GESTO FINANCEIRA

Professor Doutor Jos Almaa

Dr Clotilde Saraiva
Dr Isabel Vieira
0
NDICE
1. A Realidade Financeira da Empresa ____________________________ 3
2. O Equilbrio Financeiro ______________________________________ 6
2.1. Registos e Documentos Contabilsticos de Base _________________ 7
2.2. Equilbrios e Limitaes dos Documentos de Contabilidade ________ 1!
2.". #ma $equena %&lica'o &ara (el)or Com&reens'o dos Conceitos__ 1*
3. A perspectiva financeira. Da ontabilidade ! An"lise e #est$o
Financeira _________________________________________________ 1%
".1. + Balano $atrimonial _____________________________________ 1,
".2. + Balano -uncional ______________________________________ 20
".". Do Balano Contabilstico ao -uncional ________________________ 2"
"... % Demonstra'o dos Resultados numa &ers&ecti/a 0inanceira e
0uncional ________________________________________________ 2!
&. 'ndicadores de apoio ! an"lise e ! (est$o ou r"cios)))))))))))))) 2*
+. O Risco e as Decis,es))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 32
1.1. % utili2a'o de medidas estatsticas __________________________ ""
1.2. % an3lise de risco com base em indicadores e4trados dos documentos
contabilsticos ____________________________________________ "1
1.". +utras t5cnicas de an3lise de risco ___________________________ "*
6. Rendibilidade e rescimento. O 'nvestimento e a Estrutura
Financeira )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 3*
-. Os Flu.os /onet"rios )))))))))))))))))))))))))))))))))))))) &1
7.1. + (a&a de +rigens e %&licaes de -undos ___________________ .2
7.2. + (a&a de -lu4os ________________________________________ ..
*. A Empresa e o 0alor )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) +1
%. O ontrolo Financeiro de #est$o ))))))))))))))))))))))))))))) +2
,.1. % abordagem &re/isional _____________________________________ 12
,.2. + &a&el da Contabilidade %naltica _____________________________ 1"
1
O23E4'0O5 A A4'6#'R7
$retende6se que o leitor &erceba a integra'o e o alcance global da gest'o
0inanceira.
7'o se &rossegue com uma abordagem tradicional8 de descri'o &ormenori2ada
de conceitos8 a&ostando6se antes em 0ornecer uma &ers&ecti/a de an3lise8 num
ambiente em que a 0un'o contabilstica e de aconsel)amento 0inanceiro e 0iscal
5 0requentemente 0eita &or elementos e4ternos 9 em&resa :outsourcing;8
dei4ando ao em&res3rio &ouca ca&acidade de inter/en'o crtica. < o re0oro
desta ca&acidade que se de0ende.
=rabal)ou6se8 assim8 numa >&tica din?mica em que interessa con)ecer os
/erdadeiros 0lu4os da em&resa8 o risco e /alor da mesma8 em cada momento da
sua /ida.
Como tal8 os ob@ecti/os que se &retende atingir s'oA
1. -acultar uma ordena'o de conceitos e regras de base necess3rias ao
e4erccio quotidiano da gest'o e da an3lise 0inanceira de micro8 &equenas e
m5dias em&resas.
2. Clari0icar noes e re/elar t5cnicas sim&les.
". Dar a &erceber a im&ort?ncia de uma descodi0ica'o dos tradicionais
elementos contabilsticos e 0iscais8 &ondo em destaque a an3lise de 0lu4os.
.. Re0orar a im&ort?ncia da in0orma'o atem&ada e 0i3/el e da &r3tica de uma
gest'o &re/isional e de um controlo regular de desem&en)os.
1. Bntrodu2ir a no'o de risco como /ari3/el de gest'o.
A abordagem na empresa deve incidir sobre a aplicao dos conceitos,
realizando-se uma anlise da situao actual e a projeco para os
prximos trs anos.
2
1. A REA8'DADE F'6A6E'RA DA E/9RE5A
Em termos 0inanceiros8 todas as acti/idades le/adas a cabo numa organi2a'o
originam 0lu4os de entradas e sadas de 0undos8 que 5 necess3rio manter em
&ermanente equilbrio.
% em&resa 58 deste modo8 /ista como uma contnua corrente de 0lu4os
monet3rios8 que im&orta garantir.
7uma 0>rmula sim&les8 a &reocu&a'o 5 que em qualquer momento8
Saldo inicial + entradas previstas sadas previstas + saldo final desejado
Esta &equena regra de equilbrio condu2 a outra 0undamental8 que se &rende
com a rendibilidade e que determina que8 no m5dio &ra2o8 as entradas
acumuladas e4cedam as sadas acumuladas
Entradas previstas sadas previstas
$ara tal8 le/am6se a cabo um con@unto de tare0as8 )ist>ricas e &re/isionais8 num
todo coeso e inserido nos ob@ecti/os e estrat5gia de0inidos.
(as8 nem sem&re 0oi assim.
7uma &rimeira 0ase8 a 0un'o 0inanceira identi0ica/a6se com a tesouraria8 ou
se@a8 receber e &agar. %s &reocu&aes situa/am6se ao n/el da manuten'o de
um saldo de dis&onibilidades que &ermitisse assegurar o normal 0uncionamento
da em&resa8 cobrando com ra&ide2 e escalonando os &agamentos aos
0ornecedores e outros credores. =rata/a6se de e0ectuar uma gest'o de
dis&onibilidades.
Esta tare0a 0oi8 entretanto8 am&liada com a necessidade de obter
atem&adamente e ao menor custo os 0undos necess3rios ao 0uncionamento e
desen/ol/imento da em&resa8 bem como garantir uma adequada a&lica'o de
e4cedentes de 0undos8 de 0orma a garantir a mel)or rendibilidade &oss/el dos
"
mesmos. + &a&el 0inanceiro &assou ent'o8 a ser mais acti/o8 em termos da
gest'o.
Com o andar dos tem&os e o aumento da com&le4idade do ambiente em que a
em&resa o&era8 a 0un'o 0inanceira e/oluiu &ara a gest'o 0inanceiraA
H ue ter tamb!m preocupa"es de carcter econmico, cabendo # rea
$inanceira a anlise e o controlo da rendibilidade actual e previsional de
todas as aplica"es de $undos.
% 0un'o 0inanceira &assou a &artici&ar nas decises de in/estimento e na
elabora'o dos &lanos de m5dio &ra2o.
7este enquadramento8 as tare0as de uma moderna gest'o 0inanceira s'oA
Poltica
A m:dio;lon(o pra<o Investimento
=estrat:(ia financeira> Financiamento
Distribuio de resultados
A curto pra<o Gesto
=decis$o operacional> 6 do activo circulante
- dos dbitos de curto prazo
+ que 5 que cada uma destas tare0as re&resentaC
Poltica de investimento an3lise de rendibilidade e risco num
)ori2onte tem&oral alargado
Poltica de financiamento garantia de 0undos
Poltica distribuio resultados garantia de retorno aos detentores do
.
ca&ital
O documento de base o 9lano Financeiro
Gesto do activo circulante dis&onibilidades8 saldos de clientes8
stocDs e a&licaes de e4cedentes de
tesouraria
Gesto de dbitos de curto prazo cr5ditos de 0ornecedores8 credores
correntes e cobertura de d50ices de
tesouraria
O documento de base o %r?amento de 4esouraria.
% actual com&le4idade 0e2 englobar &reocu&aes e controlos de mercados de
ca&itais8 0inanciamentos internacionais8 e4&ortaes8 o&es e 0uturos8 criando
necessidades de maior es&eciali2a'o t5cnica.
Em todo este es0oro tem de estar sem&re &resente o ob@ecti/o globalA
maximizao do valor da empresa
$ara atingir este ob@ecti/o )3 que le/ar a cabo e4ames da re&ercuss'o das
decises 0inanceiras na em&resa em duas /ertentes E rendibilidade e risco.
% rendibilidade mostra a ca&acidade de uma em&resa &ara gerar lucros. + risco
re0lecte a /ariabilidade desses lucros ou 0lu4os.
%s em&resas actuais s'o organi2aes abertas em &ermanente interac'o com
o meio en/ol/ente8 em que as decises de gest'o s'o mais /astas que as meras
decises 0inanceiras8 ainda que estas ten)am um grande &eso no curto e m5dio
&ra2o.
7ote6se que a qualidade das an3lises e decises 0inanceiras est'o em rela'o
directa com a qualidade e a 0iabilidade da in0orma'o utili2ada8 &elo que o
sistema e as tecnologias de in0orma'o e res&ecti/o controlo tFm um &eso cada
/e2 mais determinante.
%s 0inanas de uma em&resa quando mal geridas s'o seguramente causa de
insucesso. 7o entanto8 uma gest'o 0inanceira de boa qualidade n'o im&lica8 &or
si s>8 o sucesso.
1
Gualquer que se@a a sua dimens'o8 a em&resa 5 um todo em que cada 0un'o 5
interde&endente das restantes e que obriga a um es0oro global e ob@ecti/o e um
&osicionamento estrat5gico.
-a2er uma correcta an3lise 0inanceira e gerir uma em&resa em termos
0inanceiros im&lica /er e analisar &ara al5m dos meros 0lu4os desta nature2a.
+briga a ol)ar a em&resa na sua inser'o ambiental e no seu con@unto interno e
&erceber a sua ca&acidade e/oluti/a.
Bsto im&lica estudar todas as /ari3/eis8 e4ternas e internas8 rele/antes &ara a
de0ini'o estrat5gicaA
A estrutura e atractividade do sector
A posio concorrencial e as a (s) vantagem (ens) competitiva (s)
A cadeia de valor
A carteira de negcios
O sistema de informao
Os recursos humanos e a massa cinzenta detida.
2. O E@A'8B2R'O F'6A6E'RO
Ama necessidade que implica uma an"lise e um controlo permanentes
$ara tomar decises 0inanceiras 5 necess3rio a/aliar e inter&retar a situa'o
econ>mica e 0inanceira da em&resa. $or outras &ala/ras8 a/aliar o equilbrio
0inanceiro8 a rendibilidade dos ca&itais8 a ca&acidade de crescimento e o risco.
+s gestores tFm necessidade de acom&an)ar a e/olu'o e controlar os &lanos8
de molde a con)ecer a situa'o actual e &re/er o 0uturo. (as n'o s'o os Hnicos.
Cada /e2 mais a situa'o de uma em&resa interessa a outras entidades8 com
ela en/ol/idas E 0ornecedores8 credores8 in/estidores8 trabal)adores8 Estado e
clientes.
=endo cada um interesses di/ersos8 0a2em an3lises distintas da mesma
realidade8 embora socorrendo6se de instrumentos e t5cnicas comuns. + gestor
tem que estar consciente desta realidade e gerir de modo a garantir a
sal/aguarda de todos estes interesses e o bom nome da em&resa.
+s ma&as de base de qualquer an3lise econ>mica e 0inanceira s'o o Balano e
a Demonstra'o dos Resultados Lquidos.
!
2.1. Re(istos e documentos contabilsticos de base
% &alano
+ Balano 5 um documento de contabilidade que mostra a situa'o &atrimonial
da em&resa numa determinada data. < um elemento de /isuali2a'o est3tico.
