UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

CONTROL DE LECTURA PROYECTOS DE INVERSIN Prof.: Manuel J. Angulo
Burgos
PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS: NASIR y REINALDO SAPAG
CHAIN (V Edicin).
APELLIDOS: CACERES VERGARA JOSUE ALEXANDER ID: 000082714
Las respuestas correctas tienen una valoracin de 02 puntos.
1. Explique los tres mtodos para calcular el valor de recupero de un
proyecto de inversin.
Mtodo contable:
Calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables (o valores libro)
de los activos. El valor contable corresponde al valor que a esa fecha no se ha
depreciado de un activo y se calcula, en los estudios de perfil y de prefactibilidad,
como:

En aquellos activos donde no hay prdida de valor por su uso, como los terrenos, no
corresponde depreciarlos. Por ello se asignar, al trmino del periodo de evaluacin,
un valor igual al de su adquisicin.
Mtodo comercial:

El segundo mtodo parte de la base de que los valores contables no reflejan el

verdadero valor que podrn tener los activos al trmino de su vida til. Por tal
motivo, plantea que el valor de desecho de la empresa corresponder a la suma de
los valores comerciales que seran posibles de esperar, corrigindolos por su efecto
tributario.
Obviamente, existe una gran dificultad para estimar cunto podr valer, por
ejemplo, dentro de diez aos, un activo que todava no se adquiere.
A lo anterior se agrega la enorme dificultad prctica de su aplicacin a proyectos
que tienen una gran cantidad y diversidad de activos, lo que hace que el clculo de
sus valores de mercado se constituya en una tarea verdaderamente titnica.
Si bien no parece conveniente recomendar este mtodo en la formulacin de un
proyecto nuevo, s podra tener un gran valor en aquellos que se evalan en una
empresa en funcionamiento, donde son pocos los activos en los que se invertir. Es

el caso de los proyectos de reemplazo, donde frecuentemente el activo que se

evala es uno solo; de los proyectos de ampliacin, donde generalmente no son
muchos los activos que se agregaran a los existentes, o de los proyectos de
abandono, total o parcial, como por ejemplo el de una lnea de productos en la cual
el valor comercial que se requiere calcular de los activos es precio vigente en el
mercado.
Cualquiera sea el caso en que se aplique, se presenta, sin embargo, una
complejidad adicional, a saber: la necesidad de incorporar el efecto tributario que
generara la posibilidad de hacer efectiva su venta.
Si el activo tuviese un valor comercial tal que al venderlo le genere a la empresa
una utilidad contable, de dicho valor se descontar el monto del impuesto que
deber pagarse por obtener dicha utilidad.
Mtodo econmico:

El tercer mtodo es el denominado econmico, que supone que el proyecto valdr

lo que es capaz de generar desde el momento en que se evala hacia adelante.
Dicho de otra manera, puede estimarse el valor que un comprador cualquiera
estara dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoracin.
Segn este mtodo, el valor del proyecto ser el equivalente al valor actual de los
beneficios netos de caja futuros. Es decir,

Sin embargo, este modelo obliga a estimar nuevamente para el periodo n el valor
de desecho que tendra por segunda vez el proyecto. A este respecto, Sapag5
propone estimar un flujo perpetuo a futuro y calcular su valor actual. Para ello, toma
un flujo normal como promedio perpetuo y le resta la depreciacin, como una forma
de incorporar el efecto de las inversiones de reemplazo necesarias para mantener
la capacidad productiva (y por tanto el flujo) tambin como un promedio anual
perpetuo.

2. Qu otros ingresos podra usted identificar en un proyecto de

inversin?

Ingresos directos por el giro

Ingresos por la venta de subproductos
Ingresos por la venta de desechos
Ingresos Financieros
Valor de Desecho del Proyecto

Recuperacin del capital de trabajo.

3. Por qu el valor de desecho de un proyecto se considera como un

beneficio no disponible?
- El valor de desecho de la empresa son los valores comerciales a esperar menos
impuestos
4. Segn la lectura, explique los fines asociados a la construccin del flujo
de caja de un proyecto.

a) Ingresos afectos a impuesto:

Estn constituidos por los ingresos esperados por la venta de los productos, lo que
se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de unidades que
se proyecta producir y vender cada ao y por el ingreso estimado de la venta de la
mquina que se reemplaza al final del octavo ao.
b) Egresos afectos a impuestos: Corresponden a los costos variables resultantes
del costo de fabricacin unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de
fabricacin, la comisin de ventas y los gastos fijos de administracin y ventas.
c) Gastos no desembolsables: Estn compuestos por la depreciacin, la
amortizacin de intangibles y el valor libro del activo que se vende para su
reemplazo.
La depreciacin se obtiene de aplicar la tasa anual de depreciacin a cada activo.
d) Clculo por impuestos: Se determina como el 15% de las utilidades antes de
impuesto.
e) Ajuste por gastos no desembolsables: Para anular el efecto de haber
incluido gastos que no constituan egresos de caja, se suman la depreciacin, la
amortizacin de intangibles y el valor libro. La razn de incluirlos primero y
eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario que
estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.
f) Egresos no afectos a impuesto: Estn constituidos por aquellos desembolsos
que no son incorporados en el Estado de Resultados en el momento en que ocurren
y que deben ser incluidos por ser movimientos de caja.
g) Valor de desecho: Se calcul por el mtodo econmico, dividiendo el flujo del
ao diez, sin valor de desecho, menos la depreciacin anual por la tasa de retorno
exigida.

