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RSP
201 Revista do Servio Pblico Braslia 64 (2): 201-222 abr/jun 2013

Joanlio Rodolpho Teixeira, Danielle Sandi Pinheiro e Paula Felix Ferreira
Poltica econmica brasileira
frente crise mundial recente:
uma anlise baseada nas
contribuies de Kaldor
Joanlio Rodolpho Teixeira, Danielle Sandi Pinheiro e
Paula Felix Ferreira
*
Introduo
O artigo de Kaldor (1971), Conflicts in National Economic Objectives,
um estudo seminal para a compreenso das tenses sobre variveis macroeconmicas
no processo de estabelecer metas e instrumentos da busca de resultados para a pol-
tica econmica. As preocupaes de Kaldor sobre as dificuldades da economia britnica
no final da dcada de 1960 decorriam, principalmente, de consideraes sobre tcnicas
e estratgias inapropriadas de gesto que priorizavam o crescimento liderado pelo
consumo em vez de liderado pelas exportaes
1
. A combinao dessas duas abordagens
est presente no tratamento histrico dos problemas da economia brasileira e tambm
daqueles mais recentes causados pela crise econmica internacional.
A verso original da teoria kaldoriana prioriza o crescimento do PIB,
impulsionado pelo aumento das exportaes. Estas so dependentes do aumento
da renda mundial e da possibilidade de alcanar saldos na balana comercial. O
processo envolve especialmente a diversificao na pauta de exportaes industriais,
RSP
Poltica econmica brasileira frente crise mundial recente: uma anlise baseada nas contribuies de Kaldor
o que depende de investimentos produtivos
tanto para sustentar o crescimento do setor
como para atrair investimentos domsticos e
externos, alm de incorporar o progresso
tecnolgico. As exportaes so um compo-
nente exgeno da demanda agregada que
desempenha um papel fundamental.
Os pases que atuam no ensejo de
implementar essa concepo macroecon-
mica buscam ampliar investimentos no
setor industrial, alcanar avanos no
progresso tecnolgico para expandir a
produtividade e assim atender a novos
mercados. A estratgia kaldoriana est
sujeita a um debate terico e emprico,
pois a implementao dessa agenda
envolve um pacote de medidas de pol-
ticas industrial, monetria e fiscal. Nesse
sentido, busca-se revigorar o setor indus-
trial, medidas essas que nem sempre esto
em sintonia com a teoria esttica (ricar-
diana) das vantagens comparativas. A
abordagem envolve uma perspectiva
dinmica, e, para se testar a mesma, tm
sido utilizadas diversas verses no modelo
de Thirwall (1979), em que a elasticidade-
renda da demanda por importaes obtida
pela razo entre a taxa de crescimento das
exportaes e a taxa de crescimento do
produto. Uma verso recente contempla
aspectos multissetoriais e dinmicos do
modelo, conforme salientam Teixeira e
Arajo (2012).
Naturalmente, para um bom desem-
penho industrial, necessrio prestar
ateno em:
i) reduzir as incertezas do mercado por
meio de normativas consistentes e trans-
parentes;
ii) estimular a eficincia na troca de
informaes entre os agentes pblicos e
privados, externos e internos;
iii)gerar uma poltica de cmbio que
favorea o setor industrial;
iv)buscar uma poltica de juros com
baixa rentabilidade do investimento
especulativo, privilegiando assim o
empreendedorismo produtivo; e
v) reduzir os custos de transao, esti-
mulando assim a integrao forward e
backwardda cadeia produtiva.
Crticos da abordagem kaldoriana
sugeriram, na poca, mudanas no modelo.
Posteriormente, foi sugerido um new
development paradigm, no caso, domestic demand-
led growth. Este se baseava na abordagem que
privilegiava o crescimento impulsionado
pela expanso da demanda interna, e no
apenas o consumo. Nesse contexto, policy
makers buscariam desenvolver esforos no
sentido de evitar a dependncia exagerada
do comrcio externo a base do modelo
export-led growth. Isso exigiria uma guinada
de direo da viso governamental, alme-
jando desprender-se das condies impostas
pelo investidor e o mercado externo.
Hoje em dia, os governantes no tm
vislumbrado uma ruptura completa entre
os dois modelos, mas sim uma diferena
de nfase dentro de uma totalidade econ-
mica. Com efeito, busca-se atualmente uma
sntese do enfoque domstico e do enfoque
exportador, ao contrrio de uma rivalidade
entre pensamentos opostos. Outro olhar
sobre o problema consiste em visualizar
duas verses alternativas: uma baseada no
regime de crescimento wage-led (quando um
aumento da participao da massa salarial
na renda nacional gera impacto positivo no
crescimento) e a outra no profit-led (quando
esse aumento dos salrios gera um impacto
negativo). Na perspectiva de estratgias de
crescimento, uma questo relevante con-
siste em determinar empiricamente qual
tipo de regime de crescimento vigora em
determinada economia. Contudo, esse um
problema que envolve a distribuio fun-
cional da renda, ganhos de produtividade
RSP
e questes polticas contingentes ao
momento histrico. Portanto, no se pode
garantir uma concluso unvoca sobre o
sucesso das estratgias em questo. Nossa
inclinao pela validade condicional e
reexame da abordagem kaldoriana original
(export-led versus consumption-led growth), uma
vez que acreditamos que esse enfoque
possui um arsenal terico mais compatvel
com fatos estilizados da realidade nos
pases emergentes. A saber, a perspectiva
da distribuio funcional da renda na
verso convencional do tipo jogo-soma-
zero, em que as perdas se equivalem aos
ganhos o que no tem ocorrido no Brasil.
Nossa preferncia de consumption-versus-
export condicional, pois percebermos que
no necessariamente a estratgia baseada
na demand-led growth implica automati-
camente a acomodao da oferta
demanda. Esse tema escapa ao escopo do
presente trabalho
2
.
Destaca-se no trabalho de Kaldor a
teoria circular de causao acumulativa
(circular cumulative causation)
3
. Esta sintetiza
uma investigao dinmica em que diversas
variveis so analisadas simultaneamente,
uma vez que suas relaes so interligadas.
Nessa perspectiva, como h grande interde-
pendncia entre as variveis macroeco-
nmicas, Kaldor sugere quatro variveis
simultneas essenciais para analisar o
desempenho macroeconmico: taxa de
crescimento da economia, taxa de desem-
prego, taxa de inflao e balano de paga-
mentos como percentagem do PIB.
Diversos economistas e policy makers
perceberam que os instrumentos acima no
so necessariamente associados a funda-
mentos tericos ou conceituais de con-
textos especficos, mas consistem em um
conjunto de propostas operacionais de
ampla validade. Nesse sentido, Karl
Schiller, Ministro das Finanas da
Alemanha Ocidental entre 1971 e 1972,
introduziu uma representao grfica conhe-
cida como quadrado mgico, que operacio-
nalizava geometricamente as ideias de
Kaldor. Com pequenas modificaes, essa
anlise visual ganhou destaque internacional
em estudos e publicaes da OCDE.
Bernard et alii (1988) sumarizam a utilizao
desse instrumento de anlise para a compa-
rao do desempenho econmico pr-crise
no perodo 1960-1973 e durante a crise no
perodo 1974-1980 na Frana, Japo e
Inglaterra.
