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POLITICAS MONETARIAS ADECUADAS PARA EL

CONTROL DE LOS CHOQUES EXTERNOS EN UNA


ECONOMIA SEMIDOLARIZADA COMO PER

Universidad Nacional del Centro del Per

FACULTAD DE ECONOMA

POLITICAS MONETARIAS ADECUADAS PARA EL


CONTROL DE LOS CHOQUES EXTERNOS EN UNA
ECONOMIA
COMO PER
CTEDRA:SEMIDOLARIZADA
TEORA Y POLTICA MONETARIA

CATEDRTICO: Econ. JUAN PEREZ TICSE

INTEGRANTES:

BLAS GALINDO, Mara Luisa

CASTRO TORPOCO, Glida

SNCHEZ HUAMN, Kelly Karina

VLCHEZ CASTELLARES, Diego Omar

Huancayo Per
2014
2

DEDICATORIA:
Cada fracaso supone un captulo ms en la
historia de nuestra vida y una leccin que
nos ayuda a crecer. No te dejes desanimar
por los fracasos. Aprende de ellos, y sigue
adelante.
Dedicamos este trabajo a las personas que
no se rinden ante las adversidades de la
vida y por el contraria le sonren a los
problemas.

NDICE

POLITICAS MONETARIAS ADECUADAS PARA EL CONTROL DE LOS


CHOQUES EXTERNOS EN UNA ECONOMIA SEMIDOLARIZADA COMO
PER
1.

PLANTEAMIENTO DEL ESTUDIO.................................................................... 7


1.1

Fundamentacin del problema .................................................................... 7

1.2

Formulacin del problema .......................................................................... 14

1.2.1 Problema general...................................................................................... 14


1.3

Objetivo de la investigacin ........................................................................ 14

1.4

Justificacin del proyecto ............................................................................ 15

1.5

Importancia del proyecto ............................................................................. 17

1.6

Alcances de la investigacin ...................................................................... 17

1.7

Limitaciones o delimitaciones de la investigacin .................................. 18

2. MARCO TERICO CONCEPTUAL .................................................................... 18


2.1

Antecedentes del estudio o estado del arte o estado de la cuestin .. 18

2.2 Bases terico- cientficas ................................................................................ 21


2.3. Marco conceptual y modelo terico cientfico del problema ................. 22
3. HIPOTESIS, VARIABLES Y DEFINICIONES OPERACIONALES ................ 30
3.1 Planteamiento de la hiptesis de investigacin .......................................... 30
3.3 Identificacin y clasificacin de las variables .............................................. 30
3.3.1 Variables independientes ........................................................................ 30
3.3.2 Variable dependiente ............................................................................... 31
3.4 Operacionalizacin de las variables.............................................................. 31
4. METODOLOGA DE LA INVESTIGACIN ....................................................... 32
4.1 Mtodo de investigacin ................................................................................. 32
4.2 Tipo de investigacin ....................................................................................... 33
4.3 Diseo de investigacin .................................................................................. 34
4.4 Poblacin y muestra ........................................................................................ 34
4.5 Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos ...................................... 34
4.7 Tcnicas de procesamiento y anlisis de datos.......................................... 35
4.8 Descripcin del proceso de la prueba de hiptesis .................................... 36
4

5.2 Materiales y equipos a utilizar ....................................................................... 40


5.3 Presupuesto y financiamiento ....................................................................... 40
8. ANEXOS ................................................................................................................. 46
8.1 Matriz de consistencia .................................................................................... 46
8.2 Instrumentos de recoleccin de datos ......................................................... 47

INTRODUCCIN

La crisis de 2008-09 demostr que el principal desafo macroeconmico


que enfrenta una economa como la peruana es el manejo de los choques
externos adversos que deterioran la balanza de pagos y reducen la
demanda agregada. El objetivo de este artculo es discutir cual debiera
ser la respuesta de poltica monetaria a estos choques externos.

Desde que se implement el sistema de metas de inflacin en


2002, el instrumento principal de la poltica monetaria peruana ha sido
una tasa de inters corto plazo. La otra herramienta clave de la poltica
monetaria ha sido la intervencin esterilizada en el mercado cambiario.

El arsenal de la poltica monetaria peruana tiene diversos instrumentos


vinculados

al canal

del crdito

y al rgimen

cambiario

de

flotacin administrada.
Desde que se implement el sistema de metas de inflacin en 2002, el
instrumento principal de la poltica monetaria ha sido una tasa de inters
corto plazo (tasa de referencia o tasa de poltica) en moneda nacional.

Otra herramienta importante durante la dcada pasada han sido las tasas
de encaje aplicables a los depsitos bancarios en moneda nacional y
extranjera y a la deuda externa

de corto plazo del sistema bancario

(adeudados con el exterior). Por ltimo, un tercer instrumento clave de


la poltica monetaria desde 2003-04 ha sido la intervencin en el mercado
cambiario.

1. PLANTEAMIENTO DEL ESTUDIO


La crisis de 2008-09 demostr que el principal desafo macroeconmico
que enfrenta la economa peruana es el control de los choques externos
en una economa semi-dolarizada como es la nuestra teniendo en cuenta
esto, se plantea un modelo de poltica monetaria que controle estos
choques que deterioran la balanza de pagos y reducen la demanda
agregada.
1.1 Fundamentacin del problema
o EL CHOQUE EXTERNO CAMBIARIO
La crisis econmica y financiera mundial ha tenido un doble impacto
adverso, fuerte y sbito, sobre la balanza de pagos del Per. De un lado,
se han deteriorado tanto la balanza en cuenta corriente debido al
desplome de los precios externos de las materias primas de exportacin
y, del otro, se ha deteriorado la cuenta de capitales.

Durante el ltimo trimestre de 2008, las exportaciones en dlares cayeron


un 25%, en comparacin con el mismo periodo del ao anterior. En el
periodo enero-junio de 2009, las exportaciones totales se redujeron en un
29,6%, cayendo tanto las de materias primas (metales, harina de
pescado, etctera) en 31,7% como las no tradicionales (confecciones,
agroindustriales, etctera) en 22,9%, siempre respecto al mismo periodo
del ao anterior. segn el reporte de inflacin de junio de 2009 del Banco
Central de reserva del Per (BCRP), las ventas al exterior alcanzaran en
2009 unos 24 mil millones de dlares, esto es, un 25% menos que el valor
registrado el ao pasado.

El ndice de precios de exportacin se desplom en un 35% entre


mediados de 2008 y principios de 2009. De esta manera, el supervit en
la cuenta corriente de la balanza de pagos (promedio mvil de cuatro
trimestres), que se registra desde mediados de 2004, se convirti en un
7

dficit de 3% del PBI hacia fines de 2008 y principios de 2009.


Igualmente, el apreciable supervit en la balanza comercial (tambin
promedio mvil de cuatro trimestres) de ms de 8% del PBI registrado
entre 2006 y 2007 se redujo hasta un 2% del PBI a principios de 2009. La
diferencia entre ambas medidas de la brecha externa se explica
bsicamente por las remesas de utilidades al exterior de las empresas
extranjeras radicadas en el pas que, en gran parte, dependen
directamente de las cotizaciones internacionales de los metales.

Durante el ltimo trimestre de 2008 se produjo tambin una enorme salida


del pas de capitales de corto y largo plazo (incluyendo errores y
omisiones) equivalente a casi el 11% del PBI del periodo. La reversin de
los flujos de capital de corto plazo fue violenta: salieron por un valor igual
al 8% del PBI a fines de 2008, despus de haber ingresado por un
equivalente al 9% del PBI a principios del ao.

Dentro de estas salidas de corto plazo destacan la reduccin de las lneas


de crdito externo para los bancos locales y las ventas de papeles de la
autoridad monetaria y del gobierno en manos de inversionistas no
residentes. En el primer trimestre de 2009, continu esta salida de
capitales de corto plazo por un monto equivalente a un 5% del PBI del
periodo; las lneas de crdito de corto plazo de la banca local siguieron
disminuyendo y, adems, los fondos de pensiones privados (las AFP)
trasladaron capitales al exterior. En el segundo trimestre, la salida de
capitales de corto plazo represent un 2,7% del PBI. Estas salidas de
capital de corto plazo son un fenmeno comn a las recesiones de 19982000 y a la actual. All tambin se puede ver que estas salidas de capital
fueron precedidas por fuertes ingresos de capital de corto plazo.

