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AULA
10
Metas da aula
compreender as caractersticas do
endividamento de longo prazo;
Pr-requisitos
Para acompanhar esta aula com mais facilidade,
necessrio ter claros os conceitos referentes ao
mercado financeiro, seus segmentos especializados e
os respectivos ttulos de captao de recursos, todos
apresentados na Aula 3. Voc deve tambm saber
calcular os valores futuros para valores presentes
com a utilizao dos fatores de juros encontrados
nas tabelas financeiras ou com a utilizao de
calculadora financeira, j estudados na Aula 4.
Mais uma vez, uma calculadora o ajudar bastante!
INTRODUO
CUSTO
DE
CAPITAL
o custo de
remunerar as vrias
fontes de recursos
de longo prazo que
a empresa utiliza
para financiar os
seus projetos de
investimentos.
Corresponde taxa
mnima de retorno
que um projeto deve
obter para ser vivel.
122 C E D E R J
CUSTO DE CAPITAL.
DE
CAPITAL
a combinao do
capital permanente
da empresa. Ele
constitudo pelo
capital prprio
(aes ordinrias
e preferenciais)
e pelo capital de
terceiros, ou seja, os
emprstimos a
longo prazo.
Prprio
De terceiros
Voz na administrao
Sim
No
Subordinado a capital
de terceiros
Prioritrio ao capital
prprio
Prazo
Nenhum
Declarado
Tratamento tributrio
Sem deduo
Deduo de juros
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10
ESTRUTURA
AULA
124 C E D E R J
AULA
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C E D E R J 125
Prazo de vencimento
A dvida de longo prazo tem tempo de vencimento superior a
um ano. O prazo de vencimento, de modo geral, varia de cinco a vinte
e cinco anos, mas existem obrigaes com todos os tipos de prazo de
vencimento e at mesmo sem prazo de vencimento, que o caso das
obrigaes perptuas.
Reembolso do principal
Pode ser realizado via resgate programado ou via resgate antecipado.
No resgate programado, o emprstimo reembolsado de forma
sucessiva e regular. , na realidade, uma amortizao do principal de
forma progressiva. Para as obrigaes transacionadas em bolsa de valores,
o reembolso ocorre por meio de um fundo de amortizao que formado
com os lucros apurados da empresa emissora.
O resgate antecipado, por sua vez, consiste em reembolsar e retirar
parte ou a totalidade das obrigaes de uma determinada emisso antes
da data do seu vencimento. Os preos do reembolso antecipado so
determinados quando a dvida inicialmente emitida.
Garantia (hipoteca)
Um emprstimo pode ter ou no garantias por parte do tomador.
Os contratos de hipoteca tm clusulas que vinculam bens fsicos,
especficos ou no, como garantia do emprstimo.
Emprstimos com garantia determinados ativos so usados
pela empresa para garantir um emprstimo. A garantia pode ser real ou
flutuante. Emprstimos com garantia real so aqueles assegurados por
ativos especficos dados em garantia pelo pagamento. Esses ativos devem
ficar vinculados garantia do pagamento da dvida. Se a empresa no
cumprir com seus compromissos financeiros ou for liquidada, os ativos
hipotecados em garantia so vendidos, para atender, em primeiro lugar,
os direitos legais dos credores da hipoteca. S depois do pagamento aos
credores hipotecrios que os recursos provenientes da venda dos ativos
hipotecados podem ser usados para pagar a outros credores.
126 C E D E R J
10
AULA
Dvidas subordinadas
Algumas dvidas so subordinadas, ou seja, no so cobertas
por garantia real ou flutuante. No caso de insolvncia da empresa, os
credores gerais tm prioridades sobre os credores subordinados.
Os credores subordinados no tm prioridade no recebimento da dvida
e, no caso de insolvncia, tambm no tm prioridade sobre a partilha
dos ativos da empresa. Eles s sero reembolsados depois de todos os
credores prioritrios.
Custo da dvida de longo prazo (custo bsico do dinheiro) O custo
do financiamento de longo prazo geralmente maior do que o de curto
prazo. Quando o financiamento feito via emprstimo, o custo de
emprstimo a taxa de juros. Quando o financiamento realizado via
emisso de aes ou obrigaes, o custo do financiamento que ser
pago pela empresa chamado de retorno exigido; ele reflete o nvel de
retorno esperado.
