Tema 1

TEMA 1
INDICADORES ECONMICOS
1. AGREGADOS MACROECONOMICOS
______________________________________________________________________
A. LA ACTIVIDAD ECONMICA Y SU MEDICIN.
1. La Actividad econica.
Dentro de un territorio determinado se realiza una actividad econmica consiste
en asignar recursos escasos susceti!les de usos alternativos ara satis"acer las
necesidades o deseos #umanos mediante la roduccin de !ienes $ servicios%
&a actividad econmica consiste en la aortacin de activos
' #umanos( mano de o!ra
' econmicos(
materiales( ma)uinaria
inmateriales( atentes
"inancieros( dinero
cu$a com!inacin ermite e"ectuar la trans"ormacin de una roduccin
intermedia en otra de ma$or valor o roduccin "inal de !ienes $ servicios )ue
satis"acen las necesidades #umanas%
Todo e!!o da !"#a$ a %!ti&!e' t$an'accione' econica' (a#$"&ada' coo
a#$e#ado' o ac$oa#nit"de') ent$e !a' di*e$ente' "nidade' econica'
(a#$"&ada' en +o#a$e', e&$e'a' - E'tado) c"-a c"anti*icacin e' o./eto
de !a Conta.i!idad Naciona!.
0. Lo' 1acto$e' de 2$od"ccin.
Tradicionalmente se #an considerado como "actores de *roduccin+ el tra!a,o
-mano de o!ra.+ la tierra -o recursos naturales en general.+ el caital -o !ienes
de roduccin. $ la Organizacin emresarial%
&os agos )ue reci!/an or su aortacin al roceso roductivo se denominan(
Remuneraciones salariales -ara el tra!a,o. $ rentas de roiedad ara el resto
-intereses+ !ene"icios+ rentas de la tierra etc.%
La Conta.i!idad Naciona! con'ide$a %nicaente do'3
' E! t$a.a/o3 Activo' +"ano'
' E! ca&ita!3 Coo $e'"!tado de a"na$ e! $e'to de *acto$e'.
Lo' &a#o' 4"e $eci.en &o$ '" a&o$tacin a! &$oce'o &$od"ctivo $eci.en e!
no.$e de3
' RS. Renta' Sa!a$ia!e'
Jos Miguel Garcia Bern Pagina 1/34
Estructura econmica mundial Tema 1. Los Indicadores econmicos
' R2. Renta' de !a 2$o&iedad.
5. Lo' activo' econico'
&os activos econmicos contemlados or la Conta!ilidad Nacional son
a)uellos roiedad de las unidades econmicas de los )ue se ueden o!tener
!ene"icios or su utilizacin o aortacin a esa actividad $ como desitos de
valor% E0clu$1ndose el caital #umano+ los !ienes de consumo $ los recursos
naturales li!res%
&os activos se clasi"ican en "inancieros $ no "inancieros(
Lo' activo' *inancie$o' 'on de$ec+o' *inancie$o' 4"e &$ovienen de
cont$ato' o$i#inado' c"ando "na "nidad econica &$o&o$ciona *ondo' a
ot$a, teniendo como contraartida un asivo -)ue siemre es "inanciero.% Se
materializan en titulos su,etos a derec#os de roiedad $ con osi!ilidades de
o!tencin de !ene"icios% Entre estos destacan( Oro+ dinero+ desitos+ valores+
r1stamos+ etc%
Lo' activo' no *inancie$o' tienen dos categor/as(
' Activo' 2$od"cido'. Lo' o$i#inado' en !a &$od"ccin conte&!ada
en e! 'i'tea.
Activos Materiales: Activos "i,os materiales -2iviendas+
construcciones+ ma)uinaria+ lantaciones+ ganader/a+ etc.+
E0istencias -Materias rimas+ roductos en curso o en
almacen+ etc. $ O!,etos valiosos - Arte+ ,o$as+ etc.%
Activos Inmateriales: Activos "i,os inmateriales -*rogramas
in"orm3ticos+ roseccin minera+ originales literarios o
art/sticos+ etc.%
' Activo' no &$od"cido'. O$i#inado' &o$ ot$a' v6a' di*e$ente' coo !a
nat"$a!e7a - cie$ta' convencione' 'ocia!e'.
Activos Materiales: Tierras+ reservas minerales $ energ1ticas
del su!suelo+ recursos !iolgicos o #/dricos+ etc.
Activos Inmateriales: *atentes+ Concesiones+ contratos
trasasa!les+ "ondos de comercio+ etc.%
8. La' "nidade' econica'.
Son las )ue tienen caacidad de ser roietarias de activos $ contraer asivos%
Son las )ue realizan las transacciones $ las )ue tienen caacidad de decisin
ara la vida econmica% Estas son(
' 9o#a$e'3 Son las unidades econmicas de consumo de !ines $ servicios
roducidos $ tam!i1n las )ue oseen los activos disoni!les ara
o!tenerlos%
' In'tit"cione' 'in *ine' de !"c$o (IS1L). Son a)uellas al servicio de los
#ogares% Su consumo se considera como consumo individual de los
mismos% -El comortamiento se con"unde con los #ogares.%
' E&$e'a'3 Son las rinciales unidades econmicas de *roduccin%
Donde se roduce la trans"ormacin de unos !ienes $ servicios
incaaces de satis"acer necesidades -Consumo intermedio Ci. en otros
de ma$or valor )ue s/ las satis"acen mediante la aortacin de "actores
roductivos% Esta *roduccin de las emresas se conoce como "inal $ su
destino como gasto en consumo "inal e inversin dentro o "uera del
territorio se conoce como Demanda "inal%
' E'tado3 O las Administraciones *4!licas% Satis"acen necesidades de
consumo individual o colectivo -como la seguridad o la ,usticia.%
Realizan inversin 4!lica )ue se a5ade a la rivada -construccin de
carreteras+ aerouertos+ etc.+ integrando am!as la 6ormacin !ruta de
Caital -1C:). No o!stante cuando el Estado act4a como unidad de
roduccin su actividad ser3 asimilada a la de las dem3s emresas% &a
actividad del Estado )ue contemlaremos como tal ser3 la )ue realiza
como redistri!uidor de la renta )ue imlica )ue se incremente el gasto
4!lico con su!venciones a emresas $ su!sidios $ restaciones
sociales a los #ogares% Estas trans"erencias rovoca )ue aumente la
renta disoni!le de las unidades $ )ue necesite de unos altos ingresos
)ue rovienen de los imuestos $ de las cotizaciones sociales% Todos
estos son considerados T$an'*e$encia' or ser oeraciones econmicas
sin contraartida de valor e)uivalente%

;. La 2$od"ccin.
El roceso de roduccin contemla el roceso "isico de trans"ormacin de
roductos revios -Consumos intermedios. )ue no satis"acen necesidades
#umanas en+ mediante la alicacin de "actores roductivos -tra!a,o $ caital.+
o!tener otros roductos )ue si las satis"agan% Es decir+ )ue a5adan valor%
&os roietarios de los "actores erci!en rentas -salarios $ !ene"icios. )ue se
agan con los ingresos )ue rovienen de la venta de !ienes $ servicios
roducidos -gasto.%
Dentro de la Conta!ilidad Nacional no se considera roduccin(
' Servicios autoconsumidos or los #ogares -or resultar de di"/cil
estimacin.%
' Tareas $ Servicios domesticos roducidos en un mismo #ogar%
-&imieza+ cuidado de ancianos+ cocina+ mantenimiento+ rearaciones+
etc.%
' &os rocesos de roduccin no su,etos a control( crecimiento de eces
en el mar+ maderas $ "rutos silvestres+ lluvia $ sus caudales%
' Tamoco las actividades #umanas !3sicas( comer+ !e!er+ dormir+
estudiar% Es decir las )ue nadie uede #acer or ti%
Dentro de la Conta!ilidad Nacional 'i se considera roduccin(
' Con car3cter general todos los )ue asan or un mercado% *or )ue son
"3ciles de valorar $ detectar mas o!,etivamente%
' &os servicios dom1sticos cuando est3n contratados en el mercado%
' &os eces criados en ici"actor/as+ los "rutos $ maderas cultivadas%
2$od"ccin 'on !o' &$oce'o' o actividade' econica' $ea!i7ado' .a/o
cont$o! - $e'&on'a.i!idad de !a' "nidade' econica', en !o' 4"e 'e "ti!i7an
t$a.a/o, ca&ita! - .iene' - 'e$vicio', &a$a o.tene$ ot$o' &$od"cto' 4"e
'ati'*a#an !a' nece'idade' - de'eo' +"ano'.
El resultado de la actividad son los !ienes $ servicios roducidos% Entre los )ue
odemos distinguir los siguientes(
CLASI1ICACION DE LOS :IENES
7ienes de Consumo
No duraderos
-de uso 4nico.
*erecederos
-an+ "ruta.
No erecederos
-conservas.
Duraderos -2estidos+ lavadoras.
7ienes de *roduccin
No duraderos
-de uso 4nico.
-Materias *rimas+
*roductos semiela!orados.
Duraderos -Ma)uinaria $ e)uio.
CLASI1ICACION DE LOS SERVICIOS
De mercado -transorte.
De no mercado -Servicios generales de las Administraciones *4!licas 8AA**'.