Los flujos de capital de largo plazo (inversin directa extranjera) tambin


decrecieron sensiblemente hasta arrojar una cifra negativa equivalente al
1,1% del PBI en el ltimo trimestre de 2008, cosa que no ocurra desde
8

haca un quinquenio. Es probable que estas cifras reflejaran tanto la


paralizacin de las inversiones en la minera debido a la cada de los
precios de los metales como el inusual otorgamiento de prstamos por
parte de las subsidiarias peruanas a sus casas matrices en el exterior. En
el primer trimestre de 2009 los flujos de largo plazo arrojaron una cifra
positiva de un poco ms del 4% del PBI del periodo, a lo cual se sumaron
los ingresos de dlares del gobierno por endeudamiento externo va la
colocacin de bonos en Nueva York por un monto de 3% del PBI. En el
segundo trimestre, los capitales de largo plazo representaron 0,7%del
PBI, mientras que la cuenta financiera arroj un dficit de 2,7 % del PBI.
Para evitar que este repentino deterioro de la balanza de pagos, va la
cuenta corriente y la cuenta de capital, generase una excesiva presin al
alza del tipo de cambio, el BCRP empez a vender dlares agresivamente
desde mediados de 2008, mientras mantena prcticamente constante la
tasa de inters de corto plazo en moneda nacional.

Esta respuesta de poltica monetaria, muy distinta a la ejecutada en la


crisis anterior de 1998-2000 donde subieron juntos el tipo de cambio y
la tasa de inters de corto plazo, fue posible gracias a la acumulacin
previa de un nivel de reservas internacionales de divisas sin precedentes
y a la nueva manera de hacer poltica monetaria, basada en la
administracin de la tasa de inters de corto plazo. En consecuencia, las
reservas de divisas de la autoridad monetaria (medidas por la posicin de
cambio) disminuyeron en un 27%, desde junio de 2008 hasta fines de
marzo de 2009. Mientras tanto, el tipo de cambio (el precio de un dlar en
soles) apenas subi un 10% en el mismo periodo, cifra bastante menor
que la de pases vecinos o socios comerciales. A marzo de 2009, despus
de haber vendido dlares por el equivalente a un 6% del PBI anual, la
posicin de cambio bordeaba los 20 mil millones de dlares, un 15% del
PBI, mientras que la produccin domstica no primaria haba perdido
competitividad respecto a la produccin extranjera desde mediados de
2008, a juzgar por la evolucin del tipo de cambio real multilateral.
9

En el tercer trimestre de 2009, la tranquilidad parece haber retornado al


mercado cambiario, el precio del dlar es similar al nivel previo registrado
antes del estallido de la crisis internacional, pero la autoridad monetaria
todava no ha iniciado un nuevo ciclo de compras esterilizadas de dlares.
o CHOQUE EXTERNO

A fines del ao 2000 termin una prolongada recesin causada por el


efecto adverso conjunto que las crisis asitica y rusa tuvieron sobre las
cotizaciones internacionales de las materias primas de exportacin y
sobre el ingreso de capitales externos al pas.

La recuperacin posterior estuvo liderada por las exportaciones,


impulsada en buena medida por el Programa de Comercio andino y el
acta de erradicacin de Drogas, firmado con los estados Unidos en 2002,
y ocurri en un contexto de muy baja inflacin.

Esta recuperacin estuvo sellada tambin por cambios en las polticas


monetaria y fiscal. La poltica monetaria, estructurada alrededor de un
nuevo sistema de metas explcitas de inflacin donde la tasa de inters de
corto plazo se constituy en el principal instrumento

de la autoridad

monetaria, produjo una mejora gradual de las condiciones financieras en


trminos del costo y disponibilidad del crdito en moneda nacional.
Respecto a la poltica fiscal, esta tuvo como ejes reducir el dficit fiscal y
generar as una trayectoria decreciente de la deuda pblica como
porcentaje del PBI; y, simultneamente, crear un mercado interno de
deuda pblica que extendi gradualmente la estructura de las tasas de
inters en moneda nacional hacia el largo plazo, por primera vez en varias
dcadas. esto hizo posible que el BCRP aspire a guiar el conjunto de
tasas de inters en moneda nacional a plazos largos que son las que
deberan influir sobre las decisiones de consumo e inversin si el sistema
financiero no estuviese tan dolarizado a travs del manejo de las tasas
10

de inters de corto plazo; y que disee una estrategia activa de


desdolarizacin financiera tanto para reducir la vulnerabilidad ante los
choques externos como para ampliar la potencia de la poltica monetaria,
al sustituir el crdito en moneda extranjera por crdito en moneda
nacional.

Estas opciones de poltica monetaria y fiscal tuvieron su contraparte


necesaria en una poltica de acumulacin de reservas de divisas.

El instrumento principal para lograr este objetivo fue una regla de


intervencin cambiaria esterilizada que remaba contra la corriente. Es
decir, el banco central compraba dlares cuando el precio del dlar
bajaba excesivamente y venda dlares cuando el precio del dlar
suba excesivamente.

Esta regla permiti aumentar las reservas de divisas del banco central y
result en un tipo de cambio real relativamente alto y estable hasta 2006,
a pesar del alza sostenida de los precios internacionales de las materias
primas de exportacin. tras superar la recesin de 1998-2000, la marcha
de la economa peruana adquiri progresivamente cada vez ms
velocidad en el periodo 2002-2008, tanto en trminos de la tasa de
crecimiento del PBI no primario10 como en trminos de la creacin de
empleos urbanos (y manufactureros) en las empresas de ms de diez
trabajadores.

Este prolongado auge de la economa peruana, sin precedentes en las


ltimas cuatro dcadas, finaliz en el ltimo trimestre de 2008 a causa del
brusco descenso del valor de las exportaciones y la enorme salida de
capitales generada por la actual crisis mundial. La tasa de crecimiento del
PBI en el sector no primario o urbano de la economa peruana cay en
picada desde un 11,8% promedio durante los tres prime- ros trimestres de
2008 hasta un 0,19% en el periodo enero-junio de 2009, siempre en
11

comparacin con el mismo periodo del ao anterior; cabe apuntar que


esta tasa negativa sera mayor si ciertos cambios metodolgicos
controvertidos no se hubieran introducido recientemente en el clculo del
PBI del sector servicios.

Las ramas productivas que se desaceleraron ms bruscamente durante el


ltimo trimestre de 2008 fueron los dos motores de la actividad econmica
no primaria, es decir, la manufactura no primaria, que excluye las
actividades de procesamiento de recursos naturales como refinacin de
metales o fabricacin de harina de pescado y la industria de la
construccin.

En el periodo enero-junio de 2009, la manufactura no primaria, que


depende tambin de la demanda externa, decreci en 10,2% anual, tras
haber registrado una tasa promedio del 12,2% durante los tres primeros
trimestres de 2008; y la industria de la construccin solo se expandi en
1,9% en enero-junio de 2009, despus de haber registrado una tasa
promedio del 18,6% anual durante los tres primeros trimestres de 2008,
siempre en comparacin con el mismo periodo del ao anterior.

Diversas medidas del PBI mensual desestacionalizado, como las


publicadas por el instituto nacional de estadstica e informtica (INEI) y
por el BCRP, sugieren que el punto de inflexin, donde las tasas de
crecimiento positivas se convierten en negativas, se habra alcanzado en
el ltimo trimestre de 2008. este hecho se confirma en el grfico , donde
se presentan las tasas de crecimiento trimestral del PBI no primario, del
empleo urbano en las empresas de ms de diez trabajadores, y del
empleo manufacturero en estas mismas empresas, a partir de la
desestacionalizacin de las tres series respectivas y comparando cada
trimestre con el anterior.