Medrano-B e Teixeira (2012), em
trabalho fundamentalmente terico, revisi-
taram a construo dos quadrados mgicos
buscando mensurar o impacto de polticas
econmicas. Nesse sentido, eles estenderam
a construo grfica original incorporando
uma anlise algbrica que quantifica a
O contraste
entre a baixa taxa de
investimento
brasileira e as
dificuldades
governamentais pelo
controle da inflao
revela uma questo
particular da
economia brasileira
que no pode ser
comparada aos seus
parceiros
emergentes.
RSP
geometria envolvida na elaborao desse
instrumento de avaliao macroeconmica.
No presente texto, buscamos utilizar
parte do instrumental analtico reformu-
lado (quadrados mgicos) para estudar o
impacto da crise recente a partir de dados
da economia brasileira nos perodos 2007-
2008 e 2009-2010. A abordagem conec-
tada com a concepo kaldoriana centrada
no debate export-led versus consumption-led
growth mencionado. Na parte emprica,
fazemos um diagnstico perodo por
perodo (antes e durante a crise) para a
economia brasileira.
Aps essa introduo, na seo seguinte
apresentamos elementos da concepo
terica, representao geomtrica e contri-
buio analtica dos quadrados mgicos com
os indicadores econmicos para o Brasil
(Grfico 1), indicadores relacionados a pol-
ticas econmicas implementadas em razo
da crise (Grfico 2) e tambm revisitamos
o debate kaldoriano sobre crescimento
sustentado pelas exportaes ou impulsio-
nado pelo consumo. Em seguida, consi-
deramos, especificamente, metas e instru-
mentos utilizados nos dois perodos.
Por fim, so apresentadas as concluses,
em que salientamos que a complexidade
da gesto macroeconmica tem sido
subestimada.
O quadrado mgico modificado
com representao da perspectiva
kaldoriana
Desde os esforos iniciais para se
entender a crise de 2008, surgiram muitas
anlises acerca de seu impacto no Brasil.
Nesse contexto, tambm se levantaram
questes acerca da efetividade das medidas
brasileiras sequencialmente adotadas. O
desempenho de nossa economia pode ser
medido via estudos economtricos, pela
construo de modelos matemticos, ou pela
simples anlise grfica. Naturalmente,
possvel analisar tais performances e os
conflitos nas metas e instrumentos de pol-
tica macroeconmica utilizando a aborda-
gem de Kaldor (1971), que sintetiza uma
investigao em que diversas variveis so
analisadas simultaneamente, uma vez que
suas relaes so interligadas. Como h
grande interdependncia entre as mesmas,
interessante introduzir a visualizao
geomtrica na forma do quadrado mgico.
Tal abordagem pode ser estendida em
diversas direes. Na Tabela 1, so apresen-
tados os dados para a economia nos perodos
relevantes para a anlise proposta:
Tabela 1: Dados para o quadrado de
Kaldor (mdias dos perodos)
2007-08 2009-10
Inflao 5,18 4,81
PIB 5,63 3,6
Desemprego 8,55 7,4
Transaes Correntes -0,803 -1,863
Fonte: dados Ipeadata.
No presente trabalho, no intuito de se
construir o quadrado mgico, os valores
para a economia brasileira, com base na
Tabela 1, tm os seguintes campos de vali-
dade
4
:
Crescimento (-2 8)
Inflao (IPCA) (2 7)
Transaes correntes (-2 2)
Desemprego (5 10)
Esses valores de referncia surgiram
da necessidade de se modelar um pas
Wonderland (ideal), que teria seus indica-
dores otimizados, com base em uma
transformao linear dos campos de vali-
dade. Os valores-limite do espao amostral
surgiram das amplitudes mximas e
RSP
mnimas obtidas pelo Brasil na ltima
dcada, de forma a circunscrever o pas per-
feito kaldoriano ao limiar de uma repre-
sentao realista. O desemprego inicia o seu
espao amostral a partir de 5% pela supo-
sio de que os governos no estariam inte-
ressados em reduzir esse ndice para zero.
Para tal argumentao til trazer as
palavras de Kalecki:
falsa a suposio de que um
governo manter o pleno emprego numa
economia capitalista se ele sabe como
faz-lo. Com relao a isso, de crucial
importncia a desconfiana dos grandes
empresrios acerca da manuteno do
pleno emprego por meio do gasto
governamental (Kalecki, 1977, p.54).
As palavras de Kalecki suscitam uma
questo difcil e fascinante que pode
decorrer de trs vises: i) reprovao
interferncia pura e simples do governo no
problema do emprego, utilizando gastos
pblicos; ii) reprovao ao direcionamento
da despesa governamental que pode gerar
crowding-out (investimento pblico afastando
investimento privado) em vez de crowding-
in (investimento pblico estimulando
investimento privado); e iii) os capitalistas
tendem a rejeitar o pleno emprego decor-
rente do dficit oramentrio do governo
que poderia gerar inflao (isto , uma
espiral viciosa de preos e salrios). Esse
processo s faria sentido se fosse possvel
evitar inflao. Portanto, necessrio no
forar exageradamente o dispndio pblico
acima daquilo que for considerado uma
utilizao adequada do trabalho e dos bens
de capital. Alm dos gastos suscitados pelo
contnuo dficit oramentrio na sustentao
do pleno emprego, h a recusa dos empre-
srios em perder seu poder de barganha
que determina o mark-up (KALECKI, 1944).
Retomando a perspectiva do quadrado
de Kaldor, com relao aos quadrn-
gulos internos, indicados no Grfico 1,
quanto menores as respectivas reas, menor
a performance de um pas. Com o propsito
de verificar quais foram as principais
estratgias estabelecidas e quais foram as
respostas da poltica macroeconmica,
tendo como referncia a crise internacional,
foi construdo o quadrado mgico norma-
lizado. Ele trata das mudanas entre os
perodos pr-crise (mdia 2007-2008) e
aps deflagrao da recesso mundial (m-
dia no perodo 2009-2010).
Para uma anlise grfica correta, como
reconsiderada por Medrano-B e Teixeira
(2012), tivemos que rever as unidades
dimensionais que esto sendo abordadas.
Nesse sentido, selecionamos um ndice que
vai de 0 a 100, de modo que a seleo de
uma constante numrica (100) possa
normalizar a unidade da rea. Esse novo
ndice adimensional pode ser visualizado
da seguinte maneira:
-2 |- - - - - - - - - - - - - - -|2
0 |- - - - - - - - - - - - - - -|100
Percebe-se, na Figura 1, que qualquer
ponto no eixo pode corresponder a um
ponto no eixo . Isso nos possibilita res-
ponder o problema de descobrir a reta
relevante:
Figura 1: Normalizao dos indicadores
-3 -2 -1 0 1 2 3
0
50
100
Fonte: Elaborao prpria.

RSP
Nesse caso, = 25( + 2).
Analogamente, a partir de um ndice
de 0 a 100, temos:
= 20 40
= 10 + 20
= 20 100
Com base nas expresses algbricas
acima, para , , , e alm dos indica-
dores da Tabela 1, podemos construir o
quadrado mgico normalizado, como no
Grfico 1 (ver pgina seguinte).