%grega8 num con@unto de rHbricas8 os bens8 direitos e obrigaes da em&resa no
momento retratado.
Est3 di/idido em trFs grandes nature2asA
O Activo
Os Capitais rprios
O assivo
7o %cti/o surgem todos os bens e direitos da em&resa. 7os Ca&itais $r>&rios8 o
ca&ital social8 os resultados acumulados :lucros e &re@u2os;8 as &artici&aes e
as reser/as constitudas. 7o $assi/o8 as obrigaes assumidas &ara com
terceiros8 internos ou e4ternos 9 em&resa :d/idas;.
7uma >&tica 0inanceira8 o %cti/o corres&onde 9s Aplica"es de 'undos ou ao
in/estimento 0eito na em&resa. Estes bens e direitos s'o 0inanciados &or Ca&itais
$r>&rios :ca&ital social8 reser/as e resultados; e Ca&itais %l)eios8 cu@a
obrigatoriedade de &agamento a&arece inscrita no $assi/o.
% este segundo membro :Ca&itais $r>&rios e $assi/o; tamb5m se c)ama
%rigens de 'undos.
7
De modo mais gr30ico temos
A
9 O
8 R
' '
#
A E
C 6
D 5
E
5 F
A
F 6
A D
6 O
D 5
O
5
+l)ando &ara as colunas da direita e da esquerda8 &odemos8 desde @38
estabelecer uma rela'o de equilbrio entre estes membrosA
A4'0O E A9'4A'5 9RF9R'O5 G 9A55'0O
ou
A4'0O E A9'4A'5 9RF9R'O5 G A9'4A'5 A8HE'O5
ou ainda
A98'ACDE5 DE FA6DO5 E OR'#E65 DE FA6DO5
Esta 5 a euao $undamental da contabilidade.
*
ACTIVO
CAPITAIS
PRPRIOS
PASSIVO
7a medida em que as em&resas se 0inanciam com ca&itais &r>&rios e al)eios 5
normal :e saud3/el; que o acti/o e4ceda os ca&itais al)eios. Ie tal n'o se
/eri0icar8 a em&resa est3 tecnicamente 0alida ou insol/ente8 isto 5A
o activo : inferior ao passivoI
ou se@a8
os capitais prJprios s$o ne(ativos.
(as8 detal)emos estes membros do Balano &ara &ercebermos a res&ecti/a
l>gica e com&osi'o.
O !" membro do balano
<8 como se re0eriu8 o %cti/o. 7a medida em que necessitamos de clare2a 5
0undamental que o acti/o este@a decom&osto em rHbricas )omog5neas e em
determinada ordem que o $lano +0icial de Contabilidade E $+C E consagra em
ordena'o &or grau crescente de liquide2 e de acordo com o destino das
a&licaes.
$or grau de liquide2 entende6se a ca&acidade &ara um acti/o se trans0ormar em
meios monet3rios.
%ssim8 0oram criadas duas grandes categoriasA
%cti/o -i4o8 de liquide2 redu2idaJ
%cti/o Circulante8 de maior liquide2.
+ %cti/o -i4o agru&aA
#mobiliza$es
Bncor&>reas E a&licaes de car3cter &ermanente :su&erior a 1
ano; em acti/os intang/eis8 cu@a trans0orma'o em din)eiro n'o 5
,
imediata e at5 algo du/idosa :des&esas de constitui'o8
tres&asses8 licenas8 etc.;J
Cor&>reas E a&licaes com car3cter &ermanente em acti/os
tang/eis8 que a em&resa n'o /ai trans0ormar em liquide2 mas que
utili2a &ara o e4erccio da sua acti/idade ou de que 0rui &ara obter
din)eiro :terrenos8 edi0cios8 equi&amento;J
Bn/estimentos -inanceiros E s'o a&licaes em acti/os de car3cter
&ermanente e de nature2a 0inanceira :aces8 obrigaes8 ttulos
di/ersos8 em&r5stimos concedidos a em&resas de gru&o ou a
terceiros;. < >b/io que o res&ecti/o grau de liquide2 5 su&erior aos
dos gru&os anteriores8 mas8 a&enas se registam aqui as nature2as
cu@a estimati/a de trans0orma'o em din)eiro se@a su&erior a um
ano.
%morti2aes e reintegraes E re&resentam a &erda obser/ada
&elas imobili2aes &or /ia da res&ecti/a utili2a'o e a&arecem a
dedu2ir.
+ %cti/o Circulante decom&e6se emA
%&ist'ncias E s'o todos os bens arma2en3/eis8 quer adquiridos quer &rodu2idos
&ela em&resa e destinados 9 /enda :mercadorias8 &rodutos
acabados e interm5dios8 sub&rodutos8 des&erdcios8 resduos e
re0ugos8 &rodutos e trabal)os em curso8 mat5rias6&rimas8
subsidi3rias e de consumo;. Dedu2em6se das res&ecti/as
&ro/ises &ara de&recia'o e contem&lam as regulari2aes8
&ositi/as ou negati/as8 e ainda os adiantamentos &or conta de
com&ras8 cu@o &reo este@a &re/iamente 0i4ado.
()vidas de *erceiros
a +dio e ,ongo
razo E d/idas com liquida'o a mais de 1 ano da data do balano8
dedu2idas das res&ecti/as &ro/ises. Res&eitam a clientes8
em&resas do gru&o8 adiantamentos a 0ornecedores de
imobili2ado8 Estado ou subscritores de ca&ital.
()vidas de *erceiros
a Curto ra2o E a menos de 1 ano8 9 data do balano e res&eitantes 9s
entidades anteriormente re0eridas8 dedu2idas igualmente das
res&ecti/as e a&lic3/eis &ro/ises.
10
*)tulos
-egoci.veis E a&licaes 0inanceiras de curto &ra2o8 ou tesouraria :aces8
obrigaes8 outros;J
(epsitos
/anc.rios
e Cai&a E s'o os meios lquidos8 isto 58 din)eiro em cai4a ou 9 ordem em
instituies de cr5dito8 bem como os meios quase lquidos
:de&>sitos a &ra2o;.
Acrscimos e
(iferimentos E des&esas com custo di0erido :0eitas no e4erccio mas que
corres&ondem a custos dos e4erccios seguintes; e
anteci&a'o de receitas :&ro/eitos do e4erccio cu@a receita
ocorre em e4erccios subsequentes;.
O 0" membro do balano
< constitudo &orA
Ca&itais $r>&rios
$assi/o :Ca&itais %l)eios;
Ieguem6se tamb5m aqui os &rinc&ios de clare2a e )omogeneidade8
a&resentando6se as contas &or ordem crescente de e4igibilidade. + grau de
e4igibilidade 5 de0inido &elo &ra2o de /encimento de uma d/ida. Guanto menor
o &ra2o8 maior a e4igibilidade. $or tal8 os ca&itais &r>&rios a&arecem em &rimeiro
lugar.
(as8 /e@amos as com&onentesA
Capitais rprios
11
Ca&ital social E 5 o ca&ital dis&onibili2ado &elos s>cios ou
accionistas
$restaes su&lementares E re0oros ao ca&ital inicial
$r5mios de emiss'o de aces
Di/idendos anteci&ados
Reser/as :de rea/alia'o e legais;
Resultados transitados de e4erccios anteriores
Resultados lquidos do e4erccio
assivo
$ro/ises &ara Riscos e Encargos E integram custos que
corres&ondem a des&esas &otenciais de e4erccios
&osteriores. I'o es&esas 0uturas8 certas ou incertas8 de
montante incerto.
D/idas a terceiros de m5dio e longo &ra2o E com liquida'o
a mais de 1 ano8 a &artir da data do balano :em&r5stimos
&or obrigaes con/ert/eis e n'o con/ert/eis8 em&r5stimos
&or ttulos de &artici&a'o8 em&r5stimos banc3rios8
adiantamentos &or conta de /endas8 0ornecedores8
em&resas do gru&o ou interligadas8 s>cios ou accionistas8
Estado e todas as d/idas &ara com terceiros;.
D/idas a terceiros de curto &ra2o E com liquida'o a menos
de 1 ano da data do balano8 de com&osi'o idFntica 9
anterior.
%cr5scimos e di0erimentos E des&esas di0eridas :custos do
e4erccio com reali2a'o de des&esa em e4erccios
seguintes; e receitas com &ro/eito di0erido :receitas do
e4erccio cu@o &ro/eito res&eita a e4erccios &osteriores;. Em
termos &r3ticos e &ara a an3lise 0inanceira8 sem&re que o
di0erimento se@a de &erodo su&erior a 1 ano8 de/e encarar6
se como um &assi/o de longo &ra2o.
12
A (emonstrao dos )esultados *+uidos
Re0eriu6se o balano como sendo o documento que a&resenta a situa'o
0inanceira da em&resa numa determinada data. % demonstra'o de resultados
lquidos mostra a 0orma'o dos resultados :lucros ou &re@u2os; num
determinado &erodo8 normalmente entre dois balanos.
$ermite a/aliar o desem&en)o econ>mico8 ou se@a a rendibilidade das /endas8
dos ca&itais in/estidos8 a e0iciFncia global econ>mica.
%o 0a2er a sntese dos custos e dos &ro/eitos8 )omogeneamente agru&ados8 d36
nos indica'o da &ro/eniFncia e com&osi'o do resultado a&urado em cada
e4erccio.
De acordo com o $+C8 e4istem dois modos de elabora'o da demonstra'o de
resultadosA
$or nature2a
$or 0unes
A (emonstrao de 1esultados por -atureza
%grega &ro/eitos e custos em gru&os de idFntica nature2a. + Resultado Lquido
do E4erccio 5 sem&re inscrito a seguir aos custos8 com sinal &ositi/o ou
negati/o.
7o 0inal e se&aradamente8 a&uram6se em resumo as &rinci&ais nature2as de
resultadosA
)esultados %peracionais:B6%;
1"
KendasL$restaes de Ier/iosLKaria'o da $rodu'oL=rabal)os &ara a $r>&ria
Em&resaL$ro/eitos Iu&lementaresLIubsdios 9 E4&lora'oL+utros $ro/eitos e Man)os
+&eracionais
,-.%/
Custo das (K(CL-IELC$L%morti2aesL$ro/isesLBm&ostos Directos e
BndirectosL+utros Custos e $erdas +&eracionais
)esultados 'inanceiros :D6B; E :C6%;
$ro/eitos e Man)os +&eracionais e -inanceiros
,-.%/
Custos e &erdas +&eracionais e -inanceiros
)esultados 0orrentes :D6C;
$ro/eitos e Man)os %&>s -inanceiros
,-.%/
Custos e $erdas %&>s -inanceiros
)esultados Antes de 1mpostos :-6E;
$ro/eitos e Man)os =otais
,-.%/
Custos e $erdas =otais
)esultado *+uido do -xerc+cio:-6M;
$ro/eitos e Man)os =otais
,-.%/
Custos e $erdas =otais adicionados do im&osto sobre o Rendimento do E4erccio
Con/5m destacar e e4&licar a e4istFncia destas di/ersas nature2as de
resultados8 &ara al5m dos resultados lquidosA
1.
