z

FellerRate
Clasificadora
de Riesgo

u
<(

INFORME DE CLASIFICACIN

WATTSS.A.
LL
ABRIL2014
lNEAS DE BONOS, ACCIONES

<(
RESEA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR
CLASIFICACI ON ASIGNADA EL 31.03.14
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.12.13

INFORME DE CLASIFICACION
Abril 2014

Dic. 2013
A
Estables

Solvencia
Perspectivas

Mar. 2014
A
Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes
2011

2012

Margen operacional

7,2%

7,7%

9,6%

Margen Ebitda

9,6%

10,1%

12,2%

Endeudamiento total

1,4

1,3

1,3

Endeudamiento financiero

0,9

0,8

0,7

Ebitda / Gastos financieros

5,5

6,9

9,5

Ebitda / Gastos financieros netos

6,2

8,0

12,3

Deuda financiera / Ebitda

3,5

3,4

2,7

Deuda financiera neta / Ebitda

3,1

2,8

2,2

Liquidez corriente

1,7

2,3

2,1

10,1%

13,4%

32,3%

FCNO/ Deuda Financiera

2013

Satisfactorio

Fuerte

Satisfactoria

Slida

Adecuado

Vulnerable

Principales Aspectos
Evaluados

Dbil

Posicin competitiva
Diversificacin productos y clientes
Nivel de competencia en la industria
Exposicin a precios de materias
primas y tipo de cambio
Exposicin a los ciclos econmicos

Intermedia

Ajustada

Principales Aspectos
Evaluados

Dbil

Posicin Financiera: Satisfactorio

Rentabilidad y generacin de flujos

Endeudamiento y coberturas
Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO

POSICIN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave

Factores Clave

Analista:

Cristin Ceroni Valenzuela

cristian.ceroni@feller-rate.cl
(562) 2757-0416
Valeria Garca
valeria.garcia@feller-rate.cl
(562) 2757-0400

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INFORME DE CLASIFICACION - Abril 2014

Solvencia

Perspectivas

PERFIL DE NEGOCIOS

Estables

SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

Inversiones Sodeia es la sociedad

controladora de Watts, alcanzando en
forma indirecta el 51,09% de propiedad.
El control directo lo ejercen las sociedades
Inversiones La Estrella S.A. y Chacabuco
S.A., sta ltima mediante depsitos en
custodia de Larran Vial S.A. Corredora
de Bolsa, tambin controlada por
Inversiones
Sodeia.
Las
personas
naturales
tras
estas
sociedades
corresponden a Fernando Larran Pea y
familia.

Composicin de los ingresos segn origen

Diciembre de 2013

Vinos
11,6%

Otros
0,3%

Derivados
de Frutas
19,0%

Lcteos
45,6%

Oleaginosas
23,5%

Evolucin de las ventas por canal

Ao 2013

100%
80%
60%
40%

14,6%

20%

24,8%
0%
Leche Lquida
Soprole
Danone
Nestl

Watt's
Nestl
M. Blancas

Leches en polvo
Coln
Otros
Coln

P. labels
Watt's
Otros

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Solvencia

Perspectivas

Estables

Participacin de mercado: Oleaginosas

Ao 2013
100%

80%
60%
40%

20%
25,3%

31,7%

0%
Aceites
Watts
Watts
P. Labels

Tmluc
Unilever
Otros

Margarinas
P Labels
Soprole

Otros
Nestl

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Solvencia
Perspectivas

A
Estables

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Solvencia

Perspectivas

POSICION FINANCIERA

Estables

SATISFACTORIA

Positiva evolucin de sus mrgenes

Evolucin de ingresos y Mrgenes

Ingresos en millones de pesos

350

14%

300

12%

250

10%

200

8%

150

6%

100

4%

50

2%

0%
2008

2009

2010

2011

Ingresos

2012

2013

Positiva evolucin en los ltimos 2 aos

Margen Ebitda

Evolucin endeudamiento e indicadores de

solvencia
1,00
0,90
0,80
0,70
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00

10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2008

2009

2010

2011

2012

2013

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros

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Solvencia
Perspectivas

A
Estables

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes a diciembre de 2013 por

MM$20.440 millones.
Flujo de fondos operativos consistentes con un
margen Ebitda en el rango considerado en
nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

Amortizacin de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.
CAPEX asociado al plan de inversiones de la
compaa.
Dividendos segn poltica de reparto.

