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ANALISIS FINANCIERO DE TIENDAS EFE S.A.

Presentado por:
ALDO HUMBERTO POM FRANCO
JEAN CARLO CHAVEZ OVIEDO
ANDREA URRUCHI ZUBIETA
WILFREDO RODRIGUEZ MARN
DANIEL VELA PUERTA

UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS


TACNA - PERU
2013

1. RESUMEN EJECUTIVO
La historia de Tiendas EFE S.A. se remonta al ao 1961 cuando empez la venta de
electrodomsticos como una divisin comercial de la empresa Enrique Ferreyros S.A.
Posteriormente, el 3 de Febrero de 1966, su principal accionista Enrique Ferreyros
constituye oficialmente Tiendas EFE S.A. en la ciudad de Chiclayo por escritura pblica del
3 de febrero de 1966, teniendo como fecha de inicio de actividades el 4 de agosto de 1966
y su domicilio legal est ubicado en Av. Luis Gonzales N1315, Chiclayo, Lambayeque,
Per.
A fines de abril de 1993 el grupo Enrique Ferreyros S.A. vende sus acciones en partes
iguales a dos de sus ex empleados: Manuel Tudela Gubbins y Ricardo del Castillo Cornejo.
Al 31 de diciembre de 2012 la estructura societaria del capital de la Compaa es la
siguiente:
Participacin Individual en el Capital
Nmero de Accionistas
Total
50.00%
2
100.00%
Su principal actividad es la venta de artefactos electrodomsticos, equipos de cmputo,
equipamiento digital, telefona celular, motos etc., a nivel nacional. Adems el negocio de
Tiendas EFE comprenda una parte financiera que le genera ingresos por las ventas al
crdito. Tiendas EFE mantuvo el negocio financiero slo hasta abril del 2004, ao en que
adquiri Edpyme Efectiva, la que actualmente se mantiene como brazo financiero de la
empresa. Cabe mencionar que los accionistas de Efectiva son los mismos accionistas de
Tiendas EFE, en las mismas proporciones.
Para la realizacin de sus actividades comerciales, la Compaa cuenta, al 31 de diciembre
de 2012, con una cadena de 81 tiendas distribuidas a nivel nacional (66 tiendas al 31 de
diciembre de 2011).
La compaa cuenta con el apoyo financiero de su vinculada Financiera Efectiva, la misma
que presta servicios de crditos a los clientes de EFE, a fin de facilitar la adquisicin de los
bienes que comercializa. Asimismo Efectiva desembolsa el dinero de las ventas financiadas
dentro de los tres das siguientes a haberse ejecutado la misma.
Con fecha 20 de diciembre de 2012, la Compaa adquiri Total Artefactos S.A. y VB&L
Inversiones S.R.L., propietarias de La Curacao, dedicada a la comercializacin de
artefactos electrodomsticos y que posee 91 tiendas a nivel nacional. Dicha adquisicin
incrementa significativamente la presencia de la Compaa en todo el pas.
2. DIAGNSTICO FINANCIERO
De las Notas a los Estados Financieros hemos obtenido la siguiente informacin, con la
que se ha desarrollado el anlisis (expresadas en miles de nuevos soles):
Ventas al Crdito:
- Para el 2010 fueron el 44% de las ventas totales (159,056).
- Para el 2011 fueron el 45% de las ventas totales (211,933).
- Para el 2012 fueron el 45% de las ventas totales (238,099).
Tributos por Pagar
- Para el 2010 fueron 4,214.

- Para el 2011 fueron 2,006.


- Para el 2012 fueron 2,769.
Compras al Crdito
- Para el 2010 fueron 205,014.
- Para el 2011 fueron 323,452.
- Para el 2012 fueron 349,348.

