1. Valoracin de acciones.

Por qu el valor de una accin depende de los

dividendos?
Porque el dividendo es la parte del beneficio de cada accin, es decir que es el valor de
utilidad que la accin gana en el tiempo.
2. Valuacin de acciones. Un porcentaje sustancial de las compaas inscritas
en la bolsa de valores de Nueva York y en NASDAQ no pagan dividendos
pero los inversionistas estn dispuestos a comprar sus acciones. Cmo es
posible esto dada su respuesta a la pregunta anterior?
Esta accin tomada por las compaas podra funcionar gracias al anlisis de rendimiento
y de crecimiento del modelo de descuento de los dividendos a largo plazo.
3. Poltica de dividendos. En relacin con las dos preguntas anteriores. En
qu circunstancias una empresa puede decidir no pagar dividendos?
Cuando su inversin es al largo plazo
4. Modelo de crecimiento de los dividendos. Cules son los dos supuestos
por los que se puede usar el modelo de crecimiento de los dividendos que se
present en el captulo para determinar el valor de una accin? Comente
acerca de la sensatez de estos supuestos.
Caso 1. Crecimiento cero: es decir que el dividendo se mantiene perpetuo en el tiempo,
es decir no tiene una tasa de crecimiento g o ganancia.
Caso 2. Crecimiento constante: este modelo incluye a los dividendos una tasa de
crecimiento que vara en el tiempo.
5. Acciones comunes frente a acciones preferentes. Suponga que una
compaa lleva a cabo una emisin de acciones preferentes y otra de
acciones comunes. Ambas acaban de pagar un dividendo de 2 dlares.
Cul de ellas considera usted que tendr un precio ms alto: una accin
preferente o una accin comn?
La accin comn tendra un precio ms alto.

6. Modelo de crecimiento de los dividendos. Con base en el modelo de

crecimiento de los dividendos, Cules son los dos componentes de
rendimiento total de una accin? Cul cree usted que sea tpicamente
mayor?
1. Ganancias y prdidas de capital.
2. Dividendos
Las ganancias y las prdidas son el resultado de los movimientos en los precios de las
acciones y se reflejan en el juego de la bolsa a veces sin contar los dividendos.
7. Tasa de crecimiento. En el contexto del modelo de crecimiento de los
dividendos, es verdad que la tasa de crecimiento de los dividendos y las
tasas de crecimiento del precio de las acciones son idnticas?
Si, supongamos que se compr una accin el ao pasado por $100, el precio actual de la
accin es de $120 y los dividendos pagados a fin de ao son de $5. Los rendimientos
calculados del rendimiento son de 0.25 es decir 25%, si el precio de las acciones se ha
reducido a $70, los retornos del rendimiento tambin se reducirn en 25%
8. Razn precio-utilidades. Cules son los tres factores que determinan la
razn precio-utilidades de una compaa?
1. Oportunidades de crecimiento.
2. Riesgo
3. Prcticas de contabilidad.
9. tica corporativa. Es injusto o poco tico que las corporaciones creen
clases de acciones con derechos de votos desiguales?
Es poco tico, ya que crean clases de acciones segn el beneficio pronto-retorno que
estas tienen, es decir que algunos socios buscan solo el beneficio a corto plazo de las
acciones tomando decisiones que perjudican al resto.
10. Valuacin de acciones. Evale la siguiente afirmacin: los administradores
no deben centrarse en el valor actual de las acciones porque si lo hacen
otorgaran una importancia excesiva a las utilidades a corto plazo a expensas
de las utilidades a largo plazo.
Se vuelve poco tico por parte de los administradores, comunicando a los socios un
beneficio a corto plazo que puede ser menor al esperado al largo plazo.

1. Valores de acciones. Starr Co. Acaba de pagar un dividendo de 1.90 dlares

por accin. Se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante de
5% por ao en forma indefinida. Si los inversionistas requieren un
rendimiento de 12% sobre las acciones, Cul es el precio actual? Cul
ser el precio dentro de 3 aos? y dentro de 15 aos?
dividend
o
tasa g
rendimie
nto
po=
po3=

Po=

1,9
5%
12%
?
?

(1+ g)
(Rg)

Po=28.50
3

(1+ g)
P3=
(Rg)

P3=31.42
15

P15=

(1+ g)
(Rg)

P15=56.43

2. Valores de acciones. El siguiente pago de dividendos de ECY, Inc., ser de

2.85 dlares por accin. Se prev que los dividendos mantendrn una tasa

de crecimiento de 6% para siempre. Si actualmente de las acciones de ECY

se venden en 58 dlares cada una, Cul es el rendimiento que requiere?

