Matematicas y La Bolsa de Valores

Matemticas Financieras
Conceptos bsicos para los instrumentos del

Mercado de Valores
Pedro Enrique Lizola Margolis
Temas selectos de Matemticas Financieras

Versin 2008
[1] Conceptos generales ...........................................................................................................1

Valor del dinero en el tiempo ...............................................................................................1
Periodo ..................................................................................................................................1
Costo del dinero ....................................................................................................................1
[2] Tasa de inters ....................................................................................................................2
Concepto ...............................................................................................................................2
Tasa de inters de nominal a efectiva ...................................................................................2
Tasa de inters de efectiva a nominal ...................................................................................3
[3] Inters simple......................................................................................................................4
Concepto ...............................................................................................................................4
Inters....................................................................................................................................4
Monto....................................................................................................................................5
Capital ...................................................................................................................................6
Forma de calcular el tiempo y la tasa de inters ...................................................................7
Plazo......................................................................................................................................7
Tasa nominal.........................................................................................................................8
Tasa de rendimiento del plazo ..............................................................................................8
Tasa de rendimiento anualizada............................................................................................9
Tasa de descuento .................................................................................................................9
[4] Inters compuesto .............................................................................................................11
Concepto .............................................................................................................................11
Monto..................................................................................................................................11
Capital .................................................................................................................................13
Periodo ................................................................................................................................14
[5] Tasa efectiva y equivalente ..............................................................................................15
Tasa compuesta del periodo................................................................................................15
Tasa anual compuesta .........................................................................................................16
Tasa efectiva del plazo........................................................................................................16
Tasa anual equivalente........................................................................................................18
Tasa alambrada ...................................................................................................................20
Tasa efectiva acumulada .....................................................................................................21
Tasa efectiva promedio .......................................................................................................22
Tasa efectiva anualizada .....................................................................................................23
Tasa efectiva remanente......................................................................................................23
Tasa efectiva real (o tasa premio) .......................................................................................24
Tasa de inters nominal ......................................................................................................24
[6] Inflacin............................................................................................................................25
Inflacin ..............................................................................................................................25
Valor real ............................................................................................................................26
Valor nominal .....................................................................................................................26
Inflacin acumulada conocido el INPC ................................................................................27
Inflacin acumulada conocida la inflacin .........................................................................28
[7] Evaluacin de inversiones ................................................................................................29
Tcnicas de evaluacin de inversiones ...............................................................................29
Valor presente neto (VPN)...................................................................................................29

Versin 2008
Valor presente neto equivalente (VPNE) .............................................................................31

Indice del valor presente (IVP) ............................................................................................32
Tasa interna de rendimiento (TIR) ......................................................................................33
Comprobacin:....................................................................................................................35
Interpolacin .......................................................................................................................35
Periodo de recuperacin de la inversin .............................................................................37
[8] Anualidades ......................................................................................................................38
Concepto .............................................................................................................................38
Anualidades anticipadas .....................................................................................................38
Anualidades vencidas .........................................................................................................41
[9] Tablas de Amortizacin....................................................................................................44
Objetivo ..............................................................................................................................44
Procedimiento .....................................................................................................................44
Tabla de amortizacin.........................................................................................................46
[10] Fuentes de Financiamiento a corto plazo .......................................................................47
[10.1] Financiamiento Bancario.............................................................................................47
Concepto .............................................................................................................................47
Intereses al vencimiento......................................................................................................47
Intereses anticipados ...........................................................................................................48
Monto total requerido .........................................................................................................49
[10.2] Financiamiento por Factoraje ......................................................................................50
Concepto .............................................................................................................................50
Tasa efectiva del factoraje ..................................................................................................50
[10.3] Financiamiento por Proveedores (Crdito Comercial)................................................52
Concepto .............................................................................................................................52
Descuento............................................................................................................................52
Tasa efectiva del descuento ................................................................................................52

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Versin 2008
[1] Conceptos generales

Valor del dinero en
el tiempo
La relacin existente entre el valor del dinero y el tiempo

es uno de los conceptos fundamentales en las finanzas,
ya que una misma cantidad de dinero tiene diferente
valor, dependiendo del momento en que se reciba por la
depreciacin que genera la inflacin: el dinero pierde
poder de compra (un peso hoy vale ms que un peso
maana).
Para poder tomar decisiones se debe comparar
cantidades de dinero expresadas en el mismo momento
en el tiempo.
Lnea del tiempo
P0
P1
P2
P3
Pn
P0 = Periodo de tiempo 0 (es el da de hoy).

P1 = Periodo de tiempo 1 (es el final del periodo 1).
Pn = Periodo de tiempo n (es el final del periodo n).
Periodo
Es el plazo que existe entre dos momentos en el tiempo.

Un periodo puede ser un ao, semestre, trimestre,
bimestre, mes, quincena, semana o un da.
Costo del dinero
Si se dividiera el ao en semestres, el tiempo que existe entre esas dos

fechas sera de dos semestres, o de dos periodos de seis meses cada
uno.
Si se dividiera el ao en meses, el tiempo que existe entre esas dos
fechas sera de 12 meses, o de 12 periodos de un mes cada uno.
El costo del dinero est medido por la tasa de inters.

As, el valor del dinero en el tiempo est incorporado en
la tasa de inters con la cual se ajusta en el tiempo.
El rendimiento o inters que se obtiene al colocar dinero en un instrumento
especfico se puede expresar como porcentaje o en pesos:
si se habla de porcentaje se hace referencia a una tasa de inters (i)
si se habla de moneda se seala la cantidad de dinero (I).

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Versin 2008
[2] Tasa de inters

C o n ce pt o
Es el precio que se paga por el uso de fondos prestables.

Porcentaje que cotiza en el mercado financiero para los
diferentes instrumentos.
Las tasas tienen las siguientes caractersticas:
1. nominales (contemplan la inflacin y un premio)
2. anuales (360 das)
3. Son simples (no compuestas)
4. Porcentuales (se expresan en % y operan en
decimales)
Clasificacin
1] Tasa activa o de colocacin:
Es la que reciben los intermediarios financieros de los
demandantes por los prstamos otorgados. Esta ltima siempre es
mayor, porque la diferencia con la tasa de captacin es la que
permite al intermediario financiero cubrir los costos
administrativos, dejando adems una utilidad.
La tasa de inters activa es una variable clave en la economa ya
que indica el costo de financiamiento de las empresas.
2] Tasa pasiva o de captacin:
Es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de
recursos por el dinero captado
Tasa de inters de
nominal a efectiva
Es la tasa de inters, o de rendimiento, que realmente

(efectivamente) vamos a pagar o a cobrar.
p
360
ie =
[1]
Donde:
ie = Tasa efectiva de inters a p das
i = Tasa de inters (nominal a 360 das)
360 = Nmero de das del ao natural
p = Plazo (nmero de das al que quiero llevar la tasa)
Ejemplo:
Ejemplo:
Si la tasa Cetes a 28 das es de 4.38%, cul es la tasa efectiva?
4.38
28 = 0.3407%
360

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Versin 2008
Tasa de inters de
efectiva a nominal
Es la tasa de inters, o de rendimiento, con la que se

negocian los prstamos o las inversiones.
ie
i =
360
[2]
Donde:
ie = Tasa efectiva de inters a p das
Ejemplo:
Ejemplo:
Si la tasa efectiva de Cetes a 28 das es de 0.3407%, cul es la tasa nominal?
0.3407
360 = 4.38%
28

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Versin 2008
[3] Inters simple

C o n ce pt o
Los Intereses son generados con base al Capital 1 [Valor

Presente] y no sobre los intereses devengados.
El capital permanece constante en el tiempo o Plazo [p]
(los intereses no se capitalizan) y el valor del inters y su
periodicidad de pago ser siempre el mismo hasta el
vencimiento.
Al producto de la suma de los intereses y el capital se le
conoce como Monto (Valor Futuro)
I n ters
Es la cantidad pagada o recibida por el uso de un dinero

prestado.
Es la compensacin por diferir el consumo presente.
i
36000
I = VP
[3]
Donde:
I = Pesos ganados por concepto de intereses
VP = Valor presente (capital) 2
36000 = 360 (das del ao natural) por 100 (base porcentual)
Ejemplo:
Ejemplo:
Invertimos $150,000 a una tasa del 4.91% anual por un periodo de 90 das, cul es el
importe de los intereses que vamos a cobrar por esos 90 das?
4.91
90 = $1,841.25
36000
150,000
1
2
El Capital es la suma de dinero, que depositamos o nos prestan, en el origen de tiempo.

