POLITICA PARA MANEJO DE RIESGOS

FONDOS DE INVERSIN
1.

OBJETIVO

El objetivo principal de esta poltica es establecer las herramientas, metodologas y/o lineamientos para
tratar adecuadamente los riesgos implcitos en los diferentes fondos de inversin administrados por
Fideval.

2.

ALCANCE
2.1. Lmites de proceso que implantar la poltica

Esta poltica es aplicable a todos los Fondos de Inversin Administrados por Fideval en todo su proceso
de captacin, colocacin, administracin y cancelacin.
2.2. Aplicabilidad
Debe ser conocida por las reas involucradas en el proceso de inversin descritas en el siguiente punto.
2.3. reas y usuarios involucrados
Esta poltica deber ser conocida, cumplida y difundida por las siguientes reas y usuarios:

Comit de inversiones

Comercial

Tesorera

Operaciones

Auditora Interna

Gerencia de Fondos de Inversin

Sistemas

Unidad de Riesgos

3.

ESTRUCTURA

El siguiente grfico muestra la estructura establecida para el manejo de riesgos en Fideval:

Grfico 1. Estructura para el manejo de riesgos en Fideval

Comit de
Inversiones

Fondos

Riesgos

Comercial

Sistemas

Operaciones

Auditoria

Tesorera

Las funciones de cada rea son:

3.1. Comit de Inversiones:
En cumplimiento del Art. 21, Seccin III, Subttulo III, INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES de la
Codificacin de Resoluciones del CONSEJO NACIONAL DE VALORES. Fideval cuenta con un
Comit de Inversiones, conformado por el Presidente y por cuatro miembros principales y sus
respectivos suplentes, quienes se principalizarn en caso de ausencia temporal o definitiva de
los primeros, cuantas veces sean necesarias; y, actuar como Secretario el Gerente General de
la Administradora. Los miembros del Comit de Inversiones durarn un ao en el ejercicio de
sus funciones, pudiendo ser reelegidos indefinidamente.
Es atribucin del Directorio de la Administradora el libre nombramiento y remocin de los
miembros del Comit.
3.1.1.

Responsabilidades:

Definicin de Polticas de Inversin.

Conocer y supervisar el cumplimiento de las polticas establecidas.
Aprobacin de polticas y procedimientos para la administracin de riesgos.

3.1.2.

Polticas y decisiones de inversin:

El Comit de Inversiones es el responsable de definir las polticas de inversin para los portafolios
de los Fondos, mismas que debern basarse en principios de seguridad, rentabilidad,
diversificacin y liquidez.

Mientras que la Unidad de Riesgos ser la encargada de recomendar herramientas al Comit de

Inversiones para mitigar los eventos de riesgo asociados a la gestin de fondos.

3.1.3.

Procedimientos:

Periodicidad de las sesiones:

El Comit de Inversiones habitualmente se realizar en la primera quincena del mes, en las
oficinas de Fideval ubicado en la Av. Corua N28-14 y Manuel Iturrey. Dicha fecha podr ser
modificada por motivos de fuerza mayor.

Qurum de instalacin:
El Qurum mnimo de instalacin ser de tres miembros.

Actas de la sesin:
Los puntos tratados en el orden del da del Comit de Inversiones debern estar levantados
en las actas de comit y se registrarn todas las decisiones y estrategias de inversin
definidas en dicha reunin. El acta deber ser firmada por todos los miembros asistentes y
se mantendr en custodia de la Administradora.

Confidencialidad:
En cumplimiento al Art. 21, Seccin III, Subttulo III, INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES de
la Codificacin de Resoluciones del CNV de, La informacin relativa a las decisiones de
inversin de los fondos, se considerar informacin reservada. Las personas integrantes
del comit de inversiones, as como todas las dems personas que tengan acceso a dicha
informacin, debern guardar absoluta reserva sobre la misma.