5. Explique mediante un ejemplo qu es un costo sepultado.

Los costes sepultados, ms conocidos como "sunk cost", costes hundidos o costes
irrecuperables son los que no se modifican tomes la decisin que tomes. Dicho de
otra manera, son los "costes que no se modifican como consecuencia del proyecto"
que tienes entre manos y, por lo tanto, no hay que tenerlos en cuenta de ninguna
forma en la toma de decisiones.
Ejemplos:
1. Has invertido 1 milln de dlares en estudios y asesoras para llevar a cabo un
proyecto. En el clculo de la rentabilidad del proyecto no hay que contar este milln
porque, hagas lo que hagas, no lo puedes recuperar (sunk cost).
2. Derribas un inmueble con un coste de C para construir otro ms alto. La
rentabilidad del proyecto "construccin del nuevo inmueble" es el beneficio bruto B
que se obtendr menos el coste de construccin K. El coste C no debe
contabilizarse porque es irrecuperable una vez producido.

6. COMENTE: los activos intangibles no tienen mayor importancia en la

evaluacin de proyectos, ms an si se considera que su efecto en el flujo
de caja es casi nulo.

7. Defina y explique el criterio de evaluacin tasa de retorno contable.

La Tasa de Retorno Contable define una rentabilidad anual esperada sobre la base
de la siguiente expresin:

Donde TRC es una razn porcentual entre la utilidad esperada de un periodo y la

inversin inicial requerida.
Con las cifras del ejemplo utilizado en la explicacin del periodo de recuperacin,
puede determinarse la tasa de retorno contable como sigue:

Como puede apreciarse, este criterio es el inverso del periodo de recuperacin y,

por tanto, sus desventajas son similares.
Ciertas modificaciones a este criterio, como la de definir una utilidad contable en
lugar del flujo de caja, slo han incrementado sus deficiencias.
Cuando se evala un proyecto individual, la tasa interna de retorno, como se
seal, constituye una medida adecuada de decisin. El siguiente planteamiento
demuestra el grado de error que conlleva la tasa de retorno contable y el periodo de
recuperacin de la inversin. Para ello, se trabajar sobre la base de flujos
uniformes en el tiempo.
Como se ha visto, la TIR se obtiene de calcular el r en la siguiente ecuacin:

Como r = 10, la TRC sobrestima la rentabilidad del proyecto en 0,063 (6,3%).9 Al

calcular esta variabilidad para distintos valores de la TIR y del n, se obtiene el
cuadro 15.9 que indica puntos porcentuales de desviacin de la tasa de retorno
contable sobre la tasa interna de retorno. En todos los casos considerados en este
cuadro existe una sobrestimacin en la evaluacin del proyecto basado en los
criterios de periodo de recuperacin o tasa de retorno contable.

8. Por qu es importante el anlisis de los efectos de la inflacin en la

evaluacin de proyectos?
Porque realizando este anlisis nos permite tener un carcter lo ms realista posible
y slo as podr compararse el sacrificio de consumo presente con los mayores
ingresos futuros esperados.
En consecuencia, ser preciso incorporar las ganancias y prdidas por inflacin que
se generan sobre los flujos de caja.
Si bien se recomienda trabajar con ingresos y egresos expresados en moneda
constante, para obviar el problema de inflacin en los montos no puede
desconocerse la posibilidad bastante real de la existencia de activos monetarios en
la inversin inicial o de una fuente de financiamiento con capital ajeno a tasas de
inters nominales constantes que afectarn la valoracin real de los flujos de caja
del proyecto.

9. COMENTE: si la tasa marginal interna de retorno de un proyecto es

mayor que cero, entonces convendr aumentar el tamao del proyecto.
Falso, convendr aumentar el tamao de un proyecto no cuando la TIR Mg, de
aumentar el tamao del proyecto, sea mayor que cero, sino cuando sea mayor, o a
lo sumo igual, a la tasa de descuento pertinente.

10. COMENTE: todo proyecto que tenga un flujo negativo debe ser
rechazado.

No todos los proyectos con valor actual neto negativo deben ser rechazados, puesto
que no contemplan opciones en la variacin delos flujos.
No tienen por que ser desestimados en la evaluacin de proyectos, puesto que este
modelo puede infravalorar la inversin en cuestin.