MERCADOS DE DERIVADOS

Los mercados derivados son productos financieros cuyo valor depende de otro
activo (puede ser otro instrumento financiero como acciones, ndices burstiles,
instrumentos de deuda, etc., divisas como el dlar, u otros bienes como el
petrleo). Es por esto que se dice que el valor de estos instrumentos se deriva
del valor del activo subyacente que representa.
El activo del que depende el valor del producto financiero se llama activo
subyacente y puede ser muy variado y extenso: divisas, materias primas, renta
fija, bonos, acciones, productos energticos, ndices burstiles, etc.
En trminos generales podemos pensar en un derivado como un contrato en el
que se establecen determinadas condiciones, deberes y/o derechos sobre la base
de lo que sucede con otro activo (denominado activo subyacente).
CARACTERSTICAS DE LOS MERCADOS DERIVADOS
Una caracterstica importante de los instrumentos derivados es que se constituyen
como un contrato pactado hoy bajo determinadas condiciones, pero cuya
ejecucin se dar recin en una fecha futura, lo que hace que existan diferentes
situaciones que deben ser consideradas en una estructura de este tipo. Este
anlisis permite a su vez que en el diseo del contrato de derivados se pueda dar
una mejor cobertura de los riesgos previamente evaluados.











FINALIDAD DE LOS MERCADOS DERIVADOS
Los instrumentos financieros son utilizados, principalmente, como:
- Mecanismo de cobertura ante riesgos, ya que permiten definir hoy, las
condiciones de negociacin independientemente de lo que pase en el futuro
- Mecanismo para tomar exposicin sobre un activo a un costo menor del
que se incurrira comprando hoy el activo, debido a que el costo de entrar
en un contrato de derivados es menor comparado con el precio del activo
- Mecanismo para obtener beneficios especulativos.
CLASES DE MERCADOS DERIVADOS
Los tipos de productos derivados son:

Futuros
Son contratos derivados, en los que existe la obligacin de comprar/vender un
bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo,
aqu la transaccin no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros
se negocian a travs de un mecanismo centralizado de negociacin quien acta
como contraparte en todas las operaciones.
Caractersticas
Entre las caractersticas de los futuros tenemos:
Son contratos estandarizados, cuyas caractersticas se encuentran
definidas y no pueden ser modificadas por los inversionistas.
Los mercados de negociacin se encuentran regulados.
Existe una cmara de compensacin que acta como contraparte de toda
operacin, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecucin del
contrato
Al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien
(delivery) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de
mercado (cash-settlement).
Se determinan mrgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los
inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar
la ejecucin de los contratos al vencimiento.

Opciones
Son contratos en el que se establece el derecho mas no la obligacin de
comprar/vender un activo subyacente en una fecha futura, en este sentido
proporciona la opcin a quien la adquiere (quin vende la opcin, por ende, si
est obligado a cumplir el contrato una vez que se solicita su ejecucin por el
contratante).
Bsicamente se pueden diferenciar dos tipos de opciones de acuerdo a su
ejecucin:
- La opcin americana: el contratante puede ejercer su derecho en
cualquier momento dentro de la vigencia de la opcin).
- La opcin europea: donde el contratante slo puede ejercer su derecho a
en la fecha establecida en el contrato.


Con la opcin, quien posee el derecho puede ejercer la opcin al precio
establecido segn su conveniencia respecto a las condiciones de mercado, Por
ejemplo, si poseo la opcin de compra de una accin a un precio de S/. 1.00, pero
en el mercado puedo comprar esa accin a S/. 0.80 no ejecuto la opcin. Si por
otro lado, el precio de mercado es de S/. 1.20 entonces decidir ejecutar la opcin
y pagar slo S/. 1.00 por accin, ahorrndome S/. 0.20 por cada una.
Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda, monedas
y commodities como el petrleo.
Swaps
Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece
el intercambio peridico de flujos o activos. Es realizado principalmente por
inversionistas institucionales y es posible encontrar bancos y firmas de corretaje
que actan activamente como contrapartes en este mercado. Los tipos de swap
ms utilizados se constituyen sobre tasas de inters y sobre monedas.
Un ejemplo tpico de un swap se da en el que las contrapartes acuerdan el
intercambio de flujos de intereses peridicos sobre una cantidad fija, donde una
parte paga un inters fijo y la contraparte paga un inters variable (por ejemplo
Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable, sera
posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se pact durante el
plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa).


