COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES

ACCION
Una accin es una parte alcuota del capital social de una sociedad annima.
Representa la propiedad que una persona tiene de una parte de la sociedad.

LA ACCION COMO CONTROL DE LA SOCIEDAD
Una accin da a su poseedor derecho para emitir un voto en la junta de
accionistas, cuantas ms acciones se posea, ms votos se pueden emitir, y
mayor es el control de la sociedad.

MERCADO DE ACCIONES
Segmento del mercado de capitales donde se realizan las operaciones de
compra y venta de acciones, obligando liquidez a los valores emitidos en el
mercado primario.

CLASIFICACION DE LAS ACCIONES
Existen diferentes tipos de acciones:
Acciones comunes u ordinarias: Son las acciones propiamente dichas.
Se refiere aquellas que:
- Otorgan iguales derechos a sus poseedores.
- Dan derecho a voz y voto en las asambleas de accionistas
- Permite recibir dividendos variables, en funcin a la rentabilidad
que genera cada accin.
- Su valor se puede apreciar en el mercado de capitales.

Acciones preferentes: tipo de accin en la cual el adquiriente goza de
ciertos privilegios o beneficios sobre las dems acciones que conforman el
capital social de una empresa. Como por ejemplo: primaca en el pago en
caso de liquidacin.
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Pero en comparacin a las acciones comunes, puede apreciar que:
- Paga generalmente un dividendo fijo.
- No da derecho a voto
- Su valor no se aprecia en el mercado de valores.

Acciones de voto limitado: Son aquellas que solo confieren el derecho a
votar en ciertos asuntos de la sociedad determinados en el contrato
de suscripcin de acciones correspondiente. Como compensacin, estas
acciones suelen ser preferentes o tienen derecho a un dividendo superior a
las acciones ordinarias.
Acciones convertibles: Son aquellas que tienen la capacidad de
convertirse en bonos y viceversa, pero lo ms comn es que los bonos
sean convertidos en acciones.
Acciones de industria: Establecen que el aporte de los accionistas sea
realizado en la forma de un servicio o trabajo.
Acciones liberadas: Son aquellas que son emitidas sin obligacin de ser
pagadas por el accionista, debido a que fueron pagadas con cargo a los
beneficios o utilidades que debi percibir ste.
Accin propia: Accin cuyo titular es la propia entidad emisora.
Acciones con valor nominal: Son aquellas en que se hace constar
numricamente el valor del aporte.
Acciones sin valor nominal: Son aquellas que no expresan el monto del
aporte, tan solo establecen la parte proporcional que representan en el
capital social.

DERECHOS QUE CONFIEREN LAS ACCIONES
Derecho a percibir participacin en las utilidades o beneficios de la
empresa, es decir bsicamente a cobrar los dividendos que reparta la
sociedad emisora de las acciones.
Derecho de informacin acerca de la marcha de la sociedad annima.
Derecho a voz y a voto en la Junta General de Accionistas.
Derecho a ceder libremente las acciones.
Derecho de opcin preferente para la suscripcin de nuevas series de
acciones o, en su caso, derecho a recibir acciones liberadas.

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VENTAJA Y DESVENTAJA
Dentro de las principales ventajas figura que el costo de este financiamiento es
mucho menor, pues no se requiere pagar intereses; tampoco se compromete la
liquidez de la sociedad al no quedar obligada a efectuar pagos peridicos para
cubrir el capital. Sin embargo, la desventaja es que los socios iniciales debern
compartir las ganancias y el control de la empresa con los nuevos socios.
VENTAJAS:

-La obtencin de capital: Hay un nmero de maneras en que una
empresa puede obtener capital, por ejemplo solicitar dinero a empresas
de capital de riesgo o mediante prstamos. Las acciones estn
relativamente libres de complicaciones en comparacin con una serie de
otros mtodos, ya que la empresa no tiene que pagar intereses sobre
ese capital, ni los inversores esperan un reembolso en un futuro
prximo, como s lo hacen algunas empresas privadas de inversin.

