PROYECTO

UN PROYECTO ES UN PLAN COHERENTE

DIRIGIDO A CUMPLIR CON DETERMINADO
OBJETIVO, NO RUTINARIO.

 Se ejecuta una sola vez, tiene una duración finita

con una fecha de inicio y una fecha de terminación
esperada.
 TIPOS DE PROYECTOS
SECTOR ECONÓMICO

PRODUCCIÓN PRIMARIA Explotación minera, forestal,

agropecuaria y pesquera
INDUSTRIALES Transformación de materias
primas en productos diversos.
PRESTACIÓN DE SERVICIOS Transporte, energía eléctrica,
agua, investigación, banca,
comunicaciones y otros.
INFRAESTRUCTURA Carreteras, aeropuertos, puertos,
ECONÓMICA ferrocarriles, riego, centrales
eléctricas y otros.
INFRAESTRUCTURA SOCIAL Salud, educación, agua,
alcantarillado, vivienda, etc.
PROYECTO DE INVERSIÓN

FUNCION DE BIENES O
RECURSOS EXPLOTACIÓN SERVICIOS

BENEFICIO
 PRIVADO
 SOCIAL
 AMBOS

ALTERNATIVA DE SOLUCIÓN : Via de acción para

cumplir con los objetivos del proyecto..
ETAPAS DE UN PROYECTO
 FORMULAR: Identificar y plantear las alternativas de solución
del proyecto en términos de las variables que el analista
considere importantes.
 EVALUAR: Verificar la viabilidad de una o más de una de las
alternativas de solución planteadas e identificar la mejor
solución posible entre ellas; de acuerdo a criterios de
valoración previamente establecidos.
 NEGOCIAR: A fin de conseguir el financiamento necesario
para la ejecución y explotación del proyecto.
 EJECUTAR: Instalar y poner en marcha el proyecto.
 EXPLOTAR: Producir con apoyo de los bienes de capital
instalados.
 CONTROLAR: Evaluar logros vs objetivos => Corregir
CICLO DE UN PROYECTO
FORMULAR-EVALUAR
IDEA

BÚSQUEDA DE SI MÁS NO
INFORMACIÓN INFORMACIÓN ? α
RELEVANTE

PLANTEAMIENTO SI
DE ALTERNATIVAS
SEGUIR NO PROYECTO
INSTITUCIONAL
ADELANTE ? RECHAZADO
Y TECNICAMENTE
VIABLES

ANALISIS ESTUDIO PREVIO

ECONÓMICO DE VIABILIDAD
CICLO DE UN PROYECTO
FORMULAR-EVALUAR
α BP
NO
BÚSQUEDA DE SEGUIR SI BUSCAR
ALTERNATIVAS DE ADELANTE ? INFORMACIÓN
FINANCIAMIENTO

PLANTEAMIENTO DE ESTUDIO DE PROYECTO A

ALTERNATIVAS DE VIABILIDAD NIVEL DE
FINANCIAMIENTO PRESUPUESTO
SI
β
ANÁLISIS SEGUIR NO
BP
FINANCIERO ADELANTE α
?
CICLO DE UN PROYECTO

NEGOCIAR-FORMULAR
β EJECUTAR-EXPLOTAR

AMPLIAR
NEGOCIACIÓN DEL PROYECTO INFORMACIÓN
FINANCIAMIENTO TECNICA

SEGUIR SI AMPLIAR PROYECTO DE

ADELANTE ? INFORMACIÓN INGENIERÍA
TECNICA
NO

BANCO DE CONSTRUCCIÓN, PUESTA EN MARCHA Y

PROYECTOS EXPLOTACIÓN DEL PROYECTO
FORMULAR Y EVALUAR UN
PROYECTO DE INVERSIÓN
b Análisis institucional
bAnálisis del mercado
b Análisis técnico
b Análisis económico
b Análisis financiero
b Análisis administrativo
b Análisis de intangibles
 FORMULACIÓN DEL PROYECTO
Ordenación y presentación de las ideas para lograr los
objetivos trazados Documentos

 Apoyo a la decisión de NIVELES

invertir.
ESTUDIOS
 Enfasis en lo económico.
VIABILIDAD PRELIMINAR
 Necesario en solicitud de
financiamiento. DEFINITIVO
 Apoyo a la ejecución del
ANTEPROYECTO DETALLADO
proyecto.
PROYECTO  Enfasis en lo técnico.