+ Resultado Operacional 5 o que ad/5m da di0erena entre &ro/eitos
e custos o&eracionais.
+ 1esultado 2inanceiro obt5m6se &ela subtrac'o dos custos aos
&ro/eitos 0inanceiros.
+ 1esultado Corrente 58 assim8 a adi'o do resultado o&eracional com
o 0inanceiro.
% di0erena entre &ro/eitos :gan)os em aliena'o de imobili2aes8
di0erenas de c?mbio e4traordin3rias e outras; e custos e4traordin3rios
:d/idas incobr3/eis8 &erdas com aliena'o de imobili2aes8 etc.;
salda6se no 1esultado %&traordin.rio.
+ 1esultado ,)3uido do e4erccio 5 sem&re considerado a&>s a
a&lica'o do im&osto sobre o rendimento.
A (emonstrao de 1esultados por 2un$es
7este caso8 os custos e os &ro/eitos s'o agru&ados &or 0unes8 de acordo com
a estrutura cl3ssica das 0unes da em&resa E &rodu'o8 distribui'o
administrati/a e 0inanceira8 etc.
+ 0acto de o $+C n'o obrigar 9 e4istFncia de um esquema de contabilidade
analtica di0iculta a obten'o deste ma&a nas em&resas que n'o dis&on)am de
contabilidade analtica8 &elo que a demonstra'o &or nature2a 5 a mais utili2ada8
em termos de an3lise e gest'o 0inanceira.
2.2. Equilbrios e 8imita?,es dos Documentos de ontabilidade
Iem&re que temos necessidade de e0ectuar an3lises ou controlos de cari2
0inanceiro8 temos como recurso os documentos contabilsticos8 os quais s'o
limitados &ara um correcto con)ecimento da realidade e uma gest'o e0ica2 da
em&resa.
% contabilidade tem &or ob@ecti/o a&urar e demonstrar o crescimento do ca&ital
da em&resa E resultado lquido E em termos )ist>ricos8 a/aliando acti/os e
contra&ondo6l)e d/idas e com&romissos8 medindo o &atrim>nio lquido.
11
7a &ers&ecti/a de uma /erdadeira an3lise e gest'o 0inanceira8 isto n'o basta8
&ois8 )3 que identi0icar e estudar o modo de a@ustamento dos &rinci&ais 0lu4os
0inanceiros8 &ara con2ecer e testar as condi"es de euil+brio e normal
$uncionamento da empresa, em cada momento.
% ttulo indicati/o8 &odemos re0erir algumas das &rinci&ais limitaes dos
documentos contabilsticos e que s'oA
-em sempre reflectem valores actuais4 por3ue o princ)pio
normalmente seguido o do registo pelo custo histrico.
%nglobam no resultado l)3uido componentes 3ue no so flu&os
financeiros4 como o caso das amortiza$es.
%sto omitidas do balano muitas rubricas de cariz diverso e refle&o
financeiro4 como por e&emplo4 o activo humano4 o valor da clientela
fidelizada4 o valor da imagem4 etc..
< claro que a normali2a'o contabilstica e4iste e que est'o estabelecidas
regras &ara a &re&ara'o de documentos e o registo de 0actos contabilsticos.
7o entanto8 os &rinc&ios de base s'o de nature2a @urdico6&atrimonial e n'o
0inanceira8 &elo que im&e que o res&ons3/el 0inanceiro ado&te um con@unto de
an3lises com&lementares e a@uste essa in0orma'o 9s necessidades e aos
ob@ecti/os da em&resa.
Da os &r>4imos ca&tulos colocarem o en0oque num con@unto de indicadores e
reordenaes a e0ectuar com base nas c)amadas demonstraes o0iciais.
1!
17
2.3. Ama 9equena Aplica?$o 9ara /elKor ompreens$o dos onceitos
% em&resa CO-5O,#(A14 ,da. a&resenta as seguintes realidades
contabilsticas nos e4erccios de 1,,* e 1,,,A
RUBRICAS 1998 1999 1999/ 1998
ORIGEM APLICAO
ACTIVO
Imobilizaes Lquidas 20.000 16.000 4.000
Existncias 5.400 .500 2.100
!"bitos de m"dio e lon#o $%azo
&lientes 2.000 2.000
!"bitos de cu%to $%azo
&lientes 26.000 20.000 6.000
'ut%os !e(edo%es 1.500 1.)00 *00
!is$onibilidades
&aixa *00 *50 50
+ancos *5.000 *2.000 *000
TOTAL ACTIVO 90.200 9.!"0 #$.000 2.%"0
CA&ITAIS &'(&'IOS
&a$ital ,ocial 5.000 5.000
-ese%(as 12.000 12.000
-esultado Lquido *.500 2.200 1*00
TOTAL CA&ITAIS &'(&'IOS 20."00 #9.200 #.$00
&ASSIVO
Em$%"stimos de cu%to .%azo 24.00 16.450 ).250
,/cios 20.000 20.000
0o%necedo%es 22.000 1).)00 *.200
,ecto% .1blico Estatal *.000 5.200 2.200
TOTAL &ASSIVO !9.00 !0.%"0 2.200 ##.%"0
TOTAL C. &'(&'IOS +&ASSIVO 90.200 9.!"0 #".200 #".200
1*
3. A 9erspectiva Financeira
=Da contabilidade ! an"lise e (est$o financeira>
3.4. % &alano 5atrimonial
+ Balano contabilstico e 0iscal8 que todos con)ecemos e 5 tamb5m
denominado denominado &or &atrimonial assenta na >&tica @urdica da
contabilidade.
Retomando em &arte o que @3 0oi anteriormente re0erido8 este ma&a 5 encarado
do seguinte modoA
Ie enquadrarmos estas rubricas na l>gica da ordena'o &or grau de liquide2
:acti/o; e e4igibilidade :ca&itais &r>&rios e &assi/o;8 temos as @3 re0eridasA
A98'ACDE5 OR'#E65
Estes conceitos constituem a base da an3lise &atrimonial tradicional8 dando6nos
uma in0orma'o com&arati/a entre &erodos e/oluti/os e sequenciais e sendo
ob/iamente limitadas no alcance.
1,
ACTIVO
Direitos de Propriedade e de
Crdito sobre Terceiros
0A516A1/ 5)75)1%/
Patrimnio !"uido
0A516A1/ A*H-1%/
#bri$a%es e Deveres para com
Terceiros
A0618% '19%
Imobili&a%es
A0618% 01)0:*A.6-
'(ist)ncias
D!vidas de Terceiros
Disponibilidades
CAPITAIS PRPRIOS
DVIDAS A MDIO E LONGO
PRAZO
*+ , ano-
(;81(A/ A 0:)6% 5)A<%
* . , ano-
3.=. % &alano 'uncional
%ctualmente8 5 determinante con)ecer o equilbrio 0uncional das origens e
a&licaes da em&resa.
%ssim8 o Balano -uncional /isa re&rodu2ir8 em determinada data8 a imagem da
em&resa8 ou se@a8 as a&licaes e recursos relacionados com os ciclos
0inanceiros da em&resa8 qualquer que se@a a res&ecti/a nature2a @urdica. + ciclo
0inanceiro 5 o resultado 0inanceiro das decises tomadas aos di0erentes n/eis E
estrat5gico8 o&eracional e estritamente 0inanceiro.
Encara6se normalmente a e4istFncia de trFs ciclosA
De in/estimento
De e4&lora'o
Das o&eraes 0inanceiras
+ que s'oC
Ciclo de #nvestimento
< o con@unto das decises e acti/idades relati/as 9 an3lise e selec'o de
in/estimentos e desin/estimentos a e0ectuar. =odas as o&eraes deste ciclo
a0ectam o /olume das imobili2aes e4istentes.
Ciclo de %&plorao
Este ciclo corres&onde 9s acti/idades correntes geradoras de /alor na em&resa
E a&ro/isionamento8 &rodu'o8 comerciali2a'o. =odas as o&eraes e0ectuadas
im&licam consumos e com&ra de recursos8 que se re0lectem nos custos e
&ro/eitos o&eracionais8 inscritos na demonstra'o de resultados. % n/el do
balano8 gera necessidades de recursos &ara 0inanciar clientes e e4istFncias
:s>cios8 banca8 0ornecedores e outros credores;.
20
Ciclo de Explorao consumo de %ecu%sos
aquisi2o3utiliza2o
custo
#e%a2o de $%o(eitos
4inanciamento 54o%n.6banca6 etc7
!e"o#$%rao de Re$&l%ado$ Bala#o
Ciclo das Opera$es 2inanceiras
=radu26se na acti/idade de obten'o de 0undos &ara garantir os in/estimentos e
0a2er 0ace 9s necessidades de 0inanciamento do ciclo de e4&lora'o. =em dois
sub6ciclosA
Ciclo das o&eraes de ca&ital
Ciclo das o&eraes de tesouraria
+ &rimeiro &rende6se com a obten'o de 0undos est3/eis &ara o 0inanciamento
dos acti/os mais &ermanentes. + segundo8 com a gest'o das dis&onibilidades8
&ara assegurar a cobertura 0inanceira de curto &ra2o.
21
Colocando esta l>gica dos ciclos sob a 0orma de colunas e num modo gr30ico
sim&les8 teremosA
CICLO APLICA'ES RECURSOS CICLO
INV!"I#N"$ $P%&'(! D )&PI"&*
+P*$%&',$ +P*$%&',$
$P%&'(! D $P%&'(! D
"!$-%&%I& "!$-%&%I&
Em termos &r3ticos8 a a&resenta'o mais comum 5 a seguinteA
() RUBRICAS A(O 1 A(O * A(O (
1 &a$itais .%/$%ios
2 &a$itais 8l9eios est:(eis
* )apitais Permanentes 51;27
4 8cti(o 0ixo
5 +&#do de Ma#eio 5*<47
6 &lientes
Existncias
) Estado e out%os entes $1blicos 5a %ecebe%7
= >ecessidades &clicas 56;;)7
10 0o%necedo%es
11 Estado e out%os entes $1blicos 5a $a#a%7
12 %ecursos )clicos 510;117
1* (ece$$idade$ e" +&#do de Ma#eio 5=<127
14 ,e$o&raria L-.&ida 55<1*7
22
8$licaes de
In(estimento
ou
8cti(o 0ixo
-ecu%sos
.%/$%ios
-ecu%sos
8l9eios
Est:(eis
>ecessidades
&clicas
?esou%a%ia
8cti(a
-ecu%sos
&clicos
?esou%a%ia
.assi(a
3.3. Do 2alan?o ontabilstico ao Funcional
$artindo da contabilidade e &ara e0eito de an3lise mais din?mica8 o nosso no/o
balano 0uncional sint5tico de/e enquadrar as rubricas8 que a seguir se
descriminam8 &ara mel)or com&reens'o.
AC*#6O 2#7O
I'o8 como @3 0oi re0erido8 os acti/os com &ermanFncia su&erior a 1 ano.