1
po

2.85
58

=0.04913793

1
+g
po

=0.04913793+0.06
=0.10913793
=10.91
3. Valores de acciones. En el caso de la empresa del problema anterior, Cul
es el rendimiento del dividendo? Cul es el rendimiento esperado de las
ganancias de capital?
La rentabilidad por dividendo es el dividendo el prximo ao, divido por el precio actual

2.85
58

=0.04913793
=4.91
4. Valores de acciones. White Wedding Corporation pagar un dividendo de
3.05 dlares por accin el prximo ao. La compaa se ha comprometido a

incrementar su dividendo 5.25% anual de manera indefinida. Si usted tiene

un rendimiento de 11% sobre su inversin. Cunto pagar hoy por las
acciones de la compaa?

Po=

( Rg)

Po=

3.05
(0.110.0525)

Po=53.0434
5. Valuacin de acciones. Se espera que Siblings, Inc., Mantenga una tasa de
crecimiento constante de sus dividendos de 5.8% por tiempo indefinido. Si la
empresa tiene un rendimiento del dividendo de 4.7%, Cul es el rendimiento
requerido sobre sus acciones?

R=rentabilidad deldividendo+ rendimiento de la ganancia del capita

R=0.047+0.058

R=0.105
R=10.5
6. Valuacin de acciones. Suponga que usted sabe que ahora las acciones de
una empresa se venden a 64 dlares cada una y que el rendimiento que se
requiere sobre las acciones es de 13%. Usted tambin sabe que el
rendimiento total sobre las acciones se divide uniformemente entre el
rendimiento sobre ganancias de capital y el rendimiento de los dividendos.
Si la poltica de la compaa es mantener siempre una tasa constante de
crecimiento de sus dividendos, Cul es el dividendo actual por accin?
Sabemos que la accin tiene un rendimiento del 13% y los dividendos y las ganancias de
capital de rendimiento son iguales por lo que

1
R= (0.13)
2
R=0.065

R=0.065+ 0.065
R=0.13

R=13
1=0.065(64)

1=4.16
1= 0 ( 1+ g )

Divo=

1
(1+ g)

Divo=

4.16
(1+ 0.065)

Divo=3.9061
7. Valuacin de acciones. Gruber Corp. Paga un dividendo constante de 11
dlares sobre sus acciones. La compaa mantendr este dividendo durante
los prximos nueve aos y entonces dejar de pagarlos para siempre. Si el
rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 10%, Cul es el
precio actual de las acciones?
El precio de cualquier instrumento financiero es el valor presente de los flujos de efectivo
futuros. Los futuros dividendos de estos valores son anualidades durante 9 aos, por lo
que el precio de la accin es el VPA, que ser

R=
Po

Po=

11
0.10

Po=

11
0.10

Po=110

8. Valuacin de acciones preferentes. Ayden Inc., tiene una emisin de

acciones preferentes en circulacin que pagan un dividendo de 6.40 todos
los aos a perpetuidad. Si esta emisin se vende actualmente en 103 dlares
por accin, Cul es el rendimiento requerido?

R=
Po

R=

6.40
103

R=0.0621

R=6.21
9. Tasa de crecimiento. Los peridicos informaron la semana pasada que
Bennington Enterprise gan 28 millones de dlares este ao.

El artculo

tambin informaba que el rendimiento sobre el capital de la empresa era de

15%. Bennington retiene 70% de sus utilidades. Cul es la tasa de
crecimiento de las utilidades de la empresa A cunto ascendern las
utilidades el prximo ao?

Inversion Nueva=28000000 x 0.70

Inversion Nueva=19600000

Tasade crecimiento=

2800000019600000
28000000

Tasade crecimiento=0.30
Tasade crecimiento prox ao=28000000 x 0.30

Tasade crecimiento prox ao=28000000 x 0.30

Utilidad proximo ao=8400000
10. Valuacin de acciones. Universal Laser Inc. Acaba de pagar un dividendo de
2.75 dlares sobre sus acciones. Se espera que la tasa de crecimiento de los
dividendos se mantenga constante en 6% anual, por tiempo indefinido. Los
inversionistas requieren un rendimiento de 16% sobre las acciones en los
primeros tres aos, un rendimiento de 14% en los siguientes tres aos y,
finalmente, un rendimiento de 11% de ah en adelante Cul es el precio
actual de las acciones?
Nmero de aos 7

P 6= 0

( 1+ g )7
(Rg)

