SOCIEDADES ANNIMAS

1. Caracterizao
A sociedade annima classifica-se como sociedade de capital (com baixa affectio societatis), em
que a responsabilidade dos acionistas limitada ao preo de emisso das aes subscritas ou
adquiridas. Adota necessariamente denominao como forma de nome social. Tambm
conhecidas como companhias, tm seu capital social dividido em aes. AS SA, em regra (se
forem abertas), foram concebidas como via para a obteno de elevados recursos, necessrios
ao desenvolvimento de atividades econmicas de grande porte, facilitando a entrada de
investidores e desta forma evitando a necessidade de captao de recursos junto a instituies
financeiras, em operaes em que a incidncia de elevados juros normalmente inviabiliza os
investimentos pretendidos.
O conceito legal das sociedades annimas, constante no artigo 1 da Lei 6.404/76, est focado no
limite da responsabilidade pessoal dos acionistas em relao s obrigaes assumidas pela
sociedade. De acordo com o texto legal, a companhia ou sociedade annima ter o capital
dividido em aes, e a responsabilidade dos scios ou acionistas ser limitada ao preo de
emisso das aes subscritas ou adquiridas. Dessa forma, o acionista no responsvel pela
integralizao de todo o capital social, como ocorre nas sociedades limitadas, mas apenas pelo
pagamento do preo de emisso de suas prprias aes.
O preo de emisso fixado pelos fundadores, quando da constituio da companhia, e pela
assembleia geral ou conselho de administrao quando do aumento do capital social com
aumento de novas aes. Trata-se do valor cobrado pelas aes no mercado primrio
(transferncia inicial, da companhia para o primeiro acionista) e que inegocivel, cabendo ao
eventual subscritor aderir ou no aos termos indicados pela companhia.
A responsabilidade em relao ao pagamento do preo de emisso imposta ao titular da ao,
tenha ela a comprado no mercado primrio (subscritor) ou secundrio (adquirente). A ao,
entretanto, pode ser transferida pelo acionista a terceiro antes do pagamento total do preo da
emisso, sendo que de acordo com o artigo 29 da LSA a negociao da ao pode ocorrer aps
o pagamento de 30% de seu preo de emisso.

2. Sociedades abertas e fechadas

No plano econmico, as companhias abertas so estruturas econmicas de grande porte e
grande nmero de acionistas, sem restries pessoais entrada de quem deseje adquirir
participao societria. J as companhias fechadas so estruturas menores, sem oferta pblica
de aes, normalmente integradas por poucos scios. Porm, no necessariamente o critrio de
distino entre elas ser a efetiva negociao pblica das aes. Na esfera jurdica, o que
diferencia uma sociedade annima aberta de outra fechada a existncia de autorizao, pela
Comisso de Valores Mobilirios, para referida oferta pblica.
Assim, uma companhia detentora desta autorizao, mas que no oferte em pblico as suas
aes, ser considerada aberta. Caso a companhia faa oferta pblica sem autorizao da CVM
para tanto, ser considerada fechada. Para que uma companhia aberta se converta em
companhia fechada, dever fazer uma oferta pblica para a compra de aes de seus acionistas,
nos termos do artigo 4. Trata-se de um mecanismo de proteo aos acionistas minoritrios, na
medida em que a negociabilidade de suas aes ser muito menor aps o fechamento do capital
da companhia.
A LSA impe um regime jurdico muito mais rigoroso s companhias abertas do que s fechadas.
Nas abertas, h necessidade de autorizao da CVM para constituio, e a estrutura econmica

da sociedade deve estar aberta para anlise do mercado. Como consequncia, suas
demonstraes financeiras, bem como os atos em geral que possam alterar o valor econmico
das aes da companhia, devem ser publicados em jornal de grande circulao. J s
companhias fechadas aplicado um regime jurdico caracterizado pela liberdade de atuao, sem
interveno do poder pblico ou necessidade de publicao dos atos societrios.
Essa diferena de tratamento decorre do interesse do estado na segurana do mercado
acionrio, na medida em que a criao de um ambiente confivel aos investidores acarreta um
maior volume de aplicaes necessrias ao desenvolvimento de atividade econmica de grande
porte. Se este dinheiro dos investidores no estiver disponvel no mercado, s grandes empresas,
no restar alternativa que no buscar emprstimos bancrios como fonte de financiamento, o
que economicamente invivel. Da a necessidade de forte interveno do Estado nas
companhias abertas, abrindo cominho realizao de novos investimentos. J no campo das
companhias fechadas, os interesses envolvidos dizem respeito apenas ao grupo de acionistas,
usualmente de nmero reduzido. E, por inexistir maiores reflexos sociais destas atividades
econmicas, afasta-se a necessidade de fiscalizao estatal direta, bem como de imposio de
um regime de ampla publicidade em relao aos atos e fatos societrios.