Percebem-se aqui os impactos gerais
da crise: a retrao da atividade econmica
como um todo, evidenciada por meio de
uma abrupta queda na taxa de crescimento
do PIB, um dfi ci t nas transaes
correntes e relativa estabilidade no nvel
de emprego. A inflao permaneceu sob
controle, em face da baixa demanda
domstica e internacional. Via de regra,
pode-se afirmar que o Pas sofreu um
baque com o novo cenrio externo, mas
as medi das de pol ti ca econmi ca
adotadas pelo Governo em resposta e a
manuteno de um mercado interno relati-
vamente fortalecido garantiram que o Pas
no entrasse em prolongada recesso.
Contudo, as polticas adotadas no foram
capazes de impedir contraes significa-
tivas na taxa de crescimento e o resultado
negativo das transaes correntes.
Em um novo quadrado mgico
baseado nos dados da Tabela 2, propomos
uma anlise embasada em variveis
macroeconmicas diretamente relacionadas
s polticas aplicadas em razo da crise.
Com isso, possvel interpretar por
outro ngulo como foi a atuao governa-
mental diante da crise e as respostas da
economia no que se refere aos indicadores
das finanas pblicas. Para essa anlise
foram selecionadas quatro variveis
5
:
Operaes de crdito ao setor pblico
e privado (%PIB) 0 60
Taxa de investimento (%PIB) 0 30
NFSP variao da dvida lquida
(%PIB) 0 40
Exportao FOB (%PIB) 0 18
Utilizando a normalizao na forma
anteriormente apresentada, temos os novos
ndices associados atuao do Governo:
Assim, tomando os valores dessas
variveis no intervalo de um ndice linear
entre 0 e100, segue-se o Grfico 2 (ver
pgina seguinte).
A poltica governamental de expanso
fiscal e monetria torna-se, portanto,
evidente nesse novo quadrado mgico
modificado. O Governo estimulou sensi-
velmente a expanso do crdito para
consumo e investimento. Isso foi decor-
rente em parte da emisso de novos meios
de pagamento e tambm do aumento dos
gastos financiados pelo BNDES, entre os
anos 2009 e 2010. A resposta brasileira
nesse perodo garantiu uma demanda
efetiva aquecida em um perodo de
recesso mundial, somada a uma alta nas
exportaes devido ao comrcio com o
mercado chins. Houve tambm um maior
estmulo s exportaes, ainda que o
cenrio recessivo global tenha tido uma
influncia mais contundente na reduo das
exportaes em 2010 e 2011. Assim, pode-
se pensar que a estratgia adotada consistiu
=
5
3
=
10
3

=
5
2

=
5
9

(5 +
)
RSP
Grfico 2: A atuao do Governo brasileiro
Grfico 1: Indicadores do Brasil
Tabela 2: Quadrado modificado de Kaldor (mdias dos perodos)
Fonte: dados Ipeadata e Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio (MDIC).
RSP
em uma combinao de export-led growth e
consumption-led growth, porm a frequncia
alta e certa inconsistncia de intervenes
do Governo em setores da infraestrutura
(polticas petrolfera, energtica e de trans-
portes etc.) trazem incertezas para poten-
ciais investidores, prejudicando o proces-
so de acumulao de capital (MYRDAL,
1957; KALDOR, 1978).
Alguns acontecimentos positivos con-
sistiram na crescente emisso de crdito,
crescimento dos salrios reais, polticas de
transferncia de renda etc., que permitiram
a ascenso social de 40 milhes de brasi-
leiros. Todavia, surge a necessidade de se
garantirem condies que possibilitem o
pagamento desses financiamentos, tais
como o controle da inflao e uma ade-
quada taxa de juros, que garanta a susten-
tabilidade dessa empreitada.
Por outro lado, o Governo tem usado
incentivos, convencimento e presso para
impulsionar o investimento privado e
reduzir os efeitos internos da crise inter-
nacional. No tem ocorrido muito sucesso
nessa rea. Notemos que esses recursos
esto sendo escassos e alocados sem uma
melhora significativa na infraestrutura, e
sem o rompimento dos entraves burocr-
ticos que emperram os investimentos
pblicos e privados. A necessidade de pla-
nejar e gerar preos competitivos coloca
em pauta a importncia de termos um
investimento produtivo mais eficiente,
incorporando mudanas tecnolgicas e exi-
gindo maior fiscalizao por parte das
agncias reguladoras. No curto prazo, o
investimento responde por parcela rele-
vante da expanso da demanda interna.
Mas a expanso da demanda domstica tem
esbarrado na fraqueza do investimento. A
mdio e longo prazo, as consequncias do
baixo investimento (como proporo do
PIB) so graves, pois afetam a capacidade
de crescimento sustentvel. Salientamos a
importncia da necessidade de um olhar
governamental que no responsabilize
apenas a recesso global pela timidez da
inverso.
Existe uma controvrsia sobre as duas
dinmicas de crescimento, por estmulo s
exportaes e/ou por estmulo ao consu-
mo. Para Kaldor, a indstria era o principal
motor da economia, no sentido de contri-
buir para uma alocao mais eficiente dos
recursos, introduzir novas tecnologias,
estimular o processo de learn-by-doing, e
favorecer o supervit na conta de transaes.
O estmulo s exportaes tem sido uma
rationale que vem desde os clssicos, e
favorecida por Kaldor. Entretanto, o
sucesso das exportaes est estritamente
vinculado demanda agregada dos pases
importadores. Alm disso, Palley (2002)
salienta que, na concorrncia global, os
pases emergentes podem incorrer numa
disputa de abaixar seus custos at o fundo
do poo. Nesse caso, fica claro o risco
dessa estratgia, que pode ser prejudicada
por instabilidades financeiras no mercado
externo (investimento fortemente especu-
lativo em perodos de recesso global).
No que tange estratgia baseada no
consumption-led growth, pode-se argumentar
que, apesar das desejveis mobilizaes
sociais para cima, nada garante que esse
avano na incluso social seja continua-
mente sustentvel. Um aumento da renda,
subsidiado seja pelo salrio ou pelo crdito,
que no seja acompanhado de um aumento
na produtividade poder gerar uma presso
inflacionria e tambm inadimplncia por
parte dos tomadores de crdito.
A amplitude e sustentabilidade das
duas estratgias podem ser questionadas,
o que tem levado a consideraes conhe-
cidas como hiperatividade paralisante: de
fato, um tratamento keynesiano hiperativo
RSP
do governo que no esteja sustentado por
uma capacidade produtiva avanada no
surte efeitos. Segundo Lamounier (2005),
o Pas precisa ser justo com o seu passado
de forma a determinar o seu presente. Tal
fenmeno ocorre devido ao fato de que,
ao longo do perodo em anlise, parte sig-
nificativa do investimento realizado no Pas
foi baseado em capital especulativo ou foi
alavancado por um cenrio auspicioso,
impulsionado pela demanda global por
commodities e por um contexto internacional
mais favorvel vivenciado antes da crise.
Adicionalmente, as descobertas de reservas
de petrleo no pr-sal aumentaram o
otimismo, e as polticas de incluso social,
juntamente com uma poltica fiscal expan-
sionista, colaboraram para o dinamismo da
economia brasileira. Porm, com a crise
econmica, o Pas teve as suas perspectivas
de crescimento frustradas e o nvel de
atividade econmica acabou por declinar.
