Inversin y no consumo

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Inversin y no consumo;
rentabilidad y no demanda

Parece que los economistas keynesianos se hayan vuelto completamente locos! A Jeffrey
Sachs se le considera un economista "liberal" o progresista a favor de la iniciativa del gobierno
de espolear la economa y el empleo. La semana pasada public un artculo en el que atacaba
los principios bsicos de la economa keynesiana y sus recetas para las polticas econmicas
de los Estados Unidos. (http://www.huffingtonpost.com/jeffrey-sachs/professor-krugman-andcru_b_2845773.html)
Sachs neg que tuvieran efecto benfico alguno para la economa estadounidense los
paquetes de estmulo fiscal a corto plazo que introdujo Obama. De hecho, a Sachs le
preocupaba que slo hicieran crecer la deuda pblica hasta alcanzar niveles que impidieran a
la economa recuperar un crecimiento sostenido a largo plazo.

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Sachs denomin al decano del keynesianismo, Paul Krugman, un "keynesiano burdo", por
defender slo los estmulos fiscales a corto plazo en vez de remedios a largo plazo para la
actual depresin. Sachs dice: He abogado en contra de los paquetes de estmulo a corto
plazo. Krugman los ha apoyado y, de hecho, ha expresado que deban haber sido incluso
mayores. Me he posicionado en contra de los recortes de impuestos temporales y de los
programas de gasto temporal, y creo que lo que verdaderamente necesitamos es un estmulo
consistente, planificado y duradero de inversin pblica en la gente, en tecnologa y en
infraestructura". Por tanto, Krugman es un keynesiano burdo porque, dice Sachs, adopta una
versin simplista e inadecuada del mtodo econmico keynesiano como gua para su poltica
de presupuestos. Keynes mismo era mucho ms sutil. En 1937, con un desempleo en el Reino
Unido todava en torno al 10 por ciento, Keynes escribi: Sin embargo creo que estamos
aproximndonos, o hemos alcanzado, el punto en que no reporta mucha ventaja aplicar un
mayor estmulo general en el centro. l crey, por ejemplo, que se necesitaban unas polticas
ms estructurales con objeto de abordar el desempleo continuado.*
Sachs dice que el keynesianismo burdo ha fracasado puesto que la recuperacin se ve
obstaculizada por factores estructurales. Estos componentes estructurales no son susceptibles
de un diagnstico o de un remedio keynesiano... y Krugman resta seria y repetidamente
importancia a estos cambios estructurales ocurridos en la economa estadounidense. Ha
enfatizado repetidas veces que padecemos un dficit de demanda, pura y simple, que puede
fcilmente remediarse con ms estmulo. Aun as resulta cada vez ms difcil conciliar muchas
de las caractersticas de la economa estadounidense con esta visin.
Sachs cita los
problemas a largo plazo de la economa de los EEUU como deslocalizacin de trabajos a gran
escala, automatizacin de trabajos a gran escala, disminucin de la demanda de trabajadores
no cualificados, desequilibrio de cualificaciones, infraestructuras obsoletas y aumento en los
precios de la energa y de los alimentos a nivel global. Todo esto requiere distintos tipos de
inversin pblica, y no un simple aumento de la demanda.
Para Sachs, el problema radica en que el gasto fiscal que no est dirigido a conseguir mejoras
"estructurales" y tan slo espolee la demanda no va a funcionar; la deuda resultante de un
aumento adicional del dficit pblico con el tiempo daar la economa cuando las tasas de
inters comiencen a aumentar. Sachs hace hincapi en que Los EEUU necesitan inversiones
pblicas productivas, y no gastos innecesarios. Necesitamos modernizar nuestra
infraestructura, re-equipar nuestro sistema energtico, hacer nuestras ciudades ms resilientes
y ayudar a instruir una nueva fuerza de trabajo productiva.
Mediante este enfoque, Sachs expresa sin lugar a dudas las preocupaciones del sector
capitalista estadounidenses, que teme que un estmulo fiscal de tipo keynesiano tan slo
conducir a mayores costes por servicio de la deuda, sin relanzar el crecimiento. Si ha de
haber gasto pblico, que sea en inversin industrial y no en prestaciones sociales o servicios
pblicos. Por lo tanto, hay intereses creados subyacentes a la crtica de Sach a Krugman.
sta ha provocado un aluvin de respuestas proveniente de los principales economistas
keynesianos. En primer lugar, Krugman mismo, adoptando el papel de vctima inocente,
replic: No entiendo qu le ha pasado a Jeff Sachs. Ha sido muy crtico con el
"keynesianismo burdo durante toda la crisis, sin ni siquiera explicar qu resulta burdo de ver
un enorme bloqueo en la demanda total a travs de unas lentes keynesianas. Su
posicionamiento es todo un misterio. (http://krugman.blogs.nytimes.com/2013/03/08/i-guessits-a-form-of-flattery/).
Mark Thoma, uno de los ms poderosos publicistas de Krugman, se enfad de verdad
(http://economistsview.typepad.com/economistsview/2013/03/crudesachsism.html?utm_source=feedburner&utm_medium=feed&utm_campaign=Feed%3A+typepa
d%2FKupd+%28Economist%27s+View%29).
Respondiendo a Sachs punto por punto, replic: Tmate tu tiempo, no hay prisa (ms alla de
la presin que suponen los millones de personas desempleadas y que luchan por llegar a fin de
mes). Krugman y otros (como yo) decimos que s, por supuesto, que la primera opcin es

