Orientador: XXXXXX 3 Trabalho de Engenharia Econmica
1 Questo
Os mtodos mais comuns de avaliao de projetos de investimento so: Taxa interna de retorno TIR. Valor presente lquido VPL; Payback Taxa Interna de Retorno TIR: A Taxa Interna de Retorno (TIR), um frmula matemtica- financeira utilizada para calcular a taxa de desconto que teria um determinado fluxo de caixa para igualar a zero seu Valor Presente Lquido. Em outras palavras, seria a taxa de retorno do investimento em questo. Por ser uma taxa percentual, permite que se compare o retorno dos mais diferentes tipos de investimentos dentro de um mesmo critrio. A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser: Maior do que a Taxa Mnima de Atratividade: significa que o investimento economicamente atrativo. Igual Taxa Mnima de Atratividade: o investimento est economicamente numa situao de indiferena. Menor do que a Taxa Mnima de Atratividade: o investimento no economicamente atrativo pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento com o mnimo de retorno j definido. A TIR uma taxa que mais indicadas para fluxos de caixas mais simples (por exemplo, primeiro perodo negativo e os futuros positivos). Alm disso, em alguns casos, podem existir conflitos entre o VPL e a TIR. Quando isso ocorrer, sugere-se seguir o VPL. Um defeito crtico do mtodo de clculo da TIR que mltiplos valores podem ser encontrados se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de uma vez (ir de negativo para positivo e para negativo novamente, ou vice-versa) durante o perodo de anlise. Para os casos de alterao frequente de sinal deve utilizar-se a (Taxa Externa de Retorno - TER). Valor Presente Lquido VPL - O valor presente lquido uma funo utilizada na anlise da viabilidade de um projeto de investimento. O Valor Presente Lquido) permite comparar investimentos iniciais com retornos futuros. muito utilizado no estudo de viabilidade de um projeto ou novo negcio, a fim de indicar se vale a pena, ou seja, se mais vantajoso do que simplesmente deixar o dinheiro investido Os fluxos estimados podem ser positivos ou negativos, de acordo com as entradas ou sadas de caixa. A taxa fornecida funo representa o rendimento esperado do projeto. Caso o VPL encontrado no clculo seja negativo, o retorno do projeto ser menor que o investimento inicial, o que sugere que ele seja reprovado. Caso ele seja positivo, o valor obtido no projeto pagar o investimento inicial, o que o torna vivel.Um projeto comea a ser financeiramente atrativo se o Valor Presente Lquido for positivo. O valor presente lquido um mtodo simples, muito til para os decisores, mas como todos os mtodos simples tem diversas desvantagens. A maioria dessas desvantagens so ultrapassadas por mtodos mais avanados Na anlise de dois ou mais projetos de investimento, ser prefervel aquele que apresentar o VAL de valor mais elevado. No entanto, h que ter em considerao que montantes de investimento diferentes, bem como distintos horizontes temporais, obrigam a uma anlise mais cuidada.
Desvantagens normalmente problemtica a determinao segura da taxa de atualizao mais apropriada, sendo este um inconveniente tanto mais importante uma vez que o VAL muito sensvel taxa utilizada. O pressuposto da constncia no tempo da taxa de atualizao pode no ser realista, pois o custo do capital da empresa varia no tempo, assim como as taxas para as aplicaes alternativas variam no tempo com as condies dos mercados financeiros. O pressuposto de que os fluxos intermdios sero reinvestidos ou financiados mesma taxa pode no ser realista pois depende das condies futuras do mercado de capitais assim como das alternativas de investimento que podero surgir no futuro. O mtodo no conclusivo quando aplicado a projetos alternativos com vidas econmicas substancialmente diferentes. Payback - o perodo de tempo necessrio para que as entradas de caixa do projeto se igualem ao valor a ser investido, ou seja, o tempo de recuperao do investimento realizado. Se levarmos em considerao que quanto maior o horizonte temporal, maiores so as incertezas, natural que as empresas procurem diminuir seus riscos optando por projetos que tenham um retorno do capital dentro de um perodo de tempo razovel. Em sua definio mais simples, "Trata-se de um mtodo que mensura o tempo necessrio para que sejam recuperados os recursos investidos em um projeto (BRAGA, 1998)." O mtodo de Payback, segundo Gitman (2001), largamente difundido, podendo ser utilizado tanto por grandes empresas para anlise de pequenos investimentos, quanto por pequenas empresas, por ser um mtodo simples e acessvel. Trata-se, sobretudo, de um critrio para avaliar riscos, tornando-se mais atraente para projetos que necessitam de recuperao de capital em espao de tempo mais curto.
