La Gran Depresin se inici en

Estados Unidos en1929. Se difun-

di al resto del mundo mediante
la disminucin del comercio y los
flujos internacionales de capital
y la inversin de las corrientes
migratorias. Espaa no fue una
excepcin y fue golpeada, aun-
que con menor intensidad que
otras economas europeas ms
desarrolladas. La adversa coyun-
tura internacional intensific la
desaceleracin de la actividad
econmica espaola, ya visible
en 1928, y agrav los desequili-
brios estructurales.
La crisis econmica desenca-
den cambios polticos e inestabi-
lidad social. Los problemas eco-
nmicos contribuyeron a la cada
de la dictadura de Primo de Rive-
ra, que arrastr consigo a la mo-
narqua. Ello despej el camino
al establecimiento pacfico de la
Segunda Repblica. La inestabili-
dad poltica y social fue general
en Europa. Ni siquiera la guerra
civil espaola fue una excepcin,
pues el rearme de los fascismos
en Alemania e Italia estaba ya in-
cubando otra guerra europea. La
Guerra Civil fue el preludio de la
Segunda Guerra Mundial.
Sin negar la importancia de
los factores internos, el contagio
internacional tuvo ms relevan-
cia en la gestacin de la recesin
econmica en Espaa, como su-
cedi en el resto de Europa. La
economa de la Segunda Repbli-
ca sigui las pautas internaciona-
les, con las particularidades pro-
pias de los pases atrasados y los
problemas peculiares de una de-
mocracia recin establecida.
Esta interpretacinactual con-
trasta con la tradicional, inspira-
da en los escritos de los econo-
mistas contemporneos. Estos
negaron el contagio de la crisis
internacional para responsabili-
zar de la depresin a factores in-
ternos: los errores de los polticos
republicanos. Para aquellos eco-
nomistas, Espaa fue diferente
en la dcada de 1930. Los estu-
dios actuales de historia econmi-
ca muestran lo contrario.
El atraso, escudo frente al con-
tagio internacional. La crisis co-
yuntural fue breve y liviana, co-
mo seal Jos Mara Zumalac-
rregui (1934). Esta moderacin
de la Gran Depresin en Espaa
tiene su explicacinenque se tra-
taba de un pas atrasado, cuya
agricultura ocupaba ms del 40%
de la poblacin activa. Segn An-
tonio Flores de Lemus (1929), la
tendencia y los ciclos anuales del
PIB venan marcados por la pro-
duccin agraria. Ambas varia-
bles alcanzaron el mximo en
1929. La mala cosecha de 1930
arrastr al PIB. La crisis indus-
trial y de la construccin empez
al ao siguiente. El sector servi-
cios no sufri la recesin, pero su
crecimiento se ralentiz. El PIB
solamente disminuy un6,4%du-
rante 1930 y 1931, segn las esti-
maciones de Leandro Prados
(2010). Sectorialmente, la agricul-
tura y los servicios atemperaron
las crisis sufridas por algunas in-
dustrias y la construccin. La re-
cesin no afect a las industrias
de consumo (textil), cuya produc-
cin aument gracias al creci-
miento de los salarios reales.
La salida de la crisis espaola
fue rpida porque la excelente co-
secha de 1932 elev el PIB. Tras
una recada en1933, surecupera-
cin se consolid en 1934 por
otra gran produccin agraria. Al
ao siguiente volvi a alcanzarse
el nivel del PIB previo a la crisis
gracias al buen comportamiento
de la agricultura y a la mejora de
la industria y la construccin.
Tcnicamente, la crisis coyuntu-
ral haba acabado en 1935.
En el sector financiero, las co-
tizaciones de la Bolsa de Madrid
cayeron en 1929 y se desploma-
ron en 1931 y 1932, por influjo de
la crisis industrial y de la procla-
macin de la Repblica. No obs-
tante, la Bolsa madrilea se ha-
ba recuperado ya en1935. EnEu-
ropa y Estados Unidos, los pni-
cos bancarios de 1931 convirtie-
ron una simple recesin en la
Gran Depresin. Pues bien, el
atraso bancario evit este desas-
tre en Espaa, donde solo quebr
un banco (el de Barcelona). La
escasa internacionalizacin de
sus operaciones y el reducido pe-
so de sus inversiones industriales
explican la resistencia de los ban-
cos espaoles al contagio de la
crisis financiera internacional, se-
gn Pablo Martn Acea (2004).
La insuficiente proteccin del
comercio exterior. Olegario Fer-
nndez Baos (1934) seal que
la crisis espaola se desarroll
al margen e independientemen-
te de la mundial, debido a su ais-
lamiento, creado por los altos
aranceles y el aumento del tipo
de cambio de la peseta. Las ci-
fras histricas muestran lo con-
trario: la crisis internacional
afect seriamente a los sectores
exportadores e importadores, re-
dujo la inversin extranjera y
provoc el retorno de los emi-
grantes. La explicacin radica
en que la proteccin exterior
(aranceles y depreciacin de la
divisa) existente en 1929 fue in-
suficiente para evitar el conta-
gio de la crisis internacional.
