El tema escogido por nuestro grupo fue la credibilidad y reputacin de los bancos centrales, poniendo como ejemplo el Banco Central de Chile. El banco central es la institucin que en la mayora de los pases, ejerce como autoridad monetaria y como tal suele ser la encargada de la emisin del dinero legal y en general de disear y ejecutar la poltica monetaria del pas al que pertenece. Estos bancos suelen ser entidades de carcter pblico y, en la prctica contempornea de un gran nmero de pases, se afirma que son entidades autnomas e independientes del Gobierno del pas (o grupo de pases) al que pertenecen. En los ltimos aos, gran parte de los bancos centrales han optado por un esquema de poltica monetaria que intenta alcanzar tasas de inflacin bajas a mediano plazo. Mucho de los presidentes de esta institucin, intentan que la poltica monetaria logre ciertos objetivos inflacionarios a medio plazo y a su vez, que coopere con la estabilidad de la economa en el corto plazo. Este enfoque, se sustenta en la teora keynesiana, bajo los supuestos de inestabilidad de la curva de Phillips y un cierto grado de inflexibilidad en los precios y salarios. El marco terico proporcionado por esta teora explica que la inflacin en el momento actual est determinada por las expectativas de inflacin futura. Una expectativa de precios futuros ms elevados hace que las empresas tiendan a elevar sus precios actuales, por lo que un incremento en la expectativa futura de inflacin causa inflacin en el momento actual. En este sentido, la poltica monetaria puede afectar a la inflacin de dos formas: en primer lugar, porque la inercia en los precios permite al banco central afectar al tipo de inters real al alterar el tipo de inters nominal; en segundo lugar porque las intervenciones del banco central tienen un efecto indirecto a travs de expectativas de inflacin. Desde otro punto de vista, la formacin de expectativas de los agentes puede hacer que la poltica monetaria pierda eficacia, e incluso que llegue a ser inconsistente. Para evitar estos problemas se ha considerado esencial que los bancos centrales sean independientes. Este es un mecanismo para evitar las presiones de los gobiernos de turno, ante la necesidad de financiar el dficit pblico a travs de la emisin de dinero impidiendo los efectos de los ciclos polticos en el uso de la herramienta monetaria segn convenga a los intereses electorales del decisor pblico. Sin embargo, la independencia de los bancos centrales es una condicin necesaria, pero no suficiente, para lograr que la poltica monetaria sea eficaz. Se requieren tambin otros elementos institucionales como la transparencia, la rendicin de cuentas y la credibilidad. Adems, la transparencia y la rendicin de cuentas no pueden ir separadas, deben tambin ir unidas a una buena estrategia de comunicacin del banco central. Tambin el banco debe cumplir con su mandato y explicar de forma convincente sus acciones.
Independencia, transparencia y credibilidad La transparencia y el hecho de que los bancos centrales sean independientes se complementan y permiten resolver el problema de inconsistencia temporal. A su vez, esto permite aumentar la credibilidad del banco central. Tanto un aumento en la transparencia como de la credibilidad ayuda a que los agentes econmicos formen unas expectativas de inflacin a la baja, ya que consideran que el banco central efectivamente va a aplicar la poltica monetaria previamente anunciada y se van cumplir los objetivos de inflacin fijados de antemano. Adems, este comportamiento de los agentes ayuda a conseguir las tasas de inflacin reales que se haban establecido como objetivo, lo cual aumenta la credibilidad de los bancos centrales. Esto provoca que se formen expectativas futuras de inflacin baja, lo que tiene efectos positivos en la formacin de expectativas en las decisiones de consumo e inversin. La siguiente figura, muestra lo explicado anteriormente:
El banco central tiene que ser independiente ya que la poltica monetaria requiere, un horizonte de tiempo amplio. Primero, porque sus efectos slo se ven en la economa con largos espacios temporales, por lo que los responsables de tomar las decisiones no ven los resultados de sus actos hasta que haya pasado bastante tiempo. En segundo lugar, porque toda desinflacin tiene algo caracterstico de cualquier inversin: un costo inmediato y frutos que slo se recogen gradualmente con el paso del tiempo. Hoy parece existir cierta importancia por la transparencia de esta entidad, no slo porque es una institucin pblica, sino por el efecto positivo que provoca en la poltica. De hecho, muchos bancos centrales han dado pasos hacia el incremento de la transparencia en su poltica monetaria. La transparencia es un complemento necesario de la independencia y puede definirse