EVA Herramienta para Toma de Decisiones Gerenciales

La comunidad Latina de estudiantes de negocios
EVA, HERRAMIENTA PARA TOMA DE DECISIONES

GERENCIALES
TABLA DE CONTENIDO
P
g.
INTRODUCCION 1
1. ANTECEDENTES 3
2. QUE ES EL ALOR ECONO!ICO A"RE"ADO# $
2.1 EL CALCULO DEL EA %
2.1.1 Los a&ustes a 'a ecuaci(n
)
2.1.2 La *(+mu'a de,niti-a .
2.2 UN E/E!0LO SENCILLO 12
2.3 LAS ESTRATE"IAS 0ARA CREAR ALOR
E INCRE!ENTAR EL EA 1%
2.3.1 E,ciencia o1e+aciona' 1%
2.3.2 A'can2a+ c+ecimiento +enta3'e
1)
2.3.3 Raciona'i2a+ 4 sa'i+ de negocios im1+oducti-os
1)
2.5 EL EA CO!O CLASI6ICADOR DE E!0RESAS 17
2.5.1 Dest+ucto+as de -a'o+ 17
2.5.2 "ene+ado+as de -a'o+ 1.
2.5.3 Las com1a89as m:s -a'iosas 1.
3. EA CO!O !ETODO DE ALUACION 21
3.1 EL ALOR DE !ERCADO A"RE"ADO 21
3.1.1 E' 9ndice de' -a'o+ de me+cado ag+egado
25
3.2 EL EA; NUEO !ETODO DE ALUACION 25
3.2.1 I'ust+aci(n de' m<todo de -a'uaci(n EA 2$
3.2.2 E' EA como t<cnica de e-a'uaci(n
2%
5. EA 6RENTE A OTRAS !EDIDAS TRADICIONALES 27
5.1EA = ALOR 0RESENTE NETO >0N? 6RENTE A
LA TASA INTERNA DE RETORNO >TIR? = EL RETORNO
SO@RE LA INERSION 27
5.2 EL RENDI!IENTO SO@RE EL 0ATRI!ONIO >RE0? 32
5.3 UTILIDAD 0OR ACCION >U0A? 33
5.5 RETORNO SO@RE ENTAS
35
5.$EA = OTROS INDICADORES @ASADOS EN ALOR 35
5.% LA RELACION EAA0RECIO DE LAS ACCIONES 3%
5.) EA = SISTE!AS DE RE!UNERACION 3)
$. LA "ERENCIA @ASADA EN ALOR; "@ 3.
$.1 EL AD!INISTRADOR QUE "ENERA ALOR 51
$.1.1 0one+ e' conce1to de -a'o+ dent+o de 'a 1'aneaci(n
51
$.1.2 Desa++o''a+ o3&eti-os e indicado+es de desem1e8o o+ientados
a 'a c+eaci(n de -a'o+ 5$
$.1.3 Liga+ 'a com1ensaci(n a' -a'o+
5%
$.1.5 Tasa+ e' -a'o+ de 'as in-e+siones est+at<gicas
5%
$.1.$ Desa++o''a+ una est+ategia de comunicaci(n con 'os
accionistas 5)
$.2 LA !ENTALIBACION EN LA "ENERACION DE ALOR 57
$.2.1 La 3CsDueda de 'os inducto+es de -a'o+
5.
$.3 LOS 0ROCESOS AD!INISTRATIOS $3
$.3.1 Desa++o''o de est+ategias 1a+a maEimi2a+ e' -a'o+
$5
$.3.2 T+aduci+ 'a est+ategia en metas de co+to 4 'a+go 1'a2o
$$
$.3.3 0'anes de acci(n 4 1+esu1uestos
$$
$.3.5 !edici(n de desem1e8o 4 sistemas de com1ensaci(n
$%
$.3.5.1 Los sistemas de com1ensaci(n 3asados en -a'o+
$)
$.5 CO!O EALUAR EL ESTADO ACTUAL DE LA "@
EN LA OR"ANIBACION# %F
$.$ CLAES 0ARA UNA I!0LE!ENTACION EGITOSA %1
$.$.1 Cont+ata+ a' me&o+ +ecu+so Humano dis1oni3'e
%2
$.$.2 De'ega+ 'a toma de decisiones en aDue''os con e' me&o+
conocimiento 1a+a toma+'as %2
$.$.3 Usa+ indicado+es de -a'o+ 1a+a asegu+a+ Due e' 1ode+
de toma+ decisiones se usa 3ien
%2
$.$.5 A'inea+ 'os incenti-os de 'os e&ecuti-os mediante 1'anes
de com1ensaci(n -a+ia3'e
%3
%. UNA NUEA IERRA!IENTA "ERENCIALJ
EL SISTE!A INTE"RADO A@CAEA %5
%.1 !OTIACION 0ARA I!0LE!ENTAR EL SISTE!A A@CAEA %$
%.2 ETA0A DE 0REI!0LE!ENTACION %$
%.3 !ETODOLO"IA DE I!0LE!ENTACION %%
%.5 ILUSTRACION
%7
RESULTADOS DE LA EG0LORACION @I@LIO"RA6ICA )%
@I@LIO"RA6IA ).
ANEGOS
LISTA DE TABLAS
Pg
.
TABLA 1. @ETAS DE LA ECONO!IA COLO!@IANA 11
TABLA 2. DESTRUCTORAS DE ALOR 1.
TABLA 3. "ENERADORAS DE ALOR 1.
TABLA 4. LAS !AS ALIOSAS 2F
LISTA DE FIGURAS
Pg.
FIGURA 1. La +e'aci(n ent+e EA 4 !A 22
FIGURA 2. La "@ es un 1+oceso tota' 5F
FIGURA 3. E' 1ent:gono de +eest+uctu+aci(n
52
FIGURA 4. a+ios ni-e'es en 'a identi,caci(n de inducto+es de -a'o+
$1
FIGURA 5. Inducto+es de -a'o+ 1a+a un su1e+me+cado Hi1ot<tico
$2
FIGURA 6. EDui1a+a+ 'as medidas de desem1e8o con e' 1a1e'
en 'a administ+aci(n $7
RESUMEN
Este documento 1+esenta una a1+oEimaci(n a una He++amienta ge+encia' de
C'tima gene+aci(n; e' a'o+ Econ(mico Ag+egado >EA? 4 'a "e+encia @asada en
a'o+ >"@?.
E' EA es una medida de desem1e8o 3asada en -a'o+; Due su+ge a' com1a+a+ 'a
+enta3i'idad o3tenida 1o+ una com1a89a con e' costo de 'os +ecu+sos gestionados
1a+a consegui+'a. Si e' EA es 1ositi-o; 'a com1a89a c+ea -a'o+ >Ha gene+ado una
+enta3i'idad ma4o+ a' costo de 'os +ecu+sos em1'eados? 1a+a 'os accionistas. Si e'
EA es negati-o >'a +enta3i'idad de 'a em1+esa no a'can2a 1a+a cu3+i+ e' costo de
ca1ita'?; 'a +iDue2a de 'os accionistas su*+e un dec+emento; dest+u4e -a'o+.
A' EA se Ha atado un com1onente 1a+a 'a -a'uaci(n de em1+esas; e' a'o+ de
!e+cado Ag+egado >!A?; e' cua' se 1uede de,ni+ como 'a di*e+encia ent+e e'
-a'o+ de me+cado tota' de una com1a89a 4 e' tota' de 'os +ecu+sos in-e+tidos
>ca1ita'? 1a+a c+ea+ ese -a'o+ a una *ecHa cua'Duie+a. Si e' !A es 1ositi-o; 'a
em1+esa Ha c+eado -a'o+; mient+as Due si es negati-o 'o Ha dest+uido.
E' EA tiene a'gunos 3ene,cios Due ot+os indicado+es; ta'es como e' Reto+no
so3+e 'a In-e+si(n >ROI?; 'a Uti'idad 1o+ Acci(n >U0A? 4 ot+os t+adiciona'es no
1+esentan. Uno de e''os es Due inco+1o+a e' *acto+ +iesgo en e' 1+ocedimiento de
su medici(n; asimismo +eKe&a en t<+minos a3so'utos e' desem1e8o co+1o+ati-oL
adem:s su conce1to es senci''o; 1o+ 'o cua' su t+ansmisi(n 4 entendimiento en
todos 'os ni-e'es co+1o+ati-os se sim1'i,ca; a' com1a+a+'o con ot+as medidas
3asadas en -a'o+.
E' EA es tam3i<n uti'i2ado como medida de di+ecci(n co+1o+ati-a; a' uti'i2a+'o de
esta mane+a da 1aso a un esDuema ''amado "e+encia @asada en a'o+ >"@?; Due
se 1uede de,ni+ como un 1+oceso integ+a' dise8ado 1a+a me&o+a+ 'as decisiones
est+at<gicas 4 o1e+aciona'es HecHas a 'o 'a+go de 'a o+gani2aci(n; a t+a-<s de'
<n*asis en 'os inducto+es de -a'o+ co+1o+ati-os.
E' sistema A@CAEA me2c'a e' m<todo de Costeo @asado en Acti-idades >A@C? con
e' EA. Es una He++amienta ge+encia' Due a4uda a mane&a+ eEitosamente 'os
costos 4 e' ca1ita'; Due 1e+mite a 'os '9de+es em1+esa+ia'es c+ea+ -a'o+ mediante
e' 1e+*eccionamiento de 'a est+uctu+a de costos. En este sistema; e' costo de 'as
acti-idades no s('o inc'u4e 'a tasa de consumo de 'os +ecu+sos; como ocu++e en e'
A@C t+adiciona'; sino Due tam3i<n inc'u4e 'a demanda de ca1ita'.
TRMINOS CLAVE
A 1a+te de 'os 4a mencionados; EA; !A; "@; A@C; Ha4 ot+os t<+minos Due
+esu'tan de mucHa signi,cancia; e''os sonJ ca1ita'; tasa de +eto+no so3+e e'
ca1ita'; NO0AT; costo 1+omedio 1onde+ado de' ca1ita'; -a'o+ 1+esente de 'os EAs
*utu+os; inducto+es de -a'o+; esDuema de com1ensaci(n; indicado+ de
desem1e8o; inducto+es de costo.
SUMMAR
THis 1a1e+ 1+esents an a11+oacH to an u'timate gene+ation manage+ia' too';
Economic a'ue Added >EA? and a'ue @ased !anagement >@!?.
EA is a -a'ue 3ased 1e+*o+mance measu+e; MHicH int+oduces ca1ita' cHa+ge
conce1t; it +aises *+om tHe ma+gin 3etMeen tHe ea+nings o3tained 34 a com1an4
and tHe cost o* a'' ca1ita' em1'o4ed to o3tain tHose 1+o,ts. I* EA is 1ositi-e; tHe
com1an4 c+eates sHa+eHo'de+ Mea'tH. Negati-e EA indicates tHat sHa+eHo'de+
Mea'tH is dest+o4ed.
EA Has tied a com1onent to tHe -a'ue o* an4 com1an4; !a+Net a'ue Added
>!A?; MHicH is de,ned as tHe s1+ead 3etMeen a com1an4Os ma+Net -a'ue and its
ca1ita'. I* !A is 1ositi-e; tHe com1an4 c+eates -a'ue; i* negati-e Has dest+o4ed
-a'ue.
EA Has some 3ene,ts tHat otHe+ measu+es; as Retu+n On In-estment >ROI?;
Ea+nings 0e+ SHa+e >E0S? and otHe+ t+aditiona' measu+ements; do not Ha-e. One
o* tHese 3ene,ts is tHat EA int+oduces tHe +isN *acto+ into its ca'cu'ation;
mo+eo-e+; it +eKects in a3so'ute te+ms tHe co+1o+ate 1e+*o+mance; *u+tHe+mo+e; is
an eas4 conce1t tHat a''oMs its unde+standing at a'' co+1o+ate 'e-e'; com1a+ed to
otHe+ -a'ue 3ased measu+es.
EA is used too as a co+1o+ate cont+o''ing too'. PHen itOs used in tHis Ma4; taNes
tHe *o+m o* a'ue @ased !anagement >@!?; MHicH is de,ned as an integ+ated
1+ocess designed to im1+o-e st+ategic and o1e+ationa' decision maNing
tH+ougHout an o+gani2ation 34 *ocusing on tHe Ne4 d+i-e+s o* co+1o+ate -a'ue.
THe A@CAEA s4stem integ+ates tHe Acti-it4A@ased Costing >A@C? metHod MitH tHe
EA 1e+*o+mance measu+e. It is a management too' tHat He'1s success*u''4
manage cost and ca1ita'. It a''oMs ente+1+ise 'eade+s to c+eate sHa+eHo'de+ -a'ue
t+ougH cost st+uctu+e im1+o-ement. In tHe A@CAEA s4stem; tHe cost o* acti-ities
does not on'4 inc'ude tHe +ate o* tHe consum1tion o* +esou+ces; as it does in a
t+aditiona' A@C s4stem; 3ut a'so ca1ita' demand.
!E"ORDS
@esides tHe te+ms a3o-e; EA; !A; @!; A@C; tHe+e a+e otHe+ eE1+essions tHat
Ha-e a -e+4 im1o+tant meaning; sucH asJ ca1ita'; +etu+n on in-ested ca1ita';
NO0AT; PeigHted A-e+age cost o* ca1ita'; 1+esent -a'ue o* a'' *utu+e EA; -a'ue
d+i-e+s; com1ensation s4stems; 1e+*o+mance measu+e; cost d+i-e+s.

INTRODUCCION
Si se o3se+-an 'as actua'es condiciones de' 1ais; en 'o conce+niente
a 'a econom9a 4 'a com1etiti-idad em1+esa+ia'; se 1od+: a1+ecia+
Due <stas eEigen a 'os *utu+os 1+o*esiona'es de 'as ciencias
econ(micas; in-estigaci(n so3+e 'as t<cnicas actua'es de gesti(n
Due Han sido desa++o''adas 1o+ em1+esa+ios 4 acad<micos en e'
:m3ito inte+naciona'; 3uscando inco+1o+a+'as a' medio co+1o+ati-o
de' 1ais; con e' o3&eti-o de inc+ementa+ su com1etiti-idad en e'
mundo g'o3a'i2ado de Ho4.
E' 1+inci1a' o3&eti-o de 'a ma4o+9a de em1+esas es gana+ dine+o en
e' 1+esente 4 a t+a-<s de' tiem1o. Si una com1a89a no es ca1a2 de
gene+a+ su,ciente uti'idad econ(mica; su so3+e-i-encia es
cuestiona3'e. De ot+a 1a+te; 'as o+gani2aciones Due tienen 3a&os o
nu'os 3ene,cios no son at+acti-as 1a+a in-e+so+es 1otencia'es en
3usca de +endimientos a'tos. Los administ+ado+es inte+esados en 'a
satis*acci(n de 'os in-e+sionistas tienen Due 3usca+ a'te+nati-as
1a+a +et+i3ui+ a Duienes Han con,ado en e''os 4 en 'as ,+mas Due
di+igen.
Teniendo en cuenta estas 1+emisas; se o3se+-a 'a necesidad de
gene+a+ una nue-a ,'oso*9a co+1o+ati-a; encaminada a satis*ace+ a
Duienes a1o+tan su ca1ita' 1a+a Due 'as em1+esas 1uedan 1+oduci+;
1e+o a' mismo tiem1o Due se 'og+a esto; se de3e a'can2a+ un 3uen
ni-e' com1etiti-o Due 1e+mita a 'as em1+esas desen-o'-e+se con
so'-encia en un mundo Due tiene cada -e2 menos +est+icciones a
'os mo-imientos de ca1ita'.
Este t+a3a&o Duie+e suminist+a+ a 'a comunidad estudianti'; Due es a'
,n de cuentas 'a Due -a a di+igi+ 'as o+gani2aciones en e' *utu+o;
una a1+oEimaci(n a 'os conce1tos de' a'o+ Econ(mico Ag+egado
>EA
1
?; e' -a'o+ de !e+cado A8adido 4 'a "e+encia @asada en -a'o+;
como He++amientas administ+ati-as Due 1e+mitan me&o+a+ e'
desem1e8o co+1o+ati-o 4 'a toma de decisiones ge+encia'es;
as1ectos *undamenta'es 1a+a mantene+ 4 me&o+a+ e' ni-e'
com1etiti-o de 'as em1+esas naciona'es.
E' estudio; desde su 1+o1uesta inicia'; Ha de&ado en c'a+o Due no se
t+ata de un t+a3a&o de cam1o en e' cua' se 1+ue3an 'os conce1tos
1a+a se+ e&ecutados; 1o+ e' cont+a+io esta es una in-estigaci(n
esencia'mente 3i3'iog+:,ca; 4a Due su im1'ementaci(n 4 1uesta en
ma+cHa +eDuie+e -a+ios a8os; 'o Due di,cu'ta su im1'antaci(n en una
em1+esa 4 1o+ ende un estudio de caso. Adem:s; 'as em1+esas de'
1a9s Due Han ado1tado e' esDuema de 'a gene+aci(n de -a'o+ son
mu4 1ocas 4 1o+ ende; mu4 ce'osas de 'a in*o+maci(n Due 1oseen;
'o cua' signi,c( una 'imitante a' momento de intenta+ Hace+ una
a1+oEimaci(n 1+:ctica.
1
EA es una ma+ca +egist+ada 1o+ 'a ,+ma Ste+n SteMa+t Q Co. en Co'om3ia su
+e1+esentaci(n 'a tiene 'a consu'to+a Remo'ina Q Est+ada.
1. ANTECEDENTES
AunDue EA 4 gene+aci(n de -a'o+ Han a1a+ecido como desa++o''os
de 'a C'tima d<cada; 'a teo+9a econ(mica 4 ,nancie+a se Ha
a1+oEimado a estos conce1tos Hace 3astante tiem1o.
La 1+ime+a noci(n de EA *ue desa++o''ada 1o+ A'*+ed !a+sHa'' en
17.F en The Principles of EconomicsJ RCuando un Hom3+e se
encuent+a com1+ometido en un negocio; sus ganancias 1a+a e' a8o
son e' eEceso de ing+esos Due +eci3i( de' negocio du+ante e' a8o
so3+e sus desem3o'sos en e' negocio. La di*e+encia ent+e e' -a'o+
de 'a 1'anta; 'os in-enta+ios; etc.; a' ,na' 4 a' comien2o de' a8o; es
tomada como 1a+te de sus ent+adas o como 1a+te de sus
desem3o'sos; de acue+do a s9 se Ha 1+esentado un inc+emento o un
dec+emento de' -a'o+. Lo Due Dueda de sus ganancias des1u<s de
deduci+ 'os inte+eses so3+e e' ca1ita' a 'a tasa co++iente... es
''amado gene+a'mente su 3ene,cio 1o+ em1+ende+ o administ+a+R
>Pa''ace
2
?.
E' conce1to EA es una -a+iaci(n de 'o Due t+adiciona'mente se Ha
''amado RIng+eso o @ene,cio +esidua'R; Due se de,n9a como e'
+esu'tado Due se o3ten9a a' +esta+ a 'a uti'idad o1e+aciona' 'os
costos de ca1ita'. La idea de' 3ene,cio +esidua' a1a+eci( en 'a
2
Citado 1o+ !aNe'Sinen; 1. 2.
'ite+atu+a de teo+9a conta3'e de 'as 1+ime+as d<cadas de este sig'o.
Inicia'mente; 'o int+odu&o CHu+cH en 1.1) 4 1oste+io+mente se+9a
Sco-e'' en 1.25. Tam3i<n a1a+eci( en 'a 'ite+atu+a de conta3i'idad
ge+encia' en 'os a8os %F. A comien2os de 'a d<cada de 'os )F;
a'gunos acad<micos ,n'andeses discutie+on dicHo conce1to. En
1.)$ es i+tanen Duien 'o de,ne como un com1'emento de' Reto+no
So3+e 'a In-e+si(n; 1a+a 'a toma de decisiones. >Dodd Q CHen; 1.2)?
0ete+ D+ucNe+; en un a+t9cu'o de Ia+-a+d @usiness Re-ieM; Hi2o su
a1+oEimaci(n a' conce1to de 'a gene+aci(n de -a'o+ con estas
1a'a3+asJ T!ient+as Due un negocio tenga un +endimiento in*e+io+ a
su costo de ca1ita'; o1e+a+: a 1<+didas. No im1o+ta Due 1ague
im1uestos como si tu-ie+a una ganancia +ea'. La em1+esa aun de&a
un 3ene,cio econ(mico meno+ a 'os +ecu+sos Due de-o+a... mient+as
esto suceda no c+ea +iDue2a; 'a dest+u4eU
3
.
Si se a1+ecian estos antecedentes; su+ge 'a 1+egunta 1o+ Du<
1a+ece EA +eciente# La +es1uesta es sim1'e; 1o+Due 'a consu'to+a
Ste+n SteMa+t Q Co. Ha HecHo g+andes es*ue+2os 1u3'icita+ios 4 de
me+cadeo 1a+a desa++o''a+ un 1+oducto Due tiene su ma+ca; 1e+o
Due se 3asa en 'a teo+9a ,nancie+a 4 econ(mica de mucHos a8os.
EA es tam3i<n ''amado E0 >Economic 0+o,t? o uti'idad econ(mica;
uti'i2ado 1o+ 'a consu'to+a !cVinse4 Q Co. 3uscando e-ita+
1+o3'emas con 'a ma+ca +egist+ada. Ot+os conce1tos de+i-ados de'
Ing+eso Residua' son asociados con EA; aunDue no tengan todas
'as ca+acte+9sticas de 'a ma+ca +egist+ada 1o+ Ste+n SteMa+t o
1osean ot+as 1+o1ias. Lo Due ocu++e es Due cada em1+esa
3
Htt1JWWMMM.ste+nsteMa+t.comWsitema1W*+ameset.Htm'
consu'to+a Ha desa++o''ado su 1+o1io conce1to; siendo mu4 simi'a+es
unos a ot+os.
2. #$UE ES EL VALOR ECONOMICO AGREGADO%
0a+a int+oduci+ e' conce1to de' a'o+ Econ(mico Ag+egado; EA; se
1uede eE1one+ e' siguiente e&em1'o senci''oJ
Cuando una 1e+sona in-ie+te en un acti-o dete+minado; 'e 1ide una
+enta3i'idad. Si in-ie+te en acti-os sin +iesgo >deuda de' estado?; eEigi+:
'a tasa 'i3+e de +iesgo >R*?; su1onga un .X. Si in-ie+te en acti-os con
+iesgo; 1o+ e&em1'o; acciones de una em1+esa; eEigi+: una 1+ima de +iesgo
1o+ encima de 'a tasa 'i3+e de +iesgo; de1endiendo de' +iesgo conc+eto de
'a em1+esa en 1a+ticu'a+; 1o+ e&em1'o un 5X. As9 1ues; 'a +enta3i'idad Due
eEigi+: 1o+ 'a com1+a de 'as acciones se+9a de un 13X. Es deci+; si
in-ie+te Y1FF eEigi+: Y113 a' ca3o de un a8o.
Si 'a em1+esa in-ie+te ese dine+o en 1+o4ectos Due Han gene+ado a'
,na'i2a+ e' a8o Y113; no Ha c+eado ningCn -a'o+ 1o+ encima de 'o
es1e+ado 4 eEigido. Si 'a em1+esa consigue Y11%; entonces 'a em1+esa Ha
c+eado Y3 de -a'o+ 1o+ encima de' eEigido 1o+ e' in-e+so+. Si consigue
Y11F entonces Ha dado a' accionista Y3 1esos menos de 'o Due eEig9a >a
1esa+ de Ha3e+ o3tenido +enta ma4o+ a R*? 4 Ha dest+uido -a'o+ 1a+a e'
accionista; 4a Due este Ha3+9a 1odido consegui+ 'os mismos Y11F
in-i+tiendo en un acti-o di*e+ente con un +iesgo meno+ >es deci+; dado e'
+iesgo Due Ha co++ido; de3e+9a Ha3e+ o3tenido; 1a+a com1ensa+'o; Y113?.
DicHo de ot+a mane+a; 1a+a Due una em1+esa +esu'te at+acti-a a 'os
1osi3'es in-e+sionistas de e''a; Ha de o*+ece+ una +enta3i'idad 1o+ encima
de 'a Due o*+ece+9an em1+esas con un +iesgo com1a+a3'e.
0a+a !aNe'Sinen >1. )?; e' a'o+ Econ(mico Ag+egado >EA? o 'a
"ene+aci(n de a'o+; es un m<todo Due si+-e 1a+a medi+ 'a
-e+dade+a +enta3i'idad de una em1+esa 4 1a+a di+igi+'a
co++ectamente desde e' 1unto de -ista de 'os 1+o1ieta+ios o
accionistas.
E' EA es una medida a3so'uta de desem1e8o o+gani2aciona' Due
1e+mite a1+ecia+ 'a c+eaci(n de -a'o+; Due a' se+ im1'ementada en
una o+gani2aci(n Hace Due 'os administ+ado+es actCen como
1+o1ieta+ios 4 adem:s 1e+mite medi+ 'a ca'idad de 'as decisiones
ge+encia'es. >Tu''4; 1. 5$?
SegCn SteMa+t >1. 13%?; e' a'o+ Econ(mico Ag+egado >EA? es 'a
Cnica medida Due da cuenta de todas 'as com1'e&as inte+acciones
en-ue'tas en 'a c+eaci(n de -a'o+.
2.1 EL CALCULO DEL EVA
Es ca'cu'ado mediante 'a di*e+encia ent+e 'a tasa de +eto+no de'
ca1ita' r 4 e' costo de' ca1ita' c&; mu'ti1'icada 1o+ e' -a'o+
econ(mico en 'i3+os de' '()*+(, en-ue'to en e' negocioJ
EVA - .r / c&0 1 '()*+(, .10
0e+o; r es igua' aJ
r - UODI2'()*+(, .20
Donde UODI es 'a uti'idad o1e+aciona' neta antes de gastos
,nancie+os 4 des1u<s de im1uestos. UODI Z UON E >1 A t?
0a+a SteMa+t >1. )F? e' Ca1ita' es una medida de todo e' e*ecti-o
Due Ha sido de1ositado en una em1+esa; sin im1o+ta+ 'a *uente de
,nanciaci(n; e' nom3+e conta3'e o 1+o1(sito de' negocio; es como si
'a com1a89a *ue+a sim1'emente una cuenta de aHo++os. No inte+esa
si 'a in-e+si(n es ,nanciada con ca1ita'i2aci(n o deuda; no inte+esa
si e' e*ecti-o es em1'eado en ca1ita' de t+a3a&o o acti-os ,&os.
E*ecti-o es e*ecti-o 4 'o im1o+tante es Du< tan 3ien 'o mane&an 'as
di+ecti-as.
E' ca1ita' em1'eado 1uede se+ estimado sumando todas 'as deudas
>de 'a+go 4 co+to 1'a2o? a' 1at+imonio '9Duido de 'os 1+o1ieta+ios.
Una *o+ma a'te+nati-a es sust+a4endo; de' acti-o tota'; todos 'os
1asi-os co++ientes en 'os Due no se 1aguen inte+eses. >Ro2tocN4 Q
Need4; 1. 5? 0a+a 'a estimaci(n de' ca1ita' a'gunos auto+es
+ecomiendan usa+ e' ca1ita' ,na' de' 1e+9odo inmediatamente
ante+io+; como ca1ita' inicia' o sim1'emente eDui1a+a+ e' 1at+imonio
conta3'e a' ca1ita' em1+esa+ia'.
2.1.1L34 (564+74 ( ,( 7'6('*89
E' ca1ita' 4 'a UODI uti'i2ados no son o3tenidos de *o+ma di+ecta de
'as cuentas anua'es de 'as em1+esas. 0a+a su dete+minaci(n se
de3en a&usta+ 'os sa'dos conta3'es. Esto es as9 1o+Due 'os 1+inci1ios
de conta3i'idad gene+a'mente ace1tados 1ueden disto+siona+ e'
+esu'tado ,na'. 0a+a SteMa+t >1. 7)A.2? Ha4 t+es 1asos 1a+a e'imina+
'as disto+siones ,nancie+as 4 conta3'es de 'a tasa de +eto+no; <stos
se 1ueden condensa+; desde e' 1unto de -ista ,nancie+o; enJ
Uti'idades a dis1osici(n de accionistas Ca1ita' conta3'e
[ Inc+emento en eDui-a'entes de ca1ita' [EDui-a'entes de
ca1ita'
5
Ing+eso Neto A&ustado Ca1ita' conta3'e
a&ustado
[ Di-idendos 1+e*e+entes [ Acciones 1+e*e+entes
[ 0+o-isi(n 1a+a inte+<s mino+ita+io
\\
[ Inte+<s
mino+ita+io
[ Inte+eses des1u<s de im1uestos [ Deuda tota'
- UODI - C()*+(,
Los t+es 1asos se eE1onen m:s deta''adamente en e' AneEo 1. A&ustes a 'a tasa
de +eto+no desde 'a 1e+s1ecti-a ,nancie+a.
O; desde 'a 1e+s1ecti-a o1e+aciona' enJ
UODI C()*+(,
Z entas Z Ca1ita' Neto de
T+a3a&o A "astos o1e+aciona'es
$
[ Acti-os ,&os
netos
A Im1uestos
%

