Mdulo 1

Lectura 1: El mercado financiero argentino

Temas:

1.1 Activos reales vs activos financieros

1.2 Los Mercados Financieros y el caso argentino.
1.3 El Mercado de Capitales Ley 17811 El Esquema Bolsa de Valores
1.4 El sistema burstil extraburstil
1.5 La Comisin Nacional de Valores Autorregulacin
1.6 Bolsas de Comercio: funciones y clases
Bibliografa:

Principios de Inversiones, Zvi, B., Kane, A., Marcus, A., 5 ed. 2004. Mc Graw Hill. Captulos 1 y 2
Ley 17811.

Introduccin
Estas lecturas han sido desarrolladas para que los alumnos comprendan conceptos importantes
de instrumentos financieros y teoras de finanzas e inversiones. El primer mdulo, incluyendo esta
lectura, presenta conceptos de instrumentos financieros as como tambin de mercados, haciendo
hincapi en los mercados financieros y la legislacin argentina. Espero que las disfruten y les
sirvan como apoyo de la bibliografa principal.

1.1 Activos reales y activos financieros

Los Activos se pueden dividir en tres grandes categoras:
-

Activos Reales o Tangibles (bienes duraderos).

Dinero: activo no portador de rendimiento, o con inters cero, que incluye cuenta corriente.

Otros activos: portadores de intereses o rentas (instrumentos crediticios, bonos, acciones,

plazos fijos en distintas monedas, caja de ahorro, cuotas partes de fondos comunes de
inversin, etc.).

Todos los mercados estn conectados gracias a los activos financieros que responden a las dos
primeras divisiones antes mencionadas. Los activos financieros tienen la bondad de canalizar el
ahorro hacia los distintos mercados que demandan los fondos para invertir.
Un agente econmico puede ahorrar en trminos de atesoramiento (tenencia de activos reales,
bienes durables) por motivo precaucin, o para consumo futuro; puede hacerlo en trminos

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especulativos para obtener una renta (activos portadores de renta) o puede ahorrar por motivo de
liquidez para afrontar pagos en trminos de activos sin rendimiento (efectivo).
Activos Reales
El mercado de activos reales es el que determina el flujo de bienes y servicios que se denomina
renta nacional (PBN) y que establecer los niveles de riqueza real y demanda de activos
financieros.
Los activos reales o tangibles son: las mquinas, la tierra y las estructuras que poseen las
sociedades annimas, los bienes de consumo duradero (automviles, lavadoras, equipos de
sonidos, etc.) y residencias que poseen las economas domsticas. Estos activos tienen distintos
rendimientos. Las residencias ocupadas por sus propietarios generan un rendimiento a los que
viven en ellas y no pagan ningn alquiler mensual; las mquinas que posee una empresa
contribuyen a producir y, por lo tanto, a obtener beneficios.
El valor de las acciones y los bonos en manos de los particulares no puede sumarse a la riqueza
tangible total de la economa para hallar la riqueza total de los particulares, ya que las acciones y
bonos que poseen los particulares son derechos sobre la parte de la riqueza tangible que es
propiedad de las sociedades annimas. Las acciones dan a sus portadores la propiedad de una
parte de la fbrica y de la maquinaria. Es por eso que tambin existen los activos financieros.
Activos financieros
El activo financiero, por lo general, es un documento legal que representa una inversin o un
derecho econmico para quien est entregando el dinero y es un mecanismo de financiacin para
quien lo est emitiendo, en otras palabras, recibiendo el dinero en prstamo. Tambin existen
otros tipos de activos financieros que no necesariamente son documentos.
La entidad o persona que expide este documento, llamado emisor, adquiere una obligacin de
carcter econmico con la persona o entidad que adquiere el Ttulo y este ltimo, a su vez, espera
recibir renta o retorno por la inversin realizada, ste se denomina beneficiario.
Las caractersticas de los activos financieros son las siguientes.
-

Liquidez: es fcil transformar un activo financiero en un valor lquido (dinero). La liquidez la

proporciona el mercado financiero donde el activo se negocia.