P 6=2.75

(1+0.06)7
(0.160.06)

P 6=82.70
Primeros 3 aos

P3= 0

( 1+ g )4
( 1+ g )5
+ 0
(Rg)
( Rg)

P3=2.75

(1+ 0.06)4
(1+ 0.06)5
(1+0.06)6
(1+0.06)7
+2.75
+
2.75
+2.75
(1.140.06)
(1.140.06)2
(1.140.06)3
( 0.160.06 ) 4

P3=64.33

11. Crecimiento no constante. Metallica Bearings Inc., es una empresa joven y

emprendedora. No pagar ningn dividendo sobre sus acciones durante los
nueve aos siguientes porque la empresa necesita reinvertir sus utilidades
para impulsar el crecimiento. La compaa pagar un dividendo de 9 dlares
por accin en 10 aos y aumentar el dividendo 5.5% anual despus de esa
fecha. Si el rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 13%,
Cules es el precio actual de las acciones?

Po=

(1+ g)
(Rg)

Po=9

1+ 0.055
(0.130.055)

Po=126.60

12. Dividendos no constantes. Bucksnort, Inc., tiene una extraa poltica de

dividendos. Acaba de pagar un dividendo de 10 dolares por accin y ha
anunciado que aumentara el dividendo 3 dlares por accin en cada uno de
los prximos cinco aos y que posteriormente nunca pagar como
dividendo. Si usted requiere un rendimiento del 11% sobre las acciones de la
compaa. Cunto pagar hoy por las acciones?

Po=

(1+ R)

Po=

+ + + +
(1+ R) (1+ R)2 ( 1+ R )3 (1+ R)4 (1+ R)5

Po=

13
16
19
22
25
+
+
+
+
2
3
4
(1+0.11) (1+0.11) ( 1+0.11 ) (1+0.11) (1+0.11)5

Po=67.92
Resolviendo con la funcion VPN o VNA
Dividendo ao

13

Dividendo ao

16

Dividendo ao

19

Dividendo ao

22

Dividendo ao

25

VPN =13+16+19+22+25
VPN =67.92
13. Dividendos no constantes. Se espera que North Side Corporation pague los
siguientes dividendos durante los cuatro aos siguientes: 9, 7, 5 y 2.50.
Despus la compaa se compromete a mantener una tasa constante de
crecimiento de dividendos de 5% para siempre. Si el rendimiento que se
requiere sobre las acciones del 13%, Cul ser el precio actual de las
acciones?
14. Crecimiento diferencial Hughes Co. Esta creciendo rpidamente. Se espera
que los dividendos crezcan a una tasa de 25% durante los tres aos
siguientes, y que la tasa de crecimiento disminuya a 7% constante despus
de esa fecha. Si el rendimiento que se requiere es de 12% y la empresa acaba

de pagar un dividendo de 2.40 dlares, Cul es el precio actual de las

acciones?
15. Crecimiento no constante. Janicek Corp. Experimenta un rpido crecimiento.
Se espera que los dividendos crezcan 30% anual durante los tres aos
siguientes, 18% en el siguiente ao y 8% anual en forma indefinida. El
rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 13% y las acciones
se venden actualmente a 65 dlares cada una. Cul es el dividendo
proyectado para el ao siguiente?
16. Crecimiento negativo. Antiques R Us es una empresa manufacturera madura.
La compaa acaba de pagar un dividendo de 12 dlares, pero la
administracin espera reducir el pago de dividendos 6% anual, por tiempo
indefinido. Si usted requiere un rendimiento de 11 sobre esta accin,
Cunto pagara hoy por una accin?

Po=

(1+ g)
(Rg)

Po=12

(10.06)
(0.11+0.06)

Po=66.35

17. Calculo del dividendo. Hoy, las acciones de Mau Corporation se venden en
49.80 dlares cada una. El mercado requiere un rendimiento de 11% sobre
las acciones de la empresa. Si sta mantiene una tasa de crecimiento
constante de los dividendos de 5%, cul fue el dividendo pagado mas
recientemente por accin?
18. Valuacin de acciones preferentes. Fifth National Bank acaba de emitir
algunas acciones preferentes nuevas. La emisin pagar un dividendo anual
de 7 dlares a perpetuidad, empezando dentro de cinco aos. Si el mercado
requiere un rendimiento de 6% sobre esta inversin, Cunto costar hoy
una accin preferente?
19. Uso de cotizaciones de acciones. Usted encontr la siguiente cotizacin de
las acciones de RJW Enterprise Inc., en la seccin financiera del peridico de

hoy. Cul fue el precio de cierre de esta accin que apareci en el periodo
de ayer? Si hoy la compaa tiene 25 millones de acciones en circdulacin,
Cul fue la utilidad neta en los ltimos cuatro trimestres?