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empezar a construir infraestructuras, y por descontado que necesitamos progresar en las

cuestiones a largo plazo. Sin embargo mientras llevamos todo esto a cabo, por qu diablos no
podemos hacer todo lo que est en nuestras manos por aliviar el sufrimiento a corto plazo? ...,
por qu debemos dejar que la gente sufra ahora problemas que puedan aplazarse a finales
de dcada? Y de nuevo sobre el posicionamiento de Sachs: Todos estamos de acuerdo en
la necesidad de abordar las cuestiones a largo plazo; yo he vuelto a proponer gastos en
infraestructura, una y otra y otra vez, como forma de ayudar a la economa tanto a largo como
a corto plazo. Sin embargo, esto no significa que debamos ignorar las dems polticas el
dinero empleado en otros asuntos que no son infraestructura que pueden ayudar a los
ciudadanos a corto plazo. Los multiplicadores a corto plazo son suficientemente grandes, hay
un desempleo cclico considerable, y nuestros problemas de deuda no son inmediatos.
El archi-keynesiano profesor de la Universidad de Cambridge, Simon Wren-Lewis
(http://mainlymacro.blogspot.co.uk/2013/03/the-unlikely-friends-of-austerity.html)
tambin
ponder: perpetuar y proporcionar diagnsticos errneos sobre la crisis es justamente lo que
pretenden los que utilizan historias de terror sobre la deuda con objeto de reducir el tamao del
estado. En realidad, Sachs esta defendiendo la vieja postura de la economa neoclsica:
Sobre todo, es la lnea que se defiende de forma consciente o inconsciente en casi todos
los libros de texto, que afirma que las recesiones econmicas al final se corrigen por s solas...
lo que yo veo en estos momentos es muy simple. Tenemos un dficit de demanda, y los
medios ordinarios para corregirlo no sirven. Por suerte contamos con un sistema de
emergencia, pero las palancas de dicho sistema se estn empujando en la direccin
errnea. En otras palabras, necesitamos un estmulo fiscal mayor y no menor, como parece
defender Sachs.
Kevin Drum esta igualmente enfadado con Sachs, pero tampoco sabe muy bien qu hacer
(http://www.motherjones.com/kevin-drum/2013/03/any-way-you-cut-it-weve-got-big-economicproblems): nuestro mayor impedimento para ir a mejor es de hecho estructural. Por desgracia,
tengo mis dudas de que poseamos soluciones para los problemas estructurales que nos
desbordan. Sachs ofrece una receta un tanto convencional y progresistaun montn de
inversiones en infraestructura y educacin, pagadas por los impuestos al carbono y otros
impuestos a los ricosy yo no tengo ningn problema con ello. Tampoco creo que Krugman lo
tenga. Estoy completamente a favor de que reconstruir nuestras infraestructuras y centrarnos
en las energas renovables reducir verdaderamente nuestra vulnerabilidad a los impactos del
petrleo. Sin embargo esto ocurrir muy lentamente y slo si todo el resto del mundo hace lo
mismo. Al mismo tiempo, las mejoras en tecnologa redundarn positivamente en la
productividad, pero tambin dejarn cada vez ms personas sin trabajo. Una infraestructura
mejor no ayudar a este respecto en absoluto. No estoy muy seguro de cules son las
respuestas. Oh, cielos!
Dean Baker, otro incansable enemigo de la austeridad, la desigualdad y las polticas
neoliberales, tambin arremeti contra Sachs (http://www.cepr.net/index.php/blogs/beat-thepress/the-strange-attack-of-jeffrey-sachs-on-paulkrugman?utm_source=feedburner&utm_medium=feed&utm_campaign=Feed%3A+beat_the_pr
ess+%28Beat+the+Press%29).
Baker descarta el argumento de que el estmulo fiscal provocar un problema de deuda:
resulta difcil creerse la historia de terror sobre la deuda que Sachs pretende dibujar.
Claramente los mercados no ven el problema, o de otro modo no estaran prestando al
gobierno enormes cantidades de dinero a intereses muy bajos. Adems, conocemos muchos
ejemplos de pases, o de los EEUU en otras pocas, que han podido tener tasas de deuda
respecto al PIB mucho mayores sin incurrir en problemas significativos al pedir prestado
dinero. Baker afirma adems algo revelador respecto a los problemas estructurales que
Sachs haba sealado, apuntando que Sachs haba olvidado el ms importante: El principal
motivo de la proyectada recesin del PIB potencial es la deceleracin del crecimiento de la
fuerza de trabajo. Esto es en parte el resultado de la jubilacin de la cohorte del baby boom y
en parte el final del perodo en el que las mujeres se sumaban a la fuerza de trabajo en
grandes cantidades.