Tambin conocido como Capital Invertido o Monto Inicial.
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Versin 2008
Mo n t o
Al producto de la suma de los intereses y el capital se le

conoce como Monto (Valor Futuro).
Lnea del Tiempo
M = ?

M=C
p + 1

36000
[4]
Donde:
M = Monto (capital ms intereses) 3
C = Capital (capital invertido)
Ejemplo:
Ejemplo:
Invertimos $150,000 a una tasa del 4.91% anual por un plazo de 90 das, cul es el
importe total que vamos a recibir?
4.91

150,000
90 + 1 = $151,841.25

36000
Ejemplo:
Ejemplo:
Invertimos, durante tres aos, $1,000 a una tasa del 10% anual. Los intereses no se
reinvierten . Con estos datos, determinar:
a) cunto cobraremos de intereses cada ao? = $100.00
b) cul ser la cantidad total de intereses que recibiremos al final de nuestra
inversin? = $300.00
c) cul ser nuestra riqueza total, capital ms intereses, al final de los tres aos? =
$1,300.00
Inters Simple
Capital
Intereses
1,000.00
100.00
1,000.00
100.00
1,000.00
100.00
1,000.00
300.00
Periodo
1
2
3
Total
Monto
1,100.00
1,100.00
1,100.00
1,300.00
Tambin conocido como Monto Final.

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Versin 2008
Capital 4
Valor al da de hoy, de un flujo de efectivo futuro,

descontado con una tasa de inters dada.
Lnea del Tiempo
C = ?
C=
[5]
p
36000
Donde:
C = Capital (capital invertido)
Ejemplo:
Ejemplo:
Qu capital se invirti durante 90 das a la tasa del 4.91% anual para generar
$1,841.25 de intereses?
1,841.25
= $150,000
4.91
90
36000
Se obtiene el Capital (Valor Presente), a partir de los intereses ganados, o del Monto (Valor Futuro).
plizola@yahoo.com

Versin 2008
C=
[6]
p +1
36000
Donde:
C = Valor futuro (capital ms intereses)
Ejemplo:
Ejemplo:
Si recibimos $151,841.25 despus de un periodo de 90 das de inversin, qu capital
se invirti al inicio del periodo a una tasa del 4.91% anual?
151,841.25
= 150,000
4.91
90 + 1
36000
Forma de calcular
el tiempo y la tasa
de inters
Es importante notar que las ecuaciones de Monto y

Capital se componen de cuatro variables:
1) M = Monto (Valor Futuro)
2) C = Capital (Valor presente)
3) i = Tasa de inters
4) p = Plazo
si se conocen los valores de tres de ellos, se puede
encontrar el valor del cuarto.
Plazo
Nmero de das al que est la tasa. Es el lapso en que

permanece depositado el capital.
I
p=
C i
100
360
[7]
Donde:
p = Plazo.
C = Capital invertido
360 = Nmero de das del ao natural.
Ejemplo:
Ejemplo:
Durante cunto tiempo se invirtieron $150,000 para generar $1,841.25 de inters a
una tasa del 4.91% anual?
1,841.25
360 = 90 das
150,000 4.91
100

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Versin 2008
Tasa nominal
Tasa de inters, nominal a 360 das, que representa

Valor de la tasa real ms el por ciento de la inflacin.
i=
[8]
36000
Donde:
i = Tasa de inters
p = Plazo. Nmero de das al que quiero llevar la tasa
Ejemplo:
Ejemplo:
Cul es la tasa nominal que obtendremos si invertimos $150,000 durante 90 das para
generar un inters de $1,841.25?
1,841.25
= 4.91%
150,000
90
36000
Ta s a de
rendimiento del
pl az o
La tasa de rendimiento del plazo es la tasa efectiva

obtenida en p das a partir del Capital (Valor Presente) y
del Monto (Valor Futuro).
VF
1 100
VP
TR p =
[9]
Donde:
TRp = Tasa de rendimiento del plazo
VF = Valor futuro
VP = Valor presente
Ejemplo:
Ejemplo:
A qu tasa invertimos $150,000 durante 90 das para generar un monto de
$151,841.25?
151,841.25
1 100 = 1.2275%
150,000

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Versin 2008
Ta s a de
rendimiento
anualizada
Es la tasa de rendimiento del plazo (o efectiva) llevada al

plazo anual de 360 das, a partir del Capital (Valor
Presente), del Monto (Valor Futuro) y del nmero de das
transcurridos en la inversin.
VF
36000
1
p
VP

TR = i =
[10]
Donde:
TR = Tasa de rendimiento anualizada
VF = Valor futuro (capital ms intereses).
VP = Valor presente (o capital invertido).
36000 = 360 (Das del ao natural) por 100 (Base porcentual).
p = Plazo. Nmero de das al que quiero llevar la tasa.
Ejemplo:
Ejemplo:
Cul es la tasa de rendimiento anualizada que obtendremos si invertimos $150,000
durante 90 das para generar un monto de $151,841.25?
151,841.25
36000
1
= 4.91%
150,000
90
o bien:
i=
Tasa de descuento
1,841.25
I
=
= 4.91%
150,000
VP
90
36000 p
36000
Es el porcentaje de descuento sobre el valor nominal de

un instrumento, tpicamente los bonos cupn cero, lo
que nos permite calcular su precio de adquisicin 5 y por
diferencia, la ganancia de capital 6 .
Bonos cupn cer
o7
cero
Instrumentos de corto plazo que cotizan abajo de su valor nominal y su
rendimiento esta dado por el diferencial entre el precio de venta (valor
nominal) y precio de compra con descuento (por debajo de su valor
nominal).
Abs (Aceptaciones bancarias)
Cetes (Certificados de la Tesorera de la Federacin)
Papel comercial
Prlv's (Pagar rendimiento liquidable al vencimiento)
Pr = VN 1
TD p
36000
Precio de adquisicin (bajo par):
Ganancia de capital: GC = VN Pr
Estos instrumentos no tienen cupn, ya que no realizan pagos peridicos de inters.

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Versin 2008
TD =
[11] 8
TR
TR p
1+
36000
Donde:
TD = Tasa de descuento
TR = Tasa de rendimiento anualizada
36000 = 360 (Das del ao natural) por 100 (Base porcentual).
Ejemplo:
Ejemplo:
Dada una tasa de rendimiento de 12% para una emisin de Cetes a 28 das (valor nominal,
$10.00) estimar:
1. La tasa de descuento
2. El precio de adquisicin del Cete
3. La ganancia de capital:
Tasa de descuento: TD =
12
= 11.89%
12 28
1+
36000
11.89 28
36000
Precio del Cete: Pr = 10 1
= $9.91
Ganancia de capital: GC = 10 - 9.91 = $0.09
La Tasa de Rendimiento, a partir de la de Descuento, se plantea en los siguientes trminos:

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TR =
TD
TD p
1
36000
10

Versin 2008
[4] Inters compuesto

C o n ce pt o
Es el que se calcula sobre el principal ms los intereses

acumulados en periodos anteriores.
A diferencia del inters simple, aqu se suman
peridicamente los intereses ms el capital. Este
proceso de sumar los intereses al capital cada vez que
se liquidan se llama capitalizacin, y el periodo utilizado
para liquidar los intereses se llama periodo de
capitalizacin.
Mo n t o
Es el valor del capital [C] tal que invertida ahora a una

tasa dada de inters (i) alcanzara un monto (M) despus
de una serie de periodos de capitalizacin (n).
Lnea del Tiempo
VP
P1
M=C
Pn
P2
i

p +1
36000
VF = ?
[12] 9
Donde:
M = Monto (Valor futuro) compuesto
C = Capital (Valor presente)
i = Tasa de inters (nominal a 360 das).
36000 = 360 (das del ao natural) por 100 (base porcentual).
n = q/p (Nmero de veces que el inters se convierte o compone la inversin).
q = Periodo. Nmero de das totales de la inversin.
Ejemplo:
Ejemplo:
Invertimos $120,000 a la tasa del 7% anual capitalizable cada 60 das durante un
periodo de 180 das. Con qu cantidad se contar al final de los 180 das?
120,000
7

60 +1
36000
180
60
= $124,249.19
Comparar con ecuacin nmero 4, Valor Futuro Simple.