Alm disso, outras questes precisam
ser respondidas: o interesse de quem, deve
ser levado em considerao na implemen-
tao de polticas pblicas? Quais interesses
devem ou podem ser sacrificados? Certa-
mente, esses dois pontos envolvem
questes referentes dominncia e distri-
buio do poder entre diferentes grupos
na economia nacional e global.
Em um panorama mais detalhado a
respeito das polticas econmicas aplicadas
no pas, podemos entender com mais cui-
dado como ocorreu o desempenho da eco-
nomia brasileira no perodo imediatamente
anterior crise e nos anos subsequentes.
Polticas econmicas face crise
financeira internacional
Polticas pr-crise
O Brasil passou por vrios planos
frustrados de estabilizao da inflao at
o projeto de implementao do Plano Real,
quando se desenvolveu o conhecido trip
macroeconmico (supervit fiscal/metas
de inflao/controle do cmbio). Porm,
ficaram expostos flancos da balana
comercial, em especial o desequilbrio
externo e o dficit fiscal. A sobrevalorizao
do cmbio gerou um dficit na balana
comercial e no setor de servios que tornou
o pas dependente do investimento direto
estrangeiro. Embora a relao dvida
pblica/PIB esteja diminuindo, esta no
consegue ser saldada, apesar dos supervits
primrios ocorridos ao longo dos anos. Tal
fenmeno ocorre porque, apesar do saldo
positivo entre as despesas e receitas
pblicas, o resultado no positivo o sufi-
ciente para cobrir os juros, razo pela qual
surge dficit nominal. Essa retroalimentao
da dvida pblica se d pelos juros altos,
que sustentam o investimento direto
... a integrao
entre as estruturas
produtivas de nosso
pas deve ser o tema
de preocupao
original do Governo
brasileiro ...
RSP
estrangeiro responsvel por compensar as
nossas baixas sistemticas da conta de
servios e rendas em nossa balana de
pagamentos. Adicionalmente, como
herana da poltica dos juros altos, os ttulos
da dvida pblica emitidos apresentam
rentabilidade to alta que aplicar neles
mais lucrativo que o capital investido na
produo, implicando em uma desestabi-
lizao do mercado financeiro e produtivo.
Temos, ento, algumas das razes pe-
las quais o Pas apresentava, desde os anos
1990, vrias trincheiras pelas quais uma
crise externa poderia se alastrar. Essas
trincheiras se deram pela variao brusca
do cmbio, pelo preo das commodities e pela
preferncia de investimento no mercado
especulativo. No que tange entrada de
recursos externos, no apenas estes se
voltavam aos ativos especulativos de
grande risco, como tambm estimularam,
via apreciao da moeda nacional, o
consumo de importados.
Nos ltimos 15 anos, a elevada taxa
de juros, mantida para evitar a fuga de
capitais e tornar o rendimento de nossos
ttulos pblicos um dos melhores do mun-
do, terminou por ajudar no controle do
regime de metas da inflao. No obstante,
esse benefcio tambm se deu com muitos
custos economia brasileira. A recusa da
equipe econmica governamental em lidar
com um modelo abrangente e dinmico
como o de industrializao kaldoriana
deixou margem elementos fundamentais
para o desenvolvimento e a integrao dos
setores econmicos. A saber, o nvel de
investimento foi reduzido, sendo que, entre
2000 e 2008, essa taxa obteve uma mdia
de 15,05%, em contraste com a prpria taxa
de investimento da dcada perdida (anos
1980), que foi de 22,5%.
O contraste entre a baixa taxa de inves-
timento brasileira (ficando marginalizada em
prol do equilbrio da balana de pagamentos)
e as dificuldades governamentais pelo
controle da inflao revela uma questo
particular da economia brasileira que no
pode ser comparada aos seus parceiros
emergentes. Nossa economia possui uma
maior heterogeneidade entre suas estruturas
produtivas com uma pauta de exportao
voltada venda de commodities. Ainda, o preo
das suas exportaes tende a se deteriorar
em vista das diferenas das elasticidades-
renda da demanda de seus parceiros
comerciais. Salientamos, pela perspectiva
kaldoriana apresentada neste trabalho, que
a integrao entre as estruturas produtivas
de nosso pas deve ser o tema de preocu-
pao original do Governo brasileiro, em
vez de uma pequena faceta do cenrio
macroeconmico que poderia ser resolvida
extraordinariamente com o controle dos
juros e a estabilidade dos preos. Nesse sen-
tido, fica clara a nossa escolha do quadrado
mgico modificado de Kaldor (Grfico 2),
contendo simultaneamente as relaes entre
taxas de investimento, exportaes, gasto
governamental e emisso de crdito. Essas
variveis no devem ser consideradas secun-
drias na amplitude do cenrio macroeco-
nmico, mas sim as partes principais de um
mecanismo governamental a ser examina-
do e analisado em conjunto.
O lento progresso na produtividade do
trabalho acarreta contrao da competi-
tividade industrial e os termos de troca
podem se tornar desfavorveis aos pases
com uma pauta de exportaes composta
em grande parte pela agricultura; natural-
mente, porque a elasticidade-renda das
importaes sempre mais inelstica
(THIRWALL, 2003 e 2008). Portanto, todas
essas deficincias impostas ao Brasil
deixam nossa economia sujeita a ciclos
reflexos, em que s possvel crescer se e
quando a liquidez internacional farta.
RSP
Ainda, a sobrevalorizao do cmbio real
dificultava cada vez mais a insero da pro-
duo domstica na economia mundial. A
moeda brasileira, no perodo pr-crise, es-
tava relativamente sobrevalorizada por sua
natureza financeira.
O Governo Lula trouxe uma nova
transformao da economia, voltada a pro-
jetos sociais e expanso do investimento.
Contudo, decidiu dar continuidade a certos
esforos realizados no Governo de Itamar
Franco e depois no Governo de Fernando
Henrique Cardoso, de maneira a prosse-
guir no patamar de investimento de baixo
risco, que o pas havia alcanado no
mercado internacional. Para tanto, tentou
manter firme o trip controle cambial
(agora com bandas)/metas de inflao/
austeridade fiscal (supervit). As medidas
no foram suficientes para barrar a
tormenta da crise de 2008, mas concederam
ao Pas um cenrio econmico singular
para se tratar da crise nos anos seguintes.
Antes do deflagrar da crise, o Pas
apresentava bons indicadores internos (veja
a Tabela 3): crescimento e inflao
moderados, dficit e endividamento inferior
mdia mundial, consumo e crdito em
expanso, gerao de empregos formais,
aumento da massa salarial e reduo da
pobreza. No plano financeiro, pode-se
perceber uma valorizao intensa de ativos,
uma apreciao na bolsa de valores, e uma
demanda relativamente aquecida.
Essa conjuntura se deu no perodo
imediatamente anterior crise, porque em
2007 a poltica monetria continuou a
tendncia j aplicada de ser moderada-
mente flexibilizada para fazer frente a um
cenrio de acelerao de preos observado
em 2006. No decorrer de 2007, redues
na taxa de juros se nortearam pela percep-
o posterior de que a alta dos preos era
decorrente de fatores essencialmente
transitrios. Por isso, apesar de o ambiente
externo apresentar um cenrio de menor
liquidez e aumento da volatilidade dos
mercados globais na segunda metade do
ano, o Comit de Poltica Monetria
(Copom) brasileiro considerou que a
evoluo recente da inflao em patamar
consistente com as metas era condizente
Tabela 3: Indicadores econmicos do Brasil e da Amrica Latina
Fonte: World Bank Database e Ipeadata.
