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Macroconsult S.A.
Mayo 2003
GRUPO MACRO
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INDICE DE CONTENIDO
INDICE DE CONTENIDO............................................................................. 2
RESUMEN EJECUTIVO................................................................................ 4
I. INTRODUCCIN ..................................................................................... 7
II. MARCO TERICO.................................................................................. 9
II.1. LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA DENTRO DEL CONTEXTO DE LAS
REFORMAS ESTRUCTURALES APLICADAS EN DIFERENTES PASES ......................... 10
II.2. LA RACIONALIDAD DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA DESDE EL
PUNTO DE VISTA DE LA
LAS
POLTICAS
COMUNES
ENTRE
LOS
PASES
PARA
PROMOVER
LA INVERSIN........................................................................................... 20
III.2.
Seleccin de la Muestra....................................................................45
Caractersticas de la Muestra ............................................................47
Fuentes de Informacin ...................................................................48
Herramientas de Anlisis ..................................................................48
CLCULO DEL IMPACTO ECONMICO .................................................... 50
GRUPO MACRO
1.
2.
3.
4.
VI.3.
MACROCONSULT
Inversin........................................................................................51
Contribucin a la Actividad Econmica (PBI) .......................................52
Contribucin en el Empleo ................................................................55
Ingresos al Fisco .............................................................................57
IMPACTO SOBRE EL D ESARROLLO S ECTORIAL......................................... 61
CONCLUSIONES ....................................................................................... 68
ANEXOS ................................................................................................... 69
A NEXO 1: L ISTADO DE CEJ SEGN FECHA DE SUSCRIPCIN............................... 69
A NEXO 2: INVERSIONISTAS VINCULADOS CON EMPRESAS RECEPTORAS................ 85
A NEXO 3: EMPRESAS REGISTRADAS COMO RECEPTORAS E INVERSIONISTAS.......... 92
A NEXO 4: ESTUDIO CUANTITATIVO DE LOS CONVENIOS DE ESTABILIDAD JURDICA
REALIZADO POR
CCR ................................................................................. 93
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RESUMEN EJECUTIVO
Los Convenios de Estabilidad Jurdica (CEJ) en el Per fueron diseados para
fomentar la inversin privada, tanto nacional como extranjera. A diferencia de los
convenios existentes en dcadas anteriores a la de los noventa, que fueron de
carcter concesional, los CEJ recientes se limitaron a otorgar garantas de
estabilidad tributaria, cambiaria, laboral y de tratamiento a la inversin.
Los CEJ se dieron en el contexto de la reinsercin de la economa peruana a la
economa internacional, lo que permiti la apertura de la economa, su
desregulacin y la bsqueda de la inversin privada como el principal vehculo para
el crecimiento econmico sostenido.
As, como consecuencia de la reforma econmica peruana de los noventa, el Per
se convirti en un destino atractivo para la inversin privada. Coincidi para ello, el
mayor flujo de inversin directa extranjera hacia pases emergentes, as como el
regreso de los capitales nacionales luego de la hiperinflacin.
En el mbito del fomento de la inversin privada, adems de los CEJ, el Per
suscribi el MIGA, el OPIC, entre otros. Todos estos mecanismos buscaban
disminuir la incertidumbre sobre la evolucin de las reglas de juego y compensar
as las debilidades de estabilidad macroeconmica e institucionales.
Los CEJ deben entenderse dentro del marco de las reformas estructurales
implementadas por diversos pases para atraer la inversin. Desde el punto de
vista de la teora de las instituciones, son un instrumento que busca neutralizar la
tentacin de los gobiernos a cambiar las reglas de juego y por lo tanto, son una
herramienta que los gobiernos ofrecen para brindar credibilidad. Desde un punto
de vista que compara la inversin como una opcin de compra, los CEJ son
vistos como instrumentos que incentivan la entrada de inversiones por la
disminucin de la incertidumbre.
Casi todos los pases han implementado medidas para fomentar la inversin. En
lneas generales existen dos tendencias comunes: La primera es el incremento de
las medidas liberalizadoras a favor del mercado y, la segunda corresponde a la
suscripcin de medidas de proteccin a la inversin extranjera.
El universo de entidades firmantes de los CEJ asciende a cerca de 600,
representando un total de inversin comprometida de aproximadamente US$
14,383 millones. Si solo se analiza a las empresas receptoras - tanto las firmantes
con CONITE como los proyectos mineros que implicaron la firma de CEJ con el
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I. INTRODUCCIN
El presente estudio sostiene que los CEJ fueron un mecanismo efectivo utilizado
por el Estado para fomentar la inversin privada nacional y extranjera. Por lo
tanto, la efectividad de este mecanismo debe medirse -naturalmente- en el
cumplimento de los compromisos de inversin vinculados a los CEJ.
El estudio presentado tiene por objetivo estimar el impacto econmico de las
inversiones asociadas a los Convenios de Estabilidad Jurdica (CEJ) en el Per. Este
impacto econmico, adems de las inversiones adicionales realizadas por las
empresas, se refleja en los efectos multiplicadores sobre la economa medidos a
travs de su contribucin en el Producto Bruto Interno y el empleo. Asimismo, se
cuantifican los ingresos fiscales y se presentan otros beneficios como la mejora en
la eficiencia productiva, la competitividad y la innovacin tecnolgica.
Si bien es cierto que no puede establecerse que los resultados obtenidos en
trminos del crecimiento de la inversin se deben directa y exclusivamente a la
presencia de los CEJ en el ordenamiento jurdico nacional, tampoco se puede pasar
a negar su importancia y hacer un ejercicio de tributacin del impuesto a la renta
con y sin CEJ, as como tampoco se debe desconocer la propia opinin de las
empresas involucradas en dicho proceso de inversin1. En nuestra opinin, el
conjunto de reformas desarrolladas durante dichos aos permiti al Per
convertirse en un destino atractivo para la inversin privada nacional y extranjera.
Tras dcadas de ausencia de inversin productiva, algunos sectores como los de
servicios pblicos, minera y banca, representaban para el inversionista
oportunidades de mercado muy atractivas. En este contexto, los CEJ jugaron un
rol catalizador de la inversin privada, y a pesar que no puede decirse que
originaron la inversin privada, s fueron cuando menos un factor de higiene para
nivelar la evaluacin de riesgo relativo realizadas por los inversionistas.
Una limitante del estudio es el acceso a la informacin, lo que se ha resuelto
parcialmente con entrevistas personales a representantes de las empresas que
conformaban una muestra representativa del universo.
El estudio no pretende evaluar casos individuales y no muestra informacin
individual de las empresas firmantes de los CEJ.
Ver documento adjunto elaborado por CCR que resume los principales resultados de la encuesta
realizada para la elaboracin del presente informe.
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El desarrollo del presente estudio est dividido en dos partes: La primera parte
contiene la revisin del marco conceptual de anlisis, tanto desde el punto de vista
de teora econmica (captulo 2) como la descripcin comparada de las
experiencias relevantes de otros pases (captulo 3) y el marco legal relevante
(captulo 4). En la segunda parte, se presentan las estadsticas del universo de
empresas firmantes de CEJ (captulo 5), la metodologa utilizada para medir el
impacto econmico y los principales resultados econmicos vinculados a los CEJ
(captulo 6).
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Medidas
Igualdad de trato para el capital nacional y extranjero
Eliminar autorizacin previa para toda inversin extranjera.
Autorizacin automtica despus de cierto plazo de la presentacin
Agilizar trmites
Eliminar registro para acceder a garantas sobre repatriacin del capital y
remisin de utilidades
Igualdad de trato y Capital repatriable en 1 ao (aumentos de capital sin lmite para su remisin)
liberalizacin de las
operaciones
Capital repatriable en 2 aos (25% anual)
Capital repatriable en 3 aos
Pases
Casi todos, incluye Per
Mayora, incluye Per
Algunos
Todos
Argentina, Bolivia
Chile
Costa Rica
Nicaragua, Uruguay
Apertura de los
sectores
Inexistencia de
requisitos de
desempeo
Colombia
Excepciones: Argentina (YPF), Bolivia y
Per.
Excepcin: Mxico
Todos
Todos
(Si los hay, se refieren al nmero de empleados extranjeros en las empresas) Todos
II. Reformas de Segunda Generacin : Competicin entre pases para atraer inversiones externas y las medidas de promocin adoptadas
Sistemas
impositivos.
Objetivo: mayor
recaudacin (no
redistribucin)
Convenios
Internacionales
Todos
Fuente: SELA
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para modificar las reglas de juego. En este contexto, un aspecto central de estos
convenios consiste en brindar salvaguardas a la inversin y ser una restriccin
institucional que minimice la discrecionalidad u oportunismo de los gobiernos para
hacer ms verosmil sus compromisos.
Las salvaguardas institucionales pueden ser de varios tipos. En un extremo se
tienen las restricciones formales conformadas por las reglas polticas, judiciales o
econmicas y, en el otro extremo, las restricciones informales como las tradiciones
y la cultura. En este contexto, los Convenios de Estabilidad Jurdica se clasifican
dentro de las restricciones formales como una forma de comprar credibilidad
sobre la independencia y fortaleza del marco institucional.
Hay evidencia emprica de tipo cualitativa que muestra que en pases con muchos
cambios en las reglas de juego se ha frenado los procesos de inversin. Tal es el
caso de la experiencia de Jamaica7.
Este marco analtico ha sido aplicado en muchos pases para evaluar la fortaleza
institucional de su economa. Los resultados obtenidos por diversos estudios
arrojan claramente que cuando la inversin se destina a activos de uso especfico
(y por lo tanto inversiones no utilizables para otro propsito) y no existan
salvaguardas institucionales para corregir los problemas contractuales, la decisin
de inversin se vera afectada negativamente8. Asimismo, se ha llegado a
comprobar que dentro del conjunto de variables que inciden en la decisin de
inversin, la calidad de las instituciones es determinante9.
Por otro lado, es importante resaltar que una implicancia del establecimiento de los
Convenios de Estabilidad Jurdica es la necesaria existencia de un balance entre la
credibilidad del compromiso del Estado y la flexibilidad para lograr una mejor
adecuacin del esquema de impuestos a los cambios en las condiciones generales.
Es decir, la necesidad de crear salvaguardas institucionales puede determinar una
menor flexibilidad del esquema impositivo.
