Dinmica do Mercado

Investimentos, aes ndices, taxas, bancos, inflaes. Ouvimos essas palavras com frequncia no dia a dia do
noticirio e em conversas por a. O problema que nem sempre sabemos exatamente o que cada uma delas significa
nem a funo de cada coisa dentro da economia. Neste programa voc vai entender um pouco melhor todos esses
assuntos que fazem parte de um grande mercado: o mercado financeiro. Todos os segmentos do mercado financeiro
mantm relao muito prxima com as polticas monetrias, fiscal, de rendas e de cmbio. Os mercados so afetados
por elas e refletem diretamente os resultados dessas polticas, sejam eles positivos ou negativos. por isso que se
costuma dizer que tudo est intimamente ligado, como se fossem elos de uma corrente. Se um dos segmentos da
economia fica desequilibrado, melhor esperar, pois possvel que num piscar de olhos os ventos mudem de rumo
completamente.
Inflao um fenmeno que resulta de um aumento constante nos preos dos produtos e dos servios oferecidos no
comrcio. A inflao computada em uma srie de produtos adquiridos pelas famlias, a cada semana ou a cada ms e
de acordo com a renda. Por isso, so conferidos pesos entre as diversas categorias de preos para aferir a taxa de
inflao. Com o aumento do preo dos produtos, as pessoas passam a poder comprar menos coisas com a mesma
quantidade de dinheiro, ou seja, a populao perde o que chamados de poder aquisitivo, o poder de adquirir os
produtos. O resultado disso? As empresas vendem menos, tm lucros menores. Como ningum gosta de ter menos
dinheiro no bolso, ou em caixa, as empresas reduzem seus gastos e, por isso, cortam despesas em geral, inclusive parte
de seus funcionrios, um prejuzo muito grave gerado indiretamente pela inflao.
A taxa de juros representa, portanto, o custo do dinheiro no mercado e o Banco Central que estabelece,
periodicamente, a taxa de juros bsica nacional. Quando essa taxa est alta, sinnimo de falta de dinheiro no
mercado ou que o governo quer que as pessoas deixem de comprar produtos. Se a inflao alta, o governo pode
aumentar os juros. As pessoas fogem do credirio e comeam a comprar menos. As fbricas, para no perder clientes,
evitam reajustar preos e ate concedem descontos, da, a inflao tende a cair. Ao contrrio, quando est baixa,
porque est sobrando dinheiro. A taxa de juros uma das mais importantes ferramentas da poltica monetria. A
poltica de rendas a parte da economia que acompanha o comportamento dos salrios e o poder aquisitivo. Isto
significa o poder de compra do salrio da populao. Existem duas denominaes para os salrios: o salrio nominal,
que o valor total do salrio, e o real, que aquilo que o salrio ser capaz de pagar depois de descontada a inflao
do perodo. por isso que o governo precisa ficar de olho na renda da populao: a inflao do pas tira o poder de
compra dos trabalhadores. O salrio mnimo, que serve de base para empregados e empregadores, regulado pelo
governo.
J a principal funo da poltica fiscal arrecadar dinheiro para oferecer servios populao como Sade, educao,
transporte, limpeza, iluminao e assim por diante. Trata-se de um conjunto de regras utilizadas para administrar o
dinheiro pblico. O governo, por meio do PIB que significa Produto Interno Bruto, calcula a soma de tudo o que
produzido no mercado de bens e servios em certo perodo de tempo. Dessa forma, possvel medir a atividade
econmica do pas, isto , sua riqueza. Quem faz esse clculo o IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e
Estatstica), que tambm mede a renda per capita, que a quantia de dinheiro que cabe a cada cidado naquele
perodo. Mas esse clculo de renda per capita no totalmente correto, pois desconsidera o fato de que as pessoas tm
rendas completamente diferentes. Por meio desse clculo, como se todos os habitantes do pas tivessem direito
mesma fatia de riqueza, o que, todos ns sabemos, no verdade: a riqueza distribuda de forma muito desigual. Em
pases menos desenvolvidos, em que h m distribuio de renda, como o Brasil, esse erro comum. Hoje
aprendemos um pouco sobre a dinmica do mercado financeiro. importante estarmos por dentro do que os
noticirios informam, de como o governo ir fixar as taxas, afetar a inflao, para que possamos na medida do
possvel ficar dentro do nosso oramento planejado para que nossa renda no seja abalada.
Mercado Primrio: O mercado primrio de aes onde se negocia a subscrio (venda) de novas aes ao pblico,
ou seja, no qual a empresa obtm recursos para seus empreendimentos. Os lanamentos de aes novas no mercado,
de forma ampla e no restrita subscrio pelos atuais acionistas, chamam-se lanamentos pblicos de aes ou