Tem como vantagens: Clculo simples e de fcil compreenso;Fornece o grau de liquidez e o risco do projeto; Aumenta a segurana nos negcios da empresa; Avaliao adequada para projetos de tempo limitado. Tem como desvantagens: O inconveniente de no ter em conta os cash flows gerados depois do ano de recuperao, tornando-se assim, desaconselhvel na avaliao de projetos de longa durao; valoriza diferentemente os fluxos recebidos em diferentes perodos, mas apenas segundo o critrio dualista: antes ou depois do Playback, sendo indiferente o perodo em que recebe dentro de cada um destes intervalos. 2 Questo
Sendo o VPL positivo, o investimento vivel, e ao final do perodo haver lucro. A TIR a taxa a qual o VPL foi aplicado para obteno do valor obtido anteriormente. Com a TIR superior a TMA, apenas confirma que o investimento vivel.
Payback Simples VPL R$ 1.770.801,50 TIR 21% Ano Investimento F.C % Anual % Acumulada 0 R$ 5.400.000,00
1
R$ 1.439.657,46 26,66032 26,66032339 2
R$ 1.439.657,46 26,66032 53,32064678 3
R$ 1.439.657,46 26,66032 79,98097017 4
R$ 1.439.657,46 26,66032 106,6412936 5
R$ 1.439.657,46 26,66032 133,3016169 6
R$ 1.072.457,46 19,86032 153,1619403 7
R$ 1.072.457,46 19,86032 173,0222637 8
R$ 1.072.457,46 19,86032 192,8825871 9
R$ 1.072.457,46 19,86032 212,7429105 10
R$ 1.072.457,46 19,86032 232,6032339 Tempo de Retorno do Investimento entre 3 e 4 anos
3 anos R$ 4.318.972,39
Valor Restante R$ 1.081.027,61
Tempo (meses) 9,010706828
Tempo de retorno do investimento 3 anos e 9 meses
o tempo decorrido entre o investimento inicial e o momento no qual o lucro lquido acumulado se iguala ao valor desse investimento. O Payback simples no leva em considerao a taxa de juros, nem a inflao do perodo ou o custo de oportunidade. Alm disso, nem sempre os fluxos esperados so constantes. Payback Descontado F.C F.C descontado % Anual % Acumulada
Valor Restante R$ 210.357,04 Tempo (meses) 4,645862509 Tempo de retorno 5 anos 4 meses e 19 dias
O conceito basicamente o mesmo do payback simples, porm o fator tempo no valor do dinheiro levado em considerao, pois traz a valor presente os valores futuros do fluxo de caixa. Ou seja, os valores do fluxo de caixa so tratados considerando uma taxa de desconto de acordo com as expectativas de quem estiver fazendo a anlise, sejam os analistas ou os investidores. 3 Questo Aumento
Taxas Valor (%) PIS/COFINS 9,25 ICMS 17 Depreciao 20 Imposto de Renda 25 Contribuio Social 9 TMA 12
Explicao
Decrscimo
Explicao
Receita Bruta Custo Unitrio Qtd Custo total Unidades IBA 2500 133 R$ 266.000,00 R$/ano DIBP 3300 384 R$ 1.013.760,00 R$/ano Energia 0,15 66,7 R$ 86.443,20 R$/ano Vapor 80 3960 R$ 253.440,00 R$/ano DBO 1,68 505 R$ 848.400,00 R$/ano 4 Questo
Por definio, a taxa interna de retorno de um projeto a taxa de juros para a qual o valor presente das receitas torna-se igual aos desembolsos. Isto significa dizer que a TIR aquela que torna nulo o valor presente lquido do projeto. Pode ainda ser entendida como a taxa de remunerao do capital. A TIR deve ser comparada com a TMA para a concluso a respeito da aceitao ou no do projeto. Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo. Se a TIR menor que a TMA, o projeto analisado passa a no ser mais interessante. A TMA a taxa minima de atratividade, a partir desta taxa o investidor passa a ter lucros. Sendo a TIR = TMA, o empreendimento no tem lucro nem prejuzo, indiferente, e assim o VPL zero.
