Riesgo País - Economía

2014
Anlisis del Riesgo Pas - Per
M ateria: Economa M onetaria

Profesor: Bancayn Eche, Toms
A ula: 305 - M aana
I ntegrantes:
CaroL imaylla, M elanieSolange
M endozaH uacausi. L ucaBeatriz
OcampoRojas, Jonathan Riquelme
RosH urtado, SilviaM argot
ValeroToledo, X iomaraYesiree

UNMSM
DEDICATORIA
A nuestros padres, que nos dieron y dan la oportunidad
de ser cada da mejores.
A nuestros maestros de educacin primaria, secundaria
y pre-universitaria, por contribuir a nuestro gran sueo
de pertenecer a esta digna universidad.
A nuestros compaeros,
con los que compartiremos carpeta y momentos
hasta culminar nuestros estudios superiores.
A nuestros profesores universitarios,
por guiarnos por el buen camino hacia el xito profesional.
Economa Monetaria y Bancaria
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UNMSM
AGRADECIMIENTO
Agradecemos en primer lugar y ante todo, a nuestros padres, por brindarnos

su apoyo incondicional y reafirmante.
En segundo lugar, agradecemos a nuestro estimado docente, encargado del
curso, Eco. Jos T. Bancayn Eche, pues nos brind los conocimientos
necesarios para as poder realizar el formato del trabajo, y finalizarlo con
xito. Tambin agradecer a nuestros compaeros que nos acompaan en cada
clase dentro del curso, porque fueron ellos nuestro incentivo, para ser capaces
de realizarlo y comprometernos al mximo.
A todos ustedes, muchas gracias.
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INTRODUCCIN
En este presente trabajo analizaremos los factores determinantes del riesgo pas del Per,
como por ejemplo lo es la poltica. Este estudio se realizar desde el punto de vista analtico
y comparativo entre pases latinoamericanos.
Simultneamente analizaremos la definicin del riesgo pas, que segn lo planteado y
citado por diversos autores hace referencia a la probabilidad de que un pas, emisor de
deuda, sea incapaz de responder a sus compromisos de pago de deuda, en capital e
intereses, en los trminos acordados. En tal sentido se pueden mencionar tres fuentes de
las que proviene el riesgo de incumplimiento de una obligacin: Riesgo Soberano, Riesgo de
Transferencia y Riesgo Genrico.
El principal indicador de riesgo pas es la diferencia de tasa que pagan los bonos
denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los depsitos de la letras
de tesoro norteamericanos, que se consideran libres de riesgo. Este diferencial (tambin
denominado spread o swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisor de la
deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardo o por negacin a
pagar su deuda. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread
de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor.
En sntesis, nos enfocaremos en los principales factores que determinan el riesgo pas, los
cuales son los factores polticos y econmicos de un pas. El anlisis de la capacidad de pago
de un pas est basado en los factores econmicos y polticos que afectan la probabilidad
de repago.
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UNMSM
INDICE:
I.
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.pg.5

Determinacin del problema
Formulacin del problema
Objetivos: generales y especficos
Importancia y alcance de la investigacin
Limitaciones de la investigacin
II.
ASPECTOS TERICOSpg.10
2.1 Antecedentes del problema
2.2 Bases tericas
2.3 Definiciones de trminos bsicos
III.
HIPTESIS Y VARIABLES...pg.25
3.1 Hiptesis
3.2 Variables
3.3 Operacionalizacin de variables
IV.
METODOLOGIApg.27
4.1 Mtodo de la investigacin
4.2 Diseo de la investigacin
4.3 Instrumentos
4.4 Tcnicas de Recoleccin de Datos
V.
ANALISIS DEL PROBLEMA.pg.29

5.1 Calificadoras de Riesgo.
5.2 Factores Polticos.
5.3 Factores Econmicos.
5.4 Anlisis comparativo.
VI.
CONTRASTACION DE HIPOTESIS .pg.42
CONCLUSIONES..pg.48
SUGERENCIAS..pg.49
REFERENCIA BIBLIOGRAFICA.. pg.50
ANEXOS.pg.51
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UNMSM
CAPTULO I: PLANTEAMIENTO
DEL PROBLEMA
1.1 DETERMINACIN DEL PROBLEMA
Partiremos del punto en que el
Riesgo Pas est asociado a la
probabilidad de incumplimiento
de un pago de la deuda pblica de
un pas, expresado en una prima
de riesgo. En esta determinacin
de prima de riesgos incluyen
diversos factores como sociales,
econmicos, financieros, polticos
y ambientales que determinan y
expresan la capacidad de pago de un pas. Hay que tener en cuenta que la medicin de
estos factores resulta muy complicada en algunos casos, y es por ello que se emplean
diferentes metodologas de las calificadoras de riesgo.
Lo esencial de este trabajo es conocer y determinar que dimensin tiene los factores
polticos y econmicos en el riesgo pas, ya que son muy importantes en la evaluacin,
y en el anlisis del riesgo pas. Trataremos de profundizar cmo se expresa
cualitativamente segn las empresas calificadoras, que son herramientas para la toma
de decisiones de los inversionistas.
En la actualidad, el Per se con encuentra la calificacin A3 segn la calificadora
Moodys, una importante agencia internacional evaluadora de riesgo, en donde Per
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vena de una calificacin BAA2; lo cual genera una estabilidad y una imagen positiva
que hace que el Per se vuelva un pas ms serio financieramente frente a otros pases.
De este punto partiremos como la participacin de una economa estable y la
aplicacin de polticas en un gobierno varan o influyen en las empresas clasificadoras
al evaluar el riesgo pas.
En la determinacin de esta prima de riesgo influyen factores econmicos, financieros
y polticos que pueden afectar la capacidad de pago de un pas. Algunos de ellos son de
difcil medicin, y de all que se empleen diferentes metodologas que intentan
cuantificar dicha prima.
El anlisis de Riesgo Pas requiere un amplio y comprensivo conocimiento de
la economa internacional y de la macroeconoma, as como de las instituciones
sociopolticas y de la historia del pas objeto de estudio.
Con el fin de identificar el impacto de los cambios de estos factores o la frecuencia e
intensidad de los choques econmicos, todo lo cual no puede ser predecible
nicamente mediante el anlisis de la data del pas. La forma utilizada, de manera
generalizada y ms frecuente, para expresar cuantitativamente la prima de riesgo, es la
determinada mediante el exceso de rendimiento de los ttulos soberanos en relacin
con un instrumento libre de riesgo, de caractersticas similares en plazo y
denominacin. Se considera al ttulo emitido por el Tesoro estadounidense como el
instrumento libre de riesgo, por excelencia.
1.2 FORMULACIN DEL PROBLEMA
Cul es la relacin existente entre el bienestar poltico y

econmico con las calificaciones del riesgo pas, segn las empresas
evaluadoras de riesgo?
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1.3 OBJETIVOS: GENERALES Y ESPECFICOS