Com&reende8 como tal8 as 1mobiliza"es 0orpreas e 1ncorpreas8 os
1nvestimentos 'inanceiros e as (+vidas de m!dio e longo prazo.
%s contas de em&r5stimos de outras em&resas do mesmo gru&o ou de
accionistas e s>cios &odem considerar6se aqui8 se )ou/er garantia de
&ermanFncia do 0lu4o na em&resa.
%s d/idas de terceiros a considerar de/em ser as que n'o resultem de meras
decises ligadas 9 e4&lora'o8 mas8 a&enas as de car3cter 0inanceiro e
estrat5gico.
%s imobili2aes incor&>reas8 &ela di0iculdade de trans0orma'o imediata em
liquide28 &odem ser /istas numa >&tica de custo e8 como tal8 abatidas aos
ca&itais &r>&rios8 &ara e0eitos de an3lise.
Bruto :com as amorti2aes acumuladas;
ACTIVO )I*O
Lquido :sem as amorti2aes acumuladas;
-%C%55#(A(%5 C8C,#CA5
%barca6se nesta denomina'o as contas que resultam das decises do ciclo de
e4&lora'o e que im&licam necessidades de 0inanciamento. Decom&em6se do
seguinte modoA
%s -xistncias de/em incluir todo o stocD em arma25m8 e4&urgando6se
e/entuais a&ro/isionamentos estrat5gicos8 que de/em ser considerados acti/o
0i4o. +s crit5rios de /alori2a'o de/em ser sal/aguardados &ara o &erodo da
an3lise8 de modo a &ermitir a com&arabilidade. %s e4istFncias de/em estar
decom&ostas &or nature2as8 con0orme o $+C.
+s Adiantamentos por conta de compras n'o de/em englobar os relati/os a
a&ro/isionamentos estrat5gicos :acti/o 0i4o;.
2"
%s contas de 0lientes de/em igualmente estar subdi/ididas8 con0orme o $+C.
:clientes cNc8 ttulos a receber8 cobrana du/idosa;. De notar que as letras
descontadas n'o /encidas di2em igualmente res&eito 9s necessidades de
0inanciamento das o&eraes de e4&lora'o. De/em8 deste modo8 ser
adicionadas 9s letras descontadas n'o /encidas8 &ara que se &ossa a&urar o
/alor total dos clientes no balano 0uncional.
*%5O91A1#A AC*#6A
I'o os acti/os lquidos e quase lquidos. Est'o aqui os (epsitos &ancrios8
0aixa8 6+tulos .egociveis8 (espesas de 0usto (i$erido8 (i$erimento de
)eceitas e %utros (evedores.
Ie e4istir uma conta de /ubscritores de 0apital8 que normalmente engloba
ca&ital subscrito ainda &or reali2ar8 de/e ser considerada tesouraria acti/a8 &ois8
constitui um /alor a receber a curto &ra2o8 sal/o indica'o contr3ria. 7'o 58
contudo8 uma origem real de 0undos8 &elo que8 &ara e0eitos de rendibilidade
de/er3 dedu2ir6se aos ca&itais &r>&rios.
CA#*A#5 1:1#O5
Re&resentam na >&tica 0uncional os 0undos 9 dis&osi'o da em&resa &ara
a&lica'o no &erodo em re0erFncia. De/em ser8 &elo menos8 e4&urgados deA
$artes de ca&ital &or reali2ar
Resultados a ser distribudos
CA#*A, A,;%#O %5*<6%,
Est'o aqui todas as (+vidas de m!dio e longo prazo ou que embora de curto
&ra2o tFm tendFncia &ara se manterem est3/eis8 9 e4ce&'o das resultantes do
ciclo de e4&lora'o :em&r5stimos banc3rios8 &or obrigaes8 etc.;.
2.
1%C915O5 C8C,#CO5
%gru&a as contas resultantes das decises ligadas ao ciclo de e4&lora'o e que
im&licam gera'o de recursos 0inanceiros. < o caso deA
Adiantamentos por conta de vendas>
'ornecedores ?$ornecedores c@c, $acturas em recepo e
con$erncia e t+tulos a pagarA>
-stado e outros entes pBblicos8 onde 0iguram as d/idas ao Estado8
resultantes de im&ostos que n'o o relati/o aos lucros. Consoante os
casos8 &ode ser um 0inanciamento que o Estado 0ornece &or /ia dos
&ra2os de &agamento legalmente 0i4ados. Gualquer d/ida em atraso
ou mora de/e ser reclassi0icada como =esouraria $assi/aJ
%utros credores diversos de explorao :seguros8 remuneraes8
rendas8 etc.;.
*%5O91A1#A A55#6A
< o 5assivo 1mediato ou quase resultante de decises de 0inanciamento
:em&r5stimos banc3rios8 &or obrigaes8 outros em&r5stimos8 di0erimento de
des&esa8 etc.8 que n'o se@am de e4&lora'o;.
%s rendas imediatas da locao $inanceira e as letras descontadas no
vencidas s'o tesouraria &assi/a8 &orque s'o claramente uma 0orma de
0inanciamento da acti/idade.
21
3.&. A Demonstra?$o dos Resultados 6uma 9erspectiva Financeira e
Funcional
Con)ecer os custos da em&resa e a res&ecti/a e/olu'o 5 0undamental &ara um
correcto controlo de gest'o8 em moldes 0inanceiros. Requer um es0oro de clara
identi0ica'o dos 0i4os e dos /ari3/eis. #ma correcta classi0ica'o dos custos8
dentro de cada acti/idade8 &ermite uma mel)or identi0ica'o dos custos directos
e dos indirectos.
7o &rimeiro caso E 0i4os e /ari3/eis E o ma&a a elaborar de/e andar em torno
dos seguintes &ar?metrosA
RUBRICAS SEGME(,OS/GAMAS////
A + ...
@endas
< &ustos @a%i:(eis
A Ba%#em de &ont%ibui2o +%uta
< &ustos 0ixos !i%ectos
A Ba%#em de &ont%ibui2o Lquida
< &ustos 0ixos Indi%ectos
A -esultados '$e%acionais
7o caso de di0iculdade de con)ecimento dos custos directos e indirectos e
sabendo6se que as tradicionais im&utaes contabilsticas est'o 0ortemente
ei/adas de sub@ecti/idade8 &odendo distorcer a realidade e subsequentes
an3lises8 &odemos construir uma demonstra'o de trabal)o8 com a seguinte
con0igura'oA
RUBRICAS 0ALORES
@endas
< &ustos @a%i:(eis
A Ba%#em de &ont%ibui2o
< &ustos 0ixos
A -esultados '$e%acionais
; -esultados 0inancei%os
A -esultados &o%%entes
; -esultados Ext%ao%din:%ios
A -esultados 8ntes de Im$ostos
< Im$osto sob%e o -endimento
A -esultado Lquido
2!
(as8 detal)emos um &ouco estes conceitos.
C95*O5 6A1#<6%#5
I'o os que /ariam com a &rodu'o do bem ou a &resta'o do ser/io.
+ custo das mercadorias /endidas e das mat5rias consumidas8 alguns
0ornecimentos e ser/ios e4ternos8 certos im&ostos e outros custos o&eracionais8
s'o e4em&los de custos /ari3/eis.
I'o de incluir todos os custos que ten)am um com&ortamento /ari3/el em
rela'o 9 acti/idade.
C95*O5 2#7O5
I'o os que se mantFm est3/eis relati/amente 9 acti/idade8 /eri0icando6se
inde&endentemente do n/el que esta registe.
I'o o caso de grande &arte das des&esas com o &essoal8 de alguns
0ornecimentos e ser/ios e4ternos8 de im&ostos e outras des&esas o&eracionais.
%s amorti2aes do imobili2ado cor&>reo e incor&>reo s'o custos 0i4os. %s
&ro/ises lquidas de utili2a'o relacionadas com o ciclo de e4&lora'o :clientes
e e4istFncias; s'o igualmente custos 0i4os.
1%59,*A(O5 2#-A-C%#1O5
I'o constitudos &elo saldo das contas de des&esas e receitas 0inanceiras.
1%59,*A(O5 %7*1AO1(#-<1#O5
Deri/am da di0erena entre &ro/eitos e gan)os e4traordin3rios e custos e &erdas
e4traordin3rias.
27
&. '6D'ADORE5 DE A9O'O L A6M8'5E E L #E54NO OA RM'O5
Em an3lise e gest'o 0inanceira utili2a6se com 0requFncia uma t5cnica que
consiste em estabelecer relaes entre contas e agru&amentos de contas do
Balano e da Demonstra'o dos Resultados. Estas relaes tFm muitas
denominaes E r3cios8 ndices8 coe0icientes8 indicadores8 etc.
+ termo mais corrente 5 o de r"cio.
+s r3cios n'o s'o um 0im em si mesmos nem d'o res&ostas8 s'o a&enas um
instrumento de a&oio que &ermite sinteti2ar uma grande quantidade de dados e
com&arar o desem&en)o econ>mico e 0inanceiro das em&resas e a sua
e/olu'o no tem&o.
Recorrem a este m5todo todas as &essoas que tFm res&onsabilidades de
gest'o8 os analistas 0inanceiros8 os bancos8 as sociedades 0inanceiras e as
em&resas es&eciali2adas na /enda de in0orma'o comercial e 0inanceira.
$odem6se construir inHmeros r3cios ou relaes8 con0orme o ob@ecti/o e o
cam&o de an3lise e controlo.
%s realidades e os 0en>menos a acom&an)ar e estudar &odem ser de nature2a
di/ersa E 0inanceira8 econ>mica8 econ>mico60inanceira8 t5cnica8 etc.
%ssim8 os r3cios &odem serA
R3cios 0inanceiros a&reciam as&ectos que tFm a /er
e4clusi/amente com as&ectos
0inanceiros
strutura Financeira
)apacidade de endividamento
!olvabilidade. etc/
R3cios econ>micos e/idenciam as&ectos da situa'o
econ>mica
strutura de custos
strutura de proveitos
#ar0ens
)apacidade de autofinanciamento
2*
R3cios econ>mico60inanceiros re/elam as&ectos mistos8 econ>micos e
0inanceiros
rendibilidade de capitais
%otao do activo
%otao das vendas. etc/
R3cios de -uncionamento &ermitem a&reciar os im&actos
0inanceiros da gest'o ao n/el do ciclo
de e4&lora'o
Prazo mdio de recebimentos
Prazo mdio de pa0amentos
1ist2ncia mdia em armazm. etc/
R3cios =5cnicos incidem sobre as&ectos cone4os com a
&rodu'o e a acti/idade da em&resa
rendimento do e3uipamento
Produtividade da mo-de-obra. etc/
+s r3cios &odem construir6se com base em di0erentes 0ontes de in0orma'oA
Documentos contabilsticos )ist>ricos
+ramentos
(5dias do sector de acti/idade
Concorrentes mais im&ortantes8 etc.
Ie s'o e4trados de documentos 0inanceiros )ist>ricos e de estatsticas
reali2adas8 s'o r3cios e0ecti/os ou reais. Ie s'o e0ectuados sobre oramentos e
&re/ises8 s'o r3cios oramentais.
