Diario Economista (19-11-14)

elEconomista
.es
MIRCOLES, 19 DE NOVIEMBRE DE 2014
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
AO IX. N 2.692 EDICIN CATALUA
La recesin en Japn retrasa la subida del IVA a 2017

y adelanta elecciones en la tercera economa mundial PAG.26
Precio: 1,70
Gran vctima crnica

del keynesianismo
Por Juan Ramn Rallo PAG. 4
Pablo Iglesias camufl su productora

como una entidad sin nimo de lucro
El dirigente de Podemos ofreca hasta 2013 servicios audiovisuales a travs de una asociacin cultural
Pablo Iglesias, secretario general de
Podemos, estuvo ofreciendo hasta
2013 los servicios de su agencia audiovisual Producciones con Mano
Izquierda como si se tratara de una
empresa, cuando en realidad era

una asociacin cultural sin nimo
de lucro. La firma se publicita en su
web para hacer produccin de programas televisivos y desarrollo de
spots electorales, presumiendo de

contar con 20 profesionales. Entre
otros, estuvo trabajando para la televisin pblica iran Hispan TV o
para Izquierda Unida. El problema
es que, a diferencia de las empresas, las asociaciones culturales, cuyo objeto social no es el mercantil,
gozan de importantes ventajas fiscales. A finales del ao pasado, se
WARREN BUFFETT CREA UNA

INMOBILIARIA EN ESPAA
El inversor ms afamado del mundo constituye
Berkshire Residential para comprar pisos
baratos a bancos, como Soros o Paulson. PAG. 5
constituy una sociedad limitada

para agrupar la actividad. PAG. 21
Los fiscales deciden sobre

la querella del 9-N PAG. 22
ltimo da para
pedir endesas a
un precio en lnea
con el del sector
PAG. 18
Ballv: Vamos a
construir la mejor
fbrica del mundo
en Burgos
PAG. 8
Amnista fiscal
para 1,8 millones
de jubilados
ilegales en Espaa
El financiero Warren Buffett.
PAG. 27
Los expertos prevn

un minirally del 2,5%
en el Ibex por Navidad
Sitan el ndice a fin de ao en 10.708 puntos
Para el 55 por ciento de los expertos consultados por elEconomista no cabe duda de que el Viejo
Continente vivir el tradicional
rally de fin de ao. Para los veintids expertos preguntados, el Ibex
35 podra avanzar hasta un 2,6 por

ciento de cara a final del ejercicio,
ya que segn los analistas preguntados por este peridico, sitan de
media el precio objetivo del selectivo en los 10.708 puntos. PAG. 16
Mercados
Ibex 35
+1,20%
10.432,90
EuroStoxx 50
+1,16%
3.120,42
Eco10
Eco30
+1,17%
161,04
+1,08%
1.542,75
Prima de
riesgo
132
(+1)
Primera cada anual de la

morosidad en la dcada
Sacyr firma un acuerdo

para entrar en EEUU
Ms de 200 millones
en relojes inteligentes
Alba aprovecha la cada

de Indra para comprar
La bolsa ser el activo

ms rentable en 2015
Los pagos de clientes insolventes

todava suponen un 13% del total PAG. 6
Manhattan Construction ser su socia

local para proyectos futuros PAG. 9
Es lo que gastarn los espaoles en

la novedad tecnolgica este ao PAG. 14
El grupo de la familia March ha adquirido ms de un milln de ttulos PAG. 18
As lo cree el 63% de los gestores,

segn Bank of America PAG. 17
MIRCOLES, 19 DE NOVIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Pablo Iglesias
Pedro Ballv
Po Garca Escudero
Juan Rosell
Dimas Gimeno
SECRETARIO GENERAL PODEMOS
PRESIDENTE DE CAMPOFRO
PRESIDENTE DEL SENADO
PRESIDENTE DE CEOE
PRESIDENTE DEL CORTE INGLS
No predica con el ejemplo
Da la cara
Transparencia opaca
Propuesta razonable
Contratos por Navidad
Iglesias camufl su agencia de

servicios audiovisuales Producciones con Mano Izquierda bajo
de lucro, a pesar de su actividad
empresarial. As poda gozar de
beneficios fiscales.
Tras el accidente en la fbrica de

Campofro de Burgos, su presidente ha dado la cara con un mensaje
de tranquilidad. Asegura que abrir otra planta en la misma zona en
2016 y, adems, mantendr todos
los puestos de trabajo.
El Senado y el Congreso publicarn cada tres meses el importe

global en viajes que realizan sus
miembros, pero sin desglosar ni
por diputados ni por cantidades.
Es un paso limitado que no eleva
la transparencia en las Cmaras.
Rosell confirm ayer la propuesta

de CEOE de subir los salarios un
0,6 por ciento en 2015 un porcentaje similar al que qued fijado
para 2014. La patronal demuestra
as una prudencia que ayudar a
mantener la competitividad.
El Corte Ingls contratar unas

2.000 personas para la campaa
de Navidad y las rebajas de invierno. Tras cinco aos sin poder hacer ampliaciones de plantilla de
este tipo, el gigante est en condiciones de volver a sacar msculo.
Quiosco
La imagen
El Tsunami
Boicot a las firmas
dscolas en Catalua
THE IRISH TIMES (IRLANDA)
Las polticas para que

Irlanda vuelva a crecer
Muchos observadores externos estn impresionados por la
velocidad con la que Irlanda se
ha recuperado. Pero este pas
an es vulnerable a la realidad
de otros pases con los que comercia y tambin est encerrado en una unin monetaria y
econmica que an lucha para
encontrar una base slida para
salir de la crisis. En este sentido, la combinacin de polticas
pro-crecimiento debe basarse
en cinco pilares: mayor liquidez, el libre comercio, regulacin mnima, bajos impuestos
y moderacin del gasto pblico. Tal combinacin de polticas crea los incentivos para
que los ciudadanos trabajen,
produzcan, inviertan, y se estimule el crecimiento.
LIDOV NOVINY (REP. CHECA)
Protestas contra el
presidente checo
El presidente checo Milos Zeman tuvo que hacer frente a
una protesta y varios centenares de opositores le arrojaron
huevos y tomates cuando participaba en la conmemoracin
de los 25 aos del levantamiento contra el rgimen comunista, el pasado lunes en
Praga. En ese momento estaba
acompaado por los jefes de
Estado eslovaco, hngaro, polaco y alemn, que, por su parte, fueron aplaudidos. Sus crticos acusan a Zeman de traicionar el compromiso a favor de
los derechos del padre de la
Revolucin de terciopelo,
Vclav Havel, mostrando su
apoyo a la poltica del presidente ruso Vladimir Putin.
ANA PASTOR INAUGURA TRES NUEVAS GRAS EN EL PUERTO DE BARCELONA. La ministra de Fomento,
Ana Pastor, estuvo en Catalua junto con el presidente de Barcelona Europe South Terminal (Bes), Clemence Cheng,
para asistir a la puesta en marcha de tres nuevas gras Super Post-Panamax en la terminal Best del Puerto de Barcelona.
Esta maquinaria es capaz de operar con las embarcaciones portacontenedores de ltima generacin. L. MORENO
EL DEFRAUDADOR Y EL FURTIVO
La columna invitada
Javier
Nart
Abogado
ot a Jean-Claude Juncker como presidente de la Comisin Europea tapndome la nariz ante la alternativa de un bloqueo en el proceso europesta por los euroescpticos, euronegadores y populistas. Todos conocamos que bajo el Gobierno de Juncker, Luxemburgo alcanz las ms altas cotas
de perfeccin en su situacin de para-paraso fiscal intraeuropeo. Pero lo que no podamos imaginar es que
Juncker, adems, haba acordado discretos trajes a medida para trescientas multinacionales que desarrollan
su actividad en los diferentes Estados europeos y pagaran (es un decir) sus impuestos en el Ducado. Porque resulta prctica tan habitual como intolerable que
multinacionales como Yahoo, Amazon, ebay, Appel
gracias a la inmoral y obscena ingeniera fiscal tras in-
gresos multimillonarios en Espaa paguen, si pagan,

impuestos misrrimos. En algunos casos llegan a la perfeccin absoluta, a la nada, al cero. El truco es tan burdo como eficaz: el pago de royalties o prstamos a la
central residente en Luxemburgo, Holanda, Irlanda
Pero Europa no puede tolerar ni un da ms los dobles
irlandeses, sndwiches holandeses o adulterios luxemburgueses. Ni a la City britnica con sus anejos
en innumerables parasos fiscales tambin britnicos.
Ni la imposicin irlandesa o las prcticas chipriotas o
maltesas. En realidad, la fiscalidad en Europa es un gigantesco coladero donde las multinacionales eluden
sus impuestos gracias al uso y abuso de fiscalidades dispares intraeuropeas. Digmoslo por su nombre: latrocinio, parasitismo de europeos contra europeos. A
Juncker se le ha cazado de pleno. Y su reaccin ha sido peculiar: manteniendo la legalidad de su pasado luxemburgus, propone una radical armonizacin fiscal
europea para dar fin a este escndalo. Todos sabemos
que en ocasiones el mejor guarda jurado es quien fue
cazador furtivo (excepto que el guarda jurado siga haciendo de cazador furtivo). Veremos.
El hecho de etiquetar o no en
cataln an sirve para crear
fracturas sociales. Grandes
empresas como Nestl o Danone no han credo necesario en
los ltimos tiempos traducir a
ese idioma los envases de sus
productos, una postura que en
los crculos independentistas,
siempre tan demcratas, se
considera una provocacin intolerable. De hecho, la Plataforma per la Llengua, subvencionada por la Generalitat, tiene preparado un listado de
marcas que se niegan a etiquetar en cataln para impulsar
una campaa contra ellas en
Navidad. A pesar de esta medida de presin, en los consejos
de administracin de las compaas que han recibido las
amenazas aseguran que no
piensan ceder. Confan, con
razn, en que la mayora de los
catalanes se desvincular
de algo tan retrgrado y anacrnico como es un boicot.
Margallo se interesa
por el libro de Iglesias
Ante el auge de Podemos, el PP
prepara una estudiada ofensiva
dialctica contra el partido de
Pablo Iglesias, con la que anticiparse a las elecciones de
2015. Para ello, los cerebros de
Gnova analizan al detalle al
politlogo, pero no son los nicos. El ministro de Exteriores,
Jos Manuel Garca- Margallo, fue visto el pasado domingo en un conocido restaurante
de Madrid, que posee tambin
librera, hojeando a fondo el libro Disputar la democracia.
Las tesis de Iglesias no lo convencieron, ya que el canciller
no dio muestras en ningn momento de querer comprarlo.
EL ECONOMISTA MIRCOLES, 19 DE NOVIEMBRE DE 2014
Opinin
En clave empresarial
Endesa presenta un precio razonable
Una prctica propia de la casta
La Oferta Pblica de Venta de Endesa (OPV) da sus ltimos pasos

para culminar la gran operacin burstil que queda pendiente este
ao en el mercado espaol y la mayor tambin desde el ao 2007.
Hoy es el ltimo da para que los inversores minoritarios acudan a
esta OPV y, segn los bancos colocadores, podran hacerlo a un precio fijado de 13,5 euros, en lnea con el sector. Aunque la operacin
comenz en los 15,5 euros, todo hace presagiar que se producir esta
rebaja. Una reduccin que favorece la entrada de los minoritarios y
que supone un descuento frente a la cotizacin actual acertado. As
la OPV se ajusta al valor que se est pagando en el mercado por las
grandes elctricas europeas y garantiza el xito de esta operacin
gracias a su precio razonable y atractivo.
Virgueras es lo que el secretario general de Podemos, Pablo Iglesias, se ve capaz de hacer en Espaa,
en caso de gobernar, gracias a una lucha efectiva contra el fraude fiscal. No en vano, siempre que Iglesias
se ve conminado a explicar de qu manera piensa respaldar propuestas tan ambiciosas como crear una renta bsica para los ciudadanos, o adelantar la edad de
jubilacin, responde lo mismo: haciendo lo posible para que la economa sumergida espaola abandone los
escandalosos niveles actuales, que rondan el 25 por
ciento del PIB oficial. Sin embargo, esa intencin no
se compadece en absoluto con el comportamiento que
Iglesias ha mostrado a la hora de dirigir sus propios
negocios. En 2012 y 2013, el politlogo estuvo al frente de una productora audiovisual que, ante Hacienda,
se presentaba como asociacin sin nimo de lucro que
persigue fines sociales, con los beneficios fiscales que
ese estatus acarrea. Sin embargo, la productora traba-
El relojero tradicional, en horas bajas

Ya no vale con dar las horas. Los relojes del futuro, relojes inteligentes o smartwatches tienen labores ms complejas como medir el ritmo cardaco, elegir la ruta ms corta e incluso, lo que hasta hace poco pareca imposible, permite hablar por telfono sin sacar el mvil
del bolsillo. La industria no ha hecho sino dar los primeros pasos de
un negocio con largo recorrido y, sobre todo, grandes rentabilidades
para el fabricante. Slo en nuestro pas, los espaoles gastarn este
ao ms de 200 millones en estos relojes. Los retos que quedan por
delante son considerables. En primer lugar para los fabricantes de
mviles, que tienen que convencer al pblico de que el cambio merece la pena, pero tambin para la industria relojera tradicional, que
tendr que renovarse para seguir marcando la hora.
j, entre otros, para organismos

privados muy vinculados al propio Iglesias como la cadena iran Hispan TV o IU, con el propsito de ofrecerles servicios que
normalmente contrataran en el
mercado, como es la produccin
de documentales y anuncios. Y,
de hecho, hace un ao la asociacin sin nimo de lucro mut en una sociedad limitada con otro primer espada de Podemos al frente, Juan
Carlos Monedero, con una facturacin de 425.000 euros en solo dos meses. Todo apunta a que Iglesias, a
pequea escala, se muestra tan ducho en ingeniera
fiscal como las multinacionales que critica en el Parlamento Europeo por tributar a travs de Luxemburgo. El lder de Podemos debe explicar esa llamativa semejanza con la casta que presenta.
Podemos enarbola
la lucha contra la
evasin fiscal, pero
su lder camufl
su productora
para as pagar
menos impuestos
Cambio de tendencia
en el ladrillo espaol
Slo el BCE logra

estimular a las bolsas
Aun con precaucin, se puede decir que lo peor de la morosidad bancaria qued atrs. Los prstamos morosos registraron, en septiembre
pasado, el primer descenso anual en una dcada, de casi el 4 por ciento, y la financiacin daada interanual se reduce en 15.759 millones. El
dato es clave no slo porque hay deudas que se han saldado, sino debido a que hay menos entrada de morosos por la mejora econmica. Un
alivio para la banca que, sin embargo, est asediada an por exigentes
requisitos de solvencia y todava sufre el castigo de la desconfianza del
mercado. La verdadera recuperacin del crdito an se har esperar.
Warren Buffett, el tercer hombre ms rico del planeta, apuesta por Espaa. El empresario ha creado
una inmobiliaria (Berkshire Residential) con el fin
de aprovechar las oportunidades de un mercado
barato (los precios de las viviendas se han desplomado un 40 por ciento en la crisis) para invertir.
Buffet sigue as los pasos de otros gurs internacionales como George Soros y John Paulson, que han
desembolsado en el primer semestre del ao 184
millones en la socimi Hispania. Esta entrada de capital indica que los inversores anticipan un cambio
de tendencia en un ao, 2014, que puede ser el ltimo de cada de precios. Ms all de los excesos
del boom, un mercado inmobiliario equilibrado desempear un papel clave en la recuperacin.
Con la cautela que exigen unas ltimas semanas de

gran volatilidad, el 55 por ciento de los expertos
consultados por elEconomista considera que las bolsas europeas terminarn el ao alcistas. Se tratar
de avances moderados, del 2,6 por ciento en el caso del Ibex, teniendo en cuenta, como es lgico, que
las expectativas en la zona del euro tienen poco a
lo que aferrarse. De hecho, slo pueden impulsarse sobre lo que no ha ocurrido (la tercera recesin,
de momento, se ha esquivado y EEUU an crece)
o en lo que est por ocurrir, no gracias a los Gobiernos y sus reformas estructurales, sino al BCE y su
compra masiva de deuda. Urge que, en 2015, la Unin
Monetaria busque fundamentos para su crecimiento que vayan ms all de la poltica monetaria.
El grfico
Con salsa y picante Pepe Farruqo
Familias y empresas menos morosas
LA IMPORTANCIA DE LA EDUCACIN. En los ltimos aos ha crecido

el porcentaje de poblacin adulta que cuenta con un nivel de educacin
superior y doctorado. Con ello se est cumpliendo con la Estrategia
Europa 2020 que pretende garantizar un alto nivel de empleo
invirtiendo en cualificacin. En el conjunto de la UE-28, un 28,5 de la
poblacin adulta tena estudios superiores en 2013 frente a un 23,5 por
ciento en 2007. En Espaa este porcentaje se sita en el 33,7 por ciento.
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Opinin
JAPN: ENFERMO CRNICO DE KEYNESIANISMO

to anualizado, esto es, prcticamente el doble de lo anunciado oficialmente.
El PIB del sector privado, de hecho, se haDirector del Instituto Juan de Mariana y profesor
lla apenas un 0,67 por ciento por encima del
del Centro de Estudios OMMA
nivel alcanzado en el cuarto trimestre de
2012: fecha en la que se anunci el abenomics y en la que tantos nos dijeron que JaJapn entra en recesin y todos aque- pn iba camino de superar finalmente su
llos que haban aplaudido el Abeno- persistente estancamiento. S, ha ledo bien:
mics como la receta definitiva para los a lo largo de los casi dos ltimos aos, la ecoproblemas de Europa permanecen mudos. noma japonesa real la no adulterada por
El sota-caballo-y-rey de las recuperaciones los planes discrecionales de gasto pblico
econmicas, sa mgica combinacin del apenas se ha expandido un 0,67 por ciento
expansionismo moneta... a pesar de que el balanrio de los bancos centrace de su banco central se
les con el hiperendeudaha incrementado en un 40
El abenomics
miento de los Estados, se
por ciento. Chorros de crha dado de bruces con la
dito que apenas afluyen a
ha acrecentando
realidad: una economa
un esclerotizado sector
la dependencia de la
extremadamente apalanprivado y que, en cambio,
cada y con pobres fundahacen las delicias de un
sopa boba del gasto
mentos reales no puede
manirroto sector pblico.
pblico deficitario
crecer de manera sana y
As, mientras que la insostenible alimentando
versin privada apenas ha
una nueva ronda de laxilogrado aumentar un 1,1
tud crediticia.
por ciento desde que se
As las cosas, la economa japonesa se con- anunciara el abenomics, la inversin pblitrajo en el tercer trimestre de 2014 un 0,4 ca se ha disparado en un 21 por ciento . Una
por ciento frente a la cada del 1,9 por cien- delicia keynesiana que, sin embargo, no ha
to experimentada entre abril y junio. En tr- servido para afianzar un crecimiento sano
minos anualizados, las cifras producen pa- y sostenible de su economa, sino slo para
vor: el PIB japons retrocedi el equivalen- seguir acrecentando su dependencia de la
te a un 1,6 por ciento anual en el tercer tri- sopa boba del gasto pblico deficitario: el
mestre tras hundirse un 7,6 por ciento en el sueo hmedo de Keynes transformado en
segundo. Peor todava: excluyendo del PIB la rida pesadilla de los japoneses.
la parte correspondiente al del gasto pbliEl flagrante fiasco keynesiano suele, emco, la cada se acrecienta hasta el 3 por cien- pero, justificarse escurriendo el bulto y en-
Juan Ramn
Rallo
dosndoselo a la reciente subida del impues- por ciento a pesar de que de momento esteto sobre ventas que tuvo que aprobar el Go- mos creciendo. Y s, el contraste podra rebierno de Abe. Tal como es sabido, las subi- sultar llamativo, pero no deberamos sosladas de impuestos son polticas contractivas yar que los salarios reales de Japn son en
de la demanda y, por tanto, contrarias a las la actualidad un 10 por ciento inferiores a
recomendaciones que habra lanzado Keynes los de 1990: en Espaa, un ajuste del coste
para promover la recuperacin, de modo salarial de magnitud similar implicara un
que el secular estancamiento de Japn no recorte adicional de los sueldos medios actendra por qu serle atribuible al economis- tuales de un 30 por ciento; con tal mejora de
ta ingls, sino al empecinamiento guberna- nuestra competitividad, incluso nosotros
mental por subir los impuestos cuando no podramos disfrutar de una tasa de paro sustocaba.
tancialmente menor a la actual.
Sucede que, tras haber disparado la deuEn todo caso, la renqueante evolucin de
da pblica desde el 70 por
la economa japonesa deciento del PIB en 1990
bera servirnos para exhasta el 240 por ciento en
traer unas mnimas mxiLa tasa de paro
2013 siguiendo las direcmas de sensatez para el
trices de Lord Keynes,
futuro de la Eurozona: si
en Japn es apenas
eventualmente los tribuqueremos evitar una dedel 5%, pero con
tos tienen que aumentar
presin secular a la japoy nunca es un buen monesa debemos evitar adopsalarios un 10%
mento para hacerlo. No
tar las polticas que ha
inferiores a 1990
slo eso, sino que en este
adoptado Japn.
caso la contraccin de las
La solucin a los prorentas familiares comenblemas de Europa no paz varios trimestres antes
sa por que el Banco Cende que se subieran los impuestos como con- tral Europeo facilite una megaexpansin del
secuencia de la depreciacin del yen y del endeudamiento pblico para dilapidar el
muy considerable encarecimiento de las im- ahorro continental en proyectos con nulo
portaciones. El fracaso del expansionismo retorno: al contrario, la solucin pasa por inmonetario japons es, pues, propio, no aje- crementar la flexibilidad interna de nuestra
no.
economa y por reducir el dficit pblico por
Llegados a este punto, acaso muchos se el lado de los gastos para evitar que el insaconsuelen pensando que la tasa de paro de no apalancamiento pblico termine devoJapn gira en torno al 5 por ciento a pesar rando al saludable desapalancamiento pride su renovada recesin, mientras que en vado. En suma: todo lo contrario de lo que
Espaa continuamos estancados en el 24 ha hecho Japn.
INVERSIN DE RIESGO PARA CRECER

Pablo
Ventura
Director de la Fundacin Jos Manuel Entrecanales. @pablo_ventura
l capital riesgo en Espaa afianza su

tendencia al alza, con una inversin de
1.174 millones de euros en el primer semestre de 2014. Este dato, que se desprende
del informe de la Asociacin Espaola de Entidades de Capital Riesgo, supera en ms del
doble las cifras del mismo periodo del pasado ejercicio.
Es evidente que estamos ante un proceso
de recuperacin que viene propiciado en buena medida por la prdida del miedo inversor,
lo que ha facilitado la entrada en el mercado
de nuevos fondos de capital riesgo y ha incrementado las inversiones extranjeras, que se
han contagiado de los buenos resultados a nivel financiero. De hecho, en los seis primeros
meses de 2014, una veintena de operaciones
han acaparado el 75 por ciento de los fondos
procedentes de capital extranjero, y el 25
por ciento restante procedentes de capital
nacional han ido a parar a 211 operaciones.
A la luz de estos datos, es evidente que por
fin el capital riesgo en pymes ha decidido apostar por el tejido empresarial espaol, en concreto, en su fase de arranque y expansin. En
la consolidacin de esta tendencia, inversores sin han tenido lugar en las reas de tecnoloprivados del venture capital han tenido una ga, comercio electrnico y biomarcadores,
actuacin concluyente, pues adems de su una apuesta lgica teniendo en cuenta la incompromiso con la red de startups naciona- fluencia internacional y la evolucin del merles, han llevado de la mano a las instituciones cado de servicios globales. Y, aunque la prefepara ampliar y desarrollar nuevas herramien- rencia de sectores es claro, no lo es tanto la
tas financieras.
cantidad del importe a invertir: unos prefieUn agente activo y decisivo en esta materia ren inversiones elevadas en pocas empresas
ha sido la creacin de The
es el caso de los fondos
South Summit, una cita que
extranjeros, otros prefieanualmente rene en conren invertir importes peLa prdida de miedo
curso a las startups ms
queos en muchas emprepunteras del sur de Eurosas, una decisin por la que
del inversor ha
pa (y ahora tambin del
se inclinan fundamentalfacilitado la entrada
Mediterrneo y Latinoamente los fondos privados
mrica) y que sirve de punnacionales, de forma que
de los fondos de
to de encuentro para ms
el heterogneo tejido emcapital riesgo
de 3.500 emprendedores y
presarial de nuestro pas
400 inversores. Desde que
quede cubierto bajo el amel fondo pblico de inverparodeunmismoparaguas
sin Spain Startup pusiera
financiero.
en marcha esta iniciativa hace tres aos, las
En efecto, gobiernos, economistas e inverstartups finalistas han levantado ms de 45 sores coinciden en que para que la economa
millones de euros en diferentes rondas de fi- repunte es necesario consolidar las empresas,
nanciacin, cerrado acuerdos con empresas apostando por la innovacin y por la internalderes en sus sectores y creado ms de 150 cionalizacin. Sin embargo, los agentes actipuestos de trabajo. Esta conferencia ha su- vos a nivel financiero deben potenciar y propuesto, por tanto, una simbiosis para con los mocionar los casos de xito en el mercado emfondos privados y ha fomentado un estmulo presarial.
de atraccin para la coinversin en el sector
El efecto contagio que esta circunstancia
del capital semilla en Espaa.
producira animara a los business angels e inEn concreto, los niveles ms altos de inver- cluso provocara el impulso de medidas de
crecimiento por iniciativa de las instituciones

pblicas. Una buena muestra de ello es, precisamente, el plan de crecimiento para pymes
del pasado mes de junio o la ley de emprendedores que aprob el gobierno el ao pasado. De hecho, aunque finalmente estos textos
no hayan dedicado ningn captulo a exenciones fiscales e incentivos para inversores, al
menos han servido para dar un impulso al sector con medidas de apoyo a los jvenes a travs de la financiacin, el autntico caballo de
batalla del emprendedor que da una tregua a
las pymes implantando incentivos fiscales.
Estos avances, junto a la exquisita preparacin de los jvenes espaoles, han generado
un caldo de cultivo idneo para consolidar la
tendencia al alza de las inversiones de capital
riesgo en nuestro pas.
No obstante, si queremos instalar definitivamente una red empresarial prspera, las
instituciones han de continuar en la senda de
pases modelo como Estados Unidos o Israel
que, segn sus respectivos centros de investigacin de Venture Capital, en los ltimos meses han realizado inyecciones de capital que
alcanzan las cifras ms altas desde el ao 2000.
Unos datos termmetro que miden el inicio
del fin de la recesin mundial y expanden su
efecto contagio a Espaa, animando a los fondos extranjeros y nacionales a realizar inversiones de riego para crecer y consolidar, de
una vez por todas, el tejido empresarial.
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Warren Buffett crea una inmobiliaria

para adquirir viviendas en Espaa
Coloca al frente de la sociedad al administrador
de las firmas patrimoniales de la familia Botn
Constituye Berkshire Residential para comprar

pisos baratos de los bancos y las inmobiliarias
que debut la pasada primavera en

la bolsa y que se ha hecho desde entonces de una cartera de edificios
de oficinas en alquiler y viviendas
residenciales. Entre Soros y Paulson controlan casi el 40 por ciento
de esta firma inmobiliaria.
Soros, asimismo, ha apostado fuerte por FCC. Tras entrar el ao pasado en el accionariado de la constructora con una pequea participacin ha sellado un acuerdo con
Esther Koplowitz para repartirse
el control de la compaa. Para ello
invertir otros 650 millones en la
prxima ampliacin de capital de
FCC, para ostentar ms del 25 por
ciento.
Pero al magnate de origen hngaro ha depositado su confianza en
el sector financiero de nuestro pas. Tiene cerca del 1 por ciento de
F. Tadeo / A. Brualla MADRID.
El magnate norteamericano Warren Buffett no quiere desaprovechar las oportunidades que presenta el mercado inmobiliario espaol
y ha decidido invertir en nuestro
pas. Sigue, de esta manera, los pasos de otras grandes fortunas internacionales, como George Soros o
John Paulson.
Buffett ha constituido recientemente, el pasado mes, una compaa promotora en nuestro pas,
Berkshire Residential Assets 1, con
el objetivo de adquirir todo tipo de
inmuebles, principalmente viviendas puestas a la venta por compaas del sector, por la banca y por
la Sareb.
El conocido como Orculo de Ohama pretende llevar a cabo a travs
de este vehculo otras actividades
relacionadas con el ladrillo, como
la rehabilitacin o la construccin
de edificios.
El inversor, que acumula la tercera mayor riqueza del planeta, pretende afianzar en Espaa sus posesiones. Durante la crisis, ha adquirido la firma catalana de fabricacin de termoplsticos Merquinsa
y ha llegado un acuerdo con Caixabank para reasegurar una cartera
de plizas valorada en 600 millones de euros.
Desplome de los precios

Ahora da un paso ms. Quiere invertir en el sector inmobiliario, despus de que los precios de las viviendas se hayan desplomado casi
un 40 por ciento desde los mximos antes de la crisis y de que en
los ltimos meses han empezado a
estabilizarse e, incluso, subir en algunas ciudades.
Sigue los pasos

de Soros y Paulson
con esta sociedad,
que es el germen de
una socimi cotizada
El magnate estadounidense Warren Buffett. FERNANDO VILLAR
Buffett ha confiado la administracin de su sociedad inmobiliaria en Jos Mara Morencia, gestor

histrico de las firmas patrimoniales de la familia Botn. Morencia administra, por ejemplo, en la actualidad, la compaa recientemente
creada por el hijo mayor de la presidente del Santander, Felipe Morens Botn, que tiene por objeto la
inversin en todo tipo de valores en
el mercado y participaciones en empresas no cotizadas.
Uno de los hermanos de Ana Bo-
tn, Javier, cont en el pasado con

los servicios de Morencia. Javier
posee en la actualidad una compaa de intermediacin financiera,
Savia, que ha cerrado algunas de las
operaciones inmobiliarias ms importantes de nuestro pas, principalmente relativas a adquisicin de
crditos morosos y fallidos por parte de fondos extranjeros.
El magnate norteamericano dispone en la actualidad de una importante liquidez para invertir en
distintos sectores y pases a travs
15-23
NOVIEMBRE
De 12 a 21h
LINEA IFEMA
INFOIFEMA
feriarte@ifema.es
902 22 15 15
de su holding Berkshire Hathaway.

La semana pasada anunci la compra de las pilas Duracell a Procter
& Gamble por unos 5.100 millones.
La inversin que pretende hacer
Buffett en el ladrillo espaol es de
manera directa, a travs de sociedades de su propiedad, como la creada en octubre, a diferencia de otros
millonariarios forneos.
Soros y Paulson desembolsaron
en el primer semestre de este ao
de manera conjunta 184 millones
de euros en Hispania, una socimi
Bankia y una participacin similar

en Liberbank, comprada en la ampliacin del pasado mayo.
La banca, precisamente, podra
ser el gran aliado de Buffett en su
andadura por el sector inmobiliario. En sus balances acumula un
stock de pisos y suelo valorado en
casi 100.000 millones de euros brutos, procedentes de las adjudicaciones por impagos. Berkshire Residential es el germen de una socimi
que podra empezar a cotizar en los
prximos dos aos.
Empresas & Finanzas
La Audiencia mantiene a Blesa la fianza de 16 millones

Tumba el recurso del
exbanquero, implicado
en las tarjetas opacas
nando Andreu por su implicacin

en el caso de las tarjetas opacas. La
sala tercera del alto tribunal confirma, con esta decisin, el depsito de tal cantidad para respaldar el
perjuicio econmico para la entidad durante su mandato.
Blesa entreg como aval una vivienda de su propiedad y una pliza de Mapfre, que la aseguradora
rechaza. Fuentes judiciales sostienen que ante esta situacin el banquero se enfrenta al embargo de to-
dos sus bienes, un proceso que ya

ha comenzado.
En el auto, hecho pblico ayer, la
Audiencia Nacional desmonta toda su defensa. Le acusa de haber
contribuido eficazmente a la emisin, entrega y uso de las tarjetas
para fines que nunca haba sido
aprobados por el consejo de administracin.
Entre 2003 y 2010 ms de ochenta consejeros y directivos de Caja
Madrid y Bankia gastaron sin con-
trol 15,5 millones de euros sin justificar y de manera privada. Entre

ellos destacan viajes de lujo, joyas
y retirada en efectivo en cajeros y
oficinas de la entidad. Esta prctica ha obligado al expresidente de
Bankia, Rodrigo Rato, a depositar
un aval de 3 millones de euros como fianza, concedido por el Sabadell, por responsabilidad civil. En
su caso, el juez Andreu s ha aceptado esta garanta.
El auto de la sala tercera hace hin-
capi en que Blesa dio el visto bueno a la entrega de estas tarjetas ocultas, tal y como manifest en su declaracin ante el magistrado Andreu tras su imputacin.
La Audiencia, por ltimo, subraya tambin que el reparto de estas
visas constituye un presunto delito, ya que violaban la ley autnomica de cajas de ahorros. La normativa impeda cualquier retribucin
a los consejeros al margen de las
dietas y los gastos justificados.
Los crditos morosos registran el

primer descenso anual en una dcada
EEUU ampla la
investigacin al
Santander por los
crditos de autos
La financiacin daada se reduce en 15.759 millones, el 8,5%, en lo que va de ao
eE. NUEVA YORK.
F. T. MADRID.
La Audiencia Nacional ha desestimado el recurso presentado por el

expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa, contra la fianza de 16
millones impuesta por el juez Fer-
E. C. MADRID.
Las cifras de la morosidad
Los principales banqueros resaltaron en las recientes presentaciones

de resultados que la entrada de nueva mora caa a ritmos sustanciales.
Las estadsticas del Banco de Espaa no solo corroboran dichas tendencias, sino que dibujan un descenso ms que notable del problema. El saldo de financiacin dudosa experiment en septiembre una
cada rcord y el primer retroceso
interanual desde febrero de 2005
cuando la morosidad era anecdtica -rozaba el 0,80 por ciento- e imperaba la desmesura hipotecaria.
El volumen de impagos se reduce en 3.686 millones de euros en
septiembre, la cifra mensual ms
abultada en la historia de los registros si se aisla el efecto limpieza de
la Sareb, que logr menguar en
24.120 millones el saldo en diciembre de 2012 y en otros 8.718 millones en febrero del ejercicio siguiente, cuando asumi el ladrillo de la
banca con ayudas.
Quiebra a la baja en septiembre
Minora un 3,79% interanual

Las insolvencias empezaron a remitir despus de marcar techo el
pasado enero en 197.276 millones,
pero han tenido que transcurrir nueve meses hasta asistir a la primera
cada interanual en casi una dcada. El saldo se ha situado en 180.516
millones, lo que implica una disminucin del 3,79 por ciento frente a
las insolvencias contabilizadas en
septiembre del pasado ejercicio. En
esos ocho meses mengua en 16.759
millones o el 8,49 por ciento. La tasa que esa mora representa sobre
toda la financiacin en manos de
clientes se desliza al 13,02 por ciento frente al 13,62 mximo histrico.
Gran parte, segn los banqueros,
responde a la contencin en nuevos impagos aunque es difcil diferenciar qu cuota es achacable a esa
2,0
1,9
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
13,02%
Crdito a la banca, en billones de euros (izqda.)

Morosidad bancaria, en porcentaje (dcha.)
1,39b
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
474.262
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Cmo progresa la financiacin?

EVOLUCIN DE LA MOROSIDAD
EVOLUCIN DEL CRDITO
VARIACIN
INTERMENSUAL
(MILL. )
CADA
INTERANUAL
(%)
VARIACIN
INTERMENSUAL
(MILL. )
CADA
INTERANUAL
(%)
2013 Dic.
4.754
17,77
-23.902
-9,76
2014 Ene.
41
15,53
9.455
-7,98
Feb.
-2.037
20,48
-4.386
-6,71
Mar.
-2.465
18,07
-13.122
-7,60
-876
14,76
-13.483
-7,15
May.
-2.148
11,36
-11.613
-6,85
Jun.
-3.507
5,43
7.972
-6,32
Jul.
-1.789
3,17
-19.676
-5,94
Ago.
-249
1,80
-12.125
-6,64
Sep.
-3.686
-3,79
-4.520
-6,38
Abr.
Fuente: Banco de Espaa.
mejora y qu otra parte son por pase a fallidos de las operaciones y adjudicados, ante la inexistencia de
estadsticas tan detalladas.
Se da por descontado que lo peor de la morosidad qued atrs aunque los expertos son cautos y no
descartan nuevo rebrote en uno o
dos aos si el Banco Central Europeo (BCE) decidiese revertir su poltica de tipos casi al cero cuando la
recuperacin de las economas sea
firme, o si el organismo altera el
guin de las provisiones una vez
asumida la supervisin nica.
elEconomista
An con el alivio actual, cuyo principal beneficio es que resta presin

a los castigados mrgenes de las entidades en la medida que requiere
menores recursos en saneamientos, la tasa de impagos no bajar de
manera clara hasta 2016.
La financiacin dudosa supondr an un 10 por ciento del crdito dentro de dos aos y el lastre se
elevar a 16,6 por ciento si se incluyen los inmuebles adjudicados en
el cmputo. Son los pronsticos de
Analistas Financieros Internacionales (Afi), que estima en el 18,7 por
MILLONES DE EUROS
Es la reduccin del endeudamiento bancario de familias y
empresas desde que su financiacin toc mximos en junio de 2009. El stock crediticio inici entonces un retroceso que an contina. La
financiacin total a clientes
ha pasado en estos cinco
aos desde 1,86 billones a
1,38 billones el pasado mes
de septiembre. Ha desparecido 25,48 por ciento de la financiacin en manos de los
hogares y compaas.
ciento los activos daados que arrastra el sector en estos momentos.