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11

Versin 2008
Ejemplo:
Ejemplo:
Invertimos, durante tres aos, $1,000 a una tasa del 10% anual. Los intereses se
reinvierten . Con estos datos, determinar:
a) la cantidad total de intereses que recibiremos al final de nuestra inversin =
$331.00
b) el efecto de que los intereses se capitalizaran (intereses generan intereses) = $31.00
Periodo
1
2
3
Total
Inters Simple
Capital
Intereses
1,000.00
100.00
1,000.00
100.00
1,000.00
100.00
1,000.00
300.00
Monto
1,100.00
1,100.00
1,100.00
1,300.00
Periodo
1
2
3
Total
Inters Compuesto
Capital
Intereses
1,000.00
100.00
1,100.00
110.00
1,210.00
121.00
1,331.00
331.00
Monto
1,100.00
1,210.00
1,331.00
1,331.00

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12

Versin 2008
Capital
Es valor del capital [C] que se tendra el da de hoy si se

descontara un monto (cantidad futura) a una tasa de
inters (i) durante una serie de periodos (n).
Lnea del Tiempo
VP = ?
VP =
P1
Pn
P2
[13] 10
VF
36000
i
VF

+ 1

Donde:
C = Capital (Valor presente)
M = Monto (Valor futuro) compuesto
Ejemplo:
Ejemplo:
Qu capital invertimos durante 180 das a una tasa del 7% anual capitalizando
intereses cada 60 das, para contar con $124,249.19 al final de los 180 das?
124,249.19
7
36000
10
60

+1

180
60
= $120,000.00
Comparar con ecuacin nmero 5, Valor Presente Simple.

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13

Versin 2008
Periodo
Nmero de das totales de la inversin, conocido el

capital y el monto final.
logM logC
q=
p
36000
[14] 11
log 1 +
Donde:
q = Periodo
log = Logaritmo comn (base 10) de un nmero positivo
logM = Logaritmo del Monto (Valor Futuro)
logVP = Logaritmo del Capital (Valor Presente)
Ejemplo:
Ejemplo:
Durante cunto tiempo invertimos $120,000 a una tasa del 7% anual, capitalizable
cada 60 das para obtener $124,249.19?
log 124,249.19 log 120,000
log 1 +
60
36000
11
60 = 180 das
Comparar con ecuacin nmero 7.

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14

Versin 2008
[5] Tasa efectiva y equivalente

Antecedentes
Recordar los conceptos de:
Tasa de inters simple de Nominal a Efectiva (frmula 1)
p
360
ie =
Tasa de inters simple de Efectiva a Nominal (frmula 2)
ie
i =
Tasa compuesta del

periodo
360
Es la tasa de inters, o de rendimiento, que realmente

(efectivamente) vamos a pagar.
Conocida, tambin, como tasa efectiva equivalente. Nos
sirve para comparar tasas con plazos distintos en un
mismo plazo de referencia. Para homogeneizar los plazo
en forma anual se puede utilizar
(complementariamente)- la tasa anual equivalente o
curva de rendimientos.
n

i

i ec =
p + 1 1 100
36000

[15] 12
o bien:
M
iec = 1 100
C
[16] 13
Donde:
iec= Tasa efectiva compuesta en q das (es una tasa de rendimiento)
iec = Tasa de rendimiento del periodo (es una tasa efectiva).
C = Capital invertido (Valor presente).
M = Monto (Valor futuro) = Capital ms intereses.
12
13
Comparar concepto y resultados con ecuacin nmero 10.

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15

Versin 2008
Ejemplo:
Ejemplo:
Qu tasa de rendimiento se obtiene si invertimos $120,000 a plazos de 60 das,
capitalizables durante un periodo de 180 das y al final se contarn con $124,249.19?
180
60
7

60 + 1
1 100 = 3.5410%
36000
o bien:
124,249.19
1 100 = R: 3.5410%
120,000
Tasa anual
compuesta
Es la tasa de inters que realmente (efectivamente) se va

a pagar en el ao.
i ec
i =
360
q
[17] 14
Donde:
i = Tasa de inters
iec= Tasa efectiva compuesta en q das (es una tasa de rendimiento)
q = Periodo
Ejemplo:
Ejemplo:
Cul es la tasa de inters anual compuesto que se obtiene si la tasa efectiva de un
periodo de 180 das es de 3.5410%?
3.5410
360 = 7.0820%
180
Tasa efectiva del
pl az o
Tasa de inters efectiva a la que se invirtieron los

recursos en el plazo.
1
n
M
i e = 1 100
C
[18] 15
Donde:
ie = Tasa de inters efectiva
C = Capital
M = Monto
q = Periodo. Nmero de das totales de la inversin
14
15

plizola@yahoo.com
16

Versin 2008
Ejemplo:
Ejemplo:
Invertimos $120,000 con una tasa del 7% anual a plazos de 60 das, capitalizables
durante un periodo de 180 das. Si al final se contarn con $124,249.19
cul es la tasa de inters efectiva?
1
3
124,249.19
1 100 = 1.1667%
120,000
o bien:
7
60 = 1.1667%
360
cul es la tasa de inters nominal?

ie
i = 360
q
[19] 16
1.1667
60
16
360 = 7.0%

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17

Versin 2008
Tasa anual
equivalente 17
A partir del rendimiento de un instrumento es posible

obtener el rendimiento implcito (Rendimiento en Curva
o Rendimiento Equivalente) del mismo en un diferente
plazo a vencimiento de acuerdo a la siguiente frmula:
t
m
i
36000
Tae =
m + 1 1
36000

t

[20]
Donde:
Tae = Tasa anual equivalente o tasa curva
i = Tasa de inters a m das o tasa conocida (nominal a 360 das).
m = nmero de das al que est la tasa o plazo conocido
t = nmero de das al que quiero llevar la tasa.
Ejemplo:
Ejemplo:
La tasa curva a un plazo t de 180 das con respecto de una tasa conocida del 12% a un
plazo m de 360 das, es: la tasa [11.66%]a la que es necesario invertir al plazo t de 180
das, para que capitalizndola se pueda llegar al mismo monto (capital ms intereses)
equivalente a la tasa conocida del 12% en el plazo m de 360 das.
180
12
360
36000 = 11.66%
Tae =
1
36000 360 + 1
180
Comprobamos:
n

i

i ec =
q + 1 1 100

36000
360
180
11.66

180 + 1
1 100 = 12%
36000
La Tasa Curva a un plazo t con respecto de una tasa conocida a un plazo m, es: la tasa a la que es necesario
invertir al plazo t, para que capitalizndola se pueda llegar al mismo monto (capital ms intereses) equivalente a
la tasa conocida en el plazo m.
17

plizola@yahoo.com
18

Versin 2008
Ejemplo:
Ejemplo:
Tenemos las siguientes tasas en Certificados de la Tesorera:
Cetes 182 das = 7.83%
Cetes 364 das = 7.90%

Con los datos anteriores:
a. Cul sera la tasa de 182 das llevada al plazo de 364 das?
b. Cul tasa nos dar el mejor rendimiento y, por lo tanto, nos conviene para invertir?
Tasa del 7.83% a 182 das, equivalente a 364 das:
364
36000
182
7.83
182
1
+1
= 7.98%
36000
364
a. La tasa Cetes de 182 das llevada al plazo de 364 das es de 7.98%

b. La mejor tasa para invertir es Cetes a 182 das, ya que es superior en
equivalente a la tasa de 364 das: 7.98% es mayor que 7.83%
i.
ii.
Cul sera la tasa de 364 das llevada al plazo de 182 das?