3. Constituio
Requisitos gerais: vrias so as formas possveis de constituio de uma companhia. A principal
diviso se faz entre constituio por subscrio pblica e a por subscrio particular, sendo
evidente que aquela depende de formalidades muito maiores, em vista da necessidade de
autorizao e fiscalizao da CVM. Em ambas, entretanto, h a necessidade de cumprimentos
dos seguintes requisitos gerais, fixados pelo artigo 80 da LSA:
a) Subscrio, por pelo menos duas pessoas, de todas as aes em que se divide o capital
social fixado no estatuto. Aqui se revelam dois aspectos. Inicialmente, h a necessidade de
subscrio da totalidade das aes, de forma que, se ao final do perodo de subscrio
houver um pequeno nmero de aes no subscritas, estar perdido o processo de
constituio da sociedade, devendo outro ser iniciado, se houver interesse. De outro lado,
a subscrio deve envolver ao menos duas pessoas. Somente no caso da subsidiria
integral, regulada pelo artigo 251 da LSA, existe a possibilidade de constituio da
sociedade com apenas um scios (que deve ser outra sociedade);
b) Realizao, como entrada, de 10%, no mnimo, do preo de emisso das aes subscritas
em dinheiro, sendo os valores depositados no Banco do Brasil ou em outro banco
autorizado pela CVM (no caso das instituies financeiras, a realizao mnima de 50%).
A regra necessria para que se evitem subscries vazias, praticadas simplesmente para
se completar a colocao das aes. Caso a companhia no se constitua dentro de seis
meses a contar da data do depsito, o banco restituir as quantias depositadas
diretamente aos subscritores.
Cumpridas estas formalidades ser possvel a criao da companhia, seja por subscrio pblica
(forma usual para as companhias abertas), seja por subscrio particular (forma usual para as
companhias fechadas.
Constituio por subscrio pblica: inicialmente, os fundadores devem providenciar o registro da
emisso junto CVM. O pedido dever estar acompanhado dos seguintes documentos?
a) Estudo de viabilidade econmica e financeira do empreendimento;
b) Projeto de estatuto social; e
c) Prospecto, organizado e assinado pelos fundadores e pela instituio financeira
intermediria. Os elementos do prospecto esto referidos no artigo 84 da LSA.

A CVM pode indeferir o pedido por inviabilidade, ou determinar alteraes no estatuto ou no

prospecto. Aps o registro da emisso, deve-se contratar uma instituio financeira para a
realizao da oferta pblica das aes. Encerrado o prazo de subscrio, verifica-se a presena
dos requisitos gerais (artigo 80 da LSA). Presentes os requisitos, instala-se a assembleia de
constituio, nos moldes do artigo 86 da LSA. A deliberao no precisa ser unnime. Os que
votarem contra continuam vinculados companhia e ao pagamento do preo de emisso de suas
aes, j que a sua vontade de adeso ao projeto social foi manifestada validamente no ato de
subscrio, do qual no h possibilidade de arrependimento. O arrependido deve buscar o
caminho da venda de suas aes, aps a constituio da sociedade e o pagamento de pelo
menos 30% do preo de emisso das aes. Assim, basta deliberao por maioria para que se
aprove a constituio da sociedade.
Esta assembleia pode tomas um rumo diferente se houver previso de integralizao de aes
por meio da transferncia de propriedade de bens. Neste caso, a assembleia de constituio se
converte em assembleia preliminar de avaliao, regulada pelo artigo 8 da LSA. No a
assembleia quem aponta o valor de integralizao do bem, devendo os acionistas proceder com a
escolha dos avaliadores, cujos laudos sero examinados em outra assembleia. Quanto
avaliao, h de se destacar que os avaliadores no podem atribuir ao bem valor superior ao
indicado pelo subscritor, sendo que se na assembleia for recusado o laudo apresentado, no
podem os subscritores atribuir um valor alternativo, devendo proceder indicao de novos
avaliadores para a elaborao de novo laudo. A assembleia no pode atribuir o valor do bem,
apenas aprovar ou rejeitar o laudo. Ademais, se o valor homologado for inferior ao indicado pelo
subscritor, caber a este, se quiser continuar vinculado sociedade, pagar a diferena em
dinheiro. Resolvida a questo da avaliao, procede-se deliberao pela constituio da
companhia.
Na assembleia de constituio todos os acionistas tm direito de voto, independente de eventuais
restries estatutrias ao voto por parte de titulares de aes preferenciais. Aps a deliberao
pela constituio da companhia, procede-se aprovao do estatuto. Eventuais alteraes s
podero ser decididas pela unanimidade dos acionistas. Finalmente, a ata da assembleia, bem
como o estatuto aprovado, sero levados Junta Comercial para o devido arquivamento.
Constituio por subscrio particular: pode ser por assembleia ou por escritura pblica,
considerando-se fundadores todos os subscritores. No h necessidade de autorizao pela
CVM.
Quando a opo for pela constituio por meio de assembleia, procede-se na forma prevista
pelos artigos 86 e 87, ou seja, a deliberao tomada da mesma forma que a exigida para a
constituio por subscrio pblica. Quando a opo for pela constituio por meio de escritura
pblica, nela devero constar os seguintes elementos:
a)
b)
c)
d)
e)
f)