Esta menor flexibilidad de la poltica tributaria constituira el principal costo
potencial de los CEJ y de cualquier instrumento que propicie la compra de
credibilidad. El argumento se basa en que el principio de neutralidad tributaria se
vera afectado al tener efectos diferenciales sobre el grupo de empresas con CEJ
7
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en comparacin del resto. Otro elemento a considerar es que los CEJ dificultaran
el campo de accin del gobierno para establecer medidas de emergencia.
Es por ello, que en pases que han implementado una medida similar a los CEJ han
impuesto un costo para el acceso de estos contratos. De esta manera se estara
compensando la menor flexibilidad de la poltica tributaria.
Por otro lado, una menor flexibilidad tributaria, o en otras palabras, una mayor
estabilidad tributaria, es tambin positiva para mostrar un ambiente de inversin
ms predecible y por lo tanto, ms seguro.
II.3. La Racionalidad de los Convenios de Estabilidad Jurdica desde el
punto de vista de la teora de la inversin como opcin de compra
Adems del tema de credibilidad en el cumplimiento de los contratos, los
inversionistas consideran tambin la predictibilidad de la rentabilidad del proyecto
y, dentro de sta, la incertidumbre en torno a la evolucin del costo de capital.
Una de las principales implicancias de la teora que trata la inversin como una
opcin de compra 10 es el argumento de que la decisin de inversin es anloga a
la compra de un call option u opcin de compra11. Las opciones de compra, al
igual que las inversiones, tienen tres caractersticas: 1)involucran incertidumbre, 2)
son irreversibles (la opcin tiene un precio, la inversin tiene un costo), y 3) la
ejecucin o ejercicio no tiene marcha atrs.
En el caso ms general, la teora indica que se llevar a cabo inversiones cuyo
valor presente neto sea mayor a cero. Dixit & Pindick argumentan que esto no
necesariamente es as en un contexto en donde la decisin de esperar contribuya
a disminuir la incertidumbre del proyecto. En este caso, la decisin de esperar
tiene un valor para el inversionista. La mayor incertidumbre en la rentabilidad del
proyecto de inversin genera mayores incentivos para postergar la ejecucin del
proyecto.
En los primeros aos de la dcada de los noventa, se dieron una serie de reformas
de carcter econmico y poltico tendientes a disminuir la incertidumbre de invertir
en el Per. Esto sera una explicacin vlida, desde el punto de vista de esta
teora, para explicar el flujo de inversiones del periodo.
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Aunque en menor grado que en los servicios pblicos, los inversionistas que
operan en otros mercados tambin enfrentan el problema de no recuperar el costo
de compra de los activos (irreversibilidad) en el caso de que decida abandonar el
proyecto de inversin. Los motivos son diferentes, para los servicios pblicos es
consecuencia de la magnitud de los costos hundidos y, para el resto de mercados
es un problema de informacin asimtrica, entendiendo esta ltima como la
situacin en la cual el inversionista que desea vender sus activos debe enfrentar el
costo de bsqueda de alguna persona interesada, costos de transporte, costos de
transaccin, entre otros.
Por su parte, si bien la rentabilidad del proyecto est sujeta a variaciones a lo largo
de su periodo de vida, parte de estos cambios son impredecibles (incertidumbre)
como consecuencia de la evolucin del mercado, de la competencia, de los costos
operativos y del cambio tecnolgico. Asimismo, la incertidumbre se incrementa en
tanto mayor es el nmero de aos del periodo de vida del proyecto. En este
contexto, el costo de la incertidumbre estar dado por la posibilidad de que la
rentabilidad de la inversin sea menor a la proyectada.
La postergacin del momento de la ejecucin del proyecto es una de las
alternativas a disposicin del inversionista para reducir tanto el costo de la
incertidumbre como el costo de la irreversibilidad (prdida del valor de los activos).
Es decir, a mayor incertidumbre mayor es la probabilidad de que se postergue el
momento de ejecutar la inversin.
Caballero(1991) y Lensink(2000) presentan algunos resultados interesantes que se
han explorado en esta lnea de investigacin. Estos autores sealan que, bajo el
supuesto de retornos crecientes a escala, la mayor incertidumbre en la rentabilidad
del proyecto desincentivan la inversin.
El estudio de Caballero formaliza en un modelo terico la relacin inversa entre la
incertidumbre y la decisin de inversin. Por su parte Lensink, R, utilizando un
anlisis de Panel Data de empresas holandesas, concluye que la incertidumbre
tiene un efecto negativo para empresas grandes y positivo para empresas
pequeas. Esto se debera a que la magnitud del costo hundido de las
empresas grandes sera un factor limitante para la aceptacin de incertidumbre.
Otra alternativa utilizada tambin por el inversionista es castigar con una mayor
tasa de descuento el flujo de caja del proyecto de inversin, lo que se traducira en
un menor valor presente neto del proyecto o un menor precio de la empresa en el
caso de una privatizacin.
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MACROCONSULT
20,000
Mexico
Venezuela
Portugal
15,000
Argentina
Chile
Colombia
10,000
Ecuador
Paraguay
Per
5,000
Bolivia
0
0
Fuente: Summers y Heston (1991)
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
12
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20
15
10
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Inversin Privada
2000
2001
2002
2003
Inversin Pblica
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MACROCONSULT
6000
5500
PBI observado
5000
PBI potencial
4500
4000
3500
3000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
Fuente: BCRP. Estimacin y proyeccin: Macroconsult S.A.
2. Recursos humanos.
Productividad
Costos salariales
Larran, F (2001)
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1991
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
35
64
65
76
60
63
69
71
82
112
114
151
145
140
150
208
80
2
106
6
98
16
135
16
136
9
131
9
147
3
194
14
* Comprende los cambios liberalizadores y los cambios encaminados a fortalecer el funcionamiento del mercado, as como la concesin de mayores
incentivos
** Comprende los cambios encaminados a incrementar el control y a reducir los incentivos
Fuente: UNCTAD
16
FEDESARROLLO (1998). Es importante advertir que a pesar de esta tendencia, las legislaciones de los
pases no estn exceptuadas de ciertos problemas como el exceso de normas, tanto a nivel general como en las
regulaciones para sectores especficos. Adems, en algunos pases como en Colombia hay dificultadas en el
tema de la expropiacin.
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17
Los BITs establecen principios de carcter permanente para el tratamiento de la inversin, especialmente en
lo que tiene que ver con trato no discriminatorio, trato nacional y de nacin ms favorecida respecto de la
seguridad y proteccin de las inversiones, derechos cambiarios y mecanismos de resolucin de conflictos. El
MIGA es la Multilateral Investment Guarantee Agency que otorga garantas contra riesgos no comerciales a
inversiones realizadas provenientes de un pas miembro. ICSID es el International Center for the Settlement
of Investment Disputes (Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones CIADI) y es
un mecanismo para acceder a las cortes internacionales especializadas en dirimir conflictos en materia de
inversin.
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Con paises
de Europa
del Este
8
18
4
2
2
1
7
2
2
Total
44
39
37
25
20
18
17
16
17
11
9
8
7
7
6
6
5
4
4
3
2
2
1
1
Fuente: UNCTAD
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MACROCONSULT
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GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Captulo XIV
Crditos
Depsitos
Inversiones
Aportes de capital
18
Esta tasa ha cambiado de 16% para el 2002, 16.5% para el 2003 y 17% para el 2004. Esto
generara que la tasa adicional sobre las remesas vare para mantener la tasa total de 42%
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19
Dado que la tasa del impuesto de primera categora a cambiado, la tasa efectiva total se
incrementar.
20 Banderas Casanova, Juan: Sistema de Proteccin de la Inversin Extranjera en Chile, SELA, Junio 2000.
25
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CORFO opera un programa para garantizar crditos bancarios y as facilitar el acceso de las empresas pequeas al financiamientos de sus inversiones.
Adems de las zonas de Arica, Austral, Arauco y Valparaso, se benefician empresas que se trasladan fuera
Tambin est disponible una lnea de crdito para empresas con ventas anuales de hasta US$ 30 millones que se trasladen fuera de la Regin
Metropolitana.
A travs del programa Todo Chile, CORFO provee un nmero adicional de incentivos para invertir fuera de Santiago para proyectos a partir de US$ 500 mil,
entre los cuales se encuentran el cofinanciamiento de las estudios de preinversin
V. Capacitacin en el trabajo
Franquicia tributaria a los programas destinados al entrenamiento y capacitacin laboral, administrada por el Servicio Nacional de Capacitacin y Empleo
(SENCE). Para empresas catalogadas como contribuyentes de Primera Categora, que pueden descontar los
VI. Proyectos de Alta Tecnologa
Empresas que desarrollen nuevos proyectos de inversin en el mbito de la alta tecnologa por una inversin a partir de US$ 1000 millones. Las lneas de
incentivos son las siguientes:
Incentivos a Estudios de Preinversin: Hasta el 60% con un tope de US$ 30 mil por empresa.
Incentivo a la Facilitacin de la Puesta en Marcha: Hasta por US$ 30 mil por empresa.
Incentivo a la Formacin de Recursos Humanos: Hasta US$ 3500 por trabajador contratado al ao.
Incentivo a la Inversin en Activos Fijos Inmovilizados: Hasta el 40% con un tope de US$ 500 mil por empresa.
Incentivo al Arrendamiento de Inmuebles de Largo Plazo: Hasta el 40% de la renta de arrendamiento por los primeros cinco aos, con un tope de US$ 500
mil por empresa.
Fuente: Comit de Inversiones Extranjeras
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MACROCONSULT
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MACROCONSULT
OECD
2,8
4,3
4,8
3,8
4,3
Puntaje
APEC
Todos
no -OECD
2,5
2,6
3,9
4,1
4,1
4,4
4,0
3,9
4,6
4,2
Per
5
5
5
5
4
30
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
En el tema del trato nacional, el Per ofrece mayores garantas que los estndares
y que el promedio ofrecido en los pases de la APEC y los miembros de la OECD.
En particular, el trato nacional a la inversin extranjera es respaldado por la
Constitucin.
Por su parte, la no-discriminacin es garantizada mediante la Constitucin ya que
sta vela por la reciprocidad contra las prcticas discriminatorias de otros, lo cual
es fortalecido con la suscripcin de convenios de inversin bilaterales.