<. La Econo6a Oc"!ta
9a$ una arte de la econom/a )ue no se registra or )ue no se declara al
tratarse de produccin ilegal -!ien or )ue no la ermite la le$+ !ien or )ue
)ui1n la realiza no est3 autorizado ara ello.+ tam!i1n e0iste una arte de la
produccin oculta or )ue aun)ue los roductores est3n autorizados no la
declaran ara eludir imuestos% Tam!i1n e0iste otra arte de la econom/a )ue
escaa a los controles estad/sticos de "orma involuntaria o or error en los
rocedimientos de o!tencin de la in"ormacin%
El nuevo sistema euroeo de Cuentas -SEC':;. ermite amliar la "rontera del
conceto de roduccin a todas a)uellas )ue ertenecen a la econom/a oculta
)ue son realizadas de "orma voluntaria como or e,emlo+ el tra"ico de drogas+
el contra!ando+ etc%
El valor de la econom/a oculta suele estimarse en orcenta,e so!re el *I7% Esta
actividad no siemre uede mantenerse oculta+ en ocasiones e0isten rentas
ocultas en su generacin )ue son destinadas a consumos declarados $ rentas
declaradas destinadas a consumos no declarados% Am1n de las actividades
"inancieras de !lan)ueo de caitales+ )ue todas ellas in"lu$en el valor de la
econom/a%
E! a"tentico va!o$ de !a econo6a oc"!ta 'e co$$e'&onde con e! de !a' *"#a'
= vo!"nta$ia' o no = &$od"cida' en e! ci$c"ito de !a actividad econica.
>. E! 1!"/o ci$c"!a$ de !a Actividad 2$od"ctiva en "na Econo6a Ce$$ada.
<na econom/a cerrada es una econom/a sin sector e0terior $ de naturaleza no
"inanciera%
En este modelo+ los hogares son unidades rincialmente de consumo $
secundariamente de roduccin )ue act4an como roietarios de los "actores
roductivos $ o"ertan su tra!a,o $ su caital en los mercados de "actores% De la
suma de las rentas o!tenidas de este roceso -Salariales $ de la roiedad.
medidas durante un eriodo de tiemo determinado o!tenemos una magnitud
macroeconmica llamada Renta Inte$io$ :$"ta (RI:).
&as unidades de roduccin integradas en empresas se comran entre s/ las
materias rimas $ utilizando caital $ tra!a,o ela!oran roductos )ue onen a la
venta en los mercados $ cu$o recio deender3 de la cantidad de roducto
demanda% De la suma de todos estos roductos -!ienes $ servicios. "inales
-e0clu$endo los intermedios 8dedicados al autoconsumo'. o!tenemos otra
magnitud macroeconmica llamada 2$od"cto Inte$io$ :$"to (2I:). =ue en
nuestro modelo es id1ntico en valor al RI7 e igualmente reresentativo%
Tam!i1n se roduce aralelamente dentro de la actividad econmica una
Demanda 6inal de la roduccin de !ienes $ servicios+ medida mediante el
Ga'to (G) individual o colectivo e Inve$'in (I) -"ormacin de caital.%
En nuestro modelo el gasto es atendido or los #ogares con las rentas o!tenidas%
Si midi1ramos todos el gasto e"ectuado ara satis"acer la demanda "inal
o!tendr/amos el Ga'to Inte$io$ :$"to (GI:) $ su valor en nuestro modelo es
e)uivalente a *I7 $ al RI7%
En una econom/a cerrada se uede o!servar )ue e0iste un "lu,o de "actores de
roduccin )ue nace en las "amilias )ue o"recen tra!a,o $ caital al mercado
donde lo o!tiene las emresas ara roducir !ienes $ servicios )ue demandan
los #ogares% *aralelamente e0iste un "lu,o circular de la renta )ue nace en los
#ogares )ue mediante el gasto o!tienen !ienes $ servicios de las emresas )ue
o!tienen !ene"icios con los )ue agan las rentas a los #ogares or el tra!a,o $ el
caital o"recido% Este "lu,o ermite esta!lecer una e)uivalencia entre
roduccin renta $ gasto% *or esta razn usualmente se utiliza el *I7 como
medidor de la econom/a aun)ue odr/a utilizarse cual)uiera de ellos%
Si incluimos en el modelo un nuevo agente Adini't$acione' 2%.!ica'
(AA22) Esta in"lu$e en el modelo de la siguiente manera% &as AA** acuden al
mercado de "actores ara demandar tra!a,o or el )ue agan una renta salarial%
Demandan una serie de !ienes $ servicios en el mercado de roductos ara
o!tener servicios $ !ienes or el agan un recio )ue comone el Ga'to
2%.!ico. O"recen !ienes $ servicios roducidos en el mismo mercado% Tam!i1n
o!tienen ingresos mediante los imuestos )ue co!ran a las emresas $ los
#ogares% > or 4ltimo realizan trans"erencias ara rea,ustar rentas tanto a las
emresas como a los #ogares%
?. E! 2$oce'o 2$od"ctivo en "na Econo6a A.ie$ta.
<na econom/a a!ierta es a)uella )ue mantiene transacciones con unidades
econmicas del e0terior del modelo estudiado% *or esta razn se #ace necesario
a,ustar las magnitudes macroeconmicas%
Entre las oeraciones nuevas )ue se e"ect4an dentro del modelo a!ierto est3n
las I&o$tacione' (M) - !a' E@&o$tacione' (A) de !ienes $ servicios+ las
Renta' de *acto$e' con e! $e'to de! "ndo (RS2$) -Salariales $ de la
roiedad. $ !a' T$an'*e$encia' de ca&ita! con e! $e'to de! "ndo (T$$)
estas son las destinadas a la inversin $ modi"ican los activos de las unidades
econmicas%
&as Trans"erencias son oeraciones -en dinero o esecie. sin contraartida )ue
en el caso de las corrientes aumentan la renta disoni!le de los residentes del
modelo $ en el caso de las de caital incrementan la caacidad roductiva del
modelo%
En una econom/a a!ierta el circuito se ve amliado or los ingresos $ agos
e0teriores #a!idos or las e0ortaciones e imortaciones de !ienes $ servicios
-roductos.+ a las rentas reci!idas o agadas or el tra!a,o -"actores. aortados
al o or el resto del mundo% Tendremos de esta "orma macromagnitudes
Interiores -I. re"eridas al 3m!ito de territorial del modelo+ Nacionales -N.
relativas a los residentes del modelo%
Tam!i1n o!tendremos magnitudes Disoni!les -D. durante un eriodo al
agregar a las magnitudes nacionales las trans"erencias -Tr. reci!idas $
deducirles la agadas con el resto del mundo%
B. La Actividad Econica Rea! - 1inancie$a.
El 4ltimo aso en la construccin de un modelo "inal es la inclusin de las
actividades "inancieras+ $a )ue #asta a#ora #emos visto solo la actividad real%
&as unidades econmicas no destinan la totalidad de su Renta Disoni!le del
eriodo a consumir sino )ue arte de la misma la a#orran% Este a#orro se
canaliza a trav1s de los mercados "inancieros #ac/a las instituciones "inancieras+
)ue lo destinan a cu!rir la inversin% De esta manera el a#orro de unos
osi!ilita la "inanciacin de otros%
Entre los )ue o"recen recursos "inancieros $ los )ue demandan inversin se crea
un mercado en los )ue se o"recen unos titulos reresentativos de derec#os $
o!ligaciones% Estos titulos se negocian en los mercados "inancieros donde se
intercam!ian $ "i,an sus recios%
Est3n integrados or el Mercado Monetario relativo a activos "inancieros a
corto lazo con gran li)uidez $ escaso riesgo -desitos $ agar1s del Tesoro. $
cu$as instituciones "inancieras son los 7ancos% El segundo mercado es el
Mercado de Capitales re"erido a activos "inancieros de ma$or lazo -acciones $
o!ligaciones. $ cu$as instituciones "undamentales son las !olsas de valores%
1C. La' Ma#nit"de' 1!"/o - 1ondo
&a Conta!ilidad Nacional registra dos tios !3sicos de in"ormacin+ dos
magnitudes+ los "lu,os $ los "ondos%
&as a#nit"de' *!"/o son a)uellas )ue e0resan un valor re"erido a un eriodo
de tiemo% &as a#nit"de' *ondo o stoc? son las )ue e0resan un valor en un
instante dado% Estas magnitudes est3n interrelacionadas los "ondos son el
resultado de "lu,os $ los "lu,os son consecuencia de ellos%
&as magnitudes "lu,o $ "ondo ueden ser a su vez reales o "inancieras% &as
a#nit"de' $ea!e' son las )ue e0resan valores econmicos re"eridos a
roductos -!ienes $ servicios. $ "actores roductivos -tra!a,o $ caital.% &as
a#nit"de' *inancie$a' e0resan valores econmicos relativos a los activos
"inancieros -!ienes $ derec#os. $ asivos -o!ligaciones. )ue son con los )ue se
"inancian las magnitudes reales% &os "ondos reales $ "inancieros est3n
integrados or activos $ asivos% Su saldo da como resultado el atrimonio neto
o ri)ueza%
11. La Ri4"e7a Naciona!.
Es la )ue agrega el valor del con,unto de activos econmicos% &a Ri)ueza
Nacional ose/da or la unidades al inicio del er/odo conta!le m3s la variacin
del valor de los activos econmicos netos #a!idos en el er/odo ermiten
estimar la Ri)ueza Nacional al cierre del mismo%
Agrega activos no "inancieros -edi"icios+ in"raestructuras+ ma)uinaria+
ve#/culos+ etc%. activos "inancieros netos e0teriores -acciones+ o!ligaciones+
r1stamos+ cr1ditos+ etc.+%
El saldo conta!le del 7alance del total de una econom/a es la Ri)ueza Nacional
$ es el resultado de agregar a ella el valor de los activos no "inancieros $ el de
"inancieros netos e0teriores -en la consolidacin anulan los interiores or estar
re"le,ados en los activos reales a los cuales reresentan.%
:. LOS 2RINCI2ALES AGREGADOS MACROECONMICOS DE
2RODUCCIN, RENTA Y GASTO.
1. E4"iva!encia ent$e !o' *!"/o' de! 2$oce'o 2$od"ctivo.
El valor de la roduccin reresentativo de la actividad econmica desarrollada
es el de la roduccin "inal o *roducto !ruto -*roduccin de !ienes $ servicios
total menos la intermedia.% Como en cada "ase se le agrega valor al roducto
"inal la conta!ilizacin de roductos "inales aglutina el incremento total de
valor -)ue tam!i1n ude verse como el agregado de valor de cada aso en el
roceso roductivo.%
&a cuant/a del *I7 e)uivale a la suma de los valores a5adidos -2A. or las
unidades de roduccin en todas $ cada una de las "ases del roceso roductivo%
Este valor a su vez reresenta la Renta 7ruta -rentas )ue se emlearan en
ad)uirir !ienes $ servicios. al @asto 7ruto -Consumo% 7ienes $ Servicios )ue
satis"acen las necesidades. o Inversin -7ienes de roduccin destinados a
roducir otros.%
&os *rinciales agregados macroeconmicos o macromagnitudes registran el
valor monetario e)uivalente del *roducto -o"erta.+ de la Renta -distri!ucin. $
del @asto -demanda.+ as/ como de sus distintos comonentes%

