LA ECONOMIA FINANCIERA DESPUES DE LA CRISIS ECONOMICA

GLOBAL DE 2008
La crisis econmica global, desatada en el ao 2008, remeci al mundo entero:
desde cargos gubernamentales e institucionales, todos ellos relacionados a la
economa, hasta la teora misma, especficamente, relacionada a la Economa
Financiera. Alan Kirman, por ejemplo, declar en el 2010 que la crisis financiera
iniciada en 2008 tambin sera una crisis para la teora econmica.
Si lo vemos en cierto sentido, la crisis actual vendra a resaltar la importancia
que tiene la dimensin financiera sobre la economa real, en donde el valor de
la accin de una empresa es ms importante en la percepcin de los
inversionistas que en la produccin de bienes o servicios que genera, esto
segn Chapoy y Giron, (2008).
Segn autores como De la Torre (2008), esto se inici en los aos setenta y
alcanza una escala mundial en 1980, ao en el que se presenta una relacin
de 109% entre activos financieros y produccin, para luego alcanzar un 316%
en promedio en el ao 2005. De esta manera, el cambio en la composicin de
los ingresos en el mundo ha privilegiado la renta del capital sobre la del trabajo,
y denota la preferencia a la especulacin financiera sobre la produccin real.
Ante este escenario, algunos expertos haban afirmado ya que la economa
mundial haba entrado en una fase de desaceleracin, derivada del estallido de
una crisis financiera y de liquidez en Estados Unidos, pero con claras
implicaciones globales. La base de estas advertencias era el comportamiento
de la economa mundial observado en el ao 2002.
Volviendo al tema central de la crisis econmica de 2008, nos hacemos la
siguiente pregunta: De dnde surgi sta? Para responderla, debemos
mencionar dos hechos muy importantes: la crisis hipotecaria estadounidense,
en donde se produjo el estallido de la burbuja inmobiliaria, y la crisis de la
deuda soberana europea, en donde varios pases europeos se vieron
incapacitados de asumir sus deudas, tanto de carcter pblico como privado,
contagiando la preocupacin entre los inversionistas. Los pases ms afectados
fueron Espaa y Grecia.
Existen muchas teoras acerca del origen de las crisis econmicas. Sin
embargo, Mantey seala que Minsky, en su hiptesis de la inestabilidad
inherente, ha explicado que las crisis financieras se dan cuando existe el
desarrollo de estructuras de deudas que no se pueden validar ni por los flujos
de caja ni por los precios de los activos cuando se deja que ambos los
determinen las libres fuerzas del mercado.
Se podran sealar a muchos culpables, pero el ms sealado de todos ha sido
la rama econmica de la Economa Financiera. Se le culpa, en primer lugar, de
negar la existencia de burbujas de precios de activos, llevando por esta lnea a
inversionistas y autoridades econmicas a ignorar las graves consecuencias y
a tener un comportamiento irracional en el mercado.

Felipe Zurita, un destacado profesor de la Pontificia Universidad Catlica de

Chile, nos habla con ms detalle acerca de la racionalidad y de las burbujas
especulativas. En primer lugar, nos menciona que entender las burbujas de
precios es bastante complejo, y una de las razones es que pretender relacionar
su concepto con el comportamiento racional de las personas es difcil.
Nos menciona el siguiente ejemplo: si sabemos que el precio de un activo
subir de tal modo que supere el costo del crdito en una fecha determinada,
es inevitable que el inversionista se endeude, compre el activo y lo venda en
esa fecha, por lo cual, aparentemente, no arriesgar su consumo corriente y
obtendr beneficios. Al ser sta una accin habitual de los inversionistas, se
considera como un comportamiento racional y con coherencia, por lo cual no
pueden existir burbujas de precios, es decir, subidas y bajadas bruscas en el
precio.
Lo que si puede ocurrir, segn Zurita, es que un conjunto de acciones
racionales individuales conlleven a una irracionalidad colectiva, ms que todo,
en momentos de pnico. Un ejemplo perfecto de ella sera la fuga de capitales:
cada inversionista decide proteger su propio capital al no encontrar garantas
dentro de un mercado y/o economa determinado, lo cual viene a ser racional
para cada uno de ellos, pero esta accin perjudica al mercado y/o economa en
donde se alojaron estos capitales, dejndolo sin inversin, lo cual vendra a ser
irracional en su conjunto.
Sin embargo, en el momento que menciono todas estas cuestiones en un
artculo publicado en el 2009, ste recomendaba que se hiciera un estudio ms
exhaustivo a esta crisis, y que incluso, deba merecerse su propia teora.
Otro de los grandes errores que se le seala a la disciplina y a la Economa en
general es el de la excesiva formalizacin de los comportamientos
econmicos". Hoy en da, una gran parte de los artculos econmicos de varias
y prestigiosas revistas carecen de reflexiones sobre temas de relevancia
prctica, y en vez de eso, se encuentras impregnadas de anlisis que resultan
increblemente abstractos, a tal nivel de que se desconecta con la realidad.
Paul Krugman tambin discrepa mucho con esta actitud, y acusaba la
pretensin de crear un enfoque universal que permitiera a los economistas
presumir de su habilidad matemtica. Tambin deca que hoy en da, la
mayor parte de la profesin toma como verdadero aquello que es bello y que
est revestido de una cubierta matemtica de aspecto impactante.
Desgraciadamente, esta visin romntica y cauterizada lleva a muchos
economistas a ignorar todo lo que puede ir mal (Krugman, 2009b).
Con todo lo anterior, podramos decir que la Economa Financiera resulto
bastante vapuleada. Sin embargo, ya para el ao 2013, la disciplina viene
cambiando sus procedimientos, en donde lo normal dentro de la teora ya no
viene a ser una gua apropiada.
Autores como Kuhn llaman a esto crisis del paradigma: ahora los economistas
no creen poder resolver los problemas (especficamente, predecir fluctuaciones

