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BALANZA DE PAGOS

I. INTRODUCCIN

La balanza de pagos es en primer lugar un registro estadstico contable de las transacciones econmicas
(internacionales) de un pas con el resto del mundo. Sin embargo, su importancia radica en que es una
valiosa herramienta de anlisis econmico de la situacin y de los vnculos econmicos de un pas
determinado con los estados y territorios extranjeros. A la vez que tambin es un instrumento valioso
para la formulacin de polticas econmicas adecuadas que le permita al pas sacar mayores ventajas de
sus relaciones econmicas con los dems pases del mundo. Es decir, los beneficios del acceso a
mayores mercados, flujos de fondos y tecnologas nuevas; permitindole beneficiarse de las ventajas
derivas de la especializacin, diferenciacin y de las economas de escala de los procesos econmicos.

Por lo que el principal objetivo pragmtico del anlisis de la balanza de pagos es proporcionar la
informacin veraz (o ms aproximada) sobre la situacin y el desempeo comercial y/o financiero del
sector externo de una economa. A fin de facilitar el proceso de toma de decisiones econmicas (tanto a
nivel macro como micro) de los gobiernos y dems agentes econmicos involucrados, para la obtencin
de beneficios para el pas, en un contexto de economa global. Es la banca central en nuestro caso el
Banco Central de Reserva del Per (BCRP) la que generalmente se encarga de recopilar y elaborar
estas estadsticas y datos en sus respectivos pases, siguiendo las pautas y normas fijadas por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) en su Manual de Balanza de Pagos.

El aspecto pragmtico de la balanza de pagos se manifiesta cuando, previo diagnstico econmico
adecuado, basado en una informacin ms o menos veraz, los gobiernos toman decisiones de poltica
econmica vinculadas directamente con el comercio y las finanzas externas. Tambin, el pragmatismo se
da cuando ellos ejecutan acciones de poltica fiscal, monetaria o sectorial que pueden repercutir a favor o
en contra en la competitividad de una economa en los mercados internacionales. Es decir, el anlisis de
la balanza de pagos puede determinar (o medir) el efecto posterior causado por alguna medida tomada o
acontecimiento econmico (interno o externo). Como, por ejemplo: la imposicin de controles a los flujos
de capitales forneos de corto plazo, una variacin del arancel de aduanas, la variacin de los precios
relativos, la promocin de medidas pro exportadoras, las fluctuaciones en los precios de las materias
primas, una variacin sustancial en el tipo de cambio y/o de la tasa de inters del dinero, una crisis
internacional financiera, etc. Igualmente, los agentes econmicos del sector privado --sean exportadores
e importadores de bienes, servicios y de recursos-- toman decisiones econmicas relacionadas con el
sector externo de la economa de un pas. Luego, el conocimiento de los conceptos e instrumentos
bsicos de la balanza de pagos tambin son necesarios para la mejor toma de decisiones empresariales
en una economa cada vez ms global.



PhD. Arnoldo Rozenberg , LA BALANZA DE PAGOS: INSTRUMENTO DE ANALISIS Y POLITICA ECONOMICA . PUCP 2000

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II. CONCEPTO DE BALANZA DE PAGOS
1. Definicin y principios contables de la balanza de pagos

La balanza de pagos, como parte de las estadsticas de las cuentas nacionales de un pas, registra todas
las transacciones econmicas entre los residentes del estado declarante y los residentes de otros pases
durante un perodo de tiempo determinado (sea mensual, trimestral, anual, etc.). Sin embargo, esta
sencilla definicin requiere de una interpretacin ms precisa de los trminos involucrados en tal
definicin. El FMI ha desarrollado un sistema uniforme de estimados de la balanza de pagos para facilitar
la coleccin e interpretacin de los datos estadsticos de los pases declarantes. Segn el Fondo:

La balanza de pagos es un estado estadstico que resume sistemticamente, para un perodo especfico
dado, las transacciones econmicas entre una economa y el resto del mundo. Las transacciones, que en
su mayora tienen lugar entre residentes y no residentes, comprenden las que se refieren a bienes,
servicios y renta, las que entraan activos y pasivos financieros frente al resto del mundo y las que se
clasifican como transferencias (como los regalos), en las que se efectan asientos compensatorios para
equilibrar desde el punto de vista contable las transacciones unilaterales. Una transaccin en s se define
como un flujo econmico que refleja la creacin, transformacin, intercambio, transferencia o extincin de
un valor econmico y entraa traspasos de propiedad de bienes y/o activos financieros, la prestacin de
servicios o el suministro de mano de obra y capital
1
.