0. E! 2I: - e! e4"i!i.$io ent$e !a o*e$ta - !a deanda a#$e#ada'
Normalmente la Conta!ilidad Nacional tiene acceso a las magnitudes
econmicas valoradas a los recios )ue marca el mercado% As/ la suma de
*roductos de todas las unidades econmicas de una econom/a ser3 el 2$od"cto
Inte$io$ :$"to a &$ecio' de e$cado (2I:&) $ se de"ine como e! va!o$, a
&$ecio' de e$cado, de todo' !o' .iene' - 'e$vicio' *ina!e' &$od"cido' en "n
te$$ito$io d"$ante "n &e$6odo dete$inado de tie&o, #ene$a!ente an"a!
o t$ie't$a!.
Concetualmente es el valor de todos los *roductos *roducidos menos los
consumos intermedios
2I:& D 2 E Ci
El *I7m tam!i1n uede de"inirse como como la suma de valores a5adidos
!rutos -2A7. a recios de mercado de las di"erentes Ramas de actividad
*roductiva+ lo )ue imlica la inclusin de todos los Imuestos so!re la
*roduccin e Imortacin netos de las su!venciones a las mismas -Tn A *M.%
Constitu$e el valor roducido del eriodo+ es decir+ la o"erta agregada+ a la )ue
#a!r3 )ue agregarle lo roducido en el e0terior ero )ue es consumido en el
a/s+ es decir+ la Imortacin de !ienes $ Servicios%
&a corriente de Rentas )ue genera el *I7m+ es destinada al gasto+ en la
demanda de !ienes $ servicios de Consumo 6inal -C. $ de !ienes de Inversin+
denominada 6ormacin 7ruta de Caital -6C7.+ es decir+ la demanda agregada+
a la )ue en este caso #a!r3 )ue a5adir los !ienes $ servicios roducidos en el
interior $ )ue son demandados "uera+ o sea+ la E0ortacin de !ienes $
Servicios
De todo esto o!tenemos las siguientes igualdades%
2I:& F M D C F 1C: F A
Si dese,amos el *I7m o!tenemos
2I:& D C F 1C: F A E M
Donde *I7m es igual a la demanda interna -C B 6C7. m3s el saldo de la
e0terna o saldo e0terior -C 8 M.% > todo esto es la o"erta de !ienes $ servicios
roducidos dentro de las "ronteras del ais%
5. La va!o$acin de !a' ac$oa#nit"de'.
Tradicionalmente #a distinguido entre recios de mercado $ coste de los
"actores% Actualmente el SEC tiene como re"erencia esencial ara la valoracin
los recios de mercado $ no se inclu$e la de coste de "actores% Sin em!argo+
desde el unto de vista did3ctico se contin4a utilizando am!os concetos%
2$ecio' de e$cado (2). Es la valoracin de la roduccin al recio )ue se
cruza en el mercado% Esta valoracin ermite ela!orar directamente los
agregados+ ero #a$ )ue contemlar )ue oseen dos elementos distorsionadores
)ue in"lu$en en el recio de mercado( son los imuestos )ue gravan la
roduccin )ue incrementan el recio "inal sin ser coste -ni valor a5adido.+ $
las su!venciones )ue disminu$en el recio "inal%
Co'te de !o' *acto$e' (C*). Es el recio de la roduccin valorado a su coste+
e)uivalente a lo agado or el caital $ el tra!a,o% Es decir+ se valora realmente
or su valor a5adido sin )ue los imuestos $ las su!venciones in"lu$an en el
recio "inal%
De estos concetos e0traemos las siguientes e)uivalencias(
A#$e#ado & D A#$e#ado c* F TG2M = S.G2M D A#$e#ado c* F TnG2M
Es decir+ cual)uier agregado a recios de mercado es igual al mismo agregado a
coste de "actores m3s imuestos menos su!venciones% O lo )ue es lo mismo al
agregado a coste de "actores mas el saldo neto de imuestos $ trans"erencias%
&a di"erencia entre los recios de mercados $ el coste de "actores re"le,a la
distinta ercecin )ue tienen roductores $ consumidores so!re un mismo
roducto% Esta di"erencia es real $ viene e0licada or la intermediacin
comercial $ or los imuestos+ )ue act4an como e)uili!radores de la o"erta $ la
demanda% Como la actividad comercial "orma arte de los agregados
econmicos+ las trans"erencias tienen una ma$or imortancia $ conviene
conocerlos%
&os imuestos se dividen en dos categor/as(
' I&"e'to' (- S".vencione') 'o.$e !o' &$od"cto'. Se agan -o
reci!en. en "uncin de la cantidad $Ao valor de los roducido o
imortado -I2A+ Imuestos eseciales 8 ta!aco+ alco#ol ' + aranceles+
etc%.
' I&"e'to' (- S".vencione') 'o.$e !a &$od"ccin. Se agan -o
reci!en. or articiar en la actividad de roduccin+
indeendientemente de la cantidad $Ao valor de lo roducido -I7I+ IAE+
&icencias+ concesiones+ etc%.%
&a consideracin total o arcial de los Imuestos $ Su!venciones so!re la
roduccin e imortacin $ los m3rgenes de distri!ucin -comercializacin $
transorte.+ ermite distinguir dos criterios de valoracin de la roduccin (
' 2$ecio' .H'ico'. &a roduccin se valora or la suma de costes en los
)ue se incurre ara su "a!ricacin( Consumo intermedio+ "actores
-tra!a,o $ caital. $ los otros imuestos -netos de su!venciones. so!re
la roduccin% Estos recios son me,or o!serva!les or el roductor $
son los )ue me,or eliminan las distorsiones )ue rovocan los imuestos
so!re la roduccin%
' 2$ecio' de ad4"i'icin. &a utilizacin o emleo de la roduccin
-demanda. se valora agregando a los recios !3sicos los m3rgenes de
distri!ucin or el transorte $ comercializacin de los roductos $+
esecialmente+ a5adiendo los imuestos so!re los roductos -netos de
su!venciones.% Se corresonde con lo )ue los consumidores agan en el
mercado or lo roducido% Estos son los recios )ue me,or o!servan los
consumidores%
&as magnitudes econmicas tam!i1n ueden ser(
' Rea!e'. Son las cantidades "/sicas de roduccin% Estas magnitudes ara
oder ser agregadas dentro del con,unto de la econom/a de!en ser
valoradas a recios de mercado%
' Noina!e'. Son las cantidades de roduccin valoradas a recio de
mercado% Realmente son los valores )ue ueden ser agregados% Es el
roceso de #omogenizacin de las distintas roduccin )ue comrende
cual)uier econom/a%
&os valores nominales al estar contemlando recios de mercado recogen
iml/citamente el aumento de recios derivado de la in"lacin% *ara corregir
este e"ecto las magnitudes se trans"orman en(
' Ma#nit"de' a &$ecio' co$$iente'. Son las magnitudes medidas a los
recios de cada a5o% De esta "orma est3n modi"icadas or la
roduccin "/sica $ or el recio constitu$endo una magnitud de
variacin totalmente monetaria%
' Ma#nit"de' a &$ecio' con'tante'. Son las magnitudes de"lactadas ara
eliminar el e"ecto de la in"lacin $ oder esta!lecer comaraciones de
roduccin "/sicas% El m1todo m3s com4n consiste en valorar todas las
roducciones "/sicas a los recios de un mismo a5o%
8. La' v6a' de e'tiacin de! 2I:.
El *I7 como rimera magnitud de una econom/a uede ser o!tenido or tres
di"erentes v/as u ticas%
a) 2o$ !a v6a de !a deanda.
El *I7m agrega los comonentes del gasto+ es decir+ los destinos
"inales de los !ienes $ servicios roducidos(
&os )ue integran el Con'"o 1ina! (C)3
' Consumo Individual,
' Consumo Colectivo%
&os )ue integran la Inversin o 1o$acin :$"ta de Ca&ita! (1:C)3
' Formacin bruta de Capital fijo (FBCF)
' ariacin de las e!istencias (")
&as E@&o$tacione' (A)
Todos estos comonentes "orman la deanda 1ina! (D1).
Sin em!argo+ algunos de los roductos utilizados #an sido demandados
a otra econom/a or lo )ue tendr3n )ue reducir la demanda agregada en
esa magnitud% > #a!r3 )ue $e'ta$ !a' I&o$tacione' (M).
*or lo tanto
2I:& D C F 1:C F A = M D C F 1:C1 F VE F A = M
.) 2o$ !a v6a de !a o*e$ta.
El *I7m agrega los valores de las roducciones "inales o!tenidas or
las unidades de roduccin+ agregadas #omog1neamente en Ramas de
Actividad% Son los valores a5adidos !rutos de cada Rama
Raa' a#$a$ia - &e'4"e$a. R. 1I. (VA: & 1I)
Raa' ind"'t$ia!e'. R. 0I. (VA: & 0I)
Raa' de !o' 'e$vicio'. R. 5I. (VA: & 5I).
2I:& D VA: & 1I F VA: & 0I F VA: & 5I
c) 2o$ !a v6a de !a $enta.
Calcula el *I7m como la suma de las Rentas distri!uidas en el roceso
roductivo% Esta son(
El Va!o$ AJadido :$"to a co'te de *acto$e' (VA:c*) o 2$od"cto
Inte$io$ :$"to a co'te de *acto$e' (2I:c*) )ue a su vez est3 comuesto
or(
' &a #emuneracin de los Asalariados (#$)
' &as #entas de la %ropiedad (#%) o su e)uivalencia )ue son el
"!cedente de e!plotacin & #enta Mi!ta, Brutos (""B&#MB), es 7ruto
or incluir la dereciacin o Consumo de Capital Fijo'
&os I&"e'to' neto' de S".vencione' a !a &$od"ccin e i&o$tacin
(TnG2M).
2I:& D RS F EE:KRM: F TnG2M D 2I:c* F TnG2M
;. E! C"ad$o ac$oeconico - !o' &$inci&a!e' a#$e#ado'.
&os estados ela!oran un cuadro macroeconmico en el )ue inclu$en los
rinciales agregados macroeconmicos $ )ue consta de tres artes cada una de
ellas corresondiente a cada una de las v/as del c3lculo del *I7m% Estos datos
la CNE los e0resa en valores a!solutos a recios corrientes+ a recios
constantes $ tam!i1n en valores relaltivos re"eridos a tasas de variacin
interanual $ la estructura orcentual%
<. De! 2I: a !a Renta Di'&oni.!e.
El *I7 es un instrumento de "3cil c3lculo $ )ue o"rece in"ormacin de consumo+
de emleo% No es una medida de !ienestar sino de roduccin% *ero sirve de
!ase ara construir otras medidas con ma$or recisin%
2$od"cto Naciona!. El c3lculo del *I7 conta!iliza la roduccin de los no
residentes )ue realizan dentro del 3rea econmica $ al mismo tiemo no
conta!iliza las aortaciones de los residentes o!tenidas "uera del 3rea
econmica% *ero estas dos magnitudes son imortantes ara conocer la
roduccin de todos los agentes nacionales%
El SEC':; considera )ue el *N7m es igual a la RN7m como magnitud
"undamental ara determinar los recursos de la unin euroea% *or lo tanto
tendremos )ue conocer de )u1 se comone dic#a magnitud%
*ara determinar el *roducto Nacional 7ruto a recios de Mercados -*N7m.
necesitaremos conocer(
' 2$od"cto Inte$io$ :$"to a &$ecio' de e$cado (2I:&).
' Re"na$acin neta de !o' a'a!a$iado' con e! Re'to de! M"ndo
(RnS$). Son el neto de salarios erci!idos or el tra!a,o or
nacionales en el resto del mundo menos los entregados a los residentes
no nacionales%
' Re"ne$acin neta de !a &$o&iedad con e! Re'to de! M"ndo
(Rn2$). Es igual )ue el de asalariados ero con rentas reci!idas or el
caital%
2N:& D 2I:& F RnS$ F Rn2$ D RN:&
O lo )ue es lo mismo el roducto nacional !ruto o Renta Nacional 7ruta es
igual al *roducto Interior 7ruto mas el saldo resultante del intercam!io de
rentas rimarias con el e0terior%
2$od"cto Naciona! Neto (o Renta Naciona! Neta). Se di"erencia en el
Con'"o de Ca&ita! *i/o (CC1) o Amortizaciones%
2NN& D 2N:& E CC1
Esta medida de la Renta Nacional o *roducto Nacional est3 distorsionado or la
accin de los imuestos $ las su!venciones -$a )ue est3 valorado a recios de
mercado.% *or lo )ue odemos "ormular e0actamente igual )ue en el *I7 los
valores a coste de "actores%
RNNc* D RNN& = TG2M F S.G2M D RNN& = TnG2M
&a RNNc" es la magnitud )ue mide la suma de rentas erci!idas or los )ue
aortan "actores roductivos -no mide ensiones+ !ecas $ otros su!sidios.% Es la
conocida Renta Naciona! $ se de"ine como e! va!o$ oneta$io $e'"!tante de
!a a#$e#acin de !a' $enta' o.tenida' &o$ !a' "nidade' $e'idente' de "n
&a6', en $a7n a '" a&o$tacin de *acto$e' a! &$oce'o de &$od"ccin
d"$ante "n &e$iodo de tie&o dete$inado+ )ue generalmente es un a5o%
Renta Naciona! Di'&oni.!e :$"ta (RND:). De!e recoger todas las artidas
)ue incrementan la caacidad de gasto de los residentes% Tienen la
consideracin conta!le de trans"erencias corrientes sin contraartida
e)uivalente -como las remesas de los inmigrantes. $ )ue ueden disminuir esa
caacidad cuando son agadas -como las a$udas al desarrollo%
Se calcula artiendo de la Renta Nacional 7ruta a recios de mercados
-RN7m. agreg3ndole las Trans"erencias corrientes netas -Trn rm.%
RND:& D RN:& F T$n $
*odemos o!tener un 4ltimo agregado restando el consumo de caital "i,o -o
amortizaciones%
RNDN& D RND:& E CC1
O!teniendo de esta manera !a Renta Naciona! Di'&oni.!e Neta (RNDN).
&a Renta Naciona! Di'&oni.!e e' e! va!o$ de !a Renta Naciona! a/"'tado con
e! 'a!do de t$an'*e$encia' co$$iente' neta' con e! $e'to de! "ndo, a4"e!!a
de 4"e di'&onen !o' $e'idente' de "na &a6' &a$a de'tina$ a! con'"o - a!
a+o$$o.
>. La Di't$i."cin de !a Renta.
Es uno de los rinciales ro!lemas sociales $ econmicos% De a)u/ la
imortancia de su an3lisis% E0isten varios criterios de distri!ucin
Di't$i."cin 2$ia$ia de !a Renta. Es la )ue contemla el rearto de la
misma o valor a5adido entre los "actores )ue #an contri!uido a su o!tencin% Se
determina or la Remuneracin de asalariados -RS. $ el E0cedente de
e0lotacin D Renta Mi0ta 7ruta%
A artir de esta distri!ucin rimaria+ se roduce una distri!ucin secundar/a+
de!idas a las trans"erencias corrientes de renta del eriodo%
Di't$i."cin &e$'ona! de !a Renta. Es la "orma en la )ue la renta generada en
un a/s es reartida entre los individuos+ los #ogares )ue lo integran como
su,etos de la actividad en 1l desarrollada%
El indicador m3s utilizado es la Renta &e$ cH&ita o renta or #a!itante )ue es
resultado de dividir la Renta Nacional del eriodo or la o!lacin total media
del mismo% Otro indicador utilizado es la Renta por persona activa )ue utiliza
como denominador la o!lacin activa media% Tam!i1n se utiliza la Renta
familiar )ue lo #ace con el n4mero medio de unidades "amiliares o con
categor/as socioeconmicas de las mismas%
En la actualidad las mediciones m3s #a!ituales son el *N7 or #a!itante $ la
RNDN or #a!itante%
9a$ )ue recordar )ue se tratan de medias $ )ue son necesarias las
corresondientes medidas de disersin )ue e0li)uen la reresentatividad de
los datos%
Di't$i."cin *"nciona!. Analiza la articiacin de las unidades econmicas+
seg4n su "uncin en el roceso roductivo% Distingue las rentas salariales de las
no salariales% -E0cedentes de e0lotacin D Rentas Mi0tas . o!tenidos or las
unidades econmicas%
Di't$i."cin 'ecto$ia!. Desagrega la renta en "uncin de las distintas ramas de
actividad -rimaria+ secundaria $ terciaria.+ $ tam!i1n estudia el desglose de la
Renta -"undamentalmente la RND7. entre los 9ogares+ Emresas e AA**%
Di't$i."cin e'&acia!. Realiza la desagregacin de las magnitudes en "uncin
de los di"erentes territorios o!,eto de estudio -Comunidades autonomas+
*rovincias+ Comarcas+ etc.% *ara estos desagregados se ela!oran conta!ilidades
regionales )ue ermiten conocer los dese)uili!rios territoriales ara esta!lecer
medidas de solucin%
?. La "ti!i7acin de !a Renta3 Con'"o - A+o$$o.
&a Renta Disoni!le de una econom/a es el valor m30imo )ue se uede gastar
en consumo "inal de !ienes $ servicios durante un er/odo+ sin tener )ue reducir
su ri)ueza%
&a Renta Disoni!le no gastada es el A#orro -A. )ue si es ositivo #a de
utilizarse en la ad)uisicin de activos -aumentando la Ri)ueza Nacional. $ si es
negativo #a de "inanciarse vendiendo activos% &a renta disoni!le es igual al
Consumo "inal m3s el A#orro 7ruto -A7.%
Recordar )ue consumo "inal solo tienen las Administraciones *4!licas $ los
9ogares $ las instituciones sin animo de lucro% &as emresas solo tienen
consumo intermedio%
El A#orro uede canalizarse #ac/a la Inversin en activos no "inancieros
-6ormacin de caital. o "inancieros% &a di"erencia entre el a#orro $ la
"ormacin de caital uede modi"icarse con las Trans"erencias de caital con el
resto del mundo%
Si el a#orro e0cede a la Inversin #a!lamos de caacidad de "inanciacin si no
es as/ #a!lamos de necesidad de "inanciacin%
B. La Ca&acidad o nece'idad de *inanciacin.
El Ahorro BrutoAB! " las Transferencias de capital netas con el resto del
mundoTrCnrm! -A#orro neto e0terior. integran los recursos disoni!les ara
incrementar la caacidad roductiva de la econom/a -6NC6.+ o !ien+ la
acumulacin de e0istencias de roductos "inales e intermedios -2E. $ tam!i1n+
los medios de roduccin destinados a reemlazar los dereciados en el er/odo
-CC6.+ todo esto sumado dan la #ormacin $ruta de capital #BC!.
El A#orro 7ruto mas las Trans"erencias de caital netas con el resto del mundo
menos la "ormacin !ruta de caital dan lugar a la Ca&acidad o Nece'idad de
1inanciacin (CN1).
Suone el e0ceso o de"ecto de la econom/a ara resonder a sus roias
necesidades de inversin%
CN1 D A: = T$Cn $ = 1:C
0. 2RECIOS
______________________________________________________________________
A. INTRODUCCIN
1. Ratio', 2$o&o$cione' - 2o$centa/e'.
Ratio. Es la relacin )ue se esta!lece entre dos varia!les econmicas en la )ue
una es cociente de otra%
2$o&o$cin. Es el ratio )ue se calcula entre un comonente de una suma $ la
suma total %
2o$centa/e'. Es el resultado de multilicar la roorcin or cien%
Tanto la roorcin como los orcenta,es arciales reresentan un eso o
onderacin so!re el total%