Es ms, la proteccin relativa
empeor en los aos 1930, pues
Espaa no practic las polticas
de empobrecer al vecino. Estas
funcionaron para Reino Unido
porque otros pases no las adopta-
ron. Espaa se protegi menos y
tardamente, como muestra la
evolucin de la proteccin apa-
rente (recaudacin en aduanas /
importaciones). La Repblica no
aument la proteccin arancela-
ria hasta 1933. Ni siquiera enton-
ces recurri con conviccin a los
contingentes a la importacin.
En 1929, el grado de apertura
(porcentaje del comercio exte-
rior en el PIB) era inferior en Es-
paa que la media europea, se-
gn Antonio Tena (2005). Pero la
cada de la apertura exterior fue
menor en Espaa. A pesar de lo
cual, esta disminuy a la mitad
entre 1930 y 1935. Esto revela
que las repercusiones de la crisis
internacional sobre el comercio
exterior fueron apreciables.
La crisis internacional tam-
binempeor el saldo de la balan-
za comercial: tras 1931, el dficit
creci hasta el 23,8%en 1935. Las
importaciones cayeron menos
que las exportaciones, porque Es-
paa sufri las consecuencias de
las polticas de empobrecer al ve-
cino practicadas por otros pases.
Adems, aquel dficit comercial
no pudo compensarse con los in-
gresos endivisas por fletes, reme-
sas de emigrantes e importacio-
nes de capital, que prcticamen-
te desaparecieron debido a la cri-
sis internacional.
Espaa tampoco se protegi
con devaluaciones competitivas.
Aunque nunca entr en el pa-
trn oro, lo intent en dos oca-
siones y sus Gobiernos actuaron
como si pertenecieran al club.
Desde 1928, la peseta se depre-
ci por la presin de los merca-
dos de divisas. Por el contrario,
los Gobiernos trataron de mante-
ner la paridad de la peseta a tra-
vs del control de cambios. Sin
esta intervencin en el mercado
de divisas, la peseta se habra
depreciado ms, lo que hubiese
resultado ms protector para la
economa espaola.
Hasta 1931, esta poltica de
mantener la cotizacin de la di-
visa fue la ortodoxa internacio-
nalmente y agrav la crisis inter-
nacional. Todo cambi aquel
ao, cuando Reino Unido y los
pases del bloque de la libra
abandonaron el patrn oro, lo
que facilit su recuperacin eco-
nmica. Otros pases, como
Francia, permanecieron en el
patrn oro, agravando su depre-
sin. Pues bien, los Gobiernos es-
paoles engancharon la peseta
al franco francs, actuando co-
mo si pertenecieran al patrn
oro. La Repblica descart las
devaluaciones competitivas prac-
ticadas por los pases que aban-
donaron el patrn oro. En suma,
la fortaleza de la peseta entre
1931 y 1935 perjudic a las expor-
taciones espaolas y favoreci
las importaciones, agravando
las repercusiones de la crisis in-
ternacional.
Los factores polticos coadyu-
varon a la crisis. Para Luis Ola-
riaga (1933), la recesin en Espa-
a tuvo su origen en el descenso
de la inversin privada, origina-
do por el empeoramiento de las
expectativas empresariales, tras
el establecimiento de la Repbli-
ca, por los conflictos sociales,
las polticas socializantes, el aco-
so a la propiedad por los Gobier-
nos, la desconfianza en el rgi-
men y la paralizacin de las
obras pblicas. El hundimiento
de la inversin privada fue clave
en la depresin coyuntural de la
economa espaola, pero la ex-
plicacin de Olariaga requiere
algunas matizaciones.
Primera, el ciclo inversor se
haba desacelerado ya en 1928.
La inestabilidad social, la incerti-
dumbre poltica y el empeora-
miento de las expectativas em-
presariales haban comenzado
con la crisis de la dictadura de
Primo de Rivera. Las huelgas ge-
neralizadas se iniciaron en
1930, en cuanto desapareci la
represin de la dictadura. Lue-
go, las expectativas empresaria-
les se agravaron por la crisis in-
ternacional y la transicin hacia
el rgimen republicano. Ade-
ms, esta inestabilidad social
acompa a la depresin econ-
mica en toda Europa.
Segunda, las cifras macroeco-
nmicas muestran que la Segun-
da Repblica no caus la crisis
econmica, que ya vena de an-
tes. Al contrario, la recesin eco-
nmica y el colapso de la monar-
qua, que haba apoyado la dicta-
dura, trajeron la Repblica.