Se refrendara la decisin anterior?
182
36000
364
7.90
364
1
+1
= 7.75%
36000
182
i. La tasa Cetes de 364 das llevada al plazo de 182 das es de 7.75%

ii. Si se refrendara la decisin anterior, porque Cetes a 364 das es inferior en
equivalente a la tasa de 182 das: 7.75% es menor que 7.83%

plizola@yahoo.com
19

Versin 2008
Tasa alambrada 18
Se utiliza cuando necesitamos una tasa nominal para

hacer un clculo financiero y la estructura de tasas del
mercado no corresponde a nuestras necesidades.
PbPc
Tpl Pl PlPc

1+

36000
Tpc Pc 36000
Ta =
1 +
1
36000 Pb
Tpc Pc

1+

36000

[21]
Donde:
Ta = Tasa alambrada (interpolada linealmente)
Tpl = Tasa de largo plazo
Pl = Plazo largo
Tpc = Tasa de plazo corto
Pc = Plazo corto
Pb = Plazo buscado
Ejemplo:
Ejemplo:
Encontrar la tasa alambrada a 60 das, dada la siguiente estructura de tasas (Cetes) en
mercado secundario:
1 da = 4.17%
28 das = 4.30%
90 das = 5.20%
182 das = 5.70%
360 das = 6.50%

60 28
5.20 90 9028

1+

36000
4.30 28 36000
= 4.99%
1 +
1
36000
4.30 28
60

1+

36000

18
Se obtiene por el mtodo de interpolacin lineal.

plizola@yahoo.com
20

Versin 2008
Tasa efectiva
acumulada
La tasa efectiva acumulada capitaliza el principal e

intereses en tiempo y tasas diferentes.
ie acumulada = {[(1 + ie1) (1 + ie2 ) (1 + ien )] 1}100
[22]
Donde:
ie1 = Tasa de inters efectiva para el periodo 1.
ie2 = Tasa de inters efectiva para el periodo 2.
ien = Tasa de inters efectiva para el periodo n.
Ejemplo:
Ejemplo:
Cul ser la tasa efectiva acumulada y el monto a obtener si invertimos y
capitalizamos consecutivamente $500,000 bajo el siguiente esquema de tasas y plazos?
Plazo
28 das
31 das
45 das
91 das
195 das
TNominal TEfectiva 19
7.70%
0.5989%
7.66%
0.6596%
7.53%
0.9413%
7.41%
1.8731%
Tasa efectiva acumulada:

0.5989
(1.006596
1 +
100

) (1.009413 ) (1.018731 ) 1 100
= 4.1302%
Monto a obtener:
4.1302
+ 1 = $520,650.83
100
500,000
19
p
360
Tasa efectiva =

plizola@yahoo.com
21

Versin 2008
Tasa efectiva
promedio
ie promedio = 1+ ie
( )
1
n
[23] 20
1 100
o bien:
[24] 21
n
M
i e promedio = 1 100
C
Donde:
ie = Tasa de inters efectiva para el periodo.
M = Monto (capital ms intereses)
Ejemplo:
Ejemplo:
Cul ser el rendimiento promedio diario si invertimos $500,000 y obtenemos
$520,650.83 durante 195 das ?
1
195 1 100 = 0.0208%

1.041302
o bien:
1
195
520,650.83
1 100 = 0.0208%
500,000
20
21
Ver ecuacin nmero 18, Tasa Efectiva del Plazo.

Ver ecuacin nmero 18, Tasa Efectiva del Plazo.
plizola@yahoo.com
22

Versin 2008
Tasa efectiva
anualizada
( )
ie anualizada = 1+ ie
360
n
[25]
1 100
Donde:
Ejemplo:
Ejemplo:
Si una tasa acumulada de 4.1302%, permaneciera constante durante 360 das, cul
ser la tasa anualizada?
360
195 1 100 = 7.7579%

1.041302
Tasa efectiva
r e ma n e n t e
La tasa efectiva remanente es la tasa de inters efectiva,

a la que se desea llegar en un tiempo meta.
1 + iem
ie remanente =
1 100
1 + ie
[26]
Donde:
iem = Tasa meta efectiva para el periodo.
Ejemplo:
Ejemplo:
Nos interesa conservar la inversin por un periodo de 360 das y alcanzar un
rendimiento del 8% (tasa meta a la que queremos llegar). Considerando que en 195
das obtuvimos una tasa efectiva acumulada de 4.1302% a qu tasa debemos invertir
por el tiempo restante de 165 das para lograr la tasa meta?
1.08
1.041302 1 100 = 3.7163%

plizola@yahoo.com
23

Versin 2008
Tasa efectiva real (o

tasa premio)
Es la tasa de inters a la que se le han descontado los

efectos de la inflacin. sta puede ser positiva: cuando
es superior a la misma, o negativa, si es inferior a la
inflacin.
1 + 100
r=
1 100
1 +
100
[27]
Donde:
i = Tasa de inters nominal para el periodo.
r = Tasa de inters real para el periodo.
= Tasa de inflacin para el periodo.
Ejemplo:
Ejemplo:
Considerando una tasa de inters nominal del 8%, cul es el inters real si la inflacin
del periodo es del 5%?
r=
Tasa de inters
nominal
(1+ 0.08 )1=

(1+ 0.05 )
2.86%
= 2.86%
Es la que otorga un instrumento determinado sin tomar

en cuenta la inflacin. Puede ser fija, es decir que no se
modifica durante la vigencia del contrato o variable, que
cambia mes con mes y se calcula sobre la base de una
tasa de referencia como los Certificados de la Tesorera
de la Federacin (CETES) o la Tasa de Inters
Interbancaria de Equilibrio (TIIE).
i=
r
r

+
+
100 100 100 100
[28]
Donde:
i = Tasa de inters nominal para el periodo.
r = Tasa de inters real para el periodo.
Ejemplo:
Ejemplo:
Considerando una tasa de inters real del 2.86% y la inflacin del periodo en del 5%,
cul es la tasa nominal?
2.86
i=
100

plizola@yahoo.com
5
5
2.86
100 = 8%
+
100 100 100
24

Versin 2008
[6] Inflacin
Inflacin 22
Fenmeno que consiste en un desequilibrio crnico

entre la oferta y la demanda de una economa, que se
manifiesta en un persistente aumento de nivel general
de precios.
As, la inflacin es el aumento, en trminos
porcentuales, de los precios experimentados por todos
los productos en una economa de forma continua
durante un periodo determinado.
Pr t1
=
1 100
Pr t0
[29] 23
Donde:
Prt1 = Precio en el periodo 1
Prt0 = Precio en el periodo 0
Ejemplo:
Ejemplo:
Si en t0 el precio de un artculo era igual a $100 y en el periodo tl, el precio es de $115,
cul sera la inflacin?
115
=
1 100 = 15%
100
22
Consultar informacin en el Banco de Mxico:

http://www.banxico.org.mx/PortalesEspecializados/inflacion/inflacion.html
23
Comparar con ecuacin nmero 9, Tasa de Rendimiento del Plazo.
plizola@yahoo.com
25

Versin 2008
Valor real
Cantidad expresada en trminos nominales llevada a

trminos reales, quitando la inflacin.
Vr =
[30] 24
ValorNominal

1 +
100
Donde:
n = Nmero de periodos.
Ejemplo:
Ejemplo:
Cul es el valor real en t0 de $500 que se reciben en tl si hubo una inflacin de 5 %?
$500
(1+0.05 )
= $476
Cul es el valor real de $1,000 pagaderos en dos aos, si la tasa de inflacin anual es
de 4.5%?
$1,000
(1+0.045)2
= $916
Valor nominal
Vn = Valor Real 1+
100
[31] 25
Donde:
Ejemplo:
Ejemplo:
Cunto costarn dentro de un ao un bien si pago ahora $1,500 y espero que se d una
inflacin del 6% en este ao?
$1500(1+0.06) = $1,590
Cul sera el valor nominal dentro de siete aos de $3,000 si la tasa de inflacin anual
se estima en 5%?
7
$3,000(1+0.05 ) = $4,221
24
25
Comparar con ecuacin nmero 13, Valor Presente.