operaes de underwriting. O underwri- ting um esquema de lanamento de uma emisso de aes para subscrio
pblica, no qual a empresa encarrega a um intermedirio financeiro a colocao desses ttulos no mercado.
Abertura de Capital: A empresa em fase de crescimento necessita de recursos financeiros para financiar seus projetos
de expanso. Mesmo que o retorno oferecido pelo projeto seja superior ao custo de um emprstimo, o risco do negcio
recomenda que exista um balanceamento entre o financiamento do projeto com recursos externos e prprios.
Fontes de Financiamentos para a empresa
Externas

Passivo Circulantes

Exigvel a longo prazo

Prprias

Capital

Aporte de capital dos atuais scios

Abertura de capital

Aes preferenciais

Aes ordinrias

Lucros retidos
Cabe-nos destacar que nem todas as necessidades podem ser satisfeitas com a abertura de capital. As necessidades
satisfeitas pela abertura de capital, normalmente, esto ligadas necessidade de financiamento dos projetos de
expanso, como, por exemplo: ampliao da produo; modernizao da empresa; criao de novos produtos;
informatizao etc.
No existe regra para determinar o equilbrio ou balanceamento entre nvel de capital de terceiros e de capital prprio
empregado. Portanto, a deciso de buscar capital prprio por meio da emisso de novas aes para serem adquiridas
pelo pblico em geral envolve diversos fatores, alguns de natureza objetiva e outros de natureza subjetiva. Esses
motivos podem ser sintetizados nos seguintes:

Captao de recursos para realizao de investimentos;

Reestruturao financeira (ativos e passivos);

Engenharia jurdica (reestruturao societria);

Profissionalizao da gesto;

Melhoria da imagem institucional etc.

Deciso sobre abertura de capital

Antes da deciso sobre a abertura ou no do capital da empresa, necessrio que algumas questes sejam bem
esclarecidas pela empresa. Em primeiro lugar, necessrio proceder a alguns ajustamentos de ordem jurdica,
societria e de posicionamento, diante da condio que ir assumir como empresa de capital aberto. Esses ajustes
envolvem as seguintes etapas preliminares:

Adaptao dos estatutos sociais;

Reorganizao da estrutura societria;

Criao do Conselho de Administrao;

Designao do Diretor de Relaes com Mercado (DRM);

Contratao de Auditoria Independente;

Acerto de pendncias fiscais;

Definio do tipo de ao a ser lanada, montante e preo; em princpio, o mercado de aes serve para a
captao de recursos em face de novos investimentos previstos na empresa, incluindo parte fixa (investimento) e
capital de giro necessrio, geralmente 8% do investimento. Para tanto, a empresa far projees financeiras que
contemplem a realizao de seus projetos de expanso, que devero evidenciar:

montante de recursos a serem aplicados;

cronograma de desembolso ou da necessidade de recursos;

qual o preo de lanamento de cada ao, acompanhado da respectiva justificativa;

quais aes sero emitidas, preferenciais e/ou ordinrias e suas respectivas propores.

Alm desses ajustes preliminares, devem ser considerados tambm os custos envolvidos no processo de abertura de
capital. A abertura do capital de uma companhia envolve custos que devem ser considerados em seu processo
decisrio. Esses custos podem ser reunidos em quatro grupos:

custos legais e institucionais;

custos de publicao, publicidade e marketing;

custos da prestao do servio financeiro;

custos internos da empresa.

