Finanzas Material 2014 Varios

Anlisis Financiero
LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.
Se puede definir como un proceso que comprende:
Recopilacin
Gestin de Datos
Informe
Antecedentes
d
Anlisis
Conclusiones
y
Recomendaciones
De los Estados Financieros

Bsicos y dems datos de la
situacin de un negocio y su
entorno
Las principales metodologas son las siguientes:
Anlisis
A li i
Anlisis
Vertical
V ti l
Indicadores Financieros
Horizontal
Absoluto
Relativo
Consiste
en determinar la participacin relativa de

cada rubro
r bro sobre una
na categora comn
comn..
Establece la estructura del activo (Inversiones) y su
financiacin a travs
tra s de la presentacin de ndices de
Participacin..
Participacin
Se
S puede
d observar
b
l cambios
los
bi estructurales
t t l
BALANCE GENERAL
Estructura del activo segn tipo de empresa

Concentracin de la inversin en activos de
operacin
Concentracin en activos fijos
Estructura de la financiacin
Estructura del pasivo segn tipo de empresa
Estructura del patrimonio
Concordancia entre la estructura de la financiacin y la
estructura del activo
Concentracin de la financiacin con deuda con
terceros
Concentracin de la deuda en cuentas comerciales
ESTADO DE RESULTADOS
Participacin de los Costos y Gastos con respecto a las

ventas
Participacin de la Utilidad Bruta con respecto a las
ventas
Participacin de la Utilidad Operacional con respecto a
las ventas, segn tipo de empresa
empresa..
Participacin de la Utilidad Neta con respecto a las
ventas..
ventas
Origen de la Utilidad Neta
En el anlisis horizontal, lo que se busca es

determinar la variacin absoluta o relativa que
haya sufrido cada partida de los estados financieros
en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel
el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un
periodo determinado. Es el anlisis que permite
determinar si el comportamiento de la empresa en
un periodo fue bueno, regular o malo.
BALANCE GENERAL
Cuales
C l son los
l rubros
b que presentan
t mayores cambios
bi
9 Cambios importantes en los Activos de la empresa
9 Causas de la variacin en los Inventarios
9 Cambios en el Activo Fijo
Fijo.. Justificacin
9 Correlacin con el crecimiento de las ventas
9 Cambios en los Otros Activos.
Activos. Justificacin
9 Cambios importantes en la financiacin

9 Cambios en los Pasivos Financieros
9 Cambios en la Financiacin Comercial
9 Cambios en el Patrimonio
9 Ventajas
V t j o desventajas
d
t j de
d los
l cambios
bi en la
l Financiacin
Fi
i i
ESTADO DE
RESULTADOS
Variaciones
V i i
en las
l Ventas
V
Variaciones de Volumen
Variaciones de Precios
Variaciones
V i i
d los
de
l Costos
C
y Gastos
G
d Operacin
de
O
i
Correlacin con las Ventas
Variacin en los Gastos Financieros
Correlacin
C
l i con los
l Pasivos
i
Financieros
i
i
Variaciones en los mrgenes de Utilidad
Los
L
Et d
Estados
Fi
Financieros
i
que se recopilan
son
histricos
Para realizar comparaciones
es prudente transfrmales en
medidas iguales utilizando
algunos indicadores como ser
las tasas de inflacin .
Razones Financieras
y Anlisis de Razones Financieras
Consiste en tomar informacin de uno o varios de

l E
los
Estados
t d Fi
Financieros
i
d
de un perodo
d y analizar
li
las relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado
{ Este tipo de anlisis permite comparar el
rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o
p
el rendimiento de la empresa
p
con
comparar
respecto al de las empresas de la industria a la que
pertenece, entre otros.
{
ANALISIS FINANCIERO
Consideracin General
Es importante sealar que las razones financieras
obedecen a ciertos patrones y no siempre se
usar la misma formula para su clculo. Por lo
tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta
se debe
d b analizar
li
significado
i ifi d y mtodo
t d d
de clculo
l l
ANALISIS FINANCIERO
y Anlisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categoras:

ndices de Liquidez
{ ndices
di
d
de R
Rentabilidad
t bilid d
{ ndices de Actividad y Rotacin
{ ndices de Endeudamiento
{ ndices de Cobertura
{ ndices Burstiles
{
Indicadores de Liquidez
Razn Corriente
Prueba Acida
Capital Neto de Trabajo
Indicadores de Actividad
Rotacin de Cartera
Rotacin de Inventarios
Rotacin de Activos Totales
Rotacin de Proveedores
Indicadores de Endeudamiento
Nivel de Endeudamiento
Concentracin de Pasivos a
Corto Plazo
Cobertura
C b t
dde IIntereses
t
I II
Indicadores de Rentabilidad
Margen
g Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
Rendimiento del Patrimonio
ROE
Rendimiento del Activo ROA
EBITDA
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
q
Miden la capacidad de una empresa de convertir sus
activos en caja o de obtener caja para satisfacer su
pasivo circulante
circulante. Es decir
decir, miden la solvencia de una
empresa en el corto plazo.
{ Mientras mayores
y
sean los ndices de Liquidez,
q
, mayor
y
ser la solvencia de la empresa en el corto plazo
{
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
q
y Razn Circulante o Corriente: corresponde a las veces
que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante

Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1
1.0
0 (situacin de riesgo),
riesgo)
pero menor que 1.5 (situacin de recursos ociosos)
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
y Razn cida: muestra la capacidad de la empresa
p
para
responder
p
a sus obligaciones
g
de corto p
plazo con
sus activos circulantes excluidos aquellos de no
muy fcil liquidacin, como son las existencias
Prueba cida = Activo Corriente -Inventarios
Pasivo Circulante
Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
q
y Capital de Trabajo: muestra la reserva potencial
de tesorera de la empresa
Capital de Trabajo = Activo Corriente -
Pasivo Circulante
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
y Miden la proporcin de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueos de la empresa.

De la misma forma
forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores. Los ndices ms utilizados son los
siguientes:
ANALISIS FINANCIERO
y Razn de Endeudamiento: muestra que proporcin
de los activos han sido financiados con deuda

deuda. Desde
el punto de vista de los acreedores, equivale a la
porcin de activos comprometidos con acreedores no
dueos de la empresa.
empresa
Pasivos
Activos
ANALISIS FINANCIERO
y Apalancamiento Financiero (Razn Deuda-Patrimonio)
: muestra la proporcin de los activos que ha sido

financiada con deuda. Desde el p
punto de vista de los
acreedores, corresponde al aporte de los dueos
comparado con el aporte de no dueos.
Pasivos
Patrimonio
Financial Leverage
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
y Miden la capacidad
p
de la empresa
p
p
para hacer frente
a las distintas obligaciones emanadas de la

existencia de deudas con terceros.
Los ms utilizados son:
ANALISIS FINANCIERO
di
ndices
de
d Cobertura
C b t
y Cobertura
C b t
Gastos
G t Financieros:
Fi
i
muestra
t las
l veces
que la empresa puede cubrir los gastos financieros

con sus resultados operativos.
EBIT
EBITDA
Gastos Financieros
Gastos Financieros
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
contexto de las inversiones que realiza para
obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los ms empleados son los siguientes:
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
y Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida

obtenido p
por cada p
peso q
que se vende.
Resultado del Ejercicio
Ingresos por Ventas
ROS: Return on Sales
ANALISIS FINANCIERO
y Margen
g Bruto: corresponde
p
al p
porcentaje
j de utilidad
obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite

determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los p
precios de venta de sus p
productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
y Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde
al porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada

peso q
p
que los dueos han invertido en la empresa,
p
incluyendo las utilidades retenidas
Resultado
R
lt d d
dell Ej
Ejercicio
i i
Patrimonio
ROE: Return on Equity
ANALISIS FINANCIERO
y Resultado sobre Activos (ROA):
corresponde al porcentaje de utilidad o

prdida, obtenido por cada peso invertido en
activos.
activos
Resultado
R
lt d d
de lla G
Gestin
ti
Activos
ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
y Miden la eficiencia con que una organizacin hace uso de
sus recursos. Mientras mejores sean estos ndices se

estar haciendo un uso ms eficiente de los recursos
utilizados Los ndices ms utilizados son los siguientes:
utilizados.
ANALISIS FINANCIERO
y Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a
llos d
das que llas ventas,
t
ttanto
t las
l en efectivo
f ti como las
l
crdito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el
plazo promedio de crdito que la empresa otorga a sus
clientes.
li t
Cuentas
C
t por Cobrar
C b
P
Promedio
di *365
Ingresos por Venta
ANALISIS FINANCIERO
y Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que
llas compras d
de existencias
i t
i permanecen como cuentas
t por
pagar o el plazo promedio de crdito obtenido por la
empresa de sus proveedores
y
Cuentas por Pagar Promedio *365

Costo de Ventas
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y Los ndices Burstiles o de Mercado de Capitales
p
miden la
rentabilidad de la empresa en trminos de mercado o del

valor Bolsa de las acciones.
y El precio de una accin es el valor al cual se transa en una
Bolsa de Valores,, una accin corriente suscrita y pagada

p g
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y Este valor burstil es el valor econmico que los agentes
del mercado asignan al instrumento en un momento

determinado, segn las condiciones micro y
macroeconmicas vigentes en ese instante, y las
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la
industria a la que pertenece
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y La cantidad de acciones corrientes suscritas y p
pagadas
g
p
por
su precio (valor burstil) en un determinado momento ser

el patrimonio burstil de una empresa El valor contable
de una accin corresponder al patrimonio contable
dividido por el nmero de acciones corrientes en
circulacin (se excluyen las acciones preferentes)
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la relacin (veces)
entre el valor burstil de

de. la accin y su valor contable
contable.
Patrimonio Burstil
Patrimonio Contable
M/B: Market
Market-Book
Book
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y Utilidad por Accin (EPS): muestra el Resultado del
Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

Nmero de Acciones
EPS: Earnings per Share
EPS
En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por accin.
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en
q est contenido el Resultado del Ejercicio

que
j
en el
patrimonio burstil. En otras palabras, las veces en
que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el
valor de mercado (econmico) del patrimonio de la
empresa
Patrimonio Burstil
P/E: Price-Earnings
ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
y Razn Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje
del precio de la accin que corresponden a los dividendos

pagados durante un perodo
Dividendos por Accin
Precio Accin
DPS: Dividends per Share

Dividend Yield
ANALISIS FINANCIERO
y Consideracin general
g
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones errneas

sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener
ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos
grupos:
de clculo
de interpretacin.
ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones ms comunes que se deben
tener en su clculo, se encuentran:
llos mtodos
t d contables
t bl cambian
bi entre
t empresas, lluego
las razones pueden ser no comparables;
{ una contabilidad distorsionada implicar
p
ndices
financieros distorsionados
{ la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada
con el fin de mejorar algunas; razones financieras
{
ANALISIS FINANCIERO
son elementos estadsticos basados en saldos de un
momento dado que pueden no ser representativos de la
realidad de la empresa, sobretodo en negocios
estacionales o cclicos;
{ los activos estn a costo histrico;
{ pueden existir componentes con monedas de distinto
poder adquisitivo en una misma razn;
{ se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir
el futuro;
{ las razones se expresan en trminos anuales.
{
ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretacin:
se debe saber su verdadero significado (patrn), el que
va ms all de su uso mecnico;
{ se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un
mismo valor para un ndice puede ser bueno para una
industria y malo para otra)
{ se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos ndices y razones esconde la informacin
relevante de la industria
{
El ROE se descompone: 1)el margen de utilidad sobre

ventas 2) Rotacin de los Activos 3) el Multiplicador
del Patrimonio.
Utilidad Neta
Ventas Activo Total
X
X Patrimonio
=
Dupont
P ti
i
V t
Ventas
A ti
Activo
ROA
ROE
La ecuacin de Dupont
p
nos ppermite apreciar
p
qque el
ROE es afectado por tres cosas:
1. La Eficiencia econmica
2 La eficiencia Operativa
2.
3. El Apalancamiento
Consejos prcticos
Analizar
A li la
l informacin
i f
i a grades
d totales
t t l y subtotales
bt t l
(tamao) Inversin y Financiamiento.
Analizar la importancia de las cuentas.
Comparar con gestiones anteriores
Analizar las tendencias
Analizar movimientos importantes
Indagar
g respecto
p
a los movimientos en los estados
financieros
Realizar anlisis de causa y efecto, con los EEFF.
Ver como estn valorados los activos y pasivos
Comparar
C
con empresas de
d lla misma
i
industria
i d ti
Realizar un diagnostico Financiero:
Contabilidad Financiera y Analtica II

Grupos 12 y 13
TEMA 8
Anlisis de estados financieros
1
TEMA 8 Anlisis de estados financieros
1. Introduccin al Anlisis de EEFF

La
La contabilidad
contabilidad es
es un
un sistema
sistema de
de informacin
informacin
para
para la
la toma
toma de
de decisiones
decisiones
Para quin? Usuarios

Usuarios EXTERNOS a la empresa:
Inversores, accionistas, analistas, bancos,
entidades de crdito, HP, empresas del
sector, gobiernos; clientes, proveedores
Usuarios INTERNOS: Administradores,
comit de empresa, trabajadores
Qu decisiones?
Decidir si invertir en la
empresa, recomendacin
C-V, prestar dinero,
cobrar IVA u otros
impuestos, bajar/subir los
precios, trabajar con esa
empresa, subir sueldos 2

En qu consiste analizar unos estados financieros?
Informacin Contable: Balance, Cuenta de Prdidas y Ganancias, Estado
de Flujos de Efectivo, Estado de Cambios en el PN, Memoria.
A partir de dicha informacin:
Aplicar diversas tcnicas, que hagan ms fructfera la lectura de la informacin

contables: qu significa cada partida? deben leerse aisladamente o de forma
conjunta? qu relacin guardan entre s?
Formarse una opinin, teniendo en mente la pregunta a la que queremos dar
respuesta y de acuerdo con los intereses de los diferentes agentes actuales o
potenciales que participan o deseen participar en la actividad empresarial.
Tomar una decisin, hay mltiples usuarios, el anlisis y comprensin de la
informacin disminuye la incertidumbre y permite emitir un diagnstico/
opinin.
3

Por dnde empezar? CONOCER LA EMPRESA
Caractersticas de la empresa: negocio, sector industrial al que pertenece.
Comportamiento de las variables macroeconmicas del pas.
Evolucin del sistema econmico y financiero de pases extranjeros o
reas econmicas internacionales que afecten a nuestra empresa.
Qu anlisis podemos realizar?
Horizontal: tendencias en el tiempo, evolucin temporal de las variables.

Vertical: hacer de la variable un porcentaje de otra variable clave o de referencia.
Anlisis de ratios: y con dichos ratios ndices:
Anlisis intra-empresarial (dentro de la propia empresa)
Anlisis inter-empresarial (con otras empresas, pares, sector de referencia)
Comparacin con estndares fijos (presupuestos, analistas, ao previo) 4
2. Anlisis Horizontal de los EEFF

Consiste en analizar las tendencias de las distintas variables: su
evolucin en el tiempo (en torno a 5 10 aos), esto es, aumentan las
variables? disminuyen? estn estables? Y sobre todo, importa?
Balance: Total Activos, Patrimonio Neto, Deudas, Otros Pasivos,
Fondo de Maniobra. Analizando las distintas partidas por
ejemplo, si aumentan mucho las existencias, qu indicara? y si
aumentan las deudas?
Estado de Resultados: Cifra de Negocios, Resultado de
Explotacin, Resultado antes de impuestos, Resultado Neto
Estado de Flujos de Efectivo: Actividades Ordinarias, de
Inversin, y Financieras
5
3. Anlisis Vertical de los EEFF

Consiste en convertir los importes de los EEFF en importes relativos
(porcentajes) respecto a una variable clave. Si se combina con el anlisis
horizontal, podemos apreciar cmo cambia la estructura financiera y el
patrimonio de una empresa en el tiempo.
La variable clave puede ser:
Balance: Total Activos, Patrimonio Neto
Estado de Resultados: Ventas Netas o Cifra de Negocios
Estado de Flujos de Efectivo: Flujos netos de actividades de
explotacin.
ANLISIS VERTICAL
Fuente: Kimmel, P.D., Weygandt, J.J. y Kieso, D.E. (2007): Financial Accounting. Tools for business decision making.
Wiley. Fourth Edition
ANLISIS VERTICAL
Fuente: Kimmel, P.D., Weygandt, J.J. y Kieso, D.E. (2007): Financial Accounting. Tools for business decision making.
Wiley. Fourth Edition
4. Anlisis de Ratios basados en los EEFF

Podemos calcular ratios para analizar:
Solvencia: Capacidad de la empresa para generar en el L/P
recursos suficientes para hacer frente a sus obligaciones de pago.
Endeudamiento de la empresa: (Deudas / PN) (Deudas / Total Activo).
A mayor endeudamiento, mayor riesgo financiero: ms expuestos a la
evolucin de tipos de inters + obligacin de devolver el dinero.
Liquidez: Capacidad de generar recursos a C/P para hacer frente

a obligaciones de pago inmediatas (+ margen pagos imprevistos)
Fondo de maniobra: ActC PsC > 0. Con el activo corriente pago las
obligaciones de pago corrientes.
Rentabilidad: beneficio obtenido (Renta)/ medios empleados.

