7

Financiamiento en las Empresas

Introduccin
Las empresas necesitan financiamiento para llevar a cabo sus estrategias de
operacin, inversin y financiamiento, dichas estrategias permiten abrir ms
mercado en otros lugares geogrficos, aumentar la produccin, construir o adquirir
nuevas plantas, hacer alguna otra inversin que la empresa vea benfica para s
misma o aprovechar alguna oportunidad que presente el mercado.
La forma en que las empresas realizan el financiamiento es a travs de
instrumentos de deuda o va capital, que tambin es utilizable para reducir
pasivos con vencimiento a corto plazo y los de largo plazo que llegan al final de su
tiempo de gracia. Este modo de operar lo podemos observar en cualquier lugar ya
sea en economas muy industrializadas o emergentes. En las dcadas de los !"s
y #!"s el mundo e$periment un proceso muy vigoroso de libre comercio,
intercambio de avances tecnolgicos, financieros, culturales, sociales. Esto tra%o
efectos en las economas de los pases& las empresas no slo competan con
otras de su pas, si no que ahora tambin con las de otros pases y continentes,
trayendo as una competencia ms frrea en calidad, velocidad de produccin,
innovacin de productos, etc. ' esta etapa de (lobalizacin le podemos ad%udicar
el incremento en la necesidad de las empresas de financiarse, pues para que
lleven a cabo todos sus cambios estratgicos como son) ser ms eficientes,
me%orar su rentabilidad, aumentar la productividad, entrar en nuevos mercados
etc., para convertirse en empresas de clase mundial, requieren realizar fuertes
inversiones que originan nuevas necesidades de financiamiento.
En si, la globalizacin tra%o una apertura mayor en los sistemas financieros de
cada pas, dando as la eliminacin de la segmentacin de los distintos mercados
8
de capitales, as como la interpenetracin de los mercados monetarios, los
mercados financieros nacionales y la integracin con los mercados mundializados.
En *$ico, el proceso de apertura financiera incluy una liberacin en las
colocaciones de los no residentes +e$tran%eros que no se encuentran en el pas,
en los mercados accionarios, mercado de ttulos p-blicos y monetarios que a la
vez se insert en la reforma al sistema financiero nacional iniciada en .#!.
/ara .## se permiti a los inversionistas e$tran%eros adquirir acciones me$icanas
serie '. Este tipo de acciones garantizan el control de capital, teniendo derecho a
voto y son e$clusivas para los me$icanos. 0erie 1 2de libre suscripcin, tambin
tienen derecho a voto y pueden ser adquiridas por e$tran%eros. 3 y L 2solo ofrecen
dividendos. 3on la creacin de este fondo, los inversionistas e$tran%eros podan
adquirir 3ertificados de /articipacin 4rdinaria +3/4"s, que incorporan los
rendimientos de las acciones pero 54 los derechos patrimoniales.
En la dcada de los #!"s se llevaron a cabo eventos que significaron la apertura
financiera y econmica como la conocemos actualmente. La apertura de los ttulos
p-blicos, el establecimiento de una mecanismo simple y annimo de repatriacin
de los recursos colocados en el e$terior, as como la liberacin parcial de las
transacciones en moneda e$tran%era que solo estaban permitidas en la fran%a
fronteriza con EE.66.& el acceso de las instituciones financieras e$tran%eras al
sistema financiero me$icano. 3on la firma del 7L3'5 en .##8 se autorizo la
entrada de filiales de bancos de origen canadiense y estadounidense, y con la
crisis de .##8 se permiti la participacin de personas %urdicas e$tran%eras, al
mismo tiempo se autorizo a los no residentes a adquirir acciones de la serie 1 y L.
/ara .## el gobierno elimino las restricciones que impedan tomar el posible
control mayoritario de la banca.
9
7odos estos sucesos mencionados tra%eron como consecuencia el origen de
fuertes instituciones financieras como las conocemos ahora por la unin de 119
*$ico con (rupo :inanciero 1ancomer, 0antander *$ico con 1anca 0erfin y la
ms grande 3itiban; con (rupo :inanciero 1aname$<'ccival, siendo este el ms
grande e importante de 'mrica Latina. +:uente) 1anco de *$ico,
Fuentes de Financiamiento para las Empresas
7oda empresa para poder realizar sus actividades requiere de recursos financieros
+dinero,, ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, as como el
inicio de nuevos proyectos que impliquen inversin. La falta de liquidez en las
empresas hace que recurran a las fuentes de financiamiento, que les permitan
hacerse de dinero para enfrentar sus gastos presentes, ampliar sus instalaciones,
comprar activos, iniciar nuevos proyectos, etc., en forma general, los principales
ob%etivos son) hacerse llegar recursos financieros frescos a las empresas, que les
permitan hacerle frente a los gastos a corto plazo, modernizar sus instalaciones,
reposicin de maquinaria y equipo, llevar a cabo nuevos proyectos y reestructurar
sus pasivos, a corto, mediano, y largo plazo, etc.