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Sin embargo, Baker defiende que este dficit demogrfico no entraa problema alguno. Ni el
desarrollo representa una crisis en forma alguna ni sugiere un defecto estructural en la
economa. Sin embargo, como diran los economistas marxistas, debera ser motivo de gran
preocupacin para el modo capitalista de produccin. Slo la fuerza de trabajo puede crear
valor, as que, permaneciendo igual el resto de factores, una fuerza de trabajo menguante
significar una generacin de plusvalia menor. Al disminuir la poblacin empleada, tambin
disminuye la cantidad total de valor (a no ser que las horas de trabajo se amplen o la nueva
tecnologa incremente la tasa de explotacin). Adems, en los EEUU, la tasa de empleados
respecto a la de parados en la poblacin total ha cado en picado.

La disputa entre estos destacados keynesianos parece ahora ms bien arcana e

irrelevante. Sin embargo, yo creo que pone de relieve algunas debilidades del pensamiento
keynesiano sobre la crisis y sus recetas polticas para acabar con la Larga Depresin en las
principales economas capitalistas. Puede la depresin econmica acabar simplemente
mediante un gasto pblico mayor gracias a un mayor endeudamiento o esto sencillamente
espolear los niveles de deuda y nos distraer a la hora de abordar los 'problemas
estructurales a largo plazo' en las economas capitalistas como los EEUU?
En primer lugar, respecto a la eficacia del estmulo fiscal a corto plazo, me refiero a la entrada
anterior de mi blog (The smugness multiplier) sobre el efecto del tipo de multiplicadores
fiscales
keynesianos
(http://thenextrecession.wordpress.com/2012/10/14/the-smugness-multiplier/).
La evidencia muestra que el enfoque a corto plazo es limitado, en el mejor de los casos. Por
ejemplo, como ya anot en otra entrada de mi blog, cierto estudio demostr que el ajuste fiscal
relativamente ms severo del Reino Unido comparado con el de los EEUU ha contribuido poco
ms de la mitad del 5% de diferencia en el crecimiento del PIB real entre los dos pases en los
ltimos tres aos (ver G Davies, J Antolin-Diaz, Why is the US economic recovery stronger?,
Fulcrum Research, noviembre, 2012). As que el estmulo fiscal de los EEUU funcion slo ese
poco.
En segundo lugar, la Gran Recesin no fue causada por una cada en la 'demanda efectiva',
especialmente en la demanda de consumo. Fue causada por una cada en las