2.1 Anlisis Vertical


2.1.1

Balance General
A nivel general la estructura se ha mantenido constante en los aos 2010 y
2011. Para el ao 2012 cambi sustancialmente por las inversiones
realizadas. Por lo que el anlisis se centrar en el ao 2012.
De acuerdo a la informacin presentada, en lo que respecta al Activo de
esta empresa, se puede hacer el siguiente anlisis:
- Con respecto al total del Activo, el Activo Corriente en el 2012
disminuy y representa el 25.26%, mientras que en el 2011 era 83.44%
y 89.42% en el 2010.
- La cuenta de Efectivo y Equivalentes de Efectivo disminuy
significativamente en el 2012 representando un 2.61% con respecto al
total del Activo. En el 2011 era el 23.22% y en el 2010 era el 36.65%.
- La cuenta de Inventarios tambin disminuy en el 2012 representando
un 20.93% contra un 51.32% en el ao 2011 y un 42.70 en el ao 2010.
De los activos corrientes, sin lugar a dudas, la cifra ms importante es
la de inventarios de mercancas y esto tiene su explicacin por el
carcter comercial que tiene la empresa.
- El Activo No Corriente subi significativamente en el 2012, y representa
un 74.74%, mientras que en el ao 2011 era el 16.56% y un 10.58% el
ao 2010.
- Producto de la adquisicin de Total Artefactos en el 2012, la
composicin del activo de Tiendas EFE se modific, constituyndose la
cuenta Inversiones en Subsidiarias como la principal con el 66.38% de
participacin del total de activos (ms de la mitad), mientras que para
el ao 2011 representaba el 0.04% y el 0.01% en el 2010
- La cuenta de Propiedades, Planta y Equipo, porcentualmente, ha
disminuido en el 2012 donde representa un 2.65% de participacin en
la conformacin del Total del Activo contra un 6.96% en el 2011 y un
8.11% en el 2010.
- En la conformacin del total del Activo ha variado la composicin
porque hasta el ao 2011 el Activo Corriente tena mayor proporcin
estructural y representaba el 83.44%, mientras que para el ao 2012 el
Activo No corriente representa el 74.74%.
En la seccin del Pasivo y Patrimonio las cuentas que representan el
mayor porcentaje de las obligaciones a propietarios y terceros son:
- El total del Pasivo Corriente ha variado su participacin ya que en el
2012 representa 25.50%, 64.91% en el 2011 y 67.32% en el 2010.
- Entre los pasivos corrientes la cuenta con mayor variacin es la de
Cuentas por Pagar Comerciales la cual representa para el 2012 el
15.99%. Tambin se observa que la participacin de esta cuenta en el
Total del Pasivo y Patrimonio se ha reducido sustancialmente ya que

2.1.2

en el 2012 representa un 15.99% mientras que en el 2011 era 44.03%


y 42% el 2010.
En la Provisin por Beneficios a los Empleados se observa una
disminucin en el ao 2012 que representa el 2.62%, mientras que el
ao 2011 es el 7.96% y 8.22% el ao 2010. Esta fuente de financiacin
se considera tambin de relativo bajo costo, aunque su monto se ha
constituido en una carga muy onerosa para las organizaciones.
En los Pasivos No Corrientes la cuenta de mayor participacin es Otros
Pasivos Financieros que representan un 25.50% en el ao 2012, 0.12%
en el ao 2011 y 0.14% en el ao 2010.
En la conformacin del total del Pasivo ha variado la composicin
porque hasta el ao 2011 el Pasivo Corriente significaba el 64.91%,
mientras que para el ao 2012 es 25.50%; y el Pasivo No Corriente es
25.50% en el ao 2012 mientras que en el ao 2011 es 0.12% y 0.14%
en el ao 2010.
En lo que respecta al patrimonio de la empresa, durante el ejercicio
2012 se desarrollaron eventos importantes orientados a fortalecer la
estructura patrimonial con el objetivo de respaldar la expansin del
negocio. Entonces el Total del Patrimonio incrementa su participacin
en el ao 2012 donde representa 49% mientras que el ao 2011 era el
34.97% y 32.54% el ao 2010.
En las cuentas patrimoniales los porcentajes ms altos de participacin
los constituyen el Capital Emitido que en el ao 2012 representa el
47.92% mientras que el ao 2011 era el 11.07% y 13.60% el ao 2010.
La cuenta de Otras Reservas de Capital disminuye su participacin en
el ao 2012 donde representa el 0.11% mientras que en el ao 2011
era el 2.21% y 2.72% el ao 2010.
Los Resultados Acumulados aumentan en el ao 2011 donde
representa un 8.84% mientras que en el ao 2010 era 4.22% y se
reduce en el ao 2012 donde representa un -3.32% (negativo).
El Resultado del Ejercicio reduce su participacin en la estructura en el
ao 2012 donde representa un 4.30% contra un 12.85% en el ao 2011
y 12% en el ao 2010.