Comparar con ecuacin nmero 12, Valor Futuro.
plizola@yahoo.com
26

Versin 2008
Inflacin acumulada
conocido el INPC 2266
INPC ao referencia
INPC ao base
[32] 27
1 100
Donde:
INPC = Indice Nacional del Precios al Consumidor
Ejemplo:
Ejemplo:
En funcin de la tabla del Indice Nacional de Precios al Consumidor, calcular:
a) la inflacin del mes de mayo de 2004.
b) la inflacin acumulada de 2004.
INPC mensual
Mes
Diciembre
Enero
Marzo
Abril
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Ao
2002
2003
2003
2003
2003
2004
2004
2004
2004
2004
Indice
102.904
103.320
104.261
104.439
106.996
107.661
108.305
108.672
108.836
108.563
a. Inflacin (mensual) mayo del 2004.
108.563
=
108.836
1 * 100
= (0.25%)
b. Inflacin acumulada (dic03/may04)
108.563
=
106.996
1 * 100
= 1.46%
26
Publicado por el Banco de Mxico en los primeros 10 das de cada mes. Para ver el ndice Nacional de Precios
al Consumidor, visitar: http://www.banxico.org.mx/portalesEspecializados/inflacion/indicadores.html
27
plizola@yahoo.com
27

Versin 2008
Inflacin acumulada
conocida la
inflacin 2288
= 1 + 1 1 + 2 1 + n 1 100
100
100 100
[33] 29
Donde:
= Tasa de inflacin acumulada.
1 = Tasa de inflacin para el periodo 1.
n = Tasa de inflacin para el periodo n.
Ejemplo:
Ejemplo:
En funcin de la tabla de los registros de inflacin, calcular la acumulada del 2004.
Inflacin mensual
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Ao
2004
2004
2004
2004
2004
2004
BdeM
0.62
0.60
0.34
0.15
(0.25)
0.16
La inflacin acumulada hasta mayo de 2004 es:

0.62

= 1 +
(1 + 0.006 ) (1.0034 ) (1.0015 ) (0.998 ) 1 100 = 1.46%

100
28
Para ver el ndice de inflacin, visitar:

http://www.banxico.org.mx/eInfoFinanciera/FrinfoFinanciera.asp?liga=INFLACION
29
Comparar con ecuacin nmero 22, Tasa Efectiva Acumulada.
plizola@yahoo.com
28

Versin 2008
[7] Evaluacin de inversiones

Tcnicas de
evaluacin de
inversiones
1.
2.
3.
4.
5.
Criterio de decisin
Cuando tenemos ms de un proyecto con:
Diferente monto de inversin inicial (Io), decidimos con

la tcnica del VPN y con IVP.
Diferente periodo de vida (n), decidimos con la

tcnica del VPN y con VPNE.
Diferente inversin inicial (Io) y periodo de vida (n),

decidimos con la tcnica del VPN y con TIR.
Valor presente neto (VPN).

Valor presente neto equivalente (VPNE) 30 .
Indice de valor presente (IVP).
Tasa interna de rendimiento (TIR).
Periodo de recuperacin (PR).
Si existieran diferencias en el criterio de aceptacin o rechazo entre el VPN

y el TIR, el mtodo correcto es el del valor presente neto.
Valor presente neto
(VPN)
Es la suma del valor presente de una serie de flujos de

efectivo positivos y negativos a cuyo resultado se le resta
la inversin realizada en el periodo cero.
VPN=
CFn
(1+i )n
CF = 1
Io
[34] 31
Donde:
CFn = Flujo de caja del periodo n.
Io = Inversin inicial.
La tasa de inters de la frmula de VPN representa el Costo de Capital 32 , el
cual es el promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento
(pasivo y capital) que tiene una empresa para realizar su inversin.
Criterio de decisin
Si el valor presente neto del flujo de efectivo del proyecto

es positivo, entonces es rentable, por lo que se debe
aceptar. En caso contrario (negativo), se debe rechazar.
Conocido tambin como Valor Actual Neto Equivalente.

Comparar con ecuacin nmero 13, Valor Presente.
32
Ver el apartado 9, correspondiente al Costo de Capital.
30
31

plizola@yahoo.com
29

Versin 2008
Ejemplo:
Ejemplo:
Con los datos que se proporcionan, calcular el VPN:
Inversin neta: $1,000.

Vida econmica: cinco aos.
Flujo de efectivo:
ao 1: $200
ao 2: $300
ao 3: $400
ao 4: $500
ao 5: $600
a) Se debe aceptar el proyecto si el costo de capital es del 10% anual?

b) Cual sera la decisin si el costo de capital es del 25% anual?
a) VPN con un costo de capital de 10% anual:
$200
$300
$400
$500
$600
+
+
+
+
1
2
3
4
(1+0.10 ) (1.10 )
(1.10 ) (1.10 ) (1.10 )5
VPN =
I0=1000
VPN=444.34
CF1=200
CF2=300
CF3=400
$1,000 = $444.34
CF4=500
CF5=600
El proyecto es rentable, dado que el valor presente neto del flujo de efectivo es
positivo con $444.10, por lo que se debe aceptar.
Con otro enfoque, significa que si obtenemos un prstamo de $1,000 con una tasa
de inters del 10% anual, el proyecto permite pagar el principal y sus intereses,
generando un beneficio neto de $444.10.
b) VPN con un costo de capital de 25% anual:
$200
$300
$400
$500
$600
(1+0.25 )1 + (1.25 )2 + (1.25 )3 + (1.25 )4 + (1.25 )5
VPN =
$1,000 = ($41.79)
El proyecto no es rentable, dado que el valor presente neto del flujo de efectivo es
negativo con $41.83, por lo que se debe rechazar.

plizola@yahoo.com
30

Versin 2008
Valor presente neto

equivalente (VPNE)
Indica la cantidad promedio que recuperamos de la

inversin en cada periodo. El resultado, es el valor
presente de una anualidad vencida (pagada al final de
un periodo) 33 .
Es el monto de los flujos de caja iguales y peridicos que
poseen un valor actual equivalente al valor presente
neto.
VPNE =
VPN
( )
1
1+ ie
ie
[35]
o bien:
CFn
Io
n
CF=1(1 + ie )
VPNE =
n
1
1
i
e
+
ie
[36]
( )
Donde:
VPN = Valor presente neto.
Criterio de decisin
Se utiliza, como complemento del VPN, cuando tenemos

que evaluar proyectos de inversin con diferentes
periodo de vida (n).
Ejemplo:
Ejemplo:
Con los datos del ejercicio anterior (inters al 10% y VPN de $444.34), calcular el
VPNE:
VPNE =
33
444.34
( )
1
1.10
0.10
= $117.22
Ver el apartado de Anualidades (serie de pagos iguales, en periodos iguales, a tasa iguales).
plizola@yahoo.com
31

Versin 2008
Indice del valor

presente (IVP)
Es la cantidad de pesos recuperados por cada peso

invertido.
IVP =
VPN
[37]
Io
o bien:
n
IVP =
CFn
(1 + i )n
CF =1
[38]
Io
Io
Donde:
VPN = Valor presente neto.
Criterio de decisin
Se utiliza, como complemento del VPN, cuando

tenemos que evaluar proyectos de inversin con
diferentes montos de inversin inicial (Io).
El valor del ndice ser conveniente cuando sea

mayor de la unidad.
Ejemplo:
Ejemplo:
Con los datos anteriores (Inversin Inicial de $1,000 y VPN de $444.34), calcular el
IVP:
IVP =

plizola@yahoo.com
444.34
1,000
= 0.44
32

Versin 2008
Tasa interna de
rendimiento (TIR)
Es la tasa de inters que hace que el valor presente del

flujo de efectivo, restado del valor presente de la
inversin, sea igual a cero.
Equivale a la tasa de inters (tasa efectiva) 34 que un
proyecto le proporcionara a un inversionista.
CFn
I
=
0
o
n
CF = 1 (1+Tir )
[39] 35
Donde:
CFn = Flujo de caja del periodo n.
Metodologa de clculo
1. Seleccionar arbitrariamente una tasa de inters con

la cual se calcula el VPN de los flujos de efectivo del
proyecto.
2. Si el VPN es positivo, seleccionamos otra tasa de
inters ms grande y calculamos nuevamente el
VPN 36 .
3. Si el VPN es negativo, seleccionamos una tasa de
inters ms chica y calculamos nuevamente el VPN.
4. Una vez obtenidos resultados cercanos a cero,
mediante interpolacin, encontrar la tasa de inters
que da el VPN igual a cero.
34
La TIR nos proporciona una tasa de inters efectiva, por lo tanto, es necesario convertirla a tasa nominal.
Comparar con ecuacin nmero 34, Valor Presente Neto.
36
Considerando que el clculo del valor presente es un quebrado, en donde el numerador es dinero y el
denominador es una tasa de inters, si ste aumenta, el valor presente disminuye y si la tasa de inters disminuye,
el valor presente aumenta.
35