En el ratio de morosidad hay un
componente tcnico que impide
que se desinfle a mayor velocidad:
el desplome del crdito. En septiembre, el stock financiado descenda
an a una velocidad del 6,39 por
ciento interanual, inferior al 13 por
ciento que lleg a acusar en 2013
con la creacin de la Sareb, pero que
an revela que la nueva produccin
es insuficiente. Que el saldo vivo baje as contribuye a engordar en casi un punto la tasa de morosidad,
cuya ratio sera del 12,38 y no el 13,02
por ciento a stock constante.
Las entidades mantienen una red
para protegerse frente a fallidos de
106.67 millones, equivalente a haber constituido dotaciones sobre el
59,09 por ciento de las financiaciones contabilizadas como dudosas.
El colchn de provisiones disminuye, en todo caso, en ms de 2.000
millones en comparacin a los
109.189 millones acumulados el mes
previo de agosto, y en 7.770 millones desde el que tenan en 2013.
El Departamento del Consumidor de Nueva York (DCA, en sus

siglas en ingls) investiga a dos
empresas del grupo Santander
por ofrecer prstamos de alto
riesgo para compra de coches
usados, bajo, supuestamente, un
esquema similar al de las hipotecas basura, inform ayer Efe.
El organismo analiza si Santander Consumer USA Holdings
y Santader Consumer Funding
3 LLC incurrieron en prcticas
ilegales y abusivas con una oferta de prstamos subprime, sobre
todo, a clientes con rentas bajas.
Se suma as a la investigacin
abierta en agosto por el Departamento de Justicia y varios fiscales por la misma operativa.
La legislacin de Nueva York
exige a los vendedores de coches
detallar el tipo de inters al recomendar una financiacin, que
sospecha que no se ofrecan. Segn la investigacin, la entidad
ha financiado a unos dos millones de clientes en alianza con
14.000 vendedores de coches.
El proceso, abierto en julio, ha
revisado las actividades de 500
vendedores de coches y ha citado a 200 ante las autoridades para que aclaren potenciales irregularidades. A la DCA le preocupa que los prstamos de alto
riesgo estn creciendo a un ritmo superior al 130 por ciento
desde la crisis financiera.
Dividendo en efectivo
Los registros de la CNMV detallan que la presidente del Banco
Santander, Ana Botn, ha cobrado el grueso del dividendo en
efectivo (unos 2,5 millones de
euros). Le correspondan 373.452
acciones por su participacin,
recibi 4.472 en ttulos y el resto en metlico. El consejero y
presidente de la sindicatura de
acciones de la familia, Javier Botn, tambin cobr en efectivo.
ACCIONA 100% EcoPowered,

primer coche CERO EMISIONES
en participar en el DAKAR
En ACCIONA creemos firmemente en el uso de
Energas Renovables, y lo demostramos otra vez
enfrentndonos a un nuevo reto: la competicin de
motor ms exigente, el DAKAR 2015.
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Empresas & Finanzas
Abengoa sube otro 20% y emite ms bonos

Su filial Yield capta
204 millones para pagar
una compra a la matriz
Carlos Piz SEVILLA.
Abengoa continu ayer recuperndose del desplome burstil de la

pasada semana. Entre lunes y martes ha subido un 32,4 por ciento,
tras cerrar ayer a 2,22 euros (con
un alza del 20 por ciento slo en la

jornada). Entre el jueves y el viernes pasado, el valor se hundi casi un 50 por ciento hasta 1,5 euros.
Los detalles ms concretos sobre la composicin de su pasivo,
nuevas medidas (recompra de bonos por 600 millones y endurecimiento de los objetivos de ratios
de deuda) y compromisos de aportar mayor informacin trimestral
al mercado han surtido efecto. A
ello se suma el road show que es-
tn llevando a cabo su consejero

delegado, Manuel Snchez, y la codirectora financiera, Brbara Zubira, por Londres y, desde hoy,
Nueva York.
En paralelo, su filial cotizada en
el Nasdaq, Abengoa Yield, cerr a
ltima hora del lunes (horario de
EEUU, madrugada en Espaa) la
emisin de bonos por 255 millones de dlares (204 millones de euros al cambio de ayer) para pagar
a su matriz la compra de tres acti-
vos renovables acordada en septiembre pasado. Yield ir adquiriendo activos concesionales de

Abengoa durante los prximos aos,
hasta una treintena en todo el mundo. Abengoa, hasta septiembre, se
anot estos ingresos an no materializados a la hora de establecer
su nivel de deuda neta corporativa. sta es la emisin que inicialmente se iba a producir en euros,
pero se cambi a dlares ante la
mala acogida inicial del mercado.
Pedro Ballv: Vamos a construir

en Burgos la mejor fbrica del mundo
Campofro anuncia que mantendr el empleo a los afectados por el incendio
R. D. VALLADOLID.
Primeras declaraciones pblicas

del presidente de Campofro, Pedro Ballv, desde que el pasado domingo un incendio redujera a cenizas la principal fbrica del grupo
alimentario. El responsable empresarial asegur ayer que el objetivo
de la compaa es construir la mejor fbrica del mundo y puso la fecha del primer o segundo trimestre del 2016 para cortar la cinta de
inauguracin.
Durante una entrevista en Herrera en la Onda, Pedro Ballv explic que era importante tomar
esa decisin rpidamente y empezar a trabajar para convertir un problema en una oportunidad y volver a soar. Ahora tenemos el reto, la responsabilidad y el privilegio de construir la mejor fbrica de
productos crnicos, no de las que
tenemos en Espaa o de las que
hay en Europa, sino de todo el mundo.
Ballv, hijo del fundador de la
compaa, se congratul de que el
incendio no haya provocado vctimas y daos personales, algo que
hubiese sido imposible de recuperar y calific de espectculo muy
impactante y una sensacin de profunda pena ver cmo las llamas
devoraban el gran esfuerzo que se
ha hecho a lo largo de 61 aos de
existencia de la empresa y el trabajo y las ilusiones de miles de personas.
La ms importante
El presidente de Campofro relat que gracias al trabajo de los servicios de emergencia, los bomberos y los propios ingenieros de la
compaa se ha logrado salvar una
planta contigua de elaboracin de
jamn curado, lo que permitir que
las 50 personas que trabajaban en
ella podrn recuperar su empleo y
Pedro Ballv mostr ayer su compromiso con el mantenimiento de la actividad y el empleo en Burgos. ELENA RUBIO
Empresa y sindicatos comienzan

hoy la negociacin de un ERTE
El comit de empresa de la planta burgalesa de Campofro comenzar hoy a negociar el Expediente de Regulacin Temporal de Empleo, que afectar a casi la totalidad de los 900 empleados, segn
explic a elEconomista Marco Antonio Prez, de Comisiones
Obreras. Sobre la mesa, los sindicatos reclamarn a la compaa
que complemente el salario de los trabajadores, una peticin que
se extender tambin a la Junta de Castilla y Len, a la que adems
reclaman la mxima agilidad en toda la tramitacin administrativa.
no van a estar inmersas en la misma situacin que el casi millar de

empleados de la fbrica arrasada,
que ha definido como la ms importante en empleo y capacidad
productiva.
Sobre las causas del incendio,
explic que ahora es imposible que

tanto ellos como las autoridades y
las compaas de seguros puedan
entrar para delimitar el origen del
siniestro, algo que se har en unos
das.
Mientras, el director general de
Campofro Espaa, Ignacio Gonzlez, anunci a los trabajadores

durante una asamblea en Burgos
que la empresa no rescindir ningn contrato y contar con toda la
plantilla en su nueva planta, informa Efe. El directivo matiz as las
palabras que haba pronunciado
un da antes el director general del
grupo, Fernando Valds, quien afirm que era muy prematuro hablar del mantenimiento de toda la
plantilla y se limit a decir que el
objetivo de la compaa era aproximarse al empleo actual.
Campofro ha avanzado que presentar un Expediente de Regulacin Temporal de Empleo y negocia con la Junta ayudas que mejoren la situacin de los trabajadores, que vayan ms all del marco
legal recogido en estos casos.
Empresas & Finanzas

Fomento invertir
117 millones en
accesos al Puerto
de Barcelona
Sacyr entra en Estados Unidos

de la mano de un socio local
OHL vende el
7,5% de su filial
en Mxico por
231 millones
Ivn Gutirrez BARCELONA.
Firma un acuerdo con Manhattan Construction para

proyectos industriales, medioambientales y concesiones
A. B. MADRID.
La ministra de Fomento, Ana Pastor, anunci un plan de inversin

de unos 117 millones de euros
que servirn para construir nuevos accesos viarios al Puerto de
Barcelona. El acto de colocacin
de la primera piedra de los accesos a la instalacin portuaria se
realizar en diciembre y tendr
un plazo de ejecucin de 40 meses. Pastor resalt la importancia de la obra ya que se trata de
una conexin viaria que solucionar muchos problemas que tenan Barcelona y Catalua.
Un puerto bien conectado es
un puerto de xito. El anuncio
coincidi con la llegada de tres
nuevas gras Super Post-Panamax a la terminal de contenedores Barcelona Europe South Terminal (BEST) por parte del grupo chino Hutchison Port Holdings. Este grupo es el principal
operador portuario del mundo
y ya ha invertido 300 millones
en esta terminal, a falta de una
segunda fase donde gastar 200
ms. En relacin a accesos ferroviarios, la titular de Fomento explic que los proyectos estn
avanzados y que garantizarn la
seguridad de una va que tendr
ancho ibrico e internacional.
Alba Brualla MADRID.
Sacyr entrar en el mercado de Estados Unidos de la mano de un nuevo socio local, Manhattan Construction, con quien ha firmado un acuerdo de colaboracin. Mediante su
alianza ambas empresas desarrollaran en conjunto proyectos de
construccin, industriales y medioambientales, y participarn en
consorcio en concesiones de infraestructuras.
Segn explic la espaola, presidida por Manuel Manrique, este
acuerdo refuerza la poltica de fuerte internacionalizacin que Sacyr
est implantando en su estrategia
de crecimiento, adems, consolida
su presencia en el continente, donde la divisin de construccin ya
est presente en Mxico, Chile, Bolivia, Colombia, Per, Brasil y Panam.
El negocio internacional del grupo le reporta ya el 46 por ciento de
su facturacin, si bien en el negocio de construccin, el mercado extranjero ha crecido un 40 por ciento, hasta suponer el 70 por ciento
de este rea, de hecho el 81 por cien-
Manuel Manrique (Sacyr) y Francis Rooney (Manhattan Construction). EE
to de las obras que desarrolla son

fuera de Espaa. Con presencia en
ms de 20 pases, una de las obras
ms relevantes que est desarrollando la constructora es la ampliacin del Canal de Panam.
Por otro lado, para Sacyr Concesiones es una gran oportunidad de
expansin, ya que cuenta con una
consolidada actividad nacional e internacional con una cartera de 34
activos en seis pases y una inversin comprometida en proyectos

en desarrollo superior a 3.000 millones de euros.
Por su parte, Manhattan Construction, destaca por su experiencia en proyectos de construccin
e industriales en los Estados del
Sudoeste, Sureste y del Atlntico
Medio de EEUU, as como en Mxico.
OHL ha vendido por 231 millones el 7,5 por ciento de su filial

en Mxico, donde mantiene el
control con el 56,14 por ciento
del capital. Segn explic la
constructora espaola presidida por Juan Miguel Villar-Mir
los fondos de esta operacin se
destinarn a reducir el endeudamiento con recurso a nivel de
la matriz, lo que proporcionar una flexibilidad financiera
adicional muy valiosa en el contexto de los objetivos estratgicos del grupo.
La oferta se ha instrumentado mediante una colocacin internacional privada acelerada
fuera de Mxico, destinada nicamente a inversores institucionales internacionales en EEUU
y a inversores fuera de Estados
Unidos y Mxico. Segn indic
la firma, esta operacin permitir ampliar sustancialmente la
liquidez y negociabilidad de las
acciones de OHL Mxico, as como diversificar su base de inversores internacionales.
Su filial de concesiones en Mxico es uno de las principales
operadores de infraestructuras
del pas con la gestin de siete
autopistas.
10
Empresas & Finanzas

La industria
alimentaria sube
un 7,6% las
exportaciones
Javier Romera MADRID.
La industria de alimentacin y
bebidas pisa el acelerador. Las
exportaciones del sector aumentaron en un 7,6 por ciento en el
primer semestre del ao, tras la
ligera ralentizacin sufrida en
2013. Respecto a los productos
ms exportados en este periodo,
los del porcino se mantienen al
frente del ranking, con unas ventas superiores a los 3.000 millones de euros, seguidos por el vino, con 2.583 millones de euros,
un 2 por ciento menos, y el aceite de oliva, que sube un 69 por
ciento, hasta los 2.085 millones
de euros gracias a su espectacular cosecha. La Unin Europea
sigue siendo el principal mercado para los productos alimentarios espaoles.
CBRE Global
Investors vende un
centro comercial
en Alicante
A. Brualla MADRID.
CBRE Global Investors ha vendido en Alicante el centro comercial Ociopia por 5,4 millones
al fondo Cepheus Capital Partners. Segn han confirmado a
este peridico fuentes del mercado, en esta operacin la firma
trabaja para unos inversores britnicos.
El centro, situado a escasos minutos del casco urbano de Orihuela, cuenta con una superficie bruta alquilable de 26.600
metros cuadrados, distribuidos
en 67 locales y dos medianas superficies, as como con 999 plazas de aparcamiento. La operacin ha sido asesorada por la consultora JLL, que ha rehusado hacer comentarios al respecto.
PREPARA UNA REFORMA DE LOS PROCEDIMIENTOS
REE acota las triquiuelas

con centrales ms baratas
El operador contar con la energa solar, junto con la elica,
para elaborar su previsin diaria de generacin
Repsol inicia las

prospecciones en
el subsuelo marino
de Canarias
Espera averiguar
en tres meses si el
proyecto es rentable
Agencias MADRID.
Repsol ha perforado ya casi un

centenar de metros de subsuelo
marino en la zona donde ayer
inici las prospecciones petrolferas proyectadas en aguas cercanas a Canarias menos de siete horas despus de comenzarlas, segn indic su portavoz,
Marcos Fraga en declaraciones
a Efe en Las Palmas de Gran Canaria.
Las prospecciones fueron autorizadas por el Gobierno y el
ministro de Industria, Jos Manuel Soria, quien asegur que los
sondeos son positivos para el sector turstico y para la industria
local. La perforacin llegar a
3.000 metros de profundidad total, es decir, 880 metros de lmina de agua ms algo ms de 2.000
de subsuelo y la compaa espera saber si hay hidrocarburos
Rubn Esteller MADRID.
Red Elctrica prepara una reforma

de los procedimientos de operacin
que afectara a las renovables y la
cogeneracin. El objetivo de esta
reforma, cuyo primer borrador ya
ha sido enviado a los agentes, es
adaptarse a la nueva ley del sector
elctrico de forma que se hace desaparecer el llamado rgimen especial para igualar las tecnologas
en la llamada programacin de la
generacin, es decir, el plan de funcionamiento diario de las centrales
elctricas.
La propuesta de reglamento renueva adems el horario de funcionamiento del mercado mayorista
de electricidad, de forma que se reducen los tiempos para acercar las
horas al mximo antes de que se
cierre el plan de operacin final.
Al introducir estos cambios, REE
trata de incluir criterios del menor
coste, por ejemplo, en la llamada reserva de potencia a subir, que se ha
utilizado a lo largo de los ltimos
tiempos como una triquiuela legal que ha encarecido los precios
de la energa. Con este cambio, el
operador tendr en cuenta los precios tambin como un criterio para optimizar el coste del sistema.
La normativa, adems, crea un
nuevo sistema de reclamaciones para los servicios de ajuste que se incluir en otros de los procedimientos de operacin ya en vigor. Asimismo, el operador del sistema tendr un plazo de tres das para resolverlas o de ms con la explicacin
previa y la reclamacin siempre tendr que presentarse por los canales oficiales.
Segn la propuesta de procedimiento, la energa solar se incluir,
junto con la elica, para elaborar la
200
MILLONES DE EUROS
Es la inversin que realiz

Repsol en el primer sondeo
del subsuelo marino canario.
Sede de la compaa Red Elctrica, en Madrid. ALBERTO MARTN
La propuesta
del operador del
sistema tambin
crea un nuevo tipo
de subastas
programacin diaria viable de cada da, lo que supone una mayor
exactitud en los procedimientos que
realizar Red Elctrica. De este modo, la tecnologa fotovoltaica y ter-
mosolar se sumarn a la elica en

las previsiones de produccin elctrica diarias.
La propuesta del operador del
sistema crea tambin un nuevo tipo de subastas como salvaguarda
para cuando el mercado ibrico quede desacoplado del europeo. Esta
medida supone una respuesta al
nuevo precio comn que existe desde el pasado mes de mayo para el
sur de Europa y facilita la optimizacin del funcionamiento de las
interconexiones internacionales,
principalmente, con Francia.
rentables entre finales de enero

y comienzos de febrero de 2015.
En este primer sondeo, Repsol ha invertido 200 millones de
euros y desembolsar otros 100
millones para un segundo sondeo en el punto denominado Chirimoya en caso de obtener resultados positivos en los trabajos
que ayer inici.
Un barco de la Armada se encarga de garantizar la proteccin
de la zona de exclusin decretada por el Gobierno para los trabajos de la multinacional.
Hilco inyectar hasta 50 millones por operacin en Espaa

La firma de capital
riesgo cerrar al menos
5 operaciones en 2015
Virginia Martnez MADRID.
Hilco Capital quiere liderar en Espaa la actividad de financiacin

de circulante dentro del sector del
consumo minorista (retail). Vemos
una oportunidad no slo en los pr-
ximos dos aos, sino tambin a largo plazo, seal Igor de la Sota,
responsable de Hilco Capital Iberia, a elEconomista. Y aadi: Vinimos antes que los fondos buitres
y nos quedaremos despus. La firma de capital riesgo, especializada
en reestructurar empresas con problemas, tiene previsto cerrar en 2015
hasta cinco operaciones en el mercado espaol e inyectar en ellas hasta un mximo de 50 millones de euros por transaccin.
Segn sealan desde la propia

firma, la mayor parte de estas operaciones irn destinadas, precisamente, a financiar circulante. Un
mecanismo que consiste en que el
fondo hace transferencias a la empresa para que sta compre el producto que necesita y a medida que
lo va vendiendo, le devuelve al fondo el dinero prestado ms un porcentaje del margen obtenido. Lo
ms importante en estas operaciones es conseguir la viabilidad de la
empresa y que sean lo menos traumticas para las marcas, asegura

De la Sota.
Aparte de cubrir el segmento de
la financiacin de caja, Hilco Capital tambin se dedica a comprar
participaciones en empresas, a comprar deuda con descuento, a hacerse con excesos de inventario para
su posterior venta por otros canales as como a la reestructuracin
de las tiendas. Esta ltima actividad, que ha sido muy reclamada en
pases como Holanda y Reino Unido, puede tener tambin un gran

futuro en Espaa, afirma el directivo.
Hilco Capital es fruto de una alianza con la estadounidense Hilco Global. Funciona en Europa continental, Gran Bretaa, Canad y Australia y su cartera suma una facturacin total de unos 1.500 millones de
dlares. Entre sus participadas se
encuentran, por ejemplo, HMV y
la firma de moda Bostonwear.
11
Regalamos
20.000
premios de carburante
Marc Mrquez
Campen del Mundo
de MotoGP 2013 y 2014
Ven a nuestras
Estaciones de Servicio,
reposta y gana
CARBURANTES REPSOL,
LOS CARBURANTES QUE
TE HACEN GANAR
Promocin vlida por repostajes iguales o superiores a 10 en las Estaciones de Servicio Repsol, Campsa y Petronor adheridas del 10 al 30 de noviembre de 2014. Los premios de carburante tienen un valor
de 10 para canjear en el prximo repostaje. Ms informacin y bases notariales en repsol.com
12
Empresas & Finanzas

Piel de Toro
abrir 100 tiendas
en Mxico con
dos socios locales
Mantiene el plan
para debutar en
el MAB durante 2015
TRATO VENTAJOSO A LAS MULTINACIONALES
Los regalos fiscales ponen

a Juncker contra las cuerdas
El lunes se discutir la mocin de censura que sacaron
adelante eurodiputados radicales contra el luxemburgus
Carlos Piz SEVILLA.
La ensea textil sevillana Piel de

Toro, propiedad de la familia Burgas, anunci ayer la firma de un
acuerdo de masterfranquicia para abrir en Mxico un centenar
de tiendas en los prximos cinco aos. Ha creado para ello una
nueva sociedad, Corazn de Sevilla, en la que controlar el 55
por ciento, quedando el 45 por
ciento restante en manos de los
empresarios mexicanos Juan Salceda y Manuel Martnez.
Estos dos directivos estn vinculados a empresas y negocios
agroalimentarios, del sector de
carburantes y de la hostelera.
Piel de Toro ser as su primera
incursin en el sector textil minorista (retail).
Los planes en Mxico supondran ms que duplicar la red actual, conformada por 72 tiendas
en nueve pases, incluyendo inmediatas aperturas en EEUU,
Francia y Guatemala. Piel de Toro, fundada en 1995 y que desde
2008 gestionan scar y Francisco Javier Burgas, ya tiene 31 establecimientos en Mxico pues
opera en este pas desde 2011.
La compaa factur 11,5 millones en 2013 y quiere llegar a
20 millones en 2016. Para ello
mantiene un plan de crecimiento que incluye la salida a cotizacin en el MAB de su sociedad
matriz entre mayo y noviembre
del prximo ao.
J. Valero BRUSELAS.
La revelacin del agresivo sistema

de ayudas fiscales ofrecido por Luxemburgo a ms de 340 multinacionales, para que apenas pagaran
impuestos, ya empieza a provocar
escaramuzas polticas. Un grupo de
eurodiputados radicales y eurfobos, que incluye al lder de UKIP,
Nigel Farage y sus correligionarios,
los escaos del Movimiento 5 Estrellas o a la lder del Frente Nacional, Marine Le Pen, ha conseguido
sacar adelante una mocin de censura contra el entonces primer ministro luxemburgus, Jean Claude
Juncker, actual presidente de la Comisin Europea.
El texto responsabiliza directamente de los regalos fiscales a Juncker, lo que consideran intolerable
al recordar su actual rol como jefe
del Ejecutivo comunitario. El llamado escndalo de los Luxleaks muestra que Juncker siempre ha actuado en su vida poltica para enriquecer a su pas a espaldas de sus socios
europeos, en un desafo a la Unin
y el espritu comunitario que quiere representar, declar el miembro
del Movimiento 5 Estrellas, Marco
Zanni.
A pesar de que la mocin, que
cuenta con la firma de 76 eurodiputados del total de 751, dar visibilidad a las arremetidas de Farage,
el italiano Beppe Grillo o Le Pen, el
texto no tiene ninguna posibilidad
Jean Claude Juncker, presidente de la Comisin Europea. REUTERS
de salir adelante, al contar el luxemburgus con el apoyo de los grupos

mayoritarios de la Eurocmara.
Los socialistas aprovecharon la
publicacin de los Luxleaks para
atacar al cristiano-conservador, al
que le pidieron que acelere las medidas para evitar la ingeniera fiscal en la Unin Europea.
Desde el Partido Popular Europeo apuntan que entre los apoyos
que ha tenido la mocin no hay ningn espaol, para argumentar que
nace muerta. La mocin se discu-
REXBURG SPAIN, S.L. SOCIEDAD UNIPERSONAL (Sociedad Absorbente)

EXPERIAN LATAM HOLDINGS B.V. (Sociedad Absorbida)
Simultneamente a la aprobacin de la citada Fusin, el socio

nico de la Sociedad Absorbente decidi: (i) volver a aprobar y
ratificar a todos los efectos como balance de fusin el ltimo
balance individual de la Sociedad Absorbente correspondiente
al ejercicio social cerrado a 31 de marzo de 2014 (el Balance
de Fusin); y (ii) aprobar el proyecto comn de fusin, que fue
redactado y suscrito por los respectivos consejos de administracin de la Sociedad Absorbente y la Sociedad Absorbida
con fecha 23 de septiembre de 2014 (el Proyecto Comn de
Fusin), debidamente depositado en el Registro Mercantil de
Madrid (domicilio social de la Sociedad Absorbente) con fecha
Ezentis ha alcanzado un acuerdo con el Banco Santander para reestructurar su deuda a

corto y largo plazo, que le supondr una reduccin del 39
por ciento del total de su endeudamiento con entidades
financieras en Espaa y del 3,4
por ciento respecto al total de
la deuda del grupo.
Arturo Hoteles,
en concurso
ANUNCIO DE FUSIN TRANSFRONTERIZA POR ABSORCIN
En cumplimiento de lo dispuesto en la Ley 3/2009, de 3 de

abril, sobre Modificaciones Estructurales de las Sociedades
Mercantiles (la LME), se hace pblico que el da 14 de
noviembre de 2014, el socio nico de la sociedad de nacionalidad espaola Rexburg Spain, S.L. Sociedad Unipersonal, con
domicilio social en Madrid, calle Prncipe de Vergara 132, primer piso y con N.I.F. B86171691 (la Sociedad Absorbente),
decidi aprobar la fusin transfronteriza intracomunitaria por
absorcin por parte de Rexburg Spain, S.L. Sociedad
Unipersonal de su sociedad filial ntegramente participada de
nacionalidad holandesa Experian Latam Holdings B.V. (la
Sociedad Absorbida), resultando por tanto de aplicacin el
rgimen simplificado previsto en el artculo 49.1 de la LME (la
Fusin).
En breve
Ezentis reduce su
deuda tras pactar
con el Santander
3 de octubre de 2014 y en el Registro Mercantil de la Cmara

de Comercio holands con fecha 29 de septiembre de 2014.
Como resultado de la Fusin, la Sociedad Absorbida se disolver sin liquidacin y todos sus activos y pasivos sern transmitidos a la Sociedad Absorbente mediante su traspaso en bloque y por sucesin universal, todo ello en los trminos y condiciones previstos en el citado Proyecto Comn de Fusin.
En virtud de lo anterior, y de conformidad con lo dispuesto en la
legislacin aplicable, se hace constar expresamente el derecho
que asiste al socio nico y a todos los acreedores de la
Sociedad Absorbente a obtener el texto ntegro de los acuerdos
sociales adoptados y del Balance de Fusin, as como el derecho de oposicin que corresponde a dichos acreedores durante el plazo de un mes contado desde la fecha de publicacin del
ltimo anuncio del acuerdo de la Sociedad Absorbente por el
que se aprueba la Fusin. Asimismo, se indica que los socios y
acreedores de las sociedades participantes en la Fusin podrn
o, en su caso, han podido disponer (sin gastos) en sus respectivos domicilios sociales de informacin exhaustiva relativa a las
condiciones de ejercicio de los derechos que conforme a sus
respectivas legislaciones aplicables les corresponden.
En Madrid, a 17 de noviembre de 2014
El Secretario del Consejo de Administracin de Rexburg
Spain, S.L. Sociedad Unipersonal. D. Pablo Pascual Huerta.
tir probablemente el lunes, y se votar el jueves por procedimiento

abierto. Requiere dos tercios de los
votos emitidos para salir adelante,
lo que obligar a los eurodiputados
a acudir a votar no slo para escenificar el apoyo a Juncker, sino tambin para evitar sorpresas.
Fuentes europeas cuestionaron
que la iniciativa contara con las suficientes bases legales, ya que una
mocin se lanza contra las actividades del conjunto de la Comisin, y
no contra el pasado del presidente.
El juzgado de lo Mercantil nmero uno de Madrid declar

en concurso voluntario de
acreedores a Arturo Hoteles,
filial del Grupo Arturo Cantoblanco. Los acreedores tienen un mes para informar a la
administracin concursal de
la existencia de sus crditos.
La sociedad cuenta en la actualidad con el Hotel Arturo
Norte en San Sebastin de los
Reyes, el Hotel Miranda y Suizo en San Lorenzo de El Escorial (ambos en Madrid), as
como El Monasterio de Rueda (Zaragoza).
IFS se sube a la
nube de Azure
La compaa especializada en
aplicaciones para empresas
IFS anunci la disposicin de
sus soluciones IFS Applications en la plataforma de servidores en la nube de Microsoft Azure.
13
Empresas & Finanzas
Pfizer se ala con Merck

en un contrato de 2.300
millones contra el cncer
La farmacutica de
EEUU pagar a la
alemana por compartir
varios frmacos
A. Vigario MADRID.
La primera farmacutica del mundo, la estadounidense Pfizer, ha

llegado a un acuerdo para aliarse
con la alemana Merck para desarrollar y comercializar frmacos
conjuntamente los prximos aos.
El contrato, hecho pblico ayer,
asciende a unos 2.280 millones de
euros y busca impulsar conjuntamente tratamientos contra el cncer, en concreto, el rea de la inmunologa oncolgica en ambas
empresas.
Contempla un pago por adelantado de Pfizer a Merck de 680 millones de euros y otros 1.600 mi-
llones de euros (2.000 millones de

dlares) cuando se logren algunos
resultados comerciales de un frmaco en investigacin de la farmacutica alemana.
El acuerdo dar comienzo el
prximo ao y engloba hasta 20
programas de desarrollo clnico
en frmacos. Ambas empresas se
repartirn los costes de desarrollo y de introduccin en el mercado de un prometedor tratamiento para varios tumores de Merck,
denominado an Anti-PD-L1, as
como los ingresos de su venta.
Asimismo, la alianza permite
una entrada ms rpida en el mercado de oncologa estadounidense, segn asegura la presidenta de
la divisin farmacutica Merck
Serono, la espaola Beln Garijo.
Adems, Merck comercializar el frmaco Xalkori contra el cncer de pulmn de Pfizer en EEUU
y otros mercados.
Acciona competir en
el Dakar con el primer
coche elctrico del Rally
El buggy dispone de
una autonoma de 350
kilmetros, con bateras
extrables y renovables
Agencias MADRID.
La empresa espaola Acciona,

multinacional especializada en
energas renovables, participar
en el Dakar 2015 con el primer coche elctrico de la historia de este Rally, un buggy que ha sido desarrollado por la compaa. El coche, bautizado como Acciona 100
por cien EcoPowered, estar pilotado por Albert Bosch, un veterano de esta prueba, con dos participaciones en motos y seis en coche, y copilotado por Agustn Pay, un ingeniero especializado en
movilidad elctrica, que es piloto
del Mercedes-Benz EcoTeam en
pruebas automovilsticas de energas alternativas.
Acciona present ayer en Madrid el coche, que ha tardado en
desarrollar dos aos con el concurso de los centros de I+D de la
compaa y bajo la direccin de
Bosch y Pay. El proyecto, del que
no se ha facilitado su presupuesto, ha contado con la implicacin
de un equipo multidisciplinar de
ms de 20 personas. El resultado
es un musculoso buggy de 2.500
kilos, movido por un motor elctrico de 300 caballos de 80 kilos
de peso frente a los 280 de uno
equivalente de combustin interna, alimentado por un paquete de
bateras con 140 kWh de energa
almacenada, segn informa Efe.
Acciona, que ha comprado las
clulas de ion-litio, ha desarrollado su integracin y todo el sistema de gestin de un paquete de
bateras formado por cuatro unidades de 35 kWh y 400 kilos de
peso cada una.
El Acciona 100 por cien EcoPowered, construido sobre un chasis tubular de cromo molibdeno ms ligero y un 25 por ciento ms
resistente que el acero- es el primer elctrico en participar en el
Dakar, lo que har en la categora
T1 Challenge de Energas Alternativas, bajo condiciones especiales de recarga, ya que a diferencia
de los coches y camiones, que deben tener una autonoma de 800
kilmetros, el elctrico podr recargar o cambiar bateras, tal y como lo hacen las motos. El coche
de Acciona, con una autonoma
de 350 kilmetros, equipa cuatro
bateras extrables que sern sustituidas cada 250 kilmetros por
dos camiones de asistencia.
El Corte Ingls contratar a

2.000 personas en Navidad
El gigante del comercio espera lograr una de las mejores
campaas de fiestas y rebajas de los ltimos ejercicios
J. Romera MADRID.
El Corte Ingls vuelve a pisar el acelerador, enterrando aos de crisis

econmica y parn del consumo.
La compaa de grandes almacenes que preside Dimas Gimeno espera lograr este ao una de las mejores campaas de Navidad y rebajas desde que empez la crisis econmica y con ese objetivo reforzar
sus plantilla con la contratacin de
unas 2.000 personas ante las buenas espectativas de ventas que maneja el sector.
Fuentes cercanas al grupo de distribucin han apuntado que se trata de la mayor contratacin temporal efectuada por la compaa que
preside Gimeno, desde el estallido
de la crisis en 2008. El mayor refuerzo de plantilla se producir en
Dimas Gimeno. EE
los puntos de venta para los que se

espera una mayor afluencia de pblico, como supermercado, juguetera, perfumera, electrnica, as
como para el empaquetado de regalos, entre otros.

Segn Anged, la patronal de la
gran distribucin a la que pertenece El Corte Ingls, la proximidad de
la Navidad est generando una lluvia fina de expectativas y previsiones positivas en el sector comercial.
Varias compaas han adelantado
ya algunas de las lneas estratgicas
para esta campaa, como la mejora
en las condiciones de financiacin
al consumo, el refuerzo de las plantillas o el dinamismo que se espera
en los canales de venta por Internet.
La Navidad tiene un carcter estratgico para el comercio, ya que
concentra el 20 por ciento de las
ventas anuales del sector minorista e incluso del 50 por ciento o ms
para algunas categoras de productos, como juguetes o perfumes.
14
Empresas & Finanzas
Los espaoles gastarn este ao ms

de 200 millones en relojes inteligentes
Los fabricantes de mviles celebran las perspectivas comerciales del regalo estrella tecnolgico del ao
Antonio Lorenzo MADRID.
Los relojes inteligentes son el fenmeno tecnolgico del ao. Los tambin conocidos como smartwatchs
se perfilan como uno de los regalos
estrella de las prximas navidades.
Slo en Espaa, el negocio podra
superar los 200 millones de euros
este ao. As lo estima la casa de
anlisis, el Centre Retail Research
(CCR), que vaticina un negocio prximo a los 1.400 millones entre Alemania, Reino Unido, Holanda y Espaa.
Pese a la efervescencia comercial
del producto, los relojes inteligentes todava tienen un largo camino
por delante. Los fabricantes de telefona mvil se han convencido de
que los relojes sern la alternativa
idnea de los actuales smartphones.
Ninguno de ellos quiere devorar sus
propios productos, pero tampoco
quedarse fuera de una carrera que
se presume apasionante. Sin duda,
los smartwatches tienen todo a su
favor para convertirse en el dispositivo revelacin del ao y, posiblemente, en el regalo tecnolgico estrella de estas Navidades.
La consultora IMS Research estima que en el plazo de poco ms
de dos aos, en 2017, habr ms de
170 millones de ellos dando algo
ms que las horas en medio mundo. Slo en Espaa, segn datos de
CCR, las ventas de los dispositivos
ponibles se incrementarn ms del
200 por ciento estas Navidades respecto a las anteriores, lo que supone la comercializacin de ms de
58.000 unidades y unos beneficios
superiores a los 57 millones de euros -con un margen neto medio para el fabricante de 100 euros por
dispositivo.
El extraordinario desarrollo de
los mviles ha ayudado a los relojes a incorporar las ltimas novedades, evitndose decenas de penalidades. As, la pantalla tctil se
ajusta a los nuevos tamaos sin especiales dificultades. Lo mismo ocurre con los sistemas de proteccin
de golpes, polvo y humedad. Tampoco hace faltan muchos botones
para interactuar con los equipos. El
acelermetro, los microchips y las
antenas se acomodan en tan exiguo
formato sin especiales quebraderos de cabeza. El software y los sistemas operativos ad hoc son batalla ganada para los fabricantes de
este tipo de relojes.
Samsung, Sony, LG y Motorola
-ahora Lenovo- son algunos de los
gigantes del sector que se frotan las
manos ante las expectativas de negocio de un producto en el que to-
do est por hacer. A la batalla se unir Apple la prxima primavera, con

su esperada joya de cristal de zafiro y corona multiusos.
Los departamentos de I+D han
trabajado mucho y bien, con unos
dispositivos que cada temporada incorporan nuevas funcionalidades y
prestaciones. Pese a ello, los denominados smartwatches no estn ni
mucho menos afinados. En algunos
aspectos es un quiero y no puedo.

Salvo el ltimo modelo de Samsung,
el Gear S, el resto de los relojes son
satlites del telfono. El bluetooth
viene a ser un cordn umbilical por
el que fluye la conectividad, los mensajes, notificaciones y otros servicios.
Ms que sealar las virtudes y
fortalezas de los relojes inteligentes, de la que existe abundante y va-
REVISTA GRATUITA DE TECNOLOGA.

A partir de hoy se puede descargar la revista
digital elEconomista Tecnologa, cuyo reportaje
de portada trata sobre las ltimas novedades de
los relojes inteligentes, la revelacin tecnolgica
del ao. La publicacin se puede descargar
en www.eleconomista.es/kiosco/tecnologa
o a travs del cdigo bidi de la derecha.
liosa literatura en Internet, conviene indicar algunas de las asignaturas pendientes de la categora. Excepciones al margen, los fabricantes parece que slo piensan en masculino. El diseo de los interfaces
y el tamao de los dispositivos estn culturalmente y sociolgicamente ms adaptado al gusto generalizado de los hombres. Es cierto
que los relojes rotundos y voluminosos no son exclusivos de ningn
gnero, pero implcitamente, en la
realidad algo de eso ocurre. Por lo
anterior, no estara de ms que las
gigantes en la materia lanzaran lneas femeninas de smartwatches.
El mercado potencial es incuestionable. Seguro que estn en ello.
Hablar a travs del reloj resulta
extrao, muy extrao, aunque baste con llevar la mano a la zona de la
oreja, como si llevramos un mvil
invisible. Hace falta un cambio postural que por ahora no se otea en el
horizonte. En la memoria colectiva recordamos a Michael Knight,
el protagonista del Coche Fantstico, y el resultado por ahora no es
muy alentador. La intimidad de las
comunicaciones tambin debe optimizarse cuando se conversa por
medio del altavoz.
Las aplicaciones todava brillan
por su ausencia. Es absolutamente
normal. La juventud del formato es
lo que tiene. Los desarrolladores
tienen por delante un nuevo campo por el que extender sus produc-
tos y servicios. Las tiendas de apps

ya estn tardando en crear categoras especficas para los relojes, porque la oferta est muy lejos de satisfacer la creciente demanda.
Desde estas lneas se anima a las
pequeas empresas de app a posicionar sus productos en este formato. La presencia generosa de sensores -acelermetro, brjula, giroscopio, barmetro- es una excelen-
La industria relojera
observa con temor
las previsiones de
crecimiento de
los smartwatchs
te noticia para todos los desarrolladores con mayor olfato tecnolgico. La introduccin de datos es
un quebradero de cabeza. Los teclados son los que caben en una pantalla de entre 1,3 a 2 pulgadas. La
solucin de todos los males puede
estar en los sistemas de reconocimiento de voz, pero para que eso
realmente sea efectivo habr que
esperar varios aos.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
15
16
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Bolsa & Inversin
Slo el 55% de los expertos apuesta

por un rally europeo para final de ao
Segn los encuestados, el Ibex 35 apenas podra
ganar un 2,6% adicional, hasta los 10.708 puntos
I. M. Gaspar / M. G. Moreno / I. Blanco
MADRID.
Si se cumplen las previsiones de los analistas, el

ndice espaol acabara con un alza anual del 8%
Cunto subir el Ibex en el Rally de fin de ao?
DNDE ACABARA
EL AO SEGN LAS
22 FIRMAS ENCUESTADAS?
Evolucin en el ao (puntos)
Las constantes idas y venidas de la

renta variable europea a lo largo del
ao no han dibujado un horizonte
claro de cmo puede finalizar 2014.
Hasta ahora, la fotografa arroja tres
ndices con balances positivos, el
Ibex 35, el Ftse Mib italiano y el EuroStoxx 50, y otros tres con prdidas anuales, el Dax alemn, el Cac
francs y el Ftse 100 britnico. Ante este panorama, podr cerrar Europa un ao alcista?
Para el 55 por ciento de los expertos consultados por elEconomista (un total de 22), no cabe duda de
que el Viejo Continente vivir el tradicional rally de fin de ao. Lo ms
probable es que cerremos el ejercicio por encima de los niveles actuales, y que, especialmente, se pueda
desarrollar el patrn estacionario
alcista de los ltimos das del ao,
seala Daniel Pingarrn, de IG.
Para Luis Lorenzo, de Dif Broker,
el empuje de Wall Street tendr mucho que ver en estos avances: Basndonos en la fuerza del mercado
americano, las bolsas europeas tendran un mejor comportamiento
que podra hacer que nos acercramos en casi todas a niveles positivos. De hecho, lo nico que hara
peligrar un cierre de ao positivo
para los ndices europeos es una cada americana, tal y como apunta
Ignacio Cantos, de Atl Capital.
Sin embargo, no todo pasa por
Estados Unidos. La disparidad de
las economas del Viejo Contiente
y la intervencin o no del Banco
Central Europeo (BCE) podran definir el debate entre alcistas y bajistas. Segn Javier Niederleytner, profesor del IEB, las bolsas cerrarn
alcistas, por el fuerte compromiso
del BCE, y por la baja rentabilidad
que, cada vez ms, se obtiene en todos los tramos de la curva en renta
fija. En este escenario, muchos inversores buscarn valores con altos dividendos. Esto lo podemos
unir con la debilidad del euro y del
petrleo que sin duda son noticias
positivas para la economa europea.
Todo depende del BCE?