E$isten diversas fuentes de financiamiento, se clasifican en) internas y e$ternas.
Las internas son las que se generan dentro de la empresa, como resultado de sus
operaciones, entre stas estn) 'portaciones de los 0ocios, 6tilidades =etenidas,
flu%o de efectivo, 9enta de 'ctivos.
Las e$ternas son aquellas que se otorgan por medio de terceras personas y son
de >euda o de 3apitales. Entre las cuales se pueden encontrar instrumentos
como el papel comercial, aceptaciones bancarias, bonos en prenda, certificados
:uentes de :inanciamiento, *anual de 3onsulta
10
de participacin inmobiliaria +3/?0,, 3ertificados de participacin ordinaria
+3/4"0,, Emisin de obligaciones, acciones, '>="0. El papel comercial es un
pagar suscrito sin garanta sobre los activos de la empresa emisora, en ese
estipula una deuda a corto plazo, que ser pagada en una fecha determinada.
3onsiste en la emisin de ttulos de crdito +pagars,, utilizando a una casa de
bolsa o institucin financiera como intermediario, la cual coloca entre sus clientes
dicho papel comercial. Los principales tipos de papel comercial son) a,
@uirografarios.< 0in garanta especfica, respaldando por todo el patrimonio de la
sociedad emisora. b, 'valado.< 0e da como garanta el aval de una institucin de
crdito, o se e$pide fianza de una compaAa afianzadora. c, ?ndizado.< Es papel
comercial denominado en moneda nacional y su%eto +?ndizado, al tipo de cambio
libre de venta del dlar estadounidense.
Las 'ceptaciones bancarias son letras de cambio giradas por empresas, con
domicilio en *$ico, a su propia orden y aceptadas por instituciones de banca
m-ltiple, basadas en una lnea de crdito otorgada por la institucin a la empresa
emisora, son emitidas por personas morales, su financiamiento es de corto plazo.
Los 1onos de prenda son certificaciones de depsito en un documento, e$pedido
e$clusivamente por los almacenes generales de depsito, el cual acreditada
propiedad de la mercanca o bienes depositados, en el almacn que los emite,
otorgando al tenedor el dominio de las mercancas o efectos que ampara,
quedando liberadas mediante la entrega del ttulo& son emitidos por personas
morales, siempre y cuando cumplan con las normas %urdicas y los requisitos
establecidos, sirven para satisfacer necesidades de corto plazo como es el capital
de traba%o, a travs de la liquidez obtenida por el financiamiento, su garanta es
respaldada por bienes o mercancas propiedad de la empresa, a que estn libres
de gravamen, que pertenezcan a un mismo gnero, especie, naturaleza o tipo,
estn asegurados contra riesgos ordinarios de almacena%e, su depsito debe
hacerse los almacenes autorizados u oficiales, el plazo no debe acceder a los .!
das, su valor es fi%ado por el emisor, pueden ser adquiridos por personas fsicas o
11
morales, me$icanas e$tran%eras, su custodia es ?5>revieB tanto el certificado de
depsito como los bonos de prenda.
Los 3ertificados de participacin inmobiliaria +3/?0, son ttulos de crdito
nominativos, emitidos por una institucin fiduciaria, que da derecho a una parte
alcuota de la titularidad de los bienes inmuebles dados en garanta. Es emitida
por una institucin de banca m-ltiple, sirve para financiamiento a largo plazo de la
empresa emisora, utilizando bienes inmuebles de la empresa como garanta, con
plazo mnimo de tres aAos, con pagos trimestrales y una sola amortizacin al
vencimiento, su valor nominal es de C.! o sus m-ltiplos, pueden ser adquiridos
por personas fsicas o morales, me$icanas o e$tran%eras, su custodia es por parte
de ?5>revieB.
