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EJERCICIOS RESUELTOS DE SELECCIN DE INVERSIONES.

La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y est pensando la posibilidad
de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la prctica
del ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso de 600.000 euros. y los siguientes
cobros y pagos que se generaran durante la vida de la inversin, que es de 4 aos:
AOS
1
2
3
4

COBROS
100.000
200.000
300.000
300.000

PAGOS
50.000
60.000
65.000
65.000

Se pide: Determinar si es conveniente realizar la inversin propuesta:

a) Segn el criterio del Pay-back (plazo de recuperacin), sabiendo que el plazo mnimo
exigido es de 5 aos.
b) Segn el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento del
8%.
SOLUCIN:
Para la solucin se ha utilizado tres decimales.
AOS
1
2
3
4

COBROS
100.000
200.000
300.000
300.000

PAGOS
50.000
60.000
65.000
65.000

FLUJOS NETOS
50.000
140.000
235.000
235.000

Siendo A = Desembolso inicial.

Qi = Flujo neto de caja del ao i.
K = Tipo de actualizacin o descuento.
VAN

600 .000

Q1
Q2
QN

...
N
2
(1 K ) (1 K )
(1 K )

50 .000
140 .000
235 .000
235 .000

4
2
3
(1 0,08 ) (1 0,08 )
(1 0,08 )
(1 0,08 )

= - 600.000 + 46.296,296 + 120.027,434 + 186.550,576 + 172.732,015 = - 74.393, 679.

Por tanto, esta inversin, segn este mtodo, no sera aconsejable realizarla, pues su valor
capital no es positivo.
Pay-back = 4 aos. Por tanto, es conveniente realizar la inversin segn slo este criterio.
Recupera la inversin antes de los cinco aos previstos.

2 A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada

inversin:
Desembolso
Inicial
PROYECTO A 1.000.000
PROYECTO B 1.500.000
PROYECTO C 1.700.000

Flujo Neto
Caja Ao 1
100.000
200.000
400.000

Flujo Neto
Caja Ao 2
150.000
300.000
600.000

Flujo Neto
Caja Ao 3
200.000
350.000
300.000

Flujo Neto
Caja Ao 4
250.000
400.000
600.000

Flujo Neto
Caja Ao 5
300.000
500.000
400.000

Se pide:
Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto
(VAN), si la tasa de actualizacin o de descuento es del 7%.
SOLUCIN:
Proyecto A:
- 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 + 250.000 (1+0,07)-4
+ 300.000 (1+0,07)-5 = -207.647.
Proyecto B:
- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 + 400.000 (1+0,07)-4
+ 500.000 (1+0,07)-5 = - 103.697.
Proyecto C:
- 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000 (1+0,07)-4
+ 400.000 (1+0,07)-5 = 185.716.
La inversin ms rentable es el proyecto C, ya que es la nica con VAN positivo.

3 En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:
F L U J O S N E T O S D E C A J A
Desembolso
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
inicial
Proyecto A
0
0
6.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
Proyecto B
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
8.000.000
20.000.000
Proyecto C
4.000.000
5.000.000
8.000.000
3.000.000
3.000.000
16.000.000
Considerando un tipo de actualizacin o descuento del 6 por ciento ( 6%) anual.
Se pide:
a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1.- Aplicando el criterio del valor capital ( VAN ).
2.- Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback .
b) Comentar los resultados.

SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN :
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q1
Q2
Qn
VC = A + + + ..................... +
(1+i)
( 1 + i )2
( 1 + i )n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Qj = Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un VAN mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback:
Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un plazo de
recuperacin menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos
despus del plazo de recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
5.768.343,06
1
Proyecto B
1.318.898,21
3
Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 8 meses
2
Proyecto B
4 aos y 4 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1

4 En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:

Desembolso
inicial
Proyecto A
10.000.000
Proyecto B
18.000.000
Proyecto C
16.000.000