NORMATIVIDAD DE LOS MERCADOS DERIVADOS
El tratamiento tributario de los mercados financieros derivados no se
encontraba regulado expresamente en nuestra Ley del Impuesto a la Renta.
Al respecto, exista incertidumbre principalmente sobre el concepto de los
instrumentos financieros derivados y la determinacin de su naturaleza. Del
mismo se desconoca el tratamiento sobre la deduccin de los resultados
negativos obtenidos por una empresa domiciliada, vale decir de las prdidas
as como la calificacin del resultado obtenido por una empresa no domiciliada
sobre si el mismo era renta de fuente peruana o no; y la oportunidad o el
momento del reconocimiento de las rentas provenientes de dichos
instrumentos. En estos supuestos, lo que las empresas deban hacer era aplicar
la NIC 39 para sealar la oportunidad del reconocimiento de dichos resultados.
En ese sentido, las empresas a efectos de calificar si un instrumento financiero
derivado era con fines de cobertura o no efectuaba un anlisis econmico -
jurdico, en base al principio de causalidad contemplado en el artculo 37 de la
Ley del Impuesto a la Renta.
mbito de Aplicacin
Esta incorporacin del Reglamento regula la forma de medicin de la eficacia del
instrumento financiero derivado para efectos tributarios especficamente para la
determinacin de renta gravada con el Impuesto a la Renta.




Contratos forwards
Un forward es un contrato entre la empresa y el banco en el que se pacta la
compra/venta de moneda extranjera en un futuro a un tipo de cambio acordado
con anticipacin. Existen forwards de distintos activos financieros entre los que
destacan los forwards de moneda y los de tasas de inters. En este caso,
hablaremos sobre los forwards de moneda, los cuales son una herramienta til,
puesto que al acordarse un forward, la empresa que obtiene monedas extranjeras
por sus ventas est acordando la seguridad de recibir a futuro un flujo de efectivo
en soles; no importando cmo se haya comportado el tipo de cambio en ese lapso
de tiempo. Adems con esta operacin no implica ningn desembolso hasta el
vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el intercambio de las
monedas al tipo de cambio pactado.
Tipos de forwards
Existen dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su modalidad de
liquidacin: con entrega o Full Delivery forward (FDF) y sin entrega o Non Delivery
Forward (NDF).
Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al vencimiento se
intercambia el monto pactado de las monedas establecidos en el contrato forward,
mientras que en las operaciones sin entrega, al trmino del contrato se
compensan nicamente las ganancias o prdidas cambiarias que resulta de
aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio spot al
vencimiento sobre el monto (nocional) establecido en el contrato forward.
Caractersticas del forward
- Son ofrecidos en el Per por los bancos, en el mercado OTC (Over The
Counter). Los forwards se acuerdan mediante un contrato privado suscrito
entre usted y el banco.
- Cada forward genera un contrato especfico, pues se adapta a las
necesidades de cada cliente.
- No exige ningn desembolso inicial, ello es lgico, puesto que el precio lo
fijan las dos partes de mutuo acuerdo.
- nicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor
del ganador. Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a
posteriori.
- En el caso de ser una empresa exportadora, se pactar un forward de
compra de divisas (el banco compra divisas) y si es una empresa
importadora deber obtener un forward de venta (el banco vende divisas).
- El riesgo de crdito en un contrato forward puede llegar a ser bastante
grande y adems, es siempre bilateral: el perdedor puede ser cualquiera
de las dos partes.
- Un forward puede ser negociado sin importar el destino de sus productos
(extranjero o mercado interno); sin embargo, es necesario que los egresos
e ingresos sean en diferentes monedas.
- En teora, no existen montos mnimos para pactar un forward. Sin embargo,
cada banco tiene la libertad de plantear un monto mnimo segn sus
polticas.
Ventajas
- Conforma un elemento de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una
tasa de cambio fija a futuro.
- El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.
- No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
- Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en
forma cierta la cantidad de dinero a recibir o a pagar.
- Accede a mejores costos de financiamiento al reducir el riesgo de sus
flujos.
- Mejora el riesgo de la empresa frente a proveedores o clientes, pues se
encuentra ante las fluctuaciones de mercado.
Desventajas
- No permite al cliente realizar una ganancia adicional a la inicialmente
estimada por un movimiento favorable del tipo de cambio.
Para negociar un forward debe tener en cuenta que:
a. No se puede iniciar con el contrato si no se es cliente de la institucin
bancaria donde se solicitar el forward.
b. Su sectorista le proporcionar una cotizacin del forward, segn las
caractersticas de sus necesidades. El cual podr remitirlo a la mesa de
dinero del banco o lo gestionar con usted.
c. El cierre del contrato. Cerrar el contrato incluye la decisin sobre qu tipo
de forward se tomar: Delivery o Non Delivery, la confirmacin de la misma
y la suscripcin de dos contratos: un contrato marco y un contrato
especfico.
d. Al vencimiento del plazo, compensar (Non Delivery) o entregar fsicamente
las divisas (Delivery).
Cabe resaltar que algunas instituciones exigen tener una cuenta de crdito para tal
fin con el objetivo de cerrar un forward. En otras probablemente le pidan un
porcentaje de la operacin en garanta.