Rentabilidad: es la capacidad de obtener resultados. La rentabilidad de los activos

financieros se obtiene bien en cobros de dividendos o a travs de ganancia de capital. En
los activos de Renta Fija la rentabilidad se obtiene va intereses.

Riesgo: cuanto mayor es el riesgo que de un activo financiero, mayor es la rentabilidad que
se espera obtener. El riesgo se mide a travs de la volatilidad, y sta se mide a travs de
la desviacin estndar, como veremos ms adelante.

1.2 Los Mercados Financieros y el caso argentino.

Un mercado financiero es un lugar fsico donde se negocian activos financieros. Los
mercados financieros, al igual que cualquier tipo de mercado, permiten la determinacin de
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precios mediante diversas maneras: determinacin de precios a viva voz, como se usa en la Bolsa
de Comercio o Mercado de Valores, negociacin electrnica y la forma telefnica. La existencia de
un mercado formal brinda mayor liquidez al mercado, es decir, a las transacciones realizadas con
activos financieros. Otra ventaja de los mercados financieros es que reducen los costos de
transaccin al juntar compradores y vendedores en un mismo lugar (fsico o virtual).
Existen diferentes formas o tipos de mercado y pueden ser clasificados de la siguiente manera:
-

Por tipo de obligacin: Tenemos acciones y deudas, es decir, lo que sera capital propio o
capital de terceros.

Por plazo de vencimiento de la obligacin: incluye a los mercados primario y secundario.

Cuando estamos hablando de mercados primarios estamos hablando de mercados donde
se coloca deuda nueva. Donde se emite una nueva obligacin y el mercado la absorbe,
desde el punto de vista macroeconmico es la fuente de financiamiento por excelencia.
El mercado financiero secundario es aquel que permite negociar un papel a los tenedores
primarios. Cuando yo compro una accin o una obligacin negociable emitida por una
empresa, en la suscripcin inicial, estoy en el mercado primario, y una vez que soy
poseedor de esa accin u obligacin negociables, recurro al mercado secundario para
tratar de venderla y obtener fondos para mis necesidades.

Por el plazo de emisin: habitualmente se habla de mercado de dinero y mercado de

capitales, la diferencia que hay entre uno y otro es que por obligaciones de menor plazo a
un ao estamos hablando de mercado de dinero bsicamente, mientras que por
obligaciones con vencimiento o plazo de las operaciones mayores de un ao hablamos de
mercado de capitales.

Por momento de entrega: Nos referimos aqu a mercados de efectivo en contraposicin a

los mercados de derivados, que tienen cada da mayor actividad en el mundo. Por
mercados de efectivo, entendemos un mercado contra entrega, es decir, vendo un bono,
entrego el bono y recibo los pesos; ese plazo puede ser inmediato o puede tener algunas
horas estipuladas, 72 hs. por ejemplo. El mercado de derivados incluye a los futuros
forward y opciones entre los ms operados. En los primeros dos hay una fecha establecida
que normalmente est estipulada por el propio mercado y que son bastantes ms das en
forma preanunciada. De alguna manera, esto implica el juego de los operadores en el
mercado de futuro. Las opciones son otros derivados que implica el derecho a comprar o
vender determinados activos.