Diferencias en el volumen, precisión y grado de detalle de la

información contenida en ellos.
 COSTO DEL ESTUDIO

50
IV-V
TIPO ERROR
III II I
40 I +55%
II + 10%
30 III +220%
IV +330%
20
V > 30%

10
0
0 50 100 150 200

COSTO DEL ESTUDIO

 ESTUDIO DE VIABILIDAD
RESUMEN Qué? Còmo? Resultados del estudio
INTRODUCCIÓN Qué? Porqué? Cómo?
ANÁLISIS DEL ENTORNO Entorno demográfico, cultural y tecnológico.

ASPECTOS INSTITUCIONALES Incidencia del marco institucional

ESTUDIO DE MERCADO Demanda, oferta, precios, comercialización

Selección de las variables críticas del
VARIABLES DEL PROYECTO
proyecto y sus valores posibles.
ANÁLISIS TECNICO Planteamiento de alternativas comercial,
institucional y técnicamente viables.
Selección y ordenamiento de alternativas
ANÁLISIS ECONÓMICO institucional, comercial, técnica y
económicamente viables.
ANÁLISIS FINANCIERO Vías de financiamiento y su incidencia en la
viabilidad del proyecto.
Variación de resultados ante cambios en
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y RIESGO
variables críticas. Probabilidad de resultados
Organización para la ejecución y la
ASPECTOS ADMINISTRATIVOS
explotación del proyecto
INTANGIBLES Incidencia de intangibles
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones y recomendaciones
vp2
Metodología General de Análisis
Evaluación de proyectos:
Qué se requiere
 Evaluar proyectos es fácil

 Se requiere
 Un flujo de fondos (los que el proyecto va a generar)
 Una tasa de descuento
 Un indicador de rentabilidad

14
Ejemplo: El proyecto
de producción de kriptonita
 Una empresa minera está evaluando un proyecto de
extracción de kriptonita en Izchikistán.

 El proyecto muestra los siguientes indicadores:

 VPN: $562 millones
 TIR: 35%
 Evaluado a 10 años, al 26% anual.

 ¿Le conviene a la empresa invertir en el proyecto?

 ¿Es posible responder a esa pregunta con los datos
disponibles?

15
El proyecto no es una caja negra
 El proyecto puede (debe) ser “desmontado” en cada
uno de sus componentes, y analizado para determinar
su conveniencia

 El proyecto puede verse como una caja negra, pero

luego de haber sido analizado
 Los indicadores de rentabilidad y riesgo se convierten en
un resumen sintético del proyecto, pero tienen sentido
porque se conoce de dónde provienen

16
Abriendo la caja negra: ¿Y si el real costo de

El proyecto de la kriptonita
contaminación es mayor?

Supuestos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Venta de material 3,0% $ 1.704 $ 1.755 $ 1.808 $ 1.862 $ 1.918 $ 1.976 $ 2.035 $ 2.096 $ 2.159 $ 2.224
EGRESOS
Costos de extracción 2,0% -$ 400 -$ 408 -$ 416 -$ 424 -$ 433 -$ 442 -$ 450 -$ 459 -$ 469 -$ 478
Costos de tratamiento de
3,0% -$ 250 -$ 258 -$ 265 -$ 273 -$ 281 -$ 290 -$ 299 -$ 307 -$ 317 -$ 326
efluentes
Costos de comercialización 3,0% -$ 100 -$ 103 -$ 106 -$ 109 -$ 113 -$ 116 -$ 119 -$ 123 -$ 127 -$ 130
Costos de cierre -$ 500
Total Costos $0 -$ 750 -$ 769 -$ 787 -$ 807 -$ 827 -$ 847 -$ 868 -$ 890 -$ 912 -$ 1.435
Resultado a/IIGG $0 $ 954 $ 987 $ 1.021 $ 1.055 $ 1.091 $ 1.128 $ 1.167 $ 1.206 $ 1.247 $ 789
IIGG 30,0% $0 -$ 286 -$ 296 -$ 306 -$ 317 -$ 327 -$ 338 -$ 350 -$ 362 -$ 374 -$ 237
Resultado d/IIGG $0 $ 668 $ 691 $ 714 $ 739 $ 764 $ 790 $ 817 $ 844 $ 873 $ 552
INVERSIONES
Maquinaria y equipo -$ 1.500
Otras -$ 450
Capital de trabajo $0
Total Inversiones -$ 1.950 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0
Flujo Neto -$ 1.950 $ 668 $ 691 $ 714 $ 739 $ 764 $ 790 $ 817 $ 844 $ 873 $ 552