-Menos deuda: A menudo, cuando una empresa no tiene el dinero
suficiente para financiar sus operaciones, tendr que endeudarse.
Mediante la emisin de acciones, la empresa puede evitar tal situacin.
Esto no slo ahorra el pago de intereses, tambin hace que la empresa
parezca ms segura econmicamente.

DESVENTAJAS:

-Divisin de beneficios: La principal desventaja de la emisin de
acciones es que la empresa, que perteneca slo a un selecto grupo de
personas, ahora debe compartir sus beneficios con un grupo ms amplio
de inversionistas. Muchas empresas emiten beneficios en forma de
dividendos. A cambio de la obtencin de capital, los propietarios
originales de la compaa pierden gran parte del dinero que de otra
manera habran ganado a travs de los ingresos.

-Prdida de control: Los accionistas son dueos de una parte de la
empresa. Esto les da una serie de derechos con respecto a cmo se
maneja la misma. No slo se les pide a las empresas que emiten
acciones que sean ms transparentes y publiquen su informacin
financiera sobre una base regular, tambin debe permitirles a los
accionistas tener voz y voto en ciertos asuntos. Esto significa que,
adems de la entrega de las ganancias, los propietarios deben renunciar
a un cierto grado de control de la empresa.



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AUTORIZACIN DEL REGLAMENTO DE SUSCRIPCIN Y EMISIN DE
ACCIONES

1. En Qu Consiste El Trmite: El inicio del trmite lo originan los
intermediarios de las bolsas de valores, quienes deben obtener
autorizacin de esta superintendencia para realizar la suscripcin y
emisin de acciones. Las bolsas de valores, igualmente, deben solicitar
la misma autorizacin.
2. Requisitos Y Documentos Necesarios Para El Trmite: Solicitud escrita
anexando el reglamento de suscripcin y emisin de acciones.
3. Lugar Al Cual Debe Acudir El Ciudadano:
4. Principales Normas Que Regulan El Trmite
5. Termino: 10 Das

CMO SE DETERMINA EL VALOR DE UNA ACCIN EN LA PRCTICA.
D
t
= el dividendo que el accionista espera recibir al final del ao t.
D
0
es el dividendo ms reciente ya pagado, D
1
representa el primer flujo de
efectivo que recibir un nuevo comprador de la accin, D
2
es el dividendo
esperado a 2 aos, etc.
P
0
= Precio real de mercado de una accin al da de hoy, se fija sobre la
base de g estimada por los inversionistas marginales.
^P
1
= Precio esperado o estimado de la accin al final del ao t.
^P
0
= El valor intrnseco o terico, que es el valor de un activo estimado por
un inversionista, est justificado por los hechos. Puede diferir del precio
actual de mercado del activo, de su valor en libros o ambos.
g = tasa esperada de crecimiento en dividendos por accin, si se espera
que los dividendos crezcan a una tasa constante, entonces g ser igual a la
tasa esperada de crecimiento en el precio de la accin.
K
s
= tasa requerida de rendimiento, es la tasa mnima de rendimiento sobre
una accin comn que un accionista considera como aceptable,
considerando su grado de riesgo como los rendimientos disponibles sobre
otras inversiones.
^k
s
= tasa esperada de rendimiento que espera recibir un inversionista que
compre la accin, la cual podra encontrase por arriba o por debajo de K
s
.
K
s
= tasa real (realizada) de rendimiento y posterior a los hechos, sobre una
accin comn que realmente es recibida por los accionistas. Puede ser
mayor o menor que ^k o Ks
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D1/Po = Rendimiento por dividendo, es el dividendo esperado dividido
entre el precio actual de una accin de capital.
^P1 Po = rendimiento por ganancias de capital que se espera obtener
el ao siguiente entre el
Po = precio inicial de la accin
Rendimiento total esperado, o sobre una accin determinada,
^Ks = es la suma del rendimiento esperado por dividendos (D1/Po) ms
el rendimiento por las ganancias de capital {(^P1 Po) /Po}

EL DIVIDENDO

El dividendo es la parte del beneficio que se reparte entre los accionistas de
una compaa. Constituye la remuneracin que recibe el accionista por ser
propietario de la sociedad. La cantidad es variable segn los resultados
anuales que la empresa ha obtenido; lo propone el consejo de administracin
para su aprobacin en junta general; y puede ser de muchos tipos (bruto, neto,
a cuenta, extraordinario, complementario, etc.).
Por su parte, la rentabilidad por dividendo es uno de los ratios que utilizan los
analistas para valorar las acciones de una empresa.