como la ausencia de informacin asimtrica entre el responsable de la poltica monetaria y otros agentes econmicos. Un banco central transparente significa que tiene apertura, claridad, honestidad y un entendimiento comn, pero no necesariamente certidumbre completa o informacin perfecta. Tambin se relaciona con la necesaria rendicin de cuentas y la necesidad de control democrtico para un banco central independiente. La transparencia reduce la incertidumbre, por lo que se supone que es beneficiosa sobre todo para reducir en lo posible el problema de la inconsistencia temporal de la poltica monetaria. El hecho de que los agentes econmicos puedan anticipar a las respuestas de la poltica monetaria permite una rpida incorporacin a las variables financieras de cualquier cambio que se produzca en la misma. Esto es, que se puede acortar el proceso por el que la poltica monetaria se transmite a las decisiones de consumo e inversin. Adems, puede mejorar la credibilidad, lo que hace ms estables las expectativas de inflacin a largo plazo del sector privado. Esto provoca dos efectos en el pblico: un efecto informacin, derivado del hecho de que el pblico puede comprobar si las acciones de poltica monetaria y los resultados son consistentes con los objetivos formales de la poltica, y un efecto incentivo, pues el sector privado tendr ms seguridad en las buenas intenciones del banco central, lo cual sirve para anclar las expectativas de inflacin a largo plazo. La independencia del banco central es positiva para la transparencia del mismo porque asla al banco central de las presiones polticas y le permite perseguir mejor sus objetivos monetarios (por ello, en la prctica, la transparencia es menos importante cuando el grado de independencia del banco central es menor). Se concluyen que la transparencia reduce el ruido y la imprecisin en el proceso de toma de decisiones del sector privado.
Aqu, otra imagen para explicar la credibilidad, independencia y transparencia:
Banco Central de Chile Durante 1913 se intent crear una caja de convertibilidad pero fue un fracaso debido a las dificultades que acarreaba la Primera Guerra Mundial, nuevamente iniciando una expansin para ayudar a la industria salitrera y a los bancos que se encontraban en dificultades. En 1918, el Ministro de Hacienda, Luis Claro Solar, propuso la idea de la creacin del Banco Central a la cmara de diputados, pero stos no se entusiasmaron con la idea, la que fue retomada por Guillermo Subercaseaux (finalmente sera el presidente del Banco Central) un ao ms tarde discutindolo con el Senado que generaba una gran oposicin debido al carcter estatal que propona. Luego, el Presidente Alessandri, retom esta idea que tom un gran impuslo entre los 21 y 25, logrando su apogeo en 1924 en donde se propusieron muchas ideas para resolver el problema monetario de Chile. Para esto, se crearon sistemas fiscales y la completa autonoma del Banco Central para evitar abusos del Estado, concluyendo en la decisin de crear sta institucin. A partir de esto, el Banco Central de Chile fue creado en 1925 y tena como propsito estabilizar la moneda en el pas regulando las tasas de intereses y descuentos, logrando estabilizar una economa voltil y as controlar la inflacin dando como resultado un desarrollo econmico ptimo para el pas. En sus principios estaba constituida por un directorio resultante de la eleccin de dos personas por parte de los bancos nacionales, uno por los extranjeros, uno por los accionistas, tres por el presidente, dos por entidades gremiales y uno por las instituciones obreras, resultando un grupo de diez personas encargadas de manejar esta institucin. Junto con su creacin, se aprob la Ley Monetaria que restaurara la convertibilidad por el patrn oro en 1926 junto a la Ley General de Bancos, logrando la supervisin y regularizacin de los bancos comerciales. Al Banco Central se le otorg el monopolio de emisin de billetes y tambin poda actuar como un banco comercial otorgando crditos a personas naturales, gobierno, empresas y accionistas bajo la supervisin de la Superintendencia de Bancos. Si bien, la economa del pas pareca estar floreciendo, esto se contradeca porque los problemas monetarios y cambiarios del pas se agudizaron, llevndolo a una gran expansin monetaria entre 1928 y 1929. El shock externo recibido por la Gran Depresin afect significativamente a Chile, acelerando la prdida de reservas y le deterioro fiscal resultando un decrecimiento en la economa del pas. Nuevamente fue abandonado el patrn oro eliminando la libre convertibilidad del peso, y se inici un proteccionismo expresado en aranceles diferenciados que junto a esto, el Banco Central posea una baja institucionalidad resultando una importante expansin monetaria para financiar al sector pblico y