VAN 26% $ 562

TIR 35%

17
 Abriendo la caja negra:
El proyecto de la kriptonita
Supuestos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Venta de material 3,0% $ 1.704 $ 1.755 $ 1.808 $ 1.862 $ 1.918 $ 1.976 $ 2.035 $ 2.096 $ 2.159 $ 2.224
EGRESOS
Costos de extracción 2,0% -$ 400 -$ 408 -$ 416 -$ 424 -$ 433 -$ 442 -$ 450 -$ 459 -$ 469 -$ 478
Costos de tratamiento de
3,0% -$ 375 -$ 386 -$ 398 -$ 410 -$ 422 -$ 435 -$ 448 -$ 461 -$ 475 -$ 489
efluentes
Costos de comercialización 3,0% -$ 100 -$ 103 -$ 106 -$ 109 -$ 113 -$ 116 -$ 119 -$ 123 -$ 127 -$ 130
Costos de cierre -$ 500
Total Costos $0 -$ 875 -$ 897 -$ 920 -$ 944 -$ 968 -$ 992 -$ 1.018 -$ 1.044 -$ 1.070 -$ 1.598
Resultado a/IIGG $0 $ 829 $ 858 $ 888 $ 919 $ 951 $ 983 $ 1.017 $ 1.052 $ 1.088 $ 626
IIGG 30,0% $0 -$ 249 -$ 257 -$ 266 -$ 276 -$ 285 -$ 295 -$ 305 -$ 316 -$ 327 -$ 188
Resultado d/IIGG $0 $ 580 $ 601 $ 622 $ 643 $ 665 $ 688 $ 712 $ 737 $ 762 $ 438
INVERSIONES
Maquinaria y equipo -$ 1.500
Otras -$ 450
Capital de trabajo $0
Total Inversiones -$ 1.950 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0
Flujo Neto -$ 1.950 $ 580 $ 601 $ 622 $ 643 $ 665 $ 688 $ 712 $ 737 $ 762 $ 438

VAN 26% $ 232 El VPN y la TIR se

TIR 30% reducirían sustancialmente
18
 ¿Por qué 10 años?

Abriendo la caja negra:

El proyecto de la kriptonita
Supuestos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Venta de material 3,0% $ 1.704 $ 1.755 $ 1.808 $ 1.862 $ 1.918 $ 1.976 $ 2.035 $ 2.096 $ 2.159 $ 2.224
EGRESOS
Costos de extracción 2,0% -$ 400 -$ 408 -$ 416 -$ 424 -$ 433 -$ 442 -$ 450 -$ 459 -$ 469 -$ 478
Costos de tratamiento de
3,0% -$ 250 -$ 258 -$ 265 -$ 273 -$ 281 -$ 290 -$ 299 -$ 307 -$ 317 -$ 326
efluentes
Costos de comercialización 3,0% -$ 100 -$ 103 -$ 106 -$ 109 -$ 113 -$ 116 -$ 119 -$ 123 -$ 127 -$ 130
Costos de cierre -$ 500
Total Costos $0 -$ 750 -$ 769 -$ 787 -$ 807 -$ 827 -$ 847 -$ 868 -$ 890 -$ 912 -$ 1.435
Resultado a/IIGG $0 $ 954 $ 987 $ 1.021 $ 1.055 $ 1.091 $ 1.128 $ 1.167 $ 1.206 $ 1.247 $ 789
IIGG 30,0% $0 -$ 286 -$ 296 -$ 306 -$ 317 -$ 327 -$ 338 -$ 350 -$ 362 -$ 374 -$ 237
Resultado d/IIGG $0 $ 668 $ 691 $ 714 $ 739 $ 764 $ 790 $ 817 $ 844 $ 873 $ 552
INVERSIONES
Maquinaria y equipo -$ 1.500
Otras -$ 450
¿Esta tasa es la releVPNte para ¿Están bien estimados
Capital de trabajo $0 el proyecto? los gastos de cierre?
Total Inversiones -$ 1.950 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0
Flujo Neto -$ 1.950 $ 668 $ 691 $ 714 $ 739 $ 764 $ 790 $ 817 $ 844 $ 873 $ 552

VAN 26% $ 562

TIR 35%

19
Análisis del proyecto: Cuestiones
 Determinar qué hay dentro del flujo de fondos
 ¿Cómo se llega al flujo de fondos del proyecto?
 ¿Cuál es el flujo de fondos relevante?

