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PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA.

2014 1.


UNIVERSIDAD NACIONAL DE COLOMBIA.
FACULTAD DE INGENIERA.
DEPARTAMENTO DE INGENIERA CIVIL Y AGRCOLA
Preparacin y Evaluacin de Proyectos de Infraestructura.

Presentado a:
Ingeniero Santiago Ramrez.




QUE CONLLEVA LA INVERSIN UN PROYECTO?
Por: James Javier Caar.

Desde hace mucho tiempo las personas hacemos inversiones con el fin de
obtener algo, sin embargo, no tenemos todos la informacin adecuada en lo que
vamos a invertir, solo esperamos en recibir, pero hay que pensar ms all. El
invertir en un proyecto implica muchas cosas y de los cuales surgen ciertos
interrogantes que son primordiales para una toma de decisin final Ganar o
perder? Pasar cmo est planeado? Habr algn riesgo?, etc. Por eso surge
la Evaluacin Privada de Proyectos que implica conceptos de economa y de las
finanzas. Estos conceptos estn ligados a una serie de observaciones reales,
comparaciones, anlisis de proyectos, que se realizan antes de emprender la
inversin para determinar si es justo o conveniente realizarla.

Ya que la evaluacin privada es un estudio de costo beneficio, donde invierto
para obtener algo, bsicamente son supuestos ya que no se sabe si en realidad
pasar de acuerdo a lo planeado. Dado que es un anlisis econmico y financiero,
este trabaja con flujo de cajas, entrada y salida de dinero, que se debe analizar
desde diferentes puntos de vista, ya que el valor del dinero no es el mismos para
determinados tiempos, este vara dependiendo de las condiciones econmicas
globales y locales. Adems el inversionista, tiende a tener una visin optimista,
donde todo saldr bien y ganar lo esperado, es decir que invertir poco, o que los
costos son mnimos y ganar mucho.

El hacer este evaluacin privada (anlisis ex ante) no implica de que todo surja de
acuerdo a lo previsto, simplemente, lo que hace la evaluacin es guiar de cierta
forma el desarrollo del proyecto y que la implementacin facilite y ayude al xito
del proyecto. Para realizar un anlisis ex ante es necesario tener en cuenta
algunos factores que influyen en el flujo de caja anteriormente mencionado, estos
factores son los siguientes:


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El inters, un concepto conocido y que se escucha en ciertos ambientes, pero que
en realidad no se conoce el concepto como tal. Este concepto puede ser analizado
desde dos puntos de vista, como costo o como rentabilidad. El primero se refiere,
a la retribucin que le traer el usar cierto capital durante un determinado tiempo
(Costo del Capital). El segundo se refiere a la rentabilidad mnima que exige el
inversor como justificacin del empeo de sus recursos en la inversin
(Retribucin Capital).

Existen dos tipos de intereses, el inters simple y el inters compuesto Pero cul
es la diferencia entre estos dos?... El inters simple es el inters sobre un capital
inicial, es decir, el inters ganado por un capital fijo en un periodo determinad, si
se retira del mismo, en el siguiente periodo el inters queda sujeto solo al capital
original. Por otro lado, el inters compuesto, es el inters generado sobre un
capital pero que cada periodo el inters anterior se acumula en el capital anterior,
es decir que se cobra un inters sobre otro inters.

El inters que tiene una retribucin exigida y que tiene relacin con la
conveniencia para el dueo del capital de invertir recursos en un proyecto dado,
nos introduce de en tema del Riesgo.

El riesgo para proyectos se entiende como la variabilidad de los flujos futuros,
respecto a un valor esperado, es decir, que entre ms variables sean los flujos
futuros, ms riesgoso es el proyecto. Sobre este par riesgorentabilidad se
construye parte importante de la evaluacin econmico-financiera. En efecto, la
retribucin que un inversor exige de un proyecto va a tener relacin con la
variabilidad de los flujos del mismo: cuanto ms variables sean, mayor retribucin
rentabilidad exigir el inversor al capital que empea en el proyecto.

Como todo est ligado a los flujos de caja, que a su vez tienen intereses, se
agregan otros factores que cambian el punto de vista de los intereses, uno de esto
es el de periodo de capitalizacin. Este se refiere al tiempo que debe transcurrir
antes de que los intereses se agreguen al capital. Bsicamente estn relacionados
con el inters compuesto, ya que la capitalizacin cambia en determinados
intervalos de tiempo, haciendo que inters aumente y por tanto la rentabilidad final
sea mayor. Este factor se determina con esta frmula:

( )

Donde C es el capital en el futuro, Co es el capital inicial, k es la tasa de inters
anual y n es el nmero de aos.

En consecuencia, cuando el inters es capitalizable ms de una vez por ao, la
tasa anual dada se llama tasa nominal anual, mientras que la tasa efectivamente
ganada se llama tasa efectiva anual.

Ya que son flujos de caja, estos se conforman por valores actuales, pasados y
futuros, que varan dependiendo del tipo de inters y del periodo de capitalizacin.