Estos a&ustes Hacen Due no im1o+te de donde 1+o-ienen 'os
+ecu+sos uti'i2ados >deuda o ca1ita' de accionistas?; es deci+; no
inte+esa 'a est+uctu+a de ca1ita' 4a Due 'o im1o+tante es 'a
1+oducti-idad de' ca1ita' em1'eado.
0a+a Ro2tocNi Q Need4 >1. 2?; 'a Cnica di*e+encia signi,cati-a ent+e
e' Ing+eso Residua' 4 e' EA 4ace en e' mane&o de 'as disto+siones
conta3'es. E' EA +emue-e 'as disto+siones eEistentes usando ce+ca
de 1%5 a&ustes a 'os datos conta3'es; UODI 4 Ca1ita'.
5
Los eDui-a'entes de ca1ita' Due a1a+ecen en 'os a&ustes adicionan a' ca1ita'
9tems como 1+o-isiones; I Q D; +ese+-as de +e-a'o+i2aci(n; im1uestos di*e+idos 4
*ondos de come+cio. >"a+c9a; 1. 22?
\\
A'gunos de estos t<+minos no a1'ican 1a+a Co'om3ia.
$
Inc'u4endo de1+eciaci(n.
%
Son ''amados im1uestos o1e+aciona'es e*ecti-os; son 'os im1uestos a 1aga+ en
e*ecti-o so3+e 'a uti'idad o1e+aciona' neta
SegCn "a+c9a >1. 22?; a 1esa+ de estos m:s de 1FF a&ustes; 'a
ma4o+9a de em1+esas Due Han ado1tado e' EA Han 'imitado e'
nCme+o de 1+ecisiones a menos de 1F.
De acue+do con Peissen+eide+ >1. )?; 'os a&ustes m:s comunes se
Hacen enJ -a'uaci(n 4 costeo de in-enta+ios; de1+eciaci(n;
uti'idades dis1oni3'es 1a+a accionistas; inKaci(n; ca1ita'i2aci(n 4
amo+ti2aci(n de in-estigaci(n 4 desa++o''o; me+cadeo; educaci(n;
costos de +eest+uctu+aci(n 4 1+imas 1o+ adDuisiciones. 0a+a Hace+
estos a&ustes; Due -a+9an de 1a9s en 1a9s; se Han desa++o''ado
1aDuetes in*o+m:ticos
)
Due 1e+miten ma4o+ *aci'idad en 'os
mismos.
Como SteMa+t admite; no es con-eniente Hace+ todos 'os a&ustes
>1%5? de3ido a 'os e*ectos ma+gina'es en a'gunos cam1os de 'a
o+gani2aci(n. !ucHos de estos a&ustes +esu'tan costosos 4a Due
inc+ementan 'a ca+ga de t+a3a&o de' :+ea ,nancie+a. E' di'ema de
Hace+ o no estos a&ustes 1uede se+ +esue'to si se contestan 'as
siguientes 1+eguntasJ Entende+:n 'os mandos medios e' cam3io#;
DicHo cam3io inKuencia+: sus decisiones#; Que tan g+ande es 'a
di*e+encia ent+e +ea'i2a+'o 4 no Hace+'o#; Se 1ueden o3tene+ 'os
datos necesa+ios#; Cu:nto cuesta# >!aNe'Sinen 1..7; 1. 5)?
2.1.2L( :8;<6,( =7>9*+*?(
De&ando de 'ado 'os a&ustes 4 -o'-iendo a' c:'cu'o de' EA; si se
o3se+-a 3ien; 'a ecuaci(n 1 esJ
)
En 'os siguientes sitios Pe3; se 1uede encont+a+ in*o+maci(n so3+e este ti1o de
so*tMa+eJ MMM.'eadso*tMa+e.com MMM.,nancead-iso+.com
MMM.e-manage+.com MMM.a'ca+.com
EVA - r 1 '()*+(, / c& 1 '()*+(, .30
Teniendo en cuenta 'a ecuaci(n >2? se tieneJ
EVA - UODI / c& 1 '()*+(, .40
De 'a *(+mu'a eE1+esada en 'a ecuaci(n >5?; se 1uede deci+ Due EA
es ing+eso +esidua' o uti'idad o1e+aciona' menos un ca+go 1o+ e' uso
de' ca1ita'. Con EA como medida de desem1e8o; a una com1a89a
'e est:n co3+ando sus in-e+so+es 1o+ e' uso de ca1ita' a t+a-<s de
una '9nea de c+<dito Due 1aga inte+eses a una tasa c&. EA es 'a
di*e+encia ent+e 'as uti'idades Due 'a em1+esa de+i-a de sus
o1e+aciones 4 e' costo de' ca1ita' gestionado a t+a-<s de su '9nea de
c+<dito
@
>SteMa+t; 1.137?.
0o+ e&em1'oJ
Una em1+esa tiene una UODI de Y$FF; un c& de 12X 4 su ca1ita' es de
Y2.FFF; entonces se tieneJ
EA Z UODI A c& E ca1ita'
EA Z Y$FF A >12X E Y2.FFF?
EA Z Y$FF A Y25F
EA Z Y2%F Lo cua' indica Due Ha c+eado -a'o+ 1o+ Y2%F.
0a+a !aNe'Sinen >1.)?; 'a idea det+:s de' EA es Due 'os 1+o1ieta+ios
o accionistas de 'as em1+esas; de3en gana+ un +endimiento Due
com1ense e' +iesgo Due toman. En ot+as 1a'a3+as; e' ca1ita'
in-e+tido de3e gana+ a' menos e' mismo +endimiento Due
in-e+siones de simi'a+ +iesgo en e' me+cado de ca1ita'es.
Una metodo'og9a mu4 uti'i2ada 1a+a o3tene+ e' costo de ca1ita' de
una em1+esa; es 'a de' mode'o CA0! >Ca1ita' Asset 0+icing !ode'? o
7
Esta T'9nea de c+<ditoU es e' ca1ita' tota' em1'eado 1o+ 'a em1+esa Due inc'u4e
todos 'os +ecu+sos ,nancie+os in-e+tidos en e''a 1o+ accionistas 4 1+estamistas
,nancie+os.
!A0AC >!ode'o de Asignaci(n de' 0+ecio de' Acti-o de Ca1ita'?
desa++o''ado 1o+ Pi''iam SHa+1e.
Este m<todo se desa++o''a teniendo en cuenta t+es *acto+esJ
1+ime+o; se dete+mina cu:' es 'a tasa 'i3+e de +iesgo 1a+a 'a
econom9a. Segundo; cu:' es 'a 1+ima de me+cado Due se o3tiene
1o+ in-e+ti+ en 1a1e'es con +iesgo. Te+ce+o; un 3eta Due mide e'
+iesgo sistem:tico en 'a indust+ia es1ec9,ca Due se est: ana'i2ando.
0a+a e' caso co'om3iano se 1ueden toma+ 'os datos Due se tu-ie+on
en cuenta 1a+a e' an:'isis de c+eaci(n de -a'o+ en 'a +e-ista Dine+o
nCme+o 73; donde se tieneJ
Tasa Li3+e de +iesgo >R*?J +endimiento de un 3ono de' teso+o
estadounidense >%X a1+oEimadamente? m:s una 1+ima
adiciona' Due +e1+esente e' +iesgo 1a9s
.
>3;F7X?.
0+ima de !e+cado >!0?J t+adiciona'mente es de );$X.
@eta >@?J di,e+e 1o+ ti1o de indust+ia e inc'uso 1o+ em1+esa;
en 'a siguiente ta3'a se encuent+an 'os @etas 1o+ secto+; 1a+a
'a econom9a co'om3iana a &u'io de 1..7.
TABLA 1. BETAS DE LA ECONOMIA COLOMBIANA
SECTOR BETA SECTOR BETA
Acueducto 4 a'canta+i''ado F.$$ Iid+oca+3u+os 1.F1
A'imentos F.7$ Ingenios 1.13
@ancos 1.1$ L'antas 1.1$
@e3idas F.7. !on(me+os F.73
Ca&as de com1ensaci(n F.7F 0+oductos de aseo F.77
CA 1.)2 0+oductos de 1a1e' 4 ca+t(n F..F
Cemento 1.5F Qu9micos 1.FF
Come+cio 1.1) Se+-icios ce'u'a+es 1.5)
Come+cio a' 1o+ meno+ F.71 Se+-icios de ene+g9a
e'<ct+ica
F.$3
Com1a89as de segu+os F..2 TeEti'es F..7
Dist+i3uido+as de com3usti3'es F.$2 T+ans1o+te a<+eo 1.5$
.
Dato suminist+ado 1o+ Luis And+ade; -ice1+esidente en Co'om3ia de 'a ,+ma de
consu'to+9a !cVinse4 Q Co. en ent+e-ista con Dine+o; 1u3'icado en
MMM.dine+o.com
Em1+esas de se+-icios 1C3'icos F.32 Tu+ismo F.%5
Em1+esas de
te'ecomunicaciones
F.7F eH9cu'os F.71
EEt+acci(n de mine+a'es F.21 id+io 1.5F
6a+mac<uticos 1.2F
6uenteJ MMM.dine+o.com
La tasa 'i3+e de +iesgo 4 'a 1+ima de me+cado son igua'es 1a+a todas
'as em1+esas; 'o Due -a+9a es e' 3eta
1F
>+iesgo?.
La *(+mu'a Due da como +esu'tado e' costo de ca1ita' c& es 'a
siguienteJ
c& - R: A B 1 MP .50
0e+o; 1a+a e' c:'cu'o de' costo de ca1ita' dent+o de 'a *(+mu'a de'
EA se uti'i2a e' costo 1+omedio 1onde+ado de ca1ita' >C00C? Due se
esta3'ece; 4a en e' :m3ito de em1+esa; as9J
CPPC - c& 1 .)(+;*<39*32('+*?30 A c
*
1 .)(4*?32('+*?30 1 .1 /
+0 .60
Donde c& es e' costo de ca1ita' de 'a ecuaci(n >$?; c * es e' costo
1onde+ado de 'a deuda de 'a em1+esa segCn 'os montos 4 + es 'a tasa
t+i3uta+ia a 'os +esu'tados de 'as em1+esas.
Entonces; +eem1'a2ando >%? en >5? se tieneJ
EVA - UODI / CPPC 1 C()*+(, .B0
2.2 UN ECEMPLO SENCILLO
A continuaci(n se +ea'i2a un e&em1'o de' c:'cu'o de' EA 1a+a una
1eDue8a em1+esa ; todos 'os datos son dados en 1esosJ
La em1+esa 1e+tenece a' secto+ de t+ans1o+te a<+eo cu4o 3eta es 1;5$.
1F
Co++es1onde a 'a 1endiente de 'a +ecta de +eg+esi(n ent+e 'os +endimientos de'
me+cado 4 de 'a acci(n co++es1ondiente. Desde e' 1unto de -ista matem:tico es
1osi3'e ca'cu'a+'o como una +a2(n de 'a co-a+ian2a ent+e 'os +endimientos de 'a
acci(n 4 de' me+cado 4 'a -a+ian2a de' me+cado.
Los 1+o1ieta+ios es1e+an un 1...$X de +endimiento 1o+ e' uso de su
dine+o; menos +enta no se+9a at+acti-a >+ecu<+dese 'a *(+mu'a de'
CA0!
11
?. Lo ante+io+ tiene Due -e+ con e' +endimiento Due 1od+9an
o3tene+ in-i+tiendo a 'a+go 1'a2o en acti-idades de igua' +iesgo
>*ondos; acciones o en ot+as em1+esas?.
E57<),3 =7 69 74+(=3 =7 ;746,+(=34 646(,D
V79+(4 N7+(4 2.6EE.EEE
Costo de -entas 1.5FF.FFF
"astos de administ+aci(n 5FF.FFF
De1+eciaci(n 1$F.FFF
Ot+os gastos o1e+aciona'es 1FF.FFF
U+*,*=(= 3)7;('*39(, 55E.EEE
Inte+eses 2FF.FFF
U+*,*=(= A9+74 =7
I<)674+34
35E.EEE
Im1uestos >5FX? 15F.FFF
U+*,*=(= N7+( 21E.EEE
E57<),3 =7 69 B(,(9'7 g797;(, '3<F9D
ACTIVOS PASIVOS
A'+*?3 C3;;*79+7 P(4*?3 '3;;*79+7
E*ecti-o $F.FFF Cuentas 1o+ 1aga+ 1FF.FFF
Cuentas 1o+ Co3+a+ 3)F.FFF "astos causados 1o+
1aga+
2$F.FFF
In-enta+ios 23$.FFF Deuda a co+to 1'a2o 3FF.FFF
Ot+os acti-os co++ientes 15$.FFF T3+(, )(4*?3 '3;;*79+7 65E.EEE
T3+(, ('+*?34 '3;;*79+74 @EE.EEE
P(4*?3 ( ,(;g3 ),(G3
A'+*?34 >534 Deuda a 'a+go 1'a2o )%F.FFF
0+o1iedades; 1'anta 4
eDui1o
1.$$F.FFF T3+(, )(4*?3 ( ,(;g3
),(G3
B6E.EEE
T3+(, ('+*?34 >534 1.55E.EEE
PATRIMONIO
Ca1ita' 3FF.FFF
"anancias +etenidas 53F.FFF
Resu'tados de' e&e+cicio 21F.FFF
T3+(, )(+;*<39*3 H4E.EEE
TOTAL ACTIVOS 2.35E.EEE PASIVOS 2.35E.EEE
11
C Z R* [ >@ E !0?. Donde R* >Tasa 'i3+e de +iesgo Z ..F7X?; @ >9ndice de +iesgo
sistem:tico de' secto+ Z 1.5$? 4 !0 >0+ima de !e+cado Z ).$X?.
PATRIMONIO
P(434 )(;( '(,'6,(; 7, EVAD
1. Ca'cu'a+ 'a UODI
2. Identi,ca+ e' ca1ita' de 'a em1+esa.
3. Dete+mina+ e' costo 1+omedio 1onde+ado de ca1ita'
5. Ca'cu'a+ e' a'o+ Econ(mico Ag+egado >EA? de 'a em1+esa.
P(43 1D '(,'6,(; ,( UODI
V79+(4 97+(4 2.6EE.EEE
C34+3 =7 I*7974 ?79=*=34 1.4EE.EEE
G(4+34 g797;(,74, =7 ?79+(4 J =7
(=<*9*4+;('*89
4EE.EEE
D7);7'*('*89 15E.EEE
O+;34 g(4+34 3)7;(+*?34 1EE.EEE
U+*,*=(= 3)7;(+*?( 55E.EEE
I<)674+34 )(g(=34 14E.EEE
UODI 41E.EEE
NotaJ este c:'cu'o de 'a UODI; no inc'u4e 'os RdescuentosR de im1uestos 1o+
+a2ones de 'a deuda. Las em1+esas Due 1agan a'tos im1uestos 4 tienen deudas
tam3i<n a'tas; 1ueden se+ conside+adas 1a+a e*ectos de descuentos en e' 1ago
de im1uestos; 1e+o esto Dui2:s es m:s *:ci' +ea'i2a+'o si se adiciona e'
com1onente de descuento en im1uestos des1u<s; en e' C00C.
Una *o+ma a'te+nati-a de ca'cu'a+ 'a UODI esJ
U+*,*=(= 97+( =74)6K4 =7
*<)674+34
21E.EEE
I9+7;7474 2EE.EEE
UODI 41E.EEE
P(43 2D I=79+*>'(; 7, '()*+(, .C0 =7 ,( 7<);74(
Se 1uede ca'cu'a+ desde 'a a1+oEimaci(n ,nancie+a as9J
D76=( ( '3;+3
),(G3
3EE.EEE 15L =7, '()*+(,
+3+(,
D76=( ( ,(;g3
),(G3
B6E.EEE 3@L =7, '()*+(,
+3+(,
P(+;*<39*3 H4E.EEE 4BL =7, '()*+(,
+3+(,
C()*+(, 2.EEE.EEE
0a+a mantene+ 'a senci''e2 de' e&em1'o 4 no Hace+ a&ustes; se asume Due todos 'os
-a'o+es en 'i3+os son 3uenos estimati-os de 'os -a'o+es de me+cado. Adem:s;
como se t+ata de una 1eDue8a em1+esa; ni e' 1at+imonio ni 'a deuda 3anca+ia son
negociados en e' me+cado ,nancie+o; 1o+ 'o cua' tam3i<n se asume Due 'os
-a'o+es de' 3a'ance son 3uenos estimati-os de 'os -a'o+es de me+cado.
P(43 3D D7+7;<*9(; 7, '34+3 );3<7=*3 )39=7;(=3 =7 '()*+(,
.CPPC0
En este e&em1'oJ C00C Z ).7%5X
De3ido aJ
La +a2(n >1at+imonioWacti-o tota'? en 'a em1+esa esJ .5FW23$F F 5FX
>F.5? con un costo de' 1...$X.
La com1a89a tiene tam3i<n un endeudamiento de' %FX >1asi-o
tota'Wacti-o tota'? 4 se asume Due tiene Due 1aga+ e' .X de inte+<s 1o+
e''a. Luego e' costo 1+omedio de ca1ita' se+9aJ
CPPCZ c& 1 .)(+;*<39*32('+*?30 A c
*
1 .)(4*?32('+*?30 1 .1 / +0
CPPC - 1H.H5L 1 .E.40 A HL 1 .E.60 .1 / E.40
CPPC - B.H@L A 5.4L 1 E.6
CPPC - 11.22 L
>usando una tasa im1ositi-a de' 5FX?
NotaJ e' C00C de1ende de' ni-e' de' ti1o de inte+<s co++iente >a ma4o+es tasas de
inte+<s; e' C00C se+: m:s a'to? 4 a' negocio de 'a em1+esa >a ma4o+ +iesgo ma4o+
C00C?.
P(43 4D C(,'6,(; 7, EVA =7 ,( 7<);74(
EVA - UODI / C()*+(, & CPPC
EVA - 41E.EEE / 2.EEE.EEE & 11.22L
EVA - 1@5.6EE
La em1+esa de' e&em1'o c+e( -a'o+ 1o+ Y17$.%FF
NotaJ este es e' c:'cu'o de' EA 1a+a un a8o. Si una em1+esa ca'cu'a e' EA 1a+a
un t+imest+e; entonces de3e+9a tam3i<n ca'cu'a+ e' monto Due de3e 1aga+ 1o+ e'
costo de ca1ita' t+imest+a'mente o 1o+ e' 1e+9odo Due deseeJ
Costo de ca1ita' 1a+a t+es mesesJ 3W12 ] 11.22X ] Y2.FFF.FFF Z Y$%.1FF
Costo de ca1ita' 1a+a 5 mesesJ 5W12 ] 11.22X ] Y2.FFF.FFF Z Y)5.7FF
= as9 1a+a cua'Duie+ 1e+9odo.
E, );3'7=*<*79+3 '3<),7+3D 7, EVA 79 7, ;7)3;+7 *9+7;93
V79+(4 97+(4 2.6EEEEE
C34+3 =7 ,3 ?79=*=3 1.4EEEEE
G(4+34 g797;(,74, =7 ?79+(4 J
(=<*9*4+;(+*?34
4EE.EEE
D7);7'*('*89 15E.EEE
O+;34 g(4+34 3)7;('*39(,74 1EE.EEE
U+*,*=(= 3)7;('*39(, 55E.EEE
I<)674+34 )(g(=34 14E.EEE
UODI 41E.EEE
C34+3 =7 '()*+(, 224.4EE
EVA 1@5.6EE
E&em1'o ada1tado de REA *o+ Sma'' !anu*actu+ing Com1aniesR >Ro2tocNi 4
Need4; 1..7?
2.3 LAS ESTRATEGIAS PARA CREAR VALOR E INCREMENTAR
EL EVA
0uesto Due uno de 'os o3&eti-os 1+inci1a'es de 'os di+igentes de una
em1+esa es 'a c+eaci(n de -a'o+ 1a+a sus accionistas; se de3e
consegui+ un EA 1ositi-o.
SegCn "a+c9a >1. 21?; todas 'as medidas Due una com1a89a 1uede
ado1ta+ 1a+a c+ea+ -a'o+ se 1ueden encuad+a+ en uno de 'os t+es
conce1tos siguientesJ
2.3.1 E>'*79'*( 3)7;('*39(,
!e&o+a+ 'a uti'idad o1e+aciona' des1u<s de im1uestos >UODI? sin
in-o'uc+a+ m:s ca1ita' en e' negocio.
Retomando e' e&em1'o ante+io+J
UODI Z Y51F.FFFL Ca1ita' Z Y2.FFF.FFFL C00C Z ).7%5X
EntoncesJ
EA Z Y51F.FFF A Y2.FFF.FFF E 11.22X
EA Z Y17$.%FF
Su1onga Due 'a administ+aci(n se inc'ina 1o+ 'a est+ategia 1 4 o3tiene un
aumento en 'a uti'idad o1e+aciona' de Y.F.FFFJ
UODI Z Y$FF.FFFL Ca1ita' Z Y2.FFF.FFFL C00C Z 11.22X
EntoncesJ
EA Z Y$FF.FFF A Y2.FFF.FFF E 11.22X
EA Z Y2)$.%FF
Un inc+emento de Y.F.FFF en 'a UODI; conduce a un aumento de' EA de
Y.F.FFF. Luego; e' EA aumenta >disminu4e? en e' mismo -a'o+ en Due 'o
Hace 'a e,ciencia o1e+ati-a
2.3.2 A,'(9G(; ';7'*<*79+3 ;79+(I,7
In-e+ti+ ca1ita' nue-o en 1+o4ectos de 'os Due se est< o3teniendo
una +enta3i'idad ma4o+ Due e' costo Due tiene consegui+ ese nue-o
ca1ita' a in-e+ti+.
Un nue-o 1+o4ecto en 'a em1+esa de t+ans1o+te a<+eo +eDuie+e una
in-e+si(n de Y1.7FF.FFF 4 su tasa de +eto+no es1e+ada es de' 12.3X; 'o
cua' adiciona Y221.5FF a 'a UODI. Em1+ende+ e' 1+o4ecto 1+oduci+9a un
inc+emento en e' EA de Y1..55FJ
EA Z Y%31.5FF A >Y3.7FF.FFF E 11.22X?
EA Z Y2F$.F5F
E' 1+o4ecto de3e se+ ace1tado; 4a Due a4uda a a'can2a+ e' o3&eti-o de
maEimi2a+ e' EA.
2.3.3 R('*39(,*G(; J 4(,*; =7 97g3'*34 *<);3=6'+*?34
Des-ia+ o desin-e+ti+ ca1ita' de aDue''as '9neas de negocio Due no
den 'os 3ene,cios adecuados.
a? LiDuida+ ca1ita' im1+oducti-oJ su1onga Due se sacan Y%FF.FFF de'
ca1ita' de t+a3a&o >Due +enta 1o+ de3a&o de' costo de ca1ita'?; con 'o
cua' no se a*ecta 'a UODI. E'imina+ esa cantidad inc+ementa+9a e' EA
en Y%).32F
EA Z Y51F.FFF A >Y1.5FF.FFF E 11.22X?
EA Z Y2$2..2F
3? Reco+ta+ 'a in-e+si(n en 1+o4ectos no +enta3'esJ su1onga ot+o e&em1'o
en e' Due una com1a89a tiene una UODI de s('o Y72.FFFL con 'os
mismos C00C >11.22X? 4 ca1ita' >Y2.FFF.FFF?; con 'o cua' su EA es de
AY1%2.FFF. La em1+esa em1+ende un 1+o4ecto con una in-e+si(n de
Y1.FFF.FFF; e' cua' tiene una tasa de +eto+no de' %X 'o cua'
inc+ementa 'a UODI en Y%F.FFF. Su EA se+9aJ