O custo do emprstimo de longo prazo menor que o custo das
aes preferenciais e ordinrias. Primeiro, porque tem menor risco, j
que o contrato de emprstimo de longo prazo, alm de conter clusulas
padronizadas e clusulas restritivas, especifica a taxa de remunerao do
capital (juros), a poca de ocorrncia dos pagamentos e as importncias
a serem pagas. Segundo, porque os juros pagos so considerados como
despesas dedutveis para efeito de imposto de renda, o que no ocorre
com os dividendos.
C E D E R J 127
Atividade 1
Reforando conceitos
Marque certo ou errado para as sentenas a seguir:
a. Ttulos de longo prazo e contas a pagar so semelhantes, pois ambos constituem
exigibilidades e tm que ser liquidados.
(
) certo
) errado
b. Um ativo que j foi dado em garantia de uma hipoteca no pode ser re-hipotecado.
(
) certo
) errado
) certo
) errado
Resposta Comentada
Voc deve ter marcado que as afirmativas a, b e c so corretas. Tanto ttulos de longo
prazo quanto contas a pagar compem o exigvel da empresa. Um mesmo ativo no
pode servir de garantia para uma segunda hipoteca. Um emprstimo subordinado
o de menor prioridade no pagamento das obrigaes da empresa.
So ttulos de
captao de recursos
que so lastreados
nos bens e direitos
da empresa.
128 C E D E R J
TTULOS
AULA
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C E D E R J 129
Os ttulos de
dvida podem ser
emitidos pelas sociedades
annimas, os ttulos privados, e
pelo governo federal, os ttulos
do governo. Nesta aula, s
vamos estudar os ttulos
privados.
130 C E D E R J
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Cdigo do Ttulo:
BNDP-D31
BNDP-D32
Cdigo ISIN:
BRBNDPDBS034
BRBNDPDBS042
Quantidade de Debntures:
550.000
800.000
Nmero da Srie:
Data de Emisso:
1/7/2007
1/7/2007
Data de Vencimento:
1/1/2011
15/8/2013
550.000.000,00
800.000.000,00
Tipo:
SIMPLES
SIMPLES
Atualizao Monetria:
PR
IPCA
Garantia:
QUIROGRAFRIA
QUIROGRAFRIA
Status Atual:
Adimplente
Adimplente
Amortizao:
Agente Fiducirio:
Participao no Lucro:
Taxa de Juros:
11,20% a.a.
6,8% a.a.
Pagamento
Prmio:
Prxima Repactuao:
ltima Repactuao:
Remunerao
Fonte: Bovespa.
C E D E R J 131
AULA
Valor ao par significa que o valor da venda das debntures, na emisso, igual ao
seu valor nominal. Entretanto, ao longo da vida da debnture, o seu preo pode
alterar, podendo ser inferior ou superior ao seu valor nominal; o novo preo
denominado aquisio ou preo de mercado.
132 C E D E R J
10
AULA
C E D E R J 133
134 C E D E R J
AULA
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Amortizao
diferente de resgate
programado. A amortizao
retirada de parte dos ttulos,
periodicamente, pelo valor nominal ou pelo
valor de mercado, o que for menor.
O resgate programado a retirada dos ttulos
antes da data de vencimento, pagando,
normalmente, um prmio por isto.
A empresa, portanto, no paga
prmio de resgate.
C E D E R J 135
Atividade 2
Com base nas informaes anteriores, responda:
a. Qual o valor do pagamento semestral para o fundo de amortizao?
b. Com o passar do tempo, o que acontecer com as necessidades do servio da dvida
da empresa anualmente para essa emisso?
Respostas Comentadas
a. Como, da dvida de $ 50 milhes em cinco anos, a empresa ir amortizar por
ano $ 10.000.000 (= 50.000.000 5 = $ 10.000.000).
Ento, o pagamento semestral para o fundo de amortizao ser de
$ 5.000.000:
$ 10.000.000 2 = $ 5.000.000.
b. O servio da dvida, amortizao do principal mais pagamento de juros, reduzir
com o passar do tempo. Isto ocorre porque a quantidade de debntures em
circulao est reduzindo com a amortizao antecipada. Com a reduo do
nmero de debntures, reduz-se tambm a necessidade de pagamentos de juros.
