Globalizacin Financiera y el crecimiento del endeudamiento de los pases
del Sur e insostenibilidad Poltica
El proceso moderno de globalizacin financiera cumple tres dcadas. Sus inicios pueden fecharse entre 1971 y 1973, en el perodo en que Estados Unidos liber la atadura del dlar al oro y se adopt la flotacin de las monedas de los principales pases desarrollados. La globalizacin financiera es un proceso histrico en dos dimensiones. En una, la globalizacin est representada por el creciente volumen de transacciones financieras a travs de las fronteras. En la otra, por la secuencia de reformas institucionales y legales que se fueron realizando para liberalizar y desregular los movimientos internacionales de capital y los sistemas financieros nacionales. Los avances cuantitativos y los cambios institucionales y legales se estimularon mutuamente. La competencia en los mercados de capitales desempe un importante papel impulsor. El menor costo de los intermediarios internacionales desregulados puso presin para que se redujeran los costos y hubiera menos regulaciones en los mbitos nacionales. Las nuevas oportunidades que se abrieron en algunos pases impulsaron la desregulacin de las transacciones entre pases (DArista, 2002). La creciente integracin financiera involucr e involucra principalmente a los pases desarrollados. Sin embargo, es destacable que las mayores economas de Amrica Latina formaran parte del proceso de globalizacin desde sus etapas iniciales. Brasil primero y ms adelante Mxico, Venezuela, Argentina y Chile fueron importantes receptores de capital en el decenio de 1970. Estos dos ltimos pases, junto con Uruguay, se convirtieron entonces en pioneros de drsticas reformas liberalizantes que anticiparon las que se generalizaran en la dcada de 1990. La participacin de Amrica Latina en la globalizacin financiera tuvo una interrupcin con la crisis de la deuda en la dcada de 1980. La crisis impuso un hiato de unos ocho aos, en los cuales desapareci el financiamiento voluntario. Luego, en el decenio de 1990, la regin se reincorpor vigorosamente al proceso, llevando a cabo drsticas reformas y constituyndose en receptora de crecientes flujos (y reflujos) de capital. La insercin financiera en la dcada perdida El primer perodo de auge de los flujos de capital hacia las economas en desarrollo tuvo un abrupto final con profundas crisis financieras internas y externas en los aos 1981 y 1982. Las crisis fueron seguidas por la nacionalizacin de gran parte de las deudas privadas externas a travs de diferentes mecanismos nacionales y por el establecimiento de un arreglo institucional bajo el cual la financiacin externa de cada pas deba ser intermediada por la negociacin con los bancos acreedores y el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante este lapso la regin oper bajo un rgimen que se caracteriz por dos hechos estilizados:
El financiamiento externo estaba racionado y Las negociaciones con los acreedores y los organismos financieros multilaterales impusieron generalmente transferencias netas al exterior de magnitud macroeconmica importante. En consecuencia, no cabra decir que en la dcada de 1980 la regin se desvincul del proceso de globalizacin. Lo que sucedi fue que la regin estaba prcticamente imposibilitada de obtener nuevo financiamiento voluntario, pero sigui fuertemente ligada al sistema internacional a travs del servicio negociado de las deudas contradas en el perodo previo.