OBJETIVOS GENERALES:
Realizar un proyecto de investigacin acerca del anlisis del riesgo pas influenciado
por los factores polticos y econmicos del pas, realizando un anlisis comparativo
con diversos pases a nivel de Amrica Latina.
OBJETIVOS ESPECIFICOS:
Definir el concepto del anlisis de riesgo pas, as como su anlisis en Amrica
Latina.
Analizar las diferentes formas de calcular el riesgo pas.
Determinar cules son las repercusiones de los factores polticos y econmicos
que trae el riego pas.
1.4
IMPORTANCIA
INVESTIGACIN
ALCANCE
DE
LA
Este trabajo enfoca su importancia en determinar las influencias que tienen los factores
polticos y econmicos en la perspectiva de la inversin extranjera; para determinar si un
pas es rentable y si cumple con los requisitos de realizar dicha inversin. Esencialmente
priorizaremos en saber cules son las influencias y resultados de dichos factores en la
determinacin de la inversin de acuerdo a las empresas clasificadoras de riesgo.
Al hablar de la medicin del riesgo pas de cada pas, se refiera a la evaluacin de la
probabilidad de sufrir prdidas como inversionistas, existen pases que estn
imposibilitados o incapacitados para cumplir con obligaciones crediticias hacia otros
pases. Esto riesgo se refiere a la que las entidades que buscan colocar su dinero tanto
en inversiones financiera (prstamos) o productivas, por medio de estas, las entidades
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buscan generar rentabilidad que supere sus expectativas, en el caso contrario buscara
otras alternativas.
Pero la importancia del ndice Riesgo-Pas va ms all del mero medidor del
endeudamiento pblico, ya que es fundamental como referencia para determinar lo
siguiente:
Volmenes de recursos financieros.
Plazos de prstamos.
Costos: tasas de inters y/o Spreads.
Estructurar portafolios de inversin.
As la calificacin de pases soberanos y organismos internacionales se ha convertido en
una referencia necesaria, y habitual de los mercados financieros internacionales.
El riesgo pas asume una importancia especial en las corporaciones multinacionales. El
trmino riesgo pas se usa frecuentemente de manera intercambiable con los
trminos de riesgo poltico (posibilidad adicin de perdidas sobre derechos privados as
como por sobre inversiones directas) y riesgo soberano (perdidas en relacin con las
reclamaciones presentadas a gobiernos extranjeros o agencias del gobierno).
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1.5 LIMITACIONES DE LA INVESTIGACIN:

Se observa que los intentos por construir modelos matemticos que permitan de una
manera fctica y precisa determinar la prima de riesgo de un pas, no han sido validados,
exitosamente, por la realidad. En este sentido, las experiencias de los inversionistas
muestran que tales modelos tienden a mostrar resultados insuficientes.
A la par de otros mecanismos, los resultados arrojados por estos modelos juegan un
papel complementario en el proceso de toma de decisiones, con limitada repercusin en
la praxis diaria. Ello porque an se observa un bajo grado de prediccin de estos
modelos, debido a la presencia dominante de factores de elusiva medicin. De ah que
su uso en el proceso de toma de decisiones y en el clculo de la prima de riesgo haya
perdido terreno.
Aunque los modelos permiten un seguimiento de los parmetros domsticos, presentan
carencias relacionadas con el manejo de variables cualitativas, evidencindose, en
particular, en factores exgenos, tales como los que dan lugar a los reconocidos efectos
contagio.
Por ello, aunque los modelos son guas tiles, en la prctica, muestran una limitada
pertinencia en las decisiones de inversin sobre los mercados emergentes. De hecho,
sus bondades son aplicadas a mercados ms perfectos, como el de instrumentos del
Tesoro estadounidense.
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CAPITULO 2: ASPECTOS TERICOS

2.1 ANTECEDENTES.
La aproximacin del riesgo se produce en
los emporios comerciales y navegantes de
Italia a fines del siglo XVI, son por tanto,
estos mercaderes o comerciantes quienes
crean el concepto moderno del riesgo y su
importancia financiera basada en el seguro.
En el proceso de desarrollo del capitalismo
industrial, que es a partir del siglo XIX, es
cuando aparecen mayores riesgos como
consecuencia de los inventos y su puesta en
prctica: Ferrocarriles, actividades fabriles,
trabajos pblicos, automovilismo, etc., que
revolucionan la vida cotidiana. Por lo que
ante el aumento de accidentes de trabajo y
la consiguiente presin de los sindicatos
obreros, surge la necesidad de implantar medidas de prevencin. Despus de la segunda
guerra Mundial se agudiza la necesidad de analizar y controlar los riesgos.
Sin embargo, es a partir de los <<aos sesenta>> que junto a las expectativas de
grandes catstrofes aparece la gran vulnerabilidad de las empresas debido a la gran
concentracin de valores y la especializacin de sus unidades de fabricacin. La
aparicin de un riesgo produce junto a grandes prdidas humanas y materiales una serie
de gastos financieros e indirectos: Reduccin de ventas, de imagen de la empresa, paro
obrero, etc.
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Finalmente, desde el punto de vista de los costos financieros de las empresas, el

crecimiento de las cantidades monetarias para reducir y transferir el riesgo, o sea, las
medidas de prevencin y seguros, han hecho tomar conciencia de la influencia decisiva
que tenan en el cumplimiento de los objetivos empresariales.
La palabra "riesgo", ha tenido hasta la fecha muy diversas interpretaciones, en trminos
muy simples existe riesgo en cualquier situacin en que no sabemos con exactitud lo
que ocurrir al futuro.
Para "La International Organization for Standarization" (ISO) define al riesgo como:
"Combinacin de la Probabilidad de un Evento
y su Consecuencia" ISO aclara que el trmino
riesgo es generalmente usado siempre y
cuando exista la posibilidad de prdidas
(resultado negativo)".
El "The Institute of Internal Auditors" (The IIA)
define al riesgo como:
"La
Posibilidad
de
que
ocurra
un
acontecimiento que tenga un impacto en el

alcance de los objetivos. El riesgo se mide en trminos de impacto y probabilidad".
Para otros autores, como los economistas rusos G. Goldstein y A. Gutz, lo definitivo en el
riesgo es la incertidumbre. Segn ellos el riesgo es "la incertidumbre en cuanto al
potencial de prdidas en el proceso de alcanzar los objetivos de la empresa.
Al analizar las diversas definiciones de riesgo podemos decir, que en nuestros tiempos
es muy importante que las entidades ya sean pblicas o privadas, se interioricen de
cmo manejar de la mejor manera este concepto, para as poder llevar a cabo su misin
y por ende lograr sus objetivos planteados.
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Se puede notar un sesgo cuando se

habla de la evolucin histrica de estas
nociones: todo parece empezar despus
de 1945, como si no se hubiese pensado
en el tema antes. Es cierto que el
perodo post 1945 es de especial inters
para la conceptualizacin del tema, pero
esta visin es muy contemporneocntrica,
pues
olvida
un
aspecto
fundamental de la historia universal:

hace muchos siglos que existe la inversin en pases extranjeros, o el hecho de prestar a
soberanos extranjeros, y el comercio internacional es mucho ms antiguo an.
Los problemas causados por las innumerables guerras y conflictos civiles internos, y las
medidas abusivas y confiscatorias de soberanos respecto de comerciantes, empresarios
y prestamistas extranjeros son legin en la historia. Los interesados de aquellos tiempos
no necesitaron de muchas teoras para saber lo que era el riesgo pas y para buscar
maneras de mitigarlo. Y, para los que recuerdan sus cursos de historia universal en el
colegio, las historias de Estados europeos que desde pocas medievales no pagaban sus
deudas son recurrentes (las numerosas guerras y luego tambin los lujos dispendiosos
de las cortes vaciaban fcilmente las arcas pblicas); y sin ir tan lejos, apelando a
recuerdos escolares sobre nuestra propia historia, los defaults internacionales de las
nuevas repblicas latinoamericanas empezaron a los pocos aos de ganada su
independencia.
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Para los occidentales, durante mucho tiempo, comerciar con Japn y China fue una
aventura riesgosa, pues a los momentos de apertura podan suceder otros de brusco
retorno al aislamiento, que podan significar adems la muerte para comerciantes y
religiosos. Y anteriormente, durante siglos, los reinos de Asia del Este, incluso los de la
isla lejana de Java, deban enviar delegaciones para rendir tributo y homenaje al
emperador de China para poder comerciar de manera segura con este imperio; de otra
manera sus comerciantes se exponan a sanciones y el reino que no hubiese rendido
tributo, a una expedicin punitiva de China, como le pas a la isla de Java en el siglo XIII,
cuando China tena emperadores mongoles que mantuvieron la tradicin.
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2.2 BASES TERICAS