%s centrais de balanos e as bases de dados e4istentes e muito utili2adas )o@e
em dia &ermitem a&urar r3cios sectoriais.
2,
Deten)amo6nos sobre alguns indicadores considerados como centrais8 em
termos de an3lise e gest'o. % res&ecti/a classi0ica'o8 &or muito di0cil8 n'o 5
)omog5nea8 ado&tando6se com 0requFncia uma classi0ica'o com base em
crit5rios &ragm3ticos.
Defini?$o de Al(uns R"cios
R3cios de %la/anca -inanceira
Endi(idamento
!ete%mina a extens2o da utiliza2o de ca$ital al9eio no 4inanciamento das acti(idades da
em$%esa. @:%ias %elaes se $odem estabelece%.
E#di1ida"e#%o 2 Capi%ai$ Al3eio$
Capi%ai$ ,o%ai$
Pe$o do E#di1ida"e#%o
A Lo#4o Pra5o 2 Capi%ai$ Al3eio$ de lo#4o pra5o
Capi%ai$ ,o%ai$
E$%r&%&ra do e#di1ida"e#%o 2 Capi%ai$ Al3eio de c&r%o pra5o
Capi%ai$ Al3eio$
&obe%tu%a dos Enca%#os 0inancei%os
Bede o #%au de cobe%tu%a dos enca%#os 4inancei%os $elos %esultados antes desses
enca%#os e das amo%tizaes.
Co6er%&ra do$ E#car4o$ +i#a#ceiro$ 2 Re$/ A#%e$ E#c/ +i#a#c/ 7 A"or%i5a8e$
E#car4o$ +i#a#ceiro$
.e%odo de -ecu$e%a2o da d(ida
.e%mite estima% a ca$acidade de cobe%tu%a da d(ida6 num $e%odo n2o 9ist/%ico
mas $%os$ecti(o.
Per-odo de Rec&perao da d-1ida 2 E"pr9$%i"o$ e" d-1ida
A&%o:i#a#cia"e#%o
&utofinanciamento 4 %esultados *3uidos 5 &mortiza6es 5 Provis6es
"0
Liquidez
Li.&ide5 Geral 2 Ac%i1o Circ&la#%e
Pa$$i1o Circ&la#%e
,endo o 8cti(o &i%culante aquilo que a em$%esa t%ans4o%ma em din9ei%o no $%azo
de 1 ano 5dis$onibilidades6 ttulos6 d(idas de cu%to $%azo6 existncias7 e o .assi(o
&i%culante o que a em$%esa tem de $a#a% nesse $e%odo 5d(idas a cu%to $%azo7.
Li.&ide5 Red&5ida 2 Ac%i1o Circ&la#%e ; Exi$%<#cia$
Pa$$i1o circ&la#%e
Li.&ide5 Red&5ida 2 !i$po#i6ilidade$ 7 ,-%&lo$ #e4oci=1ei$
Pa$$i1o Circ&la#%e
Rendibilidade
Estabelecem %elaes ent%e os %esultados e as (endas ou #%andezas dos ca$itais
$%/$%ios.
Re#di6ilidade Operacio#al da$ 0e#da$ >?@ 2 Re$&l%ado$ Operacio#ai$
0e#da$
Re#di6ilidade L-.&ida da$ 0e#da$ >?@ 2 Re$&l%ado L-.&ido
0e#da$
Re#di6ilidade do$ Capi%ai$ PrAprio$ >?@ 2 Re$&l%ado$ L-.&ido$
Capi%ai$ PrAprio$
Re#di6ilidade do Ac%i1o >?@ 2 Re$&l%ado$ a#%e$ de e#car4o$ :i#a#ceiro$
Ac%i1o L-.&ido
"1
-uncionamento
.e%mitem analisa% a e4icincia da #est2o dos %ecu%sos a$licados.
-ota2o do 8cti(o
Indica o #%au de utiliza2o dos acti(os.
Ro%ao do Ac%i1o 2 0e#da$
Ac%i1o "9dio
Ro%ao da$ Exi$%<#cia$ 2 0e#da$
Exi$%<#cia$ "9dia$
Pra5o "9dio de rece6i"e#%o$ 2 Saldo "9dio de Clie#%e$ B CDE dia$
0e#da$
Pra5o "9dio de rece6i"e#%o$ 2 Saldo "9dio de +or#ecedore$ B CDE dia$
Co"pra$
+. O R'5O E A #E54NO F'6A6E'RA
+ Risco 5 a &ossibilidade de &erda. 7esta ace&'o8 o risco 5 directamente
&ro&orcional 9 &ossibilidade de ocorrFncia da &erda.
Con/5m n'o con0undir risco e incerte2a. % incerte2a e4iste quando a gest'o n'o
consegue estimar ob@ecti/amente as &robabilidades dos acontecimentos. I>
e4iste risco se )ou/er )i&>tese de estimati/a.
7a teoria 0inanceira &odemos caracteri2ar o risco como a &ro/3/el /aria'o dos
0lu4os monet3rios 0uturos. Ie &ensarmos no mercado de ca&itais8 &ara ilustrar
esta mat5ria8 &odemos di2er8 &or e4em&lo8 que in/estir no ttulo X com&orta mais
risco que no Y8 se 5 mais &recisa a estimati/a do retorno8 ou cash=flo>4 0uturo do
&rimeiro8 relati/amente ao segundo.
"2
Conclusi/amente8 em cada neg>cio o risco 5 tanto maior quanto maior a
incerte2a na &re/is'o de 0lu4os monet3rios gerados.
7um enquadramento de mercado aberto em que e4istem di/ersas alternati/as
de a&lica'o e 0inanciamento8 a quanti0ica'o do risco assume rele/?ncia. <
>b/io que se trata de uma mat5ria com&le4a que8 de acordo com os ob@ecti/os
do &rograma e do &resente manual8 de/er3 ser tratada do modo mais sim&les e
&r3tico &oss/el.
+.1. A Atili<a?$o de /edidas Estatsticas
+ uso da &robabilidade estatstica 5 0requente &ara a quanti0ica'o do risco de
uma a&lica'o. 7este caso8 recorre6se a /ari3/eis comoA
(5dia ou /alor es&erado rendibilidade potencial da aplicao
Des/io6$adr'o desvio em relao 7 mdia
Kari?ncia coe4iciente de (a%ia2o
Eis um e4em&lo de a&lica'o.
CE(FRIO !E A(FLISE PROBABILI!A!E RE(!IBILI!A!E 0ALOR
Activo A
.essimista 0625 10C 265
.%o(:(el 0650 15C 65
'$timista 0625 20C 560
@alo% Es$e%ado 587 15C
Activo +
.essimista 0625 )C 260
.%o(:(el 0650 12C 660
'$timista 0625 2)C 60
@alo% Es$e%ado 5+7 15C
#n An.lise 2inanceira4 mtodos e tcnicas4 -%6%54 ?.C. @ *e&to %ditora
Deste e4em&lo &odemos concluir que ambos os acti/os tFm uma rendibilidade
es&erada semel)ante :11O;8 mas o acti/o B8 ao /ariar de * a 2*O na
rendibilidade8 origina maior incerte2a nos resultados.
+ risco n'o &ode ser /isto e analisado isoladamente8 da realidade actual e 0utura
da em&resa. =udo est3 interligado8 nomeadamente os no/os in/estimentos.
""
+ risco decom&e6se emA
Risco n'o sistem3tico
specfico.
%esidual.
8nico
Risco sistem3tico
De mercado
Financeiro
+ &rimeiro 5 es&ec0ico da em&resa e concorrentes directos. $ode ser redu2ido
mediante a di/ersi0ica'o. + segundo a0ecta todas as em&resas e &rende6se
com incerte2as globais como a in0la'o8 &olticas monet3ria e cambial8 mutaes
con@unturais8 etc. Este Hltimo risco condu2 naturalmente 9 e4igFncia de uma
remunera'o adicional &ara o in/estimento em quest'o8 uma /e2 que &ara criar
/alor 5 necess3rio que se gerem rendibilidades su&eriores ao custo de
o&ortunidade do ca&ital.
+ risco de mercado ou sistem3tico re0lecte6se no risco do ca&ital &r>&rio
in/estido na em&resa e decom&e6se emA
1isco do negcio = surge ligado A gesto da e&plorao da empresa4
influenciando a variabilidade dos flu&os monet.rios
operacionaisB
1isco financeiro = cone&o A estrutura financeira. 5e a empresa se
endivida4 aumenta o risco sobre os capitais prprios4
potencializando a diminuio da respectiva
rendibilidade.
%nalisar o risco signi0ica8 em an3lise e gest'o 0inanceira8 a utili2a'o de outras
duas metodologias :&ara al5m das /ari3/eis estatsticas;8 consoante aquilo a
que se recorre E uma8 baseada a&enas no Balano e na Demonstra'o dos
Resultados e outra8 baseada em estatsticas e dados de mercado e4ternos 9
em&resa.
".
+.2. A an"lise de risco com base em indicadores e.trados dos
documentos contabilsticos
$ara e0ectuar esta an3lise8 os documentos de base s'o o Balano e a
Demonstra'o de Resultados.
Relati/amente ao Balano8 &rocura identi0icar6se o risco 0inanceiro assumindo
que a estrutura tem que ser equilibrada &ara que a em&resa &ossa 0uncionar
com normalidade. + equilbrio 0inanceiro surge como teste 9 ca&acidade da
em&resa sol/er os com&romissos &ara com terceiros8 nas res&ecti/as datas8
com recurso ao estudo da liquide28 sol/abilidade8 estabilidade8 ca&acidade de
endi/idamento8 etc.
Iurge ainda como a necessidade de garantir um equilbrio 0uncional entre
recursos e a&licaes. -alamos8 ent'o de tesouraria lquida8 0undo de maneio e
necessidades em 0undo de maneio.
Com base no re0erido8 o risco operacional &ode ser medido :sobre
demonstraes contabilsticas sucessi/as; com recurso aA
(esvio padro do resultado operacionalB
Neste caso. trata-se de observar e medir o risco do ne09cio por via do resultado 3ue. por
sua vez. :; reflecte os desvios observados nas vendas e nas vertentes dos custos
Crau de alavanca operacionalB
$ risco varia na proporo directa do peso dos custos fi1os na estrutura dos custos/ !e
estes forem elevados <e1= ind>strias de capital intensivo?. manter-se-o
independentemente do nvel da actividade. revelando elevado risco operacional/ @
precisamente esta relao entre o nvel dos custos fi1os e o resultado operacional 3ue se
desi0na por alavanca operacional ou econ9mica/
!e as vendas aumentarem a alavanca favor;vel. pois. vai demonstrar um impacto mais
3ue proporcional nos resultados operacionais/ !e as vendas evidenciarem tend2ncia para
decrescerem. o fen9meno inverso. sendo a alavanca operacional desfavor;vel/
$ 0rau de alavanca operacional pode medir-se pelo r;cio
,ar-e. de Contri/0i12o
'es0ltado Operacional
"1
onto cr)tico das vendasB
!e considerarmos uma certa estrutura de custos. o respectivo 0rau de alavanca
operacional tanto maior 3uanto o volume de vendas estiver pr91imo do seu ponto crtico/
Da poder-se trabalAar numa perspectiva do ponto em 3ue as vendas produzem resultado
zero para a empresa/
+argem de segurana.