EA Z Y152.FFF A >Y3.FFF.FFF ] 11.22X?
EA Z AY1.5.%FF
AunDue 'a uti'idad o1e+aciona' >UODI? aumenta; ace1ta+ e' 1+o4ecto
em1o3+ece+9a a 'os accionistas de 'a em1+esa >e' EA disminu4e en
Y32.%FF?; 1o+ 'o cua' de3e se+ +ecHa2ado.
2.4 EL EVA COMO CLASIFICADOR DE EMPRESAS
SteMa+t >1. 1$2? Hace una ana'og9a a 'a Due ''ama THe @asNet3a''
Ana'og4; <sta consiste en eDui1a+a+ a 'a em1+esa con un &ugado+ de
3a'oncesto. Con*o+me a e''a; eEisten 'os siguientes ti1os de ,+ma
>&ugado+es de 3a'oncesto?; segCn su desem1e8o medido a t+a-<s
de' EAJ
2.4.1 D74+;6'+3;(4 =7 ?(,3;
Son como un &ugado+ Due anota mucHos 1untos >gana mucHas
uti'idades?; s('o 1o+Due Hace mucHos dis1a+os a 'a canasta >se 'e
in-ie+te mucHo ca1ita'?. E' 1o+centa&e de e*ecti-idad de' &ugado+
>tasa de +eto+no? es mu4 comCn 4 a su eDui1o 'e i+9a igua' si <'
1asa+a 'a 3o'a a ot+o &ugado+ igua'mente ca1a2 >e' in-e+sionista
decide i+se 1a+a ot+a em1+esa?; en 'uga+ de intenta+'o tantas -eces
<' so'o.
TABLA 2. DESTRUCTORAS DE VALOR
GENERACION DE VALOR .M <*,,3974 =7 1HHH0 UTILIDAD
EMPRESA 1HH6 1HHB 1HH@ D*:7;79'*( H@
/ H6
1HH6 1HHB 1HH@
0osto3(n A
57..52
A
5).3F1
A
$F.%)2
A1.)3F 2F..
.5
3F.1.7 3F.3)7
@@ @co.
"anade+o
A
32.$73
A
)1.5$.
A
)3.3$3
A5F.))F .F.7
.1
7$.7$5 )%.71%
6uenteJ Dine+o No. 73; 1. 5% >eEt+acto?
E' +anNing est: HecHo 1o+ gene+aci(n de -a'o+ en 1..7
2.4.2 G797;(=3;(4 =7 ?(,3;
Estos &ugado+es anotan 'a misma cantidad de 1untos Due 'os
ante+io+es >1+oducen 'as mismas uti'idades?; 1e+o 'o Hacen mient+as
intentan mucHos menos 'ances a 'a canasta >uti'i2an menos ca1ita'?.
E' 1o+centa&e de acie+to de' &ugado+ >tasa de +eto+no? es
im1+esionante; 1e+o 1od+9a me&o+a+ su gene+aci(n de -a'o+ si
uti'i2a+a m:s ca1ita'.
TABLA 3. GENERADORAS DE VALOR
/ H6
1HH6 1HHB 1HH@
Inte+3anco A
13..3$
A5.$73 A5.51. ..$1% A..2F2 ).2 1..15
Com*andi A
1$.5F2
A7.)25 A1.)$$ 13.%5) 2..)$ 1F.F.) 1).F.
1
Estas em1+esas dest+u4e+on -a'o+ en todos 'os a8os; 1e+o de mane+a dec+eciente;
con 'o cua' ent+e 1..% 4 1..7 1ueden conside+a+se como gene+ado+as de -a'o+.
6uenteJ Dine+o No. 73; 1. 37 >eEt+acto?
2.4.3 L(4 '3<)(NO(4 <4 ?(,*34(4
Este ti1o de &ugado+ es e' !icHae' /o+dan de 'as 'igas em1+esa+ia'es.
Tiene e' mismo 1o+centa&e de e*ecti-idad Due 'a ante+io+; 1e+o 'an2a
mucHas m:s -eces Due <sta >3om3ea m:s ca1ita' en e' negocio?.
Esta c'ase de em1+esa se gana e' t+o*eo a 'a com1a89a m:s -a'iosa;
!C >!ost a'ua3'e Com1an4?.
TABLA 4. LAS MAS VALIOSAS
/ H6
1HH6 1HHB 1HH@
@co. de
Occidente
52.F52 5F.F$$ )7.)22 3%.%7F 71.$
F5
77.%F5 135.$27
Co'gate
0a'mo'i-e
53.%13 5F.F75 5$.15. 1.$3% %F.3
$5
%F.3%% %7.F35
Son em1+esas Due no s('o gene+a+on -a'o+ en 1..7; sino Due 'o Han HecHo de
mane+a c+eciente en 'os C'timos t+es a8os.
6uenteJ Dine+o No. 73; 1. 35 >eEt+acto?
En e' an:'isis HecHo 1o+ Dine+o >No 73; 1. 2% A 5%? de 'as 2.%
em1+esas m:s g+andes de Co'om3ia; 17% dest+u4e+on -a'o+ en e'
1e+9odo 1..%W1..7; )) gene+a+on -a'o+ 4 s('o 33 est:n en 'a
catego+9a de 'as m:s -a'iosas. Los +esu'tados Due Dine+o o3tu-o;
dicen Due en 'os C'timos t+es a8os 'as em1+esas co'om3ianas Han
dest+uido -a'o+ 1o+ Y1% 3i''ones.
3. EVA COMO METODO DE VALUACION
Una de 'as +a2ones 1o+ 'as cua'es e' EA Ha tenido acogida es Due a
<' se 'iga un com1onente 1a+a 'a -a'uaci(n de em1+esas. Este
com1onente es ''amado 1o+ SteMa+t >1. 1$3?; !a+Net a'ue Added;
en es1a8o' a'o+ de !e+cado Ag+egado ( !A 1o+ sus sig'as en
ing'<s.
a'o+
de
!e+cado
3.1 EL VALOR DE MERCADO AGREGADO
SegCn SteMa+t >1. 1$3?; e' EA se ata di+ectamente a' -a'o+
int+9nseco de me+cado de una com1a89a. Cuando e' EA es
1+o4ectado 4 descontado a su -a'o+ 1+esente; 1e+mite -e+ e' -a'o+
de me+cado Due 'a administ+aci(n Ha ag+egado o sust+a9do de'
ca1ita' Due Ha em1'eado.
MVA - ?(,3; =7 <7;'(=3 / '()*+(,
MVA - ?(,3; );7479+7 =7 +3=34 ,34 EVA4 :6+6;34
E' !A es 'a di*e+encia a3so'uta en 1esos >dine+o? ent+e e' -a'o+ de
me+cado de una em1+esa 4 su ca1ita'. A di*e+encia de 'a tasa de
+eto+no; 'a cua' +eKe&a e' +esu'tado de un 1e+9odo; e' !A es una
medida acumu'ati-a de' desem1e8o co+1o+ati-o 'a cua' +eKe&a Du<
tan eEitosamente 'a em1+esa Ha in-e+tido e' ca1ita' en e' 1asado 4
Du< tan 3ien 'o Ha+: en e' *utu+o. !aEimi2a+ e' !A de3e+9a se+ e'
o3&eti-o 1+ima+io 1a+a 'as com1a89as Due est<n inte+esadas en e'
3ienesta+ de sus accionistas. >SteMa+t; 1. 1$3?
F*g6;( 1. L( ;7,('*89 79+;7 EVA J MVA
P;*<( =7 V(,3;
EA1 [ EA2 [...
>1 [ c]?
1
>1 [ c]?
2
Ca1ita'
a'o+ de
!e+cado
A8adido
Ca1ita'
D74'679+3 =7
V(,3;
a'o+ de
!e+cado
0e+dido
EA1 [ EA2 [...
>1 [ c]?
1
>1 [ c]?
2
Esta +e'aci(n ent+e +enta3i'idad 4 !A 1uede eDui1a+a+se a 'a
eEistente ent+e e' +endimiento de un 3ono 4 e' -a'o+ de me+cado de'
3ono. Si e' cu1(n de' 3ono es ma4o+ Due e' inte+<s de me+cado
>costo de ca1ita'?; e' 3ono 1od+: se+ -endido con 1+ima >cuenta con
un EA 1ositi-o 4; 1o+ tanto; 1od+: se+ -endido a un !A 1ositi-o?.
Si e' cu1(n de' 3ono est: 1o+ de3a&o de' inte+<s de me+cado; e'
3ono coti2a+: a' descuento >con EA negati-o 4 se -ende+: a un
!A negati-o?.
De este modo; 'og+a+ e' o3&eti-o inte+no de aumenta+ 4 maEimi2a+
e' EA; tiene como consecuencia 'a o3tenci(n de una 1+ima en e'
-a'o+ de 'a em1+esa >!A?.
0a+a "a+c9a >1. 22?; e' !A es 'a di*e+encia ent+e e' -a'o+ de
me+cado
12
tota' de 'a em1+esa >suma de' -a'o+ de me+cado de'
ca1ita' 4 e' -a'o+ de me+cado de 'a deuda? 4 e' tota' de 'os +ecu+sos
in-e+tidos 1a+a c+ea+ ese -a'o+ >suma de' ca1ita' a1o+tado 1o+ 'os
accionistas 4 1o+ 'os ac+eedo+es? en una *ecHa cua'Duie+a. Si e' !A
es 1ositi-o; 'a em1+esa Ha c+eado -a'o+ 1a+a 'os accionistas;
mient+as Due si es negati-o; 'o Ha dest+uido.
MVA - ?(,3; =7 <7;'(=3 +3+(, / '()*+(, +3+(, 7<),7(=3
12
La eE1+esi(n -a'o+ de me+cado se +e,e+e a 'o Due esta+9an dis1uestos a 1aga+
'os agentes de' me+cado de ca1ita'es; 4a sea 1o+ 'a deuda; e' ca1ita' o e'
1at+imonio de 'a ,+ma; en e' caso de Due estos *ue+an t+ansados en <'. Los
-a'o+es en e' me+cado se a1+oEiman mucHo m:s a 'a suma +ea' Due se +eci3a 1o+
'a -enta de e''os.
a'o+ de
!e+cado
DondeJ
V(,3; =7 <7;'(=3 +3+(, - ?(,3; =7 <7;'(=3 =7, '()*+(, A ?(,3; =7
<7;'(=3 =7 ,( =76=(
C()*+(, +3+(, 7<),7(=3 - )(+;*<39*3 A =76=( >9(9'*7;(
Su1oniendo Due e' -a'o+ de me+cado de 'a deuda coincide con su
-a'o+ conta3'e; entoncesJ
MVA - ?(,3; =7 <7;'(=3 =7, )(+;*<39*3 / ?(,3; '39+(I,7 =7,
)(+;*<39*3
La ante+io+ eE1+esi(n 1e+mite a1+ecia+ 'o Due signi,ca c+ea+ o
dest+ui+ -a'o+ 1a+a 'os accionistas. Si e' !A es 1ositi-o; cada 1eso
Due 'os accionistas ent+ega+on a Duienes mane&an 'a em1+esa;
aHo+a -a'e en e' me+cado m:s de un 1eso. Si e' !A es negati-o;
cada 1eso a1o+tado 1o+ 'os accionistas 4 +eci3ido 1o+ 'os
administ+ado+es aHo+a -a'e menos de un 1eso en e' me+cado.
3.1.1 E, O9=*'7 =7, V(,3; =7 M7;'(=3 Ag;7g(=3
E' !A se 1uede eE1+esa+ de una mane+a +e'ati-a 4 en este caso se
o3tiene e' I!A; Indice de' a'o+ de !e+cado Ag+egado; e' cua' se
de3e adiciona+ a 'as 4a conocidas +a2ones ,nancie+as 3:sicas.
>"a+c9a; 1. 23?
La *(+mu'a de este +atio esJ
IMVA - V(,3; =7 <7;'(=3 2 V(,3; '39+(I,7
3.2 EL EVA, NUEVO METODO DE VALUACION
AunDue este m<todo da e' mismo +esu'tado; 1a+a una 1+o4ecci(n
dada; Due e' Ku&o de ca&a neto; e' m<todo EA tiene 'a -enta&a de
most+a+ Du< tanto -a'o+ est: siendo ag+egado a' mane&o 4
asignaci(n de' ca1ita' em1'eado en cada a8o de 'a 1+o4ecci(n.
>SteMa+t; 1. 3F)?
Cuando e' EA es 1+o4ectado 4 descontado a su -a'o+ 1+esente;
muest+a e' -a'o+ de me+cado Due 'a administ+aci(n Ha ag+egado o
sust+a9do de' ca1ita' Due Ha em1'eadoJ
V(,3; =7 ,( F*;<( - '()*+(, A ?(,3; );7479+7 =7 +3=34 ,34
EVA4 :6+6;34
E' m<todo EA es eDui-a'ente a' Ku&o de ca&a neto; 1e+o con 'a
-enta&a de c'a+i,ca+ Due 'a ca'idad 4 no e' ni-e' co++iente de' Ku&o de
ca&a neto; es 'o Due +ea'mente im1o+ta >SteMa+t; 1. 32F?.
3.2.1 I,64+;('*89 =7, <K+3=3 =7 ?(,6('*89 EVA
Su1ongamos 'a siguiente ta3'a Due muest+a 'a e-o'uci(n ,nancie+a
1+e-ista 1a+a 'a com1a89a G=BJ
VALUACION CON EL METODO EVA, PARA PQ S.A
1HHH 2EEE 2EE1 2EE2 2EE3
1. UODI 1.$F$ 1.3%1 1.F%F 1.52$ 1.%$F
2. Ca1ita' ..75$ 1F..53 11.27$ 11.)7F 11.7$F
3. Tasa de +eto+no
>1W2?
1$X 12X .X 12X 15X
5. C00C >c]? 12X 12X 12X 12X 12X
$. EA Z 1 A >5 E 2? 323;% 5);75 A 2.5;2 11;5 227
%. 0 >EAs *utu+os?
!A 2$5
). Ca1ita'
a
1F.51.
7. a'o+ de 'a ,+ma
>%[)?
1F.%)3
a
E' ca1ita' inicia' a' ,na' de 1..7; e' C'timo a8o Hist(+ico; es eng+osado 1a+a
+eKe&a+ e' -a'o+ de' dine+o en e' tiem1o; adicionando medio a8o de inte+eses
ganados a 'a tasa de' C00CJ 1F.51. Z ..75$ E >1 [ 12X?
F.$
>SteMa+t; 1. 321?.
Este se+9a un a&uste m:s; 1e+o siguiendo a ot+os auto+es; este no es necesa+io.
La 1+o4ecci(n de +esu'tados de 'a em1+esa G=B; S.A. muest+a c(mo e'
@ene,cio O1e+ati-o gene+ado -a a su*+i+ a'gunos a'ti3a&os en 'os $ a8os;
1ese a Due e' Ca1ita' em1'eado en su gene+aci(n aumenta
1+og+esi-amente. La Renta3i'idad osci'a+:; de acue+do con este escena+io;
ent+e un m:Eimo de' 1$X 1a+a 1... 4 un m9nimo de' .X 1a+a e' a8o
2FF1.
Su1ongamos Due 'a em1+esa Ha ,&ado como Costo de Ca1ita' un 12X; un
ni-e' conside+a3'emente su1e+io+ a 'o Due 1od+9an da+ en estos momentos
in-e+siones de meno+ +iesgo en 'os me+cados de ca1ita'es.
0a+a estos ni-e'es; e' EA gene+ado es 1ositi-o todos 'os a8os; eEce1to
1a+a e' 2FF1; a8o en e' Due e' costo de ca1ita' su1e+a 'a +enta3i'idad
es1e+ada. E''o signi,ca Due 'a em1+esa est: en un 1+oceso continuo de
c+eaci(n de -a'o+ estimado; 1ese a Due 1ueda ent+a+ en un momento de
dest+ucci(n 1untua'. 0o+ 'o tanto; en este DuinDuenio; 'a em1+esa -a a
aumenta+ de -a'o+ en 2$5 >esto es; e' -a'o+ de me+cado Due se a8ade?
unidades moneta+ias; Due de3e+9an a8adi+se a' -o'umen de ca1ita' de
1... 1a+a o3tene+ un dato m:s +ea' de' -a'o+ +ea' o de me+cado de 'a
em1+esa. Es deci+; 'a em1+esa tiene un -a'o+ de 1F.%)3 unidades
moneta+ias >1F.51. [ 2$5?. Es m:s; si se antici1an tendencias de esta
9ndo'e; 1od+9an em1e2a+ a 1'antea+se 4a en 1... medidas Due
1e+mitie+an su1e+a+ e' 3acHe Due se a-ecina en e' 2FF1; a ,n de mitiga+
'a dest+ucci(n de -a'o+ 1a+a 'os accionistas.
3.2.2 E, EVA '3<3 +K'9*'( =7 7?(,6('*89
Este m<todo de -a'uaci(n 1uede se+ usado tanto 1a+a e-a'ua+
1+o4ectos indi-idua'es; como 1a+a e-a'ua+ com1a89as ente+as; con
'o cua' se con-ie+te en t<cnica de e-a'uaci(n. De3ido a Due e' EA
es una medida de ing+eso +esidua' Due sust+ae e' costo de ca1ita'
de 'as uti'idades o1e+ati-as; desconta+ e' EA 1+oduce e' mismo
-a'o+ 1+esente neto Due 'os Ku&os de ca&a descontados sust+a4endo
'a in-e+si(n inicia' >SteMa+t; 1. 322?.
0a+a most+a+ 'o ante+io+; consid<+ese e' siguiente e&em1'o >SteMa+t;
1.322?J
Se tiene un 1+o4ecto en e' cua' 'a in-e+si(n inicia' es de Y2.FFF; 'os cua'es
se em1'ean en dos eta1as; Y1.FFF a' inicio 4 e' +esto a' ,na' de' 1+ime+
a8o. E' 1+o4ecto ''ega a una uti'idad >UODI? de Y2$F e' 1+ime+ a8o 4 Y$FF
de aH9 en ade'ante du+ante 1F a8os. Una -e2 Due e' 1+o4ecto a'can2a 'a
esta3i'idad en su segundo a8o; 'a Cnica in-e+si(n Due se +ea'i2a es 'a
de1+eciaci(n; 'a cua' es sust+a9da de 'a UODI.
Descontando e' Ku&o de ca&a o1e+aciona' a una tasa de' 1FX 4 t+atando e'
Ku&o de ca&a ,na' como una 1e+1etuidad >e' *acto+ 1a+a e' -a'o+ 1+esente
de una 1e+1etuidad es Z 1Wtasa de descuento?; +esu'ta un -a'o+ 1+esente
neto de Y2.7%3; Due +e1+esenta e' -a'o+ c+eado des1u<s de Due 'a
in-e+si(n se Ha +ecu1e+ado. E' 1+o4ecto es -ia3'e.
MK+3=3 =7, R653 =7
'(5(
E 1 2
UODI Y F Y 2$F Y $FF
A In-e+si(n 1.FFF 1.FFF F
6'u&o de ca&a A1.FFF Y A)$F Y $FF
E *acto+ de' 0 a' 1FX 1.F F..F.1 ..F.1
a'o+ 0+esente Neto YA1.FFF YA%72 Y5.$5$ Y2.7%3
La tasa a 'a Due se descuenta e' Ku&o es 1FX
E' *acto+ ..F.1 +esu'ta de F..F.1 >Due es e' *acto+ de' -a'o+ 1+esente a una tasa
de descuento de' 1FX 1a+a e' a8o 2? mu'ti1'icado 1o+ 1F >Due son 'os a8os Due
du+a+: e' 1+o4ecto; des1u<s de esta3i'i2a+se; con un Ku&o de ca&a de Y$FF?
Con e' m<todo EA; 'a e-a'uaci(n se Hace de 'a siguiente mane+aJ
Se com1uta e' EA de' 1+o4ecto de a8o en a8o 4 se descuenta a su -a'o+
1+esente. En 'a siguiente ta3'a; e' ca1ita' se acumu'a ta' 4 como *ue+on
HecHas 'as in-e+siones.
MK+3=3 =7, EVA E 1 2
1. UODI Y F Y 2$F Y $FF
2. Ca1ita' Y 1.FFF Y 2.FFF Y 2.FFF
3. Ca1ita' inicia' F 1.FFF 2.FFF
5. E c] 1FX 1FX 1FX
$. Costo de Ca1ita' en 1esos >5 E
3?
F 1FF 2FF
%. EA >1 A $? Y F Y 1$F Y 3FF
). E *acto+ de' 0 a' 1FX 1.F ..F.1 ..F.1
7. a'o+ 0+esente Neto >) E %? Y F Y 13% Y 2.)2) Y2.7%
3
E' ca1ita' inicia' de cada a8o es e' ca1ita' ,na' de' a8o inmediatamente ante+io+.
E' costo de ca1ita' en 1esos co++es1onde a' costo de ca1ita' de' ca1ita' inicia'.
0o+ 'o tanto; 'a +eg'a Due a,+ma Due se de3en ace1ta+ todos 'os
1+o4ectos Due tengan un a'o+ 0+esente Neto 1ositi-o; se de3e
cam3ia+ 1o+J 'os 1+o4ectos se de3en ace1ta+ cuando su EA
descontado sea 1ositi-o. 0a+ecen 'o mismo; 1e+o ace1ta+ 'os
1+o4ectos 3a&o e' c+ite+io de' EA; en 'uga+ de' Ku&o de ca&a
descontado; 'e 1e+mite a 'a gente de o1e+aciones 4 1'aneaci(n
+e'aciona+ 'a *o+ma en 'a cua' son e-a'uados 'os 1+o4ectos
indi-idua'es 4 'a mane+a en 'a cua' se+: e-a'uado su desem1e8o.
>SteMa+t; 1.323?
Teniendo en cuenta 'o ante+io+; se+9a *:ci' su1one+ Due ado1ta+ este
m<todo Hace Due 'a administ+aci(n se mue-a en to+no a 'as t+es
est+ategias de c+eaci(n de -a'o+ o3se+-adas ante+io+mente; 4a Due
e' HecHo de aumenta+ 4 maEimi2a+ e' EA; ''e-a a o3tene+ un !A
1ositi-o >1+ima de me+cado? 4 1o+ 'o mismo; una -a'o+aci(n de 'a
em1+esa tam3i<n 1ositi-a.
4. EVA FRENTE A OTRAS MEDIDAS TRADICIONALES
Conce1tua'mente; EA es su1e+io+ a 'as uti'idades conta3'es como
medida de c+eaci(n de -a'o+. Esto de3ido a Due +econoce e' costo
de ca1ita'; de aH9 su 3a&o +iesgo 1a+a 'as o1e+aciones de una
em1+esa. >LeHn Q !aNHi&a; 1. 35; citados 1o+ !aNe'Sinen; 1. 3.?
EA est: const+uido de ta' mane+a Due su maEimi2aci(n 1uede se+
un o3&eti-o em1+esa+ia'. Los indicado+es t+adiciona'es no *uncionan
de esa mane+a. !aEimi2a+ cua'Duie+ uti'idad o tasa de +eto+no
conta3'es; ''e-a a +esu'tados indeseados. >!aNe'Sinen 1..7; 1.3.?
A continuaci(n se intentan most+a+ 'os 3ene,cios de' EA como
indicado+ de desem1e8o; com1a+ado con 'as medidas
con-enciona'es.