RSP
com maiores redues na taxa de juros.
Assim, em outubro, a taxa de juros foi
estabelecida em 11,25% ao ano.
A conduo da poltica monetria foi
orientada de forma que a inflao se manti-
vesse dentro das metas estabelecidas. Isso
tambm permitiu que o Pas absorvesse de
forma suavizada as turbulncias do mer-
cado financeiro internacional, iniciadas a
partir de meados de 2007, e contribuiu para
que o aumento do dinamismo da demanda
interna no se deteriorasse em resposta a
um ambiente de elevao acentuada dos
preos agrcolas.
Embora o crescimento dos nveis de
demanda tenha contri bu do para a
reduo dos supervi t s da bal ana
comercial, o balano de pagamentos
obteve resultado global consistentemente
positivo com recorde de US$ 87,5 bilhes
neste ano. Assim, os resultados favo-
rveis das contas externas permitiram a
adoo de polticas mais consistentes
para a administrao do passivo externo
lquido do Pas, cuja posio credora foi
influenciada pelo aumento nas reservas
internacionais e pela reduo do estoque
da dvida externa.
Essa estratgia de reduo da expo-
sio cambial do setor pblico e de
recomposio das reservas, adotada desde
2003, conferiu maior solidez s contas
externas do pas e elevou a resistncia da
economia aos choques adversos externos,
conforme pde ser verificado pelo impacto
marginal da crise no mercado subprime dos
Estados Unidos sobre a economia brasi-
leira neste ano. Com efeito, as reservas in-
ternacionais passaram de US$ 85,8 bilhes
em 2006 para US$ 180,3 bilhes em 2007.
Adicionalmente, o Tesouro Nacional conti-
nuou a sua poltica de aquisio de
recursos no mercado de cmbio para o
pagamento do servio da dvida externa e
de recompra antecipada de bnus sobe-
ranos a fim de fortalecer o perfil do endi-
vidamento.
Em sntese, a melhoria dos funda-
mentos macroeconmicos da economia
brasileira, juntamente com o recorde
alcanado pelas reservas internacionais, o
aumento da corrente de comrcio, a reduo
da dvida pblica externa vinculada expo-
sio cambial e o fluxo recorde de divisas
para o Pas, perfilaram entre os elementos
fundamentais que conferiram maior solidez
ao Pas em um contexto de forte instabi-
lidade dos mercados financeiros interna-
cionais. No que tange ao mercado finan-
ceiro domstico, apesar da controvrsia
exibida por uma taxa de juros que rivali-
zava com os investimentos produtivos e
impactava desfavoravelmente as finanas
pblicas, houve uma grande quantidade de
reservas, oriundas do sistema normativo e
regulamentrio do Pas. Este cumpria com
folga os acordos de Basilia, em que o
coeficiente de capital mnimo exigido
(patrimnio lquido em relao aos ativos
dos bancos ponderados pelo risco) era muito
superior ao j previamente exigido nos
comits econmicos no perodo pr-crise.
Entretanto, a crise se alastrou para o Pas
devido a outras fragilidades.
Polticas ps deflagrao da crise
Em 2008, o desempenho da atividade
econmica internacional passou a ser
afetado de maneira mais acentuada pelos
desdobramentos da crise oriunda do
mercado subprime nos EUA. Deste abalo
econmico, a manifestao inicial mais
intensa no Brasil (porm no a nica) foi a
depreciao do real, um sintoma da escassez
global de dlares e da piora dos termos de
troca decorrente dos preos das commodities.
A queda do preo das commodities tambm
engendrou a reduo do comrcio. Em
RSP
outubro de 2008, a moeda brasileira foi
uma das primeiras a serem abandonadas
pela contrao de liquidez, o que ocasio-
nou a variao brusca de R$1,60/dlar em
agosto de 2008 para R$2,30/dlar em
outubro de 2008.
Na opinio de Silva e Resende (2008),
nos perodos de reverso cclica do nvel
de liquidez (isto , uma crise), o raciona-
mento de crdito tende a ser muito maior
para as economias em desenvolvimento.
Portanto, a tendncia do esgotamento de
divisas externas, em um mercado liberali-
zado, tende a ser muito mais provvel nos
pases em desenvolvimento do que em
pases desenvolvidos com um mercado
financeiro consolidado.
Nesse sentido, para fazer frente a um
cenrio global marcado por escassez de cr-
dito e indcios de uma crise muito maior
nos investimentos produtivos externos de
nossa nao, o Governo brasileiro decidiu
interromper a trajetria de aumento dos
juros praticada no incio do ano e passou a
praticar uma poltica monetria mais
flexvel, fixando a taxa de juros em 13,75%
no final de 2008.
A economia brasileira, aps ter apre-
sentado um cenrio de expanso do
consumo e do investimento na maior parte
do ano, passou a evidenciar no segundo
trimestre os impactos do acirramento da
crise financeira internacional. Esses impac-
tos foram sentidos fortemente no crdito
e nas expectativas dos agentes. Nesse novo
cenrio de reduo do nvel da atividade
econmica, as principais polticas contra-
cclicas aplicadas na rea monetria se
direcionaram para a expanso do crdito,
com o objetivo de garantir as exportaes
e a liquidez no mercado por meio de em-
prstimos pelo Banco Central em moeda
estrangeira, e para a liberao de recursos,
com a finalidade de regularizar a liquidez
do sistema financeiro nacional e incenti-
var o crescimento dos emprstimos.
No que se referem ao setor externo, as
transaes correntes, aps apresentarem
resultados superavitrios por cinco anos
consecutivos, registraram dficit em 2008.
Esse resultado negativo se aprofunda at a
ltima medio em 2011 e se deve ao fato
de o crescimento das importaes superar
as exportaes e ao aumento nas remessas
lquidas de lucros e dividendos. A grave
reverso da balana comercial foi um dos
principais fatores relacionados queda da
performance do Pas, como pode ser visto
no quadrado mgico exibido no Grfico
1. Os efeitos do cenrio econmico inter-
nacional sobre o crdito tambm fizeram
com que o Banco Central tomasse medidas
no mercado de cmbio por meio de inter-
venes de compras de dlar no mercado
A economia
brasileira deve ser
vista tambm do
ponto de vista da
relao de qualidade
de vida e
sustentabilidade do
processo de incluso
social.
RSP
spot. Convm destacar que, mesmo em um
cenrio de deteriorao dos mercados
financeiros, as reservas internacionais
cresceram e atingiram ao final do ano US$
206,8 bilhes.
Quanto ao setor bancrio, as repercus-
ses da crise foram diferentes do ocorrido
internacionalmente em vista da diferente
natureza bancria que o Brasil vinha
desenvolvendo desde os anos 1990. H um
boom de crdito desde 2004, destacando-se
o crdito pessoal, financiamento a veculos
e capital de giro das empresas, entre outros.
Apesar da brusca reduo do spread
bancrio aps o deflagrar da crise, ele ainda
permaneceu elevado, permitindo aos
bancos obter elevada lucratividade.