plizola@yahoo.com
33

Versin 2008
Interpolacin
Vpn
TIR = Tme +
Vpn Vpn
(Tma Tme )
[40]
Donde:
Tme = Tasa de inters menor.
Tma = Tasa de inters mayor.
Vpn = Valor presente neto positivo.
Vpn = Valor presente neto negativo.
Tasa de
inters (%)
Valor presente
neto (VPN):
Menor
Mayor
Diferencia:
Ejemplo:
Ejemplo:
Comprobar, con los datos que se proporcionan, que la TIR estimada es del 23.291941%
Flujo de efectivo:
ao 1: $200
ao 2: $300
ao 3: $400
ao 4: $500
ao 5: $600
CF = 1
CFn
(1+Tir )n I
TIR =
= 0
$200
$300
$400
$500
$600
(1.2329 )1 + (1.2329 )2 + (1.2329 )3 + (1.2329 )4 + (1.2329 )5
VPN =

plizola@yahoo.com
$1,000 = 0.00
34

Versin 2008
Comprobacin:
Partiendo -arbitrariamente- de los datos obtenidos en la

opcin A, calculamos el valor presente neto de los
flujos de efectivo del proyecto con una tasa de inters
del 10%.
Tasa de inters
(1 seleccin)
$200
$300
$400
$500
$600
+
+
+
+
1
2
3
4
(1+0.10 ) (1.10 )
(1.10 ) (1.10 ) (1.10 )5
$1,000 = $444.34
Resultado
Dado que el valor presente neto, para una tasa de

inters del 10%, es positivo con $444.10, tendremos que
incrementar el valor de la tasa de inters.
Tasa de inters
(2 seleccin)
Planteamos una tasa de inters del 23%
$200
$300
$400
$500
$600
+
+
+
+
1
2
3
4
(1+0.23 ) (1.23 )
(1.23 ) (1.23 ) (1.23 )5
VPN =
$1,000 = $7.42
Resultado
Toda vez que el VPN sigue siendo positivo en $7.42,

tendremos que incrementar todava ms la tasa de
inters. Sin embargo, dado que el valor presente neto
est cercano a cero, dicho incremento a la tasa de
inters deber ser pequeo.
Tasa de inters
(3 seleccin)
Escogemos una tasa de inters del 24%
$200
$300
$400
$500
$600
+
+
+
+
1
2
3
4
(1+0.24 ) (1.24 )
(1.24 ) (1.24 ) (1.24 )5
Resultado
$1,000 = ($17.65)
Dado que el valor presente neto es negativo, -$17.65,

sabemos entonces que la tasa interna de rendimiento
del proyecto est entre 23% y 24%.
Interpolacin
[
Vpn
TIR = Tme +
Vpn + Vpn
(Tma Tme )
Donde:
Tme = Tasa de inters menor.
Tma = Tasa de inters mayor.
Vpn = Valor presente neto de la tasa de inters menor.
Vpn = Valor presente neto de la tasa de inters mayor.

plizola@yahoo.com
35

Versin 2008
Menor
Mayor
Tasa de
inters (%)
23
24
1
Valor presente
neto (VPN):
$7.42
$17.65
$25.07
$7.42
$25.07
TIR = 23 +
1 = 23.29%
$200
$300
$400
$500
$600
+
+
+
+
1
2
3
4
(1.2329 ) (1.2329 ) (1.2329 ) (1.2329 ) (1.2329 )5
VPN=

plizola@yahoo.com
$1,000 = 0.00
36

Versin 2008
Periodo de
recuperacin de la
inversin
Tiempo que se requiere para recuperar el valor presente

del dinero que se invirti inicialmente en un proyecto.
Criterio de decisin
Se acepta el proyecto que tenga el menor periodo de

recuperacin de la inversin, el cual deber ser menor
que la vida econmica del mismo.
Ejemplo:
Ejemplo:
Con los siguientes datos, calcular el Periodo de Recuperacin del Proyecto:

Costo de capital: 10%
Flujo de efectivo:
ao 1: $200
ao 2: $300
ao 3: $400
ao 4: $500
ao 5: $600
Ao
Flujo de efectivo
neto (CF)
0
1
2
3
4
5
$(1,000)
$200
$300
$400
$500
$600
Valor presente Valor presente

neto (VPN):
neto acumulado
CFn
n
( 1+i )
($1,000)
($1,000)
$181.80
($818.20)
$247.80
($570.40)
$300.40
($270.00)
$341.50
$71.50
$372.60
$444.10
Para determinar con mayor precisin el periodo de recuperacin de la

inversin, dividimos el valor presente del monto que falta por recuperar en
el tercer ao entre el valor presente del flujo de efectivo del cuarto ao, ya
que es en este ao cuando se termina de recuperar la inversin: (270.00 /
341.50) = 0.79 aos.
Dado que un ao tiene 52 semanas, 0.79 aos equivale aproximadamente a
(0.79 x 52) = 41 semanas, aproximadamente (41 4) = 10 meses.
Por lo tanto, de acuerdo al mtodo del periodo de recuperacin, se
recuperar la inversin en tres aos y diez meses.

plizola@yahoo.com
37

Versin 2008
[8] Anualidades
C o n ce pt o
Una anualidad es una serie de pagos iguales efectuados

a intervalos iguales de tiempo y tasas iguales. Existen
dos tipos:
1. Anualidades anticipadas
2. Anualidades vencidas
Anualidades
anticipadas
Los pagos son efectuados al inicio de cada periodo o

intervalo de pago.
Lnea del Tiempo
A1
A2
An
A3
Caso: Valor Futuro

Valor Futuro
Futuro de una Anualidad Anticipada
(1 + ie )n 1
VFAA = A
ie
[41]
(1 + ie )
Donde:
VFAA = Valor Futuro de una Anualidad Anticipada.
A = Valor de la Anualidad.
Ejemplo:
Ejemplo:
Durante un ao vamos a ahorrar $2,000.00 al inicio de cada mes a una tasa nominal del
12%, cunto tendremos al final del ao?
VFAA
A1=2,000
A2=2,000
(1.01)12 1
= 2,000
(1.01) = $25,618.66
0.01
A3=2,000
A12=2,000
VF12=25,618.66

plizola@yahoo.com
38

Versin 2008
Valor de la Anualidad conocido el Valor Futuro
A=
VFAA
[42]
(1 + ie )n 1
(1 + ie )
ie
Donde:
A = Valor de la Anualidad
Ejemplo:
Ejemplo:
Deseamos tener $25,618.66 dentro de un ao y sabemos que la tasa nominal que nos
ofrecen es del 12%, qu cantidad debemos ahorrar al inicio de cada mes?
A=
A1=2,000
A2=2,000
A3=2,000
25,618.66
(1.01)12 1
(1.01)
0.01
= $2,000.00
A12=2,000
VF12=25,618.66
Caso: Valor Presente

Valor Presente de una Anualidad Anticipada
VPAA
1 (1 + ie )-n
(1 + ie )
= A
ie
[43]
Donde:
VPAA = Valor Presente de una Anualidad Anticipada.
A = Anualidad.
Ejemplo:
Ejemplo:
Vamos a recibir al inicio de cada mes $2,000.00 durante un ao. Deseamos saber
cunto representa el ingreso total el da de hoy, considerando una tasa nominal del
12%.
1 (1.01)-12
VPAA = 2000
(1.01) = $22,735.26
0.01
A1=2,000
VP1=22,735.26
A2=2,000
A3=2,000

plizola@yahoo.com
A12=2,000
39

Versin 2008
Valor de la Anualidad
Anualidad conocido el Valor Presente
A=
VPAA
[44]
1 (1 + ie )-n
(1 + ie )
ie
Donde:
Ejemplo:
Ejemplo:
Deseamos tener $22,735.26 el da de hoy y sabemos que la tasa nominal que nos
ofrecen es del 12%, qu cantidad debemos ahorrar durante un ao, al inicio de cada
mes?
A=
A1=2,000
VP1=22,735.26
A2=2,000
A3=2,000

plizola@yahoo.com
22,735.26
= $2,000.00
1 (1.01)-12
(1.01)
0.01
A12=2,000
40

Versin 2008
Anualidades
vencidas
Los pagos son efectuados al final de cada periodo o

intervalo de pago.
Lnea del Tiempo
A1
A2
A3
An
Caso: Valor Futuro

Valor Futuro de una Anualidad Vencida
(1 + ie )n 1
ie
[45]
VFAV = A
Donde:
VFAV = Valor Futuro de una Anualidad Vencida.

