Ingeniera Econmica Ingeniero Otto Blanco Montenegro Auxiliar. Glenda Siam
Riesgo Pas
NOMBRE CARNE E-MAIL TELEFONO Carlos Enrique Rosales Obando 0900-07-1323 kikekor@gmail.com
Victor Joel Xep Chiroy 0900-07-10040
Yanuario Emanuel Hernndez Erazo 0900-07-2110 Emanuel.erazo@gmail.com 58221675 Mara Fernanda Montenegro Monterroso 090-08-1373 montenegro.mafer@gmail.co m
Cristian Agustn Len Patal 0901-07-1524 kriztian1988@hotmail.com
Jimmy Alfredo Istupe 0900-02-2760 jimmyeldelaguitarra@hotmail .com
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INTRODUCCION
El concepto de riesgo-pas comenz a acuarse con el resurgimiento de la actividad bancaria internacional a gran escala en los aos 50 y se introdujo con fuerza en el mundo financiero a partir de la crisis de la deuda latinoamericana de principios de la dcada de 1980. En este trabajo, se tratarn, por este orden, el concepto de riesgo-pas, los agentes involucrados, los mtodos de evaluacin del riesgo-pas, las crisis de pagos, la prevencin de los riesgos, la valoracin actual del riesgo-pas en el mundo y la regulacin del riesgo-pas.
RESUMEN EJECUTIVO A que le llamamos Riesgo Pas? En trminos Econmicos, le llamamos as al riesgo de una inversin econmica debido solo a factores especficos y comunes a un cierto pas, ya que cada pas, de acuerdo con sus condiciones econmicas, sociales, polticas, naturales y geogrficas, genera un nivel de riesgo especifico para las inversiones que se realizan en el. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto pas. Este est relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algn agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relacin crediticia. El cual tambin podemos decir en trminos estadsticos que, las ganancias se suelen medir usualmente por el rendimiento esperado, el riesgo por la desviacin estndar del rendimiento esperados. Debido a la gran cantidad de informacin disponible y al costo de obtenerla, a problemas de informacin imperfecta y asimetras de informacin, y principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con exactitud cul es el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una inversin. Sin embargo, para disminuir el costo de obtener la informacin aprovechando las economas de escala existentes en la bsqueda de informacin, se elabora ndices. El ndice de riesgo pas es un indicador simplificado de la situacin de un pas, que utilizan los inversores internacionales como un elemento ms cuando toman sus decisiones. El riesgo pas es un indicador simplificado e imperfecto de la situacin de una economa. De qu manera podemos expresar el Riesgo Pas? El Riesgo Pas, se expresa en puntos bsicos, ya que 100 unidades equivalen a una sobretasa del 1%. Todos los mtodos utilizados para calcular el riesgo pas por las diversas instituciones se basan en los mismos fundamentos; son regresiones sobre variables cuantitativas y cualitativas. Evidentemente, la eleccin de las variables y la ponderacin de cada una son subjetivas e imperfectas. El EMBI conocido en sus siglas en ingls como Emerging Markets Bond Index, el cual es el principal indicador de riesgo pas; Se calcula a travs de la diferencia de tasa de inters que pagan los bonos denominados en dlares emitidos por pases emergentes y los bonos del Tesoros de Estados Unidos.