En agosto de 1997, la empresa Moodys ratific la
calificacin de B2 al Per, mientras que en
diciembre de 1997, la empresa Standard &Poor`s
calific a las deudas soberanas peruanas en
moneda extranjera como BB, es decir tres
escalas por encima de la calificacin otorgada por
Moody`s. El 13 de febrero de 1998, esta ltima
empresa mejor su opinin sobre las perspectivas
de
la
economa
peruana
calificndolas
de
positivas, en lugar de neutrales, y un mes

despus anunci que calificara nuevamente al
Per.
En general existe descontento respecto tanto al mtodo de calificacin cuanto a la
lentitud con la que las calificaciones reflejan las mejoras en las economas de un pas. El
propsito de este trabajo es el de clarificar los conceptos utilizados en las calificaciones
de riesgo de un pas as como analizar crticamente las metodologas utilizadas por las
empresas especializadas ms importantes.
Los modelos de regresin, no llegan a cuantificar la prima de riesgo-pas, dada la
dificultad de expresar, numricamente, una serie de factores de carcter cualitativo que
influyen en ella.
Meldrum (1999) admite que la aplicacin de la teora en la prctica, conlleva una serie
de problemas en un mundo orientado hacia la cuantificacin. El intento por lograr esto
ltimo conduce, mayormente, a resultados con insuficiente soporte terico.
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De hecho, la mayora de los trabajos sobre riesgo-pas tratan de aproximarse a su

cuantificacin, desarrollando correlaciones entre el comportamiento de los diferenciales
de tasas de inters de distintos tipos de deuda y el riesgo-pas, el cual es determinado ya
sea mediante los ratings asignados por las agencias calificadoras internacionales de
riesgo de crdito (Moodys, Standard & Poos, Fitch-IBCA, entre otras) o a travs de los
ndices de riesgo-pas, calculados por empresas como Euromoney o Institutional
Investor. Por lo tanto, se limitan a identificar variables que pueden explicar parcialmente
algunos determinantes del riesgo-pas.
Angeloni y Short (1980) y Feder y Ross (1982), [en Scholtens (1999)], han investigado la
relacin en el mercado primario entre los diferenciales de tasas de inters de los
prstamos bancarios y el Riesgo Pas. Este tipo de anlisis, en general, ha llevado a
concluir que existe una asociacin positiva entre estos diferenciales o spreads y el
Riesgo Pas. Por su parte, Edwards (1986) [en Scholtens (1999)], analiza el mercado
secundario, determinando que el Riesgo Pas juega un papel importante en la formacin
de precios del mercado de bonos, encontrando evidencia de que los diferenciales de los
rendimientos de los bonos estn positivamente asociados con el Riesgo Pas. Bert
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Scholtens (1999), desarrolla una metodologa para calcular rangos de correlacin entre
el diferencial de rendimientos y el Riesgo Pas, expresado a travs de un rating,
concluyendo que existe una fuerte y positiva asociacin entre los diferenciales de
rendimiento y el Riesgo Pas.
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2.3 DEFINICIONES DE TRMINOS BSICOS

El Riesgo Pas
Es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en particular, a las
financiaciones desde un pas a otro. La importancia de tener en cuenta el riesgo pas, en
las operaciones crediticias, creci rpidamente con el desarrollo del comercio exterior,
de las compaas multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias
internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros
pases significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo, deben
estudiar las caractersticas polticas, econmicas, sociales e incluso psicolgicas de los
pases con los que intenta establecer relaciones. Asimismo deben estudiar los aspectos
legales y fiscales existentes en otras naciones.
El peligro ms comn de operaciones de
crdito transnacional surge de la posibilidad
de que el deudor extranjero, en el momento
del vencimiento de las transacciones, le sea
imposible, por razones reglamentarias u otras
fuera de su control o responsabilidad,
transferir
al
prestamista
los
fondos
correspondientes. En vista de esto, el trmino

a veces se considera errneamente sinnimo
de riesgo de transferencia. Este ltimo, sin
embargo, se refiere tan slo a uno de los aspectos del riesgo pas. El concepto general
incluye otros riesgos, como los de expropiacin y de nacionalizacin.
El riesgo pas es el riesgo de una inversin econmica debido slo a factores especficos
y comunes a un cierto pas. Puede entenderse como un riesgo promedio de las
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inversiones realizadas en cierto pas. Mide en el tono poltico, econmico, seguridad

pblica, etc.(Si hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.)
El riesgo pas se entiende que est relacionado con la eventualidad de que un estado
soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con
algn agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de
cualquier relacin crediticia.
El riesgo pas, en general, se define como la probabilidad de que un pas falle en
generar suficiente moneda extranjera para pagar sus obligaciones a acreedores
externos (Zopounidis y Pardalos, J. 1984). Calverley (1990) lo define como las
prdidas potenciales financieras y econmicas debido a las dificultades que fluyen
desde
el
ambiente
poltico
macroeconmico de un pas. El riesgo

pas tambin se haya definido como el
grado de estabilidad econmica y
poltica de una nacin. En los mercados
se le suele definir como la sobretasa a
pagar por un pas entre la diferencia de
una canasta de bonos del pas en
cuestin
el
bono
del
Tesoro
Americano (TBond). Este concepto

es importante debido a que, en la
medida que este aumente, se debern
ofrecer mayores rendimientos a los
inversores para compensar el riesgo
adicional en el que incurren. Es debido a
esto, que a mayor riesgo pas, mayor es
el coste de endeudamiento en el
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exterior. Cuando un pas emite deuda en los mercados financieros, los inversores
potenciales de estos instrumentos analizan tanto la rentabilidad esperada como el nivel
de riesgo que estn asumiendo.
El ndice riesgo pas mide la posibilidad de que un deudor extranjero sea incapaz de
cumplir sus obligaciones financieras por motivos polticos o econmicos (Levy
1997). Como consecuencia, a la hora de invertir en un pas se debe tomar en
cuenta el futuro de las variables polticas, econmicas y sociales que pueden afectar a
su solvencia.
Al hablar de riesgo pas se deben de hacer cuatro distinciones:
Riesgo Poltico:
De acuerdo con Levy (1997), el riesgo poltico mide la posibilidad de confiscacin y
expropiacin, considera la posibilidad de restricciones a la repatriacin de capitales, as
como guerras, revoluciones e insurrecciones.
Riesgo Soberano:
Es el riesgo que surge cuando se opera directamente
con el gobierno y las administraciones pblicas de un
determinado pas. Es la posibilidad de que un estado
repudie parcial o totalmente su deuda, es decir,
que amparado en la imposibilidad de ser demandado
judicialmente, resuelva definitivamente incumplir con el
pago o decida suspender el servicio de la deuda de
manera transitoria (moratoria) con la consiguiente
renegociacin de las condiciones bajo las que se
contrat.
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Riesgo de Transferencia o Liquidez:

Se refiere a la posibilidad de que un deudor no pueda hacer frente a sus compromisos
financieros (aunque disponga de fondos para hacerlo), como consecuencia directa de
restricciones oficiales que lo impidan.
Riesgo Macroeconmico:
Est relacionado con el riesgo de que un prestatario no pueda servir su deuda
debido a problemas en el marco econmico en el que se lleva a cabo su actividad (crisis
general).
En las operaciones financieras y de
inversin en el mbito internacional existe
diversidad de factores o riesgos que
afectan la percepcin de rentabilidad y
seguridad.
El
riesgo
puede
estar
asociado al tipo de deudor (soberano o no

soberano), al tipo de riesgo (poltico,
financiero o econmico), o a la posibilidad
del repago (libertad de transferencia de
divisas,
voluntad
de
cumplimiento
ejecucin del pago). Nagy define riesgo

pas como la exposicin a dificultades de repago en una operacin de endeudamiento
con acreedores extranjeros o con deuda emitida fuera del pas de origen. El riesgo
pas califica a todos los deudores del pas, sean stos pblicos o privados. El riesgo
soberano es un subconjunto del riesgo pas y califica a las deudas garantizadas por el
gobierno o un agente del gobierno. El riesgo no soberano es, por excepcin, la
calificacin asignada a las deudas de las corporaciones o empresas privadas.
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UNMSM
Para Hefferman y Ciarrapico el riesgo pas y riesgo soberano son sinnimos. En su

opinin, riesgo pas y riesgo soberano se refieren al riesgo que proviene de prstamos o
deudas pblicamente garantizadas por el gobierno o tomadas directamente por el
gobierno o agentes del gobierno.
En general, el riesgo pas trata de medir la probabilidad de que un pas sea incapaz de
cumplir con sus obligaciones financieras en materia de deuda externa, esto puede
ocurrir por repudio de deudas, atrasos, moratorias, renegociaciones forzadas, o por
atrasos tcnicos
Riesgo pas, riesgo comercial y riesgo crediticio.

El riesgo pas est referido al pas en su conjunto. El riesgo comercial corresponde
al riesgo que surge por alguna transaccin o actividad comercial (de intercambio de
bienes y servicios, emisin de deuda o inversin) o por operaciones fuera del pas
deudor. El riesgo comercial est asociado a las acciones del sector privado que
pueden elevar la exposicin o la probabilidad de una prdida. Algunos autores como De
Boysson denominan riesgo comercial como riesgo mercado.
El riesgo crediticio es el riesgo proveniente de actividades crediticias y evala la
probabilidad de incumplimiento en los compromisos de una deuda. Para un banco, el
riesgo crediticio es una parte importante en la evaluacin de su riesgo comercial.
En este sentido, los bancos (o acreedores) estn interesados en aislar y reducir su
exposicin al riesgo.
Riesgo poltico, financiero y econmico.

No existe un consenso claro sobre los componentes en la evaluacin del riesgo pas. As,
Herring considera que el riesgo pas se descompone en riesgo poltico, econmico,
social y cultural, mientras que Erb, Harvey y Viskanta, siguiendo la metodologa del
International Country Risk Guide, consideran que el riesgo pas se constituye por
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UNMSM
riesgo poltico, financiero y econmico. De otro lado, Kobrin (1982) y Overholt

consideran que existe una estrecha interrelacin entre el riesgo poltico y econmico,
por lo que su trato diferenciado no debera realizarse.
Sobre el particular, Simon define riesgo poltico como el desarrollo de aspectos
polticos y sociales que puedan afectar la posibilidad de repatriacin de inversin
extranjera o el repago de deuda externa. Demirag y Goddard aaden a esta definicin el
componente de interferencia por parte del gobierno que podra afectar la rentabilidad o
estabilidad de la inversin extranjera o el pago de la deuda externa. En trminos
generales, el riesgo poltico se asocia a la inestabilidad poltica y a la voluntad de pago
(willingness to pay) por parte del gobierno (o de la autoridad responsable).
Segn la metodologa del International Country Risk Guide, el riesgo financiero y el

riesgo econmico estn asociados a la capacidad de pago del pas. El riesgo financiero
evala el riesgo al que estn expuestos los pases por potenciales prdidas ante
controles de cambios, expropiaciones, repudios y atrasos de deudas, o por problemas
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UNMSM
operativos en el procedimiento de pagos por el sistema financiero local. El riesgo

econmico se refiere a la posibilidad de incumplimiento debido al debilitamiento de la
economa del pas, tanto en el campo externo como en el campo interno.
Riesgo de transferencia
Riesgo de pago y riesgo de
ejecucin. La calificacin del
riesgo pas tambin est
asociado
al
sistema
cambiario, a los controles

sobre los flujos de capitales,
marco legal y operativo que
haga viable la posibilidad del
repago de deuda o a la
repatriacin de inversiones.
Se distinguen tres tipos de
riesgo:
el
riesgo
en
la
transferencia, el riesgo en el
pago y el riesgo en la
ejecucin. (Ver definicin en
el Cuadro 1.)
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UNMSM
Enfoques tericos para evaluar el riesgo pas

Se utilizan dos aproximaciones tericas distintas para evaluar el riesgo de cesacin de
pagos de un pas. El primero, conocido como el de la capacidad de pago del servicio de
la deuda, y el segundo es identificado como la teora del costo beneficio. Una breve
definicin de cada enfoque se encuentra en el Cuadro 2.
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UNMSM
CAPTULO
III:
HIPOTESIS
VARIABLES
3.1 HIPOTESIS
Las factores Polticos- Sociales y Econmicos por los que atraviesa un pas, son tomados
en cuenta (influyen) al momento de calificar el nivel de Riesgo pas.
3.2 VARIABLES
Variable Dependiente: Las inversiones obtenidas a travs del riesgo pas
Variable Independiente: Los factores polticos y econmicos.
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UNMSM
3.3 OPERACIONALIZACIN DE VARIABLES
PROBLEMA
OBJETIVO
HIPTESIS
VARIABLES
DIMENSIONES
OBJETIVO GENERAL:
P. GENERAL:
Describir e interpretar
la influencia de los
factores polticos y
econmicos en la
determinacin del
riesgo pas, a travs
de un anlisis
comparativo con
pases
latinoamericanos.
Cul es la relacin
H. PRINCIPAL:
V. INDEPENDIENTE:
Los factores
polticos-sociales y
econmicos que
atraviesa el pas
influyen en el
momento de la
calificacin de
riesgo pas.
Los factores polticos

y econmicos.
- Fenmenos
econmicos por los que
atraviesa un pas.
existente entre el
bienestar poltico y
econmico con las
calificaciones del
OBJETIVOS
ESPECFICOS:
riesgo pas, segn las

empresas evaluadoras
de riesgo?
- Conceptualizar el
trmino riesgo pas.
- Explicar la
importancia del riesgo
pas para la toma de
decisiones de
inversin, desde un
punto de vista
enfocado a los
factores polticos y
econmicos.
H. SECUNDARIAS:
V. DEPENDIENTE:
- Las inversiones en
el pas depende
mucho de la
calificacin de
riesgo pas.
La calificacin
obtenida del riesgo
pas.
- Fenmenos Polticos
por los que atraviesa un
pas
- Influencia del riesgo

pas en las inversiones en
nuestro pas.
- Otros aspectos de
un pas (social,
geogrfico, etc.)
influyen tambin en
la calificacin de
Riesgo Pas
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UNMSM
CAPTULO IV: METODOLOGA