Los experimentos del Cono Sur
Fue mencionado arriba que algunas de las tempranas experiencias regionales de insercin financiera internacional de la dcada de 1970 las de Argentina y Chile anticiparon los modelos que se generalizaran en el decenio de 1990. Los llamados experimentos de liberalizacin del Cono Sur combinaron drsticas reformas financieras y comerciales con esquemas macroeconmicos de tipo de cambio prefijado y poltica monetaria pasiva. Las reformas involucraron la apertura y desregulacin de los flujos de capital, la liberalizacin del mercado financiero local y la apertura comercial. La prefijacin del tipo de cambio (las tablitas) estaba orientada a reducir la inflacin. Estas experiencias de poltica resultaron en procesos de apertura y desregulacin financiera y comercial que se desarrollaron en situaciones de oferta abundante de fondos externos y condiciones de tipo de cambio fijo y apreciado (Fanelli y Frenkel, 1993; Frenkel, 2002). En esas experiencias de la dcada de 1970 se encuentra la misma conjuncin de condiciones locales y auge de los flujos de capital que se observa en los casos crticos del decenio de 1990. Adems, los procesos a que dieron lugar los experimentos del Cono Sur son similares a los que posteriormente condujeron a las crisis de Mxico, Brasil y Argentina en la etapa reciente. Aunque la duracin de las experiencias de la dcada de 1970 fue menor que la de los casos recientes, la dinmica macroeconmica muestra el mismo ciclo de auge, retraccin y crisis. Chile primero, y poco despus Argentina iniciaron sus nuevos programas cambiarios en 1978. Hacia fines de 1979, cuando la poltica monetaria de Estados Unidos elev la tasa de inters, Argentina y Chile ya mostraban grandes deudas externas e importantes dficit de cuenta corriente. De ese momento en adelante las incrementadas tasas internacionales de inters contribuyeron adicionalmente a la fragilidad externa. Las crisis estallaron poco tiempo despus. El rgimen cambiario colaps en Argentina a principios de 1981 y en Chile en 1982. Los mercados financieros externos se cerraron para ambas economas en este ltimo ao y en ambos casos fueron instrumentados rescates masivos de los sistemas financieros locales con alto costo fiscal. Ambas economas entraron en profundas recesiones. El aumento de la tasa de inters internacional a fines de 1979 desempe un papel acelerador. Sin embargo, las experiencias evidencian un ciclo endgeno, con un punto de inflexin y una posterior fase de contraccin que emergen independientemente de la evolucin de la tasa de inters internacional. Este ciclo, como en los casos ms recientes, involucra el sistema financiero interno, la evolucin de las cuentas externas y las reservas y el crecimiento de la deuda. Hay varias razones que justifican traer a discusin las experiencias del Cono Sur. Ni el dficit fiscal ni la existencia de garantas pblicas sobre los depsitos bancarios elemento potencialmente generador de riesgo moral (moral hazard) tuvieron roles significativos en las crisis. Ambos rasgos estaban presentes en Argentina, pero Chile tena supervit fiscal y la garanta de los depsitos haba sido eliminada con el explcito propsito de hacer ms eficiente y menos riesgoso el sistema financiero. El FMI dio fuerte apoyo a esas experiencias de poltica. En 1980 y 1981, cuando las cuentas externas de Chile exhiban grandes dficit de cuenta corriente, el FMI sostuvo que esa situacin no deba preocupar mientras no tuviera el dficit fiscal como contrapartecomo no lo tena en Chile entonces. El mismo diagnstico sostuvo ms adelante el FMI con respecto a la situacin de Mxico en 1994.5 En ambas oportunidades el fundamento del diagnstico fue que la conducta racional del sector privado garantizaba la asignacin eficiente de los recursos tomados en prstamo del exterior y tambin su pago. La crisis de los experimentos del Cono Sur caus un impacto intelectual de importancia. El caso de Chile fue particularmente impactante porque contaba con todos los ingredientes que deban garantizar su xito y estabilidad, de acuerdo con la teora en boga que fundamentaba las polticas. Los experimentos estaban fundados en una versin del moderno enfoque monetario del balance de pagos, la visin nacida en la Universidad de Chicago al calor del reciente restablecimiento de un mercado mundial de capitales. Bsicamente, que las crisis fueron causadas por la prematura adopcin de la apertura financiera. Su consecuente recomendacin de poltica es que los mercados de capitales deben abrirse solamente despus que la economa se encuentre estabilizada, abierta al comercio internacional y con un sistema financiero robusto, es decir, tras aplicar una secuencia de polticas las que ms tarde configuraran el ncleo del Consenso de Washington y solamente despus que se hagan sentir plenamente los efectos esperados de las primeras reformas. Estas observaciones ponen en evidencia que en la primera mitad de la dcada de 1990, cuando se experimentaba un nuevo auge de los flujos de capital, no faltaba experiencia histrica, ni trabajo analtico, ni recomendaciones de poltica que sirvieran de antecedentes para examinar los procesos que se estaban desarrollando entonces en Mxico y Argentina. Los experimentos del Cono Sur haban tenido lugar apenas una dcada atrs y haban sido profusamente analizados.