Los certificados de participacin ordinaria +3/4"0, son ttulos de crdito que
representan el derecho de una parte de los futuros rendimientos de los valores o
bienes de cualquier clase, que tengan un fideicomiso irrevocable, para ese
propsito la sociedad fiduciaria que los emita, otorga el derecho a esta parte de la
propiedad de la titularidad de esos bienes, derechos o valores& o bien otorga el
derecho a una parte del producto neto que resulte de la venta de dichos bienes o
valores, como por e%emplo, cuentas por cobrar, contratos en renta o contratos de
suministros de materias primas, etc. Este tipo de titulo no representa un pasivo
para la empresa cuando es de tipo capital por lo que no hay que reportar
informacin peridica. Estos certificados amortizables darn a sus tenedores,
adems del derecho a una parte de los frutos o rendimientos correspondientes, el
reembolso del valor nominal del titulo.
*ercado de >inero y 3apitales
12
La emisin de obligaciones son ttulos de crdito nominativos que representan un
crdito colectivo, emitidos por personas morales, son financiamientos a mediano y
largo plazo para adquirir activos fi%os o financiar proyectos de inversin, su plazo
es de tres a siete aAos, con un periodo de gracia m$imo idntico a la mitad del
plazo total, su valor nominal es de C.!! o sus m-ltiplos, pueden ser) quirografarias
sin garanta especfica, hipotecarias con garanta de bien mueble y avaladas por
alguna institucin de crdito, su custodia le corresponde a ?5>revieB y pueden ser
adquiridas por personas fsicas o morales, nacionales o e$tran%eras.
En la emisin de acciones. El capital social de las empresas est representado por
acciones, las cuales representan la parte proporcional del capital de la sociedad,
as como los derechos que confieren a sus poseedores. El valor de una accin
representada, de los derechos y participacin en el capital de sus poseedores, la
obligacin o responsabilidad m$ima de los accionistas ante la empresa y ante
terceros. Legalmente, la personalidad legal de la empresa es distinta a la que
tengan sus accionistas. El capital social de la empresa puede estar representado
por acciones comunes o preferentes. Las acciones comunes son aqullas que
emite una sociedad para ser colocadas entre el p-blico inversionista por medio de
la 1olsa *e$icana de 9alores, o bien, son las que poseen los accionistas
fundadores de la empresa, pues este tipo de acciones confieren a sus propietarios
el derecho de participar en la administracin de la empresa como parte del
conse%o de administracin y de la asamblea general de accionistas de la misma&
Es decir, los accionistas comunes, fundadores o no, son los -nicos que tienen la
prerrogativa de dirigir los destinos de la empresa. >e igual forma, el capital com-n
nuevo que desee emitir una empresa, puede ser colocado en ofertas privadas de
acciones, las cuales se llevan a cabo por promotores privados o entre
inversionistas conocidos por los administradores de la empresa, sin necesidad de
pasar por la 1olsa *e$icana de 9alores. Este caso slo es para las empresas no
cotizadas en bolsa.
El *ercado de 9alores
13
3omo herramienta de financiamiento, las acciones comunes tienen dos
ob%etivos fundamentales) Emisin de acciones comunes para incrementar el
capital social de la empresa, y de esta forma incorporar nuevos recursos
econmicos en la operacin de la misma, generalmente para llevar a cabo alg-n
proyecto de inversin de gran envergadura. 3olocar entre el p-blico inversionista
parte de las acciones comunes en poder de los accionistas de la empresa, para
que stos recuperen la proporcin de la inversin que requieran y que ponen a la
venta, con lo que se da mayor liquidez individual a los accionistas y se incorporan
nuevos inversionistas a la empresa
3omo fuente de financiamiento, la emisin de nuevo capital social com-n, y
consecuentemente la incorporacin de recursos frescos a la empresa es muy
importante, ya que se logran que se solidifique la estructura financiera de la
empresa, pues se incorporan nuevos recursos cuya contrapartida es el capital
social. 0e reduce el nivel de apalancamiento, pues los nuevos recursos no
provienen de pasivos, sino del capital social. 0e reduce el costo financiero
+intereses a cargo, al no contratar nuevos pasivos. 0e reduce la carga financiera
al no impactar al flu%o de efectivo de la empresa con amortizaciones peridicas de
capital e intereses, tal y como se generara con un pasivo. Los nuevos accionistas
pueden ser incorporados a la administracin de la empresa, lo que e%ercera
presiones para profesionalizar y hacer ms eficiente su administracin, adems de
tener nuevas DfuentesE de ideas y tecnologa.