Outras consideraes importantes a serem feitas sobre a convenincia da abertura de capital so as vantagens e
desvantagens dessa deciso. Com a abertura de capital, as empresas auferem muitas vantagens. Entre as principais
vantagens, destacamos:

ampliao da base de captao de recursos financeiros e de seu potencial de crescimento;

liquidez para o patrimnio dos acionistas;

maior flexibilidade nas decises estratgicas sobre a estrutura de capitais (relao entre capitais prprios e de
terceiros);

profissionalizao da gesto;

melhora da imagem institucional da empresa em funo de sua profissionalizao;

reestruturao societria;

melhora das relaes institucionais com a criao do diretor de relaes com o mercado;

melhor soluo para o problema de sucesso no caso de empresas familiares.

Alm das vantagens para as empresas, existem tambm as vantagens para a economia. Ao investir, as empresas
aumentam a produo, geram empregos e renda, proporcionam aumento na arrecadao de impostos etc. Como
principais desvantagens, temos as seguintes:

elevao dos custos operacionais como consequncia das alteraes estruturais;

necessidade de divulgao de informaes aos diversos pblicos;

necessidade da distribuio de dividendos;

possvel interferncia dos novos acionistas na gesto da empresa.

Aps a deciso de abrir ou no o capital, a empresa deve seguir uma srie de etapas. Esse processo para se concretizar
requer a aprovao da CVM, o que no representa que o lanamento proposto seja um investimento financeiramente
conveniente. A aprovao significa apenas que as informaes relevantes foram realizadas de maneira adequada para
o comprador em potencial. Para a abertura do capital, segundo a Lei n 6.385/76, a empresa pode emitir os seguintes
tipos de ttulos de propriedade:

aes;

bnus de subscrio;

debntures;

partes beneficirias; e

notas promissrias para distribuio pblica.

No entanto, para o mercado s considerada como uma abertura de capital o processo no qual a empresa realiza um
lanamento pblico de aes. Esse fato pode ser explicado pelo volume de negcios resultante dessa operao e as
transformaes que a empresa sofre em funo dos ajustes para essa modalidade. O processo de abertura de capital
pode se realizar em duas modalidades: por meio do mercado primrio e do mercado secundrio. Quando ocorre um
lanamento pblico de aes via mercado primrio, a empresa emissora oferece novas aes para obter recursos. J o
lanamento pblico via mercado secundrio ocorre por meio da oferta de um lote de aes que os atuais acionistas da
empresa possuem. Nesse ltimo caso no ocorre a captao de recursos por parte da empresa, mas, pelos acionistas
que se desfazem de suas aes e recebem em dinheiro suas posies em aes.
Para colocao de aes no mercado primrio, a empresa contrata os servios de instituies especializadas, tais
como: bancos de investimento, sociedades corretoras e sociedades distribuidoras, que formaro um pool de
instituies financeiras para a realizao de uma operao de underwriting. Essa operao pode ser conceituada como
sendo um contrato firmado entre a instituio financeira lder do lanamento de aes e a sociedade annima, que
deseja abrir o capital.
Aes: As aes so ttulos de participao negociveis, que representam parte do capital social de uma sociedade
econmica, que confere ao seu possuidor o direito de participao nos resultados da mesma. Podem ser consideradas
como um certificado ou ttulo de propriedade, representativo das partes do capital social de uma sociedade econmica.
O acionista , portanto, proprietrio de uma parcela da empresa, correspondente ao nmero de aes que possui. As
aes diferenciam-se segundo os seguintes critrios:

empresa emissora;

