10 de noviembre de 2013

UNIVERSIDAD TECNOLGICA CENTROAMERICANA

DIRECCIN FINANCIERA
Integrante:
Reyna A. Guzmn, 11243003

CASO MIDLAND ENERGY RESOURCES

1.) DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
MIDLAND era una compaa energtica global con operaciones en la exploracin y produccin de
petrleo y gas, refinamiento y marketing y petroqumicos. En el ao 2006, obtuvo ganancias e
ingresos de explotacin por $248.5 y $42.2 billones, respectivamente. Esta organizacin lleva
incorporado por ms de 120 aos y para el 2007 contaba con ms de 80,000 empleados, una cifra
bastante significativa.
Normalmente MIDLAND utiliza las estimaciones del costo de capital para varios de sus anlisis,
incluyendo evaluaciones de activos para los presupuestos de capital y la contabilidad financiera,
evaluaciones de desempeo, decisiones de recompra de acciones, entre otros. A continuacin un
resumen de cada una de las operaciones o lneas de divisin de la empresa.
Exploracin y produccin
Participando en las fases de exploracin, desarrollo y produccin, MIDLAND para el ao 2006
extrajo alrededor de 2.10 millones de barriles de petrleo por da (6.3% de incremento comparado
con el 2005) y aproximadamente 7.28 billones de pies cbicos de gas natural por da (1% de
incremento comparado con el 2005). Dichas cifras representan $ 12.6 billones de utilidades
despus de impuestos, convirtindolo en la divisin ms rentable de MIDLAND.
Refinamiento y marketing
MIDLAND tuvo participaciones en 40 refineras de todo el mundo con la capacidad de destilacin de
5.0 millones de barriles al da. Hasta el 2006, sus ingresos a nivel mundial fueron de $ 203.0
billones (un descenso de 1.8% con respecto al 2005), de manera que sus utilidades, despus de
impuestos, fueron slo de $ 4.0 billones. Medido nicamente por los ingresos, esta divisin fue la
ms grande de MIDLAND.
As mismo, la avanzada tecnologa y su integracin vertical lograron que la compaa tuviera la
capacidad de fabricacin de materia prima para producir casi 120,000 barriles de lubricantes por
da.
Petroqumicos
Siendo la divisin ms pequea de MIDLAND pero con una importante actividad empresarial. Para
el 2006, los ingresos despus de utilidades fueron de $2.1 billones.