 Establecer la tasa de descuento apropiada

 Debe reflejar el riesgo del proyecto y la rentabilidad
exigida  ¿Cuál es la tasa relevante?

 Decidir la metodología de evaluación

 La habitual es el ABC con flujos de fondos descontados,
pero según los proyectos son más aplicables otras
(opciones reales)
20
La organización
como administradora de
portafolios
 Todas las organizaciones están en el mismo negocio:

Utilizar de la manera más eficiente

un capital escaso
Manejan dos carteras: de activos y de pasivos

“Una empresa es una sucesión en el tiempo de proyectos

de inversión y financiación” (Suárez)

22
La organización
como
Fondos deadministradora de

portafolios
inversores
Capital Distribución
Portafolio de fondos a
de pasivos los inversores
Deuda
Reinversión
ORGANIZACION de los fondos
generados

Inversión en activos
Proyecto 1
Portafolio Generación
Proyecto 2 de fondos
de activos
operativos
Proyecto N

23
Activos que integran
el portafolio de proyectos

 Los proyectos son una combinación de diferentes

activos
 Activos financieros: acciones, bonos, etc.
 Activos de capital: fábricas, depósitos, barcos, vehículos,
etc.
 Activos intangibles: recursos humanos, marcas, patentes,
“cultura organizacional”, etc.

24
 Portafolio de inversiones:
Objetivo

 El objetivo de manejar un portafolio de inversiones es

encontrar la combinación de ellas que optimice la
relación entre riesgo y rentabilidad
 Maximizar la rentabilidad, dado un nivel de riesgo
 Minimizar el riesgo, dado un nivel de rentabilidad

 Todo ello, para maximizar el valor generado por el

proyecto

25
Elementos de la lógica
del proyecto
 Ámbito
 ¿Dónde impacta el proyecto?

 Actores
 ¿Quiénes se ven afectados por el proyecto?

 Enfoque del análisis

 ¿Quién analiza el proyecto?

 Viabilidad y conveniencia
 ¿Cuáles son las condiciones necesarias?

27
Ámbito del Proyecto
Ámbito del proyecto
 Espacial: Área de acción/influencia del proyecto
 Geográfica, política, etc.

 Organizacional: La organización que lo alberga

 Temporal: Horizonte de tiempo en el cual el proyecto

generará efectos (o durante los cuales se computarán)

 Socioeconómico: Agentes y sistemas económicos y

socioculturales involucrados en el proyecto

29
Ámbito del proyecto:
Importancia de su definición
 La definición del ámbito permite identificar los
impactos relevantes
 Los impactos dentro del ámbito del proyecto son
internos, o sea computables
 El resto son externos, o no computables

 La definición del ámbito depende en parte de los

objetivos y características del proyecto, y en parte del
enfoque de la evaluación.

30
 Actores involucrados,
áreas de interés y negociación
Actores involucrados
 Todo proyecto afecta a diversos actores

 Cada actor o grupo de actores tiene sus propios

intereses, no necesariamente coincidentes

 El proyecto aparece como un ámbito de negociación

32
Actores involucrados
Entrepreneurs
“Dueños” Gerentes
Intrapreneurs

Empresas “Clientes”/
“Impactados”

Financistas Evaluadores

Internos Externos Internos Externos

Corporativos Auditores
BU Gobierno
Otros Otros
33
Actores involucrados:
Identificación de áreas de intereses
comunes Rentabilidad; logro de objetivos organizacionales
Entrepreneurs
“Dueños” Gerentes
Intrapreneurs

Empresas “Clientes”/ Captar los productos

del proyecto; evitar
“Impactados” costos externos

Financistas Evaluadores
Determinar la “realidad” de la organización; estimar riesgo

Internos Externos Internos Externos

Corporativos Auditores
BU Gobierno
Otros Otros
34
 Modelo de organización
y agentes involucrados
Asesores
Capital Evaluadores
Cartera de Reguladores
Pasivos CLIENTES
Deuda Sociedad en general
Dueños
Acreedores
Intermediarios Financieros EMPRESA Directivos
Empleados corporativos