Estado de Ganancias y Prdidas


La estructura se ha mantenido, a nivel general, constante en los aos 2010,
2011 y 2012.
El Costo de Ventas se ha mantenido constante en 73.89% para el ao
2012, 73.96% el 2011 y 73.58% el 2010.
Por su parte durante los ejercicios 2010, 2011 y 2012 el Costo de Ventas
de la compaa se increment de manera similar y paralela a los ingresos,
absorbiendo el 73.58%, 73.96% y 73.89%,
de los mismos
respectivamente. De esta manera el margen bruto a diciembre del 2010 fue
26.42%, a diciembre del 2011 fue 26.04% y a diciembre del 2012 fue de
26.11%.
En el 2012 el margen operativo, y en consecuencia el margen neto de la
compaa se vieron afectados por las inversiones realizadas. As el margen
operativo retrocedi a 5.33% en diciembre del 2012, mientras que a
diciembre del 2011 se ubicaba en 6.01% y el 2010 estaba en 6.18%. Por su

parte el margen neto descendi a 4.09% al cierre del 2012, mientras que al
trmino del 2011 ascenda a 4.27% y en el 2010 estaba en 4.23%.
2.2 Anlisis Horizontal

2.2.1

Las principales variaciones que se presentan en el Balance General son:


En la cuenta de Efectivo y Equivalentes de Efectivo que en el ao 2011 ha
disminuido en -22.18% y en el ao 2012 en -71.89%
Otros Activos Financieros disminuyeron el ao 2011 en -79.42% y el ao
2012 llegaron al -100%.
Las Cuentas por Cobrar Comerciales aumentaron en 50.07% en el ao
2011 y en 67.86% en el ao 2012.
En Otras Cuentas por Cobrar se observa un aumento del 56.75% en el ao
2011 y una disminucin del -28.29% en el ao 2012.
En Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas se observa un aumento
del 224.34% en el ao 2011 y del 114.47% en el ao 2012
En Inventarios se observa un aumento del 47.64% en el ao 2011 y del
93.85% en el ao 2012.
El Total Activo Corriente aument en 14.63% en el 2011 y 11.71% en el
2012.
En Otros Activos Financieros se observa un aumento del 58.72% con
respecto al ao 2011.
El Total del Activo No Corriente ha ido aumentando en 92.19% el 2011 y
2,693.14% en el 2012.
Al 31 de diciembre del 2012, el nivel de activos de Tiendas EFE fue
superior en 295.47% al cierre del ejercicio 2010. La expansin de los
activos es consecuencia de la adquisicin significativa que realiz la
compaa en diciembre del 2012 con la compra del 100% de las acciones
de Total Artefactos S.A. y sus subsidiarias, que determin que la cuenta
inversiones en subsidiarias se incremente en 4,176,337.50% con respecto
al ao 2010.
El pasivo corriente tuvo un incremento de solo 49.77% en el 2012 y 18.42%
en el 2011 el cual se explica por el aumento de las Cuentas por Pagar que
se increment en 50.52% el ao 2012 y en 28.75% el ao 2011. Este
hecho se debe a la naturaleza misma del negocio de Tiendas EFE que
exige un mayor stock de inventario para la campaa navidea.
Al 31 de diciembre del 2012, los pasivos de Tiendas EFE aumentaron en
198.96%, nivel superior al 18.39% al observado al cierre del ejercicio 2011.
La variacin en los pasivos corresponden a los financiamientos a los que
tuvo que recurrir la empresa para la compra de Total Artefactos.
En las cuentas del Patrimonio lo que ms ha variado es la cuenta de
Capital Emitido en 1,293.85% en el ao 2012. Los Resultados Acumulados
disminuyen en -411.68%% de menos entre el 2012 y el 2010, dando a
entender que, en periodos anteriores, la empresa obtuvo utilidades muy
altas y estas se capitalizaron.
En trminos generales, la empresa obtuvo un crecimiento del 22.83% en el
ao 2011 y en 295.47% el ao 2012, crecimiento que fue financiado en
gran parte con patrimonio, ya que el incremento de cada una de estas
partidas estuvo por encima del aumento de las cifras del pasivo.

2.2.2

Las principales variaciones que se presentan en el Estado de Prdidas y


Ganancias estn dadas por:
Durante el ejercicio 2012 los ingresos de Tiendas EFE se expandieron en
46.37% en relacin al 2010 y 30.28% entre el 2011 y el 2010. El avance del
nivel de ingresos se sustenta principalmente en el crecimiento de las
ventas de bienes.
El Costo de Ventas se incrementa en un 30.95% en el 2011 y en 46.99% en
el 2012. Coherente con el incremento en las Ventas.
Los Gastos operativos han bajado en -27.85%, producto de una
racionalizacin en los gastos.
Durante el ejercicio 2012 la compaa se vio beneficiada por la
depreciacin del dlar, y como consecuencia las Diferencias de Cambio
Neto han aumentado en 628.57% el 2011 y en 34,171.43% en el 2012.

