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INTRODUCCIN:
En el presente capitulo, analizaremos las polticas monetarias. Estas se emplean para
alcanzar algunos objetivos de la poltica econmica.
Los bancos centrales intentan alcanzar la estabilidad de precios, ya que se ha demostrado que
puede provocar graves consecuencias en la rentabilidad de las empresas y en el empleo. Este
objetivo se trata de alcanzar por medio de dos vas:
Intentando infundir confianza para que los agentes esperen que se va a producir la
estabilidad y no quiebren la economa ellos mismos.
Y controlando la base monetaria a travs de los instrumentos propios de la poltica
monetaria para conseguir determinados objetivos macroeconmicos.
En este captulo expondremos las bases tericas para la aplicacin de estas polticas
monetarias.
1) CONCPTO, ARTFICES Y OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA:
La poltica monetaria consiste en la accin consciente emprendida por las autoridades
monetarias, o la inaccin deliberada, para cambiar la cantidad, la disponibilidad o el coste del
dinero, con objeto de contribuir a lograr algunos de los objetivos bsicos de la poltica
econmica. Esto quiere decir, controlar la cantidad de dinero que existe en la economa, para
conseguir los objetivos. El objetivo ms importante es sin duda la estabilidad de precios, pero
tambin puede contribuir al logro de un crecimiento sostenido y, obviamente, a favor del
equilibrio externo.
Los objetivos de estas polticas monetarias son los propios de las polticas de
estabilizacin:
Son actuaciones a corto plazo que pretenden mantener un nivel de demanda efectiva
suficiente para alcanzar un nivel aceptable de crecimiento de la renta y del empleo sin
presionar excesivamente sobre el nivel de precios.
Los artfices de estas polticas, los encargados de aplicar estas polticas, son:
El Banco Central, que es el encargado de manejar los instrumentos monetarios que
regulan la liquidez.
Y el gobierno,, normalmente a travs del respectivo ministro de economa o de
finanzas. El gobierno es el que establece los objetivos econmicos que pretende
lograr:
La tasa de crecimiento de los precios.
La tasa de crecimiento del PIB.
el nivel de empleo.
Cuando se pretende mantener un tipo de cambio fijo, este puede venir determinado desde el
propio pas o desde fuera del pas. En el caso del Sistema Monetario Europeo, la decisin del
mantenimiento de los tipos de cambio corresponde al acuerdo conjunto de los pases
integrantes, mientras que en el caso de Argentina es el Parlamento quien establece, por
ejemplo, una ley para mantener la paridad peso-dlar fijada. En las economas donde su Banco
Central tenga ms autonoma, es eta institucin la que suele responsabilizarse de fijar el nivel
de precios que considera deseable alcanzar.
A pesar que para los monetaristas el dinero es el factor fundamental que explica la
inflacin, ninguno piensa ya que sea la nica causa. El dinero, para estos autores, es neutral a
largo plazo, puesto que no puede influir ni en la produccin ni en los tipos de inters.
Independientemente de la posicin que pueda tomarse al respecto, es decir, tanto si
se considera que el dinero influye nicamente sobre los precios como si se mantiene que a
la inflacin,
el desempleo,
para favorecer la dinamizacin de la actividad econmica a corto plazo.
La poltica monetaria ha sido empleada en estos pases, los accidentales, desde principio
de los setenta, y en la actualidad su papel sigue siendo esencial, sobre todo para lograr la
estabilidad de precios, manteniendo un seguimiento muy prximo sobre las variables
monetarias para evitar fuerte oscilaciones en ellas y para actuar sobre las expectativas de
inflacin, dando confianza a los agentes econmicos sobre su evolucin futura.
En la actualidad los Bancos Centrales tienen mayor libertad de movimientos para la
aplicacin de los instrumentos monetarios, y esto nicamente permite que la inflacin se
reduzca hasta su nivel estructural. Para obtener mejores resultados, y mejores niveles en lso
indicadores de precios, las autoridades econmicas, no ya las monetarias, debern realizar y
aplicar polticas sectoriales, laborales, de rentas, de carcter estructural.