Qualificao de todos os subscritores;

Estatuto social;
Indicao da forma de distribuio das aes entre os subscritores;
Declarao das entradas j realizadas, com transcrio dos recibos;
Transcrio do laudo de avaliao de bens se houver; e
Nomeao dos primeiros administradores.

Por fim, a escritura dever ser levada a arquivamento na Junta Comercial.

4. Aes
As aes podem ser ordinrias, preferenciais ou de fruio.
Ordinrias so as comuns, sem vantagens especiais ou restries quanto ao recebimento de
dividendos e haveres e quanto ao exerccio de voto.

Preferenciais so aquelas em que h concesso de uma vantagem de ordem econmica,

podendo haver, em contrapartida, supresso ou restrio ao exerccio do direito de voto.
De fruio so as aes originalmente ordinrias ou preferenciais, mas que foram integralmente
amortizadas. Quando um lote de aes lanado para subscrio, pode-se conceder uma
vantagem econmica designada como amortizao. Neste caso, aps um perodo prdeterminado, o titular da ao recebe haveres, tal como se houvesse uma liquidao da
sociedade naquele momento. Contudo, aps receber os valores que lhe caberiam e liquidao
este acionista no se desvincula da sociedade. Continua titular das mesmas aes e gozando
dos mesmos direito. Suas aes, contudo, deixaro de ser designadas de ordinrias ou
preferenciais, passando a ser chamadas de aes de fruio. Por designao legal, ao de
fruio derivada da amortizao integral das aes originalmente adquiridas ou subscritas pelo
acionista.
Costuma-se dizer que a ao preferencial uma ao sem direito de voto, porm isso no est
correto. As preferenciais so aes em que necessariamente o titular tem alguma vantagem
econmica em comparao aos titulares de aes ordinrias, e em que pode haver restrio
estatutria do direito de voto. Ou seja, a perda do direito de voto uma possibilidade, e no uma
imposio legal. Na prtica, contudo, o mais comum que as aes preferenciais no tenham
direito de voto, sendo utilizadas para a atrao de investidores que no se envolvem na
administrao direta da sociedade, estando interessados apenas na realizao de um
investimento rentvel.
As vantagens econmicas que podem ser conferidas aos titulares de aes preferenciais esto
referidas no artigo 17 da LSA. Em regra geral, a vantagem pode consistir em prioridade na
distribuio de dividendo, fixo ou mnimo, e/ou em prioridade no reembolso do capital, com ou
sem prmio. E, quando houver restrio ou supresso do direito de voto, as aes somente sero
admitidas a negociao no mercado de valores se for agregada ao menos uma das vantagens
econmicas referidas no 1 do artigo 17 da LSA.
A legislao limita a emisso de aes preferenciais com restrio ou supresso no exerccio do
direito de voto, como medida para evitar que a gesto fique concentrada nas mos de pessoas
que concentrada nas mos de pessoas que pouco contriburam para a formao do capital social.
Segundo o 2 do artigo 15 da LSA, o nmero de aes preferenciais sem direito a voto, ou
sujeitas a restrio no exerccio deste direito, no pode ultrapassar 50% do total de aes
emitidas.