La globalizacin en la actualidad
Los contenidos manifiestos ms espectaculares de la globalizacin se registran actualmente en la difusin de informacin e imgenes a escala planetaria y en los mercados financieros. Nunca antes, en efecto, existieron redes de transmisin y procesamiento de datos en tiempo real de la magnitud e nfimos costos observables en la actualidad. Tampoco existi en el pasado un mercado financiero de escala semejante y en el cual predominaran los movimientos de capitales de corto plazo. En la actualidad, el sistema opera continuamente y vincula todas las plazas del planeta. Este plano virtual de la globalizacin penetra en todas partes y promueve la visin de una aldea global.
En el plano de la economa real de la produccin, la globalizacin se manifiesta en un crecimiento del comercio internacional a tasas mayores que las de la produccin, pero ambas variables registran tasas de aumento menores que en el perodo dorado de la segunda posguerra. La globalizacin en el plano real incluye la internacionalizacin de mltiples procesos productivos en el seno de empresas que operan a escala planetaria e importantes corrientes migratorias.
De todos modos, los cambios en este plano tienen antecedentes importantes en el proceso de globalizacin que culmin en las vsperas de la primera guerra mundial. En efecto, la relacin entre el comercio y el producto mundiales en 1913 y la actualidad es semejante (alrededor del 20%) y lo mismo sucede con la participacin de las inversiones privadas directas en la formacin de capital fijo en el mundo (alrededor del 5% en ambos perodos) (UNCTAD, 1994). A su vez, las migraciones fueron relativamente mayores en aquel entonces y los regmenes nacionales ms permisivos que en la actualidad.
La globalizacin virtual y la real interactan para reforzar la visin de un mundo sin fronteras. La intermediacin meditica contagia el plano real transmitiendo modas, pautas de consumo y expectativas que influyen en el comportamiento de quienes, en mayor o menor medida, tienen acceso a los mercados. A su vez, la internacionalizacin de la produccin y el comercio difunden los bienes y servicios promovidos por la intermediacin meditica. La globalizacin financiera, por su parte, condiciona el manejo de las polticas de los Estados y su capacidad regulatoria del proceso econmico, genera o destruye efectos de riqueza que estimulan o deprimen el gasto, perturba las paridades y los equilibrios macroeconmicos e influye en los niveles de produccin y en el empleo.
Sobre estas bases, se ha difundido una versin fundamentalista de la globalizacin que formula las proposiciones siguientes (Ferrer, 1997): do mundial, no en los mercados nacionales. de recursos son tomadas, hoy, por agentes que operan a escala global, a saber, los mercados financieros y las empresas transnacionales. La conclusin resultante de la versin fundamentalista de la globalizacin es extraordinaria. En la actualidad, habra desaparecido el dilema del desarrollo en el mundo global porque, en la prctica, los pases careceran de posibilidad alguna de desarrollar estrategias viables que contradigan las expectativas de los operadores globales. De este modo la nica posibilidad sera aplicar polticas amistosas para los mercados. Los pases que sigan esta regla seran beneficiarios de las decisiones de inversin y otras aplicaciones de recursos y distribucin de mercados, dispuestas por los agentes dominantes en el orden global.
La globalizacin selectiva implica un desnivel en el campo de juego en el cual operan los diversos actores del sistema internacional. Los pases centrales siguen inclinando el campo de juego en su favor. La brecha existente entre la globalizacin total y la selectiva agrava las asimetras que prevalecen entre los pases que forman el sistema mundial. No es sorprendente que esto sea as. Siempre lo fue. Lo que es inadmisible es suponer que la globalizacin es total o que todos los jugadores operan en un campo de juego nivelado. Dado este contexto, los pases en desarrollo deben preservar la mayor autonoma de decisin propia posible e insistir en la formulacin de marcos regulatorios multilaterales que no privilegien la globalizacin selectiva favorable a los intereses de las economas centrales.