Tercera, las polticas refor-
madoras del primer bienio repu-
blicano no fueron socializantes,
sino socialdemcratas. Aplica-
ron en Espaa reformas estruc-
turales y sociales que ya se ha-
ban implantado en Europa des-
de 1883 para corregir la desi-
gual distribucin de la renta. La
legislacin laboral de Largo Ca-
ballero contribuy al crecimien-
to de los salarios reales entre
1931 y 1933, tras haberse estan-
cado durante la dictadura de
Primo de Rivera. Pero, como en
Europa, el crecimiento de los sa-
larios reales tambin se debi a
la deflacin. En el segundo bie-
nio, los salarios reales permane-
cieron estables. Por otro lado,
los costes salariales no aumenta-
ron por la legislacin sobre se-
guros sociales, porque los em-
presarios apenas la aplicaron.
En cualquier caso, los Gobier-
nos republicanos fueron escru-
pulosos en la aplicacin de la
ley, como sucedi con la refor-
ma agraria, segn Ricardo Ro-
bledo (2008). Eso s, estas refor-
mas provocaron una reaccin
antirrepublicana en los empre-
sarios ms conservadores (los
agrarios), cuyas acciones agudi-
zaron los conflictos sociales y la
inestabilidad poltica.
Cuarta, la Segunda Repblica
no paraliz las obras pblicas,
sino que las reactiv para com-
pensar la cada de la inversin
privada. En Espaa, la inversin
agregada alcanz un mximo en
1929. Tras disminuir ligeramen-
te en 1930, se desplom en 1931
y 1932, para recuperarse desde
1933. Por el contrario, la inver-
sin pblica solo cay en 1930,
para aumentar desde 1931. Las
obras pblicas, paralizadas en
1930, fueron reemprendidas en
1931 y se intensificaron en 1932.
La obra pblica de Indalecio
Prieto y los pedidos de material
de transporte contribuyeron a
paliar los efectos de la crisis.
Una poltica fiscal moderada-
mente expansiva. La poltica fis-
cal republicana no caus la rece-
sin, sino que alivi sus secue-
las. A pesar de sus declaraciones
de ortodoxia presupuestaria, los
ministros de Hacienda de la Re-
pblica realizaron una poltica
fiscal anticclica. La poltica ex-
pansiva de la dictadura fue clau-
surada por su ministro de Ha-
cienda Jos Calvo Sotelo en
1929, cerrando el presupuesto
extraordinario de 1926. Esta po-
ltica restrictiva fue asumida
por el ministro de Hacienda de
la dictablanda, Manuel Arge-
lles, en 1930. Pero fue revertida
por la Segunda Repblica, cuyos
ministros aplicaron una poltica
presupuestaria expansiva.
Entre 1931 y 1934, los minis-
tros de Hacienda incrementa-
ron el gasto pblico en un 25%
para combatir el desempleo e in-
vertir en infraestructuras y edu-
cacin. La presin fiscal tam-
bin aument gracias a la refor-
ma tributaria de Jaume Carner
de 1932. Esto revela que aque-
llos ministros no eran keynesia-
nos, como tampoco lo eran en el
resto de Europa. Como los gas-
tos crecieron ms, del equilibrio
en 1930 se lleg a un dficit pre-
supuestario del 1,6% del PIB en
1934. Era un porcentaje respeta-
ble para los cnones de la poca,
lo que permite hablar de un cier-
to estmulo fiscal. No obstante,
una parte del dficit era coyun-
tural, porque la recesin lastr
el crecimiento de los ingresos.
Solo en 1935 hubo una intencin
clara de reducir el dficit presu-
puestario por parte del ministro
Joaqun Chapaprieta.
En cualquier caso, la poltica
fiscal apenas tuvo repercusiones
sobre la produccin y el empleo,
porque el gasto pblico nunca
super el 13,5% del PIB. Como
en otras democracias europeas,
los moderados planes de obras
pblicas no pusieron en peligro
las finanzas del Estado. Por ello,
en Espaa no hubo una crisis de
la deuda pblica, cuyas cargas
financieras fueron sostenibles
durante la Repblica.
La tarda poltica monetaria
expansiva. Antes de 1931, la pol-
tica monetaria ortodoxa fue res-
trictiva, para mantener la pari-
dad con el oro. Esto difundi la
crisis internacionalmente. Tras
las crisis bancarias europeas de
1931, la poltica monetaria de los
pases que abandonaron el pa-
trn oro fue expansiva, con deva-
luaciones y reducciones del tipo
de inters, lo que favoreci su
recuperacin. Otros pases, co-
mo Francia y Espaa, mantuvie-
ron ms tiempo las polticas mo-
netarias deflacionistas, agravan-
do su depresin.