CASO FORWARD
GM MATRIX CONSTRUCTORES E.I.R.L
Es una empresa, cuyas operaciones se iniciaron en Noviembre de 2007, se dedica
a las Actividades de Industria de la Construccin, tales como construccin de obras
civiles, viviendas, edificios, hospitales, colegios, caminos, construcciones viales,
portuarias, elctricas, y afines, construccin en sistema drywall y techos acsticos,
servicio de mantenimiento, reparacin y remodelacin de edificaciones construidos en
cualquier sistema. Adems presta servicios de contratista general, para construccin
por parte de terceros, prestar servicios de corretaje, realizar estudios, proyectos, as
como la prestacin de asesora, servicios y consultoras en general.
Se encuentra ubicado en el Distrito de La Esperanza, calle Bernardo Ohiggins #
2000.
Se le propuso invertir en maquinaria de construccin, tales como camiones de
premezclado o camin mezclador de concreto, con los cuales no cuenta con estos
camiones para sus obras de construccin, por lo que recurren a alquilar dichos
maquinaria.
Los camiones se describen a continuacin:

Marca: Mixer.
Modelo: SINOWAY
Ao: 2006
Precio: $72,900





Marca: Kenwort.
Modelo: W900
Ao: 2007
Precio: $64,000


La empresa desea comprar los dos camiones descritos anteriormente, esto le
generar ingresos econmicos ya sea como alquiler o para su uso en sus propias
construcciones. Los camiones les costar $72,900 y $64,000 respectivamente, se
ha contratado con la empresa Tecno Construccin ubicada en la ciudad de
Queretaro del pas de Mxico, con lo cual el plazo del pago ser dentro de 5
meses, con la llegada de la maquinaria, pero con el riesgo de cambio monetario
que existe en nuestro pas, desea comprar los dlares por medio de un contrato
forward a un tipo de cambio que no le genere prdida o que le garantice sus
ingresos; es por eso que el 1 de noviembre la empresa hace un contrato forward
con una entidad financiera, dicha entidad es el banco ScotiaBank, quien le
permitir cambiar los soles en dlares a un tipo de cambio de S/.2.78 que pactado
por dicha entidad, el contrato ser por los 5 meses en que se efectuar el pago, la
fecha pactada es el 31 de marzo de 2014.
la empresa tiene una exposicin cambiaria debido a que, en el caso en el que el
tipo de cambio de la moneda nacional contra la moneda extranjera , se devale,
debern al vencimiento comprar cada dlar pagando una mayor cantidad de soles.
Para eliminar este riesgo y esta incertidumbre, la empresa puede entrar en un
acuerdo con Scotiabank, para que este le venda dlares a un tipo de cambio
preacordado, es decir al Tipo de Cambio forward.
El tipo de cambio se fija de acuerdo a la moneda nacional y extranjera en los que
la diferencia entre la venta a plazo (forward) y venta al contado (spot) deber ser
equivalente a la diferencia entre la tasa de inters que se gana en el mercado local
y el que se tiene que pagar en el extranjero.
Para obtener el tipo de cambio forward a una fecha determinada, es necesario
contar con informacin de las tasas en Soles y Dlares al plazo de la operacin. El
Tipo de Cambio forward ser mayor o menor al spot dependiendo del diferencial
de las tasas de inters en estas dos monedas.
La frmula para calcular el tipo de cambio para un forward de compra de dlares
est representada en la expresin a siguiente:

