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7. Valor Nominal.
8. Nmero total de bonos emitidos.
9. Rating (Clasificacin de Riesgo): Opinin formal dada por una compaa especializada,
del riesgo de incumplimiento de un instrumento (bono) dado. Se pueden ver diversos
ratings (largo plazo), segn las compaas: Standard & Poors (desde 1860), Moodys
Investor Service (desde 1909) y Fitch Ratings (desde 1913). Las calificaciones entre
compaas son similares y en orden de menor a mayor riesgo van de A hasta C. Se
evalan los siguientes riesgos: Default (incumplimiento de compromisos), Spread
(aumento de diferencial de tasas por percepcin de mayor riesgo de default),
Downgrade (bajada en el rating asignado, puede variar en el tiempo de vigencia del
activo).
10. Garantas: Colaterales que respaldan el bono en caso de default.
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1.- El Valor de un Bono es el Valor Presente de los flujos de caja esperados futuros:
tamao y periodicidad (generalmente a 6 meses o anuales) hasta su vencimiento.
2.- Los flujos son los pagos de inters (cupn) y amortizaciones que realiza el emisor, de
acuerdo a la estructuracin contractual. Sern descontados con una tasa apropiada,
incorporando el riesgo asumido.
3.- Para valorizar un bono se requiere conocer o elaborar el cronograma de pagos.
4.- El cronograma incluir solamente los pagos futuros del bono. Son pagos futuros
aquellos que se realizan a partir de la fecha en la que se efecta la valorizacin.
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El clculo del precio teniendo la YTM equivale a calcular el Valor Presente Neto de los
flujos de caja, para lo cual hay que elaborar el cronograma de pagos.
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Analicemos un ejemplo.
Una empresa ha realizado una emisin de bonos en soles a 5 aos, con una tasa cupn
del 7% y pagos anuales. El principal se amortizar 100% al vencimiento. La YTM es de
10% TEA. Se han emitido 100,000 bonos con un valor nominal de S/.1,000 cada uno. El
rating asignado es A+. Calcular el valor de la emisin.
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Conclusiones
Los bonos se cotizan o negocian con respecto a la base 100 y no con respecto a su valor
en dinero.
La relacin entre la YTM y el valor (o precio) del bono es inversa: a mayor YTM, menor
ser el precio del bono:
Si YTM = Tasa cupn, entonces el valor (precio) del bono es igual a 100. El
precio est a la par.
Si YTM > Tasa cupn, entonces el valor (precio) del bono es menor que 100. El
precio est bajo la par.
Si YTM < Tasa cupn, entonces el valor (precio) del bono es mayor que 100. El
precio est sobre la par.
Los ejemplos muestran la relacin inversa entre el precio de un bono y su YTM
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Para realizar el clculo del precio utilizando una Curva cupn cero comparable se
construye el cronograma de pagos del bono, luego se obtiene la curva cupn cero
comparable, es decir de un bono de similar riesgo. La sumatoria del valor presente de los
flujos es el precio del bono, con este precio se puede calcular la TIR (YTM) que
reemplaza a la curva cupn cero comparable.
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Ahora veamos un ejemplo para ver cmo realizar el clculo del precio utilizando una
Curva cupn cero comparable.
Supongamos un bono bullet a 5 aos, frecuencia de pago anual con tasa cupn del 7%,
tenemos la curva cupn cero de un bono de similar riesgo. Calcular el precio del bono.
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Solucin
1. Se construye el cronograma de pagos del bono.
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2. Se obtiene la curva cupn cero comparable (tasas de descuento para cada periodo).
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3. La sumatoria del valor presente de los flujos es el precio del bono. Con este precio se
puede calcular la TIR (YTM) que reemplaza a la curva cupn cero comparable.
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Es preciso tambin conocer los conceptos de tasa libre de riesgo y prima de riesgo.
La tasa libre de riesgo es tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en un activo
financiero que no tiene riesgo de incumplir su pago. Ej. Bonos soberanos de un gobierno
con calificacin BBB- (calificativo para pases recomendados para invertir).
La prima de riesgo o Spread es la diferencia entre la tasa de inters de un bono con
riesgo de incumplimiento y un bono soberano libre de riesgo.
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El clculo del precio utilizando la Curva cupn cero de los Bonos del Gobierno se utiliza
la curva cupn cero del gobierno ms un spread (nmero de bps por cada notch) que
representa la prima de riesgo de crdito del bono con respecto a los bonos de gobierno.
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Analicemos un ejemplo del clculo del precio utilizando la Curva cupn cero de los
Bonos del Gobierno.
Supongamos un bono bullet a 5 aos, frecuencia de pago anual con tasa cupn del 7%,
tenemos la curva cupn cero de un bono soberano, la prima de riesgo es de 100bps.
Calcula el precio del bono.
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Solucin
1. Se construye el cronograma de pagos del bono.
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La duracin de un bono es un indicador que mide la sensibilidad del precio de los bonos
al riesgo de cambio de tasas de inters. Mientras mayor sea la duracin del bono, mayor
ser su sensibilidad. Se calcula midiendo cunto tiempo se demoran los flujos de la
inversin en devolver el precio inicial pagado por el ttulo de renta fija y es una medida
que se expresa en unidades de tiempo (aos o das).
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La duracin modificada mide la sensibilidad del precio del bono con respecto a las
alteraciones sufridas por la rentabilidad del mismo. Se puede utilizar para estimar el
cambio porcentual de precio de un bono como respuesta a una modificacin de 1% en
su rendimiento.
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