Entretanto, as instituies bancrias de
menor porte sofreram uma contrao de
liquidez mais abrupta do que os grandes
bancos, inclusive em moeda nacional. Um
termo cunhado para sintetizar esse caso
empoamento de liquidez (MESQUITA e
TORS, 2010). Nessas condies, o Banco
Central decidiu agir ativamente ao estabe-
lecer um regime que liberasse mais liquidez
para os pequenos bancos, e permitir que
bancos maiores pudessem comprar os
ativos dos primeiros. Essas mudanas no
perodo pr-crise alteraram significativa-
mente a arquitetura do mercado bancrio
brasileiro.
No que concerne atuao da equipe
econmica do Governo e no s norma-
tivas do Banco Central, as medidas de
combate crise surgiram por vrios
instrumentos. Em 2009 o acirramento do
cenrio recessivo nos mercados finan-
ceiros demandou medidas adicionais nas
esferas monetria, fiscal e cambial pelo
Governo brasileiro. Basicamente, o obje-
tivo das polticas econmicas adotadas
consistia em oferecer melhores condies
de l i qui dez i nterna e proporci onar
estmulos demanda agregada que favore-
cessem a retomada do crescimento.
A poltica monetria foi flexibilizada
por meio de sucessivos cortes na taxa de
juros, que terminou por ser fixada em
8,65% em 2009. Na rea fiscal, foi mantida
e ampliada a poltica de reduo de im-
postos sobre produtos industrializados
incidentes sobre eletrodomsticos, auto-
mveis, produtos da construo civil,
mveis e bens de capital. Essas medidas
visavam a assegurar a estabilidade relativa
do nvel de emprego nesses segmentos
intensivos em mo de obra, e a fortalecer
o dinamismo da demanda domstica.
No que concerne ao setor externo, a
atuao do Governo se concentrou na
criao de instrumentos para assegurar
liquidez em moeda estrangeira frente
continuada escassez de crdito interna-
cional. Os efeitos recessivos da crise
financeira sobre a economia mundial
acabaram por contribuir para a continui-
dade do resultado deficitrio em transaes
correntes. Nesse contexto, o PIB registrou
variao negativa e terminou o ano em
-0,32%. A inflao terminou o ano com
variao de 4,31%, pressionada pelo
aumento dos preos dos alimentos e das
polticas econmicas mais expansionistas
levadas a efeito pelo Governo. Contudo
esse limite esteve situado dentro do inter-
valo de tolerncia do regime de metas para
a inflao.
Em 2010, os mercados financeiros
internacionais registraram menor volatili-
dade do que no ano anterior. Porm,
presenciava-se um contexto de forte
presso sobre as cotaes das commodities
agrcolas a partir do segundo semestre do
ano, o que impactou diretamente o cresci-
mento da taxa de inflao e o processo de
conduo da poltica monetria. Nesse
sentido, o Copom, aps manter a taxa de
RSP
juros (Selic) em 8,75% ao ano, terminou o
perodo praticando uma poltica monetria
mais restritiva com uma taxa de 10,75% .
Adicionalmente, o Governo adotou, no
final do ano, um conjunto de medidas de
natureza macroprudencial com o objetivo
de aperfeioar os instrumentos de regu-
lao, assegurar a estabilidade do sistema
financeiro nacional e permitir a conti-
nuidade do desenvolvimento sustentvel
do mercado de crdito. Entre as principais
medidas esto a elevao dos depsitos
compulsrios e o requerimento de capital
para operaes de crdito a pessoas fsicas
com prazos superiores a 24 meses.
No setor externo, foram adotadas pol-
ticas que objetivaram criar condies
favorveis para o aumento da competiti-
vidade das exportaes brasileiras. A con-
duo da poltica cambial foi orientada por
medidas que evitavam que a liquidez em
moeda estrangeira resultasse em excessiva
volatilidade e desequilbrios no mercado
de cmbio. Apesar das incertezas quanto
efetiva melhora do cenrio internacional,
o processo de fortalecimento da economia
brasileira se traduziu em um crescimento
de 7,5% no ano.
A economia brasileira moderou a
expanso em 2011, aps o expressivo
resultado registrado no ano anterior. Essa
evoluo esteve alinhada com o cenrio de
deteriorao do ambiente econmico inter-
nacional, mobilidade social das classes D
e C e os ciclos de expanso do crdito.
Como resultado, o PIB registrou aumento
de 2,7% no ano.
Entretanto, importante ressaltar que,
em um ambiente de retrao da demanda
externa, o crescimento da economia foi
sustentado pelo mercado domstico, com
destaque para o dinamismo do consumo
das famlias. Esse desempenho da demanda
domstica refletiu principalmente as
condies favorveis do mercado de traba-
lho e a manuteno dos programas
governamentais de distribuio de renda.
A poltica de fortalecimento da
demanda interna foi em sua maioria impul-
sionada por linhas de crdito, com grande
participao do BNDES. Nesse sentido, em
nosso quadrado mgico das atuaes
governamentais (Grfico 2), torna-se
evidente o dilema kaldoriano entre
consumption-led growth (aqui coordenado com
o crdito) e export-led growth. As principais
variveis que sinalizam o melhor desempe-
nho do Governo brasileiro esto associadas
ao eixo vertical crdito-exportaes.
A reduo do nvel da atividade econ-
mica ao longo de 2011 tambm foi
compatvel com as polticas econmicas apli-
cadas desde 2010, visando a ajustar as con-
dies de liquidez interna e o descompasso
entre a oferta e a demanda agregadas. Com
vistas a acomodar a perspectiva de consoli-
dao de um cenrio inflacionrio, causado
tanto pelo crescimento da demanda interna
quanto pelo aumento do preo das
commodities, o Copom promoveu at meados
do ano elevaes na taxa de juros, que foi
fixada em 12,5% ao ano em julho. O traba-
lho de Silva e Harris (2012) trata do tema.
Contudo, no decorrer dos demais me-
ses, ante um cenrio internacional cada vez
mais restritivo, e devido aos recuos no nvel
de capacidade instalada da economia, o
Copom procedeu a sucessivos cortes na
taxa de juros, que chegou a 11% ao ano.
Assim, apesar do fraco desempenho da
economia brasileira nesse ano, a relativa
solidez das contas externas brasileiras
neutralizou o impacto da volatilidade dos
mercados financeiros internacionais.
Nesse sentido, a consistncia da poltica
macroeconmica brasileira, baseada nos
pilares metas de inflao, responsabilidade
fiscal e cmbio flutuante, possibilitou
RSP
alguma resistncia aos choques adversos
derivados da crise financeira internacional.
Porm, visualizando o quadrado mgico
exposto no Grfico 1, pode-se constatar que
houve contrao dos indicadores econ-
micos (observa-se isso nos losangos) entre
os dois perodos, exceto no eixo referente
taxa de desemprego. No Grfico 2, perce-
be-se a forte interveno governamental (em
2009-2010) na direo de um melhor
desempenho por meio da agenda do con-
sumo e gasto governamental. Quanto s
exportaes, no fomos to bem-sucedidos.
Analisando conjuntamente os resultados
apresentados nos dois quadrados mgicos,
nota-se que a nfase governamental est nos
indicadores econmicos e a varivel que causa
maior preocupao aquela referente taxa
de crescimento da economia. Faz sentido
argumentar que o crescimento do PIB no
contm informao relevante sobre aspectos
sociais no desempenho da economia.