La repatriacin y convertibilidad se garantiza mediante los Convenios de
Estabilidad Jurdica en el Per. La expropiacin y su correspondiente compensacin
son contempladas en la Constitucin. As, se establece (similar al caso de Chile) el
requerimiento de que la compensacin debe ser pagada por adelantado.
Finalmente, el Per ofrece un igual acceso a la legalidad local y a otros
mecanismos de solucin de conflictos.
Incentivos fiscales. Estos incentivos favorecen principalmente a las zonas francas,
a la exportacin, a la etapa inicial de inversin y a ciertos sectores tal como se
aprecia en el siguiente cuadro.
Cuadro 7: Principales incentivos a la inversin
Incentivos por zonas
Incentivos a la exportacin
Renovacin
Incentivos sectoriales
Otros incentivos
Fuente: UNCTAD
31
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
32
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Imp.
Mnimo
Renta
2%
1993
Imp.
a la
Renta
1.5%
1994
1996
30%
0%
1997
2001
2002
21
22
33
GRUPO MACRO
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23 , Estudio Estimacin del Efecto de los Convenios de Estabilidad Jurdica sobre la Recaudacin,
Setiembre 2002.
24
Artculo 12, D.L. 662, Artculo 38 y 40, D.L. 757
34
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Por su parte, los Convenios de Estabilidad Jurdica suscritos con las empresas
receptoras de la inversin estabilizan lo siguiente:
25
El monto mnimo de inversin se elev a US$ 5 millones en setiembre del 2000 a travs de la Ley
27342. Anteriormente, el monto mnimo de inversin requerido fue de US$ 2 millones.
26
El monto mnimo de inversin se elev a US$ 10 millones en setiembre del 2000 a travs de la
Ley 27342. Anteriormente, el monto mnimo de inversin requerido fue de US$ 2 millones.
35
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
27
36
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
TOTAL = 606
Empresas Receptoras
204
402
Inversionistas
Por su parte, si se desagrega este universo por entidad estatal y por tipo de
convenio se obtiene que con CONITE fueron suscritos 402 convenios con
28 No se obtuvo informacin sobre los contratos suscritos entre el MEM y las empresas elctricas ni
aquellos suscritos con otros ministerios (por ejemplo, en el Ministerio de Economas y Finanzas).
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GRUPO MACRO
MACROCONSULT
38
GRUPO MACRO
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29
Build, Own, Operate and Transfer. Este tipo de contratos de concesin permite que el operador
privado realice inversiones en infraestructura, las mantiene y opera y tiene derecho de propiedad
sobre la concesin hasta que finalice el periodo del contrato.
39
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
14,000
Inversionistas
Total
US$ 14, 383
Millones
3,576
12,000
MMUS$
10,000
Empresas Mineras
3,411
Proyectos mineros
3,411
8,000
629
6,000
Empresas Receptoras
CONITE
Concesin
No privatizadas
3,649
4,000
7,395
Privatizadas
2,000
3,118
0
Fuente: CONITE y MEM
Total
Empresas Receptoras
40
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Southern Per
Limited
3%
Doe Run Per
S.R.L
3%
B.H.P. Billiton
Tintaya
4%
Total Inversin:
US$ 3, 411 millones
Otros
11%
Minera Yanacocha
S.R.L.
5%
Sociedad Minera
Cerro Verde
7%
Barrick
Misquichilca
8%
Ca. Minera
Antamina
59%
Fuente: MEM
En lo que se refiere a los CEJ firmados con CONITE por empresas de los dems
sectores, entre 1993 y 1997 se aprecia un incremento persistente en el nmero de
convenios firmados. Esta tendencia se explica principalmente por el proceso de
privatizacin, bsicamente de las empresas de servicios pblicos. A partir de 1997
se ve una reduccin del nmero de convenios firmados.
41
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
36
35
31
30
25
24
25
20
18
15
13
11
9
10
7
5
2
0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Fuente: CONITE
42
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Otros
10%
Manufactura
22%
Transp, Almacen y
Alquiler
10%
Int Financiera
11%
Mineria
13%
Comercio
13%
Fuente : CONITE
Empresas
Sector
TELEFONICA PERU S. A.
EMPRESA DE GENERACION ELECTRICA DE LIMA
GENERANDES PERU S.A.
HOLDING CONTINENTAL S.A.
EMPRESA MINERA ESPECIAL TINTAYA S.A.
INVERSIONES DOMINION PERU S.A
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DE LOS ANDES S.A.
EDELSUR S.A.
PERUVIAN OPPORTUNITY COMPANY S.A.C.
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.
Telecomunicacioes
Energa
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
2,002
524
Energa
Finanzas
476
254
Minera
Energa
Energa
252
228
227
Energa
Finanzas
Energa
212
205
204
Firma de
CEJ
1994
1995
1996
1995
1995
1996
2001
1994
2000
2000
Fuente: CONITE
Elaboracin: Macroconsult S. A.
43
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Originales
Cantidad
%
8
5
14
8
25
14
31
18
36
20
18
10
24
14
11
6
9
5
176
100
Modificatorias
Cantidad
%
0
0
10
12
20
24
25
30
2
2
8
10
8
10
7
9
2
2
82
100
Total
Cantidad
7
14
35
51
61
19
32
19
17
2
257
%
3
5
14
20
24
7
12
7
7
1
100
Fuente: SUNAT
44
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
128
62
66
11
25
30
Total
62
Encuestas efectivas
Empresas no respondieron
31
31
Fuente: CCR
Fuente: CCR
45
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
De otro lado, cabe sealar que del total de la muestra, las empresas integrantes
de ADEPSEP representan el 48% del total de empresas receptoras en cuanto a
nmero y el 58% en cuanto a monto de inversin comprometida, tal como se
presenta a continuacin.
Cuadro 11: Muestra de empresas consideradas para estimar los efectos
econmicos
N Empresas
Sector
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
Minera
Telecomunicaciones
Energa
Minera
Energa
Energa
Energa
Telecomunicaciones
Energa
Minera
Telecomunicaciones
Finanzas
Energa
Minera
Energa
Energa
Energa
Minera
Telecomunicaciones
Transporte
Industria
Saneamiento
Energa
Hidrocarburos
Industria
Energa
Industria
Telecomunicaciones
Minera
Antamina
Telefnica del Per S.A.A.
Edegel S.A.A.
Empresa minera especial Tintaya
Duke Energy International Egenor S.A
Electroandes S.A.
Luz del Sur S.A.A.
TIM PERU S.A.C
Edelnor S.A.A.
Yanacocha
Bellsouth Per S.A.
AFP Unin Vida
ETEVENSA
SPCC
Empresa Elctrica de Piura S.A.
Energa del Sur S.A. (ENERSUR)
Transmantaro
Sider Corp.
Nextel del Per S.A.
Lima Airport Partners S.R.L.
Quebecor
Consorcio Agua Azul S.A.
Rede Electrica del Sur
Repsol YPF
Bimbo
Oiltanking Per S.A.
Cermica San Lorenzo
Diveo Telecomunicaciones
Minera Phelps Dodge del Per S.A.C
Adepsep
TOTAL
Inversin
Comprometida Firma de CEJ
(MMUS$)
2,032
1996
2,002
1994
524
1995
252
1995
228
1996
227
2001
212
1994
182
2000
177
1996
170
1995
149
1997
135
1999
120
1996
118
1994
60
1997
57
1997
50
1998
33
1996
31
1998
31
2001
20
1998
19
2000
17
1999
17
1997
15
1997
10
2001
9
1996
5
2001
3
1995
6,905
Elaboracin: Macroconsult S. A.
46
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
14,383
14,000
12,000
10,807
MMUS$
10,000
8,000
6,905
6,000
4,000
29
empresas
receptoras
2,000
0
Universo
Muestra
2. Caractersticas de la Muestra
En el cuadro 12, se puede ver la distribucin de los CEJ firmados de la muestra por
sectores, tanto en nmero como en monto de inversin comprometida.
Cuadro 12: Distribucin de los CEJ de la muestra por sector y monto de inversin
comprometida
Sectores
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
N de CEJ
Firmados
2,608
2,369
1,682
135
44
17
19
31
6,905
6
5
11
1
3
1
1
1
29
Minera
Telecomunicaciones
Energa
Finanzas
Industria
Hidrocarburos
Saneamiento
Transporte
Total
Fuente: CONITE, MEM y Empresas
47
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
3. Fuentes de Informacin
Adicionalmente a la informacin obtenida de las entrevistas personales, se ha
recabado informacin pblica disponible de las empresas con la finalidad de
evaluar la consistencia de las cifras. Asimismo, se han tomado las cifras
macroeconmicas de actividad econmica, recaudacin tributaria y empleo de
fuentes oficiales para el caso de las cifras histricas y las proyecciones y
estimaciones de nuestra empresa, segn sea el caso.
4. Herramientas de Anlisis
Para la medicin del impacto econmico en el Producto Bruto Interno y el empleo,
las herramientas de anlisis utilizadas en el presente estudio son la tabla insumo
producto y los multiplicadores intersectoriales. Las etapas seguidas para la
estimacin del efecto econmico son:
1. Desagregacin del monto total de inversin productiva30 entre inversiones en
bienes locales e importados.
2. Clasificacin de la inversin en compra de bienes y/o servicios locales en las
actividades que generaran efectos econmicos.
3. Utilizacin de los multiplicadores intersectoriales de ingreso y empleo
El efecto sobre la economa y el empleo puede ser medido de diferentes formas.
Sin embargo, el uso de multiplicadores de ingreso y empleo ha mostrado ser uno
de los mtodos ms potentes para capturar los efectos econmicos de la inversin
de determinados proyectos en la economa. Las otras metodologas normalmente
usan indicadores parciales y no capturan todos estos efectos.
Esta metodologa se basa en el uso de la Tabla Insumo Producto, la cual muestra
los requerimientos de insumos propios o de otros sectores de cada sector de la
economa a travs de lo que se conoce como Matriz de Coeficientes Tcnicos. Ello
permite calcular los efectos totales en la economa (directos e inducidos) de la
inversin en determinada actividad. Este grado de vinculacin y el efecto iterativo
de la inversin en un sector es capturado por los Multiplicadores de Leontief
asociados a cada sector econmico. Esta matriz captura los requerimientos de
30
Por inversin productiva se entiende que la inversin aumenta el stock de capital y la capacidad
productiva. No se refiere a la inversin de compra de activos.
