes e podem captar recursos a taxa de 15%
ao ano.
Os fluxos de caixa da Rio NOVO so
t=0
t=1
t=2
t=3
100
30
30
40

2014/2

Seo 01

t=4
40

t=5
50

33

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Rio Novo; TIRM
VP dos investimentos (FCs negativos) pela taxa de captao;
VP = 100/(1+0,15)0 = 100
VP dos resultados lquidos (FCs positivos) pela taxa de aplicao;
VP = 30(1+0,10)5 + 30(1+0,10)4 + 40(1+0,10)3 + 40(1+0,10)2 +
50(1+0,10)1 = 226,25

2014/2

Seo 01

34

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Rio Novo; TIRM
Ento para calcular a TIRM fazemos
t=0
t=1
t=2
t=3
100
0
0
0

t=4
0

t=5
226,25

Podemos fazer na formula da TIRM;

226,25 / (1+ TIRM)5 = 100
(1+ TIRM)5 = 2,22625
1 + TIRM = 1,173585 onde ento TIRM 17,35%
A TIR convencional fazendo pela calculadora financeira nos fornece;
TIR = 23,41% aa
2014/2

Seo 01

35

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Netuno; TIRM
Determine a TIR e a TIRM do projeto NETUNO (exemplo17 anterior).
As taxas de captao so 12% aa e as taxas de aplicao so 10% aa.
t=0
24.000

t=1
24.000

t=2
t=3
116.000 24.000

t=4
24.000

t=5
24.000

Estes fluxos de caixa que mudam de sinal mais do que uma vez ao
longo da vida do projeto so chamados de fluxos de caixa no
convencionais.

2014/2

Seo 01

36

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Netuno; TIRM
VP dos investimentos (FCs negativos);
VP = 116.000/(1+0,12)2 = 92.474,48982
VP dos resultados lquidos (FCs positivos);
VP = 24 (1+0,10)5 + 24 (1+0,10)4
+ 24 (1+0,10)2 + 24 (1+0,10)1
=153.230,64

2014/2

Seo 01

24 (1+0,10)0

37

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Netuno; TIRM
Ento para calcular a TIRM fazemos
t=0
t=1
t=2
t=3
92.474,49 0
0
0

t=4
0

t=5
117.482,40

Podemos fazer na formula da TIRM;

153.230,64 / (1+ TIRM)5 = 92.474,49
(1+ TIRM)5 = 1,657004694
1 + TIRM = 1,10627920 = 10,63%

2014/2

Seo 01

38

Anlise de Projetos de Investimentos

Exerccio sobre T I R :
1) Voc tem uma empresa de aluguel de mquinas. Sua empresa
aluga maquinas para empresas de construo civil. Uma maquina de
terraplanagem custa $100.000,00. Se sua empresa tiver uma
maquina destas poder aluga-la a clientes. Esta maquina pode ser
alugada por $20.000,00 por ms aos seus clientes. Os custo de
manuteno, que correm por conta da sua empresa, so da ordem
$12.000,00 mensais. Ao final de 3 anos voc pode vender esta
maquina (para outra empresa por exemplo) por $50.000,00.
Qual a TIR desta maquina?

2014/2

Seo 01

39

Anlise de Projetos de Investimentos

2) O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento

anual perptuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada
12,5898% aa.
Calcular a TIR do projeto GAMA.

2014/2

Seo 01

40

Anlise de Projetos de Investimentos

3) A TIR no um critrio perfeito. Este exerccio para
entendermos alguns dos problemas que a TIR pode causar aos
administradores quando usada.
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B, abaixo.
Considere taxa de 10% ao ano. Qual o melhor projeto A ou B ?
Projeto
A

t=0
- 1.000

Projeto
B

t=0

2014/2

1.000

t=1
1.210
t=1
- 1.331
Seo 01

41

Anlise de Projetos de Investimentos

4) O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma

previso de gerar os seguintes resultados lquidos pelos prximos 3
anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3.
Calcule a TIR do projeto Tabajara.