5. Outros valores mobilirios

Valores mobilirios so os instrumentos utilizados pela companhia para a captao de recursos
junto aos investidores. O principal valor mobilirio a ao. Os outros bnus de subscrio,
parte beneficiria e debnture so regulados diretamente pela LSA.
O bnus de subscrio confere a seu titular o direito de subscrever aes. A parte beneficiria
concede-lhe o eventual direito de recebimento de parte dos lucros, se houver lucros a serem
distribudos. Esses valores mobilirios so pouco utilizados na prtica, dando-se destaque s
aes e s debntures.
Para entender a debnture, faz-se uma analogia com uma operao de emprstimo. Assim, o
debenturista subscreve a debnture, assumindo a obrigao de pagar companhia o valor
previamente estipulado. Ao final do prazo ajustado, o debenturista tem direito devoluo deste
valor, acrescido de vantagens econmicas. Esta a lgica das debntures comuns, e somente
no se aplica s debntures open end, em que a companhia paga ao debenturista encargos
peridicos, somente vencendo a obrigao de pagar o principal quando a sociedade entrar em
liquidao, ou se a mesma deixar de adimplir sua obrigao de pagamento peridicos de
encargos. A debnture open end est regulada pelo artigo 55, 3 da LSA.

As vantagens econmicas atribuveis ao debenturista podem ser de trs espcies: juros,

participao nos lucros e prmio de reembolso. Este consiste numa espcie de abatimento, em
que o valor a ser pago pelo debenturista inferior ao valor do principal que o mesmo receber
com o vencimento do valor mobilirio. O debenturista no se transforma em acionista da
companhia. Sua relao com a sociedade simplesmente de crdito. A debnture poder ser
conversvel em aes, e poder, conforme dispuser a escritura de emisso, ter garantia real ou
garantia flutuante, no gozar de preferncia ou ser subordinada aos demais credores da
companhia. Garantia algo que nasce com a obrigao, sendo de natureza pessoal ou real.
Assim, a debnture pode contar, por exemplo, com garantia hipotecria, fato que concede maior
segurana aos potenciais investidores. J as preferncias surgem no mbito do processo
falimentar, em que o quadro geral de credores elaborado de acordo com a categoria de
preferncias. A debnture com garantia flutuante, em realidade, no tem nenhuma garantia, mas
sim um privilgio geral. A debnture sem preferncia quirografria, e a subordinada um dos
casos de crdito habilitado em processo falimentar pago somente aps a satisfao de todos os
quirografrios.
A legislao impe limites para a emisso de debntures. Em regra geral, o valor total das
emisses das debntures no poder ultrapassar o capital social da companhia. Esse limite pode
ser excedido nos seguintes casos:
a) Se a emisso corresponder a 80% do valor dos bens gravados, prprios ou de terceiros,
no caso de debntures com garantia real;
b) Se a emisso corresponder a 70% do valor contbil do ativo da companhia, diminudo do
montante de suas dvidas garantidas por direitos reais, no caso de debnture com garantia
flutuante; ou
c) Em caso de debntures subordinadas, no h limite de emisso, j que as mesmas no
so consideradas pelos credores no clculo do ndice de endividamento da sociedade,
visto que os titulares de tais debntures no concorrero com os credores quirografrios
em caso de falncia.

6. Direitos e deveres dos acionistas

As pessoas proibidas de desenvolver atividade empresarial (funcionrios pblicos, militares,
magistrados, etc.) podem, em regra, ser acionistas de sociedades annimas, desde que no
participem de sua administrao. O artigo 109 elenca os principais direitos dos acionistas, quais
sejam:
a) Participao nos resultados sociais: o acionista tem direito ao recebimento do dividendo,
que a parcela dos lucros sociais que lhe cabe, bem como participar do acervo da
companhia, em caso de liquidao. No se trata de um direito de crdito, j que seu
exerccio est condicionado existncia de lucros distribuveis;
b) Fiscalizao: a legislao prev formas diretas e indiretas. Do primeiro caso exemplo a
exibio dos livros a scios que representem, pelo menos, 5% do capital social. Do
segundo, a convocao do conselho fiscal.
c) Direito de preferncia: os acionistas tm direito de preferncia na subscrio de aes e de
valores mobilirios conversveis em aes, segundo os critrios do artigo 171, 1.
d) Direito de retirada: no h sada voluntria. O acionista somente pode exercer seu direito
de recesso nas hipteses legais (artigos 136, I, II, IV e VII, 221, 230, 236 p. n. E 252). A
inteno do legislador forar o acionista descontente vender suas aes a terceiros, sem
afetar os recursos da sociedade.
Vale destacar que, ao contrrio do que ocorre com as sociedades limitadas, o direito de voto
no essencial, na medida em que, nas aes preferenciais, possvel a restrio ou
supresso do direito de voto. Ademais, de acordo com o artigo 120, pode-se sancionar o
acionista que descumpra suas obrigaes com a suspenso temporria do direito de voto.

A lei combate o voto abusivo e o conflitante. Abusivo o manifestado para a obteno de

vantagem pessoal. Conflitante o regulado no artigo 155, 1. As decises tomadas com
base nestes votos so anulveis, e os scios podem ser responsabilizados pelos prejuzos
gerados sociedade.

7. rgos sociais
As sociedades annimas tm quatro rgos bsicos:
a) Assembleia geral: o rgo deliberativo mximo;
b) Conselho de administrao: o rgo deliberativo, com competncia intermediria;
c) Diretoria: rgo de representao, execuo e tambm deliberativo, em matrias
residuais; e
d) Conselho fiscal: rgo de fiscalizao.
Assembleia: o rgo deliberativo mximo. integrada pelos acionistas com direito a voto.
Acionistas sem direito a voto podem participar da assembleia, mas somente na condio de
observadores.
Sua competncia exclusiva est descrita no artigo 122 da LSA. As demais matrias podem ser
objeto de deliberao pelo conselho de administrao.
O modo de convocao est regulado no artigo 124. A regra geral a convocao por meio
de publicao de editais em jornal de grande circulao, sendo necessrias trs publicaes.
As publicaes devem ser feitas com a antecedncia indicada no artigo 124, 1. Ainda que
em primeira anlise possa parecer que a mesma no seria efetiva, em realidade a nica
forma possvel em sociedades annimas abertas de grande porte e bem assimilada pelos
acionistas. Isto porque a sociedade deve publicar em jornal de grande circulao qualquer fato
relevante, de forma que o acionista interessado na gesto de negcios sociais pode
acompanhar, neste jornal, os atos societrios importantes, e por certo ver os editais de
publicao para as assembleias das quais deseje participar. Em companhias fechadas, os
acionistas que detiverem mais de 5% das aes podem exigir que a convocao tambm seja
feita de forma pessoa.
A regra geral do qurum de instalao est no artigo 125, segundo o qual a assembleia pode
se instalar, em primeira convocao, com a presena de acionistas que represente 25% do
capital votante. Em segunda convocao, a assembleia pode ser instalada com qualquer
nmero de presentes. H uma regra especial no artigo 136. Se constar da pauta da
assembleia a reforma do estatuto, esta somente pode se instalar, em primeira convocao, se
estiverem presentes acionistas que representem 2/3 do capital votante, tambm sendo
possvel a instalao, em segunda convocao, com qualquer nmero de presentes.
J em relao ao qurum de deliberao, a norma base est no artigo 129, segundo o qual
prevalecer a deciso da maioria entre os presente, no se computando os votos em branco.
Se a matria objeto da deliberao consta da lista do artigo 136, o qurum ser de maioria
calculada em relao a todo o capital votante (e no somente entre os presentes). Estes
quruns podem ser elevados pelo estatuto em sociedades fechadas.
De acordo com o artigo 131, as assembleias podem ser ordinrias ou extraordinrias. O
critrio de distino simples. Ser Assembleia Geral Ordinria aquela que deliberar sobre as
matrias do artigo 132. Se a matria do objeto de deliberao no estiver neste rol, trata-se de
Assembleia Geral Extraordinria. Vale destacar que a AGO deve ser realizada pelo menos
uma vez por ano, nos quatro primeiros meses seguintes ao trmino do exerccio social. Nada
impede, contudo, que se faa outra AGO, fora desta poca. o que ocorre, por exemplo,
quando h necessidade de nova eleio de administradores.