UNIVERSIDAD CATLICA DE LA SANTSIMA CONCEPCIN

FACULTAD DE INGENIERA
Ingeniera Civil Industrial
Finanzas, 1er semestre 2014
GUIA N6

Prof.: Jorge Sanhueza M.

Valuacin de Bonos y Acciones

1. Nungesser Corporation emiti bonos con una tasa de cupn del 9%, pagaderos semestralmente. Vencen
dentro de 8 aos, tienen un valor nominal de $1.000 y producen un rendimiento de 8,5% al vencimiento.
Cunto valen?
2. Garraty Company tiene dos emisiones de bonos en circulacin. Ambas pagan un inters anual de $100 ms
$1.000 a su vencimiento. El bono L vence dentro de 15 aos y el bono S dentro de 1 ao.
a. Cunto valdrn los bonos cuando la tasa de inters sea 1) 5%, 2) 8% y 3) 12%? Suponga que los
intereses del bono S se pagarn una sola vez.
b. Por qu el bono a largo plazo (15 aos) flucta ms cuando las tasas de inters cambian que el
bono a corto plazo (1 ao)?
3. Suponga que Ford Motor Company vendi una emisin de bonos con un vencimiento a 10 aos, con un
valor a la par de $1.000, con una tasa de cupn del 10% y con pagos semestrales de intereses.
a. Dos aos despus de la emisin, la tasa de los bonos disminuy a 6%. A qu precio deberan
venderse?
b. Suponga que, 2 aos despus de la oferta inicial, la tasa aument a 12%. A qu precio deberan
venderse?
c. Suponga que persisten las condiciones de la parte a (es decir, las tasas cayeron a 6% 2 aos
despus de la fecha de emisin). Suponga adems que se mantuvieron en ese nivel durante los 8
aos siguientes. Qu suceder con el precio de los bonos a lo largo del tiempo?
4. Un corredor de bonos compr los siguientes bonos con un rendimiento a su vencimiento del 8%.
Inmediatamente despus las tasas disminuyeron a 7%. Cul ser en ese momento el cambio porcentual
del precio de los bonos? Llene la siguiente tabla:
Precio al 8% Precio al 7% Cambio porcentual
Cupn a 10 aos y al 10% anual
Cupn cero a 10 aos
Cupn cero a 5 aos
Cupn cero a 30 aos
Perpetuidad de $100
5. Un inversionista tiene dos bonos en su cartera. Vencen dentro de 4 aos, tienen un valor nominal de $1.000
cada uno y el rendimiento al vencimiento es 9,6%. Un bono, el bono C, paga un cupn anual del 10%; el
otro, el bono Z, es de cupn cero.
a. Suponiendo que el rendimiento al vencimiento sea 9,6% en los prximos 4 aos, cul ser el
precio de cada uno en los siguientes periodos? Llene la siguiente tabla:
T
Precio del bono C
Precio del bono Z
0
1
2
3
4
b. Grafique la trayectoria de tiempo de los precios de los dos bonos.
6. Usted posee $100.000 dlares del capital de Smart Money. Al final del primer ao recibe un dividendo de 2
dlares por accin; al final del segundo ao recibe un dividendo de 4 dlares. Al final del tercer ao vende
cada accin en 50 dlares. Se grava el ingreso ordinario (dividendos) a una tasa de 28%. Los impuestos se
pagan en el momento en el que se reciben los dividendos. La tasa requerida de rendimiento es de 15%.
Cuntas acciones poseer usted?
7. Con el objeto de recuperar sus propias acciones, Pennzoil Co., decidi suspender el pago de sus
dividendos por los siguientes dos aos, reanudar sus pagos en efectivo anuales de $2,00 por accin del
tercero al cuarto ao a partir de hoy, y se espera que despus Pennzoil aumente sus pagos de los
dividendos a una tasa de crecimiento anual de 6% por siempre. La tasa de rendimiento requerida para el
capital de Pennzoil es de 16%. Cul ser el precio actual de las acciones de Pennzoil de acuerdo con el
modelo de dividendos descontados?
8. Wester Co., acaba de pagar un dividendo de 5,25 dlares por accin; la empresa aumentar sus dividendos
en 14% el ao siguiente y, posteriormente, lo reducir 3% cada ao hasta que alcance el crecimiento