En 1931, la oferta monetaria
cay en Espaa porque aumen-
t la demanda de efectivo por el
pblico, reduciendo sus depsi-
tos bancarios, ante la incerti-
dumbre generada por la crisis
econmica y la proclamacin de
la Segunda Repblica, segn Pa-
blo Martn Acea. Desde 1932,
por el contrario, la oferta mone-
taria creci porque los bancos
recurrieron a la pignoracin de
deuda pblica en el Banco de Es-
paa y porque descendi el coefi-
ciente de efectivo mantenido
por el pblico. Es decir, porque
aument el dinero intensivo en
contratos (depsitos bancarios),
que es un indicador de la con-
fianza de la poblacin en la esta-
bilidad del sistema financiero y
del rgimen poltico.
El Banco de Espaa solo con-
trolaba el tipo de inters. La utili-
zacin de este instrumento fue
tarda e insuficiente. Los tipos
de descuento comercial se redu-
jeron en medio punto porcen-
tual en 1932, 1934 y 1935. Los
tipos aplicados a la pignoracin
de la deuda se redujeron en me-
dio punto en 1934 y 1935. Esta
poltica monetaria expansiva
del segundo bienio republicano
contribuy a la recuperacin
econmica.
En los aos treinta, Espaa no
fue diferente; en los cuarenta, s.
La recesin econmica de la Se-
gunda Repblica fue menos pro-
funda, pero fue similar a la sufri-
da por las democracias europeas.
Desde el punto de vista coyuntu-
ral, no puede hablarse de Gran
Depresin en la Espaa de la d-
cada de 1930. Los problemas ms
graves de la economa espaola
eran estructurales y seguan vi-
gentes en 1936, de ah la insisten-
cia en las polticas de reformas.
Los Gobiernos republicanos recu-
rrieron a los instrumentos de po-
ltica econmica coyuntural con-
vencionales de su tiempo, aun-
que aplicaron con retraso y esca-
sa conviccin las polticas de em-
pobrecer al vecino, lo que agrav
las repercusiones de la crisis in-
ternacional. En Espaa, como en
el resto de Europa, no se aplica-
ron polticas keynesianas.
La poltica econmica repu-
blicana no caus la depresin
econmica ni esta desencaden
la Guerra Civil, que es el corola-
rio que sacan algunos historia-
dores econmicos. El origen de
la Guerra Civil no fue econmi-
co, sino que estuvo, segn San-
tos Juli (2008), en un doble fra-
caso militar: el golpe de Estado
de los generales rebeldes no
triunf, en julio de 1936, y el Go-
bierno no logr aplastar la insu-
rreccin. La inclinacin del ejr-
cito espaol a los pronuncia-
mientos no era una novedad. Lo
que haba cambiado era el con-
texto internacional. En efecto, la
ayuda financiera y militar de las
potencias fascistas al general
Franco y el abandono de las de-
mocracias al Gobierno de la Re-
pblica permitieron el triunfo
de los generales sublevados, pe-
ro despus de una costosa y san-
grienta Guerra Civil.
La supervivencia de la dicta-
dura de Franco tras 1945 convir-
ti a la Espaa de la posguerra en
un rgimen, poltico y econmi-
co, diferente del vigente en las
democracias europeas. La dicta-
dura franquista sigui aplicando
las polticas econmicas de gue-
rra que haban implementado las
potencias fascistas derrotadas.
En aquella poltica autrquica es-
t el origen de la profunda crisis
econmica de la posguerra. Esta
fue la autntica Gran Depresin
espaola del siglo XX.
Francisco Comn Comn es catedr-
tico de la Universidad de Alcal y pre-
mio Nacional de Historia 1990.
La Gran Depresin y la Segunda Repblica
Las grandes crisis de la economa espaola
El Guernica de Picasso retrata uno de
los peores episodios delaGuerraCivil.
Las grandes crisis de la economa espaola
La recesin de los aos treinta del siglo XX
La inestabilidad se generaliz en Europa y deriv al final de la dcada en guerras devastadoras. En Espaa, la crisis se debi
ms a factores externos que internos, aunque el atraso bancario limit los daos del colapso financiero internacional.
FRANCISCO COMN
Fue la recesin
la que trajo la
Segunda Repblica,
no al revs
Entre 1931 y 1934 se
expandi el gasto
pblico y se sostuvo
el valor de la peseta
La crisis
internacional afect
al comercio y a la
inversin extranjera
El PIB baj un 6,4%
durante 1930 y
1931, arrastrado por
las malas cosechas
PRXIMO CAPTULO
Los aos cuarenta, por C. Barciela
24 NEGOCIOS EL PAS, DOMINGO 29 DE ENERO DE 2012
economa global
La Gran Depresin se inici en
Estados Unidos en1929. Se difun-
di al resto del mundo mediante
la disminucin del comercio y los
flujos internacionales de capital
y la inversin de las corrientes
migratorias. Espaa no fue una
excepcin y fue golpeada, aun-
que con menor intensidad que
otras economas europeas ms
desarrolladas. La adversa coyun-
tura internacional intensific la
desaceleracin de la actividad
econmica espaola, ya visible
en 1928, y agrav los desequili-
brios estructurales.