A = Valor de la Anualidad.
ie = Tasa de inters efectiva para el periodo 37 .
Ejemplo:
Ejemplo:
Durante un ao vamos a ahorrar $2,000.00 al final de cada mes a una tasa nominal del
12%, cunto tendremos al final del ao?
VFAV
A1=2,000
37
(1.01)12 1
= 2000
= $25,365.01
0.01
A2=2,000
A12=2,000
VF12=25,365.01
Ver ecuacin nmero 1, Tasa Nominal a Efectiva.

plizola@yahoo.com
41

Versin 2008
Valor de la Anualidad conocido el Valor Futuro
A=
VFAV
[46]
(1 + ie )n 1
ie
Donde:
VFAV = Valor Futuro de una Anualidad Vencida.
Ejemplo:
Ejemplo:
Deseamos tener $25,365.01 dentro de un ao y sabemos que la tasa nominal que nos
ofrecen es del 12%, qu cantidad debemos ahorrar al final de cada mes?
A=
A1=2,000
A2=2,000
25,365.01
(1.01)12 1
0.01
= $2,000.00
A12=2,000
VF12=25,618.66
Caso: Valor Presente

Valor Presente de una Anualidad Vencida
VPAV
1 (1 + ie )-n
= A
ie
[47]
Donde:
VPAV = Valor Presente de una Anualidad Vencida.
A = Anualidad.
Ejemplo:
Ejemplo:
Vamos a recibir al final de cada mes $2,000.00 durante un ao. Deseamos saber cunto
representa el ingreso total el da de hoy, considerando una tasa nominal del 12%.
1 (1.01)-12
VPAA = 2000
= $22,510.15
0.01
A1=2,000
A2=2,000
A12=2,000
VP1=22,510.15

plizola@yahoo.com
42

Versin 2008
Valor de la Anualidad conocido el Valor Presente
A=
VPAV
[48]
1 (1 + ie )-n
ie
Donde:
VPAV = Valor Presente de una Anualidad Vencida.
Ejemplo:
Ejemplo:
Deseamos tener $22,510.15 el da de hoy y sabemos que la tasa nominal que nos
ofrecen es del 12%, qu cantidad debemos ahorrar durante un ao, al final de cada
mes?
A=
22,510.15
= $2,000.00
1 (1.01)-12
A1=2,000
A2=2,000
0.01
A12=2,000
VP1=22,510.15

plizola@yahoo.com
43

Versin 2008
[9] Tablas de Amortizacin

Objetivo
Construir tablas de amortizacin de deuda que nos

permita conocer el periodo de referencia, el capital por
amortizar, el pago del periodo (con su estructura de
intereses y capital), as como el saldo insoluto;
considerando, para tal efecto, el plazo, el monto del
prstamo y la tasa de inters del mismo.
Procedimiento
1. Calcular el valor del pago (anualidad) a partir del

monto de la deuda.
2. Calcular los intereses
3. Calcular la aportacin a capital
4. Calcular el saldo insoluto
Ejemplo:
Ejemplo:
Se tiene una deuda de $10,000 a 7 pagos anuales al 5%.
1. Valor del pago
Monto del pago o valor de la anualidad vencida

P=
[49] 38
1 (1 + ie )-n
ie
Donde:
P = Pago.
C = Capital (Valor Presente de una Anualidad Vencida (VPAV)).
P=
38
10,000
1 (1 + .05 )-7
0.05
= $1,728.20
Utilizamos la ecuacin del Valor de la Anualidad conocido el Valor Presente (Ver frmula 48)
plizola@yahoo.com
44

Versin 2008
2. Intereses
Cantidad que se paga por el uso del dinero prestado.

[50] 39
36000
I= C
Donde:
I = Pesos pagados por concepto de intereses
C = Capital (Valor presente (VP)) 40
36000
I = 10,000
360 = $500.00
3. Aportacin a Capital
AC = A I
[51]
Donde:
AC = Aportacin a capital
A = Valor de la Anualidad (Pago)
I = Pesos pagados por concepto de intereses
AC= 1,728.20 500 = $1,228.20
4. Saldo Insoluto
Cantidad total que se adeuda por periodo (es la suma de

lo que deba menos el abono a capital o porcin
capitalizable).
SI = C AC
[52]
Donde:
SI = Saldo insoluto
C = Capital
AC = Aportacin a capital
SI = 10,000 1,228.20 = $8,771.80

Al obtener el saldo insoluto, se conoce exactamente cuanto es lo que falta
por pagar en cada periodo. De tal forma que si despus de realizar el pago
programado, se decidiera cancelar la deuda, lo que se tendra que pagar
sera dicho monto.
39
40
Comparar con ecuacin nmero 3, Inters Simple.

Tambin conocido como Capital Invertido o Monto Inicial.
plizola@yahoo.com
45

Versin 2008
Tabla de
amortizacin
Periodo
0
1
2
3
4
5
6
7
Capital
Pago
10,000.00
10,000.00
8,771.80
7,482.19
6,128.10
4,706.30
3,213.42
1,645.89
0
1,728.20
1,728.20
1,728.20
1,728.20
1,728.20
1,728.20
1,728.20
Intereses
0
500.00
438.59
374.11
306.40
235.32
160.67
82.29

plizola@yahoo.com
Aportacin
a capital
0
1,228.20
1,289.61
1,354.09
1,421.80
1,492.88
1,567.53
1,645.91
Saldo
insoluto
10,000.00
8,771.80
7,482.19
6,128.10
4,706.30
3,213.42
1,645.89
0
46

Versin 2008
[10] Fuentes de Financiamiento a corto plazo

[10.1] Financiamiento Bancario
C o n ce pt o
El clculo de los intereses que el banco cobra en una

lnea de crdito, se puede realizar bajo dos esquemas:
1. Intereses al vencimiento
2. Intereses por anticipado
I n tereses al
vencimiento
En un prstamo a inters simple, el prestatario recibe el

valor nominal del prstamo y reembolsa, en la fecha de
vencimiento, el principal y el inters, incluyendo los
costos adicionales tales como la comisin del banco y la
reciprocidad requerida.
[53] 41
M+I
ie =
1 100
M
y la tasa nominal:
ie
i =
360
Donde:
ie = Costo del financiamiento (Tasa efectiva al vencimiento)
M = Monto del prstamo solicitado
I = Pesos pagados por concepto de intereses 42
p = Plazo del prstamo
Ejemplo:
Ejemplo:
Considerando los datos que se proporcionan, cul es la tasa real de inters que nos
cobra un banco si pagamos los intereses al vencimiento?
vencimiento
Prstamo o monto solicitado: $500,000
Plazo: 45 das
Tasa: 12%
500,000 + 7500
ie =
1 100 = 1.50%
500,000
y la tasa nominal:
1.50
360 = 12.00%
45
i=
41
42
Comparar con ecuacin nmero 9, Tasa de Rendimiento del Plazo y con la ecuacin 2, Tasa Nominal.
Para calcular los intereses (I), ver ecuacin 3.
plizola@yahoo.com
47