CASO PRCTICO
1. Romero S.A.A, tiene por poltica pagar un dividendo anual de S/. 10 por
accin. Si esta poltica contina en forma perpetua, Cul es el valor de la
accin si el rendimiento es del 20%?
Po= 10/20%
Po= 50

2. Importaciones JORDAN S.A.C, pag dividendos de S/. 2.50, el mismo que
crece a una tasa constante de 9% anual. Cul ser el dividendo estimado en
5 aos? Hallar el precio de la accin, si la tasa de rentabilidad es 16% Cul es
el precio de la accin dentro de 5 aos?

Po= 2
D5= 2.50 (1+9%)
5

D5= 3.85
P5= 3.85 (1+9%)
16% - 9%
P5= 59.95
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COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL

El costo promedio ponderado del capital es la velocidad a la que una compaa
paga al utilizar fondos de los inversionistas. Se trata de una tasa de referencia
de rendimiento que una empresa debe ganar para crear valor para la empresa
en su conjunto. Para calcular este valor, se utilizan tanto la deuda y el capital
propio.
Muchas veces las empresas recurren a diversas fuentes de financiamiento en
lugar de una sola; es decir, pueden financiarse emitiendo tanto bonos como
acciones.

Cuando una empresa recurre a diversas fuentes de financiamiento, tenemos
que hallar el costo de capital de la empresa de forma tal que tenga en cuenta
las proporciones de las fuentes de financiamiento. Si la empresa financia
sus inversiones con un 50% de bonos y un 50% de acciones comunes, estas
proporciones deben verse reflejadas en el costo de capital; a esto se le conoce
como Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC, por sus siglas en ingls).

Como complemento, podemos tener en cuenta a Tong J. (2010, p. 417) quien
seala lo siguiente: "El promedio se calcular teniendo en cuenta la
participacin o proporciones que intervengan en la financiacin de la empresa.

Un aspecto muy importante es que estas proporciones deben medirse a
valores de mercado y no de acuerdo a valores en libros".

FORMULA:
(Rd (1-t)* D%) + (rc * C%) OJO: D% + C% = 100%.

t: alcuota
rd: costo endeudamiento de la empresa
rc: costo capital propio
C: valor del capital propio
D: valor de la deuda



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CASO PRCTICO
La empresa de productos Lima S.A presenta la siguiente estructura ptima de
capital:
PASIVO %
Deuda de largo plazo 754 000 45
Accionistas preferentes 40 000 2
Capital contable comn 896 000 53
1 690 000 100%

Kd= 10%
Kp= 10,3%
T= 40%
Po= S/. 23
g= 8% (crecimiento constante d elos dividendos)
Do= S/. 1.15 (dividendo por accin correspondiente al ltimo periodo)

D1= Do (1+g)= S/.1.15 (1.08)= S/. 1.24 (dividendo con accin periodo D1)
Ks= D1 + g= (1.24) + 0.08= 0.134= 13.4%
Po 23

CLCULO DEL PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE CAPITAL

WACC= (Fraccin de deudas)(tasas de inters) (1-T)(Fraccin de acciones
preferentes)(costos de acciones preferentes)+(fraccin de capital comn)(costo
de capital contable comn)
WACC= (0.45)(10%)(1-0.40)+(0.02)(10.3%)+(0.53)(13.4)
WACC= 2.7% + 0.2% + 7.1%
WACC= 10.0%




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CONCLUSIN:
El costo de capital promedio ponderado (WACC) de Productos Lima se
mantendr constante es decir un 10%, si se mantiene constante la estructura
de financiamiento no cambia de valor. Cada sol obtenga la empresa estar
conformando por deuda de largo plazo, acciones preferentes, capital contable,
y su costo total ser de 10%