El segundo tipo de consideraciones respecto de las tendencias actuales de la globalizacin se refiere a la importancia de la dimensin endgena del desarrollo y al peso relativo de los recursos y mercados internos respecto de los que se transan en el mercado mundial. La insercin en el orden mundial es esencial para el desarrollo econmico. Pero, en definitiva, ste es, en primer lugar, un proceso endgeno de integracin social y equilibrios polticos, reformas institucionales, transformacin de la produccin, reduccin de los costos de transaccin, interacciones eficaces entre las esferas privada y pblica, lazos entre la produccin y los sistemas nacionales de ciencia y tecnologa, acumulacin de conocimientos y habilidades en la fuerza de trabajo, aumentos incrementales de la productividad impulsados por la inversin de capital y la incorporacin del progreso tcnico. El desarrollo no se importa. No puede delegarse en el liderazgo de actores transnacionales ni en las fuerzas que operan en el orden global. No existe ninguna experiencia histrica significativa que pruebe lo contrario.
Respecto de la importancia de la globalizacin real, cabe observar que, pese al aumento del comercio mundial y de la internacionalizacin de la produccin a partir de 1945, el balance de recursos en la economa mundial revela lo siguiente: No ms del 20% de la produccin mundial de bienes y servicios traspone las fronteras nacionales. En algunos rubros, la proporcin es mayor. De todos modos, en promedio, alrededor del 80% de la produccin mundial se vende en los mercados internos de cada pas. Alrededor de 9 de cada 10 trabajadores en el mundo trabaja para sus coterrneos. Ms del 90% de la acumulacin de capital real en el mundo se financia con el ahorro interno de los pases. La contribucin de las inversiones de las filiales de empresas transnacionales a la formacin de capital fijo en el mundo es inferior al 10%. La misma proporcin se verifica si se miden los movimientos de capitales a travs del saldo de la cuenta corriente del balance de pagos de los pases.
Estos promedios referidos a la economa mundial reflejan, aproximadamente, la situacin observable en el conjunto de Amrica Latina.
Prevalece en Amrica Latina un proceso de reformas cuyo eje es la insercin incondicional en el orden global. La poltica econmica predominante consiste, en primer lugar, en administrar la deuda existente y en satisfacer las expectativas de los mercados. Esta conclusin adolece del mismo defecto de cualquier generalizacin sobre Amrica Latina. Pero, con pocas excepciones, si es que cabe alguna, basta observar la situacin actual para sugerir que, en efecto, la regin no est respondiendo con eficacia a las actuales tendencias del orden mundial.
El enfoque actual sugiere que basta con nivelar el campo de juego de los operadores econmicos nacionales y extranjeros, respetar los derechos de propiedad y reducir los costos de transaccin, desregular y dar transparencia a los mercados y al sistema financiero, mantener el equilibrio fiscal y la estabilidad de precios, abrir la economa, privatizar todo lo privatizable y reducir el Estado y la accin pblica a su mnima expresin. Muchas de estas acciones son indispensables para el buen funcionamiento de los mercados y la asignacin racional de recursos. Pero esto no basta para remover los obstculos fundamentales al desarrollo latinoamericano e iniciar un crecimiento sostenible de largo plazo. En el contexto de esas polticas, es muy escasa la posibilidad de mitigar la pobreza y la marginalidad por acciones sociales focalizadas.