0. Ta'a' de va$iacin o de c$eciiento.
La ta'a de va$iacin o c$eciiento ($) de "na a#nit"d (V) en "n &e$iodo
de tie&o (t) con resecto a esa misma magnitud en un eriodo )ue se toma
como !ase se de"ine como el cam!io e0erimentado or dic#a magnitud con
relacin a su valor en un momento del tiemo )ue le recede% Se e0resa+
normalmente+ en orcenta,e%
R E --2tB1 8 2t.A 2t. 0 1FF E --2tB1 A 2t. 8 1. 0 1FF
5. Ta'a' de c$eciiento ac""!ativo.
E0isten magnitudes )ue e0erimentan+ a artir de la cantidad de una eriodo
!ase+ una variacin o crecimiento a una tasa constante durante un numero de
eriodos% En estos casos se uede calcular la ta'a de va$iacin edia
ac""!ada de la magnitud en un eriodo%
El caso m3s t/ico es de la caitalizacin de un desito !ancario )ue rinde a un
tio de inter1s anual%
CH!c"!o de inte$L' 'i&!e. &os intereses no se acumulan al caital ara
calcular intereses del siguiente eriodo% Sea ?o el caital inicial+ ?t el caital
"inal+ i el tio de interes anual $ t el tiemo transcurrido% Entonces
Gt E ?o -1 B -i B t..
CH!c"!o de inte$L' co&"e'to. &os intereses se acumulan al caital ara
calcular intereses del siguiente eriodo% Sea ?o el caital inicial+ ?t el caital
"inal+ i el tio de interes anual $ t el tiemo transcurrido% Entonces
Gt E ?o -1 B i. H t
8. Mndice' de va!o$ 'i&!e' - co&"e'to'.
Un n"e$o indice e' "n indicado$ 4"e "e't$a !a va$iacin de "na
a#nit"d a !o !a$#o de! tie&o en $e!acin a "n oento dado 4"e 'e
toa coo .a'e% Son ratios entre los valores de una serie en di"erentes
momentos de tiemo $ el valor corresondiente de cada momento%
Lo' n%e$o' 6ndice' 'i&!e' se re"ieren a una sola varia!le $ sirven como
e0resin alternativa al valor en unidades cuando se retenden destacar
di"erencias entre eriodos o regiones% Se ueden calcular de dos maneras
e)uivalentes(
' Dividiendo cada valor de la serie temoral -2t. or la corresondiente a
un a5o )ue se considera como !ase -2o.+ multilic3ndolo or la !ase
utilizada -normalmente es 1FF.
It E -2tA2o. 0 1FF
' Sumando o restado 1FF -o la !ase )ue estemos emleando. a la tasa de
crecimiento entre los dos valores -2t. $ el valor tomado como !ase -2o.
multilicada or dic#a !ase%
It E 1FF B -r 0 1FF.+ si r I F
It E 1FF 8 -r 0 1FF.+ si r J F
&os indices de valor simle #an de calcularse como romedios% &os romedios
m3s utilizados #asta a#ora son la media aritm1tica $ la media geom1trica%
Lo' n"e$o' indice' co&"e'to' (Ic) com!inan el valor de di"erentes
varia!les -Ci. mediante un r1gimen de onderaciones -Ki. )ue determinan su
interrelacin% *or e,emlo+ si deseamos sa!er cu3l es la in"lacin media
e0erimentada or los roductos de una emresa )ue vende multiles roductos
cuando cada uno reresenta una roorcin di"erente en el total de las ventas de
la emresa%
;. Va!o$e' Noina!e' - Rea!e'.
El conceto va relacionado con el valor recio% Cuando consideramos recios
normalmente emleamos cantidades totales como resultado de multilicar
unidades "/sicas or su recio unitario% *or lo )ue
2 E = 0 *
Cuando consideramos distintos eriodos de tiemo los recios -*. son los estan
vigentes en el momento de su o!servacin% Es decir+ recios de mercado+
recios corrientes% El valor total de la roduccin -2. o!tenidos con estos
recios se conoce como va!o$ noina! de la roduccin% As/ al comarar
distintos e,ercicios o!tendremos las variaciones nominales% Es decir
contemlan tanto aumentos en las unidades "/sicas como aumentos en los
recios -la in"lacin.%
Cuando eliminamos el e"ecto de los recios en la medicin de una varia!les
o!tenemos el va!o$ $ea!. Se calculan or medio de un rocedimiento )ue se
llama de"lactar $ consiste en alicar un /ndice de recios a las cantidades
valoradas en t1rminos nominales dando como resultado cantidades en terminos
reales -o a recios constantes.%
E! &$ocediiento &a$a de*!acta$ un valor consiste en o!tener un /ndice de
recios -l. como indicador del grado de in"lacin de los valores% *ara de"lactar
#a$ )ue alicar la siguiente "ormula(
2alor de"lactado E 2 A -l A 1FF.
Cuando tratamos con tasas de variacin nominales+ odemos restar la tasa de
crecimiento de recios ara conocer el crecimiento real aro0imado%
Rv 8 R E R)
E,emlo+ si la tasa de crecimiento de una roducto #a sido ;L $ los recios
variaron un ML+ la tasa real de crecimiento es del 1L aro0imadamente%
:. EL INDICE DE 2RECIOS AL CONSUMO (I2C)
El indicador de recios m3s conocido es el I*C )ue e0resa el crecimiento medio
de los recios de los !ienes de consumo agados or los residentes en vivienda
"amiliares en Esa5a durante un eriodo determinado%
Tiene las siguientes caracter/sticas(
' Es calculado mensualmente $ se u!lica aro0imadamente el d/a 1; del
mes siguiente%
' &os recios de cada uno de los roductos )ue comone la cesta del I*C
se ondera en "uncin de su articiacin en el gasto "amiliar%
' &as o!servaciones se realiza entre el 1$ el N1 de cada mes entre N:%FFF
esta!lecimientos $ 1OF municiios%
' Dado )ue el comortamiento de los consumidores varia con"orme asa
el tiemo las onderaciones tam!i1n de!en ser revisadas $ alteradas%