4.1 MTODO DE LA INVESTIGACIN
La eleccin de este mtodo de investigacin se encuentra dentro de los lmites de lo que
podamos realizar. Tiempo, dinero, viabilidad, tica y disponibilidad para desarrollar
correctamente el trabajo.
Esta metodologa utilizada determinara los pasos a seguir en el trabajo, tcnica y el
empleo de los mismos, que se enfocara en instrumentos que se determinara en proceso
de investigacin desde determinacin del problema, objetivos, hiptesis hasta llegar a
las respectivas conclusiones.
El mtodo por el cual nos regiremos ser de acuerdo al estudio correlacinales, que se
realizara estudiando las relaciones entre variables dependientes e independientes
(entre dos variables).
4.2 DISEO DE LA INVESTIGACIN

El diseo de investigacin que se utilizar de manera prctica y precisa para cumplir
paso a paso los objetivos tanto general como especficos, teniendo muy en claro los
objetivos, ser el diseo transversal correlacional que se encargar de describir
relaciones entre las dos variables ya establecida en un momento determinado. Este
diseo est relacionado con el mtodo planteado anteriormente ambos en relacin a
sus variables.
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4.3 INSTRUMENTOS
Los instrumentos de investigacin que son la recoleccin, clasificacin, medicin,
correlacin y el respectivo anlisis. Se usara en base a la confiabilidad, validez,
objetividad, amplitud y adecuacin de la bsqueda de informacin.
Los instrumentos que utilizaremos son:
Recoleccin del marco terico.
Anlisis del riesgo pas Per.
4.4 TCNICAS DE RECOLECCIN DE DATOS

Recolectar datos implica elaborar un plan detallado de procedimientos que nos
conduzcan a reunir datos con un propsito especfico. Entre los cuales podemos
distinguir:
Elaborar un diagrama de flujo para evitar realizar pasos innecesarios en la
investigacin y elaboracin del trabajo.
Realizar sesiones de grupo en las cuales se discuta el tema y encontrar posibles
soluciones.
Determinar las fuentes: Libros, pginas web, peridicos.
Localizacin de fuentes: En este caso se realizara de manera comparativa entre
los pases Per Chile.
Se realizara a travs de datos estadsticos elaborados por las calificadoras de
Riesgo Pas.
Se realizar una manera dinmica de analizarse para responder al planteamiento
del problema.
Se responder a conceptos contenidos en el planteamiento del problema.
Se adecuara un tiempo y apoyo institucional para el respectivo desarrollo del
trabajo de investigacin.
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CAPTULO
V: ANALISIS DEL
PROBLEMA
1.1 Calificadoras de Riesgo.
EQUILIBRIUM
Empresa Peruana especializada en clasificacin de
riesgo, la cual se encuentra registrada en Conasev
(Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores) y SBS (Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP). Dentro de sus actividades, Equilibrium ofrece servicios de
clasificacin de valores representativos de deuda, como bonos, pagars y letras;
como tambin, la generacin de informes tcnicos y estudios complementarios
sobre las clasificaciones otorgadas, a peticin de emisores e inversionistas. La
compaa tiene su matriz en Lima, Per y cuenta con presencia en Panam y El
Salvador.
Entre las noticias emitidas por esta clasificadora, resaltamos este artculo:
>> La tasa actual de crecimiento de la economa peruana, la segunda de Amrica
Latina, el dinamismo de su demanda interna y su mayor capacidad para afrontar la
crisis externa vienen configurando el escenario para que Per sea acreedor a otro
upgrade, o subida en su calificacin crediticia este ao por parte de la agencia
calificadora Moodys. As lo asegur, la clasificadora de riesgo Equilibrium.
Antes, cuando decan que nos iba bien, saban que era por uno o dos aos, y
despus bamos a volver a lo mismo. Pero, dado los avances econmicos logrados,
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nos estn viendo como un pas que mantiene el rumbo () As, en condiciones
normales, Per debera estar en condiciones de alcanzar una mejor clasificacin en
los prximos meses, sostuvo Renzo Barbieri, director gerente general de
Equilibrium.<<
MOODYS
Es la sociedad matriz de Moody's Investors
Service, una agencia de calificacin de riesgo
que
realiza
la
investigacin
financiera
internacional y el anlisis de las entidades

comerciales y gubernamentales. La empresa
tambin califica la solvencia de los prestatarios mediante una escala de
calificaciones estandarizadas. La compaa tiene una participacin del 40% en el
mercado mundial de calificacin crediticia, as como su principal rival, Standard &
Poor's.
Moody's fue fundada en 1909 por John Moody. Los principales propietarios
institucionales de Moody's incluyen la compaa de Warren Buffett Berkshire
Hathaway, y Davis Selected Advisers.
Entre las ltimas noticias que guardan relacin con nuestro pas, la agencia
Moodys Investors Service subi las calificaciones soberanas del Per de Baa2 a
A3 y de Lima de Baa3 a Baa1, con una perspectiva de calificacin que pas de
positiva a estable en ambos casos.
La calificadora de riesgo inform que los tres factores que influyeron en esta
decisin fueron la expectativa de un mayor fortalecimiento del balance y marco
fiscal del Gobierno peruano, el impulso de reformas para incrementar el potencial
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UNMSM
de crecimiento del pas y la posibilidad de que el Per acelere su economa hacia

el 2016.
El alza de la calificacin de Lima se debe a que la capital peruana contribuye un
48% del PBI a nivel nacional y posee niveles de riqueza ms altos que el promedio
en todo el territorio peruano.
STANDARD & POOR'S
Standard & Poor's (S&P) es una agencia de
calificacin
de
riesgo,
divisin
de
la
empresa McGraw-Hill, dedicada a la elaboracin

y publicacin peridica de calificacin de riesgos
de acciones y bonos, que fija la posicin de solvencia de los mismos.
Comparte oligopolio con Moody's y Fitch Group.
Una de las ltimas noticias referidas a nuestro pas, Standard & Poor's ratifica
calificacin BBB+ de Per con perspectiva estable.
Segn la agencia, una combinacin de una serie de shocks negativos
temporales y una consecuente cada en la confianza empresarial ha llevado a
una desaceleracin en el crecimiento econmico de Per.
Standard & Poors Ratings Services ratific hoy su calificacin soberana de largo
plazo en moneda extranjera de la Repblica del Per en BBB+ y dijo que la
perspectiva se mantiene estable.
La calificadora de riesgo crediticio tambin confirm su calificacin soberana de
largo plazo en moneda local del pas en A-.
Asimismo, la agencia confirm sus calificaciones de corto plazo de A-2 de Per y
mantuvo su evaluacin de transferencia y convertibilidad de Per en A.
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UNMSM
Una combinacin de una serie de shocks negativos, que vemos como

temporales, y una consecuente cada en la confianza empresarial ha llevado a
una desaceleracin en el crecimiento econmico de Per en el 2014 a un
estimado pero an elevado 4%, dijo S&P en un comunicado.
La actual combinacin de polticas monetarias y fiscales expansionistas de Per
est tratando de moderar la desaceleracin en curso, en tanto es probable que
los proyectos de inversin a gran escala impulsen el crecimiento del PBI a 5%-6%
entre 2015 y 2017, aadi.
La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que la inversin en los
sectores de infraestructura y minera continuar a un ritmo alto y constante
hasta las elecciones nacionales del 2016, apoyando el crecimiento econmico y
reduciendo el riesgo, dijo la agencia.
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UNMSM
1.2 Factores Polticos - Sociales.