3.2. Unidad de Riesgos:

La principal funcin de la Unidad de Riesgos relativa a la gestin de fondos de inversin es
construir polticas y procedimientos para el manejo de riesgos y monitorear su cumplimiento
de manera independiente a la gestin de la Admistradora.
3.3 Gerencia Fondos de Inversin
Establecer y apoyar las estrategias y decisiones de inversin conjuntamente con la Tesorera,
mismas que debern sujetarse a las polticas definidas por el Comit de Inversiones,
requerimientos legales, parmetros y lineamientos establecidos en las polticas de riesgos.
3.4

Tesorera
Gestionar la estrategia de inversin aprobada por el Comit de Inversiones cumpliendo con
los parmetros y lineamientos establecidos en la poltica de riesgos e informar, segn la
periodicidad establecida en la poltica de manejo de riesgos, al Comit de Inversiones sobre
el desempeo de los fondos y el manejo de portafolios.

3.5

Operaciones
Encargada del soporte tcnico de procesamiento de operaciones, revisin y control de
documentos que respaldan las transacciones efectuadas por clientes del producto Fondos
de Inversin, as como el gestionar las transacciones negociadas por el rea de Tesorera
cumpliendo con las polticas de manejo operativo y la poltica de riesgos.

3.6

Comercial
Encargada del diseo y desarrollo de productos, as como de su mantenimiento y
crecimiento en el mercado a travs de estrategias comerciales especficas, debidamente
aprobadas por el Comit de Inversiones y concordantes con la poltica de riesgos.

3.7

Sistemas
Responsable de la parte tecnolgica y de desarrollo de sistemas para el adecuado
funcionamiento y optimizacin de recursos de las diferentes reas de la organizacin.

3.8

Auditora Interna
Responsable de la evaluacin de controles internos y del cumplimiento de disposiciones
legales y reglamentarias de la Administradora.

RIESGOS IDENTIFICADOS

Los riesgos implcitos en los fondos de inversin estn directamente relacionados con los ttulos valores
que conforman los portafolios, con el entorno del mercado y con la calidad de la administracin de los
fondos.
En este contexto, los principales riesgos son:
a) Riesgo de Crdito
b) Riesgo de Liquidez
c) Riesgos de Mercado

Estos riesgos pueden magnificarse con una crisis sistmica o un incremento significativo en el riesgo
pas. Los numerales a continuacin detallan cada uno de los riesgos identificados, as como las
herramientas establecidas para manejarlos.
4.4

RIESGO DE CREDITO
4.4.1

Definicin:
Es el riesgo de que un emisor o una contraparte incumpla con una obligacin adquirida
en los trminos y condiciones contratadas. El evento ms evidente es la quiebra de un
emisor con el cual se tiene exposicin; sin embargo incluye tambin eventuales atrasos
en los pagos de inters o capital, e irregularidades al momento de intercambiar ttulos
valores y dinero en el da de la negociacin.
Es importante notar que un deterioro en la calidad crediticia del emisor puede afectar
la liquidez de un ttulo-valor, as como su valor de mercado. En otras palabras, un
incremento en riesgo crediticio puede tener un efecto directo en el riesgo de liquidez y
en el riesgo de mercado.
Las responsabilidades de la Unidad de Riesgo en cuanto a la mitigacin de este tipo
de riesgo son:

Anlisis y recomendacin de compras de ttulos valores de acuerdo a la aplicacin de

una matriz de decisin de inversin por tipo de papel
Desarrollo y monitoreo de reportes para manejar los tipos de riesgos, propuestos por la
Unidad de Riesgos y aprobados por el Comit de Inversiones.

Las responsabilidades de Fideval en cuanto al manejo del portafolio son:

4.4.2

Priorizar la seguridad antes que la rentabilidad.

Se mantendr un manejo conservador con aquellos emisores que capten recursos a
altas tasas de inters.
La Tesorera de Fideval ser la responsable de la administracin del cupo asignado y del
cumplimiento de los lmites de liquidez establecidos para los portafolios.