Relacin dinero invertido-beneficio obtenido. Un beneficio del ejercicio de
100.000 EUR, es bueno? para la cafetera? y para Telefnica?
9
4.1. Anlisis de Ratios: Solvencia

Es solvente una empresa? Podemos analizar su cobertura, esto es,
qu parte del activo est financiado con pasivo exigible?
Garanta o Cobertura = Total Activo / Pasivo Exigible
Cuanto mayor sea este ratio, mayor es la solvencia. En el
extremo, la empresa se ha financiado ntegramente con
aportaciones de los socios y beneficios retenidos (PN) y no tiene
ninguna deuda.
Si el ratio es inferior a 1, porque el patrimonio neto sea negativo
(grandes prdidas), la empresa se encuentra en situacin de
quiebra, esto es, incluso liquidando TODOS los activos, no
podra hacer frente a sus prdidas.
10
4.1. Anlisis de Ratios: Solvencia

Cmo arreglar los problemas de solvencia a largo plazo?
1. Vender Activos no Corrientes (se acab la empresa?)
2. Renegociar la deuda (en qu trminos?)
3. Conseguir aportaciones socios
Activo no
Corriente
Patrimonio
Neto
Pasivo no
Corriente
Quiebra (cmo huir?):

1. Las prdidas consumen el PN
2. Solucin: inyectar capital propio.
(1)
Activo
Corriente
Pasivo
Corriente
(2)
11
4.2. Anlisis de Ratios: Liquidez

Tiende liquidez la empresa? Analizamos su capacidad de pago en el
corto plazo:
Ratio de Circulante: Activo Corriente / Pasivo Corriente
Cuanto mayor que 1, mayor liquidez. Pero y si el activo corriente se
compone de existencias que no se estn vendiendo? o de un ANC
mantenido para la venta que no voy a cobrar pronto?
Test cido: (Activo Corriente Bienes Reales) / Pasivo Corriente

Nuevamente, cuanto mayor que 1, mejor. Ahora bien, y si los activos
financieros corrientes son casi todo clientes que pueden acabar siendo
morosos?
Ratio de Tesorera: (Efectivo) / Pasivo Corriente

Tambin en este caso, si es mayor que 1 indicar que no tenemos que
liquidar ningn activo para pagar. Con el dinero en efectivo nos vale.
12
4.2. Anlisis de Ratios: Liquidez

Hay que mantener grandes cantidades de efectivo? NO. Hay que
planificar la tesorera. Sera bueno saber, por ejemplo, el perodo
medio de pago a proveedores y compararlo con el perodo medio de
cobro a clientes.
Perodo medio de cobro de clientes: 365 / Rotacin Clientes
Rotacin de clientes = Ventas a crdito / Saldo medio clientes
Perodo medio de pago a proveedores: 365 / Rotacin Proveed

Rotacin de proveedores = Compras a crdito / Saldo medio proveedores
Lgicamente, si pago a proveedores al contado y cobro a clientes a

8 meses, puedo acabar teniendo problemas. Al contrario si
funciono al revs.
13
4.3. Anlisis de Ratios: Rentabilidad

La rentabilidad se determina teniendo en cuenta dos magnitudes
fundamentales: (1) inversin, y (2) renta.
En base a estas dos cifras, podemos calcular algunos ratios bsicos:
Rentabilidad econmica:
ROA (Return on Assets) = Beneficio /Total Activo
Rentabilidad financiera:
ROE (Return on Equity) = Beneficio /Patrimonio Neto
Sabiendo cul es la rentabilidad podemos decidir por ejemplo, si
deberamos endeudarnos. Si el coste de la financiacin es mayor que la
rentabilidad que obtenemos de las inversiones (ROA), no compensar
endeudarse.
14
5. Anlisis de Mercado Burstil

Otros elementos de la empresa que se pueden analizar:
Rentabilidad accin (por dividendo)
Dividendo por accin / Precio o cotizacin de la accin
Rentabilidad accin (por el Beneficio por Accin (EPS))
EPS / Precio o cotizacin de la accin
Price Earnings Ratio (PER)
Precio o Cotizacin de la accin / EPS

Cuntas veces se paga (al comprar) el EPS
Un PER de 20 equivale a rentabilidad de la accin sobre el EPS del 5%
Rentabilidad total de la accin
Dividendo + (Cotizacin final Cotizacin inicial) / Cotizacin inicial)
15
UNIVERSIDAD DE
SAN MARTIN DE PORRES

PROGRAMA LA UNIVERSIDAD INTERNA 2012
Tema:
ANLISIS FINANCIERO
Dr. JORGE L. PASTOR PAREDES
1
EL ANLISIS FINANCIERO
Objetivos y Finalidad
Evaluacin histrica del funcionamiento econmico-financiero de

la empresa as cmo de sus perspectivas para el futuro.
Permite analizar la comportamiento de la empresa en el pasado

y apreciar su situacin financiera actual.
Depende del punto de vista particular de cada parte involucrada.
Implica el anlisis y evaluacin de los Estados Financieros de la

empresa.
Mediante el anlisis del Flujo de Fondos se puede determinar el

impacto que tienen sus fuentes y usos de fondos sobre su
posicin financiera.
Jorge L. Pastor Paredes
Utilidad
Anlisis Externo
Anlisis Interno
INSTRUMENTOS
DE MEDICIN
Anlisis Horizontal
Anlisis Vertical
Razones Financieras
Comparacin Industrial
Anlisis de Tendencias
ACREEDORES COMERCIALES
Derechos de corto plazo

nfasis en el anlisis del capital de
trabajo, principalmente en la liquidez

de la empresa.
ANLISIS
EXTERNO
TENEDORES DE BONOS
Derechos de mediano y largo plazo
nfasis en el anlisis de la estructura

de capital de la empresa.
TENEDORES DE ACCIONES
Derechos de mediano y largo plazo
Utilidades actuales y futuras
nfasis en el anlisis de la rentabilidad

y estrategia financiera de la empresa.
PLANEAMIENTO
ANLISIS
INTERNO
Posicin financiera actual

Oportunidades de financiacin
CONTROL INTERNO
Rendimiento sobre la inversin

Gestin financiera eficiente
ANLISIS HORIZONTAL
ACTIVO
Activo Corriente
Caja y Valores Negoc.
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Total Activo Corriente
Activo No Corriente
Inm. Maq. Y Equipo (neto)
Total Activo No Cte.
Total Activo
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar
Documento por Pagar
Tributos por Pagar
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Deuda de Largo Plazo
Total Pasivo No Corrient
Total Pasivo
2,002
2,001
02/01
02/01
10.0
375.0
615.0
1,000.0
80.0
315.0
415.0
810.0
-70.0
60.0
200.0
190.0
-88%
19%
48%
23%
1,000.0
1,000.0
2,000.0
870.0
870.0
1,680.0
130.0
130.0
320.0
15%
15%
38%
60.0
110.0
140.0
310.0
30.0
60.0
130.0
220.0
30.0
50.0
10.0
90.0
100%
83%
8%
41%
754.0
754.0
1,064.0
580.0
580.0
800.0
174.0
174.0
264.0
30%
30%
33%
40.0
40.0
0.0
0.0
PATRIMONIO
Acciones Preferentes
400,000 acciones
Acciones Comunes
50,000,000 acciones
Utilidades Retenidas
Total Capital y Patrimonio
130.0
130.0
0.0
0%
766.0
936.0
710.0
880.0
56.0
56.0
8%
6%
Total Pasivo y Patrimonio
2,000.0
1,680.0
320.0
19%
ANLISIS HORIZONTAL
ESTADO DE RESULTADO
al 31 de diciembre
(en miles de dlares)
2002
2001
Ventas Netas
3,000.0
2,850.0
Costo de Ventas
2,616.2
2,497.0
Depreciacin
100.0
90.0
Costo de Operacin
2,716.2
2,587.0
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos
283.8
263.0
menos: Intereses
88.0
60.0
Utilidad Antes de Impuestos
195.8
203.0
menos: Impuestos (40%)
78.3
81.2
Utilidad Antes de Dividendos
117.5
121.8
Dividendos Preferentes
4.0
4.0
Utilidad Neta Disponible
113.5
117.8
Dividendos Comunes
57.5
53.0
Aumento en Utilidades Retenidas
56.0
64.8
02-01
150.0
119.2
10.0
129.2
20.8
28.0
-7.2
-2.9
-4.3
0.0
-4.3
4.5
-8.8
02/11
5%
5%
11%
5%
8%
47%
-4%
-4%
-4%
0%
-4%
8%
-14%
ANLISIS VERTICAL
BALANCE GENERAL
al 31 de diciembre
(en millones de dlares)
ACTIVO
Activo Corriente
Caja y Valores Negoc.
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Total Activo Corriente
Activo No Corriente
Inm. Maq. Y Equipo (neto)
Total Activo No Cte.
Total Activo
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar
Documento por Pagar
Tributos por Pagar
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Deuda de Largo Plazo
Total Pasivo No Corrient
Total Pasivo
2,002
2,001
10.0
375.0
615.0
1,000.0
0.01
0.19
0.31
80.0
315.0
415.0
810.0
0.05
0.19
0.25
1,000.0
1,000.0
2,000.0
0.50
870.0
870.0
1,680.0
0.52
1.00
1.00
60.0
110.0
140.0
310.0
0.03
0.06
0.07
30.0
60.0
130.0
220.0
0.02
0.04
0.08
754.0
754.0
1,064.0
0.38
580.0
580.0
800.0
0.35
40.0
0.02
40.0
0.02
PATRIMONIO
Acciones Preferentes
400,000 acciones
Acciones Comunes
50,000,000 acciones
Utilidades Retenidas
Total Capital y Patrimonio
130.0
0.07
130.0
0.08
766.0
936.0
0.38
710.0
880.0
0.42
Total Pasivo y Patrimonio
2,000.0
1.00
1,680.0
1.00
ANLISIS VERTICAL
ESTADO DE RESULTADO
al 31 de diciembre
(en miles de dlares)
2002
Ventas Netas
3,000.0
100%
Costo de Ventas
2,616.2
87%
Depreciacin
100.0
3%
Costo de Operacin
2,716.2
90%
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos283.8
9%
menos: Intereses
88.0
3%
Utilidad Antes de Impuestos
195.8
7%
menos: Impuestos (40%)
78.3
3%
Utilidad Antes de Dividendos
117.5
4%
Dividendos Preferentes
4.0
0%
Utilidad Neta Disponible
113.5
4%
Dividendos Comunes
57.5
2%
Aumento en Utilidades Retenidas
56.0
2%
2001
2,850.0
2,497.0
90.0
2,587.0
263.0
60.0
203.0
81.2
121.8
4.0
117.8
53.0
64.8
100%
88%
3%
90%
9%
2%
7%
3%
4%
0%
4%
2%
2%
LOS RATIOS O
INDICADORES FINANCIEROS
Son relaciones que permiten medir las actividades de la

empresa.
Identifican el vnculo que existe entre el activo y pasivo

corriente, o entre sus cuentas por cobrar o sus ventas anuales.
Permite comparar las condiciones de una empresa con

respecto al tiempo, o a otras empresas (CIIU).
CIIU Clasificacin Industrial Internacional Uniforme-COVASEV
Uniforman diversos elementos de los datos financieros de toda

una serie, considerando diferencias dimensionales.
10
CONSIDERACIONES PARA UNA

BUENA APLICACIN DE RATIOS
La aplicacin de ratios incluye solo una muestra representativa de

los posibles ndices.
Los ratios son solo seales que indican las potenciales reas de
fortaleza o debilidad; se requieren de datos adicionales para una
mejor apreciacin.
Es preciso analizar con mucho cuidado un indicador para descubrir

su verdadero significado.
Los ratios son significativos cuando se compara con algn patrn,

tal como la tendencia del promedio de la industria CIUU o con un
objetivo establecido por la direccin.
Al establecer comparaciones entre empresas, recordar que las

diferencias en las tcnicas contables pueden tener como resultado
desigualdades sustanciales entre ellas.
11
CLASIFICACIN BSICA
DE LOS RATIOS FINANCIEROS
I.
RATIOS DE LIQUIDEZ
II.
RATIOS DE GESTIN O ACTIVIDAD
III.
RATIOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
IV.
RATIOS RENTABILIDAD
V.
RATIOS DE VALOR DE MERCADO
VI.
RATIOS SOBRE DIVIDENDOS
12
RATIOS DE
LIQUIDEZ
CAPITAL DE
TRABAJO
RAZON
CORRIENTE
PRUEBA
ACIDA
Indican la capacidad de la empresa

para cumplir con sus obligaciones de
corto plazo.
CT ActivoCorriente PasivoCorriente
RC
PA
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Activo Corriente Inventario

PasivoCorriente
RATIOS DE
GESTION O
ACTIVIDAD
Indican la
eficiencia
con que la
empresa
utiliza sus
activos para
generar
ventas.
13
Costo de Ventas
Inventarios
ROTACION DE
INVENTARIOS
RI
PERIODO PROM.
INVENTARIOS
PPI
Inventario
Costo deVenta / 360
PPC
Cuentas x Cobrar
Ventas Crdito / 360
PERIODO
PROMEDIO
COBRANZA
PERIODO
PROMEDIO
PAGOS
PPP
Cuentas x Pagar
Compras / 360
ROTACION DE
ACTIVO FIJO
RAF
Ventas
Act.Fijo Neto
ROTACION DE
ACTIVO TOTAL
RAT
Ventas
Activo Total
14
RATIOS DE
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
RATIO DE
ENDEUDAMIENTO
Indican la
capacidad que
tiene una
empresa para
cumplir con
sus
obligaciones
de deuda a
corto y largo
plazo.
D/ A
RATIO DE
DEUDA/CAPITAL
D/ CCC
RATIO DE
COBERTURA DE
INTERESES
CI
DeudaTotal
ActivoTotal
DeudaTotal
CapitalContableTotal
UAIT(EBIT)
Intereses
15
MARGEN DE
UTILIDAD BRUTA
MUB
Ventas Costode Ventas

Ventas
MARGEN DE
UTILIDAD NETA
MUN
Utilidad Neta
Ventas
GENERACION
BASICA DE
UTILIDADES
GU
RATIOS
RENTABILIDAD
Miden con que

eficacia la
administracin
de una
empresa
genera
utilidades con
base en
ventas, activos
e inversiones
de los
accionistas.
RENDIMIENTO
SOBRE ACTIVOS
TOTALES- ROI
RENDIMIENTO
SOBRE CAPITAL
CONTABLE
COMUN - ROE
UAIT
Activo Total
ROI
Utilidad Neta
ActivoTotal
ROE
Utilidad Neta
Capital Contable Comn
16
RATIOS DE
VALOR DE
MERCADO
Miden la evaluacin de los mercados financieros sobre el

desempeo de la empresa.
Brindan a la gerencia un indicio de lo que los inversionistas
piensan sobre el pasado y futuro de la empresa.
RAZON PRECIO/
UTILIDAD P/E
VALOR EN
LIBROS POR
ACCION
PER
VL
VALOR DE
MERCADO/ VALOR
LIBROS
Pr ecio por Accin

UPA
CapitalContable Comn
NAC
P / VL
Pr ecio por Accin

VL
RATIOS SOBRE
DIVIDENDOS
17
Indican las prcticas de las

polticas de dividendos de
la empresa.
PAGO DE
DIVIDENDOS
PD

UPA
RENDIMIENTO
DE DIVIDENDOS
RD

Pr ecio de Accin
18
ANALISIS Y EVALUACION FINANCIERA

I. RATIOS DE LIQUIDEZ
Capital de Trabajo
Razn Corriente
Prueba Acida
RATIO PROMEDIO
690
1000
3.2
4.2
1.2
2.1
RESULTADO
Deficiente
Deficiente
Deficiente
II. GESTION O ACTIVIDAD

Perodo Promedio de Cobros
Rotacin de Activos Fijos
Rotacin de Activos Totales
4.9
45 das
3.0
1.5
9.0
36 das
3.0
1.8
Deficiente
Deficiente
Bien
Poco bajo
III. APALANCAMIENTO FINANCIERO

Ratio de Endeudamiento
Ratio de Rotacin de intereses
Cobertura de Cargos Fijos
53.2%
3.2
2.1
40%
6.0
5.5
Alto riesgoso
Bajo riesgoso
Bajo riesgoso
IV.RATIOS DE RENTABILIDAD
Margen de Utilidad Neta
Generacin de Utilidades
ROA
ROE
3.6%
14.2%
5.7%
12.7%
5.0%
17.2%
9.0%
15%
Deficiente
Deficiente
Deficiente
Deficiente
1.7
Bajo
V. VALOR DE MERCADO Y DIVIDENDOS

P/E o PER
Valor de Mercado/V. Libros
10.1
1.3
12.5
19
ANALISIS DE RENTABILIDAD: ROI

ROI
Utilidad Neta
MUNxRAT
Activo Total
ROI
Utilidad Neta Utilidad Neta

Ventas
x
Activo Total
Ventas
Activo Total
El MUN (margen de utilidad neta), mide la utilidad que se gana por cada
dlar de venta, pero ignora la cantidad de activos que utiliza para
generarlas.
La RAT (rotacin de activos totales), mide la eficacia con la que una
empresa utiliza todos sus recursos (activos) para generar ventas.
La ROI rene los dos componentes y demuestra que la deficiencia de uno
de los ratios reducir el rendimiento de las inversiones de la empresa.
20
10
EL SISTEMA DU PONT
Muestra las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la
inversin (ROI), la rotacin de los activos, el margen de utilidad
y el apalancamiento.
ROI
= Margen de Utilidad x Rotacin de Activos Totales

=
Utilidad Neta
Ventas
Ventas
Activos Totales
ROA = 3.8% x 1.5 = 5.7%
21
ROE = ROI x Multiplicador del Capital Contable

Utilidad Neta
Activos Totales
Activos Totales
ROE = 5.7% x 2000/896 = 12.7%
ROE =
Margen de Utilidad x Rotacin de Activos x

Multiplicador del Capital Contable (1/ 1-D/A)
Utilidad Neta
Ventas
x
Ventas
Activos Totales
x
Activos Totales
ROE = 3.8% x 1.5 x 2.23 = 12.7%

22
11
ROE-Rendimiento sobre el
Capital Contable 12.7%
SISTEMA DU PONT
ROI-Rendimiento sobre
la Inversin 5.7%
Margen de Utilidad Neta