Los inconvenientes principales de una nueva emisin de acciones se resumen en
dos importantes puntos) ..< Los recursos obtenidos son ms caros que los
provenientes de fuentes de pasivos +los dividendos suelen ser ms altos que una
tasa de inters, hablando de financiamiento va deuda, y aparte, los dividendos no
14
son deducibles de impuestos, tal y como son los intereses pagados por los
pasivos. F.< 0e reduce el rendimiento de la inversin de accionistas con los
recursos provenientes del capital en relacin con recursos provenientes del
pasivo. El financiamiento va deuda impone disciplina a la administracin de la
entidad y motiva a reducir el gasto suntuoso y e$cesivo. 'l igual es ms fcil la
comunicacin de la administracin con acreedores privados, que con los
mercados p-blicos de capital. /ara que la emisin de acciones sea una fuente de
financiamiento, se requiere que sean colocadas por medio de una oferta primaria
de acciones, sea esta p-blica o privada. La oferta primaria de acciones es aqulla
que se pone a disposicin de los inversionistas por primera vez, de tal manera que
los recursos invertidos por stos llegan directamente a las arcas de la empresa,
cuando se trata de un aumento de capital. La colocacin secundaria de acciones
es la que se da en momentos posteriores a la primaria y es la circulacin de
acciones entre distintos inversionistas, quienes adquieren y venden las acciones
con el ob%eto de especular con ellas y obtener beneficios econmicos, o bien para
recuperar la inversin que tiene en acciones de las empresas, sin que estos
recursos pasen por las arcas de la tesorera de la sociedad.
Los 'merican >epositary =eceipts o '>= son certificados negociables que
representan la propiedad de una o ms acciones de una compaAa e$tran%era +no
americanas, y emitidos por el >epositary 1an;. Los ttulos se comercializan en los
principales mercados de EE.66. (NYSE, Nasdaq, AMEX) de la misma manera que
otros ttulos estadounidenses. Los '>= fueron creados en .#FG para otorgarle al
inversionista norteamericano la posibilidad de invertir en compaAas e$tran%eras.
La inversin E$tran%era en *$ico
15
Anlisis Financieros
'ctualmente los empresarios, asesores financieros, administradores, accionistas,
etc., necesitan disponer de mtodos o herramientas para evaluar una entidad de
negocio, su funcionamiento en cualquiera de los periodos de su e$istencia y reas
de la misma& en el pasado para apreciar la verdadera situacin que corresponde a
sus actividades, en el presente para realizar cambios en bien de la administracin
y en el futuro para realizar proyecciones para el crecimiento de la organizacin.
0e pone de manifiesto que la supervivencia de estos entes esta ntimamente
ligada con la gestin y comportamiento de todos los agentes que intervienen en
los procesos de intercambio +tanto internos como e$ternos, de su operacin diaria,
para ello se han implementado una serie de tcnicas para %uzgar todos estos
aspectos que pueden proporcionar en cualquier instante informacin -til y precisa
de la empresa que ayudarn a tomar decisiones rpidas y eficaces en un
momento determinado.
El anlisis financiero esta contemplado en la informacin que proporcionan los
estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas de los
usuarios a quienes van dirigidos y los ob%etivos especficos que los originan, entre
los ms conocidos y usados son el 1alance (eneral y el Estado de =esultados
+tambin llamado de /erdidas y (anancias,, que son preparados, casi siempre, al
final del periodo de operaciones por los administradores y en los cuales se eval-a
la capacidad del ente para generar flu%os favorables seg-n la recopilacin de los
datos contables derivados de los hechos econmicos.
'nlisis y 9aluacin de 5egocios mediante estados financieros
16
7ambin e$isten otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados
en cuenta y que proporcionan informacin -til e importante sobre el
funcionamiento de la empresa, entre estos estn) el estado de 3ambios en el
/atrimonio, el de 3ambios en la 0ituacin :inanciera y el de :lu%os de Efectivo.
RAZONES FINANCIERAS:
6no de los instrumentos ms usados para realizar anlisis financiero de entidades
es el uso de las =azones :inancieras, ya que estas pueden medir en un alto
grado la eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una
perspectiva amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez,
de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que
ver con su actividad.