Herramientas para manejar el riesgo crediticio

Para manejar el riesgo crediticio se debe mantener un proceso sistemtico para la
asignacin de cupos por emisor/emisin, un esquema que garantice una diversificacin
adecuada, y un proceso de monitoreo y control que asegure la aplicacin de las polticas
establecidas.

a)

Calidad crediticia de las inversiones:

Este es un proceso sistemtico de anlisis crediticio realizado por la Unidad de Riesgos
en el cual las inversiones han sido clasificadas en seis grupos de acuerdo al tipo de
emisor:

Papel emitido por instituciones financieras (IFIs) locales.

Obligaciones o papel comercial corporativo.
Titularizaciones.
Papel emitido por instituciones del exterior.
Renta Variable

Para cada grupo se ha establecido un anlisis diferenciado de acuerdo a las

caractersticas particulares de cada uno. La tabla No. 1 detalla los criterios utilizados en
las matrices por tipo de ttulos valores. Los criterios pueden ser revisados y modificados
por la Unidad de Riesgos, con la debida notificacin al Comit de Inversiones.

Tabla 1. Criterios para asignacin de cupos

Obligaciones
y Papel
Papel IFI's
comercial Titularizaciones
locales

Criterios

Calificacin
Calificadora
Casa de Valores
Garanta que
respalda la
emisin
Activo
subyacente
Anlisis Sectorial
ndices
financieros
Fiduciaria
Tipo y estructura
del fideicomiso
Factor subjetivo

X
X

X
X

X
X
X

Papel
del
Exterior

Reporto
Burstil

Renta
variable

X
X
X

X
X

X
X

X
X
X

El anlisis sectorial y los ndices financieros que debe realizarse en obligaciones,

titularizaciones y renta variable no sern factores que se ponderen en las matrices de
decisin de inversin pero constituirn importantes insumos para determinar la compra
de ttulos.
Los ndices financieros mnimos que deben analizarse para cada compra son: liquidez,
endeudamiento, EBITDA y cuentas por pagar vs cuentas por cobrar.
Cada matriz tiene criterios con sus respectivas ponderaciones. Adicionalmente, existen
subcriterios con calificacin de 1 al 3, siendo el 1 puntaje de menor riesgo y 3 el de
mayor.
A continuacin se detalla cada matriz por tipo de papel:

Papel IFIs locales:

La matriz que se detalla a continuacin ser la utilizada para tomar las decisiones de
inversin en caso de ttulos de instituciones financieras:

Criterios

Ponderacin

Calificacin

30%

Calificadora

40%

Factor subjetivo

10%

% Patrimonio tcnico

20%

Subcriterios
Mayor a doble A
Igual a doble A
Menor a doble A
BANKWATHRATINGS
PCR
CLASS
SCR
Referencias buenas
Referencias regulares
Referencias malas
BANCOS
mayor al 10%
igual al 10%
MUTUALISTAS
mayor al 11%
igual al 11%

Puntaje
1
2
3
1
2
3
3
1
2
3
1
2

1
2

La calificacin final luego de aplicar la suma ponderada entre el puntaje y las

ponderaciones obtendr un valor de 1 a 3 y las decisiones en cuanto a la compra del
ttulo se guiarn de acuerdo a la siguiente tabla:

Lmite Inferior

Lmite superior
1

2.1

2.5

2.6

Acciones a realizarse
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin Comit de Inversiones y
Unidad de Riesgos

Obligaciones y Papel Comercial Corporativo:

Para el caso de obligaciones o papel comercial se utilizar la siguiente matriz:

Criterios

Ponderacin

Calificacin

40%

Calificadora

40%

Factor subjetivo

20%

Subcriterios
Mayor a doble A
Igual a doble A
Menor a doble A
BANKWATHRATINGS
PCR
CLASS
SCR
Referencias buenas
Referencias regulares
Referencias malas

Puntaje
1
2
3
1
2
3
3
1
2
3

La calificacin final luego de aplicar la suma ponderada entre el puntaje y las

ponderaciones obtendr un valor de 1 a 3 y las decisiones en cuanto a la compra del
ttulo se guiarn de acuerdo a la siguiente tabla:

Lmite Inferior

Lmite superior
1

2.1

2.5

2.6

Acciones a realizarse
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin Comit de Inversiones y
Unidad de Riesgos

Titularizaciones:
Las titularizaciones se analizarn caso por caso debido a la particularidad de cada
proceso de titularizacin, con el respectivo informe de riesgos que considerar los
factores detallados en la tabla 1. Para Titularizacin de Flujos Futuros, se analizarn los
contratos que respaldan la generacin del flujo objeto de la titularizacin. Si no
existieran dichos contratos, la titularizacin deber ser aprobada en el Comit de
Inversiones y la Unidad de Riesgos deber realizar un seguimiento mensual a la calidad
del emisor.
Papeles emitidos por entidades del exterior:
Los criterios que conforman la matriz de decisin de inversin para ttulos emitidos por
entidades en el exterior son:

Criterios

Ponderacin

Subcriterios

Puntaje

Calificacin

70%

Factor subjetivo

30%

Mayor a doble A
IGUAL a doble A
MENOR a doble A
Referencias buenas
Referencias regulares
Referencias malas

1
2
3
1
2
3

Dentro del factor subjetivo para las entidades del exterior, se considerar las referencias
del mercado respecto al emisor que podrn estar sustentadas en noticias, opiniones de
analistas financieros, o evaluaciones de entidades reconocidas como Bloomberg.
La calificacin final luego de aplicar la suma ponderada entre el puntaje y las
ponderaciones obtendr un valor de 1 a 3 y las decisiones en cuanto a la compra del
ttulo se guiarn de acuerdo a la siguiente tabla:

Lmite Inferior

Lmite superior
1

2.1

2.5

2.6

Acciones a realizarse
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin Comit de Inversiones y
Unidad de Riesgos

Reporto Burstil
En el caso del reporto burstil se utilizar la siguiente matriz de criterios:

Criterios

Ponderacin

Casa de Valores

25%

Activo subyacente renta

variable

40%
Activo subyacente renta fija

Garanta que respalda la

emisin

15%

Factor subjetivo

20%

Subcriterios
Ecuaburstil
Inmovalor
Mercapital
MerchantValores
Metrovalores
Picaval
Plusvalores
Silvercross
Vectorglobal
Adfinsa
Analytica Securities
Santa fe
Stratega
Otras
buena liquidez y poca
volatilidad del precio
liquidez y volatilidad
aceptable del precio
baja liquidez y mucha
volatilidad del precio
Mayor a doble A
Igual a doble A
Menor a doble A
Efectivo
Mayor a doble A
Igual a doble A
Menor a doble A
Referencias buenas
Referencias regulares
Referencias malas

Puntaje
1
1
1
1
1
1
1
1
2
2
2
2
2
3
1
2
3
1
2
3
1
1
2
3
1
2
3

La calificacin final luego de aplicar la suma ponderada entre el puntaje y las

ponderaciones obtendr un valor de 1 a 3 y las decisiones en cuanto a la compra del
ttulo se guiarn de acuerdo a la siguiente tabla:

Lmite Inferior

Lmite superior
1

2.1

2.5

2.6

Acciones a realizarse
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin va mail de la Unidad de
Riesgos y Miembros del Directorio
Revisin y aprobacin Comit de Inversiones y
Unidad de Riesgos

Las inversiones en reportos burstiles solo estn autorizadas para el Fondo FIXED 90
hasta el 10% del patrimonio administrado y nicamente sobre las compras realizadas
hasta la fecha del presente comit. La exposicin actual deber disminuir

paulatinamente de acuerdo a los vencimientos de cada operacin. Durante este perodo

de regularizacin no se podr comprar reportos burstiles adicionales, a menos que el
vendedor sea el Fondo Real.
Renta variable
Para el caso de renta variable cada posible compra ser analizada de forma individual
utilizando los insumos detallados en la tabla 1. Las inversiones en renta variable no
podrn exceder del 2% del patrimonio del fondo.
PROCESO DE REVISIN DE LOS TITULOS VALORES
1.- Anlisis de acuerdo a la tabla # 1
1.1. Aplicacin de la matriz (en caso de que aplique para el tipo de ttulo)
1.2.- Anlisis Financiero
El anlisis financiero contar por lo menos con los siguientes ndices:
Relaciones en das
Caja / Costos
Cuentas por cobrar/ Ventas
Inventario / Costos
Cuentas por pagar corriente / Costos
Cuentas por pagar no corriente / Costos
ndices financiero
Liquidez
Prueba cida
Endeudamiento
EBIT
EBITDA
EBITDA/Ventas
deuda neta /EBITDA
MARGEN BRUTO
MARGEN BRUTO/VENTAS
Volumen de Ventas
Tasa de crecimiento de ventas
tasa de crecimiento de costos

1.3.- Anlisis sectorial

Dicho anlisis debe establecer de forma resumida los principales puntos relevantes del
sector que podran representar un riesgo o una ventaja para el mismo.
2.- La Unidad de Riesgos enviar un correo a Tesorera con la recomendacin de compra
y adjuntando el archivo (matriz, anlisis sectorial y financiero). Este correo debe ser
copiado a los miembros del Directorio quienes por su amplia experiencia en el sector
financiero constituyen un segundo filtro de aprobacin y revisin para Tesorera.

Es importante aclarar que la matriz de criterios es parte del anlisis de la Unidad de

Riesgos que incorpora tambin el anlisis sectorial y financiero. La recomendacin de la
Unidad de Riesgos de compra o no de un ttulo se basa en estos tres parmetros en
conjunto y luego existe el segundo filtro de los miembros del Directorio y el tercero que
es el Comit de Inversiones.
Para todas las compras se seguir este orden, si en los primeros dos filtros la compra es
autorizada, no ser necesario la revisin por mail de los miembros del Comit de
Inversiones, pero si se aprobar y formalizar la misma en la siguiente acta de Comit
Ninguna compra podr saltarse el anlisis de la Unidad de Riesgos ni podr ser
autorizada solo por la Unidad de Riesgos.
Si la compra no es autorizada por los dos primeros filtros se requerir de la aprobacin
de por los menos dos miembros principales del comit de forma escrita (va mail) en las
siguientes 24 horas posteriores al envo del anlisis de riesgos. Si no existe respuesta por
parte del Comit, la emisin se dara por no aprobada. Si se aprueba de esta forma la
compra, ser necesario formalizar la misma en la siguiente sesin a travs del acta de
Comit de Inversiones.
Excepciones
Se podr hacer excepciones a la poltica mencionada, siempre y cuando la misma sea
aprobada por al menos dos miembros del Comit de Inversiones de manera escrita,
dentro del da que se pretende realizar la excepcin a la poltica.
Es obligacin de la Tesorera comunicar en el siguiente Comit de Inversiones la
excepcin realizada para obtener la aprobacin del resto de miembros del Comit y
formalizar dicha excepcin en el acta de esa sesin. En caso de ser rechazada la
excepcin, el Comit de Inversiones instruir a la Tesorera el procedimiento para
revertir la excepcin.
b) Calificacin mnima de los ttulos del portafolio
La calificacin mnima que deben cumplir los ttulos se detalla a a continuacin:
INVERSIONES EN INSTITUCIONES FINANCIERAS
Calificacin Mnima A
Patrimonio tcnico >10% (Bancos); 11% (Mutualistas-Financieras)
OBLIGACIONES Y PAPEL COMERCIAL SECTOR REAL
Calificacin Mnima: AA
TITULARIZACIONES
Calificacin Mnima: AA
PAPELES EMITIDOS POR ENTIDADES DEL EXTERIOR
Largo plazo: AA
Corto plazo: A1-P1

c)

Diversificacin de los portafolios:

Los fondos deben cumplir en todo momento con los lmites de concentracin por emisor
establecidos en el Art. 88 de la Ley de Mercado de Valores, esto es:

Tabla 2. Cupos legales por emisor.