3.8%
Activo sobre Capital

Contable 2000/896=2.23v
Rotacin de Activos
Totales 1.5v
Utilidad Neta
113.5
Ventas
3000
Ventas
3000
Costos Totales
2886.5
Ventas
3000
Activo Fijo
1000
Otros costos
Operat.2620.2
Intereses
88
Depreciacin
100
Impuestos
78.3
Activos Totales
2000
Activo Cte.
1000
Efectivo y valores
Negociables 10
Ctas. por
Cobrar 375
Inventarios
615
23
LIMITACIONES DE LAS RAZONES FINANCIERAS
Dificultad al identificar el grupo industrial al cual una empresa pertenece

debido a la gran variedad de lneas que esta puede tener.
Dificultad de comparar varias empresas por las diferencias existentes en

los mtodos contables de valorizacin de existencias: LIFO, FIFO,
NIFO, PROM, cuentas por cobrar y activos fijos.
Los ratios promedios publicados por la industria son solo

aproximaciones, en consecuencias la empresa debera observar el
comportamiento de sus principales competidores.
Los ratios siempre estn referidos al pasado y son elaborados en base a

costos histricos y son fciles de manipular para presentar una mejor
situacin econmico-financiera.
Tienen un comportamiento esttico y consideran una tendencia futura,

no describiendo la calidad de sus componentes.
24
12
Tutorial: Clculo e Interpretacin de Razones Financieras
Al empezar a invertir, la mayora de las veces no se sabe cmo se comportar el precio de la

accin en un futuro. Existen muchas razones por las que el precio flucta a lo l argo del tiempo.
Dentro de estas variables se encuentran: la ley de la oferta y la demanda, las expectativas de
crecimiento sobre la compaa en la que se invierte, las noticias que se publican, los resultados de
la compaa, entre otras. Sin embargo, todos los factores afectan en diferente magnitud siendo
bastante complicado pronosticar cual ser el siguiente movimiento del precio. Debido a lo anterior,
se vuelve necesario realizar un anlisis cuantitativo sobre la compaa para poder tener una
expectativa fundamentada.
A lo largo del tiempo, se han desarrollado diferentes mtodos de valuacin de las empresas. Uno
de los ms utilizados es el anlisis por mltiplos y razones financieras. Por esta razn, el objetivo
del presente documento es brindar al lector una gua para que pueda calcular e interpretar de la
mejor manera estos mtodos de valuacin.
Razones de liquidez
Las razones de liquidez brindan informacin acerca de la capacidad que tiene la compaa para
poder enfrentar sus deudas de corto plazo. Para realizar el clculo se toman en cuenta los activos
ms lquidos (o que ms fcilmente se pueden convertir en efectivo) para realizar el pago de sus
pasivos de corto plazo. Mientras ms alta sea esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa
para pagar sus deudas; de modo contrario, mientras menor sea el resultado, menor ser la
capacidad que tiene la compaa de pagar sus deudas.
-. Circulante

Tericamente, mientras ms alta sea esta razn mejor ser el resultado de la compaa. Sin
embargo, no necesariamente. Si el resultado es bajo quiere decir que la compaa tarda menos
das en convertir sus activos en efectivo para poder liquidar sus deudas.
-. Prueba del cido
&' ()

La prueba del cido es una forma de medir la capacidad de las compaas para pagar sus deudas
de corto plazo excluyendo los inventarios. Debido a esto, es una de las razones ms
conservadoras ya que toma en cuenta slo los activos que se pueden convertir en efectivo con
mayor rapidez.
-. *+ ,-+./012
34534 6 375) 89:

Esta razn es una de las razones de liquidez ms conservadora puesto que slo considera el
efectivo y sus equivalentes para hacer frente a las deudas de corto plazo.
-.;0.<2 *+ .21+=>0 *+ +-+./012 ;0.<2 ?@+=/012 . B C . ;D; E . ;DF
Esta razn es importante debido a que demuestra la efectividad en la que la compaa transforma
sus inventarios en ventas y las ventas en efectivo para poder pagar a sus proveedores por bienes y
servicios.
-.2/.0 *+ B1+/=02>
GHIJHKLMNO LP GHNQNO RJP SJMNOROTGHIJHKLMNO LP UNHLP RJP SJMNORO

V
WOXKO RJ YJHKLX
Z[\
La rotacin de inventarios permite al analista observar el tiempo en que tarda en sustituirse el

inventario antiguo por uno nuevo. Esta razn est medida en das. No es conveniente a las
empresas mantener mucho tiempo sus inventarios por los costos implcitos por esto. Sin embargo,
muchas veces depende de la demanda y el tipo de producto que sea comercializado por la
empresa as como las polticas especficas de cada compaa.
-.2/. ;]+/. D ;2^
W_JHKLX ÒM WOaMLM GHNQNO RJP `JMNOROTW_JHKLX ÒM WOaMLM bNHLP RJP `JMNORO
V
YJHKLX HJKLX
Z[\
La rotacin de cuentas por cobrar demuestra el nmero de das en que la empresa tarda en cobrar
a sus deudores, es decir, el tiempo en que convierte sus cuentas por cobrar en efectivo. No es
posible identificar un nmero concreto de das en el cual la empresa deba cobrar, aunque se sabe
que mientras menor sea el tiempo se tarde en cobrar ms rpido obtendr el dinero. Sin embargo,
existen varios factores que pueden afectar la rotacin de cuentas por cobrar por lo cual se hace
muy complicado dar una opinin acerca de esto. Por esta razn se debe hacer un anlisis
retrospectivo para poder comparar y decidir si se trata de un periodo de tiempo aceptable.
-.2/. ;]+/. D Fc.
W_JHKLX ÒM SLdLM GHNQNO RJP `JMNOROTW_JHKLX ÒM SLdLM bNHLP RJP `JMNORO
V
YJHKLX HJKLX
Z[\
La rotacin de cuentas por pagar arroja el nmero de das que la empresa tarda en pagar a sus
proveedores y acreedores las deudas adquiridas. Sin embargo, al igual que en la rotacin de
cuentas por cobrar, existen mltiples factores que afectan esta razn por lo que su anlisis y
comparacin se vuelve complicada. De igual manera, es necesario realizar un anlisis
retrospectivo para poder obtener una opinin fundamentada.
Razones de Rentabilidad
Estas razones son sirven para valuar el desempeo de la empresa puesto que generan una gran
idea sobre la generacin de utilidades y la creacin de valor para los accionistas.
La rentabilidad de una empresa es muy importante debido a que demuestra la capacidad de la
misma para poder sobrevivir sin la necesidad de que los accionistas estn aumentando capital
constantemente. Adems, muestra la capacidad que tiene la gerencia para administrar los costos y
los gastos buscando generar utilidades a la compaa. La mayora de los datos que se requieren
para realizar los clculos de estas razones se encuentran en el Estado de Resultados de la
compaa reportados, por lo general, cada trimestre.
Es necesario realizar este anlisis de manera que se pueda hacer una comparacin con otras
empresas similares y con otros periodos de la misma empresa; es decir, marginalmente.
-.e=c+ f=]/2
ghh i
j k
La Utilidad Bruta es el primer nivel de utilidad que se presenta en el Estado de Resultados (Ventas
menos Costo de Ventas). A travs de esta razn se puede tener una idea general sobre el uso y la
eficiencia que se le est dando a las materias primas, la mano de obra y los activos necesarios
para la produccin. Mientras ms alto sea el resultado mejor uso se le est dando a los
componentes del costo de ventas y mayor ser la utilidad. Es importante resaltar que la
administracin no posee un control completo sobre el Costo de Ventas, adems, no todas las
compaas poseen un Costo de Ventas debido a que existen diferentes Industrias en las que este
concepto no se ocupa (empresas de servicio o outsourcing); en estos casos, se ha de utilizar el
costo de la mercanca y/o el costo del servicio.
-.e=c+ ?@+=/012
ghh l:
j k
La utilidad operativa es el segundo nivel de utilidad que se presenta en el Estado de Resultados y

consiste en restar de la Utilidad Bruta los costos y gastos administrativos o de operacin. La
administracin tiene un mayor control sobre estas decisiones por lo que en esta razn se puede
ver la capacidad que tiene para generar utilidades. Es importante tener mucho cuidado al momento
de observar esta razn ya que puede cambiar de tendencia constantemente. La interpretacin es
sencilla, qu tanto de los gastos de la administracin son absorbidos por las ventas generadas por
la empresa o, en otras palabras, por cada peso generado de la utilidad cunto se utiliza para
gastos administrativos.
-.e=c+ mnoBpn
ghh h )9:

j k
Este margen es uno de los ms comunes e importantes que hay; de hecho, es uno de los ms
utilizados por los analistas. Dentro de este margen se pueden observar las estrategias que realiza
la administracin en materia de impuestos ya que existe una gran cantidad de estas.
-.e=c+ q+/2
ghh k
j k
En este margen se toma en cuenta la utilidad libre de todos los costos, gastos, pagos de impuesto
y otras salidas de efectivo que haya realizado la empresa en el periodo. Por esta razn, es la
utilidad que gener la empresa sobre los ingresos que obtuvo. Sin embargo, se debe tomar en
cuenta la estructura de la empresa ya que la estructura de deuda y costos (en moneda extranjera
principalmente) puede afectar este margen de un periodo a otro.
-. r> +-+./01 *+ 0s@]+>/2>
)9: tu &

ghh h )9:
Esta razn vara de una compaa a otra debido a diferentes factores contables tal como las
reservas en moneda extranjera. Sin embargo, permite conocer la tasa de impuestos que enfrenta
la compaa. Adems, la tasa de impuestos afecta de forma diferente a las compaas haciendo
que sea difcil la comparacin de la utilidad neta entre compaas del mismo sector (Esta es una de
las razones por las que se usa un anlisis marginal).
-. ?n
)v k
9h h
Esta razn indica la rentabilidad de la empresa en relacin con sus activos. Demuestra la
efectividad con la que los activos son utilizados para poder generar los ingresos de la compaa.
La forma de leer esta razn es simple, mientras mayor sea el resultado mayor es la participacin
de los activos en la generacin de utilidades y, por ende, son ms efectivos. Es importante resaltar
que no todas las compaas tienen la misma base de activos, por lo que esta razn vara de
empresa a empresa. Sin embargo, si se quiere realizar alguna comparacin es necesario que las
compaas comparables pertenezcan al mismo giro de negocio y que tengan la misma lnea de
productos, de lo contrario, y podra llevar a una mala decisin.
-. ?,
)v k
9h h : h : u
Esta razn es similar a la razn ROA, sin embargo esta se aplica al capital contable. Por esto,
indica la efectividad con la que la administracin est utilizando las aportaciones realizadas por los
accionistas para la generacin de ingresos en la compaa. Adems, permite ver a los accionistas
la forma en la que la administracin est ocupando el dinero invertido. Sin embargo, se debe tener
cuidado ya que una estructura de deuda desproporcional puede reducir la base del capital. Algunos
analistas creen que un rango atractivo del ROE se encuentra entre el 15-20%. La interpretacin es
similar a la del ROA, a mayor razn ms eficientemente se estn aplicando los recursos del capital.
Razones de Deuda
Las razones de deuda permiten al analista observar el riesgo financiero que la empresa tiene.
Adems, otorgan una idea general de la mezcla de deuda y capital que tiene la compaa. Es
importante tener cuidado al interpretar estas razones debido a que mientras mayor sea el riesgo
financiero de la empresa las posibilidades de que no pague o, incluso, quiebre se amplan.
-. *+ p+]*
8
8
La razn de deuda es utilizada para medir la capacidad de una compaa para hacer frente a sus
deudas con sus activos. Por esta razn, se puede obtener una idea general sobre la solidez que
presenta la compaa puesto que refleja el nivel de apalancamiento que posee. As mismo, ofrece
una idea sobre el riesgo contable que representa. Mientras ms bajo sea el porcentaje obtenido,
menor ser la necesidad de apalancamiento que tiene la empresa y mayor ser la solidez que esta
presenta.
-. *+ p+]* ;@0/<
8
: u
Esta razn permite observar el compromiso que han tomado tanto los accionistas como los
proveedores y acreedores dentro de la compaa. Por otro lado, permite observar a quien le
pertenece la empresa a los accionistas o a los acreedores?. Por este motivo, mientras ms alto
sea el porcentaje obtenido mayor ser el endeudamiento que tiene la empresa con los acreedores
sobre los accionistas y mayor ser el porcentaje perteneciente a los aceedores. Por otro lado,
tambin puede ser interpretado como la parte de la deuda que puede ser pagada slo con las
inversiones realizadas por los accionistas.
-. *+ ;@0/<0.0
wh h xv '

wh h xv ' 5 : u
Esta razn mide el nivel de la deuda que tiene la compaa integrada en la estructura del capital.
Esto permite tener una idea sobre la capacidad que tiene la estructura del capital para impulsar el
crecimiento de la compaa. No existe un nivel de deuda correcto ya que este va a depender
totalmente de la compaa as como de su giro y la industria a la cual pertenezca.
-. *+ ;2^+=/]= *+ B/+=>
ghh h )9: ) z3i)8{

| : )
Esta razn es utilizada para medir la capacidad de la empresa para pagar los intereses generados
por la deuda. Mientras menor sea la razn, la empresa podr pagar menos las deudas ya que el
inters absorbera la mayora de la utilidad y, por ende, no podra reducir la deuda (primero se
paga el inters y despus la deuda).
Razones Operativas
Las razones operativas o de desempeo sirven para calcular el desempeo de la administracin
as como el valor creado para los accionistas. Estas miden la efectividad con la que la compaa
convierte los activos en ventas y las ventas en dinero. En pocas palabras, genera la perspectiva
con la que la empresa est utilizando sus activos para generar utilidades.
-. 2/.0 *+ n./012>
)v 8
8
Esta razn permite al analista generar una idea sobre la utilizacin de los activos para la
generacin de ingresos. Adems, permite calcular la efectividad con la que los activos estn siendo
utilizados por la empresa para obtener mayores ganancias. Mientras mayor sea el resultado, mejor
uso se le estar dando a los activos. Hay analistas que realizan esta prueba utilizando slo el
activo fijo para medir la utilizacin de este en la produccin de utilidades.
Razones para valuacin de inversiones
La mayora de las veces, el usuario de la informacin financiera puede llegar a estar sobrecargado
por toda la informacin importante y los conceptos que se presentan en los reportes financieros.
Debido a lo anterior, se han desarrollado razones que permiten consolidar los conceptos ms
relevantes para poder obtener datos comparables y que demuestren el potencial de la empresa.
Adems, la mayora de las razones son calculadas por accin (el nmero de acciones se
encuentra en los reportes financieros) lo que facilita la comparacin con otras compaas as como
la interpretacin de los resultados.
-. }<2= + ~0^=2>
: u
k9 h
El valor en libros de una accin representa el monto contable o nominal al que equivale una accin
de la empresa. No considera las expectativas del mercado ni los factores externos que afectan a la
empresa.
-.F=+.02/}<2= + ~0^=2>
:

j xu
Este clculo se expresa a modo de mltiplo, es decir, se interpreta en veces. Este mltiplo
representa el nmero de veces en que una accin cotiza en los mercados pblicos contra el valor
en libros (el registrado en la compaa) de la accin. En palabras sencillas, permite observar las
expectativas que tienen los inversionistas sobre el crecimiento de la empresa. Suponiendo que el
mltiplo fuera de 2v entonces sabramos que el precio de la accin en los mercados pblicos cotiza
al doble de lo que est registrado en la empresa o la accin cotiza 2v el valor en libros de la
accin. Este mltiplo permite saber si una accin est sobrevaluada o premiada por el mercado
(mltiplo positivo) o subvaluada o castigada por el mercado (mltiplo negativo).
-. F=+.02 /m/0<0**
: k9 h

ghh
:

KNPNRLRJX
JMO RJ LQQNOHJX
Tambin es expresado como un mltiplo por lo que su interpretacin, al igual que la de P/VL, es en
veces. Este mltiplo es uno de los ms utilizados por todos los analistas y considerado uno de los
ms importantes. Sin embargo, lo anterior no significa que sea exacto puesto que puede contener
errores. La interpretacin es similar a la del P/VL, a cuntas veces equivale el precio la utilidad de
la empresa? O el precio de la accin cotiza a Xsv la utilidad. De esta manera, si el mltiplo es 5v,
se puede saber que la accin cotiza a 5v la utilidad de la empresa.
-. r> *+ p010*+*2>
whh :

h
Esta razn se utiliza para calcular la tasa de dividendos que pagar la empresa de forma anual.
Normalmente es publicada por la empresa; sin embargo, algunas veces las empresas publican el
valor del dividendo por accin. Con la tasa de dividendo se puede compara con el precio actual de
las acciones y calcular el retorno esperado por accin. Es importante resaltar que se debe
anualizar la tasa de dividendos para tener la tasa correcta.
}<2= *+ < +s@=+> ;@. *+ e+=.*2 C p+]* C B/+=> e02=0/=02 E ,-+./012 +]01<+/+>
Es una medida que permite observar, en cierta forma, la capitalizacin de mercado de la empresa
(aunque es diferente a la capitalizacin de mercado). Adems, es una manera con la cual se puede
tener una idea sobre el verdadero valor de la compaa.
-. }<2= *+ < +s@=+> zs</0@<2{
j h 9:
ghh h 9:,,h: 6 9' z3i)8w{
Este mltiplo permite conocer el valor de la empresa tal y como lo hara un comprador. Adems,
permite observar cunto tiempo le tomara a una empresa, en caso de adquisicin, obtener los
ingresos necesarios para pagar sus costos en caso de una adquisicin. De esta manera, si el
mltiplo fuera de 12v se sabra que le tomara a una empresa 12 aos, suponiendo que los
factores no cambian, el poder obtener los suficientes ingresos para cubrir los costos en caso de
adquirir la compaa.
-. ;@0/<0.0 *+ e+=.*2 F=+.02 @2= ..0 D qs+=2 *+ ..02+> + .0=.]<.0
La capitalizacin de mercado da una idea general sobre el tamao de la empresa as como las
expectativas de los inversionistas sobre el crecimiento de la misma.
-. ;nF,
Los gastos de capital (CAPEX en ingls) son todos aquellos recursos que son utilizados por la
empresa para mantener o incrementar su patrimonio y, por ende, sus operaciones. Dentro de estos
gastos existe una gran variedad de conceptos ya que puede ser desde gastos por reparaciones o
mantenimiento hasta, en casos muy especficos, gastos de gasolina o telecomunicaciones.
Flujo de Efectivo
El flujo de efectivo es uno de los estados financieros que son publicados por las empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Dentro de este estado financiero se puede observar la
cantidad de dinero generada por las diferentes actividades que realizan las empresas (operacin,
inversin o financiamiento), as como la cantidad de dinero utilizada por cada actividad. La forma
en la que se calcula el estado financiero es agregando a la utilidad antes de impuestos todas las
partidas virtuales tal como la depreciacin. Las razones financieras que se explican a continuacin
sirven para poder tener una mejor perspectiva de la salud financiera de la compaa.
-. o<]2 *+ ,-+./012 }+/>
l:
j
Esta razn permite al inversionista observar la habilidad que tiene la empresa de convertir sus
ventas (tanto de servicios como de productos) en efectivo. Es expresada en porcentaje lo que
permite conocer la proporcin de las ventas en las utilidades. As, si el resultado fuera de 26%
sabramos que la operacin de la empresa genera 26 centavos por cada peso invertido para las
ventas.
-. o~, o<]2 *+ ?@+=.0
xu h 34

h l:
El flujo libre de efectivo es el flujo generado por actividades de operacin (Flujo de Operacin)
menos todos los gastos de capital. De esta manera es posible valuar la solidez financiera que
posee la empresa ya que se coloca en la situacin terica en la cual no tuviera capital. As, es
posible conocer la verdadera situacin financiera (Dbil o Fuerte financieramente) de la empresa
bajo anlisis.
Como se puede observar en el presente documento existe una gran variedad de razones
financieras y mtodos de valuacin de las empresas. Sin embargo, las formas descritas
anteriormente no son todas las existentes puesto que las hay tan complicadas como la imaginacin
lo permita. Sin embargo, las formas expuestas son algunas de las ms utilizadas por las reas de
anlisis dentro de las diferentes instituciones financieras y que permiten al inversionista tener una
visin general de la situacin de la empresa para poder tomar decisiones informadas.
FACULTAD DE CONTADURA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones Financieras
En un mundo globalizado como el que vivimos, no podemos dejar de
compararnos, y para eso debemos medirnos con la competencia, con el sector
comercial al que pertenecemos, o sencillamente con perodos pasados, para ello
es indispensable utilizar indicadores financieros que nos informen sobre:
Liquidez,
Endeudamiento,
Rentabilidad,
Productividad,
Crecimiento y,
Actividad del negocio.
El objetivo de esta herramienta es la de comprender a travs de ella, la

situacin de la empresa o conocer los problemas que tiene la empresa y despus
compararlos con algn programa que disee la gerencia o estndar establecido y
obtener como resultado un dictamen de la situacin financiera.
Es importante que los resultados de este anlisis se comparen con un

estndar
o patrn, en primer lugar que las razones de una empresa sean
similares al tamao, al giro o a los mismos servicios que se presten.
El uso de las Razones Financieras requiere de una correcta aplicacin e

interpretacin para que den resultados de lo contrario las razones no tuvieran
sentido aplicarlas.
191

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Cuando interpretamos los datos de los estados financieros debemos hacer

comparaciones entre las partidas relacionadas entre s, en los mismos estados en
una fecha o periodo dados
Tambin los datos de ndole financiera y de operacin de una compaa

deben ser comparados con otras semejantes de otras compaas o con
estadsticas que hayan sido preparadas para toda la industria que reciben
generalmente el nombre de tasas, tendencias y porcentajes estndares que son
representados los resultados financieros de un grupo representativo de compaas
que forman un cierto tipo de industria, ya que las tasas de las diferentes industrias
varan.
192

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Las razones financieras son relaciones entre dos o ms conceptos (rubros

o renglones) que integran los estados financieros, estas se pueden clasificar
desde muy diversos puntos de vista.
De liquidez
A corto plazo
De actividad
De rendimiento
Razones
Financieras
De endeudamiento
A largo plazo
De productividad
De crecimiento
Razones a corto plazo:

Estas razones tratan de analizar aspectos tales como la capacidad de pago
a corto plazo, la recuperacin de la cartera de clientes, la rotacin de los
inventarios, la frecuencia con que la empresa paga sus compromisos a los
proveedores, la rentabilidad del capital de trabajo, etc.
Razones de liquidez:
La finalidad de este grupo es analizar la capacidad de pago de la empresa
en el corto plazo y los niveles del circulante.
Liquidez: capacidad de pago a corto plazo.
193

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
En economa la liquidez representa la cualidad de los activos para ser

convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin prdida significativa de su
valor.
De tal manera que cuanto ms fcil es convertir un activo en dinero ms
lquido se dice que es.
A ttulo de ejemplo un activo muy lquido es un depsito
en un banco que su titular en cualquier momento puede acudir a su entidad y

retirar el mismo o incluso tambin puede hacerlo a travs de un cajero automtico.
Por el contrario un bien o activo poco lquido puede ser un inmueble en el que
desde que se decide venderlo o transformarlo en dinero hasta que efectivamente
se obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempo prolongado.
Liquidez: Se refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para satisfacer

los compromisos financieros de una entidad a su vencimiento.
Lo anterior est
asociado a la facilidad con que un activo es convertible en efectivo para una

entidad.
Sirve al usuario para medir la adecuacin de los recursos de la entidad
para satisfacer sus compromisos de efectivo en el corto plazo
En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad que

ofrece el mismo, de manera que es probable que un activo muy lquido ofrezca
una rentabilidad pequea.
Un activo lquido tiene algunas o varias de las siguientes caractersticas.

Puede ser vendido (1) rpidamente, (2) con una mnima prdida de valor, (3) en
cualquier momento.
La caracterstica esencial de un mercado lquido es que en
todo momento hay dispuestos compradores y vendedores.
194

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Solvencia: Capacidad para generar ingresos en un futuro, y en

consecuencia para pagar compromisos a largo plazo.
Solvencia (estabilidad financiera): se refiere al exceso de activos sobre
pasivos y, por tanto, a la suficiencia del capital contable de las entidades.
Sirve al usuario para examinar la estructura del capital contable de la
entidad en trminos de la mezcla de sus recursos financieros y de la
habilidad de la entidad para satisfacer sus compromisos a largo plazo y sus
obligaciones de inversin
Se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de

la empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los
recursos con que cuenta para hacer frente a tales obligaciones, o sea una
relacin entre lo que una empresa tiene y lo que debe.
Para que una empresa cuente con solvencia, debe estar capacitada para
liquidar los pasivos contrados, al vencimiento de los mismos y demostrar
tambin mediante el estudio correspondiente que podr seguir una
trayectoria normal que le permita conservar dicha situacin en el futuro.
Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez, debido a
que liquidez es tener el efectivo necesario en el momento oportuno que nos
permita hacer el pago de los compromisos anteriormente contrados.
Solvencia es contar con los bienes y recursos suficientes para respaldar los
adeudos que se tengan contrados, an cuando estos bienes sean
diferentes al efectivo.
195

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia es tener con

que pagar esos compromisos, para tener liquidez se necesita tener
solvencia previamente.
Tambin lo anterior nos conduce a que la solvencia es la posesin de
abundantes bienes para liquidar deudas pero si no hay facilidad para
convertir esos bienes en dinero o efectivo para hacer los pagos entonces no
existe la liquidez.
Todo negocio que tiene liquidez es solvente pero no todo negocio solvente
tiene forzosamente liquidez.
Los acreedores a corto plazo fijarn su atencin en la solvencia financiera
de la empresa.
196

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
1.- Razn Capital de Trabajo = Activo Circulante (-) Pasivo a corto plazo
Determina la cantidad de recursos de fcil conversin en efectivo, que se
puede considerar propia y que mediante su rotacin se obtiene los ingresos. Este
tipo de cifras puede no servir para comparar los resultados con otras empresas,
pero es de suma utilidad para el control interno
2.- Razn Circulante =
Activo Circulante___
Pasivo a corto plazo

Indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus compromisos a
corto plazo, (en numero de veces, cuantas veces cubre el activo de fcil
conversin en efectivo al pasivo de exigibilidad menor a un ao)
En trminos muy generales, un ndice de solvencia de 2.0 se considera a
veces como aceptable, pero la aceptabilidad de un valor depende del campo
industrial en el que opera la empresa.
Por ejemplo un ndice de 1.0 se podra
considerar aceptable para una empresa de servicios, pero no para una empresa
manufacturera.
Cuanto mas predecibles sean los flujos de efectivo de una
empresa, tanto mas bajo ser el ndice.

Una razn baja muestra dificultades para cubrir obligaciones a corto plazo,
esto es menores a un ao; por el contrario, una razn alta indica liquidez suficiente
para cubrir obligaciones a corto plazo.
3.- Razn de Liquidez
Activo Liquido .
Activo liquido = activo circulante (-) inventario.
197

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Los inventarios son por lo general el menos liquido de los activos

circulantes en una entidad, por lo que representan los activos ms susceptibles de
generar prdidas en caso de presentarse una liquidacin. Por lo anterior, resulta
valioso medir la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a coroto
plaza sin tomar en cuenta los inventarios.
Esta razn financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto
plazo, sin la intervencin de los inventarios por lo que ya se comento.
En
ocasiones se recomienda un ndice de 1.0 o ms, pero al igual que la razn

anterior, la aceptabilidad de un valor depende del campo industrial o comercial en
el que opera la empresa.
4.- Razn Pago Inmediato
Activo Disponible.
Activo disponible = activo circulante (-) inventario (-) cuentas por cobrar.
Esta razn financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto
plazo de inmediato, pues considera nicamente activos que representan efectivo y
no es necesaria su conversin.
198

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones de Actividad:
Las razones de actividad se emplean para medir la velocidad a la que
diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo, y su objetivo es evaluar la
recuperacin de la cartera, los pagos a proveedores y el movimiento y niveles de
los inventarios. Muestran la eficiencia de la operacin de la empresa
Eficiencia operativa: se refiere al grado de actividad con que la entidad

mantiene niveles de operacin adecuados.
Sirve al usuario general para evaluar
los niveles de produccin o rendimiento de recursos a ser generados por los

activos empleados por la entidad.
1.- Rotacin de Cartera
Incluye razones financiera, tales como:
Ventas Netas a Crdito_

Cuentas por Cobrar a Clientes
Cuentas por cobrar netas = Cuentas por Cobrar (-) Cuentas Incobrables
Ventas netas = Ventas

a crdito
Totales
Devoluciones y - Descuento por pronto

rebajas
pago
Muestra la poltica de crdito que tiene la empresa, en cuanto al plazo que

otorga a sus clientes para cubrir el importe de sus facturas.
Una rotacin alta indica una poltica de cobro severa, esto puede implicar
perdida de mercado.
compras.
Se otorga poco plazo a los clientes para el pago de sus
En ocasiones, es sntoma de una depuracin de los clientes.
199

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Rotacin baja indica morosidad de los clientes, y en consecuencia

problemas en la recuperacin de la cartera.
2.- Plazo Promedio de
360 Das_________
Cartera
Rotacin de Cuentas por Cobrar
2 bis.- Plazo Promedio de
Cuentas por Cobrar a Clientes
Cartera
(360)
Ventas Netas a Crdito_
Indica el nmero de das promedio en que cobramos lo que se vendi a

crdito en un periodo de un ao; el nmero de das de ventas que queda
pendiente de cobro.
Esta razn es complemento de la anterior.
El periodo de cobranza promedio o, duracin media de las cuentas por

cobrar, es til para evaluar las polticas de crdito y cobranza.
3.-
Rotacin de Cuentas
por Pagar
___ Compras Netas a Crdito___

Cuentas por Pagar a Proveedores
Indica el nmero de veces que circulan las cuentas por pagar a

proveedores en relacin a las compras netas a crdito, durante un periodo
determinado.
Muestra la poltica de pagos que tiene la empresa, en cuanto al
plazo que le otorgan sus proveedores para cubrir el importe de sus facturas.
200

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Una razn alta indica que no se utiliza el financiamiento de los proveedores

o bien, se paga antes del vencimiento de las facturas.
Una razn baja es sntoma de que la empresa se atrasa en sus pagos. Se

corre el riesgo de perder crdito, obligndola a operar en efectivo.
Una poltica de crdito razonable sera pagar a proveedores diez das

despus de recuperar las cuentas de clientes.
4.-
Plazo Promedio de
Pagos
_________360 Das________
Rotacin de Cuentas por Pagar
4 bis.- Plazo Promedio de
= Cuentas por Pagar a Proveedores
Pagos
(360)
Compras Netas a Crdito
Indica el nmero de das promedio pagamos a nuestros proveedores

(cuentas por pagar), durante un periodo de un ao.
Esta razn es complemento
de la anterior.
5.-
Rotacin de
Inventarios
Inventario Promedio
Costo de lo Vendido
Inventario Promedio
Inventario Inicial + Inventario Final

2
201

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Indica el nmero de veces que se desplaza el "inventario promedio" al

mercado en un periodo determinado.
Muestra la velocidad de desplazamiento de
los inventarios al mercado.
Una razn alta indica que la empresa podra quedar sin inventarios,
repercutiendo en ventas y en consecuencia en la utilidad.
La industria podra
quedar sin materia prima y no habra produccin, ni ventas.
Habra que
considerar las reservas de inventarios.
Una razn baja indica la existencia de inventarios obsoletos, mismos que

repercuten en las ventas y en las utilidades.
Se debe considerar el costo de
oportunidad.
6.- Plazo Promedio
de Inventarios
6 bis.- Plazo Promedio
________360 Das_______
Rotacin de Inventario
de Inventarios
Inventario Promedio
(360)
Costo de lo Vendido
Indica cada cuantos das en promedio estamos vendiendo el "inventario

promedio" en el periodo de un ao.
Muestra el nmero de das que se puede
satisfacer al mercado con las existencias actuales.

Una razn alta indica posible obsolescencia de mercancas o lento movimiento de
los inventarios.
202

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Una razn baja: se corre el riesgo de perder ventas y en consecuencia

mercado, por no contar con mrgenes de seguridad en los inventarios. (Reservas
de inventario).
203

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones de Rendimiento.La rentabilidad es el resultado neto de varias polticas y decisiones.
Las
razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de la liquidez, de la

administracin de activos y de la administracin de las deudas sobre los
resultados en operacin.
El propsito de este tipo de razones financieras es
evaluar la rentabilidad de la empresa desde diversos puntos de vista, por ejemplo

en relacin con el capital aportado, con el valor de la empresa o bien con el
patrimonio de la misma.
Rentabilidad: se refiere a la capacidad de la entidad para generar utilidades

o incremento en sus activos netos de la entidad, en relacin a sus ingresos, su
capital contable o patrimonio contable y sus propios activos.
Incluye razones
financiera, tales como:
Rendimiento = utilidad
1.- Margen de Utilidad sobre
Ventas
____Utilidad Neta____
Ventas Totales Netas
Ventas Totales (=) Ventas a Crdito (+) Ventas de Contado

Utilidad Neta
(=) Utilidad Despus de ISR y PTU.
Indica el % de utilidad de las ventas realizadas

Un % alto equivale a beneficio.
Se sugiere comparar precio con la
competencia; si existe precio elevado se podra perder mercado en un futuro. Se
204

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
puede sacrificar margen de utilidad a cambio de mayor volumen de ventas.
Se
debe analizar el mtodo para fijar precios de venta.

Un % bajo. En este caso se recomienda revisar precios y comparar con la
competencia. Se sugiere analizar y controlar costos fijos y variables, en lo posible.
Aplicar anlisis de equilibrio
2.-
Rendimiento Sobre
Capital Social
Utilidad Neta
=
Capital Social
Indica el rendimiento en relacin a las aportaciones de los accionistas.

Una razn baja indica posible reduccin o perdida de mercado.
Deber
analizarse si existen ventas suficientes que proporcionen utilidades suficientes.

Tambin se debe analizar el producto, su precio, la garanta, el servicio, el
empaque, la presentacin, etc.
3.-
Rendimiento sobre
el Patrimonio
__Utilidad Neta
Capital Contable
Se conoce tambin como Tasa de Rendimiento sobre la Inversin de los

Accionistas, el razonamiento es muy similar a la anterior. Indica cual es el
rendimiento que genera el patrimonio de la entidad. (derecho de los accionistas
sobre los activos netos de la misma).
4.-
Rendimiento
Sobre Inversin
Utilidad Neta
Activo Total Neto
205

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Conocido tambin ROA por sus siglas en ingls, mide la eficiencia total de la
administracin de la empresa en la obtencin de utilidades despus de impuestos,
a partir de los activos disponibles.
Cuanto mas alto sea el rendimiento sobre la
inversin de la empresa, tanto mejor ser.
206

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones a Largo Plazo:

Estas razones evalan el endeudamiento a largo plazo, la productividad
(relacin entre los recursos que se invierten y el producto que se obtiene), y el
desarrollo y expansin de una entidad.
Razones de Apalancamiento o Solvencia.
Este grupo tiene como propsito analizar la estructura financiera de la
empresa, y particularmente el financiamiento externo de la empresa.
Determinan
la capacidad de cumplir con los compromisos a largo plazo.
Tan perjudicial es endeudarse, como no hacerlo, pues el pasivo es una

herramienta importante para el crecimiento y desarrollo de cualquier entidad.
Pasivo es sinnimo de riesgo, por lo que las siguientes relaciones evalan

el riesgo financiero de una entidad.
Riesgo.
Es la probabilidad que existe que el rendimiento esperado de una inversin
no se realice, sino por el contrario, que en lugar de ganancias se obtengan
prdidas.
Riesgo est asociado a la posibilidad de obtener menos beneficios
1.-
De Endeudamiento
Pasivo Total
Activo Total
207

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Mide la proporcin de activos totales concedidos por los acreedores de una

empresa.
Esta razn indica la participacin de terceras personas en la empresa.
Muestra el grado de riesgo de la empresa
Una razn alta indica que los acreedores son dueos en una forma
significativa de la empresa.
Es mejor cuando el pasivo tenga exigibilidad en el
largo plazo que por lo general es menos costoso.