Segundo Delfim Netto (2012): o que
importa o crescimento econmico com a
incluso social. Temos crescido menos, mas
a incluso continuou.
Contudo, necessrio ter cuidado para
evitar a estagnao do PIB com tendncia
da economia para o pleno emprego, pois tal
situao dificultar a sustentabilidade do
processo de incluso social. Alm disso,
diversos economistas tm ressaltado a
necessidade de evitar artifcios contbeis na
implementao da poltica econmica. Tais
exerccios de alquimia no geram efeitos
sustentveis, ademais podem ter um custo
poltico devastador, pois geram insegurana
e aprofundam as incertezas e desconfianas
quanto seriedade dos policy makers.
Concluso
A partir da anlise dos quadrados
mgicos, possvel evidenciar que o
impacto da crise no se constituiu em
simples marolinha como suposto por
certos economistas e governantes. Na
verdade, a esperana de promover a recupe-
rao sustentada no Brasil de modo a obter
relativo sucesso na taxa de crescimento da
economia, assim compartilhado com
aquele obtido pela maioria dos pases emer-
gentes na Amrica Latina, no resultou no
esperado. Notemos que a taxa de cresci-
mento do produto contraiu de 7,3% em
2010 para 2,7% em 2011, terminando em
1% em 2012. A balana comercial brasi-
leira teve em 2012 seu pior resultado em
10 anos, sendo que a diferena entre as
exportaes e importaes s no foi mais
profunda porque se reduziram as impor-
taes, devido ao baixo PIB que diminuiu
as compras externas brasileiras de insumos.
O desempenho medocre nas exportaes
do pas se deve parcialmente desace-
lerao do comrcio mundial. A China,
principal parceiro comercial do Brasil,
reduziu suas importaes em 7%. A Argen-
tina contraiu suas importaes de produtos
brasileiros em 20,7%. Notemos que, no
caso da Argentina, o destino de nossas
exportaes era predominantemente de
bens manufaturados. A taxa de inflao tem
permanecido acima do centro da meta e a
conta corrente do balano de pagamentos
no tem melhorado. Contudo, a taxa de
desemprego tem sido surpreendentemente
baixa.
Que julgamento pode-se fazer da
presente situao? Diversos economistas
argumentam que, embora o governo venha
mantendo inmeros estmulos, essa hipera-
tividade tem aspectos conflitantes. Alm
disso, so essencialmente pontuais, uma vez
que no focam os conhecidos obstculos
estruturais ao crescimento sustentvel,
especialmente no que tange ao investi-
mento produtivo. Soares (2012) salienta o
RSP
problema da atual desindustrializao
relativa para enfatizar problemas estruturais
do Pas: endividamento das famlias, baixo
crescimento da produtividade, baixo inves-
timento pblico e privado, infraestrutura
deficiente, entre outros. Todas essas debi-
lidades so crnicas, e apresentam uma
gravidade potencial no contexto da crise
internacional. Assim, fica caracterizada a
importncia de se repensar a poltica de
desenvolvimento econmico, levando em
conta a demanda mundial em direo dos
mercados mais dinmicos, entre os quais
os mercados das economias emergentes.
No debate entre consumption led-growth
e export-led growth, o Brasil escolheu uma
combinao de medidas. Ao se revisitar os
quadrados mgicos, no pretendemos
somente mostrar um referencial da atual
conjuntura brasileira, mas salientar tambm
a importncia da aplicao simultnea de
metas e instrumentos que no possuam um
nico vrtice de ajuste. A abordagem deve
ter uma especificao (natureza) multidi-
mensional. Afinal, a poltica macroecon-
mica no deve estar voltada somente para
a estabilidade de preos, mas deve contem-
plar tambm o crescimento, a distribuio
funcional de renda, o pleno emprego, e a
combinao de equilbrio interno (estabi-
lidade e crescimento econmico) e equil-
brio externo (sustentabilidade do balano
de pagamentos). Consideramos que a viso
da equipe econmica governamental no
tem facilitado a superao da crise e a pre-
parao do Pas para um futuro melhor.
Prova disso o insucesso no regime de
metas de inflao em 2010, com diversos
efeitos colaterais negativos que prejudi-
caram o desempenho da economia. Esses
efeitos, que ocorreram nessa circunstncia
histrica, na verdade deveriam ser contem-
plados numa viso dinmica e de longo
prazo pelas polticas do Governo, e no
como pequenos desvios no antecipados
de trajetria. As autoridades econmicas
deveriam melhor aproveitar as oportuni-
dades para ajustar dinamicamente a traje-
tria de nossa economia, envolvendo no
processo a expanso do investimento e do
progresso tecnolgico, bem como a desbu-
rocratizao.
Certamente, a aplicao simultnea das
duas estratgias divide as benesses e os
riscos de ambas; seja em parte pela depen-
dncia do mercado externo, ou devido s
presses inflacionrias domsticas. Natu-
ralmente, a escolha dessas estratgias no
deixa de ser vinculada presso exercida
por certos grupos de poder, potenciali-
zando o efeito de comparaes de nosso
desempenho com o de outros pases emer-
gentes, que envolvem certos juzos de valor.
A economia brasileira deve ser vista
tambm do ponto de vista da relao de
qualidade de vida e sustentabilidade do
processo de incluso social. Sem uma pers-
pectiva dinmica e sustentvel de cresci-
mento e distribuio, estaramos mais uma
vez fadados a percorrer a esmo em busca
do tempo perdido, e nos distanciando do
padro de desenvolvimento socioecon-
mico desejado.
Ao apresentar a anlise kaldoriana, no
s avaliamos o desempenho geral de nosso
pas como tambm salientamos a necessi-
dade de polticas integradas com os
preceitos macroprudenciais e voltadas
demanda. Embora os quadrados mgicos
sejam referenciais tericos importantes
para o estabelecimento de metas e instru-
mentos operacionais para a poltica econ-
mica e social, eles perdem relevncia se
forem implementadas polticas inconsis-
tentes. Se as metas e os instrumentos
funcionarem adequadamente, o Governo
ganhar credibilidade, atenuar o custo dos
ajustes e reduzir as incertezas sobre novos
RSP
surtos de crise. Caso contrrio, ocorrero
turbulncias e apresenta-se a perspectiva
de problemas futuros com amplas dificul-
dades na compatibilizao do equilbrio
interno com o equilbrio externo.
importante salientar as dificuldades,
dilemas e conflitos na busca por garantir
a prosperidade compartilhada. Pode-se ar-
gumentar que, s vezes, as polticas econ-
micas utilizadas podem ser muito consis-
tentes para serem inteligentes; outras
vezes, muito inteligentes para serem con-
sistentes; e, finalmente, nem consistentes
nem inteligentes. Afinal, estamos na pre-
sena de incertezas e riscos nesse contur-
bado modo de produo. As fragilidades
de propostas e a dificuldade de imple-
mentao de polticas econmicas perti-
nentes decorrem tambm do labirinto de
presses contraditrias que requerem
discernimento, competncia e sustentao
poltica. Apenas assim reduziremos
insucessos e poderemos ter uma efetiva
revitalizao de nossa economia.