12

Grfico 1
Recesiones y cadas de los trminos de intercambio (1951-2008)

Fuente: BCRP
PBI per cpita: variacin % anualizada del segundo trimestre de 2009

Grfico 2
Las cuatro ltimas recesiones en el Per

Fuente: BCRP

13

El grafico muestra las ltimas cuatro recesiones del Per que se dieron en
los gobiernos de Belande, el primer gobierno de Alan Garca, el gobierno
de Fujimori y el segundo gobierno de Alan Garca, aqu se puede
observar que al aplicarse las polticas que estamos planteando las
recesiones se han mantenido solo tres trimestres, a diferencia de las otras
recesiones que se han mantenido diez trimestres.

1.2

Formulacin del problema

1.2.1 Problema general


Qu polticas monetarias seran las adecuadas para el control de los
choques externos en una economa semi-dolarizada como es la
nuestra?

Los choques externos estn en funcin de:


Choques
externos

1.3

= f (Trminos de intercambio externo, PBI real, tipo de cambio real


multilateral, ndices de precios al consumidor)

Objetivo de la investigacin

La crisis de 2008-09 demostr que el principal desafo macroeconmico


que enfrenta una economa como la peruana es el manejo de los
choques externos adversos que deterioran la balanza de pagos y
reducen la demanda agregada.
El objetivo de este artculo es discutir cual debiera ser la respuesta de
poltica monetaria a estos choques externos.

14

1.4

Justificacin del proyecto

La crisis ocurrida en el ao 2008 y 2009 hizo notar que el

principal

desafo de la economa peruana es los choques externos que afectan la


balanza de pagos y reducen la demanda agregada.
Desde que se implement el sistema de metas de inflacin en
2002, el Instrumento principal de la poltica monetaria peruana ha sido
una tasa de inters corto plazo. La otra herramienta clave de la poltica
monetaria ha sido la intervencin esterilizada en el mercado cambiario.
Otra herramienta importante durante la dcada pasada han sido las tasas
de encaje aplicables a los depsitos bancarios en moneda nacional y
extranjera y a la deuda externa

de corto plazo del sistema bancario

(adeudados con el exterior).

Provocando que la tasa de inters de referencia y la tasa de encaje


aplicable a los depsitos en moneda nacional, se eleven durante el auge
previo, se reduzcan en la recesin de 2008-2009, y vuelvan a elevarse en
la recuperacin posterior.

El Grafico N1 ilustra que las compras o ventas de moneda extranjera


por parte del banco central en el mercado cambiario dependen de la
evolucin del tipo de cambio. En plena crisis financiera global, entre julio
de 2008 y principios de 2009, el tipo de cambio sube y el banco central
vende moneda extranjera; antes y despus de este periodo, el tipo de
cambio cae y el banco central compra moneda extranjera.

15

Grfico 3
Tasa de inters y tasa de encaje
F
u
e
n
t
e
:

B
C
R
P

G
rfico 4
Intervenciones y tipo de cambio

Fuente: BCRP

16

EL mercado cambiario depende de la evolucin del tipo de cambio. En


plena crisis financiera global, entre julio de 2008 y principios de 2009, el
tipo de cambio sube y el banco central vende moneda extranjera; antes y
despus de este periodo, el tipo de cambio cae y el banco central
compra moneda extranjera.

El banco central debe reducir la tasa de inters y vender moneda


extranjera ante choques externos adversos y debe subir la tasa de inters
y comprar moneda extranjera ante los choques externos favorables.

1.5

Importancia del proyecto

La importancia de este proyecto radica en que la economa peruana, se


est viendo afectada por los choques externos, lo cual desestabiliza a
esta y puede provocar consecuencias muy negativas.
Por lo tanto se plantea este proyecto para repercutir sobre los efectos de
estos choques externos adversos. Y as tener informacin emprica sobre
los choques externos que afectan nuestra economa

semi dolarizada

provocada por la crisis del 2008 y 2009 y las herramientas de poltica


econmica que el banco central a estado aplicando desde el 2002 con la
meta de inflacin, para una mejor comprensin de una poltica monetaria
para mejorar la balanza comercial que es afectada por los choques
externos adversos.

1.6

Alcances de la investigacin

Las conclusiones en este trabajo tienen

validez econmica y puede

adecuarse a los intereses de los estudiantes de pregrado de economa


17

sin embargo en un sentido amplio podra generalizarse inclusive para


todas las escuelas de economa y a carreras afines en todo el pas.

1.7

Limitaciones o delimitaciones de la investigacin

La delimitacin del presente trabajo es que la investigacin est


realizada de forma exploratoria, descriptiva y experimental. La presente
investigacin est delimitada por los aos 2008 2012.
Las limitaciones de los recursos en este apartado son: la disponibilidad
de los recursos financieros bsicos para la concretizacin del estudio de
investigacin, limitacin de Informacin o acceso a ella y de poblacin
disponible para el estudio y la limitacin de informacin estadstica para
la realizacin del trabajo.

2. MARCO TERICO CONCEPTUAL

2.1

Antecedentes del estudio o estado del arte o estado de la cuestin

Choques externos, intervenciones cambiarias y poltica monetaria

(Montoro & Florian, 2009) El Per, al ser una economa pequea y


abierta, se encuentra continuamente afectada por lo que sucede en el
exterior.

As, los choques externos explican una parte significativa de las


fluctuaciones que sta presenta. Por ello es importante que el diseo de
la poltica monetaria y fiscal ayude a

atenuar el impacto de estos

choques.

El Per al ser una economa pequea y abierta se encuentra


continuamente afectada por lo que sucede en el exterior. Por ejemplo,
18

movimientos en la tasa de inters internacional determinan el flujo de


capitales externos que entra o sale de la economa, lo que en ltima
instancia afecta el tipo de cambio y gran parte de la oferta de crdito en el
sistema financiero. Asimismo, variaciones en los precios de las materias
primas y en el crecimiento econmico de nuestros principales socios
comerciales afectan el valor y el nivel de nuestras exportaciones, y por lo
tanto la actividad econmica en nuestro pas.
De esta forma, los choques externos explican una parte importante de las
fluctuaciones de la economa peruana.

Estos choques establecen en gran medida la ocurrencia, amplitud y


persistencia de las recesiones y expansiones de la actividad econmica
as como los como movimientos que dichas fluctuaciones ocasionan en
las dems variables macroeconmico. Estas recesiones y expansiones
determinan los ciclos econmicos y ocurren alrededor del producto
potencial o de largo plazo. Si la tasa de inters internacional y los precios
de las materias primas cambian continuamente, la economa se alejar de
su producto potencial y de la meta de inflacin con mucha frecuencia,
generando gran volatilidad en las variables macroeconmicas claves.

Asimismo, la volatilidad de la economa reduce el bienestar de la


poblacin ya que la aleja de su nivel potencial de produccin y de la
meta de inflacin. En particular, una economa en la cual la inflacin y la
actividad econmica fluctan frecuentemente origina que los agentes
econmicos utilicen de manera ineficiente los recursos de la economa.
Por esta razn es deseable que la poltica econmica reduzca la
volatilidad de las principales variables macroeconmicas
inflacin y el producto

agregado, mantenindolos

objetivo y potencial, respectivamente. Es importante

como

la

cerca de su nivel
entonces que el

diseo de la poltica fiscal y monetaria ayude a atenuar el impacto de los


choques externos en el ciclo econmico.

19

Per 2008-2009: del auge a la recesin choque externo y respuestas


de poltica macroeconmica

(Dancourt & Mendoza) La experiencia histrica muestra que las


recesiones en el Per suelen tener su origen ltimo en los cambios reales
o financieros que se producen en la economa mundial.
En particular, todas las recesiones registradas desde 1950 coinciden con
fuertes cadas de los precios internacionales de las materias primas de
exportacin y, algunas de ellas, tambin con abruptas salidas de capital.