crditos al sector privado. En 1932, la inflacin corresponda a un 24% que termino en el perodo de 1933 y 1938 con una estabilidad econmica llegando a un 5,4% de inflacin anual, recuperando el dficit fiscal y la economa mundial. A partir de 1938, se aumentaron los crditos para la industria salitrera con el fin de potenciarla, contrayendo una inflacin controlada por medio de control de precio de los bienes, tipos de cambio y reajustes de salarios, pero esto fue una solucin a corto plazo debido a que gener una distorsin de los precios relativos, contrayendo un alto costo en la asignacin de recursos. De acuerdo a lo sucedido, el Banco se negaba a otorgar crditos para ayudar a la produccin como era el caso de CORFO, sino que solamente quera entregrselos a entidades pblicas que no estuviesen relacionadas con las actividades productivas. Por consiguiente, no se logr el objetivo de estabilizar la moneda y no pudo evitar que se influenciara por grupos con intereses personales. A partir de 1953, la inflacin creca a un 80% y aqu es donde se inicia la operacin Klein-Saks para que ayudaran en el establecimiento de un programa que estabilizara al pas. ste plan consista en acciones de corto y largo plazo para mantener al margen la inflacin dando como resultado una baja de 80% en 1955 y hasta terminar en 20% en 1957, sin embargo al ao siguiente volvi a cambiar su rumbo aumentando al 30% debido a que las acciones de largo plazo no se pudieron concretar por escaso apoyo poltico. En un intento por controlar la inflacin, en el Gobierno de Jorge Alessandri se bas en la eliminacin del financiamiento al gobierno, nacimiento del encaje (porcentaje de prstamos que los bancos privados deben depositar en el Banco Central con el fin de tener un colchn ante cualquier crisis o acontecimiento inesperado), liberalizacin de los ingresos de capitales y mantener una paridad fija dlar/peso. Posterior a esto, se fij un precio para el cambio de Escudo/Peso, pero la inercia inflacionaria trajo graves consecuencias a esta operacin lo que caus una importante apreciacin terminando en una crisis en la balanza de pagos integrada por las reservas nacionales, el tipo de cambio y los prstamos a los bancos comerciales. Entre 1965 y 1970, se intenta reducir gradualmente la inflacin, involucrando un tipo de cambio reptante para no incurrir en una nueva crisis cambiaria, se prohben las operaciones del Banco Central con el pblico, sustentndose solamente con los bancos comerciales y entidades privadas, se reemplaza el sistema de encaje por uno ms moderno. En los inicios de los 70, el dficit fiscal alcanzaba el 10,7% del producto, Chile ya no se mostraba tan interesado en el comercio internacional. La inflacin era controlada por los controles de precios establecidos por el gobierno. En 1973, se produce un cambio debido al cambio de gobierno, liberalizando el rea comercial, financiera y bajando el rol del Estado en la Economa del pas, sin embargo, esto no dio grandes resultados debido a que Chile an heredaba la eliminacin de los controles de precios del gobierno anterior impidiendo una acelerada reduccin de la inflacin. Durante 1975 y 1977 se introdujeron programas radicales para el control de la inflacin llegando a dos dgitos en el 77 y reduciendo el dficit fiscal para terminar en un supervit de 4% con respecto del PIB. Paralelamente, se vuelve a introducir la paridad de 1000 escudos por peso que se concebido unos aos atrs. Esto contribuy a un crecimiento exacerbado de la economa chilena, nuevamente se estableci un tipo de cambio reptante anticipada y decreciente menor a la tasa de devaluacin inflacionaria con el objetivo de reducir escalonadamente la devaluacin nominal y por consiguiente la inflacin. Por efecto de la nueva poltica cambiaria y la liberacin de precios, result en un sobreendeudamiento produciendo un importante riesgo por parte del sector privado provocando un dficit en la cuenta corriente llegando a su estado mximo en 1981 con un 10% sobre el producto. El comercio externo iba deteriorndose debido a una crisis que afectaba a Estados Unidos, introduciendo una recesin en Chile repitiendo lo sucedido a comienzos de la dcada de 1930. El Banco Central tom cartas en el asunto comprando las deudas a travs de bonos, lo que gener grandes prdidas para s mismo, volviendo el dficit fiscal y el aumento de la inflacin. En 1985 se reestableci el orden en la cuentas fiscales, se normalizaron los pagos externos teniendo como objetivo reconstruir el sistema financiero y evitar el crecimiento de la inflacin. Recin a mediados de 1987 se logr superar el dficit fiscal llevndolo a un supervit, el Banco Central logr total autonoma, logrando que pudiese controlar con mayor facilidad la inflacin que por efecto contrajo el aumento sostenido de la economa del pas.
