Estudio y comparacin de costos y beneficios de un proyecto

Cmo minimizar los riesgos al evaluar un proyecto

Todas las actividades de la vida estn expuestas a algn nivel de riesgo e incertidumbre, y las
personas vivimos buscando la manera de minimizarlos. Esto tambin ocurre en el mundo de
los negocios, pues el riesgo es una caracterstica que siempre estar presente en la toma de
decisiones para un proyecto. Aunque el concepto de riesgo puede parecer desalentador, lejos
de detener nuestro camino, debe ser un factor a considerar y enfrentar con las herramientas
que la evaluacin de proyectos pone a nuestra disposicin.
Segn el "Diccionario de Trminos Econmicos" editado por el acadmico chileno Csar
Seplveda, en economa y finanzas es necesario distinguir entre riesgo e incertidumbre.
Revisemos a continuacin, el significado de ambos conceptos:

Clase 6 - Cmo minimizar los riesgos al evaluar un proyecto

eClass
-1-

Estudio y comparacin de costos y beneficios de un proyecto

Como vemos, riesgo e incertidumbre difieren en su significado, y por ende, en la forma en la

que podran llegar a influir en un proyecto. Para continuar profundizando en ambos conceptos,
te presentamos algunas de sus principales diferencias:

Lo anterior, nos permite concluir que si bien, la incertidumbre de un proyecto no puede

ser controlada, el riego s, mediante una correcta evaluacin y medicin.
Y es que existen maneras eficientes de tomar decisiones de inversin en activos riesgosos,
observando algunos parmetros estadsticos de esos activos. Es ms, en cualquier inversin
existe una relacin entre el riesgo y la rentabilidad esperada: a ms riesgo, mayor ser lo que
se esperar a cambio de invertir los recursos en ese activo. Por ello, este concepto es clave en
la determinacin de la tasa de descuento que el inversionista le exigir al proyecto.

Clase 6 - Cmo minimizar los riesgos al evaluar un proyecto

eClass
-2-

Estudio y comparacin de costos y beneficios de un proyecto

Herramientas para tomar una decisin considerando el

riesgo
Los riesgos que puede afrontar un proyecto, pueden ser tanto en la etapa de elaboracin del
flujo de caja estimado, como en etapas posteriores del clculo de rentabilidad del mismo. Para
aminorar estos imponderables, existen algunas herramientas que nos permitirn tomar una
decisin con la mayor cantidad de antecedentes posibles. Entre stas herramientas estn:

Este mtodo busca separar aquellas variables ms sensibles a posibles cambios en el

escenario futuro y que tengan mayor impacto en la estimacin de ingresos o egresos.
Por ejemplo, en un proyecto para una mina de cobre, las variables ms inciertas son la ley del
mineral y el costo de extraccin. Entonces, es posible sensibilizar el VAN a valores que tengan
en cuenta escenarios con distintos valores para estas variables:

Hacer este ejercicio permite ver qu tan sensible es el proyecto a los cambios en las variables
ms riesgosas. En tanto, otros proyectos pueden ser muy sensibles al precio, como el caso de
un proyecto de explotacin de petrleo o gas natural.

Recordemos que el Valor Actual Neto (VAN) es un indicador que suma los flujos de caja
actualizndolos segn la tasa de descuento o costo de oportunidad.
Si los flujos son aleatorios, y por ende riesgosos, entonces el indicador VAN ya no ser un
nmero tan certero. Por ello, en vez de buscar un solo VAN, se llegar a una distribucin de
probabilidad para diferentes valores de ste.
Por ejemplo, en un proyecto particular podramos decir que la probabilidad de que el VAN sea
negativo es del 28%; o de que el VAN est entre 100 y 300 millones es de 40%.
Como el VAN puede tomar diferentes valores con una cierta probabilidad, es posible calcular el
valor esperado del VAN.

Clase 6 - Cmo minimizar los riesgos al evaluar un proyecto

eClass
-3-

Estudio y comparacin de costos y beneficios de un proyecto

A modo de ejemplo, suponga que el VAN es:

Con estos datos se puede calcular el valor esperado del VAN, que se escribe E(VAN), de la
siguiente manera:
E(VAN)= -100*0,2+0*0,3+100*0,4+300*0,1=50
A diferencia del anlisis de sensibilidad, aqu se requieren probabilidades para los diferentes
escenarios. Por lo mismo, es necesario tener en cuenta que en este caso el VAN, es ms
sofisticado y, por ende, ms complejo de calcular.

La tasa de descuento de los flujos con los que se calcula el VAN se puede subir, esto para
exigirle ms rentabilidad a aquellos proyectos ms riesgosos. Para ello es muy utilizado el
modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model), que recoge la relacin entre riesgo y
rentabilidad.

Esta herramienta se usa cuando hay diferentes alternativas de

decisin a lo largo del proyecto. Por ejemplo, en el caso de la mina
de cobre, en vez de hacer un tremendo agujero basado en las
estimaciones de la ley del mineral, puede ser mejor partir con una
escala ms pequea para poder verificar empricamente la ley del
mineral. Y una vez que ya se tiene la certeza, se puede optar por
dejar el proyecto de ese mismo tamao o ampliarlo.
Este tipo de decisiones se puede modelar antes de ejecutar el
proyecto con diferentes escenarios posibles y decidiendo la mejor
opcin en cada uno de ellos. El valor de este anlisis, es la
modelacin de esos escenarios y las diferentes decisiones que generan.

Esta tcnica se usa cuando la aleatoriedad de lo que se est modelando es muy compleja y no
hay forma de hacerlo en un simple clculo aritmtico. Por ello, se analizan cientos de
Clase 6 - Cmo minimizar los riesgos al evaluar un proyecto

eClass
-4-

Estudio y comparacin de costos y beneficios de un proyecto

escenarios diferentes y se calculan los costos y beneficios para cada uno de ellos. As, se
calcula el valor esperado del VAN para todos esos escenarios.
Como se trata de un nivel de alta complejidad, usualmente se utilizan programas
computacionales que procesan la gran cantidad de informacin. Es decir, este mecanismo no
es muy diferente de lo que hacemos con el valor esperado del VAN (punto 2), pero con muchas
variables aleatorias simultneas.

Clase 6 - Cmo minimizar los riesgos al evaluar un proyecto

eClass
-5-