La crisis econmica mundial de 2008-2009 es la peor recesin global de


los ltimos

sesenta aos y adems viene acompaada de una crisis

financiera solo comparable a la de 1930. Para una economa como la


peruana, exportadora de materias primas que opera en un marco de libre
movilidad internacional de los capitales, esta crisis mundial tiene dos
consecuencias conocidas: se caen los precios de las materias primas y
salen los capitales del pas. La novedad est en la enorme magnitud que
tienen hoy da estos efectos.

El hecho estilizado bsico, como puede verse en el grfico, es que todas


las recesiones ocurridas en los ltimos sesenta aos en la economa
peruana han estado asociadas a cadas de los trminos de intercambio,
que son determinadas fundamentalmente.

Choques Externos Y Fuentes De Fluctuaciones Macroeconmicas


Una Propuesta Con Modelos De Svec Para La Economa Argentina

(Lanteri) Uno de los temas de anlisis de la macroeconoma en los


ltimos aos ha sido tratar de identificar empricamente los factores que
generan fluctuaciones en los agregados econmicos. Este trabajo
investiga las fuentes de las fluctuaciones macroeconmicas empleando
una propuesta de svec estructural (por sus siglas en ingls y datos
20

trimestrales de la economa argentina que abarcan el periodo 1980:12009:1. Para tal efecto, se imponen restricciones de corto y de largo plazo
al modelo de svec y se identifican cuatro choques estructurales: trminos
de intercambio, oferta agregada, demanda agregada y precios nominales.
Los resultados muestran que los choques en los trminos de intercambio
tienen un efecto positivo sobre el pib real, y que la principal fuente de las
fluctuaciones en el producto obedece a los choques de oferta agregada. A
su vez, los choques de precios externos y los de demanda agregada
seran en principio los ms importantes para explicar las fluctuaciones en
el tipo de cambio real.
Svec : modelo de poltica monetaria

que que identifican los choques

estructurales que curran en una economa.

2.2 Bases terico- cientficas

El arsenal de la poltica monetaria peruana tiene diversos instrumentos


vinculados

al canal

del crdito

y al rgimen

cambiario

de

flotacin administrada. Desde que se implement el sistema de metas de


inflacin en 2002, el instrumento principal de la poltica monetaria ha sido
una tasa de inters corto plazo (tasa de referencia o tasa de poltica) en
moneda nacional.

Otra herramienta importante durante la dcada pasada han sido las tasas
de encaje aplicables a los depsitos bancarios en moneda nacional y
extranjera y a la deuda externa

de corto plazo del sistema bancario

(adeudados con el exterior). Por ltimo, un tercer instrumento clave de


la poltica monetaria desde 2003-04 ha sido la intervencin en el mercado
cambiario.

21

2.3. Marco conceptual y modelo terico cientfico del problema

2.3.1 Marco conceptual

La instrumentacin y transmisin de la poltica monetaria


La tasa de inters es el precio que se debe pagar por el crdito, y al igual
que otros precios, sta cumple una funcin de distribucin. La tasa de
inters le ayuda a la sociedad a decidir cmo distribuir bienes y servicios a
travs del tiempo.
La tasa de inters vigente en el mercado interno es determinante de la
cuenta capital. A su vez, la misma tasa de inters es afectada por el
riesgo cambiario, as como riesgos polticos. En efecto, el tipo de cambio y
las tasas de inters juegan un rol muy importante en la determinacin del
equilibrio de la balanza de pagos. Este rol es ms acentuado en
economas pequeas que se caracterizan por riesgos de depreciacin en
sus monedas, tasas de inters internacionales fijas, imperfecta movilidad
de capitales, inestabilidad poltica y econmica, y crdito externo limitado.
Estas condiciones, la cuenta capital es fijada por factores mayormente
exgenos. Entonces, el tipo de cambio acta como la variable de ajuste a
travs de la compensacin entre la cuenta corriente y la cuenta capital.
La conduccin

de la poltica monetaria requiere, en principio, el

establecimiento de un objetivo u objetivos a ser alcanzados, de manera


que la autoridad monetaria defina

los

instrumentos

ms

adecuados

para su consecucin. La literatura econmica ha identificado como


los objetivos ms importantes de la poltica monetaria los siguientes
casos:
o Nivel de empleo
o El crecimiento econmico
o La estabilidad de precios
22

o La estabilidad de las tasas de inters


o La estabilidad de los mercados financieros
o La estabilidad de los tipos de cambio
Poltica monetaria segn el pensamiento econmico clsico
Segn esta escuela de pensamiento, la cantidad de dinero determina el
nivel de precios y, para una determinada renta real, el nivel de renta
nominal. En este sentido, la Poltica Monetaria fue muy importante
para

los

economistas

clsicos.

La estabilidad monetaria, era un

requisito para la estabilidad en los precios.


En otro sentido, el dinero no tena importancia. La cantidad de dinero no
afectaba a los valores de equilibrio de las variables reales en el sistema:
1) Produccin, 2) empleo y 3) tasa de inters.
La teora de la tasa de inters de equilibrio, es una teora real que no hizo
referencia a la cantidad de dinero. Los factores determinantes de la tasa
de inters fueron, la demanda de inversin real, el ahorro real y el valor
real de dficit gubernamental, lo que los economistas clsicos llamaron
las fuerzas de la productividad del ahorro.
Para los economistas clsicos el dinero era un velo que determinaba los
valores nominales en los cuales medimos variables como el nivel de
actividad econmica, pero no tena efecto sobre las cantidades reales.
Tasa de inters
La tasa de inters (o tipo de inters) es el precio del dinero o pago
estipulado, por encima del valor depositado, que un inversionista debe
recibir, por unidad de tiempo determinando, del deudor, a raz de haber
usado su dinero durante ese tiempo. Con frecuencia se le llama "el precio
del dinero" en el mercado financiero, ya que refleja cunto paga un
deudor a un acreedor por usar su dinero durante un periodo.

23

En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada en


porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia
(oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y
tiempo determinado. En este sentido, la tasa de inters es el precio del
dinero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en
prstamo en una situacin determinada.
Por ejemplo, si las tasas de inters fueran las mismas tanto para
depsitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e
inversiones en un nuevo tipo de industria, nadie invertira en acciones o
depositara en un banco. Tanto la industria como el banco pueden ir a la
bancarrota, un pas no. Por otra parte, el riesgo de la inversin en una
empresa determinada es mayor que el riesgo de un banco. Sigue
entonces que la tasa de inters ser menor para bonos del Estado que
para depsitos a largo plazo en un banco privado, la que a su vez ser
menor que los posibles intereses ganados en una inversin industrial.
Los tipos de inters como instrumento de la poltica monetaria
Desde el punto de vista de la poltica monetaria del Estado, una tasa de
inters alta incentiva el ahorro y una tasa de inters baja incentiva el
consumo. De ah la intervencin estatal sobre los tipos de inters a fin de
fomentar ya sea el ahorro o la expansin, de acuerdo a objetivos
macroeconmicos generales.
Dado lo anterior, las tasas de inters "reales", al pblico quedan fijadas
por:
La tasa de inters fijada por el banco central de cada pas para prstamos
(del Estado) a los otros bancos o para los prstamos entre los bancos (la
tasa interbancaria). Esta tasa corresponde a la poltica macroeconmica
del pas (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento
econmico y la estabilidad financiera).