4.1 EVA VALOR PRESENTE NETO .VPN0 FRENTE AL
RETORNO SOBRE LA INVERSION .ROI0 LA TASA
INTERNA DE RETORNO .TIR0
E' Reto+no so3+e e' Ca1ita' >ROC? es una medida de desem1e8o
+e'ati-amente 3uena 4 mu4 comCn. Las em1+esas ca'cu'an este
+eto+no con di*e+entes *o+mu'as 4 'o ''aman de di*e+entes mane+as
como +eto+no so3+e 'a In-e+si(n >ROI?; +eto+no so3+e e' ca1ita'
in-e+tido >ROIC?; +eto+no so3+e e' ca1ita' em1'eado >ROCE?; +eto+no
so3+e acti-os netos >RONA?; +eto+no so3+e acti-os >ROA?; etc. E'
1+inci1a' de*ecto de todas estas tasas de +eto+no; es Due e' HecHo
de maEimi2a+'as; no necesa+iamente maEimi2a e' +eto+no 1a+a 'os
accionistas. >!aNe'Sinen; 1. 3.?

ROI Z uti'idades netas des1u<s de im1uestos W In-e+si(n
E' siguiente e&em1'o Hace c'a+idad en 'o ante+io+J
Se tiene una em1+esa con dos su3sidia+ias. 0a+a am3as su3sidia+ias 4
1a+a 'a em1+esa com1'eta; e' costo de ca1ita' es de' 1FX. La em1+esa ,&a
como o3&eti-o e' inc+emento >maEimi2aci(n? de' ROI. Una de 'as
su3sidia+ias tiene un ROI de' 1$X; 'a ot+a de' 7X. Am3as su3sidia+ias
comien2an a es*o+2a+se 1o+ e' o3&eti-o comCn 4 t+atan de maEimi2a+ su
1+o1io ROI.
La su3sidia+ia con ROI de' 1$X +ecHa2a todos 'os 1+o4ectos Due 1+odu2can
un +eto+no in*e+io+ a' 1$X inc'uso 1+o4ectos con +eto+no ent+e 1FX 4 15X.
La ot+a a,'iada; en cam3io; ace1ta todos 'os 1+o4ectos Due +eto+nen m:s
de' 7X. 0o+ una u ot+a +a2(n >1.e&J 'a aca'o+ada com1etencia? 'a segunda
no encuent+a 1+o4ectos mu4 3uenos; 1e+o e' +eto+no de sus 1+o4ectos
est: 1o+ e' o+den de' .X.
Su1ongamos Due e' a8o Ha te+minado 4 Due en 'a me&o+ su3sidia+ia e' ROI
1as( de' 1$X a' 1%X 4 en 'a su3sidia+ia no tan 3uena; e' inc+emento *ue
de F.$X; es deci+; su ROI *ue de' 7.$X. E' o3&eti-o de aumenta+ e' ROI se
a'can2(; 1e+o; Du< 1as( con e' -a'o+ 1a+a 'os accionistas#
Es o3-io Due todos 'os 1+o4ectos en 'a su3sidia+ia no tan 3uena +edu&e+on
e' -a'o+ 1a+a 'os accionistas de3ido a Due e' costo de ca1ita' es ma4o+ Due
'a tasa de +eto+no >e' dine+o de 'os accionistas Ha3+9a estado me&o+ en ot+a
a'te+nati-a de in-e+si(n?. 0e+o; 'as acciones Due tom( 'a me&o+
su3sidia+ia no son (1timas 1a+a 'os accionistas. 0o+ su1uesto Due se
3ene,cia+on de 'os 3uenos 1+o4ectos >+eto+no su1e+io+ a' 1$X?; 1e+o;
todos 'os 1+o4ectos con +eto+nos de' 12 4 13X >o todos 'os Due ten9an
+eto+no su1e+io+ a' 1FX? Due se +ecHa2a+on de3ie+on Ha3e+ sido
a1+o3ados aunDue e''o condu&e+a a una +educci(n en su ROI. Esos
1+o4ectos Hu3iesen c+eado 4 aumentado -a'o+ 1a+a 'os accionistas.
Como 'o muest+a e' e&em1'o ante+io+; 'as o1e+aciones no de3e+9an
esta+ guiadas Hacia e' o3&eti-o de maEimi2a+ 'a tasa de +eto+no.
Siendo una medida +e'ati-a Due no inco+1o+a e' +iesgo; Hace Due se
*a''e en e' momento de toma+ decisiones. Adem:s; 3as:ndose en e'
ROI; e' ca1ita' 1uede +esu'ta+ siendo ma' em1'eado >'oca'i2ado?.
0+ime+o Due todo e' ROI igno+a e' +eDue+imiento esencia'; 'a tasa de
+eto+no de3e se+ 1o+ 'o menos igua' a' costo de ca1ita'. Segundo; e'
ROI no +econoce Due 'a +iDue2a de 'os accionistas no es maEimi2ada
cuando 'a tasa de +eto+no 'o es. Lo Due desean 'os accionistas es
Due 'a em1+esa maEimi2e e' +eto+no a3so'uto so3+e e' costo de
ca1ita' 4 no 'os 1o+centa&es. Las com1a89as no de3e+9an igno+a+
1+o4ectos Due +enten m:s Due e' costo de ca1ita' &usti,c:ndose en
'a disminuci(n de su tasa de +eto+no. E' costo de ca1ita' es e'
o3st:cu'o a so3+e1asa+; no 'a tasa de +eto+no.
O3se+-a+ 'a tasa de +eto+no 4 toma+ decisiones; 3as:ndose
Cnicamente en e''a; es como -a'o+a+ 1+oductos *undados s('o en e'
ma+gen 3+uto de -entas. E' 1+oducto con e' ma4o+ ma+gen 3+uto no
es necesa+iamente e' m:s +enta3'e; 'a +enta3i'idad de' 1+oducto
de1ende tam3i<n de su -o'umen de -entas.
De 'a misma mane+a; usa+ so'amente e' ROI 1a+a toma+ decisiones
no es +ecomenda3'e 4a Due; 'a magnitud de 'as o1e+aciones >'a
cantidad de ca1ita' Due 1+oduce dicHo ROI? es im1o+tante tam3i<n.
Una tasa de +eto+no a'ta es m:s *:ci' de a'can2a+ con un 3a&o ni-e'
de ca1ita' Due con un g+an monto. Casi cua'Duie+ em1+esa
a'tamente +enta3'e 1uede inc+ementa+ su tasa de +eto+no si
disminu4e su tama8o o 1asa 1o+ a'to 3uenos 1+o4ectos Due 1ueden
1+oduci+ una tasa in*e+io+ a su tasa de +eto+no co++iente.
>!aNe'Sinen; 1.51?
La di*e+encia ent+e EA 4 ROI es eEactamente 'a misma Due se
1+esenta ent+e 0N 4 TIR. La TIR es una 3uena mane+a de -a'o+a+
'as 1osi3i'idades de in-e+si(n; 1e+o no se de3e 1+e*e+i+ un 1+o4ecto
a ot+o 3as:ndose en su TIR.
E' siguiente e&em1'o i'ust+a 'o ante+io+J
Se tienen dos 3uenos 1+o4ectos de in-e+si(n >eEc'u4entes ent+e s9?; e'
1+o4ecto A 4 e' 1+o4ecto @. E' 1+o4ecto A tiene 'a TIR m:s 3a&a 1e+o; es
de ma4o+ en-e+gadu+a >ma4o+ in-e+si(n inicia'; ma4o+es Ku&os de ca&a 4
0N m:s a'to?.
E' 1+o4ecto A es me&o+ 1a+a 'os accionistas; aunDue tiene TIR m:s 3a&a.
Esto se de3e a Due 1+o1o+ciona un ma4o+ +eto+no a3so'uto. La +a2(n es
eEactamente 'a misma Due con e' ROIJ maEimi2a+ e' 1o+centa&e de 'a tasa
de +eto+no no es 'o -e+dade+amente im1o+tante. Lo Due im1o+ta es e'
monto a3so'uto adicionado a 'a +iDue2a de 'os accionistas.
a'e 'a 1ena menciona+ Due EA 4 0N -an de 'a mano as9 como
ROI 4 TIR; 'os 1+ime+os indican 'a incidencia 1a+a 'os accionistas 4
'os segundos 1+o-een 'a tasa de +eto+no.
No Ha4 +a2(n 1a+a de&a+ de a1'ica+ ROI 4 TIR; am3as son mu4
i'ust+ati-as. La TIR siem1+e se de3e usa+ en 'a e-a'uaci(n de
1+o4ectos; acom1a8ada de' 0N; e' ROI 1uede se+ usado &unto a'
EA como 9ndices de desem1e8o de 'a ,+ma.
Lo Due se de3e de&a+ en c'a+o; es 'a necesidad de no tene+ como
o3&eti-o 'a maEimi2aci(n de' ROI o 'a TIR 4 Due estos indicado+es no
se de3en uti'i2a+ ais'adamente 1a+a toma+ decisiones. Am3os;
1+o1o+cionan una ma4o+ in*o+maci(n; 1e+o 'as dis1osiciones se
1od+9an dicta+ sin e''os. !aEimi2a+ 'as tasas de +eto+no no Hace 'a
di*e+encia cuando 'o im1o+tante es maEimi2a+ e' +endimiento de'
ca1ita' de 'os accionistas; si este es e' o3&eti-o; EA 4 0N de3e+9an
esta+ en 'as 1osiciones de comando 4; ROI 4 TIR de3e+9an tene+ e'
+o' de 1+o1o+ciona+ m:s in*o+maci(n. >!aNe'Sinen; 1. 51?
4.2 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO .REP0
Esta +a2(n indica e' +endimiento Due se o3tiene so3+e e' -a'o+ en
'i3+os de' ca1ita' conta3'e. Los due8os se inte+esan mucHo en este
9ndice; 1ues e-idencia 'a ca1acidad de 'a com1a89a 1a+a gene+a+
ganancias a su *a-o+. !ient+as m:s a'to sea <ste; m:s 'es gusta+: a
'os due8os. >"itman; 1. %%?
RE0 Z uti'idades netas des1u<s de im1uestos A di-idendos
1+e*e+entes ca1ita' conta3'e A ca1ita' 1+e*e+ente
E' RE0 su*+e de 'as mismas *a''as Due e' ROI; a' no conside+a+ e'
+iesgo. As9 mismo; su ni-e' no 'e indica a 'os 1+o1ieta+ios si se est:
o no c+eando -a'o+. Con e' RE0; esta de,ciencia se Hace m:s
e-idente; 4a Due no toma en ningCn momento e' costo de' ca1ita'
a1o+tado 1o+ 'os accionistas.
E' 1a1e' Due cum1'e e' RE0 es simi'a+ a' de' ROI 4 'a TIR;
1+o1o+ciona in*o+maci(n com1'ementa+ia 1a+a 'a toma de
decisiones.
4.3 UTILIDAD POR ACCION .UPA0
Re1+esenta e' 3ene,cio neto Due se o3tiene 1a+a cada acci(n
o+dina+ia -igente. E' 1C3'ico in-e+sionista 'as estudia
cuidadosamente 4 se conside+a Due son un indicado+ im1o+tante de'
<Eito de 'a co+1o+aci(n. >"itman; 1. %%?
U0A Z uti'idades dis1oni3'es 1a+a acciones o+dina+ias
NCme+o de acciones o+dina+ias en ci+cu'aci(n
La uti'idad 1o+ acci(n U0A; se inc+ementa cuando se aumenta e'
1at+imonio si 'a tasa de +eto+no es 1ositi-a. Si e' ca1ita' in4ectado
es deuda; 'a U0A se inc+ementa si e' +eto+no es su1e+io+ a' costo de
'a deuda. Rea'mente 'o Due se tiene es Due este ca1ita' es una
me2c'a de deuda 4 1at+imonio; entonces 'a U0A se inc+ementa+: si
'a tasa de +eto+no de dicHos *ondos se encuent+a ent+e ce+o 4 e'
costo de 'a deuda.
ista desde esta 1e+s1ecti-a; 'a U0A no es una medida adecuada
de' desem1e8o de una o+gani2aci(n; 4a Due 1uede se+
inc+ementada 1oniendo m:s dine+o en e' negocio; aunDue e'
+endimiento Due <ste a'cance sea tota'mente ina1+o1iado desde 'a
-ista de 'os 1+o1ieta+ios. >!aNe'Sinen; 1. 53?
4.4 RETORNO SOBRE VENTAS
E' +eto+no en 'as -entas no es una 3uena medida de 'a c+eaci(n de
-a'o+ en una com1a89a; es una medida de desem1e8o Due igno+a 'o
Due 1asa con e' ca1ita' in-e+tido en e' negocio; 'uego no tiene en
cuenta a 'os 1+o1ieta+ios.
E' siguiente e&em1'o 1uede i'ust+a+ 'os de*ectos de medi+ e'
desem1e8o mediante este indicado+J
La em1+esa B=G es una g+an 1+oducto+a de 3ienes de consumo; con
a'+ededo+ de $F unidades de negocio. E' desem1e8o de cada una de
<stas e+a medido 1o+ su ma+gen de o1e+aci(n o +eto+no en -entas. La
em1+esa esta3a TeEce'entementeU 4a Due dicHo ma+gen e+a de' 17X
mient+as Due e' 1+omedio de sus com1etido+es s('o a'can2a3a e' 1$X.
0e+o 'a em1+esa ten9a un 1+o3'ema; e' 1+ecio de su acci(n no se
com1o+ta3a 3ien +es1ecto a 'as de sus com1etido+es. La ge+encia esta3a
insatis*ecHa 4 no entend9a 1o+ Du< e' me+cado no a1+ecia3a e' <Eito de su
,+ma. Lo Due 'os me+cados s9 conoc9an; e+a Due 'a tasa de +eto+no de'
ca1ita' in-e+tido >UODIWca1ita'?; de B=G e+a de' 3FX; mient+as Due 'a
com1etencia +enta3a 3)X. B=G esta3a uti'i2ando e' 9ndice e++ado; esta3a
igno+ando tota'mente e' ca1ita' in-e+tido. Adem:s; a' o3se+-a+ e' 9ndice
-entasWca1ita' in-e+tido; e' de B=G e+a de 2; cont+a 2.% de 'a com1etencia.
4.5 EVA OTROS INDICADORES BASADOS EN VALOR
Adem:s de' EA; eEisten mucHos ot+os 9ndices 3asados en -a'o+ Due
Han sido c+eados 1o+ di*e+entes ,+mas consu'to+as Due se -en
o3'igadas; 1o+ cuestiones de com1etencia; a +egist+a+ su ma+ca;
aunDue cada conce1to no diste en +ea'idad mucHo de 'os ot+os.
E' C6ROI >CasH 6'oM Retu+n O-e+ In-estment? es un 1+oducto de'
@oston Consu'ting "+ou1 4 IOLT a'ue Associates Due; de
acue+do con "a+c9a >1..7; 1.23?; com1a+a 'os Ku&os de ca&a de
una em1+esa; a&ustados 1o+ 'a inKaci(n; con 'a in-e+si(n 3+uta o
ca1ita' uti'i2ado en 'a gene+aci(n de esos Ku&os. Es una medida
de' +eto+no de una in-e+si(n a&ustada 1a+a tene+ en cuenta
disto+siones causadas 1o+ 'a inKaci(n; antig^edad 4 -ida de 'os
acti-os 4 di*e+entes m<todos de amo+ti2aci(n.
CA >CasH a'ue Added? es ot+o 9ndice 3asado en -a'o+ 1e+o
inc'u4e s('o 9tems de e*ecti-o. De acue+do con Peissen+eide+
>1..%; 1. 2? CA +e1+esenta 'a c+eaci(n de -a'o+ desde 'a
1e+s1ecti-a de' accionista. Se eE1+esa como 'a +a2(n ent+e e'
6'u&o de Ca&a O1e+aciona' >6CO? 4 'a Demanda de 6'u&o de Ca&a
O1e+aciona' >D6CO? Due es e' costo de ca1ita' 1+omedio
+eDue+ido 1o+ 'os in-e+sionistas. >"a+c9a; 1. 25?
SA >SHa+eHo'de+ a'ue Added? es una medida cu4a idea
1+inci1a' se 3asa en 'os Ku&os de ca&a descontados; 1a+a medi+ e'
-a'o+ de 'a ,+ma continuamente 4 as9 me&o+a+'o. >!aNe'Sinen;
1.55?
AEA >Ad&usted Economic a'ue Added? usa e' -a'o+ co++iente de
'os acti-os en 'uga+ de' -a'o+ en 'i3+os 1a+a ca'cu'a+ e' -a'o+ de 'a
,+ma. >De i''ie+s; 1. 2..?
De acue+do con !aNe'Sinen >1. 5$? estas medidas di,e+en de' EA
4a Due se 3asan m:s en 'os Ku&os de ca&a Due en e' -a'o+ econ(mico
ag+egado. De3ido a esto no su*+en de 'as mismas im1e+*ecciones
Due su*+e EA
13
; 1e+o de ot+o 'ado; estas ot+as medidas siem1+e son
m:s di*9ci'es de ca'cu'a+. Usua'mente; estos indicado+es est:n
3asados en datos su3&eti-os; 'o Due no ocu++e con EA.
EA es 'a m:s uti'i2ada de estas medidas a esca'a mundia';
1+o3a3'emente 1o+Due es m:s senci''a 4 una de 'as condiciones de'
<Eito de <stas; es Due se de3en comunica+ a todo e' 1e+sona' de 'a
em1+esa >a'tos; medios 4 3a&os ni-e'es? 4 se+ entendida 1o+ todos.
0o+ e''o; 'os indicado+es de di*9ci' com1+ensi(n son m:s com1'icados
de comunica+ en todos 'os ni-e'es de 'a o+gani2aci(n 4 1o+ tanto su
com1+ensi(n es meno+. >!4e+s 1. 52?
0a+a !aNe'Sinen >1. 5%?; adem:s de 'os incon-enientes 1a+a
comunica+'as; 'as medidas de di*9ci' c:'cu'o; Hacen Due se 1+esenten
mucHos o3st:cu'os 1a+a su 1uesta en ma+cHa en e' dia a dia de 'a
,+ma. De ot+a 1a+te; +esu'tan ca+as 1a+a 'a o+gani2aci(n; 1o+ 'o cua'
a' a1'ica+'es un an:'isis costoW3ene,cio no +esu'tan mu4
1+o-ecHosas; 4a Due con EA se o3tend+9a 'a misma in*o+maci(n a
meno+ costo.
4.6 LA RELACION EVA / PRECIO DE LAS ACCIONES
13
Recu<+dese Due a' c:'cu'o de' EA se de3en adiciona+ a'gunos a&ustes
La +e'aci(n EAA!A; 1+esentada en e' ca19tu'o ante+io+; sugie+e;
segCn !aNe'Sinen >1. 21?; Due e' EA induce e' 1+ecio de 'as
acciones en e' me+cado.
A'gunas e-idencias de 'a +e'aci(n EA A 1+ecio de acciones sonJ
U4emu+a; Vanto+ 4 0ettit
15
; de Ste+n SteMa+t Q Co 1+esenta+on
e-idencias de 'a +e'aci(n ent+e EA 4 !A con 1FF entes 3anca+ios.
E''os ca'cu'a+on +eg+esiones 1a+a $ medidas de desem1e8o
inc'u4endo U0A; ing+eso neto; +eto+no so3+e e' 1at+imonio; +eto+no
so3+e acti-os 4 EA. De acue+do con su estudio; 'as co++e'aciones
ent+e estas medidas 4 e' 1+ecio de 'as acciones sonJ EA 5FX;
+eto+no en acti-os 13X; +enta de' 1at+imonio 1FX; ing+eso neto 7X
4 U0A %X. Los datos son de un 1e+9odo de 1F a8os; ent+e 1.7% 4
1..$.
LeHn Q !aNHi&a
1$
; estudia+on e' EA 4 e' !A 1a+a 251 com1a89as
ame+icanas en e' 1e+9odo 1.7); 1.77 4 1..2; 1..3. Sus Ha''a2gos
dicen Due am3as medidas se co++e'acionan 1ositi-amente con 'a
+enta de 'as acciones. Adem:s; dicHa co++e'aci(n es 'e-emente
me&o+ Due 'a 1+esentada con 9ndices t+adiciona'es como +eto+no
so3+e acti-os; +eto+no so3+e e' 1at+imonio 4 +eto+no so3+e 'as
-entas.
4.B EVA SISTEMAS DE REMUNERACION
Ve*gen 4 !aHone4 sugie+en Due; des1u<s de Ha3e+ estudiado
di*e+entes sistemas de 3oni,caci(n e incenti-os 'igados a 9ndices
15
Citados 1o+ !aNe'Sinen; 1. 23
1$
Citados 1o+ !aNe'Sinen; 1. 22
como 'a U0A; e' +endimiento de' 1at+imonio; 'as uti'idades
o1e+aciona'es 3+utas; 'a disminuci(n de costos 4 e' EA; e' me&o+
indicado+ 1a+a esta3'ece+ esta c'ase de sistemas es <ste C'timo;
de3ido a Due moti-a a 'os ge+entes a actua+ como accionistas.
SegCn sus in-estigaciones; cuando 'os em1'eados tienen inte+eses
en 'a 1+o1iedad de' negocio; e' desem1e8o de' mismo me&o+a.
/. S. Pa''ace Hi2o un estudio en e' cua' se com1a+a+on 'os sistemas
de 3oni,caci(n 1a+a ge+entes de 5F em1+esas Due ata3an dicHos
sistemas a' EA; con e' mismo nCme+o de em1+esas Due ata3an sus
sistemas de 3oni,caci(n ge+encia' a t+adiciona'es medidas
conta3'es. E' +esu'tado de' estudio *ue Due 'as em1+esas Due se
3asa+on en e' EA; o3tu-ie+on un me&o+ desem1e8o Due 'as dem:s;
segCn e' in-estigado+; e' EA 1+o-ee incenti-os 1a+a Due 'os
ge+entes actCen como accionistas; con 'o cua' se mitiga e' conKicto
ent+e ge+entes 4 1+o1ieta+ios.
5. LA GERENCIA BASADA EN VALOR, GBV
La "e+encia @asada en a'o+; "@; es un 1+oceso integ+a' dise8ado
1a+a me&o+a+ 'as decisiones est+at<gicas 4 o1e+aciona'es HecHas a
'o 'a+go de 'a o+gani2aci(n; a t+a-<s de' <n*asis en 'os inducto+es de
-a'o+ co+1o+ati-os. >Co1e'and; 1. .5?
La "@ es un 1+oceso administ+ati-o tota' >,gu+a 2? Due +eDuie+e
conecta+ 'a ,&aci(n de o3&eti-os co+1o+ati-os con e' em1'eo de
+ecu+sos; con 'a est+ategia de desa++o''o; con 'a medici(n de'
desem1e8o 4 'a +emune+aci(n segCn <ste 4 ,na'mente; con 'a
c+eaci(n de -a'o+. 0a+a 'a g+an ma4o+9a de em1+esas; 'o ante+io+
+eDuie+e un cam3io d+am:tico de cu'tu+a o+gani2aciona'; e' cua'
gene+a tensiones a' inte+io+ de 'as com1a89as.