espcie - aes ordinrias ou preferenciais; e

classe - durante sua emisso as aes tambm podem ter diferentes classes em funo dos objetivos
especficos a que se propem ou de restries quanto a sua posse. Algumas recebem letras para diferencia-las (A, B, C
etc.).
Em composio acionria de uma companhia aberta, algumas consideraes relevantes devem ser feitas pelo
empresrio com respeito ao controle acionrio da Sociedade Annima. O tipo das aes que sero emitidas e
colocadas aos futuros acionistas uma considerao importante para a manuteno do controle acionrio. Existem,
basicamente, dois tipos de aes:
Aes ordinrias ou comuns, que gozam, em toda a plenitude, dos direitos de participao na administrao da
sociedade e nos resultados financeiros, portanto, tm como caracterstica bsica o direito do voto;
Aes preferenciais que em troca de determinados privilgios (preferncia nos resultados da empresa) tm privado o
seu direito de voto.
Antes da Lei n 10.303/2001, o limite de emisso de aes preferenciais sem direito de voto ou com restrio era de
2/3. Aps a Lei, o limite passou a ser 50%, ou seja, se o capital dividido em 12.000 aes, 6.000 no mximo podero
ser preferenciais sem direito de voto. As demais ou sero todas ordinrias ou preferncias com o direito de voto, nos
termos do art. 15, 2 da Lei de Sociedade por Aes.
Algumas aes, em funo do valor e tamanho das empresas que elas representam, recebem a designao de Blue
Chips. Este termo originrio das mesas de pquer era utilizado para designar as fichas mais valiosas. No caso das
aes refere-se s empresas de maior preferncia pelos investidores no mercado.
Aes Preferenciais
As aes preferenciais tm como caracterstica fundamental prioridade sobre as aes ordinrias no recebimento de
dividendos e de receber, no caso de dissoluo da sociedade, a sua parte. Podem existir diversas classes de aes
preferenciais (classe A, classe B etc.) dependendo das vantagens ou restries que elas apresentam. As vantagens ou
preferncias, bem como as restries que essas aes possuem, devem constar claramente nos estatutos da companhia.
Conforme a clusula de regras: so trs preferncias que os acionistas detentores de aes preferenciais adquirem,
com suas aes:
Preferncias:

Na distribuio de resultados

No reembolso de capital

Na acumulao das situaes acima

Em caso de no distribuio de resultados por trs exerccios consecutivos as aes preferenciais adquirem poder de
voto, capaz de comprometer a situao do acionista controlador. O estatuto da companhia pode conferir poder de voto
s preferenciais;
Os capitais dos controladores no ficam ociosos: podem ser aplicados na compra de mais companhias, criando os
grandes conglomerados empresariais. Em alguns casos, o controle acionrio no precisa de mais do que 5% do capital;
Em pases de mercados desenvolvidos, as aes preferenciais so conhecidas como widow stocks (aes das vivas),
porque tm conotao de rendas, de garantia de distribuio de resultados econmicos oriundos da atividade da
companhia. O lucro mais importante do que o comando das decises, o poder na companhia.
Aes Ordinrias
As aes ordinrias tm como caracterstica principal o direito ao voto. Numa sociedade annima por meio do voto
que o acionista tem o direito legal de controle da organizao. O acionista ordinrio, como proprietrio, tem

responsabilidade e obrigaes e as assume apenas no montante das aes que possui. Quando houver liquidao da
empresa eles so os ltimos em prioridade de reclamao dos bens da mesma.
Os sistemas de votos das aes ordinrias:

O nmero de votos confirma as decises na companhia. O aumento de poder por meio da compra de mais
aes por um investidor ou um grupo pode ser intensificado por outros grupos, cujas ideias sejam contrrias s
daquele que iniciou as compras;

Estes devero tambm reforar suas posies em aes. O aumento da procura vai gerar, inevitavelmente,
movimento nos preos das aes nos mercados em que so negociadas;

Ao mesmo tempo, a pulverizao das aes por grande nmero de acionistas permite a um grupo que tenha
pequena quantidade das aes nos mercados em que so negociadas tem maior participao nas decises.
As caractersticas dos direitos gerais de um acionista ordinrio so relativamente uniformes em muitos aspectos e
esto estabelecidas por leis. Os mais importantes desses so:

Adotar e corrigir o estatuto da companhia;

Eleger a junta de dirigentes;

Autorizar a fuso com outra companhia;

Autorizar a venda do ativo fixo ou imobilizado;

Mudar a quantia autorizada das aes ordinrias;

Autorizar a emisso de aes preferenciais, debntures e outros tipos de ttulos.