El predominio en la regin de la visin fundamentalista de la globalizacin, expresada por la estrategia del Consenso de Washington, produce malas respuestas a la globalizacin. En efecto, la mayor apertura coincide con procesos de desindustrializacin y ruptura de eslabonamientos intraindustriales. A su vez, la vulnerabilidad externa es mayor que en el pasado. La libertad de maniobra para decidir el propio destino en el mundo global est probablemente en sus mnimos histricos. Los resultados son elocuentes. La tasa de crecimiento de los ltimos tres lustros es la mitad de la registrada durante la etapa del crecimiento hacia adentro; ha aumentado la pobreza y la marginalidad y crecido an ms la concentracin de la riqueza y el ingreso, que es uno de los peores rasgos sistmicos de la realidad latinoamericana.
Los avances logrados en materia de estabilidad de precios y en los equilibrios macroeconmicos estn sustentados, en buena parte de la regin, por un creciente endeudamiento externo y mayor subordinacin a los criterios de los acreedores. Diversas transformaciones estructurales, como la reforma del Estado, las privatizaciones, la reduccin de las barreras arancelarias y no arancelarias al comercio y la desregulacin ae universos mercados, eran imprescindibles. En muchos casos, sin embargo, no resolvieron los problemas preexistentes y, en otros, no han formado parte de estrategias viables de desarrollo sostenible.
En el pasado, la presencia del Fondo Monetario Internacional era importante para resolver los desequilibrios peridicos de pagos externos. En la actualidad el Fondo, junto con el Banco Mundial, se ha convertido en un protagonista permanente de la formulacin y gestin de la poltica econmica de diversos pases. Es comprensible. La vulnerabilidad externa no es actualmente un problema coyuntural. Es una condicin permanente, arraigada en el peso de los servicios de la deuda externa sobre los presupuestos y el balance de pagos de los deudores.
El eplogo de las malas respuestas de Amrica Latina a la globalizacin en el largo plazo es la actual situacin, probablemente sin precedentes, en que las polticas nacionales, en mayor o menor medida, se formulan, condicionan o monitorean desde el exterior. La globalizacin, particularmente la financiera, influye en la situacin de todos los pases que integran el orden global y limita los grados de libertad de las polticas nacionales. Pero, en nuestros pases, la situacin es ms rigurosa que en otras partes.
En los ltimos quince aos, con la excepcin de frica Sud sahariana, Amrica Latina es la regin con el peor comportamiento para los principales indicadores del desarrollo econmico y social. No es aventurado sugerir, entonces, que las respuestas actuales a los desafos de la globalizacin no son consistentes con el desarrollo sostenible
El progreso registrado en los sistemas de comunicaciones, en diversas redes comerciales y ramas de la produccin, en las reas donde habitan los grupos sociales de mayor ingreso y en otras esferas, tiene semejanzas con los extraordinarios cambios que se produjeron desde finales del siglo XIX hasta la primera guerra mundial. Tambin se dio entonces un proceso importante de modernizacin exgena, inducida por la insercin en la globalizacin del perodo. La realidad revel, ms tarde, cuan efmeros y limitados eran aquellos cambios.
Bibliografa:
Roberto Frenkel, Revista Cepal Agosto 2003. http://www.eumed.net/cursecon/economistas/textos/ferrer-global.htm
Resumen
La participacin de Amrica Latina en la globalizacin financiera tuvo una interrupcin con la crisis de la deuda en la dcada de 1980. La crisis impuso un hiato de unos ocho aos, en los cuales desapareci el financiamiento voluntario. Luego, en el decenio de 1990, la regin se reincorpor vigorosamente al proceso, llevando a cabo drsticas reformas y constituyndose en receptora de crecientes flujos (y reflujos) de capital. Las crisis fueron seguidas por la nacionalizacin de gran parte de las deudas privadas externas a travs de diferentes mecanismos nacionales y por el establecimiento de un arreglo institucional bajo el cual la financiacin externa de cada pas deba ser intermediada por la negociacin con los bancos acreedores y el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante este lapso la regin oper bajo un rgimen que se caracteriz por dos hechos estilizados:
El financiamiento externo estaba racionado y Las negociaciones con los acreedores y los organismos financieros multilaterales impusieron generalmente transferencias netas al exterior de magnitud macroeconmica importante.