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inversiones. Como observ recientemente un baluarte del capitalismo como Fred Smith,
director general de FedEx: Lo nico que guarda correlacin al 100% con la creacin de trabajo
y particularmente buena creacin de trabajo es la inversin empresarial. Ha sido el reducido
nivel de inversin de capital lo que ha producido unas tasas de crecimiento de PIB bajas y un
alto desempleo. Si este es el caso, entonces las inyecciones monetarias a travs de una
flexibilizacin cuantitativa o un gasto mayor en bienestar servir bien poco para incrementar la
inversin.
El
analista
de
inversiones
John
Hussman
es
de
la
misma
opinin
(http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc130304.htm): Con frecuencia he sealado que las
recesiones no son simplemente un perodo en el que la demanda total cae en picado. Es un
tiempo cuando la mezcla de bienes y servicios demandados no corresponde con la mezcla de
bienes y servicios aportados por la economa. Para que vuelvan a corresponder no basta con
estimular la demanda resulta importante fomentar la innovacin y la inversin en reas
donde no se cubren las necesidades, y permitir la transicin y reasignacin de recursos fuera
de las reas que ya no poseen demanda.
Como seala Hussman, la correlacin entre el crecimiento durante ocho trimestres de la
inversin interior bruta en los EEUU y el crecimiento en esos ocho trimestres del empleo no
agrcolas es del 80%, con un crecimiento de nmina a la zaga del crecimiento de las
inversiones de unos 6 meses. Notablemente, esa correlacin no est marcada por tendencias
lineales, pero s por un paralelismo muy estrecho entre los movimientos cclicos de ambos, con
el empleo a la zaga de las inversiones. Sin embargo el crecimiento en la inversin interior
bruta ha disminuido mucho y por tanto est movindose en la direccin equivocada en caso de
que la creacin de trabajo sea un objetivo de la poltica econmica. Toda la flexibilizacin
cuantitativa del mundo no ayudar a salir de esta situacin, y sin embargo seguir
distorsionando las decisiones de inversin alejndolas de una asignacin productiva del capital
y orientndola hacia la mera especulacin en activos financieros.

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Hussman subraya una debilidad del enfoque keynesiano: Puesto que el ahorro y la inversion
deben estar igualados, y Keynes ya ha asumido que la inversin es fija, el intento por parte de
individuos aislados de ahorrar una gran porcin de sus ingresos no puede resultar en una
mayor cantidad de los ahorros totales. Por contra, quedando el resto de aspectos iguales, el
PIB debe caer. Puede que haya un milln de decisiones individuales y privadas que produzcan
este resultado, pero al final, los ahorros deben igualar las inversiones. La solucin keynesiana
a esto consiste en compensar el aumento deseado en los ahorros privados con un descenso
del ahorro gubernamental. Los keynesianos tpicamente quieren que las tasas de ahorro sean
lo ms pequeas posibles, asumiendo que los gastos automticamente generan produccin. La
teora keynesiana realmente no refleja muy bien las nociones de escasez y de compensacin
econmica, y tanto el gasto gubernamental como la inversin entran en el modelo como
cualquier otro tipo de gasto, prestando poca atencin a la productividad de tal gasto en el
tiempo.
As que los intentos keynesianos de estimular la economa mediante la supresin del ahorro
y el incremento del consumo, o mediante polticas de tasa de cambio del tipo "convierte a tu
vecino en un mendigo, son opciones dbiles comparadas con las polticas que fomentan las
inversiones productivas, la investigacin y el desarrollo. El estndar de vida de un pas se
refleja en la cantidad de bienes y servicios que sus ciudadanos pueden consumir como
resultado de sus esfuerzos. La productividad de un pas se refleja en la cantidad de bienes y
servicios que sus ciudadanos pueden producir como resultado de sus esfuerzos. En ltima
instancia, uno no puede crecer durante mucho tiempo sin el otro. Una inversin domstica
robusta proporciona los cimientos para ambos. La nica va sostenible para alcanzar un
estndar de vida mayor consiste en fomentar la inversin productiva.
En una excelente serie de artculos (http://socialisteconomicbulletin.blogspot.co.uk/),
Michael Burke ha mostrado exactamente cmo una cada en las inversiones signific el fracaso
de la recuperacin econmica del Reino Unido. Las polticas de austeridad del gobierno del
Reino Unido han jugado un papel importante precisamente porque han estado principalmente
dirigidas a la reduccin de la inversin gubernamental. A menos que se restablezca la