Como 'o anot( Rodo'*o "ede(n; 0+esidente de 0ETCO Te' cam3io
Hacia 'a gene+aci(n de -a'o+ no de&a de se+ t+aum:ticoU. >EnJ Dine+o
No. 73; 1. 32?
F*g6;( 2. L( GBV 74 69 );3'743 +3+(,
GBV
U9*=(=74
E4+;(+Kg*'(
4 =7
97g3'*34
J
U+*,*G('*89
=7
R7'6;434
E4+;(+7g*(
C3;)3;(+*?
(
J
E9:3S67
=7 V(,3;
M7=*'*89
=7,
D747<)7N
3
R7<697;('*
89 A+(=(
(,
D747<)7N3
OI57+*?34
J
M7+(4
E<);74(;*
(,74
De acue+do con Sn4de+ >1. 13?; 'a *o+ma de me&o+a+ estos
1+o3'emas inte+nos es e' com1+omiso 4 a1o4o de 'os di+ecti-os 4 'a
a'ta ge+encia. E' cam3io se inicia 1o+ 'a ca3e2a de 'a o+gani2aci(n;
sin este a1o4o 4 com1+omiso; se co++e e' +iesgo de *+acasa+ en 'a
im1'ementaci(n de' sistema.
5.1 EL ADMINISTRADOR $UE GENERA VALOR
0a+a Co1e'and >1. $$A%)? Ha4 seis estaciones Due de3e at+a-esa+
todo ge+ente; si desea const+ui+ en su o+gani2aci(n 'a Ha3i'idad 1a+a
c+ea+ 4 administ+a+ -a'o+J
E' en*oDue de 'a 1'aneaci(n 4 e' desem1e8o de' negocio de3en
se+ mi+ados desde 'a 1e+s1ecti-a de 'a gene+aci(n de -a'o+.
Desa++o''o de o3&eti-os e indicado+es de desem1e8o o+ientados a
'a c+eaci(n de -a'o+.
Reest+uctu+a+ e' sistema de +emune+aci(n; 3uscando Due <sta se
a&uste a 'os 'og+os a'can2ados en 'a gene+aci(n de -a'o+.
E4+;6'+6;(
C3;)3;(+*?
(
J
E4+;(+7g*(
F*9(9'*7;(
E-a'ua+ 'as decisiones est+at<gicas de in-e+si(n eE1'9citamente
en t<+minos de su im1acto so3+e e' -a'o+.
Comunica+ m:s c'a+amente; tanto a 'os in-e+sionistas como a 'os
ana'istas; e' -a'o+ de 'os 1'anes de 'a em1+esa.
En 'as siguientes 1:ginas se am1'9a cada uno de 'os 1untos
ante+io+es.
5.1.1 P397; 7, '39'7)+3 =7 ?(,3; =79+;3 =7 ,( ),(97('*89
Una de 'as 1+inci1a'es +a2ones 1a+a Due una em1+esa tenga un
3uen desem1e8o es e' en*oDue de c+eaci(n de -a'o+ en e' desa++o''o
de' 1'an de negocios. Los 1'anes de 'a com1a89a de3en inc'ui+ un
1+o*undo an:'isis de' -a'o+ de cada una de 'as '9neas de negocio;
3a&o -a+ios escena+ios a'te+nati-os. Adem:s; 'a em1+esa de3e
uti'i2a+ e' 1ent:gono de +eest+uctu+aci(n >6igu+a 3?; 1a+a identi,ca+
cua'Duie+ o1o+tunidad de +e*o+ma+ su 1o+ta*o'io.
F*g6;( 3. E, P79+g393 =7 ;774+;6'+6;('*89
4 3
2
1
5
V(,3;
A'+6(, =7
M7;'(=3
V(,3; 8)+*<3
;774+;6'+6;(=3
V(,3; )3+79'*(,
'39 <753;O(4
*9+7;9(4 J
71+7;9(4
V(,3;
)3+79'*(,
'39 <753;O(4
*9+7;9(4
V(,3;(; ,(
7<);74( '3<3 74
ac9os en 'a actua'
1e+ce1ci(n
O1o+tunidad de
m:Eima
+eest+uctu+aci(n
O1o+tunidades de
ingenie+9a
,nancie+a
O1o+tunidades
est+at<gicas 4
o1e+ati-as
O1o+tunidades de
-enta 4
adDuisici(n
Este 1ent:gono se 1uede eE1'ica+ de 'a siguiente mane+a
>Co1e'and; 1. 3% A $5?J
V(,3; ('+6(,D 1a+a Hace+ un an:'isis de' -a'o+ de 'a em1+esa se
desa++o''a e' siguiente an:'isis; Due 1e+mite o3tene+ 'os -ac9os 4
*a''as de 'a mismaJ
1. An:'isis de' me+cado; en e' cua' se dete+mina 'a +enta3i'idad Due
consiguen 'os accionistas com1a+adas con ot+as in-e+siones.
2. An:'isis com1a+ati-o de' desem1e8o co+1o+ati-o; donde se
com1a+a 'a 1+o1ia em1+esa con ot+as de' mismo secto+.
3. Identi,ca+ d(nde se Ha estado gene+ando e in-i+tiendo dine+o;
adem:s 'a tasa de +eto+no Due se est: ganando.
5. S9ntesis de 'o -isto en e' me+cado; consiste en identi,ca+ 'as
su1osiciones Due dan 3ase 1a+a o3tene+ e' -a'o+ de me+cado
actua'.
E, ?(,3; '3<3 74D se +ea'i2a una 1+o4ecci(n; 3asada en e'
desem1e8o Hist(+ico +eciente; de cada unidad est+at<gica de
negocio; con e' ,n de conoce+ e' -a'o+ 3+uto de cada uno 4
com1a+a+'o con 'as 1+o4ecciones HecHas en 'a 1'aneaci(n. Este
an:'isis nos de&a con*+onta+ 'o 1'aneado con 'o 1asado; de ta'
mane+a Due si se desea me&o+a+ e' desem1e8o ante+io+; se
de3en 3usca+ nue-os 1'anes 4 est+ategias m:s ag+esi-as Due 'o
1e+mitan.
V(,3; )3+79'*(, '39 <753;O(4 *9+7;9(4D des1u<s de ace1ta+
Due se de3en desa++o''a+ nue-as est+ategias 1a+a me&o+a+ e'
desem1e8o de 'a com1a89a >medido en 'a 1e+s1ecti-a de' -a'o+?;
se de3e 1+ocede+ a identi,ca+ 'os inducto+es de -a'o+ 1a+a cada
negocio >m:s ade'ante se eE1'ica c(mo?. De aDu9 se o3tiene e'
im1acto; Due so3+e e' -a'o+ de 'a em1+esa; 1od+9an tene+
cam3ios en indicado+es o1e+aciona'es ta'es como e' ca1ita' de
t+a3a&o; e' ma+gen o1e+ati-o o e' c+ecimiento en -entas. 0o+
e&em1'o; c(mo cam3ia+9a e' -a'o+ de 'a em1+esa si se -a+9a e'
c+ecimiento en -entas en un 1X; e' ma+gen o1e+ati-o en e'
mismo 1X 4 se +educe 'a uti'i2aci(n intensi-a de ca1ita';
manteniendo 'os dem:s *acto+es constantes.
E' siguiente 1aso consiste en com1a+a+ 'a em1+esa con ot+as
simi'a+es; uti'i2ando sus +esu'tados como 1at+(n de desem1e8o
o1e+aciona'. 0a+a e''o; 'a em1+esa se de3e -e+ como un sistema
Due 1e+mita com1a+a+ >1aso a 1aso? sus costos; su
1+oducti-idad 4 su ni-e' de in-e+si(n con +es1ecto a 'a
com1etencia. 0a+a esto se de3e t+a3a&a+ con 'os enca+gados de
'as di-isiones o1e+ati-as. Este an:'isis; &unto con e' ante+io+;
muest+a si e' desem1e8o de 'a em1+esa 1uede se+ inc+ementado
+ea'mente; en cu:'es :+eas se de3e t+a3a&a+ m:s; en cu:'es se
est: 3ien; en cu:'es se de3en +educi+ costos; etc.
De todo este an:'isis; nace 'a 1osi3i'idad de +ea'i2a+ me&o+9as
inte+nas en*ocadas a 'a gene+aci(n de -a'o+.
V(,3; )3+79'*(, '39 <753;O(4 71+7;9(4D 4a HecHo un an:'isis
inte+no 4 conociendo 'as 1osi3'es situaciones donde se de3en
toma+ ca+tas; se 1+ocede a +ea'i2a+ una in-estigaci(n eEte+na
3a&o t+es di*e+entes escena+ios; con 'a cua' se 1+etende
esta3'ece+; como en 'os ante+io+es an:'isis; nue-as 4 me&o+es
est+ategias de negocio 1e+o desde 'a 1e+s1ecti-a de -entas o
adDuisicionesJ
1. ende+ a un socio est+at<gico con 'a ca1acidad de Hace+ 'os
cam3ios +eDue+idos 1a+a inc+ementa+ e' -a'o+ de' negocio. Con
esto se 1+etende conoce+ Du< as1ectos me&o+a+9a un socio
est+at<gico de g+an ca1acidad; 1o+ e&em1'o en me+cadeo o en 'a
misma administ+aci(n; con e' ,n de esta3'ece+ nue-as est+ategias
Due 1uedan me&o+a+ e' desem1e8o.
2. LiDuidaci(n 1a+cia' o tota'. Se +ea'i2a 1a+a sa3e+ si 'a com1a89a
-a'e m:s 'iDuidada Due en o1e+aci(n.
3. 6+accionamiento de 'a em1+esa. Consiste en se1a+a+ cada unidad
est+at<gica de negocio 4 -a'o+a+'a; con esto se 1+etende conc'ui+ si
'a com1a89a -a'd+9a m:s; en e' me+cado; *+accionada Due como un
todo >en e' caso de tene+ m:s de una unidad de negocio?.
V(,3; )3+79'*(, =7 ,( *9g79*7;O( >9(9'*7;(D mediante 'a
administ+aci(n ,nancie+a se 3usca esta3'ece+ una nue-a
est+uctu+a ,nancie+a >-a'ga 'a +edundancia?; ag+esi-a 4 ca1a2 de
toma+ -enta&a de 'os 3ene,cios de' endeudamiento 4 t+i3uta+ios.
!ucHas em1+esas Han tomado 'a decisi(n de inc+ementa+ sus
ni-e'es de deuda 4 Han tenido un desem1e8o eEce'ente. 0a+a
+ea'i2a+ esto se de3e tene+ mu4 en cuenta 'a tasa de inte+<s;
adem:s de asegu+a+se Due 'a em1+esa no necesita demasiada
ca1acidad de +ese+-a ,nancie+a 4 Due tiene e' su,ciente acceso
a 'os 1+estamos Due +eDuie+a 1a+a me&o+a+ su desem1e8o 4
gene+aci(n de -a'o+.
Todos estos an:'isis; de3en conduci+ a 'a o1o+tunidad m:Eima de
+eest+uctu+aci(n; con 'a cua' se o3tend+:n 'os me&o+es 3ene,cios
1a+a 'a em1+esa.
E' HecHo de +ea'i2a+ e' ante+io+ an:'isis conducente a una
+eest+uctu+aci(n; a++o&a unas est+ategias es1ec9,cas 4 acciones
o1e+ati-as; Due de3en se+ tomadas 1o+ 'a administ+aci(n 4 1uestas
en e' nue-o 1'an de negocios est+at<gico. A' +ea'i2a+ esto se de3e
inco+1o+a+; a Duienes desa++o''a+:n di+ectamente estas nue-as
acciones 4 est+ategias; dent+o de' en*oDue de 'a gene+aci(n de
-a'o+; mediante 'a ca1acitaci(n en este ti1o de 1+oceso
administ+ati-o.
5.1.2 D74(;;3,,(; 3I57+*?34 7 *9=*'(=3;74 =7 =747<)7N3
3;*79+(=34 ( ,( ';7('*89 =7 ?(,3;
Sa3iendo Due toda 'a o+gani2aci(n se de3e com1+omete+ con
o3&eti-os e indicado+es de desem1e8o c'a+os; en t<+minos de
gene+a+ -a'o+; se de3e t+a3a&a+ con indicado+es di*e+entes a 'os
t+adiciona'es >uti'idad 1o+ acci(n o +endimiento de 'a in-e+si(n?; 'os
cua'es de3en inco+1o+a+ e' costo de ca1ita' con e' Due se gene+an
'as uti'idades. Es en este momento Due se int+oducen 'os conce1tos
de EA 4 !A; 4a Due se concent+an en 'a c+eaci(n de -a'o+.
Este sistema; en e' cua' se com3inan 'os o3&eti-os co+1o+ati-os con
'a medici(n de' desem1e8o; +eDuie+e una menta'i2aci(n en 'a
c+eaci(n de -a'o+ de todo e' eDui1o em1+esa+ia'. Adem:s 1e+mite
Due o3&eti-os 4 e-a'uaci(n de desem1e8o no -a4an 1o+ dos -9as
tota'mente di*e+entes; sino Due se uni,Duen en una so'a; 'a
gene+aci(n de -a'o+.
5.1.3 L*g(; ,( '3<)794('*89 (, ?(,3;
Una de 'as 1a'ancas m:s 1ode+osas 1a+a const+ui+ una menta'idad
c+eado+a de -a'o+ es e' sistema de com1ensaci(n.
Con un sistema de com1ensaci(n 3ien dise8ado; a ma4o+
com1ensaci(n dada a 'os di+ecti-os; me&o+ se+: 'a situaci(n de 'os
accionistas 4 'a em1+esa; 4a Due se Ha3+: inc+ementado e' EA 4 e'
!A. 0aga+ a'tas com1ensaciones; no se con-ie+te en un costo 1a+a
'os 1+o1ieta+ios; 1o+ e' cont+a+io; es com1a+ti+ un 1oco de' -a'o+ Due
se Ha c+eado 1a+a e''os; 'o cua' se+: moti-ante 1a+a 'a o+gani2aci(n.
>!aNe'Sinen?
5.1.4 T(4(; 7, ?(,3; =7 ,(4 *9?7;4*3974 74+;(+Kg*'(4
La menta'i2aci(n en gene+a+ -a'o+ 4 'a 1'aneaci(n desde esta
1e+s1ecti-a son g+andes 1asos en e' 1+oceso; 1e+o tam3i<n Ha4 Due
em1e2a+ a mi+a+ 'as in-e+siones de ca1ita' consecuentemente con
dicHa 1e+s1ecti-a. De3ido a esto; se de3en e-a'ua+ 'os nue-os
1+o4ectos 4 'as nue-as in-e+siones con e' nue-o sistema >-isto
ante+io+mente?; e' cua' 1+o-ee a 'a administ+aci(n 'a in*o+maci(n
necesa+ia 1a+a conoce+ si -an o no a gene+a+ -a'o+.
5.1.5 D74(;;3,,(; 69( 74+;(+7g*( =7 '3<69*'('*89 '39 ,34
*9?7;4*39*4+(4
Una 1ie2a c'a-e 1a+a me&o+a+ 'a c+edi3i'idad de 'a em1+esa ante 'os
me+cados es comunica+ a estos; -9a in-e+sionistas 4 ana'istas; e'
nue-o sistema 4 c(mo -a a a4uda+ en e' me&o+ desem1e8o
em1+esa+ia'. Esto se Hace 1o+ dos +a2onesJ 1+ime+o; 1a+a Due e'
me+cado tenga su,ciente in*o+maci(n 1a+a e-a'ua+ 'a com1a89a en
todo momento. Segundo; 1a+a Due 'a administ+aci(n a1+enda
so3+e e' mane&o de 'a indust+ia 4 'os com1etido+es; segCn 'a *o+ma
c(mo 'os in-e+sionistas e-a'Can 'as acciones; tanto de 'a em1+esa
como de 'a com1etencia.
Un medio a se+ uti'i2ado 1a+a desa++o''a+ esta est+ategia; adem:s de
'as +euniones con 'os in-e+sionistas 4 'a 1osi3'e 1u3'icidad Due se
1ueda desa++o''a+; es e' +e1o+te anua'; en e' cua' se de3e a3+i+
es1acio 1a+a una secci(n; en 'a Due se eE1'iDuen c'a+amente 4 con
1+o*undidad; 'as est+ategias de 'a com1a89a 1a+a c+ea+ -a'o+.
Un C'timo 1aso; Due no esta3a +e'acionado; es +e*o+ma+ e' +o' Due
cum1'e e' enca+gado de 'as ,nan2as co+1o+ati-as. Esta 1e+sona;
de3e+: +euni+ 'as est+ategias co+1o+ati-as con 'as ,nancie+as; con e'
,n de asegu+a+ Due tanto e' 1'an est+at<gico de 'a em1+esa como su
est+ategia ,nancie+a se en*oDuen en 'a gene+aci(n 4 maEimi2aci(n
de -a'o+.
De acue+do con Co1e'and >1. %)?; e' desa++o''o de estos seis
estadios toma a'+ededo+ de dos a8os; 1e+o +ea'i2a+'o 1e+mite
esta3'ece+ m:s *:ci'mente 'as 1+io+idades de 'a o+gani2aci(n en e'
*utu+o; de modo Due 'as decisiones im1o+tantes se toma+:n siem1+e
1ensando en su im1acto so3+e e' -a'o+ de 'a em1+esa.
La ge+encia @asada en a'o+ 1uede eE1+esa+se como 'a uni(n ent+e
'a menta'i2aci(n en 'a c+eaci(n de -a'o+ 4 'os 1+ocesos
administ+ati-os 1a+a t+aduci+ esta menta'idad en acci(n.
5.2 LA MENTALIQACION EN LA GENERACION DE VALOR
SegCn And+ade >EnJ Dine+o; No. %$?; una com1a89a s('o c+ea -a'o+
cuando es ca1a2 de 'og+a+ in-e+siones Due +enten m:s Due e' costo
de ca1ita' 1+omedio in-e+tido en 'a em1+esa.
E' 1+ime+ 1aso de 'a "@ es conside+a+ 'a maEimi2aci(n de -a'o+
como e' 1+inci1a' o3&eti-o ,nancie+o 1a+a 'a em1+esa; 'as medidas
t+adiciona'es de 'a conta3i'idad; no son siem1+e 3uenas
a1+oEimaciones a 'a gene+aci(n de -a'o+ >como se -io en e' ca19tu'o
ante+io+?. >Co1e'and; 1. .7?
En gene+a'; 'as em1+esas tienen dos ti1os de o3&eti-osJ
6inancie+os; 'os cua'es gu9an a 'as di+ecti-as.
No ,nancie+os; 'os cua'es gu9an e' desem1e8o tota' de 'a
o+gani2aci(n.
0a+a en*oca+se c'a+amente en c+ea+ -a'o+; 'as em1+esas de3en
esta3'ece+ o3&eti-os es1ec9,cos en cuanto a' c+ecimiento de' EA;
4a Due <sta; segCn SteMa+t; es 'a medida Due m:s se +e'aciona con
'a c+eaci(n de -a'o+. 0a+a And+ade estos o3&eti-os de3en
1oste+io+mente se+ t+aducidos en metas ,nancie+as de co+to 1'a2o.
De acue+do con Co1e'and >1. ..?; 'as com1a89as tam3i<n necesitan
concent+a+se en 'os o3&eti-os no ,nancie+os; 1a+a ins1i+a+ 4 guia+ 'a
conducta de 'os em1'eados; a mucHos de 'os cua'es no 'es inte+esa
e' o3&eti-o ,nancie+o de 'a c+eaci(n de -a'o+. Estos 1+o1(sitos no
,nancie+os inc'u4en 'a satis*acci(n de' consumido+; 'a inno-aci(n de
1+oductos 4 'a satis*acci(n de 'os em1'eados ent+e ot+as. Estas
metas no se cont+adicen con 'a c+eaci(n de -a'o+; usua'mente 'a
ma4o+9a de com1a89as eEitosas ,nancie+amente tienen tam3i<n
(1timos desem1e8os en este ti1o de o3&eti-os.
Los o3&eti-os en 'os di*e+entes ni-e'es de 'a o+gani2aci(n de3en
esta+ en*ocados en 'a gene+aci(n de -a'o+. 0o+ e&em1'o; e' o3&eti-o
Due de3e medi+ e' ge+ente de 'a unidad de negocio 1uede se+ 'a
c+eaci(n de -a'o+; mient+as Due 1a+a e' ge+ente de -entas e'
o3&eti-o 1uede esta+ eE1+esado en t<+minos de 1a+tici1aci(n de
me+cado 4 satis*acci(n de 'os c'ientes. Lo im1o+tante es entende+
'a *unci(n de cada ca+go en 'a o+gani2aci(n 4 'os e'ementos Due
administ+a; con e' ,n de 1ode+ en*oca+ 'os es*ue+2os indi-idua'es 4
co'ecti-os Hacia 'a c+eaci(n de -a'o+. >And+ade; EnJ Dine+o. No. %$?
5.2.1 L( IF4S67=( =7 ,34 *9=6'+3;74 =7 ?(,3;
0a+a Co1e'and >1. 1F3 A 1F.?; uno de 'os 1asos im1o+tantes dent+o
de esta menta'i2aci(n en e' -a'o+ 4 dent+o de 'a "@ es 'a 3CsDueda
de 'os inducto+es de -a'o+. Estos inducto+es son -a+ia3'es de
desem1e8o o1e+aciona' Due actCan en 'a c+eaci(n de -a'o+. Estas
-a+ia3'es de3en se+ mu4 3ien ana'i2adas 4 entendidas 1o+ dos
+a2onesJ 1+ime+o; 1o+Due 'a o+gani2aci(n no 1uede actua+
di+ectamente so3+e e' -a'o+; actCa so3+e cosas Due 1uedan
inKuencia+'o como 'a satis*acci(n de' consumido+; 'os costos; 'os
gastos de ca1ita'; ent+e ot+os. Segundo; es a t+a-<s de 'os
inducto+es Due 'a administ+aci(n ense8a a entende+ a' +esto de 'a
o+gani2aci(n 4 a esta3'ece+ un di:'ogo so3+e 'o Due se es1e+a sea
cum1'ido. Los Due se identi,Duen de3en esta+ 3a&o +e-isi(n
1e+i(dica; 4a Due no son est:ticos.
Un inducto+ de -a'o+ es sim1'emente cua'Duie+ -a+ia3'e Due a*ecta
e' -a'o+ de una em1+esa. 0a+a Due sea Cti'; 'os inducto+es necesitan
se+ o+gani2ados de mane+a Due se 1ueda identi,ca+ cu:'es tienen
ma4o+ im1acto so3+e e' -a'o+; 1a+a de esta mane+a asigna+ 'a
+es1onsa3i'idad de su desem1e8o a indi-iduos Due 1uedan
co'a3o+a+ 1a+a Due 'a o+gani2aci(n 1ueda a'can2a+ sus o3&eti-os.
0a+a Due sean Cti'es; 'os inducto+es de3en desa++o''a+se en t+es
ni-e'esJ a ni-e' gen<+ico; donde 'os m:+genes o1e+aciona'es 4 e'
ca1ita' in-e+tido son com3inados 1a+a ca'cu'a+ 'a tasa de +eto+no
de' ca1ita' in-e+tido >r?L a ni-e' de 'as unidades de negocio; donde
-a+ia3'es como 'a satis*acci(n de' consumido+ son 1a+ticu'a+mente
+e'e-antes 4 1o+ C'timo; a ni-e' o1e+ati-o; donde se necesita g+an
deta''e 1a+a en'a2a+'os a 'as decisiones es1ec9,cas de 'a ge+encia
de este ni-e'. La ,gu+a 5 muest+a 'os ni-e'es donde son Cti'es 'os
inducto+es.
F*g6;( 4. V(;*34 9*?7,74 79 ,( *=79+*>'('*89 =7 *9=6'+3;74
=7 ?(,3;