Las cuentas de la balanza de pagos de un pas registran los pagos y los ingresos procedentes del exterior.
Cualquier transaccin que se traduzca en un pago al exterior se anota en la balanza de pagos como un
dbito y se acompaa de un signo negativo (-). Cualquier transaccin que se traduzca en un ingreso
procedente del exterior se anota corno un crdito y se acompaa de un signo positivo (+).

En la balanza de pagos se registran tres tipos de transacciones:

- Las transacciones que surgen por la exportacin o importacin de bienes y servidos y, por tanto, se
anotan directamente en la cuenta corriente. Cuando un consumidor francs, por ejemplo, importa unos
pantalones vaqueros estadounidenses, la transaccin se registra en la balanza de pagos de Estados
Unidos como un crdito en la cuenta corriente.

- Las transacciones que suponen la compra o venta de activos financieros. Un activo es un medio para
mantener riqueza, como el dinero, las acciones. las fbricas, la deuda pblica, la tierra, o los sellos de
correos de coleccionista. La muta financiera de la balanza de pagos registra todas las compras o
ventas internacionales de activos financieros. Cuando una empresa estadounidense compra una
fbrica francesa la transaccin se registra en la balanza de pagos estadounidense como un dbito en
la cuenta financiera. Puede parecer extrao asignar un signo negativo a la adquisicin de activos y un
signo positivo a la venta de activos. Parecer menos extrao si piensa en trminos de Estados Unidos
importando (comprando) activos y en Estados Unidos exportando (vendiendo) activos. y otorga a


1. FMI. Manual de Balanza de Pagos, quinta edicin, 1993, p. 6
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la transaccin el mismo signo que otorgada a una importacin () o exportacin (+) registrada en la
balanza por cuenta corriente. La diferencia entre las exportaciones e importa-dones de activos de un
pas se denomina balanza por cuenta financiera o. para abreviar, la cuenta financiera.

- Hay otras actividades que dan lugar a transferencias de riqueza entre pases y que se registran en la
cuenta de capital. Estos movimientos internacionales de activos (que suelen ser muy pequeos en el
caso de Estados Unidos), son distintos de los que se registran en la cuenta financiera. En su mayora
surgen de actividades que no se realizan en el mercado o representan la adquisicin o disposicin de
activos no producidos, no financieros y, posiblemente, intangibles (como los derechos de autor y las
marcas registradas). Por ejemplo, si el gobierno de Estados Unidos perdona una deuda de mil
millones de dlares al gobierno de Pakistn, la riqueza estadounidense disminuye en mil millones de
dlares y se registra un dbito de mil millones de dlares en la cuenta de capital estadounidense.

Las complejidades de la balanza de pagos parecern menores si se recuerda el sencillo principio
contable de partida doble: toda transaccin internacional se registra das veces en la balanza de
pagos, una como un crdito y otra como un dbito. Este principio de la elaboracin de la balanza
de pagos resulta adecuado porque cualquier transaccin tiene dos lados: si se compra algn bien a un
proveedor no residente se le debe pagar de algn modo, y este proveedor no residente debe gastar el
dinero de nuestro pago o ahorrarlo.


2. Las Cuentas de la Balanza de Pagos

A continuacin se detalla las transacciones que se registran en cada una de las categoras mencionadas:

I. La Cuenta Corriente

Esta cuenta registra todas los flujos de bienes y servicios, las rentas de los factores y las transferencias
corrientes entre los residentes de un pas y el resto del mundo. Se incluyen:

1. El comercio de bienes visibles (la balanza comercial o de comercio).- es decir las exportaciones y
las importaciones de mercancas generales, bienes para transformacin, reparacin de bienes,
bienes adquiridos en puerto por medios de transporte y oro no monetario; la diferencia entre ambas
puede ser favorable (supervit) o desfavorable (dficit) si el valor de las exportaciones es mayor o
menor del valor de las importaciones. Este rubro es el ms importante de la cuenta corriente y se
expresa generalmente en valores fob. (libre a bordo del medio de transporte).