Directivos de unidades Proyecto 1

de negocio
Empleados Cartera de Proyecto 2
Operarios Activos
Proyecto N

35
El proyecto
como ámbito de negociación

 La diversidad de actores y de intereses obliga a que el

proyecto deba negociarse en todas sus instancias

 Eso implica la posibilidad de que el proyecto vaya

modificándose como resultado de esa negociación

36
Viabilidad, conveniencia
y estudios vinculados
Evaluación y estudios vinculados
 La identificación, medición y valuación de impactos se
alimenta de un conjunto de estudios previos

 Estos estudios permiten también evaluar la viabilidad

o sostenibilidad del proyecto desde distintos enfoques,
diferentes al económico.

 Esos enfoques se sintetizan en el enfoque económico-

financiero

38
 “Bloques constructivos”:
Viabilidad y conveniencia
Viabilidad:
Técnica ¿Se puede hacer? ¿Cómo? ¿Hay capacidad
técnica?
De Mercado ¿Hay demanda de los productos?
Legal ¿Es legal? ¿Hay restricciones?
Administrativa ¿Hay capacidad administrativa?
Organizativa ¿Hay capacidad organizativa?
Ambiental ¿Es ambientalmente sostenible?
Conveniencia:
Económica ¿Genera riqueza? ¿Es rentable hacerlo?
Financiera ¿Es financiable?
39
Ciclo de vida del proyecto

 Todo proyecto pasa por un ciclo de vida

41
 Un error común en la formulación
y evaluación de proyectos
 Entusiasmados por las potencialidades de la idea del
proyecto, es muy común que los promotores del mismo
salten

de la IDEA a la
EJECUCIÓN

 Esto suele ser un salto PLAF!

42
Ciclo de vida del proyecto
Idea
Perfil
PREINVERSIÓN
Prefactibilidad
Factibilidad

INVERSIÓN

OPERACIÓN

43
Ciclo de vida: Efectos
 Reduce el costo de los estudios …
 … al desechar en las primeras etapas los proyectos no
convenientes

 Mejora el análisis de los proyectos …

 … al sistematizar su identificación, formulación y
evaluación

44
Ciclo de vida: Efectos
 Desecha tempranamente proyectos no rentables …
 … evitando que lleguen a la etapa de inversión u
operación

 Ahorra recursos …
 … al hacer más eficiente el proceso y evitar que se
ejecuten proyecto no rentables

45
Ciclo de vida y eficiencia del
proyecto

El ciclo de vida del proyecto refuerza la idea de que para

que el proyecto sea eficiente debe serlo en todas
sus etapas:
Preinversión, Inversión y Operación

46
Alternativas al final de cada etapa y
subetapa del ciclo de vida
PREFACTIBILIDAD
PERFIL
IDEA
DEMORA

No

No Sí
¿Conviene? ¿Definitivo? ABANDONO

Sí

PASA A PROXIMA
ETAPA

PREFACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
PERFIL
47
 Resumen
 Seguir el ciclo de vida del proyecto
 Permite graduar los esfuerzos
 Ahorra recursos
 Ayuda a entender que el proyecto es todo el ciclo  la
rentabilidad analizada presupone eficiencia total

48
Análisis del proyecto:
Cuestiones
 Determinar qué hay dentro del flujo de fondos
 Justificación: ¿Por qué hacer el proyecto?
 Identificación:¿Cuál es el proyecto?
 Formulación: ¿Cuál es su lógica interna o estructura?
¿Qué efectos – beneficios y costos – genera, y cuándo?
 Evaluación: ¿Es viable y conveniente?