en economas financieras globalizadas) con aquellos modelos que funcionaban

muy bien antes de la crisis, y tienen que recurrir a opciones tericas, modelos y
heursticas (es decir, principios, reglas, estrategias, etc) nuevas.
Qu hicieron los pases ante esta crisis? Por ejemplo, en el caso de la crisis
de las hipotecas subprime, el gobierno estadounidense dise un programa de
ayudas comprando activos txicos, en medio de una crisis de liquidez.
Se pensaba que las entidades financieras eran solventes, pero ocurra que el
colapso de la burbuja inmobiliaria impeda conocer el precio de los activos
respaldados por hipotecas (mortgage backed securities). Luego, el descenso
en el precio de las viviendas fue creando problemas de solvencia en algunas
entidades y el gobierno decidi invertir directamente, aumentando con ello la
solvencia de las entidades por medio de inyecciones de capital a cambio de
acciones preferentes. Estas son deuda, ms que acciones, y al emitirlas
aumenta el apalancamiento, pero no el nivel de riesgo, pues no tienen fecha de
vencimiento.
Luego de que Lehman Brothers se declarar en quiebra en septiembre de
2008, la crisis entr en una nueva fase, intensificndose, extendindose a otros
sectores as como geogrficamente, y contagiando a economas desarrolladas,
en desarrollo y emergentes. La confianza de empresarios y consumidores se
desplom en todos los pases. Los mercados monetarios no reaccionaron, y la
actividad econmica sufri en todo el mundo un brusco freno, con un fuerte
descenso en el comercio internacional y una fuerte cada en los precios de las
materias primas.
Ante esto, los bancos centrales tuvieron que aplicar un fuerte aumento en la
oferta monetaria en circulacin (el denominado quantitative easing), por medio
de la compra de deuda privada, esencialmente bonos de empresa, lo que se
hizo en Estados Unidos en una cuanta de 800 m.m. de dlares. El BCE pas a
dar una cantidad ilimitada de liquidez a tasa de inters fijo.
Luego, en mayo de 2009, el BCE acord la compra de cdulas (covered bonds)
denominados en euros, proporcionando al sistema bancario de la eurozona
financiacin a 12 meses.
Ms all de lo que hizo Estados Unidos, se debe tener en claro lo siguiente: La
poltica monetaria debe velar por la estabilidad de precios como elemento
necesario, aunque no suficiente, para lograr un crecimiento sostenido y el
mantenimiento de un desempleo reducido. La poltica fiscal debe perseguir el
mayor saneamiento posible del sector pblico, reduciendo la ratio deuda sobre
PIB.
La poltica monetaria debe enfocarse a mltiples indicadores de distintos
mercados, como los niveles de apalancamiento o el comportamiento de los
precios de determinados activos financieros y reales, descartando la idea de
que la conexin entre mercados permite, mediante arbitraje, la simplificacin al
mximo del diseo de poltica monetaria.

BIBLIOGRAFIA

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http://iies.faces.ula.ve/revista/Articulos/Revista_26/Pdf/Rev26Saavedra.p
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