Una razn baja es mejor para los acreedores (terceros) porque se
encuentra protegida su inversin, y desde luego para los accionistas, pues ellos
son los dueos de la entidad.
2.-
Apalancamiento
Pasivo Total
Capital Contable
Determina la proporcin entre las deudas y el patrimonio de la empresa,

entre las aportaciones externas y las aportaciones internas.
Razn > 1.- significa que la deudas superan al capital contable, lo que
determina que la empresa no es productiva en el rengln de uso de pasivo y se
encuentra en peligro de quiebra.
Una razn alta indica que la empresa se encuentra en serios problemas,

slo es justificable cuando existe apalancamiento, es decir, se generan utilidades
208

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
suficientes para pagar la carga financiera (capital mas intereses).
Pero no deja
de haber riesgo financiero.
Una razn muy baja indica que no se utiliza el pasivo en la proporcin

debida para financiar el crecimiento de la empresa, y que esta utilizando el capital
propio.
Hablar de pasivos es hablar de riesgo, por lo que una empresa mientras

ms endeudada este, ms riesgoso es invertir en ella.
3.-
Deuda a largo Plazo
Pasivo a largo plazo

Pasivo Total
Determina el grado de participacin del Pasivo a Largo plazo respecto del

financiamiento total de la entidad.
Una razn alta indica que el financiamiento de largo plazo predomina

respecto del pasivo a corto, lo que permite a la empresa planear el pago de sus
compromisos; por el contrario una razn baja indicara que el financiamiento de la
empresa ha sido principalmente aportado por pasivos a corto plazo.
4.-
Cobertura
Utilidad de Operacin
Intereses a cargo
209

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
5.- Riesgo en Moneda

Extranjera
Pasivo en moneda extranjera

Pasivo Total
210

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones de Productividad.
Tienen como objetivo evaluar la relacin entre los recursos invertidos y el
resultado obtenido, as por ejemplo podemos relacionar el rengln de ventas
contra activos, contra capital, contra pasivo, etc.
1.-
Rotacin de
Activos Fijos Netos
Ventas Netas
Activos Fijos Netos
Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear su planta y su

equipo en la generacin de ingresos.
Una razn alta indica que el activo fijo existente es razonablemente

productivo, o bien que no hay reposicin de activo fijo. Se debe tomar en cuenta
con el simple transcurso del tiempo un equipo o inmueble se hace obsoleto (con
excepcin de los terrenos), por lo que deber de planearse la reposicin de estos.
Una razn baja indica el exceso de activo fijo y en consecuencia no se

aprovecha eficientemente el que se tiene.
Debe de cuidarse la relacin que
existe entre este y las ventas. Puede existir demasiado activo fijo improductivo.
2.-
Rotacin de
Activos Totales
Ventas Netas
Activos Totales
211

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Indica la productividad de los activos totales, es decir, la capacidad que

tienen para generar ventas. Mide la rotacin de los activos de la empresa.
3.-
Rotacin del
__Ventas Netas__
Capital Contable
Capital Contable
Indica el nmero de veces que se vendi el patrimonio de la empresa, con

relacin a las ventas.
La capacidad de generar ventas de la inversin de los
accionistas.
Una razn alta indica que el activo fijo existente es razonablemente

productivo.
Una razn baja indica la existencia de poco activo fijo y en consecuencia,

se genera pocos ingresos, o bien no se aprovecha eficientemente el que se tiene.
4.-
Rotacin del
Capital de Trabajo
__Ventas Netas__
Capital de Trabajo
Indica la capacidad del Capital de trabajo para generar ventas. Recordemos que
el Capital de Trabajo es el motor generador de ingresos de la empresa.
212

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
5.-
ndice de
Improductividad
Otros Activos_
Activos Totales
Otros activos = activos improductivos

Indica la relacin que existe entre los activos no productivos de la empresa
y el Activo Total de la misma.
Mientras ms alto sea el ndice, mas recursos se
han aplicado a actividades improductivas de la entidad; por el contrario mientras

mas bajo se este ndice, es sntoma de que no se han aplicado recursos a
actividades improductivas.
Existen algunas inversiones improductivas, tanto en el activo circulante,
como en el activo fijo; como por ejemplo prestamos a empleados; prestamos a
accionistas o funcionarios, edificios o equipo no utilizados en la actividad de la
empresa.
Definitivamente que lo mas saludable es desaparecer estos renglones del
balance ya que se estn aplicando recursos efectivos para actividades anormales
de la empresa.
213

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones de Crecimiento.
Este grupo de razones financieras evala el
crecimiento y desarrollo de la empresa y esta ntimamente relacionado con el

anlisis horizontal (aumentos y disminuciones).
1.-
ndice de
Inmuebles, Planta y Equipo Neto
Inversin
Activos Totales
Planta.- Construcciones e Instalaciones de produccin.
Inmuebles.- Construcciones y oficinas administrativas y de ventas.
Equipo.- Herramientas y equipo de produccin, equipo de transporte o

reparto, maquinaria, etc.
Indica el porcentaje que se tiene invertido en inmuebles planta y equipo,

respecto del valor total de la empresa.
Si se compara con los aos anteriores se determina si ha aumentado o
disminuido la inversin en los activos productivos de la empresa.
2.-
Intensidad de
Expansin
Incremento en Inmuebles, Planta y Equipo

Inmuebles, Planta y Equipo ao anterior
Las comparaciones sern a partir de ese ao, o bien, se aconseja realizar

comparaciones de los valores histricos, o de los valores reexpresados, en este
ltimo caso se deber estar en conocimiento pleno de ello.
Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en la planta productiva de un
ejercicio a otro con respecto al ao base.
En el caso de empresas comerciales
esta relacin tambin se puede referir al activo total.
214

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Crecimiento en ventas
Crecimiento en ventas
Ventas Netas del Periodo Actual Ventas Netas del Periodo Ant.
Ventas Netas del Periodo Anterior
Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en las ventas de un ejercicio a otro

con respecto al ao base.
215

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones de Mercado
Las razones de mercado se utilizan para analizar la sobre o subvaluacin del
precio de las acciones de la empresa en los mercados burstiles principalmente.
1.- Mltiplo Precio/Utilidad
Precio o Valor de Mercado por accin
(P/U o VM/UPA)
Mltiplo Precio/Valor en Libros
Utilidad por Accin
= Precio o Valor de Mercado por accin
(P/VL o VM/VL)
Valor en Libros por Accin
Definiciones:
Utilidad por Accin (UPA)
Utilidad Neta
Nmero de acciones
Valor en Libros o Valor Contable (VL)
Capital Contable
Nmero de acciones
Precio o Valor de Mercado (P o VM)
= Precio por Accin definido en el

piso de Remates por oferta y
demanda
216

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Razones Financieras Estndar

Se entiende por estndar lo que debe ser y es un parmetro de eficiencia,
las razones estndar sirven como marco de referencia para confrontar las razones
reales (simples) contra las mismas y obtener elementos de juicio para conocer si
los rubros contenidos estn en armona.
Las razones estndar son metas por seguir; constituyen medidas bsicas
de eficiencia como instrumento de control mediante su comparacin constante con
lo real; tales comparaciones permiten establecer desviaciones.
217

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Sistema DuPont
El sistema de anlisis DuPont
ha constituido durante muchos aos la
estructura de anlisis de los estados financieros de la empresa dirigida a

determinar su situacin financiera.
El sistema DuPont combina el Estado de Resultados y Balance General de
modo que se obtienen dos medidas globales de rentabilidad:
El Rendimiento de la Inversin y,
El Rendimiento del Capital Contable
El sistema DuPont rene, en principio, el Margen Neto de Utilidades, que
mide la rentabilidad de la empresa en relacin con las ventas y la Rotacin de
Activos Totales, que indica cuan eficientemente se ha dispuesto de los Activos
para la generacin de Ventas.
Utilizando la formula DuPont, el producto de ambos cocientes, resulta en el
rendimiento de la inversin.
218

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
APLICACION DE LOS INDICES FINANCIEROS EN LA EMPRESA
Seccin ___, S.A. de C.V.

ESTADO DE RESULTADOS
Del 1. De enero Al 31 de diciembre de 2008
Ventas
Menos:
Descuentos sobre ventas
Devoluciones sobre ventas
Ventas Netas
Costo de Artculos vendidos:
Inventario Inicial
Compras
Mas Gastos de compras
Compras Totales
Menos descuentos sobre Compra
Mercancas disponibles para la venta
Menos inventario Final
Costo de Ventas
Utilidad en Ventas
Gastos Generales
Gastos de Venta
Sueldos y comisiones a vendedores
Sueldos de la oficina de ventas
Viticos
Fletes de mercanca remitidas
Depreciacin del Equipo Transporte
Telfono
Gastos Administrativos
Sueldos de oficina
Servicios pblicos
Depreciacin del edificio
Depreciacin del equipo de oficina
Utilidad de Operacin
Otros ingresos
Dividendos cobrados
Utilidad antes de impuestos
Impuestos a la utilidad
Utilidad Neta
500.000.00
44.500.00
35.000.00
79.500.00
420.500.00
100.000.00
90.000.00
10.000.00
100.000.00
10.000.00
90.000.00
190.000.00
20.000.00
170.000.00
250.500.00
67.600.00
40.000.00
25.000.00
40.000.00
8.500.00
9.000.00
190.100.00
39.999.00
12.129.00
4.000.00
3.000.00
59,128.00
249.228.00
1.272.00
2,728.00
2,728.00
4.000.00
1,450.00
2.550.00
219

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Seccin ____, S.A. de C.V.

ESTADO DE POSICION FINANCIERA
Al 31 de diciembre del 2008
PASIVO
ACTIVO
Proveedores
Activo Circulante:
Acreedores Bancarios corto plazo
105.700,00
5.650,00
28.200,00
Efectivo y Valores realizables
20.000,00
Impuestos por pagar
Cuentas por Cobrar
26.000,00
Total Pasivo corto plazo
35.300,00
Anticipo a Proveedores
1.450,00
8.600,00
Provisin cuentas incobrables
-1.200,00
Documentos x pagar LP
32.000,00
Inventarios
25.400,00
Acreedores Hipotecarios
6.800,00
Total Activo Circulante
78.800,00
Obligaciones
31.600,00
Total Pasivos Largo Plazo
70.400,00
Activo No circulante
Inmuebles Maquinaria y Equipo
154.000,00
CAPITAL CONTABLE
(-) Depreciacin Acumulada
-10.400,00
Capital Social
57.600,00
Total Activo fijo
143.600,00
Reserva Legal
31.400,00
Reserva de Reinversin
19.150,00
Utilidad de Ejercicios anteriores
6.000,00
Utilidad del Ejercicio

TOTAL ACTIVOS
222.400,00
2.550,00
CAPITAL CONTABLE
116,700.00
TOTAL PASIVO (+) CAPITAL
222.400,00
220

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
Frmula
2006
2007
2008
Promedio de
la Industria
Evaluacin
Razn Circulante
Activo Circulante
Pasivo Circulante
2,04
2,08
2,23
2,05
Bueno
Prueba cida
Activo Circulante - Inventarios

Pasivo Circulante
1,32
1,46
1,51
1,10
Bueno
Razn de efectivo
Efectivo
Pasivo Circulante
1,5
1,2
0,57
0,80
Regular
Capital de Trabajo
Activo C - Pasivo C.
49.000
50.000
43.500
10.000
Regular
Rotacin de inventarios
Costo de Vetas
Inventarios
5,1
5,7
6,69
6,6
Muy Bien
Perodo de cobro
Cuentas por cobrar

Ventas Netas
43,9 das
45 das
22.5 das
44,3 das
Malo
Perodo de Pago
Cuentas por pagar

Compras
75,8 das
60 das
22.9 das
66,5 das
Malo
Deuda Total
Pasivo Total
Activo Total
36,80%
45%
47.5%
40%
Regular
Cobertura de Intereses
Utilidades antes imp

Intereses
Deuda C/P
Pasivo C/P
Activo Total
30%
35%
15.8%
32%
Bueno
Margen de Utilidad
Utilidad Neta
Ventas
8,20%
9,50%
0.6%
6,20%
Muy malo
Rendimiento sobre activos
Utilidad Neta
Activos Totales
7,80%
9%
1.14%
4,60%
Malo
Rendimiento sobre capital s.
Utilidad Neta
Capital Social
13,70%
14%
4.42%
8,50%
Malo
2.18%
Cetes 4.7%
Muy malo
Razn Financiera
LIQUIDEZ
ACTIVIDAD
ENDEUDAMIENTO
4,3
RENTABILIDAD
Rendimiento sobre el patrimonio
Utilidad Neta
Capital Contable
221

FINANZAS I
ANALISIS FINANCIERO
RAZONES FINANCIERAS
MERCADO
Razn precio / utilidades
Precio de mercado por accin

Utilidad por accin
10,5
12
10,00
12,5
Bueno
Valor de mercado a valor en libros
Precio de mercado por accin

Valor en libros por accin
1,25
1,6
1,00
1,3
Bueno
Utilidades por accin
Utilidad Neta
Nmero de acciones
3,26
3,5
3.0
2,26
Bueno
Ventas
Activos Totales
0,94
1,2
1,89
0,75
Muy bueno
PRODUCTIVIDAD
Rotacin de activos totales
222
EL ANLISIS DE LA EMPRESA
A TRAVS DE LOS RATIOS
CENTRE METALLRGIC
Tres Creus, 66
Tel. 93 745 78 10 - Fax 93 726 09 95
E08202 SABADELL
E-mail: centrem@centrem.es
UPMBALL
Av. Fabregada, 93, 1r. 3r dta.
Tel. 93 337 04 50 - Fax 93 337 50 15
08901 HOSPITALET DE LLOBREGAT
E-mail: aeball@aeball.net
Autor: Eliseu Santandreu

Profesor de EADA
Coordinador del rea de Formacin del Centre Metallrgic
MAYO 2000
NDICE
EL ANLISIS DE LA EMPRESA A TRAVS DE LOS RATIOS ................
1. SITUACIN DE LIQUIDEZ, TESORERA Y DISPONIBILIDAD ................
2. GRADO DE ENDEUDAMIENTO .......................................................
3. RENTABILIDAD FINANCIERA Y ECONMICA....................................
4. CASH-FLOW, POLTICA DE DIVIDENDOS AUTOFINANCIACIN ............ 13

5. ROTACIN DE LAS VENTAS SOBRE INVERSIN Y PERSONAL .............. 16
6. ANLISIS DEL PERODO DE MADURACIN FINANCIERO.................... 18
EL ANLISIS DE LA EMPRESA
A TRAVS DE LOS RATIOS
Antes de entrar en el anlisis de los ratios es conveniente, en primer lugar,

entender lo que se pretende conocer.
Los ratios, an siguiendo la tradicin de analizarlos en bateras o grupos
homogneos interrelacionados y que dan una informacin conexa, deben ser
diseados por cada empresa en la medida que aporten a la misma aquella
informacin que le sea de mayor utilidad y, sobre todo, sea ms eficiente
tanto para medir la calidad de gestin como la posibilidad de planificacin
en la empresa.
Para ello, proponemos unos ratios tradicionales que constituyen el eje fundamental para la toma de decisiones. As mismo, son los que se utilizan en
casi todas las encuestas, bases de datos e informacin a terceros por parte
de las centrales de balances, y se presentan agrupados en familias homogneas, que comprenden 6 grupos.
En primer lugar, figura el ttulo o familia de los ratios que componen la batera, a continuacin, se detallan los ratios individualizados representados por
la relacin de las magnitudes que componen los mismos.
1. SITUACIN DE LIQUIDEZ, TESORERA Y

DISPONIBILIDAD
Los ratios de liquidez son:
- Propiamente de liquidez
- Tesorera
- Disponibilidad
Con estos ratios se pretende conocer el grado de liquidez de la empresa desde
la perspectiva de tres magnitudes de inversin: stocks, clientes y tesorera.
La relacin de estos tres ratios es obvia, por lo que, de hecho, no se debe
proceder a una valoracin individual de los mismos.
RATIO DE LIQUIDEZ =
ACTIVO CIRCULANTE
EXIGIBLE A CORTO PLAZO
El valor aconsejable de este ratio, en el caso de tener que predecir sin tener
ms datos, tanto propios como del sector, se debe situar entre 1.5 y 2.
RATIO DE TESORERA =
CLIENTES + DISPONIBLE
Para este ratio el valor recomendable es entre 0.8 y 1.
RATIO DE DISPONIBILIDAD =
DISPONIBLE
An siendo muy variable y difcil de estimar, es conveniente que su valor se

site sobre 0.3 aproximadamente.
La explicacin sobre la necesidad de estudiar estos ratios en un contexto
globatizado viene determinado por la extraordinaria dependencia que existe
entre ellos. En un ejemplo explicativo se ver, a continuacin, el efecto
descrito.
5
Supongamos el siguiente balance a nivel de masas patrimoniales a corto

plazo:
ACTIVO CIRCULANTE
Stocks
Clientes
Disponible
PASIVO
Exigible corto plazo
15.000
0
0
8.000
Se puede observar que el ratio de liquidez estara situado en valores aconsejables; pero, en cambio, los otros dos ratios tendran un valor cero, por lo que
el desequilibrio en este ejemplo es evidente.
2. GRADO DE ENDEUDAMIENTO
Es sumamente importante conocer el grado de endeudamiento de la empresa,
ya que una dependencia excesiva de la deuda puede repercutir muy negativamente, no slo en los resultados, sino en la propia titularidad de la misma.
La medida del endeudamiento vendr determinada por la aplicacin del
siguiente ratio:
ENDEUDAMIENTO TOTAL =
TOTAL DEUDA (Corto + Largo plazo)