Por tanto, la poltica monetaria puede lograr la estabilidad de precios cuando la
inflacin es de carcter coyuntural, pero no puede hacer nada sobre los aspectos
estructurales.
Si se considera que la demanda de dinero muestra una estabilidad mayor que la relacin
de comportamiento que liga os tipos de inters a la demanda efectiva y a al renta, las
autoridades optarn por la cantidad de dinero.
En los aos setenta se decantaron por un agregado monetario. Esto supone un cambio
importante respecto a la poltica monetaria anteriormente aplicada, en la que se daba
preferencia a los tipos de inters.
LA CAPACIDAD DEL BANCO CENTRAR DE INFLUIR SOBRE CADA UNA DE LAS VARIABLES:
No obstante, la eleccin de una u otra variable no debe ser excluyente. En los aos 90
y 80 los pases comunitarios llevaron a cabo una poltica monetaria en la que se persegua la
estabilidad de algn agregado monetario, pero siguiendo tambin muy de cerca los tipos de
inters, para acabar invirtiendo el orden de prioridades posteriormente.
Una vez realizada la eleccin, ser preciso decidir que agregado monetario o qu tipo de
inters se va a utilizar como referente y como indicador.
La eleccin de una definicin de liquidez, en trminos de M1, M2, M3 o ALP (en el cuadro
siguiente se explica cada termino), o del crdito bancario o del crdito interno (si el objetivo
econmico a resolver es la reduccin del dficit de la balanza de pagos), tampoco significa que
no se deba tener en cuenta las dems.
Si se elige una definicin estrecha, los Bancos Centrales corren el peligro de que se
produzcan desplazamientos por parte del pblico entre los activos incluidos en el
agregado y los activos no incluidos pero sean sustitutivos de los primeros. Si esto
ocurre, la variable objetivo deja de ser representativa de la evolucin de la liquidez
real de la economa y puede ser deseable el cambio a una definicin ms amplia.
No obstante, la eleccin de un agregado amplio tampoco soluciona todos los
problemas. En perodos de oscilaciones importantes de liquidez, resulta difcil
Establecer el objetivo en trminos de tipo de inters a largo plazo plantea el problema de que
ste depende del tipo de inters a corto plazo, de la estabilidad de los mercados a corto, y de
una serie de circunstancias no siempre controladas por la poltica monetaria.
A continuacin resumen de las distintos agregados monetarios.
Adems, es muy difcil establecer el tipo de inters que rena las condiciones
adecuadas de ser un buen indicador y buen transmisor de la poltica monetaria. Por otra parte,
puede provocar fluctuaciones importantes, tanto en los agregados monetarios como en el
gasto nominal y en la tasa de inflacin. Esto creara incertidumbre que acabara repercutiendo
en los propios tipos de inters.
Los pases que han considerado ms relevante el seguimiento de los tipos de inters
que los agregados monetarios, han procedido a establecer el tipo de inters a corto plazo
como variable operativa y han mantenido el agregado monetario como objetivo intermedio.
Establecer el objetivo monetario en trminos de tipo de cambio, como hico el Reino
Unido en 1987-1988, y como en la prctica han hecho posteriormente todos los pases
comunitarios, aunque de forma menos explcita, tiene sus ventajas. Se tiene informacin
inmediata sobre sus cambios de valor y es manipulable, interviniendo en los mercados de
divisas y a travs de las intervenciones sobre los tipos de inters, aunque en momentos
delicados de debilitamiento de la moneda, la manipulacin de los tipos para mantener sta
puede entrar en colisin con el mantenimiento del equilibrio interno.
En los aos 90, los problemas que plantea la utilizacin de un objetivo intermedio,
sobre todo en trminos de agregado, impulsaron a algunos pases a prescindir de l y a actuar
de forma ms directa, tal como se explica ms adelante.
