A First Look at Investments (Welch, chapter 7)

Oportunidades financieras para invertir:

Efectivo (cash): instrumentos de fcil liquidacin, poco riesgo y de corto plazo.
Bonos (bonds): instrumentos de deuda de mas largo plazo que el efectivo
Acciones (stocks):
- Se transan frecuentemente, tbn conocidas como de gran capitalizacin. Son las acciones
que constituyen el ndice del mercado de acciones S&P 500. Son las que vamos a estudiar
en el texto.
- Mediana capitalizacin, se transan menos
Estas clasificaciones son apenas representativas de inversiones individuales similares.

Experimento: En el texto se toma el ndice de S&P para las acciones y bonos de largo plazo de la
tesorera y analiza su rendimiento en 38 aos.
Tasa compuesta anualizada: tasa promedio geometrico de retorno. Es mas relevante a largo plazo
para un compra-vendedor inversionista. -50% y 100%, tiene retorno =0 (1-0.5)(1+1)= 1
Tasa de promedio aritmtico: es engaosa.-50% y 100% , tiene retorno de 25% ((1-
0.5)+(1+1))/2= 1.25
Tasa promedio>> tasa compuesta. No pueden ser inferidas una de la otra. Son iguales si todas las
tasas de retorno son iguales (cuando no hay riesgo). A mayor riesgo, mayor es la diferencia entre
ambas tasas.
*** importante ver los graficos. El texto los analiza bastante.
Efectivo: poca desviacin estndar (3.3%), no se pierde $, pero rara vez se gana mas que el
promedio. La inflacin hace que pierda valor, por eso es poco rentable. En 38 aos solo doblo su
poder de compra. 6.6% --> $11.34 por inflacin $1.98
Bonos: como son mas riesgosos q el efectivo, su histograma es mucho mas ancho. Mayor
desv.estandar(11.2%), tasa de retorno 9.3%
Mercado de acciones: Mas riesgosas y variables que los bonos. Hay veces que le fue peor q a los
bonos, pero otras veces les fue excelente. Histograma mas expandido (desv est 15.9%). El alto
riesgo tiene con mayor recompensa (tasa retorno11.9%).
Despues de descontar los impuestos, un inversionista de retail (venta al por menor) se habra
quedado casi igual si hubiera invertido en efectivo, duplicado o triplicado en bonos y quintuplicado
en acciones. Esto es atpico, no es comn que haya tanta diferencia entre bonos y acciones.
Aqu se hizo el anlisis con un conjunto de acciones, si se toma solo una, es mucho mas riesgoso
(muestra graficos de cocacola, pepsi, UAL). Acciones individuales ofrecen mas recompensa y
riesgo.
** caso choro: UAL perdi todo (por eso la cola de la derecha es infinita en el histograma, en la
escala log seria -infinito) cuando estuvo en quiebra el 2003. A pesar de perder todo el dinero, tiene
una tasa de retorno promedio positiva. Con el promedio geomtrico la rentabiliadad seria =0, pero
con el promedio aritmtico puede ser que no.
Comovimiento, mercado beta y correlacion
Comovimiento: todos los tipos de inversiones se mueven junto con el mercado de acciones, el
aos de exuberancia, todo tiende a ser exuberante y viceversa.
Comovimiento es importante si no te gusta el riesgo. Si una inversin aumenta su valor cdo el
portafolio disminuye, es como un seguro que te paga cdo mas lo necesitas. Seguramente conmpre
esa inversin a pesar de tener baja tasa de retorno. Si una accin esta mal cdo todo esta mal, no la
voy a querer, a menos que tenga tasa de retorno muy alta.
Como cuantificar el comovimiento? Sobreponer el grafico de la accin sobre el del mercado,
hacer una lnea que se ajuste entremedio de las series. La pendiente de esa lnea se llama el
MERCADO BETA de una accin. Es una medida del comovimiento entre la tasa de retorno de la
accin con la del mercado. (x: mercado, y: mi accin) deben estar en la misma escala.
-Si la pendiente es mayor a 1: el mercado lo hizo bien, mi accin lo hizo mejor.
-Si la pendiente esta entre 0 y 1: mi accin se comporto parecido al mercado.
-si la pendiente es negativa: mi accin lo hizo peor. Agregar esta accin al portafolio es como
comprar un seguro (xq se mueve contra el mercado)
Otra forma de medir el comovimiento (en promedio)es la correlacion. El rango de la correlacion
va de -1 (se mueven en direcciones contrarias), pasa por 0 (sus movimientos no tienen relacion)
hasta 1 (se mueven juntas). Este rango limitado es:
Ventaja xq es un numero mas fcil de entender que el BETA.
Desventaja: puede q se muevan muy levemente y aumj asi es correlacion 1 (y=0.0001*x). En
contraste BETA se mueve de infinito a + infinito.
*una correlacion positiva implica beta positiva, y viceversa.
*son raros los casos donde el mercado tiene correlacion negativa, pero la accin tiene positiva.
Son pocas las inversiones q estn pensadas para tener correlacion negativa, como el oro y otros
metales preciosos.