Com isto, o servio da dvida diminui, como veremos a seguir:
136 C E D E R J
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Pagto. de
Pagamento
Ttulos em
Total do
circulao
fundo de
de
circulao
servio da
no incio
amortizao
juros
no final
dvida
3=
4=
5=
AULA
Ttulos em
Semestre
0,50,12 (1)
(1) - (2)
= (2) + (3)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
50.000.000
45.000.000
40.000.000
35.000.000
30.000.000
25.000.000
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
5.000.000
3.000.000
2.700.000
2.400.000
2.100.000
1.800.000
1.500.000
1.200.000
900.000
600.000
300.000
45.000.000
40.000.000
35.000.000
30.000.000
25.000.000
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
0
8.000.000
7.700.000
7.400.000
7.100.000
6.800.000
6.500.000
6.200.000
5.900.000
5.600.000
5.300.000
Atividade 3
a. Quais as necessidades anuais de caixa para cobrir os custos do servio de ttulos
sob o entendimento do depositrio descrito em b? (Nota: os juros devem ser pagos
sobre os ttulos em circulao da Pirapor S.A., e no sobre os ttulos que j foram
liquidados.).
b. O que teria de acontecer s taxas de juros para fazer com que a empresa adquirisse
ttulos no mercado aberto em vez de resgat-los sob o plano original do fundo de
amortizao?
Respostas Comentadas
a. Aqui temos uma anuidade de cinco anos a 8%, cujo valor composto de
$ 50.000.000. Estamos procurando qual deve ser o pagamento anual que
C E D E R J 137
a empresa deve fazer para ter, no final de cinco anos, prestao (PMT).
A soluo pode ser obtida com uma calculadora financeira (= $ 8.522.823)
ou empregando esta equao:
5
$ 50.000.000 = PMT(1+k)t
t=1
50.000.000
5,867
g END
50.000.000
FV
Sadas
PMT
8.522.823
Emisso em sries
Uma empresa pode efetuar vrias emisses de ttulos de
dvida de longo prazo divididas. Cada emisso pode ser dividida
em sries, para adequar o montante de recursos s necessidades
da empresa ou demanda do mercado. As debntures de uma
mesma srie devem ter valor nominal igual e tm de conferir os
mesmos direitos a seus titulares. As sries de uma emisso podem
ter ou no a mesma data de vencimento. Desta forma, o resgate
das obrigaes de uma emisso poder ser programado atravs
de sries pr-fixadas, em que o vencimento peridico at o
vencimento da emisso.
Exemplo: Uma emisso de $ 30.000.000 de obrigaes
em srie (seriada) poderia ter obrigaes no montante de
$ 2.000.000, vencendo em cada um dos quinze anos. Isto permite
aos investidores a escolha do vencimento que mais se adequa s
suas necessidades.
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AULA
C E D E R J 139
Atividade 4
Considerando as debntures, relacione a segunda coluna de acordo com as suas
caractersticas.
Reembolso do capital. Pode ser realizado atravs de um
(1) Valor nominal ( ) s pagamento na data de vencimento ou atravs de vrios
reembolsos programados.
(2)
Amortizao
(3)
Maturidade
Ttulos
pr-fixados
(6)
Ttulos
ps-fixados
(7)
Resgate
antecipado
Resposta
A ordem das questes : 2, 3, 5, 7, 6, 4 e 1.
Formas de debntures
As debntures se apresentam sob duas formas:
Debnture nominativa aquela em que o nome do debenturista
fica gravado em um certificado devidamente consignado em um livro
de registro na sede da empresa emissora. O registro e o controle de
transferncia das debntures so realizados pela companhia emissora
no Livro de Registro de Debntures Nominativas.
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C E D E R J 141
142 C E D E R J
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AULA
Atividade 5
Reforando conceitos
Marque certo ou errado para as sentenas a seguir:
a. Um fundo de amortizao compatvel com a liquidao sistemtica de ttulos de
dvida de longo prazo.
(
) certo
( ) errado
) certo
( ) errado
c. Uma clusula de resgate, num contrato de emisso de ttulos de dvida de longo prazo,
exige que o proprietrio do ttulo abra mo do seu direito de conserv-lo at a data de
seu vencimento.
(
) certo
( ) errado
d. Empresas que lanam ttulos de dvida de longo prazo quando as taxas de juros eram
relativamente altas provavelmente usaro o direito adquirido pela clusula de resgate,
recomprando os ttulos no mercado.
(
) certo
( ) errado
e. O agente fiducirio age de forma que a empresa no sofra penalidades, caso no seja
capaz de pagar os juros ou de liquidar seus ttulos de dvida de longo prazo.