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POLTICAS FINANCIERAS Y DE INVERSIN DE MIDLAND
Para el ao 2007, MIDLAND se bas en cuatro pilares para su estrategia financiera, descritos a
continuacin.
1.) Crecimiento en el extranjero
Por lo general MIDLAND invirti en proyectos en el extranjero junto con el gobierno o un
empresario local como socio. En la mayora de los casos, MIDLAND actu como el desarrollador
principal del proyecto, ganando una comisin por la gestin, sin embargo ambos comparten un
inters igualitario recibiendo al menos 50% ms de retorno. A pesar que las inversiones se
encuentran en el extranjero, los anlisis y evaluaciones de MIDLAND fueron en dlares americanos,
mediante la conversin de los flujos de efectivo y la aplicacin de las tasas de descuento. Para el
2006, se obtuvieron ganancias de las filiales de aproximadamente $ 4.75 billones.
2.) Inversiones en creacin de valor
En este caso se utiliza metodologas de flujo de caja descontado para evaluar la mayora de las
inversiones potenciales. Los mtodos suelen participar del flujo efectivo libre de deuda y una tasa
crtica de rentabilidad igual o derivadas de la WACC para el proyecto o divisin. En algunos
proyectos en el extranjero, para los intereses de MIDLAND, stos fueron analizados como flujos de
caja futuros y descontados a una tasa basada en el costo de capital.
3.) ptima estructura de capital
MIDLAND optimiz su estructura de capital en gran parte por la explotacin de la prudencia
inherente a la capacidad de endeudamiento de sus reservas de energa y en activos de larga vida
productiva, tales como las instalaciones de refinamiento.
4.) Recompra de acciones
En el pasado, MIDLAND ha recomprado ocasionalmente sus propias acciones cada vez que hubiera
oportunidades atractivas. La compaa calcula de forma regular el valor intrnseco de sus acciones,
restando el valor de mercado de su deuda con el valor fundamental de la empresa y dividiendo el
resultado por el nmero de acciones en circulacin.
2.) DESCRIPCIN DE LA TAREA DE JANETH MORTENSEN
Para el ao 2002, a Janeth Mortensen (analista senior que reportaba al CFO), se le pidi estimara los
costos de capital de MIDLAND en relacin a una propuesta de recompra de acciones. Sus
estimaciones lograron ser bastante positivas, por lo que se le pidi calcular los costos de capital de
las empresas y las divisiones que los Comits Ejecutivos y de compensacin del Directorio podran
incorporar en las evaluaciones de rendimiento planificadas. Desde ese entonces, Mortensen ha
emprendido un ejercicio similar cada ao y sus estimaciones han llegado a ser ampliamente
difundidas como estndares en muchos anlisis de toda la compaa, incluso en las que no se
requera de manera formal.
Para estimar el Costo de Capital, Mortensen utilizaba la frmula de WACC conformado por los
mercados de la deuda y capital. A continuacin las caractersticas de cada aspecto.
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Costo de la deuda
En este caso, Mortensen, calculaba el costo de la deuda para cada divisin mediante la adicin de
una prima, sobre valores del Tesoro de U.S.A. con un vencimiento similar. Sin embargo, para
algunas de las operaciones de MIDLAND, las expectativas a largo plazo del flujo de caja esperado y
el valor de la garanta se vieron afectadas por el riesgo poltico.
Costo de capital
Para su estimacin, Mortensen, usaba el Capital Asset Pricing Model (CAPM), integrado por la tasa
libre de riesgo de retorno, es una medida del riesgo sistemtico y la prima del riesgo de mercado
de capital.
A finales de enero de 2007, Janet Mortensen, vicepresidente senior de financiamiento de proyectos
de MIDLAND estaba preparando la estimacin anual del costo de capital para cada una de las tres
divisiones de la compaa.
3.) Detalle de las variables seleccionadas para solucin de la frmula de CPPC y sus propios
argumentos para dicha seleccin
Variables seleccionadas
VARIABLE
D/V

SIGNIFICADO

rd

Valor de mercado de
la deuda
Valor de mercado del
capital
Costos de la deuda

re

Costos del capital

Tasa de impuestos

rf

Tasa libre de riesgo

de retorno
Medida del riesgo
sistemtico
Prima del riesgo de
mercado de capital

E/V

EMRP

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VALOR

JUSTIFICACIN

WACC
42.2%
Tomado de la Tabla 1, correspondiente al
valor consolidado de la deuda
57.8%
Diferencia entre el valor de mercado de la
deuda y el 100%
6.60%
4.98%, el inters correspondiente a los bonos
de Tesoro. La empresa tiene ms de 30 aos.
1.62%, costo de intereses sobre los valores del
los bonos de Tesoro
11.23%
Resultado de la frmula para el Costo de
Capital
39.7%
Promedio de los impuesto cobrados en los
aos 2004, 2005 y 2006
COSTO DE CAPITAL
4.98%
Tomado de la tabla 2
1.25
5%

Betas publicadas en bases de datos

disponibles en el mercado
Cantidad adoptada por MIDLAND, apoyados
en los datos histricos sobre la rentabilidad de
las acciones y los rendimientos de los bonos,
con el menor margen de error
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4.) Frmula del CPPC despejada con variables seleccionadas
CPPC= rd D
V

(1 - t) + re E
V

(6.60%) (0.422) (1-39.7% ) + (11.23%) (57.8%)

Costo de Capital = rf + (EMRP)

4.98% + 1.25 (5%)
11.23%

2.7852 (60.3%) + 6.49%

1.68 + 6.49%
8.17%
5.) Conclusin sobre significado de CPPC encontrado
Para cubrir las tasas mnimas de rentabilidad en cualquier proyecto emprendido por MIDLAND sta
deber ser al menos del 8.17%, de manera que se cubran los costos e intereses de las deudas, ya
sean por apalancamiento o por los mismos accionistas.

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