Precisamente, lo que pueda hacer
el BCE crea dudas en el 27 por ciento de los expertos consultados, que
asocian un ejercicio alcista a las medidas de la institucin monetaria.
Pese a que creemos que faltan reformas para poder valorar una vuel-
10.708 PUNTOS
11.400
PORCENTAJE DE
SUBIDA DE CARA AL
RALLY DE FIN DE AO
2,6 %
11.000
10.600
10.200
10.432,90
9.800
9.400
ENERO
FEBRERO
55%
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
IG
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
Terminarn las bolsas europeas el ao en positivo?
Sabadell
Interdin
Cortal Consors
Capital at Work
Depende
27%
Dif Broker
No
CM Capital Markets
XTB
M&G Valores
SaxoBank
Citi
Unicorp
Renta 4
Mirabaud
SERFIEX
Ecotrader
Diverinvest
IEB
Morabanc
Atl Capital
CMC Markets
das ms contundentes allanando el

camino a la compra de deuda pblica, sera un catalizador para que
los ndices europeos finalicen en
positivo. Si no es as, consideramos
que el cierre de ao no se desviar
en exceso frente al comportamiento acumulado hasta la fecha.
La negociacin se dispara por

cambio de manos de custodios
Casi 11.000 millones de euros se
intercambiaron ayer en la bolsa
espaola. Unas cifras descabelladas respecto a lo que suele ser
una sesin habitual en los ltimos aos. Para situar la negociacin en contexto, en noviembre la
media diaria ronda los 3.700 millones de euros. Valores como
Banco Santander, Telefnica
o Iberdrola movieron entre 1.000
millones y 1.850 millones, segn
recoge Bloomberg. Fue entonces una jornada atpica por las
grandes compaas? No, porque
el incremento de volumen fue ge-
Self Bank
elEconomista
Fuente: elaboracin propia y Bloomberg.
ta a mximos histricos, el rally de

fin de ao va a venir dado por el
BCE, arguye Gonzalo Recarte, de
Saxo Bank.
Una opinin que comparte Nuria lvarez, de Renta 4, que cree
que si la institucin en su prxima reunin anuncia nuevas medi-
18%
neralizado. Es ms, en algunos

valores como Ferrovial, Prosegur
o Almirall la contratacin se multiplic por ms de 10 respecto a
lo que han estado negociando de
media en los ltimos seis meses.
Fuentes de mercado atribuyen
este inusual volumen a grandes
movimientos en bloque entre
bancos custodios de acciones.
Estas fuentes explican que ello
pudo deberse a prstamos de valores, bien para operaciones como el conocido lavado de cupn
o incluso para recomposiciones
de cartera en la recta final de ao.
No obstante, otros expertos, hasta un 18 por ciento de los encuestados, no ve probable un triunfo de
los alcistas. Es el caso de Miguel Casas, de Diverinvest: Somos bastante cautos, ya que an no vemos una
recuperacin real en Europa, con
una tendencia a la baja en los principales indicadores macroeconmicos. Estamos en un mercado excesivamente sensible en el que cualquier noticia puede ser detonante
para volver a ver la volatilidad que
sufrimos a principios de octubre.
Teniendo en cuenta el aspecto
tcnico, Joan Cabrero, jefe de estrategia de Ecotrader, asegura que
existe posibilidad de un rally de final de ao si supera el techo del rango lateral de hace tres semanas, que
en el caso del Ibex se situara en los
10.420/10.475 puntos.
Un avance anual del 8%

En este contexto, el Ibex 35 podra
avanzar hasta un 2,6 por ciento de
cara a final del ejercicio, ya que los
analistas preguntados por este peridico sitan de media el precio
objetivo del selectivo en los 10.708
puntos. De este modo, si el ndice
despidiese 2014 en esta cota, se

apuntara una revalorizacin en torno al 8 por ciento. A principios de
ao ramos ms optimistas y pensbamos que era viable un Ibex entre 11.500 y 12.000 puntos. En el
contexto actual de menor crecimiento global y sobre todo de in-
Slo tres ndices

europeos suben en
el ao: el Ibex 35,
el Ftse Mib italiano
y el EuroStoxx 50
certidumbre poltica, entendemos
que ser difcil alcanzar de aqu a
cierre de ao cotas superiores a
11.000 puntos argumenta Miguel
ngel Paz, de Unicorp.
Eso s, otros analistas son ms optimistas y ven al selectivo espaol
atacando los 11.000 puntos o incluso superndolos. Es el caso de IG,
Saxo Bank, Interdin, Dif Broker, CM
Capital Markets, M&G Valores y Atl
Capital, entre otros.
17
Bolsa & Inversin
La bolsa, el activo ms rentable en 2015 segn los gestores

Retrasan la subida de
tipos en EEUU hasta
el mes de septiembre
A. Rubio MADRID.
No hay lugar a dudas: la mayora de

los gestores cree que la renta variable ser el activo estrella el prximo ao. Segn la encuesta de noviembre de Bank of America Me-
rrill Lynch, un 63 por ciento de los

profesionales de la gestin seala
a la bolsa como el activo ms rentable el prximo ejercicio. Por detrs, un 22 por ciento se decanta
por divisas y materias primas; mientras que slo un 5 por ciento opta
por los bonos gubernamentales y
un 4 por ciento por los bonos corporativos. Aun as, tan solo un 8 por
ciento sobrepondera a la eurozona,
a pesar de haber subido desde el 4
por ciento que lo haca en octubre.
El aumento de la tolerancia al
riesgo ha sido impulsado, adems
de por las bajas rentabilidades que
ya ofrece la renta fija, por las mejores perspectivas macroeconmicas
del mercado. En ese sentido, segn
esta encuesta, un 47 por ciento de
los gestores espera que la economa global se fortalezca en los prximos 12 meses, por encima del 32
por ciento que lo estimaba la vez
anterior. Prcticamente el 40 por
ciento de ellos ya retrasa la subida
de tipos en EEUU hasta septiembre de 2015; y cada vez son ms los

que esperan que el Banco Central
Europeo implante el QE a la europea en el primer trimestre de 2015.
Con el pie cambiado en Japn

Sin embargo, la recesin de Japn
en el tercer trimestre del ao ha pillado a los gestores desprevenidos
y con la regin sobreponderada en
sus carteras. Y es que segn esta encuesta realizada entre el 7 y el 13
de noviembre, cuando todava no

se conoca la noticia no haba tantos profesionales optimistas con el
mercado nipn desde noviembre
de 2005. As, el 27 por ciento de ellos
sealaba Japn como la regin que
ms peso tena en su porfolio en el
ltimo ao.
En materias primas, un 27 por
ciento de los gestores estima que el
petrleo est infravalorado en el
mercado. Supone el porcentaje ms
elevado desde abril de 2009.
El mercado europeo ya ha comprado las

medidas del BCE sin que crezca su beneficio
Desde 2009, el Stoxx 600 ha corrido ms de lo que han crecido las ganancias de sus empresas
Fernando S. Monreal MADRID.
Que el beneficio neto de las compaas y el precio al que cotizan no

pueden discurrir por diferentes derroteros es algo que analistas e inversores dan por descontado. Ambas magnitudes deben mantener
una correlacin entre ellas, y es que,
como sealan muchos expertos los
resultados empresariales son en realidad el motor de la bolsa.
Sin embargo, en determinadas
ocasiones esta tendencia no se cumple. Un ejemplo de ello es el comportamiento del mercado europeo.
Durante los ltimos meses, el beneficio de las compaas ms grandes en el Viejo Continente no ha
evolucionado en una proporcin similar a la que lo ha hecho el Stoxx
600, abrindose as una brecha entre ambas magnitudes (ver grfico).
Mientras que desde los mnimos
marcados en el ejercicio de 2009 el
Stoxx 600 se ha revalorizado en ms
de un 112 por ciento, el beneficio
por accin de las firmas que los componen nicamente ha crecido un
40 por ciento.
Los beneficios en Europa son
mucho ms bajos de los que se alcanzaron en los mximos de 2007,
aseguran desde Unicorp Patrimonio, mientras que el Stoxx 600 ya
ha llegado a recuperar niveles de
hace siete aos a lo largo del presente ejercicio y en la actualidad se
encuentra cerca de un 3,5 por ciento de las cotas alcanzadas en dicho
ao.
Un comportamiento en el que
mucho tiene que ver el Banco Central Europeo. Desde Capital At Work,
Lucas Monjardn, consejero delegado de esta firma, asegura que la
entidad central est hablando de
estmulos desde hace aos, algo que
ha servido para que las bolsas europas hayan anticipado la inyeccin
El mercado volvi a niveles de 2007... las ganancias no

Beneficios del Stoxx 600 (BPA )
Nivel del Stoxx 600 Index (puntos)
30
380
360
28
340
26
320
300
24
280
22
260
20
240
220
18
200
16
180
160
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: JP Morgan.
Pese a todo,
Europa sigue
barata por PER
Pese a que el mercado de renta variable ha corrido ms
que lo que lo han hecho los
beneficios en el Viejo Continente, las 100 europeas ms
grandes tienen de media un
PER veces que el beneficio
est recogido en el precio de
la accin de 14 veces. Es decir, un multiplicador de beneficios inferior al de las cotizadas ms grandes del S&P.
de liquidez. Una liquidez que no va

ningn sitio en particular, sino que
va directa al mercado de renta variable.
2012
2013
elEconomista
En este sentido, la brecha abierta entre ambos frentes deja dos principales opciones para cerrar el hueco: un retroceso en el mercado de
renta variable europeo o un aumento del beneficio entre las empresas
de esta regin.
As lo afirman desde JP Morgan.
El crecimiento del beneficio de las
empresas en Europa es imprescindible para que las bolsas sigan subiendo aseguraba hace un mes el
director de Estrategia de JP Morgan Asset Management Espaa y
Portugal, Manuel Arroyo, en la presentacin de las previsiones de esta firma de cara al cuarto trimestre
de 2014.
Y este comportamiento es el que
parece estar recogiendo la temporada de resultados del tercer trimestre del ejercicio. En ella, las empresas con una mayor capitalizacin del Viejo Continente han logrado superar las cotas registradas
en el mismo trimestre de 2013 en

ms de un 14 por ciento, segn el
consenso de mercado recogido por
Bloomberg.
Este porcentaje es posible, entre
otras cosas, gracias a empresas como Ratos, Nokia o ASM International, que han conseguido superar
con creces el beneficio registrado
en el tercer trimestre del ejercicio
fiscal de 2013.
La renta variable necesita el empujn de las cuentas de las compaas, seala Miguel ngel Paz, de
Unicorp, quien adems asegura que
los beneficios empresariales en
Europa son mejores de lo esperado. Sin embargo, no hay que lanzar las campanas al vuelo antes de
lo previsto ya que pese a todo no
parecen justificar un rally alcista en
bolsa, afirma el mismo experto. De
hecho desde Unicorp seguimos insistiendo en que es el terreno idneo para un rango lateral en bolsa.
Un escenario que concuerda con

el aspecto tcnico que esboza el
mercado. Aunque muy pegados a
ellas, los selectivos europeos cotizan por debajo de las resistencias
clave a las que se enfrentan. En este sentido y ante la sobrecompra
existente en EEUU, donde sus principales ndices podran iniciar un
ajuste de parte de los ltimos ascensos registrados, la situacin lateral que definen sigue vigente.
Sin embargo, si bien es cierto que
los ndices siguen en el lateral de
las ltimas semanas, tambin lo es
que ste ha conseguido acabar con
uno de los principales problemas a
los que se enfrentaba el mercado
continental, como era la sobrecompra. Por ello, tampoco sera descartable la hiptesis de asistir a una
continuidad del proceso alcista iniciado en los 9.370 puntos afirma
Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader.
18
Bolsa & Inversin

FINALIZA EL PLAZO PARA EL PARTICULAR
ltimo da para pedir endesas

a un precio en lnea con el sector
Los institucionales realizarn peticiones hasta maana y
los colocadores siguen barajando un precio de 13,5 euros
El pacto de control de
Soros y Koplowitz no
mejora el consejo de FCC
En las ltimas sesiones
las recomendaciones
sobre el valor han sido
en su mayora de venta
I. Blanco MADRID.
Cuenta atrs para la mayor colocacin entre inversores particulares

en Espaa en los ltimos aos. Hoy
finaliza el plazo para que los minoristas hagan sus peticiones en una
OPV en la que no hay una banda de
precios, sino que lo nico que saben los interesados es que pagarn
un mximo de 15,535 euros. Fuentes cercanas a la operacin confirman que el precio que se sigue barajando ronda los 13,5 euros.
Esta cifra se conocer definitivamente maana, cuando concluya el
periodo para presentar ofertas que
tienen los inversores institucionales. Este tramo ya se encuentra cubierto desde el segundo da de la
colocacin, mientras que la parte
para particulares, a la que en principio se destinar un 15 por ciento
de la OPV, se est completando ms
despacio. No obstante, al inicio de
semana las solicitudes cubran ms
del 70 por ciento de la oferta.
De las propuestas de los institucionales depender el precio final,
pero el que se est manejando estos das supondra un descuento del
4,7 por ciento frente a la cotizacin
actual ayer los ttulos de Endesa
cerraron en 14,16 euros.
La rebaja desde el techo que fij
la compaa para los particulares
se explica con las ratios a las que est cotizando el sector. El mercado
est pagando de media 13,4 veces el
beneficio previsto para el prximo
ao en las diez grandes elctricas
europeas, mientras que el PER las
veces que el beneficio est recogido en el precio de Endesa es de
14,7 veces, segn datos de FactSet.
La valoracin de 13,5 euros que
se baraja supondra reducir este
mltiplo a 14 veces, con lo que un
I. M. Gaspar MADRID.
Se anula
la campaa
publicitaria
Ya no hay anuncios publicitarios de la OPV de Endesa y no
porque acabe la operacin. La
compaa decidi suprimirlos
despus de que un juzgado le
obligase a incluir varios riesgos de la operacin (los posibles conflictos con Enel,
el menor crecimiento potencial y la mayor deuda). En el
anuncio, la elctrica, como es
habitual en estos casos, remita a consultar el folleto.
precio justo ms en lnea con el sector no estara lejos, al rondar los 12,9
euros.
Maana es el da clave
El inversor particular podr solicitar un mnimo de 1.500 euros y un
mximo de 200.000 y ser maana cuando Endesa comunicar, previsiblemente a ltima hora, no slo el precio definitivo sino tambin
el porcentaje total de la colocacin
(un mximo del 22 por ciento), as
como la divisin de los tramos. La
adjudicacin definitiva ser el da
21 (los actuales accionistas tienen
preferencia de 300 acciones) y el
inversor podr disponer de los ttulos el da 26. Quienes mantengan
la inversin durante un ao recibirn una accin deregalo por cada 40.
Parece que el reciente matrimonio

entre Esther Koplowitz y George
Soros no ha enamorado a los expertos que siguen a FCC. La semana pasada se conoci que el
magnate pasar a ser accionista
de referencia con una participacin del 25 por ciento, al comprar
los derechos de suscripcin preferente de Esther Koplowitz en la
ampliacin de 1.000 millones que
va a hacer la constructora y que
se aprueba este jueves.
Esta operacin permitir a la
constructora recapitalizarse y reducir su deuda, aunque los bancos de inversin que la siguen no
han reaccionado, de momento,
con demasiado entusiasmo. Y es
que desde que se hizo publica la
participacin de peso que tendr
Soros, las recomendaciones vertidas por los bancos de inversin
que aglutina Bloomberg han sido
en su mayora de venta (sobre sus
ttulos pesa la tercera peor recomendacin del Ibex 35).
De hecho, arrastra ininterrumpidamente un consejo de desha-
Esther Koplowitz. EE
cerse de los ttulos desde septiembre de 2012, segn el consenso de

mercado que recoge FactSet.
En este contexto, BBVA y BPI
son las firmas de inversin menos
optimistas, ya que segn el precio
objetivo que le otorgan a FCC, sta se encuentra sobrevalorada en
bolsa en un 6,5 y un 9,4 por ciento, respectivamente.
Sin embargo, no todas las casas
de anlisis creen que el grupo haya agotado todo su recorrido de
cara los prximos 12 meses. Es el
caso de Banco Sabadell, que ubica su valoracin en los 17,5 euros,
lo que le deja un potencial alcista
25
POR CIENTO
Es la participacin que tendr

George Soros en FCC tras
la ampliacin de capital.
del 13,6 por ciento. Superior a los

17 euros es tambin el precio objetivo otorgado por Kepler Cheuvreux.
Por su parte, los inversores s recibieron con alegra esta noticia,
ya que llevaron a los ttulos de la
constructora a su nivel ms alto
desde agosto. An as, desde que
comenz el ejercicio se deja ms
de un 4 por ciento.
George Soros. BLOOMBERG
Rebajas! Alba compra 9 millones en Indra en plena cada

Saca partido al castigo
por la decepcin de sus
cuentas para reforzarse
como segundo accionista
M. Lpez MADRID.
Indra acumula dos sesiones seguidas de recuperacin en bolsa (en

las que ha subido un 8 por ciento),
pero en poco ms de dos semanas
lleg a perder cerca de un 20 por
ciento de su valor en el parqu. El

motivo? Primero una fuerte decepcin del mercado con sus resultados del tercer trimestre y despus
un requerimiento de la CNMV pidindole ms informacin sobre
sus cuentas de 2013, algo que gener incertidumbre en el mercado.
Sin embargo, el hecho de que sus
acciones hayan llegado a derrumbarse en estas dos semanas hasta
los 7,8 euros ha sido aprovechado
por uno de sus inversores de refe-
rencia para incrementar sus posiciones en la compaa a precios ms

bajos. Corporacin Financiera Alba, el holding de la familia March,
ha adquirido algo ms de un milln
de ttulos en los primeros das de
noviembre (entre el 3 y el 6, en plena correccin del ttulo). Lo ha hecho a precios entre los 7,96 y los 8,87
euros por accin, con lo que, en total, se ha gastado 9,1 millones de euros en comprar acciones de Indra
en rebajas.
Con esta ltima adquisicin, Alba ha reforzado su posicin como

segundo mayor accionista de la tecnolgica, con un 11,3 por ciento de
su capital. Segn los analistas, desde los precios a los que ha comprado el holding, el valor tendra recorrido hasta los 10,51 euros (es su valoracin de consenso), lo que implica un potencial de subida respecto
al cierre de ayer del 24,26 por ciento. Sin embargo, esa valoracin ya
ha sufrido un recorte a raz de la
decepcin que proporcion la tecnolgica con sus cuentas trimestrales, ya que antes, los expertos consideraban que poda escalar hasta
los 11,8 euros. Es ms, su recomendacin sigue siendo de venta.
Al margen de Indra, Alba mantiene entre sus principales inversiones a Acerinox, en la que posee
un 23,1 por ciento, y Clnica Baviera, de la que tiene un 20 por ciento
de su capital. En ACS y Antevenio
posee ms del 10 por ciento.
19
Anlisis y recomendaciones Bolsa & Inversin
Ecotrader
Europa pesa ms en cartera

que EEUU seis meses despus
Aumentamos 16 puntos la exposicin en el Viejo Continente
aprovechando el lateral que ha acabado con la sobrecompra
Daniel Yebra MADRID.
Han tenido que pasar seis meses

para que Europa vuelva a pesar ms
que Estados Unidos en la cartera
de Ecotrader. Entonces, en mayo,
la exposicin a bolsa de la estrategia alcanzaba el 44 por ciento, un
30 por ciento a Europa. Una cota
desde la que el Viejo Contienente
haba ido perdiendo importancia
paulatinamente en favor del mercado norteamericano.
Hasta ahora. Pues aunque la idea
de una prxima correccin sigue
rigiendo la estrategia, el proceso
lateral en el que se encuentran los
principales ndices europeos ha hecho que afloren precios atractivos
una vez que se ha puesto fin al principal problema que presentaban
las bolsas europeas: la sobrecompra.
Aumenta la exposicin s, pero
con tiento. Al fin y al cabo, se mantiene la tesis principal: el mercado
buscar mnimos antes de retomar
las alzas contundentes. Por ello, el
incremento es de solo 16 puntos.
Cinco de la mano del Ibex 35, otros
cinco del Eurostoxx 50 y un punto
por cada una de las nuevas compaas que entran en la cartera: las espaolas FCC, Red Elctrica y Ferrovial, Alstom, Buzzi Unicen y
STMicroelectronics.
La cartera pasa as del 19 por ciento, la exposicin ms baja de su historia, al 37 por ciento, una exposicin que sigue siendo prudente pero en la que Europa ya supone un
22 por ciento frente al 13 por ciento que pesa EEUU o al 1 por ciento
de emergentes y Japn.
El origen de este giro en la estrategia se encuentra en la contundente reaccin al alza que emprendieron este lunes ndices como el Ibex
o el Eurostoxx tras las palabras de
Mario Draghi. De nuevo, el lo que
sea necesario en boca del presidente del BCE fue suficiente para
animar el mercado.
Las compras
Por primera vez podemos identificar un stop significativo en el Ibex
(los 10.000 puntos) y en el Eurostoxx (los 3.026), lo que nos invita a
tomar posiciones agresivas en estos ndices, explica Joan Cabrero,
director de estrategia de Ecotrader,
quien seala los 10.475 puntos para el primero y los 3.120 para el segundo como las resistencias que de
ser superadas confirmaran un patrn de giro alcista muy claro.
Pero en este aumento de la expo-
La operacin del da Joan Cabrero

Nos subimos a Red Elctrica
Tomar posiciones en Red
Elctrica significa comprar
pura fortaleza y esto es algo
que en estos momentos nos
atrae mucho, puesto que seguimos bajo la amenaza de
que en cualquier momento
Wall Street flaquee y esto
pueda provocar una corriente vendedora en las bolsas
Estrategia (alcista)
europeas, que claramente se Precio de apertura de la estrategia
70,80
han mostrado ms dbiles
Primer objetivo
85
las ltimas semanas, pero
Segundo objetivo
Subida libre
que podra afectar en menor Stop
< 66,30
medida a sectores fuertes
como el de utilities. La ruptura de resistencias que tuvo lugar ayer en Red Elctrica, en los
70/70,35 euros, vuelve a situar al ttulo en subida libre absoluta, que
es la situacin tcnica ms alcista que existe. Su superacin invita a
subirse a la impecable tendencia alcista del valor con stop bajo los
66,30 euros, cuya cesin volvera a lateralizar la cotizacin.
Claro patrn alcista en Buzzi Unicem
Apuesta por
compaas de
sectores fuertes
Las tres ltimas incorporaciones a la cartera de Ecotrader,
Red Elctrica, Buzzi Unicen y
STMicroelectronics, cumplen
un mismo patrn: la firme
apuesta por sectores fuertes que resistan con ms solvencia la esperada correccin,
segn explica el director de
estrategia de Ecotrader, Joan
Cabrero. El sector elctrico,
la tecnologa y la construccin garantizan esta premisa,
una vez descartado el sector
bancario.
sicin no solo han influido las aperturas de operativas alcistas sobre

estos ndices, sino que se suman
nuevas estrategias sobre valores a
la cartera.
Una que entr desde el radar es
FCC, cuyo primer objetivo son los
18,75 euros y que parte con un stop
en los 13,3 euros. La compaa retrocede en el parqu desde que comenzara el ao un 4,5 por ciento,
un hecho que la ha dejado un carril
alcista del 5,5 por ciento hasta su
precio objetivo, que las firmas que
la siguen sitan en los 16,24 euros.
Sobre la constructora pesa, sin embargo, una clara recomendacin de

venta debido a la debilidad que presentan sus fundamentales, principalmente, los que se refieren a su
deuda y a los 74 millones de euros
de prdidas que se espera que presente al cierre del ao.
Todo lo contrario que la tarjeta
de presentacin que muestra Ferrovial. El grupo de infraestructuras recibe una de las mejores recomendaciones del Ibex 35 con un potencial alcista del 15,5 por ciento pese a que lo que va de ao ya se
revaloriza un 10,5 por ciento.
Segn Cabrero, Ferrovial se encuentra en predisposicin de retomar la senda alcista despus de haber consolidado posiciones durante varios meses, algo que ha eliminado la sobrecompra que tena.
La compaa, que entra en cartera con un stop bajo los 13,6 euros, se
ha convertido recientemente en una
estrategia de elMonitor, la herramienta de inversin que elabora
elEconomista y reune a las compaas con los fundamentales ms slidos.
Con un ambicioso objetivo en los
43 euros y con stop en los 24,3 euros, otra incorporacin es Alstom,
cuyo potencial alcista es superior
al 7 por ciento.
Ms informacin en
www.ecotrader.es
La cementera italiana Buzzi

Unicem confirm ayer un
claro patrn de giro alcista
que plantea la posibilidad de
que haya terminado la fase
correctiva que define desde
comienzos de ao, fecha en
la que gir a la baja tras alcanzar la zona de los 15 euros. En efecto, la superacin de los 11,25 euros confirma una pauta de
giro en forma de cabeza y hombros invertido (hchi) que sugiere que el
ttulo podra haber retomado su tendencia alcista principal, algo que
nos invita a tomar posiciones con stop bajo los 10,20/10,40 euros.
La estrategia es buscar esa reanudacin de las subidas que se iniciaron en septiembre de 2011 desde los 5,40 euros y el primer objetivo
que valoramos se encuentra en los 12,50 pero la idea es buscar los 15.
STMicroelectronics tambin gira al alza

Otro ttulo que en el corto
plazo ha confirmado un claro patrn alcista es STMicroelectronics, que es uno
de los principales actores
mundiales en el sector econmico de la produccin de
semiconductores y el primero europeo. En el chart adjunto puede verse cmo el ttulo ha girado al alza desde la base de lo
que podra ser una amplia bandera, que es una figura de continuidad.
Lo hace tras dos clsicos movimientos bajistas, lo que hace ms probable que la compaa est tratando de reanudar su tendencia alcista
principal, que es lo que buscamos tomando posiciones con stop bajo
los 5,40 euros, que no tendra mucho sentido que fueran perdidos en
un contexto alcista que tiene primeros objetivos en los 6 y 7 euros.
Qu comprar o vender (ltimas modificaciones y estrategias ms recientes)

LTIMAS MODIFICACIONES
PRECIO EN EUROS
PRECIO DE
OBJETIVO
ACTIVACIN* INICIAL
FCC (alcista)
Ferrovial (alcista)
Ibex 35 (alcista)
Alstom (alcista)
Eurostoxx 50 (alcista)
Ebro Foods (alcista)
JB Hunt (alcista)
OHL (alcista)
BME (alcista)
Cie Automotive (alcista)
15,45
15,56
10.309
28,88
3.084
14,77
81,5
24,08
30,34
10,8
18,75/22
43
15,50/17,40
Subida libre
29,75/34
35/36
12
OBJETIVO
ADICIONAL STOP LOSS
SITUACIN
DE TRADING
Abrir
Abrir
Abrir
Abrir
Abrir
Abrir
Abrir
Mantener
Mantener
Mantener
(*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dlares.
< 13,3
< 13,60
< 10.000
< 24,3
< 14
< 75
< 21,30
< 29,7
< 10
elEconomista
Las lneas dibujadas en los grficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podra encontrar
apoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podran detener las subidas).Estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores. El Economista no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
20
.com
Bolsa & Inversin Parrillas

Ibex 35
Mercado continuo
Abengoa
Abertis
Acciona
ACS
Amadeus
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
BME
CaixaBank
Dia
Enags
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Inditex
Indra
IAG
Jazztel
Mapfre
Mediaset
OHL
Red Elctrica
Repsol
Sacyr
Santander
Tcnicas Reunidas
Telefnica
Viscofan
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
q
m
m
m
q
m
m
m
q
m
m
m
m
q
m
m
q
m
m
m
m
m
m
m
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
2,22
16,33
54,96
27,22
30,74
9,98
4,39
2,19
1,37
6,61
8,76
31,67
4,28
5,58
26,51
15,41
15,74
7,90
22,63
35,17
5,59
23,04
8,45
5,38
12,80
2,85
9,63
20,87
70,86
17,87
2,96
6,82
39,93
12,54
46,92
20,78
0,40
2,84
1,36
0,89
1,84
2,43
1,11
0,59
0,69
1,15
-0,27
0,92
4,30
1,18
-0,26
1,19
1,63
0,80
-0,42
0,81
2,45
3,23
0,45
-0,16
1,35
0,87
-2,61
1,75
2,09
0,54
0,78
2,27
0,93
0,43
30,59
12,07
14,62
14,09
179,45
-19,65
3,49
21,14
39,65
43,78
2,23
17,91
23,44
-13,97
35,47
-3,05
12,31
7,66
23,74
8,02
20,17
-2,18
-25,75
24,49
65,16
-2,26
11,86
-28,40
53,56
0,71
-22,42
5,17
0,72
0,76
19,10
2,02
6,14
31,59
8,77
-1,17
-22,87
0,11
16,54
11,02
32,50
-2,07
14,48
12,88
-14,09
39,54
-4,76
11,91
4,25
21,02
1,17
23,10
-3,41
-30,48
11,16
64,55
-8,51
14,79
-29,12
46,10
2,61
-21,45
4,80
1,11
5,91
13,47
180.334
197.860
51.324
152.165
256.114
31.546
159.887
178.409
141.912
113.393
938.212
41.586
179.566
123.137
93.433
19.049
486.715
103.672
230.926
156.790
1.106.346
784.983
65.795
86.225
61.200
107.168
37.521
79.023
164.623
410.137
41.022
1.846.804
42.047
1.408.393
62.913
5,09
4,13
1,48
4,30
2,22
1,70
0,93
1,51
0,66
1,71
3,64
5,53
3,93
3,06
4,91
4,35
0,57
4,12
1,49
4,87
2,23
4,06
0,32
4,85
1,95
3,05
3,92
11,17
8,73
3,55
5,98
2,44
9,33
18,55
26,86
11,21
18,65
11,66
16,32
15,10
12,69
15,33
12,41
15,45
30,88
14,21
15,65
28,06
29,42
15,02
15,10
18,86
14,90
24,91
10,30
9,19
30,99
9,13
20,62
6,55
16,04
12,98
11,79
11,44
14,13
13,84
19,78
3,93
16,00
62,08
33,61
34,05
12,68
4,72
2,32
1,42
6,42
9,39
32,08
4,84
6,35
27,78
16,24
17,97
9,33
22,93
37,47
5,63
24,00
10,62
6,18
12,56
3,22
9,93
32,54
68,91
20,90
5,28
7,23
45,62
12,16
44,46
Ibex 35
10.432,90
CONSEJO
v
v
m
c
m
v
v
v
v
m
v
m
m
c
v
c
m
m
m
m
m
v
c
m
m
m
m
m
m
c
v
m
m
m
Otros ndices
1,20%
123,90
CIERRE
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2014
Puntos
10.432,90
10.000
8.000
30 nov. 2012
CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
1.056,45
Pars Cac 40
4.262,38
Frncfort Dax 30
9.456,53
EuroStoxx 50
3.120,42
Stoxx 50
3.016,88
Londres Ftse 100
6.709,13
Nueva York Dow Jones 17.687,82
Nasdaq 100
4.242,19
Standard and Poor's 500 2.051,86
1,14
0,86
1,61
1,16
0,55
0,56
0,23
0,67
0,52
5,21%
18 nov. 2014
CAMBIO 2014 %
4,39
-0,78
-1,00
0,37
3,34
-0,59
6,70
18,10
11,01
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Santander
Telefnica
Iberdrola
BBVA
Inditex
Ferrovial
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
1.846.804.000
1.408.393.000
1.106.346.000
938.212.200
784.983.200
486.715.200
591.004.000
327.005.900
165.004.400
451.151.600
162.141.800
41.003.550
Los peores
VAR. %
VAR. %
Abengoa
Tubos Reunidos
Ezentis
Zeltia
Natraceutical
Adolfo Domnguez
Lar Espaa
Axia Real Estate
OHL
Ence
Hispania
Dinamia
20,78
6,43
4,84
4,48
4,00
3,95
-3,34
-2,86
-2,61
-1,73
-1,55
-1,33
Los mejores de 2014

1
2
3
4
5
Inm. Colonial
Testa Inmuebles
Jazztel
Sotogrande
Renta Corpo
Eco10
161,04
CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20143
PER
20153
119,19
117,20
64,55
64,18
57,89
0,98
18,45
12,86
4,75
1,80
0,17
7,14
7,21
2,45
0,57
1.814
1.896
3.282
198
25
1.867
61.200
0
231
4,41
42,38
-
31,83
30,99
-
1,87
1,17%
0,24%
VAR. PTS.
VAR.
Eco30
1.542,78
VAR. 2014
CIERRE
m16,44
VAR. PTS.
PAY OUT4
DEUDA/
EBITDA5
0,00
-
15,13
2,15
-
1,08%
VAR.
20,17%
VAR. 2014
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las
recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha

colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
2.000
161,04
1.500
1.542,78
150
1.000
30 nov. 2012
18 nov. 2014
30 nov. 2012
18 nov. 2014
m
m
m
q
m
q
k
m
q
q
k
k
q
m
k
m
m
m
m
k
k
k
k
q
m
m
m
k
m
q
q
q
m
m
m
m
m
m
m
m
k
q
q
m
k
k
q
m
q
m
m
m
q
q
m
m
m
m
q
q
m
m
m
m
m
m
m
m
m
k
m
q
k
k
m
m
k
k
q
m
m
m
Acerinox
Adolfo Domnguez
Adveo
Airbus
Alba
Almirall
Amper
Applus+
Atresmedia
Axia Real Estate
Azkoyen
Barn de Ley
Bayer
Biosearch
Bodegas Riojanas
CAF
Cata. Occidente
Cementos Portland
Cie Automotive
Clnica Baviera
Codere
CVNE
Deoleo
Dinamia
DF
Dogi
Ebro Foods
eDreams Odigeo
Elecnor
Ence
Endesa
Enel G. Power
Ercros
Europac
Ezentis
Faes Farma
Fersa
Fluidra
Funespaa
GAM
Gen. Inversin
Hispania
Iberpapel
Inm. Colonial
Inm. Sur
Inypsa
Lar Espaa
Liberbank
Lingotes
Logista
Meli Hotels
Merlin Properties
Miquel y Costas
Montebalito
Natra
Natraceutical
NH Hoteles
Nicols Correa
Prim
Prisa
Prosegur
Quabit
Realia
Renta Corp
Renta 4
Reno de Mdici
Rovi
Sanjose
Solaria
Sotogrande
Tavex
Tecnocom
Testa Inmuebles
Tres60
Tubacex
Tubos Reunidos
Uralita
Urbas
Vidrala
Vocento
Zardoya Otis
Zeltia
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
11,79
3,95
11,89
46,69
39,60
12,98
0,63
10,97
11,20
10,20
1,82
73,90
109,75
0,51
4,38
253,35
23,43
4,01
11,09
7,20
0,31
16,10
0,37
7,42
3,57
0,61
14,80
1,48
8,57
1,70
14,16
1,77
0,44
3,66
0,65
1,78
0,40
2,65
5,95
0,27
1,67
9,55
11,92
0,57
7,10
0,32
8,89
0,64
3,81
14,50
8,37
9,95
29,79
1,13
0,87
0,18
3,70
1,18
6,03
0,20
4,67
0,08
1,05
0,90
5,23
0,27
8,77
0,76
0,78
4,40
0,24
1,30
16,42
0,04
3,53
2,24
0,49
0,02
32,69
1,56
9,23
2,57
2,97
3,95
6,16
-2,95
1,28
-0,08
0,00
0,37
-0,53
-2,86
0,00
0,00
-0,23
2,00
0,00
1,95
1,21
3,62
1,19
0,00
0,00
0,00
0,00
-1,33
3,48
3,39
0,85
0,00
0,94
-1,73
-0,49
-0,95
0,23
0,55
4,84
1,72
2,60
1,92
3,48
3,85
0,00
-1,55
-0,67
1,06
0,00
0,00
-3,34
1,11
-1,04
0,69
1,95
0,51
-0,70
-0,88
0,58
4,00
1,37
1,29
-1,15
-0,49
2,19
3,95
2,94
2,27
0,38
2,68
0,23
1,33
0,65
0,00
0,43
-0,38
0,00
0,00
1,73
6,43
0,00
0,00
-0,34
1,96
0,87
4,48
20,29
-30,70
-9,14
-12,40
-8,63
15,07
-44,25
1,08
-13,33
23,17
16,76
-7,27
-12,75
-32,60
-8,30
-38,78
42,82
-26,15
-77,21
5,57
-19,57
14,76
-24,52
-76,85
-12,62
-15,57
-39,77
-2,59
-3,64
-15,15
-5,20
-52,45
-32,38
-7,06
9,73
-4,80
-64,47
3,09
-21,63
81,42
-11,25
-68,50
25,54
23,90
0,84
7,35
15,66
-61,38
-37,88
-10,84
-13,92
8,45
-39,34
3,78
-35,25
28,83
57,89
11,28
3,08
-6,50
-41,54
-4,91
61,76
-7,84
-5,80
118,93
-58,49
22,15
27,35
-63,43
-47,22
8,28
9,09
-23,63
6,21
27,50
-30,21
-16,44
-16,18
-6,82
9,63
-40,57
-6,82
-13,33
25,25
7,28
-26,09
-18,44
-34,07
-9,95
-27,88
38,63
-31,17
-55,07
5,92
-21,28
14,76
-27,14
-76,85
-13,15
-23,35
-33,91
-8,28
-1,66
-8,00
-1,00
-53,44
-30,08
1,28
-2,57
-0,83
-62,50
0,60
-21,06
119,19
-55,63
-62,50
6,88
10,60
-10,34
-2,33
6,96
-60,86
-36,59
-13,65
-9,27
4,69
-49,50
-6,22
-33,05
26,51
57,89
3,56
1,13
-12,12
-36,67
1,31
64,18
2,17
7,44
117,20
-4,35
22,15
26,27
-58,82
-24,00
-8,32
3,31
-26,54
11,04
55.605
5
4.261
561
38.469
36.582
67
38.609
20.793
269
1.347
463
146
40
0
25.379
38.809
322
2.068
34
57
2.206
2.572
15.202
87
39.029
708
15.061
17.557
44.135
80
120
16.096
417
9.342
143
1.411
11
305
2.783
5.928
1.867
1
0
8.493
11.734
15
1.641
18.128
16.212
24.094
20
37
275
25.008
37
221
1.764
51.424
349
1.545
231
23
7
3.063
9
149
0
34
306
10.462
2.357
162
125
2.604
1.281
42.542
15.243
3,24
4,16
2,37
2,57
1,07
12,70
1,33
2,82
2,04
4,14
2,69
0,00
1,65
4,31
1,35
0,00
7,51
3,74
2,92
4,35
5,44
1,75
3,61
2,65
1,70
1,26
2,39
0,00
0,00
5,46
0,49
1,16
1,92
0,00
0,00
2,40
0,00
1,84
1,54
1,87
1,70
2,05
0,00
4,01
0,00
14,77
7,93
13,91
12,87
19,61
12,82
18,73
17,67
14,22
15,86
9,28
9,98
12,50
23,45
12,76
10,60
10,06
15,02
7,71
5,87
38,64
13,45
16,11
9,63
10,32
13,55
13,17
13,95
23,58
15,89
31,83
12,08
12,15
26,49
24,69
16,08
90,24
25,25
14,02
25,00
9,24
15,39
38,75
31,71
12,65
13,97
14,33
41,05
23,97
19,00
14,42
19,71
57,73
49,51
15,20
1,36
14,72
12,72
2,08
81,10
317,25
28,75
5,13
13,28
10,77
0,79
0,43
4,31
15,97
5,62
11,20
2,36
16,40
2,20
4,39
0,95
2,18
3,44
11,90
17,12
0,56
10,90
0,90
15,86
10,13
10,87
30,83
1,44
4,29
0,40
4,81
1,05
9,78
1,72
4,19
2,76
1,05
35,63
2,35
8,38
2,91
CONSEJO
m
-
c
c
m
c
v
c
m
-
m
v
-
m
m
v
c
v
v
-
m
v
v
c
c
m
m
m
-
m
c
v
-
m
-
c
c
v
-
c
c
-
m
m
c
c
v
-
m
-
m
v
v
-
m
-
m
-
m
m
m
v
m
v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
21
Economa
Pablo Iglesias camufl su productora

como una asociacin sin nimo de lucro
Este tipo de instituciones persiguen finalidades
sociales o altruistas y gozan de beneficios fiscales
La agencia de servicios audiovisuales realiz

documentales, programas y anuncios para IU
J. Romera/. Semprn MADRID.
Pablo Iglesias, el nuevo secretario

general de Podemos, ha estado ofreciendo los servicios de su agencia
de servicios audiovisuales, Producciones con Mano Izquierda, como
si fuera una empresa, cuando en
realidad su estatus jurdico es el de
de lucro, tal y como consta en el Registro Nacional de Asociaciones.
Iglesias se presentaba en la web de
la productora como director de contenidos y creatividad, un cargo que
ahora ya no aparece en su pgina.
Lo que s aparece es su definicin,
ofreciendo servicios mercantiles.
Producciones con Mano Izquierda es una agencia de servicios audiovisuales especializada en comunicacin poltica, se asegura en la
presentacin. Nuestro abanico audiovisual incluye la produccin de
programas televisivos, la creatividad y el desarrollo de spots electorales, presumiendo de contar para todo ello con unos 20 profesionales.
La firma, que ha realizado videoclips, programas para la televisin
pblica iran Hispan TV, documentales y spots televisivos para Izquierda Unida (IU) y, recientemente, tambin para Podemos, estuvo operando as durante dos aos entre 2012
y 2013 como si fuera en realidad
una organizacin con fines altruistas y no mercantiles, logrando con
ello, en teora, ventajas fiscales.
Las asociaciones gozan de exencin en el Impuesto de Actividades
Econmicas durante los dos primeros aos de actividad y, posteriormente, siempre que sus ingresos
netos no superen el milln de euros. Asimismo, aunque estn sujetas al Impuesto de Sociedades, que
grava los beneficios obtenidos anualmente por la entidad, todas ellas gozan de exenciones parciales.
Entre las entidades ms conocidas que no persiguen fines de lucro figuran asociaciones educativas, religiosas o deportivas, adems
de organizaciones sanitarias. Producciones con Mano Izquierda, que
se fund a principios de 2012, se
encarg sin embargo de la produccin del programas de televisin
como Ford Apache para la cadena
pblica iran sus trabajadores
eran contratados por otra productora, 360 Global Media, segn confirman algunos de ellos o de La
Tuerka para su emisin en Tele K,
Canal 33.
Pablo Iglesias, secretario general de Podemos. REUTERS
La situacin se mantuvo as durante dos aos porque, a partir de

noviembre de 2013, la productora
de Pablo Iglesias decidi dar un giro radical a su estructura y constituir una sociedad limitada para englobar esta actividad. Se trata de
Caja de Resistencia Motiva 2, con
Juan Carlos Monedero, otro de los
dirigentes de Podemos, como administrador nico (ver apoyo).
Al contrario de lo que haca la
asociacin, la nueva empresa s que
dej bien claro en el Registro Mer-
cantil que su actividad es la consultora poltica y econmica; la

produccin audiovisual y la realizacin de estudios y proyectos vinculados a las ciencias sociales. Con
ello, la organizacin sin nimo de
lucro se qued sin actividad alguna, segn han confirmado a este
peridico fuentes de la misma. En
este sentido, fuentes de la productora aseguran que los trabajadores
ya estn contratados directamente por la firma, aunque en las ltimas cuentas presentadas por Caja
de Resistencia Motiva 2 no consta

ningn trabajador ni hay registrados gastos de personal.
Lazos con Izquierda Unida

Izquierda Unida contrat a la asociacin cultural para la produccin
de los spots televisivos fuentes de
la coalicin confirmaron que se facturaron los trabajos con total normalidad cuando la diputada autonmica del partido en la Asamblea
de Madrid, Tania Snchez Melero,
pareja, adems, de Pablo Iglesias,
La firma factur 425.000 euros en slo

dos meses y sin trabajadores en nmina
A finales de 2013, conforme
se acercaban las elecciones al
Parlamento Europeo, el crculo
de Pablo Iglesias fund Caja de
Resistencia Motiva 2 Producciones para tomar el relevo de los
proyectos audiovisuales que, hasta la fecha, realizaban a travs
de la sociedad sin nimo de lucro
Producciones Mano Izquierda.
Segn fuentes de la productora,
esta nueva sociedad es la que se
encarga ahora de los proyectos
audiovisuales mientras que la

asociacin cultural se ha quedado
sin actividad. La sociedad limitada, que fue constituida el 23 de
octubre de 2013, unos meses
antes de que se formalizase legalmente Podemos, por Juan Carlos
Monedero, cofundador de Podemos y compaero de Iglesias en
la Complutense, ingres 425.150
euros en sus dos primeros meses
de vida, sin tener trabajadores en
nmina. La productora logr un
resultado de explotacin de
365.442 euros entre el 23 de octubre y el 31 de diciembre,porque
apenas registr unos gastos de
59.600 euros. As, el beneficio
neto fue de 295.025 euros, segn
consta en las cuentas de la productora. Monedero tambin es
el accionista nico de Motiva 2
Herramientas de Pensamiento.
La fund en 2004, no ha presentado cuentas y su objeto social
es comercio al por mayor.
estaba trabajando para la misma.