Marco Conceptual El concepto de riesgo-pas est asociado a la probabilidad de incumplimiento en el pago de la deuda pblica de un pas, expresado como una prima de riesgo. En la determinacin de esta prima de riesgo influyen factores econmicos, financieros y polticos que pueden afectar la capacidad de pago de un pas. Algunos de ellos son de difcil medicin, y de all que se empleen diferentes metodologas que intentan cuantificar dicha prima. El anlisis de riesgo-pas requiere un amplio y comprensivo conocimiento de la economa internacional y de la m a c r o e c o n o m a , a s c o m o d e l a s i n s t i t u c i o n e s sociopolticas y de la historia del pas objeto de estudio. Ello, con el fin de identificar el impacto de los cambios de estos factores o la frecuencia e intensidad de los choques econmicos, todo lo cual no puede ser predecible nicamente mediante el anlisis de la data del pas. La forma utilizada, de manera generalizada y ms frecuente, para expresar cuantitativamente la prima de riesgo, es la determinada mediante el exceso de rendimiento de los ttulos soberanos en relacin con un instrumento libre de riesgo, de caractersticas similares en plazo y denominacin. Se considera al ttulo emitido por el Tesoro estadounidense como el instrumento libre de riesgo, por excelencia. El riesgo pas surge de la posibilidad de que cambios polticos o econmicos en una nacin afecten de forma negativa el valor de las transacciones comerciales o financiera que entidades extrajeras realicen con dicho pas; algunos autores se refieren al riesgo pas como sinnimo del riesgo soberano, sin embargo, la acepcin ms comn es que el primero incorpora todas las fuentes de incertidumbre que juegan algn rol en las transacciones comerciales y financieras transfronterizas, mientras que el segundo es parte del primero, e implica que un gobierno no puede ser demandado sin su propia autorizacin y, consecuentemente, los acreedores carecen de medios eficientes para asegurarse que los trminos de un contrato puedan se ejecutados. Las fuentes del riesgo pas pueden clasificarse bsicamente en dos categoras: o Aquellas que afectan al valor externo de la moneda en transacciones transfronterizas y, o Aquellas que afectan la capacidad de convertir las utilidades obtenidas en un mercado internacional, a moneda nacional.
La primera clasificacin incluye la posibilidad de cambios en los marcos legales, regulatorios e impositivos de un pas extranjero, que puedan producir una perdida inesperada en el valor de la moneda extranjera utilizada en transacciones transfronteriza (el llamado Riesgo Poltico). Un ejemplo extremo del mismo podra ser un cambio en el gobierno que desemboque en una expropiacin de los activos externos, sin compensacin. Esta clasificacin tambin incluye el caso especial de incertidumbre que surge al realizar transacciones con un gobierno extranjero (riesgo soberano).
La segundo categora de riesgo pas, versa sobre las dificultades que pueden surgir para la repatriacin de utilidades obtenidas en el exterior. En esta categora se incluye la posibilidad de que un gobierno extranjero pueda gravar, restringir o prohibir la repatriacin de utilidades, capital o moneda extranjera (riesgo de transferencia), as como la posibilidad de que existan cambios inesperados y adversos en el valor de la moneda local (riesgo de tipo de cambio).
Factores que influyen sobre el Riesgo Pas El anlisis de la capacidad de pago de una pas est basado en los factores econmicos y polticos que afectan la probabilidad de repago. El principal indicador de riesgo pas es la diferencia de tasa que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Treasury Bills de Estados Unidos, que se consideren libres de riesgo. Este diferencial (tambin denominado spread o swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisor de la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardo o por negacin a pagar su deuda. Los bonos mas riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Las agencias calificadoras utilizan ciertos factores polticos, sociales y econmicos para determinar el nivel de crdito de una pas. Entre otros se pueden listar los siguientes: o Estabilidad poltica de las instituciones, que se refleja en cambios abruptos o no planificados en instituciones pblicas o en puestos polticos. o La existencia de un aparato burocrtico excesivamente grande disminuye los incentivos a invertir en el pas. Para atraer capitales, se ofrece un pago mayor de inters y por ende se genera un incremento en la prima de riesgo. o Altos niveles de corrupcin, que generalmente se asocian a una burocracia grande. Esto genera incertidumbre por la necesidad de realizar trmites inesperados e incurrir en mayores costos a los previstos. o La actitud de los ciudadanos y de movimientos polticos y sociales pueden ser un factor de riesgo para el pas. o Los patrones de crecimiento econmico. La volatilidad en el crecimiento de un pas afecta su nivel de riesgo. o La inflacin es una parte del riesgo monetario y es uno de los principales factores considerados por los inversionistas en un mercado emergente. o Poltica de tipo de cambio. La fortaleza o debilidad de la moneda del pas muestra un alto nivel de estabilidad o inestabilidad de la nacin emisora de deuda. o El ingreso per cpita. o Los niveles de deuda pblica externa e interna. o Grado de autonoma del banco central. o La restriccin presupuestaria. Un gran dficit gubernamental con respecto al PIB, genera la necesidad de mayor emisin de deuda. Lo que trae aparejado una mayor tasa de inters. o Alto nivel de expansin monetaria, refleja la incapacidad del gobierno para hacer frente a sus obligaciones de forma genuina. o Niveles altos de gasto gubernamental improductivo. Pueden implicar mayor emisin monetaria o un incremento en el dficit fiscal. o Control sobre precios, techos en tasas de inters, restricciones de intercambio y otro tipo de barreras al comportamiento econmico natural. o Cantidad de reservas internacionales como porcentaje del dficit en cuenta corriente, refleja la proporcin de divisas disponibles para hacer frente al pago de la deuda.