TOTAL PASIVO
El valor de este ratio ya no es tan dependiente de la situacin esttica como

los anteriores, ni de la dinmica del sector. La relacin deuda/recursos
propios debe estar situada alrededor de un 50 o 60% de los primeros en
relacin a los segundos.
Evidentemente, las dificultades de la empresa para equilibrar esta relacin,
cuando se sita en magnitudes mayores, estar en relacin a sus posibilidades de ampliacin de recursos propios, pero lo cierto es que un endeudamiento excesivo puede producir efectos de rentabilidad (leverage) positivos,
slo cuando los resultados de la empresa sean positivos. En la medida en que
stos tengan signo negativo, el endeudamiento ocasionar un efecto radicalmente contrario.
El ratio que se estudia, junto al anterior, viene determinado por las siguientes magnitudes:
CALIDAD DE LA DEUDA =

TOTAL DEUDA
Mide la proporcin de deuda a corto plazo en relacin a la deuda total de la

empresa.
Cuando su resultado es 1, indica que toda la deuda es a corto plazo, es decir,
la empresa carece de deudas a largo plazo, lo cual puede suponer que la
misma no tiene acceso a prstamos a largo plazo o bien que la relacin de
este grado de endeudamiento es correcto en la medida de disponer de una
financiacin espontnea por la propia naturaleza de su actividad econmica.
7
El valor ptimo, pues, no es relevante y, en todo caso, se medir por las posibilidades que tenga la empresa en atender sus obligaciones contractuales a
travs del cash-flow previsto, que se ver ms adelante.
3. RENTABILIDAD FINANCIERA Y
ECONMICA
No cabe duda que uno de los aspectos fundamentales en todo anlisis econmico-financiero es el que hace referencia al estudio de la rentabilidad,
entendiendo esta como demostrativo del grado de cumplimiento de uno de
los objetivos fundamentales de toda empresa con nimo de lucro.
Antes de entrar en la metodologa del anlisis y medida de la rentabilidad, es
preciso que procedamos a definir algunos parmetros fundamentales que
pongan de manifiesto el alcance de lo que se desea conocer.
La cuenta de explotacin analtica la podemos desarrollar como sigue;
VENTAS
- GASTOS
= BAII (B ANTES INTERESES E IMPUESTOS)
- CARGAS FINANCIERAS
= BAI (B ANTES DE IMPUESTOS)
- IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS
= BENEFICIO NETO DESPUS DE IMPUESTOS
Asimismo, tambin podemos definir:
INVERSIN ECONMICA = ACTIVO TOTAL
Y, por ltimo, consideraremos tambin:

RECURSOS PROPIOS = CAPITAL SOCIAL + RESERVAS
como la inversin de los accionistas o propietarios de la empresa, ya que

dichos recursos son fruto de las aportaciones iniciales ms los beneficios a
los que se renunci en su momento, para reinvertirlos en la misma.
Con estos cuatro parmetros, en los cuales se contemplan, dos a dos, distintos conceptos de rendimientos y de inversin, formaremos los ratios de
rentabilidad siguientes:
RENTABILIDAD ECONMICA =
BAII
ACTIVO TOTAL
RENTABILIDAD FINANCIERA =
BAI
RECURSOS PROPIOS
Correspondiendo el primero a la rentabilidad de la empresa, o sea, a la tasa

de rentabilidad que sobre la INVERSIN TOTAL produce el nivel de beneficios
sin la incidencia de los gastos financieros, ya que los mismos obedecen a una
poltica de financiacin ajena a la actividad econmica. En definitiva, mide
la capacidad real de rentabilidad sobre la inversin total.
En cambio, la rentabilidad financiera mide la rentabilidad del accionista o
propietario de la empresa. Por ello, el ratio a aplicar es, a nivel de BAI, ya
que las cargas financieras, en este caso, obedecen al uso de recursos ajenos
por ausencia de propios, lo cual, obviamente, redunda en la tasa de rentabilidad en la medida en que se produce una carga ms.
En ambos casos se omite el efecto fiscal, considerando que el mismo recaera en cualquier otra alternativa de inversin, por lo que, de hecho, estas
tasas de rentabilidad se consideran brutas; es decir, antes de impuestos.
El hecho de que la empresa obtenga recursos mediante endeudamiento ajeno,
merma el beneficio de la empresa, ya que el mismo provoca unas cargas
financieras, pero pueden ejercer un efecto amplificador sobre la tasa de
rentabilidad financiera.
En la medida que el coste de la deuda ajena sea inferior a la rentabilidad que
obtiene la empresa, este efecto ser positivo; en cambio, cuando se produzca
el proceso contrario ocasionar un efecto de reduccin en la tasa de
rentabilidad.
10
Para medir el efecto positivo o negativo del endeudamiento sobre la rentabilidad de los recursos propios, recurriremos de nuevo a los cuatro parmetros
propuestos, componindolos de la siguiente forma;
APALANCAMIENTO (leverage) =
BAI
BAII
ACTIVO TOTAL
RECURSOS PROPIOS
Donde el primer ratio pone de manifiesto la proporcin de cargas financieras

sobre el BAII; o, dicho de otra forma, la reduccin que experimenta el BAI
por efecto de dichas cargas.
El segundo ratio manifiesta la relacin de endeudamiento. En efecto, la diferencia entre la inversin total menos los recursos propios corresponde al
volumen total de endeudamiento de la empresa.
Cuando el resultado del producto de estos ratios sea:
> 1, indica que la deuda, de acuerdo con el nivel de beneficios obtenido
y el coste de la misma, ejerce una proyeccin positiva de la tasa de rentabilidad financiera.
Cuando en las mismas circunstancias, el resultado sea:
= 1, el endeudamiento no ejerce ningn efecto sobre la rentabilidad.
Y por ltimo, cuando el resultado sea:
< 1, demuestra que el endeudamiento provoca un efecto negativo sobre
la rentabilidad financiera.
Para terminar, y dentro de este captulo, se debe analizar tambin el nivel de
autonoma o dependencia financiera que la empresa tiene frente a terceros.
Este anlisis es til, toda vez que va muy ligado al efecto apalancamiento que
se ha visto antes. An en el caso de que el efecto apalancamiento pueda
ejercer un resultado muy positivo en momentos coyunturales, no se debe
perder de vista que cuando cambia esta situacin el nivel de endeudamiento
ejerce un efecto negativo que se ver reflejado en el mismo efecto leverage
antes aludido.
La autonoma financiera se medir a travs del ratio:
AUTONOMA FINANCIERA =
RECURSOS PROPIOS
DEUDA TOTAL
11
Y, ste, es un ratio muy atpico en su valoracin, por lo cual indicar un valor

ptimo slo se har en la medida de las estructuras habituales del propio
sector y el mrgen de beneficios que consiga de sus ventas. No obstante, en
lneas generales se considera que este ratio debe estar en valores prximos a
0,7 como mnimo.
Se debe tener presente que este ratio, por su propia naturaleza, condiciona
extremadamente la capacidad de endeudamiento, es decir, cuanto ms cerca
est del lmite considerado, menos alternativas y posibilidades de incrementar sus crditos tendr la empresa.
Por lo expuesto, el apalancamiento o leverage de la empresa se debe entender unido al grado de autonoma financiera, toda vez que un desequilibrio en
ste produce efectos irreversibles, cuando el apalancamiento pasa a valores
negativos.
12
4. CASH-FLOW, POLTICA DE DIVIDENDOS

AUTOFINANCIACIN
A continuacin pasaremos a estudiar tres conceptos que van muy unidos
entre s:
- Anlisis de los recursos generados (cash-flow).
- Poltica de dividendos (retribucin a los recursos propios).
- Reinversin de los recursos generados (autofinanciacin).
Es conveniente analizar el destino que la empresa da a los recursos que genera.
La poltica de distribucin de beneficios, subsidiaria de la poltica de autofinanciacin, determina el criterio adoptado por la empresa en lo que se refiere
al destino de sus beneficios.
Tan importante es una justa poltica de distribucin de beneficios para
conseguir el estmulo de los accionistas en mantener e incrementar cuando
sea preciso sus aportaciones, como una correspondencia entre dichos fondos
y la reinversin de estos recursos generados para la financiacin de nuevos
proyectos expansivos que est previsto asumir.
No obstante, todos los recursos generados sern propiedad de los accionistas,
slo que los dividendos representan una retribucin inmediata y la autofinanciacin se transforma en un mayor valor de la empresa y, por consiguiente, en un incremento de la aportacin inicial por el efecto capitalizador
que producen esas mismas reservas.
Para analizar y cuantificar todos estos efectos, aplicaremos los siguientes
ratios:
CASH FLOW = BAI + AMORTIZACIONES
donde se considera el beneficio de la empresa antes del efecto fiscal.

El cash-flow se representa por su valor absoluto, sin referenciarlo a ningn
otro parmetro, slo tiene una significacin como tal valor global. Es decir,
si se contemplara como valor aislado, debera ser el mximo posible.
13
Para extraer valores referenciados, se pueden atribuir por medio de otros dos
parmetros:
CASH-FLOW SOBRE VENTAS =
BAI + AMORTIZACIONES
VENTAS
Este ratio debe ser medido en su aspecto dinmico; es decir, en su propia

evolucin en el tiempo y lo deseable es que su resultado sea el mayor posible, toda vez que un mayor cash-flow progresivo pone de manifiesto una
mayor eficacia de la estrategia diseada por la empresa.
CASH-FLOW SOBRE ACTIVO =
BAI + AMORTIZACIONES
ACTIVO TOTAL
La justificacin y tratamiento de este ratio merece la misma explicacin que

el anterior, slo que la medida es en relacin a la inversin econmica de la
empresa, en lugar de las ventas.
DIVIDENDOS SOBRE CAPITAL SOCIAL =
DIVIDENDOS
CAPITAL SOCIAL
La poltica de dividendos se valorar con la aplicacin de este ratio. En l se

contempla la rentabilidad que, para el accionista, le representan los dividendos que la ha acordado distribuir con cargo a los beneficios del ejercicio.
Este ratio hace referencia a la tasa de rentabilidad que los beneficios han
producido sobre la inversin inicial, sin tener en cuenta la reinversin de
aos anteriores.
DIVIDENDOS SOBRE RECURSOS PROPIOS =
DIVIDENDOS
RECURSOS PROPIOS
14
En cambio, este ratio es complementario del anterior y mide la rentabilidad

que producen los dividendos, pero, a diferencia de aquel, lo hace sobre los
recursos propios: es decir, sobre la inversin total del accionista.
PAY-OUT =
DIVIDENDOS
BENEFICIO NETO
El pay-out indica la parte de beneficios que la empresa destina para retribuir

a los accionistas.
Naturalmente, su valor complementario corresponder a la poltica de autofinanciacin. Por ejemplo, si el valor de este ratio es de 0,5 indicar que el
50% de beneficios se distribuye en forma de dividendos, mientras que el
restante 50% se destina a la autofinanciacin.
15
5. ROTACIN DE LAS VENTAS SOBRE

INVERSIN Y PERSONAL
Los ratios de rotacin indican las veces que un parmetro est contenido en
otro. Dicho de otra forma, disponiendo de un parmetro, supongamos una
inversin, qu cifra de ventas se ha conseguido.
En este caso, conocer la relacin entre la inversin y las ventas es fundamental ya que indicar la cifra de inversin que se precisa para conseguir las
ventas y, a su vez, si la misma obedece y justifica dicha inversin.
Dado que la rentabilidad de la empresa la mediremos en funcin de la inversin, es obvio que cuanto menor sea sta, mayor grado de rentabilidad ofrecer; en cambio, si la inversin es desproporcionada a la venta que se
consigue y, por ende, a la rentabilidad de la inversin, estar cautiva de la
propia limitacin en la cifra de negocios.
Pasemos, a continuacin, a analizar tres ratios de rotacin muy clsicos y
relacionados entre s:
ROTACIN ACTIVO FIJO =
VENTAS TOTALES
ACTIVO FIJO
En el mismo se puede observar que el ideal sera conseguir la mxima cifra

de ventas con la mnima inversin posible, por lo que su valor ideal debera
ser el mximo posible. No existe pues en este caso, un valor de referencia.
ROTACIN DE STOCKS =
COSTE DE LA VENTA
EXISTENCIA FINAL
Se mide, en este ratio, las "veces" que el coste de la venta contiene al stock.
Tambin puede contemplarse qu parte o proporcin del consumo destina la
empresa a stocks.
Dado que lo ideal sera trabajar con stock cero, el signo de este ratio debe
ser lo ms alto posible.
16
Este ratio tiene ms sentido de forma evolutiva que esttica, ya que la informacin tendr ms sentido si se observa como ratio de tendencia.
VENTA POR EMPLEADO =
CIFRA DE VENTAS
N DE EMPLEADOS
Este ratio mide la facturacin "per capita"; es decir, la cifra de ventas que
cada empleado aporta a la empresa.
No obstante, su tratamiento debe ser objeto de profundo anlisis ya que
depender de la estructura organizativa de la empresa.
El resultado de este ratio debe contemplarse en su propia evolucin; es decir,
comparando los ratios de varios perodos. En la medida que la evolucin sea
favorable indicar que la empresa est en fase de crecimiento productivo y
viceversa; si el ratio se deteriora indicar que la empresa es cada vez menos
productiva. Tambin, indicar la evolucin de la plantilla.
Si se dispone de un ratio sectorial, ste ser el valor ideal ya que la comparacin con el mismo indicar el nivel de productividad de la empresa en
relacin a las de su misma actividad econmica.
17
6. ANLISIS DEL PERODO DE MADURACIN

FINANCIERO
Toda empresa emplea unos fondos para la financiacin de sus activos circulantes, generalmente para la cobertura del plazo de cobro de sus ventas y
tambin para el sostenimiento de un volumen de stocks necesarios para el
desarrollo de su propia actividad.
A su vez, dispone de unos medios de financiacin espontneos, considerando
stos como aquellos que se producen por la propia relacin con terceros y que
habitualmente son proveedores, acreedores, etc.
El perodo de maduracin viene dado por el nmero de das que transcurren
desde que se inicia la inversin en circulante hasta que se recupera la misma,
una vez que se cobra la venta realizada.
As, el perodo de maduracin econmico (PME) vendr dado por la suma de:
PME = STOCK mp + STOCKS pc + STOCKS pa + PLAZO MEDIO DE COBRO
(Expresado en das)
Siendo:
mp= Materia prima
pc = Productos en curso
pa = Productos acabados
Si al PME se le resta el plazo medio de pago que nos otorgan los proveedores y acreedores, y se le suma el plazo medio de cobro que se otorga a los
clientes se conocer el perodo de maduracin financiero (PMF), o sea:
PMF = PME PLAZO MEDIO DE PAGO
(Expresado en das)
El perodo de maduracin financiero pone de manifiesto las condiciones de la
empresa en base a:
- Poltica de cobros.
- Poltica de stocks.
- Poltica de pagos.
18
Su resultado es la suma algebraica de estos parmetros y lo deseable es que

su valor sea el ms bajo posible, incluso que alcance valores negativos, lo
cual ser indicador de que los recursos financieros superan a las necesidades
de inversin.
Conocido el PMF, se pueden calcular las necesidades de fondo de maniobra
mediante el clculo siguiente:
Supongamos una empresa cuyo coste total diario es de 1.000.000 Ptas. y que
su PMF es de 42 das. En estas circunstancias sus necesidades en fondo de
maniobra sern de:
42 das x 1.000.000 Ptas. = 42.000.000 Ptas.
que deber cubrir con recursos a largo plazo a fin de evitar tensiones de
Tesorera.
Este clculo se simplifica mucho cuando se trata de empresas comerciales. Si,
por el contrario, se tratara de empresas industriales el clculo del mismo sera
ms complejo, ya que se debera disponer de una contabilidad analtica para
efectuar la valoracin de stocks. No obstante, aplicando este sistema tambin
se puede conocer con cierto rigor, dejando un margen razonable de desviacin.
A continuacin, pasamos a analizar los ratios que deben emplearse para hallar
el PMF:
SALDO CLIENTES
PLAZO MEDIO DE COBRO =
X 365
VENTAS PERODO
Desarrollando este ratio se conocer el plazo medio de cobro de los clientes;

es decir, el crdito en tiempo que otorga la empresa a sus clientes.
PLAZO STOCKS =
EXISTENCIA o STOCK FINAL
X 365
COMPRAS
Este ratio mide el nmero de das de compras que tiene su equivalencia con
el stock final. Dicho de otra forma, la cobertura u holgura que los stocks
representan sobre la poltica de compras.
PLAZO MEDIO DE PAGO =
SDO. PROVEEDORES
COMPRAS PERODO
19
X 365
El desarrollo de este ratio indicar el plazo medio de das que la empresa

tarda en pagar a sus proveedores.
Una vez conocidos los tres ratios indicados, se estar en condiciones de obtener el PMF.
La evolucin del PMF pondr de manifiesto si las necesidades financieras de
la empresa crecen o disminuyen, pero sin perder de vista qu variacin de
polticas se han podido producir, por lo que cada ratio tambin deber
considerarse como un valor individual con significado propio.
Dada la importancia y utilidad de estos ratios, a continuacin se desarrolla
un ejemplo de aplicacin, que pondr de manifiesto su imprescindible uso en
materia de gestin financiera:
Se supone una empresa que fabrica y comercializa productos industriales:
Se dispone de los siguientes datos:
El plazo medio de cobro (PMC) a sus clientes es de 60 das.
El plazo medio de pago (PMP) a su proveedores es de 90 das.
La cifra de ventas del perodo ha sido de 611 u.m.
Las compras de materias primas han ascendido a 269 u.m.
Los costes de fabricacin son de 421 u.m.
El mrgen bruto sobre ventas (diferencia entre la cifra de ventas y el
coste de ventas) fue del 25%.
Asimismo, tambin se conocen los siguientes datos dinmicos, en funcin del
ao (n) y del ao (n + 1). (Datos indispensables dado que en ellos pivotan
el efecto del clculo de la rotaciones).
Magnitudes a Considerar
Materias Primas
Productos en curso
Productos acabados
Clientes y efectos a cobrar
Caja y Bancos
Proveedores y efectos a pagar
(A)
Datos ao
(n + 1)
(B)
Datos ao
(n)
Saldo
medio
(A + B)/2
22,1
20,4
21,22
108
1,4
68
26,4
18,2
13,3
96
1,7
64
24,25
19,3
17,25
102
(A) y (B). Unidades monetarias.
20
66
Clculos previos:
1 Rotacin de materias primas (Rmp)
Rmp =
CONSUMO PERODO
STOCK MEDIO MATERIAS PRIMAS
Que aplicando los valores del enunciado:
Rmp =
Si + Compras - Sf
26,4 +
269
22,1
24,25
(Stock medio)
273,3
24,25
Si = Stock inicial
Sf = Stock final
2 Rotacin de producto en curso (Rse)
Rse =
COSTE FABRICACIN ANUAL