1. La' 2onde$acione' de! I2C.
El I*C es un indice de &ase$res con !ase 1FF en 1::N $ )ue se modi"ic en
enero de NFFN con la introduccin de la moneda 4nica%
El rimero recog/a P gruos QAlimentos+ 2estido+ 2ivienda+ Mena,e+ Medicina+
Transorte+ Cultura $ OtrosR% El segundo recoge 1N gruos + los oc#o anteriores
m3s 7e!idas Alco#licas $ Ta!aco + Comunicaciones+ Ense5anza $ 9oteles
Ca"1s $ Restaurantes%
Del estudio de la ta!la de onderaciones del I*C odemos deducir )ue(
' Aumenta el gasto en telecomunicaciones $ or lo tanto su eso en el
I*C aumenta%
' Aumentan los gastos de ense5anza%
' Aumento en los gastos de Alco#ol $ Ta!aco%
' Aumento del gasto "amiliar en trasorte% So!re todo en gasolina%
' <n ma$or gasto en Restaurantes+ 9oteles $ Ca"1s% Salimos m3s%
' Descenso en los gastos en Alimentos% Salimos m3s%
' Descenso en el gasto de vestido $ calzado% M3s desen"adados en la
moda%
El I*C actual tiene como !ase el a5o NFF1 $ adem3s incorora una serie de
novedades )ue lo #acen m3s din3mico% Estos son(
' Actuali%acin anual de las ponderaciones. @arantiza )ue el I*C se
adata a los cam!ios del mercado $ a los gustos de los consumidores de
manera mu$ r3ida%
' Revisin estructural del I&C cada ' a(os. Siguiendo recomendaciones
de la <nin Euroea% Cada ; a5os se revisar3 la cesta )ue comonen los
recios del I*C+ su estructura $ el a5o !ase%
' Inclusin de ofertas " re$a)as. Se contemlan de!ido al imacto )ue
tienen algunos meses del a5o%
0. Liitacione' de! I2C.
El I*C retende ser el medidor de recios e in"lacin del a/s% *ero cuenta con
las siguientes limitaciones(
' A!arca la totalidad de la o!lacin ero no se inclu$en todos los !ienes
$ servicios% Como or e,emloS los gastos derivados de la comra de
una viviendaS ni los gastos de los cr1ditos #iotecarios+ etc%
' <tiliza la cesta de la comra re"erida al a5o !ase+ lo )ue imlica )ue+ a
ma$or ale,amiento del mismo se desvirt4a la reresentatividad% Cuando
aarecen nuevos !ienes $ servicios no se contemlan en la cesta% -Se
esera )ue con la revisin cada ; a5os minimizar esta limitacin.%
' No se tiene en cuenta los incrementos de recios or me,ora de la
calidad de los roductos% 9o$ en d/a ara medir esta calidad se recurre a
e0ertos )ue determinen )ue arte de la variacin del recio viene
,usti"icada or el cam!io de calidad $ cual or la su!ida del recio% A
este sistema se le conoce como precio de las opciones.
O tam!i1n se #a considerado )ue el roducto de ma$or calidad #ace
desaarecer del mercado al de menor calidad $ a la di"erencia entre el
recio antiguo $ recio nuevo mientras los dos roductos est3n en el
mercado es el precio de solapamiento.
Es un /ndice mu$ emleado como de"lactor del *I7+ de"lactor del consumo $
como re"erencia en la revisin de salarios+ rimas de seguros+ contratos+ etc%

5. Ta'a' de va$iacin de! I2C.
Normalmente+ el indicador de in"lacin )ue se divulga no es el I*C sino su tasa
de variacin o crecimiento% El INE u!lica tres tios de tasa de variacin(
' (a tasa de variacin mensual del I*C mide el cam!io )ue e0erimenta
el /ndice resecto al mes anterior%
' (a tasa de variacin interanual del I*C mide el cam!io )ue
e0erimenta el indice resecto al mismo mes del a5o anterior
' (a tasa de variacin acumulada del I*C mide la evolucin agregada de
la in"lacin con resecto a diciem!re del a5o anterior%
8. E! I2C a$oni7ado.
El I*CA -I*C armonizado. o /ndice de recios al consumo armonizado+ es un
indicador del grado de in"lacin de una cesta de !ienes comara!le ara todos
los a/ses de la <E% Se cre ara cali!rar el cumlimiento del criterio de
convergencia de in"lacin de Maastric# $ or lo tanto se utiliz como indicador
de in"lacin en el c3lculo del Indicador de )ivergencia del I%CA'
9o$ en d/a el I*CA est3 comuesto or los mismos gruos )ue el I*C% E0iste
un limite en el gasto realizado or los consumidores del 1 or mil )ue se utiliza
ara comensar el di"erente gasto )ue se realiza en los distintos a/ses de la <E
$ tratar de o!tener un /ndice reresentativo ara todos los a/ses de la <E%
El I*CA esa5ol se tuvo )ue adatar en las o!servaciones utilizadas% De modo
)ue se eliminaron el gasto realizado or los esa5oles "uera del territorio
nacional $ se inclu$ el realizado or los no residentes dentro del territorio%
E0iste un indicador de divergencia )ue de!e mantenerse todav/a ara controlar
los criterios de convergencia% Este es igual al I*CA esa5ol menos el I*CA de
los tres a/ses del <ME )ue menor I*CA tengan%
C. EL DE1LACTOR IM2LMCITO DE 2RECIOS DEL 2I:.
El I*C mide la variacin de recios de Consumo *rivado+ ero no el de toda la
Econom/a% *ara medir toda la econom/a e0iste el de"lactor iml/cito del *I7%
*ara o!tener el de"lactor iml/cito del *I7 se divide el *I7 a recios corrientes or
el *I7 a recios constantes%
As/ o!tenemos un 4nico de"lactor de *I7+ ero odemos #acerlo de cada uno de
los agregados )ue comonen el *I7% De esta "orma+ aun)ue calculemos un 4nico
de"lactor del *I7+ odremos o!tener in"ormacin de cada agregado )ue o!viamente
ser3 distinto del com4n%
D. EL INDICE DE IN1LACIN SU:YACENTE.
&a In"lacin su!$acente se calcula e0clu$endo del /ndice general los recios m3s
vol3tiles -como alimentos sin maniular $ energ/a.% *or lo tanto mide los
comonente m3s esta!les del I*C%
E. INDICADORES SALARIALES Y COSTES LA:ORALES UNITARIOS
(os indicadores salariales miden los salarios de un a5o con los del a5o anterior%
Suelen e0resarse en orcenta,es de crecimiento ara oder ser comarados con la
variacin del I*C $ con el resto de a/ses -ara e"ectuar esta conta!ilizacin es
Esa5a se eliminan las agas e0tras $ los retrasos.%
(os costes laborales unitarios (C(*) miden el e"ecto de los costes salariales or
unidad de roducto generado% Es imortante ara los estudios internacionales de
cometitividad% Se calcula or la di"erencia entre los salarios nominales -T. $ la
roductividad del tra!a,o -d.%
C&< E T ' d
"l indicador de productividad se de"ine como la cantidad de !ienes $ servicios )ue
se ueden roducir or cada unidad de inut -caital o tra!a,o. incororada al
roceso roductivo% Tiene la siguiente "orma
*roductividad E *I7 real A Numero de #oras tra!a,adas
5. EM2LEO
______________________________________________________________________
A. INDICADORES DEMOGRA1ICOS
1. 2o.!acin tota!
&a *o!lacin total de un a/s comrende el con,unto de ersonas -nacionales o
e0tran,eras. )ue est3n esta!lecidas ermanentemente -aun)ue temoralmente est1n
ausentes.%
0. Ta'a .$"ta de nata!idad
Es el cociente entre el numero de nacimientos $ el total de la o!lacin calculado el
1 de ,ulio de cada a5o% Se e0resa en tanto or mil o en orcenta,e%
5. Ta'a .$"ta de o$ta!idad
Es el cociente entre el numero de "allecimientos $ el total de la o!lacin calculado
el 1 de ,ulio de cada a5o% Se e0resa en tanto or mil o en orcenta,e%
8. C$eciiento ve#etativo
Es la di"erencia entre las tasas !rutas de natalidad $ mortalidad%
;. C$eciiento tota! de !a &o.!acin o c$eciiento
deo#$H*ico
Es la suma del crecimiento vegetativo $ el saldo migratorio -di"erencias entre
salidas 8emigracin' $ entradas 8inmigracin'.%
:. INDICADORES DE EM2LEO
1. 2o.!acin activa
Es el con,unto de ersonas de am!os se0os en edad la!oral -#an "inalizado el
eriodo de escolarizacin o!ligatoria . )ue tra!a,an como asalariados+ como
autnomos o esta desemleados ero !uscan tra!a,o%
0. 2o.!acin oc"&ada o e&!eada
Con,unto de ersonas de am!os se0os en edad la!oral )ue tra!a,an como
asalariados o como autnomos%
5. 2o.!acin de'oc"&ada o de'e&!eada
Con,unto de ersonas de am!os se0os en edad la!ora )ue !uscan tra!a,o -!ien
or)ue lo #an erdido+ !ien or )ue nunca lo #an tenido.%
Se suelen di"erenciar dos gruos del total% El ,uvenil -)ue no sueran los N; a5os. $
el de edad avanzada -)ue inclu$e los ma$ores de ;; a5os.%
8. Ta'a de &a$o o de'e&!eo
Es el cociente entre la o!lacin desocuada $ la o!lacin activa e0resada en
orcenta,e%
;. Ta'a de actividad
Es la relacin entre la o!lacin activa $ la o!lacin total e0resada en
orcenta,e%
<. Ta'a e'&ec6*ica de actividad.
Es la relacin entre la o!lacin activa $ la o!lacin en edad la!oral e0resada en
orcenta,e% Se suele distinguir entre masculina $ "emenina%
C. INDICADORES DE DESEM2LEO
1. Enc"e'ta de 2o.!acin Activa
Es el indicador m3s imortante del mercado la!oral esa5ol es ela!orado or el
INE mediante encuestas trimestrales en los #ogares esa5oles% Se calcula(
' *o!lacin activa%
' Tasa de *aro%
' Tasa de Actividad
' Tasa de Ocuacin%
0. 2a$o $e#i't$ado en e! INEM
*u!lican el aro inscrito $ registrado $ las colocaciones tramitadas% *ero dado )ue
ara mantenerse en los registros del INEM #a$ )ue cumlir re)uisitos de
"ormacin -acudir a cursos.+ arte de la o!lacin decide no inscri!irse+ or lo )ue
sus ci"ras suelen ser in"eriores a las de la E*A