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Solvencia
Perspectivas
Lneas bonos N 546, 547
Lneas bonos N 660, 661
Acciones

Enero 2005
APositivas
1 Clase Nivel 3

Agosto 2005
A
Estables
1 Clase Nivel 3

Agosto 2008
A
Estables
A
1 Clase Nivel 3

Marzo 2011
A
Estables
A
A
1 Clase Nivel 3

Mayo 2011
A
Estables
A
A
1 Clase Nivel 3

Marzo 2014
A
Estables
A
A
1 Clase Nivel 3

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

Ingresos por Venta

Ebitda(1)
Resultado Operacional
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad del Ejercicio
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (2)
Inversiones netas
Flujo Caja Operacin Neto Inversiones
Dividendos pagados
Variacin deuda financiera
Flujo Caja Neto del Ejercicio
Caja Inicial
Caja Final
Caja y equivalentes
Cuentas por Cobrar Clientes
Inventario
Deuda Financiera
Activos Totales
Pasivos Totales
Patrimonio + Inters Minoritario

2008

2009

2010

2011

2012

2013

268.927
19.118
13.267
107
-5.258
3.580

261.738
23.038
16.906
-117
-4.342
13.986

292.597
28.021
20.746
419
-3.997
16.072

326.996
31.238
23.553
656
-5.660
13.732

317.466
32.135
24.534
669
-4.676
16.528

312.783
38.239
30.123
913
-4.017
18.998

-1.963
-8.951
-10.914
-4.550
-23.009
2.547
3.459
6.006

19.631
-14.343
5.288
-3.299
2.707
1.396
6.152
7.548

19.577
-5.337
14.240
-6.251
-7.703
171
7.251
7.422

11.009
-10.907
101
-7.987
14.799
5.852
7.422
13.275

14.472
-12.327
2.146
-4.632
1.711
3.983
13.050
17.032

33.941
-16.929
17.012
-8.194
-8.156
3.408
17.032
20.440

7.769
49.597
48.186
93.200

7.462
50.554
42.415
94.201

7.422
54.155
48.921
88.470

13.275
61.122
59.353
109.415

17.032
59.158
58.739
108.025

20.440
60.767
56.253
104.922

246.885
142.692
104.192

254.915
147.493
107.422

268.768
151.454
117.315

295.538
173.093
122.444

306.409
173.080
133.329

321.146
179.064
142.082

(1)

Ebitda = Resultado Operacional + Amortizacin de intangible y Depreciacin del ejercicio.

(2)

Flujo de caja neto operacional ajustado por intereses pagados clasificados como flujo de inversin.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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INFORME DE CLASIFICACION Abril 2014

Principales Indicadores Financieros

2008

2009

2010

2011

2012

2013

23,7%

27,2%

28,0%

25,8%

27,6%

30,5%

Margen Operacional

4,9%

6,5%

7,1%

7,2%

7,7%

Margen Ebitda

7,1%

8,8%

9,6%

9,6%

10,1%

12,2%

Rentabilidad patrimonial

3,4%

13,0%

13,7%

11,2%

12,4%

13,4%

Costos / Ventas.

76,3%

72,8%

72,0%

74,2%

72,4%

69,5%

GAV / Ventas.

16,6%

18,4%

18,4%

16,2%

17,4%

18,2%

Das de Cobro

56,6

59,2

56,8

57,3

57,2

59,6

Das de Inventario

72,1

68,2

71,2

75,0

78,3

79,3

Das de Pago

62,1

62,6

65,1

60,9

55,7

63,8

Endeudamiento Total (vc)

1,4

1,4

1,3

1,4

1,3

1,3

Endeudamiento Financiero (vc)

0,9

0,9

0,8

0,9

0,8

0,7

Endeudamiento Financiero Neto (vc)

0,8

0,8

0,7

0,8

0,7

0,6

Deuda Financiera / Ebitda (vc)

4,9

4,1

3,2

3,5

3,4

2,7

Deuda Financiera. Neta / Ebitda (vc)

4,5

3,8

2,9

3,1

2,8

2,2

Ebitda / Gastos Financieros (vc)

3,6

5,3

7,0

5,5

6,9

9,5

Ebitda / Gastos Financieros Netos (vc)

3,7

5,2

7,8

6,2

8,0

12,3

Margen Bruto

FCNO / Deuda Financiera (%) (2)

FCNO / Deuda Financiera Neta (%)

(2)

Liquidez corriente

9,6%

-2,1%

20,8%

22,1%

10,1%

13,4%

32,3%

-2,3%

22,6%

24,2%

11,5%

15,9%

40,2%

1,8

1,4

1,2

1,7

2,3

2,1

(1)

Ebitda = Resultado Operacional + Amortizacin de intangible y Depreciacin del ejercicio.

(2)

Flujo de caja neto operacional ajustado por intereses pagados clasificados como flujo de inversin.