24

La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los


precios de las acciones estn subiendo, la demanda por dinero (a fin de
comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de inters.
La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el
Estado de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las
tasas fijas de hipotecas estn referenciadas con los bonos del Tesoro a
30 aos.
Las tasas de inters en la banca
Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias,
de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco
central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crdito a los
usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la
banca.
Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin
bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos
que para tal efecto existen.
Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o
general (que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de
acuerdo a las polticas del Gobierno) que se cobra a los prstamos
destinados a actividades especficas que se desea promover ya sea por el
gobierno o una institucin financiera. Por ejemplo: crdito regional
selectivo, crdito a pequeos comerciantes, crdito a ejidatarios, crdito a
nuevos clientes, crdito a miembros de alguna sociedad o asociacin, etc.
Tipos de inters nominal y real
Los tipos de inters se modulan en funcin de la tasa de inflacin. El tipo
de inters nominal engloba el crecimiento de los precios (tasa de inflacin)
y el tipo de inters real, (con el que el prestamista gana dinero). Cuando el
tipo de inters nominal es igual a la tasa de inflacin, el prestamista no
obtiene ni beneficio ni prdida, y el valor devuelto en el futuro es igual al
25

valor del dinero en el presente. Una tasa de inflacin superior al tipo de


inters nominal implica un tipo de inters real negativo y, como
consecuencia, una rentabilidad negativa para un inversor.
Tasas De Inters Fijo E Inters Variable
Los conceptos de tipo de inters fijo y tipo de inters variable se utilizan
en mltiples operaciones financieras, econmicas e hipotecarias como la
compra de vivienda.
La aplicacin de inters fijo supone que el inters se calcula aplicando un
tipo nico o estable (un mismo porcentaje sobre el capital) durante todo lo
que dura el prstamo o el depsito.
En la aplicacin de inters variable el tipo de inters (el porcentaje sobre
el capital aplicado) va cambiando a lo largo del tiempo. El tipo de inters
variable que se aplica en cada periodo de tiempo consta de dos cifras o
tipos y es el resultado de la suma de ambos: un ndice o tipo de inters de
referencia y un porcentaje o margen diferencial.
Tipos de inters del mercado
El mercado, en el que se negocian valores tales como bonos, acciones,
futuros, etc., por efecto de la oferta y la demanda, fija para cada clase de
activos un tipo de inters que depende de factores tales como:
Las expectativas existentes sobre la tasa de inflacin.
El riesgo asociado al tipo de activo: los inversores exigen un tipo de
inters mayor como contrapartida por asumir mayores riesgos.
La preferencia por la liquidez: cuanto menos lquido sea el activo, mayor
compensacin exigirn los inversores. Por este motivo los inversores
suelen exigir retribuciones mayores por inversiones a mayor plazo.

26

Regla de Taylor
La regla de Taylor es un concepto econmico que indica cmo los
Estados Unidos la Reserva Federal, o de cualquier banco central deben
establecer a corto plazo las tasas de inters.
Propuesta por un economista de la Universidad de Stanford, la norma se
entiende como una gua para el equilibrio de complejos factores
econmicos a nivel nacional. Muchos expertos sugieren que la adhesin
general de la Reserva Federal de EE.UU. a la regla de Taylor ha
mantenido la inflacin bajo control en todo Estados Unidos.
(

La tasa de inters es una tasa recaudada en el dinero prestado o los


bienes. Los prestamistas hacen la mayor parte de su dinero a travs del
inters de los prstamos. En los Estados Unidos, la Reserva Federal
establece el tipo de inters al que los bancos pueden cobrar entre s por
los prstamos interbancarios. Ajuste de la tasa de encaje pueden
estabilizar la cantidad de dinero en la economa, y ayudar a mantener los
niveles de inflacin. La regla de Taylor es seguido a menudo como una
regla general de cmo la tasa de inters debe ser ajustado.
Dos factores se refiere al establecimiento de tasas de inters: los niveles
de empleo y la inflacin. La inflacin es la devaluacin del poder
adquisitivo del dinero y puede ser causada por muchos problemas en la
economa. Una de las razones ms comunes para la inflacin es que hay
demasiado dinero en una economa, haciendo que cada dlar que vale
menos y haciendo que los precios suben. Los niveles de empleo son
vistos como una medida de la salud de la economa, y puede afectar a la
capacidad de compra de los consumidores. Alto nivel de empleo significa
una mayor capacidad para comprar, mientras que una disminucin del
empleo significa que los consumidores tienen menos recursos libres para
obtener prstamos o realizar inversiones.
27

Hay tres factores principales en los que opera la regla de Taylor. La


primera pregunta es donde la tasa de inflacin se compara con la que el
banco central quiere. Si la tasa de inflacin es ms alta que la tasa
objetivo, las tasas de inters se deben aumentar a una menor inflacin.
Esto reduce la cantidad de dinero en la economa, lo que significa que el
valor de compra de cada dlar va a subir.
El segundo principio de la regla de Taylor se refiere a la situacin del
empleo en la zona afectada. Si el empleo se encuentra en o por encima
de los niveles de pleno derecho, la tasa de inters debe aumentar ya que
las personas empleadas son ms capaces de pagar los prstamos.
Cuando el empleo es considerablemente ms baja que los niveles de
pleno derecho, la norma sugiere disminuir las tasas de inters con el fin
de bajar los precios para ayudar a las personas con menos ingresos
habituales.
El tercer factor es en realidad una combinacin de los dos primeros
principios. De acuerdo con la regla, la correcta a corto plazo la tasa de
inters ser capaz de mantener una economa en pleno empleo, mientras
permanecen en las tasas de inflacin objetivo. El tercer principio de la
regla de Taylor trata de garantizar un equilibrio entre las situaciones de
conflicto, tales como estanflacin, cuando la inflacin es alta a pesar de
altos niveles de empleo. Lo ideal sera que la norma lo indica, una
economa sana debe ser capaz de llevar tanto en el empleo y la inflacin
en el equilibrio.
Intervencin esterilizada versus intervencin no esterilizada
Por lo general los estudios de intervencin en los mercados cambiarios
distinguen bsicamente entre aquellas intervenciones que determinan un
cambio en la base monetaria y aqullas que la mantienen invariable. A la
primera se le llama intervencin no esterilizada, en tanto que a la segunda
se le suele llamar intervencin esterilizada. Esta definicin de intervencin
esterilizada, refirindose a las compras y ventas de divisas o cambio
28

extranjero que no afectan las condiciones monetarias domsticas, puede


abarcar tanto la base monetaria como las tasas de inters de corto. En la
medida que una operacin de cambio extranjero no es esterilizada, o slo
lo es parcialmente, entonces el componente que se deja sin esterilizar
es equivalente a una operacin de poltica monetaria. As, se reconoce
que la distincin crucial entre una intervencin esterilizada y una
intervencin no esterilizada consiste en que la primera constituye una
herramienta de poltica independiente potencialmente til, en tanto que la
segunda es simplemente otra forma de llevar a cabo la poltica monetaria.
La razn principal que aducen los bancos centrales para neutralizar los
efectos monetarios de sus operaciones bancarias es que la esterilizacin
evita que las transacciones cambiarias efectuadas interfieran con los
objetivos domsticos de su poltica monetaria. En el caso de los bancos
centrales que mantienen la tasa de inters como objetivo operativo
intermedio de su poltica monetaria, el no compensar los impactos de
cualquier intervencin cambiaria sobre su base monetaria mediante la
esterilizacin en este caso podra interferir con el manejo de su poltica.
Tambin es importante la esterilizacin en aquellos pases cuyos bancos
centrales son independientes pero cuyas autoridades fiscales tienen
responsabilidad primordial en las intervenciones, puesto que ante la
ausencia de la esterilizacin, las autoridades fiscales tendran un control
directo sobre la poltica monetaria.
De cualquier manera, y como regla general, los bancos centrales tienen
poco que ganar de las intervenciones cambiarias no esterilizadas, pues
pueden entrar en conflicto con los objetivos domsticos de la poltica
monetaria y, aun si no fuese ste el caso, tales operaciones son
redundantes a las operaciones de mercado abierto en ttulos domsticos.
En cambio, la intervencin esterilizada mantiene abierta la posibilidad de
proporcionar al banco central el medio de afectar los tipos de cambio
independientemente de sus objetivos domsticos de poltica monetaria.
29

3. HIPOTESIS, VARIABLES Y DEFINICIONES OPERACIONALES

3.1 Planteamiento de la hiptesis de investigacin

La respuesta de poltica monetaria ante los choques externos adversos,


consiste en incorporar los siguientes instrumentos del banco central:
Tasa de inters de corto plazo, Intervencin esterilizada en el mercado
cambiario. En un modelo IS-LM-BP, este modelo es adaptado a las
condiciones financieras de una economa como la peruana que
tiene un sistema bancario que opera en moneda nacional y extranjera.