Ao 1

F L U J O S
Ao 2

N E T O S
Ao 3

D E C A J A
Ao 4
Ao 5

1.000.000

- 2.000.000

6.000.000

6.000.000

8.000.000

- 3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

8.000.000

4.000.000

5.000.000

8.000.000

3.000.000

3.000.000

Considerando un tipo de actualizacin o descuento del 8 por ciento (8 %) anual. Se pide:

a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1. Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
2. Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback.
SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q1
Q2
Qn
VC = A + + + ..................... +
(1+i)
( 1 + i )2
( 1 + i )n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Qj = Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un VAN
mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback:
Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un plazo de
recuperacin menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos
despus del plazo de recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
3.829.086,43
1
Proyecto B
- 3.524.416,59
3

Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 10 meses
2
Proyecto B
4 aos y 9 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1

Se desea saber qu inversin de las dos que se especifican a continuacin es preferible

segn el Plazo de Recuperacin y segn el Valor Actualizado Neto (VAN). La tasa de actualizacin
es del 10% anual. Hay coincidencia entre ambos criterios?. Comente los resultados y razone su
respuesta.
Inversin A
Inversin B
Desembolso
10.000
10.000
Flujo de Caja 1
5.000
2.000
Flujo de Caja 2
5.000
4.000
Flujo de Caja 3
5.000
4.000
Flujo de Caja 4
5.000
20.000
SOLUCIN:
Plazo de Recuperacin:
Inversin A:
P.R. = 10.000/5.000 = 2 aos.
Inversin B:
P.R.= 3 aos; 2.000 + 4.000 + 4.000 = 10.000.
Luego la mejor inversin es la A.
Valor Actualizado Neto:
Inversin A:
VAN = - 10.000 + 5.000 a4,0,1 = - 10.000 + 5.000 . 3,1699 = 5.849,5.
Inversin B:
VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,12 + 4.000/1,13 + 20.000/1,14 = 11.789,5.
Luego la mejor inversin es la B pues tiene el mayor VAN
Comentario:
El P.R. no considera los flujos de caja obtenidos despus del plazo de recuperacin y adems no
tiene en cuenta la diferencia entre los vencimientos de los flujos netos de caja antes de alcanzar el
plazo de recuperacin.

El VAN considera todos los flujos de caja y el diferente valor que poseen en el tiempo.
Evidentemente, este criterio es, en principio, mejor que el P.R., ya que un euro disponible hoy no
es homogneo con un euro disponible dentro de n aos.

EJERCICIO 1
Una empresa estudia un proyecto de inversin que presenta las siguientes
caractersticas:
Desembolsamiento inicial :
80.000 u.m.
Flujo de caja 1er ao:
30.000 u.m.
Para el resto del ao se espera que flujo de caja sea un 10% superior al del ao
anterior.
Duracin temporal: 5 aos
Valor residual:
20.000 u.m.
Coste medio capital: 6%
a) Segn el criterio del VAN, se puede llevar a trmino esta inversin?
b) Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan una rentabilidad
de un 5% superior al coste del capital. Crees que har esta inversin?
c) Calcula el desembolsamiento inicial que habra de hacer para que la
rentabilidad fuera un 50%
0
1
2
3
4
5
-80.000

30.000
(Flujo caja)

33.000
36.300
39.930
63.923
(30.000x10%) (33.000x10%) (36.300x10%) (43.923+20.000)

R = 0,06
a) VAN = - 80.000 +

30.000 33.000 36.30

39.930 63.923
0

5
4
3
1 r
1 r

VAN= -80.000+28.301,8867+29.369,8825+30.478,17+31.628,29+47.776,98=
VAN= 87.545,2092 > 0 RESULTADO a) Si se puede llevar a trmino

30.000 33.000 36.300 39.930 63.923

1,063 1,1299 1,2011 1,2768 1,3572

VAN= -80.000 + 28.222,01 + 29.206,12+ 30.222,29 + 31.273,49 + 47.099,17
VAN= 86.023,08 RESULTADO b) La inversin representara una rentabilidad
mayor del 5% por lo que la empresa la realizara
b) VAN = -80.000 +

30.000 33.000 36.300 39.930 63.923

1,5
2,25
3,375 5,0625 7,59375
VAN = -D + 20.000 + 14.666,66 + 10.755,55 + 7.887,40 + 8.417,84
VAN = -D + 61.727,45 D = 61.727,45 RESULTADO c) El desembolsamiento
inicial seria de 61.727,45
c) VAN = -D +