Los efectos polticos y sociales propios de un pas pueden producir efectos negativos
sobre las exportaciones e importaciones de dicho pas.
Estos factores hacen referencia a la Incertidumbre proveniente del ejercicio de poder
por parte de un gobierno soberano y de sus ramificaciones (nuevo gobierno, cambios
comerciales, subsidios, polticas monetarias y de desarrollo), as como por parte de
actores no gubernamentales en el pas (terrorismo, sabotaje, revoluciones, golpes
militares).
Debilidad institucional:
Uno de los ms graves sntomas de la debilidad institucional es la terminacin
anticipada del mandato de un gobernante. Un ejemplo reciente y bastante cercano a
nosotros lo fue la renuncia del presidente de Bolivia obligado por las movilizaciones
sociales. Casos de presidentes que dejaron su cargo antes del cumplimiento del plazo
legal se dieron recientemente en Argentina, Ecuador y Per.
A diferencia de los principales pases desarrollados, en donde por lo general los
gobernantes se mantienen en su cargo dentro del plazo legal establecido, los cambios
abruptos que se producen en las economas emergentes transmiten a los inversionistas
una sensacin de inestabilidad, y por ende, de mayor riesgo.
Burocracia
La existencia de un aparato burocrtico excesivamente grande y la imposicin de
trmites engorrosos para el desarrollo de cualquier actividad empresarial constituyen
un freno a la economa y hace menos atractivo un pas para realizar una inversin en l.
Usualmente un alto grado de burocracia est asociado a un alto grado de corrupcin.
Corrupcin
El efecto de la corrupcin es la incertidumbre a que est expuesta una empresa que
opera en una economa emergente, pues se puede ver sujeta a incurrir en mayores
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costos de los previstos. Cuando existen autoridades corruptas se pueden violar los
derechos de las empresas anulando licencias, imponiendo sanciones injustificadas y
embargando bienes sin sustento, transformando un proyecto bueno en una prdida
para la empresa.
Marco Regulatorio
La existencia de un marco regulatorio extremadamente complejo, poco ordenado e
incompleto, que deja resquicios y puertas abiertas para la intervencin de
funcionarios pblicos y organismos reguladores en perjuicio de las empresas privadas
constituye uno de los factores ms actuales y vigentes que influyen en la
determinacin del Riesgo Pas. Aquello pases o sectores de la industria que cuentan
con un Marco Legal claro y ordenado son percibidos como menos riesgosos por los
inversionistas.
Ambiente cultural
La actitud de la poblacin y de los movimientos polticos y sociales puede constituir un
factor de riesgo en una economa emergente.
Todos los pases tienden a ejercer alguna presin sobre los consumidores
para que compren a fabricantes nacionales [] Las multinacionales que
estudian entrar a un mercado extranjero (o que ya lo han hecho) tienen que
supervisar la lealtad general de los consumidores hacia los productos
nacionales. Si los consumidores son muy leales a los productos nacionales
quiz sea ms viable una coinversin con una compaa local que una
estrategia de importacin
Restricciones a la movilidad de los fondos

Los gobiernos imponen restricciones a la movilidad de los fondos afectando
directamente a las empresas que poseen subsidiarias en su territorio. En determinadas
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ocasiones, las restricciones son temporales o sujetas a un lmite. Actualmente en el

Per la libertad de las empresas para movilizar sus fondos est garantizada por ley. Sin
embargo, una de las particularidades de las economas emergentes es la velocidad con
que se modifican las reglas de juego existentes, por lo que no podemos asegurar que
no se impongan restricciones a la movilidad de los fondos en el futuro.
En algunos casos el gobierno anfitrin quiz inmovilice las transferencias
de fondos, lo que podr obligar a las subsidiarias a llevar a cabo proyectos
que no son lo ptimos (tan solo por hacer uso de los fondos).
Restricciones a la convertibilidad de la moneda

Las restricciones a la libre convertibilidad de la moneda, cuando existen, usualmente
estn sujetas a cuotas o plazos y no absolutas. Sin embargo, en una economa
inestable, con elevada inflacin, la imposibilidad de convertir la moneda puede traer
tener consecuencias funestas. Cuando se aplican de forma combinada restricciones a la
movilizacin de los fondos y a la convertibilidad esto se convierte en un factor de
riesgo muy alto, que desalentara a los futuros inversionistas.
1.3 Factores Econmicos - Financieros.

Crecimiento y recesin
La recesin afecta a una empresa cuyos ingresos dependen de ese pas. El crecimiento
de las economas emergentes, medido a travs de su Producto Bruto, es un indicador
de su inestabilidad. En muchas economas emergente el ndice de crecimiento de los
ultimo 10 a 20 aos es altamente voltil, a diferencia de los principales pases
desarrollados (cuyo ndice de crecimiento tambin vara pero, por lo general, en
menor medida).
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Inflacin
La inflacin, el tipo de cambio y las tasas de inters constituyen parte del Riesgo
Monetario, uno de los principales factores a ser considerados por los inversionistas
en un mercado emergente. En cuanto a la inflacin, si los ingresos y/o egresos de la
empresa dependen de una moneda
dbil, sta estar expuesta a una mayor
volatilidad de sus flujos. Todo pas que pretenda ser medianamente competitivo a
nivel internacional para atraer la inversin privada debe manejar unos ndices
controlados de inflacin.
Tipo de Cambio
Este factor est ntimamente vinculado con el marco regulatorio. Ms all de que se
permita la convertibilidad de la moneda, existen diferentes modalidades bajo las
cuales un pas controla, o pretende controlar, el tipo de cambio, determinada por el
Estado; hasta un rgimen que permite la libre flotacin de acuerdo a los vaivenes del
mercado. Una de las modalidades ms difundidas es la denominada flotacin sucia
que consiste en permitir la flotacin de la moneda pero dentro un rango preestablecido, con intervenciones peridicas del banco central para mantener el tipo de
cambio dentro de determinados lmites.
Tasas de Inters
De manera similar al punto anterior, en cuanto a las tasas de inters tambin puede
existir intervencin estatal, principalmente a travs de su banco central, que controla
tambin la emisin de la moneda. En Estados Unidos es comn la intervencin de la
Reserva Federal para modificar las tasas de inters. La diferencia es la forma en la
cual se realiza esta intervencin en otros pases y la percepcin que tienen los
inversionistas.
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Contaminacin Regional
En Amrica Latina, por ejemplo, a pesar de que una nacin cuente con indicadores
positivos en casi todos los factores que influyen en el Riesgo Pas, sigue siendo
considerada como riesgosa por los inversionistas. Esto se debe, en ocasiones, a la
vulnerabilidad en su economa frente a crisis regionales. Cuando se han producido
crisis en MEXICO, Brasil y Argentina, los pases circundantes se han visto afectados,
en mayor o menor medida, pero casi todos fueron afectados. Esto se produce debido
al grado de vinculacin que tiene una economa con la de sus pases vecinos.
1.4 Anlisis comparativo en Latinoamrica.