Los intermediarios financieros, distintos tipos y funciones

Los intermediarios financieros son, como indica su nombre, agentes que intermedian las
operaciones entre los distintos participantes del mercado. Imaginemos una economa sin
intermediarios financieros. Si alguien va a dar un prstamo a un particular debe hacer todo un
estudio sobre la capacidad crediticia del mismo, desarrollar a fondo una serie de herramientas que
en el sistema financiero estn masivamente desarrolladas. Estos son los llamados intermediarios
financieros. Es decir, los valores emitidos por un intermediario financiero sern ms atractivos
para un individuo que colocar fondos en el pblico directamente. sta es en esencia la funcin de
un intermediario financiero, es una de las transformaciones bsicas de los intermediarios. Tanto el
que necesita dinero como el que desea prestar o invertir dinero recurre a los intermediarios
financieros, al mercado como un todo. Los primeros emiten valores, los segundos llevan sus

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pesos o sus fondos. Se produce el intercambio en el intermediario financiero propiamente dicho y

se lleva a cabo la transformacin.
Cuando hablamos de transformacin, nos referimos a cules son las funciones bsicas de los
intermediarios financieros. Decimos que hay cinco fundamentales, tres vinculadas con un proceso
fuerte de transformacin:
-

Transformacin de plazos: cuando un cliente cualquiera va a un banco a abrir un plazo fijo,

normalmente trata de colocar sus fondos al menor plazo posible ya que implica menor
riesgo. En cambio, cuando va a pedir un crdito, pretende pedir fondos con el mayor plazo
posible. Los bancos tienen que transformar esa fuente de financiamiento que tienen, sus
pasivos, en activos a plazos ms largos. Esto es lo que llamamos proceso de
transformacin. El intermediario financiero por esta actividad cobra un spread o un margen
de beneficio sobre la tasa que est pagando.

Transformacin de montos: normalmente los bancos transforman montos, asumen un

pasivo (el dinero que tienen depositado) atomizado entre muchos depositantes. Por el otro
lado tienen un activo (el dinero que prestan) bastante concentrado en pocos clientes por
mucho ms dinero. Esa es una transformacin de montos.

Transformacin de riesgo: cuando un cliente menor abre una cuenta en un banco toma el
riesgo del banco, que normalmente est fiscalizado y debera ser menor al de muchas
empresas o de algunas por lo menos. Y cuando un banco da un crdito, normalmente
asume un riesgo mayor. Aqu se dice que existe un diferencial de riesgo.

Disminucin de los costos de contratacin y de procesamiento: si un particular le da un

prstamo a otro particular, tendra que analizar ciertos aspectos como sus balances y
establecer un contrato para asegurarse el pago. Esta transaccin probablemente no se
realizara debido a los costos altsimos que tendra el prestamista.

Proporciona un mecanismo de liquidez o un mecanismo de pago: Los bancos entregan

documentos (certificados de depsito) y de alguna manera posibilitan que exista liquidez
hasta en los propios prstamos que otorgan (securitizacin o transferencia de su cartera).

Todos estos factores de alguna manera estn sumados en el spread o diferencial entre la tasa
activa, la que el banco cobra por los prstamos y la pasiva, que el banco paga por los depsitos.
Existen 2 tipos de intermediarios financieros:
-

Intermediarios Directos: Son aquellos que no realizan ningn tipo de transformacin, son
los famosos brokers o sociedades de bolsa. Su nica funcin es ejecutar las rdenes de
sus clientes, pero nada ms son ejecutores por cuenta y orden de otros. En sntesis no
toman riesgos y su ganancia es una comisin por los servicios prestados.

Intermediarios indirectos: Son, como explicamos antes, los que realizan todo este tipo de
transformaciones entre los integrantes del mercado financiero. Estos si toman riesgos y por
ende su ganancia es mayor que los intermediarios directos.

El mercado financiero argentino

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Podemos dividir el mercado financiero en dos grandes rubros. Por un lado, el sistema monetario,
que es todo aquello que est bajo la rbita del Banco Central. Las principales instituciones son el
Banco Central como ente regulador junto con la Superintendencia de Entidades Financieras y sus
componentes son todos los bancos comerciales y de inversin, compaas financieras, y otras
entidades como las cooperadoras y empresas de crdito al consumo.
Por otro lado, tenemos el mercado de capitales. ste es el mercado burstil por excelencia y los
mercados donde cotizan bonos y otros tipos de instrumentos de deuda. En l se encuentra como
rgano superior la Comisin Nacional de Valores, ente dependiente a travs del Ministerio de
Economa del Poder Ejecutivo Nacional, el cual se encarga de regular y supervisar la Oferta
Pblica de Ttulos Valores. Luego encontramos al Mercado de Valores de Buenos Aires
(MERVAL) encargado de la operatoria diaria en el mercado y la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires, lugar fsico donde se realiza la operatoria. Tambin forma parte del Mercado de Capitales el
mercado abierto electrnico, donde se operan bonos y obligaciones negociables, todo en forma
electrnica y telefnica.