Decorrente do anterior importa a0ora saber 3ual o nvel de vendas 3ue a empresa atin0e
normalmente e 3ual a diferena para o nvel crtico destas/ & mar0em de se0urana a
3ue informa sobre o intervalo de 3ueda das vendas 3ue conduz a empresa ao limite. ou
se:a. ao ponto crtico/
Bm&orta controlar e decidir n'o a&enas ao n/el dos resultados o&eracionais mas
igualmente sobre a 0orma de 0inanciamento do acti/o :ca&itais &r>&rios e
al)eios;.
< nesta 0ase que entra a necessidade de con/erter o Balano e a Demonstra'o
de Resultados contabilsticos em 0uncionais8 detal)ar o ciclo 0inanceiro e os
n/eis de decis'o :estrat5gica e o&eracional;8 con0orme re0erido em &ontos
anteriores.
Entra aqui o conceito seguinte.
O 2undo de +aneio 2uncional
Relembremos o redesen)o do balano8 em termos &atrimoniaisA
8&?I@' 0ID' &8.I?8L .E-B8>E>?E
8&?I@' &I-&EL8>?E &8.I?8L &I-&EL8>?E
1P (embro 2P (embro
"!
+ 'undo de ,aneio resulta da igualdade
'undo de maneio C Activo 0irculante D 5assivo 0irculante
ou
'undo de maneio C 0apitais 5ermanentes - Activo 'ixo
ou ainda8 se n'o trabal)armos em /alores absolutos
%cti/o Circulante Ca&itais $ermanentes
$assi/o circulante %cti/o -i4o
7a &ers&ecti/a 0uncional8 a situa'o 5 um &ouco di0erenteA
8.LI&8FGE, !E
I>@E,?IBE>?'
-E&E-,',
0E>!' !E B8>EI'
0E>&I'>8L
E,?H@EI,
+ 'undo de ,aneio 'uncional 5 assim a &arte de recursos est3/eis que
0inancia o ciclo de e4&lora'o :e4istFncias8 clientes8 dis&onibilidades8 no balano
contabilstico;.
7esta ace&'o as necessidades de 0undo de maneio s'o dadas &orA
.', C ?-xist.E clientesA D ?'ornecedoresE/5-statalE%utros exploraoA
>ecessidades cclicas -ecu%sos &clicos
"7
$ara que )a@a equilbrio 0inanceiro8 tem que se garantir que a tesouraria lquida
se@a igual 9 di0erena entre o -undo de (aneio -uncional e as 7ecessidades de
-undo de (aneio.
F.3. %utras 6!cnicas de Anlise de )isco
E4istem outras t5cnicas e m5todos de an3lise de risco8 cu@a es&eciali2a'o cai8
em nosso entender8 0ora do ?mbito deste manual8 &elo que nos limitaremos 9
res&ecti/a enuncia'o. =emos8 &ortantoA
A tcnica da notao ou rating
+odelo e Avaliao de Activos 2inanceiros em e3uil)brio
+odelo de Avaliao por Arbitragem4 etc.
6. Rendibilidade e rescimento
% 1nvestimento e a -strutura 'inanceira
% em&resa tem um &otencial de gera'o de /endas e de resultados que8 &or seu
turno8 s'o 0un'o da &otencialidade de crescimento do mercado e da &osi'o
concorrencial da &r>&ria em&resa. 7a &r3tica8 tudo de&ende da estrat5gia da
em&resa e da cria'o e utili2a'o das suas /antagens com&etiti/as.
=udo isto se tradu2 na ca&acidade de rendibili2ar o in/estimento e os ca&itais
in/estidos e de crescer de modo equilibrado e com os recursos 0inanceiros
adequados.
% rendibilidade do in/estimento 5 um indicador im&ortante8 na medida em que
mede o desem&en)o de todos os ca&itais in/estidos na em&resa8 qualquer que
se@a a sua 0orma de 0inanciamento. Esta rendibilidade indica a sobre/i/Fncia
0inanceira a longo &ra2o e a ca&acidade de atrair ca&itais.
$odemos di2er que a rendibilidade nos d3 in0orma'o sobre a e0iciFncia da
gest'o8 a ca&acidade da em&resa gerar resultados e o n/el de &laneamento e
controlo de gest'o.
Como 5 que se calculaC
De 0orma sim&les8 isto 5A
Resultado :O;
Bn/estimento
"*
Bnteressa 5 saber e de0inir bem o que se entende &or resultado e &or
in/estimento.
Como in/estimento &odemos utili2ar o acti/o total. %&resentando alguns
incon/enientes8 que n'o se detal)am no ?mbito deste manual8 &ode utili2ar6se o
denominado acti/o econ>mico total que corres&onde ao in/estimento em acti/o
0i4o e 9s necessidades em 0undo de maneio. +u ainda o acti/o de e4&lora'o8
e4&urgando do total acti/os n'o a0ectos 9 e4&lora'o8 como se@am8 terrenos8
algumas nature2as de equi&amentos8 etc.
Ie@a qual 0or o denominador :a@ustado 9 an3lise &ontual que se &retenda;
de/emos sem&re adequar6l)e o numerador &ara que a com&ara'o se@a /3lida.
$or e4em&lo se o denominador 0or o acti/o total ou o acti/o total econ>mico8
de/e ser utili2ado o resultado o&eracional.
% rendibilidade dos ca&itais &r>&rios a&lica6se a&enas 9 &arte de 0inanciamento
do in/estimento e4clusi/amente 0eita &or ca&itais &r>&rios.
7'o entrando tamb5m aqui em detal)e8 mede6se &ela seguinte rela'oA
Resultado Lquido
Ca&itais &r>&rios
Ie quisermos uma in0orma'o mais a&urada acerca da qualidade da a&lica'o
do ca&ital na em&resa8 0ace a outras alternati/as8 calculamos o c)amado ndice
de ala/anca 0inanceira.
Este8 nada mais 5 que a medi'o do &eso da rendibilidade dos ca&itais &r>&rios
sobre os ca&itais totais in/estidos :&r>&rios e al)eios;. $ara isso reten)a6se o
modo de c3lculo da rendibilidade do ca&ital total que 5A
Resultado o&eracional
Ca&itais &r>&riosLd/idas 0inanceiras
+btemos8 ent'o o ndiceA
Qndice de ala/anca 0inanceiro R Rendibilidade dos ca&itais &r>&rios
Rendibilidade do ca&ital total
Iendo o resultado maior que a unidade8 ent'o o 0inanciamento 5 0a/or3/el 9
cria'o de /alor &ara o detentor do ca&ital.
Guando se 0ala em crescimento8 na abordagem tradicional e mais comum8 0ala6
se de aumentos quantitati/os8 em absoluto ou &or com&ara'o com em&resas
",
concorrentes ou m5dias de sector ou sim&les e/olu'o )ist>rica da &r>&ria
em&resa.
De/emos8 numa &ers&ecti/a estrat5gica8 ir mais al5m e enquadrar a an3lise na
&ers&ecti/a de base que assistiu 3 elabora'o do res&ecti/o &lano estrat5gico.
+u se@a8 a em&resa e0ectua um diagn>stico da en/ol/ente e uma an3lise interna
das suas ca&acidades e constrangimentos8 a&urando 0actores crticos8
com&etFncias distinti/as e /antagens com&etiti/as.
% estrat5gia /ai atender 9 necessidade de o&timi2a'o de recursos8
o&eracionali2ando6se nas suas 3reas /itais :&rodu'o8 marDeting8 sistema de
in0orma'o8 etc.;8 &romo/endo reestruturaes e sal/aguardando o &ermanente
equilbrio.
Em moldes 0inanceiros8 este equilbrio &ressu&e uma actua'o estrat5gica
coerente de modo a garantir que os 0lu4os de e4&lora'o globais se@am
bastantes &ara retribuir os ca&itais in/estidos8 quer &r>&rios quer al)eios.
% em&resa /ai sustentar crescimentos com recurso a
%umento do ca&ital
%umento dos em&r5stimos
Redu'o da distribui'o de di/idendos
Combinaes destas 0ormas
S3 que &romo/er o crescimento sustentado8 garantindo que ele 5 0eito com base
em aumentos de rendibilidade ou com recurso a ca&itais8 que n'o com&rometam
o 0uturo da em&resa8 isto 58 que n'o desequilibrem a sua estrutura 0inanceira.
Claro est3 que este 5 o grande desa0io8 &ois8 a com&le4idade dos ciclos
econ>micos8 aliada 9 incerte2a e /olatilidade do ambiente8 tornam mais di0cil o
camin)o do crescimento sustentado.
.0
-. Os Flu.os /onet"rios
% em&resa tem de ter ca&acidade &ara cum&rir com as obrigaes assumidas e
garantir um crescimento sustentado8 &elo que 5 im&erati/o ter um n/el de
liquide2 adequado.
Como 0oi /isto8 e4istem di/ersos modos de de0inir a liquide28 sendo os mais
utili2ados o -undo de (aneio8 a =esouraria Lquida e as Dis&onibilidades.
=radicionalmente8 tem6se utili2ado o ma&a de origens e a&licaes de 0undos
que nos 0ornece in0orma'o sobre a /aria'o do 0undo de maneio e que constitui
&ea obrigat>ria8 segundo o $+C.
7o entanto8 estes instrumentos tFm limitaes e s'o menos din?micos que o
(a&a de -lu4os (onet3rios8 &elo qual &odemos obter in0orma'o sobre a
0orma'o das dis&onibilidades8 bem como8 &ela sua liga'o com os ciclos
0inanceiros e o ti&o das decises tomadas8 medir o im&acto dessas mesmas
decises e o /alor dos 0lu4os gerados.
Esta abordagem im&lica8 contudo8 alguns con)ecimentos da mec?nica
contabilstica e 0inanceira.
=entar6se63 neste ca&tulo es&ec0ico ser o mais e4&lcito e ligeiro &oss/el8 de
modo a &ermitir uma com&reens'o r3&ida das /antagens de analisar a em&resa
&elos 0lu4os 0inanceiros. 7'o se substitui8 contudo8 a necess3ria descodi0ica'o
e o correcto acom&an)amento da 0orma'o em sala.