48
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
49
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Grfico 11: Efectos totales sobre el PBI y el empleo a travs de los multiplicadores.
Demanda
Demanda
Intersectoria
Intermedia
Sector 1
Actividades
Multiplicador
d e Leontief
Sector 2
econmicas
beneficiadas
Efecto
Sector 3
total
sobre
Multiplicador
Decisiones de los
Inversin
Efecto iterativo
agentes econmicos
por el c o n s u m o
en bienes finales
Keynesiano
el PBI y
Empleo
Por otro lado, la medicin del impacto econmico relacionado a los ingresos
fiscales proveniente de las empresas receptoras del CEJ, es calculada a partir de la
suma de los pagos que recibi el Estado Peruano por parte de las empresas
receptoras desde la firma de sus respectivos convenios por los siguientes
conceptos: el ingreso por privatizaciones o concesin, ventas posteriores de
acciones del Estado, dividendos, recaudacin tributaria y aportes de regulacin y
derechos de concesin31.
Para el clculo de la recaudacin tributaria de las empresas con CEJ, se
consideraron los pagos por concepto de: impuesto a la renta (3ra., 4ta. Y 5ta.
categoras y no domiciliados), a las ventas, selectivo al consumo, ad valorem de la
importacin y los tributos municipales.
VI.2. Clculo del Impacto Econmico
Luego de 10 aos de vigencia de los Convenios de Estabilidad Jurdica, un balance
de los resultados de las empresas que los firmaron debe contemplar los efectos
sobre las principales variables econmicas tales como la inversin realizada, la
actividad econmica, el empleo, los ingresos fiscales y otras variables de eficiencia
productiva. En este captulo, se presenta los resultados.
31
50
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
32
51
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
16,000
14,000
MMUS$
12,000
4,868
Adicional
9,464
10,000
8,000
Importacin de
bienes intermedios
7,761
6,000
Comprometida
4,000
6,905
2,000
Compra de Bienes y
Servicios Locales
3,736
0
Inversin Realizada
Inversin Productiva
Este concepto difiere de los conceptos del Estado de Resultados puesto que el concepto
propuesto es una aproximacin que permite hallar el valor agregado que cada agente aporta al
total. En este sentido, las compras de materias primas o servicios son el valor agregado de otros
agentes.
52
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
1994
919
510
1995
1,814
530
1996
2,043
660
1997
2,462
1,146
1998
2,476
1,414
1999
2,348
1,357
2000
2,488
1,617
2001
2,549
1,682
50,112
58,900
60,971
65,175
57,080
51,963
53,513
54,196
1.0
0.9
1.1
1.8
2.5
2.6
3.0
3.1
Otro indicador con el cual podra compararse el valor agregado de las empresas es
el Producto Nacional Bruto PNB35. Para poder hacer una estimacin sobre el PNB
sera necesario evaluar los flujos de entradas y salidas de los diferentes costos de
factores: remuneraciones y dividendos, principalmente, correspondientes a
nacionales y extranjeros respectivamente.
Habiendo establecido que el estudio enfatiza el efecto de las inversiones, a
continuacin se cuantifican los efectos sobre el PBI. Para ello slo se considera la
inversin productiva destinada a la compra de bienes y servicios locales ya que son
estas compras las que generan los eslabonamientos.
As durante el periodo de anlisis 1994 - 2001, se estima que las empresas de la
muestra destinaron ms de US$ 3,700 millones (33% del total de la inversin
productiva) a la compra de bienes y servicios locales tal como se muestra en el
grfico 13. Adicionalmente, por el efecto multiplicador de esta inversin se gener
una contribucin marginal al producto bruto interno superior a los US$ 2,000
millones (incluyendo los efectos indirectos ms efectos inducidos)36. As el impacto
total en el Producto Bruto Interno supera los US$ 5,700 millones, la cual supera en
1.5 veces la inversin efectivamente realizada en compra de bienes y servicios
locales.
A lo largo del perodo de anlisis se espera que este impacto fue mayor en los
primeros aos del proceso de privatizacin, ya que adems de los requerimientos
34
53
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
12,000
10,000
MMUS$
Impacto
Bienes
Importados
8,000
7,761
6,000
4,000
Impacto
Bienes
Locales
2,000
5,743
0
3,736
2,007
0
Inversin Productiva
54
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Es importante sealar que aqu tambin se incluyen los empleados de las actividades que le
venden bienes y/o servicios a los trabajadores directos de la empresa y los proveedores de la
misma.
55
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Realizando los clculos se obtiene que los empleos generados por los U$ 3,700
millones de inversiones en bienes y servicios domsticos (de un total de US$
11,500 millones de inversin asociados a los CEJ) asciende a ms de 56,500
puestos de trabajo directos y 41,500 indirectos. Es decir, en el periodo 1994-2001,
se habran generado en promedio cerca de 98,000 puestos de trabajo anuales (ver
grfico 14). El racional de esta cifra es que adicionalmente a la contribucin al
empleo de la operacin de las empresas, las inversiones tuvieron un impacto
adicional.
Grfico 14: Impacto sobre el empleo 1 de la Inversin realizada por las empresas
que tienen Convenios de Estabilidad Jurdica
120
98
100
Miles
80
60
57
42
40
20
0
Impacto Directo
Impacto Indirecto
Impacto Total
56
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
4. Ingresos al Fisco
El impacto en los ingresos fiscales proveniente de las empresas receptoras del CEJ
hasta el 2001, como se explic en la seccin 4 del VI.1, es calculado por la suma
del pago que recibi el Estado Peruano por parte de las empresas receptoras
desde la firma de sus respectivos convenios por los siguientes conceptos: el
ingreso por privatizaciones o concesin, los dividendos por la participacin
accionarial del Estado, los aportes a los agentes reguladores y derechos de
concesin, y el pago de tributos38. Para este clculo slo se consideraron 18
empresas debido a la disponibilidad de la informacin (ver cuadro 14)
Cuadro 14: Relacin de empresas de la muestra con informacin disponible para el
anlisis de ingresos al fisco (submuestra)
N
Empresas
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Sector
Telecomunicaciones
Energa
Energa
Energa
Energa
Telecomunicaciones
Energa
Minera
Telecomunicaciones
Finanzas
Energa
Energa
Energa
Energa
Telecomunicaciones
Transporte
Saneamiento
Energa
TOTAL
Adepsep
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
2,002
524
228
227
212
182
177
170
149
135
120
60
57
50
31
31
19
10
Firma de
CEJ
1994
1995
1996
2001
1994
2000
1996
1995
1997
1999
1996
1997
1997
1998
1998
2001
2000
2001
4,384
Elaboracin: Macroconsult S. A.
57
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
5,000
4,868
4,534
Total
US$ 9,930 Millones
MMUS$
4,000
3,000
2,000
1,000
241
228
59
Recaudacin Tributaria
Dividendos
58
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
13.6%
12.7%
SUNAT (2002).
59
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
60
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
2002 - A FUTURO
MEM
162
162
1/
CONITE
MEM
1/
30
4
162
162
30
4
n.e.
n.e.
n.e.
0
0
n.e. 2/
n.e. 2/
n.e. 2/
0
0
n.e.
n.e.
n.e.
0
0
(373.00)
(373.00)
0
0
(732.00)
(732.00)
1/ Segn la SUNAT, el Ministerio de Energa y Minas le remiti 30 Convenios de Estabilidad Jurdica firmados por el Sector,
de los cuales slo se incluyeron 4 empresas para el estudio. Ntese que slo una de las 4 empresas se encontraba
registrada en CONITE y es parte de las 162 empresas de la muestra.
2/ SUNAT espera se contine teniendo una mayor recaudacin a futuro por este concepto a consecuencia de los CEJ.
3/ Segn estimaciones de SUNAT podra oscilar entre estos dos valores, segn el porcentaje que representan las rentas
exoneradas del total de rentas financieras, 20% o 40%, respectivamente.
Fuente: SUNAT. "Estimacin del efecto de los Convenios de Estabilidad Jurdica sobre la Recaudacin".
61
GRUPO MACRO
i)
MACROCONSULT
Sector Telecomunicaciones
1993
2002
6.15
6
5
4.06
4
2.94
1
0.16
0.35
0
Telefona Fija
Telefona Mvil
Telefona Pblica
Fuente: OSIPTEL
Elaboracin: Macroconsult S.A.
62
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Digitalizacin
(en Miles de Lneas)
Telefona Mvil
Telefona Pblica
Telefona Fija
1/
1993
0.39
1994
0.53
1995
0.74
37
8
754
52
14
874
74
24
1,360
1996
0.85
202
38
1,765
1997
0.88
436
40
1,919
1998
0.9
736
59
2,012
1999
0.95
2000
0.96
1,046
63
2,001
1,340
86
2,022
2001
0.96
1,799
95
2,027
2002
0.96
2,307
110
2,045
Lneas por cada 1000 habitantes. Considerando las estimaciones de poblacin del INEI publicadas en diciembre 2002.
1995
50.0
52.4
1996
53.1
53.6
1997
53.8
53.8
1998
54.3
56.1
1999
56.8
60.5
2000
58.4
63.5
2001
99.8
99.6
A diciembre de cada ao
Fuente : Osiptel
Asimismo, desde 1999 entr en vigencia el mecanismo por el cual el usuario puede
elegir con antelacin la operadora travs de la cual desea hacer sus llamadas de
larga distancia. Segn el Ministerio de Transporte y Comunicaciones, son alrededor
de 45 los nuevos operadores que han entrado en funcionamiento. La competencia
no slo permite al usuario contar con ms alternativas y elegir la que ms le
convenga, sino que establece la posibilidad de una disminucin de las tarifas en
ese rubro.