Caractersticas de los instrumentos

ACCIONES(1)
Presencia Ajustada

22,0%

Free Float

48,9%

Rotacin

3,6%

Poltica de dividendos efectiva

30% de las ganancias atribuibles a los propietarios de la controladora

Participacin Institucionales

<5%

Directores Independientes

3 de 7

(1)Cifras al 30 de abril de 2013.

LINEAS DE BONOS
Fecha de inscripcin

546**

547**

660***

661***

21-08-2008

21-08-2008

05-05-2011

05-05-2011

Monto de la lnea

UF 2,0 millones

UF 2,0 millones

UF 3,0 millones

UF 3,0 millones

Plazo de la lnea

10 aos

10 aos

25 aos

10 aos

G, H*, J*

I, K*, L

Series inscritas al amparo de la lnea

Covenants

Pasivos Totales/ Total Patrimonio + Inters minoritario < 1,77 ; Ebitda / Gastos Financieros Netos > 2,8; Patrimonio mnimo > UF 3,94 millones

Rescate anticipado

Total o parcial, en los trminos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Conversin

No contempla

No contempla

No contempla

No contempla

Resguardos

Suficientes

Suficientes

Suficientes

Suficientes

No tiene

No tiene

No tiene

No tiene

Garantas
*Series inscritas y no colocadas.

**Restriccin conjunta: Mximo monto a emitir de manera conjunta UF 2,0 millones.

*** Restriccin conjunta: Mximo monto a emitir de manera conjunta UF 3,0 millones.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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INFORME DE CLASIFICACION Abril 2014

EMISIONES DE BONOS VIGENTES

Al amparo de Lnea de Bonos
Monto de la Emisin
Plazo de amortizacin
Amortizaciones

Serie D

Serie G

Serie I

Serie L

546

660

661

661

UF 2,0 millones

UF 1,0 millones

UF 1,0 millones

UF 1,0 millones

7 aos

5 aos

30 aos

20 aos

Una cuota al vencimiento

A partir del 1 de octubre de 2021, 20

cuotas semestrales

Una cuota al vencimiento

A partir del 1 de diciembre de 2009 , 9

cuotas semestrales

Fecha de Vencimiento

01-06-2015

01-04-2016

01-04-2031

15-11-2032

Pago de Intereses

Semestrales

Semestrales

Semestrales

Semestrales

Tasa de Inters
Rescate Anticipado

3,90% anual, base 180 das

3,40% anual, base 180 das

4,20% anual, base 180 das

Si, Make Whole Amount a partir de l

Si, Make Whole Amount a partir del

S i, Make Whole Amount a partir del

4,20% anual, base 180 das

Si, Make Whole Amount a partir del

01-06- 2011

01-04- 2014

01-04-2018

15-11-2019

Conversin

No contempla

No contempla

No contempla

No contempla

Resguardos

Suficientes

Suficientes

Suficientes

Suficientes

No tiene

No tiene

No tiene

No tiene

Garantas

Nomenclatura de Clasificacin

Categora AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual
no se vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual
no se vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero
sta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero
sta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y el capital.
Categora B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mnimo de capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta
es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en prdida de
intereses y capital.
Categora C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de prdida de prdida capital y de intereses.
Categora D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categora E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee informacin suficiente o representativa para el perodo mnimo exigido y adems no existen
garantas suficientes.

Adicionalmente, para las categoras de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduacin de riesgo relativo.

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, no rene los requisitos para
clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la clasificacin, y adems no
existen garantas suficientes.
Adicionalmente, para aquellos ttulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los ttulos con clasificacin desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversin, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversin o grado
especulativo.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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INFORME DE CLASIFICACION Abril 2014

Primera Clase Nivel 1: Ttulos con la mejor combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Ttulos con una muy buena combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Ttulos con una buena combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Ttulos accionarios con una razonable combinacin de solvencia, y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Ttulos accionarios con una inadecuada combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.

Sin Informacin Suficiente: Ttulos accionarios cuyo emisor no presenta informacin representativa y vlida para realizar un adecuado anlisis.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones econmicas, de mercado
u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.
Sin embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin
embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite mnimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12
meses. Sin embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un pequeo cambio adverso en las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posicin de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificacin Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categoras de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
stas se presentan slo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinin de las entidades clasificadoras no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditora practicada al emisor,
sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aqu ella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificacin de la autenticidad de la misma.
La informacin presentada en estos anlisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posib ilidad de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con e l empleo de esa informacin. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciacin de la
solvencia de la empresa y de los ttulos que ella emite, considerando la capacidad que sta tiene para cumplir con sus obliga ciones en los trminos y plazos pactados.
Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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