n/360
Fp = Spot x [ (1 + TS/.) / (1 + T$)]






Para obtener el tipo de cambio forward a una fecha determinada, es necesario
contar con informacin de las tasas en Soles y Dlares al plazo de la operacin. El
Tipo de Cambio forward ser mayor o menor al spot dependiendo del diferencial
de las tasas de inters en estas dos monedas.
El contrato forward pactado con ScotiaBank es como sigue:
Tasa moneda Nacional: 7.5%
Tasa moneda Extranjera: 3%
Plazo: 150 dias
Tasa anual de mercado: 16.5%
Reemplazando en la frmula nos da:



n/360
TC Fwd = TCSpot x [ (1 + TS/.) / (1 + T$)]
150/360
TC Fwd = 2.78 x [ (1 + 7.5%) / (1 + 3%)]
TC Fwd = S/. 2.78









150 2.80 1.017977 2.85
120 2.82 1.014356 2.86
60 2.86 1.007152 2.88
30 2.90 1.003570 2.91
- 2.94 1.000000 2.94
150 2.80 2.78 0.000000 - -
120 2.82 2.86 0.962539 10,952.00 10,541.73
60 2.85 2.88 0.974868 13,690.00 13,345.94
30 2.90 2.91 0.987354 17,797.00 17,571.94
- 2.94 2.94 1.000000 21,904.00 21,904.00
Fecha
Tiempo
en das
Tipo de
cambio Spot
Valor futuro al da
de hoy
Estimado tipo de
cambio forward
01/11/2013
31/12/2013
31/01/2014
29/02/2014
31/03/2014
Factor
Fecha Tiempo
Tipo de
cambio Spot
Tipo de cambio
forward
01/11/2006
31/12/2006
31/01/2007
29/02/2014
28/02/2007
Valor del
forward
Valor
razonable
La empresa piensa realizar una venta de un inmueble, que se encuentra en
construccin, la venta se realizar con la Minera Barrick. El inmueble est ubicado
en el distrito de las Quintanas de la ciudad de Trujillo. El contrato se pacta en un
plazo de 3 meses, el cual tendr un costo de $ 52,000.
A fin de eliminar la incertidumbre del tipo de cambio, la empresa contrata con su
banco un contrato forward a 90 das que le permitir cambiar los dlares recibidos
a S/.2.80 por dlar que es pactado por ScotiaBank.
Al trmino del contrato, la empresa tiene la obligacin de ir al banco a vender
$52,000, y el banco tiene la obligacin de comprar esa cantidad al tipo de cambio
previamente pactado (S/.2.80 por dlar).
- Si el tipo de cambio spot en ese momento est fijado en S/.2.60 por dlar,el
resultado ser:
=(2.80 x 52,000) - (2.6 x 52,000) = S/. 10,400
La empresa habr evitado perder la suma de: S/. 10,400
- Si por el contrario el tipo de cambio spot hubiese estado en S/.2.90 por
cada dolar, en ese caso:
=(2.80 x 52,000) - (2.90 x 52,000) = -S/.5,200
- la empresa hubiera dejado de ganar la cantidad de: S/.5,200 por el tipo de
cambio vigente.