Ni-e' 1

Ni-e' 2 Ni-e' 3
6uenteJ Co1e'and >1. 1F$?
Tomando un su1e+me+cado como e&em1'o >ada1tado de Co1e'and;
1. 1F)?; se tend+9an; Hi1ot<ticamente; t+es *acto+es como inducto+es
3:sicosJ

E' ma+gen 3+uto; e' costo de a'macenamiento 4 e' costo de desca+ga. E'
ma+gen 3+uto es dete+minado 1o+ e' ma+gen 3+uto 1o+ t+ansacci(n 4 e'
IN"RESOS
!AR"EN
RENTA
CA0ITAL
INERTIDO
COSTOS
CA0ITAL DE
TRA@A/O
CA0ITAL
6I/O
- PRODUCTIVIDAD
DE LA FUERQA DE
VENTAS
.g(4+34 D *9g;74340
- MEQCLA DE
CONSUMIDORES
TTTTTTTTTTTTTTTTTTTTTTTT
- COSTOS FICOS 2
UBICACIUN
- CAPACIDAD
GERENCIAL
- UTILIDAD
OPERACIONAL
- INGRESO POR
UNIDAD VENDIDA
- INGRESOS POR
VISITA
- CLIENTES
RECURRENTES
TTTTTTTTTTTTTTTTTTTTTT
- HORAS
PAGADAS 2
HORAS
LABORADAS
- CAPACIDAD
UTILIQADA .L0
- COSTOS POR
ENTREGA
TTTTTTTTTTTTTTTTTTTTTT
- ROTACION DE
CUENTAS POR
COBRAR POR
PAGAR
TTTTTTTTTTTTTTTTTTT
NIEL "ENERICO
NIEL DE
UNIDAD DE
NE"OCIO
NIEL
O0ERATIO
nCme+o de t+ansacciones >estas dos -a+ia3'es se 1ueden desag+ega+ si es
necesa+io?. Los costos de a'macenamiento est:n en *unci(n de' nCme+o
de esta3'ecimientos 1o+ 3odega 4 e' costo 1o+ 3odega. 6ina'mente; e'
costo de desca+ga est: dete+minado 1o+ e' nCme+o de -ia&es 1o+
t+ansacci(n; e' costo de cada -ia&e 4 e' nCme+o de t+ansacciones.
La Siguiente ,gu+a i'ust+a e' :+3o' de 'os inducto+es 1a+a e' su1e+me+cado.
F*g6;( 5. I9=6'+3;74 =7 V(,3; )(;( 69 46)7;<7;'(=3
V*)3+K+*'3
Ot+a *o+ma de u3ica+ 'os inducto+es de -a'o+ es desag+egando 'a
em1+esa 1o+ unidades est+at<gicas de negocio; tam3i<n se 1ueden
Ha''a+ en cada c'iente; cada 1+o-eedo+ o cada -endedo+; 'o
im1o+tante es desag+ega+ 'a in*o+maci(n ,nancie+a Due se 1osee 4
t+ata+ de ''ega+ a' +edise8o de 'os estados eEistentes.
V(,3;
=7 ,(
E<);74
(
C34+34 =7
A,<('79(<*7
9+3
C34+34 =7
=74'(;g(
NF<7;3 =7
T;(94(''*3974
E4+(I,7'*<*79+
34 )3; B3=7g(
C34+3 )3;
B3=7g(
V*(574 )3;
T;(94(''*89
C34+3 )3; V*(57
NF<7;3 =7
T;(94(''*3974
M(;g79 B;6+3
M(;g79 B;6+3
)3;
T;(94(''*89
A;7(
=7
E9:(4*
4
Identi,ca+ 'os inducto+es de -a'o+ 1uede +esu'ta+ di*9ci'; 4a Due se
necesita Due 'a em1+esa 1iense di*e+ente; adem:s en mucHos casos
'os +e1o+tes de 'a em1+esa no tienen toda 'a in*o+maci(n necesa+ia
1a+a o3tene+ estas -a+ia3'es c'a-e.
La identi,caci(n de 'os inducto+es es un 1+oceso c+eati-o Due
+eDuie+e de mucHo ensa4o 4 e++o+. Las a1+oEimaciones mec:nicas
3asadas en 'a in*o+maci(n eEistente 4 'as 1u+amente ,nancie+as;
+a+amente 1e+miten esta3'ece+'os. A'inea+ 'os inducto+es con 'as
decisiones es 'a c'a-e 1a+a o+gani2a+ un :+3o' de inducto+es; como
'os de e&em1'os ante+io+es; Due +esu'tan Cti'es 1a+a 'a toma de
decisiones. 0o+ e&em1'o; 'os m:+genes o1e+aciona'es 1ueden se+
desinteg+ados 1o+ 1+oducto; 'oca'i2aci(n geog+:,ca o segmento de
me+cado.
Un inducto+ no 1uede toma+se ais'adamente de 'os dem:s 1a+a
t+a3a&a+ so3+e <'; 1o+ e&em1'o; un inc+emento de 1+ecios 1uede
tene+ un g+an im1acto so3+e e' -a'o+; 1e+o si se conside+a 'a 1osi3'e
1<+dida de 1a+tici1aci(n en e' me+cado; e' a'2a a*ecta+: e' -a'o+
negati-amente. 0o+ esta +a2(n se +ecomienda e' uso de escena+ios
Due +e1+esenten 'a incidencia de di*e+entes ti1os de decisi(n so3+e
e' -a'o+ de 'a em1+esa o de sus unidades de negocio; 1e+mitiendo
adem:s un constante &uego Due no de&a+: a 'a em1+esa; en ningCn
momento; con 'a gua+dia a3a&o.
T+a3a&a+ en 'a 3CsDueda de 'os inducto+es de -a'o+ 4 'uego
com3ina+'os con e' t+a3a&o de escena+ios; es en g+an 1a+te 'o Due
com1one 'a menta'i2aci(n necesa+ia 1a+a desa++o''a+ 'a "@.
5.3 LOS PROCESOS ADMINISTRATIVOS
0a+a And+ade >EnJ Dine+o. No. %$?; ado1ta+ un 1ensamiento
o+ientado a c+ea+ -a'o+ e identi,ca+ 'os e'ementos c'a-es ''e-a a 'a
em1+esa s('o Hasta 'a mitad de' camino. Los ge+entes de3en
esta3'ece+ 1+ocesos Due in-o'uc+en a todos 'os em1'eados en 'a
necesidad de c+ea+ -a'o+.
Cuat+o 1+ocesos 1+inci1a'es +igen 'a ado1ci(n de 'a "@J 1+ime+o;
desa++o''a+ est+ategias 1a+a maEimi2a+ e' -a'o+L segundo; t+aduci+ 'a
est+ategia en metas de co+to 4 'a+go 1'a2o Due se en*oDuen en 'os
1+inci1a'es inducto+es de -a'o+L te+ce+o; desa++o''a+ 1'anes de acci(n
4 1+esu1uestos en*ocados a' cum1'imiento de 'as metas de co+to 4
mediano 1'a2oL 4 cua+to; int+oduci+ sistemas de medici(n de
+esu'tados 4 esDuemas de com1ensaci(n con e' ,n de monito+ea+ e
incenti-a+ a 'os em1'eados 1a+a Due cum1'an 'as metas
esta3'ecidas.
Estos cuat+o 1+ocesos de3en esta+ conectados en 'os ni-e'es
co+1o+ati-o; de unidades de negocio 4 *unciona'es. Es e-idente Due
'as est+ategias 4 'os +esu'tados o1e+ati-os de3en se+ consistentes a
todo 'o 'a+go 4 ancHo de 'as o+gani2aciones 1a+a Due e' o3&eti-o de
c+ea+ -a'o+ se cum1'a.
5.3.1 D74(;;3,,3 =7 74+;(+7g*(4 )(;( <(1*<*G(; 7, ?(,3;
Como 4a se mencion( en e' ca19tu'o 2; Ha4 3:sicamente t+es
est+ategias di+igidas a maEimi2a+ e' -a'o+; estas sonJ 1+ime+o;
me&o+a+ 'a e,ciencia o1e+aciona' mediante mecanismos Due
1e+mitan o3tene+ un me&o+ desem1e8oL segundo; in-e+ti+ ca1ita'
nue-o en 1+o4ectos de 'os Due se est< o3teniendo una +enta3i'idad
ma4o+ Due e' costo Due tiene consegui+ ese nue-o ca1ita' a in-e+ti+L
4 te+ce+o; des-ia+ o desin-e+ti+ ca1ita' de aDue''as '9neas de negocio
Due no den 'os 3ene,cios adecuados.
0a+a desa++o''a+ 'as ante+io+es est+ategias; de3e eEisti+ en 'a
o+gani2aci(n 'a 4a conocida menta'idad gene+ado+a de -a'o+;
adem:s dicHo 1+oceso est+at<gico de3e esta+ 'ide+ado 1o+ 'a a'ta
administ+aci(n 4 secundado 1o+ 'a ge+encia de cada ni-e' en 'a
em1+esa.
5.3.2 T;(=6'*; ,( 74+;(+7g*( 79 <7+(4 =7 '3;+3 J ,(;g3 ),(G3
Los o3&eti-os 4 metas de3en se+ mensu+a3'es; a'can2a3'es 4
moti-antes 1a+a toda 'a o+gani2aci(n.
Los siguientes son a'gunos de 'os 1+inci1ios gene+a'es 1a+a
esta3'ece+ 'as metas 4 o3&eti-os dent+o de 'a "@ >Co1e'and 1.
112?J
Las metas 4 o3&eti-os de3en 3asa+se en 'os inducto+es de -a'o+
Due se Han identi,cado; adem:s de3en se+ ,nancie+os 4 no
,nancie+os.
Se de3en a&usta+ a cada ni-e' o+gani2aciona'.
Los o+ientados a' co+to 1'a2o de3en esta+ 'igados a 'os de 'a+go
1'a2o.
0a+a 'os o3&eti-os ,nancie+os de co+to 1'a2o es aconse&a3'e uti'i2a+
e' EA; 1a+a 'os de 'a+go 1'a2o se sugie+e uti'i2a+ e' !A; Due
eDui-a'e a' -a'o+ 1+esente de 'os EAs *utu+os.
5.3.3 P,(974 =7 (''*89 J );746)674+34
Los 1'anes de acci(n t+aducen 'a est+ategia de negocios en 'os
1asos es1ec9,cos Due 'a o+gani2aci(n da+: 1a+a a'can2a+ sus
o3&eti-os; 1a+ticu'a+mente a co+to 4 mediano 1'a2o. !ucHas
em1+esas sim1'emente 1+e1a+an 1+esu1uestos de co+to 1'a2o
eE1+esados casi en su tota'idad en t<+minos ,nancie+os.
0a+ticu'a+mente 1a+a e' co+to 1'a2o; 'a em1+esa de3e identi,ca+
unos 1asos o estaciones a cum1'i+; Due 'e 1e+mitan a'can2a+ sus
metas de una mane+a o+gani2ada.
5.3.4 M7=*'*89 =7 =747<)7N3 J 4*4+7<(4 =7 '3<)794('*89
Los indicado+es de desem1e8o son una He++amienta 3:sica 1a+a 'a
toma de decisiones ge+encia'es; 'astimosamente; se 1+esenta e'
caso de em1+esas Due uti'i2an indicado+es Due no tienen nada en
comCn con 'a est+ategia 4 'os o3&eti-os co+1o+ati-os.
Si una em1+esa 4a Ha esta3'ecido sus o3&eti-os de co+to 4 'a+go
1'a2o 4 Ha identi,cado sus inducto+es de -a'o+; de3e gua+da+
a'gunos 1+inci1ios 1a+a esta3'ece+ su sistema de medici(n de
+esu'tados; <stos sonJ
1. A&usta+ 'a medici(n de +esu'tados a cada unidad de negocio. Esto
signi,ca Due cada negocio 1uede tene+ di*e+entes indicado+es de
desem1e8o. !ucHas em1+esas mu'tinegocio t+atan de usa+
*+ecuentemente 'os mismos indicado+es; 'os cua'es 1+o3a3'emente no
'e digan nada a 'a ge+encia. Adem:s dicHos indicado+es 1ueden
+esu'ta+ no com1a+a3'es 1a+a di*e+entes unidades de negocio. 0o+
e&em1'o; una unidad 1uede se+ intensi-a en ca1ita' 4 tene+ a'tos
m:+genes; mient+as ot+a 1uede Ha3e+ consumido 1oco ca1ita' 4 tene+
3a&os m:+genes. Ante esto; 'a administ+aci(n cent+a' tend+: di,cu'tad
1a+a com1+ende+ 'os +esu'tados de em1+esas con di*e+entes
ca+acte+9sticas o1e+ati-as. Si a cada una se a&ustan di*e+entes
sistemas de medici(n; se+: m:s *:ci' identi,ca+ cu:'es est:n teniendo
un 3uen desem1e8o 4 cu:'es no.
2. Liga+ 'a medici(n de +esu'tados a 'as metas 4 o3&eti-os de co+to 4 'a+go
1'a2o de cada unidad de negocio. Esto no 1e+mite Due 1o+ cum1'i+
metas co+to1'acistas se tomen decisiones Due -a4an en det+imento de'
3uen desem1e8o de 'a em1+esa en e' 'a+go 1'a2o. 0o+ e&em1'o; en una
em1+esa con un sistema de medici(n 3asado en sus +esu'tados
o1e+aciona'es; un ge+ente de una unidad 1uede +eco+ta+ d+:sticamente
'a in-e+si(n en I Q D 1a+a cum1'i+ con o3&eti-os de co+to 1'a2o;
t+a4endo como consecuencia 'a 1<+dida de com1etiti-idad de 'a ,+ma
en e' 'a+go 1'a2o.
3. Com3ina+ indicado+es ,nancie+os 4 o1e+ati-os 3asados en 'os
inducto+es c'a-es de -a'o+. !u4 *+ecuentemente e' desem1e8o
,nancie+o se a1a+ta de 'os +esu'tados o1e+ati-os; es m:s 1+oducti-o si
se com3inan 'os dos.
5. Identi,ca+ indicado+es Due si+-an como medidas de 1+e-enci(n
tem1+ana. Los indicado+es ,nancie+os miden s('o 'o Due Ha ocu++ido;
cuando 'as acciones co++ecti-as 1ueden se+ ta+d9as. Las medidas de
1+e-enci(n tem1+ana 1ueden se+ sim1'es como 'a 1a+tici1aci(n en e'
me+cado o 'a tendencia de 'as -entas; o un 1oco m:s so,sticados
como 'os +esu'tados de un *ocus g+ou1 o un 1:ne' de consumido+es.
Una -e2 esta3'ecido e' sistema de medici(n de +esu'tados como
1a+te de 'a cu'tu+a co+1o+ati-a 4; con 'a ge+encia *ami'ia+i2ada con
su uso; se 1+ocede a +e-isa+ >si 4a Ha4 uno? o a esta3'ece+ un
esDuema de com1ensaci(n.
5.3.4.1 L34 4*4+7<(4 =7 '3<)794('*89 I(4(=34 79 ?(,3;
0a+a Co1e'and >1. 11%?; e' 1+ime+ 1+inci1io 1a+a e' dise8o de un
esDuema de com1ensaci(n es Due de3e incenti-a+ 'a c+eaci(n de
-a'o+ en todos 'os ni-e'es de 'a o+gani2aci(n. La ,gu+a % muest+a
Due e' desem1e8o de' 1e+sona' de3e se+ ca1tu+ado 1o+ una
com3inaci(n de medidas Due +eKe&en sus +es1onsa3i'idades 4
cont+o' so3+e 'os +ecu+sos de 'a ,+ma.
F*g6;( 6. ES6*)(;(; ,(4 <7=*=(4 =7 =747<)7N3 '39 7, )()7,
79 ,( (=<*9*4+;('*89
CERAR$UWA
P;74*=79+7
V*'7);74*=79+74
G7;79+7 =7 69*=(=
G7;79+7 <7=*3
T3=34 ,34 3+;34
7<),7(=34
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D
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D
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S
E
M
P
E
X
O
0a+a a'inea+ e' desem1e8o de 'os e&ecuti-os con 'os +esu'tados
deseados 1o+ 'os accionistas; se de3e modi,ca+ e' sistema de
com1ensaci(n int+oduciendo mecanismos de 1ago -a+ia3'e Due
1+emien 'a c+eaci(n de -a'o+. Este 1+oceso de3e estudia+ en deta''e
e' ti1o de cont+ato; 'a *o+ma de 1ago 4 e' 1'a2o. >And+ade; EnJ
Dine+o. No. )7?
La idea de 'as 3oni,caciones 3asadas en e' EA es Due si 'a
ge+encia 1uede co3+a+ 3onos; entonces 'os 1+o1ieta+ios Han ganado
un +eto+no ma4o+ a' es1e+ado. Este esDuema es usua'mente
3en<,co tanto 1a+a em1'eados como 1a+a 1+o1ieta+ios; 4a Due e'
ni-e' de desem1e8o tiende a inc+ementa+se des1u<s de su
int+oducci(n en 'a ,+ma. >Pa''ace?
De acue+do con 'os 1+o*eso+es /ensen de 'a Escue'a de Negocios de
Ia+-a+d 4 !u+1H4 de 'a Uni-e+sidad de CHicago; e' ma4o+ 1+o3'ema
con 'a a'ta administ+aci(n es Due 'os ge+entes son 1agados como
3u+(c+atas 4 no como em1+endedo+es Due maEimi2an -a'o+.
1%
1%
Citados 1o+ !aNe'Sinen; 1:gina %%.
0a+a SteMa+t >ca19tu'o %? 'a com1ensaci(n de 'os e&ecuti-os de3e
esta+ siem1+e atada a 'os +esu'tados o3tenidos en e' EA a 'a+go
1'a2o; 4a Due 1o+ o3tene+ 3uen desem1e8o en e' co+to 1'a2o; se
1uede ''ega+ a 1e+&udica+ 1e+manentemente a 'a o+gani2aci(n. E'
'a+go 1'a2o 1uede se+ inco+1o+ado a' esDuema mediante e' 3anNing.
Esto signi,ca Due cuando 'a em1+esa o3tiene un 3uen EA; 'a
administ+aci(n gana un cie+to 1o+centa&e de <'; 1e+o 'a 3oni,caci(n
no es 1agada en su tota'idad; sino Due un 1o+centa&e de <sta es
1uesto en un 3ono 3anca+io. Si e' siguiente a8o e' desem1e8o
sigue 3ien; e' 1ago se+: igua'; un 1o+centa&e en e*ecti-o 4 e' +esto
en su 3ono 3anca+io 4 as9 sucesi-amenteL 1e+o; si e' +esu'tado es
ma'o en t<+minos de c+eaci(n de -a'o+; 'a 3oni,caci(n se+:
negati-a; entonces e' 3ono 3anca+io es tam3i<n negati-o; no Ha4
1ago en e*ecti-o 4 se disminu4e 'o Due 4a Ha39a ganado 4 ten9a
de1ositado en e' 3anco. Con esto se 3usca Due 'a com1ensaci(n
sea in,nita 1a+a 'as dos di+ecciones; adem:s 1e+mite asocia+ e'
+iesgo de 'os accionistas a' +iesgo de 'os di+ecti-os. Este ti1o de
com1ensaci(n si+-e tam3i<n 1a+a ata+ a 'os 3uenos ge+entes >con
g+andes 3onos en e' 3anco? 4 1e+mite Due 'os ma'os >sin 3onos en
e' 3anco? de&en 'a em1+esa.
Los esDuemas de com1ensaci(n 3asados en -a'o+ de3en se+
consistentes de a8o en a8o. Si 'a administ+aci(n Ha conseguido
+esu'tados (1timos; e' sistema de 3oni,caci(n no de3e se+ a'te+ado
1a+a e' siguiente 1e+9odo en o+den de +educi+ estos 3onos en e'
*utu+o. E' HecHo de 1aga+ a'tas 3oni,caciones no signi,ca Due e'
sistema est< e++ado; 1o+ e' cont+a+io; 1uede signi,ca+ 3uen
*uncionamiento de' esDuema 4 Due Ha moti-ado a 'a administ+aci(n
1a+a e'e-a+ 'a +enta de 'os 1+o1ieta+ios. >!aNe'Sinen; 1. %%?
0a+a e-ita+ Due e' ing+eso de 'os accionistas sea me+mado; 'as
3oni,caciones s('o se de3en da+ cuando 'a gene+aci(n de -a'o+
Ha4a sido 1ositi-a; no cuando se 1as( de una c+eaci(n negati-a a
ot+a; tam3i<n negati-a; 1e+o de meno+ cuant9a.
5.4 #COMO EVALUAR EL ESTADO ACTUAL DE LA GBV EN LA
ORGANIQACION%
De acue+do con Co1e'and >1. 11%A12F?; Ha4 seis ca+acte+9sticas Due
miden e' estado co++iente de 'a "@ en 'as o+gani2aciones; aun sin
em1e2a+ a im1'ementa+'a; estas sonJ
E' desem1e8oJ 1a+a mi+a+ esta ca+acte+9stica se de3e medi+; a
t+a-<s de' 3encHma+Ning; si e' desem1e8o g'o3a' de 'a em1+esa
est: me&o+ando o no.
La menta'idadJ se de3e o3se+-a+; o3&eti-amente; c(mo se toman
'as decisiones; 3asados en Du< 1a+:met+os >o1e+ati-os;
,nancie+os; de co+to o 'a+go 1'a2o; etc.?
Entendimiento 4 com1+omisoJ se e-a'Ca Du< tanto com1+omiso
eEiste; en todos 'os ni-e'es de 'a em1+esa; con e' 3ienesta+ de 'a
o+gani2aci(n. Adem:s; Du< tanto entiende 'a ge+encia 'a 1a+te
o1e+aciona'; 1a+a sa3e+ si 1od+: identi,ca+ m:s ade'ante 'os
inducto+es de -a'o+.
Comunicaci(nJ se de3e e-a'ua+ si 'os 1'anes 4 'as est+ategias;
+ea'i2ados en dete+minado ni-e'; son conocidos 1o+ toda 'a
o+gani2aci(n; adem:s; si a ot+o ni-e' se tiene 'a 1osi3i'idad de
gene+a+ ideas Due 1uedan ''ega+ a *a-o+ece+ 'os +esu'tados.
!oti-aci(nJ se de3e ana'i2a+ si 'os 1'anes de com1ensaci(n 4 'os
o3&eti-os 4 metas t+a2ados; moti-an a' 1e+sona' 1a+a a'can2a+
una ma4o+ 1+oducti-idad 4 me&o+es +esu'tados; tanto a ni-e'
o1e+ati-o como administ+ati-o.
CostoJ se tiene Due e-a'ua+ si 'a im1'antaci(n de' sistema 1uede
ocasiona+ e'e-ados costos; 'o cua' -a en cont+a-9a de 'a "@; 4a
Due este de3e se+ un 1+oceso de 3a&o costo; Due 3ene,cie a 'a
o+gani2aci(n.
Estas condiciones de3en se+ e-a'uadas antes de toma+ 'a decisi(n
de in-o'uc+a+se en 'a "@; conociendo en Du< situaci(n se est:; se
1od+: o1e+aciona'i2a+ e' sistema m:s *:ci'mente.
Una -e+dade+a "@ +eDuie+e un cam3io de menta'idad 1a+a Duienes
toman decisiones en todos 'os ni-e'es; es un 'a+go 4 com1'e&o
1+oceso Due usua'mente toma dos a8os 1a+a se+ im1'ementado.
Du+ante e' 1+ime+ a8o; e' 1e+sona' es ent+enado 1a+a Due a1+enda a
usa+ sus He++amientas; es1ecia'mente 'os inducto+es de -a'o+. E'
segundo a8o sus conocimientos se Hacen s('idos 4; cuando eEiste
con,an2a en Due +ea'mente *unciona a todos 'os ni-e'es; se 1uede
Ha3'a+ de un esDuema de com1ensaci(n 3asado en 'a gene+aci(n
de -a'o+.