Versin 2008
I n tereses
anticipados
En un prstamo con inters anticipado, el banco deduce

el inters en forma anticipada (descuenta el prstamo).
Por lo tanto, el prestatario recibe una cantidad inferior
al valor nominal del prstamo.
I + Co
ie =
100
M - (I + Co + R )
[54]
y la tasa nominal:
ie
i =
360
Donde:
ie = Costo del financiamiento (Tasa efectiva al anticipada o al inicio)
Co = Comisin del banco
R = Reciprocidad
M = Monto solicitado
p = Plazo del prstamo
Ejemplo:
Ejemplo:
Considerando los datos que se proporcionan, cul es la tasa real de inters que nos
cobra un banco si pagamos los intereses por anticipado?
anticipado
Prstamo o monto solicitado: $500,000
Plazo: 45 das
Tasa: 12%
Comisin: 1%
Reciprocidad: 5%
7500 + 5000
ie =
100 = 2.70%
500,000 - (7500 + 5000 + 25000 )
y la tasa nominal:
2.70
360 = 21.62%
45
i=
43

plizola@yahoo.com
48

Versin 2008
Mo n t o t o t a l
requerido
Es la cantidad que vamos a solicitar al banco para que,

una vez descontados los intereses, las comisiones y la
reciprocidad, recibamos el monto neto buscado.
I + Co

MT = M 1 +

M - (I + Co + R )
[55]
Donde:
MT = Monto total requerido
Co = Comisin del banco
R = Reciprocidad
Ejemplo:
Ejemplo:
Considerando los datos que se proporcionan, cul es el monto total que debemos
solicitar para que, una vez descontado el inters, la comisin y la reciprocidad, nos
quede la cantidad neta deseada?
Prstamo neto requerido: $500,000
Plazo: 45 das
Tasa: 12%
Comisin: 1%
Reciprocidad: 5%
7500 + 5000

= $515,513.51
MT = 500,000 1 +
(
)
+
+
500,000
7500
5000
25000
44

plizola@yahoo.com
49

Versin 2008
[10.2] Financiamiento por Factoraje

C o n ce pt o
Obtencin de liquidez a travs de una lnea de crdito

cuya garanta es la cesin en favor de la empresa de
factoraje del valor de los documentos (facturas)
generados por la produccin de bienes y/o prestacin de
servicios del facturado (receptor de crdito).
El costo financiero del factoraje es el que asume el
facturado por los servicios de administracin y cobranza
de los derechos de crdito, as como el riesgo por la
probable falta de pago de los documentos cedidos.
El factoraje es ms barato que el crdito de corto plazo,
ya que slo nos cobran intereses sobre las facturas que
nos prestan, sin considerar el Aforo.
Tasa efectiva del

factoraje
Es la tasa de inters que efectivamente nos estn

cobrando por el factoraje, a la cual le incluimos los
honorarios y el aforo 45 .
[56] 46
I+H
ie =
100
M - (I + H + A )
I = M 1
i
A
100 36000
y la tasa nominal:
ie
i =
360
Donde:
ie = Costo efectivo del financiamiento a p das (Tasa efectiva del factoraje)
I = Intereses 47
H = Honorarios
A = Aforo
M = Valor de las facturas
Ejemplo:
Ejemplo:
El aforo es el valor de facturas que conserva la empresa de factoraje y sobre las cuales no nos prestan cantidad
alguna.
46
47
Se calculan sobre el monto neto que resulta de restarle al valor de las facturas, el valor del aforo.
45

plizola@yahoo.com
50

Versin 2008
Calcular el monto de los intereses y el costo de financiamiento, efectivo y nominal, de

una operacin de factoraje, a partir de los siguientes datos:
Valor de las facturas: $500,000
Tasa: 12%
Plazo: 45 das
Honorarios: 1%
Aforo: 10%
I = 500,000 1
10 12
45 = $6,750.00
100 36000
6,750 + 5,000
ie =
100 = 2.68%
500,000 - (6,750 + 5,000 + 50,000 )
2.68
360 = 21.45%
45
i=

plizola@yahoo.com
51

Versin 2008
[10.3] Financiamiento por Proveedores (Crdito Comercial)

C o n ce pt o
El crdito comercial (proveedores) es una fuente

espontnea de financiamiento que surge de las
transacciones ordinarias y no se paga ningn inters
explcito sobre los fondos que se obtienen.
Descuento
Es el que realiza un proveedor a sus clientes, bajo

ciertos
trminos 48 ,
a
cambio
de
recuperar
anticipadamente el valor de las mercanca vendidas.
Tasa efectiva del

descuento
Es la tasa de inters que efectivamente nos estn

descontando por pagar antes del vencimiento de las
facturas.
M id
100 100
ie =
id
M 1

100
[58] 49
y la tasa nominal:
i =
ie
p-t
360
Donde:
ie = Descuento efectivo otorgado por el proveedor a p das
M = Monto de la deuda con el proveedor
id = Tasa de descuento otorgado por el proveedor por pronto pago en p das
360 = Nmero de das del ao natural.
p = Plazo u horizonte de crdito otorgado originalmente.
t = Nmero de das o plazo en el que se debe efectuar el pago para aprovechar el descuento.
48
Por ejemplo: 2/10, neto 30, significa que se da un descuento del 2% si el pago se hace dentro de 10 das
contados a partir de la fecha de factura, y el monto total de la factura vencer y se deber pagar en un plazo de 30
das en caso de que no se tome el descuento.
49
plizola@yahoo.com
52

Versin 2008
Ejemplo:
Ejemplo:
A partir de los siguientes datos proporcionados por el proveedor:
Monto de la deuda (facturas): $500,000
Descuento otorgado: 1%
Plazo de crdito original: 30 das
Das para aprovechar el descuento: 5
Calcular:
1.
2.
3.
4.
Valor del descuento: $5,000.00

Pago neto al proveedor: $495,000.00
Tasa efectiva de descuento: 1.01%
Tasa nominal: 14.55%
1
= $5,000.00
100
Neto = 500,000 - 5,000 = $495,000.00
500,000 1
100 100 = 1.01%

ie =
1
500,000 1

100
1.01
i=
360 = 14.55%
30 - 5
Descuento = 500,000

plizola@yahoo.com
53

Matematicas y La Bolsa de Valores

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Matemticas Financieras

Conceptos bsicos para los instrumentos del

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

[1] Conceptos generales ...........................................................................................................1

Temas selectos de Matemticas Financieras

Valor presente neto equivalente (VPNE) .............................................................................31

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

[1] Conceptos generales

La relacin existente entre el valor del dinero y el tiempo

P0 = Periodo de tiempo 0 (es el da de hoy).

Es el plazo que existe entre dos momentos en el tiempo.

Costo del dinero

Si se dividiera el ao en semestres, el tiempo que existe entre esas dos

El costo del dinero est medido por la tasa de inters.

si se habla de porcentaje se hace referencia a una tasa de inters (i)

si se habla de moneda se seala la cantidad de dinero (I).

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

[2] Tasa de inters

Es el precio que se paga por el uso de fondos prestables.

Es la tasa de inters, o de rendimiento, que realmente

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

Es la tasa de inters, o de rendimiento, con la que se

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

[3] Inters simple

Los Intereses son generados con base al Capital 1 [Valor

Es la cantidad pagada o recibida por el uso de un dinero

El Capital es la suma de dinero, que depositamos o nos prestan, en el origen de tiempo.

Temas selectos de Matemticas Financieras

Al producto de la suma de los intereses y el capital se le

Tambin conocido como Monto Final.

Temas selectos de Matemticas Financieras

Valor al da de hoy, de un flujo de efectivo futuro,

Temas selectos de Matemticas Financieras

Es importante notar que las ecuaciones de Monto y

Nmero de das al que est la tasa. Es el lapso en que

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

Tasa de inters, nominal a 360 das, que representa

La tasa de rendimiento del plazo es la tasa efectiva

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

Es la tasa de rendimiento del plazo (o efectiva) llevada al

Es el porcentaje de descuento sobre el valor nominal de

Abs (Aceptaciones bancarias)

Cetes (Certificados de la Tesorera de la Federacin)

Prlv's (Pagar rendimiento liquidable al vencimiento)

Precio de adquisicin (bajo par):

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

Precio del Cete: Pr = 10 1

Ganancia de capital: GC = 10 - 9.91 = $0.09

La Tasa de Rendimiento, a partir de la de Descuento, se plantea en los siguientes trminos:

Pedro Enrique Lizola Margolis

Temas selectos de Matemticas Financieras

[4] Inters compuesto

Es el que se calcula sobre el principal ms los intereses

Es el valor del capital [C] tal que invertida ahora a una

Lnea del Tiempo

Comparar con ecuacin nmero 4, Valor Futuro Simple.