La economa uruguaya:

situacin actual y perspectivas

a mediano plazo
Danilo Astori
Vicepresidente de la Repblica

22 de Agosto de 2013
MEF

Plan de la Exposicin
p
La economa uruguaya
g y en la senda del
cambio estructural
Coyuntura internacional y regional
L situacin
La
it
i econmica
i actual
t l
Indicadores sociales
Escenario macroeconmico de mediano
plazo

MEF
MEF

En la ltima dcada Uruguay comenz a achicar la

brecha de ingresos con los pases desarrollados
PIB per cpita Uruguay/PIB per cpita promedio del G7
G7*
Ajustados por PPC

Proyecciones

Fuente: Penn World Table y proyecciones 2013-2018 del FMI

*Incluye Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y Reino Unido
MEF

El crecimiento del producto se sustent en el

dinamismo de la inversin y las exportaciones
exportaciones
Exportaciones
de bienes y servicios

Tasa de inversin
% del PIB
Promedio
2005-2012
19 8%
19,8%

Millones de dlares

Tasa acumulativa
2002-2012:
16% anual

Promedio
P
di 1983-2004
1983 2004
14,7%
Tasa acumulativa
1985-1997:
7% anual

MEF

Fuente: BCU

un fuerte aumento de la productividad

5,8%

Productividad

1,9%

Trabajo

MEF

Perodo

PIB

Capital

1990-1999

3,3%

2000-2004
2005-2012

Productividad
Total de los
Factores

Cantidad

Calidad

0,7%

0,9%

0,3%

1,4%

-1,6%

0,2%

-0,1%

0,2%

-1,9%

5,8%

0,9%

1,8%

0,3%

2,8%

Fuente: Estimaciones MEF, en base a BCU y ECH INE.

Uruguay est transitando la senda del cambio

estructural
Estructura productiva
ms diversificada
Ms encadenamientos
entre sectores
Ms conocimiento
aplicado a la
produccin
Insercin en mercados
internacionales de
rpido
p
crecimiento

MEF

EMPLEO
Ms productivo,
mejor remunerado y
de mayor calidad
CRECIMIENTO
Ms equilibrado y
sostenido

MAYOR
O
BIENESTAR

Plan de la Exposicin
p
La economa uruguaya
g y en la senda del
cambio estructural

Coyuntura internacional y regional

L situacin
La
it
i econmica
i actual
t l
Indicadores sociales
Escenario macroeconmico de mediano
plazo

MEF
MEF

Estados Unidos exhibe seales de recuperacin

Confianza del Consumidor
Promedio ao mvil

Confianza del consumidor se

tonifica
Repunte en el precio de las
viviendas
Mercado de trabajo se recupera
pero en forma lenta (7,6% en
junio)

Fuente: Bloomberg

Evolucin del PIB

entonces, comienza a
revertirse la abundante liquidez
q
a principios de 2014?
cundo comenzar a subir la
tasa de inters?
MEF

Fuente: BEA

La Zona Euro sigue en recesin

Expectativas de crecimiento del
PIB
Ao 2013

Expectativas de crecimiento para

2013 se vienen ajustando a la
b j
baja

Pobre desempeo de las

economas centrales
Fuente: BCE

Tasa de Desempleo
Datos ajustados estacionalmente

Crecimiento del PIB I-13/VI-12 en

trminos desestacionalizados:
Alemania : +0,1%
Francia: -0,2%

Elevado desempleo (12,2% en

mayo 13) con realidades
mayo-13)
diversas
Alemania (5,3%) mientras que

Espaa y Grecia registran tasas de

ms del 25%.
MEF

Fuente: BCE

La economa china crece a menor ritmo

Producto Interno Bruto
Variacin anual en %

Cuenta Corriente
continuar
ti
ajustndose
j t d
por
el mayor consumo de los
hogares

Cuenta Corriente
En % del PIB

Crecen las preocupaciones

respecto a los riesgos latentes de la
economa china:
- crdito al sector privado
- mercado inmobiliario