Sin embargo, los cupos de inversin que debern prevalecer sobre los establecidos en
la ley sern los siguientes:
Tabla 3. Cupos por emisor (sectores)
Emisor
Sector Real
Sector Financiero
Reportos Burstiles (Fondo
FIXED 90)
Renta Variable (sumatoria de los
emisores)

Porcentaje
5%
15%
10%
2%

Base
Patrimonio
Patrimonio
Patrimonio
Patrimonio

La Unidad de Riesgo revisar los porcentajes detallados anteriormente y de ser necesario

recomendar al Comit de Inversiones los porcentajes mximos de inversin para sectores de la
economa que puedan verse vulnerables a un cambio en la normativa legal o a fluctuaciones
negativas en los indicadores macroeconmicos.
d) Proceso de Control y Monitoreo de Cupos:
Los reportes de exposicin por emisores sern elaborados y controlados por el rea de
Operaciones; este control implica la verificacin de restricciones legales y de cupos
establecidos en el Comit. La Tesorera recibir esta informacin diariamente, misma
que ser analizada para el proceso de inversiones diario.
e) Excesos en lmites de inversin:
Lmites por Comit de Inversiones: Se pueden generar por dos eventos y su tratamiento
ser el siguiente:

Disminucin del cupo autorizado: Cuando la sobre exposicin se genere por

una redefinicin del cupos autorizados, el Comit de Inversiones, deber
pronunciarse sobre una regularizacin inmediata que implicara la venta de
los ttulos en mercado secundario, o la regularizacin paulatina va
cancelacin de los vencimientos.

Sobre-exposicin por inversiones: Las aprobaciones para este tipo de sobreexposiciones debern ser obtenidas ex - ante de la negociacin. Se asignan los
siguientes niveles de aprobacin y tiempos mximos de regularizacin:

Tabla 4. Niveles de aprobacin

Sobre-exposicin

Hasta 5%

Mayor 5%

Plazo
Mximo

Nivel de Aprobacin

5 das

Gerencia de Fondos de Inversin

5 das

Comit de inversiones

Observaciones

La aprobacin deber ser

levantada en actas.

De existir incumplimiento en los tiempos de regularizacin, el rea de Operaciones,

deber proceder de la siguiente manera:

Nivel de Aprobacin Gerencia de Fondos: Dicho incumplimiento deber ser

notificado al Delegado de la Unidad de Riesgos y puesto en conocimiento del
Comit de Inversiones, en la sesin siguiente. La decisin del Comit de
inversiones de aprobar o no dicho exceso deber ser levantada en actas, si la
decisin fuese negar la aprobacin se deber especificar el proceso a seguir
para la liquidacin de la sobre-exposicin; el rea de Operaciones requerir al
Secretario del Comit copia de la respectiva acta.

Nivel de Aprobacin Comit de Inversiones: El Comit podr evaluar la

ampliacin de cupo sea temporal o permanente, toda decisin para el manejo
de estos excesos deber estar levantada en Actas de Comit. El rea de
Operaciones requerir al Secretario del Comit copia de la respectiva acta.

En caso de sobre-exposicin mayor al 5% el Departamento de Operaciones

comunicar dichos excesos al menos a tres miembros del Comit de
Inversiones y se formalizar la aprobacin, si es del caso, en la sesin
siguiente, misma que deber ser levantada en actas.

En el caso de ser necesario vender posiciones de los portafolios sea para llegar al cupo autorizado o
para generar liquidez y ello ocasione una prdida, el valor de sta ser autorizado en funcin de los
siguientes rangos:

4.4.3

% Prdida sobre patrimonio

Nivel de aprobacin

Hasta 0.10%

Tesorero

Mayor a 0.10%

Gerente de Fondos de Inversin

Riesgo de Contraparte

4.4.3.1

Definicin

Existen dos tipos dependiendo en el momento en que la contraparte incumple: a) riesgo

de liquidacin (settlement), y b) riesgo de pre-liquidacin (presettlement).
Riesgo de liquidacin surge cuando en una compra de ttulos-valores hemos
desembolsado el dinero pero no hemos recibido los ttulos-valores an. En una venta de
ttulos-valores el riesgo de liquidacin surge cuando hemos entregado los ttulos pero no
hemos recibido el dinero an. Independientemente de s se ha incurrido en riesgo de
liquidacin o no, la negociacin debe estar debidamente respaldada por documentos o
medios que la confirmen antes de realizar el pago o la entrega de ttulos-valores. Para la
mitigacin de este riesgo, las reas de Tesorera y Operaciones debern grabar todas las
llamadas telefnicas que se realicen por negociaciones, as como por el proceso operativo
de las mismas; semanalmente las reas responsables debern validar el correcto
funcionamiento de ste mecanismo de grabacin

Las casas de valores con las cuales FIDEVAL trabaja regularmente son las siguientes: Casa
de Valores Picaval, Plusvalores, Inmovalores, Mercapital, Silvercross, Merchanvalores y
Ecuabursatil.
Cuando se compra un ttulo-valor en el mercado secundario a un tercero (extraburstil),
no deber exponerse a riesgo de liquidacin, por lo cual necesariamente deber recibir los
ttulos valores y verificar su validez y existencia de la documentacin de respaldo, previo a
realizar el pago al vendedor. Cuando Fondos Pichincha vende un ttulo valor a un tercero,
no podr entregar los ttulos-valores antes de confirmar que el pago ha sido realizado y los
fondos han sido confirmados. Es decir siempre se deber cumplir la condicin Entrega
contra Pago
Para mercado secundario cuando se realiza negociaciones burstiles, en principio no existe
riesgo de liquidacin, ya que las Bolsas de Valores realizan la compensacin de la
negociacin (delivery vs payment) Sin embargo, existe un riesgo con la casa de valores que
hace de broker en la negociacin; por tanto el cierre de las negociaciones burstiles deben
ser realizadas nicamente a travs de la Casa de Valores Picaval, Plusvalores, Mercapital,
Silvercross y Ecuabursatil.
En aquellos casos que se requiera trabajar con una Casa de Valores diferente a la
establecida, ser necesaria la aprobacin del Comit de Inversiones.

4.5

RIESGO DE LIQUIDEZ
4.5.1

Definicin
Es el riesgo de no contar con los recursos en efectivo suficientes para hacer frente a los
retiros de los fondos, o no contar con el efectivo necesario para tomar oportunidades en
el mercado. Para los fondos de inversin en el Ecuador existen bsicamente dos maneras
de generar efectivo: a) a travs del vencimiento o venta de los ttulos valores que
conforman los portafolios, y b) a travs de nuevos aportes.1

4.5.2

Herramientas para manejar el riesgo de liquidez

En el Ecuador los fondos de inversin no estn facultados para obtener recursos a travs de prstamos o apalancamiento.

Incluir principalmente un anlisis de volatilidad de retiros, un flujo de efectivo esperado,

un anlisis de concentracin de vencimientos y de clientes, y un escenario de estrs con su
respectivo plan de contingencias.
a)

Volatilidad de flujos:

La Unidad de Riesgos realizar de forma mensual un anlisis de series histricas de aportes

y rescates que tambin deber tomar en cuenta los rescates que estn programados con
ciertos participes. Este anlisis permitir determinar el comportamiento del fondo para
cubrir la liquidez necesaria as como para emitir recomendaciones o cambios en la poltica
de ser necesario.
En el caso de fondo real se ha establecido que el 30% del patrimonio debe permanecer en
ttulos a 30 das con vencimientos del 1.5% del patrimonio de forma diaria.

b) Flujo de efectivo esperado:

Como se mencion en el apartador anterior el 30% de portafolio deber ser colocado a 30

das con vencimientos del 1.5% del patrimonio de forma diaria. Adicionalmente, se colocar
el 10% del patrimonio en bancos con los cuales se hayan negociado acuerdos de generacin
de liquidez inmediata.
El 60% restante se colocar en el sector real a travs de las bolsas de valores con el fin de
diversificar el portafolio por sector. Estas inversiones se realizarn de forma escalonada para
lograr una distribucin del portafolio por plazos de acuerdo al anlisis de aportes y rescates
realizado.
La diversificacin entre el sector financiero y el real tambin constituye una herramienta
para mitigar el riesgo de concentracin en caso de una crisis financiera.