STOCK MEDIO MATERIAS PRIMAS
Aplicando:
Rse =
421
19,3
= 21,81 Rotaciones
3 Rotacin de producto acabado (Rpa)

Rpa =
COSTE DE LAS VENTAS

STOCK MEDIO DE PRODUCTOS ACABADOS
Clculo previo para conocer el coste de las rentas:

COSTE VENTAS = VENTAS x (1 - margen) =
= 611 x (1 - 0,25) = 458,25
y aplicando:
Rpa =
458,25
17,25
= 26,56 Rotaciones
21
= 11,27 Rotaciones
4 Rotacin de clientes (Rcl)

Rcl =
VENTAS DEL PERODO

SALDO MEDIO DE CLIENTES Y EFECTOS
Aplicando:
Rcl =
611
102
= 6 Rotaciones
5 Rotacin de proveedores (Rp)

Rp =
COMPRAS DEL PERODO

SALDO MEDIO DE PROVEEDORES Y EFECTOS
Aplicando:
Rp =
269
66
= 4,07 Rotaciones
A partir de estos datos se procede al clculo de las necesidades en fondo de

maniobra.
Estos clculos los puede ver el lector detallados en el cuadro siguiente:
(A)
Movimiento
anual (u.m.)
(B)
Rotacin
(vueltas)
Materias Primas
273,3 (Rmp)
11,27
Stocks producto
en curso
421 (Rse)
21,81
Stock producto
acabado
458,25 (Rpa)
26,56
Crdito
a clientes
611 (Rcl)
Crdito
a proveedores
269 (Rp)
4,07
22
Ratio
A/B
273,3
11,27
421
21,81
458,25
26,56
611
6
269
4,07
Fondo de
maniobra
necesario
= 24,25
= 19,30
= 17,25
= 101,83
= 66,09
Teniendo en cuenta que el Fondo de Maniobra (FM) ser:

FM = (Rmp + Rse + Rpa + Rcl) - Rp
Que en el caso propuesto:
FM = (24,25 + 19,30 + 17,25 + 101,83) - 66,09 = 96,54
Por ltimo, comparando el fondo de maniobra dinmico con el esttico (ACTIVO CIRCULANTE - EXIGIBLE A CORTO PLAZO), se obtendrn las necesidades
REALES de financiacin a corto plazo.
As:
Si suponemos que en el caso propuesto el fondo de maniobra esttico fuera
de 80 u.m., se debe proceder a corregir las masas patrimoniales financieras a
fin de reestructurar las polticas financieras, lo cual originar la adecuacin
de las mismas a corto y largo plazo.
Conclusin
Las tcnicas de gestin basadas en el mtodo de los ratios constituyen,
unas herramientas no slo tiles, sino indispensables.
No obstante, es importante aadir que este trabajo se ha basado en un
anlisis esttico, cuando en realidad la aplicacin ms prctica se debe
basar en el anlisis dinmico (comparacin de varios perodos) de los
ratios de la misma empresa, o bien del sector, a fin de conocer la situacin real de la propia empresa en relacin a las de su entorno competitivo ms prximo.
23
24
ANLISIS DE
ESTADOS
FINANCIEROS
Hctor Rosas Inostroza

Pontificia Universidad Catlica de Valparaso - Chile
1
ANLISIS FINANCIERO
Introduccin *
Saber el significado de las partidas que componen los Estados
Financieros Bsicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite
entender la informacin econmica y financiera contenida implcita y
explcitamente en ellos
A partir de ese conocimiento podemos analizar econmica y
financieramente una empresa, los que nos dar herramientas para
estimar su comportamiento futuro.
* https://www.ucursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266
ANLISIS FINANCIERO
Comprende el estudio de ciertas relaciones y tendencias que

permitan determinar si la situacin financiera, los resultados
de operacin y el progreso econmico de la empresa son
satisfactorios para un perodo de tiempo*.
*Tambin disponible enhttp://virtual.uav.edu.mx/tmp/10581544061309.doc
ANLISIS FINANCIERO
En el anlisis se trata de aislar lo relevante o significativo.

Al realizar la interpretacin, se tratar de detectar los puntos
fuertes y dbiles de la compaa cuyos estados se estn
analizando e interpretando. As se podrn tomar decisiones
bien fundamentadas.
ANLISIS FINANCIERO
PERSONAS INTERESADAS EN EL ANLISIS:

Accionistas
Les interesa conocer y evaluar la

administracin de la empresa. Se
interesan en las utilidades actuales y
las futuras y la estabilidad de las
mismas, as como su covarianza con
otras compaas. Por lo tanto, se
interesan en la Redituabilidad*.
5
* Disponible tambi
tambin en: ingenieria.uvm.googlepages.com/
ingenieria.uvm.googlepages.com/AnalisisFinanciero_230506.pdf
AnalisisFinanciero_230506.pdf
ANLISIS FINANCIERO

Acreedores Comerciales
Se interesan en la liquidez de la
empresa, que es la capacidad
de pago que manifieste la
empresa, para estar a cubierto
de posibles incobrables*.
6
* Disponible tambi
tambin en: ingenieria.uvm.googlepages.com/
ingenieria.uvm.googlepages.com/AnalisisFinanciero_230506.pdf
AnalisisFinanciero_230506.pdf
ANLISIS FINANCIERO
Tenedores de Obligaciones (bonos, pagars)
Les interesa la cobertura a largo

plazo, la capacidad de flujo de
efectivo de la empresa para atender a
su deuda de largo plazo.
ANLISIS FINANCIERO

Asesores de Inversin
Analizan la informacin financiera de

diferentes
empresas
para
as
presentar un mejor servicio a su
clientela.
ANLISIS FINANCIERO

Analistas de Crdito
Hacen una seleccin de

clientes para ver a quin le
proporcionan crdito.
ANLISIS FINANCIERO

Bolsa de Valores
Todas las sociedades annimas

que cotizan en bolsa tienen la
obligacin
de
proporcionar
informacin financiera peridica.
10
ANLISIS FINANCIERO

Hacienda - SII
Comparar las utilidades contables que se detallan en el

Estado de Resultados con el Ingreso Gravable que se
presenta en la declaracin fiscal.
11
ANLISIS FINANCIERO
TIPOS DE ANLISIS:
Anlisis Interno
Se tiene completo acceso a toda informacin necesaria

para el anlisis, pues se realiza dentro de la propia
empresa.
12
ANLISIS FINANCIERO
TIPOS DE ANLISIS:
Anlisis externo
Es llevado a cabo fuera de la empresa, bien sea por un

analista de crdito, asesores de inversin o cualquier
persona interesada.
13
ESTADOS FINANCIEROS
SUJETOS DE ANLISIS
Balance General o Estado de Situacin Financiera
Estado de Resultados
Estado de Flujo de Efectivo
14
NATURALEZA DEL
ANLISIS FINANCIERO
El proceso de anlisis de los estados financieros consiste en
la aplicacin de herramientas analticas y tcnicas para
derivar medidas y relaciones significantes para la toma de
decisiones.
15
EL ANLISIS FINANCIERO*
Puede ser utilizado como herramienta de:
Planeacin
Proyeccin en seleccin de Inversiones
Proceso de Diagnstico de Administracin y Operacin
Evaluacin de la Administracin.
* XVII Curso Internacional de Crdito Educativo
Clculo y Evaluacin de Costos en Programas de Crdito Educativo Fundamentos Bsicos de Contabilidad para el Clculo de Indicadores
Regla Brito de Vargas (Cancn,, Mxico) 4-8 de Octubre 2004
www.apice.org.co/MemoriasXVIIcursocreditoeducativo/(R4)%20Fundamentos%20Basicos%20de%20Contabilidad.ppt
16
RECLASIFICACIN DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA EL ANLISIS*
Antes de realizar cualquier estudio de los estados financieros a travs

de cualesquiera de los instrumentos de anlisis ser requerido:
Agrupar las distintas partidas en un orden lgico que facilite la
comprensin.
Propsito:
Que las consideraciones que se deriven mantengan coherencia.
Ser necesario mantener la consistencia a fin de que cuando

efectuemos comparaciones entre los distintos ciclos histricos, stas se
correspondan.
*IDEM
17
EL BALANCE GENERAL
Se realiza preferentemente en las fechas de cierre, aunque puede ser
elaborado en cualquier momento en la empresa.
Por la caracterstica de que refleja una situacin para un momento dado,
es necesario que cualquier anlisis debe iniciarse observando
cuidadosamente la fecha de cierre*.
Si la empresa utiliza el perodo de tiempo de mayor actividad, lgicamente
mostrar situaciones distintas a si por el contrario utiliza el perodo de ms
baja actividad*.
*IDEM
18
RECLASSIFICATION DEL
BALANCE GENERAL*
a) Activo Circulante:
Para clasificarlas como Act. Circulantes se debe cumplir con la exigencia
de ser Operaciones de alto grado de convertibilidad en efectivo, que
pueden estar disponibles en el transcurso del siguiente ejercicio
econmico despus del cierre de las operaciones.
Para fines de reclasificacin se mantendr este precepto general.
Para su inclusin en la hoja de trabajo en el activo circulante:
Se analizar el origen de la operacin que produce la partida, a fin de
seleccionar aquellas que estn identificadas con la actividad principal
y mantengan relacin con el ciclo de actividad de la institucin.
*IDEM
19
RECLASIFICACIN DEL
BALANCE GENERAL*
b) Gastos Pagados por Adelantado y Cargos Diferidos:
Desde el punto de vista contable, la ubicacin de los gastos pagados por
adelantado como activo circulante es correcta, sin embargo, para fines de
anlisis, ser conveniente ubicarlos dentro del grupo de Otros Activos.
Esto es debido a que no estn conectados a las entradas y salidas de caja
durante el ciclo de operaciones, o como comnmente se le menciona: no
cancelan un pasivo.
Referente a los cargos diferidos, siempre sern un activo no corriente, ya
que corresponden a desembolsos efectuados para el disfrute por un
perodo mayor al ejercicio.
*IDEM
20
RECLASIFICACIN DEL
BALANCE GENERAL*
c) Cuentas por Cobrar a Empleados:
Esta partida corresponde a prstamos concedidos a empleados de la
empresa.
Es necesario segregarlas del activo circulante!
An cuando se harn efectivo en un perodo corto, por lo general stos
son rebajados de la cantidad correspondiente a sueldos.
No corresponden a una actividad normal de la Institucin: su inclusin en
el circulante mostrara indicadores abultados al efectuar las distintas
relaciones en las cuales intervengan partidas del circulante.
*IDEM
21
RECLASIFICACIN DEL
BALANCE GENERAL*
d) Cuentas a Cobrar a Empresas Afiliadas:
1.- Es necesario practicar un detenido anlisis:
Se precisa establecer que las partidas que integran este rubro,
responden a operaciones otorgadas bajo las mismas condiciones
en que se negocia a cualesquiera de los clientes preferenciales.
Si lo anterior es as, se deben dejar estas partidas, caso en
contrario deben ser segregadas a Otros Activos.
*IDEM
22
CUENTAS POR COBRAR A

EMPRESAS AFILIADAS*
2.- Si el anlisis arroja dudas respecto al origen de las partidas ser

necesario observar la incidencia dentro de la composicin del balance a fin
de considerar la concentracin de riesgos dentro de las instituciones del
grupo.
3.- En las oportunidades que no sea posible indagar sobre la composicin
de las partidas, el criterio conservador recomienda que sean segregadas
del circulante.
*IDEM
23
ACTIVO FIJO*
Se tratar de reflejar el comportamiento de este rubro en forma integral
mostrando el volumen en trminos de dinero en efectivo o alternativa de
dinero en efectivo que es consumido o aplicado por la inversin en tales
activos.
Partidas tales como construcciones en proceso son ubicadas dentro de
este grupo an cuando no estn siendo utilizadas en ese momento.
Se incluye en este rubro porque se desea medir los montos en que ao
tras ao va variando la totalidad de los activos fijos.
Es claro que estas construcciones en proceso deber corresponder a la
caracterstica de que la institucin las realiza con la intencin de
incorporarlas a la actividad productiva y no con la idea de mantenerlas
dentro del rubro de inversiones u otros activos; por cuanto en estos casos
ser necesario considerarlas como tales y no como integrantes del activo
fijo.
*IDEM
24
MEJORAS A PROPIEDADES
ARRENDADAS*
Se consideran activos fijos siempre y cuando estas mejoras sean
utilizadas con la finalidad de adecuar los activos que contribuyan en
forma directa a la produccin de renta dentro de la institucin.
Hay que tener especial cuidado en que el perodo de
depreciacin no sea extendido a un plazo mayor al que le
corresponda al contrato de arrendamiento por el bien que
haya experimentado la mejora.
*IDEM
25
PASIVO*
Al Reclasificar el Pasivo a Largo Plazo:
Ser necesario indagar si se ha excluido del mismo la parte de los
prstamos a largo plazo, porque de lo contrario, podra obtenerse
una situacin financiera a corto plazo de la empresa ms favorable
de lo que en realidad pudiera ser.
*IDEM
26
CAPITAL CONTABLE*
Asumiendo que lo observado en los estados financieros responda a

las partidas que corresponda al capital neto, este no sufrir alteracin
alguna al presentar la reclasificacin, y por tanto, su ubicacin ha de
ser similar a como es presentado en el Balance General.
El uso de los datos contables- financieros y no financieros- tiene una
repercusin en las tomas de decisiones internas y externas.
*IDEM
27
MTODOS DE ANLISIS
Razones simples
Consiste en relacionar una partida con otra partida, o bien un grupo de

partidas con otro grupo de partidas.
28
MTODOS DE ANLISIS
Mtodo de Estados Comparativos
Comparacin hecha entre los estados financieros de aos anteriores, o
bien, con estados financieros de otras empresas del mismo ramo.
Tambin es llamado Anlisis Horizontal.
29
MTODOS DE ANLISIS
Mtodo de Tendencias
Seleccin de los Estados Financieros de un ao base

(significativo o determinante para la empresa) al cual se le
asigna el 100% a las partidas de ese ao, para partir de ah
como punto de comparacin.
30
MTODOS DE ANLISIS
Mtodo de Porcentajes Integrales
Anlisis Vertical: para el Estado de Resultados, las ventas se
consideran como el 100%. Para el Balance General 100% es la
suma total de Activos y 100% la suma de Pasivo ms Capital.
31
MTODOS DE ANLISIS
FLUJO DE FONDOS Y FLUJO DE EFECTIVO
Utilizacin de balances comparativos para proceder a elaborar un
estado de flujo de fondos o un estado de flujo de efectivo.
32
MTODOS DE ANLISIS
Razones Estndar
Relaciona entre s dos elementos de la informacin financiera
(Razones Financieras)
33
ANLISIS FINANCIERO
Formas de poder hacer un anlisis:
Dinmica: Comparar el comportamiento de las variables
claves a travs del tiempo.
Esttica: Analiza variables claves dentro de un perodo
especfico analizado aisladamente.
34
ANLISIS FINANCIERO
Herramientas ms usadas para llevar a cabo los anlisis

Razones Financieras
Anlisis Comparativo de Estados Financieros
35
PAUTAS MNIMAS PARA

EL ANLISIS
1.
Ser concientes de las limitaciones de los estados contables
2.
Ignorar nmeros aislados
3.
Efectuar comparaciones adecuadas
4.
Analizar desvos significativos
5.
Considerar variaciones estacionales
6.
Revisar crticamente las tendencias
7.
Reconocer aspectos
desfavorables
8.
Usar un conjunto de herramientas apropiado para el ramo en cuestin y

la decisin que requiri el anlisis
9.
No aferrarse a un anlisis matemtico. Recordar que los ndices son

promedios e interpretarlos dentro del contexto:
Momento de la empresa
Industria o ramo
Pas y su situacin econmica
que
atenen
compensen
10. Considerar cuidadosamente la comparacin con estndares
situaciones
36
COMPOSICIN VERTICAL ESTRUCTURA
Participacin porcentual del Balance General y Estado de Resultados:
Inversin:
Activo
Financiacin:
Pasivo + Patrimonio Neto
Resultados:
Venta, Costos y Gastos
37

Composicin de la Inversin
1 Nivel de Anlisis
Participacin porcentual de los activos corrientes vs. activos
no corrientes.
2 Nivel de Anlisis
Participacin porcentual de cada rubro, dentro del activo
corriente y no corriente.
Otros Niveles
Relaciones entre las partidas con otros rubros de financiacin
o resultados.
38

Composicin del Financiamiento
1 Nivel de Anlisis
Proporcin del capital propio y de terceros en la financiacin
total
2 Nivel de Anlisis
Informacin referida a la estructura de endeudamiento a corto
y largo plazo
Otros Niveles
Orientacin de la fuentes de financiacin
Exposicin a la devaluacin
Deudas con garanta vs. deudas sin garanta
39

Composicin de los resultados
1 Nivel de Anlisis
Margen de ganancia bruta y neta sobre ventas.
2 Nivel de Anlisis
Composicin porcentual del resultado neto, segn su carcter
de ordinario o extraordinario.
Otros Niveles
Proporcin porcentual de las partidas del estado de
resultados, respecto de la venta.
40
ANLISIS HORIZONTAL TENDENCIAS