EJERCICIO 2
Calcula la rentabilidad que consigue un accionista que compra una accin por 200
u.m. Habiendo cobrado 20 u.m. cada ao en concepto de dividendos.
Dibuja el diagrama temporal de esta inversin.
Encuentra la rentabilidad del proyecto para el accionista
0
1
2
3
4
-200

20
20
(Dividendo)

VAN= -200+

20

1 r

20
2

20

20
3

320
(300 + 20)

20
4
1 r

VAN

0,1

-200+18,1818+16,5289+15,0262+218,5443 = 68,2812

0,02

-200+19,96+19,2233+18,8464+295,6305= 153,60

0,194

0,22

RESULTADO: r = 19,4%

EJERCICIO 3
Una empresa ha de decidir entre 2 proyectos de inversin:
PROYECTO A
Desembolsa miento inicial
Cobros anuales
Pagos anuales
Valor residual
Duracin temporal

PROYECTO B
Coste de adquisicin
Costes fijos anuales
Costes variables unitarios
Precio venta unitario
Duracin temporal
Volumen anual de ventas

1.000 u.m
800 u.m
400 u.m
100 u.m
4 aos

10.000 u.m
5.000 u. M
10 u.m
25 u.m
3 aos
AO 1 700 u
AO 2 900 u
AO 3 1.100 u

a) Haz la representacin grfica del diagrama temporal de los proyectos A y B

b) Si el coste del capital se considera constante para todo el tiempo que dure la
inversin i=6%. Selecciona la mejor inversin por el criterio del VAN
c) Cual tendra que ser la inversin inicial del proyecto B para que la rentabilidad
de la inversin fuera del 30%?

a)
A
0

-1000

400
(Pagos anuales)

400

400

500
(400 + 100)

B
0

-10.000 5.500
(C. Fijos anuales)

3
8.500

11.500
[(25-10)x1.100]

[(25-10)x700]
[(25-10)x900]

b)
A
VAN= -1000 +

400
400
400
500

4 r = 0.06
2
3
1 r
1 r

VAN = -1000 + 377,35+355,99+355,84+396,04 = 465,22

B
5500 8500
11500

3
2
1 r
1 r
VAN= -10.000 + 5.188,67+7.564,96+9.655,62 = 12.499,25
VAN= -10.000 +

RESULTADO: La mejor inversin seria la B

c)
5500
8500
11500

3
2
1 0,3
1 0,3
VAN= -D + 5.339,81 + 8.012,06 + 10.524,39
VAN = -D + 23.876,26 D = 23.876,26
VAN= -D +

Pgina

11

RESULTADO: La inversin tendra que ser de 23.876,26 para que la rentabilidad

fuera del 30%.

EJERCICIO 4
Una sociedad que necesita financiamiento emite un emprstito de 10.000
obligaciones de 200 cada una a un inters del 14% amortizable en 4 aos.
Un inversor subscribe 50 ttulos. El desembolsamiento inicial es de 10.000
La sociedad emisora amortiza 10 ttulos al final del primer ao, 20 al final del 3, y
20 al final de 4.
a) Rellena la siguiente tabla de amortizacin
b) Con los datos de los flujos de caja anuales que has encontrado. Realiza ahora el
clculo de valor actualizado neto de la inversin. Considerando que el tipo de
inters (precio del dinero) es de un 5% y se mantendr constante a lo largo del
perodo.
a)
TABLA DE AMORTIZACIN
Periodo de aos
0

N obligaciones que Intereses cobrados Devolucin

quedan en cartera (14%)
principal
50
-

(-10) 40

1.400

2.000 (10x200)

(=) 40

1.120

(-20) 20

1.120

4.000 (20x200)

(-20) 0

560

4.000 (20x200)

del

b)
VAN = -10.000 +

3.400

1 0,05

1.120
2

5120
3

4560
4
1 0,05

Pgina

12

VAN= -10.000 + 3.238,0952 + 1.015,8730 + 4.422,8485 + 3.751,5232=

VAN = 2.428,33

EJERCICIO 5
Una empresa incorpora una maquina a su activo en la modalidad de leasing en las
condiciones siguientes:
* Valor de la maquina:
1.000 u.m.
* Duracin temporal:
5 aos
* Cuotas de leasing anuales: 260 u.m.
Opcin de compra de la maquina al fin de 5 ao por 40 u.m.
Encuentra el coste efectivo que representa esta adquisicin para la empresa.
0

