El efecto Fisher

Inflacin esperada:

e = (Pe P) / P

PPA relativa esperada: (Ee E) / E = e - *e

Combinada con la paridad de intereses: R = R* + (Ee E) / E
Efecto Fisher: R = R* + e - *e
Tasa de inters y tipo de cambio:
el efecto Fisher
Ceteris paribus, un incremento de la oferta monetaria a una tasa constante genera una
inflacin recurrente en la que los precios crecen exactamente a esa tasa.
El incremento permanente de la inflacin no afecta al producto ni a los precios relativos en el
largo plazo, pero s a la tasa de inters.
Combinamos la PPA relativa con la condicin de paridades de inters.

Efecto Fisher internacionaL

En uno de nuestros ltimos artculos comentamos sobre la teora de la Paridad de tasas de inters
internacional.
Un ejercicio numrico en aquella fecha sugera que para una mejor prediccin sobre las tasas de inters
era necesario considerar el nivel de inflacin.
Una teora muy reconocida en economa, que debe su nombre al economista Irving Fisher, establece que
las tasas de rendimiento reales deben tender a la igualdad en todas partes, pero las tasas de inters
nominales, las que vemos impresas en el ttulo-valor, variarn segn la diferencia entre las tasas de
inflacin esperadas de los pases que apliquen esta medicin.
Si estimamos este indicador a junio de este ao, reconoceremos que mientras la inflacin de Costa Rica
es 1,80% mayor que la de los Estados Unidos (4,7%-2.8%), los diferenciales de tasas de inters entre
estos pases, medidos a 6 meses plazo, son de 2,10% (7,25%-5,04%), es decir, Costa Rica est pagando
en sus inversiones un 0,30% ms de poder de compra que Estados Unidos.
A la luz de esta teora y bajo el supuesto de que se mantenga la tendencia en la inflacin de estos pases,
esto sugerira que existe espacio para un nueva disminucin en las tasas nominales que pagan los ttulos
en Costa Rica.
Esta posible presuncin se tiende a reforzar cuando se considera otra interpretacin ms amplia de la
teora antes mencionada, conocida como el efecto Fisher internacional, segn el cual los inversionistas
en valores extranjeros deben ser recompensados por una tasa de inters mayor, segn sea el nivel de
devaluacin que van a tener que asumir al devolverse a su moneda. Con el dato actual de devaluacin
acumulada, que apenas ronda el 0,42% , se refuerza la proyeccin de que el actual nivel de diferencial de
intereses est por encima del nivel de compensacin, y se hace presumible que las tasas de inters
nacionales puedan bajar.
Todo lo que he descrito es teora, por lo cual no necesariamente se va a cumplir.