(
) certo
( ) errado
Respostas Comentadas
Voc deve ter marcado que as afirmativas a e b e c so corretas. Se voc marcou
como verdadeiro os itens de a a c, acertou. Um fundo de amortizao utilizado
para liquidao sistemtica de seus ttulos; as empresas normalmente incluem a
clusula de resgate quando da emisso de seus ttulos de dvida, justamente para
terem o direito de resgat-los quando a taxa de juros de mercado est abaixo
da taxa de juros de seus cupons. Nos itens d e e, as afirmativas so falsas;
as empresas resgatam os ttulos diretamente dos portadores, e o agente
fiducirio defende os interesses dos proprietrios dos ttulos.
C E D E R J 143
144 C E D E R J
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AULA
Quadro 10.3
Rating de Grau de Investimento
S&P
Moodys
Interpretao
AAA
Aaa
AA+
AA
AA -
Aa1
Aa2
Aa3
A+
A
A-
A1
A2
A3
BBB+
BBB
BBB-
Baa1
Baa2
Baa3
S&P
Moody's
Interpretao
BB+
BB
BB -
Ba1
Ba2
Ba3
B+
B
B-
B1
B2
B3
Ca
Este nvel de rating reservado para obrigaes de renda varivel cujos juros
no esto sendo pagos.
C E D E R J 145
146 C E D E R J
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AULA
$ 2.000.000
900.000
Investimento inicial
$ 2.900.000
C E D E R J 147
$ 20.000.000 0,10
$ 2.000.000
$ 20.000.000 0,08
1.600.000
$ 400.000
Economia
Entradas
Para limpar
3.000.000
400.000
10
Funes
f CLEAR
REG
CHS g CF0
g CFj
g Nj
Sadas
f NPV
-215.967
IV. Deciso
Valor presente lquido (VPL) de - $ 216.000 < zero. A proposta deve
ser rejeitada.
148 C E D E R J
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AULA
$ 2.000.000
($80.000)
$ 1.200.000
900.000
(120.000)
Investimento Inicial
$ 1.980.000
$ 2.000.000
(800.000)
$ 1.200.000
(12.000)
$ 1.188.000
C E D E R J 149
$ 1.600.000
(640.000)
$ 960.000
(36.000)
$ 924.000
$ 1.188.000
(924.000)
$ 264.000
Para limpar
1.980.000
264.000
10
Funes
f CLEAR REG
CHS g CF0
g CFj
g Nj
Sadas
150 C E D E R J
f NPV
58.538
AULA
10
IV. Deciso
Valor presente lquido (VPL) de $ 58.538 > zero. A proposta deve ser
aceita.
Exemplo do resgate completo A Pactual S.A. tem em circulao $ 50
milhes de ttulos de dvida com uma taxa de juros de 10%, e faltam dez
anos para o vencimento. Os ttulos foram vendidos pelo valor nominal
de $ 1.000 e o prazo de vencimento de 15 anos. O custo inicial de
colocao foi de $ 600.000. Os ttulos tm clusula de resgate que permite
empresa retir-los ao preo de $ 1.100 e foram vendidos na emisso
com desconto de $ 30 cada um.
A taxa de juros de mercado vem caindo sensivelmente nos ltimos
anos. Com isto, ttulos com as mesmas caractersticas e riscos dos ttulos da
Pactual S.A. estavam com taxas de juros de cupom de 10%. A Pactual S.A.
est analisando a substituio dos ttulos antigos por novos. O banco de
investimentos da Pactual S.A. garantiu que ela pode emitir $ 50 milhes
adicionais de novos ttulos de 10 anos com uma taxa de juros de cupom
de 10%, a fim de resgatar os ttulos antigos. A empresa pretende vender
os novos ttulos ao valor nominal de $ 1.000. Os custos de colocao da
nova emisso so estimados em $ 750.0000. A empresa est atualmente
na faixa de 40% de imposto de renda e estima que seu custo aps o
imposto de renda seja de 6%. Em virtude de os novos ttulos precisarem
ser vendidos primeiro, para ento ser usada a entrada de recursos para
resgatar os ttulos antigos, a empresa espera um perodo de sobreposio
de juros de dois meses, durante os quais os juros devem ser pagos tanto
para os ttulos antigos quanto para os novos.