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promedio de la industria, el cual es de 5%; despus de ello, mantendr un crecimiento constante para
siempre. La tasa de rendimiento requerida de Webster Co. es de 14%. Cul es el precio de la accin?
Se espera que Allen, Inc., pague una cantidad igual de dividendos al final de los dos primeros aos.
Despus de esa fecha, el dividendo crecer a una tasa constante de 4% indefinidamente. Las acciones se
negocian actualmente a un precio de $30 cada una. Cul ser el dividendo esperado por accin para el
ao siguiente si la tasa requerida de rendimiento es de 12%?
La semana pasada el peridico report que Bradley Enterprises gan 20 millones de dlares. El reporte
tambin afirm que el rendimiento de la empresa sobre el capital contable es de 14%. Bradley retiene 60%
de sus utilidades.
a. Cul es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa?
b. Cules sern las utilidades del ao prximo?
Hace cuatro aos que Bling Diamond Inc., pag un dividendo de $0,80 por accin. Ayer pag un dividendo
de $1,66 por accin. Se espera que la empresa pagar dividendos con la misma tasa de crecimiento
durante los siguientes cinco aos. En lo sucesivo la tasa de crecimiento de mantendr en 8% anual y el
rendimiento requerido sobre este capital es de 18%. Cul ser el dividendo en efectivo de Bling Diamond
dentro de siete aos?
Las utilidades anuales de Avalanche Skis Inc., sern de $4 por accin a perpetuidad si no realiza ninguna
inversin nueva. As, la empresa pagar todas sus utilidades como dividendos. Suponga que el primer
dividendo se recibir al ao a partir de hoy.
Adems suponga que la compaa puede invertir 25% de sus utilidades en nuevos proyectos despus de
tres aos a partir de hoy y en los aos siguientes a perpetuidad.
a. Cul es el precio de la accin de Avalanche Skis Inc. hoy sin las nuevas inversiones de la
compaa?
b. Si Avalanche anuncia que se har la nueva inversin, cul ser el precio por accin de capital
hoy?
ABC Inc., tiene una razn precio-utilidades de 12 y mantiene una razn de pago de dividendos de 40%. El
precio de la accin al 1 de enero es de $32,00 Cul sera el valor de la accin de capital si la razn del
pago de dividendos fuera de 60%?
Warr Corporation acaba de pagar un dividendo de $1,50 por accin (D 0 = $1,50). Se prev que aumente 5%
anual en los 3 prximos aos y 10% anual despus. Cul ser el dividendo por accin esperado en los 5
prximos aos?
Se estima que Thomas Brothers pague un dividendo de $0,50 por accin al final del ao (D 1 = $0,50). Se
espera que ste aumente a una tasa constante de 7% al ao. La tasa de rendimiento requerida de la accin
es (r) 15%. Cul ser el valor por accin?
Las acciones de Harrison Clothiers se venden hoy a $20 cada una. Acaban de pagar un dividendo de $1,00
por accin (D0 = $1,00). Se prev que los dividendos crezcan a una tasa constante del 10% anual. Qu
precio se prev dentro de 1 ao? Cul es la tasa de rendimiento requerida de las acciones?
Fee Founders tiene acciones preferentes en circulacin que pagan un dividendo de $5 anual. Las acciones
preferentes se venden a $60 cada una. Cul es la tasa de rendimiento requerida?
Una accin se negocia a $80. Se prev un dividendo de $4 al final del ao (D 1 = $4), que supuestamente
crecer a una tasa constante g con el tiempo. La tasa de rendimiento requerida es 14%. Si usted es un
analista y si cree en los mercados eficientes, cul ser su pronstico de g?
Cul ser la tasa nominal de una accin preferente cuyo valor nominal a la par es $100, cuyo dividendo
declarado es 8% a la par y cuyo precio actual de mercado es a) $60, b) $80, c) $100 y d) $140?
Las reservas minerales de Martell Mining Company empiezan a agotarse y por eso han ido disminuyendo
las ventas. Cada ao su pozo se hace ms profundo y los costos se elevan. Debido a ello las utilidades y
los dividendos disminuyen a una tasa constante de 5% anual. Si D 0 = $5 y r = 15%, cunto valdrn las
acciones?
Suponga que, segn las previsiones, la empresa media en la industria de su compaa crecer a una tasa
constante de 6% y que el rendimiento de dividendos es 7%. Su compaa est expuesta al mismo riesgo
que la industria, pero acaba de realizar exitosamente un plan de investigacin y desarrollo que hace
suponer que las utilidades y los dividendos aumenten a una tasa de 50% (D 1 = D0 (1 + g) = D0 (1,50)) en
este ao y de 25% al ao siguiente. Despus el crecimiento igualar al 6% promedio de la industria. El
ltimo dividendo pagado (D0) fue de $1. Cunto valdr una accin de la compaa?

