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Mtodo de Valor Presente Neto (VPN) y Tasa

Interna de Retorno (TIR) de un proyecto

Determinacin del Costo de Capital


Tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR)
La obtencin de fondos necesarios para construir
una empresa y que funcione, tiene un costo.

Se calcula con base en un promedio de una


deuda ponderada y de los costos de las
acciones ordinarias. Depende este promedio de
la estrategias financiera de la empresa.

Determinacin del Costo de Capital


Costo de capital simple.

Costo de capital mixto.

Ejemplo: costo de capital.


Para invertir en una empresa de productos plsticos se
necesitan $1.250 millones. Los socios solo cuentan con $700
millones. El resto se pedir a dos instituciones financieras. La
institucin financiera A aportar $300 millones por los que
cobrar un inters del 25 % anual. Por su parte, la institucin B
aportar $250 millones a un inters del 27,5 % anual. Si la
TMAR de los accionistas es 30 %.

Cul es el Costo de Capital


empresa?

o TMAR mixto para este

Ejemplo: costo de capital.


Entidad

% de
Aportacin

Rendimiento

pedido

Promedio
ponderado

Accionistas

0,56

0,30

0,168

Financiera A

0,24

0,25

0,060

Financiera B

0,20

0,275

0,055

1,00

0,283

La tasa mixta de la empresa es 28,30 % anual.

Mtodos de Evaluacin de las Inversiones.


Valor Presente Neto. (VPN)
Tasa Interno de Retorno.
(TIR)
Costo Anual Uniforme Equivalente.
(CAUE)

Valor Presente Neto. (VPN)


Es la ganancia (o prdidas) en trminos del valor
del dinero en este momento (tiempo presente),
despus de haber recuperado la inversin inicial a
una tasa de inters igual a la TMAR
(+)

VPN

Habr ganancias ms all de haber


recuperado la inversin inicial

(0)

Solo se ha recuperado
inversin. (se justifica).

la

(-)

Las ganancias no son suficientes


para recuperar el dinero invertido.

Valor Presente Neto. (VPN)


Lo que se concluye que:
Si

VPN

VPN <

Aceptar la Inversin.

Rechazar la Inversin.

Valor Presente Neto. (VPN)


Calculo del valor presente neto.
VPN

Fne1
1
1 i

Fne2
2
1 i

Fne3
3
1 i

Fne4
4
1 i

...

Fnen Fvs
n
1 i

siendo:

I = Inversin Inicial conocida tambin como P en el


tiempo cero.
Fnen = Flujo neto de efectivo del ao n, que
corresponden a la ganancia neta despus de impuestos
en el ao.
.i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR

Vs= Valor de salvamento

Valor Presente Neto. (VPN)


Ejemplo de una alternativa
Un proyecto de inversin con flujos de fondos que se muestra
en la siguiente tabla:
Ao

Flujo
(Bs.)

-10.000

3.000

4.500

5.500

6.000

7.000

Cul es el valor presente neto del proyecto para una tasa


mnima atractiva de rendimiento del 25 %?

VPN

10.000

3.000
1
1,25

4.500
2
1,25

5.500
3
1,25

6.000
4
1,25

7.000
5
1,25

Bs.2.847,36

Tasa Interna de Retorno. (TIR)


Es la tasa de descuento que hace que el Valor Presente Neto
(VPN) sea igual a cero.
Tambin es denominada Tasa de retorno de equilibrio ndice
de rentabilidad y retorno sobre la inversin. Representada:
i*(estrella o asterisco).

Calculo de la Tasa Interna de Retorno para un


proyecto.(TIR).
Tal definicin mencionada, se deduce que:
VPN = 0
0

Fne1
1
1 i*

Fne2
2
1 i*

Fne3
3
1 i*

Fne4
4
1 i*

Fnen FVs
...
n
1 i*

TIR?
(i*)

Ingresos
Inversin
Inicial

=
Costos

VPN

TIR (i*)

TMAR (i)

Inversin Simple

Inversin Compleja

VPN

VPN

TIR 2
(i*)

TIR 1
(i*)

TIR (i*)

TMAR
(i)

TMAR
(i)

Criterio de la Tasa Interna de Retorno.


(TIR)
Segn Baca Urbina (2007), los criterios de decisin al
usar el Mtodo TIR y VPN son:
Anlisis de una sola alternativa

VPN
Si:

VPN 0

VPN < 0

TIR

Si:
TIR TMAR Aceptar la Inversin.
TIR < TMAR Rechazar la Inversin.

Calculo de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)


Los ingenieros propusieron una pieza de
maquina nuevo para incrementar la
productividad de cierta operacin de
soldadura manual. El costo de inversin
es de Bs. 25.000 y la maquina tendr un
valor salvamento Bs. 5.000; se estima un
periodo de estudio de 5 aos. El
incremento de la produccin ascender
a Bs. 8.000 despus que de los gastos de
operacin se han restado de los ingresos
concebidos por la produccin adicional.
Si la tasa mnima atractiva de retorno de
la empresa es 20 % anual. Evalu el TIR
de la maquina que se propone. es
buena la inversin?.