20. Impuestos y precio de las acciones. Usted tiene 100000 dlares invertidos en
acciones de Smart Money. Dentro de un ao recibir un dividendo de 1.50
dlares por accin. Recibir un dividendo de 2.25 dlares dentro de dos
aos. Vender las acciones en 60 dlares dentro de tres aos. Los
dividendos se gravan a la tasa de 28%. Suponga que no hay impuesto sobre
las ganancias de capital. La tasa de rendimiento requerida es de 15%.
Cuntas acciones tiene?
21. Crecimiento no constante y dividendos trimestrales. Pasqually Mineral Water,
Inc. Pagar un dividendo trimestral por accin de 75 dolares al final de cada
uno de los prximos 12 trimestres. De ah en adelante, el dividendo crecer a
una tasa trimestral de 1% para siempre. La tasa de rendimiento apropiada
sobre la accin es de 10% y se compone trimestralmente. Cul es el precio
actual de la accin?
22. Clculo del dividendo. Se espera que Briley Inc. Pague dividendos iguales al
final de cada uno de los prximos dos aos. De ah en adelante, el dividendo
crecer a una tasa anual constante de 5% para siempre. El precio actual de la
accin es de 38 dlares. A cunto ascender el pago del dividendo del ao
prximo si la tasa de rendimiento requerida es de 11%?
23. Clculo del rendimiento requerido. Juggernaut Satelite Corporation gano 10
millones de dlares el ao fiscal que termin ayer. Tambin ayer la empresa
pag 20% de sus utilidades como dividendos. La empresa continuar
pagando 20% de sus utilidades como dividendos anuales a fin de ao. La
empresa retiene el restante 80% de las utilidades para usarlo en sus
proyectos. La empresa tiene 2 millones de acciones comunes en circulacin.
El precio actual de las acciones es de 85 dlares cada una. Se espera que el

rendimiento histrico sobre el capital (ROE) de 16% contine en el futuro.

cul ser la tasa de rendimiento que se requiere sobre la accin?
24. Crecimiento de dividendos. Hace cuatro aos, Bling Diamond, Inc., pag un
dividendo de 1.20 dlares por accin. Adems, ayer pag un dividendo de
1.93 dlares por accin. Los dividendos crecer durante los cinco aos
siguientes a la misma tasa que crecieron en los ltimos cuatro aos.
Despus de ello, los dividendos crecern 7% anual. Cul ser el dividendo
en efectivo de Bling dentro de siete aos?
25. Razn precio-utilidades. Considere el caso de Pacific Energy Company y de
U.S. Bluechips Inc., las cuales reportaron utilidades de 750000 dlares. Sin
nuevo proyectos, ambas empresas continuarn generando utilidades de
750000 dlares a perpetuidad. Suponga que todas las utilidades se pagaran
como dividendos y que ambas compaas requieren una tasa de rendimiento
de 14%
a) Cul es la razn actual P/U de cada compaa?
b) Pacific Energy Company tiene un nuevo proyecto que generar utilidades
adicionales de 100000 dlares cada ao a perpetuidad. Calcule la nueva
razn P/U de la empresa.
c) U.S Bluechips tiene un nuevo proyecto que aumentar las utilidades 200000
dlares a perpetuidad. Calcule su nueva razn P/U
26. Oportunidades de crecimiento. The Stambaugh Corporation tiene utilidades
por accin de 8.25 dlares. La compaa no muestra crecimiento y paga
todas sus utilidades como dividendos. Tiene un nuevo proyecto que
requerir una inversin de 1.60 dolares por accin dentro de un ao. El
proyecto que durara solo dos aos y aumentar las utilidades en los 2 aos
siguientes a la inversin en 2.10 y 2.45 dlares, respectivamente. Los
inversionistas requieren un rendimiento de 12% sobre las acciones de
Stambaugh
a) Cul es el valor por accin de la compaa suponiendo que la empresa no
emprende la oportunidad de inversin?
b) Si la compaa lleva a cabo la inversin. Cul ser ahora el valor por
accin?
c) Si la firma realiza la inversin. cul ser el precio por accin despus de
cuatro aos?
27. Oportunidades de crecimiento. Rite Bite Enterprises vende mondadientes. El
ao pasado los ingresos brutos fueron de 6 millones de dlares, y los costos
totales fueron de 3.1 millones de dlares. Rite Bite tiene 1 millon de acciones