MEF

Fuente: FMI
(*) 2013 estimado

Se deterioran los fundamentos macroeconmicos

en Argentina
Crecimiento del PIB

Inflacin y Base Monetaria

Variacin anual

Variacin anual

Promedio
1998-2002:
1998
2002
-4,9%

Promedio
2003-2007:
8,8%

Promedio
2008-2012:
5,1%

Fuente: IND.EC
(*) 2013 proyecciones privadas

Brecha entre dlar blue y oficial

MEF

Fuente: Reuters

Fuente: Instituto de Estadstica de San Luis y BCRA

Reservas Internacionales
En % del PIB

Fuente: BCRA

Brasil no logra encauzar su economa en una

senda de alto crecimiento
Produccin Industrial

Expectativas de crecimiento para este

ao
a
o se ssiguen
gue ajus
ajustando
a do a la
a baja

Variacin promedio ao mvil

C
Crecimiento
i i t esperado
d para 2013

Fuente: IBGE

Exportaciones de Bienes
Variacin promedio ao mvil

Fuente: BCB

Industria contina sin

consolidar
lid su recuperacin
i y
exportaciones caen
MEF

Fuente: IBGE

Plan de la Exposicin
p
La economa uruguaya
g y en la senda del
cambio estructural
Coyuntura internacional y regional

L situacin
La
it
i econmica
i actual
t l
Indicadores sociales
Escenario macroeconmico de mediano
plazo

MEF
MEF

En 2012 Uruguay registr un desempeo

satisfactorio creciendo nuevamente por encima
satisfactorio,
del promedio de la regin
Crecimiento econmico esperado y
efectivo ao 2012

Fuente: Argentina : Estudio Broda & Asoc., Brasil : FMI, Uruguay : Encuesta Expectativas econmicas BCU.
MEF

El crecimiento se caracteriz por un fuerte

dinamismo de la demanda interna
Crecimiento segn componentes del gasto
Variaciones reales anuales

Fuente: BCU
MEF

El empleo se mantiene en niveles elevados y el desempleo

est en mnimos histricos
No obstante, se observan seales de menor dinamismo en el
mercado laboral
Tasa de empleo 2010-2013 total
pas, trimestral en %

MEF

Fuente: INE

Tasa de desempleo 2010-2013 total

pas, trimestral en %

La calidad del empleo

p
sigue
g mejorando
mejorando
j

Porcentaje
j de poblacin
p
ocupada
p
con empleo con restricciones
(total pas 5.000 y ms habitantes)

Fuente: INE
MEF

Cotizantes p
privados y totales al
Banco de Previsin Social

Fuente: BPS

y continan aumentando los salarios reales y

l ingresos
los
i
de
d los
l hogares
h
ndice de Salario Real, Pblico y
Privado
Base Julio 2008=100

Fuente: INE
MEF

Ingreso medio de los hogares sin

valor locativo y sin aguinaldo a
precios de enero 2005

La balanza de pagos se mantiene slida, con

importantes
p
entradas de capitales
p
y acumulacin de
activos de reservas
Componentes de la Balanza de Pagos
Ao mvil al fin de cada trimestre, en % del PIB

Fuente: BCU.
MEF

Las exportaciones de bienes siguen

creciendo aunque a un menor ritmo
creciendo,
Exportaciones de bienes
Variacin en aos mviles

Fuente: BCU, Uruguay XXI.

MEF

La exportacin de servicios se ha visto

afectada por la situacin argentina
Turismo receptivo: cantidad de turistas ingresados al Uruguay y gasto total
Ao mvil al fin de cada trimestre,, en miles de personas
p
y millones de dlares corrientes

Fuente: BCU, Ministerio de Turismo.

MEF

En la cuenta capital se destaca el ingreso de

capitales por Inversin Extranjera Directa
Directa
Inversin Extranjera Directa
Ao mvil al fin de cada trimestre

MEF

Fuente: BCU.