Para estabilizar el nivel de precios y la actividad econmica ante los


choques externos se plantea combinar una regla de Taylor para el
manejo de la tasa de inters, dirigida al equilibrio interno, con una regla
de intervencin cambiaria que rema en contra de la corriente, dirigida al
equilibrio externo. El banco central debe reducir la tasa de inters y
vender moneda extranjera ante choques externos adversos y debe
subir la tasa de inters y comprar moneda extranjera ante choques
externos favorables.

Las reservas de divisas de la autoridad monetaria tienen un papel


protagnico en el manejo de los choques externos. Se sugiere
tambin un modo de implementar la propuesta de Damill y Frenkel
(2011) respecto a una meta de tipo de cambio real competitivo en una
economa como la peruana.

3.3 Identificacin y clasificacin de las variables

3.3.1 Variables independientes

30

o Tipo de cambio real bilateral


o Trminos de intercambio
o ndices de precios al consumidor

3.3.2 Variable dependiente


o Producto bruto interno

3.4 Operacionalizacin de las variables

Una disminucin en la tasa de inters interbancaria provocada por un


exceso de recursos en el mercado hara que los fondos interbancarios
sean ms baratos. De esta manera, la cantidad demanda por los mismos
aumentara hasta equilibrar el mercado, ya que sera ms atractivo
obtener fondos en este mercado.
PBI= f(Tipo de cambio real, trminos de intercambio, ndice de precios al
consumidor)

Una disminucin en la tasa de inters interbancaria provocada por un


exceso de recursos en el mercado hara que los fondos interbancarios
sean ms baratos. De esta manera, la cantidad demanda por los mismos
aumentara hasta equilibrar el mercado, ya que sera ms atractivo
obtener fondos en este mercado.
Una disminucin en la tasa de inters interbancaria provocada por un
exceso de recursos en el mercado hara que los fondos interbancarios
sean ms baratos. De esta manera, la cantidad demanda por los mismos
aumentara hasta equilibrar el mercado, ya que sera ms atractivo
obtener fondos en este mercado.

31

Una disminucin en la tasa de inters interbancaria provocada por un


exceso de recursos en el mercado hara que los fondos interbancarios
sean ms baratos. De esta manera, la cantidad demanda por los mismos
aumentara hasta equilibrar el mercado, ya que sera ms atractivo
obtener fondos en este mercado.
Una disminucin en la tasa de inters interbancaria provocada por un
exceso de recursos en el mercado hara que los fondos interbancarios
sean ms baratos. De esta manera, la cantidad demanda por los mismos
aumentara hasta equilibrar el mercado, ya que sera ms atractivo
obtener fondos en este mercado.

4. METODOLOGA DE LA INVESTIGACIN

4.1 Mtodo de investigacin

El mtodo aplicado en este trabajo es el mtodo cientfico.


El mtodo cientfico es el camino planeado o la estrategia que se sigue
para descubrir las propiedades del objeto de estudio.
El mtodo cientfico es un proceso de razonamiento que intenta no
solamente describir los hechos sino tambin explicarlos.
El mtodo cientfico conjuga la induccin y la deduccin es decir el
pensamiento reflexivo para resolver dicho problema tenemos que cruzar;
por las siguientes cinco etapas:
o Percepcin de una dificultad: es donde el individuo encuentra
algn problema que le preocupe.
o Identificacin y definicin de la dificultad: es donde el individuo
observa para definir la dificultad del problema.

32

o Solucin propuesta para el problema: es donde el individuo busca


las posibilidades de solucin para los problemas mediante previos
estudios de los hechos.
o Deduccin de las consecuencias de las hiptesis: es donde el
individuo llega a la conclusin de que si su hiptesis es
verdadera, le seguirn ciertas consecuencias.
o Verificacin de la hiptesis: mediante accin: aqu el individuo
prueba cada hiptesis buscando hechos ya observados que
pruebe que dicha consecuencia sea verdadera para as hallar la
solucin ms confiable.
Caractersticas del Mtodo Cientfico
o Fctico: Esto significa que siempre se cie a los hechos
o Transciende los hechos: es donde los investigadores no se
conforman con las apariencias sino que buscan las causas y
efectos del fenmeno
o Se vale de la verificacin emprica: Utiliza la comprobacin de los
hechos para formular respuestas del problema planteado y este
est apoyado en la conclusin.
o Es falible: no es infalible puede perfeccionarse, a travs de
aportes utilizando nuevos procedimientos y tcnicas.

4.2 Tipo de investigacin

El tipo de investigacin en el trabajo es la investigacin explicativa y


descriptiva.
En

las

investigaciones

de

tipo

descriptiva,

llamadas

tambin

investigaciones diagnsticas, buena parte de lo que se escribe y estudia


sobre lo social no va mucho ms all de este nivel. Consiste,
fundamentalmente, en caracterizar un fenmeno o situacin concreta
indicando sus rasgos ms peculiares o diferenciadores.
33

4.3 Diseo de investigacin

El diseo de investigacin de este trabajo es el experimental. Esta


investigacin se presenta mediante la manipulacin de una variable no
comprobada, en condiciones rigurosamente controladas, con el fin de
escribir de qu modo y por qu causa se produce una situacin o
acontecimiento particular.

4.4 Poblacin y muestra

o POBLACION
La poblacin analizada en este estudio es la economa peruana.
o MUESTRA
Tomamos como muestra a la economa del Per que depende del sector
externo, es decir a la economa que sufre los choques externos.

4.5 Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos

Esta investigacin est basada en la tcnica de la observacin: Es el


mtodo por el cual se establece una relacin concreta e intensiva entre el
investigador y el hecho social o los actores sociales, de los que se
obtienen datos que luego se sintetizan para desarrollar la investigacin.
Este mtodo es una "lectura lgica de las formas" y supone el ejercicio y
"metodologa de la mirada" (deconstruccin y produccin de nueva
realidad).
Desde fines del siglo pasado y comienzos de ste, se fue recurriendo a
esta tcnica de manera cada vez ms sistemtica, llegando a constituirse
34

como el instrumento metodolgico por excelencia en la antropologa, si


bien hoy cabe reconocer que su uso es mucho ms amplio.
La observacin es un proceso cuya funcin primera e inmediata es
recoger informacin sobre el objeto que se toma en consideracin. Esta
recogida implica una actividad de codificacin: la informacin bruta
seleccionada se traduce mediante un cdigo para ser transmitida a
alguien (uno mismo u otros). Los numerosos sistemas de codificacin que
existen, podran agruparse en dos categoras: los sistemas de seleccin,
en los que la informacin se codifica de un modo sistematizado mediante
unas cuadrculas o parrillas preestablecidas, y los sistemas de
produccin, en los que el observador confecciona l mismo su sistema de
codificacin.

4.6 Procedimientos de recoleccin de datos

A partir de una recoleccin de datos secundarios; vale decir que los


registros escritos proceden tambin de un contacto con la prctica, pero
que ya han sido recogidos y

procesados por las instituciones (INEI,

BCRP).
Esta informacin existe de antemano en los

archivos estadsticos

(series), anuarios estadsticos, etc. Los datos recolectados fueron de las


variables: tasa de inters activa promedio, tasa de encaje efectiva, tasa
interbancaria y tasa de referencia; las cuales se expresan en Moneda
Nacional. Por tanto, no hay posibilidad de control de errores cometidos en
el proceso de recoleccin.

4.7 Tcnicas de procesamiento y anlisis de datos

35

Para analizar los datos recolectados en la bsqueda de informacin,


como los obtenidos de manera documental mediante libros y la
exploracin en internet, se har uso de herramientas de estadstica
inferencial tales como una regresin aplicada en el programa eviews, el
anlisis y la interpretacin de estos resultados, ya que, tal como se defini
en el apartado 4 el tipo de estudio ser descriptivo, explicativo y se
pretende determinar el grado de correlacin de las variables a analizar.
La informacin obtenida en el banco central de reserva del Per tiene la
siguiente codificacin (Ver Anexos).