5.5 CLAVES PARA UNA IMPLEMENTACION EPITOSA
SegCn And+ade >EnJ Dine+o. No. )7?; o1e+aciona'i2a+ eEitosamente
'a "@ tiene cuat+o 1asos c'a-esJ
5.5.1 C39+;(+(; (, <753; ;7'6;43 V6<(93 =*4)39*I,7
Los +esu'tados de una em1+esa de1enden de 'as decisiones Due
tomen sus em1'eados. E' +ecu+so Humano es 4 se+: una de 'as
1+inci1a'es -enta&as. 0o+ esto 1+esidentes como /acN Pe'cH de
"ene+a' E'ect+ic dedican m:s de' 2$X de su tiem1o de t+a3a&o a
desa++o''a+ a sus e&ecuti-os; 1o+ esto; Coca Co'a in-ie+te e' %X de
sus -entas en e' desa++o''o 4 ca1acitaci(n de sus e&ecuti-os.
5.5.2 D7,7g(; ,( +3<( =7 =7'*4*3974 79 (S67,,34 '39 7,
<753; '393'*<*79+3 )(;( +3<(;,(4
En una com1a89a eEisten desigua'dades en todos 'os ni-e'es. Los
accionistas Duie+en maEimi2a+ e' +eto+no; 1e+o es 'a a'ta ge+encia 'a
Due tiene 'a in*o+maci(n o1e+ati-a dia+ia 1a+a 'og+a+'o. E'
-ice1+esidente de 1+oducci(n Duie+e +educi+ e' tiem1o de 'os
1+ocesos; 1e+o es e' o1e+a+io de '9nea Duien sa3e c(mo o1timi2a+'o.
Estas asimet+9as de in*o+maci(n eEigen Due 'as decisiones 'as tome
aDue' Due tiene 'a me&o+ in*o+maci(n.
5.5.3 U4(; *9=*'(=3;74 =7 ?(,3; )(;( (47g6;(; S67 7, )3=7;
=7 =7'*4*3974 47 64( I*79
La toma de decisiones de3e -eni+ acom1a8ada de indicado+es de
desem1e8o es1ec9,cos Due 1e+mitan +econoce+ cu:ndo una
decisi(n c+ea -a'o+. Estos indicado+es -an desde e' EA 1a+a e'
ge+ente; Hasta e' cum1'imiento en co'ocaci(n de nue-os 1+oductos
1a+a e' e&ecuti-o de cuenta; adem:s se de3en identi,ca+ 'os
inducto+es >1a'ancas? de -a'o+. En Co'om3ia es im1o+tante +eco+da+
Due 'a inKaci(n a*ecta mucHos de estos indicado+es 4 Due si no se
entiende su inKuencia; 'as medidas Due se ado1ten 1ueden esta+
eDui-ocadas.
Una -e2 est+uctu+ada 'a +ed de indicado+es; se de3en int+oduci+
+e1o+tes 1e+i(dicos de medici(n de -a'o+ Due 'e 1e+mitan medi+ cu:'
es 'a tendencia de c+eaci(n de -a'o+. Adem:s se de3e medi+ e'
desem1e8o de 'os e&ecuti-os con cont+atos *o+ma'es de desem1e8o
3asados en metas 1+eaco+dadas.
6ina'mente; se de3e a&usta+ e' sistema de 1'aneaci(n 1a+a Due 'as
est+ategias 1+o1uestas se cuanti,Duen 4 'os o3&eti-os se
asignen ent+e 'os e&ecuti-os.
5.5.4 A,*97(; ,34 *9'79+*?34 =7 ,34 757'6+*?34 <7=*(9+7
),(974 =7 '3<)794('*89 ?(;*(I,7
Cuando se comien2a a desa++o''a+ toda esta +ed de indicado+es se
gene+an incenti-os cont+a+ios ent+e 'os e&ecuti-os. entas 3usca+:
un 1'a2o de cuentas 1o+ co3+a+ inadecuado 1a+a ,nan2as. Los
accionistas 3usca+:n una c+eaci(n de -a'o+ Due 1ueda ''e-a+ a 'a
ge+encia a toma+ decisiones inc(modas como a1a'ancamientos
e'e-ados; 1ago de di-idendos o 1+o4ectos de a'to +iesgo.
0a+a Due todos 'os inte+eses a1unten Hac9a e' mismo 1unto; se
de3en int+oduci+ mecanismos de com1ensaci(n Due 1+emien 'a
c+eaci(n de -a'o+.
Adem:s de estas cuat+o ca+acte+9sticas; se de3en tene+ como
e'ementos c'a-e 'os siguientesJ e' com1+omiso de 'os accionistas 4
'a a'ta ge+encia con e' cam3io; 'a dis1oni3i'idad de 'a in*o+maci(n
necesa+ia >inte+na 4 eEte+na? 4 en-o'-e+ a todo e' 1e+sona' con 'a
nue-a gesti(n.
Cum1'iendo con estos cuat+o e'ementos c'a-e 4 teniendo 'a
menta'idad 3asada en e' -a'o+; se 1uede mantene+ 'a "@ -igente
du+ante e' tiem1o.
6. UNA NUEVA HERRAMIENTA GERENCIALD
EL SISTEMA INTEGRADO ABC/EVA
Dos 1+o*eso+es de 'a Uni-e+sidad de 0itts3u+gH >EE.UU?; Na+c4s
Ro2tocN4 4 Vim LaSco'a Need4 >1..7?; Han desa++o''ado una
1+o1uesta en 'a cua' me2c'an e' m<todo de costeo 3asado en
acti-idades; A@C
1)
con un indicado+ de desem1e8o 3asado en 'a
c+eaci(n de -a'o+; e' EA.
SegCn sus auto+es; e' nue-o sistema +esu'ta se+ una nue-a 4
1ode+osa He++amienta ge+encia'; con 'a Due se 1ueden mane&a+
eEitosamente 'os costos 4 e' ca1ita' de 'as em1+esas 4 Due 1e+mite
adem:s; c+ea+ -a'o+ a t+a-<s de' 1e+*eccionamiento en 'as
est+uctu+as de costos.
A continuaci(n se 1+esenta 'a nue-a 1+:ctica; su metodo'og9a 4 un
e&em1'o i'ust+ati-oJ
E' nue-o sistema tiene su o+igen en 'a "e+encia @asada en
Acti-idades; "@A >A@!; Acti-it4 @ased !anagement?; 4a Due <sta
1+esenta3a 'a *a''a de no tene+ en cuenta e' costo 1o+ e' uso de'
1)
e+ AneEo 2
ca1ita'; 1o+ 'o cua' se 3usc( adiciona+ un com1onente Due
inco+1o+a+a dicHo costo. >Iu3e''
17
?
6.1 MOTIVACION PARA IMPLEMENTAR EL SISTEMA ABC/EVA
E' sistema A@CAEA es es1ecia'mente -a'ioso 1a+a em1+esas Due
tienen a'tos costos de ca1ita'. Con e' o3&eti-o de a4uda+ a 'as
em1+esas a decidi+ si este sistema tiene e' 1otencia' 1a+a me&o+a+
su in*o+maci(n de costos; se de3e eEamina+ e' +atio costos de
capital a costos operacionales. E' 9ndice Due es ''amado COA+atio;
1uede se+ most+ado matem:ticamente as9J
COA+atio Z Costos de ca1ita' W Costos o1e+aciona'es
Si e' COA+atio es a'to; ma4o+ a' 1FX
1.
; 'a em1+esa de3e+9a
conside+a+ 'a im1'antaci(n de' sistema A@CAEA.
6.2 ETAPA DE PREIMPLEMENTACIUN
Como con cua'Duie+ nue-o sistema; e' 1aso m:s im1o+tante es
o3tene+ e' a1o4o 4 com1+omiso de 'as di+ecti-as em1+esa+ia'es.
Luego de o3tene+ este a1o4o 4 1a+a most+a+ su com1+omiso; 'a
ge+encia de3e ensam3'a+ un eDui1o con a'to em1ode+amiento;
dedicado a 'a im1'ementaci(n de' nue-o sistema.
6.3 METODOLOGWA DE IMPLEMENTACION
17
Citado 1o+ Ro2tocN4 4 Need4 >1. 1?
1.
E' -a'o+ de' 1FX se o3tu-o de' t+a3a&o de 'os auto+es en nume+osas em1+esas.
La 1+inci1a' di*e+encia de esta metodo'og9a; com1a+ada con ot+as;
4ace en e' 1+ocedimiento 1a+a ''e-a+ o asigna+ e' costo de ca1ita' a
'os es1ec9,cos o3&etos de costo. !ient+as a'gunos auto+es
1+o1onen Due e' costo de ca1ita' de3e 1+ime+o adiciona+se a 'as
acti-idades 4 'uego se+ asignado a 'os o3&etos de costo usando 'os
inducto+es de ca1ita'; e' m<todo 1+o1uesto asigna 'os costos de
ca1ita' di+ectamente a 'os o3&etos de costo. Esta metodo'og9a
1uede se+ di-idida en seis 1asos. Los 1asos 1 a' $ son simi'a+es a
'os Due se dan en e' m<todo A@C; e' seEto es e' m:s im1o+tante 4a
Due es en <ste donde se me2c'a A@C 4 EA.
La siguiente es 'a desc+i1ci(n de 'os seis 1asosJ
P(43 1. Revisar la informacin fnanciera de la empresa:
Casi toda 'a in*o+maci(n necesa+ia 1a+a desa++o''a+ e' an:'isis 1uede
se+ o3tenida de' estado de +esu'tados 4 e' 3a'ance gene+a'. E' 0Q"
es necesa+io; 3:sicamente; 1a+a estima+ 'os costos o1e+aciona'es;
mient+as Due e' 3a'ance es necesa+io 1a+a ca'cu'a+ e' costo de
ca1ita'. A'guna in*o+maci(n necesa+ia 1a+a +ea'i2a+ 'os a&ustes de
Due es o3&eto e' EA
2F
se 1uede encont+a+ en 'as notas a 'os estados
,nancie+os de' +e1o+te anua' de 'a ,+ma.
P(43 2. I=79+*>'(; ,(4 ('+*?*=(=74 );*9'*)(,74D Son
identi,cadas 'as o1e+aciones de negocios 4 manu*actu+a Due +ea'i2a
'a em1+esa 4 uti'i2an o consumen +ecu+sos o1e+aciona'es o son
+es1onsa3'es 1o+ in-e+siones de ca1ita'.
2F
Recu<+dese Due SteMa+t 1+o1one 1%5 a&ustes 1a+a e' c:'cu'o de' EA; aunDue
"a+c9a asegu+a Due 'as em1+esas a1'ican; gene+a'mente; a'+ededo+ de 1F a&ustes.
P(43 3. D7+7;<*9(; 7, '34+3 3)7;('*39(, )(;( '(=(
('+*?*=(=D Son ca'cu'ados 'os costos o1e+aciona'es 1a+a cada
acti-idad como en e' A@C.
P(43 4. S7,7''*39(; ,34 *9=6'+3;74 =7 '34+3D Se desa++o''a de
mane+a simi'a+ a' 1+ocedimiento A@C.
P(43 5. C(,'6,(; ,34 '34+34 3)7;('*39(,74 )(;( ,34 3I57+34
=7 '34+3D Una -e2 Due se Han se'eccionado 'os inducto+es de
-a'o+; 'os costos o1e+aciona'es son asignados a 'os o3&etos de costo
de 'a misma *o+ma Due en e' t+adiciona' A@C. En 'a ma4o+9a de 'os
casos e' an:'isis A@C te+mina des1u<s Due 'os costos o1e+aciona'es
son ca'cu'ados 4 sumados a 'os costos di+ectos. A'gunos auto+es
''aman a este +esu'tado Utilidad Operacional despus de Impuestos;
ot+os @ene,cio O1e+aciona'. Este m<todo de&a de 'ado 'a
in*o+maci(n de' 3a'ance gene+a' 4 e' 0Q"; 1o+ e&em1'o; 'os gastos
,nancie+os +e1+esentados en 'os 1agos de inte+<s a 'os 3ancos 1o+
conce1to de 1+<stamos o 'os 1agos Due se +ea'i2an 1o+ conce1to de
im1uestos; 'os cua'es no son m:s Due costos de ca1ita'. Lo Due se
Hace t91icamente es asigna+ estos costos a 'os o3&etos de costo.
Esto conduce a disto+siones de costos 4 a asignaciones
ineDuitati-as de 'os gastos. En consecuencia; su+ge 'a necesidad de
+e,na+ e' m<todo A@C; dicHa +e,naci(n se 1+oduce a' im1'ementa+
e' sistema A@CAEA; e' cua' in-o'uc+a 'os costos de ca1ita'.
P(43 6. C(,'6,(; ,34 '34+34 =7 '()*+(, )(;( ,34 3I57+34 =7
'34+3D E' 1+inci1a' o3&eti-o de este 1aso es dist+i3ui+ 'os costos de
ca1ita' de 'a em1+esa a 'os o3&etos de costo a1+o1iados. En ot+as
1a'a3+as; e' costo de ca1ita' de 'os acti-os usados 1a+a 1+oduci+ un
o3&eto de costo necesita se+ asignado a 'os o3&etos de costo. 0o+
e&em1'o; asuma Due una com1a89a e'a3o+a dos 1+oductosJ uno es
1agado 1o+ 'os c'ientes en e' momento de 'a ent+ega; mient+as e'
segundo es ent+egado 4 des1u<s *actu+ado. En este e&em1'o; 'a
com1a89a incu++e en gastos 1o+ e' segundo 1+oducto +e'acionados
con 'a t+ansacci(n de cuentas 1o+ co3+a+. Asumiendo Due 'a
com1a89a tiene cuentas 1o+ co3+a+ de Y1FF.FFF 4 un costo de
ca1ita' de 1FX; entonces e' costo de ca1ita' de Y1F.FFF >Y1FF.FFF
E 1FX? 1uede se+ asignado a' segundo 1+oducto.
6.4 ILUSTRACION
En esta secci(n se 1+esentan 'os +esu'tados de un estudio de
cam1o
21
Due eEamin( e' desa++o''o de un sistema A@CAEA en
em1+esas manu*actu+e+as de tama8o 1eDue8o. Una 1eDue8a
em1+esa dedicada a 'a 1+oducci(n de a-isos; sc+een 4 co1iado en
':minas de caucHo; 'oca'i2ada en 0itts3u+gH >EE.UU?; con
a1+oEimadamente 3F em1'eados; *ue escogida 1a+a e&em1'i,ca+ e'
estudio. La ,+ma de aHo+a en ade'ante se+: ''amada Sc+een0+int.
Sc+een0+int esta3a inme+sa en una co4untu+a di*9ci'; 'a Ha39a
com1+ado un g+u1o em1+esa+ia' Due eEig9a me&o+es +esu'tados;
adem:s de39a identi,ca+ 'a '9nea de negocio m:s im1o+tante 1a+a
desa++o''a+ una o*ensi-a de me+cadeo im1u'sada 1o+ 'os nue-os
due8os; con e' o3&eti-o de me&o+a+ 'as -entas 4 'a uti'idad ,na'.
6ina'mente; 'a ge+encia sent9a Due e' sistema de costeo t+adiciona'
Due esta3an usando no 1+o-e9a 'a in*o+maci(n su,ciente 1a+a
me&o+a+ 'a est+uctu+a de costos. De3ido a 'as ante+io+es
ci+cunstancias; 'a ,+ma acudi( a 'a Uni-e+sidad de 0itts3u+gH 1a+a
21
Rea'i2ado 1o+ Ro2tocNi 4 Need4; 'os 1onentes de 'a nue-a 1+o1uesta.
me&o+a+ su desem1e8o. La ge+encia de Sc+een0+int decidi( usa+ e'
ma+gen 3+uto de uti'idades; como e' c+ite+io de decisi(n 1a+a
+ea'i2a+ 'a eE1ansi(n en -entas; como se muest+a en 'a siguiente
ta3'a >en mi'es?J
LINEAS DE PRODUCTO
1 2 3 4 5 6 T3+(,
V79+(4 1E41 3H3 356 1E2 35 2@ 1H55
C34+3 =*;7'+3 /5E3 /25@ /2B3 /6B /25 /24 /1.15E
U+*,*=(= B;6+( 53@ 135 @3 35 1E 4 @E5
M(;g79 B;6+3
=7 U+*,*=(=74
52L 34L 23L 34L 2HL 14L 36L
Si 3ien; 'a '9nea de 1+oducto 1 ten9a e' ma+gen 3+uto de uti'idades
m:s a'to; 'a ge+encia c+e9a Due este 1+oducto esta3a madu+o 4 ten9a
una 3ase de c'ientes 'imitada. Las '9neas de 1+oducto 2 4 5
most+a3an un ma+gen 3+uto de uti'idades un 1oco m:s 3a&o; 1e+o 'a
administ+aci(n conside+a3a Due 'a '9nea 5 ten9a un 3a&o 1otencia' de
c+ecimiento en e' me+cado. Teniendo en cuenta e' 1o3+e
desem1e8o de 'a '9nea 3; 'a '9nea escogida 1a+a 'a eE1ansi(n en
-entas *ue 'a 2.
En 'a +euni(n inicia' ent+e 'a ,+ma 4 'a Uni-e+sidad; <sta C'tima; 1o+
inte+medio de 'os 1+o*eso+es Ro2tocN4 4 Need4; 1+o1uso a 'a
1eDue8a em1+esa 'a im1'ementaci(n de' nue-o sistema A@CAEA; e'
cua' *ue acogido de 3uena mane+a 1o+ 'a administ+aci(n. Des1u<s
de e''o; Sc+een0+int esta3'eci( un g+u1o de 1+o4ecto con t+es
enca+gadosJ e' 1+esidente; e' ge+ente de 1+oducci(n 4 e' ge+ente
,nancie+o. E' segundo *ue enca+gado de +eco'ecta+ datos 4
mantene+ contacto con 'os dos in-estigado+es de 'a Uni-e+sidad.
E' 1+o4ecto *ue 1+og+amado 1a+a se+ te+minado en t+es meses 4 su
o3&eti-o e+a dete+mina+ en cu:' de 'as seis '9neas de 1+oducto se
3asa+9a 'a eE1ansi(n de 'as -entas; *undament:ndose en 'os costos
4 'a +enta3i'idad a++o&ados 1o+ e' an:'isis de' sistema A@CAEA.
Des1u<s de 'a eta1a de 1+eAim1'ementaci(n de' 1+o4ecto; e' 1+ime+
1aso e+a ana'i2a+ 'os m:s +ecientes estados ,nancie+os de 'a ,+ma.
A continuaci(n se 1ueden a1+ecia+ >en mi'es?J
ESTADO DE RESULTADOS
V79+(4 N7+(4 1H55
A Costo de -entas 12$F
A "astos de -entas; gene+a'es 4
administ+ati-os
$23
U+*,*=(= (9+74 =7 *9+7;7474 7
*<)674+34
1@2
A Inte+eses .F
U+*,*=(= (9+74 =7 *<)674+34 H2
A Im1uestos >tasa 5FX? 3%.7
U+*,*=(= 97+( =74)6K4 =7 *<)674+34 55.2
BALANCE GENERAL
ACTIVO PASIVO
ACTIO CORRIENTE 0ASIO CORRIENTE
E*ecti-o $% Cuentas 1o+ 1aga+ 1.%
Cuentas 1o+ co3+a+ $5F "astos causados 1o+
1aga+
15.
In-enta+ios 5.) Deuda a co+to 1'a2o 2$F
Ot+os 52 Tota' $.$
Tota' 113$ 0ASIO A LAR"O 0LABO
ACTIO 6I/O Deuda a 'a+go 1'a2o )$F
0+o1iedad; 1'anta %5. Tota' )$F
EDui1o 511 PATRIMONIO
Ot+os 1$F Ca1ita' $FF
Tota' 121F "anancias +etenidas $FF
Tota' 0at+imonio 1FFF
TOTAL ACTIOS 235$ Tota' 0asi-o [
0at+imonio
235$
Los gastos o1e+aciona'es inc'u4en gastos de -entas; administ+ati-os 4
ot+os como su1e+-isi(n de a'macenes; a'Dui'e+; se+-icios 4 mantenimiento.
Una 1o+ci(n de 'os gastos o1e+aciona'es esta3a inc'uida en e' costo de
-entas; des1u<s de sust+ae+ 'os costos de 'a mano de o3+a di+ecta 4 de 'a
mate+ia 1+ima de' costo de -entas; se o3tu-o un tota' de gastos
o1e+aciona'es de Y1FF.FFF. E' c:'cu'o de 'os costos o1e+aciona'es tota'es
es e' siguiente >en mi'es?J
Costo de -entas >gastos o1e+aciona'es? 1FF
"astos de -entas gene+a'es 4
administ+ati-os
$23
C34+3 3)7;('*39(, 623
Con e' o3&eto de ca'cu'a+ e' monto de' ca1ita' de Sc+een0+int; se conside+(
todo e' dine+o in-e+tido en 'a ,+ma; sin im1o+ta+ 'a *uente >1+estamos
3anca+ios o 1at+imonio?. Usando esta a1+oEimaci(n; e' ca1ita' es >en
mi'es?J
Acti-os tota'es 235$
Cuentas 1o+ 1aga+ A1.5
"astos causados 1o+
1aga+
A1$1
C()*+(, 2EEE
Una -e2 Due se Ha dete+minado e' ca1ita'; se de3e dete+mina+ 'a tasa de'
costo de ca1ita'; 1a+a sim1'i,ca+ e' e&em1'o se asume una tasa de' 1FX
>-<ase e' ca19tu'o 2 1a+a e' c:'cu'o com1'eto de 'a tasa?. Luego se Ha''a e'
costo de ca1ita' >ca1ita' E tasa de' costo de ca1ita'?J
Costo de Ca1ita' Z 2.FFF.FFF E 1FX Z 2FF.FFF
Usando 'a ecuaci(n de' COA+atio; se ca'cu'a este 9ndice 1a+a 'a ,+ma; as9J
COA+atio Z costos de ca1ita' W costos o1e+aciona'es
Z 2FF.FFF W %23.FFF
Z 32.1X
Un 9ndice su1e+io+ a' 1FX sugie+e Due inc'ui+ e' EA en e' costeo de
'a ,+ma; tend+: e' 1otencia' 1a+a inc+ementa+ su com1etiti-idad.
Des1u<s de +ea'i2a+ 'a +e-isi(n a 'os estados ,nancie+os 3:sicos de
'a em1+esa; se 1+ocede a +ea'i2a+ e' segundo 1aso; identi,ca+ 'as
1+inci1a'es acti-idades. En tota' se identi,ca+on 21 acti-idades Due
se muest+an en 'a siguiente ta3'aJ
CATEGORIA DE LA ACTIVIDAD ACTIVIDAD
!ane&o de c'ientes @usca+ contactos 4 -ia&a+
Se+-icio a' c'iente
Coo+dinaci(n 4 a1o4o a 'os -endedo+es
0+e1a+aci(n de Coti2aciones
T+a3a&o de 6actu+aci(n
Recaudo de dine+o
0'aneaci(n de 'a 1+oducci(n 4
1+e1a+aci(n
Com1+a de in-enta+io
O+den de ent+ada
0+og+amaci(n de 'a3o+es
"e+encia de 1+oducci(n !ane&o de mate+ia'es
!ane&o de In-enta+ios
Coo+dinaci(n 4 su1e+-isi(n de t+a3a&os
en 1+oceso
Rea'i2aci(n de in*o+mes
!ane&o de cuentas 1o+ 1aga+
Dist+i3uci(n !ane&o 4 a'macenamiento de' 1+oducto
,na'
Em3a+Due de' 1+oducto ,na'
Administ+aci(n em1+esa+ia' 4
desa++o''o
!ane&o de negocios
Desa++o''o de' +ecu+so Humano
Re1+esentaci(n de 'os negocios
Desa++o''o administ+ati-o
Desa++o''o de in-estigaci(n de 1+oductos
En e' siguiente 1aso; e' 3; 'os costos o1e+aciona'es 1a+a cada acti-idad
son dete+minadosJ
ACTIVIDADES COSTO
OPERACIONAL
@usca+ contactos 4 -ia&a+ 1%F
Se+-icio a' c'iente 15
Coo+dinaci(n 4 a1o4o a 'os -endedo+es 5.
0+e1a+aci(n de Coti2aciones 5%
T+a3a&o de 6actu+aci(n $1
Recaudo de dine+o 2F
Com1+a de in-enta+io 15
O+dena+ 'as ent+adas 2%
0+og+amaci(n de 'a3o+es 17
!ane&o de mate+ia'es 21
!ane&o de In-enta+ios %
Coo+dinaci(n 4 su1e+-isi(n de t+a3a&os en
1+oceso
17
Rea'i2aci(n de in*o+mes 1F
!ane&o de cuentas 1o+ 1aga+ 27
!ane&o 4 a'macenamiento de' 1+oducto ,na' 2F
Em3a+Due de' 1+oducto ,na' .
!ane&o de negocios 5%
Desa++o''o de' +ecu+so Humano 27
Re1+esentaci(n de 'os negocios 15
Desa++o''o administ+ati-o 21
Desa++o''o de in-estigaci(n de 1+oductos $
C34+34 O)7;('*39(,74 T3+(,74 623
En e' 1aso 5; se se'eccionan 'os inducto+es de costo
22
; de modo Due 'os
costos o1e+aciona'es 1uedan se+ asignados a 'as '9neas de 1+oducto.
En e' 1aso $; 'os costos o1e+aciona'es son asignados a cada '9nea de
1+oducto. La siguiente ta3'a 1+esenta 'os +esu'tadosJ
LINEAS DE PRODUCTO
1 2 3 4 5 6 T3+(,
V79+(4 1E41 3H3 356 1E2 35 2@ 1H55
C34+3 =*;7'+3 /5E3 /25@ /2B3 /6B /25 /24 /1.15E
C34+3 3)7;('*39(, /3E6 /1E5 /62 /6B /52 /31 /623
U+*,*=(= O)7;('*39(,
.(9+74 =7 *9+7;7474 7
*<)674+340
232 3E 21 /32 /42 /2B 1@2
En e' 1aso %; 'os costos de ca1ita' *ue+on dete+minados 1a+a cada '9nea de
1+oducto. En ot+as 1a'a3+as; e' 1+inci1a' o3&eti-o de este 1aso es asigna+
e' costo de ca1ita' tota' >Y2FF.FFF? ent+e 'as seis '9neas de 1+oducto.
Estos costos 1ueden se+ asignados a 'as '9neas usando e' an:'isis
De1endencia 0+oductoACa1ita' >D0C?. 0o+ e&em1'o; como se most+(
1+e-iamente en 'a ta3'a Due 1+esenta e' 3a'ance de Sc+een0+int; 'as
cuentas 1o+ co3+a+ e+an de Y$5F.FFF. Asumiendo una tasa de' costo de
ca1ita' de' 1FX; e' costo de ca1ita' >Y$5.FFF? tiene Due se+ dist+i3uido
ent+e 'as seis '9neas de 1+oducto. Una +e-isi(n a 'as cuentas 1o+ co3+a+ de
cada una de 'as '9neas de 1+oducto; 1e+miti( a1+ecia+ Due 'a '9nea 1 e+a
+es1onsa3'e 1o+ Y25F.FFF de 'os Y$5F.FFF; entonces; a' mu'ti1'ica+ su
tota' de cuentas 1o+ co3+a+ 1o+ 'a tasa de' costo de ca1ita'; se o3tu-o e'
22
Son ''amados Unidades de T+a3a&o; dent+o de 'a teo+9a de' A@C. >e+ AneEo 2?
costo de ca1ita' 1a+a este 9tem >Y25.FFF?. Este monto es asignado a 'a
'9nea mediante una ta3'a; Due se muest+a a continuaci(n. De *o+ma
simi'a+; e' costo de ca1ita' es asociado a cada catego+9a conta3'e en 'a
mat+i2 D0C. Sumando 'os costos de ca1ita' de cada '9nea de 1+oducto se
o3tiene e' tota' de' costo de ca1ita' 1a+a toda 'a em1+esaJ
CATEGORWA CONTABLE
L9nea de
0+oducto
E
*
e
c
t
i
-
o
C
u
e
n
t
a
s

1
o
+

c
o
3
+
a
+
I
n
-
e
n
t
a
+
i
o
O
t
+
o
s

a
c
t
i
-
o
s
c
o
+
+
i
e
n
t
e
s
0
+
o
1
i
e
d
a
d
;