En la productora ha trabajado
tambin Tristn Meyer, hijo de Willy Meyer, el que fuera cabeza de
lista en las pasadas europeas y hermano de Amanda Meyer, secretaria general de Vivienda y Rehabilitacin de la Junta de Andaluca, que
le habra abierto las puertas en la
federacin de IU en esta comunidad autnoma para realizar spots.
La productora justifica sin embargo que hay trabajos con los que no
se lucraban cuando trabajaban bajo
el paraguas de la asociacin cultural
puesto que los colgaban en Youtube
de forma gratuita, justificando el fin
social de difusin de la cultura que,
presuntamente, tiene que perseguir
una asociacin sin nimo de lucro.
Iglesias comunic en julio en Estrasburgo que ceda las tres cuartas
partes de su salario fijo como eurodiputado al programa de televisin
La Tuerka. El problema de este programa y de su propia productora es
que, segn denunci recientemente El Semanal Digital, los sueldos
no alcanzan el salario mnimo. Sus
trabajadores cobran de media al
mes 600 euros alguno ha denunciado que le pagaban en negro, hay
cmaras que cobran 100 euros, periodistas a 50 euros por un reportaje o becarios sin cobrar.
22
Economa
Cajn desastre Napi
La junta de fiscales decide

hoy sobre la querella del 9-N
Es previsible que prevalezca el criterio del Fiscal general
del Estado y que finalmente se acte contra el president
Jordi Sacristn BARCELONA.
El desacuerdo entre el Fiscal general del Estado, Eduardo Torres-Dulce, y la Fiscala de Catalua que lidera Jos Mara Romero de Tejada
es total. No coinciden ni en la querella contra Artur Mas, ni en los hipotticos delitos que el presidente
cataln cometi durante la votacin
del pasado 9-N.
Para unificar criterios, esta maana est previsto que se rena la
junta de fiscales. Este rgano, formado por los 25 fiscales con la ms
alta categora profesional en la carrera judicial, es el encargado de
asistir al Fiscal general del Estado
en materia doctrinal y tcnica para unificar criterios de interpretacin y actuacin legal.
El pasado lunes, Torres-Dulce orden a Romero de Tejada que se
querellase contra el presidente de

la Generalitat, Artur Mas, la vicepresidenta, Joana Ortega, y la consejera de Educacin, Irene Rigau.
Sin embargo, Romero de Tejada se
neg a cumplir esta orden porque
los nueve fiscales catalanes consideran que no hay base legal para
querellarse contra Mas y sus dos
consejeras por un delito de desobediencia respecto de la suspensin
del Tribunal Constitucional (TC).
La Fiscala de Catalua considera que la interlocutoria que la Generalitat envi el viernes da 7 de
noviembre al Consitucional para
que aclarase la suspensin del proceso participativo del 9-N les exime de cualquier responsabilidad legal respecto al delito de desobediencia, ya que el Alto Tribunal ni se pronunci sobre esa interlocutoria ni
envi apercibimiento a Mas de las
Junqueras
supera a Mas
en prestigio
El lder de ERC, Oriol Junqueras, est entre los 100 pensadores ms influyentes del
mundo, segn la lista anual
publicada por la revista Foreign Policy (FP). Junqueras
est en la categora de desafiantes junto con el escocs
Alex Salmond. FP los coloca
como lderes separatistas en
Espaa y en el Reino Unido.
Junqueras es el nico representante de Espaa en el listado, que incluye a Angela
Merkel o Vladimir Putin.
responsabilidades penales en que

incurrira en caso de no respetar la
suspensin. Sin esas dos condiciones, difcilmente se podr probar
el delito de desobediencia. Por el
contrario, los fiscales catalanes ya
estn trabajando en las diligencias
abiertas en la vspera del 9-N por
un delito de malversacin de fondos pblicos contra Artur Mas.
Precisamente, este delito es el que
menos claro ve el Fiscal general que
quiere una querella por desobediencia, prevaricacin y usurpacin de
funciones. Torres-Dulce considera que la interlocutoria fue una maniobra de la Generalitat para burlar al Constitucional (no le dio tiempo a responder en fin de semana).
En su opinin, Mas era perfectamente consciente de que la consulta no poda celebrarse y de que al
omitir la prohibicin cometi desobediencia y prevaricacin. Respecto a la necesitad de un apercibimiento previo, el Fiscal general
considera que no era exigible en el
caso del presidente de la Generalitat, a quien el TC dirigi personalmente una notificacin con el acuerdo de suspensin.
Por el momento, la desobediencia de la Fiscala de Catalua no supone ninguna sancin ya que estn
en su derecho. Slo se les podr sancionar si la junta de fiscales recomienda la querella contra Mas y el
Fiscal general ordena presentarla.
Si los fiscales se niegan por segunda vez, entonces podran ser sancionados.
Segunda discrepancia
ste es el segundo enfrentamiento
que tiene Torres-Dulce con la Fiscala de Catalua. En julio de 2013,
Jos Mara Romero de Tejada fue
nombrado Fiscal Superior de Catalua en sustitucin de Martn Rodrguez Sol, que dimiti de su cargo despus de que la Fiscala General del Estado le abriese un expediente por haber defendido la
consulta soberanista propuesta por
Artur Mas.
Ante esta situacin, ayer el portavoz de la Generalitat, Francesc
Homs, tild de cachondeo la injerencia del Gobierno en la Fiscala. Tambin invit a Mariano Rajoy a reunirse con Mas el sbado
da 29, cuando visite Catalua.
Espaa lidera
la lista de pases
con mayor riesgo
de deflacin
Crdito y Caucin
alerta de los peligros
de la zona euro
eE MADRID.
A pesar de los signos de mejora

experimentados por la zona euro crece la demanda interna y
retorna la inversin empresarial
la recuperacin no es robusta. As
lo afirma el ltimo informe de
Crdito y Caucin, que alerta del
riesgo importante en los prximos cinco aos de que la eurozona sufra tensiones a la baja de
la inflacin o ligera deflacin.
El estudio sita a Espaa en el
primer puesto de la lista de pases en riesgo de deflacin, seguida de Portugal. En total, son ocho
PASES
Espaa, Portugal, Chipre, Grecia,

Italia, Francia, Irlanda y Eslovenia
son vulnerables a la deflacin.
los Estados donde las brechas de

produccin y las tasas desempleo
siguen siendo muy altas, lo que
aumenta la tensin a la baja de la
evolucin de los precios. En este entorno, el escenario ms probable es el de baja inflacin persistente que, en determinadas circunstancias, podra llevar a la deflacin, subraya el informe.
El estudio asegura que la deflacin impulsada por la innovacin
tecnolgica y el crecimiento de
la productividad es buena para la
economa, mientras que la que es
consecuencia de un entorno econmico dbil es perjudicial. A este respecto, recalca que la introduccin de importantes reformas
estructurales puede explicar la
evolucin de precios de Espaa,
Portugal o Grecia, pero no la de
Francia, Pases Bajos o Italia.
La facturacin empresarial, en su tasa ms alta en 4 aos

En septiembre creci el
4,9% y suma siete alzas
interanuales seguidas
elEconomista MADRID.
Las empresas incrementaron su facturacin un 4,9 por ciento en tasa

anual el pasado mes de septiembre,
lo que supone alcanzar su nivel ms
elevado desde junio de 2010, cuan-
do la cifra de negocio de las compaas repunt el 6 por ciento.

As lo certifica el ndice de Cifra
de Negocios Empresarial (ICNE)
publicado ayer por el INE, segn el
cual esta nueva subida interanual
supera en 4,6 puntos la anotada en
agosto de 2014 (un endeble 0,3 por
ciento fue la marca del mes veraniego por excelencia).
La favorable evolucin del volumen de negocio empresarial en Espaa se comprueba un mes ms, ya
que con el de septiembre son ya siete los incrementos interanuales consecutivos que cosecha la actividad
de negocio.
Asimismo, positiva es la estadstica del INE, una vez que se corrigen el efecto calendario y la estacionalidad: el avance as medido es
del 2,9 por ciento frente a septiembre del ejercicio 2013.
Por el contrario, la variacin mensual de la cifra de negocios (es decir, comparando el dato de septiem-
bre con el de agosto) refleja un retroceso del 1,5 por ciento, si se eliminan los efectos estacionales. Es
una tasa inferior en casi cuatro puntos a la del mes anterior. No obstante, se trata de una cada inferior al
2,7 por ciento que disminuy la facturacin mensual en septiembre de
2013, lo que apunta a la cierta correccin tendente a la mejora.
En cuanto a los sectores, de los
cuatro que analiza el Instituto Nacional de Estadstica, dos presen-
tan tasas positivas y otros dos, negativas. En detalle: suministro de

energa y agua, saneamiento y gestin de residuos experimenta el mayor aumento de cifra de negocio, al
elevarla el 3,2 por ciento mensual,
mientras las industrias extractivas
y manufactureras encajan el mayor
descenso: 1 por ciento.
Tal como el INE seala, todas las
actividades incluidas en el ICNE
suponen el 50 por ciento del PIB a
precios de mercado.
23
Economa
El Gobierno invierte 2,8 millones para

lanzar el turismo de compras en Espaa
El plan de 2015 agilizar la devolucin del IVA y ampliar las tarjetas bancarias
Jos Mara Triper MADRID.
Los secretarios de Estado de Turismo, Isabel Borrego, y de Comercio,

Jaime Garca-Legaz, presentaron
ayer el Plan de Turismo de Compras, que contar con un presupuesto de 2,820 millones de euros para
el ao 2015, y que pretende posicionar a Espaa como pas de referencia tambin en este segmento de la
oferta turstica.
El objetivo del Plan es unir los esfuerzos de ambos departamentos
ministeriales para conseguir generar empleo y riqueza, aumentar la
rentabilidad del turismo al elevar
el gasto medio en destino por viajero y pernoctacin, y desestacionalizar la demanda, al tratarse de
una actividad no vinculada al buen
tiempo para su realizacin.
El plan ha contado tambin con
la colaboracin de los ministerios
de Asuntos Exteriores, Hacienda,
Empleo y con las aportaciones de
las comunidades autnomas, y surge tras la constatacin de que los
datos del ltimo informe de Global
Blue muestran como el gasto en
compras con devolucin del IVA en
los grandes pases de nuestro en-
torno, como Francia, Italia o Alemania, fue muy superior al que se

produjo en Espaa.
En concreto, nuestro pas apenas
tuvo una cuota del 9,3 por ciento en
este tipo de transacciones en Europa, a pesar de nuestra posicin de
liderazgo en nmero de turistas y
en ingresos por turismo.
De los casi tres millones de presupuesto del Plan para el prximo
ejercicio, la Direccin General de
Comercio Interior destinar 550.000
euros a campaas de dinamizacin
del comercio y 1,02 millones de euros para financiar proyectos de modernizacin comercial en zonas de
gran afluencia turstica.
Turespaa aportar al menos un
milln de euros para acciones de
promocin exterior del turismo de
compras, adems de acciones formativas, jornadas o publicaciones;
adems de otros 250.000 euros para innovacin tecnolgica.
Mercados potenciales
Al margen de las actuaciones de
promocin exterior y de modernizacin comercial, los ministerios
implicados promovern la colaboracin entre los comercios y las en-
Mercados emisores de turismo de compras

Abril-septiembre 2014
CUOTA (%)
VARIACIN
RESPECTO AO
ANTERIOR (%)
China
30,1
8,4
Rusia
12,9
-14,3
EEUU
3,9
0,6
Indonesia
3,4
-13,3
Arabia Saud
2,5
3,5
Tailandia
2,4
-17,2
Taiwan
2,4
24,7
Kuwait
2,4
13,5
Japn
2,4
-12,4
10
Hong Kong
2,3
8,7
11
EAU
2,3
4,3
12
Malasia
2,0
0,2
13
Corea
2,0
28,6
14
Suiza
1,8
-1,8
15
Qatar
1,7
12,9
16
Resto del mundo
25,4
-2,7
Fuente: Global Blue.
elEconomista
tidades financieras para facilitar la

utilizacin en los establecimientos
comerciales de la tarjetas bancarias
ms utilizadas en los principales
pases emisores de turistas.
Tambin, y para agilizar la gestin de las devoluciones del IVA a
los turistas extracomunitarios, la
Agencia Tributaria estudia implementar un sistema de validacin telemtica en las declaraciones.
Las actuaciones de promocin se
desarrollarn de forma preferente
en China, Japn, pases del sudeste asitico, Rusia, Estados Unidos,
Mxico y Brasil, que son los mercados que el Ejecutivo ha identificado como los de mayor peso y potencial para Espaa.
China, Japn, Rusia,

Estados Unidos,
Mxico y Brasil, los
grandes mercados
potenciales
En cuanto a la distribucin de las
compras por destinos tursticos, los
datos de las realizadas con tarjetas
de crdito extranjeras muestran como Catalua es hoy el principal destino, con el 34 por ciento del total
de las compras de los turistas extranjeros, seguido de Madrid, con
el 14 por ciento, Andaluca, con el
13 por ciento, Baleares con el 12 por
ciento, y Canarias y la Comunidad
Valenciana, con un 10 por ciento y
un 9 por ciento, respectivamente.
24
Economa
Juan Rosell confirma la propuesta de

una subida salarial del 0,6% para 2015
Los viajes de los

parlamentarios
seguirn
sin detallarse
Principio de acuerdo con los sindicatos para prorrogar el Acuerdo de Empleo
El Congreso slo
publicar el gasto
global cada tres meses

S. Z. / Agencias MADRID.
El presidente de la CEOE, Juan Rosell, confirm ayer la propuesta de

la patronal de una subida salarial
del 0,6 por ciento para el prximo
ao, porcentaje similar al que se est incrementando actualmente.
La propuesta forma parte del principio de acuerdo alcanzado entre la
CEOE y los sindicatos mayoritarios,
CCOO y UGT, para prorrogar el actual Acuerdo Nacional para el Empleo y la Negociacin Colectiva
(AENC) durante el ao 2015.
El segundo AENC, que se firm
en 2012, caduca a final de este ao
y tanto empresarios como sindicatos entienden que en lo que resta
de ejercicio no hay tiempo para pactar un nuevo acuerdo. Por ello, y en
lnea con lo hablado en la reunin
que los agentes sociales mantuvieron con el presidente del Gobierno,
Mariano Rajoy, el pasado 29 de junio en La Moncloa, ambas partes
consideran que lo ms provechoso
para la recuperacin de la economa y del empleo es prorrogar el actual hasta la firma de otro nuevo.
Rosell, que intervino en una jornada celebrada en la sede de la
CEOE para analizar la situacin de
la Alianza del Pacfico -integrada
por Mxico, Colombia, Per y Chile- como socio estratgico para la
empresa espaola, mostr su confianza en que el acuerdo entre los
interlocutores sociales se formalice antes de final de ao.
La revisin de este acuerdo es una
prioridad para el presidente de la
patronal espaola que, desde el punto de vista empresarial tiene como
objetivos principales favorecer la
competitividad empresarial y la flexibilidad de adaptacin de las empresas, preservando el dilogo social a todos los niveles.
Tras subrayar que no habr grandes sorpresas en el pacto salarial
Rosell, ayer, con otros ponentes, durante la jornada sobre la Alianza del Pacfico como socio estratgico de Espaa. MARIA PINA
Lo adelantamos
11/09/2014
JUEVES, 11 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
36
Economa
CEOE y los sindicatos negocian una

subida salarial del 0,6% para 2015
Principio de acuerdo para prorrogar el actual Acuerdo para el Empleo
La patronal CEOE y los sindicatos

mayoritarios, UGT y CCOO, han llegado a un principio de acuerdo para prorrogar el actual Acuerdo Nacional para el Empleo y la Negociaciacin Colectiva para el ao 2015,
incluyendo una subida salarial del
0,6 por ciento en los convenios para el prximo ejercicio.
Este avance de pacto entre los
agentes sociales fue uno de los puntos claves de la reunin, ayer, de la
Junta Directiva y el Comit Ejecutivo de la organizaci empresarial.
Una asamblea que estuvo marcada
por el fallecimiento del mximo responsable del Grupo Santander, Emilio Botn, que supone una gran prdida para el empresariado espaol,
en palabras del presidente de la
CEOE, Juan Rosell.
El segundo AENC, que se firm
en 2012, caduca a final de este ao
y tanto empresarios como sindicatos entienden que en lo que resta
de ejercicio no hay tiempo para pactar un nuevo acuerdo. Por ello, y en
lnea con lo hablado en la reunin
que los agentes sociales mantuvieron con el presidente del Gobierno,
Mariano Rajoy, el pasado 29 de junio en La Moncloa, ambas partes
consideran que lo ms provechoso
para la recuperacin de la economa y del empleo es prorrogar el actual hasta la firma de otro nuevo.
Con respecto a la subida salarial
para el ao prximo, que responde
tanto a los deseos avanzados por el
Ejecutivo en la citada reunin de fi-
Cajn desastre Napi
La organizacin que
preside Juan Rosell
apoyar una subida
del salario mnimo
para el ao prximo
nales de julio, como a las recomendaciones de la OCDE, las centrales
sindicales mayoritarias se habran
comprometio a aceptar la subida
del 0,6 por ciento en los sueldos del
sector privado, a cambio de que

CEOE les apoye ante el Gobierno
para subir el Salario Mnimo Interprofesional (SMI) que el Ejecutivo
congel para 2014, por segunda vez
en la historia.
A este respecto, elEconomista
avanz ya el pasado martes que el
Gobierno est estudiando una subida del SMI para 2015 que oscilara entre el 0,5 y el 1 por ciento. En
la actualidad el salario mnimo interprofesional en Espaa se sita
en 645,30 euros mensuales en catorce pagas, cantidad que sita al
SMI espaol entre los ms bajos de

la Unin Europea.
Por otra parte, los responsables
de Economa de CEOE mostraron
a los miembros de los organos de
direccin de la patronal su optimismo sobre la evolucin de la economa espaola a corto plazo y apuntaron que se puede afirmar que se
ha producido un cambio de tendencia en el mercado de trabajo. Slo
un punto negro en este anlisis: la
notable desaceleracin de las exportaciones y el deterioro consiguiente de la balanza corriente.
Snchez ofrece el apoyo del PSOE al Gobierno

cuando acierte y Rajoy le evoca a Zapatero
El lder de la oposicin
propone derogar la
reforma laboral y subir
el salario mnimo
J. M. T. MADRID.
Vamos a hacer una oposicin ciudadana, vamos a defender los intereses de los ciudadanos, y cuando
usted acierte, seor Rajoy, nos va a
tener a su lado, y cuando no, nos
tendr enfrente. Con estas palabras se estren ayer Pedro Snchez
en el Congreso, como lder de la
oposicin mayoritaria, en el tradicional cara a cara de los mircoles
con el presidente del Gobierno, el

mismo da que declar en pblico
que se presentar a las primarias.
Un Pedro Snchez que interrog
a Mariano Rajoy sobre la situacin
social y poltica actual, y que el jefe del Gobieno le defini como con
preocupacin, pero tambin con esperanza porque la situacin econmica est mejorando y la poltica creo que la estamos abordando con sensatez y responsabilidad.
Una respuesta que aprovech el
secretario general del PSOE para
acusarle de confundir cuatro cifras macroeconmicas con la realidad de los espaoles, antes de
proponerle que si quiere crear empleo debera derogar la reforma la-
Primarias va a
haber, se producirn
el prximo mes de
julio, y yo me voy a
presentar
Pedro Snchez
Secretario general del PSOE
boral, subir el salario mnimo interprofesional, reindustrializar el pas, y apostar por la investigacin, la
innovacin y por la exportacin.
Palabras que esperaba el presidente, quien aprovech para recordarle que en la ltima legislatura de
Zapatero se perdieron 3.400.000
puestos de trabajo, 70.000 millones
de euros de recaudacin, con una
tasa de pobreza y unas cifras de desigualdad social que no hacan ms
que superar rcords negativos y
con unos desequilibrios econmicos que nos impedian crecer y crear
empleo. Una montaa de problemas que debe conocer muy bien porque apoy desde esos escaos al Gobierno que lo hizo, concluy Rajoy
Anlisis
Jos Mara
Triper
Corresponsal Econmico
Pedro Snchez,
un debut entre
el continuismo
y la esperanza
Ms ruido que nueces o ni bien ni
mal, sino todo lo contrario. As podramos definir el debut de Pedro
Snchez en el Congreso como jefe
de la oposicin. Un estreno que
haba despertado la mxima expectacin poltica y meditica, y
que tuvo la parafernalia de las
grandes citas.
Rodeado de fotgrafos, vestido
con traje azul oscuro y corbata
verde, sereno, sin aparente miedo
escnico, y sin leer los papeles que
llevaba preparados, la gran esperanza socialista desgran un discurso que tanto en el tono como
en las formas record en exceso al
defenestrado Alfredo Prez Rubalcaba, aunque sin la brillantez dialctica de ste.
Una intervencin en la que se
mezclaron atisbos de continuidad,
como cuando ofreci apoyo al
Gobierno cuando acierte, con
las crticas a la poltica social del
Ejecutivo, atacando por donde
ms le duele, el desempleo.
Incluso se permiti lanzar algunas propuestas, pocas y conocidas, como derogar la reforma laboral y subir el salario mnimo interprofesional. Pero sin defraudar,
en esta su primera aparicin estelar Snchez no termin de convalidar esa imagen de regeneracin y
de cambio que en su partido esperan para remontar el vuelo.
Y pec tambin de bisoez, como cuando permiti al presidente
hacer gala de su fina irona para
celebrar en su respuesta primera
que el lder del PSOE diga ahora
que va a defender los intereses generales cuando yo llevo hacindolo desde que comenc mi actividad poltica. O tambin cuando
le puso en bandeja, en la segunda,
las alusiones al legado de Rodrguez Zapatero y sus apoyos.
Cierto es que era el primer da,
que hay que darle margen, y que
pese a los fallos, que los hubo, Pedro Snchez aprob el examen,
aunque estuvo lejos del notable y
dist mucho de transmitir esa
imagen de alternativa slida que
se le espera. De momento sigue
siendo una promesa, firme, con
esperanza, s, pero promesa.
Son las pinceladas de un estreno en el que hasta el destino se
empe en nublar el papel estelar del debutante con el inesperado y triste fallecimiento de don
Emilio Botn. Snchez se qued
sin las portadas, pero tiempo habr. Supongo.
El Economista adelant la
propuesta de CEOE de subir
el 0,6% los salarios en 2015.
que negocian la patronal y los sindicatos, el dirigente empresarial explic que el fiel reflejo de la prctica y no de la teora que se puede firmar, es lo que se negocia y se firma
en los convenios, antes de recordar
que ya se estn cerrando subidas
salariales del 0,6 por ciento, que es
por donde van a ir los tiros.
Prestacin para parados

Defendi tambin Rosell que hay
que hacer las subidas salariales subsectorialmente, ya que todava la
mayora de las empresas, especialmente las pequeitas, est en prdidas, para reiterar que cuando las
compaas vendan ms y tengan
ms beneficio, habr voluntad de
aumentar los sueldos, que es lo que
todos queremos.
En el documento de balance de
gestin durante su mandato al frente de CEOE, que Juan Rosell ha enviado ya a todos los miembros de la
patronal, el mximo responsable
incluye entre los puntos esenciales
de su lnea de trabajo a corto plazo
en materia de dilogo social, la citada renovacin del Acuerdo para
el Empleo y la Negociacin Colectiva.
Junto a l, tambin se encuentra
entre las materias bsicas a desarrollar la propuesta de prestacin
para parados de larga duracin que
hayan agotado las prestaciones del
sistema de proteccin por desempleo, en desarrollo de los compromisos del citado acuerdo de propuestas para la negociacin tripartita, para fortalecer el crecimiento
econmico y el empleo, de 29 de julio de este ao.
Montoro reunir a las autonomas este mes

Los planes de las CCAA
incumplidoras estn
pendientes de aprobar
Ingrid Gutirrez MADRID.
El Ministerio de Hacienda tiene

previsto convocar una reunin del
Consejo de Poltica Fiscal y Financiera (CPFF) antes de que concluya este mes. El secretario de Esta-
do de Administraciones Pblicas,
Antonio Beteta, record ayer que
ese encuentro servir para analizar
medidas de liquidez, devoluciones
negativas, pero tambin los planes
econmicos de cinco de las seis autonomas que incumplieron su objetivo de dficit el ao pasado (dado que el de Aragn recibi el visto bueno en la anterior reunin, celebrada en julio).
As, debern aprobarse los planes de reequilibrio de Catalua, Co-
munidad Valenciana, Castilla-La

Mancha y Murcia. La cita servir,
igualmente, para abordar otras cuestiones que estn an pendientes,
pero que Beteta no precis.
Con todo, la fecha no es definitiva, porque est pendiente una comparecencia del presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, as como
otras cuestiones que hacen que cerrar la agenda sea complicado.
Beteta se reuni el martes con el
presidente de La Rioja, Pedro Sanz,
la consejera de Administracin Pblica y Hacienda, Concepcin Arruga y el delegado del Gobierno en la

regin, Alberto Bretn, antes de firmar un Protocolo de Entendimiento para impulsar la administracin
electrnica y mejorar la atencin al
ciudadano.
Tambin se hizo un repaso de la
situacin de las cuentas de La Rioja, de las que Beteta destac la buena marcha de los dos ltimos ejercicios.
La resolucin aprobada ayer por

las Cortes para controlar los viajes de los parlamentarios se limita a la publicacin en la web del
Congreso de la cifra global de gasto cada tres meses. No se especificar ni el nmero, ni el coste ni
el destino de forma individualizada, ni por diputados ni por grupos. Es decir, se establece un mayor control, pero el detalle de los
viajes seguir siendo opaco.
Para el presidente de la Cmara Baja, Jess Posada, que hace
una semana se opuso a cualquier
forma de control, esta decisin
se justifica porque la Cmara no
tiene por qu dar publicidad a los
viajes de todos los diputados. La
medida es consecuencia de los
polmicos viajes a Canarias del
presidente de Extremadura, Jos Antonio Monago, y tiene el respaldo de PP y PSOE.
La resolucin establece tres tipos de viajes oficiales: los realizadosentreMadridysucircunscrip-
32
VUELOS
La polmica por los viajes a de

Jos Antonio Monago a Canarias
ha provocado la resolucin.
cin, los oficiales y los de actividad poltica. Estos ltimos debern obtener el aval de sus partidos
en los quince das siguientes y, en
caso contrario, el parlamentario
tendrquepagarelviajedesubolsillo. En este sentido, la lder de
UPyD, Rosa Dez, ha dicho que la
respuesta a los ciudadanos no
puede ser que los grupos autoricen a sus diputados a ir a un sitio
u otro, porque se supone que eso
ya lo saban. Para Joan Coscubiela, de Izquierda Plural, va a
ser un aumento de burocracia
que no aporta informacin a los
ciudadanos. Desde el PNV, Aitor Esteban ha criticado que el
acuerdo lo han cocinado los dos
mayoritarios, sin tener en cuenta al resto de los grupos.
El portavoz socialista, Antonio Hernando, ha defendido la
validez de la resolucin y ha
anunciado que harn pblicas
las agendas de sus diputados, con
casi todas sus actividades.
El portavoz popular, Alfonso
Alonso, ha asegurado que trabajar para hacer pblica la
agenda de sus diputados.
25
Economa
Fracasan las negociaciones

del Presupuesto europeo
Los Veintiocho se niegan a cubrir el importe de todas las
facturas que siguen estando pendientes de pago este ao
Jorge Valero BRUSELAS.
Los Presupuestos de la Unin Europea se han convertido en el campo de batalla preferido para el choque institucional entre el Parlamento Europeo y el Consejo, que agrupa a los 28 Estados miembros. Lo
que en otras ocasiones era una diferencia entre prioridades o el volumen de gasto este ao se ha convertido en una guerra con multitud
de frentes, que ha llevado a que los
dos lados fracasen en cerrar un
acuerdo para las cuentas de 2015,
antes de que concluyera el plazo la
medianoche del lunes.
La Comisin Europea tendr ahora que presentar un nuevo borrador
de Presupuestos para 2015, lo que
se espera que haga en los prximos
das, con el objetivo de cerrar un
acuerdo antes de finales de ao.
Cuentas de emergencia
Si no se logra, lo que no parece tan
descabellado por las claras diferencias, la UE contara con un Presupuesto de emergencia sin prioridades adoptadas, que supondra un
desembolso mensual de un docea-
vo de los gastos de este ao. La principal fuente de disputas son las facturas que las arcas comunitarias han
acumulado estos ltimos aos, que
se arrastran como una gigantesca
bola de nieve, y que podran alcanzar los 30.000 millones este ao.
Para estabilizar esta crisis de pagos, que en ltima instancia afecta a programas de investigacin europeos o Erasmus, los eurodiputa-
Investigacin
a Valencia
El Gobierno espaol pide al
Tribunal de Justicia de la UE
(TJUE) que anule la investigacin formal iniciada en julio
sobre una posible manipulacin de las cifras de dficit suministradas por la Comunidad
Valenciana. En su recurso,
Espaa alega que el Ejecutivo
comunitario realiz una investigacin encubierta, con
menoscabo de los derechos
de defensa de nuestro pas.
dos priorizaron en la negociacin

cubrir al menos los 5.000 millones
de facturas pendientes de este ao,
antes de negociar los presupuestos
de 2015.
Pero el Consejo slo acept en el
ltimo minuto cubrir parte de estas facturas, quedndose casi 4.000
millones cortos de las demandas de
los eurodiputados. Ms an, los estados miembros no quisieron utilizar los ingresos extraordinarios logrados con las multas impuestas
por el Ejecutivo comunitario para
corregir el desfase, lo que provoc
aun ms el enfado de los eurodiputados. Se est poniendo en peligro
la credibilidad de la autoridad de la
UE, lo que alimenta el argumento
de los eurfobos, clam el presidente del comit de Presupuestos
del Parlamento, el liberal francs
Jean Arthuis.
Ms all del detalle de las cifras,
la eurodiputada Eider Gardiazabal
advierte que la inmovilidad del Consejo representa un ejemplo de lo
mal que estn las cosas. La socialista espaola, que es tambin ponente de la posicin del Parlamento sobre los Presupuestos de 2015,
Jean Arthuis, presidente del Comit de Presupuestos europeo. REUTERS
se pregunta que si tanto les cuesta a los Estados miembros aceptar

5.000 millones ms para apoyar programas europeos, cmo se va a conseguir financiacin real para el paquete de inversin de 300.000 mi-
llones de euros. Debemos ampliar

el debate ms all de la discusin
presupuestaria, para conseguir una
verdadera solucin poltica para recuperar el crecimiento, subraya
Gardiazabal a elEconomista.
26
Economa
La recesin en Japn retrasa la subida

del IVA y adelanta las elecciones
La economa nipona cay un 1,6 % en el tercer trimestre, tras un alza tributaria
Comicios antes de lo previsto

En consecuencia, Abe se ha visto
forzado no slo a retrasar los planes de un nuevo incremento hasta
el 10 por ciento para el IVA en 2015,
sino tambin a adelantar las elecciones niponas. El prximo 21 de
noviembre, la Dieta disolver su Cmara Baja para celebrar una jornada electoral el 14 de diciembre. El
primer ministro, consciente de los
vaivenes en su gestin econmica,
quiere someterse al escrutinio del
Marina Forteza BERLN.
Las expectativas de negocio de las

empresas alemanas van a deteriorarse notablemente en 2015, segn
la Encuesta Econmica de Otoo del
Instituto Alemn de Investigacin
Econmica de Colonia (IW) en la
que han participado unas 3.000 empresas.
La debilidad de la zona euro y el
conflicto enquistado entre Rusia y
Ucrania estn teniendo un impacto cada vez ms negativo sobre las
compaas alemanas y sobre la confianza de los empresarios. Segn
La cada del PIB

japons descarta
una subida del IVA
China se debilita
y Japn flexibiliza
su poltica fiscal
Shinzo Abe, primer ministro de Japn. EFE
La nueva inyeccin
de liquidez podra
ser un modesto
estmulo fiscal,
segn los expertos
electorado para valorar su decisin
de retrasar la subida del IVA.
Hay divisin de opiniones sobre
las polticas econmicas a nuestra
disposicin, dijo en un discurso di-
fundido por el canal pblico nipn.

Hay resistencia y para continuar
avanzando en nuestra estrategia de
crecimiento con el apoyo del pueblo, necesitamos escuchar la voz del
pueblo, explic.
Para los expertos, la reciente inyeccin de liquidez del Banco de
Japn y la decisin de retrasar la
subida del IVA, podra simular un
modesto estmulo fiscal, indica David Hensley, economista de J.P. Morgan. Sin embargo, la aprobacin por
parte de la Administracin de Abe
sobre la reinterpretacin del paci-
fista artculo 9 de la Constitucin

nipona en julio y la decisin de volver a impulsar la actividad en plantas nucleares han debilitado su popularidad, seala Alison Evans,
analista de IHS Country Risk.
An as, las elecciones generales
no se celebrarn hasta diciembre
de 2016, por lo que Abe tendr
tiempo suficiente para realizar cambios en su Gabinete, debilitado por
casos diversos casos de corrupcin,
y reafirmar su mandato y el del Partido Liberal Demcrata, indica
Evans.
Cae la confianza de las empresas alemanas

Francia pide un New
Deal con una inversin
de 80.000 millones
Presidente de Roubini Global Economics
La contraccin anualizada
del 1,6 por ciento del PIB japons en el tercer trimestre
debera impedir una subida
del IVA en 2015, pero tambin
dar pie a un nuevo presupuesto suplementario centrado en
los hogares y en las pequeas
y medianas empresas. El Ministerio de Finanzas tendr
grandes dificultades para
cumplir con el saldo primario
originalmente previsto para
el ejercicio fiscal 2015, lo que
significa que se avecina una
mayor relajacin en materia
fiscal y monetaria.
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
El primer ministro japons, Shinzo Abe, est dispuesto a realizar un

minucioso encaje de bolillos para
salir airoso de su plan por reavivar
la economa nipona y no ver perjudicada su imagen poltica. Un hecho difcil, en un momento en que
la tercera economa del mundo se
encuentra sumida en una recesin
que ha obligado al mandatario a retrasar la segunda subida del IVA,
prevista inicialmente para octubre
de 2015, otros 18 meses ms.
Una decisin que tiene lugar despus de que la primera subida sobre el impuesto de las ventas, que
pas del 5 al 8 por ciento el pasado
mes de abril, haya destartalado el
bombeo de liquidez del Banco de
Japn para estimular el consumo.
Los japoneses han reaccionado de
una forma ms virulenta de lo esperado a esta subida impositiva que
ha sumido al pas en una recesin
tcnica, tras contraerse un 1,6 por
ciento en el tercer trimestre del ao.
La agenda de...
Roubini
explica el informe, crece la cautela

para invertir y contratar, y si en primavera se esperaba aumentar las
plantillas en un 38 por ciento para
2014, ahora se espera aumentar en
un 25 por ciento el nmero de trabajadores para el ao que viene.
Para 2015, slo tres de cada diez
empresas encuestadas esperan un
aumento de la produccin; una cifra que dista mucho del 53 por ciento que se esperaba en el sondeo de
primavera. Las perspectivas para
las exportaciones, que todava eran
buenas a principios de 2014, tambin se han moderado del 34 al 24
por ciento.
Si en el mbito empresarial los
nimos estn decados, los expertos econmicos relajan un poco la
tensin de los ltimos meses. El
Centro para la Investigacin Eco-
nmica Europea (ZEW) detect un

aumento de las expectativas econmicas por primera vez despus
de diez cadas consecutivas. La evaluacin de la situacin registra un
ligero aumento de 0,1 puntos hasta los 3,3 puntos.
Ms inversin
Con el motor de Europa ralentizndose, Francia tampoco oculta sus
dudas sobre la reactivacin del Viejo Continente. As, el ministro de
Economa francs, Emmanuel Macron, hizo ayer un llamamiento a
las instituciones europeas para que
stas pongan en marcha un programa de estmulo con dinero fresco
y real que logre reactivar la economa del Viejo Continente.
La propuesta de Macron parte de
una inversin directa de unos 80.000
millones de euros: Necesitamos

dinero real, cit a Financial Times.
Adems, el ministro requiere tambin una entidad ya bautizada como New Deal que obtendra recursos emitiendo deuda en los mercados. El objetivo sera impulsar proyectos como redes de fibra ptica
o energas renovables. Adems, impondra un panel de expertos europeos para que seleccionaran los
proyectos despus de un proceso
competitivo.
La propuesta deja en evidencia
una vez ms la poca confianza que
tiene Francia en el plan de Jean
Claude Juncker. El presidente de la
Comisin Europea prepara un plan
de inversin de 300.000 millones
de euros. No obstante, la falta de
concrecin ya le ha costado una
multitud de detractores.
China: Dado que los datos relativos al crdito continan

mostrando signos de desaceleracin, parece probable que
el crecimiento siga desacelerndose, lo que modera las
perspectivas para los activos
vinculados al crecimiento chino. Japn: la relajacin de la
poltica fiscal probablemente
supondr un debilitamiento
del yen, dado que es posible
que el dficit se financie con
dinero.
La subida de
tipos en Sudfrica
Seguimos manteniendo nuestra antigua previsin, segn la
cual el Banco de la Reserva de
Sudfrica (SARB) introducir
una subida de 25 puntos bsicos el prximo 20 de noviembre. Esperamos que el SARB
reitere su preocupacin acerca de los riesgos al alza para
la inflacin subyacente (presiones salariales, debilidad
del rand), aunque reconocemos que la cada del precio
del petrleo reduce la presin
para normalizar los tipos.
El vaivn del
fuel en Indonesia
El anuncio por parte del presidente Joko Widodo de una
subida de 2.000 IDR de los
precios de los combustibles
se ajust a las expectativas
del mercado. Esta medida
provocar un aumento de la
inflacin para 2014 de tres
puntos porcentuales. Es probable que Bank Indonesia responda con una subida de los
tipos de inters oficiales, que
beneficiar a la rupia.
27
Normas & Tributos
Economa
La Justicia de la UE avala
la exclusin del espaol
en la patente nica
El abogado general pide
al TJUE que desestime
los recursos que ha
presentado Espaa
Teresa Blanco MADRID.
Cristbal Montoro, ministro de Hacienda y Administraciones Pblicas, pone en marcha una nueva amnista. N. MARTN
En 2015 habr amnista fiscal

para los jubilados extranjeros
El jueves se aprueba en el Congreso un plazo de seis meses
sin sanciones para regularizar a 1,8 millones de pensionistas
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
El prximo jueves, el Pleno del Consejo de los Diputados aprobar el

texto de la nueva Ley del Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas (IRPF), que incluye una amnista fiscal para las pensiones procedentes del extranjero y que no
han tributado en Espaa. Finalmente, la amnista de las pensiones percibidas por extranjeros residentes
en Espaa ha pasado todos los trmites parlamentarios y ser una realidad a partir del 1 de enero de 2015.
Las retribuciones no declaradas
en perodo voluntario en aos no
prescritos pueden regularizarse sin
recargos, intereses ni sanciones en
los seis primeros meses de la entrada en vigor de la reforma. Se condonarn adems recargos, intereses y sanciones impuestos por presentar fuera de plazo.
Campaa de inspecciones
El ministro de Hacienda, Cristbal
Montoro, anunci el pasado mes de
mayo que se haban abierto un total de 27.696 inspecciones a pensionistas extranjeros residentes en Espaa y a jubilados retornados por
no declarar su pensin de un pas
extranjero. El nmero de estos pensionistas se estima en 1,8 millones.
No declarar estos ingresos ha re-
presentado para muchos obligados

tributarios el incremento de sus declaraciones del IRPF, el abono de
intereses de demora y las sanciones legalmente establecidas. La sancin supone un recargo de un 20
por ciento ms de lo que le correspondera pagar y un 5 por ciento de
intereses anuales de demora.
Por ello, para evitar problemas
con los sancionados hasta ahora, la
Agencia Tributaria (AEAT) proceder a devolver los importes exigi-
En enero, la Agencia
Tributaria devolver
las multas y los
recargos cobrados
a quien lo solicite
dos y cobrados por estas sanciones.
La nueva normativa, que est a
punto de aprobarse, establece que
cuando un contribuyente no haya
tenido obligacin de presentar una
declaracin del IRPF en algn ejercicio y la inclusin de dichas pensiones determine su obligacin de
declarar, la regularizacin se efectuar con la presentacin de la declaracin no presentada.
Adems, el texto establece que
cuando se hayan regularizado las

pensiones procedentes del extranjero con anterioridad a la entrada
en vigor de la Ley en la que se contiene esta medida (actualmente proyecto de ley), se condonarn los recargos (incluidos los del perodo
ejecutivo), intereses y sanciones derivados de dicha regularizacin que
no hubiesen adquirido firmeza.
Cuando hayan adquirido firmeza,
se deber solicitar a la AEAT la condonacin en el plazo de seis meses
a contar desde el 1 de enero .
Los abogados especializados en
fiscalidad del bufete Roca Junyent
comentan que si en la liquidacin
practicada se hubieran incluido
otros rendimientos, adems de las
pensiones, la condonacin de los
recargos, intereses y sanciones ser proporcional al importe de las
pensiones regularizadas en relacin
con el resto de los rendimientos objeto de regularizacin.
Los importes ingresados sern
objeto de devolucin, sin abono de
intereses de demora, en el plazo de
seis meses desde la presentacin de
la solicitud. Transcurrido dicho plazo sin haberse realizado la devolucin, se abonarn los intereses de
demora que correspondan.
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
El abogado general de la Unin

Europea, Yves Bot, ha pedido al
Tribunal de Justicia de la UE que,
cuando resuelva sobre los recursos de anulacin presentados por
Espaa contra la patente nica europea, los desestime.
En concreto, el Ejecutivo espaol recurri que el sistema establece el ingls, el francs y el alemn como idiomas exclusivos para tramitar las patentes, dejando
fuera el espaol.
El abogado general reconoce,
en sus conclusiones publicadas
ayer, que se discrimina a las personas que no conocen las lenguas
oficiales de la Oficina Europea de
Patentes (alemn, francs e ingls)
y que, de este modo, el legislador
de la Unin ha establecido un trato diferenciado.
No obstante, recuerda que en el
Derecho de la Unin no existe un
principio de igualdad de las lenguas y reconoce que esa eleccin
lingstica persigue un objetivo
legtimo y es adecuada y proporcionada en relacin con las garantas y elementos que atenan su
efecto discriminatorio.
Adems, explica que limitar el
nmero de lenguas de la patente
europea con efecto unitario es
apropiado, puesto que ello garantiza una proteccin unitaria de las
patentes en el territorio de los Estados participantes en la cooperacin reforzada, permitiendo al
mismo tiempo una reduccin notable de los costes de traduccin.
No es una cscara vaca