2. El rubro de servicios, tales como.- a) los servicios de transporte (de carga, pasajeros y otros
servicios de distribucin y auxiliares, incluido el arrendamiento de equipo de transporte tripulado);
b) viajes que incluye bienes y servicios adquiridos en un pas por viajeros no residentes (por
razones de negocios y personales, sean de salud, educacin y turismo); y c) otros servicios de
comunicaciones, construccin, seguros, financieros, informtica e informacin, regalas y derechos
de licencia, otros servicios empresariales, personales, culturales y recreativos, y servicios del
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gobierno (n.i.o.p.). Estos son pagos por servicios brindados tanto por residentes a extranjeros
(crditos) como aquellos brindados en el exterior a residentes del pas (dbitos).

3. Renta de los factores productivos que comprende.- (a) las remuneraciones de empleados
(sueldos, salarios y otras prestaciones, en efectivo o en especie); y (b) la renta de la inversin. Esta
ltima incluye las rentas de inversin directa, de inversin en cartera y de otra inversin. Las
primeras proceden de rentas de acciones y otras participaciones de capital (dividendos y utilidades
distribuidas de sucursales, utilidades reinvertidas y utilidades no distributivas de sucursales) y de
renta procedente de la deuda (intereses); la renta de inversin de cartera tambin procede de
acciones y otras participaciones de capital (dividendos) y de deuda (intereses); en renta de otra
inversin se registran los intereses devengados por otra inversin (prstamos, etc.) y la renta
imputada de capital de las personas en seguros de vida y en cajas de pensiones.

4. Transferencias corrientes, incluyen las transferencias unilaterales que no tienen un quid pro quo.
Pueden ser del gobierno general (por ejemplo, cooperacin internacional corriente entre diferentes
gobiernos, pagos de impuestos corrientes sobre la renta y el patrimonio, etc.) y de otras
transacciones (remesas de trabajadores, primas e indemnizaciones de seguros excepto los
seguros de vida). Por cierto, las transferencias de capital, para guardar la uniformidad con el
tratamiento de las transferencias que hace el SCN (de las Naciones Unidas), se incluyen en la
cuenta de capital y financiera.

II. La Cuenta Financiera
Esta cuenta agrupa todas las transacciones efectuadas con no residentes vinculadas con un traspaso
de propiedad de activos y pasivos financieros de una economa sobre el exterior, incluidas la creacin,
el intercambio y la liquidacin de crditos frente al resto del mundo o del resto del mundo frente a la
economa. Es decir, la cuenta financiera comprende: a) la inversin directa, tanto en el extranjero
como en la economa declarante; b) la inversin de cartera, en sus diversas formas: ttulos de
participacin en el capital accionario, ttulos de deuda (bonos y pagars), instrumentos del mercado
monetario e instrumentos financieros derivados; y c) otra inversin, que incluyen: los crditos
comerciales del gobierno central y de los otros sectores, a corto y largo plazo; prstamos de las
autoridades monetarias, del gobierno general, bancos y otros sectores, a corto y largo plazo; moneda y
depsitos (de ahorro y a plazo, etc.); y otras cuentas por cobrar y pagar.

III. Financiamiento excepcional

Las transferencias de capital del gobierno general (condonacin de deudas y otras) y de otros sectores

IV. Errores y Omisiones Netos
En teora, el total neto de las cuentas de la balanza de pagos debera ser igual a cero, siempre y
cuando todas las transacciones entre residentes y extranjeros se hubiesen registrado en sta. Sin
embargo, en la prctica, cuando sumamos todos los asientos con signo positivo y negativo, el total neto

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casi siempre muestra un crdito o un dbito neto. Este saldo se debe a errores y omisiones en la
compilacin de las estadsticas. Para subsanar esta situacin se ha introducido esta partida
equilibradora o discrepancia estadstica, llamada Errores y Omisiones Netos, para subsanar los
posibles errores de sobrestimacin o subestimacin de las operaciones registradas. El Manual seala
que la magnitud de esta partida residual no es necesariamente un indicio de la exactitud global del
estado. Aun as, cuando el residuo neto es grande, es difcil interpretarlo.

Sin embargo, se puede sealar que en la prctica es imposible registrar todas las transacciones
econmicas entre los residentes de un pas y el resto del mundo. As, en el caso del Per, existen tanto
transacciones informales como otras ilegales no declaradas, que son muy difciles de rastrear. Como:

1 Las remesas en efectivo desde el exterior y viceversa que no se canalizan a travs de las
instituciones financieras; 2. La actividad del contrabando de mercancas, principalmente importaciones
que eluden las aduanas; 3. La subvaluacin y el subconteo en las aduanas nacionales; 4. La actividad
ilegal del narcotrfico y otras operaciones ilegales con otros pases. Estas actividades pueden generar
grandes cantidades de divisas que, adems de afectar a la oferta monetaria interna, tambin pueden
afectar a las reservas internacionales del pas, en la medida que estos fondos lavados ingresen al
sistema bancario nacional. En el caso del Per, sobre estas actividades informales e ilegales con el
resto de pases, el ente emisor no seala en forma explcita si hace o no algn estimado global de
estas transacciones, y si las incluye o no en sus estadsticas de la balanza de pagos.