5. A*i!iacin a !a Se#"$idad Socia!.
El Ministerio de Tra!a,o $ Seguridad Social u!lica mensualmente la in"ormacin
so!re la a"iliacin en estado de alta la!oral%
*ero resenta dos di"erencias a considerar(
' E0isten tra!a,adores )ue no ertenecen a la Seguridad Social $ )ue no
est3n registrados -IS6AS+ Mutualidades municiales+ etc.%
' E0isten tra!a,adores re,u!ilados )ue no est3n en la encuesta de
o!lacin activa ero si est3n dados de alta en la Seguridad Social or
)ue no est3n ,u!ilados%
Estas dos situacin rovocan di"erencias con la E*A%
Est3 considerada la E*A como la m3s "ia!le%
8. SECTOR 2U:LICO
______________________________________________________________________
A. LA 2RESENCIA DEL SECTOR 2U:LICO EN LA ECONOMIA
Se mide or la roorcin )ue reresenta el gasto 4!lico en el total del *I7
e0resado en orcenta,e%
*resencia E -@asto *4!lico A *I7 . U 1FF
:. DELIMITACION DEL SECTOR 2U:LICO
En sentido amlio+ el Sector 4!lico est3 "ormado or(
1. La' Adini't$acione' 2%.!ica' (AA.22.)
Son la agruacin de instituciones 4!licas )ue o"recen !ienes $ servicios no
destinados a la venta% Se comones de(
' Administracin Central
a. Estado
!. Organismos Autnomos Administrativos
c. Seguridad Social
' Administracin Territorial
a. Comunidades Autnomas
!. Cororaciones &ocales%
0. La' E&$e'a' 2%.!ica'
Son las )ue tiene como actividad rincial roducir !ienes $ servicios
destinados a la venta%
C. GASTO E INGRESO 2U:LICO
1. Ga'to 2%.!ico
Es el gasto )ue realiza el Sector *4!lico ara conseguir sus "ines% &a
clasi"icacin m3s utiliza es la siguiente(
' *astos de consumo p+$lico. Sirve ara roducir !ienes $ servicios
4!licos -Sanidad+ Vusticia+ educacin + etc%.%
' *astos de Inversin. Sirve ara crear caital 4!lico "i,o -carreteras+
aerouertos.%
' Transferencias. Entregas monetarias sin contraartida% *ueden ser(
a. Trasferencias corrientes. Son restaciones
sociales -co!ertura de desemleo+ ensiones+ etc.
!. Trasferencias de capital. Tras"erencias a las
emresas 4!licas+ a organismos internacionales+
a emresas rivadas+ etc%.%
0. In#$e'o 2%.!ico
Es la "inanciacin del Sector *4!lico% &os m3s imortantes son(
' Impuestos. Son las recaudaciones )ue se realizan or v/a coactiva sin
)ue e0ista contrarestacin alguna% *ueden ser(
a. directos. @ravan directamente la o!tencin de
una renta de tra!a,o o de caital%
!. Indirectos. @ravan la caacidad econmica del
su,eto en el consumo -destino del gasto.%
' Coti%aciones ,ociales. Son la "uente de "inanciacin de la Seguridad
Social% Se co!ran a emresas $ tra!a,adores $ se destina a cu!rir
contingencias sociales -,u!ilaciones+ incaacidad+ en"ermedad+
desemleo+ etc.%
E0iste una relacin entre los Ingresos 4!licos $ el *I7 como ratio e0resado
en orcenta,e )ue es conocido como presin fiscal.
D. EL DN1ICIT 2U:LICO
El resuuesto 4!lico es resumen ci"rado de revisiones de actuaciones de las
AA%**% &a di"erencia entre los ingresos $ los gastos determina el saldo
resuuestarios%
Si los ingresos sueran a los gastos e0iste super+vit p,blico $ si los gastos sueran
a los ingresos e0iste d-ficit p,blico'
1. Di*e$ente' ace&cione' de dL*icit &%.!ico.
E0isten distintas interretaciones del signi"icado del suer3vitAd1"icit 4!lico en
"uncin de las artidas+ su,etos+ etc% &as rinciales son(
' La Capacidad o -ecesidad de #inanciacin de la AA.&&. Cuando
#a!lamos de conta!ilidad Nacional% Es un instrumento de comaracin
internacional $ en el 3m!ito de la unin euroea se recomienda )ue no
e0ceda del OL del *I7%
' ./ficit o ,uper0vit de Ca)a no financiero del Estado. Es el )ue se tiene
en cuenta ara dise5ar las ol/ticas monetarias%
' ./ficit o ,uper0vit primario. Miden la di"erencia entre gastos e
ingresos una vez descontado los intereses agados or la deuda 4!lica%
Es el indicador internacional de discilina resuuestaria%

E. LA DEUDA 2U:LICA
Es el asivo de las AA%**% )ue nace ara "inanciar el d1"icit 4!lico% Se
instrumenta con ./tulos de )euda %,blica como -&etras del Tesoro+ 7onos
*4!licos $ O!ligaciones del Estado. tanto en mercados interiores como e0teriores%
;. SECTOR EATERIOR
______________________________________________________________________
A. LA :ALANOA DE 2AGOS
1. Re!acione' econica' con e! e@te$io$
Ninguna econom/a #o$ en d/a uede aislarse -o no de!e. del resto% So!re todo
or dos razones(
' Ninguna econom/a #o$ en d/a roduce or s/ sola todo lo )ue se le
demanda%
' &a glo!alizacin genera interdeendencia entre las econom/as de todo el
mundo%
*ero tamoco uede de,ar de conocer las transacciones )ue realizan sus
ciudadanos $+ so!re todo+ valorarlas%
Si el residente de un a/s A -A. comra un coc#e en un a/s 7 no slo satis"ace
una necesidad sino )ue realiza una trans"erencia de caital )ue crea tra!a,o en
el a/s 7 $ me,ora la renta disoni!le $ el *I7%
0. E! conce&to de :a!an7a de 2a#o'
El "ondo monetario lo de"ine como e! $e#i't$o 'i'teHtico de !a'
t$an'accione' econica' oc"$$ida' d"$ante "n tie&o dete$inado ent$e
!o' $e'idente' de "n &a6' - !o' $e'idente' de! $e'to de! "ndo.
Se denomina registro sistem3tico or )ue el registro se e"ect4a or el m1todo de
la artida do!le -todo se anota dos veces con igual valor.% *roduciendo dos
e"ectos(
' Desde el unto de vista conta!le la !alanza siemre est3 e)uili!rada
-Ingresos es igual a *agos.%
' Como todos los saldos son cero% *odemos e"ectuar un an3lisis anal/tico
ara estudiar el comortamiento de algunos saldos considerando al resto
como "inanciadores de los rimeros%
En este m1todo un Ingreso como contraartida la 2ariacin de Activos
6inancieros $ un ago la 2ariacin de *asivos 6inancieros% As/ la comra de un
coc#e al contado suone ara el a/s )ue vende un ingreso $ un incremento en
Reservas -2ariacin de Activos 6inancieros . con signo ositivo%
&a con"eccin de la !alanza de agos suele ser anual coincidiendo con el a5o
natural ero cada vez se con"eccionan con eriodicidades menores
-trimestrales+ mensuales. )ue ermiten o!servar tendencias $ esta!lecer
correcciones%
<n conceto imortante es el de residente% El manual de la 7alanza de *agos
los de"ine como el lugar donde est3 esta!lecido el centro de inter1s econmico
indeendientemente de la nacionalidad%

&a !alanza de agos se con"ecciona mediante las o"icinas estad/sticas del a/s
-Aduanas $ 7anco Central Euroeo+ so!re todo. o!tenidendo la artidas a nivel
glo!al $ a5adiendo una artida de errores $ omisiones como cuenta de cuadre%
&a Estructura de la 7alanza de *agos es la siguiente(
' La cuenta corriente. =ue inclu$e cuatro gruo de oeraciones con la
caracter/stica general )ue todas modi"ican la Renta Nacional Disoni!le
Neta del ais estudiado $ del resto del Mundo%(
a! Balan%a Comercial. -o de mercanc/as.% Recoge la e0ortacin
e imortacin de mercanc/as sin incluir seguros ni "letes
-6O7.% Esta artida tiene e"ecto directo so!re la Renta
Nacional disoni!le de un ais%
$! ,ervicios. Se inclu$en( Transortes+ 2ia,es -incluidos los
!ienes $ servicios ad)uiridos en los via,es.+ servicios a
emresas+ servicios de seguros+ ro$alties -ingresos $ agos or
el derec#o de uso de activos intangi!les 8 atentes+
marcas+%%%'.+ servicios ersonales+ culturales+ recreativos $
otros%
c! Rentas. Contemla las rentas de tra!a,o $ de caital(
remuneracin de tra!a,adores no residentes+ dividendos e
intereses+ etc%
d! Transferencias corrientes. Son trans"erencias sin
contraartida% &as remesas de emigrantes+ las donaciones al
e0terior+ las aortaciones al resuuesto de la <nin euroea+
etc%
' La cuenta de capital. =ue inclu$e las siguientes transacciones(
a. Transferencias de capital unilaterales% Son trans"erencias )ue
no modi"ican la Renta Nacional Disoni!le Neta% Como los
movimientos de "ondos generados or la li)uidacin del
atrimonio de los emigrantes+ la condonacin de deudas+ los
"ondos de co#esin de la <E+ $ los "ondos ara el desarrollo
regional%
!. Ad1uisicin " ena)enacin de activos no financieros2 no
producidos. Tanto materiales -tierra+ recursos del su!suelo.
como Inmateriales -comraventa de atentes+ derec#os de
autor+ marcas+ etc.%
' La Cuenta #inanciera. =ue organiza los gruos deendiendo de la
clase de inversin%
a. Inversin directa. Se distingue si la inversin se realiza en el
e0tran,ero o en el a/s )ue ela!ora la !alanza% Se considera
directa si el inversor retende mantener una renta!ilidad
ermanente en la emresa o alcanzar+ incluso+ los rganos de
@o!ierno%
!. Inversin de cartera. Son las transacciones de valores
negocia!les -e0cluidas las de transaccin directa.% Como las
Acciones $ Renta 6i,a a corto $ largo lazo%
c. 3tras Inversiones. Recoge restamos ligados a oeraciones
comerciales $ "inancieras inclu$endo los desitos en el
e0tran,eros o los de los e0tran,eros en el a/s% Se distingue
tam!i1n entre corto $ largo lazo%
d. Inversin en derivados financieros. Son oeraciones con
estos instrumentos( STa+ Ociones+ 6uturos+ etc% Se
conta!ilizan como neto de variacin de activos menos asivos%
e. 4ariacin de reservas. Son las oeraciones de reservas de la
econom/a% -Comra venta de oro+ Derec#os eseciales de @iro+
osicin de Reservas ante el 6MI $ activos en moneda
e0tran,era% Son oeraciones e"ectuadas or la autoridad
monetaria%
<no de los e"ectos )ue la <nin monetaria #a tenido so!re esta cuenta
es )ue #a sido dividida en dos
a. Cuenta financiera del Banco de Espa(a -se registran las
variaciones de sus activos $ asivos e0teriores% Estos activos est3n
desglosados en(
ariacin de reservas' Son los activos li)uidos en moneda
e0tran,era )ue el 7anco de Esa5a mantiene "rente a residentes
de a/ses no ertenecientes a la <E%
ariacin de los Activos del Banco de "spa0a frente al
"urosistema' Recoge los activos mantenidos or el 7anco de
Esa5a "rente a los 7ancos centrales de los otros a/ses de la
<nin monetaria $ "rente al 7anco Central Euroeo%
1tros Activos 2etos' El resto de activos )ue no "iguran en los
e/gra"es anteriores%