Los llamados experimentos de liberalizacin del Cono Sur combinaron drsticas reformas financieras y comerciales con esquemas macroeconmicos de tipo de cambio prefijado y poltica monetaria pasiva. Las reformas involucraron la apertura y desregulacin de los flujos de capital, la liberalizacin del mercado financiero local y la apertura comercial. Estas experiencias de poltica resultaron en procesos de apertura y desregulacin financiera y comercial que se desarrollaron en situaciones de oferta abundante de fondos externos y condiciones de tipo de cambio fijo. La crisis de los experimentos del Cono Sur caus un impacto intelectual de importancia. El caso de Chile fue particularmente impactante porque contaba con todos los ingredientes que deban garantizar su xito y estabilidad, de acuerdo con la teora en boga que fundamentaba las polticas. Los experimentos estaban fundados en una versin del moderno enfoque monetario del balance de pagos, la visin nacida en la Universidad de Chicago al calor del reciente restablecimiento de un mercado mundial de capitales. Bsicamente, que las crisis fueron causadas por la prematura adopcin de la apertura financiera. Su consecuente recomendacin de poltica es que los mercados de capitales deben abrirse solamente despus que la economa se encuentre estabilizada, abierta al comercio internacional y con un sistema financiero robusto, es decir, tras aplicar una secuencia de polticas las que ms tarde configuraran el ncleo del Consenso de Washington y solamente despus que se hagan sentir plenamente los efectos esperados de las primeras reformas. Estas observaciones ponen en evidencia que en la primera mitad de la dcada de 1990, cuando se experimentaba un nuevo auge de los flujos de capital, no faltaba experiencia histrica, ni trabajo analtico, ni recomendaciones de poltica que sirvieran de antecedentes para examinar los procesos que se estaban desarrollando entonces en Mxico y Argentina. Los experimentos del Cono Sur haban tenido lugar apenas una dcada atrs y haban sido profusamente analizados.
En el plano de la economa real de la produccin, la globalizacin se manifiesta en un crecimiento del comercio internacional a tasas mayores que las de la produccin, pero ambas variables registran tasas de aumento menores que en el perodo dorado de la segunda posguerra. La globalizacin en el plano real incluye la internacionalizacin de mltiples procesos productivos en el seno de empresas que operan a escala planetaria e importantes corrientes migratorias. Globalizacin y poltica La globalizacin es en parte un proceso poltico dentro de la esfera de decisin de los estados nacionales ms poderosos y de las organizaciones econmicas y financieras multilaterales (OMc, FMI y Banco Mundial), en cuyo seno el Grupo de los Siete tiene una influencia decisiva. En las finanzas, la dimensin poltica de la globalizacin es relativamente ms importante que en las esferas reales de la economa mundial. El peso poltico de los intereses financieros se explica por su magnitud y, tambin, por la ampliacin del nmero de personas, particularmente en Estados Unidos, que canalizan sus ahorros en mercados en buena medida especulativos. En 1 997, las inversiones de los bogares estadounidenses en acciones representaban casi una vez y media su ingreso disponible. La globalizacin resulta, pues, de la coexistencia de factores econmicos y de marcos regulatorios que reflejan el sistema de poder prevaleciente en las relaciones internacionales. Al mismo tiempo, se carece de acciones solidarias multilaterales para resolver problemas muy graves del orden global, como el subdesarrollo y la miseria prevalecientes en gran parte de la humanidad, el aumento de la brecha entre ricos y pobres (en los ltimos 30 aos la diferencia de ingresos entre el 20% ms rico y el 20% ms pobre de la poblacin mundial aument de 30 a 60 veces),5 el trfico de drogas y armamento, los conflictos polticos, tnicos y religiosos, las migraciones desde los pases pobres y la proteccin del ambiente. Semejantes cuestiones no tienen respuesta por el libre juego de los mercados si no existe, al mismo tiempo, una cooperacin efectiva de la comunidad internacional.