Por otro lado, las tarifas por minuto del servicio tanto de telefona local como de
larga distancia internacional han ido disminuyendo continuamente desde principios
de la dcada. Por su parte, las tarifas por minuto del servicio de Larga Distancia
Nacional han sufrido pequeas variaciones positivas en los ltimos dos aos. No
obstante, si se analiza el benchmark internacional en cuanto a las tarifas, an
existe un espacio importante para mejoras.
ii)
Electricidad
63
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
1993 1994
2,105 2,310
57%
61%
22%
21%
1995
2,489
65%
20%
1996
2,778
66%
17%
1997 1998
2,959 3,052
68%
70%
15%
12%
1999
3,217
72%
12%
2000
3,383
74%
10%
2001 2002
3,453 3,622
75%
75%
10%
9%
64
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
10
ctv US$/kWh
4
1995
Fuente: MEM
Elaboracin:Macroconsult
1996
1997
Total
1998
1999
Regulado
2000
2001
2002
Libre
Sin embargo, las tarifas elctricas promedio del Per son ms altas con relacin a
otros pases de Latinoamrica. As, por ejemplo, para junio de 2002, la tarifa
residencial era ms elevada que en pases como Chile, Argentina, Bolivia y
Colombia. Sin embargo, la comercial se encontraba dentro de las ms bajas ( ver
grfico 18). Uno de los factores que explicaran estas diferencias es la estructura
del parque generador, el cual contiene importantes centrales trmicas con costos
variables elevados, mientras que en otros pases, las centrales trmicas de gas son
las que predominan, generando de esta manera, una reduccin de las tarifas al
usuario final. Es importante sealar que las mayores tarifas de los usuarios
residenciales en comparacin con los usuarios comerciales e industriales se
explicara principalmente el sinceramiento de las tarifas a costo y el nivel de
tensin
desde
el
cual
se
suministra
a
los
clientes.
65
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
ctv US$/kW.h
0
BOLIVIA
BRASIL
COLOMBIA
Fuente: OLADE
Elaboracin: Macroconsult
iii)
CHILE
Residencial
PERU
Comercial
Industrial
Sector Minero
21
1,319
6,262
Produccin
Exportaciones
(Miles de unidades
(MMUS$)
recuperables)
4,509
1,820
7,957
3,188
66,440
25,422
66
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
67
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
CONCLUSIONES
Mucha polmica se ha suscitado sobre el tema de la relevancia de los Convenios
de Estabilidad Jurdica para la atraccin de la inversin privada en el Per. El
estudio realizado pretende ser una contribucin al anlisis del caso, de manera que
la polmica futura sea sobre bases tcnicas y de rigor metodolgico.
La conveniencia de los CEJ en el pasado y su vigencia en el futuro pasan por
evaluar cules han sido los beneficios y costos de tal instrumento.
En el presente informe se menciona que los CEJ son un instrumento para reducir la
debilidad institucional y fomentar la entrada de inversiones a travs de la
reduccin de incertidumbre.
El principal beneficio es la mayor inversin, por el efecto promotor de desarrollo
econmico.
Para evaluar si las inversiones asociadas a los CEJ fueron promotoras de desarrollo
econmico del pas, se debe analizar el impacto de estas inversiones sobre las
principales variables econmicas. Se ha propuesto en este documento que estas
variables son la actividad econmica, el empleo, los ingresos al fisco e indicadores
de eficiencia, competitividad e innovacin tecnolgico.
La conclusin del estudio es que las inversiones asociadas a los CEJ han tenido un
importante impacto marginal positivo tanto sobre la inversin, como la actividad
econmica, el empleo y la recaudacin fiscal. Adems estas inversiones han tenido
un impacto importante sobre la eficiencia y desarrollo de los mercados, en
especial, telecomunicaciones, energa y minera.
El principal costo de los CEJ, como se plante en el documento, es la mayor
inflexibilidad de la poltica tributaria de un pas. Otras experiencias internacionales
muestran evidencia de haber disminuido este costo a travs de la imposicin de un
costo de entrada al mecanismo, la determinacin de un plazo o incluso la exclusin
de algunos sectores. Sin embargo, el anlisis relevante debe ser la comparacin de
beneficios y costos tomando en consideracin el nivel de satisfaccin de las
necesidades de inversin y grado de fortalecimiento institucional del pas.
68
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
ANEXOS
Anexo 1: Listado de CEJ segn fecha de suscripcin
F.Suscripcin
CEJ
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
09.02.93
16.02.93
05.03.93
23.03.93
07.05.93
24.05.93
28.06.93
28.06.93
26.07.93
17.08.93
22.10.93
12.11.93
12.11.93
09.11.93
30.11.93
29.11.93
29.11.93
30.11.93
28.01.94
04.02.94
08.02.94
23.02.94
18.03.94
30.03.94
34
24
25
26
30.03.94
Nmero
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
INVERSIONISTA
TELEFONICA DELPER
TELEFONICA DELPER
16.05.94
16.05.94
6
2
8
1
1
2
3
1
7
1
1
1
2
25
1
1
4
8
2
2
1
2
2002
901
1101
16.05.94
24.05.94
25.05.94
IMPALA S.A.
IDEAL ALAMBREC S.A.
25.05.94
25.05.94
08.06.94
08.06.94
15.06.94
23.06.94
04.07.94
21.07.94
17.08.94
17.08.94
1
2
4
1
8
12
1
10
2
1
69
GRUPO MACRO
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
MACROCONSULT
18.08.94
18.08.94
COSAPI S.A.
EL PACIFICO PERUANO SUIZA CIA. DE SEGUROS Y REASEGUROS
CIA. PERUANA DE ELECTRICIDAD S.A.
CHILECTRA INTERNATIONAL LIMITED S.A.
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
25.08.94
24.11.94
22.02.95
29.08.94
04.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
17.11.94
28.11.94
15.02.95
21.02.95
21.02.95
21.02.95
29.03.95
22.02.95
22.02.95
07.03.95
17.03.95
18.04.95
18.04.95
21.04.95
25.04.95
11.05.95
11.05.95
4
17
2
4
44
23
31
51
22
22
212
5
44
5
4
1
1
1
1
1
1
1
252
65
8
1
2
1
1
1
2
2
28
3
2
2
34
34
70
GRUPO MACRO
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
MACROCONSULT
11.05.95
11.05.95
11.05.95
16.05.95
23.05.95
23.05.95
23.05.95
02.06.95
08.06.95
15.06.95
26.06.95
06.07.95
06.07.95
26.07.95
SUMITOMO CORP
COMPUTER 2000 LATEINAMERIKA HOLDING GMBH
EMPRESAS LUCCHETTI S.A.
LIMA HOTEL INC.
INMOBILIARIA DE CENTROS COMERCIALES S.A.
30.07.95
31.07.95
01.08.95
10.08.95
01.09.95
07.09.95
07.09.95
10.10.95
10.10.95
11.10.95
DAEWOO CORP.
INDUSTRIA AZUCARERA NACIONAL S.A.
AMPERU HOLDINGS LIMITED
MINAS PEOLES S.A DE C.V.
GENERANDES CO.
12.10.95
23.10.95
25.10.95
25.10.95
29.11.95
30.11.95
30.11.95
06.12.95
06.12.95
12.12.95
12.12.95
14.12.95
21.12.95
29.12.95
04.01.96
25.01.96
14
32
140
1
2
16
2
3
12
20
2
1
3
1
1
1
16
13
10
6
10
3
3
2
4
3
4
3
524
5
2
1
2
1
1
12
97
9
4
3
71
GRUPO MACRO
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
MACROCONSULT
25.01.96
25.01.96
06.03.96
11.03.96
21.03.96
21.03.96
21.03.96
29.03.96
29.03.96
13.05.96
16.05.96
17.05.96
17.05.96
22.05.96
03.06.96
03.06.96
21.06.96
21.06.96
01.07.96
02.07.96
04.07.96
05.07.96
05.07.96
05.07.96
12.07.96
ALUSA S.A
ALUSA S.A
TINTAS GRAFICAS S.A
ELI LILLY INTERAMERICA INC.
23.07.96
23.07.96
23.07.96
23.07.96
25.07.96
26.07.96
26.07.96
26.07.96
26.07.96
26.07.96
26.07.96
07.08.96
09.08.96
14.08.96
ALUCASA S.A
21.08.96
87
30
2
5
11
11
11
10
3
2
10
2
28
6
2
2
1
1
3
3
2
4
4
1
12
2
3
1
3
1
5
73
41
15
23
8
2
228
2
1
72
GRUPO MACRO
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
MACROCONSULT
22.08.96
14.08.96
12.09.96
12.09.96
20.09.96
20.09.96
22.10.96
25.10.96
11.11.96
41
20.11.96
29
27.11.96
29.11.96
11.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
12.12.96
19.12.96
19.12.96
08.01.97
10.01.97
15.01.97
15.01.97
15.01.97
15.01.97
27.01.97
27.01.97
11.02.97
11.02.97
11.02.97
05.03.97
6
2
10
2
1
1
5
7
0
20.11.96
20.11.96
20.11.96
19
9
3
5
4
3
2
8
165
165
15
10
28
235
23
2
2
6
10
2
12
3
1
3
16
1
12
11
4
73
GRUPO MACRO
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
MACROCONSULT
DIVORY S.A
RAQUEL LIMITED
SENTRUM FINANCIAL CORP.
CENTENNIAL CAYMAN CORP.
11.03.97
11.03.97
20.03.97
20.03.97
24.03.97
03.04.97
03.04.97
21.04.97
24.04.97
CONATE II S.A.
POWERFIN S.A
PRESTACION DE SERVICIOS TELECOMUNICACIONES S .A.
24.07.97
05.05.97
05.05.97
07.05.97
08.05.97
08.05.97
08.05.97
09.05.97
09.05.97
03.06.97
05.06.97
03.06.97
09.06.97
17.06.97
17.06.97
22.07.97
22.07.97
22.07.97
22.07.97
13.08.97
22.08.97
22.08.97
03.09.97
19.09.97
23.09.97
29.09.97
06.09.97
21.10.97
23.10.97
24.10.97
28.10.97
1
1
1
5
5
2
3
2
2
2
57
1
16
3
14
6
4
3
1
3
1
3
2
7
3
30
6
13
5
7
7
2
1
2
10
2
2
1
3
2
74
GRUPO MACRO
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250
251
252
253
254
255
256
257
258
259
260
261
262
263
264
265
266
267
268
269
270
271
272
273
274
275
276
277
278
279
280
MACROCONSULT
29.10.97
27.11.97
09.12.97
29.12.97
29.12.97
29.12.97
29.12.97
30.12.97
07.01.98
07.01.98
07.01.98
07.01.98
09.01.98
14.01.98
28.01.98
30.01.98
24.02.98
24.02.98
24.02.98
26.02.98
02.03.98
28.04.98
28.04.98
14.05.98
22.05.98
22.05.98
01.06.98
01.06.98
11.06.98
23.06.98
23.06.98
26.06.98
26.06.98
26.06.98
30.06.98
22.07.98
22.07.98
22.07.98
11.08.98
11.08.98
15
1
3
2
5
2
10
68
4
3
1
26
40
35
2
1
7
3
40
2
4
15
50
6
3
11
54
62
2
1
1
2
1
4
4
7
4
4
40
17
75
GRUPO MACRO
281
282
283
284
285
286
287
288
289
290
291
292
293
294
295
296
297
298
299
300
301
302
303
304
305
306
307
308
309
310
311
312
313
314
315
316
317
318
319
320
MACROCONSULT
INTERHOTELS S.A.