Em sntese, a partir do nosso ensaio,
percebe-se que o Brasil necessita, dentro
do arcabouo terico estudado, se esforar
para promover e incentivar a expanso da
renda, o investimento produtivo e a expor-
tao, buscando produzir bens que tenham
maior elasticidade-renda da demanda,
maior produtividade e melhor encadea-
mento produtivo e economias de escala
(THIRWALL, 2008). Nesse sentido, os
esforos governamentais devem estar
centrados na adoo de polticas industriais
adequadas. Entre elas destacamos um
cmbio competitivo, melhorias na infraes-
trutura, proteo comercial orientada para
promover melhorias na exportao e a
melhoria estrutural necessria para o
desenvolvimento sustentvel.
(Artigo recebido em janeiro de 2013. Verso
final em junho de 2013).
Notas
*
Os autores agradecem a Cristiane Soares, Wellington Carlos e Rodolfo Marclio Teixeira
pela colaborao no desenvolvimento desse trabalho.
1
Seu argumento que, no longo prazo, no h substituto para a nfase na exportao de
bens manufaturados. Nesse caso, tanto o consumo quanto o investimento podem expandir si-
multaneamente, eliminando um dilema aparente. Essas exportaes so um componente da
demanda agregada que gera saldo na balana comercial e potencializa maiores investimentos
estrangeiros. Veja Targetti & Thirwall (1989), introduo, pp. 19 e 20.
2
Com referncia a esses tpicos ver, por exemplo, Bhaduri e Marglin (1990), Bhaduri (2008),
O Hara (2009).
3
A esse respeito, convm ressaltar que a tese de Myrdal sobre a teoria circular de causao
acumulativa (Myrdals thesis of cumulative causation - 1957) no idntica de Kaldor. A viso
de Myrdal tem muito em comum com a perspectiva estruturalista de economistas latino-ameri-
canos, ligados CEPAL. Observe que para Hunt (1989, p. 59): This was quite quickly recognised,
and as such his perspective on underdevelopment came to be regarded as complementary to
other structuralist analyses and, thus, part of the corpus of structuralist literature. Portanto,
Hunt no faz qualquer meno a Kaldor como membro da escola estruturalista. Contudo,
RSP
analisando a contribuio de Kaldor (1972), Hunt (1989, p.318) argumenta que: In place of an
irrelevant notion of general equilibrium, Kaldor proposes the reinstatement of the theorem of
endogenous and cumulative change ... and revived in the 1950s by the development economist
Gunnar Myrdal, who called it the principle of cumulative causation. Fundamentalmente, Myrdal
estava usando o conceito como base para tratar do processo de desenvolvimento econmico,
enquanto Kaldor usou o conceito em uma perspectiva mais ampla, como uma crtica funda-
mental teoria neo-clssica do equilbrio geral.
4
Note que Kaldor est tambm preocupado com conflitos e trade offs nos objetivos e
metas para a poltica econmica. Nos quadrados mgicos, representados na Figura 1, inflao e
desemprego so plotados com o eixo invertido, porque quanto maior os seus valores, pior a
performance do Pas (so negativamente correlacionados). Quanto inflao, acreditamos que se
ela for relevada isso ir gerar uma srie de distores na economia.
5
Analogamente, aqui as variveis tiveram seu limite mximo determinado pelo desempenho
do Pas na ltima dcada. No que tange taxa de investimento, nos permitimos estender alm o
ndice mximo (timo). Tivemos como perspectiva o exemplo do Mxico, que conseguiu obter
a taxa de 25,2% no perodo 2005-11, segundo o Valor Econmico, outubro de 2012.
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RSP
Resumo Resumen Abstract
Poltica econmica brasileira frente crise mundial recente: uma anlise baseada
nas contribuies de Kaldor
Neste trabalho avaliamos os resultados macroeconmicos recentes da economia brasileira
por meio de um instrumental analtico baseado em uma extenso geomtrica e algbrica do
artigo seminal de Kaldor (1971), que levou criao do quadrado mgico. Essa abordagem
permite a comparao do desempenho pr-crise (2007-2008) e durante a crise (2009-2010).
Nossa anlise levanta algumas dvidas sobre as medidas de poltica econmica adotadas na
busca por contornar a presente crise e reduzir obstculos estruturais no processo de desenvolvi-
mento econmico no Brasil. Conclumos que a complexidade da gesto macroeconmica tem
sido subestimada. No que tange s estratgias econmicas, nossa abordagem est centrada na
controvrsia entre export-led growth vs consumption-led growth.
Palavras chave: quadrado mgico; controvrsia Kaldoriana; gesto governamental; crise
econmica
Poltica Econmica Brasilea y la Reciente Crisis: una Anlisis Basado em las
Contribuciones de Kaldor
Joanlio Rodolpho Teixeira, Danielle Sandi Pinheiro y Paula Felix Ferreira
En este artculo evaluaremos el resultado macroeconmico reciente de la economia brasilea,
por medio de un instrumento analtico en una extensin del trabajo seminal de Kaldor (1971),
que condujo a lacreacin del Cuadrado Mgico. Esta perspectiva permite la comparacin de los
indicadores anteriores (2007-2008) y durante (2009-2010) la crisis. Nuestro anlisis plantea dudas
sobre la poltica econmica adoptada por el gobierno, en el anhelo de aplacar la crisis actual y
reducir los obstculos estrutucturales em el proceso de desarrollo econmico brasileo.
Concluimos que la complejidad de la gestin macroeconmica ha sido subestimada. En lo que
toca a las estratgias economicas, nuestro enfoque se centra en el controverso tema de export-led
growth vs. consumption-led growth.
Palabras clave: cuadrado mgico; controversia Kaldoriana; gestin econmica; crisis
econmica
Brazilian Economic Policy and the recent world crisis: an analysis based on the
contributions of Kaldor
Joanlio Rodolpho Teixeira, Danielle Sandi Pinheiro and Paula Felix Ferreira
In this paper we assess the recent macroeconomic results of the Brazilian economy through
an analytical instrument based upon an extension of Kaldors seminal work (1971), the Magical
Square. This approach allows us to compare the performance pre-crisis (2007-2008) and during
the crisis (2009-2010). Our analysis casts doubts on the economic policy implemented by the
government to address the present crisis and to reduce long-standing structural obstacles to
Brazils economic developments. We conclude that the complexities of macroeconomic
management have been underestimated. Concerning the common strategies applied on this
crisis, our study is based on the export-led growth and consumption-led growth controversy.
Keywords: magical square; Kaldorian controversy; economic management; economic crisis
RSP
Joanlio Rodolpho Teixeira
Professor Emrito. Departamento de Economia, Universidade de Braslia. Pesquisador 1A do CNPq. Contato:
joanilioteixeira@hotmail.com
Danielle Sandi Pinheiro
Doutora e Mestre em Economia. Professora Adjunta do Departamento de Administrao, Universidade de Braslia.
Pesquisadora membro do Grupo de Pesquisa Crescimento e Distribuio do CNPq. Contato: danielle.sandi@gmail.com
Paula Felix Ferreira
Ps-graduao no Departamento de Economia, Universidade de Braslia. Contato: paulafelixf@gmail.com

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201 Revista do Servio Pblico Braslia 64 (2): 201-222 abr/jun 2013

Fonte: Elaborao prpria.

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