I.P.E.T.

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CBC Mdulo Herramientas Matemticas

VALOR ACTUAL DE LAS INVERSIONES (VAN)

La administracin financiera como extensin de la teora microeconmica tiene
entre otros objetivos el de buscar la utilizacin optima de los recursos de la empresa
introduciendo como variables de anlisis el tiempo y la incertidumbre en la evaluacin de
la inversin de fondos.
En el anlisis de la inversin de fondos tendremos en cuenta que lo que se
denomina Flujos de Fondos que son los que se espera que determinado uso de dineros
genere. Cuando se realiza una inversin la expectativa es que se genere una corriente
positiva de ingreso de dinero pero a su vez esto trae aparejado algunos gastos que
requiere salida de dineros Esto flujos se calculan considerando los ingresos en el
momento que se cobran y los gastos cuando se pagan y la diferencia entre ellos se
denomina flujo neto de cada perodo.
Dos empresas que se dedican al mismo ramo, en el mismo mercado pueden
obtener ganancias similares pero habiendo realizado inversiones de volmenes
diferentes. Asimismo pueden tener la misma inversin pero haberla financiado de manera
diferente. Es decir que para evaluar una inversin debemos considerar no solo el flujo de
fondos que la misma genera sino tambin el capital que fue necesario disponer para
generarlos y la forma en que se financiaron los mismos.
El tiempo es otro elemento a tener en cuenta porque no es lo mismo obtener un
peso hoy que dentro de un plazo de tiempo, porque no es indiferente al inversor el
momento en que se obtiene un cobro o en el que tiene que realizar un pago.
Tambin la incertidumbre es un parmetro a tener en cuenta porque cuando
evaluamos inversiones, nos vemos enfrentados a eventos que ocurrirn en el futuros y
que debemos evaluar lo mas adecuadamente que podamos. Diremos entonces que el
tema central de las finanzas resulta ser entonces, la utilizacin mas adecuada de los
recursos financieros en trminos de los objetivos perseguidos y en definitiva como la
empresa usa los recursos en inversiones y como debe obtener esos fondos para alcanzar
los objetivos deseados que indudablemente ser la de obtener el mximo beneficio.
La materia prima de estos anlisis de decisiones financieras ser el flujo de fondos
considerando los ingresos y los costos en el momento que se perciben o cancelan
respectivamente.
El elemento tiempo aparece como fundamental. Todos los ingresos y costos deben
ubicarse en el tiempo. Es vital tomar el desplazamiento temporal de los flujos de fondos.
As una decisin puede tener previsto el siguiente flujo de fondos:
Perodo
Flujo

0
F0

1
F1

2
F2

n
Fn

El flujo de fondos Fj puede ser positivo o negativo. Un caso muy frecuente es que el F o sea
negativo y se corresponda con la inversin inicial.
Una vez que se tiene el flujo de fondos asociados a una decisin financiera, se debe
influenciar por el factor tiempo, no valdr lo mismo F 1 que F2 aunque tengan el mismo
valor absoluto.
Suponga que Fo es la inversin inicial y por lo tanto un egreso de fondos y que la misma
genera 5 flujos positivos: de F1 a F5.
La introduccin del factor tiempo se hace actualizando los flujos de fondos a una tasa de
descuento apropiada que definimos como k. A pesos de hoy ese flujo ser igual a:
F3
F5
F1
F2
F4

(1 k * 1) (1 k * 2) (1 k * 3) (1 k * 4) (1 k * 5)
O sea:

5
j 1

Fj
(1 k * j )

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Como se sabe entonces si la decisin debe ser aceptada o rechazada? Para ello debe
compararse el valor actualizado de los flujos con la inversin inicial F o.
La inversin ser aceptada toda vez que:

5
j 1

Fj
(1 k * j )

F0 , y rechazada cuando el

resultado sea a la inversa.