SURCO INVERSIONES S.A.
JUAN PEIRANO BASSO
JOSE PEIRANO BASSO
13.08.98
13.08.98
25.08.98
25.08.98
HOLBAH II LIMITED
MARVIL AGRICOLA S.A.
COLGATE - PALMOLIVE COMPANY
DOE RUN MINING S.R.L.
SANTANDER PERU HOLDING S.A.
27.08.98
28.08.98
31.08.98
31.08.98
08.09.98
01.10.98
01.10.98
09.10.98
09.10.98
19.10.98
QP INVESTMENTS LTD.
TRILLIUM CAYMAN HOLDINGS (PERU)
THE FIRST NATIONAL BANK OF BOSTON
ELLER MEDIA COMPANY
EMPRESAS PIZARREO S.A.
FCA. PERUANA ETERNIT S.A.
THE PERU PRIVATISATION AND DEVELOPMENT FUND LIMITED
19.10.98
05.11.98
09.12.98
09.12.98
24.12.98
24.12.98
05.02.99
08.02.99
08.02.99
02.03.99
04.03.99
04.03.99
04.03.99
04.03.99
04.03.99
18.03.99
18.03.99
29.03.99
06.04.99
14-04.99
14.04.99
14.04.99
16.04.99
16.04.99
20.04.99
27.04.99
8
7
2
2
35
1
2
6
4
28
3
16
5
10
10
1
5
2
7
7
10
2
104
9
6
3
4
4
4
5
7
10
9
1
1
5
2
2
17
6
76
GRUPO MACRO
321
322
323
324
325
326
327
328
329
330
331
332
333
334
335
336
337
338
339
340
341
342
343
344
345
346
347
348
349
350
351
352
353
354
355
356
357
358
359
360
MACROCONSULT
31.05.99
17.07.99
02.08.99
02.08.99
BANQUE SUDAMERIS
VAN OMMEREN TANK TERMINAL
SANTA SOFIA PUERTOS S.A.
VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
HOLBAH II LIMITED
02.08.99
06.08.99
17.08.99
02.09.99
09.09.99
MITSUBISHI CORPORATION
CARGILL AMERICAS INC.
B S CONTINENTAL S/A UTILIDADES DOMESTICAS
DAEWOO MOTOR CO. LTD.
DAEWOO MOTOR CO. LTD.
14.09.99
16.09.99
21.09.99
22.09.99
22.09.99
11.10.99
13.10.99
05.11.99
05.11.99
15.11.99
15.11.99
20.12.99
22.12.99
27.12.99
29.12.99
MITSUBISHI CORPORATION
TECK BASE METALS LTD.
RAL CAYMAN INC.
NORANDA ANTAMINA LTD.
SCHMALBACH LUBECA AG
30.12.99
30.12.99
30.12.99
30.12.99
28.02.00
03.03.00
10.03.00
14.03.00
30.03.00
30.03.00
COSAPI S.A.
BELLSOUTH ADVERTISING & PUBLISHING PERU (B.V.I) LIMITED
STET MOBILE HOLDING N.V.
MINORCO PERU HOLDINGS LIMITED
PSEG AMERICAS LTD.
SEMPRA ENERGY INTERNATIONAL
30.03.00
07.04.00
04.05.00
18.05.00
26.05.00
26.05.00
1
4
14
77
20
2
2
62
170
10
20
1
5
5
2
60
12
12
135
135
2
5
3
4
27
61
91
91
2
20
9
2
9
8
2
8
187
6
102
102
77
GRUPO MACRO
361
362
363
364
365
366
367
368
369
370
371
372
373
374
375
376
377
378
379
380
381
382
383
384
385
386
387
388
389
390
391
392
393
394
395
396
397
398
399
400
401
402
MACROCONSULT
ANTENA 3 DE TELEVISION
BIMABEL INTERNATIONAL LLC.
INVERSIONES EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO LIMITADA
INVERSIONES PADEBEST LIMITADA
NEXUS FILMS CORP.
ELI LILLY INTERAMERICA INC.
TECGAS CAMISEA S.A.
PLUSPETROL RESOURCES CORPORATION
HUNT PIPELINE COMPANY OF PERU LLC
SK CORPORATION
SONATRACH PETROLEUM CORPORATION BVI
GRAA Y MONTERO S.A.A.
GRAA Y MONTERO S.A.A.
BANQUE SUDAMERIS
MILLICOM HOLDING (PERU) N.V.
COMSAT INTERNATIONAL INC.
TELEFONICA SAM S.A.
ENTEL INVERSIONES S.A.
EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES
COCA COLA EMBONOR S.A.
FLUGHAFEN FRANKFURT /MAIN AKTIENGESELLSCHAFT
BECHTEL ENTERPRISES INTERNATIONAL LTD.,
COSAPI S.A.
DIVEO PERU INC.
PD PERU INC.
INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P.
TRANSELCA S.A. E.S.P.
ANGLO QUELLAVECO LIMITED
OILTANKING GMBH
NEXTEL INTERNATIONAL (PERU) LLC.
AMERICAN LIFE INSURANCE COMPANY (ALICO)
DUKE ENERGY INTERNATIONAL PERU INVESTMENT N 1 LTD.
UNITED LATIN AMERICA, INC.
INVERSIONES ELEGIA S.R.L. DE PERU
PSEG AMERICAS LTD.
TRANSAMERICA ENERGY COMPANY
TECHINT INTERNATIONAL CONSTRUCTION CORP.
SOUTH AMERICAN CROSSING LTD.
TYCO GROUP S.A.R.L.
INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P.
TRANSELCA S.A. E.S.P.
EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. - EMPRESA DE SERVICIOS
PUBLICOS
TOTAL
16.06.00
03.07.00
03.07.00
03.07.00
03.07.00
11.08.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
20.11.00
28.11.00
11.12.00
14.12.00
29.12.00
31.01.01
31.01.01
02.02.01
02.02.01
02.02.01
02.02.01
09.02.01
19.03.01
29.03.01
29.03.01
08.05.01
11.05.01
31.05.01
12.06.01
24.07.01
05.10.01
11.12.01
11.12.01
11.12.01
19.12.01
28.12.01
05.07.02
26.07.02
26.07.02
26.07.02
3
5
1
1
5
2
65
47
47
23
23
0
10
10
10
5
22
6
5
146
13
13
4
5
15
5
10
10
10
56
5
200
8
227
45
182
10
5
5
6
6
8
11,566
78
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
EMPRESA RECEPTORA
F/SUNAT
09.02.93
05.03.93
28.06.93
17.08.93
12.11.93
30.11.93
30.11.93
04.02.94
23.02.94
18.03.94
30.03.94
16.05.94
15.06.94
23.06.94
17.08.94
18.08.94
18.08.94
18.08.94
28.11.94
24.11.94
15.02.95
22.02.95
22.02.95
17.03.95
29.03.95
18.04.95
18.04.95
11.05.95
23.05.95
15.06.95
06.07.95
26.07.95
31.07.95
01.08.95
10.08.95
01.09.95
07.09.95
11.10.95
29.11.95
30.11.95
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
4
2
5
7
1
25
4
1
2
34
2
2002
8
12
2
177
44
212
252
44
65
5
1
2
1
28
3
254
20
20
1
1
1
16
13
10
16
2
524
7
79
GRUPO MACRO
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
MACROCONSULT
LAIVE S.A.
ENVASES DEL NORTE S.A. ENORSA
SAVOY BRNADS PERU S.A.
14.12.95
06.12.95
06.12.95
21.12.95
29.12.95
04.01.96
25.01.96
06.03.96
11.03.96
21.03.96
29.03.96
13.05.96
16.05.96
17.05.96
03.06.96
21.06.96
01.07.96
02.07.96
04.07.96
12.07.96
23.07.96
25.07.96
26.07.96
07.08.96
09.08.96
21.08.96
22.08.96
14.08.96
20.09.96
22.10.96
25.10.96
20.11.96
27.11.96
12.12.96
12.12.96
19.12.96
10.01.97
15.01.97
15.01.97
15.01.97
12
1
2
97
9
4
120
2
5
33
10
2
10
30
3
2
3
3
2
12
1
1
166
2
228
1
6
2
2
41
5
60
5
165
476
4
10
2
12
3
80
GRUPO MACRO
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
MACROCONSULT
11.02.97
11.02.97
11.02.97
11.03.97
20.03.97
20.03.97
24.03.97
15.01.97
21.04.97
24.04.97
05.05.97
05.05.97
09.05.97
08.05.97
03.06.97
09.06.97
17.06.97
22.07.97
22.07.97
13.08.97
03.09.97
CONFIPERU S.A
CABLES DE ACERO DEL PACIFICO S.A.
PERU AGRI INDUSTRIAL COMPANY S.A.
ACER PERU S.A.
DOE RUN MINING S.R.L.