As decises das companhias so tomadas pelo voto de seus acionistas. Os votos so emitidos em reunies de
acionistas denominadas assembleias gerais. As assembleias so convocadas pelos administradores das companhias ou,
em casos especiais, pelos prprios acionistas. As condies em que se faro essas convocaes esto definidas em lei
e no estatuto de cada companhia. Nas sociedades por aes, a autoridade maior a as- sembleia dos acionistas. A elas
cabe auferir os direitos e resultados, e cumprir com as obrigaes societrias. Deliberam sobre a atividade da
companhia, aprova as contas patrimoniais, o destino dos lucros, a eleio dos diretores e alteraes estatutrias dos
interesses da companhia.

Forma de circulao das aes

Alm da classificao das aes segundo os direitos que outorgam (ordinrias e preferenciais), podemos classific-las
tambm segundo sua forma de circulao. Dessa forma, teremos as aes nominativas, ao portador e escriturais. As
aes nominativas so emitidas na forma de ttulos de propriedade, unitrias ou mltiplas, denominadas cautelas. A
cautela identifica, entre os outros dados:

Companhia;

Proprietrio;

Tipo de ao;

Forma de emisso;

Direitos j exercidos com meno s assembleias onde eles foram decididos.

Nas aes nominativas podem ser:

Nominativas emitidas com o nome do comprador e s podem ser transferidas mediante o termo de
transferncia assinado pelo comprador e pelo vendedor em livro prprio da companhia. Essa transferncia pode ser
feita por procurao passada ao corretor ou a outro agente, sendo mais fcil de transferir;

Nominativas endossveis que se transferem, na prtica, por endosso, mas no dispensam o termo de
transferncia na companhia, que continua a reconhecer como seu acionista aquele em cujo nome as aes esto
registradas em seus livros. Na maioria dos casos as companhias reconhecem aos seus acionistas o direito de converter
suas aes de uma forma para outra, passando-as de aes ao portador para aes nominativas ou nominativas
endoss- veis e vice-versa. Isso feito mediante o pagamento de uma taxa.
J as aes ao portador so emitidas sem constar o nome do comprador e so transferidas de uma pessoa a outra por
transferncia manual. Gozam de preferncia de muitos investidores, tendo geralmente curso mais amplo no mercado
do que as aes nominativas. No entanto, desde a proibio da circulao de ttulos ao portador durante o governo
Collor, essa forma de circulao est proibida no Brasil. Outra modalidade a ao escritural que dispensa a emisso
de ttulo de propriedade, funcionando como conta corrente. Nesse caso no ocorre a movimentao fsica dos
documentos sendo sua transferncia realizada por meio da empresa custodiante.
Direitos dos Acionistas
Basicamente, o acionista tem apenas uma obrigao: desde que tenha subscrito aes de um aumento de capital (a
prova o boletim de subscrio), obrigado a integralizar sua parte no capital (isto , pagar o valor das aes que
subscreveu). Entretanto, a Lei n 6.404/76, que regulamenta o funcionamento das sociedades annimas, lhe confere
uma srie de direitos, que nem o estatuto social nem a assembleia geral lhe podem tirar:

Participao dos lucros sociais;

Participao do acervo da companhia, em caso de liquidao;

Fiscalizao, na forma prevista por lei, da gesto dos negcios sociais;