4.8 Descripcin del proceso de la prueba de hiptesis

Para comprobar la hiptesis planteada en este trabajo de investigacin,


hemos analizado la relacin que existe entre la produccin nacional, el
tipo de cambio real bilateral, los trminos de intercambio y el IPC (ndice
de precios al consumidor).
Identificando como variable dependiente a la produccin nacional, es
decir al PBI y como variables explicativas al tipo de cambio real bilateral,
los trminos de intercambio y el IPC (ndice de precios al consumidor).
Para esto se regresion los datos obtenidos en la bsqueda de
informacin, es decir los datos proporcionados por el BCRP. Los cuales
estn organizados mensualmente, y trabajamos con una muestra del mes
de enero de 1996 al mes de diciembre del 2011.
Por lo tanto nuestra funcin de regresin ser:

DONDE:
TINTC: Trminos de intercambio
36

TCR: Tipo de cambio real bilateral


IPC: ndices de precios al consumidor

Dependent Variable: PBI


Method: Least Squares
Date: 12/20/14 Time: 12:14
Sample: 2006M01 2011M12
Included observations: 72
Variable

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

C
TINTC
TCR
IPC

46.36404
0.057756
-0.548999
1.141688

45.14880
0.025065
0.207331
0.243589

1.026916
2.304267
-2.647933
4.686948

0.3081
0.0243
0.0101
0.0000

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)

0.872446
0.866818
4.787818
1558.778
-212.8633
155.0356
0.000000

Mean dependent var


S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat

109.7458
13.11945
6.023979
6.150461
6.074332
1.447054

INTERPRETACIN:
Como se puede observar el mejor mtodo de anlisis es el modelo ln ln,
y al realizar el anlisis estadstico se observa que las probabilidades de
nuestras tres variables explicativas son menores a 0.05, por lo tanto
podemos afirmar que las variables tipo de cambio real bilateral, los
trminos de intercambio y el IPC (ndice de precios al consumidor), si
explican a la variable PBI (produccin nacional), es decir si son
significativas ya que se rechaza la hiptesis nula de no significancia.
Al analizar el t- estadstico, tambin podemos afirmar lo antes
mencionado, pues este estadstico seala que para aceptar la hiptesis
alterna, que indica que las variables independientes si explican a la
variable dependiente, los valores obtenidos en este indicador deben ser
mayores que 2 o menores que -2. Y en la regresin aplicada si se tienen
valores que cumplen lo establecido.
37

Teniendo en cuenta el R cuadrado, que mide la bondad de ajuste,


podemos afirmar que las variables independientes, explican en un
87.245% a la variable dependiente, es decir a la produccin nacional.
Finalmente, gracias a esta regresin economtrica podemos comprobar
nuestra hiptesis planteada en este proyecto, pues consideramos de
suma importancia generar una correcta poltica monetaria que nos ayude,
a controlar y minimizar los efectos de estos choques externos, ya que
como aqu se pudo comprobar, un alza en el tipo de cambio real, una
disminucin de los trminos de intercambio y una disminucin del IPC
afectaran de manera negativa a nuestra produccin nacional, provocando
una desestabilizacin.
Grafico 5
Relacin de las variables independientes con la dependiente

CHOQUES EXTERNOS
160
140
120
100
80
60
40
20

PBI

TIPO DE CAMBIO REAL BILATERAL

TRMINOS DE INTERCAMBIO

IPC

Jul-11

Oct-11

Jan-11

Apr-11

Oct-10

Jul-10

Apr-10

Jan-10

Oct-09

Jul-09

Jan-09

Apr-09

Oct-08

Jul-08

Apr-08

Jan-08

Oct-07

Jul-07

Jan-07

Apr-07

Jul-06

Oct-06

Apr-06

Jan-06

Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP)


Elaboracin: Propia

Como se puede observar en el grfico n 5, la variable PBI con las


variables IPC y trminos de intercambio tienen una relacin positiva pues
38

si estos se incrementan el PBI, es decir la produccin nacional tambin se


incrementar, sin embargo ocurre lo contrario con la variable tipo de
cambio real bilateral ya que si este se incrementa ocasiona que la
produccin nacional se reduzca.
Lo mencionado anteriormente es considerado un choque externo porque
las variables nombradas, son variables que se rigen por la estabilidad del
entorno extranjero y si este tiende al crecimiento o a la recesin, esto
siempre repercutir en nuestra economa obteniendo as consecuencias
positivas o negativas. Debido a que esta se rige en mayor magnitud por la
buena suerte que por las buenas polticas monetarias aplicadas.

5. ASPECTOS ADMINISTRATIVOS

5.1 Cronograma de actividades

CRONOGRAMA DE TRABAJO MENSUAL 2014


MENSUAL
ACTIVIDAD

Sept Oct Nov Dic

Bsqueda de un problema para su investigacin

Inicio del trabajo de investigacion

Bsqueda de las variables a estudiar

Bsqueda de antecedentes

Recopilacin de datos

Realizacin de marco terico

Realizacin de un modelo que explique el problema

39

Solucin al problema

Entrega e trabajo

X
X

5.2 Materiales y equipos a utilizar

Se utiliz un Equipo de cmputo, impresora, hojas bond tamao A4,


Libros actualizados, entre otros tiles de escritorio.

5.3 Presupuesto y financiamiento

Bienes
material bibliogrfico

S/. 5.00

material de escritorio

S/. 5.00

material impreso

S/. 7.00

Subtotal

S/. 17.00

Servicios
servicios de computacin

S/. 40.00

servicios de internet

S/. 30.00

viticos y movilidad

S/. 50.00

Subtotal

S/. 120.00

Resumen
subtotal 1

S/. 18.00
40

subtotal 2

S/. 120.00

Total

S/. 138.00

6. ESQUEMA TENTATIVO
o Portada
o Cartula
o Dedicatoria
o Resumen Ejecutivo
o ndice General
o PRIMERA PARTE
EL PROBLEMA, MARCO TERICO
CAPTULO PRIMERO
EL PROBLEMA
1. Planteamiento del estudio.
1.1. Fundamentacin del problema.
1.2. Formulacin del problema.
2. Objetivos de la Investigacin.
2.1. Objetivo General.
2.2. Objetivos Especficos.
3. Justificacin e Importancia de la Tesis.
4. Alcances de la investigacin.
5. Limitaciones.
CAPTULO SEGUNDO
EL MARCO TERICO
41

1. Antecedentes del Estudio.


1.1. Choques externos, intervenciones cambiarias y Poltica monetaria.
1.2. Per 2008-2009: del auge a la recesin

Choque externo y

respuestas de poltica macroeconmica


1.3. Choques externos y fuentes de fluctuaciones macroeconmicas.
2. Bases Tericas.
3. Marco conceptual y modelo terico.
SEGUNDA PARTE
RESULTADO Y VERIFICACIN DE LA HIPOTESIS

CAPTULO TERCERO
ANLISIS Y VERIFICACIN DE LA HIPTESIS
1. Planteamiento de la hiptesis de investigacin.
2. Identificacin de las variables.
2.1. Variable independiente.
2.2. Variable dependiente.
3. Operacionalizacin de las variables.
CAPTULO CUARTO
DISEO METODOLGICO
1. Mtodo de investigacin.
2. Tipo de Investigacin.
3. Diseo de la Investigacin.
4. Poblacin y Muestra.
42

5. Tcnicas e Instrumentos de Recoleccin de Datos.


6. Procedimiento de recoleccin de datos:
4.1. Tcnicas de procesamiento.
4.2. Anlisis de datos
4.3. Procesamiento de Datos.
TERCERA PARTE
ASPECTOS ADMINISTRATIVOS

CAPTULO QUINTO
ASPECTOS ADMINISTRATIVOS

1. Cronograma de actividades.
2. Materiales y equipos a utilizar.
3. Presupuesto y financiamiento.

CAPTULO SEXTO
EL TEMA DESARROLLADO EN CUANTO PROPUESTA
o CONCLUSIONES
o BIBLIOGRAFA.
o ANEXOS
1. matriz de consistencia.
2. Instrumentos de recoleccin de datos.

43

7. REFERENCIA BIBLIOGRFICA

o Armas, A. y F. Grippa
2006

Metas de inflacin en una economa dolarizada: la experiencia

del Per, en Dolarizacin Financiera. La Agenda de Poltica.


o Banco Central de Reserva del Per.
2009

Reporte de inflacin, junio.

o Damill, M y R. Frenkel.
2011

Polticas macroeconmicas en Latinoamrica: 1990-2010.

CEDES.
o Dancourt, O.
2012

Poltica monetaria y choques externos en una economa semi

dolarizada.
o Dancourt, O.
2010

Choques Externos y Poltica Monetaria, Revista Economa,

Vol.XXXII, No. 64, PUCP.


o Dancourt, O. y R. Jimnez,
2010

Per: lecciones de la recesin de 2008-2009, Iniciativa para

la Transparencia Internacional.
o Dancourt, O. y W. Mendoza
2002

Modelos Macroeconmicos para una Economa Dolarizada,

PUCP. Fondo Editorial.


44

o Dornbusch R.
1980

macroeconoma de una economa abierta, Basic Books.

o Jimnez, F.
2006

Macroeconoma. Fondo Editorial, PUCP.

o Krugman, P. y M. Obstfeld
2001

Economa internacional.

Teora y poltica. Quinta Edicin,

Addison- Wesley, Madrid.


o Mankiw, N. G.
2010

Macroeconomas, sptima edicin, documentos publicados.

o Rossini R. y M. Vega
2007

El mecanismo de transmisin de la poltica monetaria en un

entorno de dolarizacin financiera: El caso del Per entre 1996 y


2006, Documento de Trabajo 2007-017.

45

8. ANEXOS

8.1 Matriz de consistencia


CUADRO 1
DEFINICI
N DEL
PROBLE
MA

OBJETIV
OS

HIPTESIS

VARIABLES
E
INDICADORE
S

METODOLOGA

PROBLEMA
GENERAL:

OBJETIVO
GENERAL:

HIPTESIS
GENERAL:

VARIABLES
INDEPENDIENT
ES:

TIPO DE
INVESTIGACIN
APLICADA:

Qu
polticas
monetarias
seran las
adecuadas
para el
control de los
choques
externos en
una
economa
semidolarizada
como es la
nuestra?

El objetivo
de este
trabajo de
investigacin
, es discutir
cual debiera
ser la
respuesta de
poltica
monetaria a
estos
choques
externos.

Se plantea
combinar una
regla de Taylor
para el manejo
de la tasa de
inters, dirigida
al equilibrio
interno, con
una regla de
intervencin
cambiaria que
rema en contra
de la corriente,
dirigida al
equilibrio
externo. El
banco central
debe reducir la
tasa de inters
y vender
moneda
extranjera ante
choques
externos
adversos y
debe subir la
tasa de inters
y comprar
moneda
extranjera ante
choques
externos
favorables.

Explicativa y
descriptiva

tasa de
inters
inversin
tasa de encaje
compras
netas en
mesa de
negociaciones

VARIABLES
DEPENDIENTE
S:

compra y
venta de
moneda
extranjera
impacto de los
choque
monetarios
externos

POBLACIN Y
MUESTRA:
o

POBLACIN
:
Tomamos como
poblacin a toda la
economa peruana.
o MUESTRA:
Tomamos como
muestra a la
economa del Per
que depende del
sector externo, es
decir a la economa
que sufre los
choques externos.

MTODO DE LA
INVESTIGACI
N:
Se usa el
mtodo
cientfico.

46

8.2 Instrumentos de recoleccin de datos

La recoleccin de datos se da por medio de investigaciones, es decir


gracias a estudios y bsqueda de informacin, mediante el internet y
los libros. Es decir se usan fuentes secundarias.
La informacin obtenida en el banco central de reserva del Per y en el
INEI, tiene la siguiente codificacin.

CUADRO 2
FECHA

PBI

TIPO DE

TRMINOS DE

CAMBIO

INTERCAMBIO

IPC

REAL
BILATERAL
ene-06

85.7

116.33

117.1

87.57

feb-06

84.7

112.36

117.9

88.44

mar-06

91.1

114.2

121.8

88.93

abr-06

91.8

114.32

129.7

89.57

may-06

97.7

113.68

139.5

88.8

jun-06

95.1

113.53

136.5

88.67

jul-06

92.9

113.33

136.2

88.14

ago-06

91.6

113.09

139.4

88.26

sep-06

88.8

112.97

136

88.31

oct-06

92.2

111.95

138.9

88.35

nov-06

94.8

111.57

142.1

87.81

dic-06

99.4

111.12

138.1

87.65

ene-07

89.9

111.01

133.5

87.76

47

feb-07

88.7

111.24

133.4

88.1

mar-07

96.7

111.69

134.6

88.45

abr-07

96.6

111.96

144.6

88.66

may-07

104.7

111.71

147.2

89.42

jun-07

101.3

111.5

141.4

90.17

jul-07

102.5

110.62

142.6

90.73

ago-07

100.1

110.17

140.3

90.93

sep-07

100.2

109.03

134.8

91.83

oct-07

103.2

104.89

137.3

92.33

nov-07

104.1

104.74

132.1

92.42

dic-07

111.9

103.49

131.4

92.83

ene-08

98.5

102.72

128.5

93.31

feb-08

100.7

100.54

132.2

94.75

mar-08

104.1

97.1

133.6

96.2

abr-08

110.3

95.35

132.2

96.4

may-08

112.1

97.77

125.3

96.81

jun-08

112.2

101.05

121.7

97.91

jul-08

112.3

99.51

119.6

98.62

ago-08

108.9

100.04

115.7

99.29

sep-08

110.7

101.87

109

99.59

oct-08

111.6

103.92

102.8

100.29

nov-08

110.7

102.17

96.4

100.44

dic-08

117.5

101.46

95

100.79

ene-09

103

103.02

98.9

101.02

feb-09

101

106.4

103.7

100.61

mar-09

107.1

104.26

104.5

100.8

abr-09

108.8

101.55

106.2

100.75

may-09

114.2

98.88

11.7

100.65

jun-09

108.9

99.95

11.5

99.97

jul-09

110.7

100.34

113.5

100.17

ago-09

109.8

98.7

116.4

99.8
48

sep-09

110.9

97.48

120.5

99.62

oct-09

113

96.18

122.2

99.86

nov-09

113.6

96.79

128.3

99.61

dic-09

122.4

96.08

131.7

99.93

ene-10

106.2

95.42

132.6

100.68

feb-10

106.1

95.05

130.9

101.42

mar-10

115.8

94.69

129.9

101.72

abr-10

117.5

94.85

133.6

101.65

may-10

123

94.88

137.1

101.98

jun-10

123.2

94.31

132.1

102.5

jul-10

121.9

93.48

129.6

103.1

ago-10

119.6

92.67

134.1

103.69

sep-10

122.3

92.38

136

103.61

oct-10

123.8

92.65

139.9

103.07

nov-10

123.8

93.15

141

103.1

dic-10

132.1

93.48

141.6

102.9

ene-11

116.6

92.61

143.4

103.88

feb-11

114.9

92.16

144.4

104.55

mar-11

125

92.71

145.1

105.77

abr-11

126.6

93.88

144.2

106.98

may-11

130

92.98

143.8

106.77

jun-11

126.9

92.43

141.6

106.66

jul-11

129.4

91.02

143.2

108.29

ago-11

127.4

90.97

146.5

108.76

sep-11

128.3

90.95

144.8

109.23

oct-11

129.4

90.08

136.4

109.85

nov-11

129.6

88.74

136.5

110.72

dic-11

143.6

88

138.1

110.83

FUENTE: Banco central de reserva del Per (BCRP)


ELABORACION: propia

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