Se repetir la historia?
Es importante xq es es el mejor indicador disponible que tenemos del futuro, pero no debemos
confiar ciegamente en esto. Para hacer inferencias certeras se necesitan varios aos de historia
(20 a 30 aos).
Riesgo histrico: Varianza y desviaciones son bastante estables, buenos estimadores de sus
equivalente en el futuro,
Retorno medio histrico: no son predictores confiables de las tasas de retorno futuras. Los ltimos
hechos tampoco dicen nada del futuro. (ej: los dados, al prximo tiro no necesariamente me va a
salir el promedio, tampoco es probable q me salga el mismo numero q el ultimo tiro).
INST.RELACIONADAS AL MERCADO DE ACCIONES
Corredores (brokers)
Muchos individuos delegan en los corredores la compra o venta de sus acciones.
Funciones de los corredores:
-Manejar la ejecucin del comercio
-Hacer un seguimiento de la tenencia de la inversin y facilitar la venta se ttulos short.(**)
*Muchas inst. de inversiones separan esas 2 funciones: el inversionista maneja a los comerciantes
y el corredor se preocupa del libro del portafolio, de las provisiones marginales Estos corredores
limitados se les llama Corredor principal (prime brokers).
Si creo que la accin va a bajar, me conviene short. Normalmente el corredor es quien hace eso.
**Shorting: es como pedir prestado acciones y despus venderlas. El inters de la ganancia queda
para el corredor o para el cliente. (Ej: pido acciones prestadas, valen $50, las vendo y las vuelvo a
comprar cuando cuesten $30, con esto gano $20)
Exchange: lugar de comercio centralizado donde valores financieros son transados.
Los 2 mas importantes en USA son:
-NYSE (para subastas) manual y electrnica. Es la mas grande, por transar blue chip (acciones
bien estables y serias).
- NASDAQ es electrnico.
Requiere un intermediario q tiene q estar dispuesto a quedarse con las acciones si nadie esta
disponible. Es de gran riesgo, por lo tanto se le debe pagar bien. Para evitar ese costo, se
organizan las subastas, se espera a q todos hagan sus compras o ventas para q estas se ejecuten.
Las subastas ofrecen menores costos de ejecucion, pero es mas lento.



Compaas de inversion
-Fondos abiertos (fondos mutuos): puede crear acciones a voluntad. Cuando el precio cae mucho,
el arbitro las compra, las rescata y con eso gana $. Son un vehiculo activo para el comercio de
inversiones.
-Fondos cerrados: hay una gran oferta inicial de fondos de acciones, los inversionistas no puedes
rescatar sus acciones subvaloradas. Ventaja: puede invertir en activos menos liquidos.
-Fondos comunes de inversin: mezcla los 2 anteriores. Tiene una gran oferta inicial y tbn permite
a los inversionistas rescatar sus acciones.
ingresos : *IPOs (initial public offering): las empresas venden sus primeras acciones en IPOs.
Muchas veces las IPOs son colocadas en las firmas de los clientes favoritos de los corredores, con
esta es una gran fuente de ingresos. Tambien entra dinero en el mercado financiero a travs de
SEOs (las q les va bien en IPOs se van a SEOs).
salidas: el dinero sale del mercado financiero a travs de dividendos y recompra de acciones.
Las acciones tbn pueden reducirse del m. financiero por bancarrota, liquidaciones y retiros.
(*Equity securities: valores de renta variable)

RESUMEN:
-Tablita muestra retornos de efectivo, bonos y acciones
-tasas de retorno promedio (y de riesgo tbn): acciones > bonos > efectivo
-acciones individuales son mas riesgosas. Un portafolio es menos riesgoso.
-acciones tienen a correlacionarse positivamente: cdo el mercado tiene un buen (mal) ao, la
mayotia de las acciones tbn.
-las datos no son conocidos, la historia puede ayudar a predecir el futuro, pero no hay q confiarse.
Riesgos y correlaciones histricas son buenos predictores del futuro, el promedio no.
-se explican varios arreglos institucionales para el comercio publico de valores de renta variable. El
rol del retail, corredor principal, exchanges y fondos. Describe como las acciones pueden ser
short, y las entradas y salidas de fondes del mercado financiero.