!. Cuenta financiera de los otros sectores. Es el comuesto or(
Instituciones financieras monetarias'
Administraciones %,blicas
1tros sectores residentes (empresas no financieras, familias,
etc')
Si un a/s realiza inversiones con el e0terior+ la deuda de los residentes
de los dem3s a/ses con resecto a los residentes aumentar3 $ viceversa%

' Errores u omisiones. Es la artida de cierre de la 7alanza de *agos%
Recoge oeraciones no registradas or m4ltile razones $ ermite )ue
la suma de los saldos sea igual a cero%
&a 7alanza de *agos de!e cumlir esta igualdad%
Cuenta corriente B Cuenta de caital B Cuenta 6inanciera B Errores $ Omisiones E F
5. E4"i!i.$io - de'e4"i!i.$io de !a .a!an7a de 2a#o'.
Al #a!lar de e)uili!rio nos re"erimos a estudiar las agruaciones )ue nos
ermiten valorar si e0iste el citado e)uili!rio -no solamente a su e)uili!rio
conta!le.% Como $a #emos dic#o una agruacin est3 "inanciada or el resto de
saldos%
E0isten dos agruaciones rinciales(
' La C"enta Co$$iente. Si su saldo es cero diremos )ue la 7alanza de
*agos est3 en e)uili!rio% Si es ositivo diremos )ue e0iste suer3vit or
cuenta corriente $ si es negativa tiene d1"icit%
El signi"icado de la Cuenta Corriente uede comrenderse me,or de la
siguiente "orma(
Scc E A7 8 67C
Donde(
Scc es el saldo de cuenta corriente%
A7 es el A#orro 7ruto
67C es la 6ormacin 7ruta de caital%
Si el saldo de cuenta corriente es ositivo )uiere decir )ue el a#orro
!ruto es su"iciente ara "inanciar la Inversin 7ruta $ si es negativo )ue
no lo es $ #a!r3 )ue recurrir al a#orro e0terior%
' Ca&acidad o Nece'idad de *inanciacin de !a Nacin.
Esta comuesto or la suma del saldo de cuenta corriente mas el saldo
de la cuenta de caital% El saldo indica el grado de endeudamiento de la
Nacin% As/ un saldo ositivo indica )ue tenemos restados caitales al
resto del mundo $ un saldo negativo )ue estamos endeudados $
suondr3 or lo tanto un aumento de los asivos e0teriores%
Necesidad de 6inanciacin E Saldo de cuenta corriente B Saldo de Caital
:. TASA DE CO:ERTURA
&a tasa de co!ertura es la roorcin del valor de las imortaciones )ue ueden
agarse con el de las e0ortaciones en un eriodo de tiemo%
Se calcula como(
Tc E -C A M. U 1FF
Donde(
Tc es la Tasa de co!ertura
C son el valor de las e0ortaciones%
M son el valor de las imortaciones%
C. RELACION REAL DE INTERCAM:IO
Es la relacin entre los /ndices de recios de e0ortacin $ de imortacin%
Si la relacin aumenta la renta del a/s aumenta $ si emeora la renta del a/s
emeora% 2iene e0resado en tanto or ciento $ se calcula
RRI E -I*0 A Im. U 1FF
Donde
RRI es la relacin real de intercam!io
I*0 es el /ndice de recios de las e0ortaciones%
I*m es el /ndice de recios de las imortaciones%
D. LOS TI2OS DE CAM:IO
El tio de cam!io se de"ine como el recio de una moneda con resecto a otra%
Es el recio resultante del e)uili!rio entre la o"erta $ la demanda de una divisa
con resecto a la otra%
El tio de cam!io uede e0resarse de dos "ormas(
' Coti%acin directa. Cuando se e0resa la moneda local en t1rminos de
la divisa relacionada -con cuantos euros uedo comrar un dlar.% *or
e,emlo 1+1M eurosAWu%s%
' Coti%acin indirecta. Cuando se e0resa la divisa en t1rminos de la
moneda local -cuantos dolares vale un euro.% *or e,emlo F+PX
Wu%s%Aeuros%
Dada la reonderancia del dlar se dice )ue la coti%acin es de tipo
americano cuando se indican la cantidad de dolares or una unidad de divisa
local% > se dice )ue la coti%acin es del tipo europeo cuando se e0resa en
t1rminos de divisa or dlar%
En los mercados internacionales se utilizan las cotizaciones directas% Salvo
Estados <nidos )ue ara "acilitar el comercio internacional decidi utilizar las
cotizaciones de tio euroeo ara e0resar sus cotizaciones -cotizacin
indirecta en su mercado de todas las divisas.%
1. Ti&o' de Ca.io 1!e@i.!e'.
Es el tio de cam!io "ormado en el cruce li!re de la o"erta $ demanda de
divisas% &a o"erta la comonen+ !3sicamente+ las divisas rocedentes de las
e0ortaciones de las mercanc/as+ servicios+ rentas+ trans"erencias reci!idas e
imortaciones de caital% &a demanda de divisas est3 "ormada or las
imortaciones de mercanc/as+ servicios+ rentas+ trans"erencias agadas $
e0ortaciones de caital%
0. Ti&o' de Ca.io 1i/o'.
Son los tios )ue no deenden de la o"erta $ la demanda de divisas
e0clusivamente% Cuando es "i,o las autoridades monetarias de!en mantenerlo al
nivel reviamente "i,ado -Caso de Argentina antes del Corralito.% *ara mantener
el nivel de!en comrar o vender oro%
Cuando los tios son semi"i,os o a,usta!les las autoridades monetarias de!en
evitar )ue las "luctuaciones sueren una determinada !anda -caso de las
monedas )ue "orma!an arte del ecu.%
5. Ti&o de ca.io c$"7ado.
Es el utilizado ara calcular el cam!io de una divisa )ue no tiene cotizacin con
otra% El m1todo es encontrar una divisa intermedia )ue tenga cam!io con las
otras dos ara esta!lecer el tio de cam!io%
Dlar A divisa E euro Adivisa euroAdolar
8. Ti&o de Ca.io a! contado (PS&otQ) o a 2!a7o (P1o$Ra$dQ)
El tio de cam!io YSotZ es el tio de cam!io esta!lecido ara oeraciones de
divisas e"ectuadas al contado%
El tio de cam!io Y6orTardZ es el tio de cam!io esta!lecido ara oeraciones
de divisas a lazo%
El limite est3 esta!lecido en dos dias% A artir del tercero es a lazo%
&a e0licacin de estos dos tios estri!a en las di"erencias en los tios de
inter1s de cada a/s% No es la eseculacin so!re el comortamiento de una
divisa so!re la otra%
;. De'c"ento - 2$eio de "na oneda.
Son la relacin entre el sot $ el "orTard%
Si llamamos S al sot del euroAdlar $ 6 al "orTard del euroAdlar%
Si 6 I S el euro se encuentra en descuento "rente al dlar $ el dlar est3 a
remio "rente al euro% Si la relacin "uera 6 J S ser/a al rev1s%
El remio o descuento viene e0resado en orcenta,es anuales $ se calcula
como(
*remio -descuento. anualizado E Q-6 S. 8 1R 0 -1N N. 0 1FF L
Donde N reresenta el n4mero de meses del contrato a lazo%
<. La &a$idad de! &ode$ de co&$a (22C).
@ustav Cassel en 1:1P sosten/a )ue el tio de cam!io de!e ser tal )ue de!/a
mantener la misma caacidad ad)uisitiva o oder de comra de todos ellos%
Esto )uiere decir )ue el tio de cam!io es un mero "actor de conversin $ )ue
viene determinado or(
Eo E *d A *e
Donde Eo es el tio de cam!io+ *d es el recio en la moneda nacional $ *e es el
recio en la moneda e0tran,era%
*or e,emlo+ un 7ig Mac vale en Madrid O euros% Si el tio de cam!io es 1+N
eurosAdlar% Cuanto de!er/a valer el 7ig Mac en Nueva >or?%
1+N E O A*e *e E O A1+N E N+;F dolares%
Seg4n esta teor/a+ llamada !e- de! &$ecio %nico la li!ertad de comercio
internacional termina igualando los recios en todos los a/ses $ )ue al
igualarse desaarecen las oortunidades de ar!itra,e del tio de cam!io%
En la realidad esta igualdad no se cumle or )ue los gastos )ue gravan la
mercanc/a -transortes+ derec#os de aduanas+ etc. imide la e0istencia de un
recio 4nico% Esta visin es a!soluta%
E0iste una visin relativa )ue indica )ue el tio de cam!io entre dos monedas
se a,ustar3 #asta re"le,ar la variacin de la in"lacin entre dos a/ses%
*or lo tanto la tasa de variacin del tio de cam!io ser3+ aro0imadamente+
igual al di"erencial de in"lacin entre los dos a/ses ara un mismo eriodo de
tiemo% As/(
-E1 8 EF. A EF E I*Cd 8 I*Ce
donde E1 es el tio de cam!io del eriodo 1+
EF es el tio de cam!io del eriodo F+
I*Cd es la tasa de variacin del I*C en el a/s de la divisa calculada%
I*Ce es la tasa de variacin del I*C en el a/s de la divisa de re"erencia%
*or e,emlo+ en la <ME la in"lacin es del O+;L $ en Estados <nidos es N+;L%
Si el cam!io euroAdlar es 1+1X[;+%\cmo se comortar3 el euro]
-E1 8 1+1X[;. A 1+1X[; E O+; 8 N+;
Nuevo cam!io E 1+1PPO eurosAdlar%
Tericamente el euro se dereciar3 con resecto al dlar #asta alcanzar 1+1PPO
euros or dlar de cotizacin%
<. SECTOR 1INANCIERO
______________________________________________________________________
A. INDICADORES 1INANCIEROS
En los 4ltimos a5os #a tenido un gran desarrollo or lo )ue #a co!rado gran
imortancia el an3lisis de los indicadores "inancieros% &os rinciales son(
1. Lo' a#$e#ado' oneta$io'
Son los )ue miden la cantidad de dinero del sistema econmico $ or lo tanto
su estudio o"rece in"ormacin a cerca de la li)uidez del sistema $ de la
evolucin del cr1dito% &os rinciales son(
' Circulacin fiduciaria. Est3 "ormada or el dinero legal -!illetes $
monedas.% Esta comuesto or(
"fectivo en manos del p,blico
"fectivo en caja del sistema crediticio' Dinero )ue mantiene el
sistema ara atender los saldos de los clientes%
' 3ferta Monetaria M1!. Se comone de(
"fectivo en manos del p,blico'
)epsitos a la vista' Desitos de disoni!ilidad inmediata
-cuentas corrientes+ li!retas de a#orro.%
' M5. Es la agregacin de las siguientes artidas(
1ferta monetaria (M3)
)epsitos de a4orro' Son los desitos )ue necesitan un
reaviso ara disoner de ellos -desitos a lazo con
osi!ilidad de amortizacin inmediata+ I*6^s+ etc%.%
' M6. Es la agregacin de los activos )ue se comortan como dinero o
como desitos !ancarios% &a con"orman(
M5'
)epsitos de a4orro con duracin inferior a 5 a0os'
(os depsitos a pla6o con preaviso inferior a tres meses'
(os #epos (Cesin temporal de deuda)'
(as participaciones en el mercado monetario'
.itulos de deuda p,blica 7 privada con amorti6acin inferior
a 5 a0os'
0. Lo' ti&o' de inte$L'.
El tio de inter1s es el recio del dinero% &os rinciales tios de inter1s )ue se
utilizan como indicadores son(
' ,eg+n su car0cter.
1ficial' Es el tio de inter1s o"icial )ue lo esta!lece le 7anco
Central Euroeo%
%rivados' &os )ue esta!lecen distintas entidades or el dinero
entregado%
' ,eg+n su periodo de e7tensin.
.ipos de inter-s a corto pla6o' Son los tios de inter1s de un
a5o e in"eriores% Realmente es una curva de tios de inter1s%
&os rinciales son(
a. "l interbancario' El tio de inter1s al )ue los
!ancos se restan dinero entre s/% En este gruo
destacan el E<RI7OR -tio de cam!io de los
rinciales !ancos euroeos.+ el &I7OR-tio de
cam!io de los !ancos !rit3nicos.+ $ el MI7OR
-tio de cam!io de los !ancos esa5oles.%
!. %agar-s de empresa' Tio de renta "i,a rivada a
un a5o%
c. .ipos del BC" en sus operaciones de regulacin
monetaria'
.ipos de inter-s a largo pla6o' Son los tios de inter1s a m3s
de un a5o% Tam!i1n es una curva de tios desde 1 a5o a 1F
a5os% @eneralmente mide los rendimientos de la deuda 4!lica
$ los de o!ligaciones rivadas%
' ,eg+n el tipo de operacin al 1ue se refieren los tipos de inter/s8 Estos
ueden ser(
)e activo' Son los )ue co!ran las entidades or la concesin
de restamos%
)e %asivo' Son los )ue agan las entidades or el desito de
sus clientes%
' ,eg+n los criterios de renta$ilidad. *ueden ser(
.ipo de inter-s nominal' Es el tio de inter1s )ue se e0resa
como el orcenta,e so!re un rincial%
.ipo de inter-s real' Es el resultado de restar al tio de inter1s
nominal la in"lacin%
.ipo de inter-s anual efectivo' -o tam!i1n TAE. Es el tio real
)ue se aga or el coste total de un r1stamo% En 1l se suelen
sumar adem3s los coste de aertura+ estudio+ comisiones $
recargos% Su "ormula es(
TAE E --1 B iAm.Hm 8 1. B Resto de gastos
Donde i es el tio de inter1s nominal% > m es el numero de
veces )ue aga inter1s al a5o%
' ,eg+n su varia$ilidad. *ueden ser(
Fijos' &os )ue ermanecen constantes durante toda la vida del
cr1dito%
ariables' &os )ue evolucionan en "uncin de un tio de
inter1s de re"erencia al )ue se ligan -como el euri!or+ el del
mercado #iotecario+ etc%.%
a) Di*e$encia! de inte$L'.
El di"erencial de inter1s - o sread+ o rima de renta!ilidad+ o rima de riesgo.
es la di"erencia en el n4mero de untos orcentuales de rendimiento )ue e0igen
los inversores ara tomar osiciones en un activo o en un a/s en vez de #acerlo
en otro% De esta "orma #a!lamos tam!i1n de di"erencial de inter1s de activos o
di"erencial de inter1s a/s%
El diferencial de riesgo entre pa/ses o prima de riesgo pa/s' Se viene
calculando como di"erencia entre el tio de inter1s nacional $ el tio de inter1s
recetor de la inversin%