.1
-.1. O /apa de Ori(ens e Aplica?,es de Fundos
Elabora6se a &artir da /aria'o registada entre dois balanos :incio e 0inal de
&erodo;8 con0orme o e4em&lo utili2ado em 2.".8 cu@o modelo se relembraA
RUBRICAS A#o 1 A#o *
ORIGEM APLICAO
ACTIVO
TOTAL ACTIVO
CA&ITAIS &'(&'IOS
TOTAL CA&ITAIS &'(&'IOS
&ASSIVO
TOTAL &ASSIVO
TOTAL C. &'(&'IOS +&ASSIVO
Como se disse8
%umento do acti/o ou redu'o de &assi/o e ca&itais &r>&rios
Aplica13es de )0ndos
Redu'o do acti/o ou aumento do &assi/o e ca&itais &r>&rios
Ori-ens de )0ndos
.2
S3 ainda que calcularA
as denominadas origens de fundos internas8 o que 58 muito sim&lesmente8
Re$&l%ado$ L-.&ido$ 7 A"or%i5a8e$ 7 0ariao de Pro1i$8e$
+s di/idendos distribudos8 ou se@a8
Re$&l%ado$ L-.&ido$ 7 0ariao de re$&l%ado$ re%ido$
+s in/estimentos e0ectuados8 que s'o dados &or
0ariao de i#1e$%i"e#%o corpAreo e I#corpAreo G >A"or%i5a8e$ do exerc-cio
G 1ariao da$ a"or%i5a8e$ ac&"&lada$@
$ode6se8 ent'o elaborar o ma&a de origens e a&licaes de 0undos8 que tem a
seguinte 0ormaA
ORIGE(S !E +U(!OS APLICA'ES !E +U(!OS
I(,ER(AS
-esultado Lquido do exe%ccio 5;3<7 !ist%ibuies
8mo%tizaes .o% a$lica2o de %esultados
@a%ia2o de $%o(ises 5;3<7 .o% a$lica2o de %ese%(as
S0/total S0/total
!iminuies dos &a$itais .%/$%iosI
EB,ER(AS !iminuies ca$ital e $%est. ,u$lem.
8umento dos &a$itais .%/$%ios
!e ca$ital e $%estaes su$lementa%es Bo(imentos 0inancei%os a m3l $%azoI
!e $%"mios emiss2o e %ese%(as es$ec. 8umentos in(estimentos 4inancei%os
&obe%tu%a de $%eJuzos !iminuies d(idas a te%c. B3l $%azo
S0/total 8umento d(idas de te%c. B3l $%azo
Bo(imentos 0inancei%os m3l $%azo S0/total
!iminuies in(estimentos 4inancei%os 8umentos de ImobilizaesI
!iminui2o d(idas de te%c. m3l $%azo ?%abal9os $a%a $%/$%ia em$%esa
8umento d(idas a te%cei%os m3l $%azo 8quisi2o de imobilizaes
S0/total
!iminuies de Imobilizaes
&ess2o de imobilizaes
!iminui2o dos 0undos &i%culantes 8umento dos 0undos &i%culantes
."
,O,AL ,O,AL
-.2. O /apa de Flu.os
+ cash=flo> 5 o conceito 0inanceiro central de todas as an3lises e muito
im&ortante &ara a gest'o.
=em sido muito utili2ado8 de tal 0orma que a generalidade das &essoas l)e d3 um
signi0icado muito mais restriti/o do que a sua realidade. < um instrumento
com&lementar dos outros @3 anteriormente re0eridos e n'o substitui nen)um
deles.
/asI o que : o cas2-$loGO
=radu2ido 9 letra 5 o 0lu4o de cai4a.
Como qualquer 0lu4o 0sico8 &ode e de/e ser medido. Contudo8 n'o a&resenta
um /alor Hnico8 de&endendo da 0ase do ciclo em que 5 medido e do momento
em que 5 calculado :lembremo6nos da sa2onalidade de muitos neg>cios;.
+ modo mais sim&les 5 considerar o cash=flo> como a sim&les /aria'o das
dis&onibilidades :cai4a8 bancos e equi/alentes;. 7o entanto8 0ica de 0ora a
in0orma'o acerca do modo como esse 0lu4o 0oi gerado. -oram em&r5stimosC
-oi a gest'o o&eracionalC -oi a /enda de imobili2aesC
< &recisamente aqui que radica a necessidade de um ma&a de 0lu4os
monet3rios8 que &ermita essa medi'o nas 3reas do ciclo 0inanceiro mais
signi0icati/as.
Como 0icou dito8 no incio deste &onto8 n'o se /ai a&ro0undar esta tem3tica8 mas8
transmitir alguns as&ectos que di0erenciam o ma&a est3tico do de 0lu4os.
..
$arte6se de balanos e demonstraes de resultados de anos sucessi/os e /ai
medir6se os meios monet3rios entrados e sados8 em consequFncia directa da
acti/idade o&eracional de /enda e &rodu'o ou de &resta'o de ser/ios.
%&enas como notas e e4em&lo sobre o modo de determina'o de 0lu4os reais8
&or nature2as8 no caso do ciclo de e4&lora'o8 de/emos atender aA
Kendas
-lu4o real R Kendas E /aria'o do saldo de clientes L /aria'o de
adiantamentos.
+ /alor a&resentado na Demonstra'o dos Resultados n'o d3 in0orma'o
com&leta.
E4istFncias
+ aumento do n/el de e4istFncias de mat5rias &rimas e mercadorias
en/ol/e sem&re mais &agamentos8 &or aumentar o /alor das com&ras. 7o
entanto8 a demonstra'o de resultados considera s> o custo dos &rodutos
/endidos.
Com&ras
Ie estas n'o e4igirem &agamento imediato a 0ornecedores8 o /alor 5 a&enas
&otencial. $ara calcular o 0lu4o real8 de/e6se entrar em lin)a de conta com a
/aria'o do saldo de 0ornecedores.
%morti2aes e $ro/ises
Estas s'o um custo que 5 0un'o da estimati/a da /ida Htil dos bens. 7'o
corres&ondem a sada de din)eiro. Esta sada /eri0ica6se a&enas no
momento da aquisi'o do bem8 ou se@a8 no ciclo de in/estimento.
% &ro/is'o 5 tamb5m uma estimati/a de custo8 com base num n'o
recebimento de clientes ou na &erda de /alor das e4istFncias. 7'o 5 uma
sada de din)eiro8 mas8 a&enas uma &re/is'o de n'o entrada no 0uturo.
Iector $Hblico Estatal
.1
Con/5m entrar com a /aria'o entre o incio e o 0im do &erodo considerado8
que re&resenta o 0lu4o real.
De&ois de introdu2idas as correces8 de que as anteriores ser/em de e4em&lo8
a&uram6se os custos de e&plorao efectivamente desembols.veis4
0usto dos 5rodutos vendidos E (espesas Administrativas
que8 naturalmente adicionados das /ariaes de e4istFncias e de adiantamentos
a 0ornecedores :entradas e sadas reais;8 nos d'o o 0lu4o de des&esas de
e4&lora'o. Entrando em lin)a de conta com as /ariaes de saldos de
0ornecedores :que re&resentam sada ou n'o de din)eiro; e dos &agamentos ao
Iector $Hblico Estatal :BK%8 BRI8 Iegurana Iocial8 etc.;8 temos ent'o o flu&o
final real8 ou se@a8A
5agamentos de -xplorao
De&ois deste &rocesso de a@ustamento e clari0ica'o8 c)ega6se ao momento de
constru'o de no/a Demonstra'o dos Resultados e do (a&a de =esouraria8
mas com 0lu4os reais.
% metodologia 5 di0erente e os conceitos tamb5m8 &ois n'o esqueamos que se
est3 agora a tratar de mo/imentos reais de entrada e sada.
#m modelo &oss/el 58 assimA
DE/O654RACNO DO5 RE5A84ADO5
1. Kendas
= Consumos de matrias rimas
= +o de Obra rodutiva
= Castos Cerais de 2abrico
2. Custo de $rodu'o
= 6ariao de %&ist'ncias de rodutos
". Custo das Kendas
_____________
_____________
.!
.. (argem Bruta :16";
= (espesas Administrativas
1. E4cedente Bruto de E4&lora'o :EBE;
= Amortiza$es e rovis$es do %&erc)cio
H. )esultado %peracional
_____________
_____________
/A9A DE 4E5OARAR'A
1. Recebimentos de E4&lora'o :Kendas6/aria'o clientesL/aria'o
adiantamentos;
2. $agamentos de E4&lora'o :&3gina anterior;
". (eios Libertos de E4&lora'o :162;
______________
+s 0lu4os de e4&lora'o d'o6nos os meios gerados no ciclo de e4&lora'o8
designados &or (eios Libertos de E4&lora'o :(LE;.
Relembrando os ciclos e4istentes8 teremos8 a&licando a mesma metodologia8
&ara o ciclo de Bn/estimento os (eios Libertos &elo 7eg>cio :(L7;. Como 5
normal8 de/em &onderar o modo de 0inanciamento do in/estimento. Ent'o temos
os (eios Lquidos Libertos :(LL;.
Re0rescando e sinteti2ando os conceitos recentesA
E2E P E.cedente 2ruto de E.plora?$o
/8E P /eios 8ibertos de E.plora?$o
/86 P /eios 8ibertos pelo ne(Jcio
/88 P /eios 8quidos libertos
.7
7esta >&tica &odem calcular6se igualmente os r3cios8 @3 descritos neste manual8
/ariando a &ers&ecti/a da an3lise e o resultado obtido :rendibilidade8 liquide28
ca&acidade de endi/idamento8 etc.;.
7o sentido de &ro&orcionar uma /isuali2a'o8 global e integradora8 atente6se no
esquema da &3gina seguinte8 onde8 de modo condensado8 se &rocurou
/ectori2ar os relacionamentos e entendimentos de0inidos.
Concluindo todo este raciocnio8 &retendeu6se transmitir que a an3lise da
situa'o da em&resa &elo m5todo dos 0lu4os &ermite a&urar e &erceber como 0oi
gerado e consumido todo o din)eiro no &erodo em a&reo. 7'o sendo uma
metodologia acess/el e e/entualmente e4tra/asando o ?mbito do $rograma
Consolidar8 0ica como um contributo &ara a sensibili2a'o de em&res3rios e
gestores sobre o modo como &odem controlar o din)eiro que in/estem e circula
&elas suas em&resas.
.*
5)%0-//% (- 6)A./'%),AIJ% (% &A*A.I% - (A (-,%./6)AIJ% (%/ )-/:*6A(%/ A ,A5A (- '*:9%/
DE/O654ACNO DO5 RE5A84ADO5 0AR'ACNO DO 2A8A6CO /A9A DE F8AQO5
1. Kendas :L;
%cr5scimo de Clientes :6;
RECEBIME(,OS !E EBPLORAO >A@
L Consumos de mat5rias :L;
L +utros custos /ari3/eis :L;
2. )-!"$! V&%IBVI!