III. LA BALANZA DE PAGOS DEL PER

El siguiente cuadro (I) nos muestra la balanza de pagos de los ltimos 9 aos, de ella podemos hacer las
siguientes observaciones:
- La Balanza en cuenta corriente formada por la Balanza comercial, de rentas, de servicios y
balanza de transferencias ha mantenido una tendencia decreciente desde el 2010 llegando a un
saldo negativo de US$ 10,619 millones en el 2013. La Balanza comercial registr dficit de
US$365 millones en el 2013.

- La Cuenta financiera decreci en el 2013 con US$ 12,007 millones respecto al 2012, sin
embargo indica que flujos financieros provenientes del resto del mundo son mayores a los flujos
que se dirigen a aquel.

- El flujo de reservas netas del BCRP cay en US$ 2,907 millones en el 2013 respecto al 2012.
Sin embargo la cada es menor registrada a periodos anteriores.



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Fuente: BCRP, Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), SBS, Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (Sunat)


- Al cierre del 2013 Per registr un dficit comercial de US$365 millones, debido principalmente a
menores ventas de productos tradicionales y no tradicionales, segn BCRP

- En el 2013, el valor de las exportaciones peruanas totalizaron US$41.826 millones, con un descenso
de 8,3% respecto al ao anterior. El valor de las importaciones crecieron 2,6% interanual a US$42.191
millones.


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Para 2014 se proyecta un dficit en cuenta corriente de 4,6 del producto, mientras que para el 2015 se
proyecta un dficit en cuenta corriente de 4,2% del PBI en un escenario de crecimiento casi nulo de los
trminos de intercambio. La trayectoria decreciente del dficit considera la recuperacin de la demanda
externa as como el inicio de operacin de proyectos mineros en 2014 y 2015.


El valor proyectado de las exportaciones para 2014 y 2015 se encuentra influenciado favorablemente por el
inicio de operacin de importantes proyectos mineros y por la reversin de problemas tcnicos ocurridos
durante 2013. De esta manera, el volumen de exportaciones tradicionales crecera 9,4% en 2014 y en 14,5%
en 2015. En contraposicin, los precios de las exportaciones restaran dinamismo al valor de las ventas al
exterior. De esta manera, el valor exportado sera de US$ 43,1 mil millones en 2014 y US$ 48,4 mil millones
en 2015, lo que representa un crecimiento nominal de 12,3% entre 2014 y 2015.




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Todo Estado soberano debera tener (o desarrollar sino lo tiene) una poltica econmica relacionada con el
sector externo de su economa, que genere beneficios, divisas y mayores niveles de empleo en sus sectores
domsticos; que propicie el desarrollo de los sectores productivos donde el pas posea ventajas comparativas
y competitivas presentes y potencialmente desarrollables. Ya que el futuro de las economas contemporneas
estar cada vez ms vinculado a un mundo ms interconectado de mercados globales, en los que la
competencia ser cada vez ms intensa, por los nuevos logros alcanzados en las reas del conocimiento, la
tecnologa y la informacin. Pero en el que a pesar de estos avances, el sistema capitalista actual an no ha
logrado reducir los grandes niveles de pobreza y subdesarrollo de muchos pases. Siendo esto un reto que
pronto debern confrontar y resolver todos los pases en conjunto e individualmente.

Muchas veces se puede observar que ciertas economas pequeas tienen una participacin relativamente
alta de su sector externo, pero que en montos monetarios corrientes puede ser muy pequea o insignificante
en trminos globales. Como es el caso de las economas pequeas que dependen sustancialmente del
comercio exterior con los pases industrializados. Todo lo contrario puede suceder con pases desarrollados,
con enormes mercados internos de bienes y servicios, cuyos sectores externos pueden ser comparativamente
menores con relacin a sus economas; pero que, sin embargo, generan grandes corrientes comerciales en
los mercados globales.