1.3 El Mercado de Capitales Ley 17811 El Esquema Bolsa de Valores

La Comisin Nacional de Valores (CNV) es una entidad autrquica con jurisdiccin en toda la
Repblica Argentina. La CNV fue creada por la Ley de Oferta Pblica No. 17.811 y su objetivo es
otorgar la oferta pblica velando por la transparencia de los mercados de valores y la correcta
formacin de precios en los mismos, as como la proteccin de los inversores.
La accin de la CNV se proyecta sobre las sociedades que emiten ttulos valores para ser
colocados de forma pblica, sobre los mercados secundarios de ttulos valores y sobre los
intermediarios en dichos mercados. Tambin se proyecta sobre la oferta pblica de contratos a
trmino, de futuros y opciones, sobre sus mercados y cmaras de compensacin y sobre sus
intermediarios.
Las funciones de la Comisin Nacional de Valores, de acuerdo a la ley 17.811, son las siguientes:
-

Autorizar la oferta pblica de ttulos valores.

Asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre los pedidos de autorizacin para funcionar que
efecten las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevn la cotizacin de ttulos valores, y
los mercados de valores.

Llevar el ndice general de los agentes de bolsa inscriptos en los mercados de valores.

Llevar el registro de las personas fsicas y jurdicas autorizadas para efectuar oferta pblica
de ttulos valores y establecer las normas a que deben ajustarse aqullas y quines actan
por cuenta de ellas.

Aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio relacionados con la oferta pblica de
ttulos valores y los de los mercados de valores.

Fiscalizar el cumplimiento de las normas legales, estatutarias y reglamentarias en lo

referente al mbito de aplicacin de la presente ley.

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Solicitar al Poder Ejecutivo Nacional, el retiro de la autorizacin para funcionar acordada a

las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores y a los
mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan las funciones que les asigna
esta ley.

1.4 El sistema burstil extraburstil

El sistema burstil argentino se model en base al norteamericano. En la Argentina el ente rector
de la actividad, del sector pblico y dependiente del Poder Ejecutivo es la Comisin Nacional de
Valores. A partir de 1991 se ampliaron las facultades de la CNV, mientras se liberaban las
comisiones y aranceles de los agentes burstiles. Constituyen el mercado argentino de valores
mobiliarios la CNV, el sistema burstil (incluye Bolsas de Comercio, Mercados de Valores y Caja
de Valores), el sistema extraburstil (compuesto por una entidad autorregulada), el mercado
abierto electrnico y los inversores institucionales. En el orden mundial, el mercado extra burstil
ha experimentado un crecimiento muy importante. Tal es el caso del NASDAQ, que ocupa las
primeras posiciones en cuanto a cantidad y valor de capitalizacin de compaas que cotizan en
el. El NASDAQ es una red de comunicaciones mundial que permite a los brokers conocer al
instante las condiciones ofrecidas actualmente por los principales operadores de valores
registrados en el sistema

1.5 La Comisin Nacional de Valores Autorregulacin

A continuacin continuaremos con el tema 1.3 hablando de la Comisin Nacional de Valores y su
historia, adems de la legislacin que le da autonoma para regular los mercados.
En el ao 1937 se cre la Comisin de Valores dependiente del Banco Central de la Repblica
Argentina, con funciones de naturaleza consultiva. El primer Directorio de la Comisin de Valores,
estaba integrado por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, el Banco Central y los bancos y
casas financieras privadas. Inicialmente la Comisin de Valores ejercitaba facultades de control de
oportunidad y de control de legalidad sobre la oferta pblica de ttulos valores, no tena personera
jurdica y naca de un convenio privado; sus decisiones revestan el carcter de meras
recomendaciones y no tenan fuerza legal.
En el ao 1946, se produce una reforma sustancial del rgimen con la sancin del Decreto N
15.353, del 23 de mayo de 1946, ratificado por la Ley 13.894. Ese decreto cre la Comisin de
Valores, integrada en ese entonces por representantes del Banco Central, en cuya sede
funcionaba, del Banco de la Nacin, del ex Banco de Crdito Industrial, de los bancos oficiales y
mixtos de provincia, de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, de los bancos particulares y
empresas financieras. Esta Comisin tena como funcin principal la de autorizar los ofrecimientos
pblicos de valores, cualquiera sea su clase o entidad emisora para poder ser cotizados en bolsa,
mantenindolo siempre en la rbita del Banco Central y con esas mismas funciones que tena
anteriormente.
Esto funcion hasta la entrada en vigencia de la Ley N 17.811, que se produjo el 1 de enero de
1.969 (artculo 64; renumerado como artculo 79 por el anexo del Decreto N 677/01). A partir de
all se regul en su totalidad el mercado de los ttulos valores, abarcando la oferta pblica de
dichos valores, la organizacin y funcionamiento de las instituciones burstiles y la actuacin de
los agentes de bolsa y dems personas dedicadas al comercio de ttulos valores (cfr. Exposicin
de Motivos de la Ley N 17.811, Captulo I). Por medio de la Ley N 17.811 de 16 de julio de
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1.968, de naturaleza federal, se crea la Comisin Nacional de Valores como una reparticin
estatal organizada, como entidad autrquica nacional de carcter tcnico, con jurisdiccin en todo
el territorio de la Nacin. (Comisin Nacional de Valores, www.cnv.gov.ar, 01/11/2009)

1.6 Bolsas de comercio

Una bolsa de comercio o bolsa de valores es una organizacin pblica o privada que brinda las
facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes,
introduzcan rdenes y realicen negociaciones de compra venta de valores, tales como acciones
de sociedades o compaas annimas, bonos pblicos y privados, certificados, ttulos de
participacin y una amplia variedad de instrumentos de inversin.
La negociacin de los valores en los mercados burstiles se hace tomando como base precios
conocidos y fijados en tiempo real, en un entorno seguro para la actividad de los inversores,
donde el mecanismo de las transacciones est regulado, garantizando de este modo la legalidad y
seguridad.
Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente los demandantes de capital
(empresas, organismos pblicos o privados y otros entes), los oferentes de capital (ahorradores,
inversionistas) y los intermediarios.
La negociacin de valores en las bolsas se efecta a travs de los miembros de la Bolsa,
conocidos usualmente con el nombre de corredores (brokers) o agentes de bolsa. En numerosos
mercados, otros entes y personas tambin tienen acceso parcial al mercado burstil, como se
llama al conjunto de actividades de mercado primario y secundario de transaccin y colocacin de
emisiones de valores de renta variable y renta fija.
Para poder cotizar sus valores en la Bolsa, las empresas primero deben hacer pblicos sus
estados financieros, puesto que a travs de ellos se pueden determinar los indicadores que
permiten saber la situacin financiera de las compaas. Las bolsas de valores son reguladas,
supervisadas y controladas por los Estados nacionales, aunque la gran mayora de ellas fueron
fundadas en fechas anteriores a la creacin de los organismos supervisores oficiales. Las leyes de
los diferentes pases varan bastante en cuanto a lo que a mercado de valores respecta. Los
pases anglosajones con un sistema legal basado en la ley inglesa, con Estados Unidos a la
cabeza, tienen leyes que protegen a los accionistas por sobre los directores de las empresas,
existiendo numerosos casos en los que ejecutivos de empresas que cotizan en bolsa enfrentan
juicios y largos perodos de prisin por estafa a los accionistas. Los pases cuyas leyes que se
basan en el Derecho Civil (Italia, Francia, Espaa, Argentina) tienden a ofrecer ms proteccin a
los gerentes de las empresas que a los accionistas. En estos pases resulta muy difcil que los
accionistas se junten para derribar a directores que no generan buenos resultados. Es importante
aclarar que en algunos de estos pases, tales como Argentina, para muchas compaas los
directores de las empresas tambin son los accionistas mayoritarios, algo que no ocurre en
Estados Unidos.
En cuanto a mercados o tipos de bolsa, pueden mencionarse: el mercado de dinero o mercado
monetario, el mercado de valores, el mercado de opciones, futuros y derivados y los mercados de
productos. Asimismo, pueden clasificarse en mercados organizados y mercados de mostrador
(OTC, Over the Counter). Ms adelante los presentaremos.

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En la actualidad casi todos los pases tienen bolsas de comercio. Las Bolsas de comercio
ms importantes son: el New York Stock Exchange, Nasdaq, Tokyo Stock Exchange, Euronext y
London Stock Exchange. A continuacin analizaremos un grfico con el valor de mercado de las
acciones que cotizan en algunas de las bolsas de comercio del mundo.
Valor de mercado o capitalizacin
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000

Colombia
Buenos
Aires

Brasil
Borsa
Italiana
Mjico

Bombay

Shanghai
Deutsche
Brse
Madrid

London

NASDAQ
NYSE
Euronext

NYSE
Euronext
Tokyo SE

Fuente: International Monetary Fund. www.imf.org. (01/11/2009)

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), fundada el 10 de julio de 1854, es la principal
bolsa de valores y centro financiero de la Argentina. Sus transacciones son bsicamente acciones
de empresas, bonos, divisas y futuros.
Se trata de una asociacin civil sin fines de lucro, dirigida por representantes de los diferentes
sectores del empresariado, regulada por la Ley N 17.811 y supervisada por la Comisin Nacional
de Valores. Cuenta con un Tribunal de Arbitraje General, creado en 1963, para arbitrar y mediar
diferencias entre los participantes de la Bolsa. Indicadores de su desempeo son los ndices
Burcap, MERVAL, ndice General de la Bolsa, MAR, Indol e Indol mayorista. Las sociedades
cotizantes deben presentar a la BCBA sus estados contables anuales y trimestrales e informar
todo hecho relevante o informacin que pueda incidir en las cotizaciones para su publicacin y
divulgacin.
La Bolsa, adems, lleva el registro de las operaciones y es responsable de la difusin de
volmenes y precios. Sus facultades de supervisin le permiten, entre otras medidas, interrumpir
la cotizacin de valores cuando lo considere necesario a fin de controlar o prevenir alteraciones
anormales en los precios.
Las funciones de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, segn figura en su estatuto, son las
siguientes:
-

Facilitar a sus socios toda clase de negocios lcitos y operaciones mercantiles, cuidando su
realidad, legalidad y seguridad.

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Cumplir las funciones que le confieran las disposiciones legales en todo lo referente a la
cotizacin de ttulos valores y auspiciar su realizacin.

Auspiciar la realizacin de transacciones en monedas, metales preciosos, giros, letras de

cambio, papeles de crdito comerciales y todo otro bien, servicio o mercadera.

Asegurar la veracidad del registro de las operaciones realizadas en sus recintos y su

publicacin para informar el precio corriente de los bienes y servicios negociados.

Procurar, mediante peticiones a las autoridades e instituciones que crea corresponder, una
adecuada legislacin relativa al comercio, produccin, finanzas, y economa en general.

Efectuar estudios e investigaciones referentes a las materias expresadas en el punto

anterior.

Bolsa de Comercio de Crdoba y de Rosario

La Bolsa de Comercio de Crdoba fue fundada en 1900 por un grupo de comerciantes cordobeses
que se agruparon para defender sus intereses. El crecimiento de la actividad econmica de la
provincia desde principios de siglo, motiv a la creacin un Mercado de Ttulos o de Valores
dentro de la Bolsa de Comercio de Crdoba en l942.
Algunas de las acciones que cotizan en Crdoba son: Agro American Group S.A., Casonas del
Suqua S.A., Promedon S.A., Litec S.A., Banco Galicia, Edisur S.A., Avex S.A. y otras.
Por otra parte, la Bolsa de Comercio de Rosario fue fundada en 1884 como una asociacin civil
sin fines de lucro, forma jurdica que conserva en la actualidad. Comenz su actividad ofreciendo
sus instalaciones para el desarrollo de mercados de concentracin que favorecieran la
confrontacin de la oferta y la demanda de productos en general y posibilitaran una mayor
transparencia en los precios.
La Bolsa de Rosario tiene tres actividades: el mercado fsico de granos, el mercado a trmino y el
mercado de valores.
El Mercado Fsico de Granos de la Bolsa de Rosario es el ms importante de Argentina en
volumen de operaciones, y sus cotizaciones son referencia obligada nacional e
internacionalmente. La mayor parte de la produccin argentina de cereales y oleaginosos se
comercializa en l, a travs de gran nmero de operadores en la tradicional rueda diaria. La soja
es el principal producto negociado en este mercado y convirti a Rosario en el centro ms
poderoso de comercializacin fsica de esta oleaginosa a nivel mundial. Ms del 80% de la
capacidad instalada de la industria aceitera argentina est emplazada en su zona de influencia y
lo mismo ocurre con las terminales portuarias privadas, que embarcan ms del 90% de las
exportaciones de soja y sus derivados.
El Mercado de Valores opera con toda clase de valores negociables, acciones y ttulos de deuda y
el Mercado a Trmino de Rosario, conocido como ROFEX, es el mbito donde se negocian
contratos de futuros y opciones sobre bienes y activos. A su tradicional operatoria en productos
agrcolas, con dos modalidades de contratacin: la operatoria electrnica y la tradicional
negociacin a viva voz, se suman una serie de productos financieros como futuros y opciones
sobre tipo de cambio y tasas de inters. Por el volumen negociado, en especial en contratos sobre
dlar, ROFEX es hoy el mercado de futuros ms importante del pas.

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Repaso
Los activos reales son bienes y servicios consumidos as como tambin usados para producir
otros bienes y servicios. Entre los activos reales tenemos los tangibles (terrenos, oficinas, autos,
casas, etc.) y los intangibles (patentes, capital humano, etc.).
Los activos financieros son ttulos que incorporan derechos sobre activos reales, tanto tangibles
como intangibles.
Los mercados de valores son lugares fsicos donde se comercian activos financieros.
Existen varios tipos de mercados, entre los que se encuentran el mercado de dinero, mercado de
valores, mercado a trmino, mercado de opciones.
La Comisin Nacional de Valores es la encargada de controlar el correcto funcionamiento de los
mercados financieros. La CNV fue creada por medio de la ley de Oferta Pblica 17.811.

Fuentes

Fundamentos de Inversiones: Teora y Prctica. Alexander, G., Sharpe W., Bailey, J., 3 ed. 2003.
Prentice Hall.

Principios de Inversiones, Zvi, B., Kane, A., Marcus, A., 5 ed. 2004. Mc Graw Hill.
Bolsa de Comercio de Buenos Aires. http://www.bcba.sba.com.ar/
Bolsa de Comercio de Crdoba. http://www.bolsacba.com.ar/default.aspx
Bolsa de Comercio de Rosario. http://www.bcr.com.ar/default.aspx
Ley 17811.
World Federation of Exchanges. http://www.world-exchanges.org/statistics/ytd-monthly

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