%cr5scimo de e4istFncias :L;
%cr5scimo de 0ornecedores :6;
C/ MARGEM !E CO(,RIBUIO >1;*@
6 Des&esas com $essoal :L;
6 +utras des&esas 0i4as :L;
PAGAME(,OS !E EBPLORAO >B@
EBCE!E(,E BRU,O !E EBPLORAO ; 0ARIAO (ECESSI!A!ES +U(!O MA(EIO 2 MEIOS LIBER,OS EBPLORAO >C@ 2 >A@ G >B@
6 %morti2aes e $ro/ises
D 1esultados Antes %ncargos 2inanceiros
6 Encargos -inanceiros :6;
R 1esultado da %&plorao
L Resultados E4traordin3rios :L;
R Resultados %ntes de Bm&ostos
6 Bm&osto sobre Lucros
R Resultados Lquidos
MEIOS !ISPO(H0EIS PARA !ECIS'ES
ES,RA,IGICAS >!@
Bn/estimentos E Desin/estimentos :6;
%umento D5bitos m5dio &ra2o :L;
%umento do ca&ital :em din)eiro; :L;
6 Di/idendos :6;
R Resultados Retidos
7 0ARIAO +U(!O !E MA(EIO
2 0ARIAO !A ,ESOURARIA LHJUI!A 2 MEIOS LIBER,OS LHJUI!OS >+@
%umento outros d5bitos :L;
%umento outros cr5ditos :6;
0ARIAO +I(AL !E !ISPO(IBILI!A!ES >G@
*. A Empresa e o 0alor
7'o nos /amos deter muito nesta mat5ria8 mas8 con/5m re0erir o as&ecto do
/alor da em&resa &or ser uma quest'o que8 no dia a dia se coloca
relati/amente 9s em&resas.
De/e re0erir6se que esta &roblem3tica n'o 5 no/a e que desde os anos trinta
que donos8 gestores8 in/estigadores e acad5micos tFm &rocurado uma
res&osta8 ou um m5todo ca&a2 de re0lectir com rigor o /alor de uma em&resa
num determinado momento. =al n'o 5 03cil.
E isto &orque o /alor de qualquer bem 5 sem&re aquele que o com&rador
esti/er dis&osto a &agar. E esta dis&onibilidade deri/a de um con@unto de
0actores E ob@ecti/os8 sub@ecti/os e contingenciais.
%ssim sendo8 quando &rocuramos estabelecer um &ar?metro adequado &ara a
nossa em&resa temos de con)ecer o meio ambiente em que a o&era'o se /ai
&rocessar E quem quer com&rar8 com que ob@ecti/os8 &retendendo que
/antagens8 em que momento se 0a2 a a/alia'o8 etc.
E4iste um grande nHmero de t5cnicas8 que aqui ser'o agru&adas e a&enas
bre/emente descritas8 &ara 0ornecer uma inicia'o ao tema.
%ssim temos cinco abordagensA
$atrimonial
Econ>mica
$ers&ecti/as De mercado
-inanceira
Regulamentar
.,
A erspectiva atrimonial
% em&resa tem como /alor intrnseco a soma dos /alores dos bens do seu
&atrim>nio. Ent'o8 o /alor &atrimonial 5 o /alor do total dos acti/os dedu2ido
das corres&ondentes d/idas.
%s &rinci&ais t5cnicas s'oA
Kalor contabilstico E que8 na &r3tica 5 igual aos ca&itais &r>&rios
registados no Balano.
Kalor contabilstico corrigido E &ondera o &reo actual do mercado
&ara cada rubrica do Balano8 sendo e0ectuadas as corres&ondentes
correces.
Kalor do acti/o a &reos de mercado &ode ser encontrado com base
no /alor de substitui'o8 no /alor /enal ou no /alor de liquida'o.
A erspectiva %conmica
Encara a em&resa como um instrumento eminentemente &roduti/o. + /alor 58
no 0undo8 a des&esa que teramos no caso de &retendermos constituir uma
em&resa com o mesmo desem&en)o e &ers&ecti/a econ>mica da que estamos
a a/aliar.
7este caso8 &ara al5m do /alor dos acti/os 0sicos8 consideram6se ainda os
acti/os imateriais E imagem8 locali2a'o8 clientela8 0ornecedores8 etc. % este
con@unto c)ama6se good>ill.
$odemos8 neste caso8 utili2ar algum ou alguns dos m5todos que a&enas se
enunciam de seguidaA
Kalor substancial E mede os acti/os a0ectos 9 e4&lora'oJ
Kalor do acti/o e4tra6e4&lora'o E mede os outros acti/osJ
Kalor de rendimento E mede a ca&acidade de rendimentos 0uturosJ
Cood>ill @ mede os c)amados imateriais.
A erspectiva de +ercado
-a2 a com&ara'o da em&resa com outra e4istentes no mercado e que tFm um
n/el de risco semel)ante8 o que &ermite a&licar indicadores e instrumentos de
medida comuns :$ER8 (ulti&licador de /alor contabilstico8 (ulti&licador de
/endas8 etc.;.
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A erspectiva 2inanceira
Limita o /alor 9 ca&acidade da em&resa &ara gerar 0lu4os monet3rios
:din)eiro;8 no 0uturo.
< a medi'o do cas)60loT &otencial8 num conceito din?mico de realidade8 em
que a em&resa /ale &recisamente &elo que &odemos es&erar que gere8 em
termos lquidos.
A erspectiva ,egal ou regulamentar
Re&ousa em regras n'o sub@ecti/as8 uma /e2 que est3 igualmente em causa o
&agamento de im&ostos. I'o os ser/ios 0iscais que normalmente recorrem a
este m5todo8 &or se tratar de um domnio de a&lica'o de im&ostos como o da
sisa8 mais /alias8 sucesses8 entre outros.
%. O ontrolo Financeiro de #est$o
%.1. A Aborda(em 9revisional
(ais uma /e2 se relembra que controlar as&ectos 0inanceiros de uma em&resa
n'o constitui um acto de gest'o isolado8 mas outrossim uma atitude global que
en/ol/e toda a acti/idade da em&resa8 cu@os re0le4os tFm uma e/idFncia
0inanceira.
De0inida uma estrat5gia e 0i4ados os ob@ecti/os8 &lanos e &olticas de m5dio e
longo &ra2o bem como as de curto &ra2o8 )3 que detal)ar os &rocessos e os
meios 0undamentais &ara a res&ecti/a e4ecu'o.
S3 agora que garantir recursos e equilbrios8 im&lementar &lanos e aces e
controlar a e4ecu'o8 como 0orma de garantir uma &ermanente adequa'o do
sistema8 &erceber des/ios e garantir inter/enes atem&adas e consequentes.
$re/er em termos 0inanceiros signi0ica anteci&ar quanti0icaes deA
6endas
roduo
Compras
#nvestimentos em activos
1ecursos humanos
+odos de afectao fontes de financiamento
1endibilidades
Cash=flo>
%tc.
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Est38 deste modo8 em causa a medi'o da tesouraria lquida e dos 0lu4os
gerados &ela acti/idade em cada momento do desen/ol/imento do &lano
estrat5gico.
7um uni/erso de micro e &equenas em&resas8 a estrutura 0uncional 5 normal e
naturalmente restrita8 o que aumenta a im&ort?ncia de e4istir um mecanismo de
controlo de desem&en)o integrado e em tem&o real8 que &ossibilite8 em /e2 de
estrangular8 todo este trabal)o de acom&an)amento da e4ecu'o estrat5gica.
< con)ecida a actual tendFncia de muta'o do ambiente em que a em&resa se
insere8 o que &arece8 &or /e2es8 a&ontar no sentido de uma total 0le4ibili2a'o e
de uma gest'o &ontual e reacti/a a acontecimentos. < &recisamente esta
caracterstica que con0ere maior necessidade 9 e4istFncia de elementos
&re/isionais8 que embora alter3/eis8 con0igurem o quadro de re0erFncia
0undamental da em&resa e da gest'o.
+s &ra2os &ara na &r3tica ser e0ectuado este controlo de gest'o :real 0ace ao
&re/isto; 5 /ari3/el e de/e ser a@ustado 9 dimens'o e necessidades da
em&resa8 n'o e4istindo nen)uma UreceitaV8 &ara al5m do bom senso e do bom
desem&en)o8 0ace ao mercado e 9 concorrFncia.
$orquF todo este es0oroC
Basta relembrar duas ou trFs alteraes que &odem ocorrer e a res&osta torna6
se e/identeA
6endas em 3ueda4 pode significar menor rendibilidade global4 custos fi&os
desaEustados ou stocFs 3ue no saemB
Aumento inesperado desta rubrica pode arrastar aumento de custos fi&os4
pode representar margens menores4 apesar do aumento do volume totalB
Aumento do endividamento representa movimentos na solvabilidade4
e3uil)brio financeiro4 custos da e&plorao4 etc.
-acilmente se &ercebe que toda a e/olu'o de/e ser controlada e analisada8
de modo a n'o redundar em sur&resas ou situaes que com&rometam
seriamente o quotidiano e a sobre/i/Fncia da em&resa.
$or isso se utili2am os &lanos :&re/ises &ara &erodo su&erior a um ano; e os
oramentos :&re/ises at5 do2e meses;.
Estes8 &odem ser detal)ados e e0ectuados com rela'o 9s &rinci&ais 3reas e
0unes de desen/ol/imento estrat5gico. Com&lementam6se com
&lanoNoramento de 0inanciamento8 que &ermite elencar o modo de cobertura
0inanceira e a&urar um outro elemento 0inal relati/o 9 tesouraria.
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7aturalmente8 todos os &lanos ou oramentos /'o originar dois quadros6
sntese 0inais e que s'o o &alano 5revisional e a (emonstrao dos
)esultados 5revisionais.
+ controlo do sistema signi0ica uma /eri0ica'o regular e sistem3tica destes
ma&as :gerais e detal)ados;8 dos &rinci&ais r3cios8 das margens8 do
endi/idamento8 da tesouraria lquida8 dos 0lu4os gerados &ela em&resa.
E4istir'o sem&re colunas relati/as aA
(escrioGrubrica
6alores oramentados ou planeados
(esvios em valor e percentagem
?ustificao
De/e ser igualmente 0eita a com&ara'o dos /alores de desem&en)o com
outros que &ossam constituir re0erFncia E sector8 )ist>ricos E de modo a que a
an3lise se@a e4austi/a e n'o con0igure alguma debilidade.
%.2. O 9apel da ontabilidade Analtica
Ie 0oram re0eridas as limitaes da contabilidade o0icial8 con/5m tamb5m 0alar
3cerca das /antagens da ado&'o e im&lementa'o de um sistema de
Contabilidade #nterna ou Anal)tica8 como 0erramenta de a&oio 9 tomada de
decises e 9 &re/is'o.
Este modelo de contabilidade di0ere da geral ou o0icial &or &ermitir re&artir &or
centros de resultados :&ro/eitosNcustos; todos os 0actos &atrimoniais e4istentes
num determinado &erodo8 &ermitindo uma no'o detal)ada do contributo de
cada acti/idade &ara o resultado 0inal.
E0ectuando uma identi0ica'o entre estes centros e as acti/idades geradoras
de /alor8 teremos ent'o o con)ecimento detal)ado do com&ortamento da
em&resa8 numa >&tica din?mica de contributo &articular.
$odemos con)ecer &ara uma acti/idade es&ec0ica8 a 0atia de custos que
absor/eu :m'o de obra8 &restaes de ser/ios obtidas8 im&ostos8
amorti2aes8 etc.; e &erceber o res&ecti/o contributo &ara a acti/idade global.
%rticulando o sistema &re/isional com esta arquitectura de a&uramento de
custos8 &ro/eitos e resultados &or 0un'o ou acti/idade 5 mais 03cil controlar
desem&en)os e analisar des/ios. Em suma8 a&oiar a decis'o de gest'o.
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