 Establecer la tasa de descuento apropiada

50
Formulación y evaluación
del proyecto
Justificar
Identificar distintas
Establecer CUAL
Definir alternativas de
es el proyecto
proyecto

"Construir"

Evaluar
Establecer si el proyecto Estimar sus
es VIABLE beneficios,
Analizar y CONVENIENTE costos y riesgos

51
Justificación del proyecto
 Pregunta básica: ¿Por qué es necesario hacer el
proyecto?

 Se responde por referencia a los objetivos generales

que el proyecto contribuiría a lograr
 Aunque no tan generales que no nos digan nada
 (En el estilo de “maximizar la utilidad”; “mejorar el
bienestar de la sociedad”)

 Puede modificarse a medida que se profundiza el

análisis del proyecto

52
Identificación del proyecto
 Pregunta básica: ¿Cuál es el proyecto?

 Se responde por referencia a un problema a resolver

o a una oportunidad a aprovechar

 Puede modificarse a medida que se profundiza el

análisis del proyecto

53
Formulación del proyecto
 Pregunta básica: ¿Cuál es su lógica interna o
estructura?
 Es decir, la relación entre Objetivos  Resultados 
Actividades  Recursos

 Se responde por referencia a una estructura del

proyecto que tome en cuenta lo anterior
considerando también los “bloques constructivos”

 Puede modificarse a medida que se profundiza el

análisis del proyecto

54
Formulación y evaluación:
Pasos Establecer cuáles son los impactos
Identificar relevantes del proyecto

Definir magnitud y signo de los

Medir
impactos, en una unidad de medida

Asignar a los impactos un valor en Inversiones

Valorar
unidades monetarias
Costos
Establecer el orden temporal en el
Ordenar cual ocurrirán los impactos Beneficios
Determinar si los beneficios superan
Comparar
o no a costos e inversiones

Determinar si puede mejorarse el

Optimizar
beneficio neto obtenido
55
Formulación y evaluación:
Actividades Ejemplo: Proyecto
“Productivo”
Producción Establecimiento de una línea
de dulces gourmet abierta al cliente

Identificar Ventas de dulces a negocios Canalización de quejas y

de delicatessen sugerencias

Medir Cantidad de kilogramos ¿Cantidad de llamadas?

mensuales ¿Aumento de ventas?

Valorar Precio de mercado x cantidad ¿Reducción de las

a vender devoluciones de productos?

56
Formulación y evaluación:
Actividades Ejemplo: Proyecto
“Social”
Ampliación carretera Apertura centro de salud

Ahorro de tiempo Mayor control preparto 

Identificar de los usuarios
reducción mortalidad infantil
y materna

Ahorro = 30 minutos 75% de aumento de los

Medir embarazos llevados a término
promedio por viaje
sin problemas

Ahorro costos de tratamiento

Valorar $X por hora ahorrada de embarazos problemáticos

La cantidad de usuarios
Ordenar Los embarazos sin problemas
con proyecto crece 2%
crecen un 1% anualmente
anualmente
57
 Primera conclusión:
El proyecto en el portafolio
de la organización

 La evaluación de proyectos toma al proyecto como

unidad de análisis

 Pero se preocupa por el efecto de cartera del mismo 

su efecto en la organización (y más allá)

59
Segunda conclusión:
Origen del valor de la organización
 Los aumentos en el valor de la empresa se originan
 Básicamente, en la administración de los activos
 Esto es, en la selección de proyectos rentables
 Subsidiariamente, en la administración de los pasivos

60
Tercera conclusión:
Independencia de las decisiones
 Las decisiones de invertir y de financiar son distintas e
independientes
 Mientras el financiamiento no afecte la decisión del
inversor

 El análisis del proyecto debe separar ambas decisiones

61
Cuarta conclusión
 El proyecto no es una caja negra
 Todo proyecto pasa por un ciclo de vida
 El análisis del proyecto es un conjunto complejo de
actividades
 El proyecto es un ámbito de negociación

62
Quinta conclusión
 La formulación y evaluación del proyecto dependen de
la perspectiva del análisis
 De la definición del ámbito de influencia del proyecto
 De la definición del enfoque desde el cual se analiza
 El proyecto debe ser viable desde distintos ángulos

63
Sexta conclusión

 Las inversiones financieras pueden verse como un

benchmark para los proyectos

64
65
Las inversiones financieras
como benchmark
 “A number of other separate markets could be identified. Any time a
capital or financial asset is evaluated, we can group similar investments
to form a market. The markets for stocks and bonds, however, are the
most important asset groupings when investment decisions are made.
They represent visible and relatively efficient alternative investments to
any capital budgeting proposals under consideration by a firm. The
board of directors of a firm should never approve capital expenditures
without an awareness of the risk and return relationships currently
existing in the bond and stock markets.”

Hampton, J.J., Modern Financial Theory. Perfect and Imperfect Markets,

1982, Reston Publishing Company, page 189

66