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ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERA ECONMICA

(Facultad de Ingeniera Arquitectura y Urbanismo)

TEMA:
Caso Forwards
INTEGRANTES:
Gutirrez De La Cruz Mara Joaquina.
Snchez Chvez Roxana.
Quiones Guerrero Nino.
Santisteban Olaya Gianfranco.
DOCENTE:
Bruno Chang Yep
08 de Julio de 2014

Pimentel - Chiclayo

FINANZAS INTERNACIONALES
CASO FORWARDS
Aero-Pacifico
Aero Pacifico es una empresa de aviacin que brinda servicios de transporte areo a nivel
nacional. El nico accionista de la empresa es un reputado grupo econmico local. La empresa
realiza casi el 100% de sus ventas en el Per y en moneda nacional, pero sus costos tienen un
alto contenido importado, derivado de su principal insumo, el petrleo y de los repuestos de las
aeronaves.
La gerencia financiera de la empresa ha estado siempre preocupada por la exposicin de la
empresa al tipo de cambio y al precio internacional del petrleo. La empresa tiene como
campaa de marketing el ofrecer sus boletos areos en moneda nacional por lo que tiene poca
capacidad para transferir el costo de la devaluacin del sol o de un incremento del precio
internacional del petrleo a sus precios de venta. Ante el desbalance entre ingresos y gastos en
moneda extranjera la gerencia de finanzas de la empresa decidi mantener la deuda de corto
plazo y el capital de trabajo de la empresa son en soles.
En octubre del 2010, la empresa vio la posibilidad de ampliar operaciones y brindar servicios
areos a los EEUU, por lo que era necesario conseguir recursos para financiar la construccin de
un Hangar en el aeropuerto internacional de la ciudad de Miami. La gerencia general decidi
aprobar las nuevas operaciones en enero del 2011 por lo que decidi tomar prestado un
prstamo por USD 80 millones con un vencimiento de cuatro aos, teniendo un ao de gracia y
amortizaciones semestrales. La tasa pactada fue de 8%.
Este nuevo proyecto presenta un reto para la empresa debido a que el servicio a la ciudad de
Miami presenta nuevos niveles de riesgos y oportunidades, dado que se incrementa el nivel de
gastos en Moneda Extranjera y la dependencia al precio internacional del petrleo debido a que
para ser conocido en el nuevo mercado se ofrecern los boletos areos a precios muy
competitivos.

direccin la posibilidad de realizar coberturas de tipo de cambio y del precio del petrleo. La
propuesta fue bien recibida y se encargo a los Gerentes de Finanzas y Planeamiento disear una
propuesta de cobertura para ser presentada en Directorio de Febrero 2011.
El departamento de finanzas de la empresa ha empezado a investigar con que alternativas de
cobertura de riesgos cuenta tanto en el mercado de forwards de monedas como de commodities.

8 de julio de 2014

Ante los nuevos riesgos asumidos por la empresa, la Gerencia de Finanzas propuso a la alta

FINANZAS INTERNACIONALES
Se han solicitado cotizaciones a los principales bancos locales y se ha obtenido informacin
macroeconmica la cual se encuentra resumida en los siguientes cuadros:
Mercado Spot Tipo de Cambio

Mercado Spot Petroleo

Banco Alfa Banco Delta Banco Gamma


2.785/ 2.795 2.780/ 2.279
2.790/ 2.800

Banco Alfa Banco Delta Banco Gamma


91/ 93 90.50/ 93.50 91.50/ 92.50

Money Market Soles

1
2
3
6
9
12
18
24
36

Banco Alfa
Bid
Ask
3.15%
3.35%
3.20%
3.40%
3.25%
3.45%
3.25%
3.50%
3.50%
3.75%
3.75%
4.00%
4.00%
4.25%
4.30%
4.60%
4.65%
5.00%

Banco Delta
Bid
Ask
3.25%
3.45%
3.30%
3.50%
3.40%
3.60%
3.40%
3.60%
3.55%
3.85%
3.85%
4.10%
4.10%
4.35%
4.40%
4.80%
4.75%
5.15%

Banco Gamma
Bid
Ask
3.38%
4.00%
3.50%
4.00%
3.55%
4.00%
3.60%
4.05%
3.65%
4.10%
3.95%
4.20%
4.20%
4.45%
4.50%
4.65%
4.85%
4.70%

Banco Delta
Bid
Ask
1.00%
1.77%
1.30%
2.00%
1.30%
2.10%
1.60%
2.40%
1.65%
2.60%
2.00%
3.00%
2.10%
3.50%
2.40%
4.00%
2.75%
4.25%

Banco Gamma
Bid
Ask
1.50%
3.00%
1.50%
3.00%
1.50%
3.00%
1.75%
3.10%
2.00%
3.10%
2.25%
3.25%
2.50%
3.50%
2.75%
3.65%
2.85%
4.00%

Money Market Dlares


Banco Alfa
1
2
3
6
9
12
18
24
36

Bid
1.15%
1.20%
1.25%
1.25%
1.50%
1.75%
2.00%
2.30%
2.65%

Ask
1.35%
1.40%
1.45%
1.50%
1.75%
2.00%
2.25%
2.60%
3.00%

Ud. es contratado por la Gerencia de Finanzas de Aero-Pacifico y se le pide en base a la


informacin hacer un INFORME GERENCIAL para ser presentado al Directorio. Dicho
informe deber responder como mnimo las siguientes preguntas o informacin:
Tasas forward para compra de dlares a 6 meses, uno, dos y tres aos con cada Banco.
Cules son las ms baratas para la empresa?