Las presiones inflacionarias disminuyeron en los ltimos

meses ante el menor dinamismo de la economa,, la
moderacin de los salarios y los efectos de las polticas
implementadas
Inflacin e inflacin subyacente
Variacin interanual

Fuente: MEF en base a INE

* Excluye variaciones de precios de las frutas, verduras, tarifas y otros precios administrados
MEF

Las compras de dlares condujeron a mayores

emisiones
i i
de
d LRM con un importante
i
t t costo
t fiscal
fi
l
S
Stock
de LRM del BCU
C en $ y UI
Millones de US$

Fuente: BCU
MEF

Ante este escenario, en junio se adopt un paquete de

medidas para frenar el ingreso de capitales de corto
plazo, reducir el costo fiscal de la poltica monetaria y
mejorar su eficiencia en el control de la inflacin
Extensin del rgimen de inmovilizacin de fondos de no residentes
a las adquisiciones de ttulos del Gobierno, incrementndose la
alcuota del 40% al 50%.
Sustitucin de la tasa de inters como instrumento de referencia del
rgimen de metas de inflacin por una trayectoria indicativa del
agregado
d d
de medios
di d
de pago M1 ampliado
li d
Ampliacin del rango meta de inflacin (desde 4%-6% hasta 3%-7%
a partir de julio de 2014)
Extensin del horizonte de poltica monetaria (de 18 a 24 meses).

MEF

El anuncio impact fuertemente en la cotizacin

del dlar
Tipo de cambio
Pesos por dlar

Fuente: BCU
MEF

Plan de la Exposicin
p
La economa uruguaya
g y en la senda del
cambio estructural
Coyuntura internacional y regional
L situacin
La
it
i econmica
i acttual

Indicadores sociales
Escenario macroeconmico de mediano
plazo

MEF
MEF

La pobreza y la indigencia han disminuido

significativamente
i ifi ti
t en los
l ltimos
lti
aos

Evolucin de la pobreza
(% de personas)

MEF

Fuente: INE

Evolucin de la indigencia
(% de personas)

y en particular entre las generaciones ms

jvenes

MEF

Fuente: INE 2004-2008 y MEF 2009-2012

Hoy el pas tiene la distribucin de ingresos

ms equitativa de las ltimas tres dcadas

Fuente: BCU, IECON, MEF

MEF

Los avances han sido muy significativos, incluso si

se compara con pases que mejoraron mucho la
distribucin del ingreso
ndice de Gini

2004-2012
Brasil: - 9% / 5 puntos
Uruguay: -16% / 7 puntos

MEF

Fuente: INE (Uruguay), CPS/FGV

Plan de la Exposicin
p
La economa uruguaya
g y en la senda del
cambio estructural
Coyuntura internacional y regional
L situacin
La
it
i econmica
i actual
t l
Indicadores sociales

Escenario macroeconmico de
mediano plazo

MEF
MEF

Escenario macroeconmico de mediano plazo

Cuentas Nacionales (var. IVF)
PIB
Importaciones de bs y ss
F
Formacin
i B
Bruta
t de
d C
Capital
it l Fij
Fijo
Gasto de Consumo Final
Exportaciones de bs y ss
PIB (Millones de $)
Sector Externo (var
(var. en dlares) 1/
Exportaciones de bienes (FOB)
Importaciones de bienes (CIF)
excl.petrleo

y der
Cuenta corriente (en % PIB)

2012

2013*

2014*

2015*

3,9
13,6
19 4
19,4
6,4
1,6

4,0
2,5
53
5,3
4,2
3,2

4,0
0,1
-4,2
42
4,1
9,0

4,0
5,0
65
6,5
3,8
4,0

1.013.878

1.133.515

1.261.376

1.390.541

10,5

4,8

5,5

5,5

10
1,0

58
5,8

40
4,0

40
4,0

-5,4

-4,0

-1,8

-1,6

* Cifras proyectadas
1/Exportaciones e importaciones de bienes-Aduana. No incluye Zonas Francas
MEF

Escenario macroeconmico de mediano plazo

p
2012

2013*

2014*

2015*

8,1
5,2
88
8,8

7,9
1,1
75
7,5

6,4
11,4
70
7,0

5,3
8,2
60
6,0

4,2
4
2
3,4
4,7

2,9
2
9
2,7
3,1

2,2
2
2
2,5
2,0

2,2
2
2
2,5
2,0

Ocupacin
p
((var % p
personas,, total p
pas))

-0,6
0,6

0,1

0,5

0,4

Tasa de desempleo (prom. anual, total

pas)

