Produccin, tasa de inters y

tipo de cambio
Macroeconoma I
Tema 6: Economa abierta (II). La poltica
econmica en una economa abierta

En esta unidad:
Extendemos el Modelo IS-LM a economa abierta. El
resultado es el modelo Mundell-Fleming.
Analizaremos la poltica monetaria y la poltica fiscal en
economas abiertas.
Estudiaremos la capacidad de los gobiernos de controlar
el tipo de cambio.
Compararemos situaciones y alternativas de poltica
econmica con tipos de cambio fijos y flexibles.

Universidad de Alcal de Henares

Departamento de Economa

Macroeconoma I. Universidad de Alcal de Henares.

Equilibrio en el Mercado de Bienes

( + )

( + , )

(,+, )

La principal novedad es que tanto el tipo de inters real como el tipo de cambio
real afectan a la demanda y, por tanto, a la produccin de equilibrio:

Un aumento del tipo de inters real lleva a una cada en la inversin y en la
demanda de bienes nacionales.

Un aumento del tipo de cambio real lleva a una disminucin de las
exportaciones netas (y de la demanda de bienes nacionales con la
consecuente reduccin de la produccin de equilibrio).

Equilibrio en el Mercado de Bienes en el Corto

Plazo
Supuestos simplificadores:

Los precios nacionales y extranjeros estn dados (no
dependen de los cambios en la demanda de bienes). Por
lo tanto el tipo de cambio real y el nominal se mueven
juntos:

P*
= 1 = E
P

No hay inflacin (ni efectiva ni esperada):

Por tanto, la condicin de equilibrio es:

Y = C(Y T ) + I (Y , i ) + G + NX (Y , Y * , E )
( + )
( + , )
(,+, )

ZZ (G > 0)
A

Demanda, Z

G>0

A
Nuevo
Equilibrio
(

Y > G)

Equilibrio
inicial
45

Exportaciones netas, NX

Qu efecto tendr una

expansin fiscal sobre la
produccin y las
exportaciones netas?
Una expansin fiscal
aumenta la produccin y
empeora las exportaciones
netas (reduce el supervit o
aumenta el dficit
comercial)

ZZ

Produccin

Dficit comercial
B

0
C

YTB

Produccin, Y

NX

La Poltica Fiscal en una economa abierta

En la economa abierta:
1. Un aumento de la demanda nacional provoca un aumento de
la produccin y un empeoramiento de la balanza comercial.

2. Un aumento de la demanda extranjera provoca un aumento de

la produccin y una mejora de la balanza comercial.
Consecuencias:
Los pases dependen unos de otros: la poltica fiscal de un
pas puede afectar a sus socios comerciales.
En una crisis, cada pas prefiere esperar a que otro tome la
iniciativa.
Pero si todos hacen lo mismo la crisis puede prolongarse
y agravarse.
La mejor solucin consiste en coordinar las respuestas
nacionales (Pero no es fcil de conseguir).

Qu efecto tendr una

expansin de la
demanda extranjera de
bienes nacionales ?
Qu efecto tendr una
expansin fiscal del
resto del mundo sobre la
produccin y las
exportaciones netas?
Los aumentos de la
produccin extranjera
(Y*) estimulan la
produccin y mejoran las
exportaciones netas.

ZZ
A

Demanda, Z

EJEMPLO: Un
aumento de la
demanda nacional

El mercado de bienes en una economa abierta

ZZ

45

Exportaciones netas, NX

El Mercado de Bienes en la economa abierta

Produccin

X
0

NX
NX

YTB

Produccin, Y

El tipo de cambio, la balanza comercial y la produccin:

Exportaciones netas:
NX X IM/
NX = X(Y*, ) - IM(Y, )/
La depreciacin (disminucin de ) afecta a la balanza comercial de tres
formas :
1. X aumenta (la depreciacin real abarata los bienes nacionales)

2. IM disminuye (la depreciacin real encarece los bienes extranjeros)

3. 1/ aumenta (el precio relativo de los bienes extranjeros sube, por lo
que la factura de las importaciones en bienes nacionales aumenta)
La condicin Marshall-Lerner: Si tras una depreciacin mejora la balanza
comercial, decimos que se cumple la condicin Marshall-Lerner. Para que
eso suceda, X debe aumentar e IM disminuir lo suficiente para compensar la
subida de 1/ .
Importamos menos cantidad de bienes pero, dado el encarecimiento de los bienes extranjeros, el coste total de
nuestras importaciones podra aumentar y aunque aumenten las exportaciones, el total podra resultar negativo.
Para descartar esta posibilidad, diremos en nuestro curso que siempre se cumple la condicin Marshall-Lerner .