Respecto del segundo Reglamen-
to impugnado por Espaa, el relativo a la creacin de una proteccin unitaria mediante patente, el
abogado general, el Reglamento
no es una cscara vaca y la proteccin unitaria conferida supone una clara ventaja en trminos
de uniformidad e integracin.
Espaa aleg que el Reglamento crea un rgimen jurisdiccional
especfico para la patente europea con efecto unitario que figura en el Acuerdo sobre un tribunal unificado de patentes. Afirm
que el contenido de dicho Acuerdo vulnera las competencias de la
Unin y confiere a un tercero la
facultad de definir unilateralmente la aplicacin del Reglamento.
El abogado general considera
Limitar el nmero
de lenguas
reducir de forma
notable los costes
de traduccin
que el Tribunal de Justicia no es
competente para controlar el contenido del Acuerdo sobre el tribunal unificado en el marco de un
recurso de anulacin contra el Reglamento. Y destaca que el Acuerdo sobre el tribunal unificado no
est incluido en ninguna categora de actos cuya legalidad pueda
ser controlada por el Tribunal de
Justicia, sino que se trata de un
acuerdo intergubernamental negociado y firmado nicamente por
algunos Estados miembros sobre
la base del Derecho internacional.
Segn estimaciones de Bruselas, la puesta en marcha del nuevo sistema supondr un gran ahorro: una patente de la UE costar
unos 680 euros, frente a los casi
18.000 euros que ahora cuesta una
validada en 13 pases europeos.
Catal analiza las reformas

legislativas con el Notariado
X. G. P. MADRID.
El ministro de Justicia, Rafael Catal, ha mantenido una reunin

de trabajo con el Consejo General del Notariado, integrado por
los decanos de los 17 Colegios Notariales existentes y presidido por
Jos Manuel Garca Collantes.
El ministro recab la opinin
del Notariado sobre diversas reformas legislativas, como el Pro-
yecto de Ley de Jurisdiccin Voluntaria donde la desjudicializacin de algunos expedientes ser

asumida por los fedatarios, la concesin de la nacionalidada los sefardes, y la aprobacin de una
nueva demarcacin notarial ms
acorde con la actualidad .
Rafael Catal destac la extraordinaria labor del Notariado en la
lucha para prevenir el blanqueo
de capitales.
28
Web: www.eleconomista.es E-mail: ecoaula@eleconomista.es
Ecoaula
La universidad espaola quiere ms

mujeres ingenieras en las aulas
Las cuatro universidades politcnicas disean una campaa para animar a las escolares de primaria y secundaria a
elegir carreras tnicas. La iniciativa trata de frenar la actual cada del 23,3 por ciento de alumnado, sobre todo, femenino
Noelia Garca MADRID.
La universidades politcnicas espaolas buscan nuevas ingenieras

para llenar sus aulas. La Universidad Politcnica de Madrid, junto a
la Real Acedemia de Ingeniera
(RAI), ha iniciado una campaa para fomentar las vocaciones tecnolgicas y hacer frente a la falta de
ingenieros en las aulas y frenar la
cada de alumnado que asciende al
23,3 por ciento en la ltima dcada.
Datos que se agravan si miramos a
las mujeres.
Estas cifras no se acompasan con
el mercado laboral. En 2010, ms
del 50 por ciento de ofertas de empleo estaban orientadas a perfiles
tecnolgicos.
En Espaa, las mujeres apenas
representan el 30 por ciento de los
alumnos del rea de ingeniera
(410.000 en el curso 2002-2003,
314.000 en el curso 2013-2014, es
decir, uno de cada cuatro alumnos),
mientras que en Ciencias de la Salud y Humanidades suponen la mitad de los matriculados (ramas relacionadas con lo Social). Tambin
hay diferencias dentro de las ingenieras: en Biotecnologa, Agronoma y Arquitectura hay un 50 por
ciento de representacin de ambos
sexos; sin embargo, si se miran otras
reas como Ingeniera de Minas o
Civil, el porcentaje se reduce al 30
por ciento. En Informtica las mujeres apenas son representativas.
Pero esto no es solo paradigma de
nuestro pas. Europa tiene cifras similares en Holanda, Francia o Alemania (que necesitar al ao unos
12.000 ingenieros).
Segn datos del Ministerio de
Educacin, en el curso 2012-2013,
el 54,3 por ciento del total de universitarios son mujeres y la presencia de la mujer es mayoritaria en todas las ramas, con la excepcin de
las titulaciones tcnicas. As, en
Ciencias de la Salud el 70,1 por ciento son mujeres (rama en la que tienen una presencia muy superior a
la de los hombres), en Ciencias Sociales y Jurdicas el 61,1 por ciento,
en Artes y Humanidades el 61,7 por
ciento y en Ciencias el 53,6 por ciento. No obstante, en la rama de Ingeniera y Arquitectura el porcentaje de mujeres se sita en el 26,1
por ciento.
Por qu ellas no estudian

carreras tcnicas?
La ingeniera se ha entendido
tradicionalmente como una disciplina tpicamente masculina.
Las jvenes asumen desde pequeas que tendrn un rol diferentes al del hombre en la vida
familiar y, sobre todo, en la profesional. La existencia de estereotipos se complementa con la
falta de referentes visibles para
las mujeres. Por qu en Espaa
tan slo el 37 por ciento de la
produccin cientfica est firmada por mujeres? o Por
qu en el MIT de
Massachusetts slo
hay un 15 por ciento
de fminas matriculadas? An se siguen poniendo etiquetas segn
una persona estudie una
carrera u otra, es decir,
la sociedad contina
pensando que las mujeres deberan estudiar ramas que son
propias de este g-
nero, como la Medicina o la Educacin. As, todos los jvenes podran identificar al fundador de
Facebook, Mark Zuckerberg, o
Apple, Steve Jobs, pero pocos
quin fue la primera programadora informtica, Ada Lovelace,
o quin fue la primera fmina ingeniera de Espaa, Pilar Careaga
y Basebe.
Feria de Ingeniera
Hasta ahora, la UPM ha organizado su I Feria de Ingeniera y Arquitectura (y ya estn con los preparativos de la segunda edicin)
en la que han participado ms de
2.600 nios de entre nueve y 18
aos. Catalua tambin tuvo una
iniciativa similar, con su programa Enginycat para promover en
primaria vocaciones tecnolgicas
(2008-2012).
sta, participar a partir del 9 de diciembre como colaborador en el

programa de Pablo Motos para fomentar la ciencia y la tecnologa.
El vicerrector de alumnos de la
UPM, Jos Luis Garca Grinda, asegura que si logran atraer a la mujer,
aumentara por s solo el nmero de
alumnos. Las aulas de las universidades politcnicas tienen un problema de gnero. Ellas se han dedicado a necesidades ms sociales y tenemos que atraerlas. Por ello, la labor de concienciacin debera empezar mucho antes en las aulas, incluso, modificando la manera de ensear matemticas, fsica o qumica.
No existen diferencias de gnero en
el rendimiento matemtico.
LAS AULAS DE LAS POLITCNICAS TIENEN

UN PROBLEMA DE GNERO. ELLAS SE HAN DEDICADO
A TEMAS MS SOCIALES Y TENEMOS QUE ATRAERLAS
Despertar vocaciones
La Universidad Politcnica de Catalua, la de Valencia y la de Cartagena tambin estn presentes en
este proyecto. Las cuatro instituciones pblicas y sus cuatro comunidades estn en conversaciones
para crear un grupo de trabajo y
ejecutar acciones conjuntas y similares en todas las regiones.
GETTY
La universidad madrilea se ha
reunido tambin con la mayora de
colegios de Madrid y provincias limtrofes como Toledo, Guadalajara o Segovia, las cuales estn muy
interesadas en promover las vocaciones tcnicas. Su forma de trabajo es una plataforma donde, por
ejemplo, intercambian casos de xito para ensear asignaturas como
matemticas.
Como pretenden comenzar a incidir en edades tempranas (a partir de 13 o 14 aos), no haba mejor
manera, que tener un altavoz como
el programa El Hormiguero de Antena 3, que mostrase a los escolares
todo lo fascinante de formarse en
una carrera tcnica. As, el astronauta Pedro Duque, titulado en Ingeniera por la UPM y profesor de
Tambin destacan otro tipo de

iniciativas. La Universidad Politcnica de Catalua tiene un programa especfico como el M2M, de
mentora para fomentar el desarrollo profesional de las mujeres en el
mbito acadmico y empresarial.
La Universidad Pontificia Comillas ICAI-ICADE, aunque no forme parte del acuerdo de las universidades pblicas para fomentar las
carreras tcnicas, tambin tiene una
estrategia para atraer alumnos a las
ingenieras. Organiza talleres relacionados con tecnologa para bachilleres y un campus de verano
que cada ao cubre sus plazas, destinado a jvenes de entre 10 y 16
aos, dedicado a grandes reas: robtica, programacin, desarrollo de
videojuegos y electromecnica.
29
Ecoaula
GETTY
Tres de cada cuatro investigadores

tienen pensado irse de Espaa
Una encuesta destaca que la falta de financiacin en I+D+i es la principal causa del destierro de nuestro talento.
Los cientficos se quejan de la poca estabilidad en la regularidad para convocar plazas y desarrollar su carrera
N. Garca MADRID.
Carrera de
obstculos
La maltrecha salud de nuestro sistema de investigacin, desarrollo e innovacin parece que vuelve a quedar patente, segn revelan los resultados del noveno informe InnovaCef
que anualmente elaboran la Universidad a Distancia de Madrid (Udima) y la escuela de negocios Centro
de Estudios Financieros (CEF). Un
73 por ciento de los jvenes investigadores espaoles no descarta emigrar al extranjero el prximo ao, lo
que representa un descenso del 8 por
ciento respecto al estudio de 2013
(82 por ciento). Los jvenes ya no deciden cundo se quieren ir para tener ms currculum, sino que se ven
obligados a irse por la crisis. El informe se ha realizado sobre una muestra de 287 cientficos, divididos en
183 jvenes investigadores que realizan su actividad en Espaa y 104
cientficos espaoles que desarrollan su labor en el exterior.
Espaa es un pas que forma muchos investigadores predoctorales,
pero no consigue retenerlos.
No hay edad media para

ser investigador, comprende
desde los 22-23 aos con los
que un joven comienza su
tesis doctoral, hasta los 70
aos de un profesor universitario emrito. Suele haber
ms jvenes predoctorales,
ya que despus se produce
un cuello de botella y es ms
difcil conseguir financiacin
para continuar la carrera
investigadora.
La vuelta a casa
Al otro lado de la moneda estn los
cientficos que podran regresar en
los prximos dos aos para seguir
haciendo ciencia en Espaa, cuyo
porcentaje es del 14,42 por ciento, reducindose la cifra de 2013 (20,20
por ciento). Una decisin que, como
aseguran los exiliados tiene que ser
muy meditada, porque en los pases
en los que trabajan s pueden desarrollar su investigacion de forma adecuada, aunque solo vuelvan a Espaa de vacaciones.
Los recortes tienen a la ciencia en

situacin crtica y aunque los investigadores espaoles se pongan en pie
de guerra la financiacin no parece
que vaya a mejorar. El total de inves-
tigadores en nuestro pas descendi

en 3.195 personas en 2013, a los cuales se suman los ms de 3.500 que
dejaron de investigar en 2012. En total, un 8,2 por ciento menos de in-
vestigadores desde 2010. Estamos a

la cola en inversin de en I+D de la
Unin Europea, peor que la Repblica Checa o Estonia.
El gasto en investigacin y desarrollo ha descendido un 2,5 por ciento,quesesumaaundescensoen2012
del 5,6 por ciento.
El gasto en I+D supuso en 2013 un
1,24 por ciento del PIB (13.052 millones de euros), muy por debajo del
objetivo que marca la UE del 3 por
ciento para 2020.
Segn la Federacin de Jvenes
Investigadores/Precarios, en lo que
llevamos de crisis, el gasto ejecutado descendi desde su mximo en
2008 un 11,2 por ciento.
En la era de Jos Mara Aznar el
presupuesto dedicado a investigacin creci tmidamente. Rodrguez
Zapatero llega al Gobierno con la
promesa de duplicar el presupuesto
para la investigacin al desarrollo.
En su primera legislatura cumple su

promesa, pasa de un presupuesto de
menos de 5.000 euros al ao a casi
9.000 euros. Espaa, poco antes de
2008, era referente hasta para revistas como Nature. Zapatero, en su segunda legislatura, crea un Ministerio dedicado a Ciencia e Investigacin. El presupuesto de 2009 creci
menos, pero lo hizo un 2 por ciento.
Sin embargo, en 2010 se recorta
un 4 por ciento en investigacin. Con
la llegada del Gobierno de Rajoy, la
investigacin sufre otro hachazo. En
2012, recorta ms de un 25 por ciento (2.200 millones de euros). Este
ao, las cosas parecen mejorar. El
presupuesto para 2014 crece un 3,6
por ciento desde el ao 2009.
An as, los centros de investigacin no slo tienen problemas para
continuar sus proyectos o mantener
trabajadores, sino que necesitan materiales que o bien se los llevan de sus
casas o los compran en los bazares
de los chinos. Adems, cada vez
son ms los grupos investigadores
que se graban pidiendo financiacin,
es decir, donaciones de particulares
por Internet. Apadrina la Ciencia
se ha convertido en instrumento para ayudar a luchar contra el Parkinson, contra el cncer, etc.
Reino Unido, destino elegido

Espaa tiene unos 10.800 investigadores en el extranjero, cifra que est basada en un estudio de la OCDE.
La mayora estn trabajando en organismos pblicos (universidades)
y lo hace en pases como Reino Unido (43,27 por ciento), Francia (7,69
por ciento), Alemania (7,69 por ciento), EEUU (4,81 por ciento), Portugal (4.81 por ciento) o Dinamarca
(3,85 por ciento), entre otros. La mayora son investigadores postdoctorales del sector pblico (61,54 por
ciento), todo lo contrario de lo que
pasa en Espaa (predoctorales: 49,37
por ciento).
Las principales diferencias que observan los cientficos en el exterior
son las condiciones laborales, concretamente, la financiacin, el salario, el reconocimiento social, la estabilidad laboral y la carrera investigadora.
Las reas de conocimiento en las
que se centra un investigadores son
biomedicina, biologa, biodiversidad
o ciencias sociales.
Adems, los investigadores carecen de expectativas profesionales,
en nuestro pas persiste el crculo vicioso por el cual, conforme se va necesitando personal investigador, se
emplea a nuevos becarios que, por
un menor salario, continan con el
trabajo que estaban realizando sus
antecesores hasta que alcanzaron el
ttulo de doctorado. Los investigadores, igualmente, se quejan de la poca estabilidad en la regularidad para convocar plazas. Y se pueden encontrar casos en los que personas
han sido becarios hasta los 40 aos
porque es esta opcin o ir al paro. Las
investigaciones se paralizan porque
no hay presupuesto para ampliar los
contratos temporales que afectan,
sobre todo, a jvenes.
30
Ecoaula
Los rectores se unen para

pedir financiacin estable
La CRUE manifiesta el malestar existente por
la reduccin o congelacin de los presupuestos
P. G. N. MADRID.
Investigador cogiendo tubos de ensayo. THINKSTOCK
Las becas en investigacin,

nica salida para la ciencia
Santander Universidades lanza ayudas para 200 profesores e investigadores
y 25 para alumnos de doctorado dotadas con 5.000 y 10.000 euros
Noelia Garca MADRID.
En un momento en el que la investigacin carece de presupuesto, la

nica salida que les queda a los investigadores es optar a becas. As,
arranca la cuarta edicin de las Becas Iberoamrica para jvenes profesores, investigadores y alumnos
de doctorado. Mil becas de investigacin para favorecer la movilidad
internacional de los jvenes cientficos de Espaa, Portugal y Amrica Latina, de las cuales 225 se concedern en Espaa, 200 para profesores e investigadores y 25 para
alumnos de doctorado.
El plazo para poder optar a una
de estas becas finaliza el prximo
2 de marzo. La duracin ser de al
menos dos meses para profesores
investigadores, quienes obtendrn
5.000 euros, y de cuatro meses para doctorandos, cuya beca ser de
10.000 euros, sin una duracin mxima. La inscripcin deber hacerse en la pgina web del Banco Santander, donde los postulantes debern adjuntar la memoria de proyecto de la investigacin, el currculum vitae, un documento que
acredite la vinculacin contractual
con la universidad, en el caso de los
alumnos de doctorado basta acreditar que estn adscritos a la universidad correspondiente en el momento de realizar la solicitud, una
carta del director de tesis y una carta de admisin del centro de destino. Para conseguirla, el solicitante
ha de gestionar por su cuenta la relacin con el director del proyecto
en la universidad de destino. Cuan-
do tenga la carta la incorpora a la

plataforma para que conste la aceptacin de la universidad.
Los pases de destino a los que los
espaoles podrn inscribirse son
Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, Ecuador,
El Salvador, Guatemala, Honduras,
Mxico, Nicaragua, Panam, Paraguay, Per, Puerto Rico, Repblica
Dominicana, Uruguay, Venezuela
y Portugal.
Este programa, con cinco ediciones en total y una inversin total de
15 millones de euros, fue anuncia-
LAS AYUDAS FACILITAN

LA ESTANCIA EN
UNA UNIVERSIDAD
IBEROAMERICANA
DISTINTA A LA DE ORIGEN
do en el II Encuentro Internacional de Rectores Universia, en Guadalajara (Mxico), celebrado en
2010. Se inici a partir de ese anuncio, y esta es la cuarta edicin. Las
becas se han ido incrementando
paulatinamente en cada edicin. En
la edicin anterior se concedieron
200 becas.
El banco intenta que haya proporcionalidad en cuanto a las solicitudes por rea de conocimiento
y becas asignadas. An as, la recepcin es ms numerosa en Ciencias
Sociales y Jurdicas.
Los criterios a tener en cuenta
son la calidad del perfil curricular
de los candidatos, el inters acad-
mico o cientfico que revista el proyecto, el nivel de excelencia, calidad investigadora y adecuacin del
proyecto al centro de destino y la
edad del candidato, que primar
que sea menor de 35 aos.
Tambin se puede solicitar la beca como una continuacin del proyecto por el cual ya se fue becado.
El proyecto a desarrollar deber
consistir en un trabajo de investigacin bsica, estratgica, aplicada,
desarrollo experimental o transferencia de conocimientos.
Una beca para investigar en poca de crisis siempre se valora positivamente. Pedro J. Garca est en
la Universidad de Coimbra (UC) e
indica que adems de los buenos
resultados conseguidos ha estabelcido unos fuertes lazos de colaboracin con colegas de la UC, que
van a redundar en diferentes iniciativas investigadoras. Jos J. Garca ha finalizado su estancia en la
Universidade do Minho y agradece a la Divisin Santander Universidades la oportunidad que le ha dado. Es un lujo poder dedicar unos
meses a investigar y sacar adelante proyectos que, sin esta beca, probablemente no habra podido desarrollar. Eva Rufino, de 35 aos,
es doctora en Biologa. Ha estado
en Universidad de Porto (Portugal)
llevando un proyecto de investigacin sobre el estado metablico y
redox (reduccin-oxidacin) del
lenguado y asegura que fue una experiencia muy gratificante. Destaca que en Portugal se invierte algo
ms de dinero para investigar que
en Espaa.
Un pas sin investigacin es un pas sin desarrollo. Es lo que piensan los rectores de la universidad
espaola, que se han reunido en
la Comisin Sectorial de I+D+i de
la Conferencia de Rectores de las
Universidades Espaolas (CRUE)
y donde han debatido sobre los retos de las universidades en materia de transferencia de resultados
y colaboracin con el sector empresarial y las estrategias regionales de investigacin e innovacin.
La investigacin crea riqueza y
empleo y es la base para crear un
nuevo modelo econmico. Los jefes de las universidades manifiestan su preocupacin por los retrasos tanto en las convocatorias como en la disposicin de fondos en
varias de las acciones de fomento
de la investigacin dependientes
de la Administracin.
Se hace cada vez ms evidente la necesidad absoluta de establecer lo que debe ser la financiacin bsica de las universidades,
advirti la CRUE. Espaa no va a
tener nunca esa presencia inte-
nacional puntera que deberamos

tener y que reclama el Gobierno
si las universidades no tienen dinero para la financiacin de proyectos.
Los rectores tambin llamaron
la atencin sobre la necesidad de
garantizar la participacin real de
las universidades espaolas en la
elaboracin de los programas operativos que van a definir las prioridades de gasto de los fondos estructurales europeos para los prximos siete aos (correspondientes a las estrategias regionales de
especializacin de las diversas comunidades autnomas).
La prdida de eficiencia por procesos de justificacin cada vez
ms agobiantes fue uno de los
asuntos que se puso en encima de
la mesa. Resaltan la necesidad de
eliminar todos los obstculos existentes para cumplir el Programa
Europeo Horizonte 2020.
Tambin, en esta comisin sectorial de la CRUE se ha valorado
la necesidad prioritaria de potenciar la comunicacin de la actividad investigadora al conjunto de
la sociedad.
Las facultades de Medicina

harn prueba de acceso
Ser un examen comn y homologado para
todas las universidades espaolas de esta rama
Ruth Lodeiro. SANTIAGO.
Con el objetivo de corregir la descompensacin entre el nmero de

alumnos de primer ao de la titulacin de Medicina y el nmero de
plazas MIR, los decanos pretenden implantar una prueba de acceso comn y homologada. Representantes de distintas facultades,
entre ellos, el decano de la Facultad de Medicina de la Universidad
de Santiago de Compostela (USC),
Juan Gestal, avanz que la regulacin del Numerus Clausus pasara
por hacer una prueba comn de
conocimientos y valores homologada en todas las facultades de Medicina espaolas, dijo.
La propuesta todava est empezando, pero pretenden que en 2017
ya est consolidada e implantada.
El decano destac que las plazas
MIR han disminuido en las dos ltimas convocatorias un 10 por ciento y las de las facultades apenas un
1 por ciento, hecho que, segn advierten, se convierte en un problema para los estudiantes recin graduados, ya que muchos de ellos
no pueden tener un puesto. Ante

esta tesitura, Gestal destac que el
nmero de alumnos debe ajustarse a la capacidad de formacin del
sistema. El nmero de plazas tiene que coincidir con las del MIR,
sino estaramos utilizando mal los
recursos pblicos, remarc.
En este sentido, la prueba tratar de evaluar conocimientos y competencias de alumnos. El exceso de
plazas que ofertan las facultades
tambin fue un dato destacable. En
concreto, la USC ofrece 350. Lo
ideal, segn Gestal sera ir reduciendo poco a poco hasta dejarlas
en 300, pero esta cuestin la dejo en manos de las administraciones pblicas, matiz. La renovacin del profesorado clnico fue
otro de los temas centrales ya que
los expertos advirtieron que el profesorado clnico que explica todas
las especialidades de medicina interna con plazas vinculadas a la
vuelta de tres o cuatro aos va a
quedarse en dos profesores. Una
situacin crtica y angustiosa para Gestal quien demand la necesidad de renovar esas plazas.
31
Ecoaula
CMO
CONVERTIRSE
EN LA MEJOR
UNIVERSIDAD?
Jos Mara Gmez Sancho
Profesor del Departamento de Estructura e Historia Econmica y Economa Pblica de la Universidad de Zaragoza
En los tres rankings globales ms conocidos (ARWU, Academic Ranking of World Universities; THE, Times Higher Education World; y QS), se observa que siempre han estado en el
top 10 universidades estadounidenses e inglesas. En el caso
de ARWU, quiz el ms prestigioso y el nico que se basa solo
en criterios objetivos, las que aparecen desde 2004 siempre
han sido las mismas. En el caso de THE y QS las encuestas
que realizan a acadmicos y empleadores aaden a los resultados una subjetividad e inestabilidad en los resultados que
hace que se produzcan cambios, algunos sorprendentes, entre
sus ediciones. Aun as, en el ranking THE los primeros diez
puestos se los reparten entre doce universidades y en el QS
son quince.
Las universidades espaolas han estado presentes en todas
las ediciones. En el ranking ARWU, que clasifica a 500, siete
han aparecido en todas las ediciones y el nmero suele oscilar
entre 9 y 12 (como en 2014) y solo la Universidad de Barcelona ha logrado entrar en alguna edicin entre las 200 mejores.
En el rnking THE, donde se muestran a las 400 primeras, varan de 9 a 6 (como en 2014); mientras que en el QS, donde
aparecen ms de 700, las espaolas aparecen entre 13 y 18
ocasiones (como en 2014).
En los ltimos aos, ante las crticas que sufran estos rankings al emplear un nico
indicador sinttico para
cada universidad, han ido
PARA DAR EL SALTO
apareciendo rankings que
HASTA EL TOP 10
las clasificaban atendienY DADO EL SESGO
do al rea de conocimienQUE CONTIENEN TODOS
to y, mas recientemente,
a determinadas materias.
LOS RANKINGS HACIA
Estos cambios han favoLA INVESTIGACIN,
recido a las universidades
LA SELECCIN DE
espaolas y ms cuanto
mayor es el nivel de desaPROFESORADO ES
gregacin (materias), inUNA DE LAS CLAVES
cluso siendo rankings
mucho ms exigentes
pues solo aparecen las
200 mejores. En muchas materias han aparecido clasificadas
entre las 100 mejores, llegando en no pocos casos a estar entre las 50 mejores.
Para dar el salto hasta el top 10 y dado el sesgo que contienen todos los rankings hacia la investigacin, la seleccin de
profesorado es una de las claves. Las polticas de contratacin
de estos pases difieren enormemente de las que tenemos en
Espaa. En una educacin superior totalmente globalizada para estas instituciones, hay que atraer y retener a los mejores
profesores y el salario y las condiciones de trabajo son claves.
Lo anterior sera insuficiente si no dispusieran de enormes
presupuestos para realizar sus investigaciones que consiguen
tanto de los presupuestos pblicos como privados, siendo este ltimo aspecto el que ms nos distancia. El prestigio que tenan y tienen, acrecentado por estos rankings, permite seleccionar a los mejores alumnos, que tienen que hacer frente a
unas matrculas que rondan los 40.000 dlares en las estadounidenses y 20.000 libras en las inglesas, aunque con grandes ayudas a los estudiantes con mritos acadmicos suficientes. Son universidades situadas en un crculo virtuoso en
el que, atrayendo a los mejores profesores, consiguen atraer
ms dinero y mejores alumnos.
Joseba Arano, dtor. RRHH de Calidad Pascual; ngel Gabilondo, catedrtico y Fernando Surez, rector de la URJC. EE
Espaa necesita un pacto social

basado en el conocimiento
El exministro Gabilondo cree que las relaciones universidad-empresa deben
concretarse ms, pero rechazando una visin economicista del saber
P. G. N. MADRID.
Espaa necesita un pacto social

basado en el conocimiento y en una
estrategia de pas. Una afirmacin
que hizo el exministro de Educacin, Angel Gabilondo, ayer en una
jornada de debate La educacin,
recurso de competitividad. Retos
del sistema educativo espaol para convertirse en la principal fuente de reiqueza en el futuro de la
Fundacin Ankaria y la Universidad Rey Juan Carlos (URJC). El
tambin catedrtico de universidad considera que las relaciones
universidad-empresa deben centrarse en mbitos muy concretos
y con unos objetivos claros que
puedan ser evaluables, pero rechazando una visin economicista del
conocimiento.
El evento, al que han asistido un
centenar de participantes, se ha estructurado en tres bloques: uno sobre La educacin, base fundamental para la libertad y el progreso de
una sociedad. Otro sobre los Retos e innovacin en la enseanza,

en el que se ha hablado de la evaluacin del profesorado desde la
perspectiva pblica donde se busca la calidad y la excelencia. Tambin, en este bloque se hablado de
la digitalizacin de las aulas y los
desafos que an deben asumir las
universidades.
Por ejemplo, Miguel Arrufat, consejero delegado de UNIR, ha asegurado que EEUU tiene 500.000
alumnos procedentes de Amrica
Latina. Nuestro reto es imitarles.
Debemos ser referentes y liderar
la educacin superior en espaol
en el mundo. El ltimo bloque se
ha centrado en el anlisis de las relaciones entre la universidad y la
empresa.
El rector de la URJC subray
que Espaa vive en la contradiccin de poseer la generacin ms
preparada de su Historia al tiempo que se constata una insatisfaccin del sistema de relaciones en-
tre la universidad y la empresa.

En la jornada tambin han participado Fernando Savater y Jos
Antonio Marina, ambos ensayistas
y filsofos ; Ana Gonzlez, consejera de Educacin y Cultura del
Principado de Asturias; Joseba Arano, director de Recursos Humanos
del Grupo Calidad Pascual e Ignacio Gil Casares, socio en Spencer
Stuart.
Un premio de 600 euros

Como complemento a la jornada,
la Fundacin Ankaria ha convocado un concurso de ensayos para
universitarios cuyo premio sern
600 euros y la publicacin del artculo ganador en nuestro diario.
Los estudiantes, en esta segunda
edicin, deben reflexionar sobre
la educacin y la competitividad
en Espaa y les invita a plasmar su
visin en un artculo de opinin.
El artculo debe tener entre 700 y
750 palabras y debe presentarse
antes del 20 de enero.
Espacio Joven Uni nace para ayudar

a los jvenes a emprender o buscar trabajo
Ecoaula. MADRID.
Los jvenes emprendedores o en

bsqueda de empleo ya pueden
dar la bienvenida a una nueva iniciativa lanzada por Unicaja Banco, y que pretende ser un recurso
til para todos aquellos que quieran lanzarse a montar un negocio
o conseguir un puesto de trabajo.
As, Espacio Joven Uni, pone a
disposicin de la poblacin juvenil nuevas herramientas disponibles online, entre las que se encuentran la Gua de Empleabilidad, que aglutina ms de 1.000 recursos de instituciones que llevan
LA INICIATIVA LANZA
TAMBIN UN INFORME
TRIMESTRAL EN EL QUE
ANALIZA EL MERCADO
LABORAL JUVENIL
a cabo actuaciones que fomentan

estas actividades; una aplicacin
para orientar en la bsqueda de
empleo, actuaciones para la realizacin de un videocurriculum
creativo, o el nuevo informe Situacin del Mercado Laboral. Especial Jvenes.
Los objetivos que Espacio Joven Uni persigue son: promover

el empleo, el emprendimiento, la
formacin, la innovacin, la interactividad y el talento, as como
ofrecer ventajas exclusivas para
los jvenes a travs de actuaciones de colaboracin institucional
y empresarial que favorezcan el
desarrollo social y econmico.
Estas nuevas herramientas y recursos son fruto de la colaboracin
activa y de la escucha de las demandas de los jvenes, quienes participan en el proyecto desde que se
lanz la fase inicial de la plataforma, durante el pasado mes de abril.
eE
elEconomista.es
Ecodiario.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).
Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Tf. 902 889393
Indicadores
La crisis empuja
a los jvenes a
estudiar finanzas
ter en ingls-. Tras la crisis, hay

una necesidad de reconstruir dichas estructuras, creo que hay
ms alumnos en finanzas, pero
con otras ambiciones diferentes
a las que haba hace 10 aos.
Cree que en Espaa hay buenos economistas?

Sin lugar a dudas. La gran expansin de la empresa multinacional espaola y la consolidacin
de algunas entidades en la primera lnea de la banca mundial
se ha producido gracias a los economistas y especialistas en finanzas que tenemos en nuestro pas. Lo que ocurre es que en Espaa no solemos valorar lo que tenemos y ms en tiempos de crisis.
Qu formacin recibe un ejecutivo financiero? Dira que los

actuales ejecutivos estn bien
formados?
Un ejecutivo financiero, aparte
de la cualificacin en economa
y finanzas tambin debe formarse en dos cuestiones que creemos
bsicas: el management, la gestin de personas, equipos y organizaciones -e incluso coachingy en programacin. Los ejecutivos de hoy en da tienen buena
formacin y experiencia. La crisis ha provocado que estos profesionales tengan la capacidad
de adaptarse a los nuevos cambios que los mercados exigen.
Por qu es tan importante la

formacin financiera?
Porque las finanzas lo son todo
en todos los aspectos de la vida.
No hay actividad econmica, empresarial o personal que no implique un movimiento mayor o
menor de las finanzas, las cuantitativas o las domsticas.
Qu nichos de mercado hay en
esta especializacin en este momento de crisis?
La asesora de inversin y la gestin de riesgos son algunas de las
reas que ms aplicacin tendran
en este momento. No obstante,
siempre se van a necesitar expertos en finanzas, tanto para empresas como para bancos.
Cree que con la coyuntura actual los jvenes se han lanzado
a estudiar finanzas?
En CIFF hemos registrado un aumento de las matriculaciones para este curso y especialmente para la formacin de Finanzas y Finance&Banking, -nuestro Ms-
Formacin: Es Licenciado
en Ciencias Empresariales,
DEA, y mster en docencia
universitaria.
Trayectoria: Ha sido director general en Lidl y de
Nuevos Desarrollos Carrefour Oriente Medio. Tambin, profesor en la Universidad de Alcal de Henares.
Aficiones: Le gusta el remo
y el senderismo.
NACHO MARTN
Santiago
Ramn Torres
Director general de CIFF (Centro
Internacional de Formacin Financiera)
Qu perfiles piden las entidades financieras ahora?

Las principales reas de mayor
demanda son las relacionadas
con la gestin comercial, la valoracin de riesgos, la asesora
de inversin, la consultora financiera y los seguros. Con respecto a las capacitaciones, estas
demandan un profesional especializado, global, con un buen
manejo de la tecnologa, que sea
sensible a los cambios econmicos y sociales y que sea consciente de que detrs de los nmeros
sobre los que trabaja siempre hay
personas.
0,5%
-0,1%
+1,1%
Producto
Interior
Bruto
ndice de
Precios de
Consumo
Ventas
minoristas
III Trim. 2014
Octubre 2014
Septiembre 2014
Tasa anual
23,67%
4%
16.481
Paro
EPA
Inters
legal del
dinero
Dficit
Comercial
III Trim. 2014
2013
Millones
Agosto 2014
0,332
1,2536
78,42
Euribor
Euro/Dlar
Petrleo
Brent
Doce meses
Dlares
Dlares
-1,8%
-0,1%
1.196,50
Produccin
industrial
Costes
Laborales
Oro
Agosto 2014
Tasa interanual
2 Trimestre 2014
Dlares
por onza
El tiempo
Descubre el Coche en Silencio

y disfruta de un viaje tranquilo
www.renfe.com
Espaa
min max prev
Madrid
Barcelona
Valencia
Sevilla
Zaragoza
Bilbao
Tenerife
La Corua
Granada
Mallorca
Pamplona
Valladolid
7 15 Nub
10 18 Sol
9 19 Sol
9 19 Sol
5 15 Sol
13 18 Nub
15 21 Llu
13 17 Nub
8 20 Sol
9 19 Sol
5 16 Nub
7 14 Nub
902 320 320
Europa
min max prev
Amsterdam 5
Atenas
9
Berln
4
Bruselas
4
Frncfort
3
Ginebra
2
Lisboa
14
Londres
7
Mosc
-8
Pars
6
Varsovia
1
Helsinki
-4
10 Nub
22 Nub
6 Llu
10 Llu
9 Nub
10 Nub
17 Llu
12 Nub
-3 Sol
11 Nub
5 Nub
3 Nub
4 1 1 1 9
El Centro Internacional de Formacin Financiera (CIFF) ha sido el pionero en Espaa en incorporar un Compromiso de Conducta Profesional tica y Sostenible en su propuesta formativa.
Su director general, Santiago Ramn Torres, asegura que el principal objetivo de las escuelas de
negocios hoy es escuchar a la
sociedad econmica y localizar
a los mejores profesores.
8 437007 260038
N. Garca MADRID.
fondos
de inversin
VALOR
LIQUIDATIVO
Suplemento diario de elEconomista
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds
6,96
A&G Tesor.
5,57
10,79
0,74
Alt - Long/Short Eq - G
1,76
Mny Mk
29,45
64,82
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC

Abante Asesores Gbl
13,44
7,58
7,94
Abante Blsa Absolut A
13,26
3,16
4,49
Abante Blsa
11,61
12,15
15,03
Abante Patrim Gbl A
15,36
2,70
6,95
Abante Rta
11,92
0,65
2,24
Abante Rentab Absolut A
11,07
0,86
1,24
Abante Seleccin
12,10
5,45
7,01
Abante Valor
12,34
2,20
Okavango Delta A
14,53
-4,05
11,59
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Cartera ptima Decidida
118,50
4,57
8,15
Moderate Allocation -
Cartera ptima Dinam
134,20
10,66
14,29
Gbl Large-Cap Blend Eq
35,06
Cartera ptima Flex
120,82
2,92
6,30
Flex Allocation - Gbl
27,63
Cartera ptima Moder
121,59
2,84
5,41
Cautious Allocation -
101,89
Cartera ptima Prud
110,99
2,33
2,94
162,03
Eurovalor Ahorro Dlar
117,52
9,61
3,91
1.848,00
1,33
2,25
52,60
62,70
Alt - Fund of Funds - M
115,25
24,46
Eurovalor Ahorro III
106,95
-0,35
2,01
Ultra Short-Term Bond
86,70
24,06
Eurovalor Ahorro Top 2019
120,13
6,32
4,67
Fixed Term Bond
100,66
229,56
14,58
8,91
Asia-Pacific ex-Japan E
21,54
Eurovalor Ahorro
$ Mny Mk
23,55
294,31
Dvsifid Bond - Sh Ter
75,89
Eurovalor Asia
19,23
Eurovalor Blsa Eurp
59,61
1,07
11,37
Eurozone Large-Cap Eq
47,24
94,78
Eurovalor Blsa
303,99
3,28
11,54
Spain Eq
117,59
3,34
62,59
Eurovalor Bonos Alto Rendi
169,55
2,35
7,81
Gbl H Yld Bond - Hedg
41,81
19,61
Spain Eq
83,45
Eurovalor Bonos LP
141,39
9,06
7,59
Eurovalor Cons Dinam B
122,26
1,12
2,32
Eurovalor Divdo Europ
130,00
7,56
8,64
Eurovalor Estados Unidos
124,54
17,93
17,90
Eurovalor Europ
123,01
0,90
11,82
Eurp Large-Cap Blend Eq
15,14
Eurovalor Europ Ptccion
116,54
-0,20
1,89
Guaranteed Funds
69,18
Eurovalor Gar. Evolucin E
114,73
1,42
3,51
Guaranteed Funds
38,64
65,12
AHORRO CORPORACIN GESTIN SGIIC

Abanca Fondepsito
1,05
2,17
391,55
Abanca Gar 1
13,33
1,12
7,46
Guaranteed Funds
30,04
Abanca Gar 2
12,90
0,63
4,44
Guaranteed Funds
30,00
Dvsifid Bond
321,04
Alt - Long/Short Debt
197,52
Eurp Equity-Income
42,05
US Large-Cap Blend Eq
50,80
Abanca Gar 3
13,51
3,64
5,50
Guaranteed Funds
56,11
Abanca Gar 4
12,85
1,88
2,98
Guaranteed Funds
70,48
Abanca Gar 5
12,50
3,48
5,71
Guaranteed Funds
53,98
Eurovalor Gar. ndices Glo
132,40
3,56
5,96
Guaranteed Funds
15,37
Eurovalor Gar. Progresin
130,49
2,92
7,09
Guaranteed Funds
42,34
84,05
2,93
5,90
Guaranteed Funds
76,83
Abanca Gar 6
12,65
3,28
3,50
Other
Abanca Rta Fija CP
11,92
0,71
3,20
57,49
Eurovalor Gar. Revalorizac
Abanca Rta fija Flex
11,56
2,03
2,65
26,34
Eurovalor Gar. Seleccin G
82,89
-0,90
1,50
Guaranteed Funds
116,35
64,34
Eurovalor Gar Dlar II
131,51
3,09
2,06
Guaranteed Funds
36,21
Eurovalor Gar Energa
108,23
2,26
2,36
Guaranteed Funds
79,47
AC Cuenta Fondtes CP
1.415,53
0,21
1,89
AC Fondepsito
12,18
1,04
2,09
1.111,56
AC Fondtes LP
13,92
6,21
7,99
Gov Bond
45,94
Eurovalor Gar Extra Luxe
155,16
1,25
8,28
Guaranteed Funds
75,52
26,99
Eurovalor Gar Extra Moda
109,42
2,18
3,56
Guaranteed Funds
63,34
29,82
Eurovalor Gar Mundial
105,78
0,61
3,67
Guaranteed Funds
56,33
Moderate Allocation
15,30
Eurovalor Gbl Convert
124,90
1,80
6,87
Convert Bond - Gbl
17,52
Dvsifid Bond
55,84
Eurovalor Mix 15
93,53
3,41
5,17
Cautious Allocation
335,29
89,14
3,13
5,43
Cautious Allocation
103,46
84,67
3,15
6,40
Moderate Allocation
47,55
AC Gest Gbl Cons

AC Ibex-35 Ind
AC Inver Selectiva Mod
AC Rta Fija Flex
11,86
23,38
2,29
4,81
2,93
11,37
12,37
2,95
9,87
1.727,96
9,29
8,38
Spain Eq
Fondo 3 Depsito
11,92
1,04
2,06
280,80
Eurovalor Mix 30
Fondo 3 Gar V
12,04
3,83
4,36
Guaranteed Funds
49,18
Eurovalor Mix 50
1.160,08
7,03
6,89
33,24
Eurovalor Mix 70
50,04
Eurovalor Rta Fija Corto
Fondo 3 Rta Fija

Selectiva Espaa
23,83
-1,77
10,12
Spain Eq
Alken Eurp Opport H
203,66
4,97
21,84
Eurp Flex-Cap Eq
5.339,27
Alken S C Eurp R
140,13
5,04
25,02
Eurp Small-Cap Eq
150,07
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB Eurp Vle A
AB Eurozone Strat Vle Port
Allianz Emerg Eurp A

Allianz Bond AT
Allianz Protect Dynam Pl
9,20
Aggressive Allocation
63,05
4,14
128,98
7,33
5,69
5,04
Dvsifid Bond
107,47
ptima Ahorro CP B
957,08
0,17
1,41
Mny Mk
308,79
ptima Rta Fija Flex
112,70
1,20
2,46
Flex Bond
32,17
16,29
-2,90
7,07
Other Allocation
18,03
0,88
-2,13
-0,44
19,21
4,81
10,01
Flex Bond
1.488,11
12,35
3,69
15,19
Eurp Large-Cap Vle Eq
89,61
9,30
-1,06
15,09
37,40
77,40
5,36
0,06
Corporate Bond - Sh T
629,49
Alt - Volatil
76,82
168,22
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate
7,33
AMISTRA SGIIC
Amistra Gbl
AMUNDI
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS EUROPE GMBH

Allianz BRIC Eq CT
1,71
3,10
Eurovalor Rta Fija
ALKEN LUXEMBOURG SRL
AB Eurp Income A
3,37
94,11
285,62
-13,57
-1,44
15,60
8,86
8,19
135,60
2,63
3,62
BRIC Eq
87,72
Amundi Crdit 1-3 I
0,26
Dvsifid Bond
276,55
Amundi Gbl Macro 2 I
3.341,74
0,57
1,27
Alt - Debt Arb
Guaranteed Funds
55,12
Amundi Gbl Macro 4
6.539,44
-0,70
1,12
Alt - Multistrat
64,67
0,37
0,52
Mny Mk
14.867,74
219.819,21
0,32
0,45
Mny Mk
21.656,22
155,49
21,91
10,84
Sector Eq Agriculture
212,14
Allianz Gbl EcoTrends A
96,20
3,13
11,65
Sector Eq Ecology
141,84
Amundi Trso EONIA ISR I
AMUNDI IBERIA SGIIC
9,18
13,05
17,84
Gbl Large-Cap Gw Eq
135,31
19,52
12,06
16,57
Gbl Large-Cap Gw Eq
39,36
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
3,87
-0,60
151,01
Allianz Gbl Agricult Trend
Allianz Gbl Sustainability
2,47
6.164,90
Emerg Eurp Eq
Amundi Trso 3 Mois I
Allianz Gbl Eq AT
30.094,22
Amundi Dyarbt Volatilit I
Amundi Estrategia Bonos

Amundi Estrategia Gbl
673,14
2,03
3,27
Dvsifid Bond
32,92
1.005,77
4,78
6,59
17,95
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 14 de noviembre, segn ltimos datos disponibles.
Informacin facilitada por
Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
PATRIMONIO
Amundi Fondtes LP
217,20
7,14
8,33
Gov Bond
123,92
AXA Aedificandi A Inc
260,21
15,76
15,52
Prpty - Indirect Eurozo
438,08
ING Direct FN Cons
11,93
2,50
2,90
214,09
AXA Court Terme A Acc
2.419,55
0,19
0,19
Mny Mk - Sh Term
1.011,84
ING Direct FN Dinam
12,77
7,67
7,28
Cautious Allocation
109,72
AXA Trsor Court Terme Acc
2.466,93
0,10
0,14
Mny Mk - Sh Term
536,02
ING Direct FN Stoxx 50
11,26
0,38
12,45
113,28
ING Direct FN Ibex 35
15,30
5,24
10,55
Spain Eq
321,33
ING Direct FN Mod
12,17
5,04
5,05
Cautious Allocation
238,70
165,86
ING Direct FN S&P 500
10,45
22,23
21,85
130,77
Rural Castilla La Mancha
81,97
0,49
1,97
24,06
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Spain Eq
115,71
Banco Madrid Rta Fija
9,94
10,15
13,65
Dvsifid Bond
311,10
114,32
3,87
3,30
27,53
EDR Iber Adagio
15,91
4,22
292,80
112,84
Liberbank Cartera Conserv
7,09
2,07
3,58
Cautious Allocation
75,96
865,17
Liberbank Cartera Moder
6,83
1,86
6,20
Corporate Bond
613,42
Liberbank Continental Gara
7,70
-0,27
2,87
Convert Bond - Gbl He
307,40
Liberbank Diner
Sector Eq Water
56,66
Alt - Currency
370,49
115,56
-0,98
-0,38
Alt - Volatil
Amundi F Absolut Vol Eqs
129,99
-3,37
-4,81
Alt - Volatil
Amundi F Bd Corporate AE
18,69
7,23
7,18
Amundi F Convert Gbl AE-C
12,45
1,88
7,26
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C
124,31
7,66
14,35
Amundi F Glbl Macro Forex
104,05
-0,07
1,93
ARQUIGEST SGIIC
3,32
6,68
Cautious Allocation
49,41
ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