Existen pases como el caso de pases del sudeste asitico en las ltimas dcadas que lograron desarrollar
sus ventajas comparativas y competitivas a travs del comercio exterior, para alcanzar altas tasas de
crecimiento econmico, mediante la ejecucin de polticas promotoras de las exportaciones y protegiendo a
sus sectores internos de la libre competencia externa. Se puede visualizar la poltica econmica de un pas
con relacin al sector externo y el desempeo interno de la economa en el contexto externo, al analizar el
desempeo agregado y por sectores productivos de las cuentas de la balanza comercial y los servicios. Es
aqu donde el analista debe de interpretar las cifras estadsticas de comercio exterior para diagnosticar la
situacin y el desempeo econmico del pas bajo anlisis, para posteriormente recomendar las medidas en
favor del mejor desempeo comercial de esta economa en el marco internacional.


Con el avance de la globalizacin, los acuerdos en favor del libre comercio de la Organizacin Mundial de
Comercio (OMC) y de los procesos regionales de apertura al libre comercio y la integracin econmica; las
polticas comerciales de los estados modernos tienden a favorecer la libre competencia. Sin embargo, an
subsisten restricciones comerciales y aranceles a las importaciones competitivas del exterior en muchos
pases; an en los pases desarrollados que siguen protegiendo a sus sectores econmicos ms sensibles,
como los subsidios a ciertas actividades agropecuarias en los Estados Unidos y la Unin Europea. Otros
pases subsidian (directa o indirectamente) o promueven sus exportaciones a travs de la reduccin de los
costos financieros, exonerndolos de los impuestos regulares o mediante la pronta devolucin de stos. Se
han creado zonas libres (de impuestos y tarifas) dnde se permite la internacin temporal de insumos y
productos intermedios para su transformacin y posterior exportacin a otros mercados.




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Tambin la poltica monetaria sobre el tipo de cambio, la tasa de inflacin, la disponibilidad del crdito y su
costo, vigente en toda economa, influye mucho en el desempeo de los productos transables (exportables e
importables) del pas. Si se tiende a devaluar frecuentemente el tipo de cambio, se favorecer la
competitividad de las exportaciones del pas, encareciendo sus importaciones. Pero si el tipo de cambio se
encuentra sobrevaluado --como sucedi con la economa peruana en estos aos pasados-- se importar ms
bienes al abaratarse relativamente los productos importados. La mayor inflacin interna tambin afectar la
competitividad de los bienes transables del pas. Igualmente, los sobrecostos internos (tributarios y laborales)
tambin le quitarn competitividad a la produccin interna; situacin que se ha dado y sigue presente ahora
en el Per.

Las Reservas Internacionales
La magnitud de las reservas internacionales netas (RIN) es un indicador financiero que permite determinar la
capacidad de una economa para responder a cualquier situacin de emergencia coyuntural en su balanza de
pagos, y de brindar confianza a los agentes econmicos internos y externos. Se les compara con el perodo
de tiempo suficiente para cubrir las importaciones de un pas. Sin embargo, ms importante es ver el origen y
la composicin de dichos RIN. Cul es la participacin del sector privado, del Banco Central y del gobierno; la
composicin y orgenes de los pasivos de reserva de las instituciones extranjeras.


Las inversiones directas del exterior han venido acompaadas de nuevos procesos tecnolgicos y
conocimientos empresariales. Este valor agregado de las inversiones forneas es, cada vez, ms
generalizado y de gran provecho para la economa receptora; sobre todo en esta poca de la llamada nueva
economa, cuando se habla de una tercera revolucin industrial generada, en los EE.UU. y otros pases
desarrollados, por los grandes avances en la informtica y las nuevas tecnologa de punta. Particularmente,
este nuevo know-how se ha desarrollado ms rpido en los sectores de la informtica, finanzas y banca,
telecomunicaciones y los transportes que en los sectores tradicionales de la economa, para lograr mayor
competitividad y reducir costos en los mercados
(2).

Finalmente, el reto de los pases en desarrollo, como el Per, es lograr el acceso a todos estos nuevos
conocimientos y tecnologas, saltando etapas intermedias si fuere necesario, y adoptndolos, sobretodo, a las
reas educativas y de capacitacin tcnica. Sin embargo, no hay que olvidar que an hay reas de la
produccin en que estos pases en desarrollo, saldran beneficiados si siguen aplicando tecnologas
intermedias en sus procesos de produccin. Precisamente, por tener ellos ventajas comparativas propias de
la especializacin en sus recursos naturales y humanos.





2. Los Efectos de la Crisis Econmica y Financiera Internacional, de 1997 a 1999, en la Balanza de Pagos del Per. Documento de trabajo N
186. PUCP.
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