Caso de Estudio: Long-Term Capital Management7

El fondo de cobertura financiera Long-Term Capital Management (LTCM) fue creado

en 1994 por John Meriwether, un afamado operador de SalomonBrothers. En este
fondo conjunt a un equipo con dos ganadores del premio Nobel de Economa,
MyronScholes y Robert Merton, un ex vicepresidente de la Reserva Federal, David
Mullins, y varios operadores reconocidos con el fin de crear utilidades con base en la
combinacin de modelos cuantitativos creados por reconocidos acadmicos y el buen
juicio y capacidad de los mejores operadores.
LTCM inici con un fondo de $1.3 billones de dlares y alrededor de 80 inversionistas,
entre los que se encontraban varios bancos de inversin importantes. La inversin
mnima era de $10 millones de dlares.
La principal estrategia usada por LTCM fue hacer transacciones de convergencia
(convergencetrades), es decir, trataban de encontrar bonos similares que tuvieran
diferenciales de precio, tomando posiciones largas (de compra) en los baratos y cortas
(de venta) en los caros, ya que consideraban que exista una alta correlacin entre las
posiciones largas y cortas, por lo que el riesgo neto era pequeo. En general, la
apuesta era que las tasas de inters de los bonos gubernamentales empezaran a
converger y el fondo podra obtener ganancias con las pequeas diferencias entre las
tasas. Se enfocaron principalmente en bonos soberanos de Estados Unidos, Japn y
pases europeos y en las posiciones soberanas de mercados emergentes cubiertos en
dlares.
Durante sus dos primero aos, LTCM tuvo grandes xitos obteniendo una rentabilidad
cercana al 40% anual lo cual le llamo la atencin a muchos inversionistas, por lo que el
fondo empez a crecer de manera muy rpida hasta $125 billones de dlares.
El colapso del fondo financiero Long-Term Capital Management (LTCM) ocurri
durante la etapa final de la crisis financiera mundial que comenz en Asia en 1997 y se
propag a Rusia y Brasil en 1998. El 17 de agosto de 1998, Rusia declar en
moratoria 281 billones de rublos ($13.5 billones de dlares) de su deuda de Tesorera
(GKOs) y devalo su moneda.
LTCM crea que poda tener cierta cobertura vendiendo rublos en el mercado
cambiario de cobertura y as mitigar en parte la prdida en los bonos, sin embargo los
bancos que garantizaban la cobertura en el precio del rublo quebraron cuando Rusia
colaps el precio de su moneda y el gobierno de ese pas no permiti la
comercializacin del rublo en adelante. A pesar de las prdidas, stas no fueron la
ltima causa de la debacle de LTCM.
El resultado fue que todos los inversionistas se empezaron a salir de este tipo de
inversiones de alto riesgo a bonos libres de riesgo (bonos del Tesoro estadounidense
y derivados lquidos) y LTCM no se dio cuenta de que su balance cambi y que se
encontraba expuesto a un mayor riesgo de liquidez.
Adems de esto, la situacin se agrav cuando el precio de los bonos del tesoro
estadounidense llevarn una tendencia a la baja. Para el 22 de septiembre de 1998 el
valor de LTCM haba bajado en $600 millones de dlares. El 23 de septiembre
recibieron una oferta de compra, pero la rechazaron; mientras tanto la Reserva
Federal organizaba un fondo de rescate inyectando a LTCM $3.5 billones de dlares a
cambio del 90% de sus acciones y el control del fondo.


Las lecciones aprendidas son:
-No invertir en los mercados financieros si no se tiene la suficiente liquidez para
mantener durante mucho tiempo la apuesta.
-No apalancarse para poder cubrir las posiciones si el mercado consistentemente va
en sentido contrario a tu expectativa.
-Considerar que el capital propio es el nico colchn para aguantar pacientemente
las fluctuaciones en los valores de mercado, y que hay que cuidar el valor de la
empresa, sobre todo en pocas de crisis.



Cuestionario:
1. Cul fue la principal estrategia usada por LTCM y en qu consistio?
Fue la de hacer transaciones de convergencia es decir, trataban de
encontrar bonos similares que tuvieran diferenciacion de precios, tomando
posiciones largas en las ventas y compras de los carros para que el riesgo
sea pequeo

2. En qu momento LTCM se encontraba expuesto a un mayor riesgo de
liquidez?
En el ao 1998 cuando rusia devaluo su moneda colapsando la economia
del pais y el gorbierno no permitio la comercializacion de rublo en adelante
a pesar de las perdidas, el resultado fue que todos los inversionitas de alto
riesgo de bono y LTCM no se dio cuenta de que su balance cambio

3. Por qu se agravo la situacin de LTCM?
Los bonos de estado unidos llevaron a la tendecia de la baja, LTCM habia
bajado en 600 millones de dolares, mientras la reverva federal organizaba
un fondo de recate de 3.5 billones de dolares

4. Cul es la importancia de la liquidez en los mercados financieros?
La importancia de la liquidez es la fuente primodial para cualquier negocio
para su desarrollo y regulacion

5. En epocas de crisis, cmo consideraras al capital?
El capital es lo primero que se debe asegurar cosa que los trabajadores no
se vea afectado por ninguna razon