2.3 Ratios de Liquidez

2012

2011

2010

Capital de Trabajo

-1,200

28,979

28,119

Liquidez Corriente

0.99

1.29

1.33

Prueba cida

0.17

0.49

0.69

El indicador de liquidez corriente de Tiendas EFE cay de 1.29 veces a diciembre del
2011 a 0.99 veces a diciembre del 2012 por efecto de la eliminacin de los depsitos
en garanta que respaldaban las lneas de crdito de la vinculada Financiera Efectiva.
No obstante, de aislar el efecto del mencionado depsito, se observa que el indicador
de liquidez de la compaa se ajusta ligeramente toda vez que sta increment los
saldos de obligaciones bancarias para financiar operaciones de capital de trabajo.
Por su parte el indicador de liquidez acida, 0.17 en el ao 2012, si presenta un
comportamiento hacia la baja en comparacin con los aos 2010 y 2011, pasado de
0.69 a 0.49 respectivamente. Esto como consecuencia de que las existencias tuvieron
mayor participacin en la evolucin del activo corriente una vez que se cambiara la
forma de trabajo que se mantena con la vinculada Financiera Efectiva.
En lo que respecta al capital de trabajo, se observa que este descendi a niveles
negativos al trmino de diciembre del 2012 (-1,200). Esta situacin se gener por la
confluencia de los factores anteriormente explicados; vale decir, la eliminacin del
depsito a plazo en garanta que pas a ser contabilizado en el activo no corriente
como depsitos a plazo, a los que puede recurrir en casos de necesidad de capital, y el
incremento de las obligaciones bancarias de corto plazo.
2.4 Ratios de Gestin

2012

2011

2010

Rotacin de Cuentas x
Cobrar (N de veces)

214.89

243.18

203.27

Plazo Promedio de
Cobros (N de dias)

1.68

1.48

1.77

Rotacin de Cuentas x
Pagar (N de veces)

4.68

5.29

4.86

Plazo Promedio de Pagos


=
(N de dias)

76.92

68.00

74.00

Rotacin del Activo Fijo


(N de veces)

43.70

44.41

38.82

Rotacin Activo Total (N


de veces)

1.60

3.32

3.20

Es de resaltar la rpida rotacin de cuentas por cobrar que presenta la compaa como
consecuencia de realizar gran parte de sus ventas al contado (el 54.24% del total de
ventas del ejercicio 2012 fueron realizadas al contado) as como de recibir el dinero de
sus ventas al crdito dentro de los 3 das siguientes de haberse ejecutado la venta.
Este dinero es desembolsado por su vinculada Financiera Efectiva quien presta
servicios de crdito a los clientes de Tiendas EFE a fin de que estos puedan adquirir los
bienes que comercializa. Cabe mencionar que durante el ejercicio 2012 Financiera
Efectiva financi el 44.38% de las ventas de Tiendas EFE.
El Plazo Promedio de pagos aument ligeramente en comparacin con el ao 2011,
muy buena prctica ya que refleja que la empresa est haciendo uso de una fuente de
financiacin de relativo bajo costo, y sobre la cual, en la mayora de los casos, no hay
intereses.
El ndice de Rotacin del Activo Fijo ha disminuido ligeramente en el ao 2012 con
respecto al 2011, a pesar que aumentaron las ventas en dicho periodo. Este cambio se
explica por el aumento considerable que sufrieron los activos por las inversiones
realizadas.
El ndice de Rotacin del Activo Total ha tenido una reduccin significativa el ao 2012
debido al incremento del Activo por las inversiones realizadas.
2.5 Ratios de Solvencia

2012
Apalancamiento
Financiero (N de veces)

2011

2010

1.04

1.86

2.07

ndice de Endeudamiento
=
(%)

51.00%

65.03%

67.46%

Endeudamiento a Corto
Plazo (%)

25.50%

64.91%

67.32%

Endeudamiento a Largo
Plazo (%)

25.50%

0.12%

0.14%

Financiamiento Propio
(%)