comunes en circulacin. Se espera que los ingresos y los costos crezcan 5%

anual. RIte Bite no paga el impuesto sobre la renta. Todas las utilidades se
pagan como dividendos.
a) Si la tasa de descuento apropiada es de 15% y todos los flujos de efectivo se
reciben al final del ao, Cul es el precio por accin de Rite Bite?
b) Rite Bite ha decidido producir cepillos de dientes. El proyecto requiere un
desembolso inmediato de 22 millones de dlares. Dentro de un ao se
necesitar otro desembolso de 8 millones. Un ao despus, las utilidades
aumentaran 7 millones de dlares. Ese nivel de utilidades se mantendr a
perpetuidad. Qu efecto tendr el hecho de emprender este proyecto sobre
el precio por accin?
28. Oportunidades de crecimiento. California Real Estate, Inc., espera ganar 85
millones de dlares por ao a perpetuidad si no lleva a cabo ningn proyecto
nuevo. La empresa tiene la oportunidad de invertir ahora 18 millones de
dlares y 7 millones dentro de un ao en bienes races. La nueva inversin
generar utilidades de 11 millones de dlares a perpetuidad, empezando dos
aos despus de hoy. La empresa tiene 20 millones de acciones de capital
comn en circulacin y la tasa de rendimiento requerida sobre el capital es
de 12%. Las inversiones en terrenos no son susceptibles de depreciarse.
Haga caso omiso de los impuestos.
a) Cul ser el precio de una accin si la compaa no emprende la nueva
inversin?
b) Cul es el valor de la inversin?
c) Cul es el precio por accin si la empresa emprende la inversin?
29. Oportunidades de crecimiento. Las utilidades anuales de Avalanche Skis,
Inc., ser de 7 dlares por accin a perpetuidad si la empresa no hace
nuevas inversiones. En esa situacin la empresa pagara todas sus
utilidades como dividendos. Suponga que el primer dividendo se recibir
exactamente dentro de un ao. Por otra parte, suponga que despus de tres
aos, y en cada ao siguiente a perpetuidad, la compaa puede invertir 30%
de sus utilidades en nuevos proyectos. Cada proyecto ganar 20% al final de
cada ao a perpetuidad. La tasa de descuento de la empresa es de 11%.
a) Cul es el precio de hoy por accin de Avalanche Skis, Inc., si la empresa
no hace la nueva inversin?
b) Si Avalanche Skis anuncia que realizar la nueva inversin, Cul ser el
precio de hoy por accin?

30. Ganancias de capital frente a ingresos. Considere cuatro acciones diferentes

que tienen un rendimiento requerido de 20% y un dividendo mas reciente de
4.50 dlares por accin. Se espera que las acciones W, X, Y mantengan tasas
constantes de dividendos en el futuro previsible de 10%, 0% y -5% anual,
respectivamente. La accin Z es una accin de crecimiento que aumentar
30% sus dividendos durante los dos aos siguientes y que luego mantendr
una tasa constante de crecimiento de 8%. Cul es el rendimiento de losw
dividendos de cada una de estas cuatro acciones? Cul es el rendimiento
esperado por ganancia de capital? Explique la relacin entre los diversos
rendimientos que calcule para cada una de estas acciones.
31. Valuacin de acciones. La mayora de las corporaciones pagan dividendos
trimestrales en lugar de anuales sobre sus acciones comunes. Si no se
presentan circunstancias extraordinarias durante el ao, el consejo de
administracin aumenta, disminuye o mantiene su dividendo actual una vez
al ao y posteriormente paga este dividendo en abonos trimestrales iguales
a sus accionistas.
a) Suponga que una compaa paga actualmente un dividendo de 3.60 dlares
sobre sus acciones comunes en un solo pago anual, y que la administracin
planea aumentar este dividendo 5% anual en forma indefinida. Si el
rendimiento requerido sobre esta accin es de 14%, Cul es el precio actual
de la accin?
b) Ahora suponga que la empresa que se cita en a) realmente retribuye su
dividendo anual en pagos trimestrales iguales; as, esta compaa acaba de
pagar un dividendo por accin de .90 dlares del mismo modo que lo ha
hecho en los tres trimestres anteriores. Cul ser el valor del precio actual
de las acciones? (sugerencia: calcule el dividendo anual equivalente de fin
de ao de cada ao.) Piensa usted que este modelo de valuacin de
acciones es apropiado? Comente su respuesta.