19.09.97
23.09.97
29.09.97
06.09.97
21.10.97
24.10.97
29.10.97
09.12.97
29.12.97
29.12.97
29.12.97
14.01.98
24.02.98
02.03.98
01.06.98
22.07.98
22.07.98
13.08.98
25.08.98
1
12
11
1
1
5
5
1
2
2
57
1
4
6
1
3
7
3
48
5
2
1
2
10
2
2
3
15
3
2
5
12
35
50
4
115
7
8
15
4
81
GRUPO MACRO
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
MACROCONSULT
31.08.98
08.09.98
28.08.98
11.08.98
01.10.98
31.08.98
09.10.98
19.10.98
09.12.98
23.06.98
05.02.99
05.11.98
04.03.99
04.03.99
14-04.99
14.04.99
16.04.99
18.03.99
18.03.99
06.04.99
16.04.99
24.12.98
27.04.99
31.05.99
17.08.99
02.09.99
09.09.99
21.09.99
22.09.99
22.09.99
15.11.99
20.12.99
27.12.99
29.12.99
28.02.00
03.03.00
14.03.00
30.03.00
04.05.00
26.05.00
6
4
1
57
31
2
16
20
2
2
10
1
17
4
2
5
2
5
7
9
2
14
6
1
2
62
170
1
5
5
135
2
3
4
2
20
2
19
187
205
82
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
161 - A
162 - A
164
CINEPLEX S.A.
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.
163 - A
164 - A
181
165
165 - A
10
166
167
166 - A
167 - A
146
168
168 - A
30
169
169 - A
170 - A
15
172
171 - A
172 - A
200
173
173 - A
227
174
174 - A
175 - A
227
175
176
176 - A
20
161
162
163
170
171
TOTAL
3
1
5
11
5
10
7,990
83
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Inversin
Comprometida
(MMUS$)
26/09/89
13/05/94
13/05/94
15
2
3
13/05/94
13/05/94
13/05/94
13/05/94
19/05/94
3
7
3
16
37
27/05/94
12/07/94
01/08/94
20/12/94
28/12/94
7
118
43
8
3
15/12/95
25/05/95
26/12/95
12/03/96
23/08/96
50
47
124
33
4
13/11/96
30/12/97
13/02/98
23/04/98
35
90
238
8
16/09/98
20/05/94
16/09/98
17/12/98
23/03/02
27/11/02
2032
64
69
275
63
14
Nmero
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
EMPRESA
TOTAL
3,411
84
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
85
GRUPO MACRO
N
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
INVERSIONISTA
EMPRESA MINERA DE MANTOS BLANCOS S.A.
LEMURY CORPORATION
EMPRESA MINERA DE MANTOS BLANCOS S.A.
INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION
INDUSTRIAS TRICOLOR S.A.
COMPAGNIE MINIERE INTERNATIONAL OR S.A.- MINEORSA
NEWMONT SECOND CAPITAL CORP.
GLENPOINT ENTERPRISES INC.
SHOUGANG CORPORATION
CIA. DE FORMULARIOS CONTINUOS JORDAN CHILE S.A.
LIMA HOTEL INC.
CYPRUS CLIMAX METALS COMPANY
COLGATE - PALMOLIVE COMPANY
T.I. TELEFONICA INTERNACIONAL DE ESPAA S.A.
CAMBIOR INCORPORATED
FINANCIERA DE DESARROLLO INDUSTRIAL Y COMERCIAL S.A.
MAJOR DRILLING INTER. INC.
INVERSIONES CENTENARIO S.A.
BIRMINGHAM MERCHANTS S.A.
COSAPI S.A.
EL PACIFICO PERUANO SUIZA CIA. DE SEGUROS Y REASEGUROS
CIA. PERUANA DE ELECTRICIDAD S.A.
CHILECTRA INTERNATIONAL LIMITED S.A.
EMPRESA NACIONAL DE ELECTRICIDAD S.A.
ENERSIS S.A.
EMPRESA NACIONAL DE ELECTRICIDAD S.A.
CHILECTRA S.A.
ONTARIO - QUINTA A.V.V.
THE SHELL PETROLEUM CO. LTD.
PD PERU INC.
MAGMA COPPER CO. - GLOBAL MAGMA LTD.
COMINCO LTD. Y MARUBENI CORP.
JAMES RICHARD McCARTY
SIKA FINANZ A.G.
EMASA EQUIPOS Y MAQUINARIAS S.A.
INVERSORA FALKEN S.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORP.
INVERSIONES BRECA S.A.
MINSUR S.A.
INVERSIONES SAN BORJA S.A.
URBANIZADORA JARDIN S.A.
BANCO BILBAO VIZCAYA S.A.
MACROCONSULT
EMPRESA RECEPTORA
MINERA QUELLAVECO S.A.
TRANSPORTADORA Y COMERCIALIZADORA LAMBAYEQUE S.A.
MINERA QUELLAVECO S.A.
MINERA QUELLAVECO S.A.
INDUSTRIAS TRICOLOR PERU S.A.
MINERA YANACOCHA S.A.
MINERA YANACOCHA S.A.
PETROLERA TRANSOCEANICA S.A.
SHOUGANG HIERRO PERU S.A.
EDITORIAL E IMPRENTA ENOTRIA S.A.
HOTELERA COSTA DEL PACIFICO S.A.
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.
C - P PERU S.A.
TELEFONICA PERU HOLDING. S. A.
SOCIEDAD MINERA CAMBIOR PERU S.A.
COMPAIA EMBOTELLADORA DEL PACIFICO S.A.
MAJOR PERU S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
INVERSIONES DISTRILIMA S.A.
CIA. PERUANA DE ELECTRICIDAD S.A.
CIA. PERUANA DE ELECTRICIDAD S.A.
EDELSUR S.A
CIA. DE PETROLEO SHELL DEL PERU S.A.
MINERA PHELPS DODGE DEL PERU S.A.
EMPRESA MINERA ESPECIAL TINTAYA S.A.
SOCIEDAD MINERA REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA S.A.
PERU ENTERTAINMENT VENTURE S.A.
SIKA PERU S.A.
AUTOREX PERUANA S.A.
INVERSIONES Y SERVICIOS FALABELLA PERU S.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORP. SUC. DEL PERU
HOLDING CONTINENTAL S.A.
HOLDING CONTINENTAL S.A.
HOLDING CONTINENTAL S.A.
HOLDING CONTINENTAL S.A.
HOLDING CONTINENTAL S.A.
Cdigo
Monto
(USD)
01 - A
02 - A
03 - A
03 - A
04 - A
05 - A
05 - A
06 - A
07 - A
08 - A
09 - A
10 - A
11 - A
12 - A
13 - A
14 - A
15 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
16 - A
17 - A
17 - A
18 - A
20 - A
22 - A
19 - A
21 - A
25 - A
23 - A
24 - A
26 - A
27 - A
28 - A
28 - A
28 - A
28 - A
28 - A
4
2
2
3
7
1
1
25
4
1
2
34
2
2,002
8
12
2
4
17
2
4
44
23
31
51
22
22
212
44
5
252
65
1
1
2
28
3
34
34
14
32
140
GRUPO MACRO
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
MACROCONSULT
29 - A
29 - A
29 - A
30 -A
31- A
32 - A
33 - A
34 - A
35 - A
36 - A
37 - A
37 - A
38 - A
39 - A
40 -A
40 - A
42 - A
43 - A
41 - A
44 - A
45 - A
46 - A
47 - A
47 - A
47 - A
48 - A
49 - A
50 - A
50 - A
50 - A
51 - A
52 - A
53 - A
54 - A
54 - A
55 - A
55 - A
56 - A
56 - A
57 - A
58 - A
59 - A
2
16
2
20
1
1
1
16
13
10
6
10
2
524
5
2
1
2
12
97
9
4
3
87
30
2
5
11
11
11
10
2
10
2
28
2
2
1
1
3
3
2
87
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
85
60 - A
12
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
61 - A
62 - A
63 - A
63 - A
63 - A
63 - A
63 - A
63 -A
64 - A
65 - A
66 -A
67 -A
68 - A
69 - A
69 -A
70 - A
71 - A
72 - A
72 - A
72 - A
72 - A
72 - A
73 - A
74 - A
75 - A
75 - A
75 - A
75 - A
75 - A
75 - A
76 - A
76 - A
77 - A
78 - A
79 - A
80 - A
88 - A
81 - A
82 - A
83 - A
84 - A
1
1
5
73
41
15
23
8
2
228
1
6
2
1
1
41
5
29
0
19
9
3
5
165
165
15
10
28
235
23
2
2
10
2
12
3
1
1
12
11
1
88
GRUPO MACRO
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
RAQUEL LIMITED
SENTRUM FINANCIAL CORP.
CENTENNIAL CAYMAN CORP.
SISTEMAS ESTRUCTURALES DE ALUMINIO S.A.
PROCORPORE INVESTMENT S.A
CINEMARK INTERNATIONAL INC.
POWERFIN S.A
PRESTACION DE SERVICIOS TELECOMUNICACIONES S .A.
PERU 2000 FUND LTD.
HOLBAH MERCHANT COMPANY LIMITED
TACOMA INVESTMENT AND TRADING INC.
BRECKENRIDGE A.V.V.
VOLVO TRUCK FINANCE HOLDING B.V.
P.D. PERU INC.
BELLSOUTH PERU BVI LIMITED
CORPORACION VICMAR S.A.
GENARO DELGADO PARKER
THE FIRST NATIONAL BANK OF BOSTON
INDURA S.A. INDUSTRIA Y COMERCIO
IDS FINANCIAL SERVICES INC
ACEROS CAMESA S.A. CAPITAL VARIABLE.
PERU AGRI INDUSTRIAL COMPANY LTD.
ACER COMPUTEC LATINO AMERICA S.A. DE CAPITAL VARIABLE
DOE RUN CAYMAN LTD.
DISTRIBUIDORA AUTOMOTRIZ SANTIAGO S.A.
BIMABEL INTERNATIONAL LLC
SANTANDER PERU HOLDING S.A.
REPSOL PERU B.V.
REPSOL PERU B.V.
GRUPO REPSOL DEL PERU S.A.
REPSOL PERU B.V.
SANTANDER PERU HOLDING S.A.
EMPRESA DE TRANSMISION ELECTRICA CENTRO NORTE S.A
GRAA Y MONTERO S.A.
HYDRO QUEBEC INTERNATIONAL INC
SERVICIOS LITORAL PACIFICO S.A.
CORPORACION VICMAR S.A.
BELLSOUTH PERU BVI LIMITED
INVERSIONES EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO LTDA.
INVERSIONES PADEBEST LIMITADA
SURCO INVESTMENTS LIMITED
EMERALD BEACH INC.