2014/2

Seo 01

42

Anlise de Projetos de Investimentos

PAY BACK SIMPLES
O critrio do PayBack Simples serve para medir quanto tempo um
projeto demora para pagar aos investidores o capital investido. Sem
remunerao alguma do capital.
Pay Back Simples = Simplesmente o numero de Fluxos e Caixa
(perodos) a valores de face que um projeto leva para pagar seus
custos de implantao. Este critrio no serve para nossas analises
pois no considera o valor do dinheiro no tempo.

2014/2

Seo 01

43

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo) Seja um investimento na rea de agricultura. O projeto
custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma
seqncia e fluxos de caixa durante cinco anos e ento encerrar
atividades. Qual o perodo Pay Back Simples deste projeto?
t=0

t=1

t=2

t=3

t=4

-2.000.000

500.000

600.000

900.000

1.800.000

t=5
1.900.000

OBS = Perodo necessrio para recuperar investimento inicial (A valor

de face) = 3 anos

2014/2

Seo 01

44

Anlise de Projetos de Investimentos

PAY BACK DESCONTADO
O critrio do PayBack descontado serve para medir quanto tempo
um projeto demora para pagar aos investidores o capital investido.
Incluindo a remunerao do capital.
Pay Back Descontado = O numero de Fluxos e Caixa (perodos) a
valores descontados que um projeto leva para pagar seus custos de
implantao.

2014/2

Seo 01

45

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Leblon; Pay Back Descontado
Calcule o perodo PayBack descontado do projeto LEBLON. Considere
que a taxa do custo do capital que financia este projeto seja 10% ao
ano. Considere que o tempo mximo para recuperao do capital
investido (ponto e corte) seja 2 anos.
Fluxos de caixa projetados do projeto Leblon
t=0
t=1
t=2
t=3
200.000 60.000
60.000
80.000

2014/2

Seo 01

t=4
80.000

t=5
100.000

46

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Leblon; Pay Back Descontado
Soluo
Data
FC
VP
0
200.000 200.000
1
60.000
54.545
2
60.000
49.587
3
80.000
60.105
4
80.000
54.641
5
100.000
62.092

VPL acumulado
200.000
145.455
95.868
35.763
18.878
80.971

Resposta: O perodo payback 3,7 anos

2014/2

Seo 01

47

Anlise de Projetos de Investimentos

Exerccio sobre Pay Back Descontado:
1) O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento
anual perptuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada
12,5898% aa.
Calcular o Pay Back Simples, Pay Back Descontado, e o VPL.

2014/2

Seo 01

48

Anlise de Projetos de Investimentos

INDICE DE LUCRATIVIDADE LIQUIDA ILL
O ILL um ndice. ILL significa quantos $ voc vai receber para cada
$1,00 investido.
O critrio do ILL.
O ILL um ndice. Serve para medir quanto o investidor vai receber
por unidade monetria investida. ILL deve ser maior do que UM.
Formula do ILL
ILL = VP / Io

2014/2

Seo 01

49

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Leblon: ILL ndice e Lucratividade Liquida
Calcule o ILL do projeto LEBLON. Considere que a taxa do custo do
capital que financia este projeto seja 10% ao ano. Considere que o
tempo mximo para recuperao do capital investido (ponto e corte)
seja 2 anos.
Fluxos de caixa projetados do projeto Leblon
t=0
t=1
t=2
t=3
200.000 60.000
60.000
80.000

2014/2

Seo 01

t=4
80.000

t=5
100.000

50

Anlise de Projetos de Investimentos

Exemplo Leblon: ILL ndice e Lucratividade Liquida
Soluo
Data
FC
VP
0
200.000 200.000
1
60.000
54.545
2
60.000
49.587
3
80.000
60.105
4
80.000
54.641
5
100.000
62.092
ILL = VP / Io = 280.971 / 200.000 = 1,4
Resposta: O ILL 1,4 ou seja maior do que 1.
2014/2

Seo 01

51

Exerccio sobre critrios para Analise de Projetos

1) Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Voc vai assinar um
contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 sero de 1.000
blocos. O crescimento previsto das vendas 10% ao ano. O preo
de venda do bloco $1.000,00. O CV de cada bloco $480,00. Os
custos fixos anuais so de $230.000,00. O risco beta desta
operao 1,7. A taxa RF 18% aa. A taxa de retorno do
mercado 25% ao ano. O custo para implantar este projeto ,
hoje, $400.000,00. Este projeto vivel?
Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