c)

Anlisis de concentracin de clientes:

En principio, un fondo con pocos partcipes grandes incurre en un riesgo de liquidez mayor
que un fondo con muchos partcipes pequeos. As mismo un fondo que concentre todos
sus vencimientos en una sola fecha tiene ms riesgo de liquidez que un fondo que tenga
diversificados los vencimientos de sus inversiones. La Tesorera elaborar reportes de
concentracin de clientes, instrumentos y plazos por vencer, los cuales sern evaluados por
el Comit de Inversiones.
La Unidad de Riesgos recomendar la concentracin por participe al Comit de Inversiones.
Actualmente, se ha definido que sea el 12% del patrimonio. Es importante mencionar que
cualquier excepcin a la concentracin por participes ser autorizada por el Comit de
Inversiones y monitoreada por la Unidad de Riesgos.

d) Escenarios de estrs:
Se debern elaborar de formar trimestral escenarios de estrs que simulen, dicho anlisis
deber ser presentado por la Unidad de Riesgos a los miembros del Comit de Inversiones.
Las estrategias de respuesta en caso de un retiro masivo o de monto significativo son:

Venta de ttulos a los fondos propios de la Administradora

Venta de ttulos al mercado

4.6

Acuerdos de venta de portafolio previamente calificado con instituciones

financieras

RIESGOS DE MERCADO
4.6.1

Definicin
Es la potencial prdida causada por cambios en las variables de mercado, Dentro de este
tipo de riesgo se considera el riesgo de tasa de inters, el riesgo cambiario y los riesgos de
precios.
Los fondos administrados por FIDEVAL son todos portafolios de renta fija, con lo cual el
riesgo de mercado predominante es el relacionado con cambios en la tasa de inters.
En caso de inversiones en renta variable, las mismas debern ser autorizadas por la
Gerencia de Fondos y respaldas por una estrategia puntual que justifique su compra.
Adicionalmente, las inversiones en este tipo de ttulos no podrn exceder el 2% del
patrimonio.

4.6.2

Valoracin del portafolio segn Niifs.

En cumplimiento a la Resolucin No. 06.Q.ICI.004 expedida por el Superintendente de
Compaas, los portafolios de los fondos de inversin debern ser registrados en funcin
de lo establecido en las Normas Internacionales de Informacin Financiera; por lo cual la
Administradora ha estructurado el Procedimiento de Valoracin de Portafolios segn
Niifs, el cual fue aprobado por el Comit de Inversiones.
Las reas involucradas debern conocer y aplicar lo establecido en dicho procedimiento.

4.6.3

Herramientas para manejar riesgos de mercado referente a la tasa de inters

La Unidad de Riesgos tendr como funcin monitorear los factores macroeconmicos que
afecten a las tasas de inters e informar a la tesorera y posteriormente al Comit de
Inversiones.

GENERACION DE REPORTES
Para el control y monitoreo de los lmites y parmetros establecidos en esta poltica se elaborarn
reportes peridicos de acuerdo a la siguiente tabla.

Tabla 5. Reportes

Herramienta
Riesgo de crdito
Cupo de emisores (sector real y
financiero)
Concentracin por regulacin
Aplicacin de matriz de decisin de
inversin
Riesgo de liquidez
Anlisis estadstico de aportes y
rescates
Concentracin de clientes,
instrumentos y plazos
Escenario de stress
Riesgo de mercado
Anlisis sectoriales

Elaboracin

Tesorera
Operaciones
Riesgos

Riesgos
Tesorera
Riesgos

Externa

Control
Operaciones/
Riesgos
Operaciones/
Riesgos
Comit de
Inversiones

Frecuencia

D
D
Cada vez que
se requiera

Comit de
Inversiones
Riesgos/
Comit de
Inversiones
Comit de
Inversiones

Comit de
Inversiones