VPN
VPN

Diagrama de Flujo de caja


FVS =Bs. 5.000
A = Bs.8.000

1
2
3
4
5 aos
TMAR= 20 % anual

I = Bs.25.000

I A(P/A,i, n) FVs(P/F,i, n)

25.000 8.000(P/A,20%,5) 5.000(P/F,20%,5) Bs.934,30

(2.9906)
(0.4019)
VPN > 0, se acepta la inversin; es buena la inversin

Calculo de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)


0

A P A , i*, n

VS P F , i*, n

Si el VPN > 0, entonces el TIR>TMAR

TIR > 20 %
Si TMAR= 25 %

VPN
VPN

25.000 8.000(P/A,25%,5) 5.000(P/F,25%,5)


Bs.1.847,10
Valor de
TMAR (%)
c

(0,3277)

(2.6893)

20
i*
25

Valor de VPN
(Bs.)
934,30
0,00
- 1.847,10

Calculo de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)


INTERPOLACION:

a
b

c
d

a
d
b
ac
bd

934,30 0
(0,25 0,20)
934,30 ( 1847,10)

0,016795498

TIR = Valor 1 + C
TIR =

0,20 + 0,016795498=0,216795498

Valor de TMAR
(%)
0
10
20
21,67 (i*)
25
30

Valor de VPN
(Bs.)
20.000,00
8.430,90
934,29
0,00
-1.847,10
- 4165,50

Problema:

Una compaa de manufactura piensa adquirir una maquina de


moldeado por inyeccin a un costo de Bs. 100.000. Debido a los
frecuentes cambios en la combinacin de productos, slo se
espera que la maquina dure 8 aos, tras los cuales tendr un valor
de salvamento estimado de Bs. 10.000. El costo de operacin anual
se calcula en Bs. 5.000. La incorporacin de esta maquina a las
instalaciones productivas actuales se espera que genere ingresos
de Bs. 40.000. L a empresa solo tiene disponible Bs.60.000 en sus
fondos de capital contable, de manera que debe obtener un
prstamo por los Bs. 40.000, a una tasa de inters del 10 % anual
con reposicin del capital e intereses en 8 pagos anuales. La tasa
marginal de impuestos aplicable es de 40 %. Suponga que el
activo se deprecia por el mtodo de lnea recta.
Determine el VNA (Valor Neto Actual) de este proyecto con un
TMAR del 14 % y evalu su TIR

ELABORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO

AOS

INGRESOS

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

8
40000
5000
35000
Bs 11.250
Bs 23.750
Bs 9.500

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

14250
11250
7497,76
18002,24

COSTO DE OPERACIN
UTILIDAD OPERATIVA
DEPRECIACION
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUES DE
IMPUESTOS
DEPRECIACION
CUOTA DE FINANCIAMIENTO

UTILIDAD NETA (fne)

Vs=10.000

VPN=?
INGRESOS=40.000

Calcular la Depreciacion (metodo Linea Recta)


depreciacion Bs 11.250,00

CAO=5000

CUOTA DE FINACIAMIENTO
Io=100.000

A=?

D=Io-Vs/n

Calcular la Cuota de Financiamiento (A)


A=P(A/P,i,n)= 40000*0,18747=

7497,76

CALCULAR EL VPN:

VPN
VPN
VPN=

A( P / A, i, n) Fv( P / F , i, n)

100000 18002,24( P / A,14%,8) 10000( P / F ,14%,8)


(Bs 12.983,40)

VPN < 0 ; SE RECHAZA LA INVERSION

Despus de analizar econmicamente un


proyecto se obtuvieron las siguientes cifras:
inversin inicial, $310.000; ganancia neta anual
de $130.000 cada ao durante 5 aos; valor de
salvamento de los activos al final del quinto ao,
$160.000.
Las aportaciones de dinero para la inversin
inicial fueron:
Accionistas 60 %, TMAR = 43 %,
Banco A 20 % de la inversin, inters que cobra
es el Banco 45 %,
Banco B 20 % de la inversin y una tasa de
inters por el prstamo de 49 %.
Calcular la
TMAR mixta y determine la
conveniencia econmica de la inversin por el
VPN.

Se compr una excavadora por $77.000, y se espera


que produzca ingresos brutos de $18.000 en forma
constante durante toda su vida til. Sin embargo,
tambin se espera que los costos de mantenimiento
aumentan $3.800 en el primer ao, a $4.200 en el
segundo ao y as sucesivamente, es decir, un
incremento constante $ 400 al ao durante su vida til.
Se calcula que la mquina puede durar en servicio seis
aos, con un valor de salvamento de $ 5.000 al final de
ese perodo. La empresa utiliza depreciacin en lnea
recta, paga impuestos a una tasa de 45 % y su Tasa
Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR) = 5 %
Determine el flujo de efectivo. Calcular
Presente Neto y la tasa Interna de retorno.

el Valor

Es la rentabilidad que se obtiene por cada unidad moneda


invertida.
EI

Valor Presente del Proyecto


Valor Presente de la Inversione s realizadas

Criterio de Rentabilidad:
EI>0
EI=0
EI<0

El proyecto es rentable
Mnima rentabilidad
Se rechaza el proyecto

Ejemplo:
Un inversin de BsF 1000 en equipos generar un ingreso de BsF 683,80
cada ao durante cinco aos. Los costos de operacin sern de BsF.200
cada ao. Si la tasa de inters es de 10 % anual. Calcule la Eficiencia de la
Inversin.