Elegir entre una u otra variable depende del objetivo ltimo y del objetivo intermedio. Si
se elige un agregado monetario, el dilema pasa a plantearse entre:
Base monetaria: Efectivo en manos del pblico + efectivo en poder del sistema
crediticio + depsitos del sistema bancario en el banco central.
Activo de caja del sistema bancario: Depsitos de los bancos en el banco central
=ACSB.
Si se elige la base monetaria o los ACSB, la relacin que ambas variables tienen con el
objetivo monetario se establecen a travs del coeficiente de caja, siendo;
M4= 1/ K ACSB+T+E+POI
T= Ttulos a corto en poder de familias y empresas.
E= Efectivo en manos del pblico y en manos de las instituciones financieras.
POI=Otros pasivos bancarios.
5) LAS ECUACIONES MONETARIAS:
La confianza que hemos mencionado de que existe una estrecha relacin entre el
objetivo final y la variable monetaria intermedia se basa en el convencimiento terico de las
relaciones que a continuacin se establecen.
Es decir;
M4= E+D+T+OPB+POI.
Ahora bien, dado que los intermediarios financieros deben depositar en el banco
central una proporcin de sus pasivos para cumplir con el coeficiente de caja K, lo que hemos
denominando como activos de caja del sistema bancario (ABCSB) pueden expresarse como:
ACSB= K (D+OPB)
Luego;
M4= 1/K ACSB+E+T+POI
A travs de los ACSB podemos influir en M4, pero teniendo en cuanta que existen
factores sobre los que un banco central no puede influir directamente., En concreto, el
efectivo en mano del pblico y los pasivos no incluidos dentro del coeficiente. Tambin hay
activos incluidos en el coeficiente de caja que no estn contenidos en M4 (ttulos emitidos por
instituciones financieras en manos de otras instituciones financieras; bonos de caja y tesorera
de Espaa).
c) Relacin entre el objetivo ltimo y el tipo de inters:
Esta relacin puede obtenerse a partir de la funcin de la curva IS. Es decir;
ACTIVO
X
CB
SP
otros
En qu proporcin la base monetaria o dinero de alto poder, susceptible de ser manejada por
la autoridad monetaria, se convierte en oferta monetaria? La respuesta la da el multiplicador
monetario.
M= oferta monetaria= M1, M2
D= depsitos de las instituciones financieras.
E= E/D= proporcin que los individuos quieren mantener en efectivo.
El banco emisor mantiene una posicin activa en divisas procedentes de los saldos de
las operaciones comerciales o financieras exteriores del pas (X); deuda pblica o prstamos
del tesoro (SP), y prstamos concedidos a las entidades de depsito (CB). Por tanto;
ACSB+E= X+ SP+ CB+ otros activos
ACSB=X+SP+CB-E+ otros activos.
K= ACSB/D = coeficiente de caja.
Por definicin, sabemos que;
B=E+ACSB
M= D+E
Entonces;
Los hechos que han podido contribuir al xito de la poltica directa sobre el objetivo son:
En los ltimos aos los BC de los pases que gozan estabilidad de precios, entre los que
se encuentran aquellos que poseen mayor autonoma, cuenta con la confianza de los
mercados financieros, de trabajadores, empresarios Esa credibilidad permite crear
expectativas de inflacin a la baja.
Elevacin de los tipos de inters de los valores. En principio los bancos mantendrn
valores en funcin de la rentabilidad que les reporten; cuanto mayor sea sta mayor
ser el inters por conservarlos o adquirirlos. Siempre que se lleve a cabo un aumento
de oso ttulos en poder de la banca, con disminucin de su tesorera, se estar
produciendo adems una reduccin de la liquidez.
Disminucin de los tipos de inters de los valores, Su efecto es inverso al anterior.
Venta de valores por parte del BC. Producir una detraccin de liquidez de los bancos
cuando stos los adquieran.
Compra de los valores por parte del Banco Central. Se inyectar dinero al resto del
sistema financiero.