La crisis econmica desenca-
den cambios polticos e inestabi-
lidad social. Los problemas eco-
nmicos contribuyeron a la cada
de la dictadura de Primo de Rive-
ra, que arrastr consigo a la mo-
narqua. Ello despej el camino
al establecimiento pacfico de la
Segunda Repblica. La inestabili-
dad poltica y social fue general
en Europa. Ni siquiera la guerra
civil espaola fue una excepcin,
pues el rearme de los fascismos
en Alemania e Italia estaba ya in-
cubando otra guerra europea. La
Guerra Civil fue el preludio de la
Segunda Guerra Mundial.
Sin negar la importancia de
los factores internos, el contagio
internacional tuvo ms relevan-
cia en la gestacin de la recesin
econmica en Espaa, como su-
cedi en el resto de Europa. La
economa de la Segunda Repbli-
ca sigui las pautas internaciona-
les, con las particularidades pro-
pias de los pases atrasados y los
problemas peculiares de una de-
mocracia recin establecida.
Esta interpretacinactual con-
trasta con la tradicional, inspira-
da en los escritos de los econo-
mistas contemporneos. Estos
negaron el contagio de la crisis
internacional para responsabili-
zar de la depresin a factores in-
ternos: los errores de los polticos
republicanos. Para aquellos eco-
nomistas, Espaa fue diferente
en la dcada de 1930. Los estu-
dios actuales de historia econmi-
ca muestran lo contrario.
El atraso, escudo frente al con-
tagio internacional. La crisis co-
yuntural fue breve y liviana, co-
mo seal Jos Mara Zumalac-
rregui (1934). Esta moderacin
de la Gran Depresin en Espaa
tiene su explicacinenque se tra-
taba de un pas atrasado, cuya
agricultura ocupaba ms del 40%
de la poblacin activa. Segn An-
tonio Flores de Lemus (1929), la
tendencia y los ciclos anuales del
PIB venan marcados por la pro-
duccin agraria. Ambas varia-
bles alcanzaron el mximo en
1929. La mala cosecha de 1930
arrastr al PIB. La crisis indus-
trial y de la construccin empez
al ao siguiente. El sector servi-
cios no sufri la recesin, pero su
crecimiento se ralentiz. El PIB
solamente disminuy un6,4%du-
rante 1930 y 1931, segn las esti-
maciones de Leandro Prados
(2010). Sectorialmente, la agricul-
tura y los servicios atemperaron
las crisis sufridas por algunas in-
dustrias y la construccin. La re-
cesin no afect a las industrias
de consumo (textil), cuya produc-
cin aument gracias al creci-
miento de los salarios reales.
La salida de la crisis espaola
fue rpida porque la excelente co-
secha de 1932 elev el PIB. Tras
una recada en1933, surecupera-
cin se consolid en 1934 por
otra gran produccin agraria. Al
ao siguiente volvi a alcanzarse
el nivel del PIB previo a la crisis
gracias al buen comportamiento
de la agricultura y a la mejora de
la industria y la construccin.
Tcnicamente, la crisis coyuntu-
ral haba acabado en 1935.
En el sector financiero, las co-
tizaciones de la Bolsa de Madrid
cayeron en 1929 y se desploma-
ron en 1931 y 1932, por influjo de
la crisis industrial y de la procla-
macin de la Repblica. No obs-
tante, la Bolsa madrilea se ha-
ba recuperado ya en1935. EnEu-
ropa y Estados Unidos, los pni-
cos bancarios de 1931 convirtie-
ron una simple recesin en la
Gran Depresin. Pues bien, el
atraso bancario evit este desas-
tre en Espaa, donde solo quebr
un banco (el de Barcelona). La
escasa internacionalizacin de
sus operaciones y el reducido pe-
so de sus inversiones industriales
explican la resistencia de los ban-
cos espaoles al contagio de la
crisis financiera internacional, se-
gn Pablo Martn Acea (2004).
La insuficiente proteccin del
comercio exterior. Olegario Fer-
nndez Baos (1934) seal que
la crisis espaola se desarroll
al margen e independientemen-
te de la mundial, debido a su ais-
lamiento, creado por los altos
aranceles y el aumento del tipo
de cambio de la peseta. Las ci-
fras histricas muestran lo con-
trario: la crisis internacional
afect seriamente a los sectores
exportadores e importadores, re-
dujo la inversin extranjera y
provoc el retorno de los emi-
grantes. La explicacin radica
en que la proteccin exterior
(aranceles y depreciacin de la
divisa) existente en 1929 fue in-
suficiente para evitar el conta-
gio de la crisis internacional.