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El riesgo est ligado a eso, por eso es necesario conocer el concepto de valor
actual, que se define por los siguientes aspectos:

Capitalizacin y actualizacin, que es el proceso de agregar intereses a un capital
en un esquema de intereses compuestos. Si conocemos el capital inicial, la tasa
de inters nominal, el perodo de capitalizacin y de imposicin, podemos
fcilmente saber cunto dinero tendremos al final de este ltimo. El capital as
obtenido es el valor futuro del capital que tenemos hoy. De forma anloga,
tambin podemos obtener el valor actual partiendo de valores futuros. Todos estos
conceptos estn enlazados con una serie de frmulas muy simples, pero de
mucho cuidado a la hora de invertir en un proyecto.

Como los flujos presentes y futuros pueden ser tanto positivos como negativos, un
concepto ms refinado de Valor Actual se refiere al Valor Actual Neto (VAN). Este
se entiende como la suma algebraica de los flujos positivos y negativos de un
proyecto; sobre todo, de la detraccin de la inversin.

Los conceptos de valor actual y de valor futuro permiten establecer equivalencias
entre recibir (hacer) un pago hoy o en el futuro. En la prctica, esto es posible
debido a la existencia de un modelo de capitales, que son simplemente un
mercado donde la gente intercambia dinero de hoy por dinero futuro y viceversa.
Esto permitir establecer una regla de decisin para elegir las inversiones (un
criterio muy importante, con el fin de obtener beneficios en un futuro) sean
financieras o productivas

De aqu surge la regla de oro para dirigir una empresa o elegir un proyecto:
maximizar el valor de la misma para los accionistas; es decir, elegir todos los
proyectos que tengan un VAN positivo. En efecto, si se logra eso no es necesario
preocuparse por las preferencias temporales de consumo y ahorro de cada uno;
los propios inversores elegirn la pauta temporal de consumo que prefieran, a
partir de su posibilidad de libre acceso al mercado de capitales.

En la pre-inversin, que es la etapa que nos ocupa, el objetivo es llegar a un juicio
fundado sobre la conveniencia del proyecto. Por este motivo, para la construccin
de flujos de fondos del proyecto, los aspectos se resumen en anlisis econmico
financiero.

La construccin del flujo de fondos presupone, como sealamos, haber realizado
una correcta identificacin del proyecto y haber hecho los estudios
correspondientes, para disponer de los datos necesarios. Con esa base,
deberamos seguir los siguientes pasos:

1. Identificar los efectos relevantes, sean ingresos, egresos o inversiones.
2. Medirlos, en las unidades de medida especficas.
3. Valorarlos, en dinero.
4. Ordenarlos en el tiempo, es decir, establecer en qu momento del futuro
ocurrir cada uno de ellos.

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5. Compararlos, a fin de determinar el ingreso o egreso neto.

Con los pasos anteriormente mencionados, La identificacin de los efectos a
introducir en el flujo de fondos del proyecto es uno de los pasos ms crticos, pues
los errores cometidos en el mismo pueden distorsionar completamente la
evaluacin.

Para evitarlos, hay que tener claro que criterios hacen que los efectos sean o no
relevantes:

- mbito y enfoque: un proyecto se desarrolla en un ambiente determinado y
afecta al involucrado cuyo flujo de fondos se est construyendo. Si los
efectos son internos al proyecto, difcilmente el involucrado no los capte;
luego, si un involucrado es afectado (positiva o negativamente) por uno de
los resultados del proyecto, dicho resultado o es interno o es internalizable.

- Situacin con proyecto o situacin sin proyecto: Una evaluacin es una
comparacin de alternativas que genera uno de los conceptos centrales
que es el de incrementabilidad que se define como los efectos a considerar
son incrementales, es decir, aquellos que ocurriran solo si el proyecto se
realizara.

- Funcin Objetivo: La funcin objetivo es en general maximizar la riqueza de
los accionistas, pero podran definirse otras para un proyecto en particular.

- Costo de Oportunidad: Son los costos ms relevantes, es decir, los
beneficios que genera la mejor alternativa no emprendida. Los costos de
oportunidad son la primera aproximacin al valor de los recursos
empleados o generados por el proyecto; en muchos casos, el mercado
reconoce esos costos a travs de un precio.

- Costos notorios pero no relevantes: Son los costos que ya se han producido
y que la realizacin del proyecto no puede alterar de ninguna forma, son de
dos tipos: irrecuperables o hundidos que son aquellos que el inversor ya
erog y que no ha de recuperar. Y los otros son los costos an no
incurridos, pero inevitables.

Una caracterstica de los proyectos es que tienen, en general, un horizonte
limitado en el tiempo. Quiere decir que estos difcilmente duran para siempre. Para
hacer esto, no debemos establecer un lmite a la vida del proyecto. Una forma de
aproximarnos a una respuesta ms slida conceptualmente, es identificar cules
son las etapas principales de la vida de un proyecto. Estas etapas son:

- Determinacin del valor de inversin.
- Determinacin del horizonte explcito.
- Determinacin del valor de continuidad.