Economa de Chile en la actualidad Gracias a los sistemas y autonoma del Banco Central, ha logrado una importante credibilidad en sus objetivos, Chile posee metas de inflacin que se han cumplido, cuenta con un gran colchn ante inflaciones imprevistas y est ligado con gran fuerza en la economa internacional de capitales y bienes, por lo que se encuentra preparado ante shocks externos e internos que pudiesen desestabilizar al pas. Al ser transparente, implica un bajo ndice de incertidumbre, lo hace ms creble, abriendo espacio para inversionistas tanto internos como externos, obteniendo un gran potencial para desarrollar su economa. Actualmente cuenta con diversos supuestos de cambio en las variables por lo que entrega una ventaja ante diferentes escenarios, tomando decisiones con eficaz y eficientemente. La meta de inflacin anual impuesta por el Banco Central es de un 3%, la que el banco ha logrado controlar a pesar de los choques de oferta que llevan la inflacin y la existencia de los trade-off que incurren en la economa entre el empleo, volatilidad del producto y la situacin poltica. sta meta, posee una gran elasticidad con respecto a la inflacin esperada de los entes privados, por lo que se encargan de la fijacin de precios, as poseen un pseudo control de las expectativas de los inversionistas logrando una importante credibilidad del precio de las acciones futuras. En cuanto a la respuesta ante shocks externos, Chile se ha visto afectado por la creciente subida del precio del petrleo, si bien, ha logrado amortiguar el efecto, esto solo ocurre en primera instancia ya que esto genera un grado de expectativa de aumento de precios por lo que las empresas reaccionan creando un colchn ante un futuro golpe desestabilizador. Produce una inmensa incertidumbre que si no es controlada a tiempo y no se estabiliza, podra generar un fuerte cambio en la economa. El Banco Central solamente se ocupa del efecto sobre la inflacin y el producto ante los shocks, compatibilizndose con la volatilidad cambiaria que se presenta en el territorio chileno. Operaciones del Banco Central de Chile -Operacin de Mercado Abierto: Compra de activos financieros del gobierno pagados con dinero en mercados secundarios, permitiendo restringir o ampliar la oferta monetaria. En una economa relativamente estable puede reducir los riesgos sistemticos de las operaciones de planificacin monetaria. -Ventanilla de Descuento: Prstamos de dinero al sector privado especialmente a los bancos privados a travs de una tasa de descuento, por ende, cuando se incurre un aumento en la tasa de descuento, M1 (reservas) tambin incrementan. -Operacin en Moneda Extranjera: Esta operacin consiste en la compra y venta de activos en moneda extranjera, controlando los tipos de cambios fijos y flexibles producindose la llamada flotacin sucia. Al comprar estos activos se genera un aumento de Mh (Dinero de alto poder expansivo) y con la venta, ste disminuye.
Conclusin Por ltimo, como conclusin, existe relacin entre el problema de la inconsistencia temporal de las polticas econmicas ptimas y la credibilidad de las autoridades monetarias, pues una poltica monetaria que sea temporalmente inconsistente no ser creble para los agentes econmicos. El problema de la credibilidad se asocia a la existencia de informacin asimtrica, ya que si la informacin fuese perfecta este problema no existira. Se considera que cuanto ms independientes son los bancos centrales tanto ms crebles son sus actuaciones contra la inflacin, por lo que pueden reducir la inflacin, con un costo ms bajo. El grado de credibilidad de la poltica monetaria ser el que determine las expectativas de los agentes sobre la evolucin futura de la actividad y los precios. Por tanto, la transparencia y la consistencia de la poltica monetaria en el tiempo contribuyen a mejorar la reputacin de la autoridad monetaria, a fortalecer su credibilidad, sirviendo as de ancla de las expectativas de inflacin de los agentes econmicos. Entonces, la principal tarea del Banco Central es estabilizar la macroeconoma del pas, mantener la estabilidad de precios, de pagos internos y externos. En Chile, para controlar la inflacin, se fijan los precios y se modifican las tasas de inters y agregados monetarios, pero esto, no se encuentra directamente relacionado con el crecimiento econmico. El Banco Central basado en su experiencia est muy bien armado ante cualquier tipo de shock. Es necesario mantener, fortalecer y perfeccionar la macroeconoma del pas para tener grandes ndices de crecimiento.