Es ms, la proteccin relativa
empeor en los aos 1930, pues
Espaa no practic las polticas
de empobrecer al vecino. Estas
funcionaron para Reino Unido
porque otros pases no las adopta-
ron. Espaa se protegi menos y
tardamente, como muestra la
evolucin de la proteccin apa-
rente (recaudacin en aduanas /
importaciones). La Repblica no
aument la proteccin arancela-
ria hasta 1933. Ni siquiera enton-
ces recurri con conviccin a los
contingentes a la importacin.
En 1929, el grado de apertura
(porcentaje del comercio exte-
rior en el PIB) era inferior en Es-
paa que la media europea, se-
gn Antonio Tena (2005). Pero la
cada de la apertura exterior fue
menor en Espaa. A pesar de lo
cual, esta disminuy a la mitad
entre 1930 y 1935. Esto revela
que las repercusiones de la crisis
internacional sobre el comercio
exterior fueron apreciables.
La crisis internacional tam-
binempeor el saldo de la balan-
za comercial: tras 1931, el dficit
creci hasta el 23,8%en 1935. Las
importaciones cayeron menos
que las exportaciones, porque Es-
paa sufri las consecuencias de
las polticas de empobrecer al ve-
cino practicadas por otros pases.
Adems, aquel dficit comercial
no pudo compensarse con los in-
gresos endivisas por fletes, reme-
sas de emigrantes e importacio-
nes de capital, que prcticamen-
te desaparecieron debido a la cri-
sis internacional.
Espaa tampoco se protegi
con devaluaciones competitivas.
Aunque nunca entr en el pa-
trn oro, lo intent en dos oca-
siones y sus Gobiernos actuaron
como si pertenecieran al club.
Desde 1928, la peseta se depre-
ci por la presin de los merca-
dos de divisas. Por el contrario,
los Gobiernos trataron de mante-
ner la paridad de la peseta a tra-
vs del control de cambios. Sin
esta intervencin en el mercado
de divisas, la peseta se habra
depreciado ms, lo que hubiese
resultado ms protector para la
economa espaola.
Hasta 1931, esta poltica de
mantener la cotizacin de la di-
visa fue la ortodoxa internacio-
nalmente y agrav la crisis inter-
nacional. Todo cambi aquel
ao, cuando Reino Unido y los
pases del bloque de la libra
abandonaron el patrn oro, lo
que facilit su recuperacin eco-
nmica. Otros pases, como
Francia, permanecieron en el
patrn oro, agravando su depre-
sin. Pues bien, los Gobiernos es-
paoles engancharon la peseta
al franco francs, actuando co-
mo si pertenecieran al patrn
oro. La Repblica descart las
devaluaciones competitivas prac-
ticadas por los pases que aban-
donaron el patrn oro. En suma,
la fortaleza de la peseta entre
1931 y 1935 perjudic a las expor-
taciones espaolas y favoreci
las importaciones, agravando
las repercusiones de la crisis in-
ternacional.
Los factores polticos coadyu-
varon a la crisis. Para Luis Ola-
riaga (1933), la recesin en Espa-
a tuvo su origen en el descenso
de la inversin privada, origina-
do por el empeoramiento de las
expectativas empresariales, tras
el establecimiento de la Repbli-
ca, por los conflictos sociales,
las polticas socializantes, el aco-
so a la propiedad por los Gobier-
nos, la desconfianza en el rgi-
men y la paralizacin de las
obras pblicas. El hundimiento
de la inversin privada fue clave
en la depresin coyuntural de la
economa espaola, pero la ex-
plicacin de Olariaga requiere
algunas matizaciones.
Primera, el ciclo inversor se
haba desacelerado ya en 1928.
La inestabilidad social, la incerti-
dumbre poltica y el empeora-
miento de las expectativas em-
presariales haban comenzado
con la crisis de la dictadura de
Primo de Rivera. Las huelgas ge-
neralizadas se iniciaron en
1930, en cuanto desapareci la
represin de la dictadura. Lue-
go, las expectativas empresaria-
les se agravaron por la crisis in-
ternacional y la transicin hacia
el rgimen republicano. Ade-
ms, esta inestabilidad social
acompa a la depresin econ-
mica en toda Europa.
Segunda, las cifras macroeco-
nmicas muestran que la Segun-
da Repblica no caus la crisis
econmica, que ya vena de an-
tes. Al contrario, la recesin eco-
nmica y el colapso de la monar-
qua, que haba apoyado la dicta-
dura, trajeron la Repblica.