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Adems de los efectos (beneficio o costos), tambin hay que deben analizarse los
efectos intangibles, que afectan conceptos reales pero difciles (o imposibles) de
medir como, calidad del ambiente del trabajo, imagen empresarial, etc.

La separacin de los aspectos econmicos y de financiamiento es un punto crtico
en el anlisis de proyectos, ya que el flujo de fondos del proyecto debe incluir solo
los efectos que hacen al propio proyecto, no los relativos al financiamiento del
mismo, he aqu la separacin. De esta forma podemos analizar de manera
independiente si conviene o no hacer el proyecto.

Este anlisis incluye en el flujo de fondo ciertos aspectos que hay que introducir,
como son:

- Las inversiones en capital de trabajo: Es la diferencia entre activos de corto
plazo y los pasivos a corto plazo. Consiste en las necesidades de inversin
para mantener el giro corriente del negocio.

- Las amortizaciones de activos fijos y otros activos: Procedimiento contable,
por el cual se busca reflejar la prdida de valor que el uso y el paso del
tiempo impone a los activos de la empresa.

- El impuesto al valor agregado: (IVA) Se tiene en cuenta en el flujo. Las
ventas y las compras se consideran netas de IVA y se obtiene directamente
el flujo de fondos relevante.

- Activos con diferente vida til.

Por otra parte un concepto importante es la tasa de inters, que es un elemento
indispensable en la evaluacin de proyectos, pues proporciona la pauta de
comparacin contra la cual el proyecto se mide. La tasa de inters es a la vez,
como mencionamos, el costo de los fondos invertidos, sea por el accionista, sea
por los financistas, y la retribucin exigida al proyecto.

Otro concepto importante, como ya se menciono es el de Riesgo. En finanzas, el
riesgo se define principalmente como la variabilidad de los retornos de una
inversin, sea sta en activos de capital o en activos financieros. Por ello, si bien
en base a, digamos, los estudios de mercado, podemos tener una idea bastante
acabada de cules sern las ventas del proyecto en trminos de su orden de
magnitud y tendencia, no podemos nunca estar seguros de que el nmero exacto
que colocamos en el flujo sea el que finalmente se d en la realidad. Esa
variabilidad hace que el proyecto sea riesgoso. El riesgo se clasifica como:

- Riesgo del activo: El grado de desconocimiento acerca del retorno de un
activo especfico
- Riesgo de Cartera: El grado de desconocimiento de retorno cuando se tiene
ms de un activo formando una cartera.


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Cmo podemos medir el riesgo de un activo o un proyecto? Suele definirse, en
trminos estadsticos, como el desvo de valores observados en torno a un valor
esperado de la variable, donde valor esperado es el promedio de los valores que
toma la variable aleatoria si se la genera infinitas veces.

[] (

)

Donde E [X] es el valor esperado, Xi es el valor observado de la variable y PXi es
la probabilidad de ocurrencia de determinado valor.

Mediante desviaciones estndar y un factor de correlacin se vinculan los riesgos
del activo y el mercado que da como resultado un indicador que relaciona activo y
mercado.

Para un proyecto es necesario tener indicadores de conveniencia y rentabilidad.
Por este motivo se los principales indicadores a tener en cuenta son:

Valor actual neto, como se mencion anteriormente lo ideal es que este valor sea
positivo. Tasa interna de Retorno, es uno de los indicadores ms populares, se
puede definir de manera operativa y conceptualmente se puede definir como la
rentabilidad interna del proyecto.

Como se observa, la evaluacin privada de un proyecto, conlleva una gran
cantidad de conceptos que son primordiales para el anlisis de un proyecto, y es
asombroso, como cada concepto se relaciona directamente o se une a otro con el
fin de formar una cadena de xito, siempre y cuando se realicen las cosas de la
mejor forma. Para todo esto es primordial recordar que la mayora de las cosas
son supuesto o conjeturas que llevan a un punto, el de buscar que tan factible es
invertir en algo.

Generalmente, existen cantidad de proyectos, que dependiendo del rea se
destacan en ciertas cosas, pero al igual tiene problemas, nada es perfecto. Sin
embargo, el anlisis ex ante proveer esto, buscar cuales o que se debe tener en
cuenta, bsicamente ligado al dinero, si hay la posibilidad de invertir en algo que
cumpla con estos parmetros o que se hayan tenido en cuenta en la planeacin
del proyecto, es buen momento para pensarlo, no necesariamente el que cumpla
todo quiera decir que es bueno. Existen factores externo, que mediante otras
metodologas se pueden analizar, de este modo, se concluye que para cada
proyecto es necesario hacer un anlisis exhaustivo, principalmente si tu inversin
tiene gran impacto.

Bibliografa
Ortengon, E., Pacheco, J., & Roura, H. (Agosto de 2005). CEPAL. Recuperado el 23 de Junio de
2014, de CEPAL: http://www.eclac.cl/publicaciones/xml/2/22622/manual39.pdf