1
'
a
n
t
a
E
D
u
i
1
o
O
t
+
o
s

a
c
t
i
-
o
s

,
&
o
s
C
u
e
n
t
a
s

1
o
+

1
a
g
a
+
"
a
s
t
o
s

a
c
u
m
u
'
a
d
o
s
Costo de
ca1ita' 1o+
'9nea de
1+oducto
1 2 25 25 1 2% 2F 1F A2 A) .7
2 2 25 2F 1 3F 1) $ A1) A% )%
3 1 2 2 1 5 1 A1 A2 7
5 1 2 2 1 1 1 7
$ 1 1 3 1 )
% 1 1 1 3
C34+34
+3+(,74 =7
'()*+(,
6 54 5E 4 65 41 15 /2E /15 2EE
AHo+a se +ea'i2a e' ca'cu'o de' EAJ
LINEAS DE PRODUCTO
1 2 3 4 5 6 T3+(,
V79+(4 1E41 3H3 356 1E2 35 2@ 1H55
C34+3 =*;7'+3 /5E3 /25@ /2B3 /6B /25 /24 /1.15E
C34+3 3)7;('*39(, /3E6 /1E5 /62 /6B /52 /31 /623
U+*,*=(= O)7;('*39(,
.(9+74 =7 *9+7;7474 7
*<)674+340
232 3E 21 /32 /42 /2B 1@2
I<)674+34 /H2.@ /12 /@.4 12.@ 16.@ 1E.@ /B2.@
UODI 13H.2 1@ 12.6 /1H.2 /25.2 /16.2 1EH.2
C34+3 =7 '()*+(, /H@ /B6 /@ /@ /B /3 /2EE
EVA 41.2 /5@ 4.6 /2B.2 /32.2 /1H.2 /HE.@
No se desa++o''a+on a&ustes.
RESULTADOS DEL ECERCICIO
La siguiente ta3'a +ecoge 'o Due se Ha''( en e' an:'isis de Sc+een0+int.
LINEAS DE PRODUCTO
1 2 3 4 5 6 T3+(,
V79+(4 1E41 3H3 356 1E2 35 2@ 1H55
C34+3 =*;7'+3 /5E3 /25@ /2B3 /6B /25 /24 /1.15E
U+*,*=(= B;6+( 53@ 135 @3 35 1E 4 @E5
M(;g79 B;6+3 =7
U+*,*=(=74
52L 34L 23L 34L 2HL 14L 36L
U+*,*=(= O)7;('*39(,
.ABC0
232 3E 21 /32 /42 /2B 1@2
V(,3; E'398<*'3 .ABC/
EVA0
41.2 /5@ 4.6 /2B.2 /32.2 /1H.2 /HE.@
Se 1uede a1+ecia+ c(mo a' o3se+-a+ un indicado+ t+adiciona'; como e'
ma+gen 3+uto de uti'idades; 1uede ''e-a+ a toma+ decisiones eDui-ocadas.
SegCn este 9ndice; 'as seis '9neas de 1+oducto e+an +enta3'es; unas m:s
Due ot+as 1e+o todas +enta3'es. A' Hace+ e' an:'isis A@C; se 1uede
a1+ecia+ Due 'as '9neas 5; $ 4 % no son +enta3'es; 1o+ e' cont+a+io; a++o&an
1<+didas. Este an:'isis 1e+mite a1+ecia+ una g+an +educci(n de 'as
uti'idades; 1asan de Y)F$.FFF en 1+ime+a instancia >t+adiciona'mente? a
Y172.FFF >A@C?.
0o+ C'timo; a' Hace+ e' an:'isis integ+ado A@CAEA; se e-idencia e' ma'
desem1e8o de 'as '9neas 5; $ 4 %; Due most+a3an 4a esta tendencia con e'
an:'isis A@C. 0e+o adem:s 1e+mite -e+ Due 'a '9nea 2; Due Ha39a a++o&ado
+esu'tados 1ositi-os tanto 1o+ 'a -9a t+adiciona' como 'a de' A@C; no est:
gene+ando -a'o+; 1o+ e' cont+a+io; 'o est: dest+u4endo. En suma; 'as
'9neas 1 4 3 c+ean -a'o+; 1e+o 'as dem:s 'o dest+u4en; 1o+ 'o cua' 'a
gene+aci(n de -a'o+ o e' 3ene,cio econ(mico de Sc+een0+int es negati-o;
dest+u4e -a'o+ 1o+ Y.F.7FF.
La conc'usi(n de' e&e+cicio es Due cuando una em1+esa se +ige 1o+
medidas t+adiciona'es; 1+o3a3'emente o3tend+: 3uenos +esu'tados
t+adiciona'es; 1e+o; cuando se 'e mi+an con 'u1a sus estados ,nancie+os 4
se a1'ican He++amientas no t+adiciona'es en su an:'isis; 1+o3a3'emente
sus +esu'tados no +eKe&en e' mismo 3uen desem1e8o.
E' an:'isis HecHo a t+a-<s de' sistema A@CAEA 1e+mite identi,ca+
inducto+es de -a'o+; 1o+ 'o cua' esta nue-a He++amienta de3e se+
uti'i2ada no como un sistema de ge+encia; sino como una m:s
dent+o de 'a "e+encia @asada en a'o+. A 1a+ti+ de 'os +esu'tados
Due se o3tienen a' a1'ica+ e' sistema A@CAEA; se de3e inicia+ 'a
3CsDueda de 'as nue-as est+ategias >-e+ ca19tu'o 2 4 $? tendientes
a c+ea+ -a'o+. Si 'a o+gani2aci(n no est: inme+sa en 'a "ene+aci(n
de a'o+; de3e+: entonces; in-o'uc+ase en e''a.
RESULTADOS DE LA EPPLORACION BIBLIOGRAFICA
E' a'o+ Econ(mico Ag+egado; EA; es un conce1to Due se Ha
t+a3a&ado en 'a teo+9a ,nancie+a 4 econ(mica desde Hace mucHas
d<cadas; 1e+o Due Ha sido +egist+ado 3a&o una ma+ca Hace 1ocos
a8os 'o cua' 'e Ha dado 1o1u'a+idad. Si+-e como He++amienta de
a1o4o 1a+a 'a toma de decisiones; adem:s de se+ uti'i2ado como
una medida de' desem1e8o co+1o+ati-o Due se 3asa en e' -a'o+;
dicHo -a'o+ se +e,e+e a 'a -a'o+i2aci(n de 'a em1+esa a t+a-<s de'
tiem1o >c+eaci(n o dest+ucci(n de' -a'o+?. E' EA inco+1o+a e' costo
de ca1ita' 4 e' *acto+ +iesgo en su c:'cu'o; +a2(n 1o+ 'a cua'; 1e+mite
a1+ecia+ 'a +ea' e&ecuto+ia de 'as em1+esas 4 1one en e-idencia 'as
'imitaciones de 'as medidas t+adiciona'es; con 'as cua'es se e-a'Ca
'a ma4o+9a de ,+mas a ni-e' naciona'.
0a+a'e'o a' EA; su+ge ot+o conce1to; e' a'o+ de !e+cado Ag+egado;
!A; e' cua' segCn di*e+entes in-estigaciones est: mu4
co++e'acionado con e' EA. Este !A es 'a di*e+encia a3so'uta en
1esos >dine+o? ent+e e' -a'o+ de me+cado de una em1+esa 4 su
ca1ita'; 1e+o a 'a -e2 es e' -a'o+ 1+esente de todos 'os EAs *utu+os.
0o+ consiguiente; 'og+a+ e' o3&eti-o inte+no de aumenta+ 4
maEimi2a+ e' EA; tiene como consecuencia 'a o3tenci(n de una
1+ima en e' -a'o+ de 'a em1+esa >!A?; en ot+as 1a'a3+as; una
c+eaci(n de -a'o+ medida a t+a-<s de' EA; conduce a una
-a'o+i2aci(n de 'a em1+esa.
E' EA como medida de desem1e8o 1+esenta a'gunas -enta&as
so3+e ot+os indicado+es ,nancie+os 3:sicos 4 t+adiciona'es como 'a
Uti'idad 1o+ Acci(n; e' +endimiento so3+e 'os acti-os; so3+e 'as
-entas o so3+e e' 1at+imonio; 4a Due inco+1o+a en su c:'cu'o; e'
costo de' ca1ita' Due uti'i2a 'a em1+esa 1a+a o1e+a+ 4 gene+a+ 'as
uti'idades 4 un com1onente de +iesgo; cosa Due 'os 3:sicos no
Hacen. Estas adiciones 1e+miten a 'a administ+aci(n no toma+
decisiones co+to1'acistas 4 eDui-ocadas; 3as:ndose en indicado+es
e++(neos; Due no tienen en cuenta e' costo de uno de 'os +ecu+sos
m:s im1o+tantes 1a+a cua'Duie+ em1+esa; e' ca1ita'. Adem:s
1e+miten a 'os me+cados 'a co++ecta o3se+-aci(n 4 ca'i,caci(n de
'as em1+esas; 4a Due en mucHos casos; ,+mas con g+andes
uti'idades conta3'es; son a su -e2 g+andes dest+ucto+as de -a'o+.
Inco+1o+a+ e' EA dent+o de una o+gani2aci(n s('o es e' 1+ime+ 1aso
dent+o de una nue-a est+ategia de desa++o''o o+gani2aciona'; 'a
"e+encia @asada en a'o+ >"@?; 'a cua'; e&ecutada como es
de3ido; es un en*oDue administ+ati-o Due 'e 1e+mite a una
com1a89a a'inea+ 'as as1i+aciones sa'a+ia'es; 'as t<cnicas ana'9ticas
4 'os 1+ocesos administ+ati-os 1a+a a4uda+'e a 'a administ+aci(n a
concent+a+se en 'os e'ementos c+9ticos de 'a c+eaci(n de -a'o+. 0a+a
o+ienta+se c'a+amente en c+ea+ -a'o+; 'as com1a89as de3e+9an
t+a2a+se metas es1ec9,cas en cuanto a' c+ecimiento de' EA; 4a Due
<sta es 'a medida m:s di+ecta de 'a c+eaci(n de -a'o+.
La 1+o1uesta de integ+a+ e' sistema de costeo A@C con e' EA; se
con-ie+te en una He++amienta Due 1e+mite mane&a+ eEitosamente;
tanto 'os costos como e' ca1ita' 4 concede 'a o1o+tunidad de c+ea+
-a'o+ mediante e' me&o+amiento de 'as est+uctu+as de costo. Este
nue-o sistema integ+ado a4uda a 'a ge+encia a entende+ Due e'
ca1ita' in-e+tido en 'a em1+esa es un 1+ecioso +ecu+so Due tiene Due
se+ usado e*ecti-amente; adem:s; 'e 1e+mite sa3e+ Due e' costo de
ca1ita' tam3i<n se asocia a' 1+oceso 1+oducti-o.
Todo 'o ante+io+ conduce a una in*e+encia; se de3e cam3ia+ 'a
menta'idad de 'as o+gani2aciones naciona'es. En 'a actua'idad; 'as
em1+esas se mue-en en to+no a indicado+es ,nancie+os Due
+esu'tan disto+sionado+es de 'a +ea'idad; 1e+o esto tiene su o+igen
en 'a conta3i'idad anac+(nica Due em1'ean. Se e-idencia entonces
Due 1a+a ge+encia+ co++ectamente; se de3e medi+ 'o co++ecto de
mane+a co++ecta. Las o+gani2aciones de3e+9an mo-e+se
+:1idamente Hacia conta3i'idades desag+egadas; 1o+ 1+oducto; 1o+
acti-idades; 1o+ sucu+sa'; 1o+ em1'eado o 1o+ c'ientes; 4a Due cada
,+ma tiene sus din:micas 1+o1ias 4 es una ':stima Due no se
dis1onga de in*o+maci(n ,nancie+a 1o+ cada una.
E' -a'o+ econ(mico ag+egado; e' -a'o+ de me+cado ag+egado; e'
sistema A@CAEA 4 'a ge+encia 3asada en -a'o+ son m:s Due
He++amientas ge+encia'es; son una ,'oso*9a de gesti(n; Due
1+o1o+ciona; a 'as com1a89as Due 'a ado1tan; una -enta&a
com1etiti-a; adem:s de -o'-e+'as +ea'mente at+acti-as a 'os o&os de
'os in-e+sionistas; tanto naciona'es como eEt+an&e+os. 0e+o es
im1o+tante +econoce+ Due e' cam3io +ea' 'o Hacen 'as 1e+sonas Due
t+a3a&an en e' dia a dia de 'as em1+esas.
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Con*e+ence 0+oceedings; i+ginia @eacH; Octo3e+ 1A3; 1..7
````````. EA *o+ Sma'' !anu*actu+ing Com1anies; 1..7. Uni-e+sit4
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TULL=; S. THe +ea' Ne4 to c+eating Mea'tH. EnJ 6o+tune.
>Se1tiem3+e 2F de 1..3?L 1. 37A$F.
PEISSREINDER; 6+ied+iN. a'ue @ased !anagementJ Economic
a'ue Added o+ CasH a'ue Added. "otHen3u+g. "otHen3u+g
studies in ,nancia' economics; 1..%.
GLOSARIO
CAPITALD Es una medida de todo e' e*ecti-o Due Ha sido
de1ositado en una em1+esa; sin im1o+ta+ 'a *uente de
,nanciaci(n; e' nom3+e conta3'e o 1+o1(sito de' negocio; es
como si 'a com1a89a *ue+a sim1'emente una cuenta de
aHo++os. No inte+esa si 'a in-e+si(n es ,nanciada con
ca1ita'i2aci(n o deuda; no inte+esa si e' e*ecti-o es em1'eado
en ca1ita' de t+a3a&o o acti-os ,&os. E*ecti-o es e*ecti-o 4 'o
im1o+tante es Du< tan 3ien 'o mane&an 'as di+ecti-as.
>SteMa+t; 1.)F?
Es e' monto so3+e e' cua' 1e+ci3e inte+eses un de1ositante o
in-e+sionista; o so3+e e' cua' +eci3e inte+eses un 1+estata+io.
COSTO DE CAPITALD Es 'a tasa de +endimiento Due de3e o3tene+
una em1+esa so3+e sus in-e+siones 1a+a Due su -a'o+ en e'
me+cado 1e+mane2ca sin a'te+aci(n.
PRIMA DE MERCADOD Es 'a suma en Due e' 1+ecio en e' me+cado
de un -a'o+ con-e+ti3'e eEcede a su -a'o+ nomina'; Due es a su
-e2 e' 1+ecio de una -a'o+ de +iesgo simi'a+ sin ca+acte+9sticas
de con-e+si(n.
RIESGO FINANCIEROD Es e' +iesgo de no esta+ en condiciones de
cu3+i+ 'os costos ,nancie+os.
RIESGO PAISD Es medido 1o+ agencias ca'i,cado+as de +iesgo
como !ood4s 4 Standa+d Q 0oo+s; se mide mediante 'a
di*e+encia ent+e un 3ono de' teso+o ame+icano 4 un 3ono de
deuda co'om3iano m:s e' +iesgo de no 1ago. Se 1uede
esta3'ece+ mediante 'a di*e+encia de un 3ono co+1o+ati-o
ca'i,cado AAA 4 uno de meno+ ca'i,caci(n.
TASA LIBRE DE RIESGOD 0a+a Due una in-e+si(n sea 'i3+e de
+iesgo; e' +eto+no o3tenido de3e se+ eEactamente e' +eto+no
Due se esta3a es1e+ando. 0a+a Due esto ocu++a en 'a 1+:ctica;
un acti-o de3e esta+ 'i3+e de cua'Duie+ +iesgo de no 1ago.
Qu< ti1o de 1a1e'es est:n 'i3+es de' +iesgo de no 1ago#
"ene+a'mente, 'os emitidos 1o+ 'os go3ie+nos; entonces; 'a
tasa 'i3+e de +iesgo es 'a tasa Due un in-e+sionista 1od+9a
consegui+ si com1+a 3onos de' teso+o de un go3ie+no.
0a+a Ha''a+ 'a tasa 'i3+e de +iesgo en Co'om3ia es necesa+io
a&usta+ 'a tasa 'i3+e de +iesgo de un 3ono de' teso+o de 'os
Estados Unidos; mediante 'a suma de una 1+ima adiciona' Due
+e1+esente e' +iesgo 1a9s.
TASA DE RETORNO DEL CAPITALD Es 'a UODI di-idida ent+e e'
ca1ita'. !ide 'a 1+oducti-idad de' ca1ita' em1'eado si tene+
en cuenta e' m<todo de ,nanciamiento.
VALOR EN LIBROSD Es e' -a'o+ conta3'e de un acti-o; un 1asi-o o
una 1a+tici1aci(n. >"itman; 1. )5)?
ANEPO 1. ACUSTES A LA TASA DE RETORNO DESDE LA
PERSPECTIVA FINANCIERA.
De acue+do con SteMa+t >1. 7)A.2? Ha4 t+es 1asos 1a+a +emo-e+
1osi3'es disto+siones en 'a tasa de +eto+no >r? 4 1o+ tanto en e'
c:'cu'o de' EA; estos sonJ
P(43 1D E' 1+ime+ a&uste +emue-e e' e*ecto de eng+ana+ 'a
est+uctu+a de' ca1ita' con deuda. 0a+a Hace+'o se suma a'
1at+imonio 'a deuda so3+e 'a cua' se 1agan inte+eses 4 a 'a NO0AT
'os inte+eses de 'a misma.
+ Z NO0ATW ca1ita'
NO0ATZ Uti'idades netas des1u<s de im1uestos [ inte+eses des1u<s de
im1uestos
Ca1ita' Z 0at+imonio [ deuda
P(43 2D En este 1aso se e'iminan ot+as disto+siones ,nancie+as;
sumando e' ca1ita' 1+o-e9do 1o+ accionistas 1+e*e+entes e
in-e+sionistas mino+ita+ios a' 1at+imonio 4 sumando a 'a NO0AT 'os
di-idendos 1a+a acciones 1+e*e+entes 4 'a 1+o-isi(n 1a+a accionistas
mino+ita+ios.
+ Z NO0ATW ca1ita'
NO0AT Z Uti'idad Neta [ di-idendos 1+e*e+entes [ 1+o-isi(n 1a+a accionistas
mino+ita+ios
\\

[ inte+eses des1u<s de im1uestos
\\
Esta te+mino'og9a es tomada de "a+c9a; en Co'om3ia no a1'ica.
Ca1ita' Z 0at+imonio [ Ca1ita' 0+e*e+ente [ Ca1ita' mino+ita+io [ Deuda
P(43 3D e' C'timo 1aso consiste en e'imina+ 'as disto+siones
conta3'es de 'a tasa de +eto+no. Esto se consigue sumando 'os
eDui-a'entes de ca1ita' >de 1at+imonio? a' ca1ita' 4 sus cam3ios
1e+i(dicos >disminuciones e inc+ementos? a 'a NO0AT.
+ Z NO0ATWca1ita'
NO0AT Z Uti'idad Neta [ Cam3io en EDui-a'entes de Ca1ita' [ Di-idendos
0+e*e+entes [ 0+o-isi(n 1a+a accionistas mino+ita+ios [ Inte+eses des1u<s de
im1uestos
Ca1ita' Z 0at+imonio [ EDui-a'entes de Ca1ita' [ Ca1ita' 0+e*e+ente
[ Ca1ita' !ino+ita+io [ Deuda
Los eDui-a'entes de ca1ita' e'iminan 'as disto+siones conta3'es 4a
Due adicionan a 'a tasa de +eto+no 9tems Due gene+a'mente son
t+atados como gastos 1e+o Due en +ea'idad son in-e+siones
; ta'es
como in-estigaci(n 4 desa++o''o; -a'uaci(n 4 costeo de in-enta+ios;
in-e+siones en 1u3'icidad 4 me+cadeo; ca1acitaci(n a' 1e+sona';
ent+e ot+os.
Estos a&ustes ga+anti2an Due no inte+esa 'a est+uctu+a de ca1ita' de
'a em1+esa; ni 'as *uentes de ,nanciaci(n; 'o Due im1o+ta es
sim1'emente 'a 1+oducti-idad de' ca1ita' em1'eado.
Son conside+ados como in-e+siones 4a Due +e1+esentan *utu+os 3ene,cios 1a+a

'a ,+ma.
ANEPO 2. COSTEO BASADO EN ACTIVIDADES, ABC
E' Costeo @asado en Acti-idades; A@C; es un sistema de in*o+maci(n
Due mantiene 4 1+ocesa 'as acti-idades u o1e+aciones 4 1+oductos
de una em1+esa.
#C8<3 3)7;( 7, 4*4+7<( =7 '34+73 I(4(=3 79 ('+*?*=(=74%
La ge+encia t+adiciona' ana'i2a 'os +esu'tados de 'a conta3i'idad
,nancie+a o ge+encia' 4 toma decisiones so3+e +educci(n de costos;
en mucHos casos; 3as:ndose en e' an:'isis de 'os +u3+os de costos 4
gastos de' estado de 1<+didas 4 ganancias de 'a com1a89a. Se t+ata
de +educi+ aDue''os +u3+os m:s +e1+esentati-os ag+u1ados en *o+ma
gen<+ica; sin toma+ en conside+aci(n c(mo a*ectan e' desem1e8o
de 'as acti-idades c+9ticas 1a+a 'og+a+ 'os o3&eti-os de 'a em1+esa.
Este en*oDue 1one <n*asis en cont+o'a+ 'os insumos; sin 1+esta+'e
atenci(n a 'as acti-idades Due est:n consumiendo estos +ecu+sos.
0o+ e' cont+a+io; e' A@C 1+o1o+ciona a 'a ge+encia in*o+maci(n so3+e
'as acti-idades; 'o cua' 1e+mite sa3e+ cu:nto cuesta e' desem1e8o
o e&ecuto+ia de cada acti-idad; as9 como detecta+ 'as causas de
ma4o+ incidencia en e' costo de 'as acti-idades. >EnJ INCAE; o'. 2;
No. 2; Octu3+e 1..7 A 0:gina 2?
E4+;6'+6;( =7, '34+73 )3; ('+*?*=(=74
La 1+ime+a eta1a de este 1+ocedimiento asigna 'os costos de 'os
+ecu+sos a 'as acti-idades desa++o''adas en 'a em1+esa 4 'a segunda
eta1a asigna 'os costos acumu'ados en 'as acti-idades a 'os
1+oductosWse+-icios.
TK;<*934 B4*'34
Acti-idadesJ Una acti-idad es un con&unto de ta+eas
e'ementa'es +ea'i2adas 1o+ un indi-iduo o g+u1o Due uti'i2an
una eE1e+iencia es1ec9,ca; Homog<neas desde e' 1unto de
-ista de sus com1o+tamientos de costo 4 de e,ciencia; Due
suminist+an una sa'ida >1+oducto o +esu'tado? a un c'iente
inte+no o eEte+no 4 e*ectuadas a 1a+ti+ de un con&unto de
ent+adas >+ecu+sos?. Estas 1ueden se+ 'igadas a 'os 1+ocesos
1+oducti-os o a 'os administ+ati-os.
0+ocesosJ Las acti-idades dent+o de 'a em1+esa siem1+e
est:n com3inadas en cadenas con o3&eti-os comunes; Due
eEigen e' cum1'imiento secuencia' o simu't:neo de estas 1a+a
'a consecuci(n de una sa'ida g'o3a' >1+oductoWse+-icio o
+esu'tado? 4a sea mate+ia' o inmate+ia'.
Con 'a de,nici(n de estos dos conce1tos; es com1+ensi3'e Due 'a
e,ciencia se consigue mediante e' cont+o' de 'as acti-idades 4 su
com3inaci(n en 'os 1+ocesos Due 1+oducen +esu'tados.
F69=(<79+3 =7, '34+73 )3; ('+*?*=(=
RECURSOS
La +ea'i2aci(n de acti-idades causa e' costo
Los o3&etos de costo c+ean 'a necesidad de +ea'i2a+ acti-idades
6uenteJ 0asacHoa >1.25?
I94+(6;('*89 =7 69 4*4+7<( =7 ('+*?*=(=74
La metodo'og9a +eDuie+eJ 1+ime+o; identi,ca+ 'as acti-idades
+ea'i2adasL segundo; asigna+ e' costo de 'os +ecu+sos a estas
acti-idades mediante e' uso de 'os inducto+es de costo >unidades de
t+a3a&o?; con e' ,n de +eKe&a+ e' consumo de +ecu+sos 4 acti-idades
1o+ 1+oducto.
Identi,ca+ 'as acti-idadesJ 0a+a +ea'i2a+ esta 'a3o+ se acude
a 'a in*o+maci(n eEistente como o+ganig+amas; manua'es
de *unciones 4 1+ocedimientos; adem:s se +eco'ecta
in*o+maci(n con 3ase en ent+e-istas; encuestas;
cuestiona+ios; o3se+-aci(n de' se+-icio; medidas de
tiem1os; an:'isis de datos Hist(+icos 4 diag+amas de Ku&o.
Este an:'isis se de3e est+uctu+a+ 3as:ndose en 'os
1+ocesos; e-idenciando de esta mane+a 'a
inte+de1endencia ent+e 'as acti-idades; sus o3&eti-os;
tiem1os de +ea'i2aci(n 4 'as *unciones Due ag+u1an 'as
ACTIIDADES
O@/ETOS DE
COSTO
acti-idades 1o+ es1ecia'idades; es +ecomenda3'e uti'i2a+ 'a
'e4 de 0a+eto >e' 2FX de 'as acti-idades son e' o+igen de'
7FX de 'os gastos?. E' +esu'tado de' an:'isis es un
dicciona+io de acti-idades; en e' cua' se +ecogen 1a+a cada
*unci(n una 'ista de acti-idades gen<+icas 4 'as unidades
de t+a3a&o +es1ecti-as.
En +esumen una acti-idad se identi,ca as9J Un nom3+e; una
de,nici(n 3+e-e; 1osici(n en 'a o+gani2aci(n; sa'ida
1+inci1a'; ent+adas 4 ca+acte+9sticas; unidad de medida o
t+a3a&o; ca1acidad 4 1a+:met+os desc+i1ti-os de e,ciencia.
Es im1o+tante de,ni+ 'as acti-idades di+ectas Due son
aDue''as gene+adas o consumidas como +es1uesta di+ecta
a 'a demanda de' se+-icio 4 'as indi+ectas Due son aDue''as
Due *uncionan como a1o4o de ot+as. Las acti-idades
1ueden ag+u1a+se de acue+do con 'a '(gica econ(mica
>costos 4 e,ciencia?; o de acue+do con 'a sa'ida g'o3a' de
'as acti-idades en gene+a'.
Unidades de trabajo: A di*e+encia de 'os sistemas
t+adiciona'es de costos; e' 3asado en acti-idades e'ige;
1a+a cada acti-idad; unidades de t+a3a&o adecuadas Due
midan 'a 1+oducti-idad de estas 4 'a asignaci(n de 'os
costos.
Los siguientes son a'gunos e&em1'os de unidad de
t+a3a&oJ
a+ia3'e a medi+ Unidad de T+a3a&o
0+oducti-idad de 'a mano de o3+a Io+as mano de o3+a di+ecta
Uti'i2aci(n de in-e+si(n tecno'(gica NCme+o de Ho+as
m:Duina
Las unidades de t+a3a&o se di-iden enJ
0+ima+iasJ Asignan 'os costos de a1o4o a 'os cent+os
de acti-idades. Estos costos inc'u4en ene+g9a;
mantenimiento; asegu+amiento de ca'idad; ent+e
ot+os. Estas unidades de t+a3a&o +e1+esentan e'
consumo de +ecu+sos 1o+ 1a+te de cent+os de
acti-idades. Los siguientes son a'gunos e&em1'osJ
NCme+o de (+denes de t+a3a&o 1+og+amadas; nCme+o de
su1e+-iso+es; Ni'o-atios de 1otencia usada.
Secunda+iasJ son usadas 1a+a asigna+ 'os costos de
'os cent+os de acti-idades a 'os 1+oductos; +eKe&an 'a
*o+ma como 'os costos de un cent+o de acti-idades
son consumidos 1o+ 'os 1+oductos o 'os c'ientes.
Asigna+ 'os +ecu+sos a 'as acti-idadesJ Cuando una
acti-idad es comCn a -a+ias sa'idas; 'os gastos se
administ+an 1o+ 'a acti-idad; es deci+ Due 'as acti-idades
son e' 1+inci1a' com1onente de 'os gastos. As9; cuando
una sa'ida con''e-a -a+ias acti-idades di*e+entes; se
+e1a+ten sus gastos acti-idad 1o+ acti-idad; mediante e'
uso de 'as unidades de t+a3a&o >inducto+es o conducto+es
de' costo?.
0a+a dete+mina+ e' costo unita+io de una acti-idad 4a sea
+ea' o est:nda+; se di-iden 'os gastos g'o3a'es >+ea'es o
1+esu1uestados? en un 1e+9odo dado; ent+e e' nCme+o de
unidades de t+a3a&o >1+oducidas o 1+esu1uestadas? en e'
mismo 1e+9odo. Como consecuencia; e' costo de 'os
1+ocesos se o3tiene de 'a suma de 'os costos de 'as
acti-idades Due 'o com1onen.
#C8<3 G7;79'*(; '39 B(47 79 ,(4 A'+*?*=(=74 .GBA0%
E' 1+ime+ 1aso Hacia una ge+encia 3asada en acti-idades es e'
dise8o de un sistema de costeo 3asado en acti-idades. E'
sistema de costeo 3asado en acti-idades >C@A? 1+o1o+ciona
in*o+maci(n so3+e e' costo de 'os 1+oductos; se+-icios;
acti-idades 4 e' costo de 'os +ecu+sos consumidos 1o+ 'as
acti-idades.
Lo ante+io+ im1'ica Due se de3en identi,ca+ 'as acti-idades
asociadas con 'os di*e+entes 1+oductos o se+-icios; es deci+;
+es1onde+ a 'a 1+eguntaJ Du< se Hace 1a+a 'a e'a3o+aci(n de
esos 1+oductos ( 'a 1+estaci(n de 'os se+-icios#. Luego; se
dete+mina e' costo de esas acti-idades segCn 'os +ecu+sos Due
e''as consuman. Este 1+ocedimiento tam3i<n es -:'ido 1a+a
aDue''as acti-idades Due no est:n in-o'uc+adas di+ectamente en
'a e'a3o+aci(n de' 1+oducto ( 1+estaci(n de 'os se+-icios 4 Due
si+-en de a1o4o tanto a' 1+oceso de 1+oducci(n como a 'a
o+gani2aci(n en su con&unto. >EnJ INCAE; o'. 2; No 2; Octu3+e
1..7 A 0:gina 3?
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Son conside+ados como in-e+siones 4a Due +e1+esentan *utu+os 3ene,cios 1a+a

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