-4,45
-0,77
Other Bond
755,10
2,00
3,18
6,13
8,28
Flex Allocation
Cautious Allocation
53,28
21,18
31,03
Flex Allocation
19,29
Guaranteed Funds
17,68
205,82
50,15
863,27
0,81
2,01
Liberbank 6 Gar
8,26
1,07
2,73
Guaranteed Funds
Liberbank Eurodlar Gar
8,19
7,49
4,08
Guaranteed Funds
31,70
Liberbank Gbl
8,14
1,91
5,08
105,17
Liberbank Mix RF
9,44
1,48
5,94
Cautious Allocation
27,37
Liberbank Mundial 6 Gar
8,60
3,46
4,02
Guaranteed Funds
19,64
Liberbank RV Espaa
9,84
-0,01
6,92
Liberbank Sectorial Gar
8,49
-3,51
Liberbank Telecomunicacion
ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC

11,37
7,09
Amundi F Absolut Vol Arb A
atl Capital Cartera Dinam
9,02
3,60
19,47
11,52
3,30
0,45
2,30
Alt - Debt Arb
atl Capital Best Mngers
1,37
89,44
9,74
1,86
92,26
7,22
Banco Madrid Iber Acc
14,61
0,20
Ashmore EM Local Currency
Banco Madrid Ahorro
Liberbank Ahorro
107,17
21,88
BANCO MADRID GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
Fixed Income Ass Allocatio
Amundi F Absolut H Yld AE-
Arquiuno
MORNIGSTAR
GIF
Pentathln
Premium JB Mod
Wrd Solidarity Fund
Spain Eq
23,50
4,48
Guaranteed Funds
56,43
8,15
10,74
5,99
Guaranteed Funds
25,42
88,13
13,18
19,07
Other Allocation
22,80
845,15
4,57
6,02
22,63
5,97
1,85
0,46
15,99
atl Capital Cartera Patrim
11,70
2,27
5,09
atl Capital Lqdez
12,04
0,76
2,06
Mny Mk
51,23
BANK DEGROOF S.A.
Espinosa Partners Inversio
13,12
1,79
5,94
Flex Allocation
28,26
Degroof Eqs Eurp Behaviora
37,75
3,97
16,07
279,56
Fongrum/Valor
15,50
5,40
9,17
16,53
Degroof Eq EMU High Div Yl
88,05
3,48
13,35
100,81
115,64
10,18
11,14
36,54
Degroof Gbl Isis High C
79,12
9,68
12,11
563,61
Degroof Gbl Isis Low B Acc
79,68
6,88
6,57
701,30
Degroof Gbl Isis Md B Acc
98,34
8,76
9,97
2.669,52
Degroof Gbl Ethical
AVIVA GESTIN SGIIC

Aviva CP B
Aviva Espabolsa
Aviva Eurobolsa
Aviva Fonvalor B
Aviva Rta Fija B
13,82
23,73
0,78
4,48
2,29
13,65
Spain Eq
413,44
183,02
9,04
-4,41
10,70
Eurozone Flex-Cap Eq
70,17
13,32
8,98
16,28
Moderate Allocation
94,99
Dvsifid Bond
17,18
7,32
8,32
80,94
Aviva Investors Emerg Eurp

Aviva Investors Eurp Corp
14,63
4,36
3,43
9,12
-1,50
6,47
Share Selection
972,68
4,45
4,29
Sector Eq Energy
44,48
1.887,00
3,86
16,17
Eurp Large-Cap Gw Eq
72,97
7,43
Guaranteed Funds
75,21
Guaranteed Funds
73,85
BANKIA FONDOS SGIIC
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo
Share Energy
3,49
7,79
7,29
Gbl Emerg Markets Bond
616,77
Bankia 2018 Stoxx II
110,05
0,09
Emerg Eurp ex-Russia Eq
32,16
Bankia 2018 EuroStoxx
128,20
3,39
7,49
93,53
Bankia Banca Privada RV Es
122,72
4,38
13,58
Spain Eq
15,13
11,78
2,23
9,84
40,02
-0,42
8,68
Spain Eq
84,65
Corporate Bond
Aviva Investors Eurp Eq B
7,22
2,80
15,85
Eurp ex-UK Large-Cap Eq
124,10
Bankia Banca Privada Selec
Aviva Investors Eurp Eq In
11,12
3,21
13,62
164,78
Bankia Blsa Espaola
944,08
Aviva Investors Eurp Real
11,06
15,06
15,41
39,21
Bankia Blsa Mundial
96,90
2,61
14,50
20,11
5,41
16,08
17,53
23,88
1.706,39
0,51
1,38
248,99
Prpty - Indirect Eurp
Aviva Investors Long Term
83,33
20,86
14,14
Bond - Long Term
71,61
Bankia Blsa USA
Aviva Investors Sh Term Eu
14,47
0,72
1,87
Gov Bond - Sh Term
23,92
Bankia Bonos CP (I)

Bankia Bonos CP FIP
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.
1,29
1,52
2,57
428,61
Bankia Bonos Duracin Flex
11,56
3,93
4,17
Corporate Bond
55,05
Spain Eq
39,22
AXA WF Bonds A-C
56,03
9,58
7,49
Dvsifid Bond
188,75
Bankia Divdo Espaa
16,05
5,95
11,29
AXA WF Credit Plus A-D
12,19
6,95
7,91
Corporate Bond
829,55
Bankia Divdo Europ
18,16
2,14
11,95
Eurp Equity-Income
72,81
10,72
5,37
104,24
Gbl Emerg Markets Eq
346,00
Bankia Dlar
7,35
8,83
1,95
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
23,55
Bankia Duracin Flex 0-2
10,64
3,44
3,93
620,44
Bankia Emerg
11,82
11,22
3,41
25,41
AXA WF Frm Em Markets A-C
47,43
-3,24
14,57
678,21
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C
112,08
-12,14
0,37
Emerg Eurp Eq
17,69
AXA WF Frm Eurp Microcap A
147,97
3,64
18,56
Eurp Small-Cap Eq
146,15
6,87
-2,51
13,94
28,55
58,50
0,07
14,23
Bankia Top Ideas
AXA WF Frm Eurp Opport A-C
272,68
108,68
3,51
2,58
19,14
AXA WF Frm Eurp Real State
165,23
17,36
18,97
Bankia Evolucin Mod
272,65
127,62
1,69
2,57
564,30
107,89
1,05
16,68
Bankia Evolucin Prud
AXA WF Frm Eurp S C A-C
Eurp Mid-Cap Eq
414,63
1.461,01
0,24
1,50
Mny Mk
70,11
113,24
20,94
17,16
Bankia Fondtes CP
AXA WF Frm Gbl Real Est Se
Prpty - Indirect Gbl
122,97
168,93
2,24
3,25
86,95
112,73
0,80
14,42
Eurp Flex-Cap Eq
298,14
Gov Bond - Sh Term
AXA WF Frm Human Capital A
Bankia Fondtes LP
1.817,37
9,07
13,95
253,83
81,96
-0,02
-2,75
Sector Eq Natural Rsces
59,76
Cautious Allocation
AXA WF Frm Hybrid Rsces A-
Bankia Fonduxo
102,16
2,32
7,69
Guaranteed Funds
103,34
159,27
-3,04
14,25
Bankia Gar 2016
AXA WF Frm Italy A-C
Italy Eq
438,58
AXA WF Frm Junior Energy A
112,04
-1,77
3,60
Sector Eq Energy
159,29
AXA WF Frm Talents Gbl A-C
313,98
15,32
13,72
Gbl Flex-Cap Eq
126,50
AXA WF Glbl Flex 100 A-C
68,02
10,06
10,75
57,13
AXA WF Glbl Flex 50 A-C
64,15
5,54
6,92
124,98
AXA WF Glbl H Yld Bonds A(
80,16
3,18
9,17
976,39
AXA WF Optimal Absolut Pia
55,09
-0,70
0,49
37,28
AXA WF Optimal Income A-C
165,41
1,67
6,03
Flex Allocation
519,39
AXA WF Frm Relative Vle
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankia Gar Blsa 3
8,70
2,92
2,62
Guaranteed Funds
97,52
Bankia Gar Rentas 5
132,08
4,51
6,29
Guaranteed Funds
177,52
Bankia Gar Rentas 6
9,44
5,51
6,12
Guaranteed Funds
111,79
44,87
11,20
7,05
5,63
Gov Bond
146,39
4,80
11,09
Spain Eq
27,08
Bankia Mix Rta Fija 15
11,74
1,48
3,87
Cautious Allocation
583,20
Bankia Mix Rta Fija 30
10,70
1,36
3,58
Cautious Allocation
94,51
Bankia Mix Rta Variable 50
14,61
1,85
5,15
Moderate Allocation
29,45
Bankia Mix Rta Variable 75
6,67
0,74
9,46
18,03
Bankia Gobiernos LP
Bankia Ind Ibex
Fondos 3
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
118,42
0,11
1,32
17,22
4,24
4,10
Bankia Rentab Objetivo CP
142,78
0,68
Bankia Rentab Objetivo MP
15,68
Bankia S & Mid Caps Espaa

Bankia Soy As Cauto
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Mny Mk
61,88
BL-Global 75 A
1.301,59
10,27
9,35
372,38
76,45
BL-Global Bond A
309,59
3,23
2,22
Gbl Bond - Hedged
163,31
2,59
Fixed Term Bond
57,22
BL-Global Eq B
653,86
11,28
13,51
324,97
0,72
6,54
Fixed Term Bond
35,13
BL-Global Flex A
108,73
14,05
5,06
1.105,94
281,20
-3,92
12,57
Spain Eq
24,58
BL-Optinvest
126,34
3,73
1,10
136,70
123,93
3,03
3,52
283,69
Bankia Soy As Dinam
111,44
4,18
7,76
35,46
Bankia Soy As Flex
108,27
3,35
5,13
188,91
Bankia Monetar Deuda (I)

Bankia Rta Fija LP
BANSABADELL INVERSIN SGIIC

1.807,27
1,44
3,05
17,05
Inversabadell 10
7,17
0,89
3,77
Cautious Allocation
243,10
7,31
0,46
4,83
Cautious Allocation
474,02
Fidefondo
Caja Madrid Afianza 5 Aos
104,15
-1,89
4,61
Guaranteed Funds
22,19
Caja Madrid Europ Top Gar.
7,17
0,12
3,93
Guaranteed Funds
74,53
Inversabadell 25
Caja Madrid Eurostoxx 50 P
8,64
-1,65
4,58
Guaranteed Funds
103,24
Inversabadell 50
6,01
-0,18
6,25
Moderate Allocation
86,60
Inversabadell 70
17,12
-0,57
7,87
41,24
Sabadell Asia Emergente Bl
10,41
11,36
4,53
Asia ex Jpn Eq
20,73
Sabadell Bonos Emerg
13,39
15,90
6,28
62,35
Sabadell Bonos Espaa
17,94
3,98
6,42
72,79
Sabadell Bonos
10,26
10,22
8,00
Dvsifid Bond
131,72
Caja Madrid Fondlibreta 20
130,11
0,45
4,16
Guaranteed Funds
105,43
Gar Telecomunicaciones 1
11,31
-0,57
2,23
Guaranteed Funds
81,16
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos
Bankinter Blsa Espaa
862,87
0,83
1,92
Mny Mk
1.001,69
1.183,10
2,82
12,85
Spain Eq
345,88
Bankinter Diner 1
730,38
0,53
1,81
Mny Mk
97,78
Bankinter Diner 2
895,91
0,67
2,05
Mny Mk
323,31
Bankinter Diner
1.426,81
0,31
1,64
Mny Mk
55,99
Bankinter Divdo Europ
1.080,49
1,90
9,70
Eurp Flex-Cap Eq
93,49
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10
1.190,55
18,49
21,62
Sector Eq Tech
24,58
975,76
1,61
3,07
Guaranteed Funds
52,84
93,60
-0,48
2,34
Guaranteed Funds
20,07
156,06
2,52
4,38
Guaranteed Funds
47,96
83,24
3,07
5,95
Guaranteed Funds
21,79
Bankinter Espaa 2020 II G

Bankinter Europ 2020
Bankinter Europ 2021 Gar
Bankinter Eurostoxx 2018 G
Bankinter Fondo Monetar
Bankinter Futur Ibex
1.801,39
-0,15
-0,20
104,17
5,21
12,46
Bankinter Gest Abierta
29,77
6,38
5,92
Bankinter Ibex 2015 Gar
98,60
2,42
14,36
Bankinter Ind Amrica

Bankinter Ind Blsa Espaol
Bankinter Ind Europeo 50
869,36
12,21
19,28
1.021,31
6,35
3,86
543,55
0,30
13,97
Bankinter Ind Japn
614,31
6,52
22,31
Bankinter Mercado Europeo
871,87
0,63
2,21
Bankinter Mix Flex

Bankinter Mix Rta Fija
Mny Mk
22,56
Spain Eq
175,83
Dvsifid Bond
239,41
Guaranteed Funds
15,16
173,87
Guaranteed Funds
33,42
Jpn Large-Cap Eq
75,78
Guaranteed Funds
16,86
32,98
1.041,54
1,04
9,77
Moderate Allocation
89,40
92,82
3,83
6,92
Cautious Allocation
146,35
Bankinter Multiseleccin 2
68,77
2,73
5,33
56,49
Bankinter Multiseleccin D
908,07
2,90
8,04
34,55
28,26
Guaranteed Funds
17,92
Bankinter Pequeas Compa

Bankinter Plus 10 Gar
Bankinter Rta Dinam
Bankinter Rta Fija 2017 Ga
255,07
-4,47
14,30
1.009,74
0,49
4,33
1.188,50
-2,85
3,42
Alt - Multistrat
16,83
111,02
4,95
6,25
Guaranteed Funds
46,91
Bankinter Rta Fija Aguamar
1.193,82
1,79
6,24
Bankinter Rta Fija CP
1.034,34
3,70
4,39
Bankinter Rta Fija Iris Ga
1.074,85
0,59
2,56
Bankinter Rta Fija LP
1.327,99
8,75
8,51
Bankinter Rta Variable
67,28
-1,33
12,77
Bankinter RF 2014 III Gar
66,18
0,25
4,06
Guaranteed Funds
25,17
858,96
Guaranteed Funds
22,86
Dvsifid Bond
433,19
103,83
Guaranteed Funds
18,49
Bankinter RF 2014 IV Gar
1.345,37
0,11
3,68
Guaranteed Funds
27,53
Bankinter RF 2015 Gar
1.639,97
0,85
4,63
Guaranteed Funds
34,39
Bankinter RF 2016 II Gar

Bankinter RF Atlantis 2017
BK EE.UU. 55 Gar
79,96
1,81
6,80
Guaranteed Funds
36,60
975,89
4,77
5,01
Guaranteed Funds
121,60
1.599,65
7,06
9,51
Guaranteed Funds
19,47
BK Eurostoxx 55 Gar
731,51
-0,50
5,25
Guaranteed Funds
15,97
BK Multifondo II Gar
966,02
-0,08
3,84
Guaranteed Funds
20,90
1.319,23
0,28
1,39
Mny Mk
31,46
Cuenta Fiscal Oro Bankinte
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Sabadell CP FIP
9,35
2,67
4,88
375,09
Sabadell Emergente Mix Fle
10,54
14,21
6,17
Gbl Emerg Markets Alloc
62,56
Sabadell Espaa Blsa
11,15
3,00
13,36
Spain Eq
201,31
Sabadell Espaa Divdo
15,67
-2,38
10,18
Spain Eq
108,25
Sabadell Estados Unidos Bl
10,24
18,27
19,18
103,58
Sabadell Yld
18,23
5,47
8,75
H Yld Bond
60,96
Sabadell Euroaccin
12,50
-5,28
9,99
117,17
Sabadell Europ Blsa
3,81
-3,83
10,34
54,72
65,31
Alt - Multistrat
66,21
Sabadell Europ Valor

Sabadell Evolucin
Sabadell Fondo Depsito
Sabadell Fondtes LP
Sabadell Futur 10 Gar
9,21
-2,28
11,48
11,16
-0,95
1,39
118,16
0,94
2,19
310,64
8,48
1,89
3,47
Gov Bond - Sh Term
296,04
9,66
0,30
3,74
Guaranteed Funds
21,29
12,26
2,26
5,72
Guaranteed Funds
193,01
Sabadell Gar Extra 1
8,22
-3,59
2,77
Guaranteed Funds
59,07
12,24
3,64
9,24
Guaranteed Funds
35,54
9,21
4,97
5,81
Guaranteed Funds
16,74
13,64
5,09
3,76
Guaranteed Funds
458,88
10,92
1,65
3,57
Guaranteed Funds
202,94
12,80
1,07
3,97
Guaranteed Funds
201,68
6,73
1,24
1,05
Guaranteed Funds
31,33
Sabadell Gar Fija 14
8,20
2,24
4,69
Guaranteed Funds
122,66
Sabadell Gar Fija15
9,07
4,65
5,47
Guaranteed Funds
116,98
Sabadell Gar 130 Aniversar
Sabadell Gar Superior 3
7,14
0,21
3,08
Guaranteed Funds
160,63
Sabadell Gar Superior 4
11,62
-0,11
3,08
Guaranteed Funds
20,82
Sabadell Gar Seleccin IV
17,99
2,25
5,89
Sabadell Intres 1
20,60
1,44
3,35
Sabadell Japn Blsa
1,88
0,34
8,38
Jpn Large-Cap Eq
54,96
Sabadell Mix 50 FIP
8,63
1,62
8,63
Moderate Allocation
104,70
Sabadell Mix 70 FIP
8,45
1,25
10,37
48,66
Sabadell Progresin FIP
7,45
0,30
0,97
Mny Mk
112,20
1.945,45
575,47
Sabadell Rend FIP

Sabadell Rend
9,28
2,09
3,32
11,67
1,18
2,13
Guaranteed Funds
16,15
232,90
Sabadell RF Mixta Espaa B
8,95
1,90
3,28
Cautious Allocation
55,76
Sabadell RV Mixta Espaa B
11,18
1,92
7,39
Moderate Allocation
22,81
Sabadell Solbank Blsa
25,07
-2,61
6,53
Spain Eq
30,39
890,86
0,16
1,76
22,53
Sabadell Urquijo Patrim Pr
21,74
4,25
5,47
Cautious Allocation
99,15
Sabadell Urquijo Patrim Pr
9,88
1,99
7,34
Flex Allocation
20,37
Barclays Bond Convert A
13,45
-0,04
7,38
Convert Bond - Eurp
106,12
Barclays Eq A Acc
15,66
0,07
17,60
186,27
Sabadell Solbank Premium C
BARCLAYS FUNDS
BL-Bond A
261,49
4,82
2,05
BL-Emerging Markets A
125,52
7,35
10,30
BL-Equities Dividend A
122,66
15,70
12,06
BL-Equities Eurp B Acc
5.444,20
6,24
15,89
BL-Equities Horizon B
818,60
6,84
10,44
42,89
Barclays Blsa Europ
BL-Global 30 A
642,59
4,73
2,00
248,86
Barclays Blsa USA
BL-Global 50 A
843,43
7,36
5,19
365,66
Barclays Bonos Cons
Dvsifid Bond
140,92
326,28
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA SGIIC
Gbl Equity-Income
864,71
Barclays Blsa Espaa 2019
7,72
0,47
3,23
Guaranteed Funds
51,41
626,66
Barclays Blsa Espaa Selec
15,91
4,84
18,96
Spain Eq
200,98
43,32
524,01
4,07
11,40
6,11
12,08
14,55
60,24
1.253,10
-0,01
0,69
97,18
4 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Barclays Bonos Corpor

Barclays Bonos Larg
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
7,28
1,11
2,63
59,59
BBVA Fon-Plazo 2014 H
12,48
-0,08
3,21
Guaranteed Funds
46,60
1.055,09
5,65
3,40
Dvsifid Bond
30,49
BBVA Fon-Plazo 2014 I
1.278,11
-0,17
3,49
Guaranteed Funds
23,42
Barclays Deuda Pblica
6,84
2,52
4,47
Gov Bond - Sh Term
221,39
BBVA Fon-Plazo 2016 E
13,16
4,01
5,51
Guaranteed Funds
162,06
Barclays Espaa Rta Fija 2
7,12
10,21
2,42
Fixed Term Bond
175,33
BBVA Fon-Plazo 2016
12,23
1,78
4,14
Guaranteed Funds
101,27
Barclays Eurib Plus
8,51
2,25
6,08
Fixed Term Bond
62,78
BBVA Fon-Plazo 2018
13,07
8,39
6,15
986,32
0,54
2,12
Guaranteed Funds
33,50
BBVA Gest Conserv
10,65
-0,08
3,40
Barclays Gar. Blsa Zona
8,32
1,09
2,33
Guaranteed Funds
22,06
Barclays Gar. Blsa Zona
9,12
1,47
2,73
Guaranteed Funds
136,43
BBVA Gest Decidida
6,41
0,91
Barclays Gar Gig. Mundiale
6,76
0,04
2,90
BBVA Gest Moder
5,56
1,80
Barclays Gest 25
6,82
3,00
5,62
BBVA Gest Ptccion 2020 BP
12,92
14,22
12,64
BBVA Mejores Ideas (Cubier
7,20
0,91
10,56
748,35
Barclays Gar. Blsa EEUU
Guaranteed Funds
100,02
Cautious Allocation
128,39
Barclays Gest 50
6,99
4,94
9,88
Moderate Allocation
38,50
Barclays Gest Rta Fija
6,88
1,81
2,26
49,53
Barclays Gest Total

Barclays Inflacin Plus
Barclays Intres Gar 1
Barclays Tesor.
Baring Gbl Select A Inc
Moderate Allocation
81,02
6,79
Moderate Allocation
137,90
Guaranteed Funds
51,87
13,83
26,44
-0,61
0,07
4,29
8,93
Cautious Allocation
144,42
137,73
9,92
15,65
129,05
2,28
5,18
Fixed Term Bond
30,65
BBVA Plan Rentas 2014 E
11,94
0,11
3,76
Guaranteed Funds
20,11
8,09
-0,74
6,55
Guaranteed Funds
40,99
BBVA Plan Rentas 2015 B
1.254,14
1,68
3,54
Guaranteed Funds
103,52
892,62
-0,08
0,30
Mny Mk
171,73
13,68
1,61
5,56
Guaranteed Funds
151,81
BBVA Plan Rentas 2016 E
12,73
3,85
5,21
Guaranteed Funds
77,44
BBVA Plan Rentas 2016
12,88
2,08
5,40
Guaranteed Funds
146,15
13,39
6,69
5,52
Guaranteed Funds
86,72
BBVA Plan Rentas 2018
13,57
6,58
6,25
Guaranteed Funds
142,01
BBVA Ranking
12,81
-0,24
3,44
Guaranteed Funds
154,57
BBVA Ranking II
10,86
-0,26
3,28
Guaranteed Funds
32,30
BBVA Rend Europ
13,25
6,75
4,80
Other
124,98
BBVA Rend Europ II
13,71
10,55
12,80
9,59
9,64
11,96
Ch Eq
Gbl Large-Cap Gw Eq
39,14
39,00
1,45
5,38
Guaranteed Funds
30,31
14,15
2,23
8,62
Guaranteed Funds
84,74
2.144,81
-0,11
0,85
1.378,11
BBVA Blsa Asia MF
21,01
13,97
9,62
Asia ex Jpn Eq
16,14
BBVA Blsa Ch
11,27
11,24
14,71
Ch Eq
36,20
BBVA Blsa Desarrollo Soste
14,00
13,58
16,38
31,99
BBVA Blsa Emerg MF
11,23
9,42
6,25
41,70
BBVA Ahorro CP
8,39
6,58
7,16
BBVA Acumulacin Europ
262,70
10.426,35
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx
97,90
Cautious Allocation
BBVA Multiactivo Decidido
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A Inc
BBVA Multiactivo Cons
Guaranteed Funds
11,91
7,94
4,70
Fixed Term Bond
85,39
BBVA Rentab Europ Gar. II
8,89
4,36
5,76
Guaranteed Funds
157,02
BBVA Revalorizacin Europ
10,52
-0,62
7,02
Guaranteed Funds
131,77
BBVA Revalorizacin Europ
12,59
-0,11
6,19
Guaranteed Funds
17,94
BBVA Seleccin Blsa
13,33
4,86
10,00
Guaranteed Funds
26,46
7,02
-5,31
6,14
159,22
BBVA Seleccin Blsa II
12,84
3,23
6,90
Guaranteed Funds
45,24
74,84
-2,31
7,35
315,34
Multiactivo Mix Rta Fija
746,98
4,70
2,61
20,08
298,26
-5,47
12,97
Sector Eq Financial Ser
15,80
25,23
0,01
9,48
Spain Eq
195,21
7,58
-0,29
12,11
102,21
21,66
5,07
10,43
Spain Eq
268,04
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie
4,73
4,68
23,44
Jpn Large-Cap Eq
29,07
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert
13,81
10,36
17,21
US Eq - Currency Hedged
24,00
Belgravia psilon
BBVA Blsa
BBVA Blsa Europ
BBVA Blsa Europ Finanzas
BBVA Blsa
BBVA Blsa Ind
BBVA Blsa Ind
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq
429,20
-1,46
3,35
Gbl Emerg Markets Eq -
60,93
Vitruvius Eurp Eq B
275,82
-0,55
11,88
131,97
8,85
12,57
Flex Allocation
32,77
1.297,16
1.881,75
BBVA Blsa Japn
4,71
5,66
13,14
Jpn Large-Cap Eq
16,01
BESTINVER GESTIN SGIIC
BBVA Blsa Latam
1.309,35
6,96
-1,23
Latan Eq
32,56
Bestinfond
146,49
-2,12
14,52
Eurp Flex-Cap Eq
BBVA Blsa Tecn. y Telecom.
11,04
19,30
15,28
Sector Eq Tech
139,24
Bestinver Blsa
48,67
-1,94
13,18
Spain Eq
341,51
BBVA Blsa USA (Cubierto)
13,41
9,70
16,57
70,48
Bestinver Int
30,89
-2,07
14,91
Eurp Flex-Cap Eq
1.146,74
BBVA Blsa USA
16,04
20,94
20,44
328,17
Bestinver Mix
25,69
-1,09
10,47
52,04
BBVA Bonos 2018
13,33
7,27
8,11
Fixed Term Bond
383,13
Bestinver Mix Int
8,01
-1,01
11,60
79,83
BBVA Bonos Corpor LP
13,17
5,92
6,38
Corporate Bond
200,09
Bestinver Rta
11,85
-0,32
1,21
Cautious Allocation
538,91
BBVA Bonos CP Plus
16,15
1,11
2,88
213,09
BMN GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
BBVA Bonos Dlar CP
66,92
9,76
2,31
$ Mny Mk
182,97
BMN Blsa Espaola
10,04
4,10
11,91
Spain Eq
40,10
BBVA Bonos Int Flex
15,56
5,86
3,82
Gbl Bond - Biased
236,82
BMN Blsa Eurp
4,01
-1,91
10,31
Eurp Flex-Cap Eq
17,71
BBVA Bonos LP Flex
14,94
1,32
3,49
110,62
BMN Fondepsito
12,23
0,94
2,23
154,49
87,73
BMN Gar Seleccin XI
12,61
3,68
3,98
Guaranteed Funds
17,20
92,03
BMN Intres Gar 10
12,30
8,22
6,85
Guaranteed Funds
19,97
BMN Intres Gar 11
14,65
12,64
6,36
Guaranteed Funds
43,05
BMN Intres Gar 9
12,65
7,84
6,47
Guaranteed Funds
17,00
BMN Mix Flex
23,60
0,14
9,01
16,32
9,99
3,22
3,75
58,59
Gov Bond - Sh Term
44,74
BBVA Bonos Plaz II

BBVA Bonos Plaz IV
12,95
1.116,40
8,82
10,02
6,72
Fixed Term Bond
5,89
Fixed Term Bond
BBVA Bonos Rentas II
13,76
8,47
6,31
Fixed Term Bond
138,68
BBVA Bonos Rentas III
12,68
5,14
4,52
Fixed Term Bond
187,89
BBVA Bonos Rentas IV
14,21
9,09
5,80
Fixed Term Bond
101,38
BBVA Bonos Rentas V
12,83
7,14
5,18
Fixed Term Bond
116,34
796,46
0,45
3,54
Guaranteed Funds
107,47
13,50
0,49
4,83
Guaranteed Funds
62,72
Beta Deuda Fondtes LP
16,67
4,41
5,66
9,87
0,73
5,53
Guaranteed Funds
83,21
BNP Paribas Blsa Espaola
18,16
0,12
10,84
Spain Eq
61,82
BNP Paribas Caap Dinam
10,36
4,66
10,24
20,93
BNP Paribas Caap Equilibra
15,51
4,28
7,98
63,23
BNP Paribas Caap Mod
10,81
3,63
3,87
Cautious Allocation
37,85
BNP Paribas Dvsifid
9,91
4,40
7,20
Moderate Allocation
27,12
BNP Paribas
9,57
3,82
5,38
58,62
BNP Paribas Gbl Ass Allc.
10,14
3,46
6,24
Moderate Allocation
53,02
11,06
3,65
6,40
33,31
BBVA Cesta Gbl

BBVA Comb Europ
BBVA Comb Europ II
BBVA Comb Europ III
17,70
0,51
4,91
Guaranteed Funds
63,75
BBVA Comb Europ IV
12,27
0,88
3,24
Guaranteed Funds
38,04
BBVA Crec Europ Diversif.
12,28
3,93
6,38
Guaranteed Funds
47,25
BBVA Crec Europ
12,54
2,55
5,90
Guaranteed Funds
60,36
1.469,90
0,02
1,27
211,68
BBVA Diner Fondtes CP

BBVA Europ Consolidado
BMN RF Corporativa
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
9,23
0,11
4,20
Guaranteed Funds
90,50
BNP Paribas Gbl Dinver
BBVA Europ Consolidado II
10,33
-0,19
4,05
Guaranteed Funds
27,88
BNP Paribas Mix Mod
BBVA Europ ptimo
11,58
0,05
3,59
Guaranteed Funds
62,77
BNP Paribas Rta Fija CP
1.579,85
-0,01
3,68
Guaranteed Funds
138,76
BBVA Fon-Plazo 2014 D
BNP Paribas Rta Fija Mixta
10,70
5,44
5,04
23,46
894,48
0,71
0,42
45,36
5,33
3,19
3,77
Cautious Allocation
15,10
Fondos 5
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Segunda Generacin Rta
8,20
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
2,55
3,18
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
35,40
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2
123,12
1,47
2,69
BNP Paribas Quam Fund 5/15
121,82
4,41
2,78
BNPP L1 Bond Premium C C
143,81
3,73
4,46
1.566,33
9,18
5,24
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
126,45
1,81
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
114,42
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc
VALOR
LIQUIDATIVO
-0,78
3,96
Guaranteed Funds
23,84
2,33
8,11
Guaranteed Funds
52,29
Fondespaa-Duero Alternati
67,25
-0,02
1,53
108,14
Dvsifid Bond
155,08
Fondespaa-Duero Cons
Gbl Bond
399,96
Fondespaa-Duero Depsito
4,33
Guaranteed Funds
34,54
Fondespaa-Duero Divisa
0,71
1,70
Guaranteed Funds
25,56
Fondespaa-Duero Dlar Gar
185,06
2,31
4,14
317,09
Fondespaa-Duero Emprended
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C
190,50
2,56
5,73
149,26
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G
141,47
2,72
7,33
26,67
BNPP L1 Eq C C
294,39
0,56
13,24
12,96
BNPP L1 Eq Netherlands C C
871,41
2,18
11,77
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D
143,25
1,78
2,73
PATRIMONIO
86,91
255,38
-0,12
MORNIGSTAR
GIF
75,04
Alt - Fund of Funds - O
515,60
MORNIGSTAR
RATING
Fondespaa Blsa Inter. Gar

367,17
BNPP L1 Eq Eurp C C
RENTAB.
3 AOS
%
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C
RENTAB.
2014
%
Fondespaa-Duero Audaz
Fondespaa-Duero BE Gar. I
56,95
1,20
5,75
368,51
2,32
7,10
69,96
0,75
2,53
9,50
0,48
1,36
16,35
Guaranteed Funds
48,32
Cautious Allocation
133,26
27,46
85,48
3,76
3,82
Alt - Currency
19,74
105,77
5,10
4,15
Guaranteed Funds
67,80
61,80
1,87
4,90
Moderate Allocation
32,10
Fondespaa-Duero Fondtes C
67,82
0,18
1,46
43,32
Fondespaa-Duero Fondtes L
100,35
5,36
6,16
Gov Bond - Sh Term
163,09
368,08
Fondespaa-Duero Gar. Blsa
384,87
-0,12
2,84
Guaranteed Funds
69,56
915,87
Fondespaa-Duero Gar. Rta
69,26
0,81
4,45
Guaranteed Funds
59,25
Netherlands Eq
377,16
77,79
1,31
2,99
Guaranteed Funds
117,64
Capital Protected
126,07
91,15
2,64
3,57
Guaranteed Funds
46,93
84,64
1,40
4,48
Guaranteed Funds
203,96
74,93
1,89
3,07
Guaranteed Funds
45,26
72,73
0,05
3,71
Guaranteed Funds
15,65
Fondespaa-Duero Gar. RF V
88,01
5,07
4,15
Guaranteed Funds
71,40
Fondespaa-Duero Horiz 201
376,35
4,66
2,58
Other
27,92
Fondespaa-Duero Horiz 201
75,58
5,23
2,08
Fixed Term Bond
75,00
BNPP L1 Safe Balanc W10 C
123,91
2,01
2,69
Capital Protected
116,45
126,66
1,54
0,93
Capital Protected
90,58
125,38
2,20
1,90
Capital Protected
120,77
BNPP L1 Safe Gw W1 C D
164,00
3,02
4,64
Capital Protected
92,26
146,00
2,85
4,94
Capital Protected
38,33
136,84
2,86
2,44
Capital Protected
24,88
Fondespaa-Duero Mod
132,83
2,69
3,69
Capital Protected
28,73
Fondespaa-Duero Monetar
BNPP L1 Safe Stability W1
119,91
0,24
0,45
Capital Protected
137,48
Fondespaa-Duero Rta Fija
106,75
0,31
0,28
Capital Protected
122,92
Fondespaa-Duero RF LP
111,64
-0,09
-0,68
Capital Protected
92,42
Fondespaa-Duero RV Espao
112,92
0,52
-0,04
BNPP L1 Sustain Active All
394,11
8,03
7,24
Parvest Bond C C
213,36
7,95
6,99
Parvest Bond Corporate C
176,39
7,93
7,52
Parvest Bond Gov C C
372,97
9,94
Parvest Bond Inflation-L
133,49
Parvest Bond Md Term C C
67,53
0,86
3,13
Cautious Allocation
62,84
1.215,56
-0,03
1,31
77,40
14,02
1,97
4,83
Cautious Allocation
30,79
105,91
3,56
5,20
71,05
374,61
4,02
11,53
Spain Eq
39,23
9,92
-2,42
10,09
23,09
401,88
1,01
7,84
Guaranteed Funds
73,33
1,70
4,44
Guaranteed Funds
36,18
Capital Protected
121,14
Fondespaa-Duero RV Europ
Cautious Allocation
291,23
Fonduero Eurobolsa Gar
Dvsifid Bond
1.431,87
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Corporate Bond
2.235,17
Caja Ingenieros 2015 2E Ga
8,14
Gov Bond
1.691,42
Caja Ingenieros 2015 Gar
10,98
0,12
4,37
Guaranteed Funds
28,72
7,51
6,86
Inflation-Linked Bond
116,65
Caja Ingenieros Blsa USA
8,50
19,12
17,14
19,38
181,88
4,54
4,79
Dvsifid Bond
1.019,53
10,83
6,09
3,72
17,16
Parvest Bond Sh Term C C
123,72
1,28
2,16
646,99
Caja Ingenieros Gbl
6,07
11,58
14,70
43,03
Parvest Bond Wrd Inflation
138,68
6,19
1,89
Gbl Inflation-Linked Bo
114,40
Caja Ingenieros Iberian Eq
8,07
4,03
12,67
Spain Eq
22,00
Parvest Convert Bond Eurp
149,28
0,39
7,20
Convert Bond - Eurp
692,04
Caja Ingenieros Rta
12,36
1,15
9,41
21,08
Parvest Convert Bond Eurp
143,42
1,53
6,79
Convert Bond - Eurp
240,64
Fonengin ISR
12,17
5,89
6,02
57,73
Parvest Dvsifid Dynam C C
222,95
6,70
6,43
130,86
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Enhanced Cash 18 M
119,64
0,93
0,76
31,67
Caja Laboral Ahorro
10,90
-0,17
1,87
26,95
109,74
0,86
0,71
Parvest Enhanced Cash 6 Mo
308,95
Caja Laboral Blsa
20,12
3,35
8,33
Spain Eq
40,18
Parvest Environmental Oppo
124,71
4,06
12,02
Sector Eq Ecology
114,27
Caja Laboral Blsa Gar. IX
9,71
8,47
8,72
Guaranteed Funds
35,60
Parvest Eq Eurp Mid C C C
603,39
6,46
17,53
Eurp Mid-Cap Eq
107,70
Caja Laboral Blsa Gar. VI
9,43
3,88
3,73
Guaranteed Funds
21,48
Parvest Eq Eurp S C C C
150,09
7,17
21,89
Eurp Small-Cap Eq
949,19
Caja Laboral Blsa Gar. XV
8,82
10,05
10,45
Guaranteed Funds
27,31
Parvest Eq Eurp Vle C C
142,33
-1,89
12,70
204,33
Caja Laboral Blsa Universa
6,62
0,41
7,74
15,85
Eurp Equity-Income
669,45
Caja Laboral Bolsas Eurp
6,61
1,52
13,96
24,93
28,44
Caja Laboral Diner
1.168,92
0,12
0,11
Mny Mk
34,15
355,81
Caja Laboral Patrim
14,37
2,47
5,35
Cautious Allocation
28,06
9,56
0,22
4,00
Guaranteed Funds
65,14
Parvest Eq High Div Eurp C
83,88
0,36
10,92
Parvest Flex Assets C C
111,14
1,87
1,51
Parvest Flex Bond Eurp Cor
49,50
2,89
4,12
Parvest Gbl Environment C
144,33
6,18
16,28
Parvest Mny Mk C C
209,96
0,18
0,22
Corporate Bond
Sector Eq Ecology
271,97
Mny Mk
1.033,02
Parvest Multi-Strat Low Vo
101,56
-0,71
-1,06
Alt - Multistrat
90,40
Parvest STEP 90 C C
109,98
-3,62
-1,64
Guaranteed Funds
71,75
Parvest Stainble Bond Co
142,45
7,39
7,05
Corporate Bond
683,01
Parvest Stainble Eq Eurp C
100,68
0,98
12,42
80,36
Parworld Track UK C C
105,40
6,38
11,44
UK Large-Cap Blend Eq
15,97
11,79
Gbl H Yld Bond
155,65
BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd
1,87
15,49
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I
12,63
1,17
11,14
35,70
759,50
8,21
7,77
Caja Laboral Rta Asegurada

Caja Laboral Rta Asegurada
Caja Laboral Rta
Caja Laboral Rta Fija Gar.
Caja Laboral Rta Fija Gar.
7,27
-0,01
3,06
Guaranteed Funds
35,99
14,96
1,07
4,75
Guaranteed Funds
32,78
7,60
0,65
4,74
Guaranteed Funds
67,10
9,35
-0,16
3,38
Guaranteed Funds
17,93
Caja Laboral RF Gar. II
10,73
1,11
4,03
Guaranteed Funds
152,38
Caja Laboral RF Gar III
11,55
2,55
3,99
Guaranteed Funds
99,34
Caja Laboral RF Gar IX
10,51
4,20
3,78
Guaranteed Funds
60,45
Caja Laboral RF Gar V
10,62
5,44
3,02
Guaranteed Funds
61,34
Caja Laboral RF Gar VI
9,11
1,12
3,49
Guaranteed Funds
45,77
Caja Laboral RF Gar VIII
7,36
3,60
3,56
Guaranteed Funds
32,15
10,06
1,16
3,21
Guaranteed Funds
15,81
Candriam Sust Bds C Inc
267,66
7,86
5,25
Dvsifid Bond
147,81
Candriam Sust Corp Bds C
449,45
7,00
6,52
Corporate Bond
210,85
Candriam Sust Sht Trm Bd
IK Rta Fija Gar VI
CANDRIAM BELGIUM
BREMER KREDITBANK AKTIENGESELLSCHAFT

KBC Bonds Convert Acc
Caja Ingenieros Emerg
7,59
Convert Bond - Gbl
115,76
CAJA ESPAA FONDOS SGIIC
250,84
1,31
1,98
96,73
Fondespaa Blsa Americana
90,02
5,74
12,97
Guaranteed Funds
23,89
Candriam Sust Eurp C Acc
21,64
1,26
11,27
172,12
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
67,80
1,34
6,40
Guaranteed Funds
32,46
Candriam Sust Wrd C Acc
23,88
14,09
17,58
32,00
6 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
Candriam Stainble High Acc
360,93
7,25
9,91
31,21
CPR Gbl Inflation P
Candriam Stainble Low Acc
4,36
7,45
7,06
Cautious Allocation
47,34
6,36
7,37
8,54
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG
Candriam Stainble Md Acc
Moderate Allocation
138,43
CANDRIAM FRANCE
Candriam Index Arb C
Candriam Long Sh Risk Arb
Candriam Risk Arb C
LIS Active Management P C

LIS Eq PB-EUR C
1.358,90
0,06
0,89
Alt - Mk Neutral - Eq
1.250,84
39.257,55
-1,15
-1,92
Alt - Event Driven
22,61
2.543,24
1,89
1,66
Alt - Event Driven
135,89
CANDRIAM LUXEMBOURG
Candriam Eqs L Emerg Marke
642,57
12,35
6,88
501,81
Candriam Eqs L 50 C Ac
496,05
0,04
11,39
72,01
443,58
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
2,24
1,31
29,09
3,37
6,31
81,15
5,33
11,42
20,18
Alt - Gbl Macro
17,57
Mny Mk
37,14
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC

Bankoa Gest Gbl
944,42
Bankoa-Ahorro Fondo
112,88
0,94
1,90
C.A. Mercapatrimonio
16,26
6,35
6,12
6,87
1,47
1.266,27
251,19
C.A. Seleccin
Credit Agricole Bankoa RF
5,77
7,51
Cautious Allocation
38,64
1,83
28,19
0,98
1,34
64,71
5,80
7,69
Moderate Allocation
27,80
866,58
2,31
12,97
615,81
Fondgeskoa
1.396,39
4,59
14,65
217,40
393,09
-2,34
14,33
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Eqs L Germany C
Germany Large-Cap Eq
101,00
Candriam Eqs L Netherlands
277,52
3,39
12,59
Netherlands Eq
17,41
Candriam Eqs L Sust Emerg
114,07
13,19
5,92
64,85
Candriam Eqs L Stainble Wl
257,80
14,33
17,39
273,64
Candriam Mny Mk AAA C Ac
105,22
0,04
0,12
Mny Mk - Sh Term
864,43
1.086,52
9,81
16,50
1.060,36
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp

Asia-Pacific incl Jpn E
152,00
CS EF (Lux) S & Mid C Germ
PATRIMONIO
966,37
Candriam Eqs L Eurp Innova
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY
MORNIGSTAR
GIF
1.334,23
Candriam Eqs L Eurp C Ac
Candriam Quant Eqs USA C
MORNIGSTAR
RATING
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur
91,99
2,51
3,16
347,58
CS BF (Lux) Inflation Link
104,71
2,28
2,30
272,33
CS EF (Lux) Eurp Prpty B
19,07
17,79
16,18
21,52
CS EF (Lux) Gbl Prestige B
18,91
-3,96
9,33
Sector Eq Consumer Good
201,67
8,40
-2,21
9,04
Gbl Flex-Cap Eq
233,19
337,96
3,05
13,42
Italy Eq
69,24
1.991,01
4,97
17,62
Eurp Mid-Cap Eq
98,78
1.688,60
-4,80
19,81
Germany Small/Mid-Cap E
426,37
CS EF (Lux) Gbl Vle B

CS EF (Lux) Italy B
CapitalAtWork As Eq at Wor
163,51
8,04
CapitalAtWork Cash+ at Wor
152,21
2,02
1,60
230,61
CS Portfolio Fund (Lux) Ba
159,50
6,95
7,88
381,56
CapitalAtWork Contrarian E
463,75
9,11
17,63
427,06
CS Portfolio Fund (Lux) Gw
150,34
7,86
10,24
101,08
CapitalAtWork Corporate Bo
253,48
11,58
7,59
Corporate Bond
432,61
CS Portfolio Fund (Lux) In
118,56
6,03
5,65
526,37
CapitalAtWork Eurp Eq at W
399,41
-1,94
12,80
292,48
CS Portfolio Fund (Lux) Re
78,12
7,64
8,06
118,38
CapitalAtWork Inflation at
181,54
7,82
5,45
67,43
CSF (Lux) Relative Ret Eng
143,97
7,44
5,75
Dvsifid Bond
34,21
3.767,27
0,18
0,30
Mny Mk - Sh Term
253,34
-0,38
9,96
Spain Eq
83,87
Carmignac Emergents A ac
767,11
8,18
6,22
1.299,59
CS CP
12,83
0,69
1,73
Mny Mk
469,45
Carmignac Euro-Entrepreneu
249,13
4,40
16,53
Eurp Mid-Cap Eq
324,46
CS Director Balanc
15,02
12,31
7,06
18,61
Carmignac Euro-Patrim A
309,09
1,70
4,47
Moderate Allocation
427,78
CS Director Gw
23,45
11,94
10,86
16,99
1.078,80
6,98
9,72
Gbl Large-Cap Gw Eq
6.394,55
1.090,39
3,42
4,09
122,53
15,36
7,77
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A
Carmignac Investissement A
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC

CS Blsa
CS Duracin Flex A
165,74
Carmignac Patrim A acc
606,74
6,39
5,83
23.326,45
Carmignac Pf Capital Plus
1.164,82
2,07
3,45
2.862,20
289,22
8,79
-3,55
554,30
CS Rta Fija 0-5
Carmignac Pf EM Discovery
1.222,54
13,70
9,15
306,35
Patribond
Carmignac Pf Gde Eurp A
170,12
8,25
13,11
326,90
Patrival
Carmignac Pf Glb Bond A
1.202,92
10,54
5,94
Gbl Bond
860,06
185,73
3,92
8,64
DB PLATINUM ADVISORS S.A.
Carmignac Profil Ractif 1
137,10
171,54
4,55
4,68
336,89
206,65
4,36
7,14
169,09
1.699,18
1,86
3,14
6.963,34
Carmignac Pf Commodities A
Carmignac Scurit A acc
CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X
1.723,78
3,82
7,96
Cautious Allocation
325,69
Cartesio Y
1.871,33
0,94
9,75
Flex Allocation
188,13
Caixa Catalunya Previsi
24,45
2,16
6,58
CX Borsa Espanya
47,29
2,67
10,14
8,21
-1,33
CX Borsa Europ
CS Gbl Fd Gest Atva
Guaranteed Funds
28,04
Spain Eq
38,50
6,41
Eurp Flex-Cap Eq
20,81
3,07
5,07
2,10
3,84
20,90
859,82
5,21
6,18
191,30
16,15
6,21
6,72
54,39
9,93
5,04
6,65
37,87
Mny Mk
526,07
137,87
DB Platinum IV Dyn Cash R1
101,15
0,17
0,00
DB Platinum IV Sov Plus R1
149,16
3,71
2,35
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund
709,86
5,28
9,89
Gbl Bond - Biased
52,18
Ulysses LT Funds Eurp Gene
225,31
6,77
17,83
Eurp Flex-Cap Eq
158,27
Commodities - Broad Bas
138,81
Emerg Eurp Eq
240,99
Emerg Eurp Bond
384,25
DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A)
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC
7,68
11,53
CS Eq Yld
59,58
-11,37
-8,79
139,42
-8,67
-3,15
Deka-ConvergenceRenten CF
52,90
9,87
7,52
Deka-Global ConvergenceAkt
102,38
9,19
7,74
30,81
Deka-Global ConvergenceRen
42,06
8,03
5,22
293,89
DekaLux-Deutschland TF (A)
100,65
-5,76
13,38
533,34
55,93
-1,79
12,92
Eurp Mid-Cap Eq
111,11
Deka-ConvergenceAktien CF
CX Crec
51,65
9,02
13,63
Gbl Flex-Cap Eq
36,34
CX Dinmic 100
52,83
-0,04
2,81
32,66
CX Dinmic 30
32,70
1,36
2,06
38,14
7,50
-0,15
0,13
Mny Mk
90,70
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES
12,42
7,85
7,03
Fixed Term Bond
53,48
DWS Akkumula
786,34
17,27
17,48
3.636,26
7,49
9,78
5,02
Fixed Term Bond
26,17
DWS Aktien Strategie Deuts
256,45
-0,59
20,75
1.382,27
12,60
9,06
7,39
Gov Bond - Sh Term
29,27
DWS Biotech
169,95
45,38
48,79
Sector Eq Biotechnology
354,13
1.783,85
0,45
0,83
59,82
DWS Convert LD
125,46
1,11
3,60
349,01
CX Diner
CX Evoluci Rendes 5
CX Evoluci Rendes Maig 20
CX Fondtes LP
CX Liquiditat
DekaLux-MidCap TF (A)
28,57
2,29
9,15
15,11
DWS Covered Bond Fund LD
CX Patrim
7,35
1,50
5,10
34,89
DWS Deutschland
CX Propietat FII
3,54
0,38
-16,81
Prpty - Direct Eurp
64,60
DWS Gbl Gw
CX Mundiborsa
Convictions Premium P
1,19
3,01
213,96
12.610,90
3,67
7,19
Gbl Bond - Biased
105,39
486,21
5,43
5,29
Gov Bond
84,65
1.616,71
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P
CPR EuroGov+ MT P
9,23
7,91
Corporate Bond
2.469,13
-4,13
18,92
4.146,85
85,42
11,72
13,80
Gbl Large-Cap Gw Eq
585,61
190,41
31,37
29,61
Sector Eq Healthcare
309,19
DWS High Income Bond Fund
26,96
6,07
8,84
H Yld Bond
107,48
DWS Hybrid Bond Fund LD
41,32
7,72
13,04
Corporate Bond
681,20
DWS Internationale Renten
110,51
9,96
2,12
Gbl Bond
206,05
DWS Tech Typ O
104,36
25,66
18,57
Sector Eq Tech
233,56
DWS Top Dividende LD
107,06
16,04
13,93
Gbl Equity-Income
12.050,13
DWS Health Care Typ O
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
55,61
156,21
Fondos 7
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
DWS Top Eurp
120,63
2,79
15,46
1.056,01
DWS US EquitiesTyp O
309,19
21,50
21,38
US Flex-Cap Eq
56,17
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT (UK) LIMITED

DWS Emerg Markets Typ O
88,22
11,05
4,68
136,19
DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija
12,75
4,05
4,10
Dvsifid Bond
18,79
0,27
0,48
DWS Concept DJE Alpha Rent
113,93
3,36
6,74
DWS Rsve
134,83
0,23
0,64
55,39
10,32
DWS renta
156,61
Emerg Eurp Bond
554,80
ESPA Bond Emerg Markets A
69,72
7,50
5,10
275,36
109,05
5,41
6,75
Gbl Emerg Markets Corpo
540,34
1.000,94
0,46
0,82
Mny Mk
614,61
73,37
-1,38
-0,19
29,02
ESPA Bond Emerg Markets Co

ESPA Rsve A
ESPA Stock Europe-Emerging
-7,40
8,19
87,74
15,05
Gbl Bond - Biased
98,14
ES Gbl Enhancement
862,67
7,11
12,25
Corporate Bond
76,80
ES Gbl Eq
103,16
7,02
9,72
Gbl Large-Cap Gw Eq
17,21
8.566,33
-2,90
Emerg Eurp Eq
149,93
-5,66
Russia Eq
131,25
DWS Trkei
208,60
29,72
11,84
Turkey Eq
81,01
FPM F Stockp Germany All C
286,17
-1,73
13,79
146,41
FPM F Stockp Germany Small
217,78
-7,48
14,98
44,56
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

10,82
Spain Eq
73,68
DWS Ahorro
1.340,63
0,06
0,74
107,08
DWS Crec A
10,46
4,97
9,72
147,34
9,44
2,78
5,00
Cautious Allocation
21,38
Moderate Allocation
43,33
33,49
0,91
27,01
4,56
8,28
7,34
-0,27
1,97
577,54
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian
53,16
-32,23
-11,06
Russia Eq
479,42
East Capital Lux Eastern E
55,40
-16,68
-4,01
Emerg Eurp Eq
332,07
EDM GESTIN SGIIC

1,66
28,12
2,71
4,66
122,84
3,04
18,52
Spain Eq
306,39
1,18
15,99
35,29
EDM-Radar Inver
1,18
18,17
13,98
-18,92
52,64
Russia Eq
88,04
-14,92
25,28
264,42
161,06
EDM-Inversin R
45,74
ES Gbl Bond
542,53
EDM-Ahorro
-9,92
69,86
Turkey Eq
664,52
DWS Russia
0,73
-22,05
Emerg Eurp Eq
Eurp Bond
DWS Osteuropa
10,61
4,57
185,09
EDM Rta
8,06
6,75
1.914,46
0,10
-3,87
35,09
ES Eurp Eq R
India Eq
7,95
-14,49
ESAF INTERNATIONAL
4,72
ESPA Stock Russia A
68,68
316,04
169,50
DWS Seleccin Altern
H Yld Bond
456,92
DWS Mixta A
6,79
0,90
DWS Fondepsito Plus A
9,24
8,01
11,99
DWS Foncreativo
5,11
63,61
0,54
29,66
PATRIMONIO
46,56
DWS Acc Espaolas
MORNIGSTAR
GIF
484,87
83,78
DWS India
MORNIGSTAR
RATING
1.804,47
DWS Floating Rate Notes LC
RENTAB.
3 AOS
%
123,46
ESPA Stock Istanbul A

77,09
RENTAB.
2014
%
ESPA Bond Danubia A
ESPA Bond Corporate BB A
ESPA Sh Term Emerging-Mark
DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio Liq
VALOR
LIQUIDATIVO
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A
131,20
6,15
7,58
Eurizon EasyFund Absolut A
117,88
2,61
4,22
Alt - Multistrat
166,46
Eurizon EasyFund Absolut P
117,81
1,89
3,56
167,80
Eurizon EasyFund Bd Corp
68,68
1,94
4,16
934,15
Eurizon EasyFund Bd H Yld
199,91
6,10
12,06
1.238,69
Eurizon EasyFund Bd Intl L
140,25
10,04
1,15
Gbl Bond
214,10
Eurizon EasyFund Cash R
113,69
-0,15
0,85
Mny Mk
3.193,70
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE
100,16
14,31
8,50
Ch Eq
115,95
Eurizon EasyFund Eq Engy &
149,61
3,79
3,85
Sector Eq Energy
50,93
316,18
EURIZON CAPITAL S.A.
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT
67,00
3,92
10,26
Jpn Large-Cap Eq
Eurizon EasyFund Eq SC Eur
525,02
-1,04
13,02
Eurp Mid-Cap Eq
80,47
Eurizon EasyFund Eq LTE
94,79
-0,68
11,49
137,79
44,66
F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A
16,28
-0,06
18,17
F&C Eurp H Yld Bond A
14,50
4,47
10,42
Eurp H Yld Bond
37,31
F&C Gbl Convert Bond A
17,72
7,65
9,81
Convert Bond - Gbl
805,67
F&C Jap Eq A
23,68
9,12
12,07
Jpn Large-Cap Eq
135,90
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR
16,14
7,17
10,60
EMEA Eq
704,49
Fidelity Emerg Asia A-Acc-
17,42
26,78
12,21
Asia ex Jpn Eq
521,59
EdR Allocation Dynamique C
145,51
6,07
10,45
21,88
Fidelity Currency Fund
17,86
0,01
0,02
Mny Mk
31,98
EdR Allocation Patrim C
143,72
4,27
5,68
22,33
Fidelity Gbl Focus A-EUR
43,48
13,23
15,80
Gbl Large-Cap Gw Eq
203,03
EdR Allocation Rendement C
146,87
2,12
3,73
Cautious Allocation
80,48
Fidelity Gbl Prpty A-Acc-E
13,46
26,38
16,62
181,91
193,66
3,69
4,57
EdR Bond Allocation C
Flex Bond
366,85
EdR Capital C
632,50
7,02
5,03
Dvsifid Bond
15,33
EdR Ch A
264,44
26,63
8,98
Ch Eq
135,38
Acropole Convert Eurp A
1.179,88
-0,69
5,73
Convert Bond - Eurp
88,27
1.599,45
0,45
15,07
France Small/Mid-Cap Eq
1.536,99
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
307,10
Agressor
155,63
Echiquier Agenor
212,86
-4,99
11,97
Eurp Small-Cap Eq
425,61
36,03
Echiquier Major
195,37
0,98
14,52
1.127,50
Convert Bond - Eurp
880,74
Echiquier Patrim
864,67
1,50
3,89
Cautious Allocation
743,43
Eurp Mid-Cap Eq
107,26
FONDITEL GESTIN SGIIC
1.458,95
Fonditel Albatros A
9,20
5,09
5,72
62,28
Fonditel Rta Fija Mixta In
7,76
4,93
3,73
Cautious Allocation
36,04
19,93
EdR Emerg Bonds C
115,27
4,04
10,12
EdR Leaders C
312,71
-3,83
13,47
EdR SRI A
298,74
-2,71
EdR Eurp Convert A
551,54
-1,41
EdR Eurp Midcaps A
319,54
0,96
13,51
EdR Eurp Synergy A
134,08
1,67
12,74
EdR Eurp Vle & Yld C
102,47
-0,50
11,31
526,91
EdR Geosphere C
146,83
-1,77
-3,73
26,13
EdR Gbl Emerg A
145,36
13,25
6,44
120,23
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)
EdR Gbl Healthcare A
809,07
31,46
29,59
383,92
Franklin Strategic Conserv
EdR India A
262,38
52,76
12,16
India Eq
150,33
397,20
17,59
10,57
G.I.I.C. FINECO SGIIC
EdR Long Duration Bonds C
Bond - Long Term
16,55
EdR Signatures 12M A
179,13
0,48
0,65
151,28
EdR Signatures H Yld C
323,02
4,19
9,45
H Yld Bond
295,53
EdR Signatures IG C
335,42
5,47
7,00
Corporate Bond
80,26
EdR Tricolore Rendement D
200,66
-2,35
12,38
France Large-Cap Eq
1.435,44
EdR US Vle & Yld C
178,90
14,28
21,86
US Large-Cap Vle Eq
2.035,99
11,38
7,83
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
Fon Fineco Diner

Fon Fineco Eurolder
Fon Fineco Excel
Fon Fineco I
Fon Fineco Valor
5,65
958,45
0,27
0,22
Mny Mk
78,16
10,94
1,44
10,13
Fixed Term Bond
52,91
8,84
-6,83
13,39
Other
53,59
12,88
-0,52
5,82
70,56
9,48
-1,90
12,22
15,39
10,73
16,86
Multifondo Europ
15,64
5,84
14,93
11,54
11,50
6,61
5,42
14,05
13,12
0,16
9,17
Convert Bond - Eurp
106,89
ERSTE Responsible Bond T
166,31
8,64
6,55
Dvsifid Bond
154,55
Gamax Funds Maxi-Bond A
ERSTE Responsible Stock Gb
218,76
11,18
13,95
174,46
Gamax Maxi Asien A
ERSTE-SPARINVEST KAG
6,79
Multifondo Amrica
239,96
EdRF Convert Eurp All Caps
13,22
33,25
32,11
61,59
13,90
Gbl Large-Cap Gw Eq
138,44
4,25
Gbl Bond - Biased
70,49
10,69
66,93
GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Junior A
8 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
GESTIFONSA SGIIC
Generali IS GaranT 1 DX
118,66
1,63
4,25
Guaranteed Funds
65,99
Caminos Blsa Oportun
62,35
-1,39
9,80
Spain Eq
15,92
Generali IS GaranT 2 DX
110,27
3,86
4,00
Guaranteed Funds
86,92
Cartera Variable
3.311,52
2,44
9,93
Spain Eq
16,93
Generali IS German Eq DX
111,39
-4,06
13,03
17,61
Dinercam
1.252,21
1,15
2,95
73,28
Dinfondo
815,83
4,43
6,91
Cautious Allocation
21,00
1.855,90
5,39
8,49
Dvsifid Bond
51,73
GESALCAL SGIIC
Alcal Blsa Mix
13,47
4,50
5,40
Moderate Allocation
17,88
Fonalcal
30,86
4,02
3,63
Moderate Allocation
17,75
175,97
5,17
7,12
16,45
Fonbusa Fd
70,32
3,40
7,87
24,24
Fonbusa Mix
116,71
2,54
8,07
Moderate Allocation
28,18
GESBUSA SGIIC
Fonbusa
Fondo Seniors
RV 30 Fond
9,17
4,36
6,54
24,80
14,40
4,74
7,72
Cautious Allocation
32,31
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D
GLG Gbl Sustainability Eq
158,37
3,50
14,54
73,07
83,31
6,89
13,25
Sector Eq Ecology
34,34
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
GESCONSULT SGIIC
705,16
1,59
2,33
Gesconsult Len Valores Mi
22,33
3,18
7,43
Moderate Allocation
39,95
Gesconsult Rta Fija Flex
26,93
6,09
4,63
Cautious Allocation
111,90
Gesconsult Rta Variable
35,41
2,29
11,29
Spain Eq
40,36
Gescooperativo Deuda Corpo
531,83
4,17
5,70
18,51
Gescooperativo Deuda Sob.
670,57
0,26
1,11
Mny Mk
141,68
Rural 10,60 Gar Rta Fija
1.005,08
0,51
4,16
Guaranteed Funds
39,66
761,47
0,51
4,28
Guaranteed Funds
99,74
Rural 13 Gar Rta Fija
804,87
0,45
4,18
Guaranteed Funds
119,02
Gesconsult CP
145,97
GESCOOPERATIVO SGIIC
Foncam
GS Fixed Income A Inc
11,69
7,25
7,73
Dvsifid Bond
15,67
GS Eurp CORE Eq Base Inc
12,66
7,47
15,77
150,68
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base
131,91
4,23
15,76
124,05
GS Glbl Fixed Income + Hdg
12,00
4,53
4,86
Gbl Bond - Hedged
340,14
GS Glbl Fixed Income Hdgd
11,34
3,94
3,13
Gbl Bond - Hedged
324,52
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence I Inc
1.978,07
8,47
7,78
Cautious Allocation
23,71
Groupama Etat CT I Inc
1.436,54
2,20
2,98
Gov Bond - Sh Term
58,80
Groupama Index Inflation M
1.375,61
7,56
3,59
67,93
19,79
2,95
13,72
Eurp Flex-Cap Eq
29,55
9,16
0,35
0,56
Mny Mk
90,72
183,01
9,34
4,77
17,30
26,29
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
672,16
0,88
5,05
Guaranteed Funds
85,93
Fondguissona Gbl Blsa
1.272,78
5,39
5,95
Guaranteed Funds
46,19
GVC Gaesco Constantfons
735,78
1,95
4,27
Guaranteed Funds
45,71
GVC Gaesco Emergentfond
707,14
4,58
4,76
Guaranteed Funds
66,76
GVC Gaesco Europ
3,81
-5,40
13,92
Rural Blsa Espaola Gar
890,56
1,78
2,64
Guaranteed Funds
41,47
GVC Gaesco Fondo de Fd
10,18
9,14
15,47
18,79
Rural Blsa Gar
695,35
0,93
4,83
Guaranteed Funds
18,80
GVC Gaesco Patrimonialista
11,71
3,44
5,80
47,09
1.153,34
1,49
4,17
Gov Bond - Sh Term
93,57
GVC Gaesco Retorno Absolut
136,25
0,69
7,54
Alt - Multistrat
63,02
33,61
Rural 2017 Gar
Rural Bonos 2 Aos
Rural Cesta Conserv 20
743,45
1,89
2,35
Cautious Allocation
24,31
GVC Gaesco S Caps A
9,23
-4,53
13,25
Eurozone Small-Cap Eq
Rural Rta Variable
523,80
-3,13
11,01
25,44
GVC Gaesco T.F.T.
8,68
7,40
16,12
Sector Eq Tech
22,03
Rural Europ Gar
991,51
2,74
4,29
Guaranteed Funds
20,20
IM 93 Rta
13,01
0,99
7,41
Flex Allocation
16,49
Rural Gar. 14,50 Rta Fija
657,77
3,41
6,33
Guaranteed Funds
55,51
HENDERSON MANAGEMENT S.A.
Rural Gar 2016
882,57
2,12
4,38
Guaranteed Funds
16,76
Rural Gar Eurobolsa
623,14
1,34
2,62
Guaranteed Funds
26,64
Rural Gar Rta Fija 2015
734,19
0,85
3,58
Guaranteed Funds
83,78
Rural Gar 10,70 Rta Fija
750,52
0,19
3,25
Guaranteed Funds
67,33
Rural Gar 9,70
882,17
8,28
3,20
Guaranteed Funds
104,09
Rural Gar BRIC
741,16
0,07
3,09
Guaranteed Funds
20,07
Rural Gar RF I
1.262,69
2,76
4,10
Guaranteed Funds
64,41
Rural Gar RF II
995,80
1,96
5,01
Guaranteed Funds
105,55
1.162,42
2,13
9,85
Guaranteed Funds
30,40
Rural Intres Gar 2017
972,01
5,25
4,93
Guaranteed Funds
56,87
Rural Mix 25
846,05
3,76
3,71
Cautious Allocation
348,32
Rural Mix 50
1.405,16
3,03
4,99
Moderate Allocation
31,72
Rural Rend
8.392,30
0,52
0,94
20,36
Rural Rta Fija 1
1.275,02
0,86
1,07
287,43
Rural Rta Fija 3
1.305,93
4,58
5,41
117,01
Rural Rta Fija 5
915,87
8,20
8,71
Dvsifid Bond
57,91
Rural Rta Variable Espaa
609,14
1,75
8,88
Spain Eq
87,70
Rural Rentas Gar
803,55
8,51
5,51
Guaranteed Funds
144,37
23,57
Rural Gar RV IV
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Henderson Gartmore Fd Emer
11,26
12,22
5,98
51,83
Henderson Gartmore Fd Lata
14,77
0,48
-3,93
Latan Eq
85,73
Henderson Gartmore Pan Eur
8,57
-3,74
16,16
Eurp Small-Cap Eq
108,56
Henderson Gartmore Pan R
5,24
7,05
18,62
401,22
Henderson Horizon Euroland
36,23
0,36
19,99
Henderson Horizon Pan Eurp
14,90
5,23
10,69
23,18
1,98
15,79
31,37
20,24
20,25
30,74
-5,44
16,76
604,39
Alt - Long/Short Eq - E
1.389,10
3.289,30
311,85
Eurp Small-Cap Eq
561,65
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR)
129.651,45
-0,44
-0,21
Alt - Currency
38,59
1,74
Alt - Multistrat
379,16
IBERCAJA GESTIN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A
7,55
0,54
Ibercaja Ahorro
19,78
2,09
3,45
137,22
Ibercaja Blsa A
21,96
3,87
10,88
Spain Eq
102,15
Ibercaja Blsa Europ A
6,51
1,63
11,39
169,73
Ibercaja Blsa Gar
6,31
-0,33
3,46
Guaranteed Funds
21,88
Ibercaja Blsa USA A
9,07
19,35
17,76
23,41
Ibercaja BP Gbl Bonds A
6,69
3,46
6,29
Gbl Bond - Biased
109,11
Catalana Occidente Blsa Es
27,87
4,68
11,89
Spain Eq
Catalana Occidente Patrim
15,50
2,68
3,61
Flex Allocation
16,57
Ibercaja BP Rta Fija A
7,07
1,31
3,59
430,26
Catalana Occidente Rta Fij
11,80
0,79
0,67
Mny Mk
15,79
Ibercaja Capital Europ
9,46
1,38
8,02
19,46
Gesiuris Fixed Income
12,61
2,72
3,25
73,48
Ibercaja Capital
23,01
3,43
8,61
44,68
Gesiuris Patrimonial
15,78
4,50
4,18
Other Allocation
17,40
Ibercaja Crec Dinam A
7,26
0,98
1,96
Alt - Multistrat
255,17
109,80
-2,02
-0,09
Other Allocation
26,41
Ibercaja Din Clase A
1.856,77
0,63
2,30
859,68
$ Mny Mk
96,44
Privary F2 Discrecional
GESNORTE SGIIC
Fondonorte Eurobolsa
5,83
0,36
12,85
52,46
Fondonorte
4,03
3,58
6,93
Cautious Allocation
457,53
Fonprofit
1.939,42
4,24
6,90
238,77
Profit Diner
1.643,87
0,75
2,18
Mny Mk
66,26
GESPROFIT SGIIC
Ibercaja Dlar A
6,25
8,84
2,38
Ibercaja Emerg A
12,24
5,82
5,61
19,66
1.320,73
0,24
1,29
117,47
12,62
4,94
6,04
114,98
Ibercaja Fondtes CP
Ibercaja Futur A
Ibercaja Gest Gar 5 A
Ibercaja Gest Gar 7
Ibercaja H Yld A
7,16
4,79
4,32
Guaranteed Funds
52,12
11,47
-0,34
1,58
Guaranteed Funds
44,77
7,06
2,18
8,93
H Yld Bond
80,63
Fondos 9
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10,58
6,97
7,07
Dvsifid Bond
134,01
FonCaixa Rta Fija Dlar
0,38
9,66
3,70
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
4,51
2,97
14,80
Jpn Large-Cap Eq
17,86
FonCaixa RF Alta Calidad C
9,20
6,86
4,41
Dvsifid Bond
16,14
Ibercaja Objetivo 2015
10,44
0,93
3,89
Fixed Term Bond
39,25
FonCaixa RF Corporativa Es
7,61
7,06
7,08
Corporate Bond
169,34
Ibercaja Patrim Dinam
7,46
0,62
2,29
Cautious Allocation
326,35
FonCaixa RF Sel. H Yld Est
9,07
1,90
7,26
16,02
Ibercaja Prem
7,49
4,26
5,00
22,70
Microbank Fondo tico
7,44
3,87
7,40
Cautious Allocation
22,26
Ibercaja Rta Europ Clase A
7,73
0,99
4,78
Moderate Allocation
53,88
1,61
4,32
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
18,75
Cautious Allocation
45,28
7,13
4,73
2,91
Fixed Term Bond
15,74
Ibercaja Horiz
Ibercaja Japn A
Ibercaja Rta
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla
Nuclefn
Segurfondo USA A
141,16
134,36
1,07
1,62
Cautious Allocation
18,80
16,81
11,18
16,90
284,45
5.684,01
8,72
18,93
22,79
26,73
Ibercaja Sector Inmob A
18,45
12,02
16,46
21,60
Ibercaja Seleccin Rta Fij
12,03
4,17
4,97
112,29
Invesco Corporate Bond A
17,17
7,29
9,95
Corporate Bond
Ibercaja Seleccin Rta Int
8,61
4,18
6,08
Cautious Allocation
25,51
Invesco Pan Eurp Eq A Acc
17,17
0,06
18,08
3.804,73
Ibercaja S Caps
10,02
-2,60
13,04
Eurp Small-Cap Eq
27,93
Invesco Pan Eurp High Inco
19,07
6,60
14,94
Cautious Allocation
4.605,92
Ibercaja Util A
12,51
14,01
5,78
Sector Eq Util
22,98
Invesco US Structured Eq E
16,04
18,11
20,10
US Large-Cap Vle Eq
92,85
128,78
Ibercaja Sanidad A
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.
ING (L) Invest Emerg Eurp
52,05
-9,42
0,84
Emerg Eurp Eq
69,00
Intech US Core A Acc Hed
24,61
10,46
17,55
ING (L) Invest EURO Eq P A
125,14
-0,14
12,68
424,29
Janus Glbl Life Science A
26,05
25,54
34,11
Sector Eq Other
391,26
ING (L) Invest Income P
269,46
-1,47
8,31
111,44
Janus Gbl Real State A A
14,32
12,14
14,74
Prpty - Indirect Other
125,34
ING (L) Invest Eur Real Es
881,55
15,00
14,18
247,75
Janus Gbl Research A Acc
13,78
4,24
11,92
Gbl Eq - Currency Hedge
32,32
ING (L) Invest Eurp Hi Div
359,95
0,89
12,35
Eurp Equity-Income
406,51
Janus Gbl Tech A Acc Hed
6,99
5,59
15,98
Sector Eq Other
64,19
ING (L) Invest Eurp Eq X A
46,38
2,41
12,49
206,06
Janus US Research A Acc
19,24
7,07
17,40
150,96
ING (L) Invest Glbl Hi Div
366,69
13,61
15,76
Gbl Equity-Income
696,34
Janus US Venture A Acc H
21,60
5,88
20,29
204,79
ING (L) Invest Industrials
504,31
4,32
18,29
Sector Eq Industrial Ma
105,66
2,45
0,36
JEFFERIES SWITZERLAND LTD
1.146,63
79,55
ING (L) Invest Prestige &
665,23
-3,05
11,42
99,24
-1,10
5,84
Convert Bond - Eurp
111,04
ING (L) Invest Stainble Eq
245,67
14,40
15,53
ING (L) Invest Materials X
Jefferies Eurp Convert Bon
12,74
254,94
JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)
1.521,66
11,80
15,90
216,73
Jupiter JGF Eurp Gr L Ac
22,39
7,28
19,65
Eurp Flex-Cap Eq
881,12
ING (L) Patrimonial Aggres
671,65
10,63
13,35
87,31
Jupiter JGF Eurp Opps L
19,19
2,07
16,65
271,82
ING (L) Patrimonial Balanc
1.268,13
9,14
11,22
304,85
Jupiter JGF Gbl Fincls L
11,76
7,20
19,92
59,94
ING (L) Patrimonial P Ac
614,45
3,35
9,73
Moderate Allocation
107,53
JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St
104,73
13,22
15,76
67,48
Mny Mk
66,76
Jyske Invest Balanc Strate
139,72
6,13
8,65
110,16
ING (L) Invest Wrd P Inc
INTERMONEY GESTIN SGIIC

Cajamar CP
1.205,09
0,85
1,91
Cajamar Mod
1.237,04
3,59
7,02
Cautious Allocation
52,54
Jyske Invest Dynam Strateg
166,22
6,10
10,83
27,85
Cajamar Patrim
1.207,06
3,32
5,36
Cautious Allocation
18,08
Jyske Invest Emerg Local M
162,63
8,09
4,33
43,53
Jyske Invest Emerg Mk Bond
264,50
7,99
5,47
Jyske Invest German Eq
116,50
-4,98
16,44
Jyske Invest H Yld Corp Bo
175,06
5,60
Jyske Invest Stable Strate
165,10
5,91
7,63
INVERCAIXA GESTIN SGIIC

FonCaixa B. Ind Estndar
27,73
-0,34
11,48
311,94
FonCaixa Blsa Div. Europ E
6,20
1,02
15,89
Eurp Equity-Income
151,40
FonCaixa Blsa Espaa 150
5,94
5,37
12,50
Spain Eq
119,66
FonCaixa Blsa Gest Espaa
37,34
1,23
12,19
Spain Eq
253,86
KAMES CAPITAL PLC
FonCaixa Blsa Gest Estn
19,78
-0,18
13,25
60,33
Kames H Yld Gbl Bond A I
FonCaixa Blsa Gest Europ E
5,87
-0,19
11,65
33,18
36,63
4,50
14,79
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.
FonCaixa Blsa Gest Suiza E
Switzerland Large-Cap E
108,12
FonCaixa Blsa Indice Espa
7,90
4,77
9,96
Spain Eq
211,79
FonCaixa Blsa Sel. Emerg.
7,55
8,32
4,39
37,05
FonCaixa Blsa Sel. Europ E
10,87
-0,28
13,56
176,74
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est
9,25
11,60
14,34
95,78
KBC Bonds Capital Acc
32,98
10,03
58,59
6,71
196,43
4,76
9,50
263,69
26,61
KBC Select Immo Eurp Plus
1.041,90
18,45
15,87
153,94
KBC Select Immo Wrd Plus A
1.258,66
23,45
16,17
31,74
871,13
10,49
3,47
Gbl Bond
43,46
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.
FonCaixa Blsa Sel. Japn E
4,85
4,80
11,28
Jpn Large-Cap Eq
18,41
KBC Bonds Corporates Acc
853,95
8,83
8,61
Corporate Bond
1.102,54
FonCaixa Blsa Sel. USA Est
10,85
19,56
19,26
52,60
KBC Bonds Emerg Eurp Acc
927,12
9,14
7,09
Emerg Eurp Bond
101,27
FonCaixa Blsa S Caps Est
10,52
-10,67
12,63
Eurozone Mid-Cap Eq
89,40
KBC Bonds Eurp Acc
266,38
10,85
7,03
Eurp Bond
34,73
FonCaixa Blsa USA
9,53
20,81
20,31
28,74
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc
1.010,39
10,90
4,87
Emerg Eurp Bond
46,12
FonCaixa Cartera Blsa
6,56
7,07
15,53
118,45
KBC Bonds Gbl Emerg Opport
692,66
11,10
5,45
FonCaixa Cartera Gbl
7,98
5,15
5,87
136,29
KBC Bonds High Interest Ac
2.064,37
8,63
3,82
Gbl Bond
1.575,86
FonCaixa Cartera RF Duraci
8,17
7,03
7,15
Gov Bond
157,86
KBC Bonds Inflation-Linked
949,31
7,32
8,86
176,81
FonCaixa Fonstresor Catalu
9,45
4,38
8,11
Gov Bond - Sh Term
45,54
KBC Rta renta B Acc
2.789,59
9,70
7,20
Gov Bond
491,26
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3
6,52
-1,83
4,44
Guaranteed Funds
34,89
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4
7,23
-0,38
5,83
Guaranteed Funds
78,94
FonCaixa Gar. Europ Ptccio
6,63
1,03
3,77
Guaranteed Funds
70,89
-3,54
-5,25
22,22
FonCaixa Gar. Europ Ptccio
6,52
-0,14
3,52
Guaranteed Funds
80,64
KUTXABANK GESTIN SGIIC
FonCaixa Gar. Ptccion Emer
6,76
-0,09
2,82
Guaranteed Funds
23,78
BBK Gar Inflacin 2
Guaranteed Funds
25,96
FonCaixa Gar. RF 2017 Est
7,72
3,82
4,92
Guaranteed Funds
320,95
Kutxabank Baskefond
38,22
FonCaixa Impulso
869,94
0,07
1,38
121,34
Kutxabank Blsa EEUU
186,34
FonCaixa Intres
845,47
1,04
1,51
495,95
Kutxabank Blsa Emerg
FonCaixa Monetar Rentas
600,49
0,15
0,74
Mny Mk
66,27
KBL Key Fund Natural Rsces
Kutxabank Blsa Eurozona
430,44
213,33
6,64
-0,53
1,19
1.312,29
4,15
3,89
7,68
8,19
13,79
10,00
10,35
6,08
23,21
5,12
-0,78
12,09
194,52
152,50
14,38
29,23
29,27
233,79
18,13
4,16
10,73
Spain Eq
FonCaixa Objetivo Blsa Esp
8,13
3,39
4,99
Other
55,65
Kutxabank Blsa Int
7,70
2,48
11,34
260,54
FonCaixa Premium Rend VII
404,24
0,36
3,13
Guaranteed Funds
32,80
Kutxabank Blsa Japn
3,25
3,61
20,38
Jpn Large-Cap Eq
126,30
FonCaixa Multisalud
Kutxabank Blsa
10 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Kutxabank Blsa Nueva Econo
3,26
16,31
18,67
Sector Eq Tech
28,73
Kutxabank Blsa Sectorial
5,08
2,65
8,82
Sector Eq Private Eq
105,39
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Fondmapfre Estrategia 35
20,68
4,79
10,65
Spain Eq
45,68
Fondmapfre Gar 011
11,75
0,02
3,27
Guaranteed Funds
50,85
Kutxabank Bono
10,40
4,30
4,90
1.175,21
Fondmapfre Gar 1104
7,42
0,27
1,82
Guaranteed Funds
34,49
Kutxabank Divdo
8,99
-0,14
11,71
233,95
Fondmapfre Gar 1107
7,61
0,34
5,27
Guaranteed Funds
52,21
Kutxabank Gar Blsa Europ 2
7,44
4,81
4,64
Guaranteed Funds
53,85
Fondmapfre Gar 1111
2,39
3,53
6,70
Guaranteed Funds
49,68
Kutxabank Gar I
6,55
0,44
2,05
Guaranteed Funds
79,37
Fondmapfre Multiseleccin
7,37
11,28
14,63
Kutxabank Gar II
989,69
0,78
2,12
Guaranteed Funds
45,12
Fondmapfre Rend I
9,08
6,77
7,07
Kutxabank Gar VI
1.586,52
2,53
4,11
Guaranteed Funds
21,54
Fondmapfre Rta
19,16
3,79
5,35
Kutxabank Gest Atva Inver
8,63
4,20
10,63
25,86
Fondmapfre Rta Larg
12,37
7,85
9,27
Dvsifid Bond
119,23
Kutxabank Gest Atva Patrim
9,86
2,17
4,36
456,51
Fondmapfre Rta Mix
9,69
3,86
7,27
Cautious Allocation
206,77
20,73
3,35
7,33
188,20
Mapfre Fondtes LP
15,78
2,22
3,82
Gov Bond - Sh Term
372,44
Fixed Term Bond
59,04
Mapfre Puente Gar 10
1.374,54
1,66
5,83
Guaranteed Funds
58,87
172,45
Mapfre Puente Gar 12
15,27
3,96
5,46
Guaranteed Funds
36,24
92,70
Mapfre Puente Gar 3
8,14
3,82
2,99
Guaranteed Funds
40,65
703,06
Mapfre Puente Gar 4
8,12
3,30
8,60
Guaranteed Funds
60,96
Kutxabank Gest Atva Rend

Kutxabank Horiz 2015 I
38,88
Fixed Term Bond
49,01
Dvsifid Bond
107,13
6,91
0,75
2,00
821,29
0,31
1,15
Kutxabank Multiestrategia
6,57
0,28
0,82
Kutxabank Rta Fija Corto
9,72
0,43
1,80
952,59
5,82
7,51
Dvsifid Bond
513,65
Mapfre Puente Gar 5
8,79
3,87
5,67
Guaranteed Funds
54,67
20,46
4,25
4,37
177,67
Mapfre Puente Gar 7
8,59
4,05
4,34
Guaranteed Funds
43,76
Kutxabank RF 2015 Cajasur
1.133,38
1,05
2,93
Fixed Term Bond
48,97
Kutxabank RF 2016 Cajasur
1.286,38
4,00
4,41
Fixed Term Bond
59,11
Kutxabank RF Abril 2015 (2
7,49
0,94
3,29
Fixed Term Bond
152,88
Kutxabank Monetar
Kutxabank Rta Fija LP

Kutxabank Rta Gbl
Kutxabank RF Abril 2015

Kutxabank RF Octubre 2016
7,62
0,98
2,40
Fixed Term Bond
123,09
1.286,35
3,49
5,22
Fixed Term Bond
222,04
7,42
-0,02
1,96
Mny Mk
16,57
Kutxabank Trnsito
Kutxagarantizado Junio 201
6,23
0,48
4,24
Guaranteed Funds
17,56
Kutxagarantizado Marzo 201
969,98
0,86
4,28
Guaranteed Funds
48,30
Kutxagarantizado Septiembr
761,44
0,64
4,75
Guaranteed Funds
25,58
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I
671,65
-12,63
-6,81
Other
90,75
LAZARD FRRES GESTION
MARCH GESTIN DE FONDOS SGIIC

28,48
5,05
5,17
199,37
March Cartera Conserv
5,44
2,25
4,58
127,27
March Cartera Decidida
17,09
67,36
Guaranteed Funds
22,44
33,64
Guaranteed Funds
16,04
43,81
Fonmarch
870,61
1,87
3,45
March Cartera Moder
4,93
2,45
5,60
March Eurobolsa Gar
1.097,71
0,92
7,58
March Europ Blsa
9,76
-1,79
8,42
March Europ Gar
832,42
2,60
4,23
March Gbl
707,62
1,79
8,59
March Patrim Defensivo
11,29
1,19
2,69
66,65
March Rta Fija 2014 Gar
12,09
0,12
3,92
Guaranteed Funds
16,88
March Rta Fija CP
99,24
0,71
1,96
March Solidez Gar
13,95
6,24
6,09
963,85
-7,54
9,15
98,76
Guaranteed Funds
16,40
Spain Eq
48,53
Lazard Objectif Alpha A
369,22
0,14
19,61
851,64
Norden
160,47
7,80
15,55
Nordic Eq
823,36
Objectif Alpha Eurp A A/I
469,68
0,35
17,81
110,47
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
Objectif Convert A A/I
967,72
13,35
11,92
Convert Bond - Gbl
235,06
Mediolanum Activo S-A
10,35
2,62
5,63
108,16
12.848,45
5,84
14,16
Corporate Bond
251,47
Mediolanum Crec S
17,38
3,26
9,22
Moderate Allocation
17,98
501,20
-2,30
14,02
546,70
Mediolanum Espaa R.V. S
15,00
2,10
10,77
Spain Eq
28,98
Mediolanum Europ R.V. S
7,44
-0,63
12,94
26,71
2.627,19
0,37
1,76
Mny Mk
59,14
13,64
0,72
5,86
27,17
1.092,89
1,16
3,03
Mny Mk
57,69
28,63
7,66
9,07
Dvsifid Bond
32,39
437,73
Objectif Crdit Fi. C

Objectif S Caps A A/I
LEGG MASON INVESTMENTS (LUX) S.A.