C E D E R J 151
Ttulos antigos
Ttulos novos
$ 50 milhes
$ 50 milhes
$ 1.000
$ 1.000
10%
8%
(4) Perodo de
capitalizao
15 anos
10 anos
5 anos
$ 30
$0
$ 600.000
$ 750.000
$1.100
50.000
50.000
(6) Desconto
152 C E D E R J
10
AULA
C E D E R J 153
$ 5.000.000
(2.000.000)
$ 3.000.000
750.000
$ 500.000
(-) Economia de imposto pelos descontos no amortizados dos ttulos antigos: ($ 30 50.000) 10/15 0,40
(400.000)
(160.000)
Investimento Inicial
$ 3.690.000
154 C E D E R J
$ 5.000.000 0,10
$ 500.000
$ 500.000 0,40
(200.000)
$ 300.000
10
AULA
$ 50.000.000 0,08
$ 4.000.000
$ 4.000.000 0,40
(1.600.000)
$ 2.400.000
C E D E R J 155
$ 5.000.000
(2.000.000)
$ 3.000.000
(40.000)
(-) Economia de imposto anual pela amortizao do custo de colocao ($ 600.000 15) x
0,40
(16.000)
$ 2.944.000
$ 4.000.000
(1.600.000)
$ 2.400.000
(30.000)
$ 2.370.000
$ 2.944.000
(2.370.000)
156 C E D E R J
$ 574.000
10
AULA
Fluxo de caixa do refinanciamento considerando como entradas de caixa as economias obtidas pela
reduo da taxa de juros
Entradas de caixa
Sadas de caixa
$ 574.000
$ 574.000
$ 574.000
...
10
$ 3.690.000
Tempo (anos)
O custo do
emprstimo aps a
tributao usado porque a
deciso envolve risco muito baixo.
Uma vez que a deciso de refinanciamento
envolve a opo entre reter uma dvida
existente ou substitu-la por uma nova, mais
barata, isso visto como uma deciso de baixo
risco, que no ir afetar significativamente o
risco financeiro da empresa. A natureza de
baixo risco da deciso garante o uso de uma
taxa muito baixa, tal como o custo da
dvida, aps tributao,
para a empresa.
C E D E R J 157
158 C E D E R J
Entradas
Para limpar
3.690.000
574.000
10
Funes
f CLEAR REG
CHS g CF0
g CFj
g Nj
Sadas
AULA
10
Anuidade
f NPV
534.689,97
CONCLUSO
As debntures so ttulos de dvida de longo prazo que so lanadas
no mercado pelas empresas para captao de recursos diretamente do
investidor. Tm como remunerao bsica os juros, que podem ser
fixos ou variveis. Elas podem ser conversveis em aes ou no. Tm
caractersticas prprias que permitem s empresas adequ-las s suas
necessidades de fundos, bem como atender aos anseios dos eventuais
investidores. Como fonte de recursos para a empresa, so mais baratas
que as aes, pelo menor nvel de risco e por serem os juros uma despesa
dedutvel para fins de imposto de renda.
C E D E R J 159
Atividades Finais
1. As debntures so ttulos de dvida emitidos por uma sociedade. Elas podem ser
emitidas nos tipos simples, conversvel ou permutvel. O que caracteriza a debnture
permutvel o fato de poder ser:
a. (
b. (
c. (
d. (
e. (
Resposta Comentada
A resposta correta a da letra D. A debnture permutvel um tipo de debnture
que d ao investidor o direito de convert-la em um nmero de aes de companhia
distinta da que a emitiu.
2. A Papua S.A. tem $ 87.500.000 em ttulos resgatveis, com taxa de 12%. Eles foram
emitidos h 7 anos com prazo de vencimento de 22 anos. Foram inicialmente vendidos
pelo valor nominal de $ 1.000, e a empresa incorreu em custo de emisso no valor de
$ 2.200.000. Eles so resgatveis por 112% do valor nominal. Podem ser substitudos por
ttulos com valor nominal de $ 1.000 e 10% de taxa de juros. Eles teriam um prazo de
vencimento de 15 anos. Os custos de emisso dos novos ttulos seriam de $ 3.750.000.
Se no houvesse imposto de renda nem superposio de despesas de juros, valeria a
pena refinanciar os ttulos antigos?
Procedimentos de anlise para se tomar ou no uma deciso de refinanciar ttulos:
I. Calcular o investimento inicial de caixa
O investimento inicial de caixa so todos os desembolsos realizados com o
lanamento dos novos ttulos e com a compra e retirada de circulao dos
ttulos antigos.