A travs del anlisis horizontal se estudian dos o tres ejercicios
para verificar la evolucin y complementar el anlisis de la
estructura.
Evolucin de la Inversin
1 Nivel de Anlisis
Variacin experimentada por el Activo total y por sus
componentes principales (activo cte. y no cte.)
2 Nivel de Anlisis
Evolucin experimentada por cada componente del activo
corriente y no corriente.
41
ANLISIS HORIZONTAL TENDENCIAS

Evolucin del Financiamiento
1 Nivel de Anlisis
Variacin del Patrimonio Neto y el Pasivo
2 Nivel de Anlisis
Variacin de cada componente del Pasivo
Evolucin de los Resultados
1 Nivel de Anlisis
Se mide la evolucin de los grandes rubros: Ventas, Ganancia
bruta, Ganancia Neta.
2 y 3 Nivel de Anlisis
Se mide la evolucin de Resultados ordinarios
extraordinarios y la evolucin de cada nivel de gasto.
42y
RATIOS FINANCIEROS
43
RATIOS FINANCIEROS
Revelar las fortalezas y debilidades relativas de una firma

comparada con otras dentro de una misma industria
Mostrar la mejora o el deterioro de la posicin financiera de la
firma a lo largo del tiempo
44
RATIOS DE LIQUIDEZ
Relaciona las disponibilidades (efectivo y activos corrientes) con
relacin a los pasivos corrientes
Ayudan a evaluar la capacidad de la empresa de cubrir sus
obligaciones de corto plazo.
Mientras ms alto el ndice, mayor capacidad para cubrir compromisos,
sin embargo, ndices muy altos pueden ser indicio de una mala gestin
financiera por tener demasiada caja o efectivo no invertido.
Algunas partidas del activo circulante para dar cobertura a los
compromisos de pago, por ello no deben considerarse (Ej. Gastos
anticipados, Documentos en garanta, mercancas obsoletas, deudores
morosos).
45
LIQUIDEZ RATIO CORRIENTE
Relaciona el efectivo y otros activos corrientes con los pasivos

corrientes de la firma
Ratio corriente =
activo corriente
pasivo corriente
46
LIQUIDEZ PRUEBA CIDA
Relaciona los activos corrientes netos de inventarios con los pasivos

corrientes
Prueba cida = activo corriente - inventarios
pasivo corriente
47
LIQUIDEZ REAL O
RATIO EFECTIVO
Relaciona el efectivo e inversiones temporales (no ms all de 120

das) con los pasivos corrientes
Ratio efectivo = efectivo + inversiones CPL
pasivo corriente
48
LIQUIDEZ CUENTAS POR

COBRAR
Se evala la capacidad de recuperacin de las ventas. Se toma la
totalidad de las ventas tanto a crdito como al contado, pues no es una
medida de la eficiencia de la gestin sino simplemente una medida de la
liquidez de los deudores por venta.
Primero:
Calcular venta diaria promedio: Ventas del ao * ( 1+IVA) / 365
Como el saldo de las cuentas por cobrar se encuentra con IVA incluido,
es necesario agregar sta tasa de IVA a las vetas totales para dejar los
valores homogneos.
Segundo:
Calcular los das cobro: Saldo en cuentas por Cobrar / Venta diaria
Promedio
49
LIQUIDEZ CUENTAS POR

COBRAR
Cuando tenemos informacin de ms de un perodo, los das cobro se

pueden calcular como sigue:
(((Saldo Ctas. Cobrar inicio + Saldo Ctas. Cobrar cierre)/2) / Ventas)*365
= X das
50
ANLISIS FINANCIERO
Fondo de Maniobra o Capital de Trabajo
Su clculo:
Fondo de maniobra = Activo circulante - Exigible a corto plazo
Es el cuociente entre el Capital de Trabajo y los Activos Totales de

una empresa. Mide aproximadamente la reserva potencial de caja de
la empresa (Balance Corto):
Liquidez de Capital de Trabajo = Capital de Trabajo (veces)
Activos Totales
51
MANEJO DE LIQUIDEZ*
Tratar de emparejar los plazos de recuperacin de la cartera con los

plazos de pago a los proveedores.
Si hay una venta a plazo, se debe cobrar inters por lo menos
mayor al costo de financiacin del proyecto. En el caso de los
contratos a precios unitarios este valor debe cargarse a los precios
unitarios.
Los activos fijos deben financiarse con crditos a largo plazo, o
mecanismos como el leasing.
* Finanzas para Constructores. Fredy Antonio Zuleta Dvila (Bogot, Julio de 2005)
http://www.escuelaing.edu.co/documentos/finanzasparaconstructores.ppt
52
MANEJO DE LIQUIDEZ*
Cuidado con las utilidades contables, las utilidades deben estar
respaldadas por liquidez suficiente para repartir dividendos y pagar
impuestos.
En lo posible los ingresos y los egresos del proyecto deben tenerse
en la misma moneda, de lo contrario se deben emplear coberturas
para mitigar el riesgo cambiario.
El exceso de liquidez debe generar rendimientos, se debe invertir a
corto plazo y generar rendimientos en las noches y los fines de
semana en cuentas overnight, mesas de dinero, o cuentas
corrientes que generen intereses.
*IDEM
53
MANEJO DE LIQUIDEZ
Tambin se puede aprovechar para obtener descuentos especiales

por pronto pago en la compra de insumos, que pueden ser mucho
ms rentables que la inversin de los recursos en el sistema
financiero.
Debemos recordar que la meta de la gran mayora de las
organizaciones es generar dinero para sus socios, por esto siempre
se debe repartir dividendos a los dueos de las empresas.
*IDEM
54
RATIOS SOBRE ACTIVOS
Miden la eficiencia con que una organizacin hace uso de sus

recursos. Mientras mejores sean estos ndices se estar haciendo un
uso ms eficiente de los recursos utilizados. Los ndices ms
utilizados son los siguientes*:
*Tomado de https://www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266
55
INDICADORES DE ACTIVIDAD
Perodo Inventario Promedio =

(No. De das)
360
Rotacin cuentas por cobrar =
Cuentas por cobrar

Ventas Promedio
Rotacin cuentas por pagar =
Cuentas por pagar

Compras Promedio
56
ACTIVOS: ROTACIN DE ACTIVOS
Resulta del cociente de dividir las ventas totales entre los activos
totales.
Rotacin Act. totales = Ventas totales
Activos totales
57
ACTIVOS: ROTACIN DE ACTIVOS

FIJOS
Resulta del cociente de dividir las ventas totales entre los activos fijos
netos de depreciacin
Rotacin Act. Fijos =
Ventas totales
Activos fijos netos
58
ACTIVOS: ROTACIN DE
INVENTARIOS
Muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus

Inventarios en Ventas.
Rotacin inventarios =
Costo de Ventas
Inventarios Promedio
59
ROTACIN DE DEUDORES
Perodo de Cobranza Promedio

Tambin llamado de duracin media de las cuentas por cobrar, resulta
til para evaluar el crdito y polticas de cobro.
Perodo de cobranza promedio =
Cuentas por cobrar
Promedio de ventas diarias.
60
ROTACIN DE CUENTAS POR

PAGAR
Perodo de Pago Promedio
Tambin llamado de duracin media de las cuentas por pagar, se
calcula :
Perodo de pago promedio =
Cuentas por pagar
Promedio de ventas diarias.
61
RATIOS SOBRE DEUDA
Miden la magnitud del financiamiento de la firma con deuda.

La probabilidad de fallar en el pago de sus obligaciones
financieras.
62
RATIOS SOBRE DEUDA*

Cuando una empresa se endeuda se genera un compromiso de una
serie de pagos fijos a futuro. Dado el caso, los accionistas obtienen a
futuro slo lo que resta despus del pago de estos compromisos.
Esto se conoce con el nombre de endeudamiento o leverage o
apalancamiento financiero.
Las variaciones en las utilidades de la empresa tienen un mayor
impacto sobre la rentabilidad del patrimonio cuando las empresas
estn apalancadas (empresas con leverage alto), debido a que las
utilidades de los accionistas son residuales con respecto a los
acreedores. Por tanto, el apalancamiento financiero aumenta el
riesgo de la rentabilidad del patrimonio. En casos extremos, un alto
apalancamiento puede inducir a la quiebra de una empresa. El
apalancamiento financiero se puede medir con varios indicadores.
Extrado de: https://www.u-cursos.cl/ieb/2007/1/0406/207001/material_docente/objeto/1095.
63
DEUDA: RATIO DE
ENDEUDAMIENTO
1.
Endeudamiento sobre Patrimonio:
Mide la relacin entre fondos provistos por los acreedores a la firma

Ajenos) y los fondos propios, evaluando as la composicin de la
estructura deuda capital
Ratio de endeudamiento =
Deuda total (Pas.Circ + Pas L.P)
Patrimonio Neto
64
DEUDA: RATIO DE
ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento sobre la Inversin:
Mide la proporcin de fondos provistos por los acreedores a la firma
Ratio de endeudamiento =
Deuda total
Activos totales
65
DEUDA: COBERTURA INTERESES
Mide la capacidad de la firma para cumplir con el pago de intereses

sobre la deuda
Cobertura de intereses =
RAI e I (EBIT)
Cargos x intereses
66
DEUDA: COBERTURA DEUDA
Mide la capacidad de la firma para cumplir con el pago de intereses y

capital sobre la deuda
Cobertura de deuda =
RAI e I
Capital + intereses
67
RATIOS DE RENTABILIDAD
Presentan los efectos combinados del manejo de la liquidez, la

administracin de activos y endeudamiento sobre las resultados
operativos.
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las
inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que
posee*.
Extrado de: //www.u-cursos.cl/ieb/2009/1/0345/260205/material_docente/objeto/24266
68
RENTABILIDAD: MARGEN DE
RENTABILIDAD SOBRE VENTAS
Mide la rentabilidad por unidad monetaria de ventas. Es un buen

indicador de la capacidad de gestin de la administracin.
Margen de rentabilidad sobre ventas =
Utilidad
Ventas totales
ROS: Return on Sales
69
RENTABILIDAD: MARGEN
Margen Bruto:
Corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de
las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa
para definir los precios de venta de sus productos o servicios*.
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
*IDEM
70
RENTABILIDAD: PODER BSICO

DE GANANCIA
Mide la capacidad de los activos de la firma de generar ingresos
Poder bsico de ganancia =
Resultado antes Impto. e Intereses
Activos totales
71
RENTABILIDAD: RETORNO
SOBRE ACTIVOS
Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje de
utilidad o prdida previo a los gastos financieros (resultado de la
empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos*.
Resultado Operacional(1-T)
Activos Promedio
T
ROA
*IDEM
: Tasa de Impuesto a la Renta

: Return on Assets
72
SOBRE ACTIVOS
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): Corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida operacional menos el Impuesto a la
Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos
imprescindibles para la operacin*.
Resultado Operacional (1-T)
Activos - Activos Prescindibles
T
ROIC
*IDEM
: Tasa de Impuesto a la Renta

: Return on Invested Capital
73
SOBRE PATRIMONIO
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje de

utilidad o prdida obtenido por cada peso que los dueos han invertido
en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas*
Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
*IDEM
74
RENTABILIDAD: FRMULA DE
DUPONT
A.
Margen neto de utilidad sobre ventas

(Utilidad * 100) / Ventas - V. Ref. entre 5% y 10%
B.
Rotacin del Patrimonio Neto (promedio) respecto a las ventas

Ventas / Patrimonio Neto (promedio)
C.
Rentabilidad del Patrimonio Neto (promedio)

(Utilidad * 100) / Patrimonio Neto (promedio)
D.
Aplicacin de DUPONT
(A) * (B) = Tasa porcentual de rentabilidad
75
OTROS RATIOS
Perodo de Financiamiento: son los das de Capital de Trabajo

necesarios para suplir la diferencia entre los das de crdito otorgado a
los clientes, los das de permanencia de las existencias en stock y los
das de crdito que se consiguen de los proveedores*.
Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP
Este anlisis nos permitir proyectar cuales son las necesidades de
Capital de Trabajo que requiere la operacin de una empresa.
* Extra
Extrado de https://
https://www.u
://www.uwww.u-cursos.cl/
cursos.cl/ieb/2009/1/0406/252001/
ieb/2009/1/0406/252001/material_docente
/2009/1/0406/252001/material_docente/objeto/19010
material_docente/objeto/19010
76
OTROS RATIOS
Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y flexibilidad

operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del
Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir*:
Variacin % Resultado Operacional
Variacin % Ingresos por Ventas
Operating Leverage
* IDEM
77
OTROS RATIOS
Intervalo de Posicin Defensiva: muestra los das que puede

funcionar la empresa sin realizar nuevas ventas, financiando sus
costos operacionales con Activos Circulantes. En la prctica*:
Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar
1 ( Costo de la Explotacin + GAV )
365
GAV : Gastos de Adm. Y Ventas
78
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles*
Los ndices Burstiles o de Mercado de Capitales miden la
rentabilidad de la empresa en trminos de mercado o del valor
Bolsa de las acciones.
El precio de una accin es el valor al cual se transa en una Bolsa de
Valores, una accin corriente suscrita y pagada.
* IDEM
79
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles*
Este valor burstil es el valor econmico que los agentes del
mercado asignan al instrumento en un momento determinado,
segn las condiciones micro y macroeconmicas vigentes en ese
instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la
industria a la que pertenece
* IDEM
80
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su
precio (valor burstil) en un determinado momento ser el
patrimonio burstil de una empresa El valor contable de una
accin corresponder al patrimonio contable dividido por el
nmero de acciones corrientes en circulacin (se excluyen las
acciones preferentes)* .
*Extrado de: www.procosi.org.bo/files/analisis_financiero.ppt
81
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la relacin (veces) entre el valor
burstil de la accin y su valor contable.
Patrimonio Burstil
Patrimonio Contable
M/B: Market-Book
82
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Utilidad por Accin (EPS): muestra el Resultado del Ejercicio que le
corresponde a cada accionista.
Nmero de Acciones
EPS: Earnings per Share
En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado
por accin.
83
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que est
contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio burstil. En
otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual
para alcanzar el valor de mercado (econmico) del patrimonio
de la empresa*
Patrimonio Burstil
P/E: Price-Earnings
84
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional (FV/EBITDA):
muestra las veces en que est contenido el Flujo de Efectivo de los
Activos Operacionales (antes de impuestos) en el valor econmico
de los activos. En otras palabras, las veces en que debe repetirse
el flujo de los activos operacionales actual para alcanzar el valor de
mercado (econmico) de la empresa completa*
*IDEM
85
ANLISIS FINANCIERO
Patrimonio Burstil + Valor Contable Pasivos + Caja

Resultado Operacional + Depreciacin + Amortizacin
EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
86
ANLISIS FINANCIERO
Razn de Pago de Dividendos: corresponde al porcentaje de

utilidad del ejercicio repartido como dividendos a los dueos de la
empresa
Dividendos
Dividend Payout Ratio
87
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Dividendos-Precio (DPS/P0): muestra el porcentaje del precio
de la accin que corresponden a los dividendos pagados durante un
perodo (rentabilidad de la accin)*
Precio Accin
DPS: Dividends per Share Dividend Yield
*IDEM
88
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn de Reinversin (rri)
La utilidad no repartida como dividendo se reinvierte en la empresa. Su
valor es el siguiente:
Razn de Reinversin = 1 Razn de Distribucin de Dividendos
(por uno)
Utilidad - Dividendos =
Utilidad Retenida
89
ANLISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Tasa de Crecimiento del Patrimonio Derivado de la Reinversin
(tcP)
.
Es igual al producto del ndice de Reinversin por la Rentabilidad sobre

el Patrimonio Razn de Distribucin de Dividendos (por uno)
Tasa Crecimiento Patrimonio =
Razn de Reinversin * ROE

(por uno)
90
REFERENCIAS Y CITAS
BIBLIOGRFICAS
Wild, John J.; Subramanyam, KR; Halsey, Robert E.

Anlisis De Estados Financieros. Editorial McGraw-Hill.
Horgrent Sundem. Anlisis financiero. Prentice-Hall.
Hispano Americana. Sptima edicin
91
RECURSOS DE INTERNET
www.u-cursos.cl
www.contabilidad.tk/CAPITULO-18-Analisis-de-Estados-Financieros.htm
www.infomipyme.com/.../analisisfinanciero.htm
www.monografias.com
www.gestiopolis.com/recursos5
www.es.wikipedia.org/wiki/Ratio_financiero
www.barandilleros.com/metodos-de-analisis-de-estados-financieros.html
http://www.gestiopolis.com/recursos2/documentos/fulldocs/fin/anainesfinhtm.htm
www.temasdeclase.com/libros%20gratis/analisis/capuno/portada.htm
www.eumed.net
92

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Anlisis Financiero

LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.

Se puede definir como un proceso que comprende:

De los Estados Financieros

Las principales metodologas son las siguientes:

en determinar la participacin relativa de

Estructura del activo segn tipo de empresa

Participacin de los Costos y Gastos con respecto a las

En el anlisis horizontal, lo que se busca es

9 Cambios importantes en la financiacin

Consiste en tomar informacin de uno o varios de

Se dividen en las siguientes categoras:

que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante

Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0

Capital de Trabajo = Activo Corriente -

terceros con respecto a los dueos de la empresa.

de los activos han sido financiados con deuda

: muestra la proporcin de los activos que ha sido

a las distintas obligaciones emanadas de la

que la empresa puede cubrir los gastos financieros

corresponde al porcentaje de utilidad o prdida

obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite

al porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada

corresponde al porcentaje de utilidad o

sus recursos. Mientras mejores sean estos ndices se

Cuentas por Pagar Promedio *365

rentabilidad de la empresa en trminos de mercado o del

Bolsa de Valores,, una accin corriente suscrita y pagada

del mercado asignan al instrumento en un momento

su precio (valor burstil) en un determinado momento ser

entre el valor burstil de

Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

q est contenido el Resultado del Ejercicio

del precio de la accin que corresponden a los dividendos

DPS: Dividends per Share

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones errneas

El ROE se descompone: 1)el margen de utilidad sobre

Realizar un diagnostico Financiero:

Contabilidad Financiera y Analtica II

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4.1. Anlisis de Ratios: Solvencia

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