49.00%

34.97%

32.54%

El significativo fortalecimiento patrimonial de la compaa durante el ejercicio 2012,


propici que el indicador de Apalancamiento Financiero disminuyera de 1.86 veces en
diciembre del 2011 a 1.04 veces en diciembre del ao 2012.
El ndice de Endeudamiento se ha ido reduciendo desde el ao 2010 con 67.46% al
ao 2011 con 65.03%, y finalmente el ao 2012 con 51%. Es decir los acreedores de la
empresa poseen un derecho equivalente al 51% sobre los activos. Este indicador
permite tener una mejor evaluacin para financiar actividades.
En el ao 2012 la empresa depende financieramente de terceros en el corto plazo en
25.50% del Activo, inferior al registrado en los aos 2011 y 2010 que se ha mantenido
relativamente constante con un 64.91% y 67.32% respectivamente. Esta reduccin se
debe principalmente al incremento en los activos.
En el 2012 la empresa depende financieramente de terceros en el largo plazo en
25.50% del activo, superior al 0.12% del ao 2011 y 0.14% del ao 2010. Este
incremento se debe al aumento de obligaciones a raz de las inversiones realizadas.
En el ao 2012 el patrimonio representaba el 49% del Activo, mientras que en el 2011
era el34.97% y en el ao 2010 era el 32.54%. Este incremento se debe principalmente
al aumento que han sufrido los activos de la empresa por las inversiones realizadas.
2.6 Ratios de Rentabilidad

2012
Con relacin a la
Inversin
Rendimiento del Activo
Total (%)

2011

2010

6.56%

14.17%

13.54%

Rendimiento del Capital


(%)

16.73%

116.12%

88.28%

Rendimiento del
Patrimonio (%)

14.35%

41.83%

40.98%

Margen de Utilidad Bruta


(%)

26.11%

26.04%

26.42%

Margen de Utilidad Neta


(%)

4.09%

4.27%

4.23%

Con relacin a las Ventas

Los indicadores de rentabilidad, tanto el Rendimiento del Activo Total como el


Rendimiento del Capital y el Rendimiento del Patrimonio, disminuyeron

significativamente como consecuencia del fuerte crecimiento que present el nivel de


Activos y el Patrimonio de la compaa debido a la adquisicin de Total Artefactos y al
aumento del Capital Social.
El Margen de Utilidad Bruta se ha mantenido constante en los periodos analizados. En
el 2010 En el 2010 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad bruta de 26.42,
para el 2011 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad bruta de 26.04, mientras
que en el 2012 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad bruta de 26.11.
A lo largo del ejercicio 2012 se observ un incremento de la carga operativa de la
compaa como consecuencia principalmente de los mayores niveles de inversin as
como por los mayores gastos administrativos y financieros asociados a la adquisicin
de Total Artefactos. De esta manera, el Margen de Utilidad Neta se ha visto afectado.
En el 2010 por cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad de 4.23, para el 2011 por
cada Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad de 4.27, mientras que en el 2012 por cada
Nuevo Sol de Ventas hubo una utilidad de 4.09.
3. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
3.1 El plan de expansin de la compaa gener la apertura de 15 nuevas tiendas durante
el ejercicio 2012. Adicionalmente existe un compromiso por parte de los accionistas en
el crecimiento del negocio, reflejado en el aumento significativo del Capital Social que
se increment en casi 14 veces su tamao con relacin al ao 2011.
3.2 Es favorable la adquisicin de Total Artefactos S.A. y sus subsidiarias, propietarias de
la cadena de tiendas La Curacao, toda vez que esta ltima es lder en venta de
electrodomsticos a nivel nacional y viene generando a la fecha resultados positivos, lo
que en consecuencia permitir a la compaa expandir su tamao y consolidar su
posicin de lder en el sector a nivel nacional.
3.3 El crecimiento sostenido de las ventas en los ltimos periodos se debe principalmente
al financiamiento otorgado a sus clientes y nuevas lneas de negocio. Cabe mencionar
que ms del 50% de los ingresos facturados por ventas de bienes provienen de la
comercializacin de lnea blanca, audio y video. De esta manera la compaa mantiene
un ritmo ininterrumpido de crecimiento en su nivel de ventas durante los ltimos
periodos.
3.4 Tiendas EFE ha reducido significativamente su exposicin al riesgo de crdito a travs
de la colocacin de los mismos por intermedio de su empresa afiliada Financiera
Efectiva que asume el pago directo a la Compaa.
3.5 Ante el incremento del personal (de 1,702 a 1,813, +6.50% luego de adquirir Total
Artefactos), se recomienda aplicar nuevas polticas de personal, los costos en este
rubro se han incrementado. La ventaja de este costo o principal caracterstica es que
se considera como gasto controlable por parte de la empresa. Se tiene que analizar a
la competencia en materia de polticas de contrataciones, asignacin, remuneraciones
y motivacin de personal.
4. ANEXOS
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5

Balance General
Estado de Ganancias y Prdidas
Anlisis Vertical
Anlisis Horizontal
Ratios

10