Dado que desde hace un buen tiempo no nos referimos al nivel de riesgo de los pases
de la regin, en esta ocasin nos centraremos en el mencionado indicador, para saber
cmo ha influido en l la an incierta situacin econmica y financiera internacional.
Como sabemos, su medicin se lleva a cabo a travs del denominado EMBIG (Emerging
Market Bond Index Global o ndice Global de Bonos de Mercados Emergentes), el cual
toma en cuenta la diferencia de rendimiento entre los bonos en dlares emitidos por
cada uno de los pases emergentes y los del Tesoro de Estados Unidos (considerados
los ms seguros del mundo). Cuanto ms riesgosa es una economa, ms le cuesta
financiarse internacionalmente (pues los bonos que emite deben pagar intereses ms
altos para atraer a los inversionistas) y por lo tanto ms alto deviene su ndice. Por ello,
es importante exhibir el riesgo ms bajo posible, dado que implica poder acceder ms
fluidamente al crdito externo, y a menor costo.
Para que un pas sea menos riesgoso, debe tener cuentas fiscales ordenadas, que le
brinden estabilidad macroeconmica y le permitan atraer la inversin, indispensable
para crecer. Con ello, se asegura una buena recaudacin fiscal y una adecuada
capacidad de pago de su deuda, que es, a fin de cuentas, la variable a considerar para
evaluar el indicador que motiva esta nota.
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Considerando que en lo que va del ao las principales economas latinoamericanas han

tenido desempeos macroeconmicos variados (en cuanto a crecimiento, inflacin,
situacin externa, tipos de cambio, etc), los niveles de riesgo tambin se han movido
de forma divergente, reflejando la situacin de cada una de ellas. Eso lo veremos a
continuacin, empleando la informacin proporcionada por el Banco Central de
Reserva (BCR). Los datos, expresados en puntos bsicos (pbs) corresponden al nivel
promedio registrado en los nueve primeros das de julio (100 puntos bsicos equivalen
a un punto porcentual).
La primera constatacin que se hace al revisar los datos del BCR es que el nivel de riesgo
promedio de la regin, luego de haber descendido significativamente en la segunda
mitad del ao 2012, se ha vuelto a elevar de manera sustantiva en el presente perodo,
especialmente desde junio, tanto como consecuencia de la an precaria situacin
econmica y financiera internacional, que mantiene la incertidumbre y el nerviosismo
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entre los agentes econmicos, como por efecto del anuncio de Estados Unidos de hacer
ms restrictiva su poltica monetaria, lo que, al elevar las tasas de inters y fortalecer el
dlar, impactara sobre los flujos de capital y sobre sus costos. Si bien en los ltimos
doce meses el EMBIG promedio de los pases en referencia casi no ha variado, en lo que
va del ao se ha incrementado casi 25%, pasando de 333 a 415 pbs.
El menor nivel de riesgo (180 pbs) corresponde al pas latinoamericano tradicionalmente
mejor considerado por los mercados internacionales, Chile, que en junio recuper el
lugar que Colombia le haba arrebatado hace ms de un ao.
Este ltimo pas, anteriormente aquejado gravemente por el narcotrfico y la violencia
terrorista, hoy ostenta un nivel de riesgo slo un poco superior, de 184 pbs.
El Per, que en los ltimos meses del 2012 y los primeros del presente ao se ubic como
el pas menos riesgoso, hoy figura tercero, aunque con un nivel muy similar al de sus
antecesores. El EMBIG peruano, de 189 pbs, es 16% ms alto que el de hace un ao y 61%
superior al de diciembre del 2012. Esa evolucin refleja el impacto que viene afrontando
nuestra economa por la cada de las exportaciones, ante la baja de precios de los
minerales.
Algo ms atrs se sita Mxico, con un indicador de 214 pbs. El pas azteca,
anteriormente uno de los menos riesgosos de Amrica Latina, hoy se ve aquejado por
dudas acerca de su capacidad de crecer sostenidamente, la que le est llevando a poner
en prctica importantes reformas de modernizacin y apertura, que sin duda harn bien
a su economa.
Le sigue Brasil, hoy en medio de una pertinaz inflacin y una severa desaceleracin, que,
al reflejar debilidades macro y microeconmicas, han generado desencanto en la
comunidad financiera internacional, al punto de que su EMBIG ha sido el de mayor
crecimiento en la regin (20% en los ltimos doce meses y 68% en lo que va del ao).
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Bastante ms atrs figuran los pases que aplican polticas econmicas ms

heterodoxas, las cuales no son bien consideradas por los mercados. El primero de ellos
es Ecuador, cuyo nivel de riesgo es a la fecha de 663 pbs.
El segundo es Venezuela, con un EMBIG que ha crecido 12% en lo que va del ao y ya se
acerca a los 1000 pbs. El pas se est viendo afectado por los serios desequilibrios de su
economa (traducidos en una creciente inflacin y en la debilidad de su moneda) y por
las preocupaciones acerca del rumbo que seguir, dada la inestabilidad del precio del
petrleo, su principalsima fuente de moneda extranjera y de ingresos fiscales.
La lista la cierra Argentina, con un nivel de riesgo de 1195 pbs, 15% mayor que el de fines
del 2012.
1.5 Riesgo pas y Grado de inversin - Per

El Per ha recibido buenas proyecciones de parte de las agencias calificadoras de riesgo
ms reconocidas, las cuales no solamente han ratificado el grado de inversin otorgado
al pas, sino que han subido la calificacin del crdito soberano peruano.
Los factores que respaldan esta calificacin son los slidos prospectos econmicos que
se reflejan en un crecimiento de 5.0% del PBI para el ao 2013 y estimado 6.0% para el
2014. Estos prospectos econmicos son respaldados por el rpido crecimiento de la
inversin por la significativa disminucin de las vulnerabilidades fiscales y externas; todo
esto dentro de un contexto de diversas fuentes de crecimiento con baja inflacin y
fortaleza de los fundamentos macroeconmicos.
La obtencin del grado de inversin le ha permitido al Per tener mucha atencin
Internacional. Recientemente un mayor nmero de corporaciones multinacionales estn
viendo al Per con mayor inters. La consecuencia mejora en el empleo y disminucin de
la pobreza ayudarn previsiblemente a mejorar el bienestar social.
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UNMSM
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UNMSM
CAPITULO 6: CONTRASTACION DE
HIPTESIS
6.1 CASO DE CONTRASTACIN DE HIPTESIS.
COMPARACION ENTRE EL RIESGO PAIS DE PERU Y CHILE:
Mientras que Per llego en Enero de 2004 a su mnimo histrico al alcanzar un spread de
sus bonos soberanos de 275 puntos base, Chile llego a un record de 97 puntos (menos
del uno por ciento) convirtindose en el pas latinoamericano menos riesgoso para los
inversionistas internacionales.
En el caso de Chile el factor de contaminacin regional se ha reducido al mnimo. Un
informe de Standard & Poors se refiere a este pas en los siguientes trminos:
En todo caso, el riesgo de contagio parece, por ahora, lejano. Un informe de la
consultora de riesgo Standard & Poor (S&P) asegura que los bancos chilenos continan
siendo los ms aislados de los problemas econmicos y polticos que afectan a gran
parte de Amrica Latina. [BBC Mundo.com, 22-01-04 17:00]
De modo tal que a la estabilidad poltica que presenta Chile en la ltima dcada habra
que adicionarle la ventaja de ser una economa estable a pesar de los vaivenes de la
regin. En los siguientes cuadros se aprecia el spread de los bonos chilenos y peruanos
en comparacin con el spread promedio de Amrica Latina.
Spreads de los bonos soberanos de Chile y Per respecto al promedio de Amrica
Latina.
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Se puede observar que aun cuando el spread de los bonos peruanos se ha ubicado casi
siempre por debajo del promedio de Amrica Latina se encuentra pronunciadamente
por encima del spread de los bonos chilenos.
Algunos analistas prefieren observar la clasificacin de riesgo otorgada por las agencias
especializadas ms que el spread de los bonos soberanos, dado que ste ltimo cambia
todos los das.
Si atendemos a las clasificaciones de riesgo otorgadas por las principales agencias
podremos verificar que de manera unnime todas le proporcionan la mejor calificacin a
Chile, mientras que Per se ubica en el cuarto lugar pero bastante alejado de su vecino
pas del sur.
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Clasificacin de Riesgo segn la

agencia Standard & Poors

agencia Fitch IBCA

agencia Moodys
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Una vez comprobado por el lector que las percepciones de Riesgo Pas entre Per y
Chile son marcadamente diferentes cabe preguntarse cual es el motivo que explique
esta diferencia.
Pues bien, para ello es necesario acudir a los factores fuente del Riesgo Pas descritos en
el 3.1 y 3.2. Si analizamos los factores econmicos financieros notaremos que no es all
en donde reside la gran diferencia entre ambos pases, pues en los ltimos aos la
inflacin y el tipo de cambio se han mantenido estables en el Per, siendo adems uno
de los pases de mayor crecimiento en la regin en los ltimos aos.
Evolucin de la Tasa de Inters Chile
Evolucin de la Tipo de Cambio Chile
Evolucin de la Tasa de Inters Per
Evolucin de la Tipo de Cambio Per
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Evolucin de la Inflacin Chile
Evolucin de la Inflacin Per
Tampoco se debe la diferencia a los niveles de endeudamiento externo y reservas

internacionales netas de ambos pases, como se aprecia en los siguientes cuadros:
Evolucin de la Deuda Externa Chile
Evolucin de la Deuda Externa Per
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Evolucin de las Reservas Chile
Evolucin de las Reservas Per
6.2 CONCLUSIONES CASO.

Entonces definitivamente la diferencia en la percepcin del Riesgo Pas entre ambos
pases se debe a factores poltico sociales. Chile es un pas que no padece de una
debilidad institucional como es el caso del Per, en el vecino pas del sur no se han
producido interrupciones anticipadas del mandato presidencial desde el alejamiento
del poder del general Pinochet.
Pero ms importante an es la percepcin que los inversionistas internacionales
tienen acerca del grado de corrupcin y burocracia presentes en Chile. Note el lector
que no estamos emitiendo una opinin sino limitndonos a comentar una realidad
palpable: segn el parecer de los inversionistas y de las principales agencias
clasificadoras de riesgo, la relativa estabilidad social y poltica, as como el menor
grado de corrupcin y de burocracia perniciosa hacen ms atractivo este pas para las
inversiones internacionales. Los inversionistas depositan un mayor grado de
confianza en esta nacin y por ello estn dispuestos a pagar un precio ms alto por
la adquisicin de sus bonos, en el fondo se trata de un tema de confianza.
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CONCLUSIONES
Las empresas Clasificadoras de Riesgo vienen cumpliendo dos roles bsicos. El

primero de ellos es dar mayor transparencia al mercado a travs de la disminucin en
la asimetra de informacin al generar una opinin independiente y distribuirla para
el conocimiento pblico. De este modo, la clasificacin de riesgo se constituye en
una herramienta que facilita la toma de decisiones para diferentes agentes en el
mercado, principalmente los inversionistas.
Como se vio a lo largo del trabajo, la determinacin del Riesgo Pas es un proceso
donde las agencias calificadoras toman en cuenta antecedentes e informacin
econmica, financiera, poltica y social en la decisin de otorgar una calificacin de
riesgo.
Hay que sealar que existe consenso entre las agencias calificadoras de que la
sensacin de inestabilidad poltica o de desbalance de poderes no es favorable en las
calificaciones de riesgo. Tambin el desarrollo econmico est muy relacionado con
el riesgo pas, llegando a tal punto que en muchos casos el xito de las empresas
est sujeto a este ndice, ya que el mismo determinara la relacin existente de las
inversiones en el mismo va el cobro de tasa de inters.
El Riesgo Pas es un sinnimo de transparencia y garanta en las finanzas

internacionales, ya que a travs del mismo cada inversor escoge que riesgo quiere
asumir en funcin de la rentabilidad esperada.
Hoy en da, nuestra clasificacin indica que somos considerados un pas con
capacidad de pago de su deuda. El haber logrado el grado de inversin, en trminos
sencillos, implica poder ser considerado en el mercado internacional como un pas en
el cual las inversiones tienen mayor certidumbre acerca de su futuro, contribuyendo
as a dinamizar la economa, en beneficio de la produccin, el empleo y en general el
desarrollo del Per.
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SUGERENCIAS
Como se ha podido ver en esta investigacin, los factores polticos sociales, son de
alta influencia en el momento de calificar el riesgo pas, entonces por ende debemos
como pas unido tratar de disminuir y evitar estos conflictos sociales, ya que a largo
plazo daa la imagen de un buen pas donde invertir. Lo cual terminara afectando a
todos, ya que no alienta el progreso econmico.
Como empresarios, debemos aprovechar esta alza en la calificacin de riesgo pas, ya

que estamos en ojo de muchas empresas e inversores. Tenemos que buscar el
crecimiento de nuestros negocios en turismo, materias primas, etc. ; y por
consecuencia generar un crecimiento de toda nuestra economa
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UNMSM
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Economy.
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ANEXOS
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Riesgo País - Economía

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Anlisis del Riesgo Pas - Per

M ateria: Economa M onetaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

Agradecemos en primer lugar y ante todo, a nuestros padres, por brindarnos

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.pg.5

ANALISIS DEL PROBLEMA.pg.29

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

1.2 FORMULACIN DEL PROBLEMA

Cul es la relacin existente entre el bienestar poltico y

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

1.3 OBJETIVOS: GENERALES Y ESPECFICOS

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

1.5 LIMITACIONES DE LA INVESTIGACIN:

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

CAPITULO 2: ASPECTOS TERICOS

Economa Monetaria y Bancaria

Anlisis del Riesgo Pas - Per

Finalmente, desde el punto de vista de los costos financieros de las empresas, el

acontecimiento que tenga un impacto en el

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Se puede notar un sesgo cuando se

fundamental de la historia universal:

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2.2 BASES TERICAS

positivas, en lugar de neutrales, y un mes

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De hecho, la mayora de los trabajos sobre riesgo-pas tratan de aproximarse a su

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2.3 DEFINICIONES DE TRMINOS BSICOS

correspondientes. En vista de esto, el trmino

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inversiones realizadas en cierto pas. Mide en el tono poltico, econmico, seguridad

macroeconmico de un pas. El riesgo

Americano (TBond). Este concepto

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Riesgo de Transferencia o Liquidez: