Titulo VI 2011

RESOLUCION N 052-98-EF/SAFP
Lima, 10 de febrero de 1998

CONSIDERANDO:
Que, por Decreto Supremo N 054-97-EF se aprob el Texto nico Ordenado de la Ley del
Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones;
Que, por Decreto Supremo N 004-98-EF se aprob el Reglamento del mencionado Texto nico
Ordenado;
Que, conforme a los Artculos 57 del referido Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema
Privado de Administracin de Fondos de Pensiones y 6 del Estatuto de la Superintendencia de Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones, corresponde a la Superintendencia velar por la seguridad y la adecuada
rentabilidad de las inversiones que efecten las AFP con los recursos de los Fondos que administran;
Que, en tal virtud es necesario aprobar el Ttulo VI del Compendio de Normas de
Superintendencia Reglamentarias del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones referido a
Inversiones;
Que, conforme a la Tercera Disposicin Final y Transitoria del Reglamento de la Ley, la
Superintendencia esta facultada para dictar las normas operativas complementarias necesarias para el buen
funcionamiento del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones;
Estando a lo dispuesto por el Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de
Administracin de Fondos de Pensiones aprobado por Decreto Supremo N 054-97-EF, su Reglamento aprobado
por Decreto Supremo N 004-98-EF y el Estatuto de la Superintendencia aprobado por Decreto Supremo N 220-92EF;
SE RESUELVE:
Artculo Primero.- Aprobar el Ttulo VI del Compendio de Normas de Superintendencia
Reglamentarias del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones, referido a Inversiones, el mismo
que consta de ciento nueve (109) artculos doce (12) disposiciones finales y transitorias y trece (13) anexos que
forman parte integrante de la presente resolucin.
Artculo Segundo.- La presente resolucin entrar en vigencia al da siguiente de su publicacin
en el Diario Oficial El Peruano.
Regstrese, comunquese y publquese.
AUGUSTO MOUCHARD RAMIREZ
Superintendente de Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones
Los Laureles N 214 - Lima 27 - Per Telf. : (511)2218990 Fax: (511) 4417760
TITULO VI
INVERSIONES
CAPITULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Artculo 1.- mbito de aplicacin. Las normas contenidas en el presente Ttulo se aplican a las inversiones que,
con los recursos de las Carteras Administradas, realicen las AFP.
Artculo 2.- Moneda nacional y extranjera. Las inversiones que realicen las AFP con los recursos de las Carteras
Administradas podrn ser efectuadas tanto en moneda nacional como en moneda extranjera.
Artculo 3.- Inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores. Los valores mobiliarios en los que
inviertan las AFP los recursos de las Carteras Administradas debern estar inscritos en el Registro Pblico del
Mercado de Valores de CONASEV, contemplado en el Captulo II del Ttulo II de la Ley del Mercado de Valores. En
caso de no encontrarse inscritos, resultar de aplicacin lo dispuesto en el Artculo 25 de la Ley.
Artculo 4.- Representacin de los instrumentos. Los valores mobiliarios y los valores negociables
representativos de captaciones por parte de empresas del Sistema Financiero en los que inviertan las AFP los
recursos de las Carteras Administradas, pueden ser representados por ttulos fsicos o por anotaciones en cuenta,
debiendo estas ltimas estar registradas en el registro contable del depositario debidamente autorizado por
CONASEV, o en el registro de la empresa del Sistema Financiero, segn sea el caso.
Para los dems efectos dispuestos en el presente Ttulo, los valores negociables representativos de captaciones por
parte de empresas del Sistema Financiero se regirn por las normas aplicables a los valores mobiliarios.
Artculo 5.- Instrumentos. Anotacin. De conformidad con lo dispuesto por el Artculo 80 del Reglamento, los
instrumentos en los que se inviertan los recursos de las Carteras Administradas deben emitirse, registrarse y
transferirse con la indicacin "para el Fondo de Pensiones" o para la Cartera Administrada", indistintamente,
precedida del nombre de la AFP correspondiente.
Artculo 6.- Requerimiento de informacin. Sin perjuicio de las exigencias especficas establecidas en el
presente Ttulo, todo emisor de un valor a ser adquirido por las AFP en oferta primaria, est obligado a
remitir a la Superintendencia, antes de que se efecte la colocacin, el prospecto de colocacin y
cualquier otra informacin relevante para el adecuado cumplimiento de sus funciones.
Artculo 6A.- Inversiones que no cumplan con requerimientos establecidos 1 En caso las AFP inviertan los
recursos de las Carteras Administradas sin cumplir con los requerimientos, respecto de los instrumentos de
inversin, los respectivos emisores y los contratos que se celebren, establecidos en el presente Ttulo, o
contraviniendo de algn modo la Ley, el Reglamento, el presente Ttulo o cualquier otra disposicin que emita la
Superintendencia, debern retirar los recursos de las Carteras Administradas del correspondiente instrumento de
inversin, en el plazo que determine la Superintendencia.
Adicionalmente, las AFP debern cubrir con recursos propios cualquier diferencia que perjudique a las Carteras
Administradas, originada en la adquisicin y/o venta de los instrumentos de inversin a que se refiere el prrafo
anterior, de acuerdo con la determinacin que sobre el particular efecte la Superintendencia.
Artculo incorporado por Resolucin SBS N 725-2001 publicada el 03-10-2001
CAPITULO II
MECANISMOS DE NEGOCIACION
Artculo 7.- Inversiones realizadas en mecanismos centralizados de negociacin. Las inversiones que
efecten las AFP con los recursos de las Carteras Administradas en valores mobiliarios que se negocien en
mercados secundarios se realizarn a travs de los mecanismos centralizados de negociacin definidos de acuerdo
a las normas contenidas en el Ttulo V de la Ley del Mercado de Valores, o bajo las modalidades a que se hace
referencia en el artculo siguiente.
Artculo 8.- Inversiones realizadas fuera de mecanismos centralizados de negociacin. Las inversiones que
efecten las AFP con los recursos de las Carteras Administradas en valores mobiliarios que se negocien fuera de
mecanismos centralizados de negociacin, en mercados primarios o secundarios y en ofertas pblicas o privadas,
se sujetarn al procedimiento solicitado y previamente aprobado por la Superintendencia, en funcin a lo
establecido en el artculo siguiente, as como al cumplimiento de los siguientes criterios:
a)
b)
c)
d)
Igualdad de oportunidades para las distintas AFP;

Disponibilidad y difusin de la informacin referida a la operacin;
Transparencia en la colocacin;
Obligacin de proporcionar a la Superintendencia el detalle de la colocacin efectuada a las AFP, en
forma inmediata; y,
e) Otros que la Superintendencia considere pertinentes.
Las limitaciones previstas en este artculo y el siguiente, no resultarn aplicables para la inversin en valores
emitidos por el Gobierno Central y por el Banco Central, as como en valores comprendidos en procesos de
privatizacin, que se negocien fuera de mecanismos centralizados de negociacin.
Artculo 9.- Inversiones realizadas fuera de mecanismos centralizados de negociacin. Procedencia. 2 La
negociacin con valores mobiliarios que se efecte fuera de mecanismos centralizados de negociacin,
slo proceder en los casos en los que tanto los Procedimientos de Mecanismos No Centralizados de
Negociacin, como las Instituciones Colocadoras que los utilicen, se encuentren inscritos en las
respectivas secciones del Registro de la Superintendencia.
Para tal efecto, resultarn de obligatoria observancia para las Instituciones Colocadoras las normas previstas en el
Ttulo VIII del presente Compendio, referido a Registro.
La Superintendencia podr supervisar a travs de inspecciones u otro tipo de verificaciones la participacin de las
AFP con los recursos de las Carteras Administradas en la negociacin de valores mobiliarios realizada a travs de
los Procedimientos de Mecanismos No Centralizados de Negociacin.
Artculo 9A.- Negociacin a travs de sistemas de negociacin electrnicos. 3 Las AFP debern negociar los
instrumentos u operaciones de inversin, en los mecanismos centralizados o no centralizados de negociacin a que
se refieren los artculos precedentes, utilizando sistemas de negociacin electrnicos en los mercados primarios o
secundarios, en ofertas pblicas o privadas y en los mecanismos de negociacin del pas o del extranjero. De
manera excepcional, la Superintendencia permitir, previa solicitud fundamentada de las AFP, el uso de otras
modalidades de negociacin cuando no sea posible utilizar un sistema de negociacin electrnico o cuando la
naturaleza de la negociacin de los instrumentos u operaciones de inversin as lo requiera.
2
3
Artculo modificado por Resolucin N 122-2000-EF/SAFP publicada el 31-03-2000

Los sistemas de negociacin electrnicos y sus administradores deben cumplir con las disposiciones sealadas en
el artculo 8, as como con los siguientes criterios mnimos:
a)
b)
c)
d)
Seguridad, confidencialidad y transparencia de la informacin sobre las propuestas y transacciones de compra

y venta;
continuidad, integridad y oportunidad para la realizacin de las propuestas y transacciones de compra y venta;
acceso remoto por parte de las AFP para ingresar propuestas de compra y venta y para cerrar las
transacciones;
acceso remoto por parte de la Superintendencia a la informacin o reportes sobre las propuestas y
transacciones de compra y venta.
Al menos una AFP deber presentar la informacin que permita verificar el cumplimiento de lo dispuesto por el
presente artculo. No ser necesario presentar esta informacin en caso el sistema de negociacin electrnico haya
sido autorizado por alguna autoridad supervisora. La Superintendencia informar los sistemas de negociacin
electrnicos utilizados por las AFP.
Artculo 10.- Oferta primaria de valores mobiliarios. 4 Para efectuar inversiones en valores mobiliarios colocados
mediante ofertas primarias pblicas o privadas, con excepcin de aquellos emitidos por el Gobierno Central y el
Banco Central, dichos valores mobiliarios debern estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores, a menos
que, a criterio de la Superintendencia, las caractersticas propias del instrumento no lo permitan. En este ltimo
supuesto los valores mobiliarios debern cumplir con los requisitos de inscripcin establecidos en el Ttulo Vlll del
presente Compendio.
Artculo 11.- Oferta primaria de valores emitidos por el Gobierno Central y BCRP. La adquisicin en oferta
primaria de los valores emitidos por el Gobierno Central o por el Banco Central se sujetar a los procedimientos que
de manera genrica fije el emisor o el colocador, segn sea el caso.
Artculo 12.- Oferta primaria privada de valores no mobiliarios. Las AFP podrn adquirir directamente del
emisor, en oferta primaria privada, los instrumentos financieros que no constituyan valores mobiliarios, que se
encuentren incluidos en los incisos c), n) y q) del Artculo 25 de la Ley.
Artculo 13.- Otros instrumentos. Los valores incluidos en el inciso u) del Artculo 25 de la Ley se sujetarn a lo
dispuesto en el presente Ttulo, salvo disposicin distinta de la respectiva resolucin autoritativa.
Artculo 14.- Gastos, comisiones y cargos. Los gastos y comisiones que se abonen a los intermediarios por la
negociacin de los instrumentos de inversin pertenecientes a la Cartera Administrativa, son de cargo
exclusivo de la respectiva AFP, no pudiendo en ningn caso ser pagados con cargo a los recursos de la
Cartera Administrada.
Asimismo, en caso que se registren transacciones u ocurrencias tales como cargos indebidos, abonos fuera de
fecha, abonos en defecto, entre otros que determine la Superintendencia, que afecten a las Carteras Administradas
e, independientemente de la obligacin de reponer el importe respectivo y de la responsabilidad que competa a la
entidad responsable, las AFP debern reintegrar a la indicada cartera los intereses moratorios correspondientes,
segn las tasas que peridicamente determine la Superintendencia. 5
Artculo modificado por Resolucin SBS N 1615-2003 publicada el 24-11-2003.

De acuerdo con la Circular N AFP-71-2006, publicada el 28-01-2006, se fijaron las tasas de inters moratorio para las
transacciones u ocurrencias en el mercado local y extranjero.
5
CAPITULO III
CONDICIONES ESPECFICAS PARA LA INVERSION DE LOS RECURSOS
DE LAS CARTERAS ADMINISTRADAS
SUBCAPITULO I
Artculo 15.- Garantas adicionales. A efectos de lo dispuesto en el presente Captulo, la Superintendencia
establecer oportunamente las garantas especficas y medidas adicionales que considere necesarias con el objeto
de salvaguardar la integridad de las Carteras Administradas.
SUBCAPITULO II 6
OPERACIONES DE REPORTE
Artculo 16.- Requisitos. La inversin de los recursos de las Carteras Administradas para efectos del literal j) del
Artculo 25 de la Ley, podr realizarse en operaciones de reporte dentro o fuera de mecanismos centralizados de
negociacin, denominndose para efectos del presente Ttulo como operaciones de reporte y pactos de recompra,
respectivamente.
Las inversiones de los recursos de las Carteras Administradas en operaciones de reporte y pactos de recompra,
incluyendo transacciones y ofrecimiento de garantas, podrn realizarse siempre que se cumplan las siguientes
condiciones:
a) Las AFP en representacin de las Carteras Administradas participen exclusivamente en calidad de
reportantes o colocadoras de fondos (adquirientes), segn sea una operacin de reporte o un pacto de
recompra;
b) Las operaciones se efecten exclusivamente con valores emitidos por el Gobierno Central o el Banco
Central, con valores mobiliarios representativos de derechos crediticios de corto plazo que hayan sido
clasificados en la categora de riesgo equivalente CP-1, o con valores mobiliarios representativos de
derechos crediticios de largo plazo clasificados en las categoras de riesgo equivalente no menores a
AA o AAA, para operaciones de reporte o pactos de recompra, respectivamente, de acuerdo con las
normas del Ttulo X del presente Compendio. Adicionalmente, las operaciones de reporte podrn
efectuarse con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones en depsito inscritos
en bolsas de valores que cumplan con los requerimientos establecidos en el Artculo 18 del presente
Ttulo; y,
c) Las AFP cuenten en la operacin de reporte con una carta de autorizacin debidamente suscrita por el
agente reportado o por su representante, en los trminos previstos en el anexo N I del presente
Ttulo.
Artculo 17.- Pactos de recompra. Contrapartes. La inversin de los recursos de las Carteras Administradas en
pactos de recompra, podr realizarse siempre que las contrapartes sean:
a) Inversionistas institucionales calificados segn el inciso j) del Artculo 8 de la Ley del Mercado de
Valores, Decreto Legislativo N 861; o,
b) Personas jurdicas de derecho privado o de derecho pblico que de acuerdo a las disposiciones
legales vigentes se encuentren facultadas para invertir en valores, con excepcin de aquellas que
hayan sido declaradas insolventes, se encuentren en procesos de reestructuracin patrimonial o en
liquidacin.
6
Subcaptulo modificado por Resolucin SBS N 641-2001 publicada el 01-09-2001.
Artculo 17A.- Pactos de recompra. Margen de garanta. Las AFP debern requerir mrgenes de garanta
asociados a la suscripcin de cada uno de los pactos de recompra, de modo que en ningn caso stos
sean inferiores al cinco por ciento (5%) del valor de recompra acordado.
Los mrgenes de garanta podrn constituirse en el mismo valor objeto del pacto de recompra, en otros valores con
categora de riesgo equivalente similar o superior siempre que cumplan con lo establecido en los Artculos 16 y 17
del presente Ttulo, o en recursos en efectivo. Asimismo, dicho margen de garanta podr constituirse a travs de
una carta fianza bancaria solidaria, incondicional, irrevocable y de realizacin automtica, que se regir, en lo que le
sea aplicable, por las disposiciones sealadas en los Artculos 86 y 89 del presente Ttulo.
En caso de presentarse dficit de las coberturas de los mrgenes de garanta, el perodo mximo de reposicin de
los mismos no deber superar el da til siguiente. Asimismo, si en caso de incumplimiento no se pudiera recuperar
la totalidad del valor de recompra o, de ser el caso, el costo de oportunidad y los gastos asociados a las ventas o
adquisiciones efectuadas, las AFP debern solventar con recursos propios cualquier diferencia que perjudique a las
Carteras Administradas, sin perjuicio de las acciones legales que las mismas pudieran iniciar con las contrapartes.
Artculo 17B.- Pactos de recompra. Contratos. Los contratos de los pactos de recompra debern indicar con
claridad sus caractersticas y condiciones, los derechos y las obligaciones de ambas partes, as como
las siguientes estipulaciones mnimas:
a) El tomador de fondos (transferente) debe garantizar que los valores son propios y que no se
encuentran en trnsito, ni sujetos a gravamen, embargo, prenda o limitacin de alguna clase;
b) Todas las modalidades de trmino anticipado y su consecuente liquidacin debern encontrarse
claramente sealadas;
c) Debe establecerse a quin corresponden los derechos sobre los intereses y las amortizaciones de los
valores mobiliarios que representan derechos crediticios durante la vigencia del pacto y, de ser
pertinente, el plazo en que se debern entregar los mismos;
d) Debe determinarse claramente que en caso de incumplimiento de la reposicin del margen de garanta
o de la recompra de los valores materia de los pactos, las AFP puedan transferir la propiedad de los
valores entregados como principal o garanta (venderlos) a cualquier tercero o reconocerlos como
propiedad de las Carteras Administradas (adquirirlos), con el objeto de recuperar el valor de recompra
acordado y, de ser el caso, recuperar el costo de oportunidad y los gastos asociados a tales ventas o
adquisiciones, sin perjuicio de las acciones legales que pudieran iniciar las AFP;
e) Deben contemplarse mecanismos de solucin de controversias;
f) Debe incluirse una clusula segn la cual el incumplimiento de los requerimientos anteriormente
mencionados ser causal de resolucin del contrato; y,
g) Debe establecerse una condicin suspensiva por la cual la vigencia del contrato se encontrar
condicionada a su presentacin a la Superintendencia y a la no observacin del mismo dentro del
plazo de tres (3) das contado desde su presentacin.
Artculo 17C.- Pactos de recompra. Negociacin y liquidacin. La negociacin de los pactos de recompra se
efectuar a travs de los mecanismos no centralizados de negociacin autorizados por la Superintendencia, segn
lo establecido en el Captulo II del presente Ttulo.
Una vez suscritos los pactos de recompra, para el perfeccionamiento de las transacciones y ofrecimiento de
garantas, las AFP debern cumplir con las disposiciones sealadas en el Captulo VIII del presente Ttulo, referido a
custodia.
Artculo 17D.- Operaciones de reporte y pactos de recompra. Lmites de inversin. Las inversiones de las
Carteras Administradas en operaciones de reporte y pactos de recompra se sujetarn al lmite mximo de inversin
correspondiente al inciso j) del Artculo 25 del Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de
Administracin de Fondos de Pensiones.
Asimismo, para la determinacin de los lmites mximos de inversin por emisor a los que se refiere el Artculo 62
del Reglamento del Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Administracin de Fondos de
Pensiones, se considerar a las contrapartes de las Carteras Administradas, tanto en las operaciones de reporte
como en los pactos de recompra.
SUBCAPTULO II-A7
OPERACIONES DE PRESTAMO DE VALORES
Artculo 17E.- Operaciones.- La AFP podr efectuar operaciones de prstamo de valores con instrumentos de
inversin de las Carteras Administradas, a travs de agentes intermediarios de prstamo de valores, slo en calidad
de prestamistas y cumpliendo los requisitos establecidos en el artculo 17F.
Se entender por prstamo de valores a la operacin por la cual una parte (prestamista) entrega instrumentos de
inversin a otra parte (prestatario) a cambio de un colateral (garanta) con el compromiso por parte del prestatario
de devolver al prestamista instrumentos de inversin equivalentes a los originalmente recibidos.
La AFP podr celebrar contratos para operaciones con prstamo de valores con varios agentes intermediarios de
prstamo de valores buscando las condiciones ms competitivas para maximizar el retorno ajustado por riesgo de
las Carteras Administradas.
La AFP que realice operaciones de prstamo de valores deber propiciar en todo momento la adecuada
implementacin de los Principios de Buen Gobierno Corporativo y de las mejores prcticas en inversiones y riesgos,
incluyendo en cuanto resulte aplicable las disposiciones de los captulos XII y XIV del presente ttulo y otras polticas
y prcticas destinadas, entre otros, a evitar conflictos de intereses y prcticas prohibidas de negociacin.
Asimismo, la AFP deber asegurarse el pleno conocimiento y entendimiento de las implicancias operativas,
tributarias, legales y los riesgos de este tipo de operaciones, debiendo contar para ello con controles internos
apropiados que permitan un monitoreo adecuado durante todo el proceso involucrado en las operaciones de
prstamos de valores.
Artculo 17F.- Requerimientos. Las operaciones de prstamo de valores que realice la AFP con los recursos de
las Carteras Administradas estarn sujetas a los siguientes requerimientos mnimos:
a) Sern bajo la modalidad de vencimiento flexible o abierto, es decir la AFP podr solicitar la devolucin de los valores
otorgados en prstamo en cualquier fecha durante la vigencia de la operacin.
b) Los instrumentos de inversin susceptibles de ser entregados en prstamo sern todos aquellos instrumentos
que se encuentren en las cuentas de custodia de las Carteras Administradas al momento de realizarse tales
operaciones.
c) Las operaciones de prstamo de valores en su inicio y trmino debern buscar realizarse bajo la modalidad de
delivery versus payment o delivery versus delivery segn sea el caso. Las Carteras Administradas, a travs
del agente intermediario, podrn entregar en prstamo los instrumentos de inversin luego de haber recibido de
manera previa o simultnea el colateral de parte del prestatario, as como podrn entregar el colateral luego de
haber recibido de manera previa o simultnea los instrumentos de inversin otorgados en prstamo.
7
Subcaptulo aprobado por Resolucin SBS N 10464-2009 publicada el 14-08-2009.
d) Las operaciones, incluyendo el prstamo y su colateral, debern estar expresados en la moneda de algn Estado
que posea calificaciones de riesgo internacionales para sus ttulos de deuda de largo plazo, conforme a las
equivalencias a que se refiere el artculo 3 del Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el
Exterior.
e) Se aceptar como colateral de las operaciones, depsitos en efectivo o instrumentos de inversin, de manera
que el valor de mercado del colateral debe ser al menos igual al valor de mercado de los instrumentos de
inversin prestados ms un margen de garanta, el cual no podr ser inferior al dos por ciento (2%) del valor de
mercado de tales instrumentos calculado de manera diaria, sea en forma individual por cada contrato o
agregada por cada contraparte. En caso el valor de mercado del colateral sea menor al requerido se deber
reponer el colateral faltante a travs de la entrega de dinero o instrumentos de inversin adicionales. El
colateral recibido debe estar libre de gravmenes o cargas de cualquier ndole.
f) En caso el colateral recibido a favor de las Carteras Administradas sea en efectivo, la inversin que efectu el
agente intermediario de prstamo de valores deber realizarse en alternativas orientadas a preservar su valor y
sean obligaciones de contrapartes con una alta calificacin crediticia.
g) En caso los instrumentos de inversin otorgados en prstamo sean beneficiarios de derechos econmicos
durante la vigencia de dichas operaciones, los referidos derechos debern ser pagados a favor de las Carteras
Administradas de manera que reciban una suma de dinero o instrumentos de inversin equivalentes a los que
hubiese recibido en ausencia de la realizacin tales operaciones, considerando el rgimen tributario aplicable.
Los derechos econmicos recibidos tanto en efectivo como en instrumentos de inversin deben ser acreditados
y pagados a favor de las Carteras Administradas, segn lo estipulado en los contratos suscritos y en
correspondencia con los usos y costumbres del mercado;
h) Al vencimiento de la operacin de prstamo de valores los instrumentos de inversin devueltos a favor de las
Carteras Administradas debern ser equivalentes, es decir, corresponder al mismo emisor, especie, clase, serie,
cdigo identificador, moneda, tipo de inters, valor nominal, fecha de vencimiento y cuanta que los
instrumentos originalmente entregados en prstamo.
i) Sin perjuicio de lo dispuesto en el literal h), en caso los instrumentos de inversin otorgados en prstamo sean
sujetos a acciones corporativas que otorguen derechos de conversin mediante los cuales se tenga la opcin
de intercambiar dichos instrumentos por otros u otros beneficios ejercibles antes del trmino de la operacin, la
AFP podr optar por recibir los instrumentos de inversin equivalentes entregados en prstamo en la forma en
que se recibiran si se hubiese ejercido dichos derechos.
Artculo 17G.- Agentes intermediarios. Pueden actuar como agentes intermediarios de prstamo de valores las
instituciones de custodia del exterior, agentes especializados del exterior o entidades locales, siempre que cumplan
con los siguientes requerimientos:
Para el caso de instituciones de custodia del exterior:
a) Cumplir con lo establecido en el artculo 18 del Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el
Exterior.
b) Tener una experiencia mnima de tres (3) aos como agente intermediario de prstamo de valores.
c) Proporcionar a la AFP y a la Superintendencia un acceso en lnea o reportes peridicos con la informacin
actualizada y detallada de las operaciones de prstamo de valores, as como proporcionar los reportes que la
AFP solicite relacionada con sus operaciones.
Para el caso de agentes especializados del exterior:
a) Operar a travs de una institucin de custodia que cumpla con lo establecido en el artculo 18 del Reglamento
para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior.
b) Ser supervisada por las autoridades competentes de algn Estado que posea, para sus ttulos de deuda de
largo plazo, una calificacin internacional no menor a AA, conforme a las equivalencias de calificacin que la
Superintendencia establezca mediante circular, otorgada por al menos dos de las empresas clasificadoras
sealadas en dicha circular.
c) Tener una experiencia mnima de tres (3) aos como agente intermediario de prstamo de valores;
d) El monto de los activos en prstamo promedio de los ltimos tres meses no sea inferior a diez mil millones de
dlares de los Estados Unidos de Amrica (US$ 10 000 000 000) o su equivalente en las monedas sealadas
en el artculo 3 del Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior.
e) Proporcionar a la AFP y a la Superintendencia un acceso en lnea o reportes peridicos con la informacin
actualizada y detallada de las operaciones de prstamo de valores, as como proporcionar los reportes que la
AFP solicite relacionada con sus operaciones
Para el caso de entidades locales:
a) Ser una empresa del sistema financiero que preste servicios de custodia y est debidamente autorizada por la
Superintendencia para realizar operaciones de prstamo de valores.
b) No actuar como prestatario en operaciones de prstamo de valores y, a su vez, como agente intermediario con
una misma AFP.
c) Mantener una calificacin de riesgo como institucin mnima de A, otorgada por al menos dos empresas
clasificadoras de riesgo debidamente registradas en la Superintendencia.
d) Proporcionar a la AFP y a la Superintendencia un acceso en lnea o reportes diarios con la informacin
actualizada y detallada de las operaciones de prstamo de valores, as como proporcionar los reportes que
alguna de las referidas entidades solicite relacionada con sus operaciones
Artculo 17H.- Marco contractual y condiciones mnimas. Los contratos de las operaciones de prstamo de
valores debern celebrarse considerando las mejores prcticas en esta materia y acuerdos marco de amplio uso y
reconocimiento, tales como: el Global Master Securities Lending Agreement (GMSLA) publicado por el Internacional
Securities Lending Association (ISLA), el Master Securities Loan Agreement (MSLA) publicado por el Securities
Industry and Financial Market Association (SIFMA) u otros segn las disposiciones que establezca la
Superintendencia.
El contrato entre la AFP y los agentes intermediarios de prstamo de valores deben tener las siguientes clusulas
mnimas:
a) La declaracin del agente intermediario de conocer y entender lo sealado en el presente subcaptulo para la
realizacin de operaciones de prstamo de valores en representacin de la AFP.
b) La obligacin del agente intermediario de administrar las operaciones realizadas con los instrumentos
entregados por las Carteras Administradas mediante la seleccin de los prestatarios, control diario y custodia de
los valores recibidos como colateral, inversin del colateral recibido en efectivo sujeto a las instrucciones de la
AFP y las condiciones del contrato, valorizacin diaria de los instrumentos de inversin entregados en prstamo
y los recibidos como colateral, requerir al prestatario la reposicin del colateral en caso de ser necesario y
asegurar la oportuna devolucin de los valores prestados, entre otras.
c) La obligacin del agente intermediario de mantener las cuentas correspondientes a las operaciones de
prstamo de valores de manera segregada a nombre de los fondos de pensiones.
d) La responsabilidad del agente intermediario de la seleccin de las contrapartes de las operaciones de prstamo
de valores.
e) La obligacin del agente intermediario de acreditar y pagar a las Carteras Administradas los derechos
econmicos de los instrumentos de inversin otorgados en prstamo.
f) La garanta o indemnizacin del agente intermediario a favor de las Carteras Administradas de asumir las
prdidas derivadas del incumplimiento de pago o default de parte del prestatario de las operaciones de
prstamo de valores realizadas.
g) La posibilidad de que las operaciones de prstamo de valores puedan terminarse anticipadamente a solicitud
de la AFP segn las condiciones estipuladas en los contratos.
Los contratos entre la AFP y los agentes intermediarios debern ser remitidos a esta Superintendencia de manera
previa a su suscripcin.
Artculo 17I.- Lmites mximos de inversin. Para efectos de los clculos de los lmites mximos de inversin,
los instrumentos de inversin entregados en prstamo se considerarn como pertenecientes a las Carteras
Administradas. Los instrumentos recibidos como colateral de la operacin no forman parte de los referidos lmites.
Asimismo, el valor total de las operaciones de prstamo de valores realizadas por una AFP no deber superar el
veinte por ciento (20 %) del valor de cada tipo de Fondo.
SUBCAPITULO III
ACCIONES, VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES EN DEPSITO INSCRITOS
EN BOLSA DE VALORES Y CERTIFICADOS DE SUSCRIPCIN PREFERENTE
Artculo 18.- Acciones y similares. Requisitos. 8 9Las inversiones que efecte la AFP con recursos de los
Fondos administrados en instrumentos representativos de derechos sobre participacin patrimonial o ttulos
accionarios negociados en mecanismos centralizados de negociacin, de conformidad con lo dispuesto por el
Artculo 26 de la Ley y en el Artculo 90 del Reglamento, slo podrn efectuarse siempre que se verifique que
estos valores y sus respectivos emisores cumplan con condiciones que aseguren niveles apropiados de bursatilidad,
liquidez y adecuada formacin de precios, entre ellas que la capitalizacin de mercado de los ttulos accionarios en
circulacin disponibles para la negociacin o float tenga un valor mnimo equivalente a cien millones de dlares
americanos (US$ 100 000 000), considerando el promedio diario de los ltimos doce (12) meses y el emisor cuente
con informacin financiera auditada de al menos un (01) ejercicio.
La AFP de manera previa a la adquisicin de tales instrumentos deber evaluar las caractersticas de los mismos y
de sus emisores, tomando en cuenta los criterios establecidos en el artculo 90 del Reglamento y la poltica de
inversiones de cada tipo de Fondo. Asimismo, la AFP de manera previa a obtener la autorizacin para adquirir
dichos instrumentos, deber sustentar ante la Superintendencia: (i) que la unidad de riesgos cuenta con la
infraestructura y los recursos necesarios para la supervisin de transacciones de mercado (market watch) y la
gestin de riesgos de los Ttulos Accionarios y (ii) que cuenta con metodologas apropiadas para la valorizacin de
los Ttulos Accionarios y la estimacin de la liquidez de los mismos, a que se refiere el prrafo siguiente.
La AFP deber efectuar, para cada instrumento que adquiera, el clculo de los parmetros y lmites mximos de
inversin establecidos en los artculos 77E y 77I, referidos respectivamente a los factores de liquidez en funcin al
float y los lmites mximos aplicables a la negociacin diaria de dichos instrumentos. El detalle de estos clculos,
con la respectiva documentacin de sustento e incluyendo los lmites internos que se hayan establecido para
inversiones en nuevas acciones, deber ser enviado a la Superintendencia al menos en el mismo da de efectuada
la inversin.
8
Artculo modificado por Resolucin SBS N 036-2001 publicada el 20-01-2001. Posteriormente fue modificado por Resolucin
SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006, por Resolucin SBS N 608-2007 publicada el 18-05-2007 y por Resolucin SBS
N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
9
De acuerdo a lo establecido en la Primera Disposicin Final y Transitoria de la Resolucin SBS N 11153-2008, la AFP contar
con un plazo de doce (12) meses contados a partir de la entrada en vigencia de la resolucin SBS N 11153-2008, para
sustentar lo sealado en el prrafo segundo del artculo 18; en tanto ello ocurra, podr mantener sus inversiones, negociar
ttulos accionarios de las carteras administradas, as como solicitar autorizacin a la SBS para adquirir determinados ttulos
accionarios.
10
La AFP deber realizar la evaluacin de los referidos instrumentos tomando en consideracin como mnimo la
informacin de las transacciones comprendidas en los ltimos doce (12) meses sin tomar en cuenta aquellas
transacciones que correspondan a operaciones provenientes de procesos de fusin, escisin, absorcin,
reorganizacin u otras similares.
La AFP podr adquirir para las Carteras Administradas instrumentos que se encuentren listados en un mecanismo
centralizado de negociacin que no cuenten con una historia de negociacin que les permita ser evaluadas de
acuerdo con lo establecido en los prrafos precedentes y cuyo emisor haya decidido incrementar el nmero de
acciones disponibles para la negociacin, siempre que al momento de su colocacin se verifique que stos cumplan
con las condiciones y procedimientos establecidos en el artculo 18A.
En caso que un instrumento deje de cumplir con los requisitos previstos en el presente artculo, la AFP a efectos de
no perjudicar a los fondos de pensiones ni a los mercados en los que negocian deber presentar a la
Superintendencia su respectivo plan de adecuacin. Asimismo, deber constituir para los mismos un encaje
equivalente a la mayor tasa de encaje vigente aplicable a los instrumentos de inversin, la misma que ser de
aplicacin mientras perdure dicha situacin.
En los meses de enero y julio, la Superintendencia publicar en su pgina web un listado informativo actualizado de
los instrumentos descritos en este artculo y en los que se encuentren invertidos los fondos de pensiones.
Artculo 18A.- Acciones y similares. Requisitos para nuevos ttulos listados en mecanismos centralizados
de negociacin. 10 La AFP podr adquirir para las Carteras Administradas instrumentos representativos de
derechos sobre participacin patrimonial o ttulos accionarios que se listen por primera vez en un mecanismo
centralizado de negociacin y que no cuenten con una historia de negociacin que les permita ser evaluadas con los
parmetros sealados en el artculo anterior, siempre que al momento de su colocacin se verifique que stos
cumplan con las siguientes condiciones que aseguren su adecuada bursatilidad, liquidez y formacin de precios:
i.
ii.
iii.
Que el valor de la colocacin de las acciones no sea inferior a los cien millones de dlares americanos
(US$ 100 000 000) o su equivalente en nuevos soles;
Que la asignacin al conjunto de los fondos del SPP no sea mayor al ochenta por ciento (80%) del monto
total colocado;
Que la colocacin emplee un procedimiento de subasta de acuerdo con los criterios establecidos en el
artculo 8 del presente Ttulo.
La AFP deber verificar que los emisores de dichos instrumentos muestren un adecuado nivel de cumplimiento de
los Principios de Buen Gobierno Corporativo.
Las acciones que se adquieran bajo los requisitos establecidos en el presente artculo sern evaluadas bajo los
alcances del artculo 18 luego de doce (12) meses de efectuada la colocacin.
La AFP deber realizar sus mejores esfuerzos a efectos de cumplir con prcticas profesionales de adecuada
diligencia para evitar participar en transacciones que incluyan prcticas de negociacin prohibidas, conflictos de
inters, incorporen costos no competitivos y que no se adecuan a las mejores prcticas de inversiones y riesgos
segn las modalidades de inversin seleccionadas, de modo que no se perjudique a los fondos administrados ya
sea a travs de las inversiones directas o indirectas a que se refiere el presente artculo.
Artculo 19.- Certificados de suscripcin preferente. El derecho de preferencia otorgado por los certificados de
suscripcin preferente a que se refiere el Artculo 101 de la Ley del Mercado de Valores, referido a la adquisicin
10
Artculo incorporado por Resolucin SBS N 608-2007 publicada el 18-05-2007 y posteriormente modificado por Resolucin
SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
11
de acciones representativas del capital social de sociedades cuyas acciones se encuentren inscritas en el Registro
Pblico del Mercado Valores de CONASEV, se ejercer bajo las siguientes modalidades:
a) Mediante la ejecucin del derecho de suscripcin otorgado por los CSP que le corresponden a la
Cartera Administrada en proporcin a su tenencia accionaria, a la fecha de corte aplicable para la
vigencia del proceso de suscripcin; o,
b) Mediante la ejecucin del derecho de suscripcin otorgado por los CSP adquiridos por las AFP con los
recursos de la Cartera Administrada.
De conformidad con lo dispuesto por las normas pertinentes y el respectivo acuerdo adoptado por la Junta general
de accionistas, la adquisicin de acciones del trabajo se realizara mediante la suscripcin de las mismas en
proporcin a la tenencia accionaria de la Cartera Administrada, en la fecha de corte aplicable para la vigencia del
proceso de suscripcin.
Para efectos de lo dispuesto por el presente Artculo, las AFP que participen en alguna de las modalidades de
adquisicin de los valores antes sealados, estarn obligadas a reponer el valor de los mismos, actualizado
considerando la mayor rentabilidad obtenida por cualquiera de las Carteras Administradas, segn determine la
Superintendencia, si transcurrido el plazo de sesenta (60) das calendario despus de culminado el proceso de
suscripcin no se hubiesen emitido los valores definitivos. Previa solicitud, este plazo podr ser prorrogado por la
Superintendencia por nica vez, en caso de que exista causa Justificada.
SUBCAPITULO IV
CUOTAS DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y EN FONDOS DE
INVERSIN
Artculo 20.- Fondos mutuos y fondos de inversin. 11 La AFP podr invertir los recursos de los Fondos
administrados en cuotas de participacin de fondos mutuos y de fondos de inversin administrados por Sociedades
Administradoras debidamente autorizadas y supervisadas por el organismo regulador del mercado de valores u
otras sociedades administradoras, conforme al artculo 23.
a) Las inversiones de los fondos mutuos y de inversin se realizan en Instrumentos representativos de derechos
sobre obligaciones de corto plazo o activos en efectivo, instrumentos representativos de derechos sobre
obligaciones o ttulos de deuda, instrumentos representativos de derechos sobre participacin patrimonial o ttulos
accionarios, instrumentos derivados para cobertura12, en una combinacin de stos o en los ndices que se
hayan construido a partir de dichos instrumentos.
b) Las inversiones en los fondos de inversin, adems de efectuarse en los instrumentos u operaciones sealados
en el prrafo anterior, se pueden realizar en instrumentos representativos de activos inmobiliarios (Real Estate
Fund), en instrumentos representativos de estrategias de cobertura que incluyen el uso de derivados y de
endeudamiento (Hedge Fund), instrumentos representativos de estrategias que incluyen el uso de commodities
(Commodity Fund), en acciones no inscritas en bolsas de valores (Private Equity Fund) o en instrumentos
emitidos por las empresas de reciente constitucin (Venture Capital Fund), en alguna de las combinaciones de
stos, en los ndices que se hayan construido a partir de dichos instrumentos o en otros tipos de instrumentos
similares que la Superintendencia determine.
11
SBS N 608-2007 publicada el 18-05-2007 y por Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
12
Mediante Circular N AFP-111-2010, publicada el 28-05-2010, se precisa el alcance de los trminos cobertura de riesgos y
gestin o manejo eficiente del portafolio.
12
Las inversiones realizadas por la AFP con los recursos de los Fondos administrados en las cuotas de participacin
de fondos mutuos y de fondos de inversin conformados por activos que pueden ser adquiridos directamente con
dichos recursos, sern consideradas dentro de los lmites mximos por emisor y emisin o serie; correspondientes a
los emisores de los activos que constituyen los fondos, y dentro de los correspondientes lmites por categora de
instrumento.
Artculo 21.- Fondos mutuos y fondos de inversin. Oferta pblica. 13 La inversin de los recursos de las
Carteras Administradas en cuotas de participacin de fondos mutuos y fondos de inversin emitidos
bajo la modalidad de oferta pblica se realizar si tales instrumentos de inversin, y sus sociedades
administradoras, cumplen con las disposiciones de la Ley del Mercado de Valores, sus normas
complementarias, y con los requerimientos establecidos en la normativa del Sistema Privado de
Pensiones.
Artculo 22.- Fondos mutuos y fondos de inversin. Oferta privada. 14 La inversin de los recursos de las
Carteras Administradas en cuotas de participacin de fondos mutuos y fondos de inversin emitidos bajo la
modalidad de oferta privada se realizar si tales instrumentos de inversin, y sus sociedades administradoras,
cumplen con los requerimientos establecidos en la normativa del Sistema Privado de Pensiones.
Artculo 23.- Cuotas de fondos mutuos y de fondos de inversin. Requisitos. 15 16 Las inversiones de la AFP
con los recursos de los Fondos administrados en cuotas de participacin de fondos mutuos y de fondos de
inversin, de conformidad con lo dispuesto por el artculo 26 de la Ley y el artculo 91 del Reglamento, debern
cumplir con las siguientes condiciones:
Para el caso de fondos mutuos:
Que las sociedades administradoras de tales fondos estn debidamente inscritas en el Registro Pblico del Mercado
de Valores de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).
Para el caso de fondos de inversin:
a) Que las sociedades administradoras de tales fondos de inversin estn debidamente inscritas en el Registro
Pblico del Mercado de Valores de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV); o,
b) Que la casa matriz de la sociedad administradora cumpla con las disposiciones sealadas en los artculos 8
9 del Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior; o,
c) Si se trata de sociedades administradoras de fondos de inversin distintas a las sealadas en el incisos a) o b):
i.
El capital mnimo suscrito y pagado por las sociedades administradoras sea equivalente a 2,5
veces el capital exigido y debidamente actualizado, dispuesto por la CONASEV para la
organizacin y funcionamiento de este tipo de sociedades;
ii.
Acreditar que cuentan con la infraestructura y los recursos necesarios para el cumplimiento de sus
actividades u operaciones;
13

15
Artculo modificado por Resolucin SBS N 725-2001 publicada el 03-10-2001 y por Resolucin SBS N 11153-2008
publicada el 23-11-2008.
16
De acuerdo a lo sealado en la Primera Disposicin Final y Transitoria de la Resolucin SBS N 11153-2008, si las AFP
contaran con inversiones en participaciones en fondos mutuos y de inversin que no cumplan con los requisitos establecidos en
el artculo 23, contarn a partir de la entrada en vigencia de la precitada resolucin con un plazo de tres (3) aos para
mantener dichas inversiones en los referidos fondos mutuos y de inversin.
14
13
iii.
Acreditar que el equipo gestor cuente con al menos cinco (5) aos de experiencia en la
administracin de fondos de inversin;
iv.
El monto de los activos administrados por la sociedad administradora de fondos de inversin no sea
inferior a cien millones de dlares de los Estados Unidos de Amrica (US$ 100 000 000). Se
considerar como activos administrados al importe de la inversin ya realizada y el valor
comprometido al momento de colocacin de las respectivas cuotas de participacin, el que est
pendiente de ser desembolsado por inversionistas institucionales;
v.
Los estados financieros de los fondos de inversin debern ser auditados anualmente por
sociedades auditoras independientes de reconocido prestigio;
vi.
Los fondos de inversin debern contar con comits de vigilancia o monitoreo o similares cuyos
miembros hayan sido designados por los partcipes de dichos fondos;
En todos los casos, la sociedad administradora deber comprometerse a informar a la Superintendencia

peridicamente la valorizacin del valor cuota de los fondos de inversin que han solicitado incorporar al Registro de
la Superintendencia
La AFP de manera previa a la adquisicin de las cuotas de participacin de fondos mutuos y fondos de inversin
debern evaluar de manera detallada tanto a la sociedad administradora como al fondo mutuo o fondo de inversin,
de modo que se tenga un entendimiento adecuado del retorno esperado, los principales factores de riesgo, as
como otras caractersticas particulares de cada Fondo, a fin de verificar que la inversin en dichos instrumentos de
inversin sea apropiada y consistente con la poltica de inversiones de cada tipo de Fondo. Asimismo, es
responsable de la verificacin de la idoneidad moral de los accionistas, directores y principales funcionarios, as
como de la idoneidad tcnica de estos.
Artculo 23A.- Fondos Mutuos o Fondos de Inversin. Inversin en el Exterior. 17 Las inversiones realizadas
en el exterior por los fondos mutuos o fondos de inversin referidos en el presente subcaptulo, debern sujetarse,
en cuanto resulte aplicable segn el criterio de la Superintendencia, a las disposiciones contenidas en el
Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior.
Asimismo, en el caso que el valor de las inversiones realizadas en el exterior represente un porcentaje igual o
superior al cincuenta por ciento (50%) del valor del patrimonio neto de un fondo mutuo o fondo de inversin, las
inversiones realizadas por las Carteras Administradas en las cuotas de participacin de dicho fondo se considerarn
comprendidas dentro de los alcances del inciso q) del artculo 25 de la Ley para efectos del clculo de los lmites
mximos de inversin.
Artculo 24.- Presentacin de informacin. 18 La sociedad administradora del respectivo fondo mutuo o fondo de
inversin, y/o una AFP que presente la emisin o adquisicin de las cuotas de participacin, debern presentar ante
la Superintendencia la informacin contenida en el Anexo N II que forma parte del presente Ttulo y la Carta de
Compromiso de Entrega de Informacin referida en el Anexo N XVI del presente Ttulo, a ms tardar el da anterior
a la fecha de colocacin o adquisicin. Asimismo, las sociedades administradoras de los fondos de inversin
debern presentar un informe de anlisis emitido por la empresa que estructura la emisin, sobre los aspectos
sealados en el artculo 23A del Ttulo X del presente Compendio, salvo que dicha informacin forme parte de los
informes de clasificacin de riesgo. A criterio de la Superintendencia, sta podr solicitar informacin adicional a la
comprendida en los indicados anexos.
17
18

Artculo modificado por Resolucin SBS N 171-2003 publicada el 14-02-2003
14
La Superintendencia informar a las AFP que no hayan presentado la informacin a que se refiere el prrafo
precedente, el mismo da de su recepcin.
Las sociedades administradoras debern remitir a la Superintendencia los estados financieros del respectivo fondo
mutuo o fondo de inversin con periodicidad mensual y, de ser el caso, las notas a los estados financieros que
reflejen la situacin real de las inversiones realizadas por el fondo. Cuando lo estime conveniente, la
Superintendencia podr requerir informacin adicional que permita determinar con mayor precisin el valor de la
cuota de participacin respectiva.
Las AFP se encuentran obligadas a informar a la Superintendencia sobre cualquier evento o hecho relevante que
pueda afectar el valor del patrimonio del fondo de inversin, la marcha normal del negocio u otra informacin
referida al incumplimiento de la regulacin vigente.
Artculo 25.- Fondos mutuos. Limitaciones. 19 Las Carteras Administradas no podrn ser invertidas en aquellos
fondos mutuos que destinen sus recursos a los siguientes instrumentos de inversin u operaciones financieras:
a)
b)
c)
d)
Valores emitidos en el exterior que no cumplan con las disposiciones establecidas en el

Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior;
Productos derivados que no se encuentren contemplados en la normativa referida a las
inversiones de los fondos de pensiones;
Acciones de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones; y,
Cuotas de participacin de fondos mutuos que se hayan constituido bajo la misma modalidad.
Las Carteras Administradas tampoco podrn ser invertidas en aquellos fondos mutuos que realicen operaciones de
endeudamiento por un monto superior al cinco por ciento (5%) del valor del patrimonio del respectivo fondo, salvo
que se trate de operaciones efectuadas con el objeto de atender el pago de rescates.
Las AFP que inviertan los recursos de las Carteras Administradas en cuotas de participacin de fondos mutuos
debern propiciar en todo momento la adecuada implementacin de los Principios de Buen Gobierno Corporativo, y
de las mejores prcticas en inversiones y riesgos incluyendo, en cuanto resulte aplicable, las disposiciones de los
captulos XII y XIV del Ttulo VI y otras polticas y prcticas destinadas, entre otros, a evitar conflictos de intereses
por parte de la sociedad administradora de fondos mutuos.
Artculo 26.- Fondos de inversin. Limitaciones. 20 Los Fondos administrados no podrn ser invertidos en
aquellos fondos de inversin que destinen sus recursos a los siguientes instrumentos de inversin u operaciones
financieras:
a)
Valores emitidos en el exterior que no cumplan con las disposiciones establecidas en el Reglamento
para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior;
b)
Productos derivados que no se encuentren contemplados en la normativa referida a las inversiones de
los Fondos de Pensiones;
c)
Acciones de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones; y,
d)
Cuotas de participacin de fondos de inversin que se hayan constituido bajo la misma modalidad y
objetivo de inversin.
19
20
SBS N 608-2007 publicada el 18-05-2007 y por Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
15
La AFP que invierta los recursos de los Fondos administrados en cuotas de participacin de fondos de inversin
deber propiciar en todo momento la adecuada implementacin de los Principios de Buen Gobierno Corporativo, y
de las mejores prcticas en inversiones y riesgos, incluyendo en cuanto resulte aplicable las disposiciones de los
captulos XII y XIV del Ttulo VI y otras polticas y prcticas destinadas, entre otros, a evitar conflictos de intereses
por parte de la sociedad administradora de fondos de inversin.
Artculo 27.- Inversin en cuotas. Modalidades. 21 La inversin en cuotas de participacin de fondos mutuos y
fondos de inversin podr realizarse al contado o a plazos. En este ltimo caso, la inversin se sujetar a las
condiciones establecidas en los contratos suscritos entre las AFP y las sociedades administradoras.
Las AFP debern enviar a la Superintendencia una copia de los contratos a los que se hace referencia en este
artculo, antes de su entrada en vigencia.
Las inversiones realizadas por las AFP con los recursos de las Carteras Administradas en las cuotas de
participacin de fondos mutuos y fondos de inversin, se sujetarn a los lmites mximos de inversin establecidos
en la normativa. Para estos efectos, los montos comprometidos en los contratos a plazo sern computados dentro
del clculo de los lmites mximos de inversin correspondientes cuando dichos montos sean pagados.
Artculo 28.- Fondos mutuos, Negociacin de cuotas. Para efectos de la negociacin de cuotas de participacin
de fondos mutuos por parte de las AFP, sta se deber efectuar directamente con la Sociedad Administradora del
respectivo fondo mutuo.
Artculo 29.- Fondos de inversin, Negociacin de cuotas. 22 Constituye requisito para la negociacin de cuotas
de participacin de fondos de inversin que stos se encuentren representados por anotaciones en cuenta emitidas
por una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores.
Artculo 30.- Gastos y comisiones. En caso que los gastos o comisiones generados por las inversiones en
cuotas de fondos mutuos sean cargados directamente al patrimonio de los fondos mutuos, segn lo establecido en
el respectivo reglamento interno, la AFP deber abonar el importe de dichos cargos a las cuentas del Fondo de
Pensiones, a ms tardar al da til siguiente de la emisin de la liquidacin correspondiente.
Los gastos o comisiones de entrada o salida generados por las inversiones en cuotas de fondos mutuos o fondos de
inversin que no se apliquen sobre el patrimonio de dicho fondo, son de cargo de la respectiva AFP.
SUBCAPITULO V
INSTRUMENTOS DE INVERSIN REPRESENTATIVOS DE ACTIVOS TITULIZADOS
Artculo 31.- Instrumentos elegibles. 23 Las AFP podrn invertir los recursos de las Carteras Administradas en los
instrumentos de inversin representativos de activos titulizados emitidos por patrimonios de propsito exclusivo o
instrumentos de inversin emitidos por fideicomisos administrados por Sociedades Titulizadoras, Sociedades de
Propsito Especial o por Fiduciarios debidamente autorizados y supervisados por el organismo regulador del
mercado de valores o del sistema financiero.
Las inversiones realizadas por las AFP con los recursos de las Carteras Administradas en instrumentos
representativos de activos titulizados que provengan de patrimonios de propsito exclusivo o instrumentos de
21
22
23
16
inversin emitidos por fideicomisos conformados por activos que pueden ser adquiridos directamente con dichos
recursos, sern consideradas dentro de los lmites mximos por emisor y emisin o serie; correspondientes a los
emisores de los activos que constituyen el patrimonio de propsito exclusivo o fideicomiso, y dentro de los
correspondientes lmites por categora de instrumento.
Artculo 31A.- Instrumentos elegibles. Inversin en el Exterior. 24 En caso los activos titulizados sean
instrumentos de inversin u operaciones de origen extranjero, dichos activos debern sujetarse, en cuanto resulte
aplicable segn el criterio de la Superintendencia, a las disposiciones contenidas en el Reglamento para la Inversin
de los Fondos de Pensiones en el Exterior. 25
Asimismo, en el caso que el valor de los activos titulizados que sean instrumentos de inversin u operaciones de
origen extranjero represente un porcentaje igual o superior al cincuenta por ciento (50%) del valor del patrimonio
autnomo, las inversiones realizadas por las Carteras Administradas en los ttulos respaldados por dicho patrimonio
se considerarn comprendidas dentro de los alcances del inciso q) del artculo 25 de la Ley para efectos del clculo
de los lmites mximos de inversin.
Artculo 31B.- Instrumentos elegibles. Oferta pblica. 26 La inversin de los recursos de las Carteras
Administradas en instrumentos de inversin representativos de activos titulizados emitidos bajo la modalidad de
oferta pblica se realizar si tales instrumentos y sus Sociedades Titulizadoras, Sociedades de Propsito Especial o
Fiduciarios, cumplen con las disposiciones de la Ley del Mercado de Valores, sus normas complementarias, y con
los requerimientos establecidos en la normativa del Sistema Privado de Pensiones.
Artculo 31C.- Instrumentos elegibles. Oferta privada. 27 La inversin de los recursos de las Carteras
Administradas en instrumentos de inversin representativos de activos titulizados emitidos bajo la modalidad de
oferta privada se realizar si tales instrumentos y sus Sociedades Titulizadoras, Sociedades de Propsito Especial o
Fiduciarios, cumplen con los requerimientos establecidos en la normativa del Sistema Privado de Pensiones.
Artculo 32.- Presentacin de informacin. 28 La Sociedad Titulizadora, la Sociedad de Propsito Especial o el
Fiduciario, y una AFP que presente la emisin o adquisicin de los instrumentos de inversin representativos de
activos titulizados, debern presentar ante la Superintendencia la informacin contenida en el Anexo N III y la Carta
de Compromiso de Entrega de Informacin referida en el Anexo XVII del presente Ttulo, a ms tardar el da anterior
a la fecha de colocacin o adquisicin. A criterio de la Superintendencia, sta podr solicitar informacin adicional a
la comprendida en el indicado anexo.
La Superintendencia informar a las AFP que no hayan presentado la informacin a que se refiere el prrafo
precedente, el mismo da de su recepcin.
Artculo 33.- Prohibicin. 29 Las AFP estn impedidas de adquirir para las Carteras Administradas instrumentos de
inversin representativos de activos titulizados o instrumentos emitidos por fideicomisos que se encuentren
comprendidos en cualquiera de los siguientes supuestos:
24
Artculo incorporado por Resolucin SBS N 171-2003 publicada el 14-02-2003.

El Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior se aprob por Resolucin N 233-2000-EF/SAFP.
Posteriormente, mediante las Resoluciones SBS N 167-2003 publicada el 14-02-2003, y N 8-2007 publicada el 07-01-2007,
se aprobaron las nuevas versiones del Reglamento.
26
27
28
29
25
17
a) Que se encuentren respaldados por patrimonios de propsito exclusivo o fideicomisos a partir de los
cuales se emitan tanto ttulos de contenido crediticio como ttulos de participacin, a menos que
ambos tipos de valores sean emitidos simultneamente, o que esta posibilidad sea expresa y
detalladamente contemplada en un programa de emisiones;
b) Que se encuentren respaldados por patrimonios de propsito exclusivo o fideicomisos conformados
por instrumentos de inversin u operaciones de origen extranjero que no cumplan con las
disposiciones establecidas en el Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el
Exterior.
c) Que se encuentren respaldados por patrimonios de propsito exclusivo o fideicomisos conformados
por productos derivados que no se encuentren contemplados en la normativa referida a las
inversiones de los fondos de pensiones;
d) Que se encuentren respaldados por patrimonios de propsito exclusivo o fideicomisos que mantengan
inversiones en acciones de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones; y,
e) Que se encuentren respaldados por patrimonios de propsito exclusivo o fideicomisos que no cumplan
con las disposiciones que rijan el mercado de valores o el sistema financiero, segn corresponda.
Las AFP que inviertan los recursos de las Carteras Administradas en instrumentos representativos de activos
titulizados debern propiciar en todo momento la adecuada implementacin de los Principios de Buen Gobierno
Corporativo, y de las mejores prcticas en inversiones y riesgos incluyendo, en cuanto resulte aplicable, las
disposiciones de los captulos XII y XIV del Ttulo VI y otras polticas y prcticas destinadas, entre otros, a evitar
conflictos de intereses por parte de las Sociedades Titulizadoras, las Sociedades de Propsito Especial o los
Fiduciarios.
SUBCAPITULO VI
PAGARS AVALADOS
Artculo 34.- Pagars avalados. Las AFP podrn invertir los recursos de las Carteras Administradas en pagars
avalados emitidos por empresas pertenecientes al Sistema Financiero, reguladas por la Ley General del Sistema
Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros N 26702. Asimismo,
podrn invertir los recursos de las Carteras Administradas en pagars avalados emitidos por empresas no
pertenecientes al Sistema Financiero constituidas en el Per, con arreglo a la Ley N 16587, Ley de Ttulos Valores,
o las que la constituya.
Artculo 35.- Pagars avalados. Requisitos. La inversin de los recursos de las Carteras Administradas en los
valores a que se hace referencia en el artculo precedente podr efectuarse siempre que los mismos cumplan con
las siguientes caractersticas:
a)
b)
c)
d)
Que hayan sido emitidos en oferta privada;

Que estn avalados por una empresa cuyo patrimonio sea superior al valor de los pagars avalados;
Que el aval se haya constituido de conformidad con las normas vigentes sobre la materia; y,
Que se encuentren inscritos en el Registro de Valores No Inscritos en el Registro Pblico del Mercado
de Valores de CONASEV de la Superintendencia, a que se refiere el Ttulo VIII del presente
Compendio.
Artculo 36.- Aplicacin de lmites. Para efectos de la determinacin de los lmites por emisor, as como de la
clasificacin de riesgo aplicable al instrumento, se tomar en cuenta nicamente al emisor de los pagars a que se
refiere el presente Subcaptulo.
18
SUBCAPITULO VII
PARTICIPACIN DE LAS AFP EN LOS PROCESOS DE PROMOCIN DE LA INVERSIN PRIVADA EN LAS
EMPRESAS DEL ESTADO
Artculo 37.- Modalidad Aplicable. Las AFP podrn participar con los recursos de las Carteras Administradas, en
los procesos de promocin de la inversin privada en las empresas del Estado, mediante la adquisicin de acciones
de las empresas pertenecientes a la actividad empresarial del Estado de acuerdo con las modalidades establecidas
en las normas pertinentes.
Las AFP participarn en procesos de promocin de la inversin privada efectuando el pago de las acciones que
adquieran al contado o a plazos, segn las condiciones establecidas para cada proceso.
Artculo 38.- Participacin individual o conjunta. La participacin de las AFP en los procesos a que se refiere el
artculo precedente podr realizarse en forma individual, en conjunto con otra u otras AFP, o en asociacin con otras
personas jurdicas.
Artculo 39.- Mecanismo aplicable. Para efectos del cumplimiento del requisito a que se refiere el Artculo 8 del
presente Ttulo se tendr por vlido el mecanismo aprobado para cada proceso.
Artculo 40.- Obligaciones de las AFP. Las AFP que participen en un proceso de privatizacin referido a una
empresa cuyas acciones no cumplan con los parmetros sealados en el Artculo 18 del presente Ttulo, estarn
obligadas a dar inicio a los trmites para la clasificacin de riesgo e inscripcin en el Registro Pblico del Mercado
de Valores de CONASEV de las respectivas acciones, asimismo, debern cumplir con presentar la siguiente
documentacin a la Superintendencia:
a) Para efectos de la clasificacin de riesgo, en caso que sta no haya sido efectuada previamente: carta
compromiso segn el formato que figura como Anexo N IV del presente Ttulo, mediante la cual los
que suscriben se obligan a dar inicio al trmite para la clasificacin de riesgo de las acciones en cuyo
proceso de adquisicin se participa, dentro del plazo que la Superintendencia determine para cada
caso, el mismo que se contar a partir del da siguiente de la adjudicacin de la buena pro.
Cuando el proceso en el que se participa est destinado a adquirir una cantidad de acciones que
representen ms del cincuenta por ciento (50%) del capital social del emisor, la carta compromiso
deber estar suscrita por los representantes del grupo inversionista en que la AFP participa.
representen el cincuenta por ciento (50%) o menos del capital social, la carta compromiso deber
estar suscrita por los representantes del emisor.
b) En el caso que no exista inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores de CONASEV, y
slo cuando la misma no sea una condicin propia del proceso de privatizacin: carta compromiso,
segn el Anexo N V del presente Ttulo, mediante la cual los que suscriben se obligan a dar inicio al
trmite para la inscripcin de las acciones en cuyo proceso de adquisicin se participa en el Registro
Pblico del Mercado de Valores de CONASEV dentro del plazo de quince (15) das contado a partir del
da siguiente del pago de las acciones adjudicadas.
representen ms del cincuenta por ciento (50%) del capital social del emisor, la carta compromiso
deber estar suscrita por los representantes del grupo inversionista en que la AFP participa.
representen el cincuenta por ciento (50%) o menos del capital social, la carta compromiso deber
estar suscrita por los representantes legales del emisor. El plazo mximo para culminar la inscripcin
en el registro antes mencionado ser determinado por la Superintendencia; y,
c) Copia de las bases o prospecto de participacin en el proceso de privatizacin.
19
Artculo 41.- Identificacin de los ttulos. Una vez efectuado el pago de las acciones, stas debern ser
emitidas, transferidas y registradas conforme a lo previsto en el Artculo 5 y entregadas a la AFP correspondiente
para efectos de la custodia respectiva, de conformidad con las normas sobre la materia.
Artculo 42.- Clasificacin de riesgo. La clasificacin a que se refiere el inciso a) del Artculo 40 del presente
Ttulo se efectuar de conformidad con las normas a que se refiere el Ttulo X del presente Compendio.
Para tal efecto, el plazo al que se refiere el rgimen nico de clasificacin especial de instrumentos de inversin
incluido en el Ttulo X, se computar a partir de la fecha en que se haya dado inicio al trmite para la clasificacin de
riesgo y podr ser modificado por la Superintendencia para cada caso, cuando existan razones que la justifiquen.
Artculo 43.- Cumplimiento de la clasificacin de riesgo. En caso que, vencidos los plazos pertinentes, las AFP
no se acogieran al rgimen nico de clasificacin especial de instrumentos de inversin o no culminaran el proceso
de clasificacin de riesgo de conformidad con lo indicado por el inciso a) del Artculo 40 del presente Ttulo, las AFP
quedan impedidas de efectuar desembolso alguno con los recursos de las Carteras Administradas, para el
cumplimiento de los compromisos de pago asumidos a plazo.
En el supuesto que se haya efectuado el pago por la adjudicacin de las acciones materia de la transferencia, la
Superintendencia comunicar a la AFP el plazo dentro del cual deber vender las respectivas acciones y compensar
las prdidas generadas, de ser el caso.
El clculo de la compensacin de las prdidas lo efectuar la Superintendencia tomando como referencia el precio
de las acciones al momento de su compra, al que se le agregar la rentabilidad promedio ponderado de las Carteras
Administradas de las AFP, excluyendo el efecto de la adquisicin materia del proceso de promocin de la inversin
privada.
Artculo 44.- Incumplimiento de inscripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores. En caso que,
vencidos los plazos pertinentes, las acciones adquiridas no se inscribieran en el Registro Pblico del Mercado de
Valores de CONASEV o no se iniciara el trmite de inscripcin respectivo, la Superintendencia comunicar a la AFP
el plazo dentro del cual deber vender las acciones y compensar las prdidas generadas, de ser el caso.
El clculo de la compensacin de las prdidas lo efectuar la Superintendencia de acuerdo a lo dispuesto en el
ltimo prrafo del artculo precedente.
Artculo 45.- Responsabilidad por incumplimiento de obligaciones. Si se determinase la responsabilidad de la
AFP en el incumplimiento de las obligaciones a que se refiere el Artculo 40 del presente Ttulo, la
Superintendencia podr inhabilitar a la AFP para participar en otros procesos de promocin de la inversin privada.
SUBCAPITULO VIII 30
INSTRUMENTOS DE INVERSIN ESTRUCTURADOS
Artculo 46.- Instrumentos elegibles. 31 Las AFP podrn invertir los recursos de las Carteras Administradas en
instrumentos de inversin estructurados que se constituyan en Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo o en Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones o Ttulos de Deuda comprendidos dentro de los alcances de los incisos e), f), i), p) y v) del artculo 25
de la Ley, siempre que dichos instrumentos de inversin tengan las siguientes caractersticas y/o requerimientos:
30

31
20
a)
b)
c)
d)
e)
Capital protegido: El pago del principal al vencimiento del instrumento de inversin estructurado se
encuentre garantizado en al menos un cien por ciento (100%) por Instrumentos Representativos de
Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo o por Instrumentos Representativos
de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda.
Rendimiento: El rendimiento del instrumento de inversin estructurado se encuentre determinado por
la variacin del precio de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin Patrimonial o
Ttulos Accionarios, Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o
Activos en Efectivo, Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de
Deuda, o de Instrumentos Derivados, o una combinacin de cualquiera de los anteriores.
Composicin de la Estructura: El porcentaje de la estructura asignado al componente que determina
el rendimiento se calcular a partir de los instrumentos que conforman el capital protegido
considerando los siguientes procedimientos, segn resulte aplicable:
i) Instrumentos sin cupones o cupn cero: Se descontar el valor nominal del principal al
vencimiento utilizando la tasa de descuento aplicable observada en el mercado relevante.
ii) Instrumentos con cupones (procedimiento con venta de cupones): Se descontar el valor de los
cupones considerando las tasas de descuento aplicables observadas en el mercado relevante.
iii) Instrumentos con cupones (procedimiento sin venta de cupones): Se descontar el valor nominal
del principal al vencimiento y del ltimo cupn, considerando la tasa de descuento aplicable
observada en el mercado relevante.
Plazo de constitucin: La constitucin del instrumento de inversin estructurado se deber realizar de
acuerdo a los plazos de liquidacin que correspondan a los usos y costumbres de los mercados de los
instrumentos u operaciones de inversin que conforman el capital protegido o determinen el
rendimiento.
Plazo de vencimiento: El plazo de vencimiento del instrumento de inversin estructurado deber ser
igual o menor al plazo de vencimiento de los instrumentos que constituyen el capital protegido.
Asimismo, se podr contemplar mecanismos para la redencin anticipada de la estructura.
Artculo 47.- Capital protegido. Requerimientos. 32 Los Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo o los Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones o Ttulos de Deuda que conformen el capital protegido a que se refiere el artculo 46 debern ser
elegibles para la inversin directa de los recursos de las Carteras Administradas.
El valor del capital protegido corresponder al valor nominal de los Instrumentos Representativos de Derechos
sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo o de los Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones o Ttulos de Deuda que respaldan el pago del principal al vencimiento del instrumento de inversin
estructurado.
Asimismo, el capital protegido podr estar conformado por instrumentos pertenecientes a las Carteras
Administradas que sean cedidos para la constitucin del instrumento de inversin estructurado o por instrumentos
que sean adquiridos de manera simultnea a la constitucin del instrumento de inversin estructurado con recursos
en efectivo aportados por las Carteras Administradas.
Artculo 48.- Rendimiento. Requerimientos. 33 En caso el rendimiento a que se refiere el artculo 46 est
determinado por la variacin del precio de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin
Patrimonial o Ttulos Accionarios, de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo
32

33
21
o Activos en Efectivo o de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda, stos
debern ser elegibles para la inversin de los recursos de las Carteras Administradas.
En caso dicho rendimiento est determinado por la variacin del precio de Instrumentos Derivados, stos debern
considerar como subyacentes a cualquiera de los siguientes instrumentos u operaciones de inversin:
a) ndices domsticos o extranjeros de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin
Patrimonial o Ttulos Accionarios inscritos en bolsas de valores;
b) ndices domsticos o extranjeros de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de
Corto Plazo o Activos en Efectivo o de Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o
Ttulos de Deuda;
c) Monedas extranjeras;
d) Commodities;
e) Cuotas de participacin de fondos mutuos;
f) Cuotas de participacin de fondos de cobertura; y,
g) Otros que autorice la Superintendencia.
Asimismo, el plazo de expiracin de los Instrumentos Derivados no deber ser mayor al plazo de vencimiento de los
instrumentos que conforman el capital protegido.
La Superintendencia mediante oficio mltiple comunicar la relacin de instrumentos u operaciones de inversin
subyacentes elegibles que hayan sido propuestos por las AFP, los emisores de los instrumentos estructurados, las
contrapartes de los instrumentos derivados o los administradores de los fondos mutuos o fondos de cobertura. Para
este efecto se evaluar, entre otros aspectos, la liquidez, la representatividad, la difusin pblica y la frecuencia de
las cotizaciones de los instrumentos u operaciones de inversin subyacentes.
Artculo 49.- Modalidades. 34 Los instrumentos de inversin estructurados que resulten elegibles segn lo
dispuesto en el artculo 46 del presente Ttulo debern ser emitidos o constituidos bajo alguna de las siguientes
modalidades:
a) Como Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo
o Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda emitidos por una
entidad financiera o no financiera que se responsabilice del pago del capital protegido, de modo que ste y
el rendimiento ofrecido cumplan con los requerimientos establecidos en los artculos 47 y 48 del
presente Ttulo.
b) Como Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo
o Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda que se constituyan
en instrumentos de inversin representativos de activos titulizados emitidos por patrimonios de propsito
exclusivo o en instrumentos de inversin emitidos por fideicomisos, segn las disposiciones establecidas
en el Subcaptulo V del presente Captulo, de modo que el capital protegido y el rendimiento cumplan con
los requerimientos establecidos en los artculos 47 y 48 del presente Ttulo.
c) Como Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo
o Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda constituidos por las
propias AFP al interior de las Carteras Administradas con instrumentos u operaciones de inversin
pertenecientes a las mismas, de modo que el capital protegido y el rendimiento cumplan con los
requerimientos establecidos en los artculos 47, 48 y 49A del presente Ttulo.
34
22
Artculo 49A.- Instrumentos de Inversin estructurados constituidos por las propias AFP. Requerimientos.
35
Las AFP debern cumplir con los siguientes requerimientos a efectos de constituir los instrumentos a que se
refiere el inciso c) del artculo 49:
a) Sustentar ante la Superintendencia que cuentan con la infraestructura y los recursos necesarios para poder
constituir los instrumentos de inversin estructurados, incluyendo la capacidad para administrar los riesgos
de dichos instrumentos y de concertar y liquidar las operaciones de los instrumentos u operaciones de
inversin comprometidos en el proceso de estructuracin.
b) Comprometerse a no vender los instrumentos u operaciones de inversin que formen parte del
instrumento de inversin estructurado hasta el vencimiento o redencin anticipada del mismo, segn las
condiciones establecidas al momento de la constitucin de la estructura.
c) Cubrir los costos relacionados a la asesora, administracin, gestin, manejo y mantenimiento del
instrumento de inversin estructurado.
Artculo 49B.- Procedimiento de Liquidacin. 36 En el caso de las modalidades b) y c) sealadas en el artculo
49 se deber liquidar primero los instrumentos u operaciones de inversin a que se refiere el inciso b) del artculo
46. Los instrumentos de inversin a que se refiere el inciso a) del artculo 46 podrn ser liquidados con
posterioridad, de modo que la cancelacin de la estructura involucre el pago en efectivo, o la devolucin a la Cartera
Administrada de los instrumentos de inversin cedidos a la estructura, en la fecha de vencimiento o de redencin
anticipada del instrumento de inversin estructurado.
En el caso de la modalidad sealada en el inciso c) del artculo 49, la AFP podr mantener en la Cartera
Administrada los Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios,
los Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo o los
Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda que conforman el capital
protegido o que determinan el rendimiento del instrumento de inversin estructurado; o podr utilizar los mismos
para constituir un nuevo instrumento de inversin estructurado.
Artculo 49C.- Presentacin de informacin. 37 El emisor de los instrumentos de inversin estructurados y/o una
AFP que presente la emisin o adquisicin de dichos instrumentos, bajo las modalidades sealadas en los incisos a)
y b) del artculo 49, debern presentar ante la Superintendencia la informacin contenida en los Anexos N VI y VII
que forman parte del presente Ttulo a ms tardar dos das previos a la fecha de colocacin o adquisicin de tales
instrumentos. A criterio de la Superintendencia, sta podr solicitar informacin adicional a la comprendida en los
indicados Anexos.
En caso las AFP constituyan instrumentos de inversin estructurados, bajo la modalidad sealada en el inciso c) del
artculo 49, debern presentar ante la Superintendencia:
a.
b.
Las Fichas de Constitucin de los Instrumentos de Inversin Estructurados, de acuerdo al formato

establecido en el Anexo N XXI que forma parte del presente Ttulo, a ms tardar dos das previos a la
fecha de la constitucin de tales instrumentos. Posteriormente, las AFP debern remitir las fichas
definitivas correspondientes el mismo da de efectuada la constitucin de los instrumentos, conforme a
lo establecido en el artculo 102 del presente Ttulo.
Las Fichas de Liquidacin del vencimiento o Redencin Anticipada de los Instrumentos de Inversin
Estructurados, de acuerdo al formato establecido en el Anexo N XXII que forma parte del presente
Ttulo, como parte de la documentacin sustentatoria del Informe Diario de Inversiones
correspondiente.
35

37
36
23
Artculo 49D.- Contraparte de los Instrumentos Derivados o Administrador de los Fondos. Requerimientos.
38
Los contratos de los Instrumentos Derivados que forman parte de los instrumentos de inversin estructurados con
el objeto de determinar el rendimiento de los mismos, debern ser suscritos con entidades que cumplan con los
requerimientos para constituirse en contrapartes elegibles, segn lo establecido en el presente Ttulo o en el
Las cuotas de participacin de los fondos mutuos y de los fondos de cobertura que se constituyen en subyacentes
de los Instrumentos Derivados que son adquiridos con el objeto de determinar el rendimiento de los instrumentos de
inversin estructurados, debern ser administrados por empresas que presten servicios financieros de reconocida
solvencia o por administradores de fondos de reconocida trayectoria, debidamente autorizados y supervisados por
las autoridades reguladoras de los mercados correspondientes.
Artculo 49E.- Lmites de inversin. 39Las inversiones realizadas por la AFP con los recursos de los Fondos
administrados en instrumentos de inversin estructurados cuyo capital protegido o rendimiento est conformado por
instrumentos representativos de derechos sobre obligaciones de corto plazo o activos en efectivo, por instrumentos
representativos de derechos sobre obligaciones o ttulos de deuda, por instrumentos representativos de derechos
sobre participacin patrimonial o ttulos accionarios o por instrumentos derivados que pueden ser adquiridos
directamente con dichos recursos, sern consideradas en cuanto resulten aplicables, dentro de los lmites mximos
por emisor y emisin o serie (correspondientes a los emisores de los activos que constituyen el capital protegido o
rendimiento), dentro de los lmites de inversin locales o del exterior, dentro de los lmites en la realizacin de
operaciones de cobertura de riesgo en caso corresponda, y dentro de los correspondientes lmites por categora de
instrumento, de acuerdo a lo sealado en el artculo 75A del presente Ttulo y en el artculo 13A del Reglamento
para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior.
SUBCAPITULO IX
INSTRUMENTOS DE INVERSIN EMITIDOS POR ENTIDADES FINANCIERAS Y NO FINANCIERAS
CONSTITUIDAS EN EL EXTRANJERO 40
Artculo 50.- Instrumentos elegibles. Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin
Patrimonial o Ttulos Accionarios. 41 Las AFP podrn invertir los recursos de las Carteras Administradas en
Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios emitidos por
entidades financieras y no financieras constituidas en el extranjero, los mismos que sern consideradas dentro de
los alcances y lmites de inversin correspondientes a los incisos k), o), p), r), u) y v) del artculo 25 de la Ley,
siempre que:
a)
b)
Dichos instrumentos de inversin se negocien bajo la modalidad de oferta pblica o de oferta privada
dirigida a inversionistas institucionales, de conformidad con los requerimientos establecidos en la normativa
del Sistema Privado de Pensiones; 42
Los activos del emisor se concentren en ms del cincuenta (50) por ciento en actividades econmicas
realizadas en el territorio peruano; y,
38

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006. Posteriormente fue modificado por
Resolucin SBS N 608-2007 publicada el 18-05-2007 y por Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
40
Modificado por Resolucin SBS N 661-2004 publicada el 07-05-2004.
41
42
Inciso modificado por Resolucin SBS N 1631-2006 publicada el 07-12-2006.
39
24
c)
La emisin de estos instrumentos cumplan, en cuanto resulte aplicable, segn el criterio de la

Superintendencia, con las disposiciones contenidas en el Reglamento para la Inversin de los Fondos de
Pensiones en el Exterior. 43
Artculo 51.- Instrumentos elegibles. Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o

Ttulos de Deuda e Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o Activos
en Efectivo. 44 Las AFP podrn invertir los recursos de las Carteras Administradas en Instrumentos Representativos
de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda e Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones de Corto Plazo o Activos en Efectivo emitidos por entidades financieras y no financieras constituidas
en el extranjero, los mismos que sern considerados dentro de los alcances y lmites de inversin correspondientes
a los incisos e), f), g), h), i) o), p), r), s), t), u) y v) del artculo 25 de la Ley, segn el caso, siempre que:
a) Dichos instrumentos de inversin se negocien bajo la modalidad de oferta pblica o de oferta privada dirigida a
inversionistas institucionales, de conformidad con los requerimientos establecidos en la normativa del Sistema
Privado de Pensiones;
b) Dichos instrumentos de inversin sean emitidos, mediante emisiones individuales o como parte de programas
que se registren, por entidades que de manera directa o indirecta o a travs de sus subsidiarias, sustenten la
realizacin de operaciones de financiamiento de actividades desarrolladas en el territorio peruano mediante
operaciones de endeudamiento y participacin patrimonial, incluyendo la adquisicin de ttulos accionarios,
ttulos de deuda, activos en efectivo u otras modalidades de financiamiento directo. El importe de los recursos
captados y el plazo de vencimiento de los instrumentos no podrn ser mayores al valor y plazo de tales
operaciones de financiamiento.
De manera excepcional, cuando se trate de operaciones de financiamiento de corto plazo a actividades
desarrolladas en el Per realizadas durante todo el perodo de vigencia de los instrumentos emitidos, no ser
de aplicacin el requisito de plazo de vencimiento de los instrumentos establecido en el prrafo anterior. En tal
supuesto, en todo momento el financiamiento en el mercado local deber ser mayor al monto de la emisin.
c) La emisin de estos instrumentos cumplan, en cuanto resulte aplicable, con las disposiciones contenidas en el
En caso los instrumentos dejen de cumplir con alguno de los requisitos establecidos en el presente artculo, stos
dejarn de ser considerados dentro de los alcances y lmites mencionados en primer prrafo.
Artculo 52.- Presentacin de informacin. 45 El emisor de los instrumentos de inversin a que se hace
referencia en el presente subcaptulo y/o una AFP que presente la emisin o adquisicin de dichos valores, debern
presentar ante la Superintendencia la informacin contenida en el Anexo N IX que forma parte del presente Ttulo, a
ms tardar el da anterior a la fecha de colocacin o adquisicin. La Superintendencia podr solicitar informacin
adicional a la comprendida en el indicado anexo.
Asimismo, los emisores de los instrumentos de inversin contemplados bajos los alcances del los artculos 50 y 51
del presente subcaptulo, a efectos de sustentar de manera continua la realizacin de operaciones de financiamiento
de actividades desarrolladas en el territorio peruano debern presentar ante la Superintendencia el Anexo N XXV
que forma parte del presente Ttulo al menos trimestralmente durante la vigencia de los instrumentos emitidos.
43

45
Artculo modificado por Resolucin SBS N 1097-2002 publicada el 05-11-2002 y modificado por Resolucin SBS N 111532008 del 23-11-2008.
44
25
Artculo 53.-
46
SUBCAPITULO X 47
INSTRUMENTOS DE INVERSIN DESTINADOS AL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
Artculo 53A.- Instrumentos elegibles. 48 Las AFP podrn invertir las Carteras Administradas en los siguientes
instrumentos de inversin emitidos por emisores que destinen dichos recursos al financiamiento de nuevos
proyectos, proyectos de infraestructura, concesiones, vivienda, explotacin de recursos naturales y bosques
cultivados u otros sectores que por sus caractersticas requieran financiamiento de mediano y largo plazo y que se
encuentran comprendidos en los incisos r) y u) del artculo 25 de la Ley:
a)
b)
c)
Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda;

Acciones preferentes; y,
Acciones comunes y de otras clases.
Los referidos emisores de los instrumentos de inversin dejarn de estar comprendidos en el presente subcaptulo a
partir de la fecha de la presentacin a la Superintendencia del tercero de los estados financieros auditados que
cumplan con las siguientes condiciones:
i)
ii)
iii)
Que correspondan a ejercicios por perodos anuales completos;

Que correspondan a ejercicios por perodos anuales consecutivos; y,
Que correspondan a ejercicios por los perodos anuales inmediatamente anteriores a la fecha
establecida para que los instrumentos dejen de estar comprendidos en el presente subcaptulo.
Excepcionalmente, la Superintendencia, considerando el perodo de maduracin pre-operativo de los proyectos,

podr elevar el nmero de ejercicios anuales auditados a que se refiere el prrafo anterior.
Artculo 53B.- Instrumentos elegibles. Requerimientos. Las inversiones de las AFP con los recursos de las
Carteras Administradas en los instrumentos de inversin sealados en el artculo anterior podrn efectuarse si los
mismos cuentan con las siguientes caractersticas:
a) En el caso de los proyectos originados a partir de los contratos de concesin o de cesin temporal para el
usufructo de activos, los instrumentos de inversin sealados en los incisos a) y b) del artculo anterior deben
ser emitidos con fechas de redencin anteriores a las fechas de vencimiento de los contratos de concesin o de
cesin;
b) Las caractersticas de los instrumentos de inversin deben contemplar los procedimientos aplicables a la
redencin anticipada de los mismos en caso de ocurrir cualquier hecho o evento-que derive en la suspensin
de las operaciones de los proyectos antes de las fechas estimadas para su maduracin pre-operativa o, para el
caso de las concesiones o de las cesiones temporales, derive en la resolucin de los respectivos contratos;
c) Los instrumentos de inversin sealados en el inciso b) del artculo anterior se encuentran referidos a las
acciones que otorgan participacin preferente sobre los dividendos a una tasa especificada, de manera que de
no distribuirse los mismos en las condiciones acordadas, el derecho preferente sobre los dividendos ser
acumulativo;
46
Artculo derogado por Resolucin N 302-98-EF/SAFP publicada el 10-08-1998.

48
47
26
d) Slo los instrumentos de inversin sealados en los incisos a) y b) del artculo anterior que tengan un plazo de
vigencia mayor a un (1) ao, tendrn la posibilidad de incorporar el derecho de intercambio por acciones
comunes de los emisores, ejecutable en favor de los titulares;
e) En el caso de los instrumentos de inversin sealados en los incisos b) y c) del artculo anterior, el acto
constitutivo o los estatutos de los emisores deben contemplar la definicin de las clases de acciones y sus
caractersticas; la poltica de dividendos; el procedimiento aplicable para la modificacin de sus estatutos, no
siendo posible efectuar dicha modificacin sin contar con la aprobacin de las juntas de accionistas, en caso se
afecte los derechos u obligaciones de stos; y, segn corresponda, los derechos de preferencia, de intercambio,
de redencin anticipada y de venta;
f) Los instrumentos de inversin sealados en los incisos b) y c) del artculo anterior deben incorporar el derecho
de venta, ejecutable en favor de los titulares, que garantice al menos la recuperacin del valor de las
inversiones al trmino del plazo establecido en dicho artculo. El derecho de venta sealado deber encontrarse
garantizado mediante avales, cartas fianza, activos mobiliarios o inmobiliarios prenda o en primera hipoteca,
fideicomisos u otras garantas que permitan ejecutar a plena satisfaccin dicho derecho; y
g) Se debe cumplir los dems requerimientos que la Superintendencia determine.
Adicionalmente, los emisores de los instrumentos de inversin deben presentar estados financieros auditados
anuales, como mnimo, desde el ejercicio correspondiente al perodo de la respectiva emisin; o al menos hayan
designado a las sociedades encargadas de realizar la labor de auditoria de los estados financieros de dicho
ejercicio.
Artculo 53C.- Modalidades. 49 La inversin en los instrumentos sealados en los incisos a), b) y c) del artculo
53A podr realizarse al contado o a plazos. En este ltimo caso, la inversin se sujetar a las condiciones
establecidas en los contratos suscritos entre las AFP y los emisores de los instrumentos de inversin destinados al
financiamiento de proyectos.
Artculo 53D.- Proyectos. Requerimientos. Los emisores de los instrumentos de inversin destinados al
financiamiento de proyectos debern demostrar el cumplimiento de los siguientes requerimientos:
a) En el caso de las concesiones o de las cesiones temporales, que stas provengan de procesos de
licitacin o concurso y que sean supervisadas por alguna entidad en representacin del Estado;
b) El monto total de las inversiones efectuadas o comprometidas para el financiamiento de los proyectos
no sea inferior a diez millones de dlares americanos (US$ 10 000 000,00) o su equivalente en
moneda nacional; 50
c) Los emisores o los accionistas mayoritarios de los emisores, segn corresponda, acrediten contar con
una reconocida solvencia crediticia, para lo cual debern adjuntar los informes de clasificacin de
riesgo de los instrumentos de inversin emitidos en el mercado local o del exterior o, en caso contrario,
dos cartas de presentacin de instituciones financieras locales o del exterior;
d) Los operadores del proyecto acrediten contar con una reconocida trayectoria dentro del sector
econmico correspondiente al proyecto;
e) Los emisores o sus accionistas mayoritarios suscriban el compromiso de no modificar el objeto social o
giro del negocio, salvo que cuenten con la aprobacin de las juntas de titulares de los valores en los
que se inviertan los recursos de las Carteras Administradas, sometindose siempre y en cualquier
situacin a las condiciones previamente establecidas por las partes ante dicha eventualidad.
Artculo 53E.- Presentacin de informacin. 51 El emisor de los instrumentos sealados en los incisos a), b) y c)
del artculo 53A, y/o una AFP que presente la emisin o adquisicin de dichos valores, debern presentar ante la
49

51
50
27
Superintendencia la Carta de Compromiso de Entrega de Informacin y la Ficha de Informacin, referidas en los

anexos N XIV y XV que forman parte del presente Ttulo, a ms tardar el da anterior a la fecha de colocacin o
adquisicin. A criterio de la Superintendencia, sta podr solicitar informacin adicional a la comprendida en los
anexos indicados.
Adicionalmente, el emisor deber presentar un informe de anlisis emitido por la empresa que estructura la emisin,
sobre los aspectos sealados en el artculo 26 del Ttulo X del presente Compendio, salvo que dicha informacin
forme parte de los informes de clasificacin de riesgo, en cuyo caso no ser necesario presentar el referido informe
de anlisis.
La Superintendencia informar a las AFP que no hayan presentado la informacin a que se refiere el primer prrafo
del presente artculo, el mismo da de su recepcin.
Artculo 53F.- Instrumentos de Inversin. Lmites. Las inversiones realizadas por las AFP con los recursos de
las Carteras Administradas en los instrumentos sealados en el artculo 53A del presente Ttulo, se sujetarn a los
lmites mximos de inversin establecidos en la normativa. Para estos efectos, los montos contractualmente
comprometidos para ser desembolsados para adquirir instrumentos emitidos para el financiamiento de proyectos
tambin sern computables dentro del clculo de los lmites mximos de inversin correspondientes.
SUBCAPTULO XI 52
INSTRUMENTOS DERIVADOS U OPERACIONES DE COBERTURA DE RIESGO EN LAS CARTERAS
ADMINISTRADAS
Artculo 53G.- Instrumentos elegibles.53 La AFP, en representacin de las Carteras Administradas, podr
efectuar operaciones directas o indirectas de compra y venta de contratos de forwards, futuros, swaps y opciones,
que se encuentran detallados en el Anexo XXIII del presente Ttulo, previa autorizacin de la Superintendencia.
Para dicho efecto, deber solicitar a la Superintendencia la autorizacin por tipo de derivado y activo subyacente,
sustentando los avances realizados a efectos de implementar las actividades vinculadas con la identificacin, control
y administracin de riesgos.
La AFP podr efectuar operaciones adicionales a las sealadas en el prrafo anterior, previa autorizacin de la
Superintendencia. Para dicho efecto, deber presentar la respectiva solicitud de autorizacin.
Los instrumentos derivados o los instrumentos estructurados que tengan como componente de rendimiento a un
derivado, podrn tener como activo subyacente a aquellos sealados en el Anexo XXIII del presente.
La AFP deber invertir los recursos de los Fondos administrados en instrumentos derivados o en vehculos que
inviertan en tales productos, que sean lquidos y que cuenten con cotizacin permanente y sean ampliamente
reconocidos en los mercados financieros de manera que posean una serie histrica difundida en fuentes de precio
52
Subcaptulo incorporado por Resolucin SBS N 1738-2004 publicada el 20-10-2004. Mediante Circular N AFP-067-2005,
publicada el 05-11-2005, se establecieron las modalidades de negociacin para las operaciones de compra y venta de moneda
extranjera que las AFP realicen con los recursos de las carteras administradas. Posteriormente, el subcaptulo fue modificado
por Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
53
De acuerdo con lo establecido en la Primera Disposicin Final y Transitoria de la Resolucin SBS N 11153-2008, si la fecha
de entrad en vigencia de la referida resolucin existieran inversiones en instrumentos derivados o estructurados que no
cumplen con las caractersticas sealadas en el artculo 53-G del presente ttulo, estas inversiones podrn mantenerse hasta su
vencimiento, no pudiendo renovarse ni ser adquiridos nuevamente. En caso la AFP no pueda satisfacer los requerimientos
establecidos para la realizacin de operaciones en los trminos dispuestos en el presente artculo, podrn solicitar a la
Superintendencia autorizacin para efectuar determinadas operaciones puntuales que involucren el uso de instrumentos
derivados.
28
de libre acceso, tanto en los mercados centralizados como no centralizados de negociacin.

Artculo 53H.- Contrapartes en operaciones con instrumentos derivados. La AFP podr celebrar operaciones con
instrumentos derivados en mecanismos centralizados y no centralizados de negociacin (mercados OTC).
En los contratos de forwards, de swaps y opciones OTC que se realicen en el mercado local, slo podrn ser
contrapartes los bancos y las dems empresas que se encuentren autorizadas por la Superintendencia a celebrar
tales contratos. Asimismo, las contrapartes deben poseer, para sus ttulos de deuda de largo plazo, una clasificacin
de riesgo equivalente no menor a AA y para sus instrumentos de corto plazo una clasificacin de riesgo no menor
a CP-1, conforme a las equivalencias de clasificacin de riesgo establecidas en el Ttulo X del Compendio de
Normas del SPP.
Artculo 53I.- Contratos marco. Los contratos de forwards, de swaps y opciones OTC debern formalizarse
utilizando convenios marco de contratacin que gozan de aceptacin general en los mercados internacionales,
como los aprobados por la Asociacin Internacional de Agentes de Swaps (ISDA), por la Asociacin Internacional de
Mercados de Valores (ISMA) u otros convenios segn las disposiciones que establezca la Superintendencia.
Artculo 53J.- Negociacin y liquidacin. En el caso de las operaciones que se realicen en mecanismos no
centralizados de negociacin, la AFP deber cotizar al menos con tres (3) instituciones financieras o broker-dealears y
deber asegurarse del cumplimiento de los lineamientos para los mecanismos de subastas establecidos en el numeral 6
de la Circular N AFP-073-2006, de forma tal que se garantice la mejor ejecucin de las operaciones buscando el
beneficio exclusivo de las Carteras Administradas. Excepcionalmente y de manera fundamentada, la AFP podr
cotizar los instrumentos derivados con dos (2) contrapartes, debiendo enviar con el Informe Diario de Inversiones
(IDI) correspondiente el sustento de dichas operaciones.
Artculo 53K.- Polticas y procedimientos en el uso de instrumentos derivados. La AFP deber desarrollar en
sus manuales y procedimientos de inversin el tratamiento de todos los instrumentos derivados que podrn ser
utilizados para la cobertura o para la gestin eficiente del portafolio54. El uso que se le de a los instrumentos
derivados debe ser consecuente con las perspectivas de mercado y las polticas de inversin de cada Fondo
administrado.
La exposicin al riesgo asumida en las estrategias con derivados debe estar alineada con el nivel de tolerancia al
riesgo de cada Fondo. Las polticas de inversin debern considerar los siguientes lineamientos mnimos:
a)
b)
c)
d)
El propsito y la justificacin de la estrategia de derivados utilizada.

Descripcin de los riesgos asumidos en las estrategias y cmo sern manejados.
Descripcin de la metodologa a emplear para analizar el riesgo de las estrategias implementadas.
El nivel de tolerancia al riesgo de las Carteras Administradas considerando el nivel y probabilidad de prdida de
cualquier estrategia con derivados.
e) Procedimientos para monitorear y manejar la exposicin de la estrategia implementada, incluyendo protocolos
para reportar avisos de violaciones de los niveles de tolerancia al riesgo (lmites) y de polticas.
f) La experiencia de la gerencia y del rea que se encargue de realizar las transacciones con derivados.
Artculo 53L.- Proceso de evaluacin de las operaciones con instrumentos derivados. Para que la AFP pueda
invertir los recursos de las Fondos administrados en instrumentos derivados y en instrumentos estructurados que
incluyan instrumentos derivados, debern seguir el siguiente procedimiento:
54
Mediante Circular N AFP-111-2010, publicada el 28-05-2010, se precisa el alcance de los trminos cobertura de riesgos y
gestin o manejo eficiente del portafolio.
29
i)
Anlisis de la estrategia de cobertura o del estructurado: Se deber realizar el anlisis sealado en el artculo
53M.
ii)
Elegibilidad del activo subyacente: Tomando en consideracin lo establecido en el artculo 48, y el artculo
53G del presente ttulo o el artculo 7 del Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el
Exterior, segn corresponda.
iii) Elegibilidad de la contraparte:

a) La AFP podr operar en los mecanismos centralizados de negociacin establecidos mediante Circular.
Asimismo, deber realizar una evaluacin de acuerdo a lo establecido en el artculo 146 del presente
Ttulo.
b) Para el caso de los instrumentos derivados que se negocien en mecanismos no centralizados de
negociacin (OTC), las contrapartes debern cumplir lo establecido en el artculo 53H del presente Ttulo
o el artculo 7 del Reglamento para la Inversin de los Fondos de Pensiones en el Exterior, segn
corresponda.
iv) Elegibilidad del instrumento de inversin:
a) Entregar el requerimiento de informacin sealado en el presente Ttulo y en el Ttulo VIII del Compendio
de Normas del SPP para los instrumentos derivados o estructurados.
b) En el caso de los instrumentos derivados que se negocien en mecanismos no centralizados de negociacin
(OTC) se remitir a la Superintendencia, copia del contrato marco descrito en el artculo 53I.
La Superintendencia podr solicitar informacin adicional para cada uno de los acpites sealados.
Artculo 53M.- Eficacia de la cobertura del instrumento derivado. La cobertura que realice la AFP debe ser
altamente eficaz, de forma tal que la inversin en el instrumento derivado tenga como objetivo compensar los
cambios en el valor del activo cuyo riesgo est siendo cubierto.
La AFP en el marco de la diligencia profesional que le corresponde, debern sustentar la realizacin de cada una de
las transacciones de modo que quede claro el tipo de estrategia, exposicin o riesgo que se est incorporando o
gestionando en la respectiva Cartera Administrada. En tal sentido, la AFP deber sustentar el uso de los
instrumentos derivados para cobertura cumpliendo por lo menos con los siguientes puntos:
a) Definicin de los objetivos de la cobertura, lo que incluye la identificacin de la partida o exposicin y el
porcentaje que ser cubierto, as como el(los) factor(es) de riesgo(s) especfico(s) que se desea(n) cubrir;
b) Identificacin del instrumento derivado para cobertura, incluyendo el porcentaje que ser utilizado para cubrir la
partida o exposicin que ser cubierta y que ha sido definida en el punto anterior.
La eficacia ser evaluada durante todo el periodo en que el instrumento derivado para cobertura sea utilizado de
acuerdo a la estrategia perseguida. Se entender que una cobertura es eficaz, cuando la ganancia o prdida del
instrumento derivado a valor de mercado compense a la ganancia o prdida de la posicin cubierta a valor de
mercado con una razn de cobertura que oscile en un rango de entre 80% y 125%. Los resultados de la evaluacin
de la eficacia de la cobertura debern ser analizados por el rea de riesgos en el contexto de los objetivos de la
cobertura planteados, verificando adems que se cumpla el nivel de cobertura especificado.
En caso la estrategia deje de ser eficaz, de acuerdo a lo sealado en el prrafo anterior, la operacin de cobertura
deja de ser elegible.
30
Artculo 53N.- Evaluacin de Riesgos. Con el fin de que las Carteras Administradas puedan operar con instrumentos
derivados, la AFP deber tomar en consideracin los siguientes aspectos:
a) Se deber contar con la autorizacin especfica del Directorio o del Comit delegado por ste para operar con cada
tipo de los instrumentos derivados: forwards, futuros, opciones y swaps.
b) Que la volatilidad incorporada al portafolio de inversiones al adquirir instrumentos derivados, sea consistente con la
poltica de inversiones de cada una de las Carteras Administradas.
c) La Unidad de Riesgos de la AFP deber efectuar un monitoreo apropiado de las transacciones con instrumentos
derivados, a fin de asegurarse que el cierre de la negociacin se efecte a precios que se encuentren dentro de las
condiciones de mercado vigentes al momento de efectuar las transacciones.
d) Deber contar con sistemas que les permitan, medir y evaluar diariamente los riesgos provenientes de las
operaciones con los diferentes tipos de instrumentos derivados, as como registrar contablemente estas
operaciones e informar de manera formal al Gerente de Inversiones en caso de que el nivel de riesgo llegue a
los lmites que al efecto se prevean en los manuales y/o procedimientos de riesgos de inversin o por el Comit
de Riesgos. Estos sistemas debern permitir el acceso a la informacin por parte de la Unidad de Riesgos en
todo momento, as como presentar la posicin consolidada de valores y derivados.
e) La AFP debern remitir a la Superintendencia va correo electrnico y en formato impreso la informacin de cada
una de las operaciones con instrumentos derivados.
f) Finalmente, la AFP deber remitir mensualmente a la Superintendencia un informe detallado que contenga un
anlisis del impacto de los instrumentos derivados que se utilicen para cobertura.
CAPITULO IV
VALORIZACION DE LAS INVERSIONES
SUBCAPITULO I
Artculo 54.- Valorizacin de instrumentos de inversin. 55 Los instrumentos de inversin que conforman las
Carteras Administradas se valorizarn de acuerdo al Vector de Precios, conforme lo establece el Reglamento del
Vector de Precios aprobado mediante Resolucin SBS N 945 - 2006 del 25 de julio de 2006.
Artculo 55.- Encaje por carencia de transacciones. 56 Para el caso de acciones, valores representativos de
derechos sobre acciones en depsito inscritos en Bolsas de Valores y de certificados de suscripcin preferente, en
donde no se observen transacciones durante un perodo de treinta (30) das adicionales, las AFP debern constituir para
estos instrumentos un Encaje equivalente a la tasa aplicable a los instrumentos clasificados en Categora E. De persistir
la situacin durante treinta (30) das adicionales, las AFP debern presentar a la Superintendencia, a ms tardar al
vencimiento del referido perodo, los informes de valorizacin de los correspondientes instrumentos emitidos por al
menos dos (2) Empresas que prestan Servicios de Valorizacin de Activos debidamente inscritos en el respectivo
Registro de la Superintendencia. Caso contrario, las AFP debern vender dichos instrumentos dentro de los siguientes
cinco (5) das de vencido el mencionado plazo. No obstante, en caso de registrarse transacciones durante el anotado
plazo de treinta (30) das adicionales, se restablecer la tasa de Encaje inicial que corresponda al instrumento.
SUBCAPITULO II
DISPOSICIONES ESPECFICAS
55
56

Artculo modificado por Resolucin SBS N 946-2006 publicada el 28-07-2006. Modificado por Fe de Erratas del 05-08-2006.
31
Artculo 56.- 57
Artculo 57.- 58
Artculo 58.- 59
Artculo 59.- 60
Artculo 60.- 61
Artculo 61.- 62
SUBCAPITULO III
FRMULAS DE VALORIZACIN
Artculo 62.- 63
Artculo 63.- 64
Artculo 64.- 65
CAPITULO V
RENTABILIDAD
SUBCAPITULO I
VALORIZACIN DE LA CUOTA
Artculo 65- Valor cuota. Las AFP deben determinar diariamente el valor de la cuota de la Cartera Administrativa,
dividiendo el valor total del activo menos el pasivo exigible, o el valor equivalente a la suma del patrimonio del Fondo
de Pensiones ms el Encaje mantenido, entre el nmero total de cuotas emitidas al cierre del da.
En trminos de frmula se expresa:
VCi = Activo - Pasivo exigible = Patrimonio Fondo de Pensiones + Encaje mantenido
Nmero total de Cuotas
Nmero total de Cuotas
Donde:
57
Artculo derogado por Resolucin SBS N 946-2006 publicada el 28-07-2006.

Artculo modificado por Resolucin N 302-98-EF/SAFP publicada el 10-08-1998. Posteriormente fue derogado por
Resolucin SBS N 946-2006 publicada el 28-07-2006.
59
60
61
Artculo modificado por Resolucin N 302-98-EF/SAFP publicada el 10-08-1998. Posteriormente fue derogado por
62
63
Artculo derogado por Resolucin SBS N 946-2006 publicada el 28-07-2006. Asimismo, mediante Resolucin SBS N 9452006 se aprob el Reglamento del Vector de Precios.
64
65
58
32
VCi = valor cuota el da i.

Artculo 66- Activo de la Cartera Administrada. De acuerdo a lo regulado en el Ttulo IX del presente
Compendio, se entender por activo de la Cartera Administrada a la suma de los saldos de las siguientes cuentas:
a) Caja y bancos;
b) Cuentas por cobrar; y,
c) Inversiones.
Artculo 67.- Pasivo de la Cartera Administrada. De acuerdo a lo regulado en el Ttulo IX del presente
Compendio, se entender por pasivo de la Cartera Administrada a la suma de los saldos de las siguientes cuentas:
a) Pasivo exigible; y,
b) Encaje.
Artculo 68.- Patrimonio de la Cartera Administrada. De acuerdo a lo establecido en el Ttulo IX del presente
Compendio, se entender por patrimonio del Fondo de Pensiones a la suma de los saldos de las siguientes cuentas:
a) Cuentas individuales de capitalizacin; y,
b) Rentabilidad.
Artculo 69.- Nmero total de cuotas y promedio mensual del valor cuota. Se entiende por nmero total de
cuotas a las que se encuentren abonadas en un da determinado a favor del patrimonio del Fondo de Pensiones y
del Encaje mantenido. Asimismo, el promedio mensual del valor de cuota se determinar dividiendo la suma de
valores cuota diarios del correspondiente mes entre el nmero de das del mismo.
SUBCAPITULO II
CLCULO DE LA RENTABILIDAD
Artculo 70.- Rentabilidad nominal anualizada. De conformidad con lo dispuesto por el Artculo 85 del
reglamento, la rentabilidad nominal anualizada de una Cartera Administrada en los ltimos sesenta (60) meses ser
la raz quinta del porcentaje de variacin del valor promedio de la cuota mensual, respecto de ese valor en el mismo
mes del quinto ao precedente.
VCt
Rnt
VCt 60
(12 / 60 )
Donde:
Rnt
Rentabilidad nominal anualizada de la Cartera de los ltimos sesenta (60) meses

calculada al mes t.
VCt
Valor cuota promedio en el mes t.
VCt 60
Valor de la cuota promedio en el mes t-60.
33
Artculo 71.- Rentabilidad real anualizada. La rentabilidad real anualizada se obtiene de descontar la variacin
del ndice de Precios al Consumidor para Lima Metropolitana publicado por el Instituto Nacional de Estadstica e
Informtica (INEI), o el indicador que lo sustituya, de la rentabilidad nominal anualizada, sea para una Cartera
Administrada o para el promedio de las mismas.
1 Rnt
Rrt
IPCt / IPCt 60
(12 / 60 )
Donde:
Rrt
Rentabilidad real anualizada de la Cartera Administrada de los ltimos sesenta

(60) meses calculada al mes t.
Rnt
Rentabilidad nominal anualizada de Cartera Administrada de los ltimos sesenta

(60) meses calculada al mes t.
IPCt
IPC de Lima Metropolitana en el mes t.
IPCt-60
IPC de Lima Metropolitana en el mes t-60.
Artculo 72.- Rentabilidad nominal anualizada promedio. La rentabilidad nominal anualizada promedio de todas
las Carteras Administradas de los ltimos sesenta (60) meses se determina calculando el promedio ponderado de la
rentabilidad nominal anualizada de todas ellas, de acuerdo a la proporcin que represente el valor total de las
cuotas de cada una, en relacin con valor de las cuotas de todas las Carteras Administradas, al ltimo da del mes
anterior. Dicha proporcin, para cada AFP, en ningn caso deber superar al resultado de divisin de uno con
25/100 (1,25) entre el nmero de Carteras Administradas existentes; las sumas que excedan el lmite establecido se
prorratean tantas veces como sea necesario entre las dems carteras de acuerdo al valor total de las cuotas de
cada uno de ellos, excluidas las Carteras excedidas.
i 1
VFit
Rnt Rnit
VF
i 1
it
Donde:
Rnt
Rentabilidad nominal anualizada promedio del sistema de los ltimos sesenta

(60) meses, calculada en el mes t.
Rnit
Rentabilidad nominal anualizada de los ltimos sesenta (60) meses de cada

Cartera Administrada, calculada en el mes t.
Nmero de Carteras Administradas existentes

con doce (12) o ms meses de funcionamiento.
34
VFit
n
VF
i 1
proporcin que representa el valor de la Cartera Administrada i respecto al valor
it
total de las carteras en el mes t.

Para:
VFit
n
VF
i 1
1.25 / n
it
Artculo 72A.- Rentabilidad ajustada por riesgo. 66 La rentabilidad ajustada por riesgo de una Cartera
Administrada de los ltimos doce (12) meses se obtiene al dividir el promedio aritmtico simple de la rentabilidad
nominal diaria de los ltimos doce (12) meses entre la desviacin estndar de dichas rentabilidades.
Rxt
rxt
SDxt
Donde:
Rxt
Rentabilidad diaria ajustada por riesgo de los ltimos 12 meses calculada al mes
t para el fondo tipo x
rxt
Promedio aritmtico simple de las rentabilidades nominales diarias de los

ltimos 12 meses, calculada al mes t para el fondo tipo x
SDxt
Desviacin estndar de las rentabilidades nominales diarias de los ltimos 12

meses, calculada al mes t para el fondo tipo x
A efectos de presentar un indicador anual, se proceder a la anualizacin de la rentabilidad ajustada por riesgo de la
siguiente manera:
RAxt Rxt
Donde:
66
RAxt
Rentabilidad diaria ajustada por riesgo anualizada de los ltimos 12 meses

calculada al mes t para el fondo tipo x
Rxt
Rentabilidad diaria ajustada por riesgo de los ltimos 12 meses calculada al mes
t para el fondo tipo x
Nmero de das hbiles en los ltimos doce meses
35
Las rentabilidades nominales diarias a las que hace referencia el presente artculo se obtienen de dividir el valor
cuota del da hbil t entre el valor cuota del da hbil t-1. Dichos valores cuota corresponden a los valores cuota
ajustados segn el artculo 74 del Reglamento de la Ley. Asimismo, como da hbil se entiende a los das en los
que se validaron los respectivos Informes Diarios de Inversiones presentados a la Superintendencia.
VCt
1
rnt
VC t 1
Donde:
rnt
Rentabilidad nominal diaria calculada al da t.
VCt
Valor cuota del da hbil t
VCt-1
Valor de la cuota del da hbil t-1
Artculo 73.- Valor cuota. Das hbiles. 67 Para el clculo del valor cuota promedio al que hacen referencia los
artculos 70, 71 y 72 se considerarn solo los valores cuota de los das hbiles, los mismos que correspondern
a los das en que se validaron los respectivos Informes Diarios de Inversiones presentados a la Superintendencia.
CAPITULO VI
LIMITES, RESTRICCIONES, PROHIBICIONES Y EXCESOS
SUBCAPITULO I
Artculo 74.- Aplicacin de lmites y otras restricciones. Para efectos de la determinacin de los lmites de
inversin, restricciones, prohibiciones y excesos establecidos en el Artculo 25 de la Ley y en el Captulo I del Ttulo
V del Reglamento, las referencias contenidas en relacin al Fondo de Pensiones debern entenderse efectuadas a
la Cartera Administrada.
SUBCAPITULO II
LMITES INDIVIDUALES, CONJUNTOS Y POR TIPO DE INSTRUMENTO
Artculo 75.- Lmites individuales, conjuntos y por instrumento. De acuerdo con lo dispuesto por el Artculo 25
de la Ley y la Dcimo Sexta Disposicin Final y Transitoria del Reglamento, las inversiones de las Carteras
Administradas slo podrn efectuarse dentro de los lmites mximos de inversin individuales, conjuntos y por tipo
de instrumento aprobados por el Banco Central, con opinin de la Superintendencia.
Artculo 75A.- Lmite por tipo de instrumento aplicado a los instrumentos derivados. 68 Para el caso del lmite
mximo de inversin por categora de instrumento establecido en el artculo 25-B de la Ley, se considerar el valor de
mercado de los contratos forwards, futuros y swaps en trminos netos (en valores absolutos), as como el valor de
mercado de las primas de las opciones en trminos netos. Para dicho fin, se entender como trminos netos a la
67
68

Artculo incorporado mediante Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
36
compensacin existente entre el valor de mercado de un instrumento derivado de compra y un instrumento derivado de
venta, siempre y cuando tengan el mismo vencimiento. Los derivados que se compensan no forman parte del clculo del
lmite.
Asimismo, dependiendo de la categora de instrumento a que pertenece el activo subyacente del instrumento derivado,
se considerar dentro del cmputo del lmite mximo de los Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones o Ttulos de Deuda, de los Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin Patrimonial
o Ttulos Accionarios o de los Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o
Activos en Efectivo por tipo de fondo, el valor de mercado de los contratos forwards, futuros y swaps, as como el valor
de mercado de las primas de las opciones. En el caso de los instrumentos derivados que tengan como activo
subyacente alguna moneda a la que se encuentra expuesta las Carteras Administradas, el valor de mercado antes
sealado se computar como Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones de Corto Plazo o
Activos en Efectivo o como Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda,
dependiendo del plazo del contrato del instrumento derivado. Asimismo, en caso el instrumento derivado tenga como
subyacente un commodity, este se computar dentro del lmite de Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios.
Dentro de estos lmites deber considerarse a los instrumentos derivados que determinan el componente de rendimiento
de los instrumentos estructurados sealados en el Subcaptulo VIII del presente Ttulo.
SUBCAPITULO III
LMITES POR EMISOR, EMISIN Y SERIE
Artculo 76.- Lmites para cuentas del sistema financiero. 69 De conformidad con lo dispuesto por el artculo 66
del Reglamento, las inversiones de las Carteras Administradas en depsitos a plazo, en certificados de depsito, en
cuentas corrientes y en otras operaciones que signifiquen obligaciones crediticias contradas a futuro por una
personas jurdica perteneciente al sistema financiero se sujetan, en lo que corresponda, al lmite fijado en el artculo
62 del referido Reglamento, sin perjuicio de lo establecido en los artculos 67 y 68 del mismo.
Artculo 77.- Cuotas de participacin de fondos e Instrumentos de inversin representativos de activos
titulizados. 70 Para efectos de realizar el clculo a que se refiere el segundo prrafo de los artculos 20 y 31 se
tomar en cuenta los activos que representan al menos cinco por ciento (5%) del valor de los activos totales de los
fondos o del valor de los patrimonios de propsito exclusivo o fideicomisos, respectivamente.
Artculo 77A.- Factor de riesgo del emisor. Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones
de Corto Plazo o Activos en efectivo e Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o
Ttulos de Deuda. 71 El factor de riesgo del emisor a que hacen referencia los artculos 62, 63 y 65 del
Reglamento, aplicable a la inversin en instrumentos representativos de derechos sobre obligaciones de corto plazo
o activos en efectivo y en instrumentos representativos de derechos sobre obligaciones o ttulos de deuda del
mismo emisor, ser equivalente al promedio ponderado de los factores de riesgo de cada emisin o serie de tales
instrumentos, que resulten elegibles para la inversin de las Carteras Administradas considerando el valor total de
dichas emisiones o series.
Artculo 77B.- Factor de riesgo de la emisin o serie. Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones de Corto Plazo o Activos en efectivo. 72 El factor de riesgo de la emisin o serie a que hace
69

Artculo modificado pro Resolucin SBS N 661-2004 publicada el 07-05-2004.
71
72
70
37
referencia el artculo 67 del Reglamento, aplicable a la inversin en instrumentos representativos de derechos

sobre obligaciones de corto plazo o activos en efectivo, ser determinado de acuerdo a los siguientes niveles
establecidos en funcin a la clasificacin de riesgo equivalente otorgada por esta Superintendencia, conforme al
Ttulo X del Compendio:
-
1,0 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a CP-1 o CP-2.
0,8 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a CP-3.
0,4 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a CP-4.
0,0 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente menor a CP-4.
Artculo 77C.- Factor de riesgo de la emisin o serie. Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Obligaciones o Ttulos de Deuda. 73 El factor de riesgo de la emisin o serie a que hace referencia el artculo 67
del Reglamento, aplicable a la inversin en instrumentos representativos de derechos sobre obligaciones o ttulos de
deuda, ser determinado de acuerdo a los siguientes niveles establecidos en funcin a la clasificacin de riesgo
equivalente otorgada por esta Superintendencia, conforme al Ttulo X del Compendio:
-
1,0 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a AAA, AA o A
0,9 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a BBB.
0,7 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a BB.
0,5 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a B.
0,2 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente igual a CCC, CC C.
0 para aquellas emisiones o series que obtengan una clasificacin de riesgo equivalente menor a C.
Artculo 77D.- Factor de liquidez del emisor. Instrumentos Representativos de Derechos sobre Participacin
Patrimonial o Ttulos Accionarios. 74 El factor de liquidez del emisor a que hacen referencia los artculos 62, 63
y 65 del Reglamento, aplicable a los instrumentos representativos de derechos sobre participacin patrimonial o
ttulos accionarios, ser equivalente al promedio ponderado de los factores de liquidez de cada emisin o serie de
tales instrumentos, que resulten elegibles para la inversin de las Carteras Administradas considerando el valor total
de dichas emisiones o series.
Artculo 77E.- Factor de liquidez de la emisin o serie. Instrumentos representativos de derechos sobre
participacin patrimonial o ttulos accionarios cuya valorizacin se realice de acuerdo con los precios
observados en los mercados secundarios.75 El factor de liquidez de la emisin o serie a que hace referencia el
artculo 67 del reglamento, aplicable a la inversin en instrumentos representativos de derechos sobre participacin
patrimonial o ttulos accionarios cuya valorizacin se realice de acuerdo con los precios observados en los
mercados, ser equivalente a uno (1,0).
Artculo 77F.- Factor de liquidez de la emisin o serie. Instrumentos Representativos de Derechos sobre
Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios cuya valorizacin no se realice de acuerdo con los precios
observados en los mercados secundarios. 76 El factor de liquidez de la emisin o serie a que hace referencia el
artculo 67 del Reglamento, aplicable a la inversin en instrumentos representativos de derechos sobre
participacin patrimonial o ttulos accionarios cuya valorizacin no se realice de acuerdo con los precios observados
en los mercados secundarios, ser equivalente a siete dcimos (0,7).
73
74
75
Artculo incorporado por Resolucin SBS N 1748-2004 publicada el 28-10-2004. Posteriormente fue modificado por la
Resolucin SBS N 1385-2005 publicada el 12-09-2005 y por la Resolucin SBS N 10285-2008 del 11-10-2008.
76
38
Artculo 77G.- Cuentas de balance de los emisores. 77 Los valores de las cuentas de balance a que hacen
referencia los artculos 62, 63, 64 y 65 del Reglamento sern equivalentes a los valores de las respectivas
cuentas contables de los estados financieros del emisor correspondientes a los cierres de los meses de diciembre y
junio de cada ao. Dichos valores sern de aplicacin para el clculo de los lmites mximos de inversin a partir del
primer da til de los meses de mayo y noviembre, respectivamente.
Artculo 77H.- Responsabilidad de las AFP en la determinacin de los lmites. Instrumentos
Representativos de Derechos sobre Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios. 78 A ms tardar el ltimo
da til del mes de abril de cada ao, las AFP debern solicitar a la Superintendencia, con el correspondiente
sustento, el factor de liquidez de la emisin o serie que resultar aplicable para cada emisin o serie, debiendo para
tal efecto elegir entre el factor sealado en el artculo 77E o el sealado en el artculo 77F del presente Ttulo.
En caso de elegir el factor de liquidez de la emisin o serie sealado en el artculo 77E, las AFP debern adjuntar
la informacin referida al nmero de acciones en circulacin disponibles para negociacin o float de manera
debidamente fundamentada e incluyendo el detalle de los clculos realizados.
La Superintendencia determinar el factor que resulte aplicable sobre la base de los sustentos proporcionados para
fundamentar la eleccin de las alternativas existentes.
Las AFP debern informar a la Superintendencia de manera oportuna y detallada respecto a una nueva emisin o
serie a ser adquirida a favor de sus Carteras Administradas y de cualquier hecho o evento que signifique la
modificacin de su eleccin de factores aplicables o respecto de nueva informacin que modifique de manera
relevante el nmero de acciones en circulacin disponibles para negociacin o float.
Sobre la base de la informacin recibida, la Superintendencia comunicar a las AFP los factores de liquidez
aplicables a cada emisin o serie de instrumentos representativos de derechos sobre participacin patrimonial o
ttulos accionarios.
Artculo 77I.- Lmites mximos aplicables a la negociacin diaria de los Instrumentos Representativos de
Derechos sobre Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios. 79 Las AFP debern establecer lmites mximos
de negociacin diaria para cada una de las series correspondientes a los Instrumentos Representativos de
Derechos sobre Participacin Patrimonial o Ttulos Accionarios. Dichos lmites mximos formarn parte de la Poltica
de Negociacin sealada en el acpite e) del artculo 100C del presente Ttulo, referido a la Poltica de Inversin.
Los citados lmites mximos de negociacin diaria sern determinados por las AFP como un porcentaje del volumen
diario (o el promedio de varios das relevantes) de la negociacin para cada una de las series de los mencionados
instrumentos, considerando las condiciones normales de mercado.
Las AFP que establezcan lmites mximos de negociacin, debern disponer, entre otras medidas, las siguientes:
a)
b)
Establecer las condiciones que permitan excepciones debidamente sustentadas para que
determinadas operaciones de compra o venta excedan los lmites mximos de negociacin diaria
establecidos; y,
Determinar un sistema de ejecucin de rdenes de compra y venta de los instrumentos que busquen
el beneficio para los Fondos administrados, de manera que la participacin de la AFP en la
negociacin de tales instrumentos de inversin no ocasione distorsiones en sus precios que
perjudiquen los intereses de los Fondos.
77

79
78
39
La aplicacin de los lmites considerar de manera conjunta a todos los fondos administrados por una misma AFP.
Las AFP debern informar a la Superintendencia, cuando sta lo requiera, los lmites mximos de negociacin diaria
aplicables a los Ttulos Accionarios y la informacin de sustento del cumplimiento de lo establecido en el presente
artculo.
Artculo 77J.- Lmites mximos aplicables a la negociacin diaria de los instrumentos derivados.80 Dentro de
los lmites mximos de inversin por emisor establecidos en el artculo 62 del Reglamento, se considerar el valor
de mercado de los contratos forwards, futuros y swaps en trminos netos (en valores absolutos), as como el valor de
mercado de las primas de las opciones en trminos netos. Para dicho fin, se entender como trminos netos a la
compensacin existente entre el valor de mercado de todos los instrumentos derivados de compra y de venta, que
correspondan a la misma contraparte.
Dentro de este lmite deber considerarse a los instrumentos derivados que determinan el componente de rendimiento
de los instrumentos estructurados sealados en el Subcaptulo VIII del Captulo III del presente Ttulo.
Artculo 77K.- Lmites mximos aplicables a la negociacin de las operaciones de compra y venta de
moneda extranjera. 81 Los lmites de negociacin de las operaciones de compra y venta para cada moneda
extranjera, bajo la modalidad spot (contado) y forward (a futuro), realizadas por los Fondos administrados por una
misma AFP sern:
a) 0,85% del valor conjunto de los Fondos para las operaciones realizadas durante un da.
b) 1,95% del valor conjunto de los Fondos para las operaciones realizadas durante los ltimos cinco (5) das
tiles.
El monto de la negociacin de las operaciones para cada moneda extranjera realizadas por los Fondos de una
misma AFP que estar afecto a los lmites, ser la suma de las compras y ventas realizadas en el mercado spot,
ms los forwards compra y forwards venta netos de las renovaciones que se lleven a cabo. Se considerar
renovacin cuando se ample la vigencia de un contrato forward con la misma contraparte, o se traslade dicho
contrato con otra contraparte ampliando su vigencia.
El monto de las operaciones simultaneas de compra en el mercado spot y venta en el mercado forward o viceversa,
que se realicen a travs de mecanismos de negociacin electrnicos u otros que autorice la Superintendencia, no
estar afecto a los lmites sealados anteriormente mientras dichos contratos permanezcan vigentes y/o sean
renovados.
Las operaciones de compra y venta de moneda extranjera realizadas a favor de los Fondos con el Banco Central de
Reserva de Per (BCRP) o con las entidades que ste autorice no sern consideradas dentro de los mencionados
lmites. La Superintendencia podr establecer mediante oficio mltiple, las precisiones que correspondan respecto
de la metodologa de clculo del monto para la negociacin de las operaciones de monedas extranjeras y otras que
se consideren necesarias para una correcta evaluacin.
SUBCAPITULO IV
EXCESOS DE INVERSIN
80
81

40
Artculo 78.- Tratamiento de los excesos de inversin.

contenidas en los artculos 73, 74 y 75 del Reglamento.
82
Los excesos de inversin se regulan por las normas
Con el objeto de cumplir adecuadamente y de manera diligente con los lmites mximos de inversin establecidos
en la normativa vigente para el nuevo sistema de multifondos, producido un exceso de inversin, sea imputable o no
imputable, las AFP debern vender los instrumentos u operaciones que seleccione a efectos de cumplir con todos
los lmites mximos de inversin o los requisitos establecidos en la normativa. Para tal efecto, la Superintendencia
mediante circular establecer los criterios y procedimientos para eliminar los excesos de inversin de tal forma que
no se perjudique a los Fondos ni a los mercados de los instrumentos de inversin. El incumplimiento de lo
establecido en estas disposiciones constituye una infraccin sujeta a sancin y los excesos no eliminados,
independientemente de su origen, sern calificados como imputables.
A efectos de determinar la imputabilidad de los excesos se tomar en cuenta los siguientes criterios:
a)
b)
c)
Los lmites mximos de inversin son de carcter permanente y de aplicacin continua. Por ello, las
AFP deben tomar las medidas necesarias para respetar dichos lmites durante todo el periodo de
negociacin diaria.
Adquirir nuevos instrumentos u operaciones que incrementen cualquier tipo de exceso se considerar
imputable.
Las adquisiciones de nuevos instrumentos u operaciones que en trminos netos resulten en montos
invertidos mayores a la holgura existente en el Informe Diario de Inversiones del da anterior (da T-1),
se consideran que han generado excesos imputables. A este efecto, trminos netos est referido al
importe resultante de restar al valor de las compras realizadas el valor de las ventas efectuadas en el
mismo da de negociacin (da T). Asimismo, la holgura existente se calcular restando del valor, en
trminos monetarios y porcentuales, del lmite mximo de inversin el valor del stock de las
inversiones realizadas, utilizando para dicho efecto el vector de precios del da T-1, el mismo que ser
enviado por esta Superintendencia hasta las 10:00 a.m. del da T. De manera excepcional, en caso
que por razones de fuerza mayor y con el debido sustento del caso, no se cuente con la holgura del
da anterior antes del horario de cierre de las negociaciones en los mercados relevantes, o el vector de
precios sea enviado por esta Superintendencia con posterioridad a las 10:00 a.m., se podr utilizar la
holgura correspondiente al ltimo Informe Diario de Inversiones disponible (da T-2).
CAPITULO VII
GARANTIAS
SUBCAPITULO I
RENTABILIDAD MNIMA
Artculo 79.- Obtencin de rentabilidad mnima. En cada mes la rentabilidad real anualizada de las Carteras
Administradas no deber ser menor a la rentabilidad mnima a que se refiere el Artculo 85 del Reglamento.
No obstante, de conformidad con lo establecido por el ltimo prrafo del citado Artculo 85 del Reglamento, la
responsabilidad de obtener dicha rentabilidad mnima, no le ser aplicable a las AFP que registren menos de doce
(12) meses de recaudacin de aportes.
82
Artculo modificado por Resolucin SBS N 1748-2004 publicada el 28-10-2004. Posteriormente fue modificado por
41
SUBCAPITULO II
ENCAJE
Artculo 80.- Clculo del Encaje requerido.
acuerdo a las siguientes frmulas:
n
1) E t f et iVt 1,i tal que

i 1
83
El Encaje requerido se calcular y actualizar diariamente de
V
i 1
ti
Vt F
EM t 1
VAt 1
2) f 1
3) et
Er
Vt F
4) e ti = 0, si i = Ttulos emitidos por el Gobierno Central y por el Banco Central con vencimiento en un
plazo no mayor a veinte (20) das.
Donde:
Et
Valor del Encaje requerido en el da t.
Vti
Monto invertido en el i-simo instrumento de inversin al momento t.
VtF
Valor total de las Inversiones al momento t.
eti
Tasa de Encaje aplicable al i-simo instrumento de inversin al

momento t, determinada por la Superintendencia.
EM t-1
Valor del Encaje mantenido en el da t-1.
VA t-1
Valor total de los activos de la Cartera Administrada en el da t-1.
et
Tasa de Encaje efectiva del total de inversiones.
Participacin porcentual del fondo de pensiones en la Cartera Administrada.
Nmero de instrumentos de inversin pertenecientes a la cartera de inversiones

de la Cartera Administrada.
Artculo 81.- Clculo del Encaje mantenido. 84 El Encaje mantenido, que forma parte del pasivo de la Cartera
Administrada, se calcular y actualizar diariamente de acuerdo a la siguiente frmula:
EM t = VCt * NCEMt
83
84
Artculo modificado mediante Resolucin SBS N 1936-2007 publicada el 02-01-2008.

Artculo modificado por Resolucin N 173-98-EF/SAFP publicada el 06-05-1998.
42
Donde:
Em t
Valor del Encaje mantenido en el da t.
VC t
Valor cuota de la Cartera Administrada en el da t.
NCEM t
Nmero de cuotas del Encaje mantenido en el da t.
Artculo 82.- Tasa del Encaje. 85 La Superintendencia establecer la tasa de Encaje aplicable a cada instrumento
de inversin en funcin a las categoras de clasificacin de riesgo. No obstante, en el caso de acciones, valores
representativos de derechos sobre acciones en depsito inscritos en Bolsa de Valores y certificados de suscripcin
preferente que cumplan con los criterios establecidos en el Artculo 18, se tomar en cuenta indicadores de
volatilidad. Estas tasas de Encaje, as como sus modificaciones y las normas aplicables a su proceso de
adecuacin, sern aprobadas y comunicadas a la AFP a travs de oficio circular.
Artculo 83.- Dficit y supervit de Encaje. 86 Las AFP no podrn incurrir en dficit de encaje por un plazo mayor
a tres (3) das consecutivos. En caso de no superar dicha situacin, se encontrarn bajo un supuesto de infraccin
grave, de acuerdo con la normativa dispuesta por la Superintendencia en materia de sanciones.
Las AFP podrn disponer de todo o parte del supervit de encaje que se registre en un fondo de pensiones, bajo las
situaciones siguientes:
i.
ii.
iii.
Para cubrir el dficit de encaje que pudiera presentar en alguno de los otros tipos de fondos
administrados;
Cuando se disponga una reduccin de las tasas de encaje a que se refiere el artculo 82;
Cuando, como resultado de las variaciones en el tamao de la cartera administrada a su cargo, o por
cualquier otra razn, se registre un diferencial entre el valor de encaje mantenido y el encaje
requerido.
Las AFP debern comunicar a la Superintendencia la disposicin del supervit del encaje en el mismo da de su
aplicacin.
Artculo 84.- Dficit de encaje por reduccin en la clasificacin de riesgo. 87 El diferencial de Encaje requerido
que se genere como consecuencia de producirse una reduccin en la clasificacin de riesgo del emisor a criterio de
la Superintendencia, como resultado de un cambio fundamental que an no haya sido incorporado en la calificacin
del instrumento, deber ser cubierto con aportes de la AFP a ms tardar al tercer da de ocurrido o alternativamente
mediante la presentacin de una carta fianza bancaria solidaria, incondicional, irrevocable y de realizacin
automtica expedida en favor de la Superintendencia por un banco cuyos depsitos a plazo menores a un ao
hayan sido clasificados en una categora equivalente a CP-1, por el plazo que requiera la realizacin de una nueva
calificacin respecto al valor afectado.
Artculo 85.- Encaje mantenido. Cuenta corriente. Las AFP debern mantener una cuenta corriente a nombre de
la Cartera Administrada con el objeto exclusivo de efectuar los cargos y abonos destinados a la administracin del
saldo del Encaje mantenido.
85

Artculo modificado por Resolucin N 375-99-EF/SAFP publicada el 30-11-1999. Posteriormente fue modificado por
87
86
43
SUBCAPITULO III
OTRAS GARANTAS
Artculo 86.- Carta fianza. 88 De conformidad con lo dispuesto por el Artculo 23 de la Ley, las AFP,
independientemente del encaje a que se hace referencia en el Subcaptulo precedente, debern constituir garanta
de cumplimiento de la rentabilidad mnima, mediante carta fianza bancaria solidaria, incondicional, irrevocable y de
realizacin automtica, expedida en favor de la Superintendencia por un banco cuyos depsitos a plazo menores a
un ao hayan sido clasificados en una categora igual a CP-1, de acuerdo con las normas contenidas en el Ttulo X
del presente Compendio.
La Superintendencia est facultada para requerir la sustitucin de la carta fianza presentada, cuando el fiador no
cumpla el requerimiento establecido en el prrafo anterior.
En caso que la garanta se constituya mediante carta fianza expedida por un banco del exterior, ste deber estar
calificado como de primera categora por el Banco Central; asimismo deber acreditar la existencia de un banco
corresponsal en el pas ante el cual se pueda ejecutar la fianza, de ser el caso.
Artculo 87.- Carta fianza. Presentacin y monto. 89 La garanta a que se refiere el Artculo precedente deber
ser presentada a la Superintendencia al inicio de cada trimestre calendario, debiendo ser otorgada por un monto no
menor al medio por ciento (0,5%) del valor de la Cartera Administrada, deducido el valor del Encaje mantenido.
Dicha garanta deber considerar el valor de la Cartera Administrada y del Encaje mantenido al cierre del perodo
trimestral anterior, debiendo cubrir un perodo de vigencia no menor a noventicinco (95) das calendario.
Artculo 88.- Crecimiento en la valorizacin de la Cartera Administrada. En caso que la valorizacin de la
Cartera Administrada experimentara un crecimiento mayor al diez por ciento (10%) con relacin a su valor de cierre
del mes anterior, la AFP quedar automticamente obligada a sustituir la referida garanta por una nueva, tomando
como referencia el valor de la Cartera Administrada al momento en que se haya registrado dicha ocurrencia.
A dicho efecto, la carta fianza a presentarse deber tener un perodo de vigencia que exceda al menos en cinco (5)
das el trmino del trimestre calendario en que se haya registrado dicha ocurrencia.
Artculo 89.- Insolvencia del fiador. Cuando el banco emisor de la carta fianza a que refiere el presente
Subcaptulo haya devenido en insolvente, se hayan reducido las calificaciones de riesgo de sus instrumentos de
inversin, o cuando hubiera razones que, a juicio de la Superintendencia, dificulten o pudieran dificultar la ejecucin
de la misma, sta podr requerir a la AFP la sustitucin de dicha carta fianza en un plazo no mayor de tres (3) das
contado a partir de la notificacin a la AFP.
Lo contemplado en el prrafo anterior resultar tambin aplicable en la eventualidad de que un banco del exterior
deje de estar comprendido en la relacin de bancos de primera categora que, para tal efecto aprueba el Banco
Central.
Artculo 90.- Carta fianza. Ejecucin. La carta fianza a que se refiere el presente Subcaptulo podr ser materia de
ejecucin nicamente cuando hayan sido agotados los recursos que conforman el Encaje.
CAPITULO VIII 90
88

90
Captulo modificado por Resolucin SBS N 414-2001 publicada el 07-06-2001.
89
44
CUSTODIA
Artculo 91.- Normas aplicables. Todos los instrumentos de inversin de propiedad de las Carteras Administradas
se encuentran sujetos a las condiciones de custodia y guarda fsica sealadas en el Artculo 81 del Reglamento,
as como a las disposiciones complementarias establecidas en el presente Captulo.
Artculo 92.- Obligaciones. Cada AFP deber cumplir con las siguientes obligaciones referidas a la custodia de
los instrumentos de inversin de propiedad de las Carteras Administradas:
a) Ejecutar y verificar el proceso de compensacin y liquidacin de las transacciones efectuadas con los
instrumentos de inversin, respetando la modalidad Delivery versus Payment;
b) Implementar el funcionamiento de un archivo centralizado con actualizacin diaria de la informacin en
detalle de los instrumentos de inversin y sus transacciones;
c) Ejecutar los abonos y cargos correspondientes a los derechos y a las obligaciones de los instrumentos
de inversin;
d) Garantizar la conservacin e integridad de los instrumentos de inversin bajo custodia o en trnsito;
e) Valorizar diariamente los instrumentos de inversin utilizando el vector de precios de la
Superintendencia;
f) Controlar los lmites mximos de inversin a los que se sujetan las inversiones de las Carteras
Administradas; y,
g) Otras que sean inherentes al servicio de custodia de los instrumentos de inversin de las Carteras
Administradas.
Artculo 93.- Operatividad. Para el cumplimiento de las obligaciones sealadas en el artculo anterior, cada AFP
deber implementar, dentro de su estructura orgnica, una unidad especializada en el servicio de custodia, la misma
que se sujetar a los siguientes requerimientos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
Mantener independencia funcional y jerrquica respecto de las reas de inversiones;

Contar con una infraestructura y recursos humanos y materiales adecuados;
Desarrollar manuales de procedimientos y funciones detallados;
Implementar planes de contingencia;
Contar con sistemas de seguridad;
Establecer polticas de reserva de informacin;
Desarrollar sistemas de control interno;
Contar con un archivo centralizado de documentacin sustentatoria; y,
Otras, segn disponga la Superintendencia;
Artculo 94.- Contratacin de servicios. 91 Las AFP, dentro de las actividades de custodia que efecten, estn
obligadas a contratar, bajo su responsabilidad y en cuanto corresponda, los servicios prestados por las siguientes
instituciones:
a) Una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores (ICLV), para efectos del registro y la
liquidacin de transacciones realizadas con instrumentos de inversin representados por anotaciones
en cuenta;
b) Un participante directo de una ICLV, para efectos de la liquidacin de efectivo de las transacciones
realizadas con instrumentos de inversin representados por anotaciones en cuenta; y,
c) Una empresa del sistema financiero, para la guarda fsica de los instrumentos de inversin
representados por ttulos fsicos.
91
45
Las AFP debern enviar a la Superintendencia una copia de los contratos a los que se hace referencia en este
artculo antes de su entrada en vigencia.
Artculo 95.- Contratos de servicios. Estipulaciones Mnimas. 92 Los contratos que celebren las AFP con las
instituciones mencionadas en el artculo anterior debern contener las siguientes estipulaciones mnimas:
a) La obligacin de la institucin contratada de suministrar a la Superintendencia, en la oportunidad y
forma que sta determine, toda la informacin concerniente a los servicios prestados a las AFP y a sus
respectivas Carteras Administradas;
b) El sometimiento expreso de la institucin contratada a las normas del Sistema Privado de Pensiones
que se relacionen directamente con el objeto del contrato;
c) Una clusula en la que se establezca la responsabilidad que asume cada parte por los daos y
perjuicios que puedan generarse en la ejecucin del contrato; y,
d) Una clusula segn la cual se seale que el incumplimiento de los requisitos sealados en el artculo
siguiente ser causal de resolucin del contrato que dichas instituciones mantienen con las AFP.
Artculo 96.- Entidades de servicios. Requisitos. Las instituciones a las que se hace referencia en el Artculo 94
podrn prestar sus servicios a las AFP siempre que cumplan satisfactoriamente con los siguientes requisitos:
1. En el caso de una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores (ICLV):
a) Estar debidamente autorizada por CONASEV; y,
b) Asignar a las AFP la condicin de participantes indirectos;
2. Tratndose de participantes directos de una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores:
a) Cumplir con los requisitos establecidos en el Reglamento Interno de la ICLV para acreditar su
condicin de participante directo; y,
b) Mantener sus instrumentos de corto plazo calificados en una categora de riesgo equivalente no
menor a CP-1 y sus instrumentos de largo plazo calificados en una categora de riesgo
equivalente no menor a A, de acuerdo con las normas contenidas en el Ttulo X del presente
Compendio;
3. En el caso de empresas pertenecientes al sistema financiero que prestan los servicios de guarda
fsica:
a) Estar inscrita en el registro de instituciones de custodia o guarda fsica de la Superintendencia;
b) Garantizar el funcionamiento de un archivo centralizado con actualizacin diaria de la informacin
en detalle referida a los ttulos fsicos representativos de las inversiones realizadas con los
recursos de las Carteras Administradas;
c) Mantener sus instrumentos de corto plazo calificados en una categora de riesgo equivalente no
menor a CP-1 y sus instrumentos de largo plazo calificados en una categora de riesgo
equivalente no menor a A, de acuerdo con las normas contenidas en el Ttulo X del presente
Compendio; y,
d) Constituirse en la nica entidad responsable del transporte de los correspondientes ttulos fsicos.
Artculo 97.- Verificacin e inspeccin. La Superintendencia podr verificar mediante inspecciones a las AFP, a
los participantes directos de las ICLV y a las empresas pertenecientes al sistema financiero encargadas de la guarda
fsica, la existencia de los registros de anotaciones en cuenta y los ttulos fsicos de los instrumentos de inversin
92
46
que las AFP mantienen en custodia, as como las actividades vinculadas a la custodia de los instrumentos de
inversin de propiedad de las Carteras Administradas.
Artculo 98.- Pliza de seguro. 93 Las AFP debern contratar una pliza de seguros con una empresa de seguros
constituida en el pas, clasificada en la categora A o B conforme al Reglamento para la Clasificacin de las
Empresas de los Sistemas Financiero y de Seguros vigente; o, con una empresa de seguros constituida en el
exterior cuyos valores mobiliarios representativos de derechos crediticios posean una clasificacin de riesgo de
grado de inversin, la misma que equivale a una categora de riesgo no menor a BBB, para las emisiones de largo
plazo, conforme a las equivalencias establecidas en el Anexo N VIII del presente Ttulo. La pliza de seguros debe
cubrir, cuando menos, los siguientes riesgos asociados a sus actividades de inversin y custodia con los recursos
de las Carteras Administradas:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Deshonestidad;
Daos y perjuicios por motivos varios;
Falsificacin o adulteracin;
Asalto y robo;
Prdidas en trnsito, en cuanto corresponda; y,
Otros, segn disponga la Superintendencia.
Las AFP debern enviar a la Superintendencia una copia de las mencionadas plizas de seguros antes de su
entrada en vigencia.
Artculo 99.- Cobertura de siniestros. En la eventualidad de ocurrir algn siniestro respecto de los instrumentos
de inversin en custodia, sin perjuicio de la responsabilidad que corresponda a la institucin contratada, las AFP
debern cubrir el monto equivalente al valor de los instrumentos siniestrados, as como los intereses respectivos, en
el plazo y en las condiciones que determine la Superintendencia para cada caso. Para estos efectos, entindase
como siniestro a cualquier tipo de prdida, extravo, dao o perjuicio, sin limitacin alguna, que se ocasione o
genere fsicamente sobre cualquiera de los instrumentos que representan las inversiones efectuadas con los
recursos de las Carteras Administradas, que limiten o perjudiquen, en cualquier medida, el ejercicio de los derechos
que dichos instrumentos confieren.
CAPITULO IX 94
POLITICA DE INVERSIONES
Artculo 100.- Responsabilidad. Constituye responsabilidad del Directorio el establecimiento de las polticas que
permitan la implementacin y el cumplimiento de las disposiciones establecidas en el presente Captulo. Asimismo,
corresponder a los Comits de Inversiones y de Riesgos de Inversin de las AFP desarrollar las acciones
necesarias para el logro de los objetivos trazados en el marco de las polticas que la AFP establezca para este
efecto.
Artculo 100A.- mbito de aplicacin. Las disposiciones establecidas en el presente Captulo son aplicables a
todas las Carteras Administradas correspondientes a los Fondos para aportes obligatorios y voluntarios.
Artculo 100B.- Obligacin de la AFP. Es responsabilidad del Directorio de las AFP aprobar las polticas de
inversin de cada una de las Carteras Administradas por las AFP correspondientes a los Fondos para
aportes obligatorios y voluntarios.
93
94

Captulo modificado por Resolucin SBS N 273-2005 publicada el 15-02-2005.
47
Artculo 100C.- Estructura de las polticas de inversin. Las polticas de inversin debern considerar los
siguientes lineamientos mnimos:
a)
El objetivo del Fondo:

- Perfil del objetivo de rentabilidad ajustada por riesgo.
- Perfil del tipo (s) de afiliado al que est dirigido el Fondo (considerar edad, tolerancia al riesgo,
liquidez, horizonte de inversin y otras restricciones o caractersticas relevantes).
- Perfil de los riesgos asumidos.
b)
La poltica de diversificacin objetivo a largo plazo entre las categoras de instrumentos de inversin:
- Las categoras de instrumentos de inversin elegibles y sus caractersticas de retorno y riesgo, as
como el proceso de seleccin que corresponda.
- El horizonte de inversin objetivo de largo plazo del Fondo y de cada categora de instrumento de
inversin.
- La diversificacin objetivo a largo plazo entre las categoras de instrumentos de inversin
incluyendo sus correspondientes lmites de inversin mximos y mnimos y el proceso de
modificacin de los mismos.
- Los indicadores de referencia de rentabilidad para cada una de las categoras de instrumentos de
inversin, as como el proceso de seleccin o modificacin que corresponda.
c)
La poltica de diversificacin tctica o de corto y mediano plazo de las categoras de instrumentos de

inversin:
- Describir los criterios estratgicos por las que la diversificacin a corto y mediano plazo puede
divergir de la diversificacin objetivo a largo plazo considerando los lmites de inversin mximos y
mnimos para cada categora de instrumento de inversin.
- Explicar los criterios para seleccionar estrategias de inversin activas (inversiones que impliquen
desviaciones con respecto a los indicadores de referencia de rentabilidad) y estrategias pasivas
(inversiones similares a la estructura de los indicadores de referencia de rentabilidad).
- Procedimiento y metodologa de monitoreo de los mercados en los que se negocian las categoras
de instrumentos de inversin y de las variables macroeconmicas, sectoriales, polticas,
demogrficas, riesgos u otros que afecten las decisiones de inversin.
- Describir los estilos de inversin que se toman en cuenta para invertir en los instrumentos u
operaciones de inversin incluidos en cada categora de instrumento de inversin.
d)
Las Polticas de inversin por tipo de instrumento u operacin de inversin:

- Sealar los criterios de seleccin de la administracin interna (con personal propio o con asesora
externa) o administracin externa de los instrumentos u operaciones de inversin.
- Describir el objetivo de inversin por tipo de instrumento u operacin de inversin y sealar como
contribuye al perfil de retorno, riesgo y diversificacin de la categora de instrumentos de inversin
al que pertenece.
- Listar los instrumentos u operaciones de inversin elegibles para cada tipo de instrumento u
operacin de inversin.
- Indicar los lmites o restricciones aplicables a los instrumentos u operaciones de inversin.
- Definir los parmetros de riesgo especficos a evaluarse para la inversin en cada tipo de
instrumento u operacin de inversin.
e)
La construccin de los portafolios de inversin:

- Describir los criterios para la construccin de portafolios de inversin por categora de instrumento
de inversin y para el portafolio global.
48
Explicar las caractersticas de la poltica de compras y ventas (poltica de negociacin) por cada
tipo de instrumento u operacin de inversin que componen las categoras de instrumentos de
inversin.
Definir el modelo de maximizacin del retorno ajustado por riesgo de los portafolios de inversin a
utilizarse, as como los principales criterios de anlisis.
f)
El monitoreo y rebalanceo de los portafolios de inversin:

- Definir el anlisis de desempeo de los retornos ajustados por riesgo y los criterios para el
monitoreo de los instrumentos u operaciones de inversin, las categoras de instrumentos de
inversin y del portafolio global.
- Describir la poltica de rebalanceo por categoras de instrumento de inversin y para el portafolio
global.
g)
Describir el proceso de elaboracin y aprobacin de la poltica de inversin.
h)
Otros aspectos relevantes de la poltica de inversin.
Artculo 101.- Obligacin de evaluar cualquier incumplimiento al presente Captulo. El rea de auditora
interna o la unidad equivalente, ser la responsable de evaluar cualquier incumplimiento a lo sealado en el
presente Captulo, debiendo informar oportunamente al Directorio de la AFP sobre tales hechos, incluyendo las
medidas preventivas y correctivas adoptadas. Las AFP debern informar a la Superintendencia dichas situaciones
en mrito a su condicin de gestor de fondos de pensiones.
Asimismo, las AFP sern las encargadas de informar a la Superintendencia de cualquier modificacin de la poltica
de inversiones y de los prospectos informativos de cada una de las Carteras Administradas correspondientes a los
Fondos obligatorios y voluntarios que ofrezca.
CAPITULO X
INFORMACION A LA SUPERINTENDENCIA
Artculo 102.- Cdigos de instrumento e informacin sobre las caractersticas de los instrumentos. 95 La
metodologa que se aplicar para la codificacin de todos los instrumentos u operaciones de inversin sealados en
el artculo 25 de la Ley que sern incluidos en el Informe Diario de Inversiones a que se refiere el artculo 103 del
presente Ttulo, ser informada a las AFP mediante Circular. 96
Las AFP debern comunicar a esta Superintendencia, el mismo da de la adquisicin y en el horario que la
Superintendencia establezca, las caractersticas relevantes de los instrumentos u operaciones de inversin que
hayan sido adquiridos por primera vez para las Carteras Administradas que correspondan a los Fondos de
Pensiones obligatorios o voluntarios, segn el Anexo X del presente Ttulo. No se presentar dicho Anexo en caso
los instrumentos u operaciones de inversin sean adquiridos en colocaciones primarias efectuadas en Mecanismos
No Centralizados de Negociacin que utilizan el anexo XI del presente Ttulo.
Artculo 103.- Informe Diario de Inversiones. 97 Las AFP deben reportar diariamente a esta Superintendencia la
composicin de las Carteras Administradas correspondientes a los Fondos de Pensiones de aportes obligatorios o
95

Mediante Circular N AFP-060-2005 publicada el 08-07-2005, se estableci la metodologa para la determinacin de los
cdigos de instrumentos y el intercambio de informacin.
97
96
49
voluntarios a travs del Informe Diario de Inversiones, cuyos formatos de informacin sern comunicados a las AFP
mediante Circular. 98
Las AFP sern responsables de la existencia de errores u omisiones en la informacin presentada en el Informe
Diario de Inversiones, estando sujetas a la aplicacin de las sanciones que para estos efectos establezca la
Superintendencia.
Asimismo, la unidad de auditoria interna o unidad equivalente ser la encargada de evaluar cualquier error u
omisin en la informacin, o procedimiento de presentacin, correspondiente al Informe Diario de Inversiones e
imposiciones realizadas con los recursos de las Carteras Administradas. Asimismo, debern informar
oportunamente a los comits de inversiones y riesgos de la AFP y a la Superintendencia sobre tales hechos,
incluyendo las medidas preventivas y correctivas adoptadas.
Del mismo modo, a solicitud de la Superintendencia, la AFP deber presentar la informacin y documentacin que le
sea requerida sobre el cumplimiento de las disposiciones referidas al envo y presentacin del Informe Diario de
Inversiones.
Artculo 104.- Guarda Fsica. Informacin. 99 Las empresas pertenecientes al sistema financiero contratadas para
brindar el servicio de guarda fsica debern reportar a esta Superintendencia, de acuerdo a los horarios de
presentacin y modalidades que sta determine por oficio mltiple, la informacin referida a los anexos X-V y X-VI
del presente Ttulo, as como cualquier otra informacin que, en su caso, determine la Superintendencia.
Artculo 105.- Instituciones Colocadoras. Informacin referente a la colocacin. 100 Las Instituciones
Colocadoras responsables de la negociacin de instrumentos a travs de los Procedimientos de Mecanismos No
Centralizados de Negociacin debern presentar a la Superintendencia, para su aprobacin, el anexo N XI que
forma parte integrante del presente Ttulo. La Superintendencia evaluar dicho anexo observando el cumplimiento
de los requerimientos establecidos en la presente resolucin, debiendo pronunciarse mediante oficio en un plazo
mximo de tres (3) das posteriores a la fecha de recepcin del mismo. Una vez aprobado ste, las Instituciones
Colocadoras debern enviar a las AFP el sealado anexo N XI y toda otra informacin relevante referida a la
colocacin, con una anticipacin no menor a dos (2) das de la fecha de la negociacin en el caso de valores
mobiliarios de largo plazo, y un (1) da en el caso de los valores mobiliarios de corto plazo.
Artculo 106.- Instituciones Colocadoras, Informacin referente al detalle de operaciones. Las Instituciones
Colocadoras a que se refiere el artculo precedente debern remitir a la Superintendencia el mismo da de la
colocacin, con especificacin de las AFP comitentes, el detalle de todas las operaciones efectuadas a travs de las
modalidades de negociacin inscritas en el Registro de Procedimientos de Mecanismos No Centralizados de
Negociacin de Valores de la Superintendencia, conforme al formato que como Anexo N XII forma parte integrante
del presente Ttulo.
Artculo 107.- Informacin referida a valores emitidos por el Gobierno Central y BCRP. Las AFP debern
informar a la Superintendencia las adquisiciones con los recursos de las Cartera Administradas efectuadas en
mercados primarios, fuera de los mecanismos centralizados de negociacin, de los valores emitidos por el Gobierno
Central o por el Banco Central.
La informacin a que se alude en el presente artculo deber presentarse el mismo da en que se efecten las
adquisiciones, mediante el formato contenido en el Anexo N XII del presente Ttulo.
98
Mediante Circular N AFP-060-2005 publicada el 08-07-2005, se establecieron los formatos para la remisin del Informe
Diario de Inversiones.
99
100
50
Artculo 108.- Operaciones de reporte y pactos de recompra. Informacin. 101 Las AFP presentarn
diariamente a esta Superintendencia un informe especificando el estado de los mrgenes de garanta de las
colocaciones en operaciones de reporte y pactos de recompra. Dichos reportes se presentarn adjuntos al Informe
Diario de Inversiones, segn se especifica en el Anexo N XIII del presente Ttulo.
Artculo 109.- Inversiones en privatizacin, Informacin. Cuando participen en procesos de promocin de la
inversin privada en las empresas del Estado, adicionalmente a lo establecido en el Artculo 40 del presente Ttulo,
las AFP estarn obligadas a:
a) Informar a la Superintendencia, en el mismo da que se registren como postores ante el Comit
Especial correspondiente, detallando las condiciones y caractersticas del proceso de privatizacin en
el cual participarn; y,
b) Cuando la participacin de la AFP sea en conjunto con otra u otras AFP o con otra u otras personas
jurdicas, cualquiera sea la forma, deber remitir asimismo, el contrato respectivo o, de ser el caso, el
documento en el cual se explique detalladamente las especificaciones y condiciones de su
participacin.
La Superintendencia mediante oficio circular establecer el detalle de la informacin requerida.
Artculo 109A.- Operaciones de cobertura de riesgo. Informacin. 102 Las AFP debern informar a la
Superintendencia acerca de las operaciones con contratos de forwards de monedas realizadas con los recursos de
las Carteras Administradas al da siguiente de su realizacin de acuerdo con el formato del anexo N XVIII adjunto al
presente Ttulo. Asimismo, debern enviar a la Superintendencia una copia de los contratos celebrados.
CAPTULO XI 103
SISTEMA INTEGRAL DE ADMINISTRACIN DE RIESGOS DE INVERSIN
Artculo 110.- Responsabilidad. Las AFP debern implementar un conjunto de objetivos, polticas, procedimientos
y acciones con la finalidad de identificar, medir, analizar, monitorear, controlar, informar y revelar los riesgos de
inversin a que puedan estar expuestas las Carteras Administradas, sean stos cuantificables o no.
En este sentido, es responsabilidad del directorio de la AFP, el establecimiento y cumplimiento de las polticas y
procedimientos para identificar y administrar apropiadamente dichos riesgos de inversin. Esta responsabilidad
incluye el cumplimiento de las disposiciones contenidas en el presente captulo.
Asimismo, es obligacin del directorio de la AFP realizar la revisin de los objetivos, polticas y procedimientos para
la administracin de los riesgos de inversin por lo menos una vez al ao.
Artculo 111.- Comit de Riesgos de Inversin 104. El directorio de la AFP deber establecer un Comit de
Riesgos de Inversin cuyo objetivo sea la administracin de los riesgos de inversin, definidos en el presente
captulo como riesgo de mercado, riesgo crediticio, riesgo de operacin y riesgo de liquidez as como vigilar que las
inversiones que se realicen se sujeten a los lmites, polticas y procedimientos aprobados por dicho directorio para la
administracin de dichos riesgos de inversin.
101

103
Captulo incorporado por Resolucin SBS N 88-2004 publicada el 21-01-2004.
104
De acuerdo a lo establecido en la Resolucin SBS N 37-2008, es obligatoria para las AFP la constitucin de un Comit de
Riesgos y uno de Auditoria.
102
51
El Comit de Riesgos de Inversin deber estar presidido por el Gerente General de la AFP y estar conformado por
al menos un director y el jefe de la Unidad de Riesgos de Inversin.
Es obligacin del Comit de Riesgos de Inversin reunirse al menos mensualmente y llevar actas de las reuniones
sostenidas las cuales debern ser suscritas por cada uno de los asistentes a las reuniones.
Son funciones del Comit de Riesgos de Inversin:
a) Presentar la propuesta de manual de polticas y procedimientos del Sistema Integral de Administracin
de Riesgos de Inversin para la aprobacin del directorio de la AFP y opinar sobre las modificaciones
que se realicen;
b) Aprobar y revisar anualmente las metodologas, parmetros, modelos y escenarios a ser utilizados
para identificar, medir, analizar, monitorear, limitar, controlar, informar y revelar los riesgos de inversin
a que estn expuestas las Carteras Administradas;
c) Realizar la propuesta de lmites internos de exposicin a los riesgos de inversin de manera global o
por tipo de riesgo para ser aprobados por el directorio de la AFP;
d) Evaluar las inversiones en nuevos tipos de instrumentos u operaciones, incluyendo instrumentos
derivados, y en nuevos mercados, monedas o emisores;
e) Informar al menos mensualmente al Directorio de la AFP y al Comit de Inversiones sobre la situacin
de los riesgos de inversin a los que estn expuestas las Carteras Administradas;
f) Velar por el cumplimiento de los lmites de inversin tanto internos como legales e informar
inmediatamente al directorio de la AFP y al Comit de Inversiones en caso de inobservancia de los
mismos;
g) Autorizar los excesos temporales a los lmites internos establecidos y realizar los ajustes necesarios a
los mismos;
h) Aprobar las medidas correctivas necesarias a las desviaciones de los lmites fijados y realizar una
evaluacin de las mismas luego de haber sido implementadas; y,
i) Establecer e implementar polticas y procedimientos necesarios para administrar de manera adecuada
y prudente los riesgos de la tecnologa de informacin vinculados con el proceso de inversin,
incidiendo en los procesos crticos asociados a dichos riesgos, considerando las disposiciones
contenidas en la presente normativa.
Artculo 112.- Unidad de Riesgos de Inversin. Las AFP debern contar con una unidad especializada que
servir de apoyo al Comit de Riesgos de Inversin encargndose de identificar, medir, analizar, monitorear,
controlar, informar y revelar de manera integral los riesgos de inversin cuantificables o no en que incurran las
Carteras Administradas.
Sus principales funciones son las siguientes:
a) Elaborar la propuesta de manual de polticas y procedimientos del Sistema Integral de Administracin
de Riesgos de Inversin, para la evaluacin correspondiente por parte del Comit de Riesgos de
Inversin;
b) Proponer al Comit de Riesgos de Inversin los lmites internos para la exposicin a los diferentes
tipos de riesgo de inversin;
c) Proponer al Comit de Riesgos de Inversin las metodologas para identificar, medir y monitorear los
diferentes tipos de riesgo de inversin y realizar la aplicacin de las mismas una vez aprobadas;
d) Informar al menos mensualmente al Comit de Riesgos de Inversin sobre la exposicin de las
Carteras Administradas al riesgo global de inversin y a los diferentes tipos de riesgo de inversin,
realizando los anlisis de sensibilidad y las pruebas en condiciones extremas correspondientes;
52
e) Informar al menos mensualmente al Comit de Riesgos de Inversin sobre las desviaciones que se
presenten con relacin a los lmites de inversin establecidos, tanto internos como legales,
proponiendo las medidas correctivas y preventivas necesarias;
f) Informar al menos mensualmente al Gerente General, al auditor interno y al responsable de las
inversiones sobre el comportamiento de los riesgos de mercado en que incurran las Carteras
Administradas;
g) Realizar las investigaciones necesarias para determinar las causas de las desviaciones a los lmites
establecidos o de aquellos eventos que puedan generar una mayor exposicin a los riesgos de
inversin de las Carteras Administradas e informar oportunamente al Comit de Riesgos de Inversin,
al auditor interno y al Gerente General los resultados de las mismas;
h) Realizar recomendaciones al Gerente General y al Comit de Inversiones con la finalidad de mitigar la
exposicin a los riesgos de inversin;
i) Calcular el rendimiento ajustado por riesgo de los activos de las Carteras Administradas y presentarlo
al Comit de Riesgos de Inversin para su discusin y evaluacin; y
j) Permitir el adecuado cumplimiento por parte del Sistema Integral de Administracin de Riesgos de
Inversin de los criterios de control interno, como son la eficacia, eficiencia, confidencialidad,
integridad, disponibilidad y cumplimiento normativo.
Artculo 113.- Unidad de Riesgos de Inversin - Requerimientos Mnimos. Para el cumplimiento de las
funciones sealadas en el artculo anterior, la Unidad de Riesgos de Inversin de cada AFP deber cumplir con los
siguientes requerimientos mnimos:
a) Mantener independencia funcional respecto de las reas de inversiones, registro de operaciones,
contabilidad, custodia, auditora interna u otras similares;
b) Mantener el mismo nivel jerrquico que el rea de inversiones;
c) Contar con funcionarios y profesionales con adecuada formacin, conocimiento y experiencia;
d) Contar con infraestructura, sistemas informticos y materiales adecuados;
e) Desarrollar manuales de procedimientos y funciones detallados;
f) Contar con sistemas de seguridad adecuados;
g) Mantener un archivo centralizado de documentacin sustentatoria sobre los anlisis y
recomendaciones realizados;
h) Contar con programas de revisin de cumplimiento de objetivos, de procedimientos y controles en la
concertacin de las operaciones de inversin, as como de los lmites de exposicin al riesgo; y,
i) Otros, que la Superintendencia determine.
Artculo 114.- Manuales de Polticas y Procedimientos. El manual de polticas y procedimientos para la
Administracin Integral de Riesgos de Inversin deber contemplar, de manera clara y definida, los siguientes
aspectos:
a) El establecimiento explcito de que la AFP tiene como principal objetivo administrar prudentemente los
recursos de los afiliados, por lo cual buscarn obtener los mejores rendimientos ajustados por riesgo;
b) Los objetivos sobre exposicin a los riesgos de inversin;
c) La estructura organizacional, funciones y responsabilidades del Comit y la Unidad de Riesgos de
Inversin;
d) Las facultades, funciones y responsabilidades de los funcionarios o profesionales de acuerdo con el
cargo que se desempee;
e) La forma, periodicidad y el tipo de informacin que el Comit y la Unidad de Riesgos de Inversin
debern proporcionar a los diferentes funcionarios y reas de la AFP;
f) El proceso para la aprobacin de propuestas o nuevas estrategias para mitigar los riesgos de
inversin;
53
g) El proceso de aprobacin de nuevos instrumentos, nuevos mercados, nuevas monedas y de

operaciones con derivados;
h) Los planes de accin en caso de contingencias;
i) El procedimiento para autorizar el exceso a los lmites de inversin internos;
j) Las medidas de control interno y los procedimientos para corregir las desviaciones a los lmites
establecidos;
k) Las metodologas y modelos utilizados para la evaluacin de los riesgos de inversin incluyendo los
requerimientos de sistemas informticos; y,
I)
La determinacin y procedimiento para el clculo de los lmites de exposicin a los riesgos de
inversin.
Dicho documento, y sus respectivas modificaciones deber ser remitido a la Superintendencia para su conocimiento
y observaciones que correspondan, antes de su entrada en vigencia.
Artculo 115.- Riesgo de Mercado. El riesgo de mercado corresponde a la prdida potencial por cambios en los
factores de riesgo que incidan sobre la valuacin de las posiciones de las Carteras Administradas, tales como tasas
de inters, tipos de cambio, cotizacin de instrumentos de inversin, commodities y otros.
La Unidad de Riesgos de Inversin deber como mnimo:
a) Contar con modelos y sistemas de medicin y control de riesgo de mercado apropiados;
b) Evaluar y dar seguimiento a todas las posiciones sujetas a riesgo de mercado utilizando modelos de
valor en riesgo con la finalidad de medir la prdida potencial de dichas posiciones, considerando
factores de riesgo, asociados a un nivel de probabilidad y un perodo de tiempo determinados;
c) Calcular el valor en riesgo realizando anlisis de sensibilidad a factores de riesgo y en condiciones
extremas e informar los resultados peridicamente al Gerente General, al auditor interno u rea similar
y al responsable del rea de inversiones, as como al Comit de Inversiones y al Comit de Riesgos
de Inversin, y elaborar planes de contingencia para el caso en que aparezcan este tipo de
condiciones;
d) Utilizar al menos informacin histrica de los factores de riesgo con la finalidad de calcular el riesgo de
mercado;
e) Elaborar planes de contingencia ante la ocurrencia de algn evento que impacte negativamente a las
Carteras Administradas;
f) Evaluar la diversificacin del riesgo de mercado de las inversiones;
g) Realizar un anlisis sobre la contribucin al riesgo de mercado de las Carteras Administradas al
evaluar la inversin en nuevos instrumentos, en nuevas monedas y en instrumentos derivados; y,
h) Efectuar comparaciones entre las estimaciones de riesgo de mercado realizadas y los valores
efectivamente observados y, en caso de diferencias importantes, realizar revisiones peridicas a los
supuestos de los modelos.
Artculo 116.- Riesgo Crediticio. El riesgo crediticio corresponde a la prdida potencial por la falta de pago de una
contraparte en las inversiones u operaciones que se efecten con recursos de las Carteras Administradas.
La Unidad de Riesgos de Inversin deber como mnimo:
a) Disear procedimientos de control y seguimiento de riesgo de crdito de las inversiones de las
Carteras Administradas en funcin a la calidad crediticia de los instrumentos y sus emisores;
b) Calcular la probabilidad de incumplimiento de pago del instrumento; y,
c) Analizar la prdidas esperadas en funcin a las probabilidades obtenidas.
54
Artculo 117.- Riesgo Operacional. 105 Para administrar los riesgos operacionales asociados con el proceso de
inversiones, las AFP se sujetarn a las disposiciones establecidas en el Reglamento para la Gestin del Riesgo
Operacional.
Asimismo, como parte de las medidas para el tratamiento de este riesgo, las empresas debern realizar lo siguiente:
a. Implementar procedimientos para que las operaciones de inversin cuenten con confirmaciones, ya sean
escritas o por medios auditivos o electrnicos, suscritas por los intermediarios;
b. Implementar procedimientos para que las operaciones de inversin cumplan con las normas internas y externas
aplicables y que las mismas se hayan realizado bajo condiciones de mercado, contando con los poderes y las
firmas autorizadas;
c. Implementar planes de contingencia ante fallas tcnicas en los sistemas de informacin o ante la ocurrencia de
eventos de fuerza mayor que puedan afectar la gestin de las inversiones;
d. Establecer los procedimientos para el funcionamiento de sistemas de grabaciones de audio adecuados para la
concertacin de las operaciones de inversin, y el mantenimiento de dichas grabaciones por un mnimo de dos
(2) aos;
e. Establecer procedimientos relacionados a la concertacin, registro, liquidacin, guarda fsica y custodia de las
operaciones de inversin y al mantenimiento y control de expedientes;
f. Establecer polticas y procedimientos que permitan una adecuada instrumentalizacin de convenios y contratos
a fin de delimitar derechos y obligaciones contractuales tanto de las Carteras Administradas como de la AFP en
aspectos vinculados con el proceso de inversin;
g. Establecer adecuados canales de difusin entre sus funcionarios de las disposiciones legales y administrativas
aplicables a sus operaciones de inversin;
h. Evaluar y monitorear los efectos que habrn de producirse sobre los actos en materia de inversiones que
realice la AFP, de conformidad con el rgimen legal nacional o extranjero aplicable;
i. Evaluar y monitorear las implicancias jurdicas en caso de incumplimiento en el pago de una inversin realizada
por parte de un emisor o contraparte y la factibilidad de ejecucin de las garantas;
j. Establecer condiciones y requerimientos para el accionar diligente de los funcionarios en el proceso de
inversin en resguardo de los recursos de las Carteras Administradas; y,
k. Asegurar un adecuado cumplimiento de las polticas sobre la conducta tica y las polticas orientadas a evitar
conflictos de inters u otras irregularidades en la gestin de las inversiones de los recursos de las Carteras
Administradas.
Artculo 118.- Riesgo de Liquidez. El riesgo de liquidez corresponde a la prdida potencial por la venta anticipada
o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a obligaciones, o bien, por el hecho de que una
posicin no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posicin
contraria equivalente.
En ese sentido, la Unidad de Riesgos de Inversin deber, como mnimo:
a) Medir y monitorear el riesgo ocasionado por retiro de recursos, considerando para tal efecto todos los
activos de la Cartera Administrada y los flujos que ingresen en el futuro producto de la recaudacin;
b) Cuantificar las prdidas potenciales producidas por la venta anticipada o forzosa de los instrumentos a
descuentos inusuales o porque una posicin no pueda ser liquidada oportunamente debido a la
ausencia de una contraparte; y,
c) Contar con planes de accin en caso de requerimientos de liquidez por parte de las Carteras
Administradas.
105
Artculo modificado por Resolucin SBS N 2116 publicada el 26-04-2009.
55
Artculo 119.- Informacin a la Superintendencia. La Unidad de Riesgos de Inversin deber remitir a esta
Superintendencia los reportes peridicos que elaboren para la identificacin y administracin de los riesgos de
inversin que enfrenten.
La Superintendencia reglamentar la frecuencia y el tipo de informacin que debern remitir las AFP con relacin a
la medicin, evaluacin y seguimiento de los riesgos de inversin que realicen.
Artculo 120.- Control y Seguimiento. Es responsabilidad del auditor interno de la AFP, o funcionario equivalente,
velar por el cumplimiento de los manuales de polticas y procedimientos del Sistema Integral de Administracin de
Riesgos de Inversin y dar seguimiento a los lmites de exposicin a los riesgos y a las medidas de control que se
adopten.
CAPTULO XII 106
COSTOS, GASTOS Y COMISIONES GENERADOS POR LAS INVERSIONES REALIZADAS EN INSTRUMENTOS
U OPERACIONES DE INVERSIN
Artculo 121.- Responsabilidad. Constituye responsabilidad del Directorio, del Comit de Inversiones y de la
Unidad de Inversiones de las AFP el establecimiento de las polticas y acciones que permitan la implementacin y
cumplimiento de las disposiciones establecidas en el presente Captulo.
Artculo 122.- mbito de aplicacin. Las disposiciones establecidas en el presente Captulo son aplicables a
todos los impuestos, costos, gastos y comisiones originados, de manera directa o indirecta, por las inversiones de
los recursos de las Carteras Administradas por las AFP.
Artculo 123.- Obligacin de la AFP. Todos los costos, gastos y comisiones que se abonen a los intermediarios u
otras entidades locales y extranjeras por las transacciones realizadas con los instrumentos y operaciones de
inversin de las Carteras Administradas, conforme a los sealado en el artculo 79 del Reglamento del Texto nico
Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones, son de cargo exclusivo de la
respectiva AFP, y en ningn caso pueden ser pagados con cargo a las Carteras Administradas.
Asimismo, los costos, gastos y comisiones por concepto de custodia, guarda fsica, depositarios, instituciones de
compensacin y liquidacin, cuentas corrientes y otros originados por la tenencia de instrumentos y operaciones de
inversin son de cargo exclusivo de la respectiva AFP, y en ningn caso pueden ser pagados con cargo a las
Carteras Administradas.
En el caso de los instrumentos u operaciones de inversin que incorporan costos, gastos y comisiones, que por su
naturaleza son asumidas por las Carteras Administradas, las AFP debern asegurarse que estos se minimicen, que
sean razonables y competitivos, que garanticen la mejor ejecucin de las operaciones y que busquen el beneficio
exclusivo de las Carteras Administradas. Para estos efectos, las AFP debern seguir los lineamientos establecidos
en el artculo 126 del presente Reglamento.
Los costos, gastos y comisiones por concepto de servicios adicionales que se incorporen en los instrumentos u
operaciones de inversin, tales como informes de investigacin, asesora de terceros, entre otros, son de cargo
exclusivo de la respectiva AFP, y en ningn caso pueden ser pagados con cargo a las Carteras Administradas.
Artculo 124.- Impuestos en el pas. Conforme a lo establecido en los artculos 76 y 78 de la Ley, el Patrimonio
de los Fondos de Pensiones y las inversiones en instrumentos u operaciones de inversin que se realicen con
106
56
dichos recursos, se encuentran inafectos al pago de todo tributo creado o por crearse, inclusive de aquellos que
requieren de norma exoneratoria expresa.
Artculo 125.- Impuestos en el extranjero. El pago de los impuestos en el exterior como consecuencia de la
tenencia de instrumentos y operaciones de inversin extranjeros ser de cargo de las Carteras Administradas. En
caso exista devolucin de impuestos, stos debern considerarse como rentabilidad y por lo tanto se ingresarn al
patrimonio de las Carteras Administradas.
Artculo 126.- Diligencia en la evaluacin de costos, gastos y comisiones. Las AFP debern asegurarse que
los costos, gastos y comisiones que sean incorporados en los instrumentos u operaciones de inversin en los cuales
se inviertan los recursos de las Carteras Administradas cumplan con los siguientes lineamientos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
Que la estructura de los costos, gastos y comisiones de los instrumentos u operaciones de inversin
maximice el retorno ajustado por riesgo.
Que exista un revelacin total de todos los costos, gastos y comisiones incorporados en los
instrumentos u operaciones de inversin.
Que los costos, gastos y comisiones estn denominados de manera apropiada.
Que los costos, gastos y comisiones correspondan a servicios efectivamente prestados para la
constitucin de los instrumentos u operaciones de inversin.
Que los costos, gastos y comisiones sean razonables y competitivos.
Que los costos, gastos y comisiones que se hayan requerido para la constitucin de los instrumentos u
operaciones de inversin corresponda a la mejor ejecucin de las transacciones .
Que los cargos por concepto de servicios adicionales sean explcitamente revelados y separados en la
estructura de costos, gastos y comisiones de los instrumentos u operaciones de inversin.
Que el anlisis de la estructura de costos, gastos y comisiones est debidamente sustentado.
Artculo 127.- Negociacin e intermediarios. Los costos, gastos y comisiones que se abonen a los intermediarios
u otras entidades locales y extranjeras por la negociacin de los instrumentos u operaciones de inversin de las
Carteras Administradas y que son de cargo de las AFP incluyen los siguientes conceptos:
a)
b)
c)
d)
Costos de intermediacin: Los costos, gastos y comisiones pagados a los intermediarios por prestar
los servicios de negociacin de los instrumentos u operaciones de inversin en los mecanismos de
negociacin autorizados. Asimismo, cualquier cargo adicional sobre el diferencial (spread) entre el
precio de mercado de compra (bid) y de venta (ask) de aquellos instrumentos u operaciones de
inversin que se negocian en los mecanismos centralizados y no centralizados de negociacin
autorizados.
Costos de negociacin de fondos mutuos y fondos de inversin: Los costos, gastos y comisiones de
suscripcin (compra, entrada), redencin (rescate, venta o salida anticipada), e intercambio que se
deriven de la negociacin de cuotas de participacin de los fondos mutuos y fondos de inversin, tanto
locales como extranjeros. Asimismo, cualquier cargo adicional sobre el diferencial (spread) entre el
precio de mercado de compra (bid) y de venta (ask) de aquellos fondos mutuos y de inversin
extranjeros que son negociados en mecanismos centralizados o no centralizados de negociacin
autorizados.
Costos del mecanismo de negociacin y reguladores: Los costos, gastos y comisiones pagados a los
mecanismos de negociacin utilizados a efectos de realizar la negociacin de los instrumentos u
operaciones de inversin y a las instituciones u organizaciones supervisoras y/o reguladoras de estos
mecanismos.
Costos cargados al precio del instrumento u operacin de inversin por negociacin en mercados
diferentes: Los costos, gastos y comisiones por operaciones realizadas entre diferentes mercados que
se carguen adicionalmente a los precios de los instrumentos u operaciones de inversin.
57
e)
f)
Costos de conversin: Los costos, gastos y comisiones pagados para disponer de las acciones
subyacentes de los valores representativos de derechos sobre acciones en depsito inscritos en
bolsas de valores.
Otros: Cualquier otro costo, gasto o comisin pagado a los intermediarios por concepto de la
negociacin de los instrumentos u operaciones de inversin.
Artculo 128.- Diferencial (spread) en la negociacin. En la negociacin de instrumentos u operaciones de

inversin cuyos costos de intermediacin estn incluidos en el diferencial (spread) entre el precio de compra (bid)
y de venta (ask), las AFP debern asegurarse que ste corresponda a las condiciones de mercado vigentes al
momento de efectuar las transacciones.
Para tal efecto, las AFP debern efectuar un monitoreo apropiado de las transacciones para detectar y evitar
cualquier cargo adicional sobre dicho diferencial (spread) de mercado.
Artculo 129.- Fondos mutuos y fondos de inversin. En las inversiones en cuotas de participacin de fondos
mutuos o fondos de inversin, corresponde a las AFP analizar los costos, gastos y comisiones incluidos en la
estructura de comisiones y gastos totales cargados al valor cuota de cada una de las clases de cuotas de
participacin en las que se invertirn los recursos de las Carteras Administradas.
Para efectuar dicho anlisis, las AFP debern comparar las comisiones y gastos totales con otros fondos mutuos o
fondos de inversin que posean similares objetivos y polticas de inversin. Para ello, la informacin de las
comisiones y gastos totales deber estar medida en trminos anuales conforme a la informacin ms reciente
proporcionada por la sociedad administradora de tales fondos.
El detalle del anlisis de la estructura de comisiones y gastos totales incluir, en cuanto sea aplicable, los siguientes
conceptos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
Comisin de gestin (management fee).

Gastos administrativos.
Gastos del agente de transferencia.
Gastos de custodia.
Gastos de auditora.
Comisiones de distribucin (trail commission).
Gastos de negociacin o transaccin de los instrumentos u operaciones en los que se invierta los
recursos del fondo mutuo o fondo de Inversin (turnover ratio).
Otros gastos y comisiones: clasificacin de riesgo, cotizacin en algn mecanismo centralizado,
asesoras legales, impuestos, organismos reguladores, instituciones de compensacin y liquidacin,
comisiones de desempeo, seguros, gastos de marketing, costos de publicacin e impresin, entre
otros.
Artculo 130.- Instrumentos de inversin representativos de activos titulizados. En las inversiones en

instrumentos de inversin representativos de activos titulizados emitidos por patrimonios de propsito exclusivo o
por fideicomisos, corresponde a las AFP analizar los costos, gastos y comisiones incluidos en la estructura de
dichos instrumentos.
Para efectuar dicho anlisis, las AFP debern comparar cada uno de los conceptos de costos, gastos y comisiones
con otros instrumentos de inversin similares.
El detalle de los costos, gastos y comisiones incluir, en cuanto sea aplicable, los siguientes conceptos:
58
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
Costo del estructurador y co-estructurador.

Costo del colocador.
Costo de administracin de patrimonio de propsito exclusivo o fideicomiso.
Los precios de los instrumentos u operaciones de inversin subyacentes que se hayan incorporado
para constituir el patrimonio de propsito exclusivo o fideicomiso.
Gastos de constitucin del patrimonio de propsito exclusivo o fideicomiso.
Gatos de custodia.
Gastos de asesoras legales y de Registros Pblicos.
Gastos de clasificacin de riesgo.
Gastos de auditora.
Gastos de cotizacin en algn mecanismo centralizado.
Otros gastos y comisiones: asesoras legales, impuestos, organismos reguladores, instituciones de
compensacin y liquidacin, comisiones de desempeo, seguros, gastos de marketing, costos de
publicacin e impresin, entre otros.
Artculo 131.- Devolucin de comisiones (rebates). En caso exista la devolucin de los costos, gastos y
comisiones que por su naturaleza fueron asumidos por las Carteras Administradas, dicha devolucin deber ser
abonada directamente a las Carteras Administradas.
Para estos efectos las AFP debern suscribir, a nombre de las Carteras Administradas, y de ser necesario con su
institucin de custodia, los respectivos contratos de devolucin de comisiones (rebates) con el representante de la
sociedad administradora de aquellos fondos mutuos o fondos de inversin que ofrezcan dicha alternativa como
compensacin de los costos, gastos y comisiones incluidos en su estructura de comisiones totales.
Dicho contrato debe contener al menos los siguientes aspectos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
El tipo de Fondo de Pensiones que ser beneficiario con la devolucin.

La indicacin explcita de la clase o clases de cuotas de participacin a las que se aplicar la
devolucin.
El nombre, cargo y la entidad a la que representan cada uno de los que suscriben el contrato.
Fecha de suscripcin del contrato.
Periodo de vigencia del contrato (indicar fecha de inicio y fecha de trmino).
Los montos de inversin (en dinero) y el porcentaje de devolucin de comisiones para cada monto o
intervalo establecido. En caso de ser aplicable, indicar la permanencia mnima en el fondo mutuo o de
inversin para ser sujeto de esta devolucin.
Periodicidad de la devolucin de comisiones.
Calendario o cronograma en el que se efectuar las devoluciones.
Modalidad de pago de las devoluciones. Especificar si el pago es en efectivo (sealar la moneda de
pago) o en cuotas de participacin del fondo mutuo o fondo de inversin, o si est abierta la
posibilidad de elegir cuotas de otro fondos mutuos o fondos de inversin.
Frmula de clculo, incluyendo las variables correspondientes.
La obligacin de entregar un sustento de confirmacin de pago por parte de la sociedad
administradora cada vez que se efecte una devolucin.
Las copias de los contratos de devolucin de comisiones, o cualquier modificacin a stos, debern ser remitidas a
la Superintendecia en un plazo no mayor a cinco (5) das hbiles contados a partir de la fecha de suscripcin de los
mismos. Asimismo, las AFP debern entregar copias de los contratos de devolucin de comisiones, o cualquier
modificacin a stos, a sus bancos custodios para que stos puedan realizar los controles pertinentes.
59
Artculo 132.- Obligacin de evaluar e informar a la SBS sobre cualquier incumplimiento al presente
Captulo. La unidad de auditora interna o unidad equivalente, ser la encargada de evaluar cualquier
incumplimiento a lo sealado en el presente Captulo e informar oportunamente al Directorio de la AFP y a la
Superintendencia sobre tales hechos, incluyendo las medidas preventivas y correctivas adoptadas.
CAPTULO XIII 107
DETERMINACIN DE LOS INDICADORES DE REFERENCIA DE RENTABILIDAD
efecto.
Artculo 134.- mbito de aplicacin. Las disposiciones establecidas en el presente Captulo son aplicables a
todos los indicadores de referencia de rentabilidad que las AFP incorporen en sus polticas de inversin para la
gestin de las Carteras Administradas correspondientes a los fondos obligatorios y voluntarios.
Artculo 135.- Obligacin de la AFP. Es responsabilidad de las AFP seleccionar los indicadores de referencia de
rentabilidad para cada una de las categoras de instrumentos en los que se inviertan los recursos de cada una de
las Carteras Administradas correspondientes a los fondos para aportes obligatorios y voluntarios.
Todos los costos asociados a la elaboracin, implementacin y uso de tales indicadores sern de cargo exclusivo de
las AFP.
Artculo 136.- Indicadores de referencia de rentabilidad por categora de instrumentos. En la seleccin de los
indicadores de referencia de rentabilidad, las AFP debern elegir algn indicador que refleje la composicin y el
rendimiento de las distintas categoras de instrumentos teniendo en cuenta lo siguiente:
a)
b)
c)
El objetivo de las Carteras Administradas: los indicadores deben representar razonablemente las
caractersticas de diversificacin y los riesgos incluidos en las polticas de inversin para cada tipo de
fondo obligatorio o voluntario;
La representatividad de los indicadores: los indicadores deben representar razonablemente el
comportamiento de los mercados en los que se negocian los instrumentos de inversin emitidos por
los emisores pertenecientes a cada categora de instrumentos; y,
Los mercados de las categoras de instrumentos: los indicadores debern corresponder a cada uno de
los mercados en los que se negocian las categoras de instrumentos, de manera que representen por
separado a los instrumentos de inversin domsticos de los extranjeros.
Artculo 137.- Indicadores de referencia de rentabilidad de los instrumentos de inversin domsticos. Para
el caso de los indicadores de referencia de rentabilidad que correspondan a las categoras de instrumentos de
inversin domsticos, las AFP debern encargar la elaboracin de los mismos a alguna entidad que cuente al
menos con las siguientes caractersticas:
a)
b)
c)
107
Que sea independiente a las AFP, su grupo econmico o empresas vinculadas;

Que se especialice en la elaboracin de este tipo de indicadores;
Que posea una experiencia comprobada de al menos cinco (5) aos en la elaboracin de dichos
indicadores;
60
d)
e)
Que sea de reconocido prestigio en los mercados del pas y del exterior;
Que sea capaz de proveer el clculo detallado del indicador de manera diaria a las AFP y a la
Superintendencia.
Artculo 138.- Indicadores de referencia de rentabilidad de los instrumentos de inversin extranjeros. Para
el caso de los indicadores de referencia de rentabilidad que correspondan a las categoras de instrumentos de
inversin extranjeros, las AFP debern escoger un indicador entre aquellos que se encuentren disponibles en el
mercado internacional, que sean elaborados por entidades que cumplan con los requerimientos sealados en el
artculo anterior y que representen el comportamiento de los mercados internacionales de manera que sean
consistentes con polticas de diversificacin global de las categoras de instrumentos.
Artculo 139.- Solicitud Indicadores de referencia de rentabilidad. Las AFP, al momento de solicitar su
inscripcin en el Registro de Fondos obligatorios y voluntarios de que trata el artculo 61 del Ttulo VIII del
Compendio de Normas de Superintendencia Reglamentarias del SPP, referido al Registro, debern adjuntar un
documento de sustento con la relacin de los indicadores de referencia de rentabilidad que hayan seleccionado para
cada una de las categoras de instrumentos de cada una de las Carteras Administradas correspondiente a los
fondos para aportes obligatorios y voluntarios.
El referido documento deber incluir al menos lo siguiente:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Nombre del fondo en cuya poltica de inversin se har uso del indicador;
Nombre del indicador;
Categora de instrumento a la que se refiere el indicador, sealando si corresponde a las categoras de
instrumentos domsticos o extranjeros;
Fuentes de acceso a la informacin sobre el indicador:
- Fuentes de acceso al clculo del rendimiento; y
- Fuentes de acceso a la composicin
Explicacin de las razones por las que se ha seleccionado el indicador;
Caractersticas del indicador:
- Resea de la institucin que elabora el indicador
- Metodologa de construccin del indicador
- Detalle de la composicin del indicador
- Composicin histrica del indicador, incluyendo los tres ltimos aos; y
- Evolucin histrica.
Asimismo, las AFP debern adjuntar la documentacin necesaria que sustente su solicitud.
Artculo 140.- Conformidad Indicadores de Referencia de Rentabilidad. La Superintendencia establecer la
conformidad o no de los indicadores de referencia de rentabilidad en los plazos a que hace referencia el ltimo
prrafo del artculo 18-B de la Ley. En caso que la Superintendencia observe alguno de los indicadores de
referencia de rentabilidad presentados, se suspender el plazo antes sealado hasta que dicha observacin sea
subsanada.
Es potestad de la Superintendencia dar su conformidad a un mismo indicador de referencia de rentabilidad para las
categoras de instrumentos de los fondos obligatorios o voluntarios que tengan iguales o similares polticas de
inversin. Dicha conformidad estar sujeta a los medios de transparencia e informacin al mercado que resulten
necesarios para un adecuado seguimiento de la composicin, diversificacin y niveles de riesgo de las categoras
de instrumentos en donde se invierten los fondos de pensiones.
61
Artculo 141.- Informacin a la Superintendencia. Las AFP debern informar a la Superintendencia la

composicin de las categoras de instrumentos y sus respectivos rendimientos a travs del Informe Diario de
Inversiones.
Asimismo, las AFP debern tomar los resguardos del caso a efectos que las entidades a las que se hace referencia
en los artculos 137 y 138 del presente Captulo, provean oportunamente a la Superintendencia el acceso a la
informacin detallada de los indicadores de referencia de rentabilidad.
Artculo 142.- Publicacin de la rentabilidad por categora de instrumento. La Superintendencia publicar
mensualmente, sobre la base de los estndares establecidos en el Ttulo IV del Compendio de Normas del SPP, la
rentabilidad de cada una de las categoras de instrumentos de cada una de las Carteras Administradas
correspondientes a los fondos obligatorios o voluntarios, comparndola, en cada caso, con el rendimiento reportado
por los respectivos indicadores de referencia de rentabilidad.
CAPITULO XIV 108
LINEAMIENTOS SOBRE LAS MEJORES PRCTICAS EN LA NEGOCIACIN DE LOS INSTRUMENTOS U
OPERACIONES DE INVERSIN
efecto, en particular la poltica de negociacin sealada en el acpite e) del artculo 100c del presente Ttulo,
referido a poltica de inversiones.
Artculo 144.- mbito de aplicacin. Las disposiciones establecidas en el presente Captulo son aplicables a la
negociacin con los recursos de los Fondos ofrecidos por las AFP de todos los instrumentos u operaciones de
inversin. Al respecto, se entender por inversiones a las realizadas por las AFP con los recursos de los Fondos en
los instrumentos y operaciones autorizados por la normativa vigente. Asimismo, se entender por operaciones a
aquellas transacciones realizadas por las AFP con los recursos de los Fondos con derivados, acuerdos de
recompra, compra y venta de divisas, operaciones de reporte y similares.
Las disposiciones sealadas en el presente Captulo sern supletorias en todo aquello que no se oponga a la
normativa que establezca la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) para la
negociacin de los valores u operaciones que realicen las AFP con los recursos de los Fondos que se encuentran
bajo su competencia.
Artculo 144a.- Conflicto de Inters.109 La AFP deber asegurarse que las personas responsables de la
aprobacin de las polticas de inversin, aquellas encargadas de garantizar su cumplimiento, y las que participen en
el proceso de inversin, conforme lo dispuesto en el artculo 2 de la norma relacionada a los Requerimientos sobre
la Conducta tica y la Capacidad Profesional de las Personas que participan en el Proceso de Inversin de las
Empresas Bancarias, de Seguros y de las Carteras Administradas por las AFP, aprobada mediante la Resolucin
SBS N 114-2005, no presenten conflictos de inters.
Para el caso de los miembros del Directorio que sean miembros de comits que desempeen funciones vinculadas
al proceso de inversin, como son por ejemplo, el Comit de Inversiones o de Riesgos de la AFP, se considera que
los conflictos de inters pueden generarse, por ejemplo, del desempeo simultneo de funciones vinculadas a la
108

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 446-2009 publicada el 31-01-2009. Posteriormente modificado por Resolucin
SBS N 2111-2010 publicado el 08-03-2010.
109
62
toma de decisiones financieras o de inversin, a la asesora de inversin, a la emisin, estructuracin o colocacin

de instrumentos, en empresas que sean:
a) emisoras de instrumentos u operaciones de inversin en los que los Fondos de pensiones invierten sus
recursos;
b) intermediarias de los instrumentos u operaciones de inversin en los mercados primarios o secundarios en los
que invierten los Fondos de pensiones; y/o
c) estructuradoras de instrumentos u operaciones ofrecidos a los Fondos de pensiones.
d) administradoras de fondos que a su vez invierten en los mercados primarios o secundarios en los que los
fondos administrados han invertido sus recursos.
Artculo 145.- Diligencia en la negociacin. En la negociacin de los instrumentos u operaciones de inversin,
las AFP debern asegurarse que se realice la mejor ejecucin de las transacciones, buscando el beneficio exclusivo
de los Fondos. Para estos efectos, las AFP debern asegurarse que en la negociacin de los instrumentos u
operaciones de inversin en los cuales se inviertan los recursos de los Fondos sus directores, gerentes,
funcionarios, trabajadores y cualquier otra persona que les preste servicios cumplan, al menos, con los siguientes
lineamientos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
l)
Colocar los intereses de los Fondos por encima de los intereses personales, de la AFP, del grupo
econmico al que pertenece la AFP o de terceros;
Actuar con integridad, independencia, objetividad, competencia y diligencia;
Tener pleno conocimiento y entendimiento de la normativa aplicable en los mercados en los que se
negocia;
Evitar participar en prcticas prohibidas, que incumplan la normativa o que perjudiquen por
negligencia, dolo o culpa los recursos de los Fondos.
Mantener la confidencialidad y reserva de la informacin;
Evitar los conflictos de inters e informar por escrito a los responsables de las Unidades de
Inversiones y Riesgos sobre los potenciales conflictos de inters;
Efectuar el cierre de la negociacin a precios que se encuentren dentro de las condiciones de
mercado de los instrumentos u operaciones de inversin vigente al momento de efectuar las
transacciones;
Realizar un adecuado sustento del precio en el que se negocian los instrumentos u operaciones de
inversin;
Poseer plena responsabilidad del proceso de negociacin;
Mantener un registro adecuado del proceso de negociacin;
Mantener un adecuado monitoreo de los mercados de los instrumentos u operaciones de inversin; y,
Alentar a mantener y mejorar las competencias profesionales de los participantes en la negociacin.
Adicionalmente, las AFP debern cumplir con proveer a la Unidad de Inversiones con todos los recursos necesarios
para una adecuada negociacin y el cumplimiento de los requerimientos establecidos en el presente Captulo.
Artculo 146.- Intermediarios y contrapartes de negociacin. En la seleccin de intermediarios o contrapartes
las AFP debern evaluar, al menos, los siguientes aspectos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
La adecuada condicin financiera de los intermediarios o contrapartes;

La poltica de manejo de los conflictos de inters;
La poltica de solucin de controversias;
La habilidad de los intermediarios o contrapartes para minimizar los costos totales de negociacin;
La existencia de obligaciones fiduciarias por parte de los intermediarios o contrapartes de manera que
se priorice las condiciones de negociacin a favor de sus clientes sobre los intereses propios;
El nivel de experiencia de los intermediarios y contrapartes; considerando en lo aplicable:
63
g)
h)
Completar transacciones;
Ejecutar estrategias de negociacin nicas;
Ejecutar y liquidar negociaciones difciles;
Maximizar la oportunidad de mejoras en los precios;
Ejecutar negociaciones oportunamente;
Mantener el anonimato del administrador de inversiones y sus contrapartes;
Ejercer el esfuerzo necesario para satisfacer las necesidades de negociacin de manera
consistente y diligente;
- Tomar en cuenta los errores y corregirlos de manera satisfactoria;
- Alcance y obtencin de liquidez para minimizar el impacto ante condiciones inesperadas de los
mercados; y,
- Tiempo de experiencia en los mercados de los instrumentos u operaciones de inversin.
La infraestructura de los intermediarios y contrapartes considerando:
- Infraestructura fsica;
- Sistemas de comunicacin;
- Sistemas de grabaciones;
- Sistemas de entrada, registro y ejecucin de las transacciones;
- Reportes de ejecucin de las transacciones con los detalles correspondientes;
- Procesos eficientes y precisos en la compensacin y liquidacin de valores; y
- Capacidad para manejar volmenes inesperados de negociacin.
La habilidad de los intermediarios y contrapartes para proveer informacin y servicios tales como:
Mejora continua de la calidad de la ejecucin de transacciones;
Acceso a anlisis de investigacin; y,
Acceso a la plataforma de profesionales en intermediacin y analistas.
Al respecto, se entender por intermediarios a aquellas instituciones debidamente autorizadas por las autoridades
reguladoras de los mercados de valores o financieros para prestar servicios de intermediacin de valores por cuenta
propia o de terceros. Se entender por contrapartes a aquellas instituciones que actan como la otra parte en la
negociacin de los instrumentos u operaciones de inversin que se realicen con los recursos de los Fondos.
Artculo 147.- Prohibiciones en la negociacin. De acuerdo a lo sealado en el artculo 61 del Reglamento de
la Ley, las AFP estn prohibidas de realizar transacciones con los recursos de los Fondos con cualquier persona
natural o jurdica que pueda ser capaz de influir en las decisiones de inversin de dichos recursos o cuyas
transacciones con stas puedan generar potenciales conflictos de inters. Asimismo, las AFP, sus directores,
gerentes, funcionarios y trabajadores vinculados al proceso de inversin se encuentran prohibidos de efectuar las
transacciones detalladas en dicho artculo.
Igualmente, de acuerdo a lo sealado en el artculo 61A del Reglamento de la Ley, las AFP, sus directores,
gerentes, funcionarios, trabajadores y cualquier otra persona que les preste servicios, estn obligados a resarcir y a
indemnizar a los Fondos por los perjuicios que directamente causaren a los Fondos por dolo o culpa como
consecuencia del incumplimiento de sus obligaciones, la realizacin de actos que expresamente estn prohibidos o,
por la comisin de alguna infraccin a la normativa vigente. La Superintendencia, sin perjuicio de aplicar las
sanciones administrativas por las infracciones que se hubieren cometido, podr, en representacin de los Fondos,
entablar las acciones judiciales que estime pertinentes para obtener los resarcimientos y las indemnizaciones que
correspondan
Adicionalmente, en la negociacin de instrumentos u operaciones de inversin en los cuales se inviertan los
recursos de los Fondos, las AFP y el personal involucrado en el proceso de inversin estn impedidos de participar
en las prcticas prohibidas por la regulacin de los mercados de valores en los cuales negocien, as como de
64
incurrir en cualesquiera otras prcticas que puedan ir en contra de los beneficios de los Fondos o que incumplan
con lo sealado en Reglamento de la Ley y en el presente Captulo.
Para tal efecto, las AFP debern elaborar una relacin detallada de las prcticas prohibidas o que puedan ir en
contra de los beneficios de los Fondos en la negociacin de instrumentos y operaciones de inversin, de modo que
la misma sea puesta en conocimiento del personal involucrado en el proceso de inversin y forme parte de la
poltica orientada a la adopcin de mejores prcticas en inversiones y riesgos a la que se refiere el artculo 3 de la
Resolucin SBS N 114-2005. Esta relacin deber estar a disposicin de la Superintendecia, incluyendo los
documentos que la sustenten.
Cualquier incumplimiento a la normativa sealada en el presente Captulo ser sancionado por la Superintendencia
de acuerdo a lo dispuesto en el respectivo Reglamento de Sanciones.
Artculo 148.- Sistema de Grabaciones. Las AFP, de acuerdo a lo dispuesto en el inciso e) del artculo 117 del
presente Ttulo, deben mantener un sistema de grabaciones para registrar la negociacin realizada por los
funcionarios debidamente autorizados con los instrumentos u operaciones de inversin en los cuales se invierten los
recursos de los Fondos.
A este efecto, el sistema de grabaciones deber cumplir con los siguientes requerimientos mnimos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Que se encuentre disponible para operar durante las veinticuatro (24) horas del da;
Que permita efectuar la reproduccin auditiva de las grabaciones y la obtencin de copias de las
mismas;
Que la reproduccin auditiva de las grabaciones y las copias obtenidas reproduzcan de manera
integral y con fidelidad la negociacin realizada;
Que las grabaciones de audio sean adecuadamente ordenadas y mantenidas en condiciones fsicas
que garanticen su orden cronolgico, durabilidad y fijeza por un periodo no menor a dos (2) aos;
Que permitan efectuar la ubicacin directa de las grabaciones de audio considerando: fecha, hora de
inicio y de trmino de la negociacin y lnea telefnica asignada sujeta a grabacin.
Otras que determine la Superintendencia.
Artculo 149.- Recinto Fsico. El recinto fsico en el que se efecta la negociacin de los instrumentos u
operaciones de inversin realizada con los recursos de los Fondos deber cumplir las siguientes caractersticas
mnimas:
a)
b)
c)
d)
Restringir el acceso slo al personal debidamente autorizado;

Contar con lneas telefnicas que cuenten con sistemas de grabacin para la negociacin de los
instrumentos de inversin u operaciones. En este sentido, no se podr utilizar telfonos celulares o
similares para efectuar dicha negociacin;
Disponer de las herramientas y equipos necesarios para mantener un proceso de inversin adecuado;
y,
Otras que determine la Superintendencia.
Artculo 150.- Archivos Centralizados. Las AFP debern mantener archivos centralizados destinados a reunir
dentro de un mismo recinto fsico la documentacin sustentatoria referida al proceso de inversin de los recursos de
los Fondos. Dichos documentos se encontrarn a disposicin de la Superintendencia. Se entender por proceso de
inversin lo dispuesto en el segundo prrafo del artculo 2 de la Resolucin SBS N 114-2005.
Para este efecto, la siguiente documentacin sustentatoria se entender como referida al proceso de inversin de
los recursos de los Fondos, en cuanto corresponda:
65
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
l)
m)
n)
o)
p)
q)
r)
s)
t)
u)
v)
w)
x)
y)
La poltica de inversiones, incluyendo todos los documentos que la sustenten;

Las actas de aprobacin de las polticas y los procedimientos vinculados al proceso de inversin;
Los cdigos de tica y los estndares de conducta profesional;
Los documentos referidos a las polticas de cumplimiento del cdigo de tica y los estndares de
conducta profesional, la poltica de inversiones personales, la poltica de uso apropiado de la
informacin reservada, y la poltica orientada a la adopcin de las mejores prcticas en inversiones y
riesgos;
Los manuales de procedimientos referidos al proceso de inversin de los recursos de los Fondos;
Los manuales de las funciones y las responsabilidades de los funcionarios autorizados que realizan
las actividades referidas al proceso de inversin, as como los niveles de autorizacin para la
formulacin de rdenes y la realizacin de operaciones de inversin por dichos funcionarios;
Las actas de inversiones, los acuerdos del comit de inversiones y/o cualquier otro documento referido
a las decisiones ejecutivas tomadas respecto a la implementacin de la poltica de inversiones;
Los documentos referidos a los indicadores de referencia de rentabilidad;
Los informes internos referidos al anlisis de las decisiones de inversin, la gestin del riesgo de las
inversiones y/o la evolucin de los Fondos;
Las actas y acuerdos del Comit de Riesgos
Los documentos referidos a la aprobacin, modificacin o exceso en los lmites internos de exposicin
a los riesgos de inversin;
Los documentos referidos a la aprobacin de nuevos instrumentos u operaciones, incluyendo
instrumentos derivados, y en nuevos mercados, monedas o emisores;
El manual de polticas y procedimientos del Sistema Integral de Administracin de Riesgos de
Inversin;
Las metodologas, parmetros, modelos y escenarios a ser utilizados para identificar, medir, analizar,
monitorear, limitar, controlar, informar y revelar los riesgos de inversin a que estn expuestos los
Fondos;
Los informes, reportes, el anlisis y las recomendaciones generadas para la toma de decisin del
Comit de Riesgos y el Directorio sobre la situacin de los riesgos de inversin a los que estn
expuestas los Fondos;
El clculo peridico de la rentabilidad ajustada por riesgo y sus correspondientes sustentos;
Los contratos con intermediarios, custodios, guarda fsica contrapartes, administradoras de Fondos
mutuos o de inversin y otros contratos relacionados al proceso de inversin;
La informacin remitida a esta Superintendencia correspondiente al Informe Diario de Inversiones (IDI)
a que se refiere el Captulo X del presente Ttulo;
La documentacin sustentatoria referida a la solicitud de cotizaciones, negociacin de condiciones,
formulacin de rdenes, realizacin de operaciones de inversin, movimientos y los saldos mantenidos
en las cuentas corrientes de las instituciones financieras locales o del exterior, entrega de derechos
sobre valores, amortizaciones, o cualquier otra documentacin que sirva de sustento del IDI y/o a la
composicin de las inversiones;
La documentacin sustentatoria referida a los movimientos y los saldos mantenidos en las cuentas de
las instituciones locales o del exterior que prestan los servicios de guarda fsica y/o de custodia de
valores;
Los reportes del control de los lmites de inversin legales y del control de los lmites de inversin
internos y/o restricciones propias;
Los informes propios generados por la AFP referidos al control interno del proceso de inversin;
Los informes de la Unidad de Auditoria Interna o unidad equivalente sobre el proceso de inversin;
Las actas de las inspecciones en inversiones realizadas por las instituciones externas autorizadas o
por la Superintendencia;
Los documentos sobre descargos y sanciones en inversiones;
66
z)
Cualquier otra documentacin relevante que a criterio de las AFP deba mantenerse dentro del archivo
centralizado; y,
aa) Otras que determine la Superintendencia.
Artculo 151.- Obligacin de evaluar e informar a la SBS sobre cualquier incumplimiento al presente
Captulo. La unidad de auditoria interna o unidad equivalente ser la encargada de evaluar cualquier
incumplimiento a lo sealado en el presente Captulo e informar oportunamente al Directorio de la AFP y a la
Superintendencia sobre tales hechos, incluyendo las medidas preventivas y correctivas adoptadas.
Asimismo, a solicitud de la Superintendencia, la AFP deber presentar la informacin y documentacin que le sea
requerida sobre el cumplimiento de las disposiciones sealadas en el presente Captulo.
CAPTULO XV110
LINEAMIENTOS PARA LAS POLTICAS DE INVERSIONES DE LAS AFP Y DE SUS DIRECTORES, GERENTES,
FUNCIONARIOS Y TRABAJADORES
permitan la implementacin y el cumplimiento de las disposiciones establecidas en el presente Captulo.
Asimismo, corresponde a la Gerencia General y a la unidad de auditora interna o unidad equivalente,
cumpliendo con lo dispuesto en el Reglamento de auditora interna aprobado mediante Resolucin SBS
N11699-2008, desarrollar las acciones necesarias para el logro de los objetivos trazados en el marco de las
polticas establecidas para este efecto.
Artculo 153.- mbito de aplicacin. Las disposiciones establecidas en el presente captulo son aplicables a las
polticas de inversiones que se establezcan para la AFP y sus directores, gerentes, funcionarios y
trabajadores, que en razn a su cargo, funcin o posicin tengan acceso a la informacin sobre el proceso
de inversin de los recursos de los Fondos administrados por la AFP.
A este efecto, los alcances del proceso de inversin y las personas que participan en dicho proceso corresponden a
los sealados en el artculo 2 de la norma relacionada a los Requerimientos sobre la Conducta tica y la
Capacidad Profesional de las Personas que participan en el Proceso de Inversin de las Empresas Bancarias, de
Seguros y de las Carteras Administradas por las AFP, aprobada mediante la Resolucin SBS N114-2005.
Artculo 154.- Obligacin de la AFP y las personas que participan en el proceso de inversin. La AFP y las
personas que participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados tienen, en el
marco de sus funciones asignadas, la responsabilidad de maximizar la rentabilidad ajustada por riesgo de
dichos recursos. En cumplimiento de dicha funcin, atendern al inters y beneficio de los Fondos
administrados.
En este sentido, la AFP y las personas referidas en el prrafo anterior debern establecer sus respectivas polticas
de inversiones evitando cualquier potencial conflicto de inters y anteponiendo los intereses y beneficios de los
Fondos administrados por encima de cualquier inters y beneficio propio, cumpliendo con los lineamientos
establecidos en el presente Captulo. Asimismo, debern mantener estricta reserva de la informacin confidencial
relacionada con las inversiones de los Fondos administrados, en particular, aquella que por su naturaleza an no
haya sido divulgada al mercado y pueda influenciar en los precios de los instrumentos financieros.
110
Captulo XV incorporado por Resolucin SBS N 446-2009 publicada el 31-01-2009. Posteriormente modificado por
Resolucin SBS N 2111-2010 publicada el 08-03-2010
67
Artculo 155.- Instrumentos y operaciones de Inversin Elegibles. La AFP y las personas que participan en el
proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados podrn invertir en los siguientes instrumentos y
operaciones de inversin, segn corresponda:
a) Cuentas Corrientes.
b) Cuentas de Ahorros Bancarios.
c) Depsitos a Plazos.
d) Certificados de Depsitos.
e) Operaciones de Compra y Venta de Monedas Extranjeras.
f) Aportes Voluntarios con Fin Previsional.
g) Aportes Voluntarios sin Fin Previsional, con un perodo de permanencia mnima de 90 das calendario.
h) Instrumentos u operaciones de inversin que no sean elegibles para la inversin de los recursos de los Fondos
administrados, siempre y cuando no exista un conflicto de inters de por medio o alguna de las prcticas
prohibidas de negociacin.
i) Instrumentos u operaciones de inversin del exterior cuya capitalizacin de mercado de los ttulos accionarios o
ttulos de deuda en circulacin disponibles para la negociacin o float tenga un valor mnimo equivalente a
quinientos millones de dlares americanos (US$ 500 000 000), considerando el promedio diario de los ltimos
doce (12) meses, siempre y cuando no exista un conflicto de inters de por medio o alguna de las prcticas
j) Vehculos de inversin como fideicomisos, fondos mutuos y de inversin, mandatos delegados, entre otros,
donde el administrador tenga facultades discrecionales de invertir en instrumentos u operaciones de inversin,
incluyendo algunos elegibles para la inversin de los recursos de los Fondos administrados, y siempre que la
AFP y las personas que participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados no
puedan influir en las decisiones de inversin del administrador de tales vehculos y las polticas de inversin de
dichos vehculos contemplen disposiciones que eviten potenciales conflictos de inters y/o prcticas prohibidas
de negociacin.
k) Operaciones con instrumentos derivados cuyos subyacentes se encuentren contemplados en el presente
artculo.
La AFP elaborar y difundir internamente entre todas las personas que participan en el proceso de inversin de los
recursos de los Fondos administrados una lista de los instrumentos u operaciones que sean elegibles para la
inversin de los recursos de los Fondos administrados, de modo que, la AFP y las mencionadas personas conozcan
en todo momento los instrumentos u operaciones de inversin en los que no podrn efectuar inversiones. Para tal
efecto, la citada lista deber ser actualizada, conforme se aprueben nuevos instrumentos u operaciones elegibles
para la inversin de los recursos de los Fondos administrados.
Los derechos u opciones sobre acciones y/o las acciones que hayan sido entregadas por parte de una empresa a
sus trabajadores, sean que correspondan a una compaa matriz o vinculadas, como un componente adicional de la
remuneracin dentro de un esquema de compensacin para sus ejecutivos, no se encuentran afectas a las
limitaciones anotadas en el presente artculo hasta que dichas acciones sean vendidas. Las ventas podrn ser
ejercidas luego de transcurrido el perodo de un (01) ao de haber sido recibidas.
Artculo 156.- Polticas de Inversiones. La AFP deber establecer la Poltica de Inversin que deber regir las
decisiones de inversin de sus propios recursos. Dicha Poltica de Inversin deber ser aprobada por el
Directorio. La mencionada Poltica de Inversin de la AFP y las Polticas de Inversiones Personales de cada
una de las personas que participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados
deben cumplir al menos con los siguientes lineamientos:
a)
Establecer requerimientos de informacin mnimos para las personas que participan en el proceso de
inversin de los recursos de los Fondos administrados, incluyendo la revelacin peridica a la AFP en donde
trabajan, del detalle de sus tenencias y transacciones personales, incluido aquellas que tengan con
68
intermediarios financieros y burstiles, as como la informacin que deber ser enviada a la unidad de auditora
interna o unidad equivalente sobre las intenciones de inversin directa, de manera previa a la realizacin de la
transaccin misma, para evitar cualquier potencial conflicto de inters o incurrir en alguna de las prcticas
b)
Establecer criterios ticos, de transparencia y de no existencia de conflictos de inters sobre la recepcin
de premios o regalos enviados por parte de los intermediarios, proveedores, contrapartes y otras entidades o
personas relacionadas a las inversiones en instrumentos u operaciones realizadas con los recursos de los
Fondos administrados.
Artculo 157.- Inversiones en instrumentos u operaciones elegibles para la inversin de los recursos de los
Fondos administrados. La AFP y las personas que participan de los procesos de inversin de los recursos de los
Fondos administrados podrn mantener las inversiones en aquellos instrumentos que, no habiendo tenido en su
momento de adquisicin la calidad de elegibles para los Fondos administrados, posteriormente si lo tengan,
quedando prohibidas de realizar nuevas adquisiciones sobre dichos instrumentos u operaciones.
Las ventas de tales instrumentos u operaciones negociables que pudieran efectuar la AFP o las personas que
participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados, debern de cumplir con lo
establecido en los artculos 2 y 3 de la Norma de requerimientos sobre la conducta tica y la capacidad profesional
de las personas que participan en el proceso de inversin de las empresas bancarias, de seguros y de las carteras
administradas por las AFP, aprobada por la Resolucin SBS N 114-2005.
La AFP y las personas que participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados
debern informar las ventas realizadas dentro de los cinco (05) das de producida a la unidad de auditora interna o
unidad equivalente, para efecto de las acciones de supervisin que correspondan.
Artculo 158.- Informacin requerida. Las polticas de inversiones que debern seguir la AFP y las personas que
participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados, cuyos lineamientos mnimos se
establecen en el artculo 156, deben ser informadas de manera previa a la unidad de auditora interna o unidad
equivalente.
La informacin sobre las inversiones u operaciones que se realicen deber ser remitida a la unidad sealada en el
prrafo anterior o cuando dicha unidad lo solicite, siguiendo el formato del Anexo XIX del presente Ttulo, con una
frecuencia mensual en el caso de la AFP y trimestral en el caso de las personas naturales descritas en el artculo
153. Esta obligacin no es aplicable a aquellas transacciones relacionadas a los incisos a), b), c), d), e) y f) del
artculo 155 del presente Ttulo. Asimismo, dichas personas debern enviar a la unidad de auditora interna o
unidad equivalente y a la Superintendencia una carta conteniendo la relacin de nombres de las personas con
mayora de edad vinculadas en primer y segundo grado de consanguinidad a aquellas, as como el de sus
cnyuges, relacin que se actualizar cuando se produzcan cambios, bajo responsabilidad de dichas personas.
La informacin sobre el detalle de las inversiones realizadas por la AFP, descrita en el prrafo anterior, deber ser
remitida mensualmente a la Superintendencia, durante los diez (10) das siguientes al cierre de cada mes,
incluyendo los movimientos que ocurrieron durante el respectivo mes. Dicha informacin ser presentada de
acuerdo con el formato del referido Anexo XIX.
La informacin sobre las polticas de inversin sealadas en el primer prrafo y el detalle de las inversiones de la
AFP y de las personas que participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados,
deber estar a disposicin de la Superintendencia en la oportunidad que sta la requiera.
Las AFP y las personas que participan en el proceso de inversin de los recursos de los Fondos administrados
debern cumplir con enviar una declaracin jurada, de acuerdo con el formato del Anexo XX del presente Ttulo, en
69
la que indiquen conocer las normas propias del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones y
someterse a todas las disposiciones existentes con relacin a las inversiones en instrumentos y operaciones de
inversin que se encuentran permitidas de efectuar.
Artculo 159.- Obligacin de evaluar e informar a la Superintendencia sobre cualquier incumplimiento al
presente captulo. Sin perjuicio del perodo que disponga la AFP para que su unidad de auditora
interna o unidad equivalente evale cualquier incumplimiento a lo sealado en el presente captulo e
informe de ello al Directorio, dicha unidad deber evaluar al menos trimestralmente si existe algn
incumplimiento del presente captulo y deber informar oportunamente al Directorio y a la
Superintendencia, incluyendo las medidas preventivas y correctivas adoptadas.
DISPOSICIONES FINALES Y TRANSITORIAS
Primera.- Aplicacin de normas de custodia. 111 Las disposiciones contempladas en el Captulo VIII del presente
Ttulo entrarn en vigencia a partir del 1 de octubre de 2001. Hasta la indicada fecha, el servicio de custodia de
valores se regir por lo dispuesto en el Captulo V del Ttulo VI del Compendio de Normas de Superintendencia
Reglamentarias del Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones, referida a Inversiones, aprobado
por Resolucin N 042-93-EF/SAFP, y por sus normas modificatorias y complementarias.
Segunda.- Vigencia de los formatos del informe diario. De acuerdo a lo establecido en el Artculo 103 y en el
Anexo N X del presente Ttulo, los formatos de los anexos correspondientes al Informe Diario, entrarn en vigencia
a partir de la fecha en la que se produzca la fusin entre el Fondo de Pensiones y el fondo del Encaje.
Tercera.- Fusin del encaje. En aplicacin de lo dispuesto por la Sptima Disposicin Final y Transitoria del
Reglamento, la fusin del fondo del Encaje con el Fondo de Pensiones deber concluirse dentro de los sesenta (60)
das de vigencia de la resolucin que aprueba el presente Ttulo, de conformidad con los procedimientos que la
Superintendencia apruebe mediante oficio circular.
Para tal efecto, hasta la fecha de fusin, los instrumentos que se adquieran para el fondo del Encaje continuarn
registrndose a nombre del mismo hasta su extincin. A partir de entonces, resultar aplicable para dichos
instrumentos lo dispuesto en el Artculo 5 del presente Ttulo.
Asimismo, desde la vigencia de la presente norma hasta la indicada fecha de la fusin, las AFP no podrn vender
los activos que conforman el fondo del Encaje salvo autorizacin previa de la Superintendencia, siempre que medie
causa justificada. Durante este perodo slo se permitirn adquisiciones de nuevos activos.
Cuarta.- Clculo de la rentabilidad. De conformidad con lo dispuesto por la Dcimo Tercera Disposicin Final y
Transitoria del Reglamento, los indicadores de rentabilidad a que se hace referencia en los Artculos 70, 71 y 72
del presente Ttulo se calcularn en funcin a los ltimos treintisis (36) meses, hasta el 31 de julio de 1999.
Quinta.- Aplicacin del Rgimen nico para la Clasificacin Especial de Instrumentos de Inversin. Las
inversiones de las AFP con los recursos de las Carteras Administradas en cuotas de participacin de fondos mutuos
y fondos de inversin, en instrumentos de inversin representativos de activos titulizados y en instrumentos de
inversin estructurados, no se podrn acoger al rgimen nico de clasificacin especial de instrumentos de inversin
regulado por el ttulo X del presente Compendio.
111
Disposicin modificada por Resolucin SBS N 414-2001 publicada el 07-06-2001
70
Sexta.- Presentacin de informes de las Empresas que prestan Servicios de Valorizacin de Activos. Los
fondos de inversin estarn exonerados de presentar ante la Superintendencia los informes de las Empresas que
prestan Servicios de Valorizacin de Activos en tanto no existan al menos dos (2) de estas empresas debidamente
inscritas en el correspondiente Registro de la Superintendencia.
Stima.-
112
Octava.- Plazo de presentacin de las polticas de inversiones. Las polticas de inversiones a las que se refiere
el Artculo 100 del presente Ttulo, debern hacerse de conocimiento de la Superintendencia y del pblico en
general en un plazo mximo de sesenta (60) das contados a partir de la fecha de vigencia de la resolucin que
aprueba el presente Ttulo.
Novena.- Fondos de inversin. Incumplimiento de requisitos. Hasta el 28 de febrero de 1998 las AFP podrn
invertir los recursos de los Fondos de Pensiones en cuotas de aquellos fondos de inversin cuyos prospectos de
colocacin o reglamentos se encuentren en proceso de adecuacin respecto a los requisitos sealados en la
presente Resolucin, siempre que dentro del plazo de seis (6) meses contado desde que se constituya el patrimonio
mnimo, la asamblea de partcipes del respectivo fondo apruebe las modificaciones necesarias al reglamento interno
de modo de adecuarlo a los requerimientos establecidos en la presente norma. En todo caso, las modificaciones a
realizar debern ser precisadas en la solicitud de inversin presentada por la Sociedad Administradora del fondo y
las AFP que la presentan.
En tal supuesto, y en cualquier caso en que no se cumpla con lo establecido en el prrafo anterior, las AFP que
adquieran cuotas del respectivo fondo de inversin sern responsables de reponer al Fondo de Pensiones el ntegro
del valor de sus inversiones en las cuotas del fondo de inversin, debidamente ajustado por la rentabilidad que para
este fin establezca la Superintendencia. Para este efecto, la adquisicin por las AFP de las respectivas cuotas
implica la aceptacin de la indicada obligacin.
Dcima.- Clasificacin de inversiones. Precsese que, en tanto no sea sustituido el texto vigente del Ttulo X del
Compendio de Normas de Superintendencia Reglamentarias del Sistema Privado de Pensiones, cualquier
referencia a dicho Ttulo se entender efectuada a las Resoluciones N 100-93-EF/SAFP, 142-93-EF/SAFP y 24697-EF/SAFP, de ser el caso, as como a sus modificatorias.
Undcima.- Derogatoria. Derguese las Resoluciones N 042-93-EF/SAFP, con excepcin del Captulo V, 231-93EF/SAFP, 052-94-EF/SAFP, 330-94-EF/SAFP, 796-94-EF/SAFP, 872-94-EF/SAFP, 028-95-EF/SAFP con excepcin
de los Artculos 2 al 9, 138-95-EF/SAFP, 309-95- EF/SAFP, 102-96-EF/SAFP, 222-96-EF/SAFP, 286-96-EF/SAFP y
359-97-EF/SAFP, as como toda otra norma que se oponga a lo dispuesto en la presente resolucin.
Asimismo, derguese a partir del 1 de julio de 1998 el Captulo V de la Resolucin N 042-93-EF/SAFP, incluyendo
las modificaciones dispuestas por el Artculo 7 de la Resolucin N 028-95-EF/SAFP y por el Artculo 1 de la
Resolucin N 310-95-EF/SAFP, as como los Artculos 2 al 6, 8 y 9 de la Resolucin N 028-95-EF/SAFP.
Duodcima.- Vigencia. La presente resolucin entrar en vigencia al da siguiente de su publicacin en el Diario
Oficial El Peruano.
112
Disposicin dejada sin efecto por Resolucin SBS N 036-2001 publicada el 20-01-2001.
71
Decimotercera.- Inversiones permitidas con los recursos de las Carteras Administradas en Depsitos a
Plazo y Certificados de Depsito a Plazo. 113 Los recursos de las Carteras Administradas podrn invertirse en
Depsitos a Plazo y Certificados de Depsito a Plazo de acuerdo a los siguientes plazos de vencimiento:
a.
b.
En cualquiera de dichos instrumentos cuando aquellos tengan un plazo de vencimiento menor o igual a
360 das calendario.
nicamente en Certificados de Depsito a Plazo que tengan un plazo de vencimiento mayor a 360 das
calendario.
No est permitida la inversin de los recursos de las Carteras Administradas en Depsitos a Plazo que tengan un
plazo de vencimiento mayor a 360 das calendario.
Los Depsitos a Plazo y Certificados de Depsito a Plazo que se adquieran con los recursos de las Carteras
Administradas debern otorgar rendimientos cuyo reconocimiento o devengue se calcule utilizando tasas de inters
nominal, sin perjuicio que para otros efectos dichos instrumentos de inversin indiquen la tasa de inters efectiva
equivalente.
Decimocuarta.- Adecuacin a la normativa referida a la creacin del Sistema Integral de Administracin de
Riesgos de Inversin. 114 Las AFP tendrn un plazo de ciento ochenta (180) das calendario, contados desde la
fecha de entrada en vigencia de la resolucin que aprueba el Sistema Integral de Administracin de Riesgos de
Inversin, para la implementacin del mencionado sistema, bajo los lineamientos expresados en el Captulo XI de la
presente Resolucin.
Dcimo quinta.- Plazo de adecuacin de los contratos de devolucin de comisiones o rebates. 115 Las AFP
tendrn un plazo de noventa (90) das calendarios, contados a partir de la publicacin del Captulo XII del presente
Compendio, para adecuar los contratos vigentes de devolucin de comisiones (rebates) con los fondos mutuos o
fondos de inversin en los que se encuentren invertidos los recursos de las Carteras Administradas.
Dcimo sexta.- Evaluacin de los instrumentos u operaciones de inversin mantenidos por las Carteras
Administradas. 116 Las AFP tendrn un plazo de noventa (90) das calendarios, contados a partir de la publicacin
del Captulo XII del presente Compendio, para presentar un informe detallado a la Superintendencia sobre el
anlisis de la estructura de comisiones de aquellos fondos mutuos, fondos de inversin e instrumentos
representativos de activos titulizados en los que se encuentren invertidos los recursos de las Carteras
Administradas.
Dcimo sptima.- Elaboracin de los indicadores de referencia de rentabilidad de los instrumentos de
inversin domsticos. 117 Las AFP tendrn un plazo de cuarenta y cinco (45) das calendario, contados a partir de
la publicacin del Captulo XIII del presente Compendio, para contratar a la entidad a la que hace referencia el
artculo 137.
113
Disposicin modificada por Resolucin SBS N 660-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente fue modificada por
Resolucin SBS N 460-2006 publicada el 08-04-2006. Por otro lado, mediante la Circular N AFP-043-2004 publicada el 0705-2004 , se establecieron las modalidades de negociacin para los Depsitos a Plazo (DPZ) y los Certificados de Depsitos a
Plazo (CD) que se adquieran con los recursos de las carteras administradas. Posteriormente, fue modificada por la Circular N
AFP-073-2006 publicada el 08-04-2006.
114
Disposicin incorporada por Resolucin SBS N 88-2004 publicada el 21-01-2004.
115
116
117
72
Dcimo octava.- Seleccin de los indicadores de referencia de rentabilidad de los instrumentos de inversin
extranjeros. 118 Las AFP, a partir de los cuarenta y cinco (45) das calendario, contados a partir de la publicacin del
Captulo XIII del presente Ttulo, podrn seleccionar los indicadores de referencia de rentabilidad a los que hace
referencia el artculo 138, sujetndose a las exigencias y disposiciones previstas en el artculo 139 del presente
Ttulo.
Dcimo novena.- Vigencia de los indicadores de referencia de rentabilidad. 119 Las AFP utilizarn los
indicadores de referencia de rentabilidad a partir del mes siguiente al que corresponda a su conformidad por parte
de la Superintendencia. La Superintendencia intercambiar con las AFP la composicin de cada categora de
instrumentos y su rentabilidad a efectos de compararlas con los indicadores de referencia de rentabilidad durante el
periodo previo a la publicacin de esta informacin.
Vigsima.- Perodo de transicin. 120 La Superintendencia, para efectos de un estricto cumplimiento de los
alcances establecidos en el artculo 18-B de la Ley respecto de la inscripcin de los Fondos en el Registro, podr
acordar con las AFP un cronograma de revisin y evaluacin preliminar de los indicadores de referencia de
rentabilidad, de modo previo a la fecha prevista en el inciso a) de la Vigsimo Segunda Disposicin Final y
Transitoria del Reglamento, a efectos de proseguir con la implementacin del rgimen de Fondos Mltiples en el
SPP.
Vigsima primera.- Evaluacin de cumplimiento. 121 Las AFP tendrn un plazo de ciento veinte (120) das
calendarios, contados a partir de la publicacin de la presente Resolucin, para presentar un informe detallado a la
Superintendencia sobre el cumplimiento de las disposiciones a las que se refiere el presente captulo.
Vigsimo segunda.- 122
Vigsimo tercera.- 123 Las acciones, valores representativos de derechos sobre acciones en depsito y los
certificados de suscripcin preferente (CSP), negociados fuera de mecanismos centralizados de negociacin, en los
que se inviertan los recursos de las Carteras Administradas, no requieren cumplir con el requisito de clasificacin de
riesgo.
Vigsimo cuarta.- Informacin a la Superintendencia.124 La informacin referida a las compras y ventas de
instrumentos derivados, cuentas corrientes, mrgenes de garanta y otros, deber ser enviada por la AFP a la
Superintendencia a travs del Informe Diario de Inversiones a que se refiere el artculo 103 del presente Ttulo, al
da siguiente de efectuadas estas transacciones, o de manera excepcional a travs de otro medio determinado por
la Superintendencia.
Asimismo, tanto para las operaciones que se realicen en el mercado local como internacional, la AFP deber remitir
a la Superintendencia va correo electrnico (dvi@sbs.gob.pe) y en formato impreso debidamente firmado por las
personas designadas y autorizadas por la AFP para estos efectos, el mismo da de haber realizado una operacin
con instrumentos derivados (un da antes de reportarlo en el Informe Diario de Inversiones), la informacin sealada
en el Anexo XXIV del presente Ttulo.
118

120
121
122
Disposicin incorporada por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006 y posteriormente derogada mediante
123
124
Disposicin final y transitoria incorporada mediante Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.
119
73
Vigsimo quinta.- Procedimiento de inversin en instrumentos derivados y estructurados125. Los anexos

correspondientes a los instrumentos de inversin al que se hace referencia en el artculo 53L, del presente Ttulo se
debern presentar al menos dos (2) das antes de la colocacin.
Vigsimo sexta.- Lmites de inversin de los instrumentos derivados 126. En tanto se establezcan los lmites de
riesgo, el total del valor nocional de las posiciones de compra, as como, el total del valor nocional de las posiciones de
venta de los instrumentos derivados que determinan el componente de rendimiento de los instrumentos de inversin
estructurados a los que se hace referencia en el artculo 46 del presente Ttulo, se sujetarn a los siguientes lmites:
a) Fondo de Pensiones Tipo 1: No debe exceder al diez por ciento (10%) del valor de la Cartera Administrada.
b) Fondo de Pensiones Tipo 2: No debe exceder al veinte por ciento (20%) del valor de la Cartera Administrada.
c) Fondo de Pensiones Tipo 3: No debe exceder al treinta por ciento (30%) del valor de la Cartera Administrada.
125
126
74

Titulo VI 2011

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RESOLUCION N 052-98-EF/SAFP

Lima, 10 de febrero de 1998

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 725-2001 publicada el 03-10-2001

Igualdad de oportunidades para las distintas AFP;

Artculo modificado por Resolucin N 122-2000-EF/SAFP publicada el 31-03-2000

Seguridad, confidencialidad y transparencia de la informacin sobre las propuestas y transacciones de compra

Artculo modificado por Resolucin SBS N 1615-2003 publicada el 24-11-2003.

Subcaptulo modificado por Resolucin SBS N 641-2001 publicada el 01-09-2001.

Subcaptulo aprobado por Resolucin SBS N 10464-2009 publicada el 14-08-2009.

Artculo modificado por Resolucin SBS N 661-2004 publicada el 07-05-2004.

En todos los casos, la sociedad administradora deber comprometerse a informar a la Superintendencia

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 171-2003 publicada el 14-02-2003

Valores emitidos en el exterior que no cumplan con las disposiciones establecidas en el

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 171-2003 publicada el 14-02-2003.

Que hayan sido emitidos en oferta privada;

Subcaptulo modificado por Resolucin SBS N 641-2001 publicada el 01-09-2001.

Artculo modificado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006.

Artculo modificado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006.

Las Fichas de Constitucin de los Instrumentos de Inversin Estructurados, de acuerdo al formato

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006.

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006.

La emisin de estos instrumentos cumplan, en cuanto resulte aplicable, segn el criterio de la

Artculo 51.- Instrumentos elegibles. Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o

Inciso modificado por Resolucin SBS N 1631-2006 publicada el 07-12-2006.

Instrumentos Representativos de Derechos sobre Obligaciones o Ttulos de Deuda;

Que correspondan a ejercicios por perodos anuales completos;

Excepcionalmente, la Superintendencia, considerando el perodo de maduracin pre-operativo de los proyectos,

Artculo derogado por Resolucin N 302-98-EF/SAFP publicada el 10-08-1998.

Artculo modificado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006.

Superintendencia la Carta de Compromiso de Entrega de Informacin y la Ficha de Informacin, referidas en los

de libre acceso, tanto en los mercados centralizados como no centralizados de negociacin.

El propsito y la justificacin de la estrategia de derivados utilizada.

iii) Elegibilidad de la contraparte:

Artculo modificado por Resolucin SBS N 946-2006 publicada el 28-07-2006.

Artculo derogado por Resolucin SBS N 946-2006 publicada el 28-07-2006.

VCi = valor cuota el da i.

Rentabilidad nominal anualizada de la Cartera de los ltimos sesenta (60) meses

Valor cuota promedio en el mes t.

Valor de la cuota promedio en el mes t-60.

Rentabilidad real anualizada de la Cartera Administrada de los ltimos sesenta

Rentabilidad nominal anualizada de Cartera Administrada de los ltimos sesenta

IPC de Lima Metropolitana en el mes t.

IPC de Lima Metropolitana en el mes t-60.

Rentabilidad nominal anualizada promedio del sistema de los ltimos sesenta

Rentabilidad nominal anualizada de los ltimos sesenta (60) meses de cada

Nmero de Carteras Administradas existentes

proporcin que representa el valor de la Cartera Administrada i respecto al valor

total de las carteras en el mes t.

Promedio aritmtico simple de las rentabilidades nominales diarias de los

Desviacin estndar de las rentabilidades nominales diarias de los ltimos 12

Rentabilidad diaria ajustada por riesgo anualizada de los ltimos 12 meses

Nmero de das hbiles en los ltimos doce meses

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 608-2007 publicada el 18-05-2007.

Rentabilidad nominal diaria calculada al da t.

Valor cuota del da hbil t

Valor de la cuota del da hbil t-1

Artculo modificado por Resolucin SBS N 440-2006 publicada el 31-03-2006.

Artculo modificado por Resolucin SBS N 661-2004 publicada el 07-05-2004.

referencia el artculo 67 del Reglamento, aplicable a la inversin en instrumentos representativos de derechos

Artculo incorporado por Resolucin SBS N 1748-2004 publicada el 28-10-2004.

Artculo incorporado mediante Resolucin SBS N 11153-2008 publicada el 23-11-2008.

Artculo 78.- Tratamiento de los excesos de inversin.

Los excesos de inversin se regulan por las normas

1) E t f et iVt 1,i tal que