COSTO DE CAPITAL MARGINAL (CCM)

El costo de capital promedio ponderado vara con el paso del tiempo,
dependiendo del volumen de financiamiento que la empresa desea obtener.
Conforme aumenta el volumen de financiamiento, se incrementa los costos de
los diversos tipos de financiamiento, lo que eleva el costo de capital promedio
ponderado.
Otro factor que causa el incremento del costo de capital promedio ponderado
se relaciona con el uso del financiamiento del capital contable en accionistas
comunes.
El costo marginal de capital (CCMP) se define como el costo del ltimo sol de
capital nuevo que se obtiene de la empresa y el costo marginal aumentarn a
medida que se requiera ms capital durante un periodo determinado.

Para calcular el CCMP, es necesario determinar los puntos de ruptura, que
reflejan el nivel del nuevo financiamiento total al que aumenta el costo de uno
de los componentes del financiamiento. La ecuacin general siguiente se usa
para calcular los puntos de ruptura:
PR= CP/10
Donde:
PR= Punto de ruptura de la fuente de financiamiento
CP= Cantidad de fondos disponibles de la fuente de financiamiento a un
costo especifico.
10= Peso ponderado de la estructura de capital (histrico o meta,
expresado en forma decimal) para la fuente de financiamiento.

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El Costo Marginal de Capital (CMC) es el costo de capital del ltimo sol
obtenido por la empresa. Cuando una empresa requiere ms capital para
financiar diversos proyectos, ocasiona un incremento del costo marginal de
capital; por otra parte, en un Programa de Oportunidades de Inversin, los
proyectos se ordenan de manera descendente en base a la TIR, es decir,
aquellos proyectos que ofrezcan una elevada TIR, evidentemente tienen
prioridad sobre otros proyectos con menor que planea llevar a cabo la
empresa.

La relacin entre el Costo Marginal de Capital y el Programa de Oportunidades
de Inversin nos permite determinar el Presupuesto ptimo de Capital, el cual
refleja el incremento del capital destinado a la inversin en proyectos de forma
tal que el costo marginal sea igual o menor a la TIR del ltimo proyecto viable.


CASO PRCTICO

Tomemos el siguiente ejemplo de Besley S. (2001): supongamos que una
empresa tiene el siguiente Programa de Oportunidades de Inversin:




PROGRAMA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIN
Proyecto Costo inicial
Capital
requerido
Flujos netos
de efectivo
anuales
Vida TIR
C
S/.
36,000,000.00
S/.
36,000,000.00
S/.
10,000,000.00
5 12.1%
D
S/.
29,000,000.00
S/.
65,000,000.00
S/.
7,000,000.00
6 11.7%
B
S/.
25,000,000.00
S/.
90,000,000.00
S/.
6,000,000.00
6 11.5%
E
S/.
25,000,000.00
S/.
115,000,000.00
S/.
8,000,000.00
4 10.7%
A
S/.
39,000,000.00
S/.
154,000,000.00
S/.
9,000,000.00
6 10.2%









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Adicionalmente, se detalla el incremento en el WACC teniendo en cuenta el
capital solicitado.



WACC DE ACUERDO AL CAPITAL
SOLICITADO
Capital mnimo Capital mximo WACC

S/.
61,000,000.00
10.10%
S/. 61,000,000.00
S/.
120,000,000.00
10.40%
S/.
120,000,000.00
S/.
154,000,000.00
10.90%




La siguiente figura nos muestra la relacin entre el Costo Marginal de Capital y
el Programa de Oportunidades de Inversin:

Relacin entre el Costo Marginal de Capital y el Programa de Oportunidades de
Inversin


Para la ejecucin de los proyectos C, D, B y E se requieren S/. 115 millones. Si
la empresa solicita ese capital, el WACC va a ser de 10.40%; no obstante, el
proyecto E presenta una TIR de 10.7% y, por lo tanto, es viable. Si la empresa
decide llevar a cabo todos los proyectos de su Programa de Oportunidades de
Inversin requerira S/. 154 millones, pero en ese caso el WACC aumentara a
10.9%, lo cual hara inviables a los proyectos E y A.