5 Questo
A Alavanca Financeira o efeito financeiro de crescimento da Rendibilidade dos Capitais Prprios. Este aumento se d atravs do aumento do nvel de endividamento. Esse fenmeno pode ser sempre observado quando os custos financeiros se mostram inferiores em relao rendibilidade de um dado investimentoou do investimento da empresa na sua totalidade. determinada operao de investimento ou do investimento da empresa na sua globalidade. Em geral, pode-se resumir que o Efeito de Alavanca Financeiro positivo quando a Rentabilidade dos Investimentos (ROE) superior ao Custo Mdia dos Capitais Alheios (CCA). Pode-se afirmar que A alavancagem financeira benfica para os detentores do capital da empresa, pois estes conseguem maiores retornos financeiros sem ter que aumentar os seus capitais investidos. Diante disso, a alavanca financeira pode tambm ser tambm denominada de fator multiplicador do capital prprio.
6 Questo O CAPM - Capital Asset Pricing Model um modelo que estuda a atitude em termos de risco e rendibilidade dos investidores em ativos e que permite aos gestores de uma determinada empresa avaliar a taxa de retorno mnima dos investimentos que essa empresa dever apresentar de modo a satisfazer as expectativas dos investidores. CAPM parte de um conjunto de pressupostos, dos quais se devem destacar os seguintes:
Os investidores so racionais e esto dispostos a aceitar taxas de retorno esperadas como medidas de compensao do risco; Os investidores so avessos ao risco, ou seja, desejam que este seja o mnimo possvel; Os mercados so competitivos; h um grande nmero de vendedores e compradores que no tm poder para influenciar individualmente o mercado; O horizonte normal dos investimentos de um ano.
Ao mesmo tempo, o CAPM parte da definio de um conjunto de conceitos, dos quais se devem destacar os seguintes: a taxa de retorno isenta de risco (correspondente genericamente dos ttulos da dvida pblica); a taxa de risco do mercado (avaliao da taxa mdia de risco dos ativos do mercado); o prmio de risco do mercado (diferena entre a taxa de risco do mercado e a taxa isenta de risco); o beta, considerado o coeficiente de avaliao da sensibilidade da empresa ao risco, que relaciona o retorno dos valores individuais com o do portflio do mercado. A equao do CAPM representa o retorno esperado de um investimento que conduz a uma situao de equilbrio, isto , que no deixa espao para que o mercado faa qualquer tipo de arbitragem. Nesta equao, o beta o parmetro que representa o risco sistemtico. Risco sistemtico o risco que esto sujeitas todas as empresas situadas em um mesmo universo econmico, ainda que com diferentes graus de intensidade. Risco no sistemtico afeta uma empresa ou um segmento econmico sem que as empresas fora deste segmento sejam significativamente afetadas.
O coeficiente d a medida do risco sistemtico. = 0 Quando a rentabilidade de um investimento no varia com o mercado, este investimento considerado como sendo livre de risco; = 1 Quando o risco da empresa igual ao risco do mercado; Quanto > o maior ser o risco sistemtico da empresa e, consequentemente, maior ser a remunerao exigida pelo acionista. O beta de uma empresa afetado por seu endividamento e pelos impostos incidentes sobre o lucro. Quanto mais endividada estiver a empresa, mais elevado ser seu beta.
Assim,
* O CAPM uma forma de estabelecer relao matemtica entre risco e retorno, que serve para avaliar se um investimento bom ou ruim, e em tese as foras de mercado "empurram" os investimentos para os nveis previstos pelo CAPM. * O risco mensurado pelo CAPM modelado unicamente pela covarincia dos retornos, ou seja, riscos como perda de todo o capital no so previstos no modelo, embora existam na prtica. * O CAPM modela riscos no diversificveis (tambm chamados de sistmicos, ou seja, que afetam tudo e todos). Correr riscos que poderiam ser mitigados pela diversificao o caminho mais curto para decepcionar-se com o CAPM. * O CAPM no pode prever o futuro e os mercados no so perfeitos, de modo que haver muitos investimentos arriscados que no do o retorno previsto, e talvez alguns investimentos seguros que do mais retorno que o previsto. * A crena generalizada que o retorno sempre proporcional ao risco, derivado da simplicidade e popularidade do CAPM aliado a um entendimento incompleto do mesmo.
Bibliografia BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. 1 ed., So Paulo: Atlas, 1998. GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira, 7 ed. So Paulo: HARBRA, 2001. 841 p. SAMANEZ, Carlos Patrcio. Matemtica Financeira Aplicaes Anlise de I nvestimentos. 3. ed. So Paulo: Prentice Hall, 2002.