160 C E D E R J
10
antigo como para o novo ttulo, seriam tratados no investimento inicial.
H aqui dois desembolsos: (1) pagamento pelo prmio de chamada e (2) custo de
emisso dos novos ttulos.
Prmio de chamada antes do imposto de renda: $ 87.500.000 0,12
$ 10.500.000
3.750.000
Investimento Inicial
$ 14.250.000
$ 87.500.000 0,12
$ 10.500.000
$ 87.500.000 0,10
8.850.000
Economia
$ 1.750.000
A economia anual nos juros de $ 1.750.000. Esta economia se repetir todos os anos at a
data de vencimento dos ttulos novos, ou seja, 15 anos. Para compararmos essa economia,
que ocorrer por 15 anos, com o investimento inicial que foi anteriormente calculado,
devemos traz-la para o valor atual. O valor presente dessa economia igual ao valor presente
de uma anuidade de $ 1.750.000 por 15 anos, descontada taxa de 10%:
III. Valor presente da deciso
Valor presente da economia = $ 1.750.000 FJVPA10%, 15 anos
Valor presente da economia = $ 1.750.000 7,606 = $ 13.310.500
Se subtrairmos do valor presente das entradas de caixa o investimento inicial, teremos
o valor presente lquido desta proposta.
Valor presente lquido = $ 13.310.500 - $ 14.250.000 = - $ 939.500
Entradas
Para limpar
3.690.000
574.000
10
Funes
f CLEAR REG
CHS g CF0
g CFj
g Nj
Sadas
f NPV
534.689,97
C E D E R J 161
AULA
IV. Deciso
Valor presente lquido (VPL) de - $ 939.500 < 0 zero. A proposta deve ser rejeitada.
3. No problema 2, a taxa de imposto de renda para a Papua de 40%. Deve a Papua
refinanciar seus ttulos de 12%?
Procedimentos de anlise para se tomar ou no uma deciso de refinanciar ttulos:
I. Calcular o investimento inicial de caixa
O investimento inicial de caixa so todos os desembolsos realizados com o lanamento
dos novos ttulos e com a compra e retirada dos ttulos antigos de circulao. Se houver
juros sobrepostos, resultantes da necessidade de pagar juros tanto para o antigo como
para o novo ttulo, seriam tratados no investimento inicial.
H aqui dois desembolsos: (1) pagamento pelo prmio de chamada e (2) custo de
emisso dos novos ttulos.
Prmio de chamada antes do imposto de renda: $ 87.500.000
0,12
(-) I.R. ($ 10.500.0000 0,40)
$ 10.500.000
(4.200.000)
$ 6.300.000
3.750.000
(-) Economia de imposto pelos custos de colocao no amortizados ($ 2.200.000 15/22) 0,40
(600.000)
Investimento inicial
162 C E D E R J
$ 9.450.000
10
(-) Imposto de renda: $ 10.500.000 0,40
AULA
$ 10.500.000
(4.200.000)
$ 6.300.000
(40.000)
$ 6.260.000
$ 8.750.000
(3.500.000)
$ 5.250.000
(100.000)
$5.150.000
$ 6.260.000
(5.150.000)
$ 1.110.000
A economia anual nos juros de $ 1.110.000 Esta economia se repetir todos os anos
at a data de vencimentos dos ttulos novos, ou seja 15 anos. Para compararmos essa
economia, que ocorrer por 15 anos, com o investimento inicial que foi anteriormente
calculado, devemos traz-la para o valor atual. O valor presente dessa economia igual
ao valor presente de uma anuidade de $ 1.110.000 por 15 anos, descontada taxa de
6% (= 10% 1 0,40)
III. Valor presente da deciso
Valor presente da economia = $ 1.110.000 FJVPA6%, 15anos
Valor presente da economia = $ 1.110.000 9,712 = $ 10.78.0320
Se subtrairmos do valor presente das entradas de caixa o investimento inicial, teremos
o valor presente lquido desta proposta.
Valor presente lquido = $ 10.780.320 - $ 9.450.000 = $ 1.330.320
C E D E R J 163
Entradas
Para limpar
9.450.000
1.110.000
15
Funes
f CLEAR REG
CHS g CF0
g CFj
g Nj
Sadas
164 C E D E R J
f NPV
1.330.596