Legg Mason Multi-Mgr Balan
153,61
9,14
11,38
23,69
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv
144,06
7,51
9,23
19,90
Legg Mason Multi-Mgr Perf
160,01
9,66
12,66
27,91
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
March Valores
Mediolanum Fondcuenta
Mediolanum Mercados Emerg
Mediolanum Prem
Mediolanum Rta S-A
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Legg Mason BM MgdVol EurpE
147,55
9,11
14,74
62,80
Legg Mason WA Core+ Bd A
101,44
8,91
6,56
Dvsifid Bond
54,94
LEMANIK ASSET MANAGEMENT S.A.
Mediolanum BB BlackRock Gl
6,44
8,94
11,59
Mediolanum BB Dynam Collec
11,25
7,82
9,79
43,32
Mediolanum BB Emerg Mkts C
10,56
10,04
4,97
455,84
MainFirst Avant-garde Stoc
87,23
4,81
14,34
18,98
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C
10,18
8,76
10,64
499,95
MainFirst Top Eurp Ideas A
67,97
-1,65
14,95
Eurp Flex-Cap Eq
988,74
Mediolanum BB Fixed Inco
6,03
0,72
1,27
372,96
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
Mediolanum BB Eurp Collect
6,07
2,40
12,00
304,81
LO Funds - Absolut Rtrn Bd
12,07
-2,57
1,23
10,33
12,35
8,46
Gbl H Yld Bond
2.778,39
LO Funds - Convert Bond (E
16,64
3,47
6,91
242,39
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L
4.660,13
Mediolanum BB Gbl Tech Col
2,28
15,10
12,00
Sector Eq Tech
70,15
Mediolanum BB JPMorgan Glb
6,66
12,28
13,60
358,67
LO Funds - Credit Bond
12,73
6,78
5,89
Corporate Bond
90,02
LO Funds - Resp.Corp.Fdm
18,35
6,47
5,43
Corporate Bond
171,10
Mediolanum BB MS Glbl Sel
7,34
8,96
13,49
Gbl Large-Cap Gw Eq
526,00
LO Funds - Golden Age (EUR
13,95
8,12
17,68
372,30
Mediolanum BB Pac Collecti
6,07
9,29
8,87
132,96
LO Funds - Short-Term Mny
112,44
0,09
0,22
Mny Mk - Sh Term
721,83
Mediolanum BB US Collectio
5,10
15,87
16,54
252,30
M&G GROUP
Mediolanum Ch Counter Cycl
4,75
18,47
16,10
628,98
M&G Eurp Strategic Vle A
13,34
4,18
15,15
Mediolanum Ch Cyclical Eq
5,71
7,82
15,95
641,05
M&G Gbl Real State Secs A
15,35
28,28
15,01
90,45
Mediolanum Ch Emerg Mark E
8,12
7,70
3,00
804,59
M&G Jpn Smaller Companies
18,95
15,07
21,67
Jpn Small/Mid-Cap Eq
155,16
Mediolanum Ch Energy Eq L
7,21
3,16
3,04
Sector Eq Energy
384,71
Mediolanum Ch Bond L B
6,70
10,91
7,98
Gov Bond
440,29
Mediolanum Ch Income L B
4,94
0,24
1,58
Gov Bond - Sh Term
483,94
Mediolanum Ch Eurp Eq L A
5,19
1,61
10,67
661,37
Mediolanum Ch Financial Eq
3,42
10,17
16,57
635,77
Mediolanum Ch Flex L A
4,56
0,44
-0,65
140,59
5,24
-6,86
9,92
141,60
1.295,05
MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa Amrica
9,15
18,90
19,01
83,94
Fondmapfre Blsa Asia
7,12
6,66
8,46
34,05
Fondmapfre Blsa
Fondmapfre CP
28,02
3,89
8,86
233,03
1.517,89
0,49
1,47
64,47
Fondmapfre Diversf
15,07
5,20
9,72
118,98
Mediolanum Ch Germany Eq L
Fondmapfre Divdo
57,68
2,54
9,42
45,11
Mediolanum Ch Internationa
8,66
4,82
0,27
Gbl Bond - Hedged
336,76
Fondmapfre Estabilidad
13,17
0,90
1,90
24,95
9,43
11,61
13,18
1.070,56
Fondos 11
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
6,96
0,09
-1,00
Gbl Bond - Hedged
187,13
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD
Mediolanum Ch Italian Eq L
4,24
-2,75
10,05
Italy Eq
378,45
New Capital Total Ret Bond
Mediolanum Ch Liquity L
6,75
0,33
0,65
330,06
Mediolanum Ch Liquity US $
4,28
9,64
2,44
Mny Mk - Other
77,17
Mediolanum Ch North Americ
7,40
18,63
17,60
1.424,24
Mediolanum Ch Pac Eq L A
6,16
8,04
9,99
675,47
Mediolanum Ch Solidity & R
11,75
3,91
5,12
Other
1.019,25
Mediolanum Ch Spain Eq S A
16,61
1,36
10,34
Spain Eq
125,46
Mediolanum Ch Tech Eq L A
3,11
19,64
15,64
Sector Eq Tech
362,56
MERCHBANC SGIIC
8,06
Corporate Bond
544,72
415,21
Nordea-1 Eurp Corporate Bo
45,25
Nordea-1 Eurp Covered Bond
11,79
9,78
7,84
Dvsifid Bond
Nordea-1 Eurp Opportunity
9,20
-2,23
9,33
Eurp Flex-Cap Eq
23,98
Nordea-1 Eurp Vle BP
46,75
1,50
12,63
Eurp Flex-Cap Eq
1.353,56
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP
14,31
12,15
15,61
886,39
Nordea-1 Gbl Bond BP
15,39
12,34
2,79
Gbl Bond
37,88
Nordea-1 Latin American Eq
10,84
3,04
1,39
Latan Eq
31,71
Nordic Eq
313,76
62,43
-0,43
0,00
26,54
Nordea-1 Nordic Eq S C BP
14,32
2,36
13,83
Nordic Eq
0,51
0,19
Gbl Bond - Biased
30,76
Nordea-1 Norwegian Eq BP
19,74
3,68
8,58
Norway Eq
40,63
1,13
4,50
41,62
Nordea-1 Stable Rtrn BP
15,26
8,92
8,13
2.675,30
11,10
2,36
3,08
Cautious Allocation
15,74
956,99
1,80
5,92
Guaranteed Funds
26,54
7,84
1,82
4,07
Guaranteed Funds
16,59
Gesdivisa
19,47
3,45
5,38
Other Allocation
66,56
NB 10
28,66
4,02
4,79
Cautious Allocation
46,93
NB Blsa Seleccin
13,22
1,58
7,79
Spain Eq
35,88
NB Capital Plus
1.854,17
3,71
4,94
385,34
NB Fondtes LP
18,68
5,77
5,77
Gov Bond - Sh Term
64,02
NB Fonplazo 2015
1.056,36
-6,25
0,05
Fixed Term Bond
20,78
NB Gbl Flex 0-100
11,62
2,89
7,44
26,91
NB Gbl Flex 0-50
12,24
0,43
4,57
20,05
NB Patrim
846,02
0,39
1,33
49,97
107,00
8,02
7,81
Dvsifid Bond
18,71
NOVO BANCO GESTIN SGIIC
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

3,33
5,66
Alt - Mk Neutral - Eq
1.577,27
Fondibas
Gar Ptccion
METAGESTIN SGIIC
405,76
8,78
13,08
74,32
10,04
7,48
Spain Eq
16,77
135,43
MTROPOLE GESTION
-5,94
14,39
1.966,07
METZLER IRELAND LTD.

Metzler Gbl Selection A
72,35
6,29
9,78
23,66
Metzler International Gw A
50,67
13,38
15,64
Gbl Large-Cap Gw Eq
37,52
MFS MERIDIAN FUNDS
Gar Ptccion II
MFS Meridian Absolut Rtrn
17,98
7,92
2,64
Alt - Multistrat
17,16
NB Rta Fija Larg
MFS Meridian Emerg Mkts E
12,59
7,06
3,33
80,87
ODDO ASSET MANAGEMENT
MFS Meridian Eur Core Eq
26,21
1,98
16,68
29,51
MFS Meridian Eur Sm Cos A
40,83
7,84
20,93
Eurp Flex-Cap Eq
463,80
MFS Meridian Eur Vle A1
30,62
8,97
16,69
3.647,32
MFS Meridian Eurp Researc
27,83
4,27
15,63
991,55
MFS Meridian Glbl Eq A1
22,86
11,46
18,84
Gbl Large-Cap Gw Eq
3.977,84
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC

0,42
1,39
44,82
2,39
12,41
Oddo Avenir A
181,48
-0,31
13,84
Eurozone Mid-Cap Eq
203,80
Oddo Avenir Eurp A
350,75
0,59
14,16
Eurp Flex-Cap Eq
1.562,24
Oddo Convert A
133,07
-0,26
6,79
Convert Bond - Eurp
463,94
Oddo Convert Taux A
157,03
1,93
7,10
Convert Bond - Eurp
449,52
Oddo Gnration A
620,46
1,67
16,43
France Small/Mid-Cap Eq
378,82
Oddo Immobilier A
1.241,88
17,15
14,33
137,78
173,83
0,75
8,46
Flex Allocation
637,29
Oddo Proactif Eurp A
OFI ASSET MANAGEMENT
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

24,85
7,41
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.
38,89
Mirabaud Eq Spain A
249,60
12,13
Merch-Universal
12,33
Gbl Corporate Bond -
-1,61
23,26
Mirabaud Funds - Sh Term E
63,99
23,08
510,55
6,54
Nordea-1 Nordic Eq BP
Merchrenta
Metropole Slection A
3,98
81,66
Merch-Fontemar
Metavalor Gbl
PATRIMONIO
Gbl Large-Cap Gw Eq
17,90
Metavalor
MORNIGSTAR
GIF
60,84
120,07
MORNIGSTAR
RATING
36,66
Merchfondo
MLIS Marshall Wace Tops UC
158,44
RENTAB.
3 AOS
%
Spain Eq
80,44
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF Corporate Bond A
47,06
6,86
9,74
Corporate Bond
2.815,01
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond
21,21
3,92
12,17
Eurp H Yld Bond
932,04
68,77
-2,08
5,44
Convert Bond - Eurp
218,91
Ofi Convert Taux D
245,46
-1,10
3,48
Convert Bond - Eurp
166,59
OFI Risk Arbitrages
140,26
0,72
0,28
Alt - Event Driven
58,96
Ofi Convert C
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
Old Mutual Eurp Eq A1
14,09
2,16
14,35
Eurp Flex-Cap Eq
291,13
0,83
2,44
15,68
57,48
4,59
7,27
137,03
38,83
MS INVF EMEA Eq B
58,06
-3,78
7,58
EMEA Eq
151,96
MS INVF Bond A
15,48
8,40
7,47
Dvsifid Bond
212,45
OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.
MS INVF Eurp Prpty A
28,84
18,15
17,72
292,40
OYSTER Dvsifid
272,76
MS INVF Eurozone Eq Alpha
10,17
-2,21
15,85
436,41
OYSTER Dynam Allocation
179,30
1,33
10,98
Flex Allocation
OYSTER Liq
153,17
-0,07
0,38
18,09
OYSTER Eurp Corporate Bond
263,65
7,11
10,26
Corporate Bond
230,50
OYSTER Eurp Fixed Income
247,40
9,16
8,66
Dvsifid Bond
169,54
OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR
346,83
-7,72
13,22
Eurp Mid-Cap Eq
51,13
OYSTER Eurp Opport
371,79
-2,13
13,05
628,62
MUTUACTIVOS SGIIC
32,93
4,29
5,61
912,90
Mutuafondo Blsa A
130,20
1,74
12,86
Gbl Large-Cap Vle Eq
178,21
Mutuafondo Bolsas Emerg A
325,63
4,36
6,85
20,86
Mutuafondo CP A
135,59
1,61
1,94
Mny Mk
513,78
Mutuafondo Fd A
128,20
7,52
13,59
24,88
Mutuafondo Gest ptima Con
152,82
3,73
2,84
176,86
Mutuafondo Gest ptima Din
125,87
-6,43
1,44
22,87
PETERCAM S.A.
Mutuafondo Gest ptima Mod
156,76
1,95
2,97
215,42
Petercam Bonds Eur A
26,47
3,83
8,07
194,37
Petercam Eq Agrivalue A
168,46
7,82
8,39
Dvsifid Bond
182,39
Petercam Eq Euroland A
79,29
10,99
16,01
Sector Eq Tech
39,78
Petercam Eq Eurp A
235,64
0,38
16,42
Eurp Flex-Cap Eq
80,62
Petercam Eq Eurp Dividend

Petercam Eq Eurp Stainble
Petercam Eq Eurp S & Midca
Mutuafondo A
Mutuafondo H Yld A
Mutuafondo LP A
Mutuafondo Tecnolgico A
Mutuafondo Valores A
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains R Acc
501,55
11,31
9,20
Gov Bond
1.439,81
NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C
671,03
-2,49
-2,40
Moderate Allocation
170,51
OYSTER Italian Opport

OYSTER Italian Vle
Petercam Eq Wrd A
30,85
-5,11
9,89
Italy Eq
126,92
240,56
-4,62
11,03
Italy Eq
61,35
49,04
10,81
8,27
Gov Bond
313,52
111,40
13,23
8,59
Sector Eq Agriculture
86,47
112,44
-4,94
13,01
489,02
83,36
-3,82
11,76
88,88
147,24
4,93
14,09
Eurp Equity-Income
289,08
158,01
-2,57
10,71
40,89
123,28
2,34
15,68
Eurp Small-Cap Eq
80,62
89,48
16,90
7,99
37,37
Petercam Eq Wrd Stainble B
142,80
14,01
13,82
272,71
Petercam L Bonds Quality
147,77
7,96
7,97
Corporate Bond
382,71
12 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Petercam L Bonds Higher Yl
87,92
6,62
8,82
H Yld Bond
263,18
Petercam L Bonds Universal
130,20
13,02
7,31
Gbl Bond
293,96
Petercam L Liq EUR&FRN A
120,80
2,29
7,06
Other Bond
24,54
Petercam Securities Real S
263,95
18,91
17,01
183,08
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco
31,23
15,26
18,42
3.746,57
9,51
5,64
552,56
ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.
RENTAB.
2014
%
138,03
8,49
7,55
1.321,80
-15,83
-3,01
Emerg Eurp Eq
124,44
Dvsifid Bond
290,58
87,63
Pictet Eastern Europe-P
Robeco Asia Pac Eq D
12,78
14,47
823,92
512,92
10,37
8,55
Dvsifid Bond
189,02
Pictet Bonds-P
120,10
Robeco BP Gbl Premium Eqs
135,71
13,96
20,15
608,63
Pictet Corporate Bonds-P
188,69
7,10
7,19
Corporate Bond
1.124,20
Robeco Chinese Eq D
67,88
12,35
12,35
Ch Eq
916,71
Pictet Eurp Index-P
151,86
4,72
14,72
1.263,68
Robeco Emerg Markets Eq D
143,45
10,28
4,46
1.048,35
516,52
-5,63
8,96
Pictet Eurp Eq Select-P
65,40
Robeco Emerg Stars Eq D
169,22
9,48
7,28
675,26
Pictet Short-Term Mny Mk
137,80
0,07
0,11
Mny Mk - Sh Term
1.241,49
Robeco Credit Bonds DH
133,95
6,48
7,74
Corporate Bond
477,99
Pictet S C Europe-P
800,91
-2,52
17,53
Eurp Small-Cap Eq
193,61
Robeco Gov Bonds DH
149,29
10,83
7,67
Gov Bond
1.272,12
Robeco Eurp HY Bds DH
182,72
4,19
10,60
Eurp H Yld Bond
81,60
Robeco Flex-o-Rente DH
106,81
0,06
-0,75
165,57
Robeco Gbl Consumer Trends
129,12
7,98
20,22
Robeco H Yld Bonds DH
123,89
3,50
9,11
Robeco Prpty Eq D
129,55
23,88
14,21
242,68
56,96
5,42
4,75
Gbl Bond - Hedged
1.335,12
Robeco All Strategy Bond
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci
5,29
1,93
1,09
Alt - Currency
72,09
Pioneer F Commodity Alpha
37,90
0,42
-5,30
182,14
76,58
8,18
7,79
Dvsifid Bond
4.056,41
9,92
9,49
8,36
Gov Bond
2.483,49
Pioneer F Cash Plus E
65,51
0,33
2,34
1.288,16
Pioneer F Eurp Potential A
127,12
-0,44
19,10
Eurp Mid-Cap Eq
1.056,87
ROBECOSAM AG
Pioneer F Glbl Aggregate B
75,48
9,45
3,77
Gbl Bond
1.096,83
RobecoSAM Smart Energy B
17,99
8,18
7,06
Sector Eq Alternative E
193,79
Pioneer F Glbl H Yld A
92,25
12,76
10,74
Gbl H Yld Bond
3.635,09
RobecoSAM Smart Materials
158,34
3,44
8,16
190,29
Pioneer F Gbl Ecology A
210,78
0,20
15,24
Sector Eq Ecology
1.067,07
RobecoSAM Sust Healthy Liv
159,59
13,40
20,46
Gbl Flex-Cap Eq
242,88
Pioneer F Gbl Select A
78,16
15,91
16,96
1.095,15
RobecoSAM Stainble Climate
104,89
11,93
15,10
Sector Eq Ecology
17,42
Pioneer F North Amer Bas V
70,75
21,94
19,47
US Large-Cap Vle Eq
1.012,44
RobecoSAM Stainble Water B
216,81
12,26
18,74
Sector Eq Water
611,03
Pioneer F Strategic Inc A
8,64
14,89
8,20
$ Flex Bond
4.838,10
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Pioneer F US Research E
7,77
19,32
19,83
2.809,02
Pioneer Inv Total Rtrn A
49,04
4,55
4,13
Alt - Multistrat
426,76
Flex Allocation
388,22
Pioneer PF Glbl Defensive
7,88
8,71
8,74
153,15
34,89
-9,68
-9,22
117,29
Pioneer SF Cv 10+ year E
7,92
20,49
14,02
Bond - Long Term
497,47
Pioneer SF Cv 1-3 year E
6,02
0,42
2,24
Gov Bond - Sh Term
1.537,13
Pioneer SF Cv 3-5 year E
6,72
4,01
4,90
Gov Bond
459,47
Pioneer SF Cv 7-10 year
7,73
12,71
10,04
Gov Bond
516,92
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr
5,51
5,12
-1,39
Gbl Bond
21,89
Pioneer F Aggt Bd A
Pioneer F Bond E
Pioneer SF Commodities A
Pioneer F US $ Agg Bd A
68,82
74,10
11,78
15,60
13,98
7,37
Gbl Equity-Income
PBP Alto Rend Seleccin

PBP Blsa Espaa
8,51
0,48
1,91
Convert Bond - Eurp
236,05
700,83
R Crdit C
416,46
5,13
10,86
Corporate Bond
518,27
R Midcap C
216,98
-8,60
10,70
Eurozone Mid-Cap Eq
111,02
1.544,29
15,66
15,90
750,38
506,02
R Valor C
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont Eq A
5,04
18,20
$ Dvsifid Bond
Flex Bond
203,64
1.166,40
409,59
Corporate Bond
15,34
107,59
Eurp Flex-Cap Eq
43,88
92,07
104,17
23,18
Spain Eq
18,84
4,19
3,42
29,84
Flex Allocation
104,82
62,65
Santander AM Corporate B
8,76
6,34
1,25
127,59
-1,10
13,24
Santander AM Eurp Eq Opps
11,46
2,63
9,63
Santander Corporate Sh T
99,82
1,70
2,51
5,00
5,61
11,81
71,56
1.011,89
0,53
6,94
Moderate Allocation
19,53
4,26
17,04
Flex Allocation
25,53
Cautious Allocation
46,49
Guaranteed Funds
50,36
Santander AM Eq A
Santander Eurp Dividend A

Santander Mix Europ
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Altair Inversiones
12,19
1,97
3,28
75,05
8,63
5,08
10,43
Spain Eq
21,46
18,90
17,79
Banesto G Eurostoxx 50
Other Allocation
52,05
Banesto G ndices
Dvsifid Bond
75,34
18,81
5,06
6,27
Privat Fd RV Gbl
11,38
8,68
10,58
4,03
3,99
-0,61
18,46
3,85
6,48
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
6,39
Corporate Bond
285,93
7,24
Dvsifid Bond
775,56
-0,54
Emerg Eurp Eq
406,36
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak
209,40
4,59
4,32
Raiffeisen-Euro-Corporates
122,36
7,17
90,36
8,34
215,09
-11,20
286,76
RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija
12,96
3,38
4,59
1.138,73
Rta 4 Blsa
24,66
2,95
10,28
Spain Eq
42,26
269,12
3,01
4,69
Flex Allocation
15,66
14,71
2,57
5,05
Cautious Allocation
320,28
1,29
-1,09
23,24
RIVOLI FUND MANAGEMENT

167,46
34,94
Corporate Bond
Privat Flex Gbl
Rivoli Long Sh Bond Fund P
17,24
PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC
Rta 4 Pegasus
10,13
-4,45
7,43
6,26
Rta 4 Fondcoyuntura
-2,15
151,53
16,49
-2,12
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie
250,80
R Conviction C A/I
1,89
7,54
5,98
Raiffeisen-Euro-Rent
R Conviction Convert Eurp
9,36
2,32
PBP Gest Flex
Privat Rta Fija
1.069,21
1,16
5,08
Privat Fonseleccin
17,20
1.736,03
-0,24
3,20
Privat Blsa Espaola
-0,26
Russell Pan Eurp Eq A
6,46
9,97
Privat Ahorro CP
136,65
Russell Fixed Income B
17,71
1.716,87
R Club C
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.
PBP Fd de Autor Selecc. Gb

PBP Rta Fija Flex
918,83
3.864,13
1.116,84
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP
RUSSELL INVESTMENTS
PIONEER INVESTMENT MANAGEMENT SGRPA

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc
Rorento DH
Altair Patrim
215,08
9,05
9,83
12,69
12,19
-0,18
2,79
112,45
-1,90
2,73
Guaranteed Funds
42,57
10,28
0,63
3,02
Guaranteed Funds
29,19
Banesto G Mercados
17,32
3,78
7,15
Guaranteed Funds
53,19
Banesto Gar. Rentas Consta
10,34
0,48
4,36
Guaranteed Funds
34,48
Banesto G 5 Veces Mejor Re
Banesto Gar 3 Aos III A1

Banesto Gar Consold
81,14
-0,19
3,40
Guaranteed Funds
58,41
126,95
-0,34
3,15
Guaranteed Funds
34,54
Citicash
1.189,64
0,49
1,73
26,34
Citifondo Bond
1.241,76
11,70
11,71
Dvsifid Bond
54,49
Fondaneto
8,19
6,45
6,42
Flex Allocation
19,42
Fondo Artac
92,64
6,45
7,47
41,13
Fondo Urbin
99,29
7,71
8,02
Gov Bond
49,67
Inveractivo Confianza
15,91
4,43
7,49
Cautious Allocation
124,64
Inverbanser
31,61
2,97
9,62
Flex Allocation
66,78
Openbank CP
0,18
0,95
2,24
Mny Mk
61,10
Santander 100 por 100
93,00
0,30
5,78
Other
19,60
Santander 105 Europ 2
116,23
0,89
4,80
Guaranteed Funds
40,10
Fondos 13
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Santander 105 Europ 3
120,26
0,86
4,84
Guaranteed Funds
67,93
Schroder ISF S/T Bd A In
4,37
1,73
2,71
Santander 105 Europ
778,95
0,30
4,68
Guaranteed Funds
31,87
Schroder ISF Eur Eq Alpha
51,87
1,21
16,40
666,55
134,16
0,73
13,59
643,16
103,79
2,62
14,57
Eurp Equity-Income
1.193,59
Santander Acc Espaolas A

Santander Acc
Santander Acc Latinoameric
16,62
-0,07
8,95
Spain Eq
708,22
Schroder ISF Eur Special S
3,11
-1,30
13,99
407,45
Schroder ISF Eurp Dividend
23,68
4,74
-3,80
Latan Eq
39,78
BRIC Eq
22,29
721,85
Schroder ISF Eurp Eq Yld A
16,72
3,85
16,41
Eurp Equity-Income
216,60
Schroder ISF Eurp Large C
177,34
-0,29
13,76
265,92
Schroder ISF Glbl Clmt Chg
11,99
5,92
13,92
Sector Eq Ecology
181,50
Schroder ISF Glbl Credit D
110,06
0,13
2,41
Flex Bond
158,54
Santander Brict
187,19
8,77
2,30
Santander Carteras Gar 2
116,18
0,23
3,84
Guaranteed Funds
138,65
Santander Carteras Gar 3
117,94
-0,08
3,78
Guaranteed Funds
79,62
Schroder ISF Glbl Emerg Mk
14,69
13,88
7,39
622,70
0,43
4,40
Guaranteed Funds
67,81
1.472,49
Schroder ISF Glbl High Yld
36,94
4,17
8,71
2.035,51
7,33
3,04
613,14
Santander Carteras Gar

Santander CP Dlar
59,30
9,04
2,18
$ Mny Mk
59,98
Schroder ISF Glbl Infl Lnk
29,56
Santander Divdo Europ A
7,81
6,12
12,42
534,97
Schroder ISF Italian Eq A
21,67
-0,91
13,11
Italy Eq
278,47
Santander Equilib Activo
69,09
0,83
2,31
46,45
Schroder ISF Middle East
15,06
36,04
25,33
Africa & Middle East Eq
252,01
Santander Gar. Banc Europe
75,81
3,49
11,44
Guaranteed Funds
83,75
Schroder ISF Wealth Preser
17,88
-0,89
0,76
27,02
Santander Gar Atva Mod. 2
101,13
0,37
2,05
Guaranteed Funds
24,21
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.
Santander Ind Espaa Cl. O
96,82
5,18
11,34
Spain Eq
259,94
11,31
3,27
Alt - Systematic Future
800,00
Santander Ind Clase Open
130,09
0,35
12,31
198,80
Santander Memor 4
133,29
3,27
5,45
Guaranteed Funds
213,68
Santander Memor 5
47,64
2,89
6,78
Guaranteed Funds
135,27
SEB Ass Selection C
15,74
SEGUROS BILBAO FONDOS SGIIC

57,17
2,84
10,43
Spain Eq
178,07
Fonbilbao Eurobolsa
5,65
-1,78
8,93
28,81
Fonbilbao Int
7,32
8,49
11,55
45,40
321,26
11,65
15,91
Gbl Flex-Cap Eq
200,91
Fonbilbao Acc
Santander PB Cartera Dinam
263,70
2,51
5,27
38,54
Santander PB Cartera Emerg
106,37
1,02
3,12
45,48
Santander PB Cartera Moder
9,51
1,83
2,46
253,68
Santander Rta Fija 2016
133,24
3,13
6,64
Guaranteed Funds
87,46
Santander Rta Fija 2017 A
123,53
3,62
6,22
Guaranteed Funds
177,56
STANDARD LIFE INVESTMENTS
Santander Rta Fija Privada
102,68
6,88
6,29
Corporate Bond
440,88
SLI Eurp H Yld Bond A Acc
16,43
2,04
9,96
H Yld Bond
67,24
Santander Responsabilidad
137,25
3,80
6,25
Cautious Allocation
2.472,15
SLI Eurp Smaller Companies
17,07
-1,72
20,19
Eurp Small-Cap Eq
171,58
Santander Revalorizacin A
57,10
0,88
0,73
Alt - Multistrat
16,70
SLI Gbl REIT Focus A Acc
9,60
21,39
15,93
113,96
STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)
Corporate Bond
3.023,05
1.569,17
Santander Revalorizacin A
66,57
1,36
0,96
68,89
Santander RF Convert
889,91
-1,82
4,15
163,65
Santander RV Espaa Blsa A
207,05
1,12
8,82
Spain Eq
199,01
14,77
2,63
11,63
Guaranteed Funds
66,80
Santander Seleccin RV Asi
235,20
12,86
8,21
18,27
Santander Seleccin RV Nor
52,48
19,73
19,44
249,07
Santander S Caps Espaa
151,71
-0,59
14,59
Spain Eq
298,75
Santander S Caps Europ
106,30
0,25
17,47
Eurp Mid-Cap Eq
189,78
Santander Solidario Divdo
82,07
6,58
13,00
Eurp Equity-Income
21,23
Santander Tndem 0-30
13,81
5,60
5,41
Cautious Allocation
2.537,38
Santander Tndem 20-60
40,51
5,92
10,03
Moderate Allocation
597,81
Santander Seleccin I
SANTANDER REAL ESTATE SGIIC

Santander Banif Inmob FII
943,17
-6,89
-7,23
Prpty - Direct Eurp
1.538,13
SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR)
160,49
5,59
6,48
119,40
Sarasin OekoSar Eq Gbl P
150,03
11,35
14,27
Gbl Large-Cap Gw Eq
303,91
Sarasin Stainble Eq Glbl P
128,29
10,00
14,90
Gbl Large-Cap Gw Eq
68,17
SIA FUNDS AG
LTIF Classic
SLI Eurp Corp Bd A Acc
7,18
7,45
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P
271,63
1,14
14,47
SSgA EMU Index Real State
250,61
13,70
15,13
54,07
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund
737,59
-1,51
16,77
Eurozone Mid-Cap Eq
23,20
SSgA Eurp Index Eq Fund P
210,17
4,45
14,51
676,80
SSgA Eurp S C Alpha Eq
589,10
4,89
21,73
SSgA Flex Ass Allocation P
402,01
4,12
7,01
Eurp Small-Cap Eq
67,48
51,71
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A
75,58
1,19
3,85
Other Bond
515,45
JB BF Absolut Ret EM-EUR A
97,09
1,83
1,47
73,09
6.578,47
Flex Bond
267,26
199,89
JB BF Absolut Return-EUR A
96,88
-0,62
1,55
JB BF Credit Opportunities
102,85
5,66
6,20
JB BF Emerg (EUR)-EUR A
125,81
8,70
5,75
JB BF Government-EUR A
114,67
10,57
8,41
JB BF Euro-EUR A
127,34
8,32
7,21
Dvsifid Bond
128,47
71,99
1,23
4,91
269,55
103,09
2,61
8,74
239,91
396,33
JB BF Gbl Convert-EUR A
SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV
16,10
JB BF Gbl High Yield-EUR A
Gov Bond
43,75
Sarasin EquiSar Gbl P di
187,13
13,42
15,05
229,73
JB BF Total Return-EUR A
43,99
3,21
3,16
Flex Bond
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P
136,74
4,39
5,84
92,76
JB EF Eastern Eurp Focus-E
163,07
-8,27
-0,65
Emerg Eurp Eq
33,96
Sarasin GlobalSar Bal (EUR
313,96
10,11
10,64
57,92
JB EF Euroland Value-EUR A
130,00
-3,09
15,07
133,46
Sarasin GlobalSar Gw (EUR)
146,67
12,38
13,26
35,46
JB EF Eurp Focus-EUR B
311,29
-8,50
8,77
112,74
Sarasin New Power P acc
49,45
3,65
4,76
36,75
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A
149,89
-3,50
16,99
Eurp Small-Cap Eq
81,99
Sarasin Real State Eq Glbl
174,10
24,36
16,69
84,84
JB EF German Value-EUR A
205,75
1,00
16,36
87,74
Sarasin Stainble Bd Corp
161,62
6,48
5,16
Corporate Bond
107,52
JB EFEmerg Mkts-EUR B
78,81
0,92
2,01
19,85
Sarasin Stainble Bd Hi G
135,25
8,33
3,38
Dvsifid Bond
19,19
JB Multicash Mny Mk B
2.063,70
-0,10
-0,11
Mny Mk
193,52
Sarasin Stainble Bond P
111,68
7,75
4,52
Dvsifid Bond
136,73
JB Multistock - Gbl Eq Inc
Sarasin Stainble Eq Eurp P
79,58
-0,56
13,20
58,41
JB Strategy Balanced-EUR A
Sarasin Stainble Eq RE Glb
138,22
23,22
14,95
66,95
Sarasin Stainble Port Bal
188,08
6,41
8,48
249,47
Sarasin Stainble Water P
142,41
3,11
15,75
Sector Eq Water
218,65
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
85,84
15,70
14,93
Gbl Equity-Income
48,89
113,18
5,83
7,92
296,23
JB Strategy Growth-EUR A
92,76
5,64
10,45
53,24
JB Strategy Income-EUR A
111,95
4,60
5,85
267,48
-0,30
15,73
219,32
4,98
0,45
Gbl Bond - Biased
22,87
Eurp Bond
325,96
Synergy Smaller Cies A
467,29
Schroder ISF Emerg Eurp A
21,49
-10,16
3,74
Emerg Eurp Eq
456,76
Schroder ISF Eur Smaller C
28,08
-2,09
19,12
Eurp Small-Cap Eq
323,24
Schroder ISF Corp Bd A A
19,93
7,96
8,00
Corporate Bond
4.551,41
Schroder ISF Govt Bd A I
6,86
10,37
8,55
Gov Bond
767,03
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.
121,83
-0,23
-0,04
Mny Mk - Other
608,22
Threadneedle Eurp Bd Ret G
Schroder ISF Liq A
THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond () A
12,66
1,68
10,39
7,53
14 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Threadneedle Eurp Corp Bd
1,29
7,51
8,29
Corporate Bond
91,55
Unifond 2017-III
7,52
4,90
3,36
Guaranteed Funds
49,75
Threadneedle Eurp Hi Yld B
2,04
4,31
10,77
Eurp H Yld Bond
731,46
Unifond 2017-X
8,41
1,45
2,63
Guaranteed Funds
50,17
Unifond 2017-XI
6,87
6,07
3,73
Guaranteed Funds
19,85
Gbl Emerg Markets Corpo
72,73
Unifond 2018-II
7,88
1,69
3,14
Guaranteed Funds
101,34
Unifond 2018-V
11,62
9,01
5,24
Guaranteed Funds
105,88
Unifond 2018-VI
10,19
5,38
2,90
Guaranteed Funds
26,56
Unifond 2018-X
7,73
6,49
3,69
Guaranteed Funds
72,54
Unifond 2019-I
7,84
4,70
4,61
Guaranteed Funds
72,03
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt
15,03
5,03
5,69
Threadneedle (Lux) Pan Eur
23,05
3,69
19,14
Eurp Small-Cap Eq
177,07
Threadneedle(Lux) Active
27,42
5,50
5,71
Dvsifid Bond
48,07
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A
293,27
7,93
14,04
1.132,97
TreeTop Convert Pac A
289,44
3,46
5,71
Convert Bond - Asia/Jap
24,41
TreeTop Gbl Opport A
140,64
-2,89
13,39
427,76
Unifond 2020-II
9,41
3,95
3,99
Guaranteed Funds
40,60
TreeTop Sequoia Eq A
137,64
9,00
16,92
164,91
Unifond 2020-III
11,51
10,06
7,04
Guaranteed Funds
42,62
Unifond Blsa Gar 2016 IX
7,94
4,13
3,31
Other
29,78
TRESSIS GESTIN SGIIC

Adriza Neutral
12,83
6,93
11,39
33,92
Unifond Blsa Gar 2017-XI
8,39
3,54
6,55
Guaranteed Funds
25,27
Harmatan Cartera Conserv
11,87
2,36
4,06
24,51
Unifond Gar 2014
8,21
0,38
2,90
Guaranteed Funds
83,00
Mistral Cartera Equilibrad
709,31
1,93
6,39
43,39
Unifond Rta Fija
1.274,79
0,49
1,87
134,90
8,53
1,35
4,63
Guaranteed Funds
79,07
-14,31
-8,61
61,03
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR
2.469,14
6,95
12,62
1.873,39
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR
1.220,71
8,08
19,90
Jpn Eq - Currency Hedge
160,52
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P
71,60
Unifond Tranquilidad
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
UNIGESTION
UBS (Lux) BF Convert Eurp
149,72
-0,40
8,94
Convert Bond - Eurp
663,36
UBS (Lux) BF P-dist
136,33
8,39
6,93
Dvsifid Bond
452,22
UBS (Lux) BF Hi Yld P-
178,63
3,78
13,46
H Yld Bond
5.073,35
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Convt Glbl
13,07
4,64
10,41
2.593,67
UBAM Convert Eurp AC
UBS (Lux) BS Emerg Eurp
180,38
6,77
11,33
Emerg Eurp Bond
55,44
UBS (Lux) BS Corp P-ac
14,59
6,50
6,70
Corporate Bond
304,67
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.
UBS (Lux) BS Sht Term Co
124,13
1,53
2,84
630,11
UniAsiaPacific A
108,49
UBS (Lux) EF Central Eurp
171,33
3,53
4,91
Emerg Eurp Eq
63,30
UniEM Fernost A
UBS (Lux) EF Countrs Opp
73,84
-1,03
15,60
641,41
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU
668,24
3,87
17,09
875,86
UBS (Lux) EF Financial Ser
95,78
9,10
22,03
38,86
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno
60,63
8,95
13,86
Sector Eq Ecology
113,20
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp
715,83
-0,39
15,44
Eurp Mid-Cap Eq
119,26
UBS (Lux) ES S Caps Eurp
260,51
2,02
18,57
Eurp Small-Cap Eq
348,82
UBS (Lux) Bonds BA
218,10
9,02
7,62
Dvsifid Bond
217,10
UBS (Lux) Corporate Bonds
171,37
6,87
7,25
Corporate Bond
117,95
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq
16,73
3,08
12,53
179,74
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E
13,38
5,77
9,76
930,12
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $
17,23
11,02
15,54
95,04
UBS (Lux) Md Term BF P A
205,47
2,55
3,13
Dvsifid Bond
563,08
UBS (Lux) Mny Mk P-acc
837,11
0,11
0,15
Mny Mk
1.417,12
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU
442,03
0,10
0,15
Mny Mk
186,86
VONTOBEL MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) SF Balanc (EUR)
1.561,49
5,22
7,74
593,19
Variopartner Tareno Waterf
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac
384,63
4,45
12,04
78,90
UBS (Lux) SF Fixed Income
1.125,76
4,12
2,45
Gbl Bond - Hedged
272,60
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac
2.901,38
4,76
9,18
152,83
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d
1.508,77
4,69
5,38
1.153,75
UBS (Lux) SS Fixed Income
219,11
4,05
2,06
Gbl Bond - Hedged
161,73
UBS GESTIN SGIIC

Dalmatian
8,73
2,28
3,94
27,05
Tarfondo
13,90
1,98
3,91
30,23
UBS CP
5,41
3,84
1,96
127,49
UBS Diner P
6,24
0,45
1,32
Mny Mk
98,66
11,46
0,17
13,99
Spain Eq
92,46
6,00
2,39
4,35
146,51
UBS Espaa Gest Atva

UBS Retorno Activo
UNIGEST SGIIC
Unifond 2015-IV
10,13
0,73
3,91
Guaranteed Funds
19,67
Unifond 2015-VII
10,27
1,18
3,86
Guaranteed Funds
76,85
Unifond 2016-IX
9,85
3,91
4,60
Guaranteed Funds
80,79
Unifond 2016-V
10,59
3,34
3,74
Guaranteed Funds
Unifond 2016-VI
11,23
2,88
5,60
Unifond 2016-XI
8,15
4,96
Unifond 2017-I
8,69
4,79
Unifond 2017-II
8,98
4,01
9,02
Convert Bond - Eurp
737,56
13,65
10,14
421,45
1.398,62
19,21
11,02
Asia ex Jpn Eq
142,40
73,77
5,78
4,74
340,26
1.881,79
-14,71
-3,13
Emerg Eurp Eq
133,08
UniEuroRenta EmergingMarke
51,73
0,74
2,49
152,42
UniMid&SmallCaps: Europ
39,21
-0,93
16,00
Eurp Mid-Cap Eq
218,16
UniEM Gbl A
UniEM Osteuropa A
1.652,45
-0,33
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien
100,61
17,96
18,51
857,02
UniKapital
112,14
2,12
3,07
591,10
UniNordamerika
197,22
19,12
19,30
180,41
12,65
14,57
297,00
156,02
14,16
21,61
Sector Eq Water
115,68
Vontobel Abs Ret Bond A
100,48
1,60
1,98
202,76
Vontobel Eastern Eurp Bd A
47,87
3,06
3,61
Emerg Eurp Bond
224,57
Vontobel Corp Bd Mid Yld
109,57
8,19
8,95
Corporate Bond
719,33
Vontobel Bond A
147,04
9,56
8,33
Dvsifid Bond
132,82
Vontobel Mny A
94,24
0,53
0,82
128,55
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq
148,30
-2,58
14,16
Eurp Small-Cap Eq
111,61
Vontobel Eurp Eq A
220,58
6,70
13,70
403,10
Vontobel New Power A
117,29
3,49
12,47
226,13
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI
242,22
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A
18,90
8,78
11,35
67,72
Waverton Eurp A
15,72
7,62
28,13
1.239,96
WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5
11,33
2,21
5,36
39,82
58,07
Welzia Crec 15
10,86
1,01
8,63
35,54
Guaranteed Funds
49,37
Welzia Flex 10
9,69
1,06
5,59
16,87
3,33
Guaranteed Funds
50,69
5,79
Guaranteed Funds
52,80
7,16
Guaranteed Funds
33,48
3,90
1,27
Alt - Gbl Macro
223,63
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R
138,75

Diario Economista (19-11-14)

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