Los ndices de Riesgo Pas Ahora bien, cuando se habla del ndice de riesgo pais se hace referencia principalmente a losindices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros. El EMBI El EMBI es un indicadoreconomico que prepara diariamente el bando de inversin JP Morgan desde 1994. Este estdistico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda publica del pas emergente seleccionado respecto del que ofrece la duda publica norteamericana, que se considera que tiene libre de riesgo de incorbrabilidad. En su calculo se tiene en cuenta los Bonos BRdys denomindados en dlares y otros bonos soberanso reestrucutrados similares. Los bonos que se incluyen en el calculo del EMBI son denominados en dlares y estricitamente liquidos, es decir son comprados y vendidos en el mismo dia. El EMBI Plus o EMBI+ El EMBI+, introducido en el ao 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993, fue creadopara cubir la necesidad e los inversores de contar con un ndice de referencia mas amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda voluntaria nueva emitida durante los aos 90. Para poder incluir otros mercados en el mas amplio EMBI+, fue necesario relajar los estricitos criterios de liquidez contenido en el EMBI. Este ndice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 pases diferentes, es una variacin del EMBI, el cual contiene nicamente Bonos Brandy. Esta extensin hacia otro tipo de instrumentos de inversin disponible en estos mercados, hace del EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de inversin que ofrecen los mercados emergentes. Para la construccin del ndice, primero se definen los pases y los instrumentos financieros que lo integraran para la seleccin de pases se utiliza un concepto de mercado emergente que agrupa en esta categora pases con habilidad para pagar la deuda externa, cuya calificaciones crediticias se ubiquen hasta la categora BBB+/Baa12.
El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, prstamos y Eurobonos. Los pases que actualmente integran el ndice son: o Argentina o Brasil o Bulgaria o Colombia o Ecuador o Egipto o Malasia o Mxico o Marruecos o Nigeria o Panam o Per o Filipinas o Polonia o Rusia o Sudfrica o Turqua o Ucrania o Venezuela
El EMBI Global El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la composicin respecto del EMBI+, usando un proceso de seleccin de pases diferentes y admitiendo instrumentos menos lquidos. En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de calificacin crediticia soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de pases emergentes con una combinacin de ingreso per cpita definido por el Banco mundial y la historia de reestructuracin de deuda de cada pas. Este criterio de seleccin permite que el ndice incluya pases con calificaciones de deuda superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados anteriormente como mercados emergentes. Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31 pases emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, prstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por soberanos o entidades cuasi-soberanas.
Los pases que actualmente integran el ndice son: o Argentina o Brasil o Bulgaria o Chile o China o Colombia o Consta de Marfil o Croacia o Republica Dominicana o Ecuador o Egipto o El Salvador o Hungra o Lbano o Malasia o Mxico o Marruecos o Nigeria o Pakistn o Panam o Per o Filipinas o Polonia o Rusia o Sudfrica o Tailandia o Tnez o Turqua o Ucrania o Uruguay o Venezuela
Como calcular el Riesgo Pas
En diferencial de bonos soberanos, es una variable fundamental en los pases emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que estos deben pagar por endeudarse, en relacin al costo que pagan los pases desarrollados. Una forma convencional de medir el riesgo pas, es compara el precio de un bono cupn cero de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo (con la condicin que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupn en el mismo plazo). Lo que se supone aqu es que, la diferencia de precios entre el bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir una probabilidad de incumplimiento.
RArg = Arg / USA
Otra forma de medir el riesgo, es a travs de la dispersin de los valores de cotizacin de un titulo riesgoso respecto a uno libre de riesgo. Donde RArg es la desviacin relativa de Argentina, que se calcula como el cociente de desviaciones (Arg es la desviacin de Argentina y USA es la desviacin de Estados Unidos).