2014/2

Seo 01

52

Exerccio sobre critrios para Analise de Projetos

2) Projeto Albatroz vivel?
Determinar o FC da empresa prestadora de servios Albatroz, para os seus scios:
A empresa Albatroz tem servios contratados pelos prximos 3 anos de 20
contratos em t=1, 30 contratos em t=2 e 40 contratos em t=3. Os preos de venda
deses contratos so respectivamente: $1.400,00, $1.500,00 e $1.600,00 pelos
prximos 3 anos. O Custo varivel Unitrio $700,00, $800,00 e $900,00 em t=1,
t=2 e t=3 respectivamente. Os Custos fixos so de $3.200,00 ao ano pelos prximos
3 anos. A alquota do IR 30%. Os investimentos totais necessrios para o perfeito
atendimento destes contratos so da ordem de $20.000,00, hoje. Os scios s tem
$12.000,00. As taxas de juros disponveis so de 22% ao ano. Assuma que somente
sero feitos os pagamentos dos juros dos emprstimos, ficando o principal para o
final. O risco Beta para os acionistas 1,4. A taxa RF 19% aa. O Erm 26% aa.
Calcule o VPL para os scios e determine se a empresa Albatroz vivel.
Desconsidere a depreciao.

2014/2

Seo 01

53

Exerccio sobre critrios para Analise de Projetos

Mais Exerccios

2014/2

Seo 01

54

Trabalho da Seo 01 Exerccios Numricos

1) Aplicao do critrio do Pay Back Descontado
Determine o perodo Payback Descontado do Projeto GFX. Esse
projeto apresenta um custo de $ 47.199,07 (em t=0) e tem previso
de fornecer os seguintes fluxos de caixa: $ 14.000 (em t=1ano)
$32.000 (em t=2anos), $ 23.000 (em t=3anos), e, finalmente $14.500
(em t=4anos)? Considere que a taxa de desconto adequada ao risco
do projeto GFX de 20% por ano.

2014/2

Seo 01

55

Trabalho da Seo 01 Exerccios Numricos

2) Aplicao do critrio do VPL.
Voc quer analisar se deve ou no investir em um projeto industrial
na rea de Metalurgia que fornecem ao investidor fluxos de caixa
lquidos anuais de $640.000,00 durante toda a vida til do projeto, a
qual 8 anos. Ao final da vida til do projeto as instalaes podero
ser vendidas por um Valor Terminal (valor para venda no fim do ano
8) igual a $6.000.000,00. A taxa de retorno adequada para projetos
industriais na rea metalurgia de 16% ao ano. O projeto industrial
tem um custo estimado em $3.800.000,00. Utilize o critrio do VPL
para tomar sua deciso.

2014/2

Seo 01

56

Trabalho da Seo 01 Exerccios Numricos

3) Aplicao do critrio da TIR.
Determinar a Taxa Interna de Retorno, TIR, do projeto HARPUS. Este
projeto custa R$ 420.000,00 hoje tem uma taxa de custo de capital
de 19% ao ano e paga os seguintes fluxos de caixa: R$ 240.000,00 em
t=1, R$ 260.000,00 em t=2, e finalmente R$ 230.000,00 em t=3.

2014/2

Seo 01

57

Trabalho da Seo 01 Exerccios Numricos

4) Aplicao do critrio do ILL.
A empresa prestadora de servios SERVIX esta planejando um novo
produto que custara hoje R$ 400.000,00. Este novo produto projeta
resultados lquidos de R$ 90.000,00 em condies de perpetuidade.
Assuma que a taxa de retorno adequada a este projeto seja de 26%
ao ano.

2014/2

Seo 01

58

Gitman, L.J. Princpios de

Administrao Financeira. 12.
ed. So Paulo: Pearson Addison
Wesley, 2012. Captulo 9
Tcnicas de Oramentao de
Capital.
ROSS, Stephen - Administrao
Financeira Corporate Finance .
So Paulo: Segunda Edio,
Editora Atlas, 2012. capitulo 6

Bibliografia
2014/2

Seo 01

59