6,1

6,5

6,6

6,8

Precios (var prom anual)

IPC
Tipo de Cambio
Deflactor PIB

Salarios (var real prom anual)

IMS generall
IMS pblico
IMS privado

Mercado de trabajo

MEF

Programacin Financiera 20132013-15

2012

2013*

INGRESOSS.PBLICONO
INGRESOSS.PBLICONOFINANCIERO
FINANCIERO

28,5

30,0

29,9

30,1

IngresosGobiernoCentral
IngresosBPS
Resultado primario corriente Emp Pblicas
ResultadoprimariocorrienteEmp.Pblicas

20,5
7,2
0,8

20,9
7,4
1,8

20,9
7,5
1,5

21,0
7,6
1,5

EGRESOSPRIMARIOSS.
EGRESOSPRIMARIOSS.PB.NO
PB.NOFIN.*
FIN.*

28,7

29,2

29,4

29,1

Remuneraciones
Gastosnopersonales
Pasividades
Transferencias
Inversiones

5,1
3,6
9,2
7,9
2,9

5,2
3,7
9,2
8,0
3,2

5,2
3,7
9,3
8,2
3,1

5,1
3,6
9,3
8,1
2,9

RESULTADOPRIMARIOOTROSORGANISMOS
(BSE,BCU,Intendencias)

0,1

0,1

0,1

0,1

RESULTADOPRIMARIOS.PB.CONSOLIDADO

0,2

0,9

0,5

1,1

INTERESES

2,6

3,0

3,0

3,1

RESULTADOGLOBALS.PB.CONSOLIDADO

2,8

2,1

2,4

2,0

En%delPIB

MEF

2014* 2015*

Fuente: MEF, cifras con criterio caja. * Todos los conceptos refieren al consolidado GC-BPS excepto el rubro inversiones
en el que se incluyen tambin las EEPP.

Resultado fiscal estructural

Mide la situacin fiscal desde una perspectiva de mediano
plazo, asociada a tendencias estructurales de la economa
Ajustes al resultado observado:

Se excluyen partidas de ingresos y egresos de carcter

extraordinario en el GC-BPS
Se realiza el ajuste por el ciclo econmico de los ingresos
d l GC
del
GC-BPS
BPS y de
d llos egresos por pasividades
i id d
Se
S corrige
i ell resultado
lt d d
de EEPP por sobrecosto
b
t
energtico y variacin de stock de petrleo y derivados y
ganancia por cancelacin deuda PDVSA en 2013
MEF

RESULTADO FISCAL ESTRUCTURAL

En % del PIB
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

1,2

1,9

2,0

-0,2

0,9

0,5

1,1

Ingresos Extraordinarios 1/

-0,7

0,1

-0,2

0,1

-0,1

0,0

0,0

Egresos Extraordinarios 2/

0,0

0,1

-0,1

0,3

0,1

0,1

0,0

Sobrecosto-Subcosto energtico 3/

1,2

-0,9

0,2

1,0

-0,3

0,0

0,0

Fondo de Estabilizacin Energtica

0,0

0,4

0,0

-0,3

0,3

0,0

0,0

Variacin de stock de ANCAP

0,1

0,2

-0,3

-0,3

0,1

0,0

0,0

Resultado Primario Observado

Cancelacin deuda ANCAP

-0,3

Res. Prim.
Res
Prim Ajustado Factores
extraordinarios

1,8

1,8

1,6

0,7

0,5

0,6

1,1

Ajuste ingresos por ciclo econmico

0,6

-0,4

-0,8

-0,5

-0,4

-0,2

0,0

Aj
Ajuste
egresos por ciclo
i l econmico
i

-0,2
02

01
0,1

03
0,3

02
0,2

01
0,1

01
0,1

00
0,0

Resultado Primario Estructural

2,1

1,4

1,1

1,4

1,5

1,6

1,8

Intereses de deuda

29
2,9

31
3,1

29
2,9

26
2,6

30
3,0

30
3,0

31
3,1

-0,7

-1,5

-1,8

-2,3

-2,7

-2,5

-2,0

Resultado Global Estructural

MEF