El valor actual neto es la diferencia entre ambas expresiones, y cuanto mayor sea
esa diferencia mas crecer el valor de la empresa como consecuencia de esa inversin:
VAN j 1
N

Fj
(1 k * j )

F0

La tasa k, es la que queremos como rendimiento de la inversin, es decir que ser

aquella con la cual la empresa se da por satisfecha porque le permite cubrir los costos del
financiamiento y el riesgo asumido por realizar esta inversin. Tambin se denomina tasa
de corte o tasa requerida.
Para determinar el valor de esta tasa requerida suele tomarse como referencia la
tasa de costo del capital, por ejemplo la tasa de inters que debera pagarse a un banco
para que preste esos fondos o la tasa de rendimiento que se obtendra en una inversin
similar en monto y riesgo. La tasa que se defina deber contemplar el riesgo que involucra
la inversin.
Cuando se comparan diferentes proyectos de inversin debe cuidarse de utilizar la
misma tasa de corte y adems que todos tengan la misma duracin.
VAN significa Valor Actual Neto, tambin la bibliografa lo llama VPN Valor Presente
Neto y es un mtodo que no permite tomar decisiones entre diferentes alternativas de
inversin. Como lo vimos en prrafos anteriores compara el valor actual de los flujos de
fondos que se espera que obtener con el valor de la inversin que se hizo para obtenerla.
El Valor Presente podemos definirlo como el valor presente del conjunto de flujos
de fondos que derivan de una inversin, actualizados a la tasa de retorno requerida de la
misma al momento de efectuar el desembolso de la inversin, menos esta inversin
inicial, valuada tambin a ese momento.
Como el VAN es una sumatoria de fondos puede arrojar resultado positivo,
negativo o cero. Cuando VAN arroja un resultado positivo, es decir que el valor
actualizado de los flujos es mayor que la inversin inicial, implica que el rendimiento que
se obtiene de ella y que se reinvierte a esa tasa, es mayor que la tasa requerida, Por el
contrario cuando el VAN es negativo debe rechazarse la inversin porque significa que no
alcanza a obtener la tasa de corte.
Cuando el VAN da cero significa que la tasa de corte coincide con la de rendimiento
del proyecto, es decir que la empresa obtiene exactamente lo exige como mnimo.
Ejemplo:
Supongamos que la familia Casas ha ahorrado durante varios meses y ha logrado
reunir $75.000 y esta evaluando la posibilidad de comprar una camioneta y cederla en
alquiler por 5 aos a una empresa por la que percibir $ 18.000 por ao. Se considera
razonable una tasa requerida del 6% anual. Analicemos si esta operacin es razonable
F0= 75.000 Fn= 18.000.
VAN 75.000

18000
18000
18000
18000
18000

(1 0,06) (1 0,06 * 2) (1 0,06 * 3) (1 0,06 * 4) (1 0,06 * 5)

VAN 75.000

18.000 18.000 18.000 18.000 18.000

1,06
1,12
1,18
1,24
1,30

VAN 75.000 16.981,13 16.071,43 15.254,24 14.516,13 13.846,15

VAN 1.669,08

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Es decir que la inversin ser aceptada porque la evaluacin arroja un saldo positivo, pero
que pasara si la tasa requerida fuera del 12%? Y si fuera de 6,933%?
Ejercicios propuestos:
1) Se espera que un proyecto que necesita una inversin de $ 1.900, produzca un ingreso
de $ 2.000 al cabo de 6 meses. Cul ser el valor actual neto de esta inversin si se
aplican las siguientes tasas de inters: a) 10%; b) 12%?
2) Una inversin cuyo costo es de $ 18.500, se espera que produzca ingresos de $ 10.000
al cabo de 6 y 12 meses. Determinar el valor actual neto al 10%.

3) Se espera que un proyecto proporcione los flujos de fondo indicados abajo. Invertira
Ud. $ 1000.000 para una tasa de corte de: a) 7%; b) 15%?
Tiempo
1
2
3
4
Flujo de fondos
$ 40.000
$ 25.000
$ 35.000
$ 30.000
4) A un inversionista se le presentan los proyectos alternitos, A y B, con los siguientes
flujos de fondo al finalizar cada perodo. Cada proyecto requiere una inversin de $
200.000. Cul proyecto se escogera si: a) 6%; b) 8% fueran las tasas de corte?
Tiempo
1
2
3
4
Proyecto A
$ 80.000
$ 70.000
$ 60.000
$ 35.000
Proyecto B
$ 30.000
$ 40.000
$ 40.000
$ 150.000
5) Una empresa estima los siguientes flujos de fondo durante 6 meses para un proyecto
X. Se considera una tasa de corte de 10% y una inversin de $ 600.000 en el mes 0.
Mes
0
1
2
3
4
5
6
Ventas(en miles de $)
500 510 520 530 540 550
Gastos(en miles de $)
350 355 360 365 370 375
Flujo de fondos
Calcular el Valor Actual Neto del proyecto.