5. Lo' indicado$e' ."$'Hti!e'.
<n mercado de valores -o !olsa. es el mercado donde se negocian todos los
valores cotizados% &os /ndices !urs3tiles son los indicadores )ue in"orman de la
evolucin del mercado en general% En Esa5a+ destacan los siguientes(
' El indice general de la Bolsa de Madrid. Indice comuesto or 11;
valores )ue reresentan el :N L de caitalizacin del mercado% Est3
calculado con !ase 1FF en 1%:P;%
' El IBE9 6'. Es un /ndice comuesto or los O; valores m3s l/)uidos
-de ma$or caitalizacin. del mercado continuo% Se calcula or
onderacin del eso )ue se le asigna a cada valor en el indice%
6uera de Esa5a+ los de ma$or re"erencia son(
' :ndice -;,E Composite. Indice general de la 7olsa de Nueva >or?%
' .o< =ones Industrial. Indice )ue inclu$e las ma$ores OF emresas
industriales norteamericanas%
' ,tandard and &oors '>> ,?&'>>!% Indice rivado creado or la
coma5/a S_* )ue recoge valores de MFF emresas industriales+ MF de
servicios incluida energ/a+ NF de transorte $ MF "inancieros.% Es el
/ndice de ma$or re"erencia en el mundo "inanciero%
' -A,.A@. -National Association o" Securities Dealers Automated
=uotation S$stem.% =ue englo!a coma5ias tecnolgicas -incluida
tele"on/a. e internet%
' #TA,E1>>. Indice )ue recoge los 1FF valores de ma$or caitalizacin
de la !olsa de &ondres%
' CACAB>. &os MF de la 7olsa de *ar/s%
' .A9 9etra. &os OF de la 7olsa de 6ran?"ort%
' -iCCei. &os NN; de la !olsa de To?io%
' Euro ,to77 '>. &os ;F ma$ores del con,unto de 7olsas de la <%E%
E0isten tam!i1n otros indicadores(
' 4olumen de contratacin. Mide la cantidad total de titulos )ue #an
cam!iando de mano durante un eriodo determinado -generalmente una
sesin.% Se e0resa en valor o en numero de acciones%
' Coti%acin o precio de mercado. Es el valor en el )ue con"lu$en la
o"erta $ la demanda%
El recio de una accin viene dado or el valor actual de los dividendos
$ del recio "uturo )ue los inversores eseran o!tener% 2iene dado or%
*o E -Div B *1. A -1 B r.
Donde + *o es el recio actual de la accin%
Div+ es el dividendo )ue se esera o!tener%
*1+ es el recio "uturo de la accin%
+r es el rendimiento )ue se esera o!tener%
E,emlo% Calcular el valor actual de una accin de I!erdrola sa!iendo
)ue el dividendo )ue se esera o!tener es F+1F $ )ue su recio ser3 de
NF euros+ si el rendimiento es del 1;L%
*o E -F+1F B NF. A -1 B F+1;. E 1X+MP
' La Capitali%acin $urs0til. Es el resultado de multilicar el valor de
mercado -o recio. de una accin or el numero de acciones uestas a
cotizacin en !olsa%
' El &ER. Es el ratio entre el recio actual de mercado $ los !ene"icios
netos del a5o anterior or accin% Sirve ara determinar si una accin
est3 !arata o cara comar3ndola con el sector donde est3 incluida%
Se c3lcula(
*ER E * A 7
Donde *+ es el recio de mercado de la accin+ $
7+ es el !ene"icio neto de los 4ltimos 1N meses%
E,emlo( <na accin de coc#es tiene un recio de 1FF $ el !ene"icio es
de 1F% Si el er medio del sector es :% Calcular el *ER $ e0licar
signi"icado%
*ER E 1FF A 1F E 1F
Esta so!revalorada or )ue se agan 1F unidades ara o!tener 1
mientras )ue en el resto del sector se agan : ara o!tener id1ntico
resultado%

' La 4olatilidad. Son las oscilaciones de los recios -o desviaciones con
resecto a su media.% &a raidez de la oscilacin $ la di"icultada de
redeterminar el comortamiento la asimilan al riesgo%
8. Lo' e$cado' de de$ivado'3 !a' o&cione', !o' *"t"$o' - !o' 'Ra&'.
Son mercados donde se negocian activos ligados a elementos e0istentes
llamados su!$acentes% &os su!$acentes ueden ser "isicos -roductos agr/colas+
ganaderos+ mineros+ etc%. o "inancieros -tios de inter1s+ /ndices !urs3tiles+ etc.%
' Las opciones.
Es un contrato entre dos artes en la )ue el comrador ad)uiere el
derec#o -ero no la o!ligacin. de comrar o vender el activo
su!$acente a un recio determinado -recio de e,ercicio o stri?e. #asta
una "ec#a "i,ada -vencimiento. a cam!io del ago de una rima%
&as ociones ueden ser(
Ca!! (O&cin de co&$a)
<n inversor ad)uiere una ocin de comra so!re una acci`n
con recio de e,ercicio de OF $ una rima de ;% Si al
vencimiento el recio de mercado es de OX )ue !ene"icio
o!tiene% Si es de ON% Si es de N:%
*ara OX -se e,erce la ocin+ $a )ue OF J OX
-OX 8 OF. 8 ; E N
*ara ON -se e,erce la ocin+ $a )ue OF J ON
-ON 8 OF. 8 ; E 'O
*ara N: -no se e,erce la ocin+ $a )ue OF I N:
2"t (O&cin de venta)
<n inversor tiene 1FF acciones a NF unidades% *iensa )ue el
mercado va a caer $ comra una ocin de venta -ut. a NF
unidades ara asegurarse el recio+ agando una rima de MFF
unidades% Si al vencimiento el recio de mercado es 1N+ 1P+ NO%
*ara 1N -se e,erce la ut+ $a )ue 1N J NF.%
--1FFUNF.'-1FFU1N.. 8 MFF E MFF
*ara 1P -se e,erce la ut+ $a )ue 1P J NF.
--1FFUNF.'-1FFU1P.. 8 MFF E 'NFF
*ara NO -no se e,erce la ut $a )ue NO I NF.
a) Ratio &"tGca!!
Divide el numero de uts or el numero de call negociados en un
momento determinado% Como sa!emos los )ue comran call
iensan )ue el mercado va a su!ir+ mientras )ue los )ue comran
uts iensan )ue va a !a,ar%
Este ratio muestra el sentimiento del mercado #acia el su!$acente
)ue estudiemos si son ma$ores las uts se iensa )ue el mercado
ser3 !a,ista en el "uturo $ si son ma$ores la call el mercado ser3
alcista%
' Los futuros.
<n 6uturo es un contrato estandarizado+ di"erido en el tiemo $
negociado en mercados organizados+ or el )ue su oseedor se
comromete a #acer entrega de un activo su!$acente normalizado en
una "ec#a "utura determinada a un recio determinado de antemano%
Se di"erencian de los contratos a lazo -"ordTard. en )ue los activos
su!$acentes no est3n estandarizados%
*or e,emlo% <na ersona tiene ensado comrar atatas dentro de M
meses $ teme )ue el recio su!a% Comra un contrato de "uturo a M
meses esta!leciendo el recio en O euros -el actual.%
A los cuatro meses las atatas valen M euros% El gran,ero o!tendr3 un
!ene"icio de 1 euro con el )ue ir3 al mercado a comrar sus atatas%
A los cuatro meses las atatas valen N euros% El gran,ero erder3 1 euro
ero como valen N las atatas la comrar3 igual%
' Los s<aps o permutas financieras.
Son contratos rivados negociados en mercados no organizados+ en los
)ue las artes se comrometen a intercam!iar "lu,os "inancieros% *or
e,emlo+ una ersona tiene un r1stamo con tio de inter1s varia!le $
)uiere cu!rirse de su!idas del tio de inter1s en un eriodo determinado%
*ues esta!lece un contrato or el )ue "i,an un tio de inter1s "i,o% El )ue
agar3 la ersona a la contraarte% > la contraarte li)uidar3 a la entidad
restamista al tio varia!le )ue ten/a actado%

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