Flujo neto de efectivo (Fne)=Ingresos Costos


Fne= 683,80-200=483,8 BsF cada ao
Valor presente del proyecto =A(P/A,i,n)
Valor presente del proyecto = 483,80 ( 3,7908)=Bf.1883,98

EI
EI

Valor P resent edel P royect o


1
Valor P resent ede la Inversione
s realizadas
1883,8
1 2,83
1000

Se concluye que el proyecto es rentable, EI >0

Es el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin

PR

Inversintotal
BeneficioAnual Uniforme(BeneficioNeto)

Ejemplo:
Considere el proyecto siguiente, cuya inversin inicial es de
BsF. 600 y se espera beneficios netos de BsF 80 anuales.
Determine el Perodo de Recuperacin.
PR
PR

Inversint ot al
BeneficioAnual Uniforme(BeneficioNet o)
600
7,5 aos
80

Inversin
privada

Proyectos de
inversin

Inversin
pblica

Blank y Tarqun (2002:328) manifiestan que "los proyectos del sector pblico son propiedad, los
utilizan y los financian los ciudadanos de cualquier nivel en el gobierno; mientras que los proyectos
en el sector privado son propiedades de las corporaciones, asociaciones e individuos".
Este tiene como fin el bienestar social, de modo que la rentabilidad del proyecto no es slo
econmica, sino tambin el impacto que genera en la mejora del bienestar social en el grupo
beneficiado o en la zona de ejecucin. Dichas mejoras son impactos indirectos del proyecto.
Es por ello que se explicar el mtodo principal en la evaluacin de proyectos y la seleccin de
alternativas del sector pblico.

Conceptos Bsicos:
Costos ( C ): consiste en la "estimacin de gastos para la entidad
gubernamental destinados a la construccin, operacin y
mantenimiento del proyecto, menos cualquier valor de salvamento".
Beneficios ( B ): se refiere a las "ventajas que experimenta el
propietario y el pblico".

Contrabeneficios ( CB ): se refiere a las "desventajas que tiene el


propietario cuando lleva a cabo el proyecto bajo consideracin. Los
contrabeneficios pueden consistir en desventajas econmicas
indirectas de la alternativa".

La razn convencional Beneficios/Costos (B/C) se calcula a


travs de la siguiente ecuacin:
B

Vp de los Beneficios VA de los Beneficios VF de los Beneficios


Vp de los costos
VA de los costos
VF de los costos

Vp= Valor Presente


VA= Valor Anual
VF=valor Futuro

El criterio de decisin es:


Si B/C 1, se determina que el proyecto es econmicamente aceptable para
los estimados y la tasa de descuento aplicada.
Si B/C < 1, se determina que el proyecto no es econmicamente aceptable.

Los contrabeneficios se restan de los beneficios y se ubican en el


numerador, resultando la frmula:
B

(Beneficios Cont rabeneficios)


Costos

B CB
C

La razn B/C modificada que incluye los costos de operacin y


mantenimiento, resultando la frmula:

(Beneficios
C

Contrabene ficios - Costos )


Inversin Inicial

B CB C
Io

La Fundacin "X" est contemplando una asignacin de (20) millones de bolvares fuertes en becas a
escuelas pblicas del estado Zulia, para desarrollar nuevas formas de enseanzas que preparen a los
estudiantes para el ingreso a las universidades. Las becas se otorgarn por un perodo de diez (10) aos
y se espera generen un ahorro estimado de dos (2) millones de bolvares fuertes anuales en sueldos al
personal docente y otros gastos relacionados con los estudiantes. La Fundacin utiliza una tasa de
inters del 7% anual para las becas otorgadas.
Se estiman 200 bolvares fuertes para apoyo de dichas actividades. Para el funcionamiento del programa,
la Fundacin incurrir en gastos de operaciones anuales de quinientos (500) bolvares fuertes.
Utilice el mtodo B/C para determinar si el programa de becas se justifica en trminos econmicos.

Aplicando el Valor Anual (VA), se tienen los siguientes datos:


VA de costo de inversin: 20.000 (A/P, 7%,10) = BsF. 2.847,600 anuales
VA de beneficio: BsF. 2.000 anuales
VA de contrabeneficio: BsF. 200 anuales
VA de costo de operacin: BsF. 500 anuales
Utilizando la ecuacin para el anlisis B/C convencional
B

VA de los Beneficios - VA de los Contrabene ficios


VA de los costos

B/C = 0,53

Se concluye que el proyecto no se justifica, puesto que B/C < 1.

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