Encuesta
Resultados de la encuesta
Marco Metodolgico Este tipo de investigacin se considera como un estudio documental monogrfico de carcter descriptivo. En este sentido, la investigacin se considera: Documental, ya que se fundament en documentos, publicaciones, artculos, trabajos de investigacin y dems opiniones sobre la temtica planteada en el estudio. Considerando una referencia bibliogrfica, se tiene que: Se entiende por Investigacin Documental, el estudio de problemas con el propsito de ampliar y profundizar el conocimiento de su naturaleza, con apoyo principalmente en trabajos previos, informacin y datos divulgados por medios impresos, audiovisuales o electrnicos. La originalidad de un estudio se refleja en el enfoque, criterios, conceptualizaciones, reflexiones, conclusiones, recomendaciones y, en general, en el pensamiento del autor. La investigacin presenta un diseo monogrfico documental, definido como: "Examen sistemtico de informes o documentos como fuentes de informacin" Hernndez. Descriptivo: La investigacin presenta una descripcin especfica en cada uno de sus objetivos propuestos; por tanto, es descriptiva en cuanto al tipo de conocimiento ya que no se ocupa de la verificacin de hiptesis, sino de la integracin de la informacin que contempla el marco terico. De acuerdo con el autor Dankhe (1986) citado por HERNNDEZ s., r., FERNNDEZ, carlos y BAPTISTA, Pilar (1998), se indica: ... los estudios descriptivos buscan especificar las propiedades importantes de personas, grupo, comunidades o cualquier otro fenmeno que sea sometido a anlisis. Miden o evalan diversos aspectos, dimensiones o componentes del fenmeno a investigar. Desde el punto de vista cientfico, describir es medir. . En este sentido, los autores sealan que en un estudio descriptivo se seleccionan y se miden atributos de un fenmeno para describirlo, sin llegar a establecer cmo es y cmo se manifiesta, ni cmo se relacionan sus variables entre s. Segn Bavaresco (1994), la investigacin descriptiva "consiste en describir y analizar sistemticamente caractersticas homogneas de los fenmenos estudiados sobre la realidad (individuos, comunidad)". Angeloni y Short (1980) y Feder y Ross (1982), [en Scholtens (1999)], han investigado la relacin en el mercado primario entre los diferenciales de tasas de inters de los prstamos bancarios y el Riesgo Pas. Este tipo de anlisis, en general, ha llevado a concluir que existe una asociacin positiva entre estos diferenciales o spreads y el Riesgo Pas. Por su parte, Edwards (1986) [en Scholtens (1999)], analiza el mercado secundario, determinando que el Riesgo Pas juega un papel importante en la formacin de precios del mercado de bonos, encontrando evidencia de que los diferenciales de los rendimientos de los bonos estn positivamente asociados con el Riesgo Pas. Bert Scholtens (1999), desarrolla una metodologa para calcular rangos de correlacin entre el diferencial de rendimientos y el Riesgo Pas, expresado a travs de un rating, concluyendo que existe una fuerte y positiva asociacin entre los diferenciales de rendimiento y el Riesgo Pas.
Metodologa La presente investigacin se desarrollara mediante el mtodo descriptivo a travs de un estudio documental monogrfico de carcter descriptivo ya que existe una tendencia muy elevada hacia una ganancia o perdida.
Hiptesis Los inversionistas buscan mejores oportunidades para invertir y maximizar sus ganancias y tambin existe la probabilidad de perdidas, ya que es imposible adivinar le futuro de las inversiones.
Independiente La situacin econmica del pas y las expectativas de riego con respecto a la evolucin de la economa en el futuro.
Dependiente El gobierno central tiene la maniobrabilidad de la poltica econmica y el mayor riesgo de incumplimiento, lo que a su vez elevar el mismo riesgo del pas.
Procedimiento de recoleccin de informacin Tendramos que aplicar algn instrumento de informacin (encuestas, entrevistas, etc etc)
CONCLUSION La determinacin del Riesgo Pas es un proceso complejo que abarca el estudio de factores cualitativos, la elaboracin de modelos matemticos y la evaluacin del proceso de toma de decisiones de inversin. El Riesgo Pas en los mercados emergentes se encuentra altamente relacionado con las decisiones de inversin, las cuales descansan, por lo general, en valoraciones cualitativas y consensuadas de analistas. stas se basan en expectativas que tratan de anticiparse a la concrecin de hechos y en factores vinculados con la: credibilidad de las polticas econmicas y de sus hacedores; informacin econmica confiable y oportuna; experiencia crediticia del pas; emulacin competitiva; estructura de incentivos de los gerentes de portafolio; y, la percepcin sobre la estabilidad poltica del pas, entre otros aspectos.