Apalancamiento PDF

U Un ni iv ve er rs si id da ad d J Jo os s C Ca ar rl l
F FA AC CU UL LT TA AD D D DE E C CI IE EN NC CI IA AS S J JU UR R
E ES SC CU UE EL LA A P PR RO OF FE ES SI IO ON NA AL L D DE E: : C CO ON NT TA A
G Gu ui id do o R Ro oj ja as s R Ra am mo os s
DOCENTE - UJCM
1 1. . A Ap pa al la an nc ca am mi ie en nt to o
Como en la fsica, apalancam
esfuerzo en una direccin se
resultados. Es importante cono
porque hacen parte de las h
financiera.

Las diversas formas de apala
la mejor eficiencia de la em
al cambio en la variable
insolvencia, por cuanto elev
ser muy bien analizado, inclu

1.1 Apalancamiento Operat
Se entiende por apalan
sobre la estructura general
empresa en activos fijo
Generalmente estas invers
empresa y, como consec
ej ej ej ejem em em emp pp pl ll lo oo o la mano de obra
empresa.

El tecnificar los procesos
desperdicio, mejorar la
fabriles y empresariales
consecuencia, la poltica
hacerla ms competit
apalancamiento operati
v vv ve ee en nn nt tt ta aa as ss s y yy y m mm ma aa ax xx xim im im imiz iz iz iza aa ar rr r l ll lo oo os ss s

Se dice que una empresa
un alto porcentaje de lo
un alto grado de apa
relativamente pequeo,

Es importante manifest
representativo en el desarr
administrador debe per
lo cual redunda en benef
el estado de resultados.

El grado de apalancamien
efecto resultante de un
operacional y se define c
por un determinado cam

Algebraicamente el GAO p

El Margen de Contribucin (MC)
l lo os s M Ma ar ri i t te eg gu ui i
R RI ID DI IC CA AS S, , E EM MP PR RE ES SA AR RI IA AL LE ES S Y Y P PE ED DA AG GO OG GI IC CA AS S
A AB BI IL LI ID DA AD D
miento significa apoyarse en algo para lograr que
se traduzca en un incremento ms que proporc
onocer, y saber manejar, esta suerte de malabares
herramientas que pueden utilizarse con xito en
ancamiento son todas herramientas que pueden
mpresa. Todas producen resultados ms que pr
que se modifica, pero todas aumentan el
van el punto de equilibrio. Su uso, por consiguien
uso a la luz de factores no financieros.
ativo
ncamiento operativo, el impacto que tienen l
eneral de costos de una compaa. P PP Po oo or rr r ej ej ej ejem em em emp pp pl ll lo oo o
os se generar una carga fija por concepto de
ersiones se hacen con el fin de actualizar la te
cuencia de estas inversiones, algunos costos varia
ra directa, sufren una disminucin en la estructura
esos productivos permite incrementar la producc
calidad. Cuando los resultados son ptimos y
es se logran, los costos totales unitarios deben d
a de precios de la compaa debe reestructurarse
tiva. Todo este proceso es al que se le
ivo: I II Inv nv nv nve ee er rr rt tt ti ii ir r r r e ee en n n n a aa ac cc ct tt ti ii ivo vo vo vos s s s f ff fi ii ij jj jo oo os s s s c cc co oo on n n n e ee el l l l f ff fi ii in n n n d dd d
r rr re ee es ss su uu ul ll lt tt tado ado ado ados ss s op op op ope ee er rr ra aa at tt ti ii ivo vo vo vos ss s d dd de ee e l ll la aa a e ee em mm mp pp pr rr re ee es ss sa aa a.
resa tiene un alto grado de apalancamiento op
os costos totales es fijo. En lo que corresponde
e apalancamiento operativo significa que un cam
dar como resultado un gran cambio en ingreso d
tar que el apalancamiento operacional juega
esarrollo econmico de una empresa comercial,
ermanentemente actuar en funcin de disminuir
eneficios econmicos que al final del ejercicio, se ven

ento operativo (GAO) es entonces la herramien
n cambio de volumen en las ventas sobre l
como la variacin porcentual en la utilidad operac
mbio porcentual en ventas.
puede expresarse como: (1)

GAO =

) e ee es ss s i ii ig gg gua ua ua ual ll l a aa a l ll la a a a d dd di ii if ff fe ee er rr re ee en nn nc cc ci ii ia aa a e ee en nn nt tt tr rr re ee e l ll la aa as ss s ve ve ve ven nn nt tt ta aa as ss s t tt to oo ot tt tal al al ale ee e
1
e un pequeo
cional en los
ares financieros,
la planeacin
eden coadyuvar a
roporcionales
el riesgo de
ente, tiene que
los costos fijos
o oo o: al invertir la
e depreciacin.
ecnologa de la
ables, como por
ra de costos de la
cin, reducir el
y los objetivos
disminuir y, en
se con el fin de
e conoce como
d dd de e e e i ii in nn nc cc cr rr re ee em mm me ee en nn nt tt ta aa ar rr r
operativo cuando
e a la empresa,
mbio en ventas
de operacin.
un papel muy
, por ello, el
los costos fijos,
en reflejados en
enta que mide el
la rentabilidad
cional originada
e ee es ss s y yy y l ll lo oo os ss s co co co cost st st sto oo os ss s

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U Un ni iv ve er rs si id da ad d J Jo os s C Ca ar rl lo o
v vv va aa ar rr ria ia ia iab bb bl ll le ee es ss s t tt to oo ot tt tal al al ale ee es ss s. .. .

La utilidad operacional (UAII), e ee es ss s l ll l

Otra frmula que tambin

C CC CA AA AS SS SO OO O N N N N 1 11 1

Suponga que se tiene la siguiente i

Capacidad de produccin 15,000 un
Volumen de produccin y ventas 10,00
Precio de venta unidad S/. 1.50
Costo variable unitario S/. 0.90
Costo y gastos fijo de operacin

AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS:
Para el siguiente ejemplo haremos un aumento y disminucin en las ventas del
para poder apreciar los cambios sufridos en la empresa a raz de su GAO.

1) Tomar el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10
unidades.
2) Incrementar el nmero de unidades producidas y vendidas en un
3) Recuerde que si incrementa el
costos variable sufrirn tambin incrementos
variables unitarios no deben sufrir variacin alguna
4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de produc
la capacidad instalada.
5) Determinar el resultado de la UAII.

DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS:
1) Tomar el estado de resultado
unidades.
2) Disminuir el nmero de unidades produci
3) Recuerde que si disminuyen el nmero de unidades vendidas
costos variables sufrirn disminuciones
4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos es
depreciarn, sense o no. Si la empresa para su produccin tiene bodegas arrendadas,
se pagar arriendo utilcense o no.

l ll la a a a d dd di ii if ff fe ee er rr re ee en nn nc cc ci ii ia aa a e ee en nn nt tt tr rr re ee e e ee el ll l m mm ma aa ar rr rg gg ge ee en n n n d dd de ee e co co co con nn ntr tr tr tri ii ib bb bu uu uc cc ci ii i n nn n y yy y l ll lo oo os ss s
n puede utilizarse es la de (2)

GAO =
%
%

informacin de pronsticos para el ao 2013:
unidades;
10,000 unidades
50
0.90
n S/. 4,050
AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: AUMENTO EN LA PRODUCCIN Y VENTAS:
Para el siguiente ejemplo haremos un aumento y disminucin en las ventas del
reciar los cambios sufridos en la empresa a raz de su GAO.
1) Tomar el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10
2) Incrementar el nmero de unidades producidas y vendidas en un 20%.
3) Recuerde que si incrementa el nmero de unidades vendidas el valor
sufrirn tambin incrementos en la misma proporcin
variables unitarios no deben sufrir variacin alguna
4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de produccin no superan
DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS: DISMINUCIN EN LA PRODUCCIN Y VENTAS:
el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10
2) Disminuir el nmero de unidades producidas y vendidas en un 20%.
3) Recuerde que si disminuyen el nmero de unidades vendidas el valor
sufrirn disminuciones en la misma proporcin.
4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos es
Si la empresa para su produccin tiene bodegas arrendadas,
se pagar arriendo utilcense o no.
2
s ss s co co co cos ss st tt to oo os ss s f ff fi ii ijo jo jo jos ss s. .. .
Para el siguiente ejemplo haremos un aumento y disminucin en las ventas del 20%
1) Tomar el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10,000
el valor total de los
en la misma proporcin. Los costos
cin no superan
ya determinado para el nivel de ventas de 10,000
el valor total de los
4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se
Si la empresa para su produccin tiene bodegas arrendadas,

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Luego de realizar lo antes mencionado tendramos la siguiente informacin en el Estado
de Resultados.

Si utilizamos la formula (1) nos
Qu significa este nmero? Mu
10,000 unidades) la utilidad opera

GAO =
(1) (1) (1) (1)

Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.077: (% de incremento en ventas) x (GAO): 20% X
3.077 = 61.54% de incremento en la utilidad o

Demostracin Demostracin Demostracin Demostracin: : : :

UAII * 1.61.54 = S/. 1,950 * (1.6154) =

UAII * 0.38462 = s/. 1,950 * (1-0.6154) =

N NN NU UU UM MM ME EE ER RR R
Como se

Otra forma de demostrar

20% x 3.077 = 61.54
D DD De ee em mm mo oo os ss st tt tr rr ra aa ac cc ci ii in n n n: :: :

UAII * 1.6154 = 1,950 * (1+0.6154

UAII * 0.23076 = 1,950 * (1- 0.6154

Como se puede apreciar, en c
se incrementarn en un 61.54%,
las ventas del 20%, las UAII se red
750. Lo anterior nos lleva a con
decrementos) a partir de un mism

DETALLE DETALLE DETALLE DETALLE
Unidades
Ventas
- -- - Costo variable
= = = = M MM Ma aa ar rr rg gg ge ee en nn n d dd de ee e co co co con nn nt tt tr rr ri ii ib bb bu uu uc cc ci ii i n nn n
- -- - Costos y gastos fijos de operaci
= = = = Ut Ut Ut Utili ili ili ilida da da dad dd d o oo op pp pe ee er rr ra aa ac cc ci ii io oo on nn na aa al ll l U UU UAII AII AII AII
A AA AU UU UM MM ME EE EN NN NT TT TO OO O

=

DI DI DI DIS SS SM MM MI II IN NN NU UU UC CC CI II I N NN N

=1
damos cuenta que el GAO para esta proyeccin
uy fcil: por cada punto de incremento en ventas
eracional se incrementar en 3.077 puntos.
(1) (1) (1) (1); ; ; ; GAO =
,
,
= 3.077
% de incremento en la utilidad operacional.
1.61.54 = S/. 1,950 * (1.6154) = 3,150.00 (INCREMENTO)
0.6154) = S/. 750.00 (DECREMENTO)
R RR RA AA AD DD DO OO OR RR R D DD DE EE EN NN NO OO OM MM MI II IN NN NA AA AD DD DO OO O

se puede apreciar el GAO es igual a 3.077.
rar que el GAO es de 3.077: (% de Incremento en ven
(GAO):
1.54% de incremento en la utilidad operacional.

.6154) = 3,150 (INCREMENTO)
154) = 750 (DECREMENTO)
caso de incrementarse las ventas en un 20
%, es decir, llegaran a S/. 3,150. En caso de un
reduciran en un 61.54%, es decir, llegaran a un
oncluir que el GAO se da en ambos sentidos (in
mo nivel de ventas.
DISMINUCI DISMINUCI DISMINUCI DISMINUCI N N N N
20 20 20 20% %% %
PRON PRON PRON PRON STICO STICO STICO STICO
INICIAL INICIAL INICIAL INICIAL
A AA A
8,000 10,000
12,000 15,000
7,200 9,000
4,800 4,800 4,800 4,800 6,000 6,000 6,000 6,000
n 4,050 4,050
750 750 750 750 1,95 1,95 1,95 1,950 00 0

1; =
,
,
1 = 61.54%
,
,
1= 20
1 -

; = 1-
,
= 61.54%
1
,
,
= 20
3
n es de 3.077.
as (a partir de
O OO OR RR R = = = = G GG GA AA AO OO O
entas) X
0%, las UAII
n descenso en
n nivel de S/.
ncrementos y
A AA AU UU UM MM ME EE EN NN NT TT TO OO O
20 20 20 20% %% %
12,000
18,000
10,800
7,200 7,200 7,200 7,200
4, 050
3150 3150 3150 3150
0% 3.077
0% 3.077

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C CC CA AA AS SS SO OO O N N N N 2 22 2

De acuerdo al estudio realizado por el departamento de
XYZ, una inclusin de los costos de
S/. 18000,000 de los costos fijos. Entonces la
Adicionalmente tenemos los siguientes datos:

Precio de venta S/. 180
Costo variable por unidad (S/. 80)

Determinacin Determinacin Determinacin Determinacin

GAO =
; GAO =
%
%
= 2.50

Y el Punto de Equilibrio sera: X =
180,000 Unidades.

1.2 Apalancamiento Financiero
Es el efecto que introduce
propios. La variacin resu
rentabilidad de las invers
apalancamiento amplificado
tipo de inters de las deudas.

C CC Con on on once ce ce cep pp pto to to to
Se denomina apalancamien
activos sin la necesidad de c

Es un indicador del nivel
activo o patrimonio. Consis
esperada del capital propio
capital propio.

Se considera como una herra
el Costo por el inters Fina
cambios en las Utilidades d

Es decir: los intereses por
utilidades de operacin tra
netas de una empresa.
Unidades (Vol. De Produccin)
Ventas
- -- - Costo variable (S/. 80 c/u)
= = = = M MM Ma aa ar rr rg gg ge ee en nn n d dd de ee e co co co con nn nt tt tr rr ri ii ib bb bu uu uc cc ci ii i n nn n
- -- - Costos y gastos fijos de operaci
= = = = Ut Ut Ut Utili ili ili ilida da da dad dd d o oo op pp pe ee er rr ra aa ac cc ci ii io oo on nn na aa al ll l U UU UAII AII AII AII
- -- -125% 125% 125% 125%
por el departamento de Ingeniera y Produccin de la Empresa
de los costos de produccin variables unitarios a S/. 80; pero un incremento de
de los costos fijos. Entonces la situacin de la empresa sera
siguientes datos:
Costo variable por unidad (S/. 80)
Determinacin Determinacin Determinacin Determinacin de la variaci de la variaci de la variaci de la variacin de la UAII empresa XYZ. n de la UAII empresa XYZ. n de la UAII empresa XYZ. n de la UAII empresa XYZ.
2.50 GAO =
,()
, () ,
= 2.5
X =
()
; Reemplazando datos, se tiene: X =
(

e el endeudamiento sobre la rentabilidad de
ulta ms que proporcional que la que se pr
siones. La condicin necesaria para que se
dor es que la rentabilidad de las inversiones sea
as.
ento a la posibilidad de financiar determinadas
contar con el dinero de la operacin en el moment
de endeudamiento de una organizacin en rel
ste en utilizacin de la deuda para aumentar la
o. Se mide como la relacin entre deuda a larg
erramienta, tcnica o habilidad del administrador,
ancieros para maximizar Utilidades netas por
de operacin de una empresa.
r prstamos actan como una P PP PA AA AL LL LA AA AN NN NC CC CA AA A, contra
rabajan para generar cambios significativos en
Caso 2 Caso 2 Caso 2 Caso 2
- -- -50% 50% 50% 50%
150,000 300,000 450,000
27000,000 54000,000 81
12000,000 24000,000 36
15 15 15 15000,000 000,000 000,000 000,000 30 30 30 30000,000 000,000 000,000 000,000 45 45 45 45
n 18000,000 18000,000 18
(3 (3 (3 (3000,000) 000,000) 000,000) 000,000) 12 12 12 12000,000 000,000 000,000 000,000 27 27 27 27
125% 125% 125% 125%
4
de la Empresa
0; pero un incremento de
sera la siguiente:
,
)
=
los capitales
roduce en la
produzca el
mayor que el
s compras de
to presente
lacin con su
a rentabilidad
go plazo ms
r, para utilizar
efecto de los
ra la cual las
las utilidades
Caso Caso Caso Caso 1 11 1
+ + + + 50% 50% 50% 50%
450,000
81000,000
36000,000
45 45 45 45000,000 000,000 000,000 000,000
18000,000
27 27 27 27000,000 000,000 000,000 000,000
125% 125% 125% 125%

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En resumen, debemos en
fondos obtenidos por prsta
de una empresa.

1.2.1 Clasificacin de Apal
Positiva
Negativa
Neutra
Apalancamiento Finan
prstamos es p pp pr rr ro oo odu du du du
alcanza sobre los act
por los fondos obten
Apalancamiento Fin
provenientes de p
rendimiento que se
de inters que se pa
Apalancamiento Finan
prstamos llega al p pp p
que se alcanza sobre
paga por los fondos o

C CC CA AA AS SS SO OO O N N N N 3 33 3 apalancamiento apalancamiento apalancamiento apalancamiento financiero: financiero: financiero: financiero:

La empresa XYZ espera obtener UAII de S/. 12
S/. 30000,000 con un cupo del 10% y
Igualmente, tiene 1,000 acciones de tipo
40%. Se pide determinar la UPA para
empresa XYZ sera la siguiente:

Determinacin Determinacin Determinacin Determinacin

El GAF para el caso 1 sera: GAF1 =

UAII UAII UAII UAII
Menos: Intereses Menos: Intereses Menos: Intereses Menos: Intereses 3 33 3000,000 000,000 000,000 000,000
Utilidad Antes de Impuestos Utilidad Antes de Impuestos Utilidad Antes de Impuestos Utilidad Antes de Impuestos
Menos Imptos: Menos Imptos: Menos Imptos: Menos Imptos: 40 40 40 40% %% %
Utilidad Utilidad Utilidad Utilidad despus despus despus despus de imp de imp de imp de impu uu uestos estos estos estos
M MM Menos enos enos enos dividendos dividendos dividendos dividendos Acciones Acciones Acciones Acciones
Preferentes Preferentes Preferentes Preferentes (600 * 4,200) - DP DP DP DP
Utilidad disponible para Accionistas Utilidad disponible para Accionistas Utilidad disponible para Accionistas Utilidad disponible para Accionistas
Comunes Comunes Comunes Comunes
UPA UPA UPA UPA 1 11 1,000 ,000 ,000 ,000
Variacin Porcentual
entender por Apalancamiento Financiera, la U
amos a un costo fijo mximo, para maximizar uti
lancamiento Financiero
nciero positivo: Cuando la obtencin de fondos pr
du du du duc cc ct tt ti ii iv vv va aa a, ,, , es decir, cuando la tasa de rendimi
ctivos de la empresa, es m mm mayo ayo ayo ayor rr r a la tasa de inters
enidos en los prstamos.
nanciero Negativo: Cuando la obtencin
prstamos es i ii im mm mp pp pr rr ro oo odu du du duc cc ct tt ti ii iv vv va aa a, ,, , es decir, cuando
se alcanza sobre los activos de la empresa, es m mm me ee e
aga por los fondos obtenidos en los prstamos.
nciero Neutro: Cuando la obtencin de fondos pro
p pp pu uu un nn nto to to to d dd de ee e i ii ind nd nd ndi ii if ff fe ee er rr re ee en nn nci ci ci cia aa a, es decir, cuando la tasa de
re los activos de la empresa, es i ii igua gua gua gual ll l a la tasa de i
obtenidos en los prstamos.
financiero: financiero: financiero: financiero:
UAII de S/. 12000,000 en este ao. Tiene una emisin
upo del 10% y una emisin de 600 acciones preferentes de S/.
acciones de tipo comn. La empresa se ubica en el grupo de im
40%. Se pide determinar la UPA para un nivel de S/. 7200,000 y de S/. 16800,000
Determinacin Determinacin Determinacin Determinacin de la de la de la de la variacin variacin variacin variacin de la UPA empresa de la UPA empresa de la UPA empresa de la UPA empresa XYZ XYZ XYZ XYZ
=
%
%
= 2.5
Caso 2 Caso 2 Caso 2 Caso 2
- -- -4 44 40% 0% 0% 0%
7 77 7200,000 200,000 200,000 200,000 12 12 12 12000,000 000,000 000,000 000,000 16 16 16 16
3 33 3000,000 000,000 000,000 000,000 3 33 3000,000 000,000 000,000 000,000 3 33 3
4 44 4200,000 200,000 200,000 200,000 9 99 9000,000 000,000 000,000 000,000 13 13 13 13
1 11 1680 680 680 680, ,, ,000 000 000 000 3 33 3600,000 600,000 600,000 600,000 5 55 55020,000 5020,000 5020,000 5020,000
2 22 2520,000 520,000 520,000 520,000 5 55 5400,000 400,000 400,000 400,000 8 88 8
2 22 2520,000 520,000 520,000 520,000 2 22 2520,000 520,000 520,000 520,000 2 22 2
Utilidad disponible para Accionistas Utilidad disponible para Accionistas Utilidad disponible para Accionistas Utilidad disponible para Accionistas
0 00 0 2 22 2880,000 880,000 880,000 880,000 5 55 5
,000 ,000 ,000 ,000 0 00 0 2,880 2,880 2,880 2,880
- -- -100% 100% 100% 100%
5
Utilizacin de
ilidades netas
roveniente de
iento que se
ers que se paga
de fondos
o la tasa de
e ee eno no no nor rr r a la tasa
ovenientes de
e rendimiento
inters que se
emisin de bonos de
de S/. 4,200 c/u.
empresa se ubica en el grupo de impuestos del
800,000. Entonces la
Caso Caso Caso Caso 1 11 1
+ + + + 4 44 40% 0% 0% 0%
16 16 16 16800,000 800,000 800,000 800,000
3 33 3000,000 000,000 000,000 000,000
13 13 13 13800,000 800,000 800,000 800,000
5020,000 5020,000 5020,000 5020,000
8 88 8280,000 280,000 280,000 280,000
2 22 2520,000 520,000 520,000 520,000
5 55 5760,000 760,000 760,000 760,000
5 55 5, ,, ,760 760 760 760
100% 100% 100% 100%

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El GAF para el caso 2 sera: GAF2 =

Aplicando la otra frmula del GAF para un nivel determinado de UAII tenemos lo siguiente:

GAF al nivel de base UAII =
)
)

GAF al nivel de base UAII =
, ,

Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1
apalancamiento Financiero apalancamiento Financiero apalancamiento Financiero apalancamiento Financiero. .. .

A AA A nivel nivel nivel nivel ms ms ms ms alto de apalancamiento financiero alto de apalancamiento financiero alto de apalancamiento financiero alto de apalancamiento financiero
financieros finos aumentan el apalancamiento financiero de una empresa al igual que su financieros finos aumentan el apalancamiento financiero de una empresa al igual que su financieros finos aumentan el apalancamiento financiero de una empresa al igual que su financieros finos aumentan el apalancamiento financiero de una empresa al igual que su
riesgo financiero. riesgo financiero. riesgo financiero. riesgo financiero.

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del GAF para un nivel determinado de UAII tenemos lo siguiente:
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Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1
alto de apalancamiento financiero alto de apalancamiento financiero alto de apalancamiento financiero alto de apalancamiento financiero se tiene un mayor riesgo. se tiene un mayor riesgo. se tiene un mayor riesgo. se tiene un mayor riesgo.
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del GAF para un nivel determinado de UAII tenemos lo siguiente:
Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 Existe apalancamiento Financiero; siempre que el GAF sea mayor que 1 existe existe existe existe
se tiene un mayor riesgo. se tiene un mayor riesgo. se tiene un mayor riesgo. se tiene un mayor riesgo. L LL Los os os os costos costos costos costos

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