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inversin productiva a largo plazo, las economas capitalistas modernas no se recuperarn, no

importa cunto dinero extra se inyecte o cuanto gasto pblico adicional se lleve a cabo. Esta
es la cuestin que subyace a la crtica de Sachs, y que l no ha sabido explicar. Estuvo ms
perceptivo en un artculo reciente en el Financial Times (Todays challenges go beyond Keynes,
17 de diciembre del 2012), en el que escribi: A diferencia del modelo keynesiano que asume
una senda de crecimiento estable afectada por pequeos impactos temporales, nuestro
principal reto es que la propia senda de crecimiento necesita ser muy diferente de la seguida
en el pasado reciente.
Qu quieren, sin embargo, decir Hussman o Sachs con 'inversin productiva'? Bajo el
capitalismo, la inversin productiva no tiene como objetivo producir ms para uso de la
economa; por contra, la inversin productiva tiene como objetivo repartir mayores beneficios, y
el volumen de produccin queda en segundo lugar. La teora marxista de la crisis considera
que las cadas o recesiones son causadas por un colapso de la inversin, una huelga de
inversin. La huelga de inversin ocurre porque sta no resulta ya rentable para los
capitalistas y entonces cesan de invertir, despiden trabajadores y reducen la produccin; y ello
se 'multiplica' o se extiende a toda la economa haciendo que los trabajadores pierdan sus
trabajos y sus ingresos. Hasta que recuperen una tasa de beneficio suficiente, los capitalistas
pondrn su dinero a buen recaudo, incrementarn los dividendos a sus accionistas o
comprarn acciones en vez de invertir en equipamiento nuevo o contratar ms empleados.
Este es el ingrediente que falta tanto en el anlisis de Sachs como en el de sus enemigos
keynesianos: la rentabilidad. La prueba de que la rentabilidad espolea la inversin est bien
documentada. Lase el excelente anlisis de Tapia Granados, frecuentemente mencionado en
este blog (ver http://thenextrecession.wordpress.com/2012/06/26/profits-call-the-tune/). Cabe
reconocer la estrecha conexin entre la rentabilidad del pasado y las expectativas futuras de
beneficio en la inversin en los EEUU, tal y como se analiza en el libro de Andrew Kliman, The
failure of capitalist production. Lase el ltimo artculo de Andrew Kliman y de Shannon
Williams
sobre
la
rentabilidad
e
inversin
en
los
EEUU
(http://akliman.squarespace.com/writings/). Tambin en mi libro, The Great Recession(La Gran
Recesin), consegu aportar pruebas de que los beneficios fomentan la inversin. Tanto la
economa neoclsica como la keynesiana ignoran este hecho.
Michael Roberts es un reconocido economista marxista britnico, que ha trabajador 30 aos en la City londinense
como analista econmico y publica el blog The Next Recession.

Traduccin para www.sinpermiso.info. Vicente Abella

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