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22. Microtech Corporation ha venido expandindose rpidamente y hoy necesita conservar todas las utilidades,
por lo cual no paga dividendos. Sin embargo, los inversionistas esperan que empiece a hacerlo y que
dentro de 3 aos recibirn el primero por un valor de $1,00. Deberan crecer rpidamente al 50% anual
en los aos 4 y 5. Despus del ao 5 la compaa debera crecer a una tasa constante del 8% anual.
Cunto valdrn hoy las acciones si la tasa requerida es 15%?
23. Ezzel Corporation emiti acciones preferentes con un dividendo declarado de 10% a la par. Este tipo de
valores producen hoy 8% y su valor a la par es $100. Suponga que los dividendos pagan anualmente.
a. Cunto valen las acciones preferentes de la compaa?
b. Suponga que el nivel de las tasas de inters alcanzan un punto donde rinden 12% en el momento
actual. Cunto valdrn sus acciones preferentes?
24. Su corredor le ofrece vender algunas de las acciones comunes de Bahnsen & Company que ayer pagaron
un dividendo de $2. Piensa que crecer a un 5% anual durante los 3 prximos aos y, si la adquiere, planea
conservarla ese lapso para venderla despus.
a. Determine el dividendo esperado en los siguientes tres aos, es decir, calcule D 1, D2 y D3. Ntese
que D0 = $2.
b. La tasa adecuada de descuento es 12% y el primer dividendo se pagar al cabo de 1 ao. Con esa
informacin calcule el valor presente del flujo de dividendos, es decir, el valor presente de D 1, de D2
y de D3 para sumarlos despus.
c. Espera que dentro de 3 aos las acciones valgan $34,73 cada una, o sea P 3 = $34,73. Cul es el
valor presente (descontado al 12%) de este precio futuro de las acciones? En otras palabras,
calcule el valor presente de $34,73.
d. Si planea comprar la accin, conservarla 3 aos y venderla luego en $34,73, cunto ser lo
mximo que debera pagar por ella?
e. Calcule el valor presente de la accin. Suponga que g = 5% y que se mantiene constante.
f. Depende el valor de esta accin de cunto tiempo planee conservarla? Dicho de otra manera, si
pensara conservarla un periodo de 2 o de 5 aos y no de 3, cmo afectara su decisin al valor
actual de la accin: P0?
25. Compra en $21,40 una accin de The Ludwing Corporation. Prev pagar dividendos de $1,07, $1,1449 y
$1,2250 en los aos 1, 2 y 3, respectivamente, y venderla a $26,22 despus de 3 aos.
a. Calcule la tasa de crecimiento de los dividendos.
b. Calcule el rendimiento esperado de los dividendos.
c. Suponiendo que la tasa calculada de crecimiento se mantenga estable, podr sumar el rendimiento
de los dividendos a la tasa de crecimiento para obtener la futura tasa total de rendimiento. Cul es
la tasa total esperada de esta accin?
26. Los inversionistas exigen una tasa del 15% sobre las acciones de Levine Company (r = 15%).
a. Cul ser el valor de las acciones si el dividendo anterior fue D 0 = $2 y si los inversionistas
esperan que los dividendos crezcan a una tasa anual de inters compuesto de 1) -5%, 2) 0%, 3) 5%
y 4) 10%?
b. Segn los datos de la parte a, cul es el valor del modelo de Gordon (crecimiento constante) de
las acciones, cuando la tasa requerida es 15% y la tasa de crecimiento esperada es 1) 15% o 2)
20%? Son resultados razonables? Explique su respuesta.
c. Es razonable suponer en una accin con crecimiento g > r?
27. Wayne-Martin Electric Incorporated acaba de inventar un aparato solar capaz de generar 200% ms de
electricidad que los que actualmente existen en el mercado. Prev que gracias a l tendr una tasa de
crecimiento anual del 15% en los prximos 5 aos. Al cabo de los cuales otras compaas habrn
desarrollado una tecnologa similar; entonces la tasa de crecimiento de Wayne-Martin Electric Inc.
disminuir a 5% anual en forma indefinida. Los accionistas exigen un rendimiento del 12% sobre las
acciones. El rendimiento anual ms reciente (D0), que se pag ayer, fue de $1,75 por accin.
a. Calcule los dividendos esperados cuanto t = 1, t = 2, t = 3, t = 4 y t = 5.
b. Calcule el valor presente de la accin, P0. Despus calcule el valor presente de los dividendos
futuros cuando t = 1, t = 2, t = 3, t = 4 y t = 5 ms el valor presente del precio que debera regir con t
= 5, P5. Este ltimo precio puede obtenerse usando la ecuacin de crecimiento constante. Ntese
que para calcular P5 se utiliza el dividendo esperado con t = 6, que es 5% ms grande que el
dividendo t = 5.

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c.

Calcule el rendimiento esperado de los dividendos, D1/P0, el rendimiento de las ganancias de capital
previsto para el primer ao y el rendimiento total futuro (rendimiento de los dividendos ms
rendimiento de las ganancias de capital) durante el primer ao. (Reconozca que el segundo
rendimiento es igual al rendimiento total menos el de los dividendos). Calcule adems esos mismos
rendimientos si t = 5 (por ejemplo, D6/P5)
28. Taussing Technologies Corporation ha venido creciendo al 20% anual en aos recientes. Se prev que la
misma tasa se prolongue otros 2 aos.
a. Si D0 = $1,60, si r = 10% y si g = 6%, cunto valen sus acciones hoy?, cul es hoy el rendimiento
esperado de los dividendos y cul el de las ganancias de capital?
b. Ahora suponga que el periodo de crecimiento supranormal durar otros 5 aos en vez de 2. Cmo
incidir eso en el precio, en el rendimiento de los dividendos y en el de las ganancias de capital?
c. Cul ser el rendimiento de los dividendos y el de las ganancias de capital una vez concluido el
periodo de crecimiento supranormal? (Sugerencia: los valores sern iguales sin importar su
examina el caso de 2 o de 5 aos de crecimiento supranormal; los clculos son muy fciles.)
d. Por qu a los inversionistas les interesa la relacin cambiante entre el rendimiento de los
dividendos y el de las ganancias de capital con el tiempo?