Las =azones :inancieras, son comparables con las de la competencia y llevan al
anlisis y refle$in del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales, a
continuacin se e$plican los fundamentos de aplicacin y calculo de cada una de
ellas.
=azones de Liquidez
*iden la capacidad de empresa para pagar sus obligaciones de corto plazo. . 0e
refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad
para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
17
Hndice de solvencia) Este factor nos indica la capacidad con la que cuenta la
empresa de hacer frente a sus compromisos a corto plazo.
+'ctivo 3irculante, I +/asivo 3irculante, ) aqu indica la proporcin de las unidades
de dinero que tiene la empresa en activos a corto plazo con relacin a unidades
de dinero en pasivos.
/rueba Jcida) Esta prueba es seme%ante al ndice de solvencia, pero dentro del
activo circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es
el activo con menor liquidez.
+EfectivoK9alores 1urstiles a corto plazoK3uentas por 3obrar 5etas, I +/asivo
3irculante,
3apital de 7raba%o 5eto)
'ctivo 3irculante < /asivo 3irculante
El resultado que arro%a esta razn nos indica la liquidez que tiene la empresa,
pues sabremos con cuanto cuenta la empresa para hacer frente a sus
obligaciones a corto plazo.
=azones de 'palancamiento
*iden hasta que punto la empresa se est financiando con pasivos e$ternos.
=azn de >euda
+/asivos 7otales, I +'ctivos7otales,
18
5os dice cuntas unidades de dinero va deuda tiene invertida la empresa con
relacin a la inversin total que tiene la empresa.
'palancamiento :inanciero
+'ctivos 7otales, I + /atrimonio 5eto,
': indica cuntas unidades de dinero en activos puede mostrar la empresa por
cada unidad de dinero invertida por los accionistas
3obertura de ?ntereses
+6tilidades antes de ?nt., imp., dep. y amortizaci., I +(asto en ?ntereses,
5os indica el porcenta%e con que sobre pasa el dinero de la empresa a los gastos
de inters. 'l igual pasa lo mismo si vemos la 6afirdaI impuestos.
=azn >euda 6afirda
+>euda, I +6afirda,
En cuanto la >euda sobrepasa el dinero generado por la empresa antes de
intereses, impuestos deprecaciones y amortizaciones
=azn >euda a /atrimonio
+>euda 7otal a Largo /lazo, I +/atrimonio 5eto,
5os da la idea de cual es la relacin deuda a largo plazo con el dinero de los
dueAos.
=azones de Eficiencia
*ide la eficacia de la gerencia en el uso de los activos de la empresa.
19
=otacin de 'ctivos 7otales
+9entas 7otales, I +'ctivos 7otales,
=' indica cuntas unidades de dinero de ventas puede generar la empresa por
cada una de sus activos.
=otacin de 'ctivo :i%o
+9entas 7otales, I +'ctivo :i%o,
=': nos dice cuntas unidades de dinero de ventas puede generar la empresa
por cada una de sus activos fi%os.
=otacin de 'ctivo 3irculante
+9entas 7otales, I +'ctivo 3irculante,
='3 indica cuntas unidades de dinero de ventas puede generar la empresa por
cada una de sus activos circulantes.
=azones de =entabilidad
*ide la efectividad de la gerencia en generar utilidades contables sobre las ventas
y la inversin.
*argen 1ruto
+9entas menos 3osto de lo 9endido, I 9entas
*1 nos dice con cuntas unidades de dinero se queda la empresa al vender, con
relacin al costo en ventas.
20
*argen 5eto
+6tilidad 5eta, I +9entas,
*5 indica cunto dinero puede conservar la empresa como utilidad por cada
unidad de dinero de ventas que realiza.
=endimiento sobre los 'ctivos
+6tilidad 5eta, I +'ctivos 7otales, +=endimiento sobre 9entas, L +=otacin de los
'ctivos,
El =4? nos dice cunta utilidad puede generar una organizacin por cada unidad
de dinero invertida en activos.
=endimiento sobre el 3apital
+=4?, L +'palancamiento :inanciero,
El =4E es un indicador amplio del desempeAo de una empresa, porque indica qu
tan bien los administradores estn utilizando los fondos invertidos por los
accionistas para generar un rendimiento.
4tras formas de calcular el =4E son)
+6tilidad 5eta, I +/atrimonio 5eto, +=endimiento sobre los 'ctivos, L
+'palancamiento :inanciero,
'nlisis de los Estados :inancieros de la Empresa