Tercera, las polticas refor-
madoras del primer bienio repu-
blicano no fueron socializantes,
sino socialdemcratas. Aplica-
ron en Espaa reformas estruc-
turales y sociales que ya se ha-
ban implantado en Europa des-
de 1883 para corregir la desi-
gual distribucin de la renta. La
legislacin laboral de Largo Ca-
ballero contribuy al crecimien-
to de los salarios reales entre
1931 y 1933, tras haberse estan-
cado durante la dictadura de
Primo de Rivera. Pero, como en
Europa, el crecimiento de los sa-
larios reales tambin se debi a
la deflacin. En el segundo bie-
nio, los salarios reales permane-
cieron estables. Por otro lado,
los costes salariales no aumenta-
ron por la legislacin sobre se-
guros sociales, porque los em-
presarios apenas la aplicaron.
En cualquier caso, los Gobier-
nos republicanos fueron escru-
pulosos en la aplicacin de la
ley, como sucedi con la refor-
ma agraria, segn Ricardo Ro-
bledo (2008). Eso s, estas refor-
mas provocaron una reaccin
antirrepublicana en los empre-
sarios ms conservadores (los
agrarios), cuyas acciones agudi-
zaron los conflictos sociales y la
inestabilidad poltica.
Cuarta, la Segunda Repblica
no paraliz las obras pblicas,
sino que las reactiv para com-
pensar la cada de la inversin
privada. En Espaa, la inversin
agregada alcanz un mximo en
1929. Tras disminuir ligeramen-
te en 1930, se desplom en 1931
y 1932, para recuperarse desde
1933. Por el contrario, la inver-
sin pblica solo cay en 1930,
para aumentar desde 1931. Las
obras pblicas, paralizadas en
1930, fueron reemprendidas en
1931 y se intensificaron en 1932.
La obra pblica de Indalecio
Prieto y los pedidos de material
de transporte contribuyeron a
paliar los efectos de la crisis.
Una poltica fiscal moderada-
mente expansiva. La poltica fis-
cal republicana no caus la rece-
sin, sino que alivi sus secue-
las. A pesar de sus declaraciones
de ortodoxia presupuestaria, los
ministros de Hacienda de la Re-
pblica realizaron una poltica
fiscal anticclica. La poltica ex-
pansiva de la dictadura fue clau-
surada por su ministro de Ha-
cienda Jos Calvo Sotelo en
1929, cerrando el presupuesto
extraordinario de 1926. Esta po-
ltica restrictiva fue asumida
por el ministro de Hacienda de
la dictablanda, Manuel Arge-
lles, en 1930. Pero fue revertida
por la Segunda Repblica, cuyos
ministros aplicaron una poltica
presupuestaria expansiva.
Entre 1931 y 1934, los minis-
tros de Hacienda incrementa-
ron el gasto pblico en un 25%
para combatir el desempleo e in-
vertir en infraestructuras y edu-
cacin. La presin fiscal tam-
bin aument gracias a la refor-
ma tributaria de Jaume Carner
de 1932. Esto revela que aque-
llos ministros no eran keynesia-
nos, como tampoco lo eran en el
resto de Europa. Como los gas-
tos crecieron ms, del equilibrio
en 1930 se lleg a un dficit pre-
supuestario del 1,6% del PIB en
1934. Era un porcentaje respeta-
ble para los cnones de la poca,
lo que permite hablar de un cier-
to estmulo fiscal. No obstante,
una parte del dficit era coyun-
tural, porque la recesin lastr
el crecimiento de los ingresos.
Solo en 1935 hubo una intencin
clara de reducir el dficit presu-
puestario por parte del ministro
Joaqun Chapaprieta.
En cualquier caso, la poltica
fiscal apenas tuvo repercusiones
sobre la produccin y el empleo,
porque el gasto pblico nunca
super el 13,5% del PIB. Como
en otras democracias europeas,
los moderados planes de obras
pblicas no pusieron en peligro
las finanzas del Estado. Por ello,
en Espaa no hubo una crisis de
la deuda pblica, cuyas cargas
financieras fueron sostenibles
durante la Repblica.
La tarda poltica monetaria
expansiva. Antes de 1931, la pol-
tica monetaria ortodoxa fue res-
trictiva, para mantener la pari-
dad con el oro. Esto difundi la
crisis internacionalmente. Tras
las crisis bancarias europeas de
1931, la poltica monetaria de los
pases que abandonaron el pa-
trn oro fue expansiva, con deva-
luaciones y reducciones del tipo
de inters, lo que favoreci su
recuperacin. Otros pases, co-
mo Francia y Espaa, mantuvie-
ron ms tiempo las polticas mo-
netarias deflacionistas, agravan-
do su depresin.
En 1931, la oferta monetaria
cay en Espaa porque aumen-
t la demanda de efectivo por el
pblico, reduciendo sus depsi-
tos bancarios, ante la incerti-
dumbre generada por la crisis
econmica y la proclamacin de
la Segunda Repblica, segn Pa-
blo Martn Acea. Desde 1932,
por el contrario, la oferta mone-
taria creci porque los bancos
recurrieron a la pignoracin de
deuda pblica en el Banco de Es-
paa y porque descendi el coefi-
ciente de efectivo mantenido
por el pblico. Es decir, porque
aument el dinero intensivo en
contratos (depsitos bancarios),
que es un indicador de la con-
fianza de la poblacin en la esta-
bilidad del sistema financiero y
del rgimen poltico.