8 de julio de 2014

1.

FINANZAS INTERNACIONALES
2. Consideraciones de tipo crediticio, administrativo y financiero que se deben tomar en
cuenta antes de decidir con que banco se podran llevar a cabo las operaciones de
cobertura.
Para tomar una decisin de operaciones de cobertura, la empresa debe considerar las
tasas de inters, el tipo de cambio, la solides financiera del banco, la facilidad de proceso
administrativo para formalizar

los contratos,

con la que el banco desarrolla las

operaciones de cobertura.

3. Considerando la situacin del tipo de cambio actual, sugerira Ud. que Aero Pacifico
cubra su riesgo cambiario?. Sustente su posicin
La cotizacin del dlar continuar voltil en los prximos meses hasta que se defina qu
pasar con la disminucin del estmulo monetario de EE.UU ( tapering), por ello es
necesario que la empresa mitigue el riesgo al que
operaciones

en moneda extranjera

est expuesta en relacin a las

ya que afecta directamente a los costos de

produccin.

Cambiario?
Una de las estrategias de hedging es usar las herramientas disponibles en el mercado para
compensar riesgos, es decir es decir, hacer hedging respecto a una inversin con otra
inversin compensatoria, de esta manera Acero pacifico
estas tcnicas para reducir la exposicin al riesgo.

puede usar diariamente

8 de julio de 2014

4. Qu estrategia de hedging recomendara a Aero-Pacifico para coberturar su Riesgo de

FINANZAS INTERNACIONALES
Tcnicamente, para realizar un hedging o cobertura, deberamos invertir en dos valores
con correlacin negativa, como comprar dlares por soles, si estos 2 pares de divisas
tienen una alta correlacin negativa. Si PEN/USD va a la baja, entonces aceros
pacficos deben coberturar con otro Par que este en subida para reducir las prdidas
registradas por la compra de PEN/USD. Es importante fijarse en que al hacer dos
inversiones pagaremos el doble de comisin o de spread, se podra decir que este el coste
de nuestro seguro.
Coberturas con hedging es solo para coberturar riesgos de aceros pacifico lo cual las
ganancias pueden reucirse.
Entonces si aceros pacifico cobertura y la inversin va bien no debe usar esta estrategia
porque esta posicin de cobertura reducir las ganancias que se podran haber obtenido,
pero si nuestra inversin va mal, si debe usar esta estrategia hedging ya que la posicin de
cobertura reducir las prdidas.
5. Qu estrategia de hedging recomendara a Aero-Pacifico para coberturar su Riesgo de
Commodities?
Aceros pacifico para un comoditie debe cobetura en una actividad financiera reducir o
eliminar las posibles prdidas que pueden causar las inversiones financieras. Es un
proceso habitual para la empresa que debe hacer para cubrir riegos de un modo u otro.
La forma ms habitual de hacer hedging es utilizar derivados financieros, como
futuros, opciones o swaps. No obstante, lo de cubrirse de riesgos mediante productos
financieros no es exclusivo de instituciones financieras o bancos de inversin, sino que
muchas empresas o personas individuales lo hacen, aunque no sea con derivados.
En cierto modo hacer hedging no es demasiado diferente de cuando hacemos una
operacin de seguro. Por ejemplo el seguro del coche por robo. Queremos protegernos
de un evento que puede acabar pasando y que no podemos controlar (que nos roben el
coche) de forma que si sucede no perdamos el valor invertido en el mismo
Las empresa deber tambin asumen riesgos que no pueden asegurar, para cubrirse de

Preguntas adicionales sobre Valorizacin


6. Calcule el Mark to market (valor de mercado) 3 meses despus de cerrado un forward de
compra a 1 ao a un tipo de cambio de 2.85 por USD 80 millones. Esto asumiendo que
el tipo de cambio spot tres meses despus es de 2.83 y que las tasas de inters promedio

8 de julio de 2014

las potenciales prdidas pueden contratar un derivado financiero.

FINANZAS INTERNACIONALES
del sistema se sitan en niveles de 4.5% en moneda nacional y 2.25% en moneda
extranjera. Como cambiaria su respuesta si el tipo de cambio cerrado fue de 2.87 y las
tasas se situaron en 4% y 2.50%?
7. Calcule el Mark to Market (valor de mercado) 6 meses despus de cerrado un forward de
compra de petrleo a 9 meses de 500,000 barriles de petrleo a USD 94 por galn. Esto
asumiendo que el precio del petrleo spot en el momento de valorizar es de USD 93 por
barril y que la tasa de inters es de 2.25%.
8. Suponga que las tasas y que el tipo de cambio Spot ASK se equiparan con las tasas y el
tipo de cambio BID. Indique si existen posibilidades de arbitraje si el Banco Alfa tiene la
siguiente estructura de tipos de cambio FX.
Tipo de Cambio FX

Banco Alfa
1
2
3
6
9
12
18
24
36

TC FX
2.79
2.82
2.84
2.87
2.90
3.00
3.10
3.20
3.25

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DESARROLLO:

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