MACROCONSULT
84 - A
85 - A
86 - A
87 - A
89 - A
90 - A
91 - A
92 - A
94 - A
93 - A
95 - A
96 - A
97 - A
98 - A
99 - A
99 - A
99 - A
100 - A
101 - A
102 - A
103 - A
104 - A
105 - A
106 - A
107 - A
108 - A
109 -A
110 - A
111 -A
112 - A
112 - A
113 - A
114 - A
114 - A
114 - A
115 - A
116 - A
116 - A
130 - A
130 - A
117 - A
118 - A
1
1
5
5
2
2
57
1
6
4
1
3
7
3
30
6
13
5
2
1
2
10
2
2
3
15
3
2
5
2
10
35
7
3
40
4
54
62
1
1
7
4
89
GRUPO MACRO
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
GLEESON S.A.
NORANDA ANTAMINA LTD.
TECK BASE METALS LTD
INTERHOTELS S.A.
SURCO INVERSIONES S.A.
JUAN PEIRANO BASSO
JOSE PEIRANO BASSO
MARVIL AGRICOLA S.A.
COLGATE - PALMOLIVE COMPANY
DOE RUN MINING S.R.L.
SANTANDER PERU HOLDING S.A.
NEXTEL INTERNATIONAL (PERU) LLC
MOTOROLA INTERNATIONAL DEVELOPMENT CORP.
EMPRESAS LUCCHETTI S.A.
GRAPHY PRESS INTERNATIONAL FINANCIAL S.A.
QP INVESTMENTS LTD.
TRILLIUM CAYMAN HOLDINGS (PERU)
ELLER MEDIA COMPANY
EMPRESAS PIZARREO S.A.
FCA. PERUANA ETERNIT S.A.
THE PERU PRIVATISATION AND DEVELOPMENT FUND LIMITED
RED ELECTRICA DE ESPAA S.A.
BANCO CENTRAL HISPANO AMERICANO S.A.
COBRA PERU S.A.
ABENGOA PERU S.A.
COBRA INSTALACIONES Y SERVICIOS S.A.
MESSER GRIESHEIM GMBH.
MESSER GRIESHEIM GMBH.
AMINDUS HOLDING AG GLARUS
INVERSIONES EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO LTDA.
INVERSIONES PADEBEST LIMITADA
CATERPILLAR INTERNATIONAL SERVICES CORPORATION
SUNSHINE OVERSEAS INVESTMENT CORPORATION
CORPORACION RIMAC S.A.
THE CLOROX INTERNATIONAL COMPANY
MINING TECHNICAL SERVICES BERMUDA LTD )
SANTA SOFIA PUERTOS S.A.
VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
HOLBAH II LIMITED
B S CONTINENTAL S/A UTILIDADES DOMESTICAS
DAEWOO MOTOR CO. LTD.
DAEWOO MOTOR CO. LTD.
MACROCONSULT
INTERHOTELS S.A.
COMPAA MINERA ANTAMINA S.A.
COMPAA MINERA ANTAMINA S.A.
INVERSIONES LA RIOJA S.A.
INVERSIONES LA RIOJA S.A.
INVERSIONES VELOX S.A.C.
INVERSIONES VELOX S.A.C.
NEGOCIACION AGRICOLA VIRGEN DE LA PUERTA S.A.
COLGATE - PALMOLIVE PERU S.A.
EMPRESA MINERA COBRIZA S.A.
SANTANDER LEASING S.A.
COMUNICACIONES NEXTEL DEL PERU S.A.
COMUNICACIONES NEXTEL DEL PERU S.A.
LUCCHETTI PERU S.A.
QUEBECOR PERU S.A.
QUEBECOR PERU S.A.
TRILLIUM AGRO DEL PERU S.A.
PANELES NAPSA S.A.
CERAMICA SAN LORENZO
CERAMICA SAN LORENZO
AZUCAGRO S.A.
RED ELECTRICA DEL SUR S.A.
RED ELECTRICA DEL SUR S.A.
RED ELECTRICA DEL SUR S.A.
RED ELECTRICA DEL SUR S.A.
COBRA PERU S.A.
MESSER GASES S.A.
MESSER GASES DEL PERU S.A.C.
PAVCO DEL PERU S.A.
COLOCADORA S.A.
COLOCADORA S.A.
CATERPILLAR INTERNATIONAL SERVICES DEL PERU S.A.
CORPORACION RIMAC S.A.
INMOBILIARIA POSITANO S.A.
CLOROX DEL PACIFICO S.A.
MINING TECHNICAL SERVICES PERU ) S.A.
TERMINAL INTERNATIONAL DEL SUR S.A.
EMPRESA MINERA PARAGSHA S.A.
SANTANDER PERU HOLDING S.A.
COLDEX S.A.C.
FINANCIERA DAEWOO S.A.
DAEWOO PERU S.A.
118 - A
124 - A
124 - A
119 - A
119 - A
120 - A
120 - A
123 - A
126 - A
121 - A
122 - A
125 - A
125 - A
127 - A
128 - A
128 - A
132 - A
129 - A
142 - A
142 - A
131 - A
133 - A
133 - A
133-A
133 - A
134 - A
138 - A
139 - A
140 - A
135 - A
135 - A
136 - A
137 - A
141 - A
143 - A
144 - A
145 - A
146 - A
147 - A
148 - A
150 - A
149 - A
4
40
17
8
7
2
2
1
2
6
4
28
3
16
10
10
1
2
7
7
10
6
3
4
4
4
5
7
9
1
1
5
2
2
6
1
2
62
170
1
5
5
90
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250
151 - A
152 - A
153 - A
154 - A
155 - A
156 - A
157 - A
158 - A
158 - A
158 - A
159 - A
160 - A
160 - A
161 - A
162 - A
162 - A
163 - A
164 - A
164 - A
164 - A
164 - A
164 - A
165 - A
166 - A
166 - A
167 - A
168 - A
168 - A
168 - A
169 - A
170 - A
170 -A
171 - A
172 - A
174 - A
173 - A
173 - A
175 - A
176 - A
176 - A
135
2
3
4
2
20
2
9
8
2
187
102
102
3
1
1
5
65
47
47
23
0
10
6
5
146
13
13
4
5
5
10
10
200
227
45
182
5
6
6
251
176 - A
TOTAL
7,990
91
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
INVERSION
COMPROMETIDA
(MMUS$)
44
165
CORPETROL S.A.
INTERHOTELS S.A.
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DE LO
ANDES S.A.
227
INVERSIONISTA ORIGINAL
EMP RECEPTORA / INVERSIONISTA
HOLBAH II LIMITED
BANCO SANTANDER S.A.
TOTAL
Fuente: CONITE.
Elaboracin: Macroconsult S. A.
135
594
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
93
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
94
CU055-2
INTRODUCCION
1.
En los ltimos 10 aos, cul ha sido la evolucin econmica del sector en que opera?
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
2.
Qu tan importantes son los Convenios de Estabilidad Jurdica para inversin privada en el pas?
(E: ENTREGAR TARJETA No.1)
Irrelevante
1
4.
Marginal
2
Indiferente
3
Importante
4
Indispensable
5
Igualmente
importante
Ms
Importante
Considerando que los CEJ estabilizan tres regmenes, Cul es la importancia de cada uno de
ellos?. Considere el siguiente rango 1 -10, donde 10 es de mxima importancia y 1 es irrelevante.
(E: ENTREGAR TARJETA No.3)
Regimen de:
Valor
Rango: 1 10
Impuesto a la renta
10 Mxima Importancia
Contratacin de
1 Irrelevante
trabajadores
Especficos al sector
6.
CU055-2
Tal como lo seala la normatividad respectiva, para que una empresa pueda acceder a los beneficios
de los CEJ, sta debe de comprometerse a incrementar su capital social., cmo se distribuy la
inversin comprometida? (E: ENTREGAR TARJETA No.4) (E: MARCAR EN LA TABLA)
Para respuestas diferentes al rubro 7. Del total de inversin sealada en el cuadro (E: PREGUNTAR
POR CADA RUBRO) qu porcentaje fue importado?
Participacin Total
RUBROS
Monto
1. Capital de Trabajo
(materia prima, inventarios, crditos, otros)
2. Activos Fijos (inmuebles, maquinara y
equipo)
3. Tecnologa
4. Capacitacin
5. Marca
6. Deuda
7. Compra de acciones por
privatizacin/concesin
8. Otros................................................
TOTAL
(%)
Porcentaje Importado
100
----
7.
8.
Participacin
(%)
Capital de Trabajo
(materia prima, inventarios, crditos, otros)
Activos Fijos (inmuebles, maquinara y equipo)
Tecnologa
Capacitacin
Marca
Deuda
Otros................................................
TOTAL
8.1 Preguntar en caso de que la empresa se adquiriera bajo el esquema de privatizacin o
concesin. Las inversiones fueron para cumplir los compromisos de inversin y/o metas operativas
sealadas mediante contrato?
9.
CU055-2
En trminos de los siguientes parmetros, cul fue el efecto de la inversin total sobre...............?
(E: PREGUNTAR POR CADA FACTOR) (E: ENTREGAR TARJETA No.6)
Positivo
Negativo
Ninguno
Ventas
Eficiencia operativa
Costo de capital
Rentabilidad
Otros: ___________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________
11. (E: ENTREGAR TARJETA No.7) Usted dira que la estabilizacin del Rgimen del Impuesto a la
Renta afect la toma de decisiones estratgicas de INVERSION en la empresa?
Nada
1
Por qu?
Poco
2
Por qu?
Mucho
3
Por qu?
12. Cul fue el impacto de los CEJ en el pago de impuestos? Usted dira que pagaron ms o menos
impuestos con respecto a la situacin de no firma del CEJ? (E: INDAGAR ACERCA DE LAS
CIFRAS APROXIMADAS)
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________
DATOS GENERALES
Nombre del Entrevistado:__________________________________________________________________
Empresa: _________________________________________Cargo: _______________________________
Sector Econmico: _________________________________________ CIIU:_________________________
Ao de fundacin: _________________________________
Nmero de empleados (sin importar su condicin laboral): _______________________________________
Ventas en el ltimo ao: ___________________________
Utilidad en el ltimo ao: __________________________
Nombre del Entrevistador:_________________________________________________________________
Fecha: _________________________________
Muchas Gracias.
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
95
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
BIBLIOGRAFIA
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96
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
97