Preferncia para subscrio das aes, partes beneficirias conversveis em aes, debntures conversveis em
aes e bnus de subscrio: o acionista tem o direito, assegurado por lei, de preferncia para subscrio de aes, que
consiste na prioridade

comum a todos (acionistas ordinrios e preferenciais) de adquirir, pelo preo de emisso, uma parcela das novas aes
proporcionais s j possudas. Normalmente, os aumentos de capital por meio de subscries ocorrem quando as
condies do mercado se apresentam favorveis, de modo que os acionistas, subscrevendo as aes novas, ganham a
diferena entre seu preo de mercado e seu valor de emisso. O direito de preferncia na subscrio pode ser
negociado no prego da bolsa;
Retirada da sociedade nos casos previstos em lei, mediante o reembolso do valor de suas aes. De acordo com a lei
das sociedades annimas, a aprovao das seguintes matrias pela assem- bleia geral d ao acionista o direito de
retirada:

criao de aes preferenciais ou aumento de classes existentes sem guardar propores com as demais, salvo
se j previstas ou autorizadas pelo estatuto;

alteraes nas preferncias, vantagens e condies de resgate ou amortizao de uma ou mais classes de aes
preferenciais ou criao de nova classe mais favorecida;

alterao do dividendo obrigatrio;

mudana do objeto da companhia;

incorporao da companhia em outra, sua fuso ou ciso;

dissoluo da companhia ou cessao do estado de liquidao;

participao em grupo de sociedade;

desapropriao de aes do controle da companhia em funcionamento por pessoa jurdica de direito pblico;

aquisio, pela sociedade aberta, do controle de sociedade mercantil se o preo pago superar determinados
limites. O acionista dissidente tem o direito de retirar-se da companhia mediante o reembolso do valor de suas aes,
se o reclamar companhia, no prazo de 30 dias, contados da publicao da ata da assembleia geral. O estatuto pode
estabelecer normas para determinao do valor do reembolso, que, em qualquer caso, no ser inferior ao valor
patrimonial das aes, de acordo com o ltimo balano aprovado pela assembleia geral.
Os direitos dos acionistas no se restringem apenas s distribuies. A lei lhes assegura o acesso a todas as
informaes que dizem respeito empresa e que possam afetar os seus interesses como scios. A empresa obrigada
por lei a divulgar balanos, balancetes e diversos outros demonstrativos contbeis, acompanhados de notas
explicativas, do relatrio da diretoria, do parecer dos auditores independentes e do conselho fiscal. Esse conjunto de
informaes deve ser divulgado ao pblico, amplamente. A periodicidade estabelecida pela CVM.
Resultados Econmicos das Aes
As aes tm rendimentos e resultados distribudos pela prpria companhia, e outros decorrentes dos movimentos de
preos dos mercados organizados. Normalmente, os investidores relacionam os resultados da companhia ao valor
venal da ao, para avaliao correta da lucratividade. Quanto rentabilidade do investimento, independentes da
valorizao (ou desvalorizao) das aes nas bolsas, podem proporcionar os seguintes benefcios aos seus
possuidores:
Dividendos: Os dividendos decorrem da distribuio de uma parcela da empresa aos acionistas e so-pagos em
dinheiro. Permanecendo na empresa o dividendo creditado ao acionista, mesmo que esse no v receb-lo. Passados
cinco anos, caso o acionista no tenha reclamado o recebimento, sua parcela de dividendo ser incorporada a um
fundo de reserva da empresa.

Subscrio: o direito que os acionistas tm de adquirir novas aes emitidas pela sociedade annima, por aumento
de capital, com preo e prazo determinado.
Bonificaes: Consistem no recebimento gratuito de um nmero de aes proporcionais quantia j possuda.
Resultam do aumento de capital, por incorporao de reservas ou lucros em suspenso. Para o patrimnio da empresa
nada representam uma vez que apenas h transferncia de um valor inscrito em uma conta (do patrimnio lquido reservas de lucros, reservas de reavaliaes, etc.) para outra (de capital).
Valores das Aes
Um dos aspectos mais importantes do mercado de aes a formao dos preos ou cotaes das aes. As cotaes
das aes ou preo das empresas so resultantes das foras de oferta e demanda desses papis nas negociaes dirias
realizadas no mercado. Essas foras so influenciadas pelas expectativas dos compradores e vendedores com relao
empresa e suas perspectivas de gerao de resultados.