El Banco de Espaa solo con-
trolaba el tipo de inters. La utili-
zacin de este instrumento fue
tarda e insuficiente. Los tipos
de descuento comercial se redu-
jeron en medio punto porcen-
tual en 1932, 1934 y 1935. Los
tipos aplicados a la pignoracin
de la deuda se redujeron en me-
dio punto en 1934 y 1935. Esta
poltica monetaria expansiva
del segundo bienio republicano
contribuy a la recuperacin
econmica.
En los aos treinta, Espaa no
fue diferente; en los cuarenta, s.
La recesin econmica de la Se-
gunda Repblica fue menos pro-
funda, pero fue similar a la sufri-
da por las democracias europeas.
Desde el punto de vista coyuntu-
ral, no puede hablarse de Gran
Depresin en la Espaa de la d-
cada de 1930. Los problemas ms
graves de la economa espaola
eran estructurales y seguan vi-
gentes en 1936, de ah la insisten-
cia en las polticas de reformas.
Los Gobiernos republicanos recu-
rrieron a los instrumentos de po-
ltica econmica coyuntural con-
vencionales de su tiempo, aun-
que aplicaron con retraso y esca-
sa conviccin las polticas de em-
pobrecer al vecino, lo que agrav
las repercusiones de la crisis in-
ternacional. En Espaa, como en
el resto de Europa, no se aplica-
ron polticas keynesianas.
La poltica econmica repu-
blicana no caus la depresin
econmica ni esta desencaden
la Guerra Civil, que es el corola-
rio que sacan algunos historia-
dores econmicos. El origen de
la Guerra Civil no fue econmi-
co, sino que estuvo, segn San-
tos Juli (2008), en un doble fra-
caso militar: el golpe de Estado
de los generales rebeldes no
triunf, en julio de 1936, y el Go-
bierno no logr aplastar la insu-
rreccin. La inclinacin del ejr-
cito espaol a los pronuncia-
mientos no era una novedad. Lo
que haba cambiado era el con-
texto internacional. En efecto, la
ayuda financiera y militar de las
potencias fascistas al general
Franco y el abandono de las de-
mocracias al Gobierno de la Re-
pblica permitieron el triunfo
de los generales sublevados, pe-
ro despus de una costosa y san-
grienta Guerra Civil.
La supervivencia de la dicta-
dura de Franco tras 1945 convir-
ti a la Espaa de la posguerra en
un rgimen, poltico y econmi-
co, diferente del vigente en las
democracias europeas. La dicta-
dura franquista sigui aplicando
las polticas econmicas de gue-
rra que haban implementado las
potencias fascistas derrotadas.
En aquella poltica autrquica es-
t el origen de la profunda crisis
econmica de la posguerra. Esta
fue la autntica Gran Depresin
espaola del siglo XX.
Francisco Comn Comn es catedr-
tico de la Universidad de Alcal y pre-
mio Nacional de Historia 1990.
La Gran Depresin y la Segunda Repblica
1920 = 100
Fuente: Leandro Prados de la Escosura (2010) y Francisco Comn (1988)
La economa espaola al inicio del siglo XX
NDICES DE LA PRODUCCIN REAL
En %
PRESIN FISCAL Y RELACIN GASTO ESTADO / PIB
EL PAS
200
180
160
140
120
100
80
14
12
10
8
6
4
1920 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
1920 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
Agricultura Industria
Presin fiscal Gasto / PIB
Construccin y Obras Pblicas Servicios PIBcf
Las grandes crisis de la economa espaola
El Guernica de Picasso retrata uno de
los peores episodios delaGuerraCivil.
Las grandes crisis de la economa espaola
La recesin de los aos treinta del siglo XX
La inestabilidad se generaliz en Europa y deriv al final de la dcada en guerras devastadoras. En Espaa, la crisis se debi
ms a factores externos que internos, aunque el atraso bancario limit los daos del colapso financiero internacional.
FRANCISCO COMN
Fue la recesin
la que trajo la
Segunda Repblica,
no al revs
Entre 1931 y 1934 se
expandi el gasto
pblico y se sostuvo
el valor de la peseta
La crisis
internacional afect
al comercio y a la
inversin extranjera
El PIB baj un 6,4%
durante 1930 y
1931, arrastrado por
las malas cosechas
PRXIMO CAPTULO
Los aos cuarenta, por C. Barciela
EL PAS, DOMINGO 29 DE ENERO DE 2012 NEGOCIOS 25
economa global