+1.000

-260
-260
-260
-260
-300
(Cuota
(260+40)
leasing)
(*******En este caso van los signos al contrario porque no vas cobrando, si no que vas
pagando el leasing de la maquina y al final la compras*****)
260
260 260
260
300

VAN= +1.000 5
3
4
1 r
1 r
r

VAN

0.1

1.000 236,3636-214,8760-195,3418-177,5834-186,2763 = 10,44

0,15

1.000 226,0869-196,5973-170,9542-148,6558-149,1530= -1,108

0,103

1.000 235,707 213,7087 193,7522 175,6293 183,7569= 2,5978

0,104

1.000 235,5072 213,3217 193,2262 175,0237 182,9261 = 0,0049

Pgina

13

RESULTADO: r = 10,4%

EJERCICIO 6
Una empresa se plantea un proyecto de inversin para los prximos cuatro aos que
representa un desembolsamiento inicial de 215.000 y dispone de dos opciones:
OPCIONES AOS

30.000

50.000

60.000

100.000

60.000

40.000

30.000

110.000

TABLA FINANCIERA
Tasa / Aos
1
2
4%
0,962
0,925
1
1
(1+ r)
2
1 r
1 r
Calcula utilizando la tabla financiera si hace falta
opciones A y B para una tasa de descuento del 4%

3
0,889
1

4
0,855
1

1 r

1 r

- el valor actual neto de las dos

Opcin A
VAN = -215.000 + (30.000 x 0,962) + (50.000 x 0,925) + (60.000 x 0,889) + (100.000 x
0,855)
VAN= -215.000 + 28.860 + 46.250 + 53.340 + 85.500 = -1.050
Opcin B
VAN= -215.000 + (60.000 x 0,962) + (40.000 x 0,0925) + (30.000 x 0.889) + (110.000 x
0.855)
VAN= -215.000 +57.720 + 37.000 + 26.670 + 94.050 = 440

Pgina

14

RESULTADO: El TIR seria la opcin B porque se acerca ms a 0

EJERCICIO 7
Una empresa realiza una emisin de 5.000 obligaciones de 1.000 u.m. Los gastos de
emisin suben 5.000 u.m. Las condiciones del empresting son las siguientes:
- Inters nominal 4% que se paga anualmente en 4 aos
- Amortizacin de todas las obligaciones en el 4 ao
Encontrar el coste que representa esta fuente de financiamiento para la empresa
0

-495.000 20.000
20.000
(500.000- (500.000x4%)
5000)
VAN= --495.000 +

3
20.000

4
520.000
(500.000+20.000)

20.000 20.000 20.00

520.000
0

4 0
3
1 r
1 r

VAN

0,1

-495.000+18.181,81+16.528,92+15.026,29+13.660,26= -431.602,72

0,35

-3838

Pgina

15

RESULTADO: r = 3,5%

EJERCICIO 8
La seora Ferrer quiere empezar un negocio de confeccin de ropa deportiva. Por eso
necesita comprar diversas mquinas, que representaran un importe de 15.000 um.
Tambin necesitar comprar un edificio valorado en 20.000 u.m. y una furgoneta que
le constar 4.000 u.m. Adems tendr que adquirir materias primar como hilo, ropa,
botones, etc. Por un total de 2.000 u.m. y utillaje necesario (tijeras, agujas, etc) por un
importe de 2.000 u.m. Para financiar esta inversin dispone de 23.000 u.m. para el
resto tiene que pedir un prstamo a una entidad financiera. La entidad financiera solo
de dar el prstamo si el proyecto demuestra ser hendible econmicamente. Se
conocen los datos siguientes:
- Coste medio del capital
5%
- Flujos netos de caja anuales
10.00 u.m.
- Duracin temporal
4 aos
La empresa se liquidar al final del 4 ao con el valor de los activos en este
momento de 22.000 u.m.
Aplicando el criterio del VAN, razona si la seora Ferrer conseguir el financiamiento
que necesita, o sea si su producto ser vendible econmicamente.
Maquinaria:
Edificio:
Furgoneta:
M.Prima:
Utillaje:

15.000
20.000
4.000
2.000
2.000
43.000

0
-43.000

1
10.000

10.000

10.000

32.000
(10.000+22.000)

r = 0,05
10.000 10.000 10.000 32.000

4
2
3
1 r
1 r
La inversin es rentable

16

VAN= 10.558,93 > 0

Pgina

VAN = 43.000 +

EJERCICIO 9
La empresa Robaneta quiere fabricar y vender un nuevo detergente para lavadoras.
Por eso necesita hacer una inversin inicial de 20.000 u.m. Los flujos anuales de caja
suben 7.000 u.m. Despus de 3 aos se liquida la empresa y se venden los activos por
15.000 u.m. El coste del capital de este proyecto es de 5%. Determina mediante el
criterio del VAN, si este proyecto es rendible y razona las conclusiones.

0
-20.000

7.000
7.000
(Flujo anual)

3
22.000
(7.000+15.000)

R = 0,05

VAN= -20.000 +

7.000 7.000 22.000

3
2
1 r
1 r

VAN= 12.020,28 > 0

Pgina

17

Es rentable porque el VAN es superior a 0

EJERCICIO 10
Una empresa pide al Banco X un prstamo a corto plazo para poder pagar unas
facturas pendientes. Las condiciones del prstamo son las siguientes:
* Importe:
500 u.m.
* Tasa de inters nominal: 6%
* Duracin:
4 meses
Se amortiza al final del 4 mes
Comisin del 1% de la cantidad pedida
Se pide el coste de la operacin y el coste efectivo anual.
0

-495
(500-1%)

2,5

2,5

2,5

502,5
(2,5+500)

I=6% 50,062,=0,005 2,5

502,5

12
VAN= -495 +
4
2
3
1 r
r
VAN
0,005x500=
2,5
0,8

-495 + 1,3828+0,7716+0,4286+47,8680 = -444,54

0,03

-495 + 2,427+2,3564+2,2878+448,4647=-41,46

0,007

-495 + 2,1826+2,4653+2,4482+428,6728=1,0689

0,0075 -495+2,1813+2,4629+2,4445,+487,7034=0,0921

12

18

Pgina

RESULTADO: r = 0,75% mensual TAE =

EJERCICIO 11
Encontrar el coste que representa para la empresa descontar una letra de cambio de
200 u.m. que tiene en cartera si la lleva al banco el 3 de mayo de 2000 y su
vencimiento es el da 5 de julio del mismo ao.
El tipo de descuento que aplica el banco es de un 7,3% anual con capitalizacin diaria.
Se cobra una comisin del 5% sobre el nominal de la letra.
Se pide calcular TAE.
Total das: 63
Dto: 7,3% anual

0,073
0,0002 diario
365

63 dias

+196,48
?

-200

De ande sale esta

cantidad?
VAN= 196,48 VAN=

200 63
1 r =0
63

200
63 1,0179 r = 63 1,0179 1 0,0002818
196,48
365
TAE= (1 + 0,0002818) 1= 0,1083 = 10,83%

Pgina

19

VAN= 1 r 63

Ejemplos prcticos de la TIR

Problema #2:

Considere los dos siguientes planes de inversin:

Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $ 5000 al
final del tercer mes y de $ 8000 al final del sptimo mes. Este plan tiene 12 meses de
vida y produce $ 10000 mensuales de beneficios a partir del primer mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversin adicional de $10000
al final del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce $ 8000
mensuales de ingresos, $ 12000 al trmino del proyecto. Suponiendo un TREMA del 3%
mensual, determine cual de los dos planes es ms conveniente.

Plan B:

Ci = 25000 $us
Inv3 = 5000 $us
Inv7 = 8000 $us
n = 12 meses

Ci = 20000 $us
Inv8 = 10000 $us
n = 12 meses
Ing = 8000 $us/mes

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Plan A:

20

SOLUCION

Ing = 10000 $us/mes

Ing12 = 12000 $us.

Pgina

21

TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?