III. Los Mercados de Bienes y Financieros

El modelo IS-LM en economa abierta

La versin en economa abierta del modelo IS-LM es, por

tanto:

(a)

(b)

1+ i

IS: Y = C(Y T )+ I (Y ,i )+ G+ NX Y ,Y * , * E e

1+ i

LM :

M
= YL(i )
P

e indirectamente a travs del tipo de cambio.

EJEMPLO: Polticas Fiscal y Monetaria en

una Economa Abierta

IS
Y

Los cambios en el tipo de inters afectan a la economa

directamente a travs de la inversin,

Condicin de paridad
de los tipos de inters

LM

Un aumento del tipo de inters reduce la produccin tanto directa como indirectamente (a
travs del tipo de cambio). La curva IS tiene pendiente negativa.
Con una oferta real de dinero dada, un aumento de la produccin aumenta el tipo de
inters: la curva LM tiene pendiente positiva.

IV. Tipos de Cambio Fijos

Los efectos de un aumento en el gasto pblico

(a)

(b)

Condicin de paridad
de los tipos de inters

LM

A'

B'

IS '
IS
Y

E'

Un aumento en el gasto pblico conduce a:

un aumento en la produccin.
un aumento en los tipos de inters.
una apreciacin del tipo de cambio.
una disminucin de las exportaciones netas.
El aumento del gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha. No desplaza ni la curva LM ni la de la
condicin de paridad de los tipos de inters.

Los bancos centrales actan para alcanzar objetivos de tipo

de cambio (declarados o no) y emplean la poltica monetaria
para alcanzar estas metas.
Algunos pases optan por un Ancla Nominal (fijando el valor de su
moneda a alguna moneda extranjera Argentina-).
Otros sustituyen dirctamente su moneda nacional por la moneda
extranjera (Ecuador, Panam, Salvador).
Otros optan por los llamados tipos tipos de cambio reptantes (el
SME)
Los hay que fijan un tipo de cambio mximo (Suiza 2011).
Y hay incluso Uniones Monetarias (un tipo de cambio fijo e igual a
uno entre los pases que conforman la zona Euro y del Franco
CFA)..

La fijacin del tipo de cambio y el control monetario

Con libre movilidad de capitales, la condicin de paridad de los tipos
de inters establece:
E
(1 + it )=(1 + it* ) t
Et +1

Fijando el tipo de cambio, sta se convierte en:

(1+ it )= (1+ i * t ) it = i * t
Es decir: Bajo un tipo de cambio fijo y suponiendo perfecta movilidad del capital, el
tipo de inters nacional debe ser igual al tipo de inters extranjero.
Cualquier aumento en la demanda nacional de dinero debe ser correspondido con
aumentos en la oferta monetaria para mantener el tipo de inters constante, de
manera que se mantenga:

M
= YL(i * )
P

Los Tipos de Cambio Fijos

Hay un nmero de razones por las que elegir fijar el tipo de
cambio parece una mala idea:

Fijando el tipo de cambio, un pas abandona una potente herramienta
para corregir desequilibrios comerciales o cambiar el nivel de actividad
econmica.

Obligndose a satisfacer un determinado tipo de cambio, un pas
tambin abandona el control sobre su tipo de inters, debiendo seguir
movimientos en el tipo de inters extranjero exponindose a efectos
indeseados sobre su actividad econmica.

Aunque el pas mantenga el control sobre su poltica fiscal, un slo
instrumento poltico no es suficiente (por ejemplo, si se quiere disminuir
el dficit pblico, no ser posible usar la poltica monetaria para reducir
los efectos negativos sobre la produccin).

Poltica Fiscal bajo Tipos de Cambio Fijos

Los efectos de una
expansin fiscal bajo
tipos de cambio fijos

LM
(a)
LM '

B
A

Bajo tipos de cambio

flexibles, una expansin
fiscal incrementa la
produccin, de YA a YB.
Bajo tipos de cambio
fijos, la produccin crece
de YA a YC.

i*

IS '
